thị trường chứng khoán việt nam

Sau cuộc cải cách kinh tế , Việt Nam đã có nhiều thành công trong sự nghiệp phát triển kinh tế của mình .Nhiều tổ chức tài chính , tín dụng ra đời. Điều này cho thấy nhu cầu về vốn ngày càng tăng qua đó cần một công cụ biện pháp hữu hiêu để huy đông và quản lý nguồn vốn nhàn rỗi từ người dân. Và sự ra đời của thị trường chứng khoán Việt Nam cũng sẽ là một tất yếu .Bởi vì cách thức huy động vốn này có thể khắc phục được nhiều nhược điểm của những biện pháp truyền thống như phát hành tín phiếu , kì phiếu , gửi tiền tiết kiệm … 2072000 TTGDK Hồ chí Minh mới khai trương và chính thức đi vào hoạt đọng vào ngày 2872000. Còn TTGDCK Hà Nội thì phải đến ngày 832005 mới chính thức khai trương và đi vào hoạt động . Từ đó, thị trường chúng khoán Việt Nam bắt đầu những bước đi đầu tiên và phát triển mạnh mẽ cho tới ngày nay . Cấu trúc thị trường dần được hoàn thiện theo hướng tách chức năng quản lý với chức năng với chức năng vận hành . Bên cạnh đó ,thể chế và khuôn khổ pháp lý liên tục được bổ xung và phù hợp với thực tiễn trong nước và dần phù hợp với các khuôn khổ quốc tế .Hệ thông định chế trung gian cũng như các nhà đầu tư trong và ngoài nước tăng mạnh cả về số lượng lẫn chất lượng. Để đánh giá được những thành tựu và khó khăn này ta có thể tam chia thị trường chứng khoán Việt Nam theo các giai đoạn phát triển sau

II / Đánh giá phát triển TTCK Việt Nam 10 năm qua : Sau cải cách kinh tế , Việt Nam có nhiều thành công nghiệp phát triển kinh tế Nhiều tổ chức tài , tín dụng đời Điều cho thấy nhu cầu vốn ngày tăng qua cần công cụ biện pháp hữu hiêu để huy đông quản lý nguồn vốn nhàn rỗi từ người dân Và đời thị trường chứng khoán Việt Nam tất yếu Bởi cách thức huy động vốn khắc phục nhiều nhược điểm biện pháp truyền thống phát hành tín phiếu , kì phiếu , gửi tiền tiết kiệm … 20/7/2000 TTGDK Hồ chí Minh khai trương thức vào hoạt đọng vào ngày 28/7/2000 Còn TTGDCK Hà Nội phải đến ngày 8/3/2005 thức khai trương vào hoạt động Từ đó, thị trường chúng khoán Việt Nam bắt đầu bước phát triển mạnh mẽ ngày Cấu trúc thị trường dần hoàn thiện theo hướng tách chức quản lý với chức với chức vận hành Bên cạnh ,thể chế khuôn khổ pháp lý liên tục bổ xung phù hợp với thực tiễn nước dần phù hợp với khuôn khổ quốc tế Hệ thông định chế trung gian nhà đầu tư nước tăng mạnh số lượng lẫn chất lượng Để đánh giá thành tựu khó khăn ta tam chia thị trường chứng khoán Việt Nam theo giai đoạn phát triển sau : Giai đoạn (2000-2005) : giai đoạn chập chững biết thị trường chứng khoán Việt Nam Trong năm thức hoạt động, thị trường chứng khoán Việt Nam xáy nhiều biến động : giá chứng khoán lên xuống thất thường , cung cầu thị trường cân , năm , thị trường chứng khoán chưa thực thu hút quan tâm đông đảo công chúng Giai đoạn (2006) : phát triển đột phá TTCK Việt Nam Sau TTGDCK Hà Nội khai trương , thị trường chứng khoán Việt Nam trở nên sôi động Tuy nhiên , tháng thị trường lại sụt giảm Chỉ số Vn-index giảm xuống 399.8 điểm vào ngày 02/08 Nguyên nhân nhà đầu t thị trường chịu ảnh hương tâm lý đám đông hình thành sóng bán tháo cổ phiếu gây giảm gía mạnh thị trường Trong tháng cuối năm 2006 , thị trường chứng khoán lại tiếp tục khởi sắc , VN-index đạt kỉ lục 809.86 điểm vào ngày 20/12/2006 Giai đoạn (2007) : Sự bùng nổ thị trường chứng khoán Để đánh dấu năm sôi động thị trường chứng khoán Việt Nam , ,2007 năm thành công bên trải qua nhiều biến động thất thường thị trường Ta chia năm 2007 thành giai đoạn phát triển sau ; 3.1 : Ba tháng đầu năm 2007 : Đây giai đoạn thị trường đạt mức tăng trưởng với tốc độ cao với mức tăng 126% sau tháng Chỉ số VN-index đạt mức kỉ lục 1170.67 Có nói yếu tố góp phần quan trọng vào tăng trưởng nóng thị trường cầu tăng lên cách đột Ngoài có nhiều yếu : tốc độ hội nhập quốc tế nhanh ,cải cách thị trường sau nhập WTO , tốc độ tăng trưởng kinh tế cao tính minh bạch cải thiện báo cáo tài nhiều công ty … 3.2: Giai đoạn điều chỉnh từ tháng tới tháng : Lo sợ thị trường bong bóng ,các quan quản lý nhà nước phủ vào nhằm kiểm soát tăng trưởng nóng thị trường tác dộng tâm lí mạnh sách kiềm chế thị trường trước thị 03 , luật thuế thu nhập cá nhân… làm cho thị trường trở lại trạng thái mât cân liên tục sụt giảm mạnh khiến thị trường xuống đáy vào khoảng đầu tháng 3.3 : Giai đoạn phục hồi thị trường vào nhũng tháng cuối năm Thị trường trở lại giai đoạn phục hồi mạnh mẽ tháng cuối năm song lại không trì lâu làm cho nhà đàu tư bị ứ đọng vốn Mặc dù thị trường chứng khoán năm 2007 chưng khiến nhiều phen trồi thụt bất thường thị trường ta đánh giá năm thành công thị trường Đầu tiên thể quy mô, năm 2007 tông giá trị vốn hóa thị trường đạt 43%GDP Giai đoạn (2008-2010) : Những thăng trầm TTCK Việt Nam .Trong nửa đầu năm 2008 , Vn-index khoảng 60% giá trị Tóm lại , Thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2008 , chịu ảnh hưởng nặng nề biến động kinh tế -cả nộ lẫn từ bên Các xu hướng biến động kinh tế thị trường tác đọng mạnh mẽ tới tâm lí nha đầu tư Các nhà đừ tư nước rút vốn khỏi thị trường nhà đầu tư nước tìm cách chuyển vốn đầu tư khỏi lĩnh vực chứng khoán… Đến năm 2009 ,do chịu ảnh hưởng bão khủng hoảng tài toàn cầu, TTCK Việt Nam tháng đầu năm sụt giảm mạnh Tuy nhiên, với hỗ trợ kịp thời Chính phủ, TTCK khởi sắc trở lại.Năm 2009 coi năm thị trường chứng khoán bị ảnh hưởng nặng nề tin đồn bước sang năm 2010 nhà đầu tư hy vọng thị trường tăng trưởng bền vững sách điều tiết thị trường từ đầu năm 2010, việc tái cấu trúc lành mạnh hóa tổ chức kinh doanh chứng khoán đặc biệt coi trọng.Qua nghiên cứu thị trường chứng Việt Nam 10 năm qua , cho thấy non trẻ khu vực sôi động , thu hút quan tâm nhiều nhà đầu tư , điều khiến cho lịch sử kinh tế nước ta có thay đổi đáng kể SO GDCK B – LIÊN HỆ THỰC TIỄN VIỆT NAM I - Giới thiệu chung Sở giao dich chứng khoán Hà Nội: - Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội Sở GDCK Hà Nội VA TP HCMlà pháp nhân thuộc sở hữu Nhà nước, tổ chức theo mô hình công ty trách nhiệm hữu hạn thành viên, - Nhận xét: Mặc dù có số ưu điểm định hai hình thức tổ chức thành viên công ty cổ phần không lựa chọn để áp dụng cho Trung tâm giao dịch chứng khoán Việt Nam lý chủ yếu sau đây: - Mô hình tổ chức thành viên công ty cổ phần thích hợp với nước có kinh tế thị trường tài phát triển cao khung pháp lý hoàn chỉnh Việc thành lập TTCK giai đoạn đầu cần khối lượng vốn lớn mà có ngân sách nhà nước đáp ứng Chỉ có phủ có khả đứng tập hợp nguồn lực để xây dựng phát triển TTCK Về điều kiện niêm yết: a) Trên SGDCK Hà Nội: • Điều kiện niêm yết cổ phiểu: • Có vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký niêm yết từ 10 tỷ VNĐ trở lên tính theo giá trị kế toán • Hoạt động kinh doanh năm liền trước năm đăng ký niêm yết phải có lãi nợ hạn năm, hoàn thành nộp thuế (Không áp dụng với doanh nghiệp công nghệ cao chuyển từ DN 100% vốn nhà nước sang CTCP) • Cổ phiếu có quyền biểu 100 cổ đông nắm giữ (không quy định tỷ lệ) • Thành viên HĐQT, Ban kiểm soát, TGĐ, PTGĐ, kế toán trưởng phải cam kết nắm giữ 100% số CP sở hữu tháng kể từ ngày niêm yết 50% số CP tháng (không kể số CP thuộc sở hữu nhà nước cá nhân đại diện nắm giữ) • Có hồ sơ đăng ký niêm yết hợp lệ • Điều kiện niêm yết trái phiếu doanh nghiệp: • Là công ty cổ phần, công ty trách nhiệm hữu hạn, doanh nghiệp nhà nước có vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký niêm yết từ 10 tỷ đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi sổ kế toán; • Các trái phiếu đợt phát hành có ngày đáo hạn; • Có hồ sơ đăng ký niêm yết trái phiếu hợp lệ theo quy định khoản Điều 10 Nghị định • Trái phiếu Chính phủ, trái phiếu Chính phủ bảo lãnh, trái phiếu quyền địa phương niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán theo đề nghị tổ chức phát hành trái phiếu b) Trên SGDCK Thành phố HCM: • Điều kiện niêm yết cổ phiếu:  Là công ty cổ phần có vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký niêm yết từ 80 tỷ đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi sổ kế toán.tăng giảm phạm vi tối đa 30% sau xin ý kiến Thủ tướng Chính phủ;  Hoạt động kinh doanh hai năm liền trước năm đăng ký niêm yết phải có lãi lỗ luỹ kế tính đến năm đăng ký niêm yết;  Tối thiểu 20% cổ phiếu có quyền biểu công ty 100 cổ đông nắm giữ; Điều kiện niêm yết trái phiếu:  Là công ty cổ phần, công ty trách nhiệm hữu hạn, doanh nghiệp nhà nước có vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký niêm yết từ 80 tỷ đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi sổ kế toán;  Hoạt động kinh doanh hai năm liền trước năm đăng ký niêm yết phải có lãi, khoản nợ phải trả hạn năm hoàn thành nghĩa vụ tài với Nhà nước;  Có 100 người sở hữu trái phiếu đợt phát hành;  Có hồ sơ đăng ký niêm yết trái phiếu hợp lệ theo quy định Quy chế niêm yết chứng khoán SGDCK Đánh giá: a) Tại công ty nên niêm yết? - Có thêm kênh huy động vốn dài hạn: coi yếu tố quan trọng định niêm yết cổ phiếu thị trường chứng khoán - Gia tăng giá trị thị trường công ty: Khi giá cổ phiếu công ty niêm yết TTCK, cổ phiếu định giá phản ánh chất lượng công ty cung cầu thị trường Đối với tất công ty niêm yết TTCK Việt Nam giá cổ phiểu gia tăng nhanh thị trường Tạo tính khoản cho cổ phiếu công ty: - Khuyếch trương uy tín công ty.Việc trở thành công ty niêm yết giúp cho nhiều người biết đến công ty doanh nghiệp làm ăn có hiệu nhiều tiềm Thực tế chứng minh, niêm yết chứng khoán cách thức quảng cáo tốt cho doanh nghiệp b) Những hạn chế việc phát hành niêm yết chứng khoán? - Chi phí phát hành niêm yết - Mất quyền kiểm soát: - Phải tiết lộ thông tin - Áp lực ban giám đốc kết hoạt động ngắn hạn I Nhận xét tình hình hoạt động sở giao dịch chứng khoán Việt Nam sau 10 năm