Thị trường chứng khoán việt nam

Mục lục Thị trường chứng khoán việt nam A SGDCK Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (Sở GDCK Hà Nội) - HNX Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (Sở GDCK Hà Nội) thành lập theo Quyết định số 01/2009/QĐ-TTg Thủ tướng Chính phủ sở chuyển đổi, tổ chức lại Trung tâm Giao dịch chứng khoán Hà Nội (thành lập theo Quyết định số 127/1998/QĐ-TTg khai trương hoạt động vào ngày 08/03/2005) Ngày 24/06/2009, Sở GDCK Hà Nội thức mắt, hoạt động với mô hình Công ty TNHH thành viên Nhà nước (đại diện Bộ Tài chính) làm chủ sở hữu Với chức đơn vị chịu trách nhiệm tổ chức quản lý điều hành thị trường giao dịch chứng khoán, Sở GDCK Hà Nội tổ chức hoạt động đấu giá cổ phần, tổ chức đấu thầu trái phiếu Chính phủ, huy động vốn cho ngân sách Nhà nước vận hành 03 thị trường giao dịch thứ cấp công nghệ: thị trường cổ phiếu niêm yết, thị trường trái phiếu Chính phủ (TPCP) chuyên biệt thị trường giao dịch cổ phiếu công ty đại chúng chưa niêm yết (UPCoM) Mục tiêu hoạt động Sở GDCK Hà Nội tổ chức vận hành thị trường giao dịch chứng khoán minh bạch, công bằng, hiệu quả; phát triển hạ tầng sở sản phẩm phục vụ cho thị trường, tăng cường thu hút đầu tư nước quốc tế, thể vai trò kênh huy động vốn quan trọng kinh tế, đảm bảo lợi ích cao cho nhà đầu tư doanh nghiệp tham gia thị trường 08/03/2005: Trung tâm GDCK Hà Nội (Tiền thân Sở GDCK Hà Nội) thức khai trương vào hoạt động với việc tổ chức đấu giá cổ phần hóa DNNN Nhà máy Thiết bị Bưu điện (Postef), mở cho chương trình đấu giá CPH DNNN qua SGDCK 14/07/2005:Khai trương, vận hành hệ thống giao dịch chứng khoán thứ cấp với công ty niêm yết Phương thức giao dịch ban đầu áp dụng giao dịch thỏa thuận 02/11/2005: Chính thức áp dụng bổ sung phương thức giao dịch báo giá trung tâm (khớp lệnh liên tục) song song với phương thức giao dịch thoả thuận 20/06/2006: Bộ Tài ban hành Quyết định số 2276/QĐ-BTC quy định việc tập trung đấu thầu trái phiếu Chính phủ TTGDCK Hà Nội Theo đó, TTGDCK Hà Nội đơn vị giao nhiệm vụ tổ chức đấu thầu TPCP Việt Nam Cấu trúc thị trường * HNX tổ chức hoạt động thị trường chứng khoán sơ cấp với hoạt động Tổ chức đấu giá cổ phần HNX tổ chức hoạt động đấu giá bán cổ phần cho doanh nghiệp phát hành lần đầu công chúng công ty cổ phần phát hành thêm cổ phiếu công chúng công ty có nhu cầu bán đấu giá qua HNX Hệ thống phần mềm đấu giá HNX xây dựng, phát triển vận hành an toàn nhiều phiên đấu giá từ năm 2005 đến Năng lực hệ thống có khả đáp ứng phiên đấu giá cổ phần với số lượng lớn người tham dự, cụ thể có phiên đấu giá thành công HNX với 20.000 nhà đầu tư tham dự Các công ty có giá trị cổ phần bán đấu giá từ 10 tỷ đồng trở lên bắt buộc phải bán đấu giá qua SGDCK Việc đấu giá thực thông qua Ban tổ chức đấu giá HNX đại lý đấu giá công ty chứng khoán tham gia vào việc tổ chức đấu giá sở hợp đồng đại lý với HNX Tổ chức đấu thầu trái phiếu HNX đại lý cho tổ chức phát hành việc xét duyệt thành viên tham gia đấu thầu, nhận đơn đặt thầu, xét thầu công bố kết đấu thầu HNX nơi tập trung toàn hoạt động đấu thầu TPCP Cũng tương tự hệ thống đấu giá cổ phần, hệ thống đấu thầu trái phiếu HNX xây dựng, phát triển vận hành an toàn nhiều phiên đấu thầu HNX tổ chức đấu thầu trái phiếu thông qua hệ thống thành viên đấu thầu, tổ chức, cá nhân thành viên đấu thầu đặt thầu thông qua thành viên đấu thầu Hoạt động đấu thầu trái phiếu thực qua hệ thống đấu thầu trái phiếu điện tử, toàn phiếu tham dự thầu nhập vào hệ thống, sở hệ thống tự động tính toán lãi suất trúng thầu, khối lượng trúng thầu, kết thầu thành viên dự thầu * HNX tổ chức giao dịch chứng khoán thứ cấp với thị trường Thị trường giao dịch chứng khoán niêm yết Khai trương hoạt động từ ngày 14/07/2005, thị trường giao dịch cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp đáp ứng đủ điều kiện: công ty đại chúng, vốn điều lệ từ 10 tỷ đồng trở lên, KQKD năm liền trước năm đăng ký niêm yết có lãi, có từ 100 cổ đông nắm giữ cổ phiếu có quyền biểu Công ty Chứng khoán niêm yết giao dịch theo phương thức khớp lệnh liên tục thỏa thuận, thông qua thành viên giao dịch HNX Trong đó, thành viên giao dịch công ty chứng khoán UBCKNN cấp phép nghiệp vụ môi giới chứng khoán, TTLKCK Việt Nam chấp thuận thành viên lưu ký đáp ứng yêu cầu HNX thành viên giao dịch Thị trường giao dịch chứng khoán công ty đại chúng chưa niêm yết (UPCoM) Dành cho chứng khoán công ty đại chúng chưa niêm yết hủy niêm yết, thị trường thức vào hoạt động HNX từ ngày 24/06/2009 Chứng khoán UPCoM giao dịch theo phương thức khớp lệnh liên tục thỏa thuận, thông qua thành viên giao dịch UPCoM HNX Trong đó, thành viên giao dịch UPCoM công ty chứng khoán thành viên giao dịch HNX, công ty chứng khoán UBCKNN cấp phép nghiệp vụ môi giới chứng khoán, TTLKCK Việt Nam chấp thuận thành viên lưu ký đáp ứng yêu cầu HNX thành viên giao dịch Thị trường giao dịch trái phiếu Chính phủ Khai trương hoạt động từ ngày 24/09/2009, thị trường giao dịch loại trái phiếu Chính phủ (TPCP) Hàng hóa giao dịch thị trường giao dịch TPCP bao gồm loại TPCP, trái phiếu quyền địa phương, trái phiếu Chính phủ bảo lãnh TPCP giao dịch theo phương thức thoả thuận với công cụ giao dịch thông thường (outright) giao dịch mua bán lại (repos) Thành viên thị trường giao dịch TPCP bao gồm thành viên thông thường (các CTCK) thành viên đặc biệt (các ngân hàng thương mại) * Quy định giao dịch Thời gian phương thức giao dịch Phiên Phiên sáng Phương thức giao dịch Khớp lệnh liên tục Giao dịch thỏa thuận Nghỉ giao dịch Phiên chiều Khớp lệnh liên tục Khớp lệnh định kỳ đóng cửa Giao dịch thỏa thuận Giờ giao dịch 9h00 – 11h30 9h00 – 11h30 11h30 – 13h00 13h00 – 14h30 14h30 – 14h45 13h00 – 15h00 Giao dịch vào tất ngày làm việc tuần (trừ thứ 7, Chủ nhật ngày nghỉ lễ theo qui định Bộ Luật Lao động) * Phương thức giao dịch: - Phương thức khớp lệnh liên tục - Phương thức khớp lệnh định kỳ - Phương thức thỏa thuận: phương thức giao dịch điều kiện giao dịch bên tham gia thoả thuận với xác nhận thông qua hệ thống giao dịch Các loại lệnh giao dịch - Lệnh giới hạn (LO): lệnh mua bán chứng khoán mức giá xác định tốt Mức giá tốt mức giá cao mức giá xác định lệnh bán mức giá thấp mức giá xác định lệnh mua Lệnh LO phép nhập vào hệ thống giao dịch phiên khớp lệnh liên tục định kỳ - Lệnh thị trường: Là lệnh mua chứng khoán mức giá bán thấp lệnh bán chứng khoán mức giá mua cao có thị trường Lệnh thị trường nhập vào hệ thống giao dịch phiên khớp lệnh liên tục Các loại lệnh thị trường: + Lệnh thị trường giới hạn (MTL): lệnh thị trường không thực toàn phần lại lệnh chuyển thành lệnh LO mua với mức giá cao mức giá khớp lệnh cuối đơn vị yết giá mức giá trần mức giá khớp lệnh cuối giá trần (đối với lệnh mua) lệnh LO bán với mức giá thấp mức giá khớp cuối đơn vị yết giá mức giá sàn mức giá khớp lệnh cuối giá sàn (đối với lệnh bán) + Lệnh thị trường khớp toàn hủy (MOK)là lệnh thị trường không thực toàn bị hủy hệ thống giao dịch sau nhập + Lệnh thị trường khớp hủy (MAK)là lệnh thị trường thực