Tìm hiểu về thị trường tiền tệ mỹ

BÀI TẬP LỚN TÌM HIỂU THỰC TẾ THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ CỦA MỸ   MỤC LỤC I. Những vần đề lý thuyết chung 1. Khái niệm và đặc điểm thị trường tiền tệ 2. Chủ thể tham gia thị trường tiền tệ 3. Giá cả hàng hóa thị trường tiền tệ và các yếu tố ảnh hưởng 4. Các phương thức (hình thức) giao dịch trên thị trường tiền tệ 5. Vai trò của thị trường tiền tệ trong nền kinh tế. II. Thực trạng thị trường tiền tệ Mỹ giai đoạn từ năm 2012 đến nay 1. Khái quát bối cảnh kinh tế vĩ mô Mỹ 2. Thực trạng thị trường tiền tệ Mỹ giai đoạn từ năm 2012 đến nay 3. Đánh giá chung về thực trạng thị trường tiền tệ Mỹ giai đoạn từ năm 2012 đến nay III. Giải pháp đề xuất nhằm phát huy vai trò tích cực của thị trường tiền tệ Mỹ và một số bài học kinh nghiệm 1. Giải pháp đề xuất nhằm phát huy vai trò tích cực của thị trường tiền tệ Mỹ 2. Bài học kinh nghiệm

BÀI TẬP LỚN

TÌM HIỂU THỰC TẾ

THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ CỦA MỸ

MỤC LỤC

I Những vần đề lý thuyết chung

1 Khái niệm và đặc điểm thị trường tiền tệ

2 Chủ thể tham gia thị trường tiền tệ

3 Giá cả hàng hóa thị trường tiền tệ và các yếu tố ảnh hưởng

4 Các phương thức (hình thức) giao dịch trên thị trường tiền tệ

5 Vai trò của thị trường tiền tệ trong nền kinh tế

II Thực trạng thị trường tiền tệ Mỹ giai đoạn từ năm 2012 đến nay

1 Khái quát bối cảnh kinh tế vĩ mô Mỹ

2 Thực trạng thị trường tiền tệ Mỹ giai đoạntừ năm 2012 đến nay

3 Đánh giá chung về thực trạng thị trường tiền tệ Mỹ giai đoạn từ năm 2012 đến nay

III Giải pháp đề xuất nhằm phát huy vai trò tích cực của thị trường tiền tệ Mỹ và

một số bài học kinh nghiệm

1 Giải pháp đề xuất nhằm phát huy vai trò tích cực của thị trường tiền tệ Mỹ

2 Bài học kinh nghiệm

I NHỮNG VẦN ĐỀ LÝ THUYẾT CHUNG

1 Khái niệm và đặc điểm thị trường tiền tệ:

Theo Luật Ngân hàng Nhà nước được chỉnh sửa năm 2010, tại điều 6 khoản:

6 Thị trường tiền tệ là nơi giao dịch ngắn hạn về vốn

7 Giao dịch ngắn hạn là giao dịch với kỳ hạn dưới 12 tháng các giấy tờ có giá

8 Giấy tờ có giá là bằng chứng xác nhận nghĩa vụ trả nợ giữa tổ chức phát hành giấy tờ

có giá với người sở hữu giấy tờ có giá trong một thời hạn nhất định, điều kiện trả lãi vàcác điêu kiện khác

Vậy, thị trường tiền tệ (TTTT) là nơi giao dịch, mua bán các công cụ tài chính ngắn hạnnhằm đáp ứng nhu cầu vốn ngắn hạn của của các chủ thể trong nền kinh tế và đảm bảotính thanh khoản của các công cụ tài chính Các công cụ nợ ngắn hạn trên TTTT bao gồm:tín phiếu kho bạc, tín phiếu ngân hàng, thương phiếu, chứng chỉ tiền gửi, chúng có độrủi ro thấp, tính lỏng cao và được giao dịch với thời hạn thường là từ 1 năm trở xuống chođến qua đêm và luôn được đổi mới với những công cụ mới, có hiệu quả Ngoài việc đápứng nhu cầu vốn ngắn hạn của các chủ thể phát hành chứng khoán, TTTT còn là công cụ

