Nghiên cứu vận dụng mô hình cảnh báo sớm trong cảnh báo khủng hoảng tiền tệ tại Việt Nam

Header Page of 126 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG HỒ THANH SƠN NGHIÊN CỨU VẬN DỤNG MÔ HÌNH CẢNH BÁO SỚM TRONG CẢNH BÁO KHỦNG HOẢNG TIỀN TỆ TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Mã số: 60.34.20 TÓM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH Đà Nẵng - Năm 2012 Footer Page of 126 Header Page of 126 Công trình ñược hoàn thành ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG Người hướng dẫn khoa học: TS VÕ THỊ THÚY ANH Phản biện 1: TS NGUYỄN HÒA NHÂN Phản biện 2: TS HỒ HỮU TIẾN Luận văn ñã ñược bảo vệ Hội ñồng chấm Luận văn tốt nghiệp Thạc sĩ Quản trị kinh doanh họp Đại học Đà Nẵng vào ngày 25 tháng 11 năm 2012 Có thể tìm hiểu luận văn tại: Trung tâm Thông tin - Học liệu, Đại học Đà Nẵng Thư viện trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng Footer Page of 126 Header Page of 126 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết ñề tài Khủng hoảng tiền tệ ñóng vị trí trung tâm mô hình dự báo khủng hoảng tiền tệ thường diễn lúc kéo theo dạng khủng hoảng khác khủng hoảng ngân hàng (hay gọi khủng hoảng kép) nghiên cứu khủng hoảng tiền tệ có tính chất cấp bách thực tiễn kinh tế Việt Nam Thực tế nhà nghiên cứu ñã vận dụng mô hình cảnh báo sớm khủng hoảng tiền tệ áp dụng vào Việt Nam, nhiên nghiên cứu ñã diễn cách ñây vài năm ñã không tính ứng dụng thời ñiểm tại, với luận văn này, tâm ñưa mô hình dự báo sớm khủng hoảng tiền tệ với tiêu chí xác, mang tính dự báo cao cho kinh tếViệt Nam Với lí ñã ñịnh chọn ñề tài “Nghiên cứu vận dụng mô hình cảnh báo sớm cảnh báo khủng hoảng tiền tệ Việt Nam” làm nội dung nghiên cứu luận văn Mục tiêu nghiên cứu Thứ nhất, luận văn nghiên cứu tập trung ñi vào lí thuyết kinh ñiển khủng hoảng tài vận dụng mô hình cảnh báo khủng hoảng tiền tệ Từ ñó xây dựng mô hình cảnh báo sớm khủng hoảng tiền tệ cho Việt Nam dựa mô hình ñã ñược phát triển áp dụng thành công quốc gia Footer Page of 126 Header Page of 126 Thứ hai, thông qua luận văn dự báo ñược xác suất xảy khủng hoảng tiền tệ tương lai gần dựa vào số liệu ñược thu thập khứ yếu tố ảnh hưởng ñến khủng hoảng tiền tệ Thứ ba, dựa vào kết nghiên cứu luận văn ñưa ñược kiến nghị, ñề xuất giải pháp, sách kinh tế ñến cấp quản lí Đối tượng phạm vi nghiên cứu Luận văn tập trung nghiên cứu khủng hoảng tiền tệ, dự báo khủng hoảng tiền tệ tác ñộng ñến kinh tế Việt Nam, kiện thu thập biến ñộc lập phạm vi thời gian 11 năm từ năm 2000 – 2011 Phương pháp nghiên cứu Luận văn nghiên cứu sử dụng chủ yếu phương pháp ñịnh tính, ñịnh lượng, thống kê, so sánh tổng hợp nhằm làm rõ vấn ñề cần nghiên cứu Đối với nghiên cứu ñịnh lượng ñược sử dụng luận văn sử dụng phương pháp phi tham số dựa mô hình Signal Approach nhằm làm rõ vai trò biến số kinh tế vĩ mô góp phần gây khủng hoảng Bố cục ñề tài Bố cục luận văn gồm chương: Chương 1: Cơ sở lí thuyết khủng hoảng tiền tệ mô hình cảnh báo sớm khủng hoảng tiền tệ Chương 2: Vận dụng mô hình cảnh báo sớm cảnh báo sớm khủng hoảng tiền tệ Việt Nam Chương 3: Đánh giá mô hình cảnh báo sớm cảnh báo sớm khủng