Ảnh hưởng của hạn chế tài chính lên mối quan hệ phi tuyến giữa đầu tư vốn luân chuyển và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM LÊ TUẤN KIỆT ẢNH HƯỞNG CỦA HẠN CHẾ TÀI CHÍNH LÊN MỐI QUAN HỆ PHI TUYẾN GIỮA ĐẦU TƯ VỐN LUÂN CHUYỂN VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM LÊ TUẤN KIỆT ẢNH HƯỞNG CỦA HẠN CHẾ TÀI CHÍNH LÊN MỐI QUAN HỆ PHI TUYẾN GIỮA ĐẦU TƯ VỐN LUÂN CHUYỂN VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN TP Hồ Chí Minh – Năm 2015 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận văn “Ảnh hưởng hạn chế tài lên mối quan hệ phi tuyến đầu tư vốn luân chuyển hiệu hoạt động doanh nghiệp Việt Nam” công trình nghiên cứu tác giả Các thông tin liệu sử dụng Luận văn trung thực, nội dung trích dẫn có nguồn gốc rõ ràng kết trình bày Luận văn chưa công bố công trình nghiên cứu khác Luận văn thực hướng dẫn khoa học Cô TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Tác giả Luận văn Lê Tuấn Kiệt MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT i DANH MỤC BẢNG ii DANH MỤC HÌNH iii TÓM TẮT CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu .3 1.4 Ý nghĩa đề tài 1.5 Bố cục đề tài CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY VÀ LÝ THUYẾT LIÊN QUAN 2.1 Cơ sở lý thuyết vốn luân chuyển quản trị vốn luân chuyển 2.2 Tổng quan nghiên cứu trƣớc .7 2.2.1 Các nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển hiệu hoạt động doanh nghiệp 2.2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm ảnh hƣởng hạn chế tài đến mối quan hệ đầu tƣ vốn luân chuyển hiệu hoạt động doanh nghiệp 23 CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 28 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 28 3.2 Phƣơng pháp nghiên cứu 29 3.2.1 Mô hình nghiên cứu mô tả giải thích biến 29 3.2.2 Các giả thuyết kỳ vọng 35 3.2.3 Phƣơng pháp nghiên cứu trình tự bƣớc thực .37 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 40 4.1 Thống kê mô tả .40 4.2 Phân tích tƣơng quan 41 4.3 Phân tich hồi quy 44 4.3.1 Hồi quy mô hình 44 4.3.2 Hồi quy mô hình 50 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN 55 5.1.Kết luận 55 5.2.Hạn chế nghiên cứu 56 DANH MỤC THAM KHẢO PHỤ LỤC 1: Bảng kết hồi quy PHỤ LỤC 2: Một số đồ thị phân tích PHỤ LỤC 3: Danh sách doanh nghiệp mẫu DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Tên viết tắt Giải thích CCC: Cash Conversion Cycle Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt EBIT: Earnings before interest and taxs Thu nhập trƣớc thuế lãi vay GMM: Generalized Method of Moments Phƣơng pháp momen tổng quát HNX: Ha Noi Stock Exchange Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HSX: Ho Chi Minh Stock Exchange M/B: Market to Book NTC: Net Trade Cycle NTC2 Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Tỷ số giá trị thị trƣờng giá trị sổ sách Chu kỳ thƣơng mại Giá trị bình phƣơng chu kỳ thƣơng mại OLS: Ordinary Least Square Phƣơng pháp bình phƣơng nhỏ p10: Phân vị thứ 10 p90: Phân vị thứ 90 ROA: Return on Assets Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản ROE: Return on Equity Tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu VIF: Variance inflation factor Hệ số phóng đại phƣơng sai DANH MỤC BẢNG Bảng Tên bảng Trang Bảng 3.1 Công thức tính biến 33 Bảng 4.1 Thống kê mô tả biến 40 Bảng 4.2 Ma trận tƣơng quan biến 42 Bảng 4.3 Kiểm định VIF White 43 Bảng 4.4 Kết hồi quy mô hình (1) 44 Bảng 4.5 Bảng 4.6 Bảng 4.7 Tác động thành phần vốn luân chuyển lên hiệu hoạt động doanh nghiệp Tƣơng quan NTC thƣớc đo hiệu hoạt động khác Kết hồi quy mô hình (2) 47 49 51 DANH MỤC HÌNH Hình Tên hình Hình Giá trị thị trƣờng