hoạt động: Ưu điểm: SGDCK Tp.HCM : Trong 10 năm hoạt động tổ chức 2300 phiên giao dịch, việc công bố thông tin, giám sát giao dịch ngày có hiệu quả, đáp ứng nhu cầu thị trường; hoạt động quản trị trung tâm ngày chuyên nghiệp SGDCK Hà Nội: Tính đến tháng 5/2010, SGDCK Hà Nội tiến hành 1130 phiên giao dịch 10/2007 có 91 công ty niêm yết với tổng trị giá niêm yết lên tới gần 11000 tỷ đồng đến cuối tháng 5/2010 có 297 công ty niêm yết Số lượng công ty CK thành viên SGDCK từ 11 tăng lên 58 công ty Đặc biệt, phương thức giao dịch kết hợp báo giá thỏa thuận, biên độ giao động giá lớn SGDCK Hà Nội đánh giá có tính linh hoạt mang tới nhiều tiện ích quan tâm nhà đầu tư 2.Hạn chế: a/Về quy mô cấu − tương đối nhỏ so với tiềm lực kinh tế − Giao dịch thị trường chủ yếu tập trung vào cổ phiếu − Hệ thống chuẩn mực kế toán kiểm toán chưa đầy đủ, công ty niêm yết chưa nhận thức ý nghĩa thông tin công khai thị trường nên chưa chủ động tự giác cung cấp thông tin cho người đầu tư khiến nhà đầu tư chưa tin tưởng đầu tư b/về hoạt động SGDCK − Mức tự động hóa hệ thống giao dịch, thông tin, hệ thống kiểm tra giám sát chưa cao,công suất hiệu chưa cao, dễ gây nhầm lẫn, sai sót, chí chưa thể thực số chức thị trường c/về tổ chức trung gian: − Nghiệp vụ tư vấn chủ yếu có khâu tư vấn nêm yết tư vấn đầu tư cho người đầu tư có chất lượng chưa cao − Chi nhánh công ty chứng khoán tập trung thành phố lớn Hà Nội Hồ Chí Minh d/chưa thực có thị trường phát triển cho công ty đại chúng chưa niêm yết: Nguyên nhân: − Kinh nghiệm quản lý giám sát thị trường hạn chế, nên chưa xử lý kịp thời tình đặc biệt lúc thị trường lên xuống Các nhà đầu tư nhỏ lẻ chếm đa số,nên tâm lý chưa ổn định Khi thị trường lên xuống dễ bị hoang mang − Môi trường pháp lý theo chế thị trường chưa xây dựng đầy đủ, đồng bộ.Hệ thống luật chung chuyên ngành ban hành nhiều bất cập, thiếu tính đồng bộ, chí chồng chéo − Môi trường sở hạ tầng sở vật chất kỹ thuật chưa phát triển để xây dựng thị trường có kỹ thuật đại phạm vi rộng toàn quốc II Giải pháp: − Phát triển TTCK đồng bộ, toàn diện, hoạt động hiệu quả, vận hành an toàn lành mạnh − Phát triển TTCK nhiều cấp độ, bảo đảm chứng khoán tổ chức giao dịch theo nguyên tắc thị trường, có quản lý, giám sát nhà nước, bảo đảm quyền lợi hợp pháp có sách khuyến khích chủ thể tham gia thị trường chứng khoán − Đa dạng hóa sản phẩm, nghiệp vụ thị trường, đảm bảo cho tổ chức kinh doanh dịch vụ chứng khoán hoạt động an toàn, hiệu dựa tảng quản trị rủi ro đảm bảo quyền lợi ích hợp pháp thành viên thị trường − cải cách, xếp khu vực DNNN Phát triển TTCK mối tương quan với phát triển thị trường tiền tệ, thị trường bảo hiểm, nhằm tạo thị trường tài thống nhất, − Cần đề phương pháp , sách kịp thời nhằm đảm bảo thị trường hoạt động ổn định, tạo tâm lý an tâm cho nhà đầu tư C Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam nói chung nay: I Trái phiếu Chính phủ Hoạt động phát hành TPCP qua hệ thống KBNN thực từ năm 1991 Hiện phát hành TPCP Kho bạc Nhà nước Ngân hàng phát triển Việt Nam phát hành thông qua kênh bảo lãnh phát hành đấu thầu qua TTCK TPCP niêm yết TTGDCK chiếm khoảng 82% thị trường trái phiếu Việt Nam Giai đoạn 2000 – 2005: xem giai đoạn hình thành khởi động TTCK Việt Nam Tổng giá trị gọi thầu thành công thấp.Năm 2006: Giá trị TPCP trúng thầu năm 2006 khoảng 7.885 tỷ gấp 3.3 lần so với năm 2005 Năm 2007: KBNN phát hành thành công TPCP theo lô lớn có tổng khối lượng tính theo mệnh giá 1.000 tỷ đồng, phát hành thành ba đợt tháng đầu năm 2007 Tuy nhiên đến cuối năm 2007 khối lượng TPCP phát hành thành công giảm cách đáng kể Năm 2008 HSTC tổ chức 44 đợt đấu thầu trái phiếu, huy động 7.008 tỷ đồng tổng số 31.700 tỷ đồng gọi thầu Như tỷ lệ vốn huy động 22.1% kế hoạch 36.9% tổng huy động vốn năm 2007 Năm 2009 xem năm không thành công việc phát hành loại trái phiếu phủ Chính phủ bảo lãnh  Trái phiếu phủ: sơ cấp lẫn thứ cấp ảm đạm • Thực trạng :Một điều dễ nhận thấy năm qua việc phát hành loại Trái phiếu Chính phủ Chính phủ bảo lãnh thị trường sơ cấp ảm đạm Tính chung năm 2009 có khoảng 70 đợt phát hành ,tuy nhiên có khoảng 5.000 tỉ đồng trái phiếu huy động tổng số 71.400 tỉ đồng đưa gọi thầu.Loại trái phiếu phát hành thành công năm qua trái phiếu Kho bạc tỷ lệ bán mức 15%, Nguyên nhân : Sở dĩ có tình trạng chênh lệch lớn lãi suất hai thị trường sơ cấp thứ cấp, trung bình từ 100-200 điểm Với thị trường thứ cấp, tình hình không sáng sủa bao nhiêu, khoản mức thấp: tổng giá trị trái phiếu chuyển nhượng qua sàn năm 2009 vào khoảng 77.500 tỉ đồng, 40% năm 2008 Thực tế lợi suất trái phiếu Việt Nam quí 1-2009 giảm mạnh, từ mức 12-15% xuống 8-9% chịu tác động trực tiếp từ sách tiền tệ nới lỏng trần lãi suất thị trường sơ cấp giảm mạnh từ mức 17,5% xuống 8% Tuy nhiên, kể từ quí 2, biện pháp thắt chặt tiền tệ để kiểm soát lạm phát, lợi suất trái phiếu lại đảo chiều, tăng trở lại mức 11,5-12% trì xu hướng tăng đến cuối năm Tình hình phần lý giải thị trường ảm đạm thời gian qua Về mặt kỹ thuật, việc có nhiều mã trái phiếu, số lượng manh mún, thiếu chuẩn mực kỳ hạn Quy mô thị trường trái phiếu Việt Nam nhìn chung nhỏ, khoảng 15% GDP Tỷ trọng giá trị thị trường trái phiếu phủ lớn (gấp 15 lần) so với thị trường trái phiếu doanh nghiep II Trái phiếu doanh nghiệp Cho tới năm 2008 có 21 doanh nghiệp phát hành trái phiếu gồm có: đơn vị đầu ngành doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa Thực tế nhu cầu vốn họ nguồn vốn lớn, dài hạn ổn định để đáp ứng yêu cầu, mà nguồn vốn khó vay từ ngân hàng Từ đầu năm 2009 đến nay, số đợt phát hành trái phiếu doanh nghiệp thành công 13 so với đợt năm 2008 Đồng thời, quy mô phát hành lớn gấp gần lần so với năm 2008, với tổng giá trị 12.000 tỷ đồng Kết có đóng góp không nhỏ trung gian tài đóng vai trò tổ chức tư vấn thu xếp phát hành Năm 2009, thị trường trái phiếu doanh nghiệp sôi động chủ yếu hình thức phát hành trái phiếu với lãi suất thả Ước tính có khoảng 18.000 tỉ đồng giá trị trái phiếu có lãi suất thả bán ra, chiếm 77% tổng giá trị trái phiếu huy động Năm 2010, kinh tế bắt đầu hồi phục, để tài trợ cho dự án tăng quy mô vốn hoạt động bối cảnh hệ thống NH đủ vốn trung, dài hạn để đáp ứng, nhiều DN có phương án phát hành trái phiếu thành công Tập đoàn Sông Đà DN phát hành trái phiếu DN tiền VND thị trường vốn nợ VN năm 2010, với tổng giá trị 1.500 tỷ đồng (tương đương 79 triệu USD III Nhận định Năm 2009 xem năm không thành công việc phát hành loại trái phiếu Chính phủ Chính phủ bảo lãnh Ngược lại, trái phiếu doanh nghiệp phát hành năm qua lại thu hút nhà đầu tư, loại trái phiếu thả Tuy nhiên, tháng đầu năm 2010 với phát hành trái phiếu CP thành công (khoảng 60 nghìn tỷ đồng) tình hình phát hành TPDN cho thấy thị trường trái phiếu VN khởi sắc, niềm tin nhà đầu tư vào DN tăng lên Nguyên nhân : nhờ lãi suất cao Trong mặt LS huy động NH giảm từ khoảng 12,5% xuống 11,5%/năm LS trái phiếu năm đầu tối thiểu từ 14%-15%/năm thả từ năm thứ hai, thương VN ngày xác định lãi suất cộng biên độ 5,5% Một nguyên nhân khiến phát hành thành công TPDN tháng đầu năm bối cảnh thị trường tài với diễn biến như: TTCK lình sình, bất ổn; LS ngân hàng LS trái phiếu phủ giảm; thị trường bất động sản nhiều vùng khởi sắc, nên việc phát hành trái phiếu để thực dự án trở nên dễ dàng D Giải pháp cho thị trường trái phiếu Việt Nam Mở rộng quy mô, đa dạng hoá tăng tính khoản cho thị trường trái phiếu: Trái phiếu đa dạng đảm bảo mang lại lợi ích khác cho nhà đầu tư, tạo nhiều lựa chọn cho nhà đầu tư Điều kích thích thu hút nhà đầu tư, thúc đẩy thị trường trái phiếu thêm sôi động  Đối với trái phiếu Chính phủ: • Đa dạng hóa hình thức TPCP : đa dạng hoá không việc phát hành nhiều loại TPCP với nhiều kỳ hạn khác mà phải kết hợp việc đa dạng hóa lãi suất, loại hình phương thức toán  Trái phiếu đa thời hạn: trái phiếu có nhiều ngày đáo hạn khác  Trái phiếu toán phần:  Trái phiếu option: cho phép người mua trái phiếu có quyền đòi nợ người phát hành thời gian tương lai Trái phiếu có lãi suất thay đổi: • Phương thức phát hành: hoàn thiện phương thức phát hànhTPCP.Đẩy mạnh phương thức phát hành qua đấu thầu đấu giá qua trung tâm giao dịch chứng khoán phương thức tiên tiến tạo khả tạo thị trường giao dịch sôi động phát triển nhà tạo lập thị trường TPCP,đồng thời phương thức phát hành mà lãi suất trái phiếu xác định theo chế thị trường • Lãi suất TPCP: nên áp dụng lãi suất thả TPCP Để tăng tính hấp dẫn …để nhà đầu tư giảm thiểu rủi ro đa dạng hoá danh mục đầu tư sở dung hòa với lợi ích Chính phủ  Đối với trái phiếu quyền địa phương: Cần có kế hoạch phát hành trái phiếu đô thị kèm theo với nhiều tiện ích khác nhằm giúp cho nhà đầu tư có hàng hóa đa dạng phù hợp với chiến lược đầu tư Đối với trái phiếu doanh nghiệp: doanh nghiệp Việt Nam phát hành trái phiếu thị trường nội địa chủ yếu chọn hình thức phát hành riêng lẻ Để phát triển thị trường TPDN cần có cải cách từ phía Chính phủ doanh nghiệp Phát triển công cụ phát sinh liên quan đến trái phiếu: Xây dựng phát triển hệ thống định mức tín nhiệm (ĐMTN) Tính minh bạch thông tin điều kiện để phát triển thị trường vốn nói chung thị trường trái phiếu nói riêng cho phép nhà đầu tư kiểm soát hạn chế rủi ro kinh doanh; đồng thời nhà phát hành dùng chiến lược huy động vốn Thu hút phát triển đội ngũ tạo lập thị trường Trong điều kiện thị trường trái phiếu sơ khai, hình thành phát triển đội ngũ nhà tạo lập thị trường điều cần thiết Cần có đội ngũ chuyên gia có lực làm tư vấn cho Chính phủ để xây dựng sách phối hợp đồng kênh huy động vốn Xây dựng thị trường trái phiếu chuyên biệt:Trái phiếu với đặc điểm riêng đòi hỏi phải có chế phát hành giao dịch riêng Giao dịch trái phiếu thị trường thứ cấp cần