Phát triển thị trường tiền tệ ở Việt Nam sau khi gia nhập Tổ chức Thương mại Thế giới

lần thứ XI của Đảng Cộng sản Việt Nam đã chỉ rõ: “Tiếp tục hoàn thiện thể chế về tiền tệ, tín dụng và ngoại hối.Từng bước mở cửa thị trường dịch vụ ngân hàng phù hợp với nhu cầu phát tri

LỜI CAM ĐOAN

Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cứu độc lập của bản thân với sự giúp đỡ của giáo viên hướng dẫn Những thông tin, số liệu, tư liệu trong luận án được trích dẫn rõ ràng, đầy đủ về nguồn gốc Những số liệu thu thập và tổng hợp của cá nhân bảo đảm tính khách quan và trung thực

Tác giả

MỤC LỤC Lời cam đoan

Danh mục chữ viết tắt

Danh mục bảng, biểu đồ, sơ đồ

MỞ ĐẦU 1

CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ SAU KHI GIA NHẬP WTO 19

1.1 Tổng quan về tiền tệ và thị trường tiền tệ 19

1.1.1 Lý luận chung về tiền tệ 19

1.2 Nội dung phát triển thị trường tiền tệ sau khi gia nhập WTO 47

1.2.2 Các điều kiện để phát triển thị trường tiền tệ sau gia nhập WTO 55

1.2.3.Sự cần thiết phải phát triển TTTT sau khi gia nhập WTO 59

1.3 Kinh nghiệm phát triển thị trường tiền tệ của một số quốc gia sau khi gia nhập WTO và bài học cho Việt Nam 61

1.3.1.Kinh nghiệm phát triển TTTT của một số quốc gia sau khi gia nhập WTO 61

1.3.2 Bài học kinh nghiệm vận dụng đối với Việt Nam 74

CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM 78

2.1 Khái quát chung về sự phát triển của thị trường tiền tệ ở Việt Nam 78

2.1.1 Lịch sử hình thành và phát triển 78

2.1.2- Những cam kết về lĩnh vực tiền tệ khi gia nhập WTO 80

2.1.3 Hiện trạng của các thị trường bộ phận trong mô hình thị trường tiền tệ Việt Nam 81

2.2 Đánh giá chung về thực trạng phát triển thị trường tiền tệ ở Việt Nam theo tiêu chí cấu trúc thị trường giai đoạn sau khi gia nhập WTO 123

2.2.1 Về hàng hóa (công cụ) tham gia vào thị trường 124

2.2.2 Về các chủ thể tham gia cung cầu trên thị trường 126

2.2.3 Về hệ thống thị trường 130

2.2.4 Về cơ chế hoạt động của thị trường 135

2.2.5 Về cơ sở hạ tầng, công nghệ thông tin 140

2.3 Đánh giá tổng quát về nguyên nhân của những thành tựu và hạn chế trong phát triển thị trường tiền tệ ở Việt Nam 141

2.3.1 Nguyên nhân của những thành tựu 142

2.3.2 Nguyên nhân của những hạn chế 143

CHƯƠNG 3: ĐỊNH HƯỚNG VÀ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM SAU KHI GIA NHẬP WTO 148

3.1 Quan điểm và định hướng phát triển thị trường tiền tệ ở Việt Nam sau khi gia

nhập WTO 148

3.1.1 Những căn cứ đề xuất quan điểm và định hướng phát triển TTTT ở Việt Nam sau khi gia nhập WTO 148 3.1.2.Quan điểm, định hướng và điều kiện phát triển thị trường tiền tệ ở Việt Nam sau khi gia nhập WTO 162

3.2 Giải pháp phát triển TTTT ở Việt Nam sau khi gia nhập WTO 177

3.2.1 Nhóm giải pháp liên quan đến phát triển và nâng cao chất lượng nguồn cung trên thị trường tiền tệ 177 3.2.2 Nhóm giải pháp thúc đẩy cầu trên thị trường tiền tệ 188 3.2.3 Nhóm giải pháp liên quan đến hoàn thiện cơ chế hoạt động của thị trường tiền tệ 193 3.2.4 Đào tạo nguồn nhân lực đáp ứng yêu cầu phát triển của TTTT 204 3.2.5 Tăng cường năng lực của hệ thống giám sát tài chính quốc gia 205

3.3 Một số kiến nghị để phát triển TTTT ở Việt Nam sau khi gia nhập WTO 208

3.3.1 Đối với Chính phủ 208 3.3.2 Đối với Bộ tài chính 209 3.3.3 Đối với các thành viên thị trường, bao gồm cả các hiệp hội 210 3.3.4 Kiến nghị với các Bộ, Ngành liên quan về hệ thống quản lý, giám sát thị trường 210

KẾT LUẬN 214 DANH MỤC CÁC CÔNG TRÌNH CỦA TÁC GIẢ

DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO

PHẦN PHỤ LỤC

Danh mục các chữ viết tắt trong luận án

ASEAN BTC CFETS CNH DNNN

DN DTBB GTCG GDP

Hiệp hội các nước Đông Nam á

Bộ tài chớnh Trung tõm giao dịch ngoại hối Trung Quốc Công nghiệp hóa

Doanh nghiệp Nhà nước Doanh nghiệp

Dự trữ bắt buộc Giấy tờ cú giỏ Tổng sản phẩm trong nước

LS TTLNH TTTT

Ngõn hàng Thương mại Ngõn hàng Trung ương Ngõn hàng Trung ương Nhật bản Ngõn hàng nhõn dõn Trung Quốc Nghiệp vụ thị trường mở

Liờn ngõn hàng Lói suất

Thị trường liờn ngõn hàng Thị trường tiền tệ

TCTD TPCP

Tổ chức Tớn dụng Trỏi phiếu Chớnh phủ TTGDCK

Đồng đô la Mỹ

Uỷ ban giỏm sỏt tài chớnh quốc gia

DANH MỤC BẢNG BIỂU, SƠ ĐỒ, ĐỒ THỊ Danh mục bảng:

Bảng 2.1 -Doanh số giao dịch trên TTTT liên ngân hàng 84

Bảng 2.2- Dư nợ cho vay và gửi vốn tại các NHTM 86

Bảng 2.3 Diễn biến doanh số cho vay, gửi tiền bằng VND 86

từ 2007 đến tháng 9 năm 2012 86

Bảng 2.4- Diễn biến huy động vốn, đầu tư gửi tiền, cho vay 93

trên TT liên ngân hàng đến tháng 9 năm 2012 93

Bảng 2.5 - Giao dịch trên thị trường liên ngân hàng 104

Bảng 2.6-Tình hình giao dịch TPCP và TPKB tại 105

Sở giao dịch Chứng khoán và Sở giao dịch NHNN 105

Bảng 2.7 -Kết quả đấu thầu tín phiếu kho bạc năm 2011 107

Và 09 tháng đầu năm 2012 107

Bảng 2.8- Kết quả hoạt động nghiệp vụ thị trường mở 109

Bảng 2.9- Khối lượng giao dịch nghiệp vụ Thị trường mở 112

từ năm 2007 đến tháng 9/2012 112

Bảng 2.10- Vốn huy động của các NHTM Nhà nước 115

Bảng 2.11- Quy mô và thị phần vốn huy động của NHTM Nhà nước 115

Bảng 2.12- Cho vay nền kinh tế của NHTM Nhà nước 117

Bảng 2.13 Thị phần tín dụng của các NHTM (đơn vị %) 118

Bảng 2.14 –Qui mô và thị phần cho vay của NHTM Nhà nước 118

Bảng 2.15- Tỷ trọng tổng tài sản của các NHTM so với toàn hệ thống (%) 119

Bảng 2.16- Thị phần tiền gửi khách hàng của các NHTM (%) 119

Bảng 2.17- Đầu tư của các ngân hàng nước ngoài ở các NHTM Việt Nam 123

Bảng 3.1 –Dự kiến các chỉ số cơ bản của Việt Nam 2012 - 2013 175

Danh mục biểu đồ: Biểu đồ 2.1- Lãi suất chỉ đạo của NHNN năm 2008 và 2009 87

Nguồn: Các mức lãi suất chỉ đạo của NHNN VN 87

Biểu đồ 2.2- Diễn biến các lãi suất chủ chốt từ đầu năm 2008 (%) 89

Biểu đồ 2.3- Diễn biến lãi suất VNĐ liên ngân hàng 92

Biểu đồ 2.4- Doanh số giao dịch ngoại tệ bình quân tháng năm 2005 – 2012 97

Biểu đổ 2.5- Tỷ giá USD/VND ổn định, lãi suất sẽ giảm thêm 102

Biểu đồ 2.6-Diễn biến giá USD qua các tháng trong năm 2012 103

Biểu đồ 2.7:Tăng trưởng nguồn vốn huy động của NHTM Nhà nước với tăng

trưởng kinh tế và chỉ số giá tiêu dùng 116

Biểu đồ 2.8: Tăng trưởng huy động vốn và tăng trưởng tín dụng 117

Nguồn: Báo cáo hàng năm của NHNN 117

Đồ thị 3.1- Tăng trưởng kinh tế (GDP) qua các năm 157

Danh mục sơ đồ: Sơ đồ 1.1 Cấu trúc thị trường tài chính 31

Sơ đồ 1.2: Thị trường tiền tệ trong cấu trúc hệ thống của thị trường tài chính 35

Sơ đồ 1.3 Luân chuyển vốn từ cung sang cầu 52

Sơ đồ 1.4: Thị trường tiền tệ của Nhật Bản 64

Sơ đồ 1.5: Thị trường tiền tệ Singapore 68

Sơ đồ 2.1: Mô hình thị trường tiền tệ Việt Nam 83

Sơ đồ 3.1 – Diễn biến chỉ số CPI giai đoạn 2004 -2011 156

Sơ đồ 3.2- Cơ chế điều hành lãi suất 202

MỞ ĐẦU

1.Tính cấp thiết của đề tài

Trong những năm qua, Việt Nam đã đẩy mạnh quá trình hội nhập kinh tế quốc

tế Cùng với quá trình hội nhập kinh tế, các giao dịch tài chính tiền tệ ngày càng tăng cả về qui mô cũng như tính đa dạng và phức tạp Theo lộ trình hội nhập, một sân chơi bình đẳng hơn, có tính cạnh tranh hơn, với những luật chơi vận dụng theo

thông lệ quốc tế sẽ được hình thành Cơ cấu và qui mô các loại hình “trung gian tài

chính” - với sự xuất hiện của các định chế tài chính có vốn đầu tư nước ngoài tham

gia hoạt động trên thị trường sẽ thay đổi Hoạt động ngân hàng trở nên sôi động và phức tạp, theo đó, các loại rủi ro tiềm ẩn trong lĩnh vực kinh doanh này sẽ khó được nhận diện

Đặc biệt, sau khi nước ta gia nhập WTO, nền kinh tế mở cửa dần theo định hướng thị trường và theo các cam kết quốc tế trong đó nổi bật là các cam kết trong Hiệp định Thương mại Song phương Việt Nam – Hoa Kỳ và các cam kết gia nhập WTO Quá trình mở cửa và hội nhập trong lĩnh vực ngân hàng dần dần hình thành một hệ thống tài chính năng động và hoàn chỉnh hơn Bên cạnh hệ thống ngân hàng truyền thống, Việt Nam cũng đã xây dựng và phát triển thị trường vốn, bước đầu hình thành thị trường tiền tệ và theo đó đã phát triển một số công cụ phái sinh Các

tổ chức tham gia thị trường cũng đa dạng hơn gồm cả ngân hàng và các định chế tài chính phi ngân hàng Các NHTM cổ phần phát triển nhanh chóng và lớn mạnh, đồng thời có sự hoạt động ngày càng tích cực hơn của khối ngân hàng nước ngoài

và ngân hàng liên doanh Trong điều kiện thị trường tài chính ngân hàng đã mang tính liên kết toàn cầu và có nhiều biến đổi khó lường, đòi hỏi Việt Nam nhanh chóng phát triển các thị trường, trong đó việc phát triển thị trường tiền tệ sau khi nước ta gia nhập WTO là vấn đề quan trọng và cấp thiết