toàn phần, phần lại lệnh bị hủy sau khớp lệnh - Lệnh giao dịch mức giá đóng cửa (ATC): Là lệnh đặt mua đặt bán chứng khoán mức giá đóng cửa Lệnh ATC nhập vào hệ thống phiên khớp lệnh định kỳ đóng cửa Sau thời điểm khớp lệnh, lệnh không thực phần lại lệnh không thực hết tự động bị hủy Đơn vị giao dịch đơn vị yết giá - Đơn vị giao dịch: + Giao dịch lô chẵn: đơn vị giao dịch 100 cổ phiếu trái phiếu + Giao dịch lô lẻ: có khối lượng từ đến 99 cổ phiếu trái phiếu, đơn vị giao dịch 01 cổ phiếu + Giao dịch thỏa thuận: không qui định đơn vị giao dịch Áp dụng khối lượng giao dịch tối thiểu cổ phiếu 5.000 cổ phiếu, trái phiếu 1.000 trái phiếu - Đơn vị yết giá: + Đối với cổ phiếu: 100 đồng + Đối với trái phiếu: không quy định Biên độ dao động giá - Biên độ dao động giá cổ phiếu niêm yết ± 10% (Áp dụng từ phiên giao dịch ngày 15/01/2013) - Biên độ dao động giá ngày giao dịch cổ phiếu niêm yết ngày giao dịch trở lại cổ phiếu bị tạm ngừng giao dịch 25 ngày giao dịch ±30% so với giá tham chiếu Giá tham chiếu - Giá tham chiếu cổ phiếu ngày giao dịch giá đóng cửa ngày giao dịch gần trước - Việc xác định giá cổ phiếu niêm yết ngày giao dịch quy định sau: + Giá tham chiếu áp dụng cổ phiếu niêm yết ngày giao dịch tổ chức niêm yết tổ chức tư vấn niêm yết (nếu có) đề xuất; + Trường hợp ba (03) ngày giao dịch liên tục kể từ ngày giao dịch chưa xác định mức giá đóng cửa sử dụng giá tham chiếu ngày giao dịch kế tiếp, tổ chức niêm yết tổ chức tư vấn niêm yết (nếu có) phải xác định lại giá tham chiếu - Trường hợp cổ phiếu bị tạm ngừng giao dịch hai lăm (25) ngày giao dịch, giao dịch trở lại, giá tham chiếu SGDCKHN định sau chấp thuận UBCKNN - Trường hợp giao dịch cổ phiếu không hưởng cổ tức quyền kèm theo, giá tham chiếu ngày không hưởng quyền xác định theo nguyên tắc lấy giá đóng cửa ngày giao dịch gần điều chỉnh theo giá trị cổ tức nhận giá trị quyền kèm theo, ngoại trừ trường hợp sau: + Doanh nghiệp phát hành trái phiếu chuyển đổi; + Doanh nghiệp phát hành thêm cổ phiếu với giá phát hành cao giá đóng cửa cổ phiếu ngày giao dịch liền trước ngày không hưởng quyền sau điều chỉnh theo quyền khác (nếu có) - Trường hợp tách gộp cổ phiếu, giá tham chiếu ngày giao dịch trở lại xác định theo nguyên tắc lấy giá đóng cửa ngày giao dịch trước ngày tách, gộp điều chỉnh theo tỷ lệ tách, gộp cổ phiếu - Trong số trường hợp cần thiết, SGDCKHN áp dụng phương pháp xác định giá tham chiếu khác sau UBCKNN chấp thuận Giao dịch lô lẻ - Giao dịch lô lẻ thực theo phương thức khớp lệnh liên tục phương thức thỏa thuận hệ thống giao dịch hình thức khác SGDCKHN định sau UBCKNN chấp thuận - Nhà đầu tư phép nhập lệnh LO giao dịch lô lẻ phải tuân thủ quy định sửa, hủy lệnh LO tương tự giao dịch lô chẵn - Đơn vị giao dịch lô lẻ 01 cổ phiếu - Giá giao dịch: + Giá lệnh giao dịch lô lẻ phải tuân thủ theo quy định giá giao dịch tương tự giao dịch lô chẵn; + Các lệnh giao dịch lô lẻ không sử dụng để xác định giá tham chiếu, giá tính số - Giao dịch lô lẻ cổ phiếu niêm yết giao dịch trở lại sau hai lăm (25) ngày tạm ngừng giao dịch không nhập vào hệ thống giao dịch có giá đóng cửa xác lập Chứng khoán bị tạm ngừng giao dịch - SGDCKHN xem xét tạm ngừng giao dịch chứng khoán niêm yết xảy trường hợp sau: + Giá, khối lượng giao dịch chứng khoán có biến động bất thường; + Khi có thông tin liên quan đến tổ chức niêm yết ảnh hưởng lớn đến giao dịch chứng khoán cần có xác nhận tổ chức niêm yết; + Tổ chức niêm yết tình trạng bị kiếm soát; + Thực việc tách, gộp cổ phiếu; tách, sáp nhập doanh nghiệp; + Trong trường hợp SGDCKHN xét thấy cần thiết để bảo vệ lợi ích nhà đầu tư - SGDCKHN xem xét cho phép chứng khoán tạm ngừng giao dịch giao dịch trở lại sau tổ chức niêm yết khắc phục nguyên nhân dẫn đến chứng khoán bị tạm ngừng giao dịch (Căn theo giải trình tổ chức niêm yết) - SGDCKHN thực công bố thông tin toàn thị trường việc tạm ngừng giao dịch/cho phép giao dịch trở lại chứng khoán niêm yết * Điều kiện niêm yết - ĐIỀU KIỆN NIÊM YẾT CỔ PHIẾU + Là công ty cổ phần có vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký niêm yết từ 30 tỷ đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi sổ kế toán; + Có năm hoạt động hình thức công ty cổ phần tính đến thời điểm đăng ký niêm yết; tỷ lệ lợi nhuận sau thuế vốn chủ sở hữu (ROE) năm liền trước năm đăng ký niêm yếttối thiểu 5%; khoản nợ phải trả hạn năm; lỗ lũy kế tính đến thời điểm đăng ký niêm yết;tuân thủ quy định pháp luật hướng dẫn chế độ trích lập sử dụng khoản dự phòng giảm giá hàng tồn kho, tổn thất khoản đầu tư tài chính, nợ phải thu khó đòi; + Tối thiểu 15% cổ phiếu có quyền biểu công ty 100 cổ đông cổ đông lớn nắm giữ; + Cổ đông cá nhân, tổ chức có đại diện sở hữulà thành viên Hội đồng quản trị, Ban kiểm soát, Giám đốc Tổng Giám đốc, Phó Giám đốc Phó Tổng Giám đốc Kế toán trưởng công ty; cổ đông lớn người có liên quan cổ đông thành viên Hội đồng quản trị, Ban kiểm soát, Giám đốc Tổng Giám đốc, Phó Giám đốc Phó Tổng Giám đốc Kế toán trưởng công ty phải cam kết nắm giữ 100% số cổ phiếu sở hữu thời gian tháng kể từ ngày niêm yết 50% số cổ phiếu thời gian tháng tiếp theo, không tính số cổ phiếu thuộc sở hữu Nhà nước cá nhân đại diện nắm giữ; + Có hồ sơ đăng ký niêm yết cổ phiếu hợp lệ theo quy định - ĐỐI VỚI TỔ CHỨC TÍN DỤNG CỔ PHẦN Đối với trường hợp đăng ký niêm yết chứng khoán tổ chức tín dụng cổ phần, điều kiện quy định Điều 54 Nghị định 58/2012/NĐ-CP ngày 20/07/2012, phải chấp thuận Ngân hàng Nhà nước Việt Nam - ĐIỀU KIỆN NIÊM YẾT CHỨNG KHOÁN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN SAU QUÁ TRÌNH HỢP NHẤT, SÁP NHẬP DOANH NGHIỆP Được quy định Điều Thông tư 73/2013/TT-BTC ngày 29/5/2013 Bộ Tài hướng dẫn chi tiết số điều niêm yết chứng khoán Nghị định số 58/2012/NĐ-CP (Thông tư số 73/2013/TTBTC) SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP HỒ CHÍ MINH – HOSE Sở Giao dịch Chứng khoán TP Hồ Chí Minh (SGDCK TP.HCM), tiền thân là Trung tâm Giao dịch Chứng khoán TP.Hồ Chí Minh, được chuyển đổi theo Quyết định 599/QĐ-TTg ngày 11/05/2007 của Thủ tướng Chính phủ Sở Giao dịch Chứng khoán TP.Hồ Chí Minh pháp nhân thuộc sở hữu Nhà nước, tổ chức theo mô hình công ty trách nhiệm hữu hạn thành viên, hoạt động theo Luật Chứng khoán, Luật Doanh nghiệp, Điều lệ Sở Giao dịch chứng khoán quy định khác pháp luật có liên quan - Tên gọi đầy đủ: Sở Giao Dịch Chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh - Tên giao dịch quốc tế: Hochiminh Stock Exchange - Tên viết tắt: HOSE * TẦM NHÌN, SỨ MỆNH VÀ GIÁ TRỊ CỐT LÕI - Tầm nhìn: SGDCK TPHCM phấn đấu trở thành Sở giao dịch chứng khoán mang đẳng cấp quốc tế, niềm tin ưu tiên lựa chọn cá nhân tổ chức việc huy động vốn đầu tư chứng khoán - Sứ mệnh: Xây dựng SGDCK TPHCM thành tổ chức hoạt động theo chuẩn mực quốc tế, nâng cao chất lượng dịch vụ đáp ứng tốt nhu cầu thị trường, góp phần phát triển Thành phố Hồ Chí Minh trở thành trung tâm tài quốc gia khu vực Tổ chức giám sát hoạt động giao dịch chứng khoán SGDCK TPHCM nhằm đảm bảo thị trường hoạt động