Tìm hiểu về thị trường tiền tệ mỹ

BÀI TẬP LỚN TÌM HIỂU THỰC TẾ THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ CỦA MỸ   MỤC LỤC I. Những vần đề lý thuyết chung 1. Khái niệm và đặc điểm thị trường tiền tệ 2. Chủ thể tham gia thị trường tiền tệ 3. Giá cả hàng hóa thị trường tiền tệ và các yếu tố ảnh hưởng 4. Các phương thức (hình thức) giao dịch trên thị trường tiền tệ 5. Vai trò của thị trường tiền tệ trong nền kinh tế. II. Thực trạng thị trường tiền tệ Mỹ giai đoạn từ năm 2012 đến nay 1. Khái quát bối cảnh kinh tế vĩ mô Mỹ 2. Thực trạng thị trường tiền tệ Mỹ giai đoạn từ năm 2012 đến nay 3. Đánh giá chung về thực trạng thị trường tiền tệ Mỹ giai đoạn từ năm 2012 đến nay III. Giải pháp đề xuất nhằm phát huy vai trò tích cực của thị trường tiền tệ Mỹ và một số bài học kinh nghiệm 1. Giải pháp đề xuất nhằm phát huy vai trò tích cực của thị trường tiền tệ Mỹ 2. Bài học kinh nghiệm

1 BÀI TẬP LỚN TÌM HIỂU THỰC TẾ THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ CỦA MỸ MỤC LỤC I Những vần đề lý thuyết chung Khái niệm đặc điểm thị trường tiền tệ Chủ thể tham gia thị trường tiền tệ Giá hàng hóa thị trường tiền tệ yếu tố ảnh hưởng Các phương thức (hình thức) giao dịch thị trường tiền tệ Vai trò thị trường tiền tệ kinh tế II Thực trạng thị trường tiền tệ Mỹ giai đoạn từ năm 2012 đến Khái quát bối cảnh kinh tế vĩ mô Mỹ Thực trạng thị trường tiền tệ Mỹ giai đoạn từ năm 2012 đến Đánh giá chung thực trạng thị trường tiền tệ Mỹ giai đoạn từ năm 2012 đến III Giải pháp đề xuất nhằm phát huy vai trị tích cực thị trường tiền tệ Mỹ số học kinh nghiệm Giải pháp đề xuất nhằm phát huy vai trị tích cực thị trường tiền tệ Mỹ Bài học kinh nghiệm I NHỮNG VẦN ĐỀ LÝ THUYẾT CHUNG Khái niệm và đặc điểm thị trường tiền tệ: Theo Luật Ngân hàng Nhà nước chỉnh sửa năm 2010, điều khoản: Thị trường tiền tệ nơi giao dịch ngắn hạn về vốn Giao dịch ngắn hạn giao dịch với kỳ hạn 12 tháng giấy tờ có giá Giấy tờ có giá bằng chứng xác nhận nghĩa vụ trả nợ tở chức phát hành giấy tờ có giá với người sở hữu giấy tờ có giá thời hạn nhất định, điều kiện trả lãi điêu kiện khác Vậy, thị trường tiền tệ (TTTT) nơi giao dịch, mua bán cơng cụ tài ngắn hạn nhằm đáp ứng nhu cầu vốn ngắn hạn của các chủ thể nền kinh tế và đảm bảo tính khoản của các công cụ tài chính Các công cụ nợ ngắn hạn TTTT bao gồm: tín phiếu kho bạc, tín phiếu ngân hàng, thương phiếu, chứng chỉ tiền gửi, chúng có độ rủi ro thấp, tính lỏng cao và được giao dịch với thời hạn thường là từ năm trở xuống cho đến qua đêm và được đổi mới với những công cụ mới, có hiệu quả Ngoài việc đáp ứng nhu cầu vốn ngắn hạn của các chủ thể phát hành chứng khoán, TTTT còn là công cụ để thực thi chính sách tiền tệ nhằm điều tiết lạm phát hoặc kiểm soát hoạt động của các NHTM của NHTW  Đặc điểm: • Hàng hóa TTTT có tính lỏng cao, mức rủi ro thấp • Các chủ thể tham gia TTTT nhằm thỏa mãn nhu cầu vốn ngắn hạn tìm kiếm • • • • hội sinh lời Giá hàng hóa thị trường biến động theo quan hệ cung cầu TTTT có tham gia nhiều chủ thể,trong NHTW chủ thể ko thể thiếu TTTT thị trường vơ hình,sơi động mang tính tồn cầu TTTT bán bn ,khối lượng giao dịch thường lớn Các chủ thể tham gia TTTT: • Ngân hàng Trung ương (NHTW) NHTW là chủ thể quan trọng và đặc biệt TTTT NHTW thường là người đưa các chính sách tiền tệ, các thiết chế nhằm ổn định tiền tệ, ổn định giá trị đồng tiền và đảm bảo một TTTT hoạt động động, có hiệu quả, có tổ chức NHTW