để thực thi chính sách tiền tệ nhằm điều tiết lạm phát hoặc kiểm soát hoạt động của cácNHTM của NHTW

 Đặc điểm:

 Hàng hóa của TTTT có tính lỏng cao, mức rủi ro thấp

 Các chủ thể tham gia TTTT nhằm thỏa mãn nhu cầu vốn ngắn hạn hoặc tìm kiếm

cơ hội sinh lời

 Giá cả hàng hóa trên thị trường biến động theo quan hệ cung cầu

 TTTT có sự tham gia của nhiều chủ thể,trong đó NHTW là chủ thể ko thể thiếu

 TTTT là thị trường vô hình,sôi động và mang tính toàn cầu

 TTTT là bán buôn ,khối lượng giao dịch thường rất lớn

2 Các chủ thể tham gia TTTT:

• Ngân hàng Trung ương (NHTW)

NHTW là chủ thể quan trọng và đặc biệt trên TTTT NHTW thường là người đưa ra cácchính sách tiền tệ, các thiết chế nhằm ổn định tiền tệ, ổn định giá trị đồng tiền và đảm bảomột TTTT hoạt động năng động, có hiệu quả, có tổ chức NHTW can thiệp vào hoạt độngcủa thị trường bằng cách can thiệp vào quá trình tạo lập ra tiền của các TCTD và làm thayđổi lãi suất thị trường qua việc tác động đến cung cầu tiền tệ, chủ yếu là thông qua cáccông cụ quản lý gián tiếp

• Các ngân hàng trung gian (NHTM)

Các NHTM tham gia TTTT nhằm duy trì khả năng thanh toán hay chi trả của NH, tậndụng vốn tạm thời nhàn rỗi để kiếm lời cũng như vay vốn cần thiết với mức phí thấp nhấtphục vụ mục tiêu trên NHTM là động lực chính để thúc đẩy hoạt động của TTTT, là yếu

tố quan trọng để luồng vốn luân chuyển có hiệu quả

• Các tổ chức tài chính phi ngân hàng

Là những tác nhân đông đảo của TTTT, tham gia với mục đích: duy trì khả năng thanhtoán, cho vay khoản vốn dư thừa để kiếm lãi, đi vay nguồn vốn cần thiết Họ không thamgia vào quá trình tạo tiền

• Các chủ thể kinh tế phi ngân hàng

Họ tham gia với mục đích: thanh toán những khoản vay mượn và mua sắm; đề phòngnhững tình huống chưa dự kiến trước được, đầu cơ, hy vọng có thay đổi về lãi suất đểkiếm lời

• Nhà môi giới

Là những người thực hiện việc đưa người mua và người bán lại với nhau để hưởng hoahồng Chức năng của họ là cung cấp thị trường cho những người tham gia thị trường.Phần lớn hoạt động môi giới ở TTTT xuất hiện giữa các ngân hàng đang mua vốn hayđang bán vốn với các ngân hàng khác, và giữa những người kinh doanh các công cụ trênTTTT.

3 Giá cả hàng hóa thị trường tiền tệ và các yếu tố ảnh hưởng

Giá cả hàng hóa trên thị trường tiền tệ biến động theo quan hệ cung cầu

 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá:

• Giá trị thị trường

• Giá trị của tiền

• Cung và cầu hàng hóa

• Cạnh tranh

4 Các phương thức giao dịch trên TTTT

• Nơi giao dịch các nguồn vốn bằng các đồng bản tệ và hoạt động theo theo quy chếquản lý thị trường trong nước do Chính phủ hoặc NHTW quy định thì đó là thị trường nộitệ

• Nơi diễn ra việc mua bán trao đổi ngoại tệ và các chứng khoán ghi bằng ngoại tệthì đó là thị trường ngoại hối