trung bình vốn chủ sở hữu PL2.1 doanh nghiệp mẫu nghiên cứu Hình Giá trị NTC trung bình doanh nghiệp mẫu PL2.2 nghiên cứu Hình Doanh thu trung bình doanh nghiệp PL2.3 mẫu nghiên cứu Hình Khoản phải thu ngắn hạn trung bình doanh PL2.4 nghiệp mẫu Hình PL2.5 Hình PL2.6 Trang Phụ lục Phụ lục Phụ lục Phụ lục Hàng tồn kho trung bình doanh nghiệp mẫu Phụ lục Nợ ngắn hạn trung bình doanh nghiệp mẫu Phụ lục TÓM TẮT Trong nghiên cứu này, tác giả muốn làm rõ tác động đầu tƣ vốn luân chuyển lên hiệu hoạt động doanh nghiệp Việt Nam đặc biệt xem xét thêm ảnh hƣởng hạn chế tài lên mối tƣơng quan vốn luân chuyển hiệu hoạt động doanh nghiệp Vì vậy, tác giả sử dụng liệu 199 doanh nghiệp phi tài chính, niêm yết hai Sở giao dịch chứng khoán HNX HSX, giai đoạn 2006-2013 để thực hồi quy mô hình phƣơng pháp GMM hai bƣớc nhằm khắc phục phƣơng sai thay đổi, tự tƣơng quan đặc biệt vấn đề nội sinh Kết nghiên cứu tác giả cho thấy tác động đầu tƣ vốn luân chuyển lên hiệu hoạt động doanh nghiệp phi tuyến theo hình chữ U ngƣợc, hàm ý có tồn mức đầu tƣ tối ƣu vào vốn luân chuyển mức tối ƣu thấp doanh nghiệp hạn chế tài Các doanh nghiệp hạn chế tài phải gánh chịu chi phí lãi vay cao nhiều ràng buộc kèm cần sử dụng nguồn tài trợ nợ để tài trợ cho việc đầu tƣ vốn luân chuyển, doanh nghiệp Việt Nam phải xác định khả tài doanh nghiệp, thông qua xác định mức vốn luân chuyển tối ƣu, nhằm đề chiến lƣợc đầu tƣ hợp lý, hƣớng đến mục tiêu mở rộng thị phần nhƣ tối đa hóa hiệu hoạt động Từ khóa: Đầu tƣ vốn luân chuyển, hiệu hoạt động doanh nghiệp, chu kỳ thƣơng mại NTC CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài Các doanh nghiệp Việt Nam đa phần có quy mô vừa nhỏ, dần thích ứng với môi trƣờng cạnh tranh ngày gay gắt Từ sau khủng hoảng kinh tế, doanh nghiệp tập trung khai thác thị trƣờng nội địa (Phạm Tất Thắng, 2009) Theo đó, việc gia tăng tín dụng thƣơng mại, hàng tồn kho hay giảm nợ ngắn hạn có tác động tích cực đến hiệu hoạt động doanh nghiệp góp phần ổn định chi phí sản xuất, nâng cao uy tín mối quan hệ lâu dài doanh nghiệp với khách hàng tiềm Tuy nhiên, lực kinh nghiệm quản trị chƣa cao nên đầu tƣ vốn luân chuyển mức gây tình trạng cân đối chi phí lợi ích, phát sinh chi phí lãi vay, rủi ro tín dụng hay chi phí bảo quản hàng tồn kho Tất vấn đề trở thành vấn nạn đẩy doanh nghiệp vào tình trạng khó khăn, để từ đối mặt với tình trạng phá sản Mặt khác, khủng hoảng toàn cầu làm cho kinh tế Việt Nam trải qua nhiều biến động, ảnh hƣởng mạnh mẽ tới tồn phát triển hệ thống doanh nghiệp nƣớc Các sách điều tiết kinh tế vĩ mô kích cầu đƣợc đƣa bối cảnh lạm phát lãi suất không kiểm soát đƣợc, nguồn vốn tài trợ từ tổ chức tín dụng bị thu hẹp trở nên đắt đỏ Số lƣợng doanh nghiệp Việt Nam phá sản tăng cao từ sau năm 2008 mà nguyên nhân chủ yếu bị hạn chế khó tiếp cận với nguồn tài trợ Do để tồn phát triển, doanh nghiệp Việt Nam việc tái cấu trúc hoạt động sản xuất kinh doanh, đầu tƣ vào công nghệ, nâng cao khả cạnh tranh phải tập trung vào việc quản trị tài nói chung quản trị vốn luân chuyển nói riêng để nâng cao hiệu hoạt động doanh nghiệp điều kiện hạn chế tài nhƣ Hình PL1.10: Kết hồi quy mô hình (2), phƣơng pháp phân nhóm dựa cổ tức xtdpd q ntc ntcbp size lev growth roa n07 n08 n09 n10 n11 n12 ntcxdfc1 ntcbpxdfc1, twostep dgmmiv( q roa size lev growth ntc ntcbp, lagrange > (1 )) artests(2) lgmmiv(q size lev ntc ntcbp) Dynamic panel-data estimation Group variable: ma Time variable: nam Number of obs Number of groups Obs per group: Number of instruments = 185 = = 1384 199 = avg = 6.954774 max = Wald chi2(14) Prob > chi2 = 1.58e+06 = 0.0000 Two-step