can thiệp vào hoạt động của thị trường bằng cách can thiệp vào quá trình tạo lập tiền của các TCTD và làm thay đổi lãi suất thị trường qua việc tác động đến cung cầu tiền tệ, chủ yếu là thông qua các công cụ quản lý gián tiếp • Các ngân hàng trung gian (NHTM) Các NHTM tham gia TTTT nhằm trì khả toán hay chi trả của NH, tận dụng vốn tạm thời nhàn rỗi để kiếm lời cũng vay vốn cần thiết với mức phí thấp nhất phục vụ mục tiêu NHTM là động lực chính để thúc đẩy hoạt động của TTTT, là yếu tố quan trọng để luồng vớn ln chủn có hiệu quả • Các tổ chức tài phi ngân hàng Là những tác nhân đơng đảo của TTTT, tham gia với mục đích: trì khả toán, cho vay khoản vốn dư thừa để kiếm lãi, vay nguồn vốn cần thiết Họ khơng tham gia vào quá trình tạo tiền • Các chủ thể kinh tế phi ngân hàng Họ tham gia với mục đích: toán những khoản vay mượn và mua sắm; đề phòng những tình huống chưa dự kiến trước được, đầu cơ, hy vọng có thay đổi về lãi śt để kiếm lời • Nhà mơi giới Là những người thực hiện việc đưa người mua và người bán lại với để hưởng hoa hồng Chức của họ là cung cấp thị trường cho những người tham gia thị trường Phần lớn hoạt động môi giới ở TTTT xuất hiện giữa các ngân hàng mua vốn hay bán vốn với các ngân hàng khác, và giữa những người kinh doanh các công cụ TTTT Giá hàng hóa thị trường tiền tệ yếu tố ảnh hưởng Giá hàng hóa thị trường tiền tệ biến động theo quan hệ cung cầu  Các yếu tố ảnh hưởng đến giá: • Giá trị thị trường • Giá trị tiền • Cung cầu hàng hóa • Cạnh tranh Các phương thức giao dịch TTTT • Nơi giao dịch nguồn vốn đồng tệ hoạt động theo theo quy chế quản lý thị trường nước Chính phủ NHTW quy định thị trường nội tệ • Nơi diễn việc mua bán trao đổi ngoại tệ chứng khốn ghi ngoại tệ thị trường ngoại hối Vai trò TTTT kinh tế • Đáp ứng nhu cầu vốn ngắn hạn cho chủ thể phi ngân hàng • Bù đắp chênh lệch nhu cầu khả dụng cho ngân hàng trung gian Điều này đặc biệt có ý nghĩa, nhất là đối với các ngân hàng Các ngân hàng thường có tham vọng thu lợi cao, muốn vậy họ phải cho vay nhiều và dự trữ thừa còn lại thấp Khi có các luồng tiền gửi rút với số lượng lớn, họ phải đối phó và một những biện pháp hiệu quả là tìm đến TTTT để vay Trên bình diện toàn XH, TTTT đã góp phần chuyển các nguồn vốn tiết kiệm thành nguồn vốn đầu tư sinh lời, làm tăng hiệu quả sử dụng vớn và tăng hiệu quả kinh tế XH • Điều tiết lượng tiền lưu thông ,lãi suất thị trường tỷ giá TTTT là công cụ để chính phủ điều tiết vĩ mô nền KT, cụ thể: − Thông qua chính sách tiền tệ, NHTW điều tiết cung - cầu tiền và lãi suất bằng cách trực tiếp tham gia mua bán vốn thị trường, từ đó tác động đến đầu tư, chi tiêu, − sản lượng, giá cả của nền KT Thông qua chính sách tài chính, kho bạc Nhà nước tìm kiếm nguồn vốn TTTT để bổ sung thiếu hụt ngân sách tạm thời và cân bằng thu chi của ngân sách Nhà nước Lãi suất được hình thành TTTT là sở để NHNN xác định lãi suất bản và xây dựng chính sách lãi suất từng thời kì, đồng thời nó cũng là sở để các TCTD tham khảo, hình thành lãi suất kinh doanh của mình II THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ MỸ GIAI ĐOẠN TỪ NĂM 2012 ĐẾN NAY Khái quát bối cảnh kinh tế vĩ mơ Mỹ Kinh tế Hoa Kỳ có quy mô lớn giới, tới 18.561.930 tỉ USD năm 2016 Đây kinh tế hỗn hợp, nơi mà cơng ty, tập đồn lớn công ty tư nhân thành phần kinh tế vi mơ, ảnh hưởng đến toàn kinh tế Hoa Kỳ Kể từ sau khủng hoảng kinh tế năm 2008, kinh tế giới nói chung nước Mỹ nói