công khai, công bằng, minh bạch hiệu quả, bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư Đưa thị trường chứng khoán trở thành kênh huy động vốn chủ đạo hiệu cho kinh tế, đóng góp vào phát triển bền vững thị trường vốn Việt Nam tăng trưởng thịnh vượng kinh tế - Giá trị cốt lõi: H uman orientation - Hướng đến người O rganizational responsibility - Quan tâm đến trách nhiệm tổ chức S ustainable development - Phát triển bền vững E xcellent services - Hoạt động chuyên nghiệp * Quy định giao dịch Thời gian giao dịch: Phương Thức Giao Dịch Giờ Giao Dịch Cổ phiếu, chứng quỹ đóng, chứng quỹ ETF Khớp lệnh định kỳ mở cửa thỏa thuận 9h00’ đến 9h15’ Khớp lệnh liên tục I thỏa thuận 9h15’ đến 11h30’ Nghỉ phiên 11h30’ đến 13h00’ Khớp lệnh liên tục II thỏa thuận 13h00’ đến 14h30’ Khớp lệnh định kỳ đóng cửa thỏa thuận 14h30’ đến 14h45’ Giao dịch thỏa thuận 14h45’ đến 15h00’ Trái phiếu Giao dịch thỏa thuận 9h00’ đến 11h30’ Nghỉ phiên 11h30’ đến 13h00’ Giao dịch thỏa thuận 13h00’ đến 15h00’ Lệnh có giá trị suốt thời gian giao dịch, không hết hạn thời gian nghỉ phiên Phương thức khớp lệnh: Khớp lệnh định kỳ Khớp lệnh liên tục Nguyên tắc khớp lệnh: Ưu tiên giá Ưu tiên thời gian Đơn vị giao dịch đơn vị yết giá: - Đơn vị giao dịch: Đơn vị giao dịch khớp lệnh lô chẵn: 10 cố phiếu, chứng quỹ đóng, chứng quỹ ETF Khối lượng giao dịch thỏa thuận: từ 20.000 cổ phiếu, chứng quỹ đóng, chứng quỹ ETF trở lên Không quy định đơn vị giao dịch giao dịch thỏa thuận Giao dịch cổ phiếu có khối lượng từ 01 đến 09 cổ phiếu (lô lẻ) thực trực tiếp người đầu tư với công ty chứng khoán, giá thực xác định 90% giá tham chiếu ngày ký kết Hợp đồng - Đơn vị yết giá: + Đối với phương thức khớp lệnh: Mức Giá Đơn Vị Yết Giá = 100.000 đồng 1.0 ng + Không qui định đơn vị yết giá giao dịch thỏa thuận trái phiếu Biên độ dao động giá: Biên độ dao động giá quy định ngày giao dịch cổ phiếu chứng quỹ đóng, chứng quỹ ETF ± 7% Không áp dụng biên độ giao động giá giao dịch trái phiếu Lệnh giao dịch - Lệnh giao dịch mức giá khớp lệnh xác định giá mở cửa (Viết tắt ATO) - Lệnh giới hạn - Lệnh giao dịch mức giá khớp lệnh xác định giá đóng cửa (Viết tắt ATC) Tương tự lệnh ATO áp dụng thời gian khớp lệnh định kỳ xác định giá đóng cửa Ví dụ lệnh ATO (ATC): Sổ lệnh (Trong thời gian khớp lệnh định kỳ): Cổ phiếu AAA, giá tham chiếu : 99 Lệnh vào hệ thống theo thứ tự A, B, C KL Đặt Mua Giá Đặt Mua Giá Đặt Bán KL Đặt Bán 5,000 ( C ) 100 ATO (ATC) 4,000 ( B ) 99 2,000 ( A ) 10 Trong loại hình doanh nghiệp trên, có công ty cổ phần đc phép huy động vốn phát hành cổ phiếu trái phiếu, công ty TNHH đc phép phát hành trái phiếu Như công ty cổ phần loại hình doanh nghiệp có ưu trg việc huy động vốn phát hành chứng khoán Khi ttck VN phát triển, dn xem kênh phát hành cp để huy động vốn hữu hiệu Thời gian qa có nhiều đợt phát hành huy động vốn theo nhu cầu phát triển dn, biểu tích cực hiệu lực hoạt động ttck Nhưg đồng thời cg có kô đợt phát hành tiềm ẩn khả để tranh thủ, tận dụng nguồn vốn trc khát đầu tư tt Điều phần dẫn đến tình trạng sử dụng vốn kô đúg theo nhu cầu phát triển, kô theo dự án cụ thể hay kế hoạch sử dụng vốn đc xác lập Do vậy, kỳ vọng nhà đầu tư, mong đợi nên kinh tế tt chưa đc đáp ứg Ở Vn, hành lang pháp lý rườm rà gây trở ngại vc phát hành cổ phiếu (doanh nghiệp nhiều thời gian cho khâu chuẩn bị xét duyệt hồ sơ), công ty chứng khoán hạn chế kinh nghiệm, trình độ chuyên môn nên chưa đóng vai trò tích cực việc tư vấn, bảo lãnh phát hành cho công ty Về phía công ty, tt cổ phiếu cg trái phiếu công ty phát triển công ty chưa quen vs vc huy động vốn qua vc phát hành cổ phiếu, trái phiếu mà dựa chủ yếu vào nguồn vốn vay ngân hang, đặc biệt tổng công ty lớn, dn nn có khả tiếp cận nguồn vốn vay ngân hang, vay ưu đãi Các đơn vị cg thiếu tổ chức định mức tín nhiệm giúp cho việc xác định tín nhiệm làm tăng tính minh bạch cho cổ phiếu, trái phiếu phát hành…Do đó, công ty cổ phần hạn chế trg vc phát hành cổ phiếu để huy động vốn 12 Hạn chế TTCK VN TTCK Việt Nam bộc lộ nhược điểm lớn: - Thứ nhất, Luật Chứng khoán ta có điểm yếu, có điểm sót, có điểm chưa phù hợp gây rủi ro, không an toàn cho hệ thống chứng khoán - Thứ hai, hiểu biết người tham gia TTCK, người làm môi giới cho công ty chứng khoán người quản lý chưa nhiều, học hỏi bên chưa hoàn chỉnh, hệ thống thông tin cung cấp cho họ không thường xuyên Cho nên Việt Nam xảy tượng tưởng chừng nghịch lý người hiểu biết lý thuyết, hiểu chứng khoán nhiều đầu tư lại hỏng Nhưng người không hiểu, liều lĩnh chơi theo kiểu “bầy đàn” có lại trúng Đó điều không lành mạnh TTCKViệt Nam - Thứ ba, TTCK nước TTCK cho toàn dân tham gia chứng khoán, tức toàn dân kinh doanh đồng tiền Đồng tiền trước nằm người thông qua thị trường tạo thành khối đầu tư cho dự án, đầu tư cho công trình Nhưng TTCK Việt Nam không mang dáng dấp thế, mà mang yếu tố đầu cơ, chụp giật, anh “hớt” anh đồng vốn vào để sản xuất kinh doanh dài hạn, phục vụ vốn cho kinh tế mức độ - Thứ tư, Thông tin bất cân xứng thị trường chứng khoán Việt Nam Trên thị trường chứng khoán, tượng bất cân xứng xảy khi: doanh nghiệp che giấu thông tin bất lợi, thổi phồng thông tin có lợi ; doanh nghiệp cung cấp thông tin không công nhà đầu tư; doanh nghiệp sau phát hành cổ phiếu không trọng vào đầu tư sản xuất kinh doanh mà tập trung vào việc “làm giá” thị trường chứng khoán; có rò rỉ thông tin nội gián; số 33 nhà đầu tư tạo cung cầu ảo thị trường dẫn đến phản ánh sai lệch giá trị doanh nghiệp; số kẻ xấu tung tin đồn thất thiệt cho doanh nghiệp; quan truyền thông cung cấp thông tin sai lệch; trung gian tài cung cấp, xử lý thông tin không xác Tình trạng bất cân xứng thông tin dẫn đến việc nhà đầu tư đưa định đầu tư không xác, gây cung cầu ảo, thị trường bong bóng tiềm ẩn nguy sụp đổ thị trường Thị trường chứng khoán Việt Nam thị trường giới, tượng thông tin bất cân xứng xảy phổ biến ngành, lĩnh vực + thông tin bắt buộc theo luật định phải công bố doanh nghiệp không chủ động cung cấp thông tin đầy đủ, kịp thời Đặc biệt công ty có cổ phiếu giao dịch thị trường phi thức (OTC), tình trạng phổ biến nhà đầu tư mù mờ tình hình làm ăn, tình hình hoạt động kinh doanh công ty Các thông tin tìm chủ yếu qua nguồn tin riêng, diễn đàn chứng khoán tin đồn Một thực trạng công ty chào bán lần đầu công chúng thực đấu giá sở, Ban giám đốc công ty có xu hướng che giấu thông tin để “dìm giá“ cho người nội công ty mua cổ phiếu với giá thấp + có tượng rò rỉ thông tin chưa không phép công khai Sự rò rỉ thông tin phổ biến công tác đấu giá cổ phiếu Hiện nay, quy chế đấu giá UBCK ban hành yêu cầu Trung tâm giao dịch chứng khoán công bố tổng số nhà đầu tư tham gia đấu giá tổng lượng CP đặt mua, thông tin có ảnh hưởng lớn đến việc đặt số lượng nhà đầu tư tổ chức/nhà đầu tư nước tham gia đấu giá; số lượng CP đặt mua đối tượng này, lại không công bố cụ thể Điều đáng nói là, thông tin không bảo mật chặt chẽ mà cung cấp cách riêng lẻ cho đối tượng có nhu cầu Những người nắm cụ thể, chi tiết tổng cầu cổ phiếu thị