Quyền chọn chứng khoán

Header Page of 113 Chuyên đề: “Quyền chọn chứng khoán” GVHD: Th.S Dương Kha Chuyên đề: “Quyền chọn chứng khoán” Giáo viên hướng dẫn : Th.S Dương Kha Footer Page of 113 Header Page of 113 Chuyên đề: “Quyền chọn chứng khoán” GVHD: Th.S Dương Kha Mục lục Danh mục hình biểu đồ Danh mục từ viết tắt Lời mở đầu Chương 1: Những lý luận thị trường quyền chọn điều kiện áp dụng quyền chọn vào thị trường chứng khoán 1.1 Giới thiệu quyền chọn: 10 1.1.1 Định nghĩa: 10 1.1.1.1 Quyền chọn gì? 10 1.1.1.2 Quyền chọn mua: 10 1.1.1.3 Quyền chọn bán: 10 1.1.2 Phân loại hợp đồng quyền chọn: 11 1.1.2.1 Theo quyền người mua: 11 1.1.2.2 Theo thời gian thực hiện: 12 1.1.2.3 Theo thị trường giao dịch: 12 1.1.3 Các chủ thể tham gia thị trường quyền chọn: 13 1.1.4 Cơ chế hoạt động quyền chọn: 14 1.1.5 Ưu nhược điểm quyền chọn: 17 1.1.5.1 Ưu điểm: 17 1.1.5.2 Nhược điểm: 18 1.1.6 Sự phát triển thị trường quyền chọn: 18 1.2 Chiến lược phòng ngừa rủi ro quyền chọn: 21 1.2.1 Phương trình lợi nhuận: 21 1.2.2 Giao dịch quyền chọn mua: 22 1.2.2.1 Mua quyền chọn mua: 22 1.2.2.2 Bán quyền chọn mua: 23 1.2.3 Giao dịch quyền chọn bán: 24 1.2.3.1 Mua quyền chọn bán: 24 Footer Page of 113 Header Page of 113 Chuyên đề: “Quyền chọn chứng khoán” GVHD: Th.S Dương Kha 1.2.3.2 Bán quyền chọn bán: 26 1.2.4 Quyền chọn mua cổ phiếu – Quyền chọn mua phòng ngừa: 26 1.2.5 Quyền chọn bán cổ phiếu – Quyền chọn bán bảo vệ: 28 1.2.6 Quyền chọn mua quyền chọn bán lai tạp: 30 1.3 Điều kiện áp dụng quyền chọn chứng khoán vào thị trường chứng khoán: 31 1.3.1 Điều kiện phát triển thị trường chứng khoán: 31 1.3.2 Điều kiện pháp lý: 31 1.3.3 Điều kiện thông tin thị trường: 33 1.3.4 Điều kiện kỹ thuật: 34 1.3.5 Điều kiện người: 34 1.4 Những tác động không mong muốn quyền chọn chứng khoán: 35 Chương 2: Một vài ví dụ áp dụng quyền chọn chứng khoán giới 36 2.1 Mô hình Mỹ: 36 2.1.1 TTCK Mỹ: 36 2.1.2 Sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán Chicago (CBOE): 37 2.1.2.1 Lịch sử hình thành phát triển: 37 2.1.2.2 Tổ chức sàn giao dịch: 39 2.1.2.3 Giao dịch toán: 41 2.1.2.4 Cơ chế giám sát: 44 2.2 Mô hình Châu Âu: 45 2.2.1 Sàn giao dịch quyền chọn Châu Âu (“Euronext N.V.”): 45 2.2.1.1 Lịch sử hình thành phát triển: 45 2.2.1.2 Hoạt động Euronext N.V: 47 2.2.1.3 Tổ chức quản lý: 47 2.2.2 Sàn giao dịch giao sau quyền chọn tài quốc tế London (LIFFE):48 2.2.2.1 Lịch sử hình thành phát triển: 48 2.2.2.2 Nguyên tắc giao dịch: 49 2.2.2.3 Quy trình giao dịch: 50 2.3 Mô hình Nhật: 53 2.3.1 Thị trường chứng khoán Nhật: 53 Footer Page of 113 Header Page of 113 Chuyên đề: “Quyền chọn chứng khoán” GVHD: Th.S Dương Kha 2.3.2 Sàn giao dịch chứng khoán Tokyo (TSE): 54 2.3.2.1 Lịch sử hình thành phát triển: 54 2.3.2.2 Cơ chế giao dịch: 55 2.3.2.3 Cơ chế giám sát: 57 2.4 Nghiên cứu khủng hoảng tài 2008: 57 2.4.1 Mức độ sử dụng công cụ phái sinh cho mục đích phòng ngừa đầu cơ: 57 2.4.2 Trường phái cho công ty không nên sử dụng công cụ phái sinh: 60 2.4.2.1 Công cụ phái sinh-Tác nhân khủng hoảng TC toàn cầu: 60 2.4.2.2 Phòng ngừa rủi ro không làm giảm thiểu rủi ro mà làm gia tăng rủi ro: 63 2.4.3 Trường phái cho công ty nên sử dụng công cụ phái sinh: 64 2.5 Bài học kinh nghiệm rút Việt Nam ứng dụng quyền chọn chứng khoán vào TTCK Việt Nam: 70 Chương 3: Áp dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán vào Việt Nam 73 3.1 Thị trường chứng khoán Việt Nam: 73 3.1.1 Giai đoạn 2000-2005 73 3.1.2 Giai đoạn 2006-2010 74 3.2 Sự cần thiết ứng dụng giao dịch quyền chọn TTCK Việt Nam: 80 3.2.1 Tạo công cụ bảo vệ lợi nhuận cho nhà đầu tư 80 3.2.2 Thúc đẩy phát triển chứng khoán Việt Nam 81 3.2.3 Tác động gián tiếp đến công ty niêm yết TTCK 81 3.3 Ứng dụng quyền chọn chứng khoán vào thị trường Việt Nam: 82 3.3.1 Những điều kiện áp dụng quyền chọn chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam 82 3.3.1.1 Các điều kiện thuận lợi: 81 3.3.1.2 Các khó khăn tồn tại: 84 3.3.2 Giải pháp để sử dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán vào thị trường chứng khoán Việt Nam 85 3.3.2.1 Giải pháp xây dựng hoàn thiện khung pháp lý: 85 3.3.2.2 Giải pháp tổ chức quản lý quan chức năng: 90 Footer Page of 113 Header Page of 113 Chuyên đề: “Quyền chọn chứng khoán” GVHD: Th.S Dương Kha 3.3.2.3 Nhóm giải pháp phát triển thị