riêng rơi vào tình trạng suy thối Đặc biệt, tốc độ tăng trưởng GDP toàn cầu chạm đáy -0.4% vào năm 2009 Bảng 1: Tốc độ tăng trưởng GDP toàn cầu thực tế giai đoạn trước năm 2012 GDP toàn cầu thực tế 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 3.9 5.0 4.9 2.4 -0.4 5.0 3.9 (Nguồn: World Gross Domestic Products, 2014) Tại Mỹ, hệ lụy mà khủng hoảng gây trầm trọng Đó sụp đổ nhiều công ty, mà lớn phải kể đến Lehman Brother Merry Lynch, tỷ lệ thất nghiệp tăng cao tốc độ tăng trưởng GDP thấp, có nhiều lúc mức 0% Có thể thấy đồ thị, vòng năm từ tháng năm 2008 đến tháng năm 2009, tỉ lệ thất nghiệp tăng chóng mặt từ gần 5% lên đến 10% trì tận tháng năm 2011 Đáng ý không kém, tốc độ tăng trưởng GDP Mỹ từ năm 2008 đến năm 2009 mức 0%, đặc biệt, đạt đỉnh mức -8.2% vào đầu năm 2009 Và số tăng trở lại kể từ năm 2010, tốc độ tăng lớn 0% cho thấy thất thường Đồ thị 1: Tỷ lệ thất nghiệp Mỹ trước năm 2012 Đồ thị 2: Tăng trưởng GDP Mỹ trước năm 2012 Khi mà kinh tế có dấu hiệu phục hồi năm 2010, Mỹ lại phải đối mặt với khủng hoảng khác, khủng hoảng nợ công Thực trạng thị trường tiền tệ Mỹ giai đoạn từ năm 2012 đến TTTT Mỹ liên quan đến vay ngắn hạn, cho vay, mua và bán với kỳ hạn ban đầu của một năm hoặc ít Kinh doanh TTTT được thực hiện qua truy cập, bán buôn Cụ thể với những công cụ: trái phiếu kho bạc, thương phiếu, ngân hàng, chấp phiếu, tiền gửi, chứng chỉ tiền gửi, kỳ phiếu, thỏa thuận mua lại, các quỹ liên bang, các chứng khoán ngắn hạn và tài sản thế chấp Nó cung cấp tính khoản tài trợ cho hệ thống tài chính toàn cầu TTTT Mỹ là thị trường phát triển nhất, hoàn thiện lớn giới với sự hiệu quả và khả toán ổn định các thị trường, đặc biệt là thị trường tín phiếu kho bạc, thị trường các chứng phiếu khác kì phiếu công ty, chứng chỉ tiền gửi, hợp đồng mua lại 2.1 Các chủ thể tham gia thị trường Các chủ thể tham gia thị trường tiền tệ ngân hàng thương mại, phủ, tập đồn, doanh nghiệp phủ tài trợ, quỹ tương hỗ thị trường tiền tệ, nhà môi giới đại lý, Cục Dự trữ Liên bang (FED) 2.1.1 FED : FED thành phần chủ chốt thị trường tiền tệ FED kiểm soát việc cung cấp khoản dự trữ sẵn có cho ngân hàng tổ chức lưu ký khác chủ yếu thông qua việc 10 mua bán TP Kho bạc, hoàn toàn thị trường hóa đơn tạm thời thị trường cho hợp đồng mua lại Bằng cách kiểm soát việc cung cấp dự trữ, FED tác đợng đến lãi quỹ liên bang Những thay đổi lãi suất có tác động lan tỏa lên mức lãi suất thị trường tiền tệ khác FED tác đợng đến dự trữ tỷ giá thị trường tiền tệ thông qua việc quản lý tỷ lệ cho vay khẩn cấp chiết khấu Theo số quy trình hoạt động Cục Dự trữ Liên bang, thay đổi tỷ lệ chiết khấu có ảnh hưởng trực tiếp đến tỷ lệ vốn mức lãi suất thị trường tiền tệ khác 2.1.2 Ngân hàng thương mại Các ngân hàng đóng vai trò quan trọng thị trường tiền tệ Trước hết, họ vay thị trường tài vay khoản vay thu tiền để đáp ứng u cầu dự trữ khơng mang tính hấp dẫn ngân hàng dự trữ liên bang Các ngân hàng người tham gia thị trường cho quỹ liên bang, vốn ngắn hạn - chủ yếu khoản vay qua đêm, có sẵn tiền Vai trò quan trọng thứ hai ngân hàng thị trường tiền tệ đại lý thị trường công cụ phái sinh không lãi suất thị trường, tăng nhanh chóng năm gần Các ngân hàng thường hoạt động người trung gian giao dịch hoán đổi cách phục vụ đối tác hai bên giao dịch Vai trò thứ ba ngân hàng thị trường tiền tệ cung cấp, để đổi lấy khoản phí, cam kết giúp đảm bảo nhà đầu tư vào chứng khoán thị trường