Các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi của các công ty xây dựng niêm yết trên sàn chứng khoán TP HCM

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP HỒ CHÍ MINH KHOA KẾ TOÁN – TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CÁC CÔNG TY XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN TP.HCM Ngành: KẾ TOÁN – TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Chuyên ngành: TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Giảng viên hướng dẫn: Ths Hà Minh Phước Sinh viên thực hiện: Nguyễn Thị Tường Vi MSSV: 1211191233 Lớp: 12DTNH04 TP Hồ Chí Minh, 2016 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP HỒ CHÍ MINH KHOA KẾ TOÁN – TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CÁC CÔNG TY XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN TP.HCM Ngành: KẾ TOÁN – TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Chuyên ngành: TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Giảng viên hướng dẫn:Ths Hà Minh Phước Sinh viên thực hiện: Nguyễn Thị Tường Vi MSSV: 1211191233 Lớp: 12DTNH04 TP Hồ Chí Minh, 2016 GVHD: Ths Hà Minh Phước Khóa Luận Tốt Nghiệp LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan đề tài nghiên cứu thân thực theo hướng dẫn Ths Hà Minh Phước Đề tài “Các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi công ty xây dựng niêm yết sàn chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh” thực đựa số liệu thực tế thu thập sở lý thuyết nghiên cứu nhà kinh tế học trước Tôi xin cam đoan tượng chép hoàn toàn hay phần kết nghiên cứu tác giả khác Đây đề tài nghiên cứu độc lập Tôi hoàn toàn chịu trách nhiệm trước nhà trường cam đoan nảy TP Hồ Chí Minh, ngày 22 tháng năm 2016 Tác giả Nguyễn Thị Tường Vi Trang i GVHD: Ths Hà Minh Phước Khóa Luận Tốt Nghiệp LỜI CẢM ƠN  Trên thực tế thành công mà không gắn liền với hỗ trợ, giúp đỡ dù hay nhiều, dù trực tiếp hay gian tiếp người khác Trong suốt thời gian từ bắt đầu học tập giảng đường đại học đến nay, em nhận nhiều quan tâm giúp đỡ quý thầy cô Với lòng biết ơn sâu sắc, nhóm xin gửi đến quý Thầy Cô Khoa Kế Toán – Tài Chính – Ngân Hàng – Trường ĐH Công Nghệ TPHCM với tri thức tâm huyết minh để truyền đạt vốn kiến thức quý báu cho em suốt thời gian học tập trường Em xin chân thành cảm ơn Thạc Sĩ Hà Minh Phước tận tâm hướng dẫn em qua buổi thảo luận hướng dẫn để em hoàn thành tốt Khóa luận tót nghiệp Bài khóa luận tốt nghiệp thực khoảng thời gian từ 26/03/2016 – 22/06/2016 Vì kiến thức hạn chế tranh khỏi thiếu sót điều chắn, em mong nhận ý kiến đóng góp quý báu quý Thầy Cô để kiến thức em lĩnh vực hoàn thiện Em xin chúc quý Thầy cô nhiều sức khỏe niềm vui công việc Một lần em xin chân thành cảm ơn TP.HCM, ngày 22 tháng 06 năm 2016 Tác giả Nguyễn Thị Tường Vi Trang ii GVHD: Ths Hà Minh Phước Khóa Luận Tốt Nghiệp DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT NĐT Nhà đầu tư TTCK Thị trường chứng khoán TSSL Tỷ suất sinh lợi P/E Số nhân thu nhập BE/ME Giá trị sổ sách giá trị thị trường CTCP Công ty cổ phần HOSE Ho Chi