results q Coef ntc ntcbp size lev growth roa n07 n08 n09 n10 n11 n12 ntcxdfc1 ntcbpxdfc1 _cons -.0000531 -.0009654 -.0106149 -.8414663 -.5042601 1.682626 7050578 -.2290104 0773824 0198088 -.2753845 -.1928315 -.0244923 0005608 1.773051 Std Err z 3.67e-06 -14.47 0000437 -22.08 000589 -18.02 0057875 -145.39 0456517 -11.05 010186 165.19 0083797 84.14 0036926 -62.02 002918 26.52 0020859 9.50 0014591 -188.73 0010083 -191.24 002276 -10.76 0000464 12.09 0167184 106.05 P>|z| 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 [95% Conf Interval] -.0000603 -.0010511 -.0117693 -.8528096 -.5937357 1.662661 6886339 -.2362478 0716633 0157205 -.2782443 -.1948078 -.0289533 0004699 1.740284 -.0000459 -.0008797 -.0094606 -.8301229 -.4147845 1.70259 7214817 -.221773 0831016 023897 -.2725247 -.1908553 -.0200313 0006517 1.805818 Warning: gmm two-step standard errors are biased; robust standard errors are recommended Instruments for differenced equation GMM-type: L(1/4).q L(1/4).roa L(1/4).size L(1/4).lev L(1/4).growth L(1/4).ntc L(1/4).ntcbp Instruments for level equation GMM-type: LD.q LD.size LD.lev LD.ntc LD.ntcbp Standard: _cons estat sargan Sargan test of overidentifying restrictions H0: overidentifying restrictions are valid chi2(170) = 193.0004 Prob > chi2 = 0.1092 estat abond Arellano-Bond test for zero autocorrelation in first-differenced errors Order z Prob > z -1.9027 0.0571 1.0094 0.3128 H0: no autocorrelation test ntc+ntcxdfc1=0 ( 1) ntc + ntcxdfc1 = chi2( 1) = 116.22 Prob > chi2 = 0.0000 test ntcbp+ntcbpxdfc1=0 ( 1) ntcbp + ntcbpxdfc1 = chi2( 1) = 2425.94 Prob > chi2 = 0.0000 Sargan test kiểm tra overidentifying restrictions Arellano-Bond test kiểm tra tƣơng quan chuỗi bậc hai Từ kết hồi quy cho thấy liệu tƣơng quan chuỗi bậc và over-identifying restrictions có giá trị Hình PL1.11: Kết hồi quy mô hình (2), phƣơng pháp phân nhóm dựa chi phí toán nguồn bên xtdpd q ntc ntcbp size lev growth roa n07 n08 n09 n10 n11 n12 ntcxdfc4 ntcbpxdfc4, twostep dgmmiv( roa size lev growth, lagrange(2 )) ar > tests(2) Dynamic panel-data estimation Group variable: ma Time variable: nam Number of obs Number of groups Obs per group: Number of instruments = 61 = = 1384 199 = avg = 6.954774 max = Wald chi2(14) Prob > chi2 = = 348.32 0.0000 Two-step results q Coef ntc ntcbp size lev growth roa n07 n08 n09 n10 n11 n12 ntcxdfc4 ntcbpxdfc4 _cons -.1567388 -.0102395 2706618 2352844 -.8713967 3706156 9396031 1131376 3268131 1110322 -.1552039 -.0764968 1594305 0107735 -6.437118 Std Err .0929564 0082905 0951333 2708719 8639092 368705 1550987 0596001 0539489 0331265 0230279 01493 0929763 0082347 2.602121 z -1.69 -1.24 2.85 0.87 -1.01 1.01 6.06 1.90 6.06 3.35 -6.74 -5.12 1.71 1.31 -2.47 P>|z| 0.092 0.217 0.004 0.385 0.313 0.315 0.000 0.058 0.000 0.001 0.000 0.000 0.086 0.191 0.013 [95% Conf Interval] -.3389299 -.0264886 0842039 -.2956147 -2.564628 -.3520328 6356152 -.0036764 2210752 0461055 -.2003378 -.1057592 -.0227997 -.0053663 -11.53718 0254524 0060096 4571197 7661835 8218343 1.093264 1.243591 2299516 4325511 1759589 -.11007 -.0472345 3416607 0269133 -1.337055 Warning: gmm two-step standard errors are biased; robust standard errors are recommended Instruments for differenced equation GMM-type: L(2/4).roa L(2/4).size L(2/4).lev L(2/4).growth Instruments for level equation Standard: _cons estat sargan Sargan test of overidentifying restrictions H0: overidentifying restrictions are valid chi2(46) = 45.48077 Prob > chi2 = 0.4939 estat abond Arellano-Bond test for zero autocorrelation in first-differenced errors Order z Prob > z -2.0523 0.0401 67642 0.4988 