5 Vai trò của TTTT trong nền kinh tế

• Đáp ứng nhu cầu vốn ngắn hạn cho các chủ thể phi ngân hàng

• Bù đắp chênh lệch nhu cầu khả dụng cho các ngân hàng trung gian

Điều này đặc biệt có ý nghĩa, nhất là đối với các ngân hàng Các ngân hàng thường cótham vọng thu lợi cao, muốn vậy họ phải cho vay nhiều và dự trữ thừa còn lại thấp Khi

có các luồng tiền gửi rút ra với số lượng lớn, họ phải đối phó và một trong những biệnpháp hiệu quả là tìm đến TTTT để vay

Trên bình diện toàn XH, TTTT đã góp phần chuyển các nguồn vốn tiết kiệm thành nguồnvốn đầu tư sinh lời, làm tăng hiệu quả sử dụng vốn và tăng hiệu quả kinh tế XH

• Điều tiết lượng tiền trong lưu thông ,lãi suất thị trường và tỷ giá

TTTT là công cụ để chính phủ điều tiết vĩ mô nền KT, cụ thể:

 Thông qua chính sách tiền tệ, NHTW điều tiết cung - cầu tiền và lãi suất bằng cáchtrực tiếp tham gia mua bán vốn trên thị trường, từ đó tác động đến đầu tư, chi tiêu,sản lượng, giá cả của nền KT

 Thông qua chính sách tài chính, kho bạc Nhà nước tìm kiếm nguồn vốn trên TTTT

để bổ sung thiếu hụt ngân sách tạm thời và cân bằng thu chi của ngân sách Nhànước

Lãi suất được hình thành trên TTTT là cơ sở để NHNN xác định lãi suất cơ bản và xâydựng chính sách lãi suất trong từng thời kì, đồng thời nó cũng là cơ sở để các TCTD thamkhảo, hình thành lãi suất kinh doanh của mình

II. THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ MỸ GIAI ĐOẠN TỪ NĂM 2012 ĐẾN NAY

1 Khái quát bối cảnh kinh tế vĩ mô Mỹ

Kinh tế Hoa Kỳ có quy mô lớn nhất thế giới, tới 18.561.930 tỉ USD trong năm 2016 Đây

là một nền kinh tế hỗn hợp, nơi mà các công ty, các tập đoàn lớn và các công ty tư nhân lànhững thành phần chính của nền kinh tế vi mô, ảnh hưởng đến toàn bộ nền kinh tế của Hoa Kỳ

Kể từ sau cuộc khủng hoảng kinh tế năm 2008, nền kinh tế thế giới nói chung cũng như nước Mỹ nói riêng rơi vào tình trạng suy thoái Đặc biệt, tốc độ tăng trưởng GDP toàn cầu

đã chạm đáy -0.4% vào năm 2009

Bảng 1: Tốc độ tăng trưởng GDP toàn cầu thực tế giai đoạn trước năm 2012

GDP toàn cầu thực tế

2005 2006 2007 2008 2009 2010 20113.9 5.0 4.9 2.4 -0.4 5.0 3.9

(Nguồn: World Gross Domestic Products, 2014)

Tại Mỹ, hệ lụy mà cuộc khủng hoảng gây ra là rất trầm trọng Đó là sự sụp đổ của

nhiều công ty, mà lớn nhất phải kể đến là Lehman Brother và Merry Lynch, đó là tỷ lệthất nghiệp tăng cao cũng như tốc độ tăng trưởng GDP thấp, có nhiều lúc đã dưới mức0% Có thể thấy trên đồ thị, chỉ trong vòng hơn nữa năm từ tháng 7 năm 2008 đến tháng 5năm 2009, tỉ lệ thất nghiệp đã tăng chóng mặt từ gần 5% lên đến 10% và duy trì cho đến tận tháng 1 năm 2011 Đáng chú ý không kém, tốc độ tăng trưởng GDP của Mỹ từ năm

2008 đến năm 2009 luôn ở mức dưới 0%, đặc biệt, đạt đỉnh tại mức -8.2% vào đầu năm