trường, cá nhân tổ chức tham gia đấu giá tính toán hợp lý mức bỏ thầu, qua chiếm lợi so với nhà đầu tư khác thông tin.3 Sự rò rỉ thông tin thể việc công bố thông tin có lợi công ty Ví dụ định Hội đồng quản trị chia cổ tức cổ phiếu thưởng, tăng quy mô vốn thông thường nguồn quan hệ cá nhân, số nhà đầu tư biết trước Trung tâm chứng khoán công bố vài ngày tranh thủ thu mua cổ phiếu để chờ giá lên Đến nhà đầu tư lại biết thông tin muộn Chính vậy, ngạc nhiên đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam diễn theo tượng "bầy đàn", có suy diễn rằng, việc mua hàng loạt hay bán hàng loạt cổ phiếu nhóm nhà đầu tư có thông tin biết trước + doanh nghiệp cung cấp thông tin không công nhà đầu tư: ưu tiên cung cấp thông tin cho nhà đầu tư chiến lược, nhà đầu tư tổ chức mà không công bố rộng rãi Đến nay, tượng phổ biến cho thấy đấu giá người đấu giá thành công chủ yếu nhà đầu tư tổ chức Loại trừ khả nhà đầu tư tổ chức có kinh nghiệm, kỹ phân tích "trường vốn" người ta nghi ngờ nhà đầu tư nhận nhiều thông tin chất lượng so với nhà đầu tư cá thể + tượng lừa đảo Đây tượng phổ biến thị trường chứng khoán Việt Nam đáng cảnh báo nhà đầu tư nghiệp dư, đặc biệt người kiến thức chứng khoán kinh tế lại có tham vọng làm giàu kinh doanh chứng khoán + việc tung tin đồn thất thiệt Các tin thường tung diễn đàn chứng khoán (forum), sàn giao dịch chứng khoán, truyền miệng Do nhà đầu tư chưa có kinh nghiệm, kỹ để kiểm chứng nguồn thông tin, đồng thời chế thông tin doanh nghiệp yếu kém, 34 chậm chạp nên dẫn đến gây tâm lý hoang mang cho nhà đầu tư, ảnh hưởng đến giá cổ phiếu thị trường + quan truyền thông cung cấp thông tin sai lệch, không đầy đủ Đây tượng phổ biến khiến cho nhà đầu tư chuyên nghiệp không tin cậy vào chất lượng thông tin quan báo chí C Thị trường OTC 13 Các chủ thể tham gia thị trường OTC Nhà phát hành: Là tổ chức thực huy động vốn thông qua TTCK cách phát hành chứng khoán, tạo nên nguồn cung hàng hóa cho TTCK ● Nhà đầu tư: Những người thật mua bán chứng khoán TTCK, chia làm loại: - Nhà đầu tư cá nhân: người có nguồn vốn nhàn rỗi tạm thời, tham gia với mục đích kiếm lời - Nhà đầu tư có tổ chức: định chế đầu tư thường xuyên mua bán chứng khoán với số lượng lớn thị trường Các định chế tồn duới hình thức công ty đầu tư, công ty bảo hiểm, quĩ lương hưu, công ty tài chính, ngân hàng thương mại CTCK ● Các công ty chứng khoán: công ty hoạt động lĩnh vực chứng khoán, đảm nhận nhiều nghiệp vụ môi giới, quản lý quĩ đầu tư, bảo lãnh phát hành, tư vấn đầu tư chứng khoán tự doanh ● Nhà tạo lập thị trường: tổ chức tài cấp phép, nắm giữ lượng chứng khoán đủ lớn sẵn sàng mua bán để tạo lập thị trường cho CK, xem động lực thị trường Họ mua bán chứng khoán kiếm lời tự chịu rủi ro Nhà tạo lập thị trường thành viên tham gia thị trường mua bán công cụ tài thực theo phương pháp khớp giá, thực chức đặt lệnh chào mua –bán Họ tạo thị trường có tính khoản cao cách thường xuyên yết lên mức giá chào mua chào bán, đảm bảo thị trường chiều, mua bán liên tục Họ khác với nhà môi giới nhà đầu tư đơn việc kiếm lời từ việc đóng vai trò trung gian đối tác giao dịch.Nhà tạo lập thị trường việc đống vai trò nhà môi giới, nhà đầu tư mà nhà cân giá, tạo cân trật tự ngắn hạn giao dịch CK 14 Phương thức giao dịch ● Có phương thức giao dịch chủ yếu: phương thức giao dịch giản đơn, giao dịch báo giá trung tâm, giao dịch có tham gia nhà tạo lập thị trường a) Phương thức giao dịch giản đơn: Khách hàng mở tài khoản công ty chứng khoán, muốn thực giao dịch mua bán CK, khách hàng đặt lệnh công ty CK, xảy trường hợp: - Nếu công ty CK nhà tự doanh có loại chứng khoán khách hàng muốn mua phận giao dich trực tiếp thương lượng với khách 35 - Nếu không, phận giao dịch qua hệ thống mạng tìm liên hệ với công ty nhà tự doanh CK có giá tốt để thương lượng, thỏa thuận giá Khi giao dịch thực phận giao dịch chuyển phiếu lệnh tới phận toán công tu thông báo cho khách hàng Tất giao dịch thực công ty CK phải chuyển báo cáo kết tới phòng quản lý kinh doanh CK tổ chức quản lý thị trường OTC b) Phương thức giao dịch báo giá trung tâm: Khách hàng mở tài khoản đặt lệnh giao dịch công ty CK Công ty CK sau gửi báo giá vào hệ thống báo giá trung tâm Hệ thống báo giá trung tâm thường trang mạng điện tử diện rộng kết nối tất thành viên hệ thống thời gian giao dịch công ty CK thành biên gửi báo giá chiều bao gồm giá khối lượng chào mua hay chào bán cho khách hàng công ty Lệnh thực theo hình thức khớp lệnh tự động công ty CK thỏa thuận trực tiếp với c) Phương thức giao dịch có tham gia nhà tạo lập thị trường Các nhà tạo lập thị trường thường xuyên yết giá chiều( giá hỏi mua giá chào bán) loại CK mà họ đăng kí làm nhà tạo thị trường vào hệ thống yết giá Khách hàng mở tài khoản đặt lệnh giao dịch công ty CK mà họ lựa chọn công ty CK lúc giữ vai trò nhà môi giới, xem xét hệ thống yết giá đặt lệnh giao dịch với nhà tạo lập thị trường có mức yết giá tốt Nhà tạo thị trường sau nhận lệnh giao dịch xem xét: - Nếu thực giao dịch khẳng định với nhà môi giới đồng thời báo cáo kết với trung tâm điều chỉnh lại giá yết - Nếu lệnh giao dịch chưa khớp, nhà tạo thị trường lưu lại có lệnh phù hợp thực giao dịch 15 BL OTC thị trường CP công nghệ, TT cp dn vừa nhỏ, TT CP tăng trưởng Hàng hoá thị trường OTC loại chứng khoán phép phát hành chưa đủ điều kiện niêm yết sở giao dịch (SGD), chủ yếu chứng khoán công ty vừa nhỏ, công ty công nghệ cao, công ty thành lập có tiềm phát triển v.v… Khi xét đối tượng phương tiện tham gia thị trường ta nhận thấy rằng: Các chủ thể tham gia thị trường có công nghệ tiên tiến có lợi cạnh tranh có hội thu lợi nhuận cao, lẽ với công ty công nghệ cao bị thu hút OTC phần điều kiện tham gia dễ so với thị trường tập trung phần lợi ngành kinh doanh họ Hay nói cách khác OTC coi thị trường cổ phiếu công nghệ Có thể thấy rõ điều thị trường OTC Mĩ,đó thị trường Nasdaq : thành lập năm 1971 Hiệp hội người buôn bán chứng khoán Quốc gia (NASD) điểu hành Nasdaq Stock Market, Inc Nasdaq sàn giao dịch chứng khoán điện tử lớn nước Mỹ, với khoảng 3.200 công ty niêm yết số lượng cổ phiếu giao dịch bình quân nhiều sàn giao dịch khác Mỹ, kể 36 NYSE Có giá trị vốn hoá thị trường đứng thứ giới (sau NYSE Tokyo stock Exchange) Chỉ số Nasdaq theo dõi nhiều công ty hoạt động lĩnh vực công nghệ Mặt khác xét điều kiện tham gia thị trường đối tượng tham gia nhận thấy điều rõ ràng hầu hết doanh nghiệp vừa nhỏ chủ có mặt OTC Họ doanh nghiệp không đáp ứng điều kiện niêm yết sàn giao dịch tập trung ( vốn điều lệ, lợi nhuận vòng 2-3 năm phải dương…) nên để huy động vốn nhanh chóng phục vụ sản xuất kinh doanh việc tìm tới OTC tất yếu để đảm bảo nguồn tài trợ cho công ty Và mà OTC coi thị trường cổ phiếu doanh nghiệp vừa nhỏ Ngoài OTC biết đến thị trường cổ phiếu tăng trưởng OTC đời sớm lịch sử hình thành phát triển thị trường chứng khoán đóng vai trò thị trường thứ cấp thực vai trò điều hòa lưu thông nguồn vốn tồn phát triển song song với thị trường chứng khoán tập trung Do chứng khoán giao dịch OTC chứng