hoảng tiền tệ Việt Nam khuyến nghị ñối với Việt Nam Footer Page of 126 Header Page of 126 Tổng quan tài liệu nghiên cứu Câu hỏi nghiên cứu Để thực ñược luận văn cách cụ thể hoàn chỉnh ñã ñưa câu hỏi nghiên cứu sau: - Mô hình cảnh báo sớm khủng hoảng phù hợp ñể áp dụng vào thực tiễn tình hình kinh tế Việt Nam - Việc lựa chọn mô hình ñã áp dụng thành công giới vào kinh tế Việt Nam liệu có hiệu quả? - Các liệu thu thập từ nhiều nguồn có ñảm bảo tính thông xác không - Xác suất Việt Nam rơi khủng hoảng tiền tệ cao hay thấp? - Các nhân tố kinh tế nhân tố góp phần gây khủng hoảng tiền tệ Việt Nam? CHƯƠNG CƠ SỞ LÍ THUYẾT VỀ KHỦNG HOẢNG TIỀN TỆ VÀ MÔ HÌNH CẢNH BÁO SỚM KHỦNG HOẢNG TIỀN TỆ 1.1 CÁC LOẠI KHỦNG HOẢNG 1.1.1 Khủng hoảng ngân hàng 1.1.2 Khủng hoảng nợ quốc gia 1.1.3 Khủng hoảng tiền tệ 1.1.4 Khủng hoảng hệ thống tài 1.1.5 Khủng hoảng thị trường tài Footer Page of 126 Header Page of 126 1.1.6 Khủng hoảng cán cân toán quốc tế, cán cân toán vãng lai, cán cân vốn 1.1.7 Khủng hoảng khả khoản 1.1.8 Khủng hoảng ngân sách nhà nước 1.2 KHỦNG HOẢNG TIỀN TỆ Khủng hoảng tiền tệ ñược gọi khủng hoảng tỷ giá hối ñoái hay khủng hoảng cán cân toán nổ hoạt ñộng ñầu tiền tệ dẫn ñến giảm giá cách ñột ngột ñồng nội tệ trường hợp buộc quan có trách nhiệm phải bảo vệ ñồng tiền nước bẳng cách nâng cao lãi suất hay chi khối lượng lớn dự trữ ngoại hối Hiện nay, tổ chức tài chuyên gia kinh tế ñã thống xây dựng nên mô hình khủng hoảng tiền tệ bản: 1.2.1 Mô hình khủng hoảng hệ thứ Mô hình khủng hoảng hệ thứ ñược P Krugman xây dựng, chủ yêu ñặc trưng cho khủng hoảng cán cân vãng lai, ñiều kiện tỷ giá cố ñịnh bị hoạt ñộng ñầu công Mô hình xảy số nước có tảng kinh tế vĩ mô yếu kém, ngân sách thâm hụt trầm trọng, cung tiền tăng mức khiến lạm phát gia tăng, dẫn ñến cán cân toán vãng lai thâm hụt trầm trọng Trước nguy ñồng nội tệ bị giảm giá, Chính phủ buộc phải can thiệp cách bán ngoại tệ thị trường ñể trì tỷ giá cố ñịnh Khi lượng dự trữ ngoại hối giảm xuống ñến ngưỡng ñịnh, công mang tính chất ñầu bắt ñầu xảy Đến thời ñiểm ñó, Chính phủ buộc phải chấm dứt chế ñộ tỷ Footer Page of 126 Header Page of 126 giá cố ñịnh, chuyển sang thả tỷ giá, làm cho ñồng nội tệ giá khủng hoảng tiền tệ xảy 1.2.2 Mô hình khủng hoảng hệ thứ hai Mô hình khủng hoảng hệ thứ hai ñược Obstfeld xây dựng, ñược gọi khủng hoảng tự phát sinh Khủng hoảng xảy có khu vực yếu mà sách chưa ñủ mạnh ñể tránh không cho khủng hoảng xảy ra, sách có ñủ bất cập khiến khủng hoảng ñiều khó tránh khỏi 1.2.3 Mô hình khủng hoảng hệ thứ ba Mô hình khủng hoảng hệ thứ ba ñược Yoshitomi Ohno xây dựng, ñặc trưng cho khủng hoảng tài khoản vốn cán cân toán quốc tế Việc tự hóa tài khoản vốn với lộ trình không thích hợp thường dẫn ñến hệ tiền ñề cho khủng hoảng kép khủng hoảng tiền tệ khủng hoảng ngân hàng 1.3 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN MÔ HÌNH CẢNH BÁO SỚM KHỦNG HOẢNG TIỀN TỆ 1.3.1 Định nghĩa nhân tố ảnh hưởng a Nhóm nhân tố thuộc loại tài khoản vãng lai Nhân tố tỉ giá hối ñoái thực tế Giá trị xuất Giá trị nhập b Nhóm nhân tố thuộc tài khoản vốn Dự trữ ngoại hối Tỉ lệ M2/ Dự trữ ngoại hối Chênh lệch lãi