Thị trường tiền tệ giữ vai trò đặc biệt quan trọng trong việc huy động tiết kiệm, phân bổ các nguồn vốn một cách có hiệu quả, bảo đảm khả năng cạnh tranh của nền kinh tế, thúc đẩy phát triển kinh tế, xã hội Trong quá trình đổi mới, thị trường tài chính đã từng bước được hình thành và phát triển Quan điểm về phát triển thị trường tiền tệ đã được khẳng định tại nhiều văn kiện của Đảng Khi đề ra đường hướng và chiến lược phát triển kinh tế của nước ta trong giai đoạn hiện nay, Đại hội

lần thứ XI của Đảng Cộng sản Việt Nam đã chỉ rõ: “Tiếp tục hoàn thiện thể chế về

tiền tệ, tín dụng và ngoại hối.Từng bước mở cửa thị trường dịch vụ ngân hàng phù hợp với nhu cầu phát triển kinh tế - xã hội trong nước và cam kết quốc tế; quản lý thị trường tiền tệ, tín dụng, ngoại hối nhằm kiểm soát lạm phát, ổn định vĩ mô và góp phần tăng trưởng kinh tế…”.Hiện tại, Chính phủ đang chỉ đạo xây dựng đề án

về phát triển và hoàn thiện thị trường vốn và thị trường tiền tệ ở Việt Nam phù hợp với trình độ phát triển hiện nay của nền kinh tế và phù hợp với tình hình chủ động hội nhập kinh tế của nước ta

Thực vậy, về mặt lý luận, phát triển thị trường tiền tệ là bước tất yếu để hình thành nên cơ cấu và động lực cho sự vận hành của mọi nền kinh tế thị trường Vì thế, thị trường tiền tệ luôn là mối quan tâm hàng đầu của chiến lược kinh tế ở tất cả các quốc gia trên thế giới Sự phát triển của thị trường tiền tệ đương nhiên trở thành công cụ lý tưởng cho các công ty hoặc các định chế tài chính cất trữ vốn dư thừa ngắn hạn để sử dụng khi cần đến Đồng thời, thị trường tiền tệ lại cung cấp nguồn vốn có chi phí thấp cho Chính phủ, cho các công ty và các tổ chức trung gian khi họ cần huy động vốn ngắn hạn Và có thể nói, hầu hết các quỹ đầu tư và các trung gian tài chính đều muốn nắm giữ một lượng chứng khoán nhất định trên thị trường tiền

tệ, nhằm đáp ứng các nhu cầu đầu tư hoặc nhu cầu rút tiền của khách hàng

Đối với Việt Nam, vấn đề phát triển thị trường tiền tệ lại càng trở thành một nhu cầu bức xúc, đặc biệt giai đoạn sau khi nước ta gia nhập WTO Có thể thấy rằng, trong quá trình đổi mới nền kinh tế ở nước ta, yêu cầu của sự tăng trưởng kinh

tế cao đang ngày càng làm rõ vai trò quan trọng của một thị trường tiền tệ - bộ phận cấu thành hữu cơ của thị trường tài chính, một công cụ đắc lực nhất để các trạng thái cung và cầu về vốn gặp nhau Nếu thị trường tiền tệ phát triển, nó sẽ tạo điều kiện để huy động các nguồn lực tài chính trong và ngoài nước, phục vụ cho sự nghiệp công nghiệp hoá và hiện đại hoá, đẩy nhanh nhịp độ phát triển kinh tế toàn quốc theo tiến trình hội nhập với nền kinh tế thế giới, rút ngắn khoảng cách giữa Việt Nam với các nước trong khu vực và quốc tế

Tuy nhiên, sự phát triển thị trường tiền tệ nước ta còn ở mức độ thấp và còn trong thời kỳ sơ khai Trong khi đó, yêu cầu của cạnh tranh để hội nhập với khu vực và thế giới đòi hỏi đất nước phải có một thị trường tiền tệ đủ mạnh đồng bộ với một trình độ khoa học công nghệ cao, sản phẩm hàng hoá đa dạng, phong phú, với một đội ngũ cán bộ có trình độ quản lý và kỹ năng nghiệp vụ điêu luyện Tình hình

này đã đặt ra những vấn đề mới với nhiều khó khăn, vướng mắc cần phải giải quyết Chính vì vậy, việc nghiên cứu để tìm ra các giải pháp,kiến nghị cho sự phát triển thị trường tiền tệ ở Việt Nam trong giai đoạn hiện nay là một vấn đề hết sức cần thiết

Xuất phát từ tính cấp bách nêu trên, tác giả đã lựa chọn đề tài: “Phát triển thị

trường tiền tệ ở Việt Nam sau khi gia nhập Tổ chức Thương mại thế giới” làm

Luận án tiến sĩ kinh tế của mình

2 Tổng quan tình hình nghiên cứu

Cho đến nay, có thế thấy một số công trình khoa học, bài viết nghiên cứu dưới các góc độ tiếp cận và phạm vi khác nhau, trong đó đơn cử một số Công trình sau:

2.1 – Các công trình nghiên cứu ở ngoài nước

-Một số cuốn sách mang tính giáo khoa kinh điển như: “Tiền tệ, ngân hàng &

thị trường tài chính” của Frederic S.Mishikin; và “Quản trị Ngân hàng Thương mại” của Peter S.Rose Và một số sách khác như: “Quản trị các định chế trung gian tài chính” của Anthony Saunders và Hugh Thomas Sách “Thị trường tài chính mới nổi – Emerging Financial Market” của David O.Bein và Charles W Calomiris, Nhà

xuất bản McGraw Hill Irwil năm 2001; “Thị trường tài chính và các định chế” của

Anthony Saunders và Marcia Millon Cornett, Nhà xuất bản McGraw Hill Irwil năm

2007; Sách “Bước ngoặt trong chuyển đổi tài chính của Trung Quốc” của Charles

W Calomiris, Nhà xuất bản McGraw Hill Irwil; các ấn phẩm về thị trường tài chính của Word Bank và IMF…

-Nghiên cứu phát triển Thị trường chứng khoán Luân Đôn của Green

Chrisophes et.al (2000) “ Regeelatory lessons for emerging Stock markets from a

cetury of evidence on transaction costs and share price volatility in the London stock exchange” Journal of banking and finance, PP 577 – 601 Tác giả đã tập trung

nghiên cứu sự biến động của thị trường chứng khoán tại Luân Đôn, đặc biệt là nghiên cứu sự tác động chi phí giao dịch đến sự biến động của giá cổ phiếu trên Sở giao dịch chứng khoán Luân Đôn Tác giả cho rằng chi phí giao dịch và thuế giao dịch có tác động cùng chiều với sự biến động của thị trường Chi phí và thuế giao dịch tăng làm tăng biến động giá cổ phiếu Từ kết quả nghiên cứu, Tác giả khuyến nghị đối với các nhà quản lý thị trường chứng khoán tại các thị trường mới nổi rằng,

việc giảm chi phí giao dịch hoặc các loại thuế giao dịch không phải là công cụ duy nhất tác động tới giá trị giao dịch và biến động của thị trường chứng khoán Các nhà quản lý thị trường cần lưu tâm đến sự cân bằng cấu trúc của thị trường, các loại chi phí giao dịch và việc điều hành các nhà tạo lập thị trường chứng khoán

-Nghiên cứu thị trường chứng khoán Ấn Độ của Krishnamurti

Chandrasekhar (Năm 2003) “ Stock exchange governance and market quality”

Journanl of Banking and Finance; PP 1859 – 1878 Tác giả cùng các đồng sự nghiên cứu về thị trường chứng khoán Ấn Độ, trong đó tập trung nghiên cứu sự tác động của mô hình tổ chức trung tâm giao dịch chứng khoán tới chất lượng hoạt động của thị trường Trên cơ sở nghiên cứu mô hình tổ chức của hai Sở giao dịch chứng khoán Bombay và Sở giao dịch Chứng khoán Quốc Gia, Tác giả thấy rằng

Sở giao dịch Quốc gia hoạt động theo mô hình công ty, tạo điều kiện sử dụng công nghệ hiện đại hơn; hệ thống kiểm soát nội bộ minh bạch hơn; hệ thống kiểm soát rủi

ro tốt hơn và các qui định bảo vệ nhà đầu tư được đảm bảo cao hơn… làm chi phí giao dịch thấp hơn, biến động giá chứng khoán nhỏ hơn, mức thanh khoản cao hơn,

do đó Sở giao dịch chứng khoán Quốc gia hoạt động chất lượng cao hơn

-Nghiên cứu thị trường vốn của Daouk Hazemz (năm 2006), “Capital market

governance: How do security laws affect market performance ? ” Journal of

Banking and Finance, PP.560 – 593 Tác giả tập trung nghiên cứu tác động của công tác điều hành đến hoạt động của thị trường vốn trong nền kinh tế thị trường phát triển Các yếu tố của công tác điều hành bao gồm: Việc áp dụng và thực hành các qui định nội gián; chỉ số tổng hợp về chất lượng thu thập công ty được công bố

và chỉ số về các hạn chế bán khống Dựa trên các yếu tố này, Tác giả đã xây dựng chỉ số quản lý thị trường tổng hợp (CMG – Capital Market Governance) để phản ánh chất lượng quản lý thị trường vốn Tác giả kết luận: Chỉ số CMG tăng lên thì làm tăng giá trị giao dịch, tăng qui mô của thị trường và tăng số lượng các nhà đầu tư

Cho đến nay chưa có tác giả nước ngoài nào nghiên cứu sâu về thị trường tiền tệ Việt Nam Có thể là những bài tham luận, bài viết tại thời điểm nhất định, về một khía cạnh nào đó của thị trường, chưa có đề tài nào nghiên cứu có tính hệ thống

về thị trường tiền tệ Việt Nam

2.2-Các công trình nghiên cứu ở trong nước

-Một số sách giáo khoa, giáo trình như: “Tiền tệ ngân hàng, Thị trường tài

chính” của Hoàng Kim, Nhà xuất bản tài chính năm 2001; Sách “Tiền tệ, ngân hàng thị trường tài chính” của GS.TS Lê Văn Tư, Nhà xuất bản tài chính năm 2006; giáo

trình “Lý thuyết tài chính – tiền tệ” của Trường Đại học KTQD, năm 2009…

-Luận án tiến sĩ của tác giả Trần Mạnh Dũng về đề tài “Sự hình thành và

phát triển thị trường vốn ở Việt Nam” Luận án được bảo vệ tại Học viện chính trị

quốc gia Hồ Chí Minh năm 1998 Dưới góc độ của kinh tế chính trị học, Luận án đã nghiên cứu những vấn đề chung mang tính qui luật của sự hình thành và phát triển thị trường vốn, trong đó có bộ phận là thị trường vốn ngắn hạn là TTTT Tuy nhiên, Luận án tập trung nghiên cứu những điều kiện tiền đề thiết lập thị trường vốn, định hướng và giải pháp thúc đẩy sự ra đời của thị trường vốn tại Việt Nam Luận án không nghiên cứu sự phát triển của TTTT, đặc biệt giai đoạn sau khi Việt Nam gia nhập WTO

-Luận án tiến sĩ kinh tế của tác giả Nguyễn Phương Thảo về đề tài “Đánh giá

sự tăng trưởng kinh tế của các nước ASEAN dưới giác độ ngân hàng và áp dụng kinh nghiệm vào Việt Nam” Luận án được bảo vệ tại Học Viện Ngân hàng năm

2000 Đối tượng nghiên cứu của Luận án là tình hình phát triển kinh tế và lĩnh vực ngân hàng của các nước ASEAN Nghiên cứu về lý luận của các nước đang phát triển trong các giai đoạn tăng trưởng, khủng hoảng và khắc phục hậu quả khủng hoảng Phân tích tình hình thực tiễn của 4 nước ASEAN điển hình để rút ra bài học kinh nghiệm trong quản lý kinh tế vĩ mô và lĩnh vực ngân hàng Luận án đã nghiên cứu và đưa ra đề xuất tăng trưởng kinh tế thông qua hoạt động của hệ thống ngân hàng, tuy nhiên không đề cập tới sự phát triển của thị trường tiền tệ Việt Nam

-Luận án tiến sĩ kinh tế của tác giả Nguyễn Thị Hiền về đề tài “Hội nhập

kinh tế khu vực của một số nước ASEAN” Luận án được bảo vệ tại Viện kinh tế Thế

giới năm 2001 Đối tượng nghiên cứu của Luận án là những nội dung lý luận cốt lõi nhất của Hội nhập kinh tế.Từ những kinh nghiệm có tính phổ quát về quá trình hội nhập của các nước Singapore, Thailand và Philippines, tác giả đã rút ra những bài học vận dụng cho Việt Nam Luận án đã đưa ra những đề xuất về hội nhập kinh tế, tuy nhiên không nghiên cứu đến sự phát triển TTTT sau khi gia nhập WTO

-Luận án tiến sĩ kinh tế của tác giả Đỗ Đức Quân về đề tài “Thị trường vốn

Việt Nam trong quá trình công nghiệp hóa, hiện đại hóa” Luận án được bảo vệ tại

Học viện Chính trị Quốc gia Hồ Chí Minh năm 2001 Đối tượng nghiên cứu của luận án là hoạt động của thị trường vốn ở Việt Nam Những kết quả mà luận án đã nghiên cứu là: Vấn đề lý luận về thị trường vốn và thực tiễn ở một số nước; khảo sát thực trạng thị trường vốn ở Việt Nam; đề xuất một số giải pháp nhằm đẩy nhanh tiến trình xây dựng và phát triển thị trường vốn Việt Nam trong quá trình CNH –HĐH