Minh Stock Exchange BCTC Báo cáo tài SMB Small Minus Big HML High Minus Low WML Winners Minus Losers CAPM The Capital Asset Pricing Model Fama-French Fama-French Three Factor Model Carhart Carhart Four-Factor Model Trang iii GVHD: Ths Hà Minh Phước Khóa Luận Tốt Nghiệp DANH MụC HÌNH Vẽ, BảNG BIểU Hình 3.1 Mô hình nghiên cứu khóa luận .19 Bảng 3.1: Phân chia danh mục 23 Bảng 3.2: Kết phân chia 30 cổ phiếu ngành xây dựng thành danh mục 23 Bảng 3.3: Tên công ty mã cổ phiếu nhóm ngành xây dựng niêm yết sàn HOSE 24 Bảng 4.1: Phân tích mô tả liệu .27 Bảng 4.2: Tính chất hệ số tương quan 28 Bảng 4.3 Kết hồi quy tổng hợp mô hình CAPM, Fama-French Carhart .41 Trang iv GVHD: Ths Hà Minh Phước Khóa Luận Tốt Nghiệp MụC LụC CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục đích nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Phạm vi đối tượng nghiên cứu .3 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Kết cấu đề tài CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN 2.1 Lý thuyết danh mục đầu tư đại: tiền đề tạo nên mối quan hệ rủi ro tỷ suất sinh lợi .5 2.2 Lý thuyết mô hình có liên quan 2.2.1 Mô hình định giá tài sản vốn CAPM (Capital Asset Pricing Model) 2.2.2 Mô hình nhân tố Fama- French (1993) .8 2.2.3 Mô hình nhân tố Carhart 12 2.3 Tổng kết số kết nghiên cứu có liên quan Việt Nam giới thời gian gần .12 2.3.1 Nghiên cứu nước giới 12 2.3.2 Những nghiên cứu Việt Nam 14 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 16 3.1 Phương pháp nghiên cứu 16 3.2 Dữ liệu nghiên cứu 20 3.2.1 Nguồn liệu 20 3.2.2 Cách lấy xử lý liệu 21 3.2.3 Mẫu nghiên cứu 24 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 27 4.1 Thống kê mô tả 27 4.2 Phân tích tương quan 28 4.3 Thực mô hình hồi quy 30 Trang v GVHD: Ths Hà Minh Phước Khóa Luận Tốt Nghiệp 4.3.1 Kiểm định với mô hình CAPM 31 4.3.2 Kiểm định với mô hình ba nhân tố Fama – French ( 1993 ) .33 4.3.3 Kiểm định với mô hình bốn nhân tố Carhart ( 1994 ) .36 4.4 Kiểm định giả thiết nghiên cứu 39 4.5 Phân tích hồi quy tuyến tính mô hình CAPM, Fama-French Carhart 41 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ GIẢI PHÁP 44 5.1 Kết luận 44 5.2 Giải pháp 45 5.3 Hạn chế hướng nghiên cứu 46 5.3.1 Hạn chế .46 5.3.2 Hướng nghiên cứu 47 Trang vi GVHD: Ths Hà Minh Phước Khóa Luận Tốt Nghiệp CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài Trong kinh tế chung gặp nhiều trắc trở, đòi hỏi nhà đầu tư không cân nhắc kỹ lưỡng định đầu tư ngồn vốn bỏ cách an toàn, có hiệu hay xác định nắm bắt dòng tiền lưu chuyển sao, mục tiêu lớn đầu tư đạt tỷ suất sinh lợi cao Hơn 10 năm hoạt động, TTCK Việt Nam ngày phát triển, việc đầu tư vào lĩnh vực chứng khoán trở thành kênh đầu tư thu hút ngày nhiều nhà đầu tư Tuy nhiên, TTCK Việt Nam non trẻ ẩn chứa bên nhiều biến động, việc đầu tư mang lại không rủi ro cho nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư tham gia vào thị trường hay nhà đầu tư theo hình thức đám đông, chưa có nhiều kiến thức lĩnh vực chứng khoán Rủi ro đầu tư vào TTCK tránh khỏi Do