H0: no autocorrelation test ntc+ntcxdfc4=0 ( 1) ntc + ntcxdfc4 = chi2( 1) = Prob > chi2 = 3.47 0.0624 test ntcbp+ntcbpxdfc4=0 ( 1) ntcbp + ntcbpxdfc4 = chi2( 1) = Prob > chi2 = 0.11 0.7437 Sargan test kiểm tra overidentifying restrictions Arellano-Bond test kiểm tra tƣơng quan chuỗi bậc hai Từ kết hồi quy cho thấy liệu tƣơng quan chuỗi bậc và over-identifying restrictions có giá trị Hình PL1.12: Kết hồi quy mô hình (2), phƣơng pháp phân nhóm dựa quy mô xtdpd q ntc ntcbp size lev growth roa n07 n08 n09 n10 n11 n12 ntcxdfc5 ntcbpxdfc5, twostep dgmmiv( roa size lev growth, lagrange(2 )) arte > sts(2) lgmmiv(q size lev ntc ntcbp) Dynamic panel-data estimation Group variable: ma Time variable: nam Number of obs Number of groups Obs per group: Number of instruments = 91 = = 1384 199 = avg = 6.954774 max = Wald chi2(14) Prob > chi2 = = 2067.51 0.0000 Two-step results q Coef ntc ntcbp size lev growth roa n07 n08 n09 n10 n11 n12 ntcxdfc5 ntcbpxdfc5 _cons 0323967 -.005842 0325228 -.8784066 -.7352897 2.304031 6427365 -.0684098 1437679 0460139 -.2016163 -.1279309 -.0317781 0019404 4298976 Std Err .0115461 0014533 0213258 1372937 5913239 2173554 0813335 0275069 0245648 0210734 0157464 0123768 0115569 0024059 5546399 z 2.81 -4.02 1.53 -6.40 -1.24 10.60 7.90 -2.49 5.85 2.18 -12.80 -10.34 -2.75 0.81 0.78 P>|z| 0.005 0.000 0.127 0.000 0.214 0.000 0.000 0.013 0.000 0.029 0.000 0.000 0.006 0.420 0.438 [95% Conf Interval] 0097668 -.0086904 -.009275 -1.147497 -1.894263 1.878023 4833257 -.1223222 0956218 0047108 -.2324788 -.152189 -.0544292 -.0027751 -.6571765 0550266 -.0029936 0743206 -.609316 4236838 2.73004 8021473 -.0144973 1919141 0873171 -.1707539 -.1036728 -.009127 0066558 1.516972 Warning: gmm two-step standard errors are biased; robust standard errors are recommended Instruments for differenced equation GMM-type: L(2/4).roa L(2/4).size L(2/4).lev L(2/4).growth Instruments for level equation GMM-type: LD.q LD.size LD.lev LD.ntc LD.ntcbp Standard: _cons estat sargan Sargan test of overidentifying restrictions H0: overidentifying restrictions are valid chi2(76) = 91.26094 Prob > chi2 = 0.1118 estat abond Arellano-Bond test for zero autocorrelation in first-differenced errors Order z Prob > z -1.9167 0.0553 93284 0.3509 H0: no autocorrelation test ntc+ntcxdfc5=0 ( 1) ntc + ntcxdfc5 = chi2( 1) = Prob > chi2 = 17.37 0.0000 test ntcbp+ntcbpxdfc5=0 ( 1) ntcbp + ntcbpxdfc5 = chi2( 1) = Prob > chi2 = 3.04 0.0812 Sargan test kiểm tra overidentifying restrictions Arellano-Bond test kiểm tra tƣơng quan chuỗi bậc hai Từ kết hồi quy cho thấy liệu tƣơng quan chuỗi bậc và over-identifying restrictions có giá trị Hình PL1.13: Kết hồi quy mô hình (2), phƣơng pháp phân nhóm dựa hệ số Z-Score xtdpd q ntc ntcbp size lev growth roa n07 n08 n09 n10 n11 n12 ntcxdfc8 ntcbpxdfc8, twostep dgmmiv( roa size lev growth, lagrange(2 )) arte > sts(2) lgmmiv(q size lev ntc ntcbp) Dynamic panel-data estimation Group variable: ma Time variable: nam Number of obs Number of groups Obs per group: Number of instruments = 91 = = 1384 199 = avg = 6.954774 max = Wald chi2(14) Prob > chi2 = = 4646.27 0.0000 Two-step results q Coef ntc ntcbp size lev growth roa n07 n08 n09 n10 n11 n12 ntcxdfc8 ntcbpxdfc8 _cons 2717638 -.0183596 0037871 -.9172319 -.4902552 2.030073 6006205 -.0766675 1545683 0385404 -.1780558 -.1150952 2713046 -.0522239 1.20223 Std Err .0521232 00239 0199205 127502 5558353 2278444 0772978 0268872 0242857 0198825 0153981 0119951 052099 0076979 5233666 z 5.21 -7.68 0.19 -7.19 -0.88 8.91 7.77 -2.85 6.36 1.94 -11.56 -9.60 5.21 -6.78 2.30 P>|z| 0.000 0.000 