tiền tệ toán cách kịp thời 2.1.3 Chính phủ Mỹ Kho bạc quyền tiểu bang địa phương Hoa Kỳ tạo khoản tiền lớn thị trường tiền tệ Kho bạc tăng tiền TTTT cách bán TP ngắn hạn phủ Hoa Kỳ gọi TP Kho bạc 2.1.4 Các tập đoàn Các tổ chức tài phi tài phi ngân hàng gây quỹ thị trường tiền tệ chủ yếu việc phát hành giấy tờ thương mại, khoản nợ ngắn hạn khơng có bảo đảm Trong năm gần ngày càng nhiều công ty tiếp cận với thị trường này, giấy thương mại phát triển với tốc độ nhanh 15 Đồ thị 5: Lãi suất số loại thương phiếu với chung mức kỳ hạn (90 ngày) c, Chứng thư ký thác – Chứng tiền gửi ( Certificate of deposit ) Các chứng thư ký thác loại chuyển nhượng ( negotiable CD ) ngân hàng thương mại lớn phát hành để huy động vốn vay Có chất tương tự với khoản tiền gửi có kì hạn ngắn Thời hạn thường từ 30 ngày đến tháng lâu hơn, đa số ngắn hạn Đây chứng khoán ngắn hạn trả lãi định kỳ đảm bảo uy tín ngân hàng phát hành Ở Mỹ CD biết đến loại chứng khoán "cỡ bự" jumbo CDs, với mệnh giá 100.000 USD mức tối thiểu, giao dịch, mức tiêu biểu triệu la Các CDs có thời gian đáo hạn tối thiểu ngày kỳ đáo hạn thường khơng q năm Tuy nhiên, bên cạnh cịn có chứng thư ký thác khơng chuyển nhượng non-negotiable CDs, loại không khống chế thời hiệu đáo hạn tối đa, 10 năm Phương thức giao dịch : Chứng tiền gửi ngân hàng phát hành cách đại chúng Bất kì cá nhân, tổ chức tài có nhu cầu đầu tư ngắn hạn với điều kiện phù hợp với yêu cầu ngân hàng sở hữu cổ phiếu quỹ Đổi lại, ngân hàng toán tiền gốc lãi thời điểm đáo hạn Các CDs ngắn hạn, chuyển nhượng được, mua bán lại thị trường thứ cấp trước thời gian đáo hạn Chỉ có "negotiable CD" xem công cụ thị trường tiền tệ Đồ thị 6: Lãi suất huy động chứng tiền gửi bình quân Mỹ kì hạn 1,3,6 tháng mức 100.000 USD giai đoạn 2012-2016 16 Đồ thị 7: Lãi suất huy động chứng tiền gửi bình quân Mỹ kì hạn 1,3,6 tháng mức 100.000 USD giai đoạn 2012-2016 Trong giai đoạn kể từ đầu năm 2013 Mỹ tung gói nới lỏng định lượng trị giá 12.000 tỷ USD với mức lãi suất hệ thống ngân hàng thấp nhiều so với việc họ phải huy động thông qua chứng tiền gửi Giúp Ngân Hàng có hội tiếp cận vốn với mức chi phí rẻ hơn, hệ thống NHTM điều chỉnh giảm lãi suât tiền gửi có kì hạn CD xuống d, Chứng thư ký thác – Chứng tiền gửi Eurodollar ( Certificate of Deposit Eurodollar ) Eurodollar khoản tiền gửi đơla Mỹ ngân hàng nước ngồi chi nhánh ngân hàng Mỹ nước ngồi Bằng cách đồng eurodollar tránh quy định, chi phí pháp lý cục dự trữ liên bang Mỹ (FED) Các tài khoản thường lớn, từ 1.000.000USD trở lên chủ yếu tài khoản định chế tài gửi tổ chức tài khác Các giao dịch với đồng eurodollar phổ biến linh hoạt, đặc biệt thời hạn từ ngày tháng, giao dịch kéo dài tới năm Trong CD Eurodollar biến thể của tiền gửi Eurodollar kì hạn ngắn năm Về giống CD bình thường thị trường Mỹ ngoại trừ việc trách nhiệm liên quan đến thuộc ngân hàng ngồi nước Mỹ Do CD Eurodollar có tỉnh lỏng thấp, thường giao dịch với khối lượng lớn hàng chục triêu USD Phương thức giao dịch : 17 Các ngân hàng lớn người đứng phát hành CD Eurodollar Quy trình giống phát hành CD thường Khối lượng giao dịch, mệnh giá phát hành CD Eurodollar lớn Thị trường CD Eurodollar nằm tầm với tất cả, ngoại trừ tổ chức tài khổng lồ Cách để cá nhân tham gia thị trường đầu tư thông qua quỹ đầu tư tiền tệ Đờ thị 8: Lãi suất huy động CD Eurodollar kì hạn 1,3,6 tháng London giai đoạn 2012-1016 Mặc dù nắm giữ nhiều nơi giới song lãi suất