trường: 92 3.3.2.4 Giải pháp phát triển nâng cao chất lượng nguồn nhân lực: 98 3.3.2.5 Các nhóm giải pháp khác: 100 3.4 Mô hình giao dịch đề xuất cho Việt Nam: 101 Kết luận 103 Tài liệu tham khảo 104 Footer Page of 113 Header Page of 113 Chuyên đề: “Quyền chọn chứng khoán” GVHD: Th.S Dương Kha Danh mục hình biểu đồ Chương 1: Hình 1.1: Mua quyền chọn mua 23 Hình 1.2: Bán quyền chọn mua 24 Hình 1.3: Mua quyền chọn bán 25 Hình 1.4: Bán quyền chọn bán 26 Hình 1.5: Quyền chọn mua phòng ngừa 27 Hình 1.6: Quyền chọn bán bảo vệ 29 Chương 2: Hình 2.1: Mô hình sàn giao dịch CBOE 41 Hình 2.2: Quy trình giao dịch LIFFE 50 Hình 2.3: Giao dịch thị trường quyền chọn TSE 56 Hình 2.4: Tổng giá trị danh nghĩa chứng khoán phái sinh hệ thống ngân hàng Mỹ 58 Hình 2.5: Tỷ trọng giao dịch phái sinh 59 Hình 2.6: Mức độ sử dụng công cụ phái sinh phòng ngừa đầu 59 Hình 2.7: Lãi suất Mỹ giai đoạn 2001-2005 61 Hình 2.8: Nhu cầu nhà Mỹ giai đoạn 1995-2007 62 Hình 2.9: Chênh lệch lãi suất Mỹ 65 Hình 2.10: Doanh số bán nhà Mỹ giai đoạn 1995-2007 66 Hình 2.11: Đòn bẩy tài ngân hàng Mỹ quý I năm 2008 68 Chương 3: Hình 3.1: Số lượng CTCK giai đoạn 2000 78 Hình 3.2: Thống kê mã số chứng khoán niêm yết 2000-2010 79 Hình 3.3: Mô hình giao dịch quyền chọn chứng khoán đề xuất cho thị trường chứng khoán Việt Nam 101 Footer Page of 113 Header Page of 113 Chuyên đề: “Quyền chọn chứng khoán” GVHD: Th.S Dương Kha Danh mục từ viết tắt Tên viết tắt AMEX Tên tiếng anh Tên tiếng việt The American Stock Thị trường chứng khoán Mỹ Exchange ATM At the money Ngang giá quyền chọn BVLP Bolsa de Valores de Lisboa Sàn giao dịch quyền chọn Lisbon e Porto CBOE Porto Chicago Board Options Sở giao dịch quyền chọn Chicago Exchange CDS Credit Default Swap Hợp đồng bảo lãnh nợ khó đòi CORES-FOP Computerized Order Hệ thống đặt lệnh thực Routing and Execution lệnh tự động cho hợp đồng giao sau System for Futures and hợp đồng quyền chọn Options CTCK Công ty chứng khoán DN Doanh nghiệp EURONEXT Sàn giao dịch quyền chọn Châu N.V FANNIE MAE Âu Federal National Mortgage Association sản Mỹ FED FREDDIE MAC Hiệp hội quốc gia tài trợ bất động Cục dự trữ liên bang Mỹ Federal Home Loan Tập đoàn cho vay quốc gia Mỹ Mortgage Corporation HNX Sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Footer Page of 113 Sàn giao dịch chứng khoán Header Page of 113 Chuyên đề: “Quyền chọn chứng khoán” GVHD: Th.S Dương Kha TP.HCM IPO Chào bán chứng khoán lần đầu công chúng ITM In the money Cao giá quyền chọn LCE London Commodity Sàn giao dịch hàng hóa Exchange LIFFE London International Sàn giao dịch giao sau quyền Financial Futures and chọn tài quốc tế Options Exchange LIFFE London International CONCERT Financial Futures and Sàn giao dịch điện tử giao sau quyền chọn tài quốc tế Options Exchange Connect LTOM London Commodity Sàn giao dịch quyền chọn London Exchange MBS Mortgage Backed Hợp đồng cho vay bất động sản Securities chấp NĐT Nhà đầu tư NHTM Ngân hàng thương mại NYSE New York Stock Exchang Sàn giao dịch chứng khoán New York OTM Out the money Kiệt giá quyền chọn OCC Option Clearing Công ty toán hợp đồng Corporation PHLX quyền chọn Philadelphia Exchange Sở giao dịch chứng khoán Philadenphia PSE Pacific Stock Exchange Sở giao dịch chứng khoán Pacific SEC Securities Exchange Ủy ban giao dịch chứng khoán Commission Hoa Kỳ SGDCK Footer Page of 113 Sở giao dịch chứng khoán Header Page of 113 Chuyên đề: “Quyền chọn chứng khoán” TSE GVHD: Th.S Dương Kha Tokyo Stock Exchange Sở giao dịch chứng khoán Tokyo TTCK Thị trường chứng khoán TTGDCK Trung tâm giao dịch chứng khoán UBCK Ủy ban chứng khoán WTO Footer Page of 113 World Trade Organization Tổ chức thương mại giới Header Page 10 of 113 Chuyên đề: “Quyền chọn chứng khoán” GVHD: Th.S Dương Kha LỜI MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài: Ngày này, hội nhập xu hướng chung giới không Việt Nam Sự hội nhập toàn cầu mang lại nhiều điều thuận lợi đồng thời mang đến nhiều khó khăn Những khó khăn rủi ro nhận thấy rủi ro tiềm ẩn Các rủi ro tồn cách ngẫu nhiên tất lĩnh vực sản xuất, kinh doanh, tài chính, tín dụng, Các rủi ro làm nhà đầu tư tổn thất, công ty bị phá sản, kinh tế rơi vào tình trạng suy thoái Để hạn chế điều công cụ phái sinh lựa chọn tối ưu nhất, ngày sử dụng rộng rãi toàn giới công cụ chủ yếu thiếu việc quản trị rủi ro Trong thời gian qua, TTCK Việt Nam có phát triển vượt bậc, xem thị trường chứng khoán hấp dẫn năm 2006 Nhưng tiềm ẩn nhiều rủi ro Việc số VN-Index tăng giảm thất thường dẫn đến số nhà đầu tư thua lỗ nặng, trụ vững thị trường nên ạt bán tháo để bảo toàn vốn sớm rút khỏi thị trường, làm cho thị trường trở nên trầm trọng hơn, dễ dẫn đến khủng hoảng, sụp đổ Một thị trường rủi ro việc áp dụng công cụ phái sinh thị trường chứng khoán cần thiết Một số công cụ phái sinh phòng ngừa rủi ro cho nhà đầu tư tương lai quyền chọn chứng khoán Trên giới trở thành công cụ phòng ngừa thiếu nhà đầu tư, công ty, Để áp dụng vào thị trường Việt Nam cần phải tìm hiểu nghiên cứu lý thuyết thực tiễn Đó lý chọn chuyên đề Quyền chọn chứng khoán, nhằm đưa hướng phát triển cho chứng khoán Việt Nam Nội dung đề tài: Footer Page 10 of 113 Header Page 93 of 113 Chuyên đề: “Quyền chọn chứng khoán” GVHD: Th.S Dương Kha Củng cố cấu tổ chức SGDCK SGDCK phải đủ sức kiểm soát rủi ro, giám sát giao dịch nội gián giao dịch bất thường công cụ đại công nghệ tiên tiến nhằm củng cố lòng tin cho NĐT Quy định rõ quyền hạn trách nhiệm phận, cá nhân công tác quản lý hoạt động TTCK, tránh tình trạng chốn tránh đùn đẩy trách nhiệm xẩy vấn đề phát sinh Đẩy mạnh hoạt động tăng cường vai trò hiệp hội việc hỗ trợ quan quản lý nhà nước phương diện: xây dựng khuôn khổ pháp lý, đào tạo nhân lực, giám sát tuân thủ quy định pháp luật thành viên tham gia TTCK b) Nâng cao hiệu quản lý giảm sát quan quản lý nhà nước: TTCK Việt Nam thị trường non trẻ, nhà quản lý chưa có nhiều kinh nghiệm việc quản lý điều hành Tuy nhiên, Việt Nam hội nhập vào kinh tế quốc tế lực quản lý nhà nước TTCK cần nâng cao Để đáp ứng yêu cầu quản lý nhà nước cần: Nâng cao lực trình độ nguồn nhân lực nhà nước Quan tâm nhiều đến vấn đề tuyển dụng nhân Có sách tiền lương thỏa đáng để chiêu mộ gìn giữ nhân tài Có chương trình, kế hoạch đào tạo dài hạn nước cho cán bộ, công nhân viên,… Tăng cường lực quản lý nhà nước, đảm bảo quản lý linh hoạt, nhạy bén TTCK Nhà nước thực việc điều chỉnh, điều tiết thị trường thông qua sách, công cụ kinh tế – tài tiền tệ sách thuế, lãi suất, đầu tư công cụ tài khác Chính phủ, Bộ Tài UBCKNN cần phối hợp chặt chẽ việc hoàn thiện khung pháp lý, đào tạo bồi dưỡng nguồn nhân lực nhằm đáp ứng yêu cầu công tác quản lý TTCK Xây dựng áp dụng tiêu chí giám sát hoạt động TTCK; phát triển kỹ giám sát thích hợp để phát giao dịch bất thường; nâng cao kỹ điều tra chuyên sâu giao dịch nội gián, thao túng thị trường Footer Page 93 of 113 92 Header Page 94 of 113 Chuyên đề: “Quyền chọn chứng khoán” GVHD: Th.S Dương Kha Phối hợp công tác giám sát công tác tra, kiểm tra việc tuân thủ pháp luật thành viên thị trường; áp dụng nghiêm chế tài dân sự, hình hành vi vi phạm pháp luật chứng khoán TTCK c) Nới lỏng vai trò điều hành Nhà Nước vào thị trường tài chính: Hoạt động giao dịch phải thật có ý nghĩa điều kiện tình hình biến động thị trường hoàn toàn khách quan Các NĐT, DN, người kinh doanh chứng khoán, ngoại tệ,… dựa vào phán đoán diễn biến thị trường, họ lựa chọn phái sinh, quyền chọn thích hợp để thực mục tiêu cụ thể kinh doanh hay hạn chế rủi ro Trong bối cảnh hội nhập nước ta nay, theo lộ trình hội nhập mà nước ta cam kết với WTO, nhà nước cần nới lỏng dần sách can thiệp trực tiếp vào thị trường Đối với TTCK tập trung, biên độ giao động chứng khoán cần nâng dần theo mức độ phát triển thị trường từ mức +/-5% HOSE +/-7% HASTC Điều đảm bảo giá chứng khoán phản ảnh cung cầu thị trường Khi đó, rủi ro giao dịch chứng khoán dần rõ, gây thiệt hại lớn hơn, buộc DN, cá nhân, NĐT phải quan tâm đến hợp đồng quyền chọn để bảo hiểm, giảm thiểu rủi ro cho d) Thay đổi số qui định hạch toán kế toán: Các vấn đề hạch toán quyền chọn nói riêng công cụ phái sinh nói chung mẻ nước ta Do đó, nhà nước nên điều chỉnh, hoàn thiện vấn đề pháp lý hạch toán, xác định rõ ràng nghiệp vụ giao dịch hợp đồng quyền chọn, phái sinh nghiệp vụ kinh doanh tài mang tính chất phòng ngừa rủi ro DN không thuộc tổ chức tài tín dụng, bảo hiểm, kinh doanh Trên sở này, Bộ tài xác định phí giao dịch quyền chọn khoản chi phí hợp lý, hợp lệ tính vào chi phí xác định thu nhập chịu thuế Điều góp phần khuyến khích DN sử dụng công cụ quyền chọn nhiều hơn, có quyền chọn