tách khỏi thị trường cổ phiếu, xây dựng thị trường trái phiếu chuyên biệt nhằm đáp ứng nhu cầu đầu tư nhà đầu tư có tổ chức thị trường Giao dịch trái phiếu tập trung góp phần thúc đẩy phát triển thị trường trái phiếu nước, kênh huy động vốn hiệu kinh tế Hiện SGDCKHN đưa vào sử dụng hệ thống giao dịch TP nhằm hướng tới thị trường trái phiếu chuyên biệt: giao dịch dựa lợi suất thực TP Thực công khai hóa thông tin:Việc công khai minh bạch hoá thông tin yếu tố quan trọng để thị trường trái phiếu hoạt động lành mạnh Do đó, Chính phủ doanh nghiệp cần tích cực thực công khai hóa thông tin, khắc phục tình trạng bưng bít thông tin công khai mang tính hình thức Phát triển thị trường phi tập trung (OTC) Trên giới, thị trường trái phiếu thường tổ chức theo hình thức thị trường OTC, Cần xây dựng thị trường trái phiếu Việt Nam theo mô hình thị trường OTC, sở đồng với thị trường trái phiếu tập trung phù hợp với chiến lược phát triển TTCK Trong đó, cho phép NHTM, công ty bảo hiểm tổ chức Tài trung gian khác đủ khả trở thành nhà tạo lập thị trường trái phiếu Hoàn thiện hệ thống pháp lý hệ thống quản lý Để thị trường trái phiếu vận hành tốt đòi hỏi hệ thống pháp lý hoàn thiện mang lại sân chơi công bằng, luật sở hữu rõ ràng thông tin minh bạch quan quản lý thị trường có lực Nâng cao nhận thức chứng khoán nói chung trái phiếu nói riêng cho doanh nghiệp công chúng đầu tư Cac giao dich:  ví dụ Trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh tiến hành khớp lệnh phiên/ngày, vào thời điểm định, đặn từ thứ Hai đến thứ Sáu Tuy nhiên, với chế khớp lệnh định kỳ, nhà đầu tư lại có xu hướng tranh mua, tranh bán vào gần thời điểm khớp lệnh, khiến nhiều phiên đại diện giao dịch nhập kịp lệnh vào hệ thống, nguyên nhân gây tượng ách tắc hay sập sàn  Hiện nay, Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội áp dụng đồng thời hai phương thức giao dịch báo giá giao dịch thỏa thuận, điều cho phép khách hàng linh hoạt lựa chọn hình thức giao dịch thích hợp Giao dịch thỏa thuận áp dụng trường hợp nhà đầu tư tìm đối tác giao dịch giao dịch báo giá áp dụng trường hợp chưa tìm đối tác giao dịch Đặc biệt, báo giá phương thức giao dịch linh hoạt tiên tiến, theo lệnh giao dịch nhập vào hệ thống khớp lệnh có lệnh đối ứng hệ thống thỏa mãn mức giá giao dịch Về chất coi hình thức giao dịch khớp lệnh liên tục OTC VIII/ Sáu dạng rủi ro hay gặp phải thị trường OTC Thị trường OTC lớn gấp nhiều lần so với thị trường thức hấp dẫn nhà đầu tư có nhiều hàng hóa để lựa chọn, giá rẻ hơn, hội mua cổ phiếu với mức giá ưu đãi, cổ phiếu thưởng…khi công ty tiến hành tăng vốn Thế thị trường lại khắc nghiệt nhiều thị trường thức, nguyên nhân thị trường chưa pháp luật bảo vệ thông tin không minh bạch Chính mà trước gia nhập thị trường này, nhà đầu tư cần tìm hiểu kỹ sáu dạng rủi ro sau trước tiến hành phân tích định mua cổ phiếu: Tranh chấp hay thiệt hại quyền mua cổ phiếu tăng vốn Một kỳ vọng lớn lợi ích người mua cổ phiếu quyền mua cổ phiếu phát hành tăng vốn Đây khoản thu nhập, khoản lợi lớn người sở hữu cổ phiếu Tuy nhiên, thông thường trước phát hành cổ phiếu tăng vốn, công ty tiến hành chốt danh sách cổ đông Tại thời điểm đó, sở hữu cổ phiếu nằm danh sách cổ đông HĐQT mua thêm cổ phiếu theo tỷ lệ ấn định dựa số cổ phiếu sở hữu Với nhà đầu tư mới, người mua cổ phiếu giai đoạn giao thời, danh sách cổ đông chốt, không biết, tiền toán cho người chuyển nhượng, cổ phiếu nắm giữ, chưa làm xong thủ tục chuyển nhượng, nên quyền mua Quyền mua cổ phiếu thuộc người chuyển nhượng, người chuyển nhượng bán cổ phiếu theo giá thị trường thời điểm 2.Tranh chấp hay thiệt hại cổ tức Cổ tức công ty chia cho cổ đông dựa số lượng cổ phần cổ đông nắm giữ Rủi ro chỗ, mua cổ phiếu, người chuyển nhượng không nắm bắt thông tin, không thỏa thuận rõ ràng hợp đồng chuyển nhượng Do người mua nắm giữ cổ phiếu tên rồi, không nhận cổ tức 3.Rủi ro mua bán cổ phiếu chưa chuyển nhượng Có cổ phiếu theo quy định nội công ty sau năm chuyển nhượng, nhiều nhà đầu tư không nắm thông tin, mua loại cổ phiếu Và thời hạn năm chưa làm thủ tục chuyển nhượng, quyền lợi quyền mua thêm cổ phiếu tăng vốn, chia cổ tức…, thuộc người đứng tên sở hữu cổ phiếu, người bỏ tiền mua, nắm giữ cổ phiếu bị chiếm đoạt quyền lợi 4.Rủi ro mua bán cổ phiếu thời điểm phát hành thông thường công ty vào năm phát hành cổ phiếu để phân phối quyền lợi cho cổ đông Người sở hữu cổ phiếu hưởng lợi ích tương ứng với số tháng mà cổ phiếu phát hành Bởi bỏ tiền mua cổ phiếu với giá mua nhau, quyền lợi cổ phiếu cũ cổ phiếu khác Nhà đầu tư cần ý chi tiết 5.Rủi ro mua bán cổ phiếu biến động giá Thông thường để ăn “nắm đằng chuôi”, người bán yêu cầu người mua cổ phiếu phải đặt cọc tiền tỷ lệ Khi giá cổ phiếu giảm, buộc người mua phải mua số cổ phiếu với giá cam kết, không bị tiền đặt cọc Ngược lại, giá lên, người bán có xu hướng đánh tháo dễ dàng đánh tháo, số tiền đặt cọc lúc trường hợp lấy lại 6.Rủi ro giao dịch nhận chuyển nhượng quyền mua Khi đó, nhiều người không huy động tiền nhiều lý khác, bán quyền mua cổ phiếu Giá bán quyền mua thường thấp giá thị trường OTC thời điểm Nhà đầu tư thấy giá thấp, hấp dẫn thường chấp nhận mua Nhưng từ nộp tiền để mua cổ phiếu nhận cổ phiếu khoảng thời gian dài, nên đến nhận cổ phiếu cổ phiếu đứng tên chủ sở hữu người chuyển nhượng  Trong sáu loại rủi ro loại rủi ro thứ phổ biến thị trường OTC Do đó, nhà đầu tư cổ phiếu thị trường OTC cần ý luôn thỏa thuận giấy, hợp đồng chuyển nhượng với người chuyển nhượng cổ phiếu, ghi rõ ràng quyền lợi mua cổ phiếu tăng vốn thuộc XI/ Tìm hiểu thị trường OTC Việt Nam 1) Thực trạng OTC Việt Nam a) Trước ngày 24/06/2008 Ta khẳng định giai đoạn này, Việt nam chưa có thị trường OTC mà dừng lại thị trường tự do.Việc Việt nam chưa có thị trường OTC nguyên nhân chủ yếu sau: - Trên thị trường sơ cấp tự : tổ chức phát hành chứng khoán công chúng bán trực tiếp địa điểm công ty phát hành phân phối theo mối quan hệ quen biết nội thực đấu giá qua SGDCK, TTGDCK, công ty chứng khoán - Trên thị trường thứ cấp tự : môi giới tự chưa có giấy phép hành nghề, sử dụng phương tiện yết giá mạng Internet tụ tập mua bán quán cà phê + hạn chế: Đã xuất hành vi tiêu cực đặc trưng thị trường, hoạt động thao túng giá, tung tin đồn sai lệch, mua bán nội gián kiếm lời, kinh doanh chứng khoán trốn thuế,… Các công ty cổ phần phát hành cổ phiếu vô tội vạ công chúng, phát hành CP giả, Không có biên độ giá, thổi phồng lớn giá trị thực CP nhiều lần Những hoạt động chuyển nhượng diễn cách tự phát hoàn toàn bị thả nổi, chủ yếu qua cò nên tiềm ẩn nhiều rủi ro nhà đầu tư Bản thân nhà đầu tư ngại mua cổ phiếu chưa niêm yết khó chuyển nhượng thị trường Theo quy định, có HASTC hay Sở dao dịch chứng khoán TP.HCM có chức tổ chức giao dịch chứng khoán song từ trước đến thị trường tự dao dịch chứng khoán tự phát theo kiểu trao tay qua điện thoại, không lưu kí không toán tập trung, không theo khung pháp lí nào, quan chức theo dõi, kiểm tra, chế tài => gây nhiều bất cập rủi ro cho nhà đầu tư b) Sự cần thiết phải tổ chức thị trường chứng khoán phi tập trung Việt Nam Thứ nhất, vị trí vai trò to lớn OTC ta nói Thứ hai, nước ta kể từ xuất công ty cổ phần, giao dịch chứng khoán trao tay hình thành Như vậy, số lượng công ty cổ phần chưa đủ điều kiện niêm yết đủ điều kiện chưa niêm yết chiếm tỷ trọng lớn tất nhiên công ty có nhu cầu vay vốn thị trường chứng khoán Thứ ba, Kết DNNN cổ phần hoá thời gian qua so với yêu cầu đổi kế hoạch đề chậm Điều nhiều nguyên nhân, có nguyên nhân thiếu vắng vận hành thị trường chứng khoán phi tập trung Thư năm, thiếu vắng vận hành thị trường chứng khoán phi tập trung làm cho cấu TTCK Việt Nam chưa hoàn hảo gây nên tác động tiêu cực đời sống kinh tế xã hội Thứ sáu hoạt động thị trường ngầm bộc lộ tính rủi ro c) Sau đời thị trường Upcom 24/6/2009 Hoạt động sàn Upcom Theo lãnh đạo Sở GDCK Hà Nội, sau thành lập, thị trường UPCoM góp phần đạt mục tiêu thu hẹp thị trường tự do, mở rộng thị trường giao dịch chứng khoán có tổ chức quản lý Nhà nước Tính đến hết tháng 2-2010, sàn UPCoM có 43 DN niêm yết, với tổng khối lượng đăng ký 634 triệu CP; tổng khối lượng giao dịch toàn thị trường đạt 50 triệu CP, giá trị 691 tỷ đồng Tuy nhiên so với kì vong nhà đầu tư thị trường Upcom số qua + Giảm điểm xu hướng chưa Upcom-index vượt ngưỡng 100 điểm ngày lên sàn + Thường có xu hướng ngược chiều với hai sàn niêm yết: + Trong phiên khối lượng giao dịch ít,khối lượng giao dịch thành công thường chiếm tỉ lệ nhỏ tổng khối lượng dao dịch đăng kí ( sau tháng đầu vào hoạt động có 0,17% dao dịch thành công tổng số khối lượng dao dịch đăng kí)=>thị trường ảm đạm +quy mô thị trường UPCoM nhỏ, hàng hóa thị trường chưa đa dạng, tính khoản chưa cao Nguyên nhân chủ yếu do: quan tâm hiểu biết công ty nhà đầu tư chưa đầy đủ Nhiều công ty đại chúng quan niệm thị trường UPCoM thị trường công ty chất lượng thấp, không muốn tham gia sợ ảnh hưởng đến hình ảnh chứng khoán đơn vị • Đặc trưng thị trường UPCoM giao dịch thỏa thuận, nhiên Nhiều nhà đầu tư nói họ mua cổ phiếu UPCoM không tìm người bán có khối lượng cổ phiếu giá bán giống họ • Trên sàn thức Hà Nội TP Hồ Chí Minh có nhiều hàng hóa có tính khoản cao, nên lựa chọn nhà đầu tư dành cho CP sàn UPCoM • Thị trường thiếu tham gia ‘cổ phiếu vua’ • Chưa thấy vai trò nhà tạo lập TT • Biên độ bị quản lý 10%, sàn HASTC 7%, HOSE 5%, thị trường tự không giới hạn biên độ => giảm tính hấp dẫn thị trường Upcom • Chế tài xử phạt ko hợp lý 2.Giải pháp cho phát triển thị trường OTC Việt Nam: a) Đối với Upcom nói riêng  Cho phép công ty chứng khoán phép tổ chức thị trường song song với Upcom HNX Ví dụ: Ngày 16/3/2009, Công ty Cổ phần Chứng khoán Phố Wall (WSS) thức