-Luận án tiến sĩ kinh tế của tác giả Đặng Ngọc Đức về đề tài: “Giải pháp đổi

mới hoạt động ngân hàng thương mại nhằm góp phần phát triển thị trường chứng khoán ở Việt Nam” Luận án được bảo vệ tại Trường đại học Kinh tế Quốc dân năm

2002 Đối tượng nghiên cứu của luận án là mối quan hệ giữa hoạt động của NHTM với thị trường chứng khoán Những kết quả mà luận án đã nghiên cứu là: Vấn đề lý luận về hoạt động của NHTM với sự phát triển của thị trường chứng khoán; phân tích thực trạng hoạt động của NHTM với quá trình phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam; đưa ra một số giải pháp đổi mới hoạt động của NHTM nhằm góp phần phát triển thị trường chứng khoán ở Việt Nam.Tuy nhiên, Luận án chưa đề cập tới sự phát triển của các thị trường bộ phận có liên quan như thị trường tiền tệ

-Luận án tiến sĩ kinh tế của tác giả Vũ Thị Lợi về đề tài “Hoàn thiện cơ chế

điều hoà vốn trong thị trường liên ngân hàng” Luận án được bảo vệ tại Học viện

hành chính năm 2003 Mục đích nghiên cứu của Luận án nhằm làm sáng tỏ lý luận

về thị trường liên ngân hàng bao gồm thị trường ngoại tệ và nội tệ Phân tích vai trò quan trọng của thị trường trong việc phân phối và điều chuyển vốn giữa các ngân hàng, đề xuất giải pháp phát triển thị trường và hoàn thiện cơ chế điều hoà vốn trong thị trường liên ngân hàng Việt Nam Luận án đi sâu nghiên cứu thị trường liên ngân hàng nhưng chưa đề cập đến các thị trường bộ phận, có liên quan chặt chẽ và khăng khít với thị trường liên ngân hàng Như vậy chưa có cái nhìn nhận, đánh giá một cách tổng thể của TTTT

-Đề tài nghiên cứu khoa học cấp ngành về “Cơ chế điều hành lãi suất thị

trường tiền tệ của Ngân hàng Trung ương: Định hướng và các giải pháp cho những năm trước mắt”, Chủ nhiệm đề tài: PGS.TS Lê Hoàng Nga Đề tài được bảo vệ tại

Ngân hàng Nhà nước Việt Nam năm 2004 Mục tiêu của Đề tài là nghiên cứu cơ sở

lý luận của cơ chế điều hành lãi suất trên thị trường tiền tệ của nền kinh tế thị

trường, thực chất là lãi suất thị trường liên ngân hàng, từ đó phân tích thực tế điều hành lãi suất thị trường tiền tệ của Việt Nam và đề xuất cơ chế điều hành lãi suất có tính khả thi trong điều kiện hội nhập quốc tế ở Việt Nam

-Đề tài nghiên cứu khoa học cấp ngành về “Vấn đề phát triển thị trường tài

chính: Thị trường tiền tệ, tín dụng, tài sản và mối tương tác với chính sách tiền tệ ở Việt Nam thập kỷ 2001 – 2010”, Chủ nhiệm đề tài: TS.Nguyễn Đức Thảo Đề tài

được bảo vệ Viện nghiên cứu khoa học ngân hàng, NHNN Việt Nam năm 2004 Đề tài nghiên cứu những lý luận cơ bản về phát triển tài chính và thị trường tài chính, các lý thuyết về hoạt động của NHTW trên thị trường tài chính để làm rõ mối tương tác của chính sách tiền tệ với sự phát triển của thị trường tài chính thông qua các cơ chế lan truyền tiền tệ Định hướng và giải pháp phát triển thị trường tài chính gắn liền với việc đổi mới hoạch định và thực thi chính sách tiền tệ nhằm đảm bảo mục tiêu ổn định tiền tệ và an toàn hệ thống ngân hàng

-Luận văn thạc sỹ kinh tế của tác giả Trần Văn Tần về đề tài “ Giải pháp

nâng cao vai trò kiểm soát của Ngân hàng Nhà nước đối với thị trường tiền tệ Việt Nam” Luận văn bảo vệ tại Học viện Ngân hàng năm 2005 Luận văn phân tích vai

trò kiểm soát thị trường tiền tệ của NHTW trong các thời kỳ, từ đó xác định vai trò,

vị trí của NHTW trong việc kiểm soát thị trường tiền tệ trong giai đoạn hội nhập quốc tế hiện nay Và đề xuất một số giải pháp nâng cao vai trò của NHTW trong việc kiểm soát thị trường tiền tệ hiện nay Luận án có những phân tích, đánh giá về vai trò quản lý điều hành của Ngân hàng TW đối với TTTT, tuy nhiên chưa đưa ra nhìn nhận trên giác độ thị trường

-Luận án tiến sĩ kinh tế của tác giả Lê Đức Thọ về đề tài “Hoạt động tín dụng

của hệ thống ngân hàng thương mại nhà nước ở nước ta hiện nay” Luận án bảo vệ

tại Học viện chính trị quốc gia Hồ Chí Minh năm 2005 Luận án đã hệ thống hoá một số vấn đề lý luận cơ bản về hoạt động tín dụng của NHTM, từ đó làm rõ vai trò của nó trong nền kinh tế Đánh giá một cách khách quan, toàn diện và khoa học về hoạt động tín dụng của hệ thống NHTM Nhà nước trong thời gian qua, tác động của

nó đến quá trình phát triển kinh tế - xã hội Việt Nam Đề xuất giải pháp có tính đồng bộ nhằm đổi mới hoạt động tín dụng của hệ thống NHTM Nhà nước Việt Nam Luận án mới nghiên cứu thị trường tín dụng Nhà nước là chủ yếu, chưa có nghiên cứu các thị trường bộ phận có mối quan hệ mật thiết với thị trường tín dụng

-Công trình nghiên cứu khoa học của tác giả PGS.TS Ngô Hướng là chủ

nhiệm đề tài “Giải pháp tổ chức thanh toán trong giao dịch giấy tờ có giá trên thị

trường tài chính Việt Nam”, được bảo vệ tại NHNN Việt Nam năm 2005 Mục đích

nghiên cứu nhằm tổng kết lý luận và thực tiễn về lĩnh vực thanh toán trong các giao dịch GTCG ở Việt Nam, rút ra bài học kinh nghiệm nhằm đề xuất giải pháp hoàn thiện công tác tổ chức thanh toán trong giao dịch GTCG ở Việt Nam

-Nghiên cứu của Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước: “Hệ thống giám sát các

hoạt động trên trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội ” (năm 2006) – (Đề tài khoa học cấp ủy ban) Trong đề tài này đã tập hợp, phân tích khá kỹ về kinh nghiệm

của nước ngoài về xây dựng hệ thống giám sát hoạt động giao dịch chứng khoán trên các sàn giao dịch chứng khoán thông qua số liệu phong phú, đa dạng Từ đó đã

đề xuất được một mô hình hệ thống giám sát áp dụng cho các sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam Đề tài này thực chất là nghiên cứu về mô hình tổ chức giám sát thị trường chứng khoán áp dụng đối với Việt Nam

-Luận án tiến sỹ của tác giả Trần Thị Thanh Tú về đề tài “ Đổi mới cơ cấu

vốn của các doanh nghiệp nhà nước Việt Nam” (năm 2006); Công trình đã khái

quát về cơ sở lý luận và thực tiễn về đổi mới cơ cấu vốn của doanh nghiệp Nhà nước Phân tích và đánh giá thực trạng cơ cấu vốn của các doanh nghiệp Nhà nước Việt Nam đến năm 2005; đánh giá rút ra những thành tựu, những tồn tại, hạn chế và nguyên nhân của nó, đưa ra phương hướng và giải pháp chủ yếu nhằm đổi mới cơ cấu vốn của các doanh nghiệp Nhà nước Việt Nam đến năm 2010 Luận án đã khẳng định, để doanh nghiệp có thể hoạt động kinh doanh một cách có hiệu quả cần phải có một chiến lược sử dụng linh hoạt vốn chủ sở hữu và vốn nợ Đặc biệt tác giả nhấn mạnh việc huy động vốn theo phương thức mới là phát hành trái phiếu để phục

vụ mục tiêu phát triển trung và dài hạn của các doanh nghiệp Nhà nước

-Đề tài nghiên cứu khoa học cấp Bộ: “Phát triển các Nhà tạo lập thị trường

trái phiếu ở Việt Nam” (năm 2007); Do tiến sỹ Trần Đăng Khâm làm chủ nhiệm

Tác giả đã phân tích khung lý thuyết về thị trường trái phiếu và các nhà tạo lập thị trường trái phiếu; phân tích và đánh giá thực trạng hoạt động các nhà tạo lập trái phiếu ở Việt Nam Tác giả khẳng định: Các nhà tạo lập thị trường là chủ thể hết sức

quan trọng trong quá trình phát triển thị trường trái phiếu Hiện nay ở Việt Nam chưa có các Nhà tạo lập thị trường trái phiếu theo đúng nghĩa của nó Trên cơ sở đó, tác giả đề xuất một hệ thống các giải pháp khá đồng bộ nhằm phát triển các nhà tạo lập thị trường trái phiếu Việt Nam

-Đề tài nghiên cứu khoa học cấp Bộ: “Nghiên cứu phát triển thị trường tài

chính trong điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế, kinh nghiệm của Hàn Quốc và vận dụng vào Việt Nam” (Năm 2008); Do PGS.TS Nguyễn Thị Quy chủ nhiệm đề tài

Đề tài phân tích kỹ vai trò quan trọng của thị trường tài chính đối với tăng trưởng phát triển kinh tế xã hội Nhóm tác giả phân tích và đánh giá khá toàn diện thực trạng phát triển thị trường tài chính của Hàn Quốc đặc biệt từ sau cuộc khủng khoảng tài chính năm 1997 Từ đó rút ra vai trò quan trọng của Nhà nước trong phát triển thị trường tài chính Nhóm tác giả phân tích và đánh giá thực trạng thị trường tài chính Việt Nam, từ đó đề xuất các giải pháp chủ yếu nhằm đẩy nhanh phát triển thị trường tài chính Việt Nam

-Công trình nghiên cứu của tác giả Bùi Duy Phú: “Phân tích định lượng về

tác động của chính sách tiền tệ tới một số nhân tố vĩ mô của Việt Nam trong thời kỳ đổi mới” (năm 2008); Trong đó tác giả đã phân tích cung tiền, vai trò của cung tiền

đến một số nhân tố vĩ mô của nền kinh tế Việt Nam như mối quan hệ giữa cung ứng tiền và thu nhập, giữa tiền tệ và giá cả, giữa tiền tệ và cán cân thanh toán Tác giả đã phân tích và đánh giá thực trạng chính sách tiền tệ của Việt Nam giai đoạn 1995 – 2006; đề xuất các giải pháp về chính sách tiền tệ Việt Nam và kiến nghị nhằm nâng cao hiệu lực chính sách tiền tệ của Việt Nam trong những năm tới

-Nghiên cứu của Hà Quỳnh Hoa: “Cầu về tiền và hệ quả đối với chính sách

tiền tệ ở Việt Nam” (năm 2008); Tác giả đã phân tích về cầu tiền, vai trò của cầu

tiền đối với phát triển kinh tế; phân tích chính sách tiền tệ mục tiêu, công cụ…của chính sách tiền tệ, những nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả của chính sách tiền tệ Tác giả còn phân tích, đánh giá thực trạng về cầu tiền và chính sách tiền tệ của Việt Nam từ năm 1990 – 2008; đề xuất các giải pháp ứng dụng cầu tiền trong hoạch định chính sách tiền tệ ở Việt Nam

-Luận án tiến sỹ của Đặng Anh Tuấn: “ Phát triển thị trường vốn ở Việt

Nam” (năm 2010), Luận án đã hệ thống hóa được các khái niệm cơ bản liên quan

đến thị trường vốn và phát triển thị trường vốn; phân biệt rõ khái niệm thị trường vốn; phân biệt thị trường vốn với thị trường tiền tệ, thị trường chứng khoán và thị trường tín dụng và phân tích vai trò của thị trường vốn đối với phát triển kinh tế Luận án còn phân tích rõ khái niệm, tiêu chí phát triển thị trường vốn và các nhân tố ảnh hưởng đến phát triển thị trường vốn trong nền kinh tế thị trường Luận án phân tích và đánh giá được thực trạng phát triển thị trường vốn ở Việt Nam từ năm 2005 – 2009, từ đó đề xuất mục tiêu, phương hướng và các giải pháp nhằm thúc đẩy phát triển thị trường vốn ở Việt Nam đến năm 2015 và tầm nhìn đến năm 2020