khoán phép phát hành chưa đủ điều kiện niêm yết sở giao dịch (SGD), chủ yếu chứng khoán công ty vừa nhỏ, công ty công nghệ cao, công ty thành lập có tiềm phát triển v.v…Với chế thương lượng thỏa thuận giá chủ yếu, với việc sử dụng mạng máy tính rộng để giao dịch thông tin, quản lí chế toán linh hoạt đa dạng giao dịch OTC có sôi động tăng trưởng mạnh mẽ thị trường tập trung 16 Phương thức giao dịch thị trường OTC Việt Nam - Sử dụng dịch vụ môi giới công ty chứng khoán Môi giới bốn nghiệp vụ kinh doanh mà công ty chứng khoán pháp luật cho phép thực Các công ty chứng khoán có đội ngũ môi giới chuyên nghiệp, đào tạo kỹ có chứng hành nghề Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cấp Họ thực việc nhận lệnh nhà đầu tư, thỏa thuận để tìm nguồn cung cầu phù hợp thực việc chuyển quyền sở hữu chứng khoán cho khách hàng (thông qua dịch vụ lưu ký toán bù trừ trung tâm giao dịch chứng khoán) Thông qua dịch vụ môi giới công ty chứng khoán hình thức giao dịch an toàn quyền lợi nhà đầu tư pháp luật bảo vệ chặt chẽ Tuy nhiên số lượng công ty cổ phần nhiều số công ty đăng ký trở thành công ty đại chúng hạn chế công ty lo ngại việc thực nghĩa vụ công ty đại chúng theo quy định pháp luật nên số cổ phiếu mua bán thông qua môi giới công ty chứng khoán chưa thực phong phú Đồng thời, nhiều nhà đầu tư tiền không hội len chân vào sàn chứng khoán sau kiện số công ty chứng khoán lớn không chấp nhận nhà đầu tư "nghèo" Mặc dù vậy, nhu cầu cổ phần nhiều công ty công ty đại chúng lại lớn số lượng công ty vô nhiều nên dẫn tới hình thành “thị trường xám” mua bán cổ phiếu - Qua lời chào bán mua mạng người quen Hình thức phổ biến đặc biệt ưa chuộng nhà đầu tư trẻ, công chức nhà nước, nhân viên công ty Rất nhiều trang web chuyên chứng khoán số tờ báo điện tử đăng tin rao vặt, mua bán chứng khoán OTC trang công ty chứng khoán, như: ANS, ABCS, BVSC, trang chuyên giao dịch OTC; như: SanOTC.com, 37 OTC24h… Website cho phép người đăng nhập đưa lệnh mua bán, sau thống kê để đưa lệnh phù hợp để khách hàng lựa chọn Trên website có đưa bảng mã OTC công ty mệnh giá cổ phiếu, trái phiếu công ty có thống kê mức giá cổ phiếu để khách hàng có thêm thông tin trước đưa định đầu tư hỗ trợ khách hàng tìm hiểu thị trường chứng khoán thông qua phân tích thị trường OTC Và quan trọng danh sách cổ phiếu OTC chào mua, chào bán hầu hết “sàn” mạng dài gấp vài lần danh mục gần 200 doanh nghiệp niêm yết sàn Giá trang web giá mang tính chất tham khảo thông qua giá trần, giá sàn giá trung bình, giá trị thực chứng khoán rao bán mua thị trường OTC Thực tế việc tham gia vào trang web tương đối dễ dàng, độ xác thực tin rao không kiểm tra, không nơi chịu trách nhiệm thông báo nên nhiều người đăng tin rao không thật, gây sức ép giả tạo cung cầu để làm giá theo hướng có lợi cho Hình thức giao dịch chủ yếu trao tay Sau khớp lệnh đồng ý mua bán mạng, trình sau diễn đơn giản dễ dàng Nếu chứng khoán lưu ký người mua hay người bán thường đến trụ sở công ty để đăng kí chuyển đổi sở hữu Thoả thuận xong người mua người bán đến chi nhánh công ty phát hành chứng khoán điền vào mẫu phiếu (form) chuyển nhượng, sau nộp phí chuyển nhượng (khoảng 0.03%) tuần sau người mua có giấy chứng nhận sở hữu cổ phần Rất nhiều trường hợp chứng khoán không lưu ký, người bán việc trao cho người mua giấy chứng nhận sở hữu Sau vài cú điện thoại bên mua cầm tiền đến gặp người bán (tại nhà, quán cà phê, quan ), kiểm tra sơ sơ chứng khoán, viết cho tờ cam kết chuyển nhượng quyền cho người mua Phần lớn giao dịch diễn vòng 30 phút, quen 10 phút - Qua broker hành nghề tự Broker trung tâm chứng khoán thức đào tạo kỹ có chứng hành nghề Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cấp, để trở thành broker thị trường OTC dễ dàng Chỉ sau vài vụ mua bán chứng khoán có người gọi điện đến nhờ xem có nhu cầu mua/bán mách bảo chia hoa hồng người ta Các broker hoạt động tay nghiệp dư có nghề nghiệp khác Sắc sảo nhanh nhạy nhân viên làm việc tổ chức tài Tuy nhiên có nhiều nhà môi giới người thạo kinh doanh lĩnh vực khác nhau, có kiến thức kinh tế Để có nguồn hàng sẵn sàng cung cấp cho nhà đầu tư, người môi giới khắp nơi “săn” cổ phiếu công ty cổ phần thủ tục người bán làm giấy chuyển nhượng cho người môi giới hợp đồng chuyển nhượng phần người mua bỏ trống, công ty phát hành xác nhận vào hợp đồng để chấp nhận người mua cổ đông công ty (mặc dù chưa biết đích danh người mua) Sau tìm người mua, người môi giới điền tên nhà đầu tư vào phần trống Thông thường người môi giới cổ phiếu thị trường OTC hưởng chênh lệch giá Hoạt động người môi giới tự dựa nguyên tắc khớp lệnh người mua người bán Tuy nhiên trường hợp, lệnh mua không mua hết so với nhu cầu bán, tạm thời người môi giới mua số cổ phiếu người môi giới dự đoán giá cổ phiếu lên Còn dự báo giá cổ phiếu có chiều hướng xuống người môi giới phải khớp đủ lệnh mua lệnh bán lô cổ phiếu Nhìn chung nguyên tắc người môi giới mua cao, bán cao, mua thấp bán thấp Trong trường hợp gặp 38 lô cổ phiếu mà người bán cần tiền, bán gấp, giá hạ, chưa khớp lệnh mua, người môi giới mua vào gặp khách sẵn sàng mua với giá cao bán Cũng giống thị trường nào, thị trường OTC thiếu nhà môi giới Hoạt động họ thúc đẩy thị trường OTC phát triển, giao dịch sôi động Nếu họ, nhu cầu mua/bán chứng khoán không dễ dàng gặp tính khoản chứng khoán bị hạn chế định Thực tế thời gian qua kẻ mua, người bán giao dịch với qua thông tin mạng Các giao dịch thành công phần lớn nhờ broker broker nắm bắt nhiều thông tin, biết nhiều khách hàng có nhiều mối quan hệ nên giúp trình thực làm thủ tục toán, chuyển nhượng chứng khoán dễ dàng So với hình thức tự tìm đến qua mạng nhà đầu tư phải thêm phí cho broker phí cao - Giao dịch thông qua công ty phát hành chứng khoán bên mua/bán Trong số nhà môi giới thị trường OTC dễ dàng bắt gặp cán Văn phòng Hội đồng quản trị số Ngân hàng thương mại cổ phần, Công ty cổ phần nơi làm thủ tục chuyển nhượng cổ phiếu doanh nghiệp hình thành xu hướng mua chứng khoán tổ chức nhờ người tổ chức môi giới Họ có nhiều mối hàng, phát giá hợp lý có trách nhiệm việc đảm bảo tính hợp pháp, hợp lệ chứng khoán Vì vậy, có loại chứng khoán "nóng" thị trường mà lại không thấy giao dịch chợ mạng cổ phiếu VPBank, Habubank thời gian qua Thậm chí có công ty phát hành muốn bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư đứng làm trung gian mua bán thực chuyển nhượng quyền sở hữu cho khách hàng, ví dụ công ty chứng khoán Bảo Việt Thực hình thức biến thể hình thức giao dịch thông qua môi giới khác chỗ, theo quy định UBCK hoạt động công ty phát hành chứng khoán không thu phí dịch vụ từ nhà đầu tư, vậy, hình thức không tốn nhiều chi phí giao dịch thông qua môi giới tự Thủ tục chuyển nhượng chặt chẽ với việc xuất trình sổ hộ khẩu, chứng minh thư, chữ ký gốc Cổ phiếu công ty chưa niêm yết giao dịch OTC hầu hết ghi rõ giao dịch chuyển nhượng có giá trị làm thủ tục qua văn phòng hội đồng quản trị doanh nghiệp Vì vậy, hình thức giao dịch có giá trị Tuy nhiên, nhà đầu tư chứng khoán hội