đó, nhà đầu tư phải cân nhắc trước định lựa chọn mã chứng khoán vào danh mục để mang lại suất sinh lợi cao với mức rủi rothấp chấp nhận Có nhiều nghiên cứu phân tích nguyên nhân tác động đến TTCK ví dụ nhân tố vĩ mô biến động chu kỳ kinh tế nước giới, biến động lãi suất, tỷ giá hay giá vàng, giá dầu… hay nhân tố vi mô ảnh hưởng thị trường, quy mô công ty, dòng tiền giá…Khi đầu tư vào TTCK đòi hỏi phải có kiến thức chứng khoán lập trường riêng thân, không lúng túng trước thông tin hay báo cáo thị trường doanh nghiệp Càng khó khăn cho nhà đầu tư tham khảo dự đoán giới chuyên môn, tổ chức tài danh tiếng giới nhận định TTCK Việt Nam Do đó, việc nghiên cứu mô hình định giá chứng khoán từ cho nhà đầu tư có kiến thức sâu hơn, tầm nhìn rộng TTCK quan trọng Có nhiều tranh luận mô hình định giá như: mô hình định giá tài sản vốn, mô hình nhân tố Fama- French hay mô hình nhân tố Carhart…Các mô hình nghiên cứu nhiều TTCK giới mang lại nhiều kết hữu ích cho nhà đầu tư tham gia vào TTCK TTCK Việt Nam Trang GVHD: Ths Hà Minh Phước Khóa Luận Tốt Nghiệp biến động bất thường, dựa vào đoán giới chuyên môn đặc biệt đầu tư theo “tâm lý bầy đàn” nước ta mà phải có nhìn sâu sắc hơn, nhận định rõ ràng để mang lại kết thỏa đáng Như vậy, việc xem xét nhân tố tác động đến tỷ suất sinh lợi chứng khoán cần thiết giúp cho nhà đầu tư an tâm đưa lựa chọn cho Nhận điều tất yếu đó, khóa luận tiến hành kiểm định xem thử mô hình mô hình phù hợp công ty thuộc nhóm ngành Xây dựng TTCK TP Hồ Chí Minh 1.2 Mục đích nghiên cứu Mục đích nghiên cứu đề tài nhằm đánh giá nhân tố (rủi ro thị trường, quy mô công ty giá trị công ty, xu hướng tăng trưởng ) ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi công ty thuộc nhóm ngành xây dựng niêm yết sàn chứng khoán TP Hồ Chí Minh từ đưa biện pháp khuyến nghị đầu tư dựa kết phân tích Ngoài nghiên cứu kiểm định phù hợp mô hình bao gồm : • Mô hình định giá tài sản vốn CAPM • Theo mô hình nhân tố Fama- French (1993) • Nhân tố xu hướng mô hình Carhart 1.3 Câu hỏi nghiên cứu • • • • TSSL chứng khoán có mối quan hệ yếu tố thị trường Mô hình nhân tố Fama-French (1993) nhân tố quy mô nhân tố giá trị tương quan với TSSL Mô hình nhân tố Carhart thêm nhân tố xu hướng có mối quan hệ TSSL Trong mô hình mô hình phù hợp để giải thích cho TSSL chứng khoán thuộc nhóm ngành xây dựng sàn TP HCM giai đoạn 2013 – 2015 Trang GVHD: Ths Hà Minh Phước Khóa Luận Tốt Nghiệp lại ý nghĩa thống kê tất biến lại có ý nghĩa thống kê mức ý nghĩa 5% hay độ tin cậy 95% Chúng ta nhìn vào hệ số hồi quy để biết tác động biến độc lập biến phụ thuộc Cụ thể: • Biến phần bù rủi ro thị trường Rm – Rf có mối tác động chiều đến thay đối biến suất sinh lợi cổ phiếu i (Ri – Rf) Hay nói cách khác thị trường ổn định, tăng trưởng tốt kéo theo tăng trưởng tỷ suất sinh lợi cổ phiếu mà nhà đầu tư nắm giữ, mang lại lợi nhuận cao nhà đầu tư biết nắm bắt thời điểm Và ngược lại tỷ suất sinh lời cổ phiếu giảm sút thị trường xấu, giao dịch • Biến quy mô công ty (SMB) có tác động nghịch chiều đến suất sinh