ngoại tệ quyền chọn cổ phiếu 3.3.2.3 Nhóm giải pháp phát triển thị trường: a) Tăng cung- cầu hàng hóa cho TTCK: Về cung hàng hóa: Footer Page 94 of 113 93 Header Page 95 of 113 Chuyên đề: “Quyền chọn chứng khoán” GVHD: Th.S Dương Kha Việc tăng cung hàng hóa cho TTCK tập trung thời gian tới, trước mắt lâu dài, chắn phụ thuộc vào nguồn cung hàng cổ phiếu DN nhà nước cổ phần hóa Trong công tác cổ phần hóa DN nhà nước, gắn cổ phần hóa DN nhà nước với việc niêm yết đồng thời TTCK Nhà nước cần tích cực việc tác động lựa chọn số DN có quy mô lớn, có tình hình tài lành mạnh, khả phát triển tốt để cổ phần hóa niêm yết TTCK Chính phủ cần có đạo sát ngành cấp có liên quan cần phải liệt thực kế hoạc cổ phần hóa DN nhà nước theo tiến độ gắn kết với TTCK cách công khai, minh bạch Tập trung cổ phần hóa DN tổng công ty lớn, NHTM, mở rộng việc chuyển đổi DN có vốn đầu tư nước thành công ty cổ phần kết hợp với việc chào bán công chúng Việc IPO DN lớn tạo thêm hàng hóa chất lượng cho thị trường Điều quan trọng nên có cách thức việc IPO để vừa bảo đảm cam kết với giới đầu tư, vừa để đợt IPO lớn ổn định không tạo sức ép cung cầu hàng hóa cho thị trường thời điểm Ngoài nhà nước cần có sách khuyến khích, thu hút nhiều loại hình DN tham gia vào TTCK, đặc biệt tạo điều kiện để DN vừa nhỏ làm ăn hiệu tham gia niêm yết Áp dụng ưu đãi cho cho đối tượng tham gia vào thị trường công cụ thuế, sách ưu đãi khác nhằm tạo thuận lợi cho DN tham gia thị trường Tiếp tục khuyến khích DN tư nhân nói riêng DN niêm yết nói chung cách gia hạn ưu đãi thuế thu nhập DN niêm yết Nhà nước muốn có nguồn thu ngân sách lớn phải kích thích cho TTCK phát triển nơi tạo nguồn thu lớn cho Ngân sách Nhà nước Bên cạnh đó, UBCKNN tạo môi trường thông thoáng cho DN niêm yết sàn, hạn chế tối đa thủ tục rườm rà, không cần thiết nhằm giúp DN tham vào thị trường cách dễ dàng Chúng ta cần quan tâm đến vấn đề xác định giá trị DN Cho phép DN đánh giá lại tài sản thương hiệu giá trị đích thực thông qua công ty định giá với quy định cụ thể chặt chẽ, nên tổ chức đấu giá công khai thị trường theo tình thần nghị định 109/2007/NĐ-CP Có thể mời công ty định giá Footer Page 95 of 113 94 Header Page 96 of 113 Chuyên đề: “Quyền chọn chứng khoán” GVHD: Th.S Dương Kha nước tham gia, điều góp phần làm gia tăng uy tín cổ phiếu công ty thị trường Phát triển hàng hóa cho TTCK không gia tăng số lượng mà phải nâng cao chất lượng công ty niêm yết Các công ty niêm yết phải công ty lành mạnh tài chính, công khai minh bạch cổ đông kinh doanh ổn định có hiệu Đây nhân tố vô quan trọng để tạo lòng tin cho NĐT Về cầu hàng hóa: Sự tham gia NĐT ngày tăng góp phần tăng tính khoản hiệu TTCK, từ khuyến khích DN tăng cường sử dụng kênh TTCK để huy động vốn sử dụng vốn cách có hiệu TTCK muốn thành công phải dựa cân cung cầu Lực lượng NĐT tham gia TTCK nhỏ so với quy mô dân số 86 triệu người, đa số tham gia theo phương thức ngắn hạn nhỏ lẻ Cần mở rộng phạm vi định chế nước tham gia vào thị trường công ty bảo hiểm, bảo hiểm xã hội đồng thời khuyến khích NĐT nước tham gia thị trường mở rộng giới hạn đầu tư cổ phiếu NĐT nước TTCK Việt Nam, tiến tới xóa bỏ giới hạn tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu cổ đông nước ngành, lĩnh vực mà nhà nước không cần nắm quyền kiểm soát b) Cải tiến phương thức phát hành trái phiếu, tạo sức hấp dẫn cho trái phiếu: Thị trường cổ phiếu phát triển đến đâu Chính phủ nên quan tâm đến phát triển thị trường trái phiếu Điều đáp ứng phần lớn nhu cầu NĐT muốn tham gia thị trường ngại rủi ro, xem mức độ an toàn chứng khoán yếu tố định lựa chọn Do đó, cần cải tiến phương pháp phát hành trái phiếu Chính phủ, tăng cường phát hành theo phương pháp đấu thầu, đa dạng hóa kỳ hạn trái phiếu Chính phủ, triển khai phát hành trái phiếu Quỹ hỗ trợ phát triển, trái phiếu địa phương, trái phiếu công trình, đô thị lên niêm yết giao dịch TTCK Xây dựng thực kế hoạch phát hành theo lịch biểu nhằm cung cấp đặn khối lượng trái phiếu cho TTCK Footer Page 96 of 113 95 Header Page 97 of 113 Chuyên đề: “Quyền chọn chứng khoán” GVHD: Th.S Dương Kha c) Chủ động giới thiệu, quảng bá thông tin sản phẩm, dịch vụ quyền chọn đến khách hàng: Ngày nay, TTTC cạnh tranh ngày gay gắt Các định chế tài chuyên nghiệp NHTM, CTCK xuất ngày nhiều Việc tuyên truyền, quảng