khai trương vừa đưa vào hoạt động sàn OTC Phố Wall Hà Nội với mục đích tăng tính khoản minh bạch cho thị trường  Hoàn thiện hệ thống pháp luật TTCK Việt Nam: làm tăng tính minh bạch hiệu cho thị trường upcom  Nâng cấp kĩ thuật: -Phải có hạ tầng internet tốt, -Xây dựng hệ thống mạng lớn để liên kết tất thành viên thị trường nước để truy cập hệ thống, kết nối thông tin, nhà đầu tư tiếp cận thông tin thị trường kịp thời  Thu hút thêm nhà đầu tư tham gia Upcom + Tăng biên độ giao động giá: Upcom giao dịch loại cổ phiếu chưa niêm yết, nhà đầu tư cho rằng, chấp nhận đầu tư vào cổ phiếu đó, tức họ chấp nhận mạo hiểm lợi nhuận kỳ vọng phải cao > Tăng biên độ dao động giá từ 30% trở lên + Tăng tính khoản cách thực toán T+1 T+2 - Giao dịch chợ OTC tự thực với thời gian T+0, áp dụng phổ biến hình thức mua bán khống, rủi ro cao kèm với lợi nhuận hấp dẫn + Các thông tin thị trường upcom phải đc minh bạch hóa b) Đối với TT OTC Việt Nam nói chung Cần có nhà tạo lập thị trường:Để thị trường phát triển tốt cần phải có nhà tổ chức thị trường Họ người thực đồng thời hai chức năng: môi giới kinh doanh chứng khoán Để thực chức đó, nhà tạo lập thị trường phải đáp ứng yêu cầu mức vốn pháp định, hệ thống cở vật chất - kỹ thuật, đội ngũ nhân lực Cần có hệ thống kế toán yêu cầu kiểm toán thể “sức khỏe” Doanh nghiệp:  Thị trường cần hoạch định chiến lược phát triển cách rõ ràng: Cần phát triển hoạt động Hiệp hội Kinh doanh Chứng khoán Việt Nam Tăng cường cổ phần hóa doanh nghiệp số lượng chất lượng: CTCK: * Về số lượng quy mô giao dịch Tính đến hết 12-2009, số lượng CTCK 105 công ty, 24 công ty cấp phép năm 2008 03 công ty cấp giấy phép năm 2009., số lượng tài khoản giao dịch CTCK tăng lên đáng kể khoảng 900,000 tài khoản năm 2010 tăng 1.7 lần so với năm 2008 Trong đó, 10.000 tài khoản giao dịch nhà đầu tư nước với danh mục đầu tư nắm giữ đạt gần tỷ USD * Về hoạt động công ty chứng khoán Ve hoat dong:Theo đề nghị số 14/2007/NĐ-CP ngày 19/01/2007 quy định, công ty chứng khoán cấp giấy phép hoạt động kinh doanh không đáp ứng đủ điều kiện vốn phải làm thủ tục tăng vốn thời hạn hai năm kể từ ngày nghị định có hiệu lực Điều dẫn đến tình trạng: CTCK, muốn đáp ứng đủ điều kiện vốn theo quy định mà không gây ảnh hưởng đến thị trường thường cắt giảm nghiệp vụ: bảo lãnh phát hành, tự doanh Trong tự doanh nghiệp vụ đem lại nhiều lợi nhuận cho công ty thời kỳ trước Chứng khoán năm 2008 sụt 60% giá trị, hoạt động tự doanh nhiều công ty chứng khoán thua lỗ Do vậy, nghiệp vụ công ty chứng khoán chọn cắt giảm Một kiện lên họat động công ty chứng khoán tháng năm 2009 liên kết với sàn vàng mở đại lý nhận lệnh Trong thời gian đầu tham gia vào thị trường CTCK chủ yếu làm nghiệp vụ Môi giới hầu hết doanh nghiệp kinh doanh CK triển khai đầu tư hoạt động Tư vấn tài chính, Tự doanh, Bảo lãnh phát hành Năng lực cạnh tranh CTCK ngày nâng cao đạt mức bình quân vốn điều lệ 150 tỷ đồng công ty CTCK hoạt động thị trường liên tục có đợt tăng vốn điều lệ, mở rộng qui mô hoạt động, gia tăng thị phần khiến tình hình cạnh tranh giữ CTCK ngày trở nên gay gắt.Theo thống kê, năm 2009 có 10 công ty chứng khoán có số vốn điều lệ cao với mức từ 500 tỷ đồng Tính đến quý IV năm 2008, doanh thu môi giới CTCK khoảng 500 triệu đồng/ tháng Theo số liệu tổng hợp từ HOSE HASTC cho thấy giao dịch cổ phiếu toàn thị trường từ đầu năm 2008 hết 10/2008 khoảng gần 157.000 tỷ đồng Trung bình tháng giao dịch toàn thị trường khoảng 15.700 tỷ đồng CTCK thực nghiệp vụ mua bán chứng khoán, tổng giá trị giao dịch cổ phiếu toàn hệ thống CTCK 31.400 tỷ đồng Tính trung bình CTCK có giao dịch bình quân tháng khoảng 317 tỷ đồng Tính tới ngày 31/12/2009, theo thống kê từ HOSE HNX số công ty chứng khoán cấp phép hoạt động thức thị trường 101 công ty Tuy nhiên, số lượng hoạt động thực hiệu có khoảng 15 công ty Trong riêng thị phần môi giới 10 công ty đứng đầu chiếm 51,25% Phần khuất tranh môi giới:Số lượng tài khoản NĐT khiêm tốn, hoàn toàn vắng bóng NĐT tổ chức NĐT nước ngoài; công nghệ nhân mức tối thiếu: không báo cáo phân tích nghiên cứu thị trường, dịch vụ hỗ trợ NĐT mức khiêm tốn… Đó nét chính, khắc hoạt điểm chung CTCK nằm phía bảng xếp hạng Đánh giá thực trạng hoạt động công ty chứng khoán - Thuận lợi • Tiếp cận thông tin: Chính từ nghiệp vụ mình, công ty chứng khoán có lợi thể việc tiếp cận nguồn thông tin đầy đủ xác thị trường từ vận dụng khả phân tích để định hướng kinh doanh đem lại lợi nhuận cao • K inh tế phục hồi: Kinh tế giới bước đầu vào ổn định từ đầu năm 2009, dự đoán khủng hoảng chấm dứt năm 2010 Điều với dấu hiệu phục hồi thị trường chứng khoán cổ vũ tinh thần mạnh mẽ cho nhà đầu tư • Sự trợ giúp Chính phủ: Các gói hỗ trợ lãi suất phủ đưa kịp thời, • - Khó khăn • Gía cổ phiếu giảm: nhà đầu tư rút vốn để chuyển sang hình thức đầu tư khác vàng, bất động sản, ngoại tệ v.v • Thị trường chứng khoán Việt Nam chưa phát triển: thị trường Việt Nam non nớt với loạt khiếm khuyết trình độ nhà đầu tư thấp số sách với thị trường chưa phù hợp Một só khó khăn khác: +Chính yếu công ty chứng khoán như: Nguồn nhân lực lực chuyên môn công ty chứng khoán yếu: + Hệ thống sở hạ tầng công nghệ thông tin chưa phát triển đặt lệnh giao dịch qua mạng nhiều hạn chế: Tại thời điểm nay, sở hạ tầng TTCK nói chung CTCK nói riêng lạc hậu, thiếu đồng nói chưa an toàn + Khó khăn chiếm lĩnh thị phần: tỷ lệ người dân Việt Nam tham gia đầu tư chứng khoán nhỏ, nên việc số lượng CTCK gia tăng nhanh khoảng thời gian ngắn dẫn đến số công ty gặp nhiều khó khăn hoạt động kinh doanh Với khả tài kinh nghiệm hạn chế, mục tiêu lợi nhuận số CtyCK sử dụng biện pháp cạnh tranh không lành mạnh, gây ảnh hưởng xấu đến phát triển chung thị trường, tạo tâm lý lo ngại cho nhà đầu tư + Nhiều công ty chứng khoán liên tục vi phạm quy định giao dịch + Hệ thống công nghệ thông tin CTCK trở ngại lớn phát triển họ + Các tổ chức tài nước nhăm nhe chờ đợi thị trường mở cửa góp phần vào khó khăn mà công ty chứng khoán gặp phải III GIẢI PHÁP NÂNG CAO CHẤT LƯỢNG HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY CHỨNG KHOÁN Về nhà nước - Về phía nhà nước, điều quan trọng tạo điều kiện thuận lợi cho thịt trường chứng khoán công ty chứng khoán phát triển biện pháp như: * Hoàn chỉnh hệ thống văn quy phạm pháp luật * Mở rộng nguồn thông tin để nhà đầu tư tiếp cận với nguồn thông tin đầy đủ * Đầu tư sở công nghệ thông tin * Tạo điều kiện cho nhà đầu tư nước tham gia vào thị trường Việt Nam * Ủy ban chứng khoán nhà nước đóng vai trò lớn Về công ty chứng khoán - Nâng cao vốn chủ sở hữu (chủ yếu công ty vừa nhỏ) - Về nhân lực công nghệ • Không phải tự nâng cao khả chuyên môn nghiệp vụ, công ty chứng khoán cần phải xem xét lại vấn đề tổ chức nhân máy điều • Ngoài ra, công ty cần nâng cấp hạ tầng sở - Về nghiệp vụ tư doanh thấy cần nhanh chóng chấn chỉnh hoạt động tự doanh Bằng biện pháp khác xem xét cắt giảm khoản mục đầu tư không sinh lợi, không để trường hợp thua lỗ kédài - Về nghiệp vụ môi giới chứng khoán Các công ty chứng khoán cần đặt lợi ích khách hàng lên hết, cần cung cấp cho khách hàng thông tin đầy đủ kịp thời Tiếp đó, Chính sách chi phí giao dịch cần quan tâm Ngoài ra, phong phú dịch vụ - Về nghiệp vụ tư vấn đầu tư chứng khoán Các công ty cần xây dựng cho đội ngũ nhân viên tư vấn có chất lượng cao, cung cấp cho nhà đầu tư thông tin xác, đầy đủ, kịp thời - Về nghiệp vụ tư vấn, bảo lãnh phát hành chứng khoán cần phải có tìm hiểu, nghiên cứu kỹ lưỡng để đưa lời khuyên tốt cho doanh nghiệp, đồng thời tránh rủi ro cho thân công ty chứng khoán Bên cạnh đó, công ty cần đảm bảo đủ nguồn vốn để thực nghiệp vụ Bình luận diễn biến giá chứng khoán SGDCK TP.HCM năm 2009 BÀI LÀM II Những yếu tố tác động đến giá chứng khoán Có nhóm nhân tố ảnh hưởng đến thị giá chứng khoán a/ Những yếu tố bên - Giá trị thực chứng khoán Đây yếu tố quan trọng Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị thực chứng khoán : + Độ lớn thời điểm dòng thu nhập dự tính tương lai + Mức độ rủi ro luồng tiền +Tỉ lệ lợi tức yêu cầu nhà đầu tư - Tình hình lợi nhuận chủ thể phát hành - Các biến động: yếu tố kỹ thuật sản xuất: trang thiết bị máy móc, công nghệ, tiềm nghiên cứu phát triển ; yếu tố thị trường tiêu thụ: khả cạnh tranh mở rộng thị trường ; yếu tố người: chất lượng ban lãnh đạo, trình độ nghề nghiệp công nhân; tình trạng tài DN b/ Những yếu tố bên - Tình hình kinh tế khu vực giới Thông thường, giá cổ phiếu có xu hướng tăng kinh tế phát triển (và có xu hướng giảm kinh tế yếu đi) Bởi đó, khả kinh doanh có triển vọng tốt đẹp, nguồn lực tài tăng lên, nhu cầu cho đầu tư lớn nhiều so với nhu cầu tích luỹ vậy, nhiều người đầu tư vào cổ phiếu - Lạm phát Lạm phát tăng thường dấu hiệu cho thấy tăng trưởng kinh tế không bền vững, lãi suất tăng lên, khả thu lợi nhuận DN bị hạ thấp khiến giá cổ phiếu giảm Lạm phát thấp có nhiều khả cổ phiếu tăng giá ngược lại - Sự biến động lãi suất - Tình hình trị văn hóa xã hội - Chính sách thuế thu nhập từ CK Nếu khoản thuế đánh vào thu nhập từ chứng khoán cao (hoặc tăng lên) làm cho số người đầu tư giảm xuống, từ làm cho giá chứng khoán giảm - Triển vọng ngành - Các tài sản đầu tư thay - Dòng tiền vào chứng khoán( thể tính khoản CK) phản ánh mức độ quan tâm công chúng đầu tư -Tâm lý nhà đầu tư: bi quan, lạc quan -Hành động lũng đoạn, tung tin đồn nhảm, ý kiến nhà đầu tư B Diễn biến giá sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh năm 2009 Để phân tích diễn biến giá sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh, dựa điểm bật, phân chia năm 2009 thành giai đoạn sau : I Giai đoạn : từ ngày 02/01/2009 đến ngày 24/02/2009 1.Bối cảnh: - Suy thoái kinh tế giới chưa có dấu hiệu chấm dứt, hoài nghi khả vực dậy