-Luận án tiến sỹ kinh tế của Đoàn Phương Thảo: “Đổi mới hoạt động thị

trường mở của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam” (năm 2011); trong đó luận án hệ

thống hóa những vấn đề lý luận cơ bản về hoạt động thị trường mở của Ngân hàng Trung ương; phân tích mối quan hệ hoạt động thị trường mở với các hoạt động khác của Ngân hàng Trung ương; phân tích vai trò quan trọng của hoạt động thị trường

mở đối với hoạt động quản lý tiền tệ của Ngân hàng Trung ương Luận án phân tích kinh nghiệm tổ chức, điều hành hoạt động thị trường mở của Ngân hàng Trung ương ở một số quốc gia trên Thế giới và rút ra những bào học cho Việt Nam Luận

án phân tích những thực trạng hoạt động thị trường mở của Ngân hàng Trung ương Việt Nam đến năm 2010; rút ra những thành tựu đạt được, những tồn tại, hạn chế cùng với nguyên nhân của nó Từ đó, luận án phân tích dự báo xu hướng hoạt động hoạt động thị trường mở của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, lựa chọn mục tiêu và phân tích đề xuất những giải pháp, đồng thời có những kiến nghị cụ thể nhằm đổi mới hoạt động thị trường mở của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam

-Luận án tiến sỹ của Khuất Duy Tuấn: “Điều hành chính sách tiền tệ nhằm

kiểm soát lạm phát trong quá trình chuyển đổi nền kinh tế ở Việt Nam ” (Tháng 6

năm 2012); trong đó tác giả đã hệ thống hóa, phân tích và làm sáng tỏ hơn những vấn đề cơ bản về điều hành chính sách tiền tệ nhằm kiểm soát lạm phát trong quá trình chuyển đổi nền kinh tế; phân tích kinh nghiệm điều hành chính sách tiền tệ của một số nền kinh tế chuyển đổi và rút ra bài học cho Việt Nam Luận án phân tích,

đánh giá thực trạng điều hành chính sách tiền tệ nhằm kiểm soát lạm phát trong quá trình chuyển đổi nền kinh tế ở Việt Nam trong những năm gần đây; rút ra những thành tựu, hạn chế và nguyên nhân của hạn chế Từ đó Luận án đưa ra quan điểm và

đề xuất những giải pháp chủ yếu nhằm hoàn thiện và nâng cao hiệu quả điều hành chính sách tiền tệ nhằm kiểm soát lạm phát trong quá trình chuyển đổi nền kinh tế Việt Nam trong thời gian tới

-Luận án tiến sỹ của Phùng Thị Lan Hương: “Phát triển kinh doanh ngoại tệ

trên thị trường quốc tế của các Ngân hàng Thương mại Việt Nam” (Tháng 9/2012),

trong luận án, tác giả đã khái quát và mở rộng những lý luận cơ bản về phát triển kinh doanh ngoại tệ trên thị trường quốc tế của Ngân hàng Thương mại; phân tích kinh nghiệm phát triển kinh doanh ngoại tệ trên thị trường quốc tế của các Ngân hàng Thương mại của một số quốc gia và rút ra bài học kinh nghiệm cho các Ngân hàng Thương mại Việt Nam.Tác giả còn phân tích rõ và đánh giá thực trạng kinh doanh ngoại tệ trên thị trường quốc tế của các Ngân hàng Thương mại Việt Nam trong thời gian qua (đến năm 2011); rút ra những thành tựu, hạn chế và nguyên nhân của hạn chế Trên cơ sở đó, tác giả đề xuất phương hướng cơ bản, phân tích các giải pháp chủ yếu nhằm phát triển kinh doanh ngoại tệ trên thị trường quốc tế của các Ngân hàng Thương mại Việt Nam trong thời gian tới

-Luận văn thạc sỹ kinh tế của Đỗ Thị Minh Thu: “Giải pháp nâng cao hiệu

quả hoạt động của thị trường liên ngân hàng Việt Nam” (năm 2012) Luận văn đã

hệ thống hóa, làm rõ những vấn đề lý luận về TTLNH, phân tích rõ thực trạng hoạt động TT LNH Việt Nam Đề xuất một số giải pháp nâng cao hiệu quả hoạt động của TT LNH Việt Nam

-Luận án tiến sỹ của Đỗ Văn Độ: “Phát triển bền vững thị trường tiền tệ liên

ngân hàng Việt Nam trong quá trình hội nhập quốc tế”, (năm 2012).Tác giả đã hệ

thống hóa những vấn đề lý luận cơ bản về thị trường tiền tệ liên ngân hàng và sự phát triển bền vững của thị trường tiền tệ liên ngân hàng Nghiên cứu các điều kiện ảnh hưởng đến sự phát triển bền vững của thị trường tiền tệ liên ngân hàng Nghiên cứu thực trạng phát triển thị trường tiền tệ liên ngân hàng; đánh giá kết quả đạt được, hạn chế cần khắc phục và nguyên nhân của những hạn chế Qua đó đề xuất

giải pháp, kiến nghị nhằm phát triển thị trường tiền tệ liên ngân hàng trong giai đoạn tiếp theo

Như vậy, trong thời gian qua, một số các Công trình nghiên cứu đã phân tích sự phát triển cũng như hiệu quả hoạt động của thị trường tiền tệ Việt Nam trong quá trình hội nhập kinh tế thế giới, có thể tóm tắt các kết quả nghiên cứu này theo một số nét chính như sau:

-Các nghiên cứu đã chỉ ra các điều kiện cần thiết để phát triển ổn định thị trường tiền tệ Việt Nam bao gồm: Duy trì khuôn khổ pháp lý an toàn cho hoạt động của thị trường và khuyến khích các nhà đầu tư chủ động, tích cực quản lý rủi ro; các biện pháp can thiệp cần được chuyển từ trực tiếp sang gián tiếp; thiết lập khuôn khổ giám sát, quản lý rủi ro tiềm ẩn trong hệ thống; tăng cường hiệu quả sự phối hợp giữa Chính sách tiền tệ và Chính sách tài khóa

Trước hết về phương diện khuôn khổ pháp lý, các nghiên cứu đã cho

thấy hành lang pháp lý điều chỉnh hoạt động của thị trường tiền tệ đang được NHNN từng bước hoàn thiện, tạo hành lang pháp lý cần thiết cho hoạt động của TTTT theo hướng phát triển và hội nhập với thị trường tài chính khu vực

và quốc tế.Trong thực tiễn hoạt động điều hành thị trường tiền tệ, NHNN đã thực hiện tương đối tốt vai trò điều hành của mình Về cơ bản, thị trường tiền tệ Việt Nam trong thời gian qua đã có những thành tựu và tiến bộ nhất định: hình thành đồng bộ cấu phần thị trường với hệ thống công cụ tài chính tương đối đầy đủ, các thành viên của thị trường ngày càng tăng về số lượng

và đa dạng về loại hình, tính chuyên nghiệp được nâng cao Quy mô thị trường ngày càng tăng, thể hiện qua sự tăng trưởng về doanh số hoạt động, đặc biệt trên thị trường cho vay và gửi tiền liên ngân hàng Đồng thời, thị trường tiền tệ cũng đang tiến gần hơn với thông lệ quốc tế Một thành tựu nữa được ghi nhận đó là thị trường tiền tệ ngày càng phát huy vai trò chức năng của mình đối với các TCTD cũng như hoạt động điều hành của NHNN

Cụ thể, thông qua thị trường tiền tệ, các TCTD có thể đáp ứng nguồn vốn, phục vụ nhu cầu thanh toán một cách nhanh chóng với mức lãi suất phù hợp,

nguồn vốn nhàn rỗi được tận dụng hiệu quả, mang lại lợi nhuận tốt cho các TCTD Sự can thiệp của NHNN qua nghiệp vụ thị trường mở trên thị trường tiền tệ đã góp phần giảm áp lực đối với mặt bằng lãi suất thể hiện qua việc giúp các TCTD đảm bảo khả năng thanh khoản

Đồng thời, các nghiên cứu đã hệ thống được bốn xu hướng mới nổi trong duy trì ổn định thị trường tiền tệ bao gồm: lựa chọn lãi suất làm mục tiêu trung gian, chủ động quản lý rủi ro thanh khoản, can thiệp tích cực của Ngân hàng Trung ương và sử dụng linh hoạt số dư tiền gửi của Chính phủ Dựa trên thực tiễn điều hành thị trường tiền tệ của Mỹ, Trung Quốc, các quốc gia Châu Á, các nghiên cứu đưa ra một số bài học kinh nghiệm về ổn định thị trường tiền tệ Việt Nam, nổi bật như:việc xây dựng chính sách tiền

tệ phải được dẫn dắt bởi các chỉ số kinh tế vĩ mô hơn là dựa vào một neo danh nghĩa trung gian đơn lẻ và Ngân hàng Trung ương cần tập trung vào điểm có kỳ hạn rất ngắn của đường cong lãi suất…

Tuy nhiên, việc kiểm soát thị trường tiền tệ của các cơ quan quản lý còn tồn tại một số hạn chế Khung pháp lý được hình thành còn chưa đồng

bộ, gây nhiều bất cập trong quá trình thực hiện.Ví dụ như sự thiếu sót trong quy chế vay vốn mới giữa các TCTD, thiếu quy tắc ứng xử theo thông lệ chuẩn và chuẩn mực chung cho các giao dịch trên, quy chế môi giới tiền tệ chưa cho phép các công ty môi giới nước ngoài hoặc các loại hình khác hoạt động trong lĩnh vực này Thêm vào đó, kiểm soát thị trường tiền tệ của Bộ Tài chính, NHNN còn chưa linh hoạt và đồng bộ.Các quyết định điều hành vẫn còn mang nặng tính hành chính, mệnh lệnh, không bám sát thị trường Vấn đề thiếu minh bạch thông tin cũng ảnh hưởng lớn tới hoạt động của các thành viên trên thị trường tiền tệ Nguyên nhân của những yếu kém này bao gồm:

- Lựa chọn hệ thống mục tiêu CSTT còn chưa hợp lý, chưa thiết kế được cơ chế kiểm soát lãi suất theo đúng thông lệ quốc tế, lãi suất mục tiêu chưa gây được ảnh hưởng lớn đến lãi suất thị trường khiến NHNN thiếu linh hoạt, chủ động

- Áp dụng trần lãi suất có thể tác động tới việc xác định lãi suất ở Việt Nam và cản trở việc xây dựng một đường cong lãi suất chuẩn, đáng tin cậy

- Thị trường tiền tệ chưa phát triển hoàn thiện về mặt liên kết giữa các cấu phần thị trường.Thiếu tổ chức trung gian dẫn đến các thành viên thị trường mất nhiều thời gian mới tìm được đối tác có nhu cầu phù hợp Năng lực cân đối nguồn vốn và sử dụng vốn của nhiều TCTD còn yếu

Trong tiến trình hội nhập kinh tế quốc tế và tự do hóa tài chính, các nghiên cứu đã hệ thống được nhóm giải pháp cần thực hiện để tăng cường sự phát triển của thị trường tiền tệ liên quan đến công tác hoàn thiện hơn nữa các cấu phần của thị trường tiền tệ, điều hành chính sách tiền tệ linh hoạt, đẩy mạnh công tác thanh tra giám sát và phối hợp đồng bộ giữa Chính sách tiền tệ và Chính sách tài khóa

Các nghiên cứu nước ngoài về thị trường tiền tệ Việt Nam nhìn chung còn tương đối hạn chế về số lượng, tuy nhiên cũng có một số các nghiên cứu đã được thực hiện về thị trường tiền tệ của các quốc gia trong khu vực cũng như các nền kinh tế chuyển đổi từ bao cấp sang cơ chế thị

trường (Transition economy) – các quốc gia vốn có đặc điểm về nền kinh tế

nói chung và sự phát triển về thị trường tiền tệ nói riêng khá tương đồng với Việt Nam Vì vậy những nghiên cứu này cũng góp phần cung cấp những vấn

