Giám sát thị trường bảo hiểm phi nhân thọ ở Việt Nam

Header Page of 123 Bộ giáo dục đào tạo Trờng đại học kinh tế quốc dân Lê trung thành Giám sát giao dịch chứng khoán thị trờng chứng khoán việt nam Hà nội, năm 2010 Footer Page of 123 Header Page of 123 Bộ giáo dục đào tạo Trờng đại học kinh tế quốc dân Lê trung thành Giám sát giao dịch chứng khoán thị trờng chứng khoán việt nam Chuyên ngành: kinh tế tài chính, ngân hàng Mã số: 62.31.12.01 Ngời hớng dẫn khoa học: Pgs Ts Lu thị hơng Hà nội, năm 2010 Footer Page of 123 Header Page of 123 i LI CAM OAN Tụi xin cam oan õy l cụng trỡnh nghiờn cu khoa hc c lp ca tụi Cỏc thụng tin, s liu lun ỏn l trung thc v cú ngun gc rừ rng, c th Kt qu nghiờn cu lun ỏn l trung thc v cha tng c cụng b bt k cụng trỡnh nghiờn cu no khỏc Nghiờn cu sinh Lê Trung Thành Footer Page of 123 Header Page of 123 ii MC LC LI CAM OAN i DANH MC CC T VIT TT iii DANH MC S , BNG, BIU , HèNH V iv PHN M U chơng 1: vấn đề lý luận giám sát giao dịch chứng khoán thị trờng chứng khoán 1.1 Giao dịch chứng khoán thị trờng chứng khoán .6 1.2 Giám sát giao dịch chứng khoán thị trờng chứng khoán 19 1.3 Những nhân tố ảnh hởng tới giám sát giao dịch chứng khoán thị trờng chứng khoán 50 CHNG THC TRNG GIM ST GIAO DCH CHNG KHON TRấN TH TRNG CHNG KHON VIT NAM 62 2.1 Khỏi quỏt v th trng chng khoỏn Vit Nam 62 2.2 Thc trng giỏm sỏt giao dch chng khoỏn trờn th trng chng khoỏn Vit Nam .85 2.3 ỏnh giỏ thc trng giỏm sỏt giao dch chng khoỏn trờn th trng chng khoỏn Vit Nam 120 CHNG GII PHP TNG CNG GIM ST GIAO DCH CHNG KHON TRấN TH TRNG CHNG KHON VIT NAM 137 3.1 nh hng phỏt trin th trng chng khoỏn Vit nam 137 3.2 Gii phỏp tng cng giỏm sỏt giao dch chng khoỏn trờn th trng chng khoỏn Vit Nam 142 3.3 iu kin thc hin gii phỏp 180 KT LUN 193 DANH MC CC CễNG TRèNH CA TC GI CễNG B LIấN QUAN N TI NGHIấN CU 195 DANH MC TI LIU THAM KHO 196 PH LC Footer Page of 123 Header Page of 123 iii DANH MC CC T VIT TT CTCK Cụng ty chng khoỏn CTQLQTCK Cụng ty qun lý Qu u t chng khoỏn CTTCK Cụng ty u t chng khoỏn CTNY Cụng ty niờm yt HKTQD i hc Kinh t Quc dõn HHKDCK Hip hi Kinh doanh Chng khoỏn NXB Nh xut bn QT Qu u t QTCK Qu u t chng khoỏn SGDCK S Giao dch chng khoỏn SGDCK TPHCM S Giao dch chng khoỏn Thnh ph H Chớ Minh TTLKCK Trung tõm Lu ký Chng khoỏn TTCK Th trng chng khoỏn TTCKVN Th trng chng khoỏn Vit Nam TTGDCK Trung tõm giao dch chng khoỏn TTGDCKHN Trung tõm giao dch chng khoỏn H Ni UBCKNN y ban Chng khoỏn Nh nc Footer Page of 123 Header Page of 123 iv DANH MC S , BNG, BIU , HèNH V I DANH MC S S 1.1 Cỏc dũng qua h thng ti chớnh .7 S 1.2: Cỏc bc giao dch chng khoỏn trờn SGDCK .16 S 1.3: Chc nng ca UBCK hoc cỏc c quan giỏm sỏt ti chớnh 20 S 1.4: Mụ hỡnh Giỏm sỏt hai cp ca th trng chng khoỏn M 27 S 1.5: Mụ hỡnh giỏm sỏt th trng chng khoỏn Hn Quc 28 S 1.6: Mụ hỡnh giỏm sỏt cp ca Th trng chng khoỏn Nht Bn 30 S 1.7: Quy trỡnh giỏm sỏt giao dch chng khoỏn 38 S 2.1: S b mỏy tra, giỏm sỏt TTCK Vit Nam trc 3/2008 90 S 3.1: Mụ hỡnh giỏm sỏt giao dch chng khoỏn trờn TTCKVN 143 S 3.2: Quy trỡnh giỏm sỏt giao dch chng khoỏn 155 S 3.3: Mụ hỡnh cnh bỏo sm nguy c ti chớnh ca cụng ty 165 II DANH MC BNG Bng 1.1: S liu vi phm hng nm ti TTCK Nht Bn 39 Bng 2.1: So sỏnh mt s ch tiờu kinh t v mụ gia Vit Nam v cỏc nc khu vc (nm 2008) 69 Bng 2.2: Mt s ch tiờu ti chớnh ca 25 cụng ty niờm yt cú húa ln nht th trng 71 Bng 2.3: Cỏc bn phỏp lý v giỏm sỏt TTCK ó c ban hnh 86 Bng 3.1: S thụng tin nhn c hng nm ti SESC Nht Bn .154 Bng 3.2: Kim nh s cõn bng ca giỏ tr trung bỡnh cỏc ch s ti chớnh 161 Bng 3.3: Mt s doanh nghip cú chờnh lch li nhun sau thu nm 2008 184 Footer Page of 123 Header Page of 123 v III DANH MC BIU Biu 2.1: T l húa ca HOSE v HASTC (%GDP) 63 Biu 2.2: S