kinh tế phủ nước chưa giải tỏa, thị trường chứng khoán giới liên tục sụt giảm mạnh khiến thị trường chứng khoán Việt Nam tiếp tục đổ dốc suốt hai tháng đầu năm 2009 - Có thể nói ảnh hưởng lớn từ diễn biến khủng hoảng kinh tế giới lên thị trường chứng khoán Việt Nam ảnh hưởng.về mặt tâm lý - nhân tố tác động mạnh tới định mua bán nhà đầu tư - Mọi diễn biến số chứng khoán Việt Nam chiều với biến động số chứng khoán giới 2.Diễn biến VnIndex rơi dần mức đáy Cổ phiếu liên tục giá, tính khoản thị trường sụt giảm lượng cầu yếu lượng cung tăng ạt, tâm lý nhà đầu tư ngày trở lên hoang mang, nguyên nhân dẫn đến tình trạng thị trường chứng khoán “lao dốc” điểm dừng.Mức đáy VnIndex thiết lập giai đoạn chạm mốc 235,5 điểm Suốt tháng đầu năm 2009, thị trường chứng khoán tình trạng ảm đạm, èo uột Cảnh vắng lặng sàn giao dịch cho thấy thị trường chứng khoán không sức hấp dẫn nhà đầu tư thời điểm Nguyên nhân: - Nhà đầu tư nước giảm bán - Thông tin lợi nhuận công ty không tích cực II Giai đoạn : từ 25/02/2009 đến 29/06/20091 Nhận định chung- Đây giai đoạn hồi phục,tăng trưởng chứng khoán năm 2009, tạo niềm tin với nhà đầu tư Bên cạnh đó, dao động chứng khoán giai đoạn trầm lắng, nhiều đột biến lớn - Số lượng giao dịch tăng,lượng chứng khoán tham gia giao dịch với khối lượng lớn - Xuất hiện tượng bong bóng chứng khoán : cổ phiếu tăng doanh nghiệp đánh bóng tên tuổi để làm giá Diễn biến Chứng khoán có dấu hiệu tăng giá.Tuy nhiên tháng tháng 4, dấu hiệu tăng giá chưa rõ ràng Cho đến phiên giao dịch ngày 08/06, đánh giá phiên giao dịch ấn tượng giai đoạn VN-Index tăng 22,77 điểm (4,76 %) phiên để vượt lên mức 502,7 điểm Đây phiên năm 2009 đánh dấu kiện VNIndex vượt qua ngưỡng 500 điểm sau 183 phiên chờ đợi Tuy vậy, phiên giao dịch ngày 8/6/2009 lại đóng cửa VN-Index mức 448,29 điểm Nguyên nhân - Do phủ đưa :gói cứu trợ cứu thoát kinh tế khỏi tình trạnh khủng hoảng, thị trường chứng khoán lạc quan - để thực mục tiêu chống suy giảm kinh tế, kích cầu đầu tư tiêu dùng phủ ngày 6-2 Bộ tài hướng dẫn giãn thời hạn nộp thuế TNCN đến hết 31/05/2009 Quốc hội định miễn toàn thuế TNCN tháng đầu năm miễn toàn thuế kinh doanh chứng khoán cho nhà đầu tư cá nhân đến hết năm 2009 Điều tác động tích cực đến tâm lý nhà đầu tư góp phần giúp thị trường chứng khoán sôi động trở lại - Các doanh nghiệp hoạt động tốt,làm cho giá chứng khoán tăng - Các tổng công ty, doanh nghiệp quốc doanh lớn nhà nước đầu tư trái ngành trái nghề: nhiều tổng công ty, doanh nghiệp nhà nước bỏ phần vốn vào đầu tư lĩnh vực chứng khoán, lượng tiền chảy vào chứng khoán nhiều - Lượng vốn từ nước đầu tư vào chứng khoán lớn làm cho thị trường chứng khoán càng”sốt” III Giai đoạn 3: từ 30/06/2009 tới 24/09/2009 Nhận định chung : Kết kinh doanh quý hầu hết doanh nghiệp niêm yết khả quan có cải thiện so với quý ,2 năm … Tất tín hiệu tích cực nêu ủng hộ phục hồi TTCK tương lai gần Diễn biến : - Tính đến hết ngày 30-6, VN-Index tăng 132,67 điểm Đây bước tiến dài TTCK nước.Kỷ lục khối lượng giao dịch sàn HOSE vào tháng 62.328.050 cổ phiếu chứng quỹ chuyển nhượng vào ngày 19/7.Mức điểm cao tháng 466,76 vào ngày 31/7 - Với phiên giao dịch đầy lạc quan sôi động tháng VNIndex đóng cửa vào ngày 31/8 mức 546.8 điểm, tăng 17,1% so với cuối tháng - Theo đà phát triển mạnh mẽ chứng khoán từ tháng , tháng tháng khởi sắc sôi động , cao hẳn tháng trước , mức điểm đạt 500 điểm , cao 582,11 vào ngày 15/9 - Tăng :+ Nhóm tăng điểm ấn tượng tháng thuộc nhóm ngành thủy sản với 15 công ty niêm yết sàn + Giảm : Có khoảng 17 doanh nghiệp ngành tài niêm yết,.Năm 2008, công ty chứng khoán bị thiệt hại nặng thua lỗ từ hoạt động tự doanh, dịch vụ môi giới tư vấn bảo lãnh phát hành ảm đạm Ngoại trừ cổ phiếu SSI BVS tăng 20%, cổ phiếu doanh nghiệp lại tăng không đáng kể, chí số cổ phiếu nằm danh sách giảm giá nhiều sàn giao dịch - Nhà đầu tư nước mua ròng gần 1000 tỷ đồng thàng Nguyên nhân : - Tình hình kinh tế vĩ mô nhìn chung có dấu hiệu phục hồi ,có hậu thuẫn lớn hồi phục mạnh mẽ từ chứng khoán tin vào tranh kinh tế vĩ mô rõ nét (các sách tiền tệ hiệu khả thực gói kích cầu 2) - Sự góp mặt đại gia lớn : Trong đó, Vietcombank giao dịch 112,3 triệu cổ phiếu, DN có vốn hóa lớn thị trường, với 56.000 tỷ đồng, gấp lần "quán quân" trước ACB (28.000 tỷ đồng) Trong đó, Bảo Việt (BVH) niêm yết toàn 573 triệu cổ phiếu Vietinbank có 121,2 triệu cổ phiếu - Dấu ấn đòn bẩy tài Tại số công ty chứng khoán, tỷ lệ sử dụng đòn bẩy đạt 100-200% Hình thức hỗ trợ đa dạng thông thoáng, NĐT vốn cầm cố từ 40-70% giá trị tiền hay cổ phiếu tài khoản để mua tiếp cổ phiếu Hàng nghìn NĐT liên tiếp quay vòng đồng tiền vay mượn nhằm gia tăng lợi nhuận khiến sức cầu khuếch đại lớn gấp nhiều lần thực lực Nguồn lực từ đòn bẩy tài khiến thị trường liên tiếp thiết lập kỷ lục khoản kèm theo nỗi lo ngày lớn dần IV Giai đoạn : từ 25/09/2009 đền 31/12/2009 Bối cảnh chung Giai đoạn cuối năm 2009 này, nói, diễn biến giá chứng khoán khó lường nhất, tăng giảm xuất phiên giao dịch Các nguyên nhân tác động giai đoạn nhiều - Nền kinh tế Việt Nam nói riêng giới nói chung thoát khỏi suy thoái xác lập đáy quý II năm 2009 - Thị trường chứng khoán Việt Nam chịu ảnh hưởng lớn từ thị trường chứng khoán giới, - Động thái từ Ngân hàng nhà nước ảnh hưởng trực tiếp đến diễn biến sàn giao dịch Diễn biến Ngày 2/10 số Vn-index có sụt giảm mạnh vòng tháng gần đây, rơi khỏi mức 550đ mà nguyên nhân thị trường chứng khoán Mỹ rớt điểm mạnh Kể từ ngày 08/10, chứng khoán có dấu hiệu phục hồi, số giá chứng khoán có chiều hướng tăng nhanh 14/10 Down Jones vượt ngưỡng 10.000đ khiến cho VN-index vươt qua mốc 600đ cách nhanh chóng vào ngày 23/10 VN-index đạt mốc điểm cao năm 633,21đ,với mức giao dịch kỷ lục đạt 137,06 triệu đơn vị CP không trì mức điểm đến cuôi ngày (kết thúc với mức điểm 615,68đ) tín hiệu vui cho phát triển chứng khoán HOSE nói riêng Việt Nam nói chung.Sau NHNN công bố tăng trưởng dư nợ tín dụng đạt 33,3% vượt kế hoạch năm 30%, mốc đánh dấu cho xuống VN-index ngày tháng 11.24/11, UB chứng khoán NN công bố văn yêu cầu chấm dứt việc cho khách hàng bán chứng khoán trước ngày T+4 cho khách hàng vay chứng khoán để bán dã dẫn đến hệ ngày 27/11, số giá tuột xuông mốc 490,62 điểm – thấp kỷ lục vòng tháng qua Từ ngày 1/12 NHNN tăng lãi suát từ 7% lên 8% thể sách thắt chặt tiền tệ mình, số giá tiếp tục xuống Thị trường chứng khoán 30% so với đỉnh 07/12, chứng khoán có dấu hiệu giảm điểm rõ ràng, ngày 9/12 số VN-index giảm mạnh 17,84 điểm ( -3,45% ) so với phiên trước xuống 470,63 điểm, gần 100% cổ phiếu HOSE điểm với đa số nằm sàn Đến cuối ngày 17/12 VN-index 427,37đ.Những ngày cuối tháng 12, HOSE bước vào giai đoạn lạc quan tâm lý nhà đầu tư bình ổn trở lại sau ngày đen tối thị trường Chỉ số giá khối lượng giao dịch tăng Ngày 30/12, Chính phủ yêu cầu chấm dứt hoạt động kinh doanh sàn vàng kinh doanh vàng tài khoản nước kể từ ngày 30/03/2010 Nếu sàn vàng chấm dứt hoạt động có nguồn tiền lớn chuyển sang kênh đầu tư khác bất động sản, chứng khoán gửi tiết kiệm Đồng thời GDP VN ước tính năm 2009 la 5,2% la số khả quan sau khủng hoảng kinh tế Ở đầu phiên giao dịch cuối năm 2009, tâm lý nhà đầu tư nước hưng phấn VN-Index tăng điểm (1,82%) lên 504,36 điểm Nguyên nhân * Tháng 10: - Đầu giai đoạn ảnh hưởng từ diễn biến số Down Jones thị trường chứng khoán Mỹ - Sự tác động mạnh không nhân tố bên mà nhânn tố bên Các công ty chứng khoán tăng cường hỗ trợ công cụ đòn bẩy tài cho khách hàng.Một số công ty chứng khoán cho khách hàng VIP bán chứng khoán chưa đủ ngày T+4 giúp việc quay vòng đồng vốn nhà đầu tư tăng nhanh đáng kể - Chính phủ thực sách nới lỏng tiền tệ, nhằm đối phó với khủng hoảng kinh tế nên lượng tiền bơm vào thị trường nhiều * Tháng 11 12: - Chính phủ thực sách thắt chặt tiền tệ tạo nên phản ứng thái thị trường chứng khoán.- Nửa sau giai đoạn này, yếu tố ảnh hưởng nói đến tâm lý nhà đầu tư Đây điểm yếu cố hữu thị trường chứng khoán Việt Nam nói chung Các nhà đầu tư chưa dám chịu mạo hiểm mà đầu tư theo tâm lý “bầy đàn” khiến cho tác động từ tâm lý nhà đầu tư đến diễn biến chứng khoán đồng loạt - Hạn chế yếu tố đòn bẩy tài công ty chứng khoán đưa (hoạt đóng bị Ủy ban chứng khoán cấm từ ngày 1/12/2009) Tuy nhiên, tháng này, ta thấy tác động thị trường giới mờ nhạt, chủ yếu tác động từ bên C NHẬN XÉT CẢ NĂM 2009 Nhận định chung năm 2009 sàn giao dịch chứng khoán TP HCM so sánh với sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội Ngày 24/6, Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HASTC) thức chuyển thành Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX); thị trường chứng khoán Việt Nam bắt đầu có sở hai đầu Nam – Bắc Năm 2009 năm mà chứng khoán diễn biến vô sôi động sàn giao dịch HOSE sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội biến động khó lường, lên nhanh, xuống mạnh cách thái giá chứng khoán - Những tháng đầu năm 2009, phiên giao dịch u ám tiếp tục bị bao phủ thị trường chứng khoán Việt Nam, chịu ảnh hưởng nặng nề khủng hoảng tài toàn cầu, cộng với tâm lý bi quan giới đầu tư, diễn biến giá chứng khoán giảm mạnh, khó lường Giá thị trường chứng khoán nhạy cảm với sách vĩ mô Trong hai tháng đầu năm, dư âm biện pháp thặt chặt tiền tệ, siết lại nguồn tín dụng ngân hàng để chống lạm phát đẩy thị trường chứng khoán vào tâm chấn suy thoái Chỉ số VN-Index rơi xuống đáy 235,5 điểm vào ngày 24/02 , HASTC-Index lùi mốc 100 điểm xuống mức thấp lịch sử 78,06 điểm Nhưng có thông tin khả quan kinh tế giới đưa ra, sách kích cầu nước thức thực thi chứng khoán sàn giao dịch TP HCM nói riêng nước nói chung thức thoát khỏi khủng hoảng VnIndex đóng cửa phiên giao dịch ngày 30/06/2009 mức điểm 448,29điểm, tức tăng 42,3% so với mức điểm