đề lý luận cũng như bài học phát triển thị trường tiền tệ quý báu cho Việt Nam Ngay từ những năm 1970, vai trò của thị trường tiền tệ đã được nhấn mạnh, được coi là công cụ hỗ trợ đắc lực cho các chính sách của ngân hàng Trung ương thông qua việc cung cấp những thông tin về định lượng thanh khoản và tăng trưởng tín dụng phục vụ cho công tác hoạch định chính sách (Sen et al, 1967), đồng thời đóng vai trò trung tâm trong quá trình phân phối vốn thặng dư cũng như phản ánh năng lực của các thành viên thị trường (Goedhuys, 1982) Gaspar, Quirós và Sicilia (2001) đã thực hiện nghiên cứu

về tác động của chính sách tiền tệ chung khi Liên minh Châu Âu hình thành tới sự phát triển của thị trường tiền tệ Vào thời điểm cuối năm 1998, mỗi quốc gia trong Liên minh Châu Âu thực hiện chính sách tiền tệ riêng rẽ với

các mục tiêu, công cụ khác nhau và đồng thời, mức độ phát triển của thị trường tiền tệ tại các quốc gia này cũng khác nhau Nhiều dự báo và nghiên cứu vào thời điểm đó cho rằng sự chuyển sang khuôn khổ hoạt động mới sẽ ảnh hưởng nhiều tới tình hình hoạt động của thị trường tiền tệ Tuy nhiên, sự chuyển sang khuôn khổ hoạt động mới trong đó chỉ có duy nhất Ngân hàng Trung ương Châu Âu điều hành chính sách tiền tệ, đã không ảnh hưởng nhiều đến diễn biến của lãi suất trên thị trường tiền tệ thông qua việc nghiên cứu sự biến động của lãi suất qua đêm Về phản ứng của các thành viên tham gia thị trường với chính sách tiền tệ chung, nghiên cứu kết luận rằng có những biến động vượt mức bình thường trong thời gian chuyển giao nhưng những sự biến động trong thị trường này nhanh chóng được khắc phục khi hệ thống các thành viên tham gia thị trường tiền tệ nhanh chóng thích nghi với môi trường hoạt động mới Điều này chỉ ra rằng, đối với các thị trường tiền

tệ có mức độ phát triển cao thì việc thay đổi các chính sách vĩ mô vẫn gây ra tác động nhưng những tác động này được giảm thiểu so với trường hợp các thị trường tiền tệ kém phát triển Ngoài ra, do thực tế những phản ứng của các thành viên tham gia thị trường tiền tệ trước những thay đổi chính sách là rất phức tạp và khó dự báo, điều hành chính sách tiền tệ cần phải tập trung vào cải thiện mức độ tin cậy và khả năng dự báo của công chúng trước thay đổi chính sách

Bên cạnh đó, việc phát triển thị trường tiền tệ có vai trò quan trọng trong quá trình phát triển nền kinh tế của các thị trường mới nổi trong quá trình hội nhập, điều này được chứng minh đặc biệt rõ nét trong trường hợp của Trung Quốc Hơn 20 năm qua, thị trường tiền tệ Trung Quốc đã có bước chuyển mạnh mẽ cả về thành viên thị trường, các hình thức và khối lượng giao dịch (Xie Duo, 2009) Tuy nhiên, thị trường tiền tệ Trung Quốc cũng như các quốc gia trong khu vực Đông Nam Á cũng phải đối mặt với không ít khó khăn trong quá trình hội nhập kinh tế quốc tế Việc kiểm soát lãi suất huy động cũng như cho vay kết hợp với truyền thống hoạt động trên thị trường huy động vốn hơn là trên thị trường liên ngân hàng hay thị trường

vốn khiến cho hiệu quả của thị trường tín dụng còn hạn chế (Xie Duo, 2009; báo cáo BIS, 2010) Điều này đặt ra những bài học kinh nghiệm hữu ích cho Việt Nam trong tiến trình hội nhập theo các tiêu chuẩn của WTO

Ngoài ra, còn có một số nghiên cứu khác về phát triển thị trường tiền

tệ trong bối cảnh Việt Nam từng bước tham gia vào quá trình hội nhập quốc

tế về thương mại, dịch vụ, tài chính ngân hàng nhưng hầu hết các đề tài này mới chỉ đề cập tới yêu cầu hội nhập của hệ thống ngân hàng theo lộ trình của các hiệp định được ký kết Việc đánh giá cụ thể các tác động của việc gia nhập WTO đối với sự phát triển thị trường tiền tệ Việt Nam vẫn là một khoảng trống cần được tập trung nghiên cứu

Tóm lại, cả trong nước và quốc tế đã có nhiều công trình nghiên cứu khoa học có liên quan hoặc trực tiếp hoặc gián tiếp đến phát triển thị trường tiền tệ trong nền kinh tế thị trường Qua nghiên cứu các công trình khoa học, tác giả có tiếp thu được nhiều vấn đề về lý luận cũng như thực tiễn trên những khía cạnh khác nhau của thị trường tiền tệ, từng thị trường bộ phận nói riêng đã được phân tích, luận giải tùy theo mục đích, đối tượng và phạm vi nghiên cứu của từng công trình

Tuy nhiên, chưa có công trình khoa học nào đã công bố nghiên cứu về phát triển thị trường tiền tệ ở Việt Nam sau khi gia nhập tổ chức thương mại thế giới (WTO) một cách toàn diện cả về cơ sở lý luận, thực tiễn, thực trạng và giải pháp dưới góc độ khoa học kinh tế chính trị

Trong luận án này, tác giả nghiên cứu về thị trường tiền tệ ở Việt Nam hiện nay từ đó đề ra giải pháp phát triển cho giai đoạn tiếp theo – giai đoạn sau khi Việt Nam gia nhập WTO Đây là công trình khoa học đầu tiên nghiên cứu về vấn đề này,

do đó không bị trùng lặp với các công trình khoa học đã công bố

3 Mục đích nghiên cứu

-Góp phần luận giải cơ sở lý luận và thực tiễn về phát triển thị trường tiền tệ

ở Việt Nam sau khi gia nhập WTO

-Phân tích thực trạng thị trường tiền tệ ở nước ta thông qua hoạt động của hệ thống NHTM Nhà nước trong thời gian vừa qua Đồng thời chỉ ra những thành tựu,

hạn chế và nguyên nhân của những hạn chế trong quá trình hình thành và phát triển thị trường tiền tệ

-Đề xuất các quan điểm và giải pháp đồng bộ để phát triển thị trường tiền tệ

ở Việt Nam sau khi gia nhập WTO

4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

Đối tượng nghiên cứu của Luận án là sự phát triển của thị trường tiền tệ ở Việt Nam, trong bối cảnh nền kinh tế đang được vận hành theo quá trình hội nhập khu vực và toàn cầu Đặc biệt giai đoạn sau khi nước ta gia nhập WTO

Tuy nhiên, phát triển thị trường tiền tệ là một vấn đề rộng lớn, liên quan đến nhiều lĩnh vực, do đó tác giả chỉ giới hạn nội dung của Luận án trong phạm vi nghiên cứu hoạt động của thị trường tiền tệ đối với các tổ chức tín dụng đang hoạt động kinh doanh tại Việt Nam Trong đó, Luận án tập trung chủ yếu nghiên cứu thị trường tiền tệ liên ngân hàng và thị trường mở ở Việt Nam trong giai đoạn sau khi gia nhập WTO

5 Phương pháp nghiên cứu

Chủ nghĩa Duy vật biện chứng và Duy vật lịch sử là cơ sở lý luận và phương pháp luận cho việc triển khai nghiên cứu vấn đề của Luận án Đặc biệt trong đó phương pháp biện chứng duy vật được vận dụng để xem xét tính tất yếu của sự phát triển thị trường tiền tệ ở Việt Nam sau khi gia nhập WTO

Luận án còn sử dụng các phương pháp phân tích và tổng hợp, phương pháp so sánh, phương pháp thống kê để tìm hiểu đối tượng, và kết hợp với phân tích kinh tế trên cơ sở các số liệu điều tra thực tế của các Ngân hàng Thương mại Việt Nam trong thời gian qua Đồng thời, Luận án cũng sẽ sử dụng có chọn lọc những lý luận kinh tế thị trường về thị trường tài chính, thị trường tiền tệ cho việc nghiên cứu của mình

6 Đóng góp khoa học của luận án

Về lý luận: Khái quát có hệ thống lý luận về thị trường tiền tệ, phân tích được

những đặc điểm cơ bản, cấu trúc và vai trò của thị trường tiền tệ đối với nền kinh tế Phân tích nội dung và những nhân tố tác động tới sự phát triển tiền tệ ở Việt Nam sau khi gia nhập WTO

Về thực tiễn: Đánh giá thực trạng thị trường tiền tệ ở Việt Nam trong thời

gian qua; Phân tích được cơ chế hoạt động, mối quan hệ qua lại giữa các thị trường

bộ phận, tác động của quá trình điều hành kinh tế vĩ mô; từ đó đề xuất những giải pháp nhằm phát triển thị trường tiền tệ ở Việt Nam sau khi gia nhập WTO

7 Kết cấu của luận án

Ngoài phần mở đầu, mục lục, tài liệu tham khảo, Luận án gồm có 3 chương

Chương 1: Cơ sở lý luận về phát triển thị trường tiền tệ sau khi gia nhập WTO Chương 2:Thực trạng thị trường tiền tệ ở Việt Nam sau khi gia nhập WTO

Chương 3: Định hướng và giải pháp cơ bản nhằm phát triển thị trường tiền tệ ở Việt Nam

CHƯƠNG 1

CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ

SAU KHI GIA NHẬP WTO

1.1 Tổng quan về tiền tệ và thị trường tiền tệ

1.1.1 Lý luận chung về tiền tệ

1.1.1.1 Quan niệm, chức năng của tiền tệ

Quan niệm về tiền tệ

Có nhiều quan niệm khác nhau về tiền tệ tùy theo quan điểm của mỗi người nghiên cứu, tuy nhiên dưới giác độ kinh tế chính trị học, sau khi xem xét lịch sử ra đời của tiền tệ gắn liền với sự phát triển các hình thái giá trị, K.Marx đã xác định

bản chất của tiền tệ như sau: Tiền tệ là một loại hàng hóa đặc biệt, được tách ra

khỏi thế giới hàng hóa đóng vai trò là vật ngang giá chung cho tất cả các hàng hóa

Nó thể hiện lao động xã hội và phản ánh quan hệ sản xuất xã hội, quan hệ giữa những người sản xuất hàng hóa với nhau

Kinh tế học đã chỉ ra rằng, tiền tệ là một phạm trù kinh tế khách quan, gắn liền với sự ra đời và phát triển của nền kinh tế hàng hóa Tiền tệ là sản phẩm tất yếu của nền kinh tế hàng hóa, nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho quá trình trao đổi hàng hóa,

dịch vụ Theo Frederic S.Mishkin – trường Đại học Columbia (Mỹ) thì “Tiền tệ là

bất cứ cái gì được chấp nhận chung trong việc thanh toán để nhận hàng hóa, dịch

vụ, hoặc trong việc trả nợ” (Kinh tế tiền tệ, ngân hàng và thị trường tài chính của Frederic S.Mishkin –trường Đại học Columbia xuất bản năm 1992)

Các chức năng của tiền tệ

 Thước đo giá trị: Tiền tệ dùng để biểu hiện và đo lường giá trị của các

hàng hoá Giá trị hàng hoá được biểu hiện bằng tiền gọi là giá cả hàng hoá Do đó

giá cả là hình thức biểu hiện bằng tiền của giá trị hàng hoá Trong đó giá trị là

nhân tố giữ vai trò quyết định, là cơ sở quy định giá cả của hàng hóa Tuy nhiên, trên thị trường do sự tác động của nhiều yếu tố khác nhau nên giá cả và giá trị không phải lúc nào cũng thống nhất mà thường có một độ chênh lệch, song đứng trên tầm vĩ mô của nền kinh tế và xem xét cho cả một thời kỳ dài thì ∑ giá cả = ∑ giá trị của hàng hóa (1)

1 K Marx – Ph.Anghen toàn tập

 Phương tiện lưu thông: Lưu thông hàng hóa là sự vận động liên tục của

hàng hóa khi lấy tiền tệ làm môi giới Công thức vận động của lưu thông hàng hóa

là H – T – H Trong công thức này tiền đóng vai trò là môi giới cho trao đổi hàng hóa Lưu thông tiền tệ là sự vận động liên tục của tiền tệ khi lấy sự trao đổi hàng hóa làm tiền đề Lưu thông hàng hóa là cơ sở của lưu thông tiền tệ và sẽ quyết định lưu thông tiền tệ

 Phương tiện thanh toán: Khi sản xuất và trao đổi hàng hoá phát triển đến

trình độ nào đó tất yếu nảy sinh việc mua bán chịu Trong hình thức giao dịch này trước tiên tiền làm chức năng thước đo giá trị để định giá cả hàng hoá Nhưng vì là mua bán chịu nên đến kỳ hạn tiền mới được đưa vào lưu thông để làm phương tiện thanh toán Sự phát triển của quan hệ mua bán chịu này một mặt tạo khả năng trả nợ bằng cách thanh toán khấu trừ lẫn nhau không dùng tiền mặt Mặt khác, trong việc mua bán chịu người mua trở thành con nợ, người bán trở thành chủ nợ Khi hệ thống chủ nợ và con nợ phát triển rộng rãi, đến kỳ thanh toán, nếu một khâu nào đó không thanh toán được sẽ gây khó khăn cho các khâu khác, phá vỡ hệ thống, khả năng khủng hoảng kinh tế tăng lên