lợi cổ phiếu công ty Theo kết nghiên cứu cổ phiếu công ty xây dựng có quy mô nhỏ mang lại suất sinh lợi cao cổ phiếu công ty có quy mô lớn ngược lại • Biến giá trị công ty (HML) kết hồi quy cho thấy mức ý nghĩa thống kê mức 10% nhân tố HML có mối quan hệ nghịch chiều với tỷ suất sinh lợi tức cổ phiếu có hệ số BE/ME cao cho tỷ suất sinh lợi cao cổ phiếu có hệ số BE/ME thấp đặc thù nhóm ngành xây dựng • Biến xu hướng (WML) cho kết hồi quy ý nghĩa thống kê, nguyên nhân cụ thể dẫn đến kết xu hướng công ty nhóm ngành xây dựng sàn chứng khoán TP.HCM chưa phản ánh ý nghĩa Trong bốn hệ số hồi quy hệ số hồi quy biến phần bù rủi ro thị trường lớn chứng tỏ tác động lớn biến tỷ suất sinh lợi danh mục cổ phiếu Đồng thời ba mô hình nghiên cứu ( CAPM, Fama – French, Carhart ) mô hình Fama – French giải thích tốt mô hình lại với R2 63.1%, so với nghiên cứu tác giả Vương Đức Hoàng Quân Hồ Thị Trang 42 GVHD: Ths Hà Minh Phước Khóa Luận Tốt Nghiệp Huệhay Nguyễn Văn Sĩ kết khóa luận thể R2 cao nhiên chưa có nhiều kinh nghiệm nên hạn chế việc phân tích Tóm lại, nội dung chương khóa luận gồm kết phân tích thống kê mô tả, phân tích tương quan phân tích hồi quy để giả thuyết nghiên cứu đặt ban đầu.Qua đánh giá mức độ ảnh hưởng nhân tố đến khả sinh lời doanh nghiệp nhóm ngành Xây dựng niêm yết Sàn chứng khoán TP.HCM Trang 43 GVHD: Ths Hà Minh Phước Khóa Luận Tốt Nghiệp CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ GIẢI PHÁP Chương cho kết nghiên cứu thực nghiêm mô hình CAPM, Fama-French Carhart Chương nêu số điểm hạn chế nghiên cứu, khuyến nghị đầu tư giải pháp nâng cao tính phù hợp mô hình CAPM, Fama-French Carhart cho thị trường chứng khoán Việt Nam 5.1 Kết luận Kết phân tích kiểm định mô hình CAPM, Fama-French Carhart cho tín hiệu khả quan việc ứng dụng ba mô hình vào hoạt động dự báo tỷ suất sinh lời cổ phiếu hay danh mục đầu tư Trong nhân tố phân tích, nhận thấy nhân tố phần bù rủi ro thị trường có tác động lớn đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu, giá trị thị trường hay xu hướng tăng trưởng khứ cổ phiếu để đưa định đầu tư Ngoài ra, yếu tố quy mô SMB giữ vai trò không nhỏ việc giải thích thay đổi tỷ suất sinh lợi Kết nghiên cứu cho thấy biến SMB thể tương quan nghịch, kết giống kết nhà nghiên cứu nước Elhaj Walid Elhaj Ahlem (2007)cho TTCK Nhật Bản, hay nghiên cứu Ajili (2005) cho thị trường chứng khoán Pháp…do NĐT nên đầu tư công ty có quy mô nhỏ cho tỷ suất sinh lợi cao công ty có quy mô lớn theo lý thuyết Fama – French Yếu tố giá trị công ty HML kết phân tích hồi quy thể mối tương quan nghịch Chúng ta phải cần ý nhân tố hoàn toàn có khả tác động đến suất sinh lời cổ phiếu, đồng thời kết cho thấy NĐT nên đầu tư vào cổ phiếu công ty có giá trị nhỏ tương lai đem lại suất sinh lời cao công ty có giá trị lớn Nhân tố xu hướng tăng trưởng (WML ) mô hình Carhart, từ kết hồi quy không mang ý nghĩa thống kê, theo nhà đầu tư Việt Nam theo quan niệm cổ phiếu tăng trưởng khứ Trang 44 GVHD: Ths Hà Minh Phước Khóa Luận Tốt Nghiệp không tăng cao tương