cuối năm 2008 tăng 90,36% so với mức đáy 235,5 điểm, sàn Hà Nội HNX-Index tăng 44,57 điểm (42,66%) so với thời điểm kết thúc năm 2008 Suốt thời gian sau , chứng khoán nước phục hồi cách mạnh mẽ : VN-Index leo thẳng từ đáy 235 điểm lên đỉnh 624 điểm (22/10), tăng 393 điểm (tăng tương ứng 165,5% so với đáy) cao 633,21 điểm phiên 23/10 Nhưng niềm tin giới đầu tư không kéo dài lâu đến cuối tháng 11, đầu tháng 12, thị trường lại "trượt dốc" dài, số VN-Index giảm mạnh 22% từ đỉnh 633,2 điểm ngày 23-10 xuống mốc 490,6 điểm ngày 27-11, VN-Index 434,87 điểm vào ngày 17-12 giảm 25% so với mức đỉnh năm 2009, HNX- Index lao dốc không phanh thời gian xuống 140 điểm, giảm 30% so với mức đỉnh tháng 10 Nhà đầu tư lần rơi vào tâm trạng tuyệt vọng, bi quan Nguyên nhân tình trạng giảm sâu tin đồn thất thiệt giới đầu Việt Nam phá giá tiền đồng, lạm phát tăng cao khiến nhà đầu tư thi bán tháo cổ phiếu để trốn chạy khỏi thị trường Thông tin ngân hàng nhỏ khó khăn khoản tạm thời hiệu ứng cuối năm đẩy lãi suất liên ngân hàng lên cao, với việc thị trường vàng thị trường ngoại hối tăng nóng khiến tâm lý nhà đầu tư lo lắng, ổn định, gây tác động không tốt đến thị trường May mắn thay, nhờ kết kinh doanh khả quan doanh nghiệp, thông tin tích cực kinh tế kéo thị trường lên lần nữa, đưa số VN-Index tiến sát mốc 500 điểm vào cuối năm So với điểm khởi đầu năm, VNIndex tăng 56,76% Còn sàn Hà Nội ngày cuối năm HNX – Index có thêm 3,3 điểm (+2,00%) mức 168,17 điểm - Những kỷ lục lập sàn giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh năm 2009 : Đầu năm liên tiếp kỷ lục xác lập đáy VN-Index phá Giữa năm kỷ lục tính khoản liên tục thay đổi theo đà tăng tưởng chừng điểm dừng VN-Index Cứ “sóng” sau khối lượng giá trị giao dịch lại cao “sóng” trước Ngày 23/12, Sở giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh khối lượng giao dịch phiên lên tới số 137 triệu chứng khoán, giá trị tương ứng đạt 6.452 tỷ đồng Tiếp sức cho Sở giao dịch Chứng khoán Hà Nội xác lập số kỷ lục 67 triệu cổ phiếu chuyển nhượng giá trị tương ứng 3.049 tỷ đồng Lần lịch sử chứng khoán Việt Nam dòng tiền mặt lên đến 9.500 tỷ đồng đổ vào thị trường phiên - Một vấn đề nhận thấy kết thúc năm 2009 này, giá cổ phiếu TTCK Việt Nam mức cao so với nước khu vực Đây nguyên nhân khiến NĐT ngoại rút vốn khỏi thị trường thời gian qua Sự biến động TTCK Việt Nam, không theo quy luật cho thấy bất ổn thị trường phát sinh từ yếu tố nội Trên thị trường có khoảng trống ý cho đầu cơ, lũng đoạn pháp l NHTM Cac hoat dong cua ngan hang tm tren ttck Hoạt động phát hành chứng khoán Để huy động vốn TTCK, NHTM phát hành loại chứng khoán: cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ đầu tư Các NHTM muốn phát hành chứng khoán phải đáp ứng điều kiện phát hành tuân thủ nguyên tắc, thủ tục phát hành Các NHTM thực phương thức phát hành chứng khoán: phát hành riêng lẻ (phát hành mang tính nội bộ) phát hành công chúng( phát hành rộng rãi ) tùy theo điều kiện mục đích Hoạt động phát hành chứng khoán NHTM cung cấp cho TTCK hàng hóa có chất lượng tăng hiệu thị trường Các chứng khoán NHTM phát hành thường có độ hấp dẫn cao nhà đầu tư uy tín, mối quan hệ NHTM Các NHTM đứng thành lập quỹ đầu tư chứng khoán, tổ chức quan trọng TTCK nhằm giúp nhà đầu tư nhỏ, cá thể phân tán rủi ro giảm chi phí đầu tư Bằng cách phát hành chứng quỹ, NHTM thu hút, tập trung lượng vốn nhỏ lẻ nhà đầu tư thành lượng vốn lớn để đầu tư chứng khoán cách chuyên nghiệp đa dạng hóa Là doanh nghiệp đặc biệt với tính chất chuyên nghiệp uy tín cao TTCK, hoạt động phát hành chứng khoán NHTM có nhiều lợi doanh nghiệp thông thường khác Các ngân hàng tự đứng phát hành làm giảm chi phí huy động vốn Do vậy, NHTM dễ dàng huy động vốn so với doanh nghiệp khác TTCK Hoạt động đầu tư chứng khoán Hoạt động đầu tư chứng khoán cuả NHTM xem yếu tố trợ giúp cho việc tăng chất lượng hiệu thị trường Điều lợi sẵn có NHTM, tính chuyên nghiệp thu thập xử lý thông tin, có quy mô lớn tính đa dạng hóa cao Khi đầu tư chứng khoán, NHTM thường quan tâm đến tính khoản sinh lời Tuy nhiên, vấn đề chủ yếu mà NHTM lựa chọn chứng khoán đầu tư khả trao đổi bán lại thị trường Các loại chứng khoán có tính khoản cao chứng khoán có khả mua bán nhanh thị trường, giá ổn định có khả thu hồi vốn đầu tư ban đầu ( tức có rủi ro tổn thất vốn đầu tư thấp ) Mục đích đầu tư vào chứng khoán khoản cao song sinh lợi thấp ( Trái phiếu Chính phủ, tín phiếu Kho bạc ) NHTM nhằm dự trữ thứ cấp cho nhu cầu toán, dự phòng tích trữ Còn chứng khoán có tính khoản thấp hơn, mức độ rủi ro cao thường có tính sinh lời cao NHTM đầu tư dài hạn xây dựng danh mục đầu tư đa dạng nhằm giảm thiểu rủi ro: Có thể nói, hoạt động đầu tư chứng khoán NHTM cầu nối quan trọng thị trường tín dụng TTCK Việc dịch chuyển vốn hai thị trường giúp cho NHTM sử dụng tối đa nguồn vốn để nâng cao hiệu hoạt động oạt động đầu tư chứng khoán NHTM làm tăng tính chuyên nghiệp sôi động TTCK Tuy nhiên, hoạt động đầu tư chứng khoán NHTM chịu giám sát chặt chẽ quan quản lý hoạt động làm tăng rủi ro không với ngân hàng mà kinh tế Việc khả toán NHTM thường dẫn đến phản ứng dây chuyền gây đổ vỡ hệ thống ngân hàng dẫn đến khủng hoảng kinh tế Đây lý mà nhà quản lý thường muốn hạn chế hoạt động kinh doanh chứng khoán NHTM Hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán Cơ sở để NHTM thực hoạt động bảo lãnh phát hành bắt nguồn từ vị trung gian tài TTCK Các ngân hàng với lợi kinh nghiệm, thông tin đầy đủ với trình độ chuyên môn hóa cao dễ dàng hỗ trợ doanh nghiệp thực việc phát hành chứng khoán thành công Khi thực bảo lãnh phát hành, NHTM nhận toàn hay phần rủi ro việc phân phối chứng khoán Do đó, tổ chức phát hành phải trả cho tổ chức bảo lãnh phí bảo lãnh phát hành Phí xác định tỷ lệ phần trăm định khối lượng chứng khoán phân phốiNgoài phí phát hành, ngân hàng hưởng thu nhập từ khoản chênh lệch giá phát hành thị giá chứng khoánCác NHTM thực việc bảo lãnh phát hành chứng khoán theo phương thức là: * Bảo lãnh cam kết tối đa: phương thức bảo lãnh tổ chức bảo lãnh cam kết phân phối tối đa số chứng khoán tổ chức phát hành tới mức * Bảo lãnh cam kết chắn: phương thức mà tổ chức bảo lãnh phải cam kết mua toàn số chứng khoán chưa phân phối hết tổ chức phát hànhMọi rủi ro đợt phát hành người bảo lãnh chịu * Bảo lãnh cam kết tất không * Bảo lãnh tối thiểu- tối đa NHTM tham gia hoạt động đại lý, bảo lãnh phát hành trái phiếu phủ Họ thành viên chủ yếu thị trường đấu thầu tín phiếu, Trái phiếu phủ nhà đầu tư lớn, đảm nhiệm vai trò nhà tạo thị trường chứng khoán Hoạt động tư vấn chứng khoán Với ưu việc phân tích xử lý thông tin, phân tích tài chuyên nghiệp, NHTM giúp nhà đầu tư, tổ chức phát hành khắc phục yếu điểm, tiết kiệm chi phí, tránh rủi ro đưa định đắn thông qua hoạt động tư vấn Hoạt động môi giới chứng khoán Môi giới chứng khoán hoạt động trung gian đại diện mua, bán chứng khoán cho khách hàng để hưởng hoa hoa hồng Hoạt động môi giới chứng khoán có tác động tích cực TTCK, hoạt động cần phải có luật pháp đảm bảo với quy định chặt chẽ nhằm tránh trường hợp đầu gây lộn xộn thị trường Hoạt động quản lý danh mục đầu tư chứng khoán Quản lý danh mục đầu tư hoạt động quản lý vốn khách hàng thông qua việc mua, bán nắm giữ chứng khoán theo uỷ thác quyền lợi khách hàng Hoạt động quản lý danh mục đầu tư mang lại thu nhập cho ngân hàng thông qua lệ phí quản lý tài sản từ phía khách hàng Hoạt động góp phần tăng uy tín phát triển hoạt động khác lưu ký, toán, tư vấn Song để tạo lòng tin công chúng đầu tư, ngân hàng phải tôn trọng đặt quyền lợi khách hàng trước quyền lợi ngân hàng Các hoạt động khác Lưu ký chứng khoán Quản lý thu nhập khách hàng Nghiệp vụ tín dụng: Cho vay ký quỹ Nghiệp vụ quản lý quỹ đầu tư IV) Vai trò ngân hàng thương mại thị trường chứng khoán Trên thị trường sơ cấp a) Vai trò phát hành: Nhằm phục vụ cho mục tiêu tăng trưởng, nhu cầu vốn dài hạn thông qua phát hành trái phiếu NHTM lớn Cho đến nay, hoạt động phát hành trái phiếu NHTM chưa phải hoạt động thường xuyên, liên tục Tuy nhiên, đợt phát hành trái phiếu tăng vốn vừa qua Ngân hành Ngoại thương (NHNT) chứng tỏ mối quan tâm lớn thị trường trái phiếu ngân hàng, đặc biệt NHTM hoạt động tốt có uy tín Nhằm phục vụ cho tăng trưởng kinh tế, yêu cầu mở rộng quy mô vốn NHTM đặt thiết Việc NHTM phát hành trái phiếu có ý nghĩa quan trọng: mặt, góp phần tăng hàng hoá cho thị trường chứng khoán, mặt khác kênh dẫn vốn quan trọng cho NHTM cho mục tiêu tăng trưởng kinh tế b) Vai trò đầu tư trực tiếp: Với tiềm lực tài mạnh khả sử dụng vốn ngắn hạn đầu tư dài hạn, NHTM đóng vai trò nhà đầu tư thị trường trái phiếu, đặc biệt trái phiếu Chính phủ, vốn đòi hỏi tầm nhìn đầu tư trung dài hạn Trên thực tế, số lượng lớn trái phiếu Chính phủ công trái NHTM mua Trong năm 2005, tổng lượng trái phiếu Chính phủ phát hành 17.226 tỷ đồng, NHTM mua 12.058 tỷ đồng, chiếm khoản 70% c) Vai trò phân phối, bảo lãnh phát hành: Tại số thị trường tài lớn giới, trung gian tài chính, có NHTM đóng vai trò quan trọng thị trường trái phiếu với tư cách đại lý sơ cấp (Primary Dealers) bảo lãnh phát hành Tại Việt Nam, bảo lãnh phát hành phương thức phổ biến trái phiếu Chính phủ Với độ tín nhiệm cao tiềm lực tài mạnh, NHTM có ưu lớn tham gia bảo lãnh phát hành Bên cạnh đó, trái phiếu Chính phủ chào bán qua Trung tâm giao dịch chứng khoán bán lẻ qua hệ thống Kho bạc Nhà nước Tuy nhiên, Việt Nam chưa có hệ thống đại lý sơ cấp Việc hình thành hệ thống đại lý sơ cấp với tham gia NHTM góp phần đẩy nhanh hiệu qúa trình phân phối trái phiếu Chính phủ 2) Trên thị trường thứ cấp Với vai trò trung gian thị trường, NHTM thực nghiệp vụ sau: a) Kinh doanh trái phiếu: Mới đưa vào hoạt động từ tháng 8/2005, hoạt