 Phương tiện cất trữ: Làm phương tiện cất trữ, tức là tiền được rút khỏi lưu

thông đi vào cất trữ Sở dĩ tiền làm được chức năng này là vì: tiền là đại biểu cho của cải xã hội dưới hình thái giá trị, nên cất trữ tiền là một hình thức cất trữ của cải

Để làm chức năng phương tiện cất trữ, tiền phải có đủ giá trị, tức là tiền vàng Chức năng cất trữ làm cho tiền trong lưu thông thích ứng một cách tự phát với nhu cầu tiền cần thiết cho lưu thông Nếu sản xuất tăng, lượng hàng hoá nhiều thì tiền cất trữ được đưa vào lưu thông Ngược lại nếu sản xuất giảm lượng hàng hoá lại ít thì một phần tiền vàng rút khỏi lưu thông đi vào cất trữ

Tiền tệ thế giới: Khi trao đổi hàng hoá vượt khỏi biên giới quốc gia thì

tiền làm chức năng tiền tệ thế giới Với chức năng này, tiền phải có đủ giá trị, phải trở lại hình thái ban đầu của nó là vàng, bạc Trong chức năng này, vàng được dùng làm phương tiện mua bán hàng, phương tiện thanh toán quốc tế và biểu hiện của cải nói chung của xã hội

1.1.1.2 Cung cầu về tiền tệ

Sự ra đời của tiền giấy, kèm theo đặc trưng của nó chỉ là đại biểu cho giá trị, đã dẫn đến một sự thay đổi trong lưu thông hàng hóa và trao đổi Trong thời kỳ vàng còn được coi là tiền tệ thì bản thân vàng đã có thể tự điều chỉnh các mối quan hệ

cung cầu trong xã hội, làm cho lượng tiền trong lưu thông luôn giữ được tính ổn định, từ đó dẫn đến việc luôn có được một lượng tiền hợp lý trong lưu thông thì với tiền giấy lại khác.Tiền giấy, xét trên một khía cạnh, chỉ là đại biểu của tiền vàng hay

là giá trị danh nghĩa mà thôi Nhưng tiền giấy lại không có đổi được ra vàng nên bản thân tiền giấy không thể tự điều hòa được trong lưu thông Nếu như lượng tiền giấy đưa vào lưu thông quá cao, thừa tiền giấy sẽ dẫn đến lạm phát và ngược lại Vì vậy, việc nghiên cứu các quy luật cung và cầu tiền tệ chính là để có được một lượng tiền giấy trong lưu thông tối ưu

Ngân hàng Trung ương là cơ quan Nhà nước chịu trách nhiệm cung ứng tiền cho nền kinh tế, giữ cho quan hệ cung cầu tiền luôn cân đối để ổn định thị trường, giá

cả, sản xuất, lưu thông Bằng các biện pháp nghiệp vụ, Ngân hàng Trung ương rút bớt tiền khỏi lưu thông khi nền kinh tế có dấu hiệu lạm phát, cung thêm tiền vào lưu thông khi nền kinh tế có dấu hiệu suy thoái Bằng cách tăng giảm việc cung ứng tiền, Ngân hàng Trung ương đã điều tiết các hoạt động kinh tế

 Cung tiền

Mức cung tiền là mức tiền được cung ứng cho nền kinh tế

Cung về tiền tệ hay còn được gọi là quá trình cung ứng tiền tệ thông qua các hành vi kinh tế của các chủ thể trên thị trường Có nhiều tác nhân tham gia vào quá trình cung ứng tiền tệ, trong đó có NHTW có vai trò quan trọng NHTW vừa là một tác nhân tham gia vào quá trình cung ứng, vừa có trách nhiệm kiểm soát quá trình cung ứng tiền tệ thông qua các công cụ điều hành chính sách tiền tệ của mình theo

chính sách tiền tệ mở rộng (mở rộng khối lượng tiền cung ứng) hay thắt chặt, từ đó

làm giảm lãi suất thị trường (hoặc tăng) và có thể còn làm tăng (hoặc giảm) mức lạm phát của nền kinh tế

Cung tiền tệ phụ thuộc vào các nhân tố như : dự tính về khả năng sinh lợi của

những cơ hội đầu tư; lạm phát dự tính; các hoạt động của Chính phủ (Phát hành các

công cụ nợ của Chính phủ trên thị trường để bù đắp bội chi ngân sách)

Nhìn chung, hiện nay trong xã hội có hai nguồn chính để tạo nguồn cung tiền ra thị trường, đó là NHTW và NHTM, trong đó NHTW phát hành tiền pháp định còn NHTM phát hành tiền tín dụng Vì vậy đầu tiên có thể nhận định về mức cung của hai loại tiền này và các nhân tố ảnh hưởng như sau:

 Tiền pháp định (tiền giấy)

Đây là tiền pháp định do NHTW phát hành, còn được gọi là cơ số tiền MB hay

lượng tiền cơ sở Lượng tiền giấy trong lưu thông tồn tại dưới hai dạng, dạng thứ

nhất được nắm giữ bởi các chủ thể kinh tế, và được ký hiệu là C (Cash hay còn

được hiểu là tiền mặt) Dạng thứ hai tồn tại trong các ngân hàng dưới dạng dự trữ,

ký hiệu là R (Reserve)

Như vậy: MB = C+R ( 2 )

 Tiền tín dụng

Bên cạnh tiền pháp định do NHTW phát hành, còn có loại tiền tín dụng do các

NHTM phát hành, lượng tiền này dựa trên cơ sở số tiền dự trữ R mà các NHTM nắm giữ, được ký hiệu là D (Deposit - tiền gửi tiết kiệm)

Trên cơ sở của những phân tích trên, cộng với nhận xét lượng tiền dự trữ R

không được đưa vào lưu thông (nếu đưa vào lưu thông thì sẽ không còn là dự trữ

nữa), chúng ta sẽ có được công thức tổng lương cung tiền MS (Money Supply)

MS = C+D( 3 )

Trên thực tế, với việc sử dụng tiền tín dụng của các NHTM, lượng tiền cung ứng

ra lưu thông đã lớn hơn nhiều so với lượng tiền cơ sở, để so sánh sự gia tăng của

lượng tiền với cơ số tiền người ta sử dụng đại lượng số nhân tiền tệ m (money

C/D được gọi là c (Currency Ratio): Tỷ lệ giữa tiền mặt và tiền gửi tiết kiệm

R/D được gọi là r (Reserve Ratio): Tỷ lệ dữ trữ của ngân hàng thương mại

 Cầu tiền

Cầu tiền tệ chính là nhu cầu nắm giữ tiền của các chủ thể kinh tế trên thị trường, bao gồm Chính phủ, các trung gian tài chính, doanh nghiệp, hộ gia đình và các tầng lớp dân cư Nhu cầu tiền tệ của xã hội bao gồm, nhu cầu tiền tệ cho việc chi tiêu theo kế hoạch đã định trước; nhu cầu tiền tệ cho nhu cầu chi tiêu đột suất và nhu cầu đầu tư vào các công cụ sinh lời của thị trường Cầu tiền tệ phụ thuộc vào nhiều nhân tố như sau:

-Thu nhập của công chúng: Khi thu nhập (mức sống) của công chúng tăng lên

thì nhu cầu đầu tư vào thị trường tiền tệ (ngoài nhu cầu sinh hoạt) sẽ tăng lên từ đó

làm cho cầu tiền tệ tăng lên Điều này cũng lý giải vì sao ở các nước có thu nhập cao thì thị trường tiền tệ phát triển hơn các nước có thu nhập thấp

-Mức giá cả: Keynes quan niệm rằng công chúng quan tâm đến việc số tiền (thu

nhập) mà họ kiếm được có thể đáp ứng được một khối lượng tài sản, dịch vụ như thế nào Khi thu nhập danh nghĩa không thay đổi nhưng mức giá tăng lên thì thu nhập thực tế giảm đi và đồng nghĩa với cầu tiền tệ giảm đi

-Rủi ro và tính lỏng của các công cụ nợ -Lợi tức thu được của công cụ nợ so với tài sản thay thế khác

Tuy nhiên, vấn đề cần nghiên cứu trong mục này là lượng tiền trong lưu thông như thế nào là vừa đủ Câu hỏi đặt ra là mối tương quan giữa cung tiền và cầu tiền như thế nào sẽ làm cho nhu cầu đối với tiền tệ trở lên cân bằng Để trả lời câu hỏi này đã có rất nhiều nhà kinh tế học xây dựng những học thuyết tiền tệ khác nhau, dưới đây là một số quan điểm tiêu biểu Tuy nhiên, tất cả các học thuyết này đều có một điểm chung, đó là dựa trên phương trình tương quan giữa tổng giá cả sản phẩm

xã hội và lượng tiền trong lưu thông Phương trình này có dạng chung như sau:

M.V = P.Q

(Đại lượng Q còn có thể được ký hiệu là Y – Yield)

Trong công thức này:

+ M: Lượng tiền trong lưu thông, hay nói cách khác là lượng cung tiền + V: Số vòng quay của tiền tệ trong đơn vị thời gian

+ P: Giá cả sản phẩm xã hội

+ Q: Lượng sản phẩm xã hội

Ngoài quan điểm của K.Marx đã trình bày ở trên và một lần nữa khẳng định rằng K.Marx là người đặt nền móng cho những lý luận về tiền tệ, thì các quan điểm

đề cập tiếp theo đây sẽ đi sâu hơn vào các biến số trong công thức trên để xác định khối lượng tiền tệ cần thiết trong lưu thông

1.1.1.3 Một số lý thuyết tiền tệ cổ điển

 Lý thuyết tiền tệ của D.Ricardo

D.Ricardo (1772-1823) là đại biểu xuất sắc nhất của trường phái kinh tế chính trị tư sản cổ điển Anh Ông là nghị viện Anh và là chuyên gia về lý thuyết tiền tệ vào cuối thế kỷ thứ XVIII D.Ricardo nghiên cứu về tiền tệ và lưu thông tiền tệ trong điều kiện vào năm 1793 chiến tranh Anh – Pháp bùng nổ, buộc Chính phủ Anh phải tăng thuế và công trái từ năm 1797 Ngân hàng Anh ngừng việc đổi tín phiếu lấy vàng, làm giá cả hàng hóa tăng cao sinh ra lạm phát Ông đặc biệt chú ý ổn định tiền tệ và chống lạm phát

Trên quan điểm coi vàng là cơ sở của tiền tệ, Ông cho rằng phải khôi phục lại việc đổi tín phiếu ngân hàng lấy vàng Ông ủng hộ quan điểm dùng tiền giấy thay thế tiền vàng, vì tiền giấy có ưu thế là rẻ hơn tiền vàng và dễ thay thế hơn tiền vàng Từ đó Ông đưa ra phương án lưu thông tiền giấy đổi được vàng và đưa ra khái niệm giá cả là biểu hiện bằng tiền của giá trị Ông cũng khẳng định số lượng tiền cần thiết trong lưu thông phụ thuộc vào tổng giá cả hàng hóa; giá trị của tiền tệ

do hao phí lao động khai thác ra tiền quyết định Điều này dựa trên cơ sở lý luận giá trị lao động Tuy nhiên, Ông lại không nhất quán quan điểm của mình, Ông lại cho rằng giá trị của tiền tệ phụ thuộc và số lượng của tiền Như vậy Ông đã lẫn lộn lưu thông tiền tệ vàng và lưu thông tiền giấy

 Lý thuyết tiền tệ của K.Max

Lý thuyết tiền tệ của K.Max vẫn có giá trị hiện thực trong nền kinh tế thị trường Ông cho rằng: Số lượng tiền tệ cần thiết cho lưu thông là bao nhiêu là do lưu thông hàng hóa quyết định Việc xác định số lượng tiền tệ cần thiết cho lưu thông phải căn

cứ vào các nhân tố sau đây:

-Số lượng hàng hóa lưu thông trên thị trường

-Giá cả trung bình của hàng hóa

-Tốc độ lưu thông trung bình của các đồng tiền cùng loại

Sự ảnh hướng của các nhân tố nói trên tới số lượng tiền tệ cần thiết cho lưu thông được thể hiện bằng công thức:

V

Q P

Khi tiền vừa làm chức năng phương tiện lưu thông, lại vừa làm chức năng phương tiện thanh toán thì công thức số lượng tiền cần thiết cho lưu thông được xác định như sau:

V

PQ ) PQ (PQ - PQ

PQb: tổng giá cả hàng hoá bán chịu

PQk: tổng giá cả hàng hoá khấu trừ nhau

PQd: tổng giá cả hàng hoá thanh toán đã đến kỳ hạn V: Tốc độ lưu thông trung bình của các đồng tiền cùng loại