0.849 0.000 0.378 0.000 0.000 0.004 0.000 0.053 0.000 0.000 0.000 0.000 0.022 [95% Conf Interval] 1696043 -.023044 -.0352563 -1.167131 -1.579672 1.583506 4491195 -.1293655 1069692 -.0004287 -.2082356 -.1386052 1691924 -.0673115 1764497 3739233 -.0136752 0428305 -.6673326 599162 2.47664 7521215 -.0239695 2021674 0775095 -.147876 -.0915851 3734168 -.0371363 2.228009 Warning: gmm two-step standard errors are biased; robust standard errors are recommended Instruments for differenced equation GMM-type: L(2/4).roa L(2/4).size L(2/4).lev L(2/4).growth Instruments for level equation GMM-type: LD.q LD.size LD.lev LD.ntc LD.ntcbp Standard: _cons estat sargan Sargan test of overidentifying restrictions H0: overidentifying restrictions are valid chi2(76) = 84.91276 Prob > chi2 = 0.2266 estat abond Arellano-Bond test for zero autocorrelation in first-differenced errors Order z Prob > z -2.0461 0.0408 50999 0.6101 H0: no autocorrelation test ntc+ntcxdfc8=0 ( 1) ntc + ntcxdfc8 = chi2( 1) = Prob > chi2 = 27.15 0.0000 test ntcbp +ntcbpxdfc8 =0 ( 1) ntcbp + ntcbpxdfc8 = chi2( 1) = Prob > chi2 = 51.15 0.0000 Sargan test kiểm tra overidentifying restrictions Arellano-Bond test kiểm tra tƣơng quan chuỗi bậc hai Từ kết hồi quy cho thấy liệu tƣơng quan chuỗi bậc và over-identifying restrictions có giá trị PHỤ LỤC 2: MỘT SỐ ĐỒ THỊ PHÂN TÍCH Hình PL2.1: Giá trị vốn hóa thị trƣờng trung bình doanh nghiệp mẫu nghiên cứu (Đơn vị: Triệu đồng) Average of Giá thị trường VCSH 180,000,000 160,000,000 140,000,000 120,000,000 100,000,000 80,000,000 60,000,000 40,000,000 20,000,000 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Nguồn: Tính toán theo số liệu cophieu68.vn Hình PL2.2: Giá trị NTC trung bình doanh nghiệp mẫu nghiên cứu (Đơn vị: Ngày) Average of Chu kỳ thương mại NTCX 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Nguồn: Tính toán theo số liệu cophieu68.vn 2011 2012 2013 2014 Hình PL2.3: Doanh thu trung bình doanh nghiệp mẫu nghiên cứu (Đơn vị: Triệu đồng) Average of Doanh thu 3,000,000.00 2,500,000.00 2,000,000.00 1,500,000.00 1,000,000.00 500,000.00 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Nguồn: Tính toán theo số liệu cophieu68.vn Hình PL2.4: Khoản phải thu ngắn hạn trung bình doanh nghiệp mẫu (Đơn vị: triệu đồng) Average of Khoản phải thu 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Nguồn: Tính toán từ số liệu cophieu68.vn 2011 2012 2013 2014 Hình PL2.5: Hàng tồn kho trung bình doanh nghiệp mẫu (Đơn vị: triệu đồng) Average of Hàng tồn kho 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Nguồn: Tính toán theo số liệu từ cophieu68.vn Hình PL2.6: Khoản phải trả trung bình doanh nghiệp mẫu (Đơn vị: triệu đồng) Average of Khoản phải trả 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Nguồn: Tính toán theo số liệu từ cophieu68.vn 2011 2012 2013 2014 PHỤ LỤC 3: DANH SÁCH CÁC DOANH NGHIỆP TRONG MẪU STT Mã Sở giao dịch Tên doanh nghiệp AAA HAS Doanh nghiệp cổ phần Nhựa Môi trƣờng xanh An Phát AAM HOS Doanh nghiệp cổ phần Thủy sản Mekong ABT HOS Doanh nghiệp cổ phần Xuất nhập thủy sản Bến Tre ACL HOS Doanh nghiệp cổ phần XNK Thủy sản Cửu Long An Giang AGF HOS Doanh nghiệp cổ phần Xuất nhập thủy sản An Giang ALV HAS AMV HAS Doanh nghiệp cổ phần Khoáng sản Vinas A Lƣới Doanh nghiệp cổ phần SX&KD dƣợc Trang thiết bị y tế Việt Mỹ ANV HOS Doanh nghiệp cổ phần Nam Việt 10 APC HOS Doanh nghiệp cổ phần Chiếu xạ An Phú 11 ATA HOS Doanh nghiệp cổ phần NTACO 12 AVF HAS Doanh nghiệp Cổ phần Việt An 13 B82 HAS Doanh nghiệp cổ phần 482 14 BBC HOS Doanh nghiệp Cổ phần Bibica 15 BBS HAS Doanh nghiệp cổ phần VICEM Bao