động kinh doanh trái phiếu NHNT với 13 đối tác NHTM công ty chứng khoán có kết khả quan Tính đến hết năm 2005, tổng doanh số giao dịch đạt khoảng 2.700 tỷ đồng, chiếm phần lớn hoạt động bán mua lại (chiếm khoảng 2.670 tỷ đồng, tức khoảng 99%) Do thấy rõ ràng hoạt động kinh doanh trái phiếu NHNT thực chất hoạt động chiết khấu, tạo khoản cho thị trường Bện cạnh đó, hoạt động kinh doanh trái phiếu, công trái với nhà đầu tư nhỏ lẻ có tiềm phát triển lớn, chưa tổ chức thật chuyên nghiệp Một ưu điểm hình thức kinh doanh không bị giới hạn thời gian giao dịch thị trường chứng khoán tập trung b) Sản phẩm phái sinh: Các NHTM thực sản phẩm phái sinh như: hoán đổi, kỳ hạn, quyền chọn, hợp đồng tương lai trái phiếu, cổ phiếu thị trường Ở đây, kết hợp liên thị trường thị trường tiền tệ với thị trường chứng khoán cung cấp cho nhà đầu tư nhiều công cụ để kinh doanh (đầu cơ) bảo hiểm rủi ro, đồng thời tăng tính khoản thị trường c) Cho vay chứng khoán: Nghiệp vụ cho vay chứng khoán phổ biến TTCK phát triển Tại Mỹ, Cục dự trữ liên bang (Fed) thực nghiệp vụ với đại lý sơ cấp trái phiếu Chính phủ Nghiệp vụ mặt làm tăng khoản thị trường, mặt khác giúp Fed điều tiết lượng cung tiền Tài sản chấp thường tiền mặt Nghiệp vụ cho vay chứng khoán trung gian tài có phạm vi rộng danh mục chứng khoán cho vay danh mục tài sản chấp Bên vay chấp tài sản nhận chứng khoán phải trả lại chứng khoán, đồng thời nhận lại tài sản chấp đáo hạn Việc cho vay chứng khoán thực góp phần làm tăng tính khoản thị trường, đồng thời giúp bên tham gia (đặc biệt trung gian tài chính) tìm kiếm lợi nhuận thông qua việc kinh doanh chứng khoán vay nhận chấp V) Kiến nghị, giải pháp để phát huy hiệu hoạt động ngân hàng thương mại thị trường chứng khoán: 1)Tạo khuôn khổ pháp lý khuyến khích NHTM tham gia hoạt động chứng khoán Việc khuyến khích NHTM tham gia hoạt động chứng khoán, đặc biệt hoạt động cổ phiếu phát huy mạnh NHTM, là: (i) ưu mạng lưới, (ii) khả phát triển thị trường OTC, (iii) xu trình hội nhập kinh tế quốc tế lĩnh vực tài - ngân hàng - đầu tư, NHTM Việt Nam phép thực hoạt động quản lý tài sản, thực chất hoạt động đầu tư chứng khoán nước mà lại bị hạn chế hoạt động nước 2) Đẩy mạnh thị trường OTC với nòng cốt hoạt động NHTM công ty chứng khoán Đồng thời, cần sớm triển khai đưa trung tâm lưu ký chứng khoán vào hoạt động Trung tâm lưu ký chứng khoán độc lập tập trung hoá tất hoạt động lưu ký chứng khoán niêm yết đăng ký giao dịch hai Trung tâm giao dịch Hà Nội TP Hồ Chí Minh, tạo điều kiện thuận lợi cho giao dịch sàn NHTM, công ty chứng khoán thực 3) Thu hút mạnh đầu tư nhà đầu tư cá nhân nhỏ phát triển dịch vụ quảnlý danh mục đầu tư cho khách hàng cá nhân Với dịch vụ này, NHTM thiết kế cácsảnphẩm để thu hút vốn để đầu tư nước liên kết với đối tác nước đểbán sản phẩm quỹ đầu tư nước (đầu tư nước ngoài) 4) Tiếp tục phát triển công ty quản lý quỹ đầu tư chứng khoán Tham khảo mô hình Singapore cho thấy: thị trường tài lớn phát triển Singapore, nơi có 230 công ty quản lý tài sản với khoảng 1.000 nhân viên quản lý 450 tỷ SGD (khoảng 276 tỷ USD), mà điều kiện đầu tư nhà đầu tư cá nhân đơn giản dễ dàng Nếu đầu tư vào thị trường phát triển nước đông nam á, nhà đầu tư cần có 1.000 SGD (hoặc tương đương ngoại tệ khác), tức khoảng 615 USD, thị trường khác 5.000 SGD (khoảng 3.000 USD) Thêm vào đó, sách thuế thu nhập nhà đầu tư công ty quản lý quỹ ưu đãi như: miễn thuế thu nhập nhà đầu tư không cư trú, áp dụng biểu thuế luỹ thoai công ty quản lý quỹ 5) Xây dựng hệ thống xếp hạng (định mức) tín nhiệm Một đặc điểm quan trọng thị trường chứng khoán tính minh bạch Do vậy, tất thị trường phát triển, vấn đề xếp hạng tín nhiệm định chế tham gia thị trường thực công ty xếp hạng độc lập, thông tin công bố công khai cho nhà đâu tư chủ thể tham gia có liên quan đến thị trường TTCK Việt Nam muốn phát triển phải xây dựng chế đánh giá xếp hạng tín nhiệm độc lập hữu hiệu ý tưởng việc thành lập đưa vào hoạt động công ty xếp hạng tín nhiệm Việt Nam có Như nỗ lực thúc đẩy tiến trình này, vào tháng 7/2006, NHNT phối hợp với Phòng Thương mại Công nghiệp Việt Nam (VCCI) Hiệp hội ngân hàng châu (ABA) Hội đồng tư vấn doanh nghiệp AFEC (ABAC) tổ chức hội thảo quốc tế vấn đề 6) Mở rộng hoạt động công ty chứng khoán Việc tăng lực tài phạm vi hoạt động công ty chứng khoán với mục tiêu trở thành ngân hàng đầu tư, đủ sức bảo lãnh phát hành thực dịch vụ đầu tư chứng khoán không thị trường Việt Nam mà tiến tới tham gia vào trình phát hành trái phiếu quốc tế Chính phủ doanh nghiệp Việt Nam cần thiết Quỹ chưa dẫn dắt thị trường Mặt dù tín hiệu giải ngân quỹ đầu tư thị trường Việt Nam thể rõ, điều lại không giúp thị trường lên Tại thị trường chứng khoán giới, quỹ đầu tư đóng vai trò quan trọng việc dẫn dắt thị trường Bởi tổ chức đầu tư chuyên nghiệp, có quy mô vốn lớn Thế thị trường Việt Nam quỹ đầu tư lại hết vai trò Ngoài lý khách quan quy mô vốn quỹ thị trường Việt Nam khiêm tốn tâm lý nhà đầu tư thích tự đầu tư vào thị trường thông qua quỹ, có hai nguyên nhân quan trọng khác Thứ thị trường Việt Nam có quỹ đóng mà thiếu mô hình quỹ mở (nhà đầu tư quyền bán lại chứng quỹ đầu tư cho quỹ quỹ phải mua lại chứng theo giá trị vào thời điểm giao dịch) Đối với hình thức quỹ này, giao dịch mua bán chứng quỹ thực trực tiếp với công ty quản lý quỹ chứng quỹ không niêm yết thị trường chứng khoán Đây nguyên nhân chủ yếu khiến quỹ hấp dẫn nhà đầu tư Việt Nam Vì việc cho phép quỹ mở thành lập Việt Nam giúp quỹ huy động vốn dễ dàng Nguyên nhân thứ hai công ty chứng khoán dường làm thay việc quỹ đầu tư Theo vị chuyên gia, thị trường quốc tế, công ty chứng khoán người trung gian thực giao dịch nhà đầu tư Nhưng Việt Nam, vai trò công ty chứng khoán thị trường lại lớn họ dễ dàng thu hút nhà đầu tư đến với quỹ đầu tư Vị chuyên gia giải thích, có điều công ty chứng khoán đưa ưu đãi đặc biệt cho nhà đầu tư lớn, chí cá nhân có vốn lớn (cho quyền ưu tiên đặt lệnh, hưởng T+1…) Điều khiến nhà đầu tư lại chẳng mặn mà quỹ kêu gọi vốn, họ đơn nghĩ rằng, lợi ích ưu đãi mà công ty chứng khoán mang lại chẳng so với quỹ đầu tư, mặt khác họ tự nắm giữ điều hành tiền Tuy nhiên, vị chuyên gia cho rằng, tình trạng không kéo dài Cùng với phát triển thị trường, xu hướng đầu tư thông qua quỹ ngày tăng Đến lúc lực đỡ cho thị trường quỹ đầu tư, lực đỡ cho thị trường phụ thuộc phần lớn vào tâm lý nhà đầu tư cá nhân./ Các lệnh giao dịch sàn HOSE Theo Quy chế giao dịch chứng khoán SGDHCM ban hành kèm theo Quyết định số 124 /QĐ-SGDHCM ngày 09 tháng 10 năm 2009, Tổng Giám đốc Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM), có loại lệnh sau: - Lệnh giới hạn (LO – limit order) - Lệnh giao dịch mức giá khớp lệnh xác định giá mở cửa (ATO – at the open order) - Lệnh giao dịch mức giá xác định giá đóng cửa (ATC – at the close order) Trong đó, có loại lệnh áp dụng chủ yếu: LO, ATC/ATO 1.1 Lệnh giới hạn (LO - limit order) Lệnh giới hạn (LO) loại lệnh có ghi giá, giá thực (nếu lệnh thực hiện) tốt giá ban đầu Lệnh giới hạn có hiệu lực kể từ lệnh nhập vào hệ thống giao dịch chờ sổ lệnh lúc kết thúc ngày giao dịch lệnh bị hủy bỏ (trừ lệnh mua nhà đầu tư nước ) 1.2.Lệnh mở cửa (ATO - at the open order ) đóng cửa (ATC - at the close order): ATO Lệnh ATO: Lệnh ATO: lệnh đặt mua đặt bán chứng khoán mức giá mở cửa Lệnh ưu tiên trước lệnh giới hạn so khớp lệnh Lệnh nhập vào hệ thống giao dịch thời gian khớp lệnh định kỳ để xác định giá mở cửa tự động bị hủy bỏ sau thời điểm xác định giá mở cửa lệnh không thực không thực hết ATO dùng cho đợt Lệnh ATO, ATC không ghi giá (khi đặt lệnh ghi ATO/ATC).Lệnh ATO/ATC ưu tiên trước LO khớp lệnh - Tức khớp lệnh giá lệnh ATO/ATC thực giá Chỉ khớp hết lệnh ATO/ATC lệnh giới hạn LO thực tiếp Theo đánh giá TTGDCK Tp.HCM, sau ngày áp dụng lệnh ATO bước đầu tạo điều kiện cho nhà đầu tư có điều kiện chọn lựa Tỷ lệ lệnh ATO khớp 76%, chiếm 6% khối lượng khớp lệnh toàn thị trường Ðồng thời với việc sử dụng lệnh ATO đặt lệnh nhà đầu tư có thêm hội để thực lệnh mua bán, tăng tính khoản cho thị trường Khi đặt lệnh mức giá khớp lệnh, nhà đầu tư không cần phải ghi mức giá cụ thể sử dụng chữ viết tắt ATO thay cho việc ghi giá Khối lượng đặt lệnh tối đa lệnh giao dịch mức giá khớp lệnh 9.900 cổ phiếu Trường hợp có nhiều lệnh ATO đặt mua đặt bán, lệnh ATO cạnh tranh thực lệnh với theo thứ tự thời gian đặt lệnh, lệnh ATO vào trước phân bổ trước lệnh ATO vào sau phân bổ sau Việc áp dụng lệnh ATO tạo thêm công cụ cho người đầu tư việc linh hoạt lựa chọn loại lệnh đặt thích hợp nhất, từ người đầu tư thoả mãn nhu cầu Ðồng thời, áp dụng lệnh ATO bước hoàn thiện chế thị trường tiến tới hoà nhập quốc tế Mặt khác, việc dùng lệnh ATO giúp nhà đầu tư thuận lợi việc muốn mua muốn bán mức giá tốt mà xác định mức giá cụ thể đặt lệnh ATO cộng dồn vào mức giá sổ lệnh nên phần tăng khối lượng giao dịch , từ tăng quy mô thị trường, với điều kiện cung cầu thị trường không bị chênh lệch Do lệnh ATO có thứ tự ưu tiên sau trường hợp có chênh lệch cung cầu lớn lệnh ATO không khớp khớp phần, ví dụ lệnh mua nhiều bán lệnh ATO mua đưa vào khó thực ATO lúc lệnh đặt mua mức giá trần nhiều theo nguyên tắc ưu tiên sau lệnh ATO phân bổ sau nên ATO trường hợp khó khớp khớp phần Do nhà đầu tư mà kỳ vọng nhiều vào hiệu lệnh ATO dẫn đến ảnh hưởng tâm lý không tốt loại lệnh Lệnh ATC: chất lệnh ATO áp dụng thời gian khớp lệnh định kỳ để xác định giá đóng cửa, dùng cho đợt Lệnh ATC (At The Close order - giao dịch giá đóng cửa) loại lệnh áp dụng thị trường chứng khoán từ tiến hành khớp lệnh liên tục Lệnh sử dụng đợt khớp lệnh cuối phiên giao dịch Lệnh ATC ưu tiên giao dịch trước lệnh giới hạn không cần ghi mức giá cụ thể Do đó, ATC đặc biệt hữu