2009 Và chỉ số này chỉ tăng trở lại kể từ năm 2010, mặc dù tốc độ tăng đã lớn hơn 0% nhưng vẫn cho thấy sự thất thường.

Đồ thị 1: Tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ trước năm 2012

Đồ thị 2: Tăng trưởng GDP của Mỹ trước năm 2012

Khi mà nền kinh tế đã có những dấu hiệu phục hồi thì năm 2010, Mỹ lại phải đối

mặt với cuộc khủng hoảng khác, đó là khủng hoảng nợ công

2 Thực trạng thị trường tiền tệ Mỹ giai đoạn từ năm 2012 đến nay

TTTT Mỹ liên quan đến vay ngắn hạn, cho vay, mua và bán với kỳ hạn ban đầu của một năm hoặc ít hơn Kinh doanh trong TTTT được thực hiện qua truy cập, bán buôn Cụ thể với những công cụ: trái phiếu kho bạc, thương phiếu, ngân hàng, chấp phiếu, tiền gửi, chứng chỉ tiền gửi, kỳ phiếu, thỏa thuận mua lại, các quỹ liên bang, các chứng khoán ngắnhạn và tài sản thế chấp Nó cung cấp tính thanh khoản tài trợ cho hệ thống tài chính toàn cầu

TTTT Mỹ là thị trường phát triển nhất, hoàn thiện nhất và lớn nhất thế giới với sự hiệu quả và khả năng thanh toán ổn định trên các thị trường, đặc biệt là thị trường tín phiếu kho bạc, thị trường các chứng phiếu khác như kì phiếu công ty, chứng chỉ tiền gửi, hợp đồng mua lại

2.1 Các chủ thể tham gia thị trường

Các chủ thể tham gia chính trong thị trường tiền tệ là các ngân hàng thương mại, chínhphủ, các tập đoàn, các doanh nghiệp do chính phủ tài trợ, quỹ tương hỗ thị trường tiền tệ,các nhà môi giới và các đại lý, và Cục Dự trữ Liên bang (FED)

2.1.1 FED :

FED là thành phần chủ chốt trên thị trường tiền tệ FED kiểm soát việc cung cấp cáckhoản dự trữ sẵn có cho các ngân hàng và các tổ chức lưu ký khác chủ yếu thông qua việc

mua và bán các TP Kho bạc, hoàn toàn ngay trên thị trường hóa đơn hoặc tạm thời trên thịtrường cho các hợp đồng mua lại Bằng cách kiểm soát việc cung cấp dự trữ, FED có thểtác động đến lãi quỹ liên bang Những thay đổi về lãi suất này có thể có tác động lan tỏalên các mức lãi suất trên thị trường tiền tệ khác FED cũng có thể tác động đến dự trữ và

tỷ giá thị trường tiền tệ thông qua việc quản lý tỷ lệ cho vay khẩn cấp và chiết khấu Theomột số quy trình hoạt động của Cục Dự trữ Liên bang, những thay đổi trong tỷ lệ chiếtkhấu có ảnh hưởng trực tiếp đến tỷ lệ vốn và các mức lãi suất trên thị trường tiền tệ khác

2.1.2 Ngân hàng thương mại

Các ngân hàng đóng vai trò quan trọng trong thị trường tiền tệ Trước hết, họ đi vay trênthị trường tài chính để cho vay các khoản vay và thu được tiền để đáp ứng các yêu cầu dựtrữ không mang tính hấp dẫn của các ngân hàng dự trữ liên bang Các ngân hàng là nhữngngười tham gia chính trong thị trường cho các quỹ liên bang, vốn rất ngắn hạn - chủ yếu

là các khoản vay qua đêm, có sẵn tiền Vai trò quan trọng thứ hai của các ngân hàng trênthị trường tiền tệ là các đại lý trên thị trường đối với các công cụ phái sinh không lãi suấttrên thị trường, đã tăng nhanh chóng trong những năm gần đây Các ngân hàng thườnghoạt động như người trung gian trong các giao dịch hoán đổi bằng cách phục vụ như làmột đối tác của cả hai bên giao dịch Vai trò thứ ba của các ngân hàng trong thị trườngtiền tệ là cung cấp, để đổi lấy các khoản phí, cam kết giúp đảm bảo rằng các nhà đầu tưvào chứng khoán thị trường tiền tệ sẽ được thanh toán một cách kịp thời