tiếp cận với nguồn thông tin đa chiều hình thức cung cấp thông tin công ty phát hành chứng khoán không cho biết thông tin công ty khác với thông tin biến động thị trường OTC, nhà đầu tư sử dụng hình thức gặp phải tình trạng thông tin không đối xứng 17 Nhà tạo lập thị trường Nhà tạo lập thị trường trung gian tài (thường công ty chứng khoán) yết giá mua, giá bán số lượng chứng khoán thị trường Họ sẵn sàng thực giao dịch mua bán chứng khoán với mức giá số lượng yết Các trung gian tài thực công việc tạo lập thị trường với mục tiêu chủ yếu: đảm bảo tính khoản thị trường tìm kiếm lợi nhuận Nhà tạo lập thị trường thường thực công việc để đáp ứng lệnh từ phía nhà đầu tư Thứ nhất, nhà tạo lập thị trường đóng vai trò đối tác giao dịch, có nghĩa lệnh đặt đến lệnh mua, nhà tạo lập thị trường bán chứng khoán tương ứng có "trong kho" Còn 39 lệnh đặt đến lệnh bán, nhà tạo lập thị trường tiến hành mua Lệnh mua hay bán mà nhà tạo lập thị trường nhận lệnh đáp lại chào mua, chào bán mà nhà tạo lập thị trường yết thị trường Trong chào mua, chào bán nhà tạo lập thị trường, giá yết yêu cầu cạnh tranh nên thường phải bám sát với tình hình thị trường, khối lượng yết tuỳ theo phân tích mình, phải chịu thêm tác động luật định khối lượng nhỏ phải đảm bảo giao dịch lệnh yết Thông thường, để chuyển sang yết mức giá khác hay tham gia với loại chứng khoán khác, nhà tạo lập thị trường phải thực giao dịch với số lượng tối thiểu theo quy định, điều đảm bảo tính khoản mà giao dịch tạo Thứ hai, trường hợp lệnh đặt mua đến nhà tạo lập thị trường đủ số chứng khoán đặt mua, lệnh đặt bán đến nhà tạo lập thị trường không đủ khả để mua toàn để đảm bảo giao dịch, nhà tạo lập thị trường phải tìm lệnh đối ứng khác thoả mãn toàn phần khối lượng khách hàng đặt Để tìm lệnh đối ứng, nhà tạo lập thị trường phải tìm đến nhà tạo lập thị trường khác Nhà tạo lập thị trường trực tiếp mua bán, chuyển tiếp lệnh mua bán nhà đầu tư khác mà họ nhận sang để đối ứng Vai trò nhà tạo lập thị trường thể thông qua hoạt động sau: * Duy trì tính linh hoạt thị trường loại chứng khoán chứng khoán phát hành thị trường * Tăng khả thực giao dịch loại chứng khoán sinh lời cạnh tranh giá đặt nhà tạo lập thị trường khác loại chứng khoán * Thu hút quan tâm nhà đầu tư tới loại chứng khoán * Tăng tính linh hoạt thị trường loại chứng khoán tăng số lượng nhà tạo lập thị trường Các chuyên gia trở thành "nhà tạo lập thị trường" loại chứng khoán cụ thể điều kiện phải chịu kiểm soát chặt chẽ Sự kiểm soát hạn chế sai phạm họ lạm dụng quyền hành Bên cạnh đó, nhà tạo lập thị trường có xu hướng cạnh tranh với có nhiều nhà tạo lập thị trường chứng khoán, TTCK phi tập trung (OTC) đánh giá có khả tự điều chỉnh tốt TTCK tập trung Cả chuyên gia chứng khoán nhà tạo lập thị trường tiếp cận với thông tin đặc biệt họ thường xuyên tiếp cận trực tiếp với thông tin sổ lệnh, họ có nhiều khả "rò rỉ" thông tin có biến động thị trường Nếu không bị cấm, chuyên gia nhà tạo lập thị trường sử dụng thông tin (bao gồm thông tin nội bộ) để thực kinh doanh cho họ nhằm thu lợi nhuận Đó lý đối tượng bị kiểm soát chặt chẽ Một yêu cầu khác họ phải công với tất nhà đầu tư, không phép thiên vị bên Ngày nay, giới có nhiều loại thị trường thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu, thị trường tương lai, thị trường quyền chọn với hỗ trợ phương thức giao dịch đa dạng không ngừng thúc đẩy phát triển hệ thống TTCK, góp phần vào công bằng, hiệu trật tự giao dịch chứng khoán Vì vậy, vai trò chuyên gia nhà tạo lập thị trường khẳng định 40 Lợi ích nhà tạo lập thị trường - Lợi ích thu trực tiếp từ giao dịch: lợi ích phản ánh rõ ràng doanh thu mà nhà tạo lập thị trường nhận Như trình bày phần trên, nhà tạo lập thị trường tiến hành giao dịch với khách hàng, đóng vai trò đối ứng tìm lệnh đối ứng Khi trực tiếp giao dịch, khoản lợi mà nhà tạo lập thị trường nhận khoảng chênh lệch mức giá chào mua chào bán Khi tìm lệnh đối ứng cho giao dịch, nhà tạo lập thị trường đóng vai trò môi giới nhận phí môi giới từ giao dịch Số lượng giao dịch mà nhà tạo lập thị trường thực lớn, khả tạo chênh lệch cao lợi nhuận nhà tạo lập thị trường lớn - Lợi ích từ ưu đãi hỗ trợ nhà nước: lực vốn tổ chức tham gia với vai trò tạo lập thị trường hạn chế, đặc biệt thị trường trái phiếu Các nhà tạo lập thị trường có nhu cầu huy động vốn để đáp ứng cho giao dịch, nhu cầu vốn thường tuỳ thuộc vào khối lượng giao dịch trung bình thị trường, thời gian ngắn hạn chất giao dịch thường xuyên Đây tiêu chí khó tổ chức thông thường Tuy nhiên, nhà nước thường có ưu đãi nguồn huy động, lãi suất với nhà tạo lập thị trường Đây lợi lớn nhà tạo lập thị trường - Lợi ích từ việc tiếp cận thông tin: thông thường, nhà tạo lập thị trường có quyền truy cập vào hệ thống tin riêng hạn chế phạm vi định, mà thành viên tham gia thị trường tiếp cận Những nguồn thông tin cho phép nhà tạo lập thị trường dự báo tốt tình hình thị trường, từ có phương án điều chỉnh giá, khối lượng chào mua, chào bán, điều chỉnh lượng chứng khoán "trong kho", ước lượng vốn cần thiết… Có thông tin, nhà tạo lập thị trường biết cách sử dụng tốt để tối đa hoá lợi ích 18 Thực trạng quản lý OTC Việt Nam Thực trạng TTCK OTC Việt Nam hoạt động phức tạp tổ chức Thực chất thị trường thị trường mua bán TT OTC Việt Nam mang đầy yếu tổ rủi ro tiêu cực - Không có thông tin rõ ràng hoạt động kinh doanh công ty phát hành cổ phiếu - Các công ty cổ phần phát hành cổ phiếu vô tội vạ công chúng, phát hàng cổ phiếu giả… - Không có biên độ giá, thổi phồng lớn giá trị thực cổ phiếu nhiều lần - Không có quan chức theo dõi, kiểm tra, chế tài Đã có ngộ nhận nhiều người xã hội, kể người quan quản lý số phương tiện thông tin đại chúng, thị trường OTC đề cập đến giao dịch mua bán cổ phiếu bên sàn giao dịch chứng khoán thức Đó vấn đề ViệtNam có hay chưa thị trường OTC? Có thể khẳng định nước chưa hình thành thị trường OTC mà dự kiến tổ chức thị trường thời gian tới Thị trường mà nhiều người lầm OTC thực chất thị trường xám “grey market”- thị trường tự - nơi mua bán cổ phiếu trao tay Giao dịch thị trường thường ởquán cà phê, chẳng hạnở TP.HCM, trước thường tập hợp quán cà phê quanh Công trường Hồ Con Rùa có thêm quán cà phê chung quanh khu vực ngânhàng, công ty chứng khoán đường Nguyễn Công Trứ, quận 1, TPHCM 41 Sở dĩ gọi thị trường xám tính chất rủi ro thị trường cao, mức độ an toàn giao dịch thấp (do cổ phiếu giả, giao dịch tiền mặt lớn thông qua nhà môi giới tự ), khách hàng bị rủi ro giá thông tin thị trường thời điểm giao dịch Trong đó, nghĩa thị trường OTC, tức thị trường giao dịch phi tập trung, thị trường giao dịch mua bán cổ phiếu chưa đủđiều kiện niêm yết thị trường giao dịch tập trung tổ chức quy cũ, có giám sát, quản lý quan chức Hiện có quy định công ty cổ phần đại chúng công ty chịu chi phối Luật Chứng khoán chịu quản lý Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Mặt khác, thị trường OTC Việt Nam, giao dịch diễn rời rạc, liên kết Không có giám sát hay chịu trách nhiệm Hay nói cách khác chưa có