Điều kiện:Tất cả các nhân tố nói trên phải được xem xét trên cùng một không gian và trong cùng một thời gian

 Lý thuyết tiền tệ của I Fisher 6

Quan điểm của I.Fisher được thể hiện trong học thuyết số lượng tiền tệ7 của ông

Cũng dựa trên phương trình M.V = P.Q Fisher đã đặt ra giả thiết đối với đại lượng

V (số vòng quay của tiền tệ) trong ngắn hạn Theo ông, trong ngắn hạn V là một đại

lượng bất biến vì tốc độ quay vòng tiền phụ thuộc vào thói quen thanh toán, mà thói

quen này rất khó thay đổi Fisher đặt 1/V = k, (k được gọi là hệ số ưa thích tiền) từ

đó dẫn đến công thức

M d = k.P.Q

(M d số lượng tiền do các chủ thể nắm giữ - cầu tiền tệ)

Với k không đổi nên lúc này M d hoàn toàn phụ thuộc vào P.Q, với P.Q là tổng

chi tiêu của xã hội (cũng có thể hình dung như tổng thu nhập) Do đó, Fisher kết

luận là cầu tiền là một hàm số thuần túy của thu nhập Đồng thời lúc đó, với việc cho rằng các chủ thể kinh tế giữ tiền chỉ nhằm mục đích giao dịch nên ông đưa ra thêm một kết luận khác là lãi suất hoàn toàn không có tác động gì tới cầu tiền

 Quan điểm của trường phái Cambridge

Cũng dựa trên phương trình tương tự như Fisher, nhưng các nhà kinh tế học theo trường phái Cambridge lại xuất phát từ động cơ nắm giữ tiền của các cá nhân

để nghiên cứu, theo đó các cá nhân có thể nắm giữ tiền xuất phát từ động cơ giao

dịch (giống như Fisher), nhưng bên cạnh đó họ có thể giữ tiền vì mục đích cất trữ

của cải

Tuy nhiên, họ cũng xây dựng công thức giống như Fisher, với k là một hằng số

không đổi, cũng có nghĩa là cầu tiền vẫn là một hàm số phụ thuộc vào thu nhập danh nghĩa Và mặc dù không gạt bỏ được lãi suất nhưng trong công thức của họ lãi suất không được để cập tới

Trên thực tế, bằng những khảo sát người ta đã phát hiện ra rằng, trái ngược với

những gì hai học thuyết trên giả định, V không bất biến Do đó, những lý thuyết này

không thể giải quyết được vấn đề cần tiền vì đã không có sự hiện diện yếu tố biến

+ -

 Quan điểm của J.M.Keynes 8

Vốn là một nhà kinh tế theo trường phái cổ điển Cambridge, Keynes cũng có cách tiếp cận vấn đề tương đối giống so với những gì trường phái này theo đuổi, đó

là bắt đầu từ việc nghiên cứu nhu cầu của các cá nhân trong việc nắm giữ tiền Tuy nhiên, ở Keynes đã có những thay đổi phản ánh được sự hiện diện của những yếu tố khác bên cạnh thu nhập Quan điểm của ông được thể hiện trong lý thuyết ưa thích tiền mặt9, trong đó đề cập đến ba động cơ chính để con người nắm giữ tiền:

+ Giao dịch: Tiền được sử dụng cho các giao dịch hàng ngày + Dự phòng: Tiền được cất trữ để dự phòng cho các sự kiện bất ngờ + Đầu cơ: Tiền được sử dụng cho mục đích mang tính đầu cơ

Ở động cơ giao dịch và động cơ dự phòng, theo phân tích của Keynes thì cầu tiền vẫn tỷ lệ với thu nhập, như vậy chưa có sự thay đổi vào so với trường phái Cambridge, sự tiến bộ của Keynes chỉ thể hiện ở động cơ thứ ba, đó là động cơ đầu

cơ Trong động cơ này, con người nắm giữ tiền trên cơ sở so sánh với việc nắm giữ những tài sản chính có tính sinh lời khác10 Nếu như việc nắm giữ tiền có lợi hơn so với việc nắm giữ trái phiếu thì các cá nhân sẽ giữ tiền, điển hình của trường hợp này

là lãi suất giảm xuống Như vậy theo Keynes cầu tiền tệ cho nhu cầu đầu cơ có liên

hệ âm với lãi suất Do đó, ông xây dựng một công thức tính cầu tiền tệ như sau:

M d = f(i,Q).P

Với i là lãi suất Tuy nhiên, điểm cần lưu ý trong công thức này là M liên hệ nghịch với i và liên

hệ thuận với Q, vì vậy có thể biểu diễn dưới dạng sau:

Dấu trừ thể hiện mối liên hệ nghịch còn dấu cộng thể hiện mối liên hệ thuận

Trong điều kiện cân bằng M d bằng M, chúng ta có công thức xác định V như sau:

Sau thời kỳ của Keynes, đã có nhiều nhà kinh tế học tiếp tục phát triển học thuyết của ông như James Tobin, William Baumol Đặc biệt nhà kinh tế học người

Mỹ M.Friedman đã cho ra đời học thuyết tiền tệ hiện đại nổi tiếng với quan điểm cho rằng cầu tiền tệ cũng là một loại cầu đối với tài sản

 Lý thuyết tiền tệ của M Friedman

Mitol Friedman, Nhà kinh tế học Mỹ được giải thưởng Nobel năm 1976 Quan điểm của Ông về tiền tệ được thể hiện trong tác phẩm: Nghiên cứu về thuyết số lượng tiền tệ (1956), bao gồm những nội dung cơ bản sau:

Thứ nhất, mức cung tiền tệ là nhân tố có tính chất quyết định đối với việc tăng sản lượng quốc gia

Theo công thức: M.V = P.Q ; trong đó:

M : Mức cung tiền

V : Tốc độ chu chuyển lưu thông của tiền (có tính ổn định)

P : Mức giá cả hàng hóa

Q : Sản lượng hàng hóa P.Q : Tổng giá trị sản phẩm quốc gia (GNP)

Vì V ổn định nên P.Q phụ thuộc vào mức cung tiền M, nếu M tăng thì P.Q tăng M.Friedman cho rằng, mức cầu tiền có tính ổn định, vì cầu tiền có liên quan chặt chẽ với thu nhập quốc dân Ông đưa công thức tính cầu tiền:

Md = F(Yn)

Md : Là mức cầu tiền

Yn : Là thu nhập quốc dân danh nghĩa

Trong khi, mức cung tiền lại không ổn định, vì nó phụ thuộc vào quyết định của cơ quan quản lý tiền tệ của Chính Phủ Nếu cơ quan quản lý tiền tệ quyết định phát hành quá nhiều tiền sẽ sinh ra lạm phát, còn nếu phát hành quá ít tiền sẽ sinh ra khủng hoảng kinh tế Từ đó ông cho rằng mức cung tiền cần tăng theo một tỷ lệ ổn định khoảng từ 3 – 4 %/năm, sẽ làm cho nền kinh tế tăng trưởng ổn định Nhưng trong thời kỳ nền kinh tế khủng hoảng nên tăng mức cung tiền, còn trong thời kỳ hưng thịnh thì nên giảm mức cung tiền

Thứ hai, mức cung tiền cũng ảnh hưởng đến giá cả nên phải quan tâm đến ổn định giá cả và chống lạm phát

Từ công thức M.V = P.Q Nếu M tăng trong thời gian ngắn sẽ làm cho PQ tăng, nhưng nếu M tăng trong thời gian dài sẽ làm giá cả tăng và sinh ra lạm phát Vì V ổn định, mà Q không hoặc rất ít phụ thuộc vào M nên M tăng làm cho P tăng Ông coi lạm phát là một căn bệnh xã hội hết sức nan giải, nguy hiểm, gây ra mất ổn định và là nguyên nhân sinh

ra khủng hoảng, thất nghiệp Vì vậy, vấn đề cơ bản là phải có những biện pháp hữu

hiệu chống lạm phát (Lịch sử các học thuyết kinh tế - NXB ĐHKTQD năm 2009)

 Lý thuyết tiền tệ của P.A.Samulson

Paul.A.Samulson, Nhà kinh tế học Mỹ năm 1970 được nhận giải thưởng Nobel về kinh tế học Trong lý thuyết về tiền tệ của ông, tiền tệ có liên hệ mật thiết với ngân hàng Theo ông, thành phần mức cung tiền bao gồm:

- Tiền giao dịch (M1): Bao gồm các khoản tiền thực tế được dùng cho giao dịch, để mua bán đồ vật, gồm tổng số tiền kim khí và tiền giấy lưu thông ngoài ngân hàng

- Tiền rộng (M2): Bao gồm tài sản, tài khoản gửi tiết kiệm ngoài tiền kim khí, tiền giấy và tiền gửi ngân hàng có thể rút ra bằng séc

- Tổng số tín dụng hoặc nợ (D): Bao gồm toàn bộ các công cụ tài chính - tiền tệ - chuẩn tệ, công trái, văn tự cầm cố…

Như vậy, theo P.A.Samulson: Mức cung tiền = M1 + M2 + D

P.A.Samulson còn phân tích quá trình tạo nguồn tiền gửi ngân hàng, đó là (sự

mở rộng nhiều lần của tiền gửi ngân hàng) Theo ông, nếu các ngân hàng giữ 100%

tiền mặt so với tổng số tiền gửi không có việc tạo ra nguồn tiền tăng lên gấp nhiều lần Nhưng nếu NHTW quyết định các ngân hàng phải đảm bảo một tỷ lệ dự trữ bắt buộc từ quỹ tiền gửi mới thì từ số tiền dự trữ đó sẽ được mở rộng gấp nhiều lần qua

hệ thống ngân hàng

Ví dụ, từ một khoản tiền gửi mới là 1000 USD, tỷ lệ dự trữ bắt buộc là 10%, thì qua 10 ngân hàng hệ số tiền đó sẽ tăng lên gấp 10 lần, quá trình đó khái quát theo công thức:

1000 USD + 900 USD + 810 USD + 729 USD + … =

= 1000 USD x [1 + (9 / 20) + (9 / 10) mũ 2 + (9 / 10) mũ 3 + …] =

= 1000 USD x 1 /(1 – 9/10) = 1000 USD

1.1.2 Những vấn đề cơ bản của thị trường tiền tệ

1.1.2.1- Khái niệm về thị trường tiền tệ

Thị trường tiền tệ là thị trường bán buôn các công cụ nợ với thời hạn ngắn, độ rủi ro thấp và tính lỏng cao Nói cách khác, thị trường tiền tệ là thị trường mua bán các công cụ nợ ngắn hạn có thể chuyển nhượng được trong một năm hay dưới một năm Cũng có thể hiểu, thị trường tiền tệ là thị trường mà ở đó người ta chuyển giao các khoản vốn ngắn hạn giữa các chủ thể nhằm thoả mãn nhu cầu thanh khoản và đầu tư ngắn hạn

Theo điều 9, Luật sửa đổi một số điều của Luật NHNN (năm 2003): “TTTT là

thị trường vốn ngắn hạn nơi mua,bán ngắn hạn các giấy tờ có giá, bao gồm tín phiếu kho bạc, tín phiếu NH, chứng chỉ tiền gửi và các giấy tờ có giá khác” Theo

điều 6, Luật NHNN (năm 2010): “TTTT là nơi giao dịch ngắn hạn về vốn”

Thị trường tiền tệ rất linh hoạt Tuỳ theo mỗi nước mà phạm vi và đối tượng tham gia thị trường có thể khác nhau, song phần lớn các giao dịch trên thị trường này có kỳ hạn dưới 1 năm, có lúc dưới 5 năm, song chủ yếu là từ 1 ngày đến 3 tháng.Thị trường tiền tệ, ở đó những công cụ tài chính ngắn hạn, thông thường dưới một năm, được đem ra mua bán như tín phiếu kho bạc, các khoản vay ngắn hạn giữa các ngân hàng, hợp đồng mua lại, chứng chỉ tiền gửi, thương phiếu, v.v Hay nói một cách khác, thị trường tiền tệ là thị trường vốn ngắn hạn – là nơi mua bán, trao đổi các chứng khoán ngắn hạn, có rủi ro thấp, tính “lỏng” cao và khả năng chuyển nhượng dưới một năm

Từ các quan niệm nêu trên về thị trường tiền tệ có thể định nghĩa: Thị trường

tiền tệ là nơi giao dịch ngắn hạn về vốn (mua,bán,vay,mượn…) giữa các chủ thể kinh tế như các NHTM, Định chế tài chính, NHTW, tổ chức, cá nhân…Các chủ thể này đều có thể tham gia giao dịch các chứng khoán ngắn hạn hoặc các công cụ nợ ngắn hạn theo cơ chế thị trường, với lãi suất biến động tự do