bì Bút Sơn 16 BCC HAS Doanh nghiệp cổ phần Xi măng Bỉm Sơn 17 BCE HOS Doanh nghiệp cổ phần Xây dựng Giao thông Bình Dƣơng 18 BHC HAS Doanh nghiệp cổ phần Bê tông Biên Hòa 19 BHS HOS Doanh nghiệp Cổ phần Đƣờng Biên Hòa 20 BHT HAS Doanh nghiệp cổ phần Đầu tƣ Xây dựng Bạch Đằng TMC 21 BHV HNX Doanh nghiệp cổ phần Viglacera Bá Hiến 22 BKC HAS Doanh nghiệp cổ phần Khoáng sản Bắc Kạn 23 BMC HOS Doanh nghiệp cổ phần Khoáng sản Bình Định 24 BMP HOS Doanh nghiệp cổ phần nhựa Bình Minh 25 BPC HAS Doanh nghiệp cổ phần Vicem Bao bì Bỉm sơn 26 BRC HOS Doanh nghiệp Cổ phần Cao su Bến Thành 27 BT6 HOS Doanh nghiệp cổ phần Beton 28 BTP HOS Doanh nghiệp cổ phần Nhiệt điện Bà Rịa 29 BTS HAS Doanh nghiệp cổ phần Xi măng Vicem Bút Sơn 30 C47 HOS Doanh nghiệp cổ phần Xây dựng 47 31 C92 HAS Doanh nghiệp cổ phần Xây dựng Đầu tƣ 492 32 CAN HAS Doanh nghiệp Cổ phần Đồ hộp Hạ Long 33 CAP HAS Doanh nghiệp cổ phần Lâm nông sản thực phẩm Yên Bái 34 CCM HAS Doanh nghiệp cổ phần Khoáng Sản Và Xi Măng Cần Thơ 35 CID HAS Doanh nghiệp cổ phần Xây dựng phát triển sở hạ tầng 36 CII HOS Doanh nghiệp Cổ phần Đầu tƣ Hạ tầng Kỹ thuật TPHCM 37 CLC HOS Doanh nghiệp Cổ phần Cát Lợi 38 CMI HAS Doanh nghiệp cổ phần CMISTONE Việt Nam 39 CMS HAS 40 CMX HOS Doanh nghiệp cổ phần Xây dựng Nhân lực Việt Nam Doanh nghiệp cổ phần Chế biến thủy sản xuất nhập Cà Mau 41 CNG HOS Doanh nghiệp Cổ phần CNG Việt Nam 42 CNT HAS Doanh nghiệp cổ phần Xây dựng Kinh doanh vật tƣ 43 CSC HAS Doanh nghiệp cổ phần Đầu tƣ Xây dựng Thành Nam 44 CSM HOS Doanh nghiệp cổ phần Công nghiệp Cao su Miền Nam 45 CTC HAS Doanh nghiệp cổ phần Gia Lai CTC 46 CTD HOS 47 CTI HOS 48 CTM HAS Doanh nghiệp cổ phần Xây dựng Cotec Doanh nghiệp cổ phần Đầu tƣ Phát triển Cƣờng Thuận IDICO Doanh nghiệp cổ phần Đầu tƣ, Xây dựng Khai thác mỏ Vinavico 49 DBT HAS Doanh nghiệp cổ phần Dƣợc phẩm Bến Tre 50 DCS HAS Doanh nghiệp cổ phần Tập đoàn Đại Châu 51 DHG HOS Doanh nghiệp cổ phần Dƣợc Hậu Giang 52 DHT HAS Doanh nghiệp cổ phần Dƣợc phẩm Hà Tây 53 DMC HOS Doanh nghiệp cổ phần Xuất nhập Y tế Domesco 54 DNP HAS Doanh nghiệp cổ phần Nhựa Đồng Nai 55 DPM HOS Tổng doanh nghiệp cổ phần Phân bón Hóa chất dầu khí 56 DQC HOS Doanh nghiệp cổ phần Bóng đèn Điện Quang 57 DRC HOS Doanh nghiệp Cổ Phần Cao Su Đà Nẵng 58 DSN HOS Doanh nghiệp cổ phần Công viên nƣớc Đầm Sen 59 DTL HOS Doanh nghiệp cổ phần Đại Thiên Lộc 60 DTT HOS Doanh nghiệp Cổ phần Kỹ nghệ Đô Thành 61 DVP HOS Doanh nghiệp cổ phần Đầu tƣ Phát triển cảng Đình Vũ 62 DXP HAS Doanh nghiệp cổ phần Cảng Đoạn Xá 63 FDT HAS Doanh nghiệp cổ phần Fiditour 64 FMC HOS Doanh nghiệp Cổ phần Thực phẩm Sao Ta 65 FPT HOS Doanh nghiệp cổ phần FPT 66 GAS HOS Tổng Doanh nghiệp Khí Việt Nam_CTCP 67 GMC HOS Doanh nghiệp Cổ phần Sản xuất Thƣơng mại May Sài Gòn 68 GMD HOS Doanh nghiệp cổ phần Đại lý Liên hiệp vận chuyển 69 HAD HAS Doanh nghiệp cổ phần Bia Hà Nội - Hải Dƣơng 70 HAI HOS Doanh nghiệp Cổ phần Nông dƣợc H.A.I 71 HDO HAS Doanh nghiệp cổ phần Hƣng Đạo Container 72 HGM HAS Doanh nghiệp cổ phần Cơ khí Khoáng sản Hà Giang 73 HHC HAS Doanh nghiệp cổ phần Bánh kẹo Hải Hà 74 HLA HAS Doanh nghiệp cổ phần Hữu Liên Á Châu 75 HMC HOS Doanh nghiệp Cổ phần Kim khí TP Hồ Chí Minh 76 HNM HAS Doanh nghiệp cổ phần Sữa Hà Nội 77 HOT HOS Doanh nghiệp Cổ phần Du lịch-Dịch vụ Hội An 78 HRC HOS Doanh nghiệp Cổ Phần Cao su Hòa Bình 79 HSG HOS 80 HSI HOS Doanh nghiệp cổ phần Tập đoàn Hoa Sen Doanh nghiệp cổ phần Vật tƣ Tổng hợp Phân bón Hóa sinh 81 HTC HAS Doanh nghiệp cổ phần Thƣơng mại Hóc Môn 82 HTV HOS Doanh nghiệp cổ phần vận tải Hà Tiên 83 HVG HOS Doanh nghiệp Cổ phần Hùng Vƣơng 84 ICF