eurodollar chủ yếu bị ảnh hưởng tình hình kinh tế Mỹ Nhìn chung, cục trữ liên bang quản lý chặt có dấu hiệu tiến hành quản lý chặt chẽ tài khoản tiền gửi lãi suất eurodollar tăng, ngược lại Thêm vào đó, mức lãi suất thay đổi tuỳ theo thời điểm ngày, tuân theo quan hệ cung cầu Có thể nhận thấy năm trở lại đây, giá vàng đồng Yen Nhật – kênh đầu tư an tồn ngân hàng lại có xu hướng thích nắm giữ đồng Dollar đẩy lãi suất huy động Eurodollar tăng lên e, Thỏa thuận mua lại ( Repurchase agreements – Repo ) Là dạng vay ngắn hạn loại chứng khốn phủ Người tham gia bán chứng khốn phủ cho người đầu tư, thông thường khoảng thời gian ngắn hạn từ qua đêm đến 30 ngày nhiều hơn, sau mua lại tương lai với mức giá cao 18 Repo có cơng dụng vừa phương thức vay vốn ngắn hạn tổ chức tài ngân hàng, vừa FED sử dụng công cụ điều tiết vĩ mô quan trọng để can thiệp nhanh tạm thời qua nghiệp vụ thị trường mở Đồ thị 9: Tổng khối lượng giao dịch Repo FED với tất mức kì hạn Từ biểu đồ thể thấy mức độ phổ biến tính linh hoạt Repo giúp dần trở thành công cụ huy động vốn ngắn hạn hiệu chủ thể tham gia thị trường tiền tệ Một công cụ vay qua đêm thiếu với hệ thống ngân hàng Mỹ f, Bảo chi ngân hàng - Chấp phiếu ngân hàng ( Banker’s Acceptance ) Bảo chi ngân hàng BAs loại hối phiếu trả chậm ngắn hạn, có ghi ngày chi trả ngân hàng giao dịch Ở Mỹ, BAs dùng để tạo thuận lợi cho hoạt động ngoại thương Các nhà xuất nhập dùng phương tiện để thực giao nhận hàng tiền cách linh động với thừa nhận ngân hàng phát hành Phương thức giao dịch : Tại thời điểm phát hành nhà nhập đến làm thủ tục ngân hàng xin ngân hàng đóng dấu bảo lãnh tốn, đổi lại cần có ký quỹ tài sản đảm bảo Sau hối phiếu đến tay người xuất người mang đến ngân hàng xin giải ngân trước hạn nhận mức tiền thấp phải trả chiết khấu Lúc hối phiếu thuộc quyền sở hữu ngân hàng bên nhà xuât khẩu, lúc trở thành BA, 19 công nhận phẩm chất hàng hố có khả giao dịch BA giữ đến ngày hẹn trả bán thị trường tiền tệ Các BAs mua bán lại dễ dàng thị trường thứ cấp có chất lượng tin cậy cao chúng bọc lót bảo đảm ngân hàng có uy thế, đồng thời với lượng hàng hoá gốc mua nhà nhập 2.2.2 Công cụ dài hạn b, Trái phiếu phủ trung hạn (Treasury notes) Trái phiếu trung hạn T- notes phát hành theo mệnh giá tối thiểu 1.000USD tối đa triệu USD, có thời gian đáo hạn từ năm đến tối đa 10 năm T-notes trả lãi tháng lần Người đầu tư chọn lựa cách để giữ T-notes, họ nhận chứng trái phiếu ký danh đầy đủ thực việc đăng ký sở hữu bút toán ghi sổ quản lý máy điện toán Đặc biệt T- notes đáo hạn năm năm ấn định mệnh giá phát hành tối thiểu 5.000USD Vào thời điểm đáo hạn Tnotes hoàn trả tiền mặt theo mệnh giá ghi trái phiếu Phương thức giao dịch : Các T- notes đấu giá q theo lịch cơng bố định kỳ hình thức chào giá cạnh tranh mà đối tượng mua chủ yếu tổ chức tài chính, ngân hàng lớn quốc gia khác Một cá nhân mua trực tiếp trái phiếu đợt phát hành đấu giá cách tham gia chào mua "không cạnh tranh" Tất người chào mua chấp thuận trước, lợi suất trái phiếu (yield) mà họ nhận định sau chào mua cạnh tranh chấp thuận, ln mức trung bình chào mua cạnh tranh đợt Trái phiếu trung hạn mua bán trao đổi ngân hàng, cơng ty chứng khốn liên hệ trực tiếp với Ngân Hàng Dự Trữ Liên Bang Các T- notes mua bán nhộn nhịp thị trường thứ cấp 20 2012 2013 2014 2015 2016 Total Issues 2105,3 1949 2024,4 1930,7 1981,8 9991,2 Retirement 1313 1304,1 1448,3 1474,2 1733,6 7273,3 Net (Trị giá