lai chúng tăng trưởng đến mức tương lai dần bão hòa suy thoái, nhân tố không mang ý nghĩa nhà đầu tư lướt sóng thường không chọn yếu tố để định Khả dự báo suất sinh lời cổ phiếu mô hình CAPM hay Fama-French Carhart điều chối cãi Tuy nhiên, tận thời điểm bây giờ, hầu hết NĐT nhà đầu tư nhỏ lẻ lại chưa quan tâm đến ba mô hình Họ đầu tư chủ yếu theo tâm lý bầy đàn hành động theo động thái NĐT lớn nước NĐT nước Hơn nữa, thị trường chứng khoán Việt Nam trình phát triển hoàn thiện.So với thị trường chứng khoán nước kinh tế ổn định nhà đầu tư liệt đưa định.Đồng thời sách kinh tế VN ngày thắt chặt khiến hội kinh doanh nhà đầu tư VN không dễ dàng Vì họ không trang bị cho kiến thức tảng phân tích đầu tư khó mang lại hiệu đầu tư 5.2 Giải pháp Dựa vào kết nghiên cứu, tác giả đưa số giải pháp sau cho NĐTkhi tham gia vào công ty xây dựng niêm yết sàn chứng khoáng thành phố Hồ Chí Minh sau : Không có nhân tố thị trường tác động đến TTCK mà số nhân tố khác đólà nhân tố quy mô, nhân tố giá trị sổ sách giá trị thị trường xu hướng tăngtrưởng cổ phiếu.Nhân tố thị trường tác động mạnh mẽ đến TSSL chứng khoán, NĐT quan tâm đến cổ phiếu công ty xây dựng để lựa chọn thời điểm thích hợp nhấtvào thị trường Nhân tố quy mô cũngảnh hưởng nhiều đến định NĐT thực tế cho thấy công ty thuộc nhóm ngành xây dựng có quy mô cao mang lại suất sinh lời cao công ty có quy mô nhỏ Nhưng kết nghiên cứu cho thấy công ty có quy mô lớn tương lại không khả phát triển khả đem lại suất sinh lợi cao Vì Trang 45 GVHD: Ths Hà Minh Phước Khóa Luận Tốt Nghiệp thếNĐT nên cân nhắc lựa chọn cổ phiếu công ty để định đầu tư Không nên lựa chọn cổ phiếu công ty, tập đoàn lớn chưa cổ phiếu mang lại TSSL cao Nhà đầu tư nên lựa chọn công ty có tỷ số BE/ME thấp, theo kết nghiên cứu hệ số HML âmcho thấy NĐT nên đầu tư vào công ty có giá trị nhỏ mang lại TSSL cao công ty có giá trị nhỏ Đối với xu hướng ngành xây dựng thông qua kết nghiên cứu cho thấy yếu tố xu hướng mối ảnh hưởng đến NĐT tham gia vào nhóm ngành này, NĐT cân nhắc với nhân tố trước định có nên đầu tư hay không 5.3 Hạn chế hướng nghiên cứu 5.3.1 Hạn chế Chúng ta trọng nghiên cứu mô hình CAPM, Fama-French Carhart với liệu thu thập Tuy nhiên, mô hình Fama - French tập trung vào biến lợi nhuận thay tập trung vào biến rủi ro việc tạo kết tương quan cao biến điều dễ hiểu Mặt khác, mô hình Fama-French mô hình dự báo khác vận hành tốt nhà đầu tư có thông tin nhau, thông tin không rò rỉ phải minh bạch Đối với mô hình Carhart mô hình thêm yếu tố xu hướng tăng trưởng WML với thị trường chứng khoán VN liệu năm 2013 – 2015 chưa phản ánh ý nghĩa nhân tố này.