HOS Doanh nghiệp cổ phần Đầu tƣ Thƣơng mại Thủy sản 85 IMP HOS Doanh nghiệp cổ phần dƣợc phẩm Imexpharm 86 KDC HOS Doanh nghiệp cổ phần Kinh Đô 87 KHP HOS Doanh nghiệp cổ phần Điện lực Khánh Hòa 88 KSB HOS Doanh nghiệp cổ phần Khoáng sản Xây dựng Bình Dƣơng 89 KSS HOS Tổng doanh nghiệp cổ phần Khoáng sản Na Rì Hamico 90 KST HAS 91 LBM HOS Doanh nghiệp cổ phần KASATI Doanh nghiệp cổ phần Khoáng sản Vật liệu xây dựng Lâm Đồng 92 LDP HAS Doanh nghiệp cổ phần Dƣợc Lâm Đồng 93 LSS HOS Doanh nghiệp cổ phần Mía đƣờng Lam Sơn 94 LTC HAS 95 MAC HAS Doanh nghiệp Cổ phần Điện nhẹ Viễn thông Doanh nghiệp cổ phần Cung ứng Dịch vụ kỹ thuật hàng hải 96 MCP HOS Doanh nghiệp Cổ Phần In Bao bì Mỹ Châu 97 MDC HAS Doanh nghiệp cổ phần Than Mông Dƣơng – Vinacomin 98 MHC HOS Doanh nghiệp cổ phần hàng hải Hà Nội 99 MHL HAS Doanh nghiệp cổ phần Minh Hữu Liên 100 MIC HAS Doanh nghiệp cổ phần Kỹ nghệ khoáng sản Quảng Nam 101 MKV HAS Doanh nghiệp cổ phần Dƣợc thú y Cai Lậy 102 MMC HAS Doanh nghiệp cổ phần Khoáng sản Mangan 103 MNC HAS Doanh nghiệp cổ phần Tập đoàn Mai Linh Bắc Trung Bộ 104 MPC HOS Doanh nghiệp cổ phần Tập Đoàn Thủy Sản Minh Phú 105 MSN HOS CTCP Tập đoàn Ma San 106 NBC HAS Doanh nghiệp cổ phần Than Núi Béo – Vinacomin 107 NBP HAS 108 NGC HAS Doanh nghiệp cổ phần Nhiệt điện Ninh Bình Doanh nghiệp cổ phần Chế biến thủy sản Xuất Ngô Quyền 109 NPS HAS Doanh nghiệp cổ phần May Phú Thịnh - Nhà Bè 110 NST HAS Doanh nghiệp cổ phần Ngân Sơn 111 NTP HAS Doanh nghiệp cổ phần Nhựa Thiếu niên Tiền Phong 112 OCH HAS Doanh nghiệp cổ phần Khách sạn Dịch vụ Đại Dƣơng 113 ONE HAS Doanh nghiệp cổ phần Truyền thông số 114 OPC HOS Doanh nghiệp cổ phần Dƣợc phẩm OPC 115 PAN HOS Doanh nghiệp Cổ phần Xuyên Thái Bình 116 PCT HAS Doanh nghiệp cổ phần dịch vụ vận tải dầu khí Cửu Long 117 PDC HAS Doanh nghiệp cổ phần Du lịch Dầu khí Phƣơng Đông 118 PET HOS Tổng Doanh nghiệp cổ phần Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí 119 PGC HOS Doanh nghiệp Cổ Phần Gas Petrolimex 120 PGD HOS Doanh nghiệp cổ phần Phân phối khí Thấp áp 121 PGS HAS Doanh nghiệp cổ phần Kinh doanh khí hóa lỏng miền Nam 122 PHR HOS Doanh nghiệp cổ phần Cao su Phƣớc Hòa 123 PLC HAS Tổng Doanh nghiệp Hóa dầu Petrolimex – CTCP 124 POM HOS Doanh nghiệp cổ phần Thép Pomina 125 PPC HOS Doanh nghiệp cổ phần Nhiệt điện Phả Lại 126 PPP HAS 127 PPS HAS Doanh nghiệp cổ phần Dƣợc phẩm Phong Phú Doanh nghiệp cổ phần Dịch vụ kỹ thuật Điện lực Dầu khí Việt Nam 128 PSI HAS Doanh nghiệp cổ phần Chứng khoán Dầu khí 129 PTL HOS 130 PVA HAS 131 PVC HAS Doanh nghiệp cổ phần Đầu tƣ hạ tầng Đô thị Dầu khí Doanh nghiệp cổ phần Tổng doanh nghiệp Xây lắp Dầu khí Nghệ An Tổng doanh nghiệp cổ phần Dung dịch khoan Hóa phẩm Dầu khí 132 PVD HOS Tổng doanh nghiệp cổ phần Khoan Dịch vụ khoan dầu khí 133 PVE HAS Tổng doanh nghiệp tƣ vấn thiết kế dầu khí-CTCP 134 PVG HAS 135 PVS HAS Doanh nghiệp cổ phần Kinh doanh khí hóa lỏng miền Bắc Tổng Doanh nghiệp cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam 136 PVT HOS Tổng Doanh nghiệp cổ phần Vận tải dầu khí 137 PVX HAS 138 PXI HOS 139 PXL HOS Tổng doanh nghiệp cổ phần Xây lắp Dầu khí Việt Nam Doanh nghiệp cổ phần Xây dựng Công nghiệp Dân dụng Dầu khí Doanh nghiệp Cổ phần Đầu tƣ Xây Dựng Thƣơng Mại Dầu khí Idico 140 PXM HAS Doanh nghiệp cổ phần Xây lắp Dầu khí miền Trung 141 PXS HOS Doanh nghiệp cổ phần Kết cấu Kim loại Lắp máy Dầu khí 142 PXT HOS Doanh nghiệp cổ phần Xây lắp Đƣờng ống Bể chứa Dầu khí 143 RAL HOS Doanh nghiệp cổ phần Bóng đèn Phích nƣớc Rạng Đông 144 RDP HOS Doanh nghiệp cổ phần Nhựa Rạng Đông 145 SAM HOS 146 SAV HOS Doanh nghiệp cổ phần Đầu tƣ Phát triển SACOM Doanh nghiệp cổ phần Hợp tác kinh tế Xuất nhập khẩuSAVIMEX 147 SBT HOS Doanh nghiệp cổ phần Bourbon Tây Ninh 148 SCD HOS Doanh nghiệp Cổ phần Nƣớc Giải khát Chƣơng Dƣơng 149 SDN HAS Doanh nghiệp cổ phần Sơn Đồng Nai 150 SGH HAS Doanh nghiệp Cổ phần Khách sạn Sài Gòn 151 SGT HOS Doanh nghiệp cổ phần Công nghệ Viễn thông Sài Gòn 152 SHI HOS Doanh nghiệp cổ phần Quốc tế Sơn Hà 153 SJ1 HAS Doanh nghiệp cổ phần Thủy sản số 154 SMC HOS Doanh nghiệp cổ phần đầu tƣ thƣơng mại SMC 155 SQC HAS Doanh nghiệp cổ phần Khoáng sản Sài Gòn - Quy Nhơn 156 ST8 HOS Doanh nghiệp cổ phần Siêu Thanh 157 SVI HOS Doanh nghiệp cổ phần Bao bì Biên Hòa 158 TAC HOS Doanh nghiệp cổ phần Dầu thực vật Tƣờng An 159 TBC HOS Doanh nghiệp Cổ phần Thủy điện Thác Bà 160 TC6 HAS Doanh nghiệp cổ phần Than Cọc Sáu – TKV 161 TCS HAS Doanh nghiệp cổ phần Than Cao Sơn – TKV 162 TCT HAS Doanh nghiệp Cổ phần Cáp treo Núi Bà Tây Ninh 163 TDN HAS Doanh nghiệp cổ phần Than Đèo Nai – VINACOMIN 164 THB HAS Doanh nghiệp cổ phần Bia Thanh Hóa 165 THT HAS Doanh nghiệp cổ phần than Hà Tu – Vinacomin 166 TLG HOS Doanh nghiệp cổ phần Tập đoàn Thiên Long 167 TLH HOS 168 TMC HAS Doanh nghiệp cổ phần Tập đoàn thép Tiến Lên Doanh nghiệp Cổ phần Thƣơng mại Xuất nhập Thủ Đức 169 TMP HOS Doanh nghiệp cổ phần Thủy điện Thác Mơ 170 TNC HOS Doanh nghiệp cổ phần Cao su Thống Nhất 171 TNG HAS Doanh nghiệp cổ phần Đầu tƣ Thƣơng mại TNG 172 TPC HOS Doanh nghiệp cổ phần Nhựa Tân Đại Hƣng 173 TPP HAS Doanh nghiệp cổ phần Nhựa Tân Phú 174 TRC HOS Doanh nghiệp Cổ phần Cao su Tây Ninh 175 TS4 HOS Doanh nghiệp cổ phần Thủy sản số 176 TSC HOS Doanh nghiệp cổ phần Vật tƣ kỹ thuật nông nghiệp Cần Thơ 177 TST HAS Doanh nghiệp cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Viễn thông 178 TTF HOS Doanh nghiệp cổ phần Tập đoàn Kỹ nghệ gỗ Trƣờng Thành 179 TVD HAS Doanh nghiệp cổ phần than Vàng Danh – Vinacomin 180 UNI HAS Doanh nghiệp cổ phần Viễn Liên 181 VBC HAS Doanh nghiệp cổ phần Nhựa - Bao bì Vinh 182 VBH HAS Doanh nghiệp cổ phần Điện tử Bình Hoà 183 VCF HOS Doanh nghiệp cổ phần Vinacafé Biên Hòa 184 VCM HAS Doanh nghiệp cổ phần Nhân lực Thƣơng mại Vinaconex 185 VFG HOS Doanh nghiệp cổ phần Khử trùng Việt Nam 186 VGS HAS Doanh nghiệp cổ phần Ống thép Việt Đức VG PIPE 187 VHC HOS Doanh nghiệp cổ phần Vĩnh Hoàn 188 VIS HOS Doanh nghiệp Cổ phần Thép Việt Ý 189 VKC HAS Doanh nghiệp cổ phần Cáp Nhựa Vĩnh Khánh 190 VLF HOS Doanh nghiệp cổ phần Lƣơng thực thực phẩm Vĩnh Long 191 VMD HOS Doanh nghiệp cổ phần Y Dƣợc phẩm Vimedimex 192 VNC HAS Doanh nghiệp Cổ phần Tập đoàn Vinacontrol 193 VNG HOS Doanh nghiệp cổ phần Du lịch Golf Việt Nam 194 VNM HOS Doanh nghiệp Cổ phần Sữa Việt Nam 195 VPK HOS Doanh nghiệp Cổ phần bao bì dầu thực vật 196 VSH HOS Doanh nghiệp Cổ phần Thủy điện Vĩnh Sơn – Sông Hinh 197 VTC HAS Doanh nghiệp cổ phần viễn thông VTC 198 VTF HOS Doanh nghiệp cổ phần Thức ăn Chăn nuôi Việt Thắng 199 YBC HAS Doanh nghiệp cổ phần Xi măng Khoáng sản Yên Bái ... vốn luân chuyển hiệu hoạt động doanh nghiệp Việt Nam? Cụ thể doanh nghiệp hạn chế tài doanh nghiệp hạn chế tài có tồn mối quan hệ phi tuyến hình chữ U ngƣợc đầu tƣ vốn luân chuyển hiệu hoạt động. .. DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM LÊ TUẤN KIỆT ẢNH HƯỞNG CỦA HẠN CHẾ TÀI CHÍNH LÊN MỐI QUAN HỆ PHI TUYẾN GIỮA ĐẦU TƯ VỐN LUÂN CHUYỂN VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM. .. mối quan hệ đầu tƣ vốn luân chuyển hiệu hoạt động doanh nghiệp phi tài Việt Nam có phải mối quan hệ phi tuyến hình chữ U ngƣợc hay không ? Thứ hai: hạn chế tài ảnh hƣởng nhƣ đến mối quan hệ đầu