bá, giới thiệu sản phẩm, dịch vụ tổ chức tài cần thiết để thu hút đối tượng khách hàng Đối với công cụ quyền chọn, loại hình dịch vụ mới, phức tạp khách hàng, việc làm trở nên cần thiết, thiết thực hơn, nhằm tạo nhận thức hiểu biết cho khách hàng, nhà phát hành nhà hoạch định sách công dụng, lợi ích cách thức sử dụng công cụ quyền chọn, từ phát triển nhu cầu sử dụng sản phẩm, dịch vụ Để thực điều CTCK cần rút kinh nghiệm thay đổi cách tiếp thị chào bán sản phẩm phái sinh nói chung quyền chọn nói riêng, theo hướng lựa chọn huấn luyện kiến thức tiếp thị, bán hàng cho nhân viên thật am hiểu sản phẩm để trực tiếp giới thiệu chào bán cho khách hàng Ngoài ra, lâu dài, CTCK cần lập phận chuyên phân tích, tư vấn hỗ trợ cho khách hàng tìm kiếm thông tin, cách thức sử dụng công cụ quyền chọn cho hai mục tiêu kinh doanh hạn chế rủi ro Phối hợp với bộ, ngành Bộ Tài Chính, Giáo Dục, Truyền Thông, NHNN, UBCK…để tăng cường công tác quảng bá giới thiệu sản phẩm quyền chọn đến khách hàng DN NĐT, trọng đầu tư cho hình thức quảng bá internet… Tổ chức buổi tư vấn hướng dẫn thực hành tham gia vào giao dịch quyền chọn chứng khoán cho DN, NĐT Trong đưa cho tình mẫu để khách hàng thử ứng dụng Từ đó, phân tích cho khách hàng thấy lợi ích việc sử dụng công cụ quyền chọn bảo hiểm rủi ro tìm kiếm lợi nhuận hoạt động đầu tư Footer Page 97 of 113 96 Header Page 98 of 113 Chuyên đề: “Quyền chọn chứng khoán” GVHD: Th.S Dương Kha d) Cải thiện nâng cao hiệu hệ thống giao dịch, hệ thống đăng ký-lưu ký-thanh toán bừ trừ chứng khoán: Đây giải pháp tạo động lực cho việc ứng dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán Việt Nam Việc cải thiện nâng cao hiệu hệ thống giao dịch bao gồm công việc cụ thể sau: Cần có thay đổi để đáp ứng yêu cầu giới đầu tư như: giảm thời gian toán giao dịch chứng khoán nhằm nâng cao tính khoản cho thị trường, rút ngắn thời hạn toán từ T+3 xuống T+2 T+1 Tăng biên độ giá: việc tăng biên độ giá chứng khoán bước cần thiết tiến trình hoàn thiện hóa TTCK Việt Nam Trên thị trường nước khu vực, biên dộng dao động giá áp dụng thường 10% chí biên độ dao động Khi TTCK Việt Nam hội tụ đủ điều kiện phát triển ,biên độ dao động áp dụng mức 10% Đối với NĐT việc tăng biên độ dao động cho phép đưa nhiều lựa chọn khác trình đặt lệnh nâng cao tính tự chủ lĩnh kinh doanh họ Tăng cường củng cố sơ sở hạ tầng, phát triển mạnh hệ thống công nghệ thông tin ngành chứng khoán, đẩy mạnh giao dịch qua internet Hệ thống giao dịch công bố thông tin SGDCK HCM Hà Nội nhiều hạn chế Do đó, cần xây dựng sở hạ tầng công nghệ thông tin cách hiệu biện pháp cụ thể sau: • Ứng dụng hoàn thiện hệ thống giao dịch tự động đại vận hành SGDCK TP HCM Hà Nội Kết nối mạng diện rộng hệ thống giao dịch Sở, Sàn giao dịch với CTCK thành viên Xây dựng hệ thống giám sát tự động kết nối với hệ thống giao dịch, công bố thông tin, lưu ký, toán,… • Đảm bảo có hệ thống công bố thông tin truyền phát rộng truy cập dễ dàng cho đối tượng tham gia thị trường, đặc biệt NĐT Mở rộng phạm vi thông tin cần công bố sở xây dựng cở sở liệu thông tin đầy đủ • Tự động hóa hệ thống lưu ký toán bù trừ chứng khoán Thực dịch vụ lưu ký cho chứng khoán chưa niêm yết Giảm thời gian toán giao dịch chứng khoán nhằm nâng cao tính khoản cho thị trường Thực nối mạng Footer Page 98 of 113 97 Header Page 99 of 113 Chuyên đề: “Quyền chọn chứng khoán” GVHD: Th.S Dương Kha thành viên lưu ký Sở, Sàn giao dịch để cung cấp xác, kịp thời thông tin có liên quan • Hệ thống bù trừ toán chứng khoán số cấu thành nên sở hạ tầng TTCK, đóng vai trò trọng yếu việc hoàn tất giao dịch chứng khoán, theo bên mua bán chứng khoán đảm bảo đầy đủ quyền lợi đồng thời phải thực nghĩa vụ đối tác giao dịch Kết hợp hệ thống lưu ký chứng khoán, hệ thống bù trừ toán chứng khoán xem yếu tố tảng, có ý nghĩa định tới thành công hiệu TTCK Tuy nhiên với môi trường kinh tế, trị, xã hội pháp lý đặc thù riêng Việt Nam để phát triển hệ thống bù trừ toán phù hợp phải có điều hỉnh cần thiết nhằm hoàn thiện nâng cao hiệu hoạt động hệ thống e) Nâng cao hiệu thị trường thông qua việc công khai hóa minh bạch hóa thông tin: TTTC Việt Nam tăng tốc phát triển thời gian ngắn, vấn đề truyền thông tài bắt đầu nhận quan tâm xã hội Nhưng nhìn chung, truyền thông tài Việt Nam phát triển sơ khai, mang tính tự