2.1.3 Chính phủ Mỹ

Kho bạc và chính quyền tiểu bang và địa phương Hoa Kỳ tạo ra khoản tiền lớn trên thịtrường tiền tệ Kho bạc tăng tiền trong TTTT bằng cách bán các TP ngắn hạn của chínhphủ Hoa Kỳ được gọi là TP Kho bạc

2.1.4 Các tập đoàn

Các tổ chức tài chính phi tài chính và phi ngân hàng sẽ gây quỹ trên thị trường tiền tệ chủyếu bằng việc phát hành giấy tờ thương mại, là một khoản nợ ngắn hạn không có bảođảm Trong những năm gần đây ngày càng nhiều công ty đã tiếp cận với thị trường này,

và giấy thương mại đã phát triển với một tốc độ nhanh

2.1.5 Đại lý và Môi giới

Sự hoạt động trơn tru của thị trường tiền tệ phụ thuộc rất nhiều vào các nhà môi giới vàđại lý, những người đóng vai trò quan trọng trong việc tiếp thị các công cụ TTTT mới vàcung cấp cho thị trường thứ cấp các sản phẩm nổi bật có thể được bán trước thời hạn Cáccông ty môi giới đóng vai trò chính trong việc kết nối người mượn và cho vay trong thịtrường liên ngân hàng và cũng hoạt động trong một số thị trường khác như là người trunggian trong giao dịch giữa các đại lý

2.2 Hàng hóa trên thị trường

2.2.1 Công cụ ngắn hạn

a, Tín phiếu kho bạc Mỹ ( Treasury Bill )

Là chứng khoán nợ ngắn hạn của kho bạc Hoa Kỳ Được phát hành với mệnh giátối thiểu là $10000 và thường có kỳ đáo hạn là 3, 6 tháng và nhỏ hơn 12 tháng Về bảnchất, tín phiếu kho bạc Mỹ là một dạng trái phiếu chính phủ ngắn với trái tức bằng không

Tín phiếu kho bạc Mỹ là hàng hóa chủ yếu trên thị trường tiền tệ và được giao dịchvới khối lượng lượng lớn nhất và được ưa chuộng vì tính thanh khoản tuyệt đối và kì hạnngắn hơn so với trái phiếu Tín phiếu kho bạc với sự linh hoạt cao là công cụ rất quantrọng với FED để thông qua OMO điều chỉnh chính sách tiền tệ cho từng giai đoạn nhỏ

Phương thức giao dịch :

T-bill được chào bán thông qua các cuộc bán đấu giá có cạnh tranh qua hệ thống

12 ngân hàng thành viên của FED hoặc ủy thác cho một bên thứ 3 đủ thẩm quyền dưới sựđiều hành của Ủy ban thị trường mở liên bang (FOMC) Những nhà đầu tư mua tín phiếuvới giá thấp hơn mệnh giá (với mức chiết khấu) Lợi nhuận cho nhà đầu tư nắm giữ nóđến khi đáo hạn là chênh lệch giữa giá đã trả và mệnh giá khi đáo hạn Chủ thể tham giachủ yếu vào hoạt động nắm giữ, đầu tư tín phiếu kho bạc là hệ thống các NHTM và các

Tập đoàn tài chính lớn do có lợi thế về ngân sách khổng lồ Sau khi được sở hữu có thể tự

do cầm cố, chuyển nhượng trên thị trường thứ cấp

Issues Retirement Net (Trị giá TB ròng)

Bảng 2: Khối lượng TB phát hành, đáo hạn và khối lượng TB ròng

(Đơn vị: USD Billions)

Nhận xét :