suất thực nước nước Footer Page of 126 Header Page of 126 c Nhóm nhân tố thực Nhân tố tổng giá trị quốc nội giá tài sản d Nhân tố tài Nhân tố M2 Tỉ số tín dụng nội ñịa so với GDP Lãi suất thực tiền gửi, lãi suất thực tiền vay tiền gửi ngân hàng 1.3.2 Các dấu hiệu biểu nhân tố cho phép dự báo khủng hoảng a Loại nhân tố thuộc tài khoản vãng lai (Tỉ giá hối ñoái thực, giá trị xuất khẩu, giá trị nhập khẩu) - Khi tỉ giá hối ñoái thực ñược ñánh giá cao yếu tố từ thị trường bên yếu phần gây khủng hoảng b Nhóm nhân tố thuộc loại tài khoản vốn (Dự trữ ngoại hối, M2/ Dự trữ ngoại hối, Chênh lệch lãi suất thực nước nước ngoài) - Lãi suất giới tăng cao cho thấy trước khủng hoảng tiền tệ chúng dẫn ñến dòng chảy vốn nước giới, từ nước có lãi suất thấp sang nước có lãi suất cao - M2/ Dự trữ ngoại hối: Với mức ñộ ñô la hoá tương ñối cao nước, dự trữ ngoại hối phải gia tăng ñể ñảm bảo can thiệp có tượng rút ngoại tệ ạt ngân hàng thương mại c Nhóm nhân tố thực (Tổng sản lượng quốc nội, Giá tài sản) Footer Page of 126 Header Page of 126 - Tình trạng suy thoái kinh tế thấy ñược qua tiêu GDP giá tài sản kinh tế - Tình trạng bong bóng giá tài sản yếu tố nói lên khủng hoảng tiền tệ d Nhóm nhân tố tài (M2, Tín dụng nội ñịa/ GDP, Lãi suất thực tiền gửi, Tỉ số lãi suất cho vay lãi suất tiền gửi, Tiền gửi ngân hàng) 1.3.3 Lựa chọn nhân tố sử dụng mô hình Dựa vấn ñề lý thuyết nêu mức ñộ sẵn có số liệu nên mô hình lựa chọn 12 nhân tố sau: - Tỉ giá hối ñoái thực - Tổng giá trị xuất - M2/ Dự trữ ngoại hối - Dự trữ ngoại hối - M2 - Tín dụng nội ñịa/ GDP - Giá trị xuất khẩu/ giá trị nhập - Lãi suất tiền gửi thực - Nhập - Chênh lệch lãi suất nước nước - Lãi suất cho vay/ Lãi suất tiền gửi - Tổng tiền gửi ngân hàng (thay ñổi %/ năm) 1.4 MÔ HÌNH SIGNAL APPROACH TRONG CẢNH BÁO KHỦNG HOẢNG Mô hình Signal Approach ñược xây dựng dựa biến ñộng biến kinh tế với mục tiêu xem xét việc thay ñổi bất thường biến số tác ñộng ñến kinh tế Footer Page of 126 Header Page 10 of 126 khả góp phần gây khủng hoảng tiền tệ Chỉ số khả xảy khủng hoảng tiền tệ ñược tính dựa công thức: n St = ∑ ωj St,j (1) j =1 Với St,j tín hiệu phát biến thứ j thời ñiểm t ω j ñộ nhiễu biến dự báo thứ j n số biến ñược theo dõi Giải thích Stj St,j tín hiệu phát khủng hoảng biến số thứ j thời ñiểm t Mục tiêu ñây thu thập ñược tín hiệu từ biến số ñã ñược chọn sử dụng nghiên cứu mô hình Mỗi biến số ñược phân tích cách riêng biệt ñể dự báo khủng hoảng Mỗi biến số ñược theo dõi cách thu thâp liệu 12 tháng tính toán mức bình quân Mức bình quân làm sở ñể so sánh với “Ngưỡng cho phép” ñã ñược nghiên cứu áp dụng cho số ñó Thông qua việc so sánh ta biết ñược giá trị số ñó có vượt qua ngưỡng cho phép hay không Khi số ñó chệch hướng khỏi tình trạng bình thường vượt qua ngưỡng ta nói ñã phát tín hiệu khủng hoảng Kí hiệu Xt,j giá trị biến ñộng biến số j thời kì t Kí hiệu Stj ñể biểu thị cho tín hiệu Xt,j Vì vậy, tín hiệu số j thời kì t ñược quy ước sau: Stj = (có khủng hoảng) Xt,j vượt qua ngưỡng khả thi; Stj = (không có khủng hoảng) trường hợp lại; Footer Page 10 of 126 Header Page 13 of 126 11 việc thu thập số liệu cần sử dụng cho mô