TN ròng) 792,3 644,9 576,1 456,5 248,1 2717,9 Bảng 3: Khối lượng TN phát hành, đáo hạn, ròng giai đoạn 2012-2016 (ĐV: USD Billions) Nhận xét : Có thể nhận thấy khác biệt TN TB khối lượng giao dịch khối lượng rịng Điều phản ánh chất T-Notes – công cụ huy động vốn đặc biệt hiệu quan trọng phủ Mỹ mang lại hàng trăm tỷ dola nguồn vốn dài hạn để giúp Mỹ bù đắp thiếu hụt ngân sách nhà nước khắc phục phần vấn đề cân cán cân tài Nhìn vào bảng số liệu nhìn thấy xu hướng giảm dần, hạn chế khối lượng trái phiếu trung hạn ròng kể từ năm 2012 đến 2016 Thực chất xu hướng Mỹ thực kể từ năm 2009 nỗ lực thoát khỏi khủng hoảng giảm dần khoản mục nợ dài hạn khổng lồ treo chờ ngày đáo hạn với lộ trình đề từ năm 2009 giảm 45 tỷ USD/ năm 21 Đồ thị 10: Lãi suất chào bán Trái phiếu trung hạn Mỹ kì hạn 3; 10 năm giai đoạn 2012-2016 Nhận xét : Khác với mức chiết khấu T-Bill T-Notes có lãi suất trả tháng lần Lãi suất TN quyền liên bang quy định nhằm thay đổi dựa theo nhu cầu vốn trung hạn thời kì giai đoạn Ngoài TN công cụ mua bán trao đổi OMO, mức lãi suất chào bán phải đưa dựa theo mục tiêu sách tiền tệ thời kỳ Mỹ c, Trái phiếu phủ dài hạn (Treasury bonds) Trái phiếu dài hạn T- bonds chiếm phần nhỏ cấu nợ huy động chứng khốn phủ Trái phiêu dài hạn có thời gian đáo hạn tối thiểu 10 năm dài đến 30 năm T- bonds phát hành với mệnh giá từ 1.000USD đến 100.000USD, lãi suất trả tháng lần Cách giao dịch chào bán giống T- notes, theo hình thức chứng ký danh đầy đủ lãi định kỳ trả chi phiếu cho tên người chủ trái phiếu bút toán ghi sổ loại ký danh đầy đủ Sau chào bán chuyển nhượng thị trường thứ cấp theo quy mô khối lượng lớn nhà đầu tư nhân danh tổ chức với 2012 2013 2014 2015 2016 Total Issues 199,2 191 191 191,8 187,6 960,6 Retirement 0 20,1 43 63,1 Net 199,2 191 191 171,6 144,6 897,5 Bảng 4: Khối lượng T-Bonds phát hành,đáo hạn giá trị ròng (Đơn vị: USD Billions) 22 Đồ thị 11: Lãi suất chào bán Trái Phiếu CP kỳ hạn 10,20,30 năm giai đoạn 2012-2016 Các T- Bonds, có thời giàn đáo hạn dài, thường hay ghi thêm điều kiện thu hồi Điều cho phép phủ mua lại chứng khốn mệnh giá sau thời gian xác định trước, ví dụ từ năm thứ 20 trở chẳng hạn Thời gian thường cân nhắc đủ dài để tạo hấp dẫn cho việc tiếp thị phát hành đạt tính khả thi Các chứng khốn nợ phủ Mỹ ln thu hồi theo mệnh giá; khác với trái phiếu công ty thường áp dụng việc thu hồi với khoản ưu đãi giá cao Đánh giá chung thực trạng thị trường tiền tệ Mỹ giai đoạn từ năm 2012 đến 3.1 Trước năm 2016 - Năm 2012 với đầy rủi ro tác động khủng hoảng nợ cơng châu Âu Các sách khắc khổ phủ người dân, cộng với triển vọng kinh tế bi quan hệ thống tài bất ổn khiến khu vực đồng tiền chung châu Âu (Eurozone) rơi vào suy thối lần thứ hai vịng năm trở lại - Kinh tế Mỹ tiếp tục mức tiềm tỷ lệ thất nghiệp mức cao gần 8%, trình giảm nợ khu vực tư nhân tiếp diễn sau năm chi tiêu tay cản trở hồi phục tiêu dùng, nguy “vách đá tài chính” năm 2013 khiến khu vực tư nhân khơng muốn mở rộng đầu tư - Sau đó, KT Mỹ triển khai các gói QE để phục hồi đà tăng trưởng cải thiện thị trường việc làm sách cũ khơng phát huy tác dụng 23 3.2 Từ năm 2016 - Mặt lãi suất diễn biến ổn định Tỷ giá thị trường ngoại tệ 10 tháng năm 2016 diễn biến ổn định, khoản thị trường tốt, tâm lý găm giữ ngoại tệ giảm, Ngân hàng Nhà nước mua lượng lớn ngoại tệ bổ sung dự trữ ngoại hối nhà nước - Từ đầu tháng 11/2016, tỷ giá tăng nhanh chủ yếu yếu tố tâm lý trước bối cảnh đồng USD tăng mạnh so với đồng tiền khác có quan điểm sách thị trường kỳ vọng kích thích tăng trưởng kinh tế Mỹ FED sớm tăng lãi suất Tuy nhiên, khoản thị trường đảm bảo, nhu cầu ngoại tệ hợp pháp tổ chức, cá nhân tổ chức tín dụng đáp ứng kịp thời đầy đủ  Tác động tích cực: - Fed định trì mức lãi suất 0,25% thực gói nới lỏng định lượng QE (Quantitative Easing) bơm khoản cho định chế tài Hoạt động Fed nhằm thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, tạo việc làm, kích thích sản xuất ngăn chặn giảm phát, việc triển khai gói nới lỏng định lượng Mỹ đẩy đồng la Mỹ (USD) xuống mức thấp Đó lợi Mỹ tạo để trì thượng phong chiến phá giá, cạnh tranh xuất khẩu, khôi phục kinh tế - Mức lãi suất tăng cao thị trường nội địa Mỹ thu hút vốn đầu tư nóng từ thị trường Dòng vốn đầu tư quay trở lại Mỹ mức lợi suất tăng cao Việc áp dụng sách giảm dừng gói nới lỏng định lượng lần3 giúp kìm hãm tăng trưởng nóng thị trường chứng khốn Mỹ thời gian vừa qua  Hạn chế: - Việc Fed định tăng lãi suất lần không ảnh hưởng nhiều ngắn hạn do: + Nhà đầu tư thị trường xác định xác suất để Fed tăng lãi suất lên đến 95% theo khảo sát Reuters (các họp trước dự báo Fed tăng lãi suất với xác suất 50%) 24 + Fed đưa mức tăng lãi suất tối thiểu để đảm bảo thị trường thích ứng Chính biến động thị trường ngoại hối nói riêng thị trường tài nói chung khơng q đột biến - Tuy nhiên trung dài hạn, định tăng lãi suất Fed gây bất lợi tạo sức ép lên sách tiền tệ quốc gia khác do: + Dòng vốn bị rút thị trường nổi1 để thích ứng với hội nhập sách quốc gia cần phải điều chỉnh để phù hợp với cung cầu thị trường tiền tệ giới + Chi phí vay nước chậm phát triển cao - Tác động việc dừng gói nới lỏng định lượng lần3 giảm nguồn cung tiền USD kinh tế Mỹ Lượng tiền cung cấp cho hệ thống ngân hàng giảm, dự trữ tiền vay tín dụng giảm ngắn hạn nguồn cầu tiền mặt tăng cao Những yếu tố tác động khiến cho mặt lãi suất Mỹ tăng, lợi suất thị trường TPCP tăng cao từ dẫn đến chi phí khoản vay tăng gây ảnh hưởng tới lượng cầu thị trường nhà đất, từ ảnh hưởng tới thị trường việc làm - Bên cạnh đó, nợ phủ Mỹ mức cao, nhiên với mức lãi suất thấp kỷ lục Mỹ, chi phí cho khoản nợ mức thấp Khi lãi suất tăng tạo khoản nợ lớn cho Chính phủ Mỹ Cuối cùng, lãi suất tăng tạo nguy giảm giá thị trường chứng khoán Điều ảnh hưởng xấu đến phục hồi kinh tế Mỹ Khi áp dụng gói QE, tổng cầu kinh tế Mỹ tăng cao (GDP Mỹ tăng 0,94% từ 09/2012 đến 06/2013); Chỉ số giá hàng hóa dịch vụ tăng (tăng 0,94% từ 09/2012 đến 07/2013) Khi kết thúc gói hỗ trợ, mặt giá tăng khiến cho chi phí sản xuất mức cao, nhà sản xuất hay cung ứng thị trường giảm lượng cung thị trường, nhu cầu tiêu dùng giảm bớt khơng cịn hỗ trợ gói QE Điều khiến cho tổng lượng hàng hóa tiêu dùng trở với mức cân dài hạn 25 III GIẢI PHÁP ĐỀ XUẤT NHẰM PHÁT HUY VAI TRÒ TÍCH CỰC CỦA THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ MỸ VÀ MỘT SỐ BÀI HỌC KINH NGHIỆM Giải pháp đề xuất nhằm phát huy vai trị tích cực thị trường tiền tệ Mỹ a, Tăng cường vai trò FED: cục dự trữ liên bang Mỹ FED nắm vai trò chủ đạo tổ chức, quản lý, giám sát thị trường tiền tệ nhằm đảm bảo cho thị trường hoạt động hiệu việc tăng cường vai trị FED coi giải pháp hàng đầu Cụ thể: - Đổi hồn thiện cơng cụ sách tiền tệ gián tiếp( đặc biệt nghiệp vụ thị trường mở) nhằm nâng cao hiệu sách tiền tệ - Tiếp tục nâng cấp, đại hóa hệ thống máy tính, phần mềm máy tính để đảm bảo thông tin