Đồng thời, thị trường chứng khoán Việt Nam hoạt động mức độ hiệu tạo hội kiếm lợi nhuận cao cho nhà đầu người có khả tiếp cận với nguồn thông tin sớm Thị trường chứng khoán Việt Nam đề cập phần trước vô nhạy cảm dễ bị ảnh hưởng nhiều yếu tố: tăng trường kinh tế, tâm lý nhà đầu tư, sách kinh tế…và chưa thể trở thành phong vũ biểu phản ảnh sức mạnh kinh tế Việt Nam Trang 46 GVHD: Ths Hà Minh Phước Khóa Luận Tốt Nghiệp Các hoạt động nghiên cứu trước thực việc thu thập toàn cổ phiếu phi tài niêm yết thị trường chứng khoán khoảng thời gian dài nên cho kết khách quan tương đối xác Tuy nhiên, nghiên cứu này, khả phân tích xử lý giới hạn nên liệu thu thập xử lý kết hợp với thời gian thu thập liệu rơi vào giai đoạn thị trường “trầy trậc” khỏi khủng hoảng nên kết chưa mang tính xác cao Đây nguyên nhân dẫn đến việc mô hình nghiên cứu có hệ số phù hợp không cao đặc biệt nhân tố giá trị công ty HML biến xu hướng tăng trưởng WML ý nghĩa thống kê điều ngược với kết số nghiên cứu nước lẫn nước 5.3.2 Hướng nghiên cứu Mô hình CAPM Fama-French hai mô hình đơn giản số mô hình dùng để ước lượng tỷ suất sinh lợi cổ phiếu hay danh mục đầu tư Đối với mô hình bốn nhân tố Carhart bổ sung thêm nhân tố xu hướng WML chạy kết hồi quy lại không mang ý nghĩa thống kê, liệu nghiên cứu khả phân tích hạn chế nên kết phân tích hồi quy ba mô hình chưa thực khách quan Trong thời gian tới, tác giả tiếp tục mở rộng liệu nghiên cứu toàn cổ phiếu phi tài niêm yết HOSE với thời gian quan sát rộng để có kết xác cụ thể cho giai đoạn phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Đồng thời tác giả học hỏi nghiên cứu mô hình năm nhân tố Ngoài ra, số nghiên cứu giới mở rộng mô hình nhân tố Fama-French cách bổ sung thêm nhân tố khác có ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi chẳng hạn: nhân tố tốc độ tăng trưởng, ROE, ROA, EPS…tác giả tiếp tục nghiên cứu phát triển mô hình ban đầu việc kiểm định thực tế mô hình với nguồn liệu rộng sâu Trang 47 GVHD: Ths Hà Minh Phước Khóa Luận Tốt Nghiệp TÀI LIỆU THAM KHẢO  Tài liệu tiếng Việt - Công trình dự thi giải thưởng Nhà kinh tế trẻ 2011 “Ứng dụng mô hình CAPM Fama-French dự báo tỷ suất sinh lợi để kinh doanh chứng khoán thị trường Việt Nam” - Đinh Trọng Hưng (2003) Ứng dụng số mô hình đầu tư tài đại vào thị trường chứng khoán Việt Nam - Nguyễn Văn Sĩ (2011) Kiểm định mô hình nhân tố Fama & French cho trường hợp Việt Nam - PGS.TS Nguyễn Minh Kiều (2012), “Tài doanh nghiệp bản”, NXB LĐ-XH - PGS.TS Trần Ngọc Thơ (2007), “Tài doanh nghiệp đại”, NXB Thống kê - Trường đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh (2008), “Giáo trình Kinh tế lượng”, NXB TP Hồ Chí Minh - Trương Đông Lộc Dương Thị Hoàng Trang, “Mô hình nhân tố Fama- French: chứng thực nghiệm từ Sở Giao dịch Chứng khoán TP HCM”, Tạp chí Khoa học trường Đại học Cần Thơ - Ths Nguyễn Thu Hằng, Nguyễn Mạnh Hiệp, “Kiềm định mô hình Fama- French Thị trường Chứng khoán Việt Nam”, Tạp chí Công nghệ Ngân hàng số 81, tháng 12/2012 - Vương Đức Hoàng Quân Hồ Thị Huệ, (2008),“Mô hình Fama-French: Một nghiên cứu thực nghiệm thị trường chứng khoán Việt Nam”, “Đi tìm mô hình dự báo tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thích hợp thị trường chứng khoán Việt Nam” Trang 48 GVHD: Ths Hà Minh Phước Khóa Luận Tốt Nghiệp  Tài liệu nước ngoài: - Ajili, Souad, (2005).The Capital Asset Pricing Model and the Three Factor Model of Fama and French Revisited in the Case of France, Working Paper - Elhaj Walid and Elhaj Ahlem (2007).New Evidence on the Applicability of Fama and French Three-Factor Model to the Japanese Stock Market - Fama, Eugene F., and Kenneth R French.Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds, Journal of Financial Economics 33 (1993): 3-56 - Faff (2011) An Examination of the Fama and French Three-Factor Model Using Commercially Available Factors - Gregory and Sehgal, Sanjay (2001) Tests of the Fama and French model in India Discussion paper, 379 - Kyong Shilk Eom and Jong-Ho Park Evidence on the Three-Factor and Characteristics Models: Korea - Maroney and Protopadakis (2002) The Book-to-Market and Size Effects in a General Asset Pricing Model: Evidence from Seven National Markets - Nima Billou (2004) Test of the CAPM and Fama and French three Factor Model  Các trang web: - http://nghiencuudinhluong.com/mo-hinh-capm-va-fama-french/ - http://fof.vn/content.php?147-M%C3%B4-h%C3%ACnh-ba-nh%C3%A2n- t%E1%BB%91-Fama-French - http://123doc.org/document/1031331-mo-hinh-ba-nhan-to-cua-fama-french- nghien-cuu-thuc-nghiem-tai-thi-truong-chung-khoan-viet-nam.htm - http://cafef.vn/thi-truong-chung-khoan/tron-7-nam-sau-khi-len-dinh-vn- index-ngay-nay-khac-gi-so-voi-ngay-xua-2014031214501625714.chn - http://www.tienphong.vn/Kinh-Te/thi-truong-chung-khoan-va-nhung-cu-roi- lich-su-711721.tpo - http://tapchitaichinh.vn/thi-truong-tai-chinh/chung-khoan/thi-truong-chung- khoan-va-hieu-ung-thang-gieng-57278.html Trang 49 GVHD: Ths Hà Minh Phước Khóa Luận Tốt Nghiệp - http://tinnhanhchungkhoan.vn/chung-khoan/hieu-ung-thang-gieng- 20261.html - https://ngothong.wordpress.com/2013/10/26/huong-dan-su-dung-spss-20-0/ - http://vietlod.com/bang-tra-phan-phoi-student-thong-ke-t - http://hotrospss.blogspot.com/ - https://www.youtube.com/watch?v=TmAZ3o-fvFs - https://www.youtube.com/watch?v=YN768QZGjTY Trang 50 GVHD: Ths Hà Minh Phước Khóa Luận Tốt Nghiệp PHỤ LỤC Phụ lục : Kết chạy hồi quy tuyến tính mô hình CAPM Variables Entered/Removeda Variables Variables Entered Removed Model Rm-Rfb Method Enter a Dependent Variable: Ri-Rf b All requested variables entered Model Summary Model R R Square 760a Adjusted R Std Error of the Square Estimate 577 577 00911969 a Predictors: (Constant), Rm-Rf ANOVAa Model Sum of Squares df Mean Square Regression 084 084 Residual 062 743 000 Total 146 744 a Dependent Variable: Ri-Rf b Predictors: (Constant), Rm-Rf Trang 51 F 1014.965 Sig .000b GVHD: Ths Hà Minh Phước Khóa Luận Tốt Nghiệp Coefficientsa Model Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients B (Constant) Std Error Beta -8.372E-5 000 921 029 Rm-Rf Collinearity Statistics t 760 Sig Tolerance -.250 802 31.859 000 a Dependent Variable: Ri-Rf Collinearity Diagnosticsa Variance Proportions Model Dimension Eigenvalue Condition Index 1 1.039 1.000 48 48 961 1.039 52 52 a Dependent Variable: Ri-Rf Trang 52 (Constant) Rm-Rf 1.000 VIF 1.000 GVHD: Ths Hà Minh Phước Khóa Luận Tốt Nghiệp Phụ lục : Kết chạy hồi quy mô hình Fama – French Variables