nhà tổ chức thị trường Nói chung, việc mua bán, giao dịch chứng khoán thị trường phi thức thường diễn xung quanh người biết rõ doanh nghiệp Trường hợp nhà đầu tư tham gia vào hạn chế Đây nguyên nhân làm cho thị trường OTC Việt Nam sôi động Tỷ lệ đầu tư vào cổ phiếu chiếm phần nhỏ so với tỷ lệ tiền gửi tổ chức tài Phương thức giao dịch cổ phiếu trao tay thị trường Việt Nam chứa đựng nhiều rủi ro, giao dịch mua bán cổ phiếu không bị lệ thuộc vào nguyên tắc nên hoạt động giao dịch chịu nhiều tác động nguồn thông tin Trong ấy, nguồn thông tin thị trường OTC Việt Nam bị “nhiễu”, hầu hết thông tin thông tin hành lang có nhiều tin đồn, tin “thổi”, giá cổ phiếu bị nguồn thông tin chi phối Hàng ngày, cần xuất thông tin “xấu” tình hình hoạt động công ty giá cổ phiếu công ty thị trường OTC giảm ngay, ngược lại với nguồn thông tin tốt giá cổ phiếu đẩy lên cao, cao hẳn giá trị thực cổ phiếu Với nguồn thông tin không rõ ràng, giá cổ phiếu OTC biến động liên tục ảnh hưởng đến định nhà đầu tư Người mua bán dễ dàng đổi ý nắm nguồn thông tin Không vậy, nhà đầu tư cổ phiếu OTC lại phải chịu nhiều thiệt thòi không rõ thông tin doanh nghiệp Với kiểu hoạt động động thị trường cổ phiếu OTC Việt Nam nay, tỉ lệ kết giao dịch thành công không đảm bảo, mà nhà đầu tư bị lừa nhiều hình thức khác làm cổ phiếu giả, tung tin để “làm giá”… Phần đông nhà đầu tư cá nhân tham gia thị trường nhờ vào kinh nghiệm truyền miệng, chưa có chuẩn bị kỹ kiến thức chứng khoán Kiểu đầu tư không hợp thời quy mô thị trường ngày lớn Con đường đến với TTCK họ phần lớn thông qua bạn bè, đến Công ty Chứng khoán tự tìm hiểu đầu tư Đa số nhà đầu tư cá nhân trao đổi với "chơi" chứng khoán, đầu tư chứng khoán Cách tiếp cận phản ánh thiếu chuẩn bị tham gia vào sân chơi tài bậc cao kinh tế Giao dịch thị trường OTC thưa thớt Giá loạn xạ Giá tham khảo CP thị trường OTC đăng các trang web thường có chênh lệch, chênh lệch cao Mức giá chào mua, chào bán NĐT bị biến đổi nhiều sau qua tay “cò” Các hoạt động làm giá “cò” làm cho giá OTC loạn xạ hơn, giao dịch ngày “bế tắc” Các giao dịch OTC 42 ngày lâm vào vòng luẩn quẩn: nhà đầu tư e ngại rủi ro giá, rủi ro khoản khiến cho giao dịch ngày thưa Giao dịch thưa rủi ro cao Sự vận động thị trường OTC năm qua theo sát thị trường niêm yết Từ năm 2010 đến đầu năm 2014, thị trường OTC đóng băng hầu hết cổ phiếu bối cảnh thị trường tập trung suy giảm TTCK tập trung vừa qua năm với nhiều thăng trầm có hai đợt sụt giảm mạnh vào tháng (Trung Quốc kéo giàn khoan vào biển Đông) cuối tháng 11 kéo dài hết tháng 12 (giá dầu giảm mạnh hiệu ứng từ Thông tư 36/TT-NHNN Ngân hàng Nhà nước) Tuy nhiên, với nhiều NĐT TTCK tự (OTC), 2014 để lại ấn tượng tích cực loạt cổ phiếu lên sàn tăng giá tốt, mang lại lợi nhuận không nhỏ Theo số liệu UBCK, năm 2014 có 21 công ty niêm yết sàn giao dịch Trong nhiều tên tuổi lên HNX như: Công ty CP Hóa chất Đức Giang, Công ty CP Thủy điện Miền Trung, Công ty CP Dịch vụ hàng không sân bay Đà Nẵng… Trên sàn HoSE gương mặt đình đám: Ngân hàng TMCP Đầu tư Phát triển Việt Nam, Công ty CP Thế giới Di động, Công ty CP Dây Cáp điện Việt Nam, Công ty CP Cảng Cát Lái Giải pháp thị trường OTC: - Cần có nhà tạo lập thị trường - Cần có hệ thống kế toán yêu cầu kiểm toán thể sức khỏe Doanh nghiệp - Thị trường cần hoạch định chiến lược phát triển cách rõ ràng - Cần phát triển hoạt động Hiệp hội kinh doanh chứng khoán Việt Nam - Tăng cường cổ phần hóa doanh nghiệp số lượng chất lượng 19 Thị trường UPCoM UPCoM (Unlisted Public Company Market) sàn công ty đại chúng (công ty đại chúng công ty thực huy động vốn rộng rãi từ công chúng thông qua phát hành chứng khoán) Thị trường UPCoM đời nhằm mục đích thay cho thị trường OTC tự Ngày 24/6/2009, sàn UPCoM thức vào giao dịch ngày sau thời gian dài chờ đợi giới đầu tư Năm 2015 sàn UPCoM bùng nổ hàng Hàng loạt sách hỗ trợ cho sàn UPCoM có hiệu lực năm 2015 Nghị định 60 ban hành ngày 6/6/2015 rút ngắn thời gian đưa cổ phiếu lên sàn giao dịch sau cổ phần hóa từ 90 ngày xuống 60 ngày Việc đẩy nhanh trình đăng ký giao dịch cổ phiếu đáp ứng nhu cầu nhà đầu tư, tạo sức hấp dẫn cho hoạt động cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Cùng với đó, Thủ tướng Chính phủ lần cho phép thành lập Vụ Giám sát công ty đại chúng thuộc Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước Với tín hiệu này, việc thực nghĩa vụ công ty đại chúng như: đăng ký với Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, đăng ký lưu ký cổ phiếu tập trung, đăng ký niêm yết đăng ký giao dịch thị 43 trường chứng khoán… tuân thủ tốt hơn, từ giúp gia tăng quy mô hàng hoá thị trường chứng khoán Ngày 13/11/2015, Bộ Tài ban hành Thông tư số 180/2015/TT-BTC hướng dẫn đăng ký giao dịch chứng khoán hệ thống giao dịch cho chứng khoán chưa niêm yết, quy định cụ thể việc đăng ký giao dịch hệ thống UPCoM công ty đại chúng hình thành trước sau ngày 1/1/2016, doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa Các quy định thúc đẩy gần 100 doanh nghiệp đưa cổ phiếu lên sàn UPCoM năm 2015, gấp 1,6 lần so với năm 2013 2014 cộng lại Để tăng sức hấp dẫn, sàn UPCoM tăng biên độ giao dịch cổ phiếu lên ±15%, áp dụng phiên giao dịch ngày 1/7/2015 Một số hạn chế UPCoM Tuy nhiên, nhìn cách tổng thể, thị trường UPCoM bộc lộ số tồn tại, hạn chế chưa thực sôi động chưa thu hút quan tâm doanh nghiệp nhà đầu tư mong muốn quan quản lý; số lượng doanh nghiệp ĐKGD mức vốn hóa thị trường chưa tương xứng với số lượng lớn CtyĐC chưa niêm yết nay; tính khoản thị trường chưa cao Mặc dù có nhiều doanh nghiệp tốt ĐKGD thị trường UPCoM nhà đầu tư mua cổ phiếu tốt tỷ lệ sở hữu cổ đông nội bộ, cổ đông lớn “cô đặc” Mặt khác, quy định việc doanh nghiệp thực ĐKGD UPCoM đơn giản nhiều so với thị trường niêm yết nhiều doanh nghiệp viện dẫn nhiều lý để trì hoãn Về vấn đề này, ông Nguyễn Anh Phong cho việc doanh nghiệp chưa mặn mà tham gia ĐKGD UPCoM phần quan niệm doanh nghiệp cho thị trường UPCoM thị trường cấp thấp nên họ không muốn tham gia vào thị trường họ có nhu cầu giao dịch tập trung họ lên thẳng thị trường niêm yết Cũng theo ông Nguyễn Anh Phong, SGDCK Hà Nội đến tiếp xúc giới thiệu với doanh nghiệp việc ĐKGD UPCoM, đa số doanh nghiệp có ý kiến họ không muốn tham gia thị trường UPCoM sợ bị đánh đồng với doanh nghiệp nhỏ, doanh nghiệp hoạt động hiệu Đây vấn đề nan giải mà SGDCK Hà Nội tính đến việc cần có thay đổi có phân biệt rõ ràng doanh nghiệp tốt chưa tốt thị trường UPCoM để người nhìn thị trường UPCoM với cách nhìn khác Giải pháp cho Upcom: - Cho phép công ty chứng khoán đượ phép tổ chức thị trường song song với Upcom HNX - Hoàn thiện hệ thống pháp luật TTCK Việt Nam - Nâng cấp kĩ thuật - Thu hút thêm nhà đầu tư tham gia Upcom, tăng biên độ giao động giá, tăng tính khoản, tăng thông tin minh bạch D Vấn đề khác Rủi ro TTCK VN a) Rủi ro hệ thống 44 - Rủi ro trị: Việt nam đánh giá có rủi ro trị thấp thể chế trị ổn đính dấu hiệu chiến tranh tôn giáo sắc tộc Sự ổn định trị nhân tố thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Việt