BỘ 3 LÝ THUYẾT CÂN BẰNG PHẦN I NGANG GIÁ LÃI SUẤT IRP

TÀI CHÍNH QUỐC TẾ Lớp TCDN NGÀY–K22 BỘ LÝ THUYẾT CÂN BẰNG PHẦN I - NGANG GIÁ LÃI SUẤT IRP Hoạt động Arbitrage Ngang giá lãi suất có phòng ngừa (IRP– Interest Rate Parity) Độ lệch khỏi ngang giá lãi suất HOẠT ĐỘNG ARBITRAGE HOẠT ĐỘNG ARBITRAGE • Abitrage nghiệp vụ kinh doanh chênh lệch giá nhằm mục đích kiếm lời dựa khác biệt giá niêm yết • Có hình thức arbitrage phổ biến Arbitrage địa phương Arbitarge ba bên Kinh doanh chênh lệch lãi suất ARBITRAGE ĐỊA PHƯƠNG • Thường ngân hàng thương mại cung cấp dịch vụ ngoại hối niêm yết tỷ giá giống • Nếu có trường hợp có khác biệt đáng kể ngân hàng arbitrage xảy sau có tác dụng điều chỉnh thị trường cân  Arbitrage địa phương nghiệp vụ kinh doanh chênh lệch giá dựa khác biệt tỷ giá ngân hàng quốc gia ARBITRAGE ĐỊA PHƯƠNG Ngân hàng C Ngân hàng D Giá hỏi mua đồng Franc Thụy Sỹ $0,495 $0,505 Giá chào bán đồng Franc Thụy Sỹ $0,500 $0,510 • • Mua franc ngân hàng C với giá $0,5 Bán franc cho ngân hàng D với giá $0,505 ARBITRAGE ĐỊA PHƯƠNG • • • • Ví dụ: Tính lợi nhuận đầu tư $10.000 $10.000 -> 20.000 SFr (NH C: $0,5/SFr ) $20.000 -> $10.100 (NH D: $0,505) → Lợi nhuận $100 ARBITRAGE ĐỊA PHƯƠNG • • • Nguồn vốn không bị cột chặt theo thời gian Không có rủi ro tỷ giá Cơ chế điều chỉnh arbitrage: – NH C: cầu franc tăng-> tăng giá bán franc – NH D: cung franc tăng ->giảm giá mua franc Lợi nhuận từ arbitrage địa phương giảm xuống Một giá chào bán ngân hàng C không thấp giá hỏi mua ngân hàng D, arbitrage địa phương không xảy ARBITRAGE BA BÊN Hoạt động arbitrage liên quan đến tỷ giá chéo Tỷ giá chéo hiểu tỷ giá hai đồng tiền tính toán thông qua đồng tiền thứ Nếu tỷ giá chéo niêm yết khác với tỷ giá chéo thích hợp arbitrage ba bên khả thi ARBITRAGE BA BÊN Các bước thực arbitrage ba bên: – Tính toán tỷ giá chéo thích hợp – So sánh tỷ giá chéo thích hợp tỷ giá chéo niêm yết Nếu tỷ giá chéo thích hợp khác tỷ giá chéo niêm yết arbitrage bên khả thi NGANG GIÁ LÃI SUẤT CÓ PHÒNG NGỪA (IRP – Interest Rate Parity) TSSL thu được:   0,04 Như hoạt động kinh doanh chênh lệch lãi suất có phòng ngừa tạo TSSL gần TSSL mà NĐT nhận ban đầu đầu tư tiền nước Như vậy, kinh doanh chênh lệch lãi suất có phòng ngừa không khả thi IRP tồn NGANG GIÁ LÃI SUẤT CÓ PHÒNG NGỪA (IRP – Interest Rate Parity) Mối quan hệ phần bù chiết khấu kỳ hạn với chênh lệch lãi suất theo thuyết ngang giá lãi suất xác định theo công thức gần sau:   NGANG GIÁ LÃI SUẤT CÓ PHÒNG NGỪA (IRP – Interest Rate Parity) Phân tích ngang giá lãi suất đồ thị NGANG GIÁ LÃI SUẤT CÓ PHÒNG NGỪA (IRP – Interest Rate Parity) Kết luận: Nếu IRP tồn tại, NĐT sử dụng kinh doanh chênh lệch lãi suất có phòng ngừa để tạo TSSL cao TSSL mà họ nhận nước NGANG GIÁ LÃI SUẤT CÓ PHÒNG NGỪA (IRP – Interest Rate Parity) Kiểm định ngang giá lãi suất Chúng ta sử dụng số liệu lãi