phát, thiếu quản lý, ràng buộc trách nhiệm từ quan quản lý nhà nước Với TTTC bậc cao thị trường quyền chọn, thông tin đóng vai trò quan trọng định đầu tư, phòng ngừa rủi ro DN, NĐT…Do đó, để phát triển thị trường quyền chọn, đặc biệt quyền chọn quyền chọn chứng khoán, cần chấn chỉnh thúc đẩy truyền thông tài phát triển Thông tin tài cần công khai, minh bạch hóa Nhà nước cần tiếp tục ban hành qui chế, thông tư, hướng dẫn…chi tiết việc công bố thông tin TTCK chế tài nghiêm khắc vi phạm công bố thông tin Ngoài ra, cần thúc đẩy nguồn thông tin đa dạng, đầy đủ cần thiết đến với đối tượng tham gia thị trường Trước mắt, nên thành lập tổ chức chuyên nghiên cứu phát triển công cụ dự báo giá công bố kết dự báo giá cả, đặc biệt giá số mặt hàng quan trọng ngoại tệ, chứng khoán, vàng, xăng dầu… qua phương tiện thông tin đại chúng qua tạp chí chuyên ngành để Footer Page 99 of 113 98 Header Page 100 of 113 Chuyên đề: “Quyền chọn chứng khoán” GVHD: Th.S Dương Kha NĐT có sở phân tích, đánh giá đưa định kinh doanh hay phòng ngừng rủi ro cho riêng f) Triển khai nghiệp vụ bán khống TTCK: Bán khống chiến lược thực dựa dự đoán thị trường giá xuống NĐT vay cổ phiếu từ nhà môi giới, sau bán mức giá mua lại kỳ vọng mức giá thấp Nếu giá cổ phiếu mua lại với giá thấp giá bán khống, giao dịch kiếm lợi nhuận Việc thực nghiệp vụ bán khống thu hút NĐT tham gia thị trường, đặc biệt cải thiện mạnh mẽ tính khoản thị trường- điểm yếu thị trường Việt Nam Bán khống xu tất yếu để đảm bảo lợi ích NĐT, tổ chức môi giới chứng khoán chuyên nghiệp 3.3.2.4 Giải pháp phát triển nâng cao chất lượng nguồn nhân lực: a) Tăng cường công tác đào tạo nghiên cứu tuyên truyền: Con người đóng vai trò định hoạt động Do đó, việc đào tạo đào tạo lại nhiệm vụ thường xuyên, liên tục, lĩnh vực động chứng khoán công cụ tài phái sinh Quá trình đào tạo không cho nhà phân tích, nhà môi giới, nhà quản lý mà cho quảng đại công chúng Việc đào tạo phải có kết hợp yêu cầu thực tế đặt với việc đào tạo nguồn nhân lực trường đại học nước Hình thức đào tạo cần đa dạng khoá, hội thảo, đào tạo từ xa,… nhằm đáp ứng nhu cầu đối tượng thông tin tuyên truyền, phổ biến kiến thức TTCK cho công chúng Để đáp ứng yêu cầu nhân lực cho TTCK chương trình đào tạo trường đại học cần trọng đến môn học liên quan đến TTCK Nội dung chương trình phải đáp ứng tiêu chuẩn tiên tiến Ngoài ra, cần thường xuyên phổ biến kiến thức chứng khoán TTCK cho công chúng thông qua chuyên mục tìm hiểu kiến thức chứng khoán đài phát thanh, truyền hình, internet,… Đây kênh tuyên truyền nhanh đến quảng đại công chúng đầu tư Footer Page 100 of 113 99 Header Page 101 of 113 Chuyên đề: “Quyền chọn chứng khoán” GVHD: Th.S Dương Kha b) Phát triển đội ngũ hoạt động lĩnh vực chứng khoán công cụ tài phái sinh: Các CTCK, ngân hàng cần lựa chọn cá nhân để làm việc lĩnh vực dựa trên: Nền tảng đào tạo, tảng cá nhân khả phát triển Nền tảng đào tạo: Người ta thường cho người có học vị cao phù hợp với công việc Tất nhiên, có cấp tốt chưa đủ chưa người phù hợp Thực tế, trực giác tốt để nhận biết nhanh quan trọng tảng đào tạo, tài sản quan trọng chuyên gia “giác quan” nhạy bén, hay nói họ có sở trường lĩnh vực Thực tế cho thấy nhiều người thành công lĩnh vực người biết nắm bắt, xử lý thông tin, biết phân tích định lúc Một phận kinh doanh quyền chọn tốt cần có người có tảng khác với mạnh họ bổ sung cho điểm yếu người người khác bù đắp Nền tảng cá nhân: Cá tính người đóng góp đáng kể cho nghề nghiệp kinh doanh công cụ phái sinh Đây hoạt động chịu nhiều áp lực, người kinh doanh lĩnh vực thường muốn kiếm nhiều lợi nhuận, họ qua đề cao chủ nghĩa cá nhân dẫn đến sai lầm lớn Việc cư xử công bằng, không độc đoán không dựa lợi nhuận tạo môi trường làm việc lành mạnh để giao dịch viên đạt kết tốt Khả phát triển: Đây vấn đề khó đánh giá bắt đầu lựa chọn nhân viên giao dịch người có đủ lực, kinh nghiệm, đủ minh mẫn để cạnh tranh thị trường phát triển hay không Vì vậy, khả người đó, tổ chức phải thường xuyên tổ chức buổi huấn luyện, đào tạo nghiệp vụ, thi sát hạch cho nhân viên nhằm nâng cao tay nghề cập nhật kiến thức cho họ Các CTCK phải chủ động tuyển dụng có chọn lọc đội ngũ nhân viên tư vấn có lực thực sự, có ý thức, tác phong động, hoạt bát, có đạo đức nghề nghiệp tốt Đây vấn đề khó khăn CTCK mà vấn đề nhân