hiệu nhà đầu tư muốn tranh bán điều tiềm ẩn rủi ro khớp phải giá không tốt (mua giá cao bán giá thấp) Một điểm cần lưu ý, lệnh ATC khong ghi mức giá nên công ty chứng khoán sử dụng giá trần để tính phí giao dịch Các nhà đầu nên xem xét cẩn trọng trước sử dụng lênh ATO, ATC đại gia sử dụng lệnh giới hạn (LO) với khối lượng mua bán lớn đưa đẩy giá nhằm đánh lạc hướng nhà đầu tư chưa có kinh nghiệm phán đoán sai xu hướng giá cổ phiếu/chứng quỹ dẫn tới bán ngược với xu hướng giá bị thiệt hại Nhiều nhà đầu tư thường hiểu nhầm giá khớp thời gian thực lệnh ATO tức từ 8h30 đến 9h giá tham chiếu thực thời điểm tập hợp lệnh mua bán nhà đầu tư, qua xác định mức giá phản ánh cách cập nhật tình trạng cung cầu loại cổ phiếu, giá khớp lệnh mở cửa để tham khảo cho nhà đầu tư phiên giao dịch liên tục Giá tham chiếu để xác định giá trần, giá sàn giá xác định phiên giao dịch đóng cửa ngày hôm trước Tổng hợp loại lệnh (đối với nhà đầu tư nước): Lệnh ATO LO ATC 8:30 - 9:00 * * Các loại lệnh ATO/ATC Thời gian nhập lệnh: 9:00 – 10:00 10:00 – 10:30 * 10:30 – 11:00 * * Tóm tắt việc thực hiện: Mua Bán Tự động hủy Tự động hủy LO Chờ sổ lệnh Chờ sổ lệnh Lenh giao dich tren sgdck hn la lenh LO Giaodich - Phương thức khớp lệnh định kỳ (call auction): phương thức giao dịch giá thực mua bán xác định theo điều kiện cho phép khối lượng giao dịch cao nhất, sở tập hợp tất lệnh mua lệnh bán khoảng thời gian định Tức là, xuất yêu cầu nhà đầu tư đặt muốn mua bán loại chứng khoán (đặt lệnh) trung tâm giao dịch chứng khoán tiến hành ghép lệnh hay gọi khớp lệnh, dựa tình hình cung cầu chứng khoán để đưa lệnh thị trường - mức giá tốt - để nhà đầu tư mua bán chứng khoán đó, nhằm đạt giá trị giao dịch lớn Và việc khớp lệnh tất nhiên phải tuân theo số nguyên tắc định Với call auction, việc khớp lệnh thực sau tập trung tất lệnh mua bán thời gian định,  ví dụ Trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh tiến hành khớp lệnh phiên/ngày, vào thời điểm định, đặn từ thứ Hai đến thứ Sáu Tuy nhiên, với chế khớp lệnh định kỳ, nhà đầu tư lại có xu hướng tranh mua, tranh bán vào gần thời điểm khớp lệnh, khiến nhiều phiên đại diện giao dịch nhập kịp lệnh vào hệ thống, nguyên nhân gây tượng ách tắc hay sập sàn - Phương thức khớp lệnh liên tục (continuous auction): phương thức giao dịch thực liên tục có lệnh đối ứng nhập vào hệ thống Với phương thức khớp lệnh liên tục, sau lệnh nhập vào hệ thống, so khớp hình thành giao dịch, từ đó, giá xác định liên tục vào thời điểm định khớp lệnh định kỳ Tuy nhiên muốn áp dụng phương thức khớp lệnh đại trung tâm giao dịch chứng khoán phải tiến hành nâng cấp hệ thống sở vật chất, đặc biệt chương trình xử lý lệnh giao dịch cho khách hàng theo lộ trình mà trung tâm thông báo Hơn nữa, nhà đầu tư cần hiểu biết hơn, nắm vững thông tin định đầu tư thị trường chứng khoán, không rủi ro đầu tư theo phương thức giao dịch liên tục cao Hiện nay, Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội áp dụng đồng thời hai phương thức giao dịch báo giá giao dịch thỏa thuận, điều cho phép khách hàng linh hoạt lựa chọn hình thức giao dịch thích hợp Giao dịch thỏa thuận áp dụng trường hợp nhà đầu tư tìm đối tác giao dịch giao dịch báo giá áp dụng trường hợp chưa tìm đối tác giao dịch Đặc biệt, báo giá phương thức giao dịch linh hoạt tiên tiến, theo lệnh giao dịch nhập vào hệ thống khớp lệnh có lệnh đối ứng hệ thống thỏa mãn mức giá giao dịch Về chất coi hình thức giao dịch khớp lệnh liên tục Với phương thức giao dịch khớp lệnh định kỳ, mức giá dự kiến khớp lệnh có thay đổi thường xuyên thức xác định thời điểm khớp lệnh; trường hợp người đầu tư đặt lệnh sớm, mức giá đặt giao dịch thường không phù hợp với mức giá khớp lệnh, người đầu tư muốn đặt lệnh sát với thực tế thị trường thường phải theo dõi trình giao dịch đưa định cuối vào sát thời điểm khớp lệnh, điều không hoàn toàn mong muốn hầu hết người đầu tư tập trung đặt lệnh vào sát khớp lệnh dẫn đến nguy "dồn toa" tắc nghẽn lệnh giao dịch khách hàng không kịp chuyển vào hệ thống Hơn nữa, người đầu tư phải dành nhiều thời gian để theo dõi sau đặt lệnh biết kết giao dịch Ngược lại, phương thức giao dịch báo giá Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội, trường hợp nhà đầu tư theo dõi định đặt lệnh giao dịch đối ứng với lệnh có sẵn hệ thống, điều kiện thỏa mãn việc khớp lệnh thực sau lệnh nhập vào hệ thống, điều giảm thiểu tối đa thời gian mà người đầu tư phải theo dõi đặt lệnh chờ xác nhận kết giao dịch, thời gian dành cho việc đầu tư chứng khoán khách hàng rút ngắn để làm công việc khác Chính ưu điểm phương thức giao dịch báo đề cập trên, nhà đầu tư tham gia giao dịch lựa chọn thời điểm đặt lệnh mức giá đặt mua thích hợp nhất, phù hợp với nhu cầu đầu tư tình hình thị trường, đồng thời đảm bảo khả giao dịch mức cao thời gian giao dịch Các giao dịch SGDCK thường tổ chức dạng phiên giao dịch (sáng, chiều) phiên liên tục (từ sáng qua trưa đến chiều) Yếu tố định thời gian giao dịch quy mô TTCK , đặc biệt tính khoản thị trường Tại hầu hết SGDCK giới diễn ngày làm việc tuần Cũng có nơi,do thị trường nhỏ bé,và tính khoản nên thực giao dịch phiên giao dịch cách ngày.Tuy nhiên,việc giao dịch cách ngày với toán kéo dài ảnh hưởng đến tính khoản TT làm chậm hội đầu tư vòng quay tài Ví dụ: sàn HOSE phương thức giao dịch Giờ giao dịch Thời lượng Khớp lệnh định kỳ mở cửa 8h30’ -8h45’ 15phút Khớp lệnh liên tục 8h45’-10h30’ 105 phút Khớp lệnh định kỳ đóng cửa 10h30’-10h45’ 15 phút Giao dịch thỏa thuận( cp+ccq+tp) 8h30’-11h00’ Thị trường đóng cửa 11h00’ 150phút Với giao dịch thỏa thuận trái phiếu, thời gian kéo dài từ mở cửa 8h30 kết thúc phiên 11h00 Trái phiếu giao dịch thoả thuận Loại giao dịch: Nguyên tắc khớp lệnh: Để xác định lệnh thực lần khớp lệnh, phải sử dụng nguyên tắc ưu tiên khớp lệnh theo trật tự sau: Thứ nhất: ưu tiên giá :lệnh mua giá cao hơn, lệnh bán giá thấp ưu tiên thực trước Thứ hai: ưu tiên thời gian:.lệnh nhập vào hệ thống giao dịch trước ưu tiên thực trước Thứ ba: ưu tiên khách hàng.: Lệnh khách hàng - lệnh môi giới ưu tiên thực trước lệnh tự doanh - lệnh nhà môi giới Thứ tư: ưu tiên khối lượng :.lệnh có khối lượng giao dịch lớn ưu tiên thực trước Ngoài SGDCK áp dụng nguyên tắc phân bổ theo tỷ lệ đặt lênh giao dịch => chú ý :Nguyên tắc khớp lệnh VN hay nước giới phải ưu tiên giá, thứ khối lượng (theo nước) Riêng VN ưu tiên thời gian trước khối lượng VN khớp lệnh định kỳ Với việc khớp lệnh ưu tiên theo giá, thời gian khối lượng, nhằm vào đặc điểm: tính giá khớp lệnh Giá khớp lệnh: mức khối lượng giao dịch lớn (đây mức chương trình máy tính trung tâm giao dịch chứng khoán tìm dựa nguyên tắc khối lượng giao dịch lớn nhất) Nhưng tìm mức giá "thị trường" cho lần khớp lệnh việc giao dịch phải thực theo nguyên tắc ưu tiên giá Ví dụ: Ai mua giá cao (dĩ nhiên cao mức giá thị trường) người thực trước, sau ưu tiên thời gian khối lượng Ngược lại với người bán vậy, người đưa mức giá thấp thực trước (thấp mức giá thị trường) trình tự trình tự thời gian khối lượng Việc ưu tiên thời gian VN phiên, mà xuất phát từ phiên giao dịch trước chưa thực chuyển sang phiên sau Lệnh giao dịch: Các nhà đầu tư thường sử dụng loại lệnh chủ yếu để giao dịch.đó lệnh thị trường lện giới hạn Ta có bảng so sánh: Chỉ tiêu Lệnh thị trường Lệnh giới hạn Đặc điểm Khi sử dụng lệnh này, nhà đầu tư sẵn sàng chấp nhận mua bán theo mức giá thị trường lệnh nhà đầu tư luôn thực hiên Mức giá quan hệ cung-cầu CK thị trường định Là loại lệnh người đặt lệnh đưa mức giá mua hay bán chấp nhận Chỉ mức giá cao mà người mua chấp nhận thực giao dịch Chỉ mức giá bán thấp mà người chấp nhận giao dịch Ưu điểm -nâng cao doanh số giao dịch -tăng cường tính khoản thị trường -thuận tiện cho người đầu tư Giúp nhà đầu tư dự tính lời hay lỗ giao dịch thực -dễ gây biến động giá bất thường, ảnh hưởng đến tính ổn định giá thị trường -chỉ áp dụng nhà đầu tư lớn, chuyên nghiệp có thông tin liên quan đến mua ban xu hướng vận động giá CK trước, sau lệnh thực hiện.và áp dụng chủ yếu trường hợp bán CK Nhà đầu tư lệnh giới hạn phải nhận rủi ro hội đầu tư đặc biệt trường hợp giá thị trường bỏ xa mức giới hạn Trong số trường hợp, lệnh giới hạn không thực giá giới hạn đáp ứng Nhược điểm Lệnh giới hạn: lệnh mua lệnh bán chứng khoán mức giá xác định tốt Lệnh giới hạn có hiệu lực kể từ lệnh nhập vào hệ thống giao dịch lúc kết thúc ngày giao dịch lệnh bị hủy bỏ Lệnh thị trường (viết tắt MP): lệnh mua chứng khoán mức giá bán thấp lệnh bán chứng khoán mức giá mua cao có thị trường Lệnh MP sử dụng thời gian khớp lệnh liên tục Hiện nay, lệnh MP chưa áp dụng TTCK Việt Nam - Nếu khối lượng đặt lệnh lệnh MP chưa thực hết lệnh MP xem lệnh mua mức giá bán cao lệnh bán mức giá mua thấp có thị trường - Nếu khối lượng đặt lệnh lệnh MP tiếp tục khớp lệnh MP chuyển thành lệnh giới hạn mua mức giá cao bước giá so với giá giao dịch cuối trước lệnh giới hạn bán mức giá thấp bước giá so với giá giao dịch cuối trước - Trường hợp giá thực cuối giá trần lệnh MP mua giá sàn lệnh MP bán lệnh MP chuyển thành lệnh giới hạn mua giá trần lệnh giới hạn bán giá sàn  ... giá chứng khoán có chiều hướng tăng nhanh 14 /10 Down Jones vượt ngưỡng 10. 000đ khiến cho VN- index vươt qua mốc 600đ cách nhanh chóng vào ngày 23 /10 VN- index đạt mốc điểm cao năm 633,21đ,với mức... lãnh phát hành đấu thầu qua TTCK TPCP niêm yết TTGDCK chiếm khoảng 82% thị trường trái phiếu Việt Nam Giai đoạn 2000 – 2005: xem giai đoạn hình thành khởi động TTCK Việt Nam Tổng giá trị gọi thầu... Nội: Tính đến tháng 5/2 010, SGDCK Hà Nội tiến hành 1130 phiên giao dịch 10/ 2007 có 91 công ty niêm yết với tổng trị giá niêm yết lên tới gần 1100 0 tỷ đồng đến cuối tháng 5/2 010 có 297 công ty niêm