Entered/Removeda Variables Variables Entered Removed Model Method HML, Rm-Rf, Enter SMBb a Dependent Variable: Ri-Rf b All requested variables entered Model Summary Model R R Square 794a Adjusted R Std Error of the Square Estimate 631 629 00853644 a Predictors: (Constant), HML, Rm-Rf, SMB ANOVAa Model Sum of Squares df Mean Square Regression 092 031 Residual 054 741 000 Total 146 744 a Dependent Variable: Ri-Rf b Predictors: (Constant), HML, Rm-Rf, SMB Trang 53 F 421.799 Sig .000b GVHD: Ths Hà Minh Phước Khóa Luận Tốt Nghiệp Coefficientsa Model Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients B (Constant) Std Error -1.261E-5 000 783 031 SMB -.310 HML -.041 Rm-Rf Collinearity Statistics Beta t Sig Tolerance VIF -.040 968 646 25.554 000 781 1.281 031 -.276 -9.982 000 654 1.529 025 -.042 -1.648 100 756 1.323 a Dependent Variable: Ri-Rf Collinearity Diagnosticsa Variance Proportions Model Dimension Eigenvalue Condition Index 1 1.835 1.000 00 13 14 13 1.007 1.350 97 01 00 01 696 1.623 03 60 00 48 462 1.993 00 27 86 38 a Dependent Variable: Ri-Rf Trang 54 (Constant) Rm-Rf SMB HML GVHD: Ths Hà Minh Phước Khóa Luận Tốt Nghiệp Phụ lục 3: Kết chạy hồi quy mô hình Carhart Variables Entered/Removeda Variables Variables Entered Removed Model Method WML, Rm-Rf, Enter HML, SMBb a Dependent Variable: Ri-Rf b All requested variables entered Model Summary Model R R Square 794a Adjusted R Std Error of the Square Estimate 631 629 00854209 a Predictors: (Constant), WML, Rm-Rf, HML, SMB ANOVAa Model Sum of Squares df Mean Square Regression 092 023 Residual 054 740 000 Total 146 744 a Dependent Variable: Ri-Rf b Predictors: (Constant), WML, Rm-Rf, HML, SMB Trang 55 F 315.936 Sig .000b GVHD: Ths Hà Minh Phước Khóa Luận Tốt Nghiệp Coefficientsa Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients Model B (Constant) Std Error -2.762E-5 000 783 031 SMB -.310 HML WML Rm-Rf Collinearity Statistics Beta t Sig Tolerance VIF -.083 934 646 25.536 000 781 1.281 031 -.276 -9.976 000 654 1.530 -.041 025 -.042 -1.645 100 755 1.324 003 019 003 138 890 999 1.001 HML WML a Dependent Variable: Ri-Rf Collinearity Diagnosticsa Variance Proportions Condition Model Dimension 1 1.836 1.000 00 12 14 13 00 1.332 1.174 33 00 00 00 33 704 1.615 05 52 00 43 12 667 1.660 62 09 00 06 55 462 1.994 00 27 86 38 00 a Eigenvalue Index (Constant) Dependent Variable: Ri-Rf Trang 56 Rm-Rf SMB ... CÔNG NGHỆ TP HỒ CHÍ MINH KHOA KẾ TOÁN – TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CÁC CÔNG TY XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN... Luận Tốt Nghiệp LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan đề tài nghiên cứu thân thực theo hướng dẫn Ths Hà Minh Phước Đề tài Các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi công ty xây dựng niêm yết sàn chứng khoán. .. động nhân tố: rủi ro thị trường, giá trị công ty, quy mô công ty xu hướng tăng trưởng đến tỷ suất sinh lợi chứng khoán nhóm ngành Xây dựng Phương pháp kiểm định phù hợp mô hình việc dự báo tỷ suất