nam thời gian qua - Rủi ro thị trường: Hiện tượng lừa đảo thị trường chứng khoán tồn nhiều dạng khác như: làm giả số liệu tài chính, đánh bóng công ty; che giấu không cho nhà đầu tư biết rủi ro hay tin xấu; rút ruột công ty; trò Ponzi (hút tiền nhà đầu tư để trả cho nhà đầu tư cũ phần bỏ túi, doanh nghiệp không tạo lợi nhuận thật sự); lũng đoạn giá chứng khoán thị trường; giao dịch nội gián; cò mồi kích động nhà đầu tư mua bán tin đồn, phân tích giả, v.v Trong tất vụ lừa đảo vậy, người bị thiệt hại nhà đầu tư Một nhà đầu tư bị lừa đảo tiền có khả đòi lại số tiền bị Năm 2011, thị trường chứng khoán tiếp đà sụt giảm mạnh giá loại cổ phiếu số lượng nhà đầu tư Trước tình khó khăn, để thu hút nhà đầu tư, số công ty chứng khoán cố tình vi phạm quy định Ủy ban Chứng khoán Nhà nước “làm giá” số cổ phiếu, ứng khống trước cổ phiếu cho số nhà đầu tư “ruột”, bảo lãnh khống cho số nhà đầu tư vay tiền ngân hàng… Đồng thời, số nhà đầu tư có hành vi tung tin thất thiệt tạo sốt ảo số cổ phiếu, thao túng giá cổ phiếu nhằm trục lợi, tiêu biểu kiện Tổng Giám đốc Công ty Dược Viễn Đông thao túng giá cổ phiếu DHT - Dược Hà Tây, khai khống, tạo doanh thu ảo cho Công ty Do đó, Công ty phải chấm dứt hoạt động vào cuối tháng 9/2011 bị xử lý hình Đây vụ khởi tố hình thị trường chứng khoán Việt Nam - Rủi ro thông tin: Vấn đề “thông tin bất cân xứng” vấn đề cộm đầu tư chứng khoán Việt Nam Rất khó khăn để biết tình trạng kinh doanh thực thật doanh nghiệp, thông tin báo cáo tài thường thiếu tin cậy Hơn nữa, số “tay trong” nắm thông tin tốt sớm hơn, mua bán dựa thông tin đó, người khác không nhận thông tin, nhận muộn b) Rủi ro phi hệ thống - Rủi ro quản lý: Việc quản lý danh mục đầu tư nói chung quản lý rủi ro nói riêng đòi hỏi nhiều công sức, kiến thức, kinh nghiệm, v.v Khi định đầu tư vào chứng khoán nào, người đầu tư phải thu thập thông tin, phân tích, định đầu tư, theo dõi xử lý, Một người riêng lẻ không đủ khả để làm tất việc cách hiệu quả, dễ dẫn đến nhiều sai lầm gây thiệt hại, đồng thời bỏ lỡ nhiều hội đầu tư tốt Mối quan hệ lợi nhuận rủi ro - Mức độ chấp nhận rủi ro nhà đầu tư cao lợi nhuận kỳ vọng lớn NĐT đòi hỏi mức độ tương xứng rủi ro lợi nhuận - Nếu chứng khoán có mức độ rủi ro NĐT đầu tư vào chứng khoán có lợi nhuận cao - Nếu chứng khoán có lợi nhuận nhau, NĐT đầu tư vào chứng khoán có độ rủi ro thấp So sánh TSTC TS thực 45 Tài sản thực loại tài sản trực tiếp tham gia trình sản xuất hàng hóa - dịch vụ kinh tế như: đất đai, nhà xưởng, máy móc, thiết bị Ngược lại, tài sản tài loại tài sản không tham gia trực tiếp vào trình sản xuất hàng hóa - dịch vụ, tiền, chứng khoán loại giấy tờ có giá Các loại tài sản chứng giấy liệu máy tính, sổ sách Cụ thể hơn, tài sản tài tài sản có giá trị không dựa vào nội dung vật chất (giống bất động sản gồm nhà cửa, đất đai), mà dựa vào quan hệ thị trường Nó bao gồm công cụ tài cổ phiếu, trái phiếu, tiền gửi ngân hàng, tiền tệ giấy tờ có giá khác Người chấp nhận toán tài sản tài tương lai gọi người phát hành (thường phủ, tổ chức công ty) Người sở hữu tài sản tài gọi nhà đầu tư Giá trị tài sản tài gọi vốn tài Tài sản tài tạo thuận lợi cho việc chuyển vốn nhàn rỗi từ người có vốn (nhà đầu tư) sang người không đủ vốn (người phát hành) Tài sản tài có chức Thứ nhất, phương tiện để dòng tài dịch chuyển từ nơi dư thừa sang nơi thiếu, có hội đầu tư sinh lợi Thứ hai, phương tiện để dịch chuyển rủi ro từ người triển khai phương án đầu tư sang người cung cấp dòng tài cho dự án Tài sản tài yêu cầu cao lợi tức mà tài sản thực tạo Nói cách khác, tài sản thực tạo lợi tức cho kinh tế, tài sản tài định phân phối lợi tức cải nhà đầu tư Nhà đầu tư đem cải mua loại chứng khoán (tài sản tài chính) Những người phát hành chứng khoán (công ty, phủ ) sử dụng số tiền huy động từ việc phát hành chứng khoán để đầu tư mua tài sản thực nhà xưởng, máy móc, thiết bị, công nghệ, hàng hoá thương hiệu Khi đó, thu nhập từ chứng khoán nhà đầu tư chủ yếu từ lợi tức tài sản thực tạo tài sản thực tài trợ chủ yếu việc phát hành chứng khoán Tỷ lệ lợi tức yêu cầu NĐT * Khái niệm Tỷ lệ lợi tức yêu cầu là tỷ lệ lợi tức mà các nhà đầu tư yêu cầu phải có một đồng vốn đầu tư cho đủ bù đắp những rủi ro của chứng khoán * Phương pháp xác định Về mặt lý thuyết, mỗi nhà đầu tư yêu cầu một tỷ lệ lợi tức khác đối với từng loại chứng khoán cụ thể Tuy nhiên giám đốc tài chính chỉ quan tâm đén tỷ lệ lợi tức yêu cầu được biểu hiện bằng giá cả thị trường của chứng khoán công ty Nói các khác, sự nhất trí của các nhà đầu tư về một tỷ lệ lợi tức dự tính được phản ánh giá cả thị trường hiện tại của chứng khoán đó Để đo lường tỷ lệ lợi tức dự tính của NĐT, chúng ta phải tìm tỷ lệ chiết khấu mà làm cân bằng giữa giá trị thực của trái phiếu với thị giá của nó Để tìm tỷ lệ lợi tức dự tính cho một trái phiếu, sử dụng bảng tính giá trị hiện tại được thực hiện bởi phương pháp thử và tìm lỗi 46 Chúng ta phải tiếp tục thử những tỷ lệ mới cho đến tìm thấy tỷ lệ chiết khấu mà tại đó, giá trị hiện tại của những khoản lợi tức nhận được tương lai và giá trị đáo hạn của trái phiếu vừa đúng bằng giá trị thị trường hiện tại của trái phiếu Nếu tỷ lệ dự tính nằm ở giữa những tỷ lệ bảng giá trị hiện tại, cần phải dùng phép nội suy để tìm giá trị giữa những tỷ lệ này * Ý nghĩa - Đối với tổ chức phát hành: Việc xác định tỷ lệ lợi tức yêu cầu có ý nghĩa quan trọng việc hoạch định và thực thi chính sách quản trị vốn, chính sách đầu tư bởi tỷ lệ này là thông số quan trọng việc xác định lãi suất danh nghĩa công ty phát hành trái phiếu mới, đồng thời cũng là sở xác định chi phí vốn đối với nhà phát hành - Đối với nhà đầu tư: Việc xác định đúng tỷ lệ lợi tức yêu cầu không chỉ giúp xác định đúng giá trị chứng khoán mà còn giúp họ hoạch định và thực thi chính sách quản lý danh mục đầu tư - Đối với chính phủ: tỷ lệ lợi tức yêu cầu của nhà đầu tư là thông số quan trọng hoạch định và thực thi chính sách tài chính tiền tệ Bình luận Như ta đã biết thị trường chứng khoán VN là một thị trường chứa đựng nhiều rủi ro, còn nhiều hạn chế như: thong tin chưa hoàn hảo, giá thị trường bị thao túng, làm giá, người đầu tư chứng khoán theo tâm lý bầy đàn… Do vậy mà chơi chứng khoán không khác nào đánh bạc, độ rủi ro lỗ rất cao Thị trường chứng khoán chưa thật sự hấp dẫn các nhà đầu tư Do vậy mà tỷ lệ lợi tức yêu cầu của nhà đầu tư là cao, thì mới hấp dẫn dc nhà đầu tư 47 ... ngoại vào thị trường chứng khoán Việt Nam Việc cho phép tăng sở hữu nước doanh nghiệp nước bước đột phá để đưa thị trường chứng khoán Việt Nam nâng hạng từ thị trường cận biên lên thị trường Tiếp... với giao dịch chứng khoán riêng biệt Bình luận nhận định: "Thị trường chứng khoán Việt Nam sòng bạc" * Phải khẳng định thị trường chứng khoán Việt Nam sòng bạc chất đầu tư chứng khoán khác xa... kinh tế: Thị trường chứng khoán gồm thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp, thị trường sơ cấp cung cấp loại chứng khoán cho thị trường thứ cấp, nhà đầu tư mua bán trao tay cổ phiếu thị trường thứ