nắm bắt kịp thời, xác, đồng thời tăng cường trao đổi thơng tin chủ thể tham gia thị trường tiền tệ với FED tăng khả giám sát FED với thị trường tiền tệ - Đổi sách lãi suất: giai đoạn 2012-2014 FED thi hành sách lãi suất gần 0, coi giải pháp để FED vực dậy kinh tế hậu khủng hoảng, nhiên đến giai đoạn 2015-nay kinh tế Mỹ phát triển trở lại FED cần thay đổi sách lãi suất để sử dụng nguồn vốn hiệu b, Nâng cao khả quản lý sử dụng vốn hiệu tổ chức tín dụng: tổ chức tín dụng thành phần tham gia đơng đảo thị trường tiền tệ, góp phần luân chuyển nguồn vốn việc nâng cao quản lí sử dụng vốn tổ chức tín dụng góp phần tăng hiệu thị trường tiền tệ - Về phía quan pháp luật: Ban hành thêm điều luật nhằm quản lý hiệu qủa sử dụng vốn tổ chức tín dụng - Về phía tổ chức tín dụng: Cần minh bạch hóa hoạt động mình, kiểm sốt chặt chẽ điều kiện thủ tục khoản cho vay, nâng cấp hệ thống công nghệ thông tin đảm bảo cho hoạt động tốn, nâng cao trình độ nhân viên, vv… Bài học kinh nghiệm 26 Giai đoạn 2012- kinh tế Hoa Kỳ hồi phục( 2012-2014) phát triển trở lại cách mạnh mẽ so với kinh tế lớn giới(2015-2016) Góp phần khơng nhỏ vào phục hồi phát triển thị trường tiền tệ hoạt động cách hiệu Chính nhờ sách kịp thời FED giải vấn đề vơ khó khăn giai đoạn hậu khủng hoảng huy động vốn cho doanh nghiệp Qua nghiên cứu thị trường tiền tệ Mỹ ta rút số học cho Việt Nam nhằm phát triển thị trường tiền tệ: • Tiếp tục hồn thiện khung pháp lý để phát triển thị trường tiền tệ( văn hướn dẫn thực công cụ phái sinh, hợp đồng quyền chọn, khuôn khổ pháp lý cho • hoạt động thị trường thứ cấp,…) Nâng cao vai trị NHNN: tăng hiệu sách tiền tệ, áp dụng công nghệ khoa học kĩ thuật, nâng cao trình độ cán cơng nhân viên, • Tăng hiệu hoạt động ngân hàng: ngân hàng thương mại cổ phần hoạt động yếu cần giải thể sát nhập, ngân hàng cần cấu lại nợ, ngăn phát sinh khoản nợ xấu, cấu lại máy, xây dựng hệ thống kiểm sốt chu chuyển vốn quốc tế, • Đa dạng hóa cơng cụ thị trường tiền tệ: thị trường tiền tệ Việt Nam xuất nhiều cơng cụ nhiên có số cơng cụ giao dịch chính, cần có biện pháp nhằm đa dạng cơng cụ qua tăng tính hiệu việc huy động sử dụng vốn • Nâng cao hiệu sử dụng vốn tổ chức tín dụng: ban hành điều luật minh bạch hóa tốn tổ chức tín dụng, tăng cường cơng tác quản lý,… • Đơn giản hóa thủ tục hành chính, nâng cao sở hạ tầng, hệ thống thông tin sàn giao dịch,… TÀI LIỆU THAM KHẢO 27 o U.S Federal Reserve System http://www.federalreserve.gov https://fred.stlouisfed.org https://www.treasury.gov o o Kinh tế Hoa Kỳ https://vi.wikipedia.org/wiki/Kinh_tế_Hoa_Kỳ GDP toàn cầu http://data.worldbank.org/indicator/NY.GDP.MKTP.CD http://www.tradingeconomics.com/ o Luật ngân hàng nhà nước Việt Nam http://vanban.chinhphu.vn/portal/page/portal/chinhphu/hethongvanban? o class_id=1&mode=detail&document_id=96040 Tài liệu học tập môn Thị trường tiền tệ – Học viện Ngân hàng ... trường tiền tệ Chủ thể tham gia thị trường tiền tệ Giá hàng hóa thị trường tiền tệ yếu tố ảnh hưởng Các phương thức (hình thức) giao dịch thị trường tiền tệ Vai trò thị trường tiền tệ. .. tiền tệ Mỹ giai đoạn từ năm 2012 đến Khái quát bối cảnh kinh tế vĩ mô Mỹ Thực trạng thị trường tiền tệ Mỹ giai đoạn từ năm 2012 đến Đánh giá chung thực trạng thị trường tiền tệ Mỹ. .. cầu TTTT Mỹ là thị trường phát triển nhất, hoàn thiện lớn giới với sự hiệu quả và khả toán ổn định các thị trường, đặc biệt là thị trường tín phiếu kho bạc, thị trường