Đề cập đến khái niệm thị trường tiền tệ, cần phải nói đến vị trí và mối quan hệ của nó trong thị trường tài chính Có rất nhiều ý kiến khác nhau về cơ cấu thị trường tài chính Có nước, thị trường vốn bao trùm cả thị trường tiền tệ và thị trường tài chính Lại có quốc gia, để phù hợp với việc thực hiện chức năng quản lý vĩ mô của Nhà nước, thị trường tài chính được nâng lên bao trùm cả hai bộ phận cấu thành là thị trường tiền tệ và thị trường vốn

Sơ đồ dưới đây minh họa cơ cấu thị trường tài chính là thị trường bao trùm, với kết cấu hợp thành là thị trường tiền tệ và thị trường vốn

Sơ đồ 1.1 Cấu trúc thị trường tài chính

Sự phân chia thị trường tài chính thành thị trường tiền tệ và thị trường vốn được căn cứ vào thời gian sử dụng vốn vay của người đi vay và thời gian cho vay

của người tích luỹ Các nguồn vốn ngắn hạn (thường dưới 1 năm) là đối tượng của thị trường tiền tệ Các nguồn vốn dài hạn (từ 1 năm trở lên) là đối tượng của thị

trường vốn Trên thực tế, các hoạt động của thị trường tiền tệ và thị trường vốn được thực hiện đồng bộ đan xen lẫn nhau, tác động và chịu ảnh hưởng qua lại, tạo thành cơ cấu hoàn chỉnh của một thị trường tài chính

Như vậy, thị trường tiền tệ là một bộ phận của thị trường tài chính, bổ sung cho thị trường tiền gửi hay thị trường tiền vay qua hệ thống các tổ chức tài chính trung gian và nó chính là tiền đề của thị trường vốn dài hạn mà chủ yếu là thị trường chứng khoán

1.1.2.2-Đặc điểm của thị trường tiền tệ

Thị trường tiền tệ xuất hiện khá sớm, ngay từ giai đoạn đầu của nền kinh tế hàng hoá - tiền tệ Khi mà nền kinh tế thị trường phát triển thì thị trường tiền tệ cũng đã đạt được mức độ phát triển cao và nó đã gắn với nghiệp vụ thị trường mở

do có sự tham gia và điều hành của Ngân hàng Trung ương Tùy thuộc vào mỗi quốc gia mà thị trường tiền tệ có đặc điểm khác nhau Nhìn chung, có sáu đặc điểm nổi bật

Một là, trong thị trường tiền tệ, hàng hoá được đưa ra trao đổi mua bán chủ yếu

là các chứng khoán ngắn hạn tức là các giấy tờ có giá trị ngắn hạn, và có tính thanh khoản rất cao

THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH

Hai là, việc mua bán, trao đổi trên thị trường nhằm thoả mãn nhu cầu vốn hoặc

nhằm đến khả năng sinh lời của tiền tệ

Ba là, “Gía cả hàng hoá” chính là lãi suất trên thị trường tiền tệ do các nhà kinh

doanh tiền tệ mua, bán hay vay, mượn vốn lẫn nhau do các bên thoả thuận theo qui luật cung – cầu về nguồn vốn ngắn hạn và chứng khoán ngắn hạn

Bốn là, trong thị trường này, có sự tham gia của nhiều thành viên, trong đó sự

tham gia của Ngân hàng Trung ương là không thể thiếu được

Năm là, có thể nói một cách khái quát thị trường tiền tệ là tổng hòa các quan hệ

giao dịch vốn ngắn hạn Nó không bị giới hạn bởi không gian địa lý, các quan hệ này diễn ra giữa các ngân hàng có tham gia mua bán các chứng khoán ngắn hạn Thị trường tiền tệ hoạt động dựa trên cơ sở tôn trọng và tín nhiệm lẫn nhau qua các phương tiện thông tin hiện đại Thị trường tiền tệ ngày nay không diễn ra ở một địa chỉ cụ thể, nó chỉ là một khái niệm nói lên sự tiếp xúc giữa cung và cầu để hình thành giá cả từng loại chứng khoán nợ

Sáu là, một đặc điểm đã có tính thống kê, thị trường tiền tệ là thị trường bán

buôn với những lượng hàng giao dịch rất lớn

1.1.2.3- Vai trò của thị trường tiền tệ đối với nền kinh tế - xã hội

Về mặt lý luận kinh tế học cho thấy thị trường tiền tệ rất phát triển ở các nước

có nền kinh tế thị trường Một thị trường tiền tệ hoạt động tích cực, tổ chức hoàn hảo chẳng những đem lại nhiều lợi ích cho Ngân hàng Thương mại, mà còn cho các

cơ sở tài chính, doanh nghiệp và cho nền kinh tế Nó giúp cho Ngân hàng Thương mại hạn chế tài sản không sinh lời, góp phần mở rộng qui mô thực tế của hệ thống ngân hàng đảm bảo hiệu quả hơn

Thêm vào đó, một thị trường tiền tệ hoạt động tốt sẽ giúp cho các công ty, và nói chung là các doanh nghiệp ngoài ngân hàng, có thể đầu tư ngắn hạn một cách thuận lợi những khoản thặng dư cho dù tạm thời Đồng thời nó giúp cho các nhà doanh nghiệp vay ngắn hạn trên thị trường quốc tế Một thị trường tiền tệ phát triển

ổn định, bền vững đảm bảo an toàn trong quá trình luân chuyển vốn huy động được phục vụ sự phát triển nền kinh tế, nhờ đó nguồn tiết kiệm trong nước được sử dụng một cách hiệu quả

Trong lịch sử hình thành và phát triển thị trường tài chính, thị trường tiền tệ ra đời trước so với thị trường vốn, xuất phát từ nền kinh tế lúc này còn kém phát triển

và do vậy nhu cầu về vốn cũng như tiết kiệm trong dân cư chưa cao và chủ yếu là nhu cầu vốn ngắn hạn Sau đó, cùng với sự phát triển kinh tế, nhu cầu về các nguồn

vốn dài hạn cho đầu tư tăng lên và từ đó, thị trường vốn ra đời nhằm đáp ứng các nhu cầu này Với vai trò chủ yếu hoạt động trong phạm vi điều tiết cung cầu về vốn ngắn hạn trên thị trường, thị trường tiền tệ đã hỗ trợ tích cực đối với hoạt động của các doanh nghiệp, đặc biệt là hỗ trợ cho các ngân hàng, bổ sung kịp thời cho nhu cầu vốn thông qua việc điều hòa các nguồn vốn từ nơi thừa đến nơi thiếu Thị trường tiền tệ ràng buộc chặt chẽ với lãi suất tín dụng Thị trường tiền tệ góp phần

sử dụng có hiệu quả các nguồn vốn tạm thời dư thừa tại các ngân hàng,ngân hàng thiếu tìm được nguồn vay, ngân hàng dư thừa vốn tạm thời có cơ hội đầu tư sinh lời Thị trường tiền tệ đã tạo điều kiện để các nguồn vốn chủ động lưu thông,luân chuyển phục vụ đầu tư phát triển nền kinh tế

Là một bộ phận không thể thiếu được của thị trường tài chính, thị trường tiền

tệ có một vai trò vô cùng quan trọng trong việc thực hiện chức năng điều tiết cung –cầu về nguồn vốn ngắn hạn nhằm hỗ trợ cho các hoạt động sản xuất, kinh doanh, dịch vụ, đời sống của các chủ thể trong xã hội và tạo điều kiện cho việc cân đối, điều hòa nguồn vốn giữa các ngân hàng thương mại, giúp cho các doanh nghiệp này đảm bảo nguồn vốn kinh doanh, cũng như khả năng thanh toán Ngoài ra, Ngân hàng Trung ương thông qua các hoạt động trên thị trường tiền tệ để thực hiện quá trình điều tiết tiền tệ trên phạm vi toàn quốc nhằm thực thi chính sách tiền tệ đã được đề ra cho từng giai đoạn phát triển kinh tế đất nước

Trong nền kinh tế thị trường, sự phát triển của thị trường tiền tệ là nhân tố thúc đẩy sự phát triển của sản xuất hàng hóa và lưu thông hàng hóa không những trên phạm vi một quốc gia mà còn mở rộng ra quốc tế Sự tồn tại và không ngừng hoàn thiện của thị trường tiền tệ vừa là “bà đỡ” cho các doanh nghiệp mới ra đời có thể phát triển trong nền kinh tế thị trường, vừa là “mảnh đất” để Chính phủ và Ngân

hàng Trung ương các nước ứng dụng và thực hiện các chính sách kinh tế vĩ mô

Thị trường tiền tệ có vai trò vô cùng quan trọng đối với nền kinh tế, cụ thể:

a-Thị trường tiền tệ góp phần thúc đẩy tăng trưởng nền kinh tế

Thị trường tiền tệ là nơi tạo ra môi trường thuận lợi để dung hòa các lợi ích kinh

tế khác nhau của các thành viên trên thị trường Điều hòa các nguồn vốn nhàn rỗi từ nơi tạm thừa đến nơi tạm thiếu vốn, tận dụng triệt để nguồn vốn sẵn có trong nền kinh tế, tránh phát hành mới của ngân hàng trung ương Đồng thời thực hiện phân

bổ có hiệu quả các nguồn lực của xã hội Những chủ thể có nhu cầu vốn (Chính

phủ, doanh nghiệp, ngân hàng thương mại…) có thể phát hành các công cụ nợ

(ngắn hạn) để vay vốn trên thị trường Những người mua công cụ nợ là những

người có nhu cầu tiết kiệm và đầu tư Các công cụ nợ này là tài sản đối với người mua đồng thời là tài sản nợ (nghĩa vụ) đối với người bán Như vậy, Thị trường tiền

tệ đã thực hiện chức năng dịch chuyển nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi sang những người có nhu cầu, từ đó hỗ trợ hoạt động sản xuất kinh doanh, dịch vụ và đời sống

của tất cả các chủ thể trong xã hội Trong điều kiện thị trường vốn (thị trường cổ

phiếu và công cụ nợ dài hạn) chưa phát triển thì vai trò của thị trường tiền tệ càng

quan trọng và nó đảm nhiệm phần nào vai trò của thị trường vốn Sự phát triển thị trường tiền tệ đã góp phần quyết định cơ cấu đầu tư từ đó quyết định cơ cấu kinh tế, đẩy nhanh tốc độ quay vòng của vốn, góp phần tăng trưởng kinh tế

b-Thị trường tiền tệ là cơ sở phát triển thị trường tài chính

Thị trường tiền tệ làm cơ sở và tạo điều kiện cho sự phát triển và hoạt động có hiệu quả của thị trường vốn Thị trường tiền tệ là thị trường thanh khoản của các công cụ dài hạn, vì các công cụ nợ dài hạn được giao dịch ngắn hạn trên thị trường Thị trường tiền tệ góp phần thúc đẩy thị trường huy động và cho vay vốn trung dài

hạn.Hoạt động mua,bán các công cụ nợ dài hạn (giao dịch ngắn hạn) trên thị trường

thứ cấp sôi động, sẽ tạo điều kiện phát hành dễ dàng các công cụ nợ đó trên thị trường sơ cấp Thị trường tiền tệ còn tạo điều kiện dễ dàng cho các nhà đầu tư cơ cấu lại thời hạn của các công cụ nợ, như chuyển đổi các công cụ ngắn hạn thành các công cụ dài hạn và ngược lại Thị trường tiền tệ đóng vai trò là thị trường thứ cấp, thị trường thanh khoản của các thị trường dài hạn,vì vậy thị trường tiền tệ hoạt động tích cực sẽ thúc đẩy thị trường tài chính dài hạn hoạt động tích cực

c-Thị trường tiền tệ là công cụ điều tiết vĩ mô của Nhà nước

Thị trường tiền tệ là phương tiện của Ngân hàng Trung ương thực hiện mục tiêu chính sách tiền tệ trong từng thời kỳ Thực sự TTTT luôn hỗ trợ đắc lực trong việc thực thi chính sách tiền tệ và điều tiết cân đối vĩ mô vì thông qua thị trường tiền tệ

có thể thấy được quá trình luân chuyển vốn, thực trạng vốn khả dụng của các TCTD, đồng thời truyền tải các thông tin, tín hiệu của NHTW tới nền kinh tế một

cách kịp thời Thực tiễn cho thấy, thị trường tiền tệ liên ngân hàng (thị trường mà

các thành viên là các ngân hàng) là thị trường hoạt động tích cực và năng động

nhất, góp phần sử dụng có hiệu quả nguồn vốn khả dụng và đảm bảo khả năng chi trả cho các NHTM NHTW là một thành viên đặc biệt của thị trường tiền tệ, thông qua các công cụ điều hành chính sách tiền tệ như dự trữ bắt buộc, nghiệp vụ thị trường mở, tái cấp vốn…NHTW có thể kiểm soát và điều tiết được cơ số tiền tệ