lĩnh vực tài trở nên khan thời gian qua Định kỳ, Footer Page 101 of 113 100 Header Page 102 of 113 Chuyên đề: “Quyền chọn chứng khoán” GVHD: Th.S Dương Kha CTCK nên tổ chức buổi hội thảo, tọa đàm nghiệp vụ chuyên môn, để nhân viên nghiệp vụ học hỏi kinh nghiệm lẫn nhau, tức không đào tạo theo hướng chuyên nghiệp, mà phải đào tạo song phương theo hướng đào tạo tự đào tạo Bên cạnh đó, CTCK cần phải tổ chức buổi tư vấn, thuyết trình, giải đáp thắc mắc để nâng cao kiến thức kinh nghiệm cho NĐT Các CTCK cần có chế độ đãi ngộ xứng đáng nhân viên tư vấn làm tốt chuyên môn, nhằm khuyến khích họ phát huy lực 3.3.2.5 Các nhóm giải pháp khác: a) Học hỏi kinh nghiệm nước giới: Đây giải pháp vô quan trọng việc ứng dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán Việt Nam Chúng ta học hỏi áp dụng kinh nghiệm nước tiên tiến giới lĩnh vực như: việc tổ chức sàn giao dịch, nguyên tắc, chế quy trình giao dịch; việc xây dựng sách phát triển quản lý thị trường; việc xây dựng khuôn khổ pháp luật cho TTCK; việc đào tạo đội ngũ cán bộ, công chức quản lý,… đặc biệt từ áp dụng cách hiệu lên thị trường chứng khoán Việt Nam b) Giải pháp để tiến tới thành lập sàn giao dịch quyền chọn niêm yết tập trung: Để thị trường quyền chọn thực phát triển trở thành trụ cột thị trường tài chính, thị trường quyền chọn giao dịch quyền chọn đạt đến độ chín mùi cần thiết, bên cạnh thị trường quyền chọn phi tập trung, nhà nước cần tiến hành tham khảo, học hỏi kinh nghiệm từ sàn giao dịch quyền chọn lớn giới, đặc biệt Mỹ, để thành lập sàn giao dịch quyền chọn tập trung thức (giống sàn giao dịch chứng khoán niêm yết tập trung) nước có TTTC phát triển, với tài sản sở cổ phiếu, trái phiếu, ngoại tệ, số chứng khoán, vàng, lãi suất Điều làm tăng tính khoản, khối lượng giao dịch thị trường quyền chọn thị trường tài sản sở, đặc biệt TTCK; tiến đến chuyên nghiệp hóa, tạo thuận tiện, phổ biến đưa thị trường quyền chọn trở thành một thị trường thiết yếu thị trường tài Footer Page 102 of 113 101 Header Page 103 of 113 Chuyên đề: “Quyền chọn chứng khoán” GVHD: Th.S Dương Kha Việc xây dựng hệ thống kỹ thuật công nghệ cho sàn giao dịch quyền chọn tập trung đòi hỏi đầu tư lớn đồng Các nhà quản lý dựa vào kinh nghiệm xây dựng hệ thống hạ tầng kỹ thuật công nghệ cho SGDCK tham khảo từ sàn giao dịch quyền chọn tập trung nước, kết hợp với khả năng, tình hình thị trường để trang bị hệ thống kỹ thuật công nghệ phù hợp với điều kiện nước ta Các hệ thống lưu ký, giao dịch, toán bù trừ, hệ thống kết nối với thành viên (NHTM, CTCK môi giới quyền chọn)… cần trang bị đồng bộ, thống nhất, giúp đơn giản hóa qui trình giao dịch, đồng thời tăng tính xác, khoản độ an toàn cho NĐT tham gia thị trường Về phía CTCK: giải pháp nêu trên, sàn giao dịch quyền chọn tập trung thành lập, giống TTCK; hoạt động giao dịch, chuyển nhượng quyền chọn diễn Các CTCK đóng vai trò thành viên sở giao dịch quyền chọn, đứng môi giới thu phí giao dịch chuyển nhượng quyền chọn khách hàng Khi đó, phí môi giới quyền chọn cần CTCK tính toán kỹ lưỡng để bù đắp khoảng chi phí đầu tư bỏ ra, đảm bảo khả cạnh tranh bước đầu thu lợi nhuận Trong điều kiện giao dịch chuyển nhượng quyền chọn bắt đầu hình thành, CTCK nên chào mức phí cạnh tranh, để bước đầu thu hút khách hàng, giúp cho NĐT làm quen hứng thú với việc tham gia giao dịch quyền chọn tập trung, đóng vai trò tích cực việc phát triển thị trường giao dịch quyền chọn tập trung thức 3.4 Mô hình giao dịch đề xuất cho Việt Nam: Nhằm giúp thị trường chứng khoán Việt Nam áp dụng quyền chọn chứng khoán vào giao dịch có mô hình đề xuất tương tự sàn giao dịch CBOE đơn giản thuận tiện cho người muốn mua (bán) hợp đồng quyền chọn TTCK Việt Nam Mỗi cá nhân giao dịch quyền chọn cần có tài khoản CTCK mà người môi giới làm việc để tiện cho giao dịch toán hợp đồng quyền chọn giao dịch Footer Page 103 of 113 102 Header Page 104 of 113 Chuyên đề: “Quyền chọn chứng khoán” GVHD: Th.S Dương Kha Hình 3.3: Mô hình giao dịch quyền chọn chứng khoán đề xuất cho thị trường chứng khoán Việt Nam • Người mua người bán thị cho người môi giới tiến hành giao dịch quyền chọn • Nhà môi giới người mua (bán) quyền chọn yêu cầu CTCK thực giao dịch • Các CTCK đặt lệnh lên sàn giao dịch, giao dịch khớp hình thành nên lệnh với mức giá xác định • Thông tin