suất tỷ giá kỳ hạn VND USD từ Q1 1999 đến Q3 2005 để xem ngang giá lãi suất có tồn hay không Lãi suất VND USD lãi suất kỳ hạn tháng thị trường Việt Nam Tỷ giá giao lấy quan sát biến động thời điểm cuối quý Tỷ giá kỳ hạn tính toán theo quy định NHNN Việt Nam Kiểm định ngang giá lãi suất Để biểu diễn mối quan hệ chênh lệch lãi suất VND USD với biến động tỷ giá giao tương lai kỳ vọng sử dụng phương trình hồi quy VSt , t + k = α + β (it , k − i * t , k ) + ε t , t + k Kiểm định ngang giá lãi suất Mối quan hệ tương quan chênh lệch lãi suất VND-USD biến động tỷ giá giao tương lai kỳ vọng USD Kiểm định ngang giá lãi suất Kết kiểm định R 15,61% có nghĩa 15,61% biến động tỷ giá giao tương lại kỳ vọng Đôla Mỹ giải thích mối tương quan tuyến tính Kiểm định hệ số góc mô hình ta thấy Beta khác chênh lệch lãi suất VND-USD biến động tỷ giá giao kỳ vọng Đôla Mỹ có tương quan Tuy nhiên R thấp nên tương quan rất yếu Kiểm định ngang giá lãi suất Kiểm định ngang giá lãi suất Như có thể kết luận ngang giá lãi suất Việt Nam không tồn kiểm soát vốn Việt Nam giai đoạn rất chặt chẽ, tỷ giá kỳ hạn lại tính toán không dựa sở IRP, các chi phí giao dịch quan ngại rủi ro quốc gia … làm cho thị trường Việt Nam không đạt điểm cân IRP mà có độ lệch khỏi ngang giá lãi suất IRP dải biên độ Giải thích độ lệch khỏi ngang giá lãi suất Chúng ta thường hay gặp trường hợp ngang giá lãi suất bị lệch dải biên độ đó Nguyên nhân để lý giải cho độ lệch khỏi ngang giá lãi suất có thể giải thích theo nhiều cách:  Chi phí giao dịch, chi phí thu thập xử lý thông tin  Các rủi ro quốc gia  Can thiệp phủ các giới hạn nguồn vốn  Rủi ro đối tác  Kỳ vọng nhà đầu tư không nhất Giải thích độ lệch khỏi ngang giá lãi suất Ngang giá lãi suất xem tiêu chuẩn cho định đầu tư Và tỷ giá kỳ hạn, dự báo tỷ giá hối đoái cũng xem tiêu chuẩn định đầu tư Hàm ý hoạt động đầu tư STT Tình IRP tồn Hàm ý đầu tư Kinh doanh chênh lệch lãi suất có phòng ngừa CIA không khả thi IRP không tồn tại, phần bù (chiết khấu) kỳ hạn cao CIA khả thi cho nhà đầu tư nước (thấp hơn) chênh lệch lãi suất IRP không tồn phần bù (hoặc chiết khấu) kỳ hạn CIA khả thi cho nhà đầu tư nước ngoài, không khả thấp chênh lệch lãi suất thi cho nhà đầu tư nước CẢM ƠN THẦY VÀ CÁC BẠN ĐÃ LẮNG NGHE!!! ... NGỪA (IRP – Interest Rate Parity) NGANG GIÁ L I SUẤT CÓ PHÒNG NGỪA (IRP – Interest Rate Parity) Kh i niệm: Ngang giá l i suất trạng th i thị trường th i i m mà trạng th i l i suất tỷ giá không...   NGANG GIÁ L I SUẤT CÓ PHÒNG NGỪA (IRP – Interest Rate Parity) Phân tích ngang giá l i suất đồ thị NGANG GIÁ L I SUẤT CÓ PHÒNG NGỪA (IRP – Interest Rate Parity) Kết luận: Nếu IRP tồn t i, ... ngừa không khả thi IRP tồn NGANG GIÁ L I SUẤT CÓ PHÒNG NGỪA (IRP – Interest Rate Parity) M i quan hệ phần bù chiết khấu kỳ hạn v i chênh lệch l i suất theo thuyết ngang giá l i suất xác định theo