Khối lượng tín phiếu được bán ra tương quan nghịch với lượng tiền được bơm vàonền kinh tế Qua số liệu về khối lượng tín phiếu được giao dịch và lãi xuất thị trường phầnnào thể hiện đúng bối cảnh kinh tế Mỹ trong giai đoạn trên Do mục tiêu chủ yếu của tínphiếu kho bạc Mỹ là nhằm bù đắp thiếu hụt ngân sách tạm thời và là công cụ để tác độnggián tiếp lên lãi suất qua nghiệp vụ thị trường mở Cho nên dù khối lượng tín phiếu giaodịch hàng năm là rất lớn nhưng giá trị ròng trái phiếu hay lượng tiền mà chính phủ chủđộng bơm/ hút từ tín phiếu là không tương xứng Điều này cho thấy động thái của Mỹtrên thị trường mở là rất tích cực để điều chỉnh lãi suất và khối lượng giao dịch lớn đơnthuần là do chương trình hoán đổi trái phiếu (OT) được triển khai từ năm 2012

Đồ thị 3: Mức chiết khấu chào bán tín phiếu kho bạc Mỹ kì hạn 3 và 6 tháng

giai đoạn 2012-2016

Nhận xét :

Trong giai đoạn 2012 đến nửa đầu năm 2015 nhìn chung mức chiết khấu chào bánđược giữ ở mức thấp (<1,6%) và chạm đáy mức xấp xỉ 0% năm 2014 – nửa đầu 2015.Điều này phản ứng đúng với động thái của Mỹ khi muốn khuyến khích các ngân hàng tíchcực cho vay, tăng đầu tư để khôi phục đà tăng trưởng kinh tế thay vì nắm giữ tín phiếukho bạc Ngược lại, trong nửa sau năm 2015 và năm 2016, khi những bong bóng hiểmhọa đến từ đồng NDT và sự kiện Brexit… buộc FED phải can thiệp để hạn chế đầu tưbằng cách chào bán tín phiếu với mức chiết khấu hấp dẫn để qua OMO tạo áp lực tăng lãisuất liên bang

b, Kỳ phiếu công ty – Thương phiếu (Commercial Papper)

Thương phiếu hay kỳ phiếu công ty là công cụ để các công ty huy động các khoản

nợ ngắn hạn với chi phí thường thấp hơn nếu họ phải đi vay ngân hàng Lãi suất kỳ phiếucông ty thấp hơn lãi suất tương ứng đối với một khoản cho vay của ngân hàng, đồng thời

Kỳ hạn thường là 30, 60, 90 ngày Nếu kỳ phiếu có thời hạn ngắn hơn 270 ngày thì đượcmiễn thủ tục đăng ký đầy đủ, do đó tổn phí phát hành cũng sẽ giảm Đặc biệt, loại thươngphiếu này còn cho phép thương lượng linh động cả về thời gian đáo hạn lẫn lãi suất

Đồ thị 4: Tổng giá trị khối lượng của kỳ phiếu công ty được phát hành năm 2012-2016

Có thể thấy thị trường thương phiếu đang hồi phục khá mạnh trong giai đoạn 2012đến 2014 Tuy nhiên đến giai đoạn 2014-2015 có dấu hiệu chững lại một phần nguyênnhân do chương trình nâng cao đòi hỏi về mức độ tín nhiệm của hệ thống được thông quavào nửa cuối năm 2013 khiến một bộ phận công ty gặp khó khăn trong thủ tục phát hànhthương phiếu trong ngắn hạn để hạn chế rủi ro theo tín hiệu chung của chính sách tiền tệ

Lãi suất của từng loại CP phải phù hợp với chất lượng của CP đó Dựa theo mứctín nhiệm, uy tín của từng công ty, tổ chức tài chính mà CP được phát hành sẽ được phânloại theo mức AA (Chất lượng cao) và thương phiếu A2/ P2 (Chất lượng rất cao) Ngoài

ra thương phiếu còn phân biệt rõ giữa Nonfinancial (Tổ chức phi tài chính phát hành) vàFinancial (Tổ chức tài chính phát hành) và loại Asset-backed (Có tài sản đảm bảo) Do