giao dịch thông báo trung tâm toán bù trừ • CTCK thông báo giá giao dịch cho người môi giới, sau thông báo với người mua (bán) • Người mua (bán) ký gửi phí quyền chọn cho người môi giới • Người môi giới ký gửi phí quyền chọn cho CTCK • CTCK toán giao dich quyền chọn cho người mua (bán) Footer Page 104 of 113 103 Header Page 105 of 113 Chuyên đề: “Quyền chọn chứng khoán” GVHD: Th.S Dương Kha KẾT LUẬN Hiện Việt Nam trình hội nhập sâu rộng vào kinh tế giới đặc biệt kể từ gia nhập vào WTO Hội nhập kinh tế quốc tế đem lại cho nhiều hội không thách thức kinh tế nói chung TTCK nói riêng Cùng với phát triển nhanh chóng kinh tế Việt Nam TTCK có phát triển mạnh mẽ năm gần Tuy nhiên, phát triển nhanh bộc lộ rủi ro tiềm ẩn cho công chúng đầu tư, đặc biệt NĐT nhỏ lẻ Đã đến lúc cần phải có công cụ bảo vệ cho họ việc xây dựng thị trường quyền chọn chứng khoán Việt Nam việc làm cần thiết Nó tạo thêm sân chơi cho NĐT góp phần nâng cao tính cạnh tranh TTCK Việt Nam trình hội nhập Qua chuyên đề tốt nghiệp quyền chọn, ta nắm sở lý luận quyền chọn chứng khoán, kinh nghiệm thị trường giao dịch quyền chọn số nước giới vào thực trạng TTCK Việt Nam, phân tích tình hình thị trường mức độ cần thiết công cụ quyền chọn chứng khoán, chuyên đề đưa số giải pháp mô hình đề xuất cho việc áp dụng quyền chọn chứng khoán Việt Nam Tuy nhiên, lĩnh vực phức tạp mới, hạn chế than trình làm bài, chuyên đề chắn không tránh khỏi thiếu sót Rất mong nhận ý kiến đóng góp, bổ sung thầy cô giáo người quan tâm, nghiên cứu vấn để Để sớm áp dụng vào Việt Nam, mở cho thị trường chứng khoán công cụ để phát triển mạnh Footer Page 105 of 113 104 Header Page 106 of 113 Chuyên đề: “Quyền chọn chứng khoán” GVHD: Th.S Dương Kha Tài liệu tham khảo “Quản trị rủi ro tài chính” – TS Nguyễn Thị Ngọc Trang (Chủ biên), PGS.TS Trần Ngọc Thơ, TS Nguyễn Khắc Bảo, GV Hồ Quốc Tuấn (2006) “Tài doanh nghiệp” – PGS.TS Trần Ngọc Thơ (Chủ biên), PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang, PGS.TS Phan Thị Bích Nguyệt, TS Nguyễn Thị Liên Hoa, TS Nguyễn Thị Uyên Uyên “Tài quốc tê” PGS.TS Trần Ngọc Thơ & PGS.TS Nguyễn Ngọc Định (Đồng chủ biên), TS Nguyễn Thị Ngọc Trang, TS Nguyễn Khắc Bảo, PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa Luận văn thạc sĩ kinh tế Nguyễn Thanh Tâm (2007): “Quyền chọn chứng khoán việc áp dụng quyền chọn chứng khoán vào thị trường chứng khoán Việt Nam” Nghiên cứu khoa học “Công cụ phái sinh – Gốc nhìn từ khủng hoảng tài toàn cầu” Nhóm sinh viên:Nguyễn Ngọc Linh + Trịnh Thị Thanh Tâm, GVHD: Lê Đạt Chí Các thông tin trang web Trung tâm giao dịch Chứng khoán Hà Nội: http://www.hastc.org.vn Các thông tin trang web chuyên đề phân tích tài chính, quản trị doanh nghiệp, ngân hàng, chứng khoán: www.saga.vn Các thông tin trang web Thời báo kinh tế Việt Nam: www.vneconomy.com.vn Các thông tin trang web Sở giao dịch chứng khoán Tp Hồ Chí Minh: www.hsx.vn 10 Các thông tin trang web Ủy ban chứng khoán Nhà nước: http://www.ssc.gov.com 11 Các thông tin trang web Đầu tư chứng khoán online: http://tinnhanhchungkhoan.vn 12 Các thông tin trang web: http://www.tapchichungkhoan.net Footer Page 106 of 113 105 Header Page 107 of 113 Chuyên đề: “Quyền chọn chứng khoán” GVHD: Th.S Dương Kha 13 Các thông tin trang web Tin nhanh Việt Nam: http://vnexpress.net/ 14 Các thông tin trang web Xa lộ tin tức: http://tintuc.xalo.vn/ Tài liệu nước ngoài: “Option, Futures, and other derivatives” John C.Hull (2006) Chicago Board Options Exchange: http://www.cboe.com Euronext N.V: http://www/euronext.com London International Financial Futures and Options Exchange: http:/www.liffe.com Tokyo Stock Exchange: http://www.tse.or.jp Footer Page 107 of 113 106 ... nghiên cứu lý luận quyền chọn chứng khoán, điều kiện để áp dụng quyền chọn chứng khoán khả áp dụng quền chọn chứng khoán vào TTCK Việt Nam Phạm vi nghiên cứu: lý luận quyền chọn chứng khoán, TTCK Việt... 1.2.3.2 Bán quyền chọn bán: 26 1.2.4 Quyền chọn mua cổ phiếu – Quyền chọn mua phòng ngừa: 26 1.2.5 Quyền chọn bán cổ phiếu – Quyền chọn bán bảo vệ: 28 1.2.6 Quyền chọn mua quyền chọn bán... nghiệp: Quyền chọn chứng khoán , kết cấu thành chương : Chương 1: Những vấn đề lý luận quyền chọn điều kiện để áp dụng quyền chọn chứng khoán vào TTCK Chương 2: Một vài ví dụ áp dụng quyền chọn chứng