hình ñiều kiện thông tin hạn chế tình hình kinh tế Việt Nam 1.6 QUY TRÌNH NGHIÊN CỨU 1.6.1 Thu thập sở liệu a Lập bảng bảng liệu biến ñầu vào Trên sở biến liệu ñầu vào nêu nguồn tra cứu, tiến hành thu thập số liệu lập nên bảng liệu biến ñầu vào 12 biến kinh tế giai ñoạn từ năm 2000 ñến năm 2011 - Dữ liệu số năm ñược lấy kết bình quân 12 tháng năm ñó b Lập bảng liệu số dự báo sớm khủng hoảng 1.6.2 Xây dựng chuỗi số cảnh báo khủng hoảng a Xây dựng St,j (Tín hiệu phát biến thứ j thời ñiểm t) - Tính giá trị biến ñộng số qua 12 năm - So sánh giá trị biến ñộng tính ñược 12 năm biến so với ngưỡng khả thi - Ngưỡng khả thi ñược lấy từ kết nghiên cứu Kaminsky, Lizondo Reinhart (KLR), 1998; Edison, 2000; Kaminsky, Goldstein Reinhart (2000) Footer Page 13 of 126 Header Page 14 of 126 12 Bảng 1.3 Ngưỡng khả thi cho biến dự báo Ngưỡng dự báo khả thi Biến dự báo Tỷ giá hối ñoái Mức ñộ Thấp KLR EDISON GKR MỨC TRUNG 1998 2000 2000 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 GIAN Xuất Thấp M2/ Dự trữ ngoại hối Cao 0.15 0.1 0.1 0.12 Sản lượng thực tế Thấp 0.11 0.12 0.1 0.11 0.15 0.1 0.1 0.12 Dự trữ ngoại hối Thấp Số nhân tiền tệ M2 Cao 0.14 0.15 0.11 0.13 Tín dụng nội ñịa/ GDP Cao 0.1 0.1 0.12 0.11 Giá trị xuất khẩu/ nhập Thấp 0.16 n.a 0.1 0.13 Lãi suất tiền gửi thực Cao 0.12 0.15 0.12 0.13 Nhập Cao 0.1 0.1 0.1 0.1 Chênh lệch lãi suất tiền gửi nội Cao 0.11 0.1 0.11 0.11 Lãi suất cho vay/ lãi suất tiền gửi Cao 0.2 0.2 0.12 0.17 Tổng tiền gửi NH 0.1 0.1 0.15 0.12 tệ so với ngoại tệ thực Thấp Footer Page 14 of 126 Header Page 15 of 126 13 (Nguồn: Early warning systems of financial crises, implementation of acurrency crisis model for Uganda – Michael Heun Torsten Schlink, năm 2004, trang 34) b Xây dựng ma trận tính ñộ nhiễu tín hiệu Dựa kết nghiên cứu thực nghiệm quốc gia ñã có khủng hoảng nghiên cứu trước ñó, Michael Heun Torsten Schlink ñã ñưa ñược mức trung gian ñộ nhiễu biến dự báo qua bảng sau: Bảng 1.5 Độ nhiễu biến dự báo Độ nhiễu Biến dự báo KLR 1998 EDISON GKR 2000 2000 MỨC TRUNG GIAN Tỷ giá hối ñoái 0.19 0.22 0.22 0.21 Xuất 0.42 0.52 0.51 0.48 M2/ Dự trữ ngoại hối 0.48 0.54 0.51 0.51 Sản lượng thực tế 0.52 0.57 0.57 0.55 Dự trữ ngoại hối 0.57 0.57 0.58 0.57 Số nhân tiền tệ M2 0.61 0.89 0.59 0.7 Tín dụng nội ñịa/ GDP 0.62 0.63 0.68 0.64 Giá trị xuất khẩu/ nhập 0.77 n.a 0.74 0.76 Lãi suất tiền gửi thực 0.77 0.69 0.77 0.74 Nhập 1.16 1.2 0.87 1.08 Chênh lệch lãi suất tiền gửi nội tệ so 0.99 1.2 1.06 Footer Page 15 of 126 Header Page 16 of 126 14 với ngoại tệ thực Lãi suất cho vay/ lãi suất tiền gửi 1.69 2.3 1.32 1.77 Tổng tiền gửi ngân hàng 1.2 1.05 1.32 1.19 (Nguồn: Early warning systems of financial crises, implementation of acurrency crisis model for Uganda – Michael Heun Torsten Schlink, năm 2004) c Xây dựng chuỗi số khủng hoảng biến - Bằng cách lấy St,j nhân với 1/ ω j ta có số khủng hoảng biến dựa theo công thức (1) - Kết mô hình tính ñược chuỗi số cảnh báo sớm khủng hoảng 12 năm tổng hợp cho tất 12 số 1.6.3 Tính xác suất rơi vào khủng hoảng tài Dựa số khủng hoảng ñã tính ñược, suy ñược giá trị thích hợp khả xảy khủng hoảng tiền tệ P (KHt,t+h /S1