cụng ty niờm yt t nm 2000-2008 64 Biu 2.3: S lng ti khon giao dch .64 Biu 2.4: S lng ti khon ca nh u t nc ngoi 65 Biu 2.5: Giỏ tr mua v bỏn chng khoỏn ca NTNN ti HOSE (t VN) 65 Biu 2.6: S cụng ty chng khoỏn c thnh lp hng nm 66 Biu 2.7: S thay i ch s VN-Index t 7/2000 - 12/2008 66 Biu 2.8: S thay i ch s VN-Index t u 2006 n cui 2008 67 Biu 2.9: S t IPO hng nm 68 Biu 2.10: H s tng quan gia ch s VN-Index v cỏc ch s th trng chng khoỏn M, giai on 6/2006 - 9/2008 72 Biu 2.11: H s tng quan gia ch s VN-Index v cỏc ch s th trng 72 chng khoỏn th gii nm 2008 .72 Biu 2.12: T sut sinh li bỡnh quõn hng nm ca cỏc kờnh u t 73 Biu 2.13: S vi phm ó b x pht t nm 2007 n ht quý I/2009 95 Biu 3.1: S thụng tin nhn c hng nm ti SESC Nht Bn .154 IV DANH MC HèNH V Hỡnh 1.1: FSA, SESC v TSE ng thi giỏm sỏt giao dch trờn TSE 41 Hỡnh 2.1: Cỏc du hiu cnh bỏo t ng bt u giai on iu tra 131 Footer Page of 123 Header Page of 123 PHN M U Tớnh cp thit ca ti lun ỏn Thị trờng chứng khoán (TTCK) có vai trò quan trọng phát triển thị trờng tài nói riêng kinh tế nói chung Tuy nhiên, vai trò đợc thực giao dịch thị trờng đợc diễn cách hợp pháp, tạo điều kiện tăng tính hiệu giảm rủi ro thị trờng Kinh nghiệm nớc giới cho thấy, để đạt đợc mục tiêu đó, hoạt động giám sát ủy ban Chứng khoán Nhà nớc (UBCKNN) Sở Giao dịch chứng khoán (SGDCK), Trung tâm giao dịch chứng khoán (TTGDCK) TTCK, đặc biệt giám sát giao dịch chứng khoán SGDCK yêu cầu quan trọng Qua năm vận hành thị trờng chứng khoán Việt Nam (TTCKVN), kết đạt đợc bớc đầu phủ nhận Bên cạnh đó, nhiều vấn đề bất cập nh thị trờng thiếu tính hiệu quả, bị chi phối tâm lý trào lu, tuân thủ pháp luật chủ thể tham gia giao dịch chứng khoán thị trờng cha tốt Hiện tợng giao dịch nội gián, giao dịch thao túng, thông tin sai thật phổ biến đợc xử lý triệt để Nguyên nhân tợng hoạt động giám sát nhà nớc tổ chức tự quản giao dịch chứng khoán thị trờng yếu, hệ thống giám sát cha đợc thiết lập đồng Trong bối cảnh hội nhập quốc tế quy mô thị trờng chứng khoán ngày tăng, tham gia trung gian tài nớc thị trờng chứng khoán ngày phát triển, điều kiện kinh tế giới nớc có nhiều bất ổn, với vấn đề bất cập TTCKVN nh phân tích trên, việc nghiên cứu, đề xuất giải pháp tăng cờng giám sát giao dịch chứng khoán TTCKVN thực nhu cầu xúc lý luận thực tiễn Footer Page of 123 Header Page of 123 2 Mục đích ý nghĩa nghiên cứu luận án - Hệ thống hoá vấn đề lý luận giám sát giao dịch chứng khoán thị trờng chứng khoán - Phân tích, đánh giá thực trạng giám sát giao dịch chứng khoán thị trờng chứng khoán Việt Nam - Đề xuất giải pháp tăng cờng giám sát giao dịch chứng khoán thị trờng chứng khoán Việt Nam Đối tợng phạm vi nghiên cứu luận án - Đối tợng nghiên cứu: Giám sát giao dịch chứng khoán thị trờng chứng khoán - Phạm vi nghiên cứu: Giám sát giao dịch chứng khoán thứ cấp Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh từ năm 2000 đến 2008 Các phơng pháp nghiên cứu Trong trình thực luận án, tác giả vận dụng phơng pháp luận vật biện chứng vật lịch sử, phơng pháp vấn, thu thập thông tin, tổng hợp, so sánh, phân tích tình huống, thống kê mô hình toán Tổng quan tình hình nghiên cứu đề tài Đã có nhiều đề tài nghiên cứu TTCK vấn đề kinh tế có liên quan đến TTCK Tuy nhiên, nay, nghiên cứu giám sát giao dịch chứng khoán TTCKVN không nhiều Trong luận văn Thạc sỹ với đề tài Xây dựng hệ thống giám sát thị trờng chứng khoán Việt Nam (1998), tác giả Hoàng Đức Long nghiên cứu tổng quan thị trờng chứng khoán số kinh nghiệm hệ thống quản lý, giám sát thị trờng chứng khoán nớc giới, đồng thời, tác giả đề xuất hệ thống tra, giám sát biện pháp hỗ trợ cho việc xây dựng hệ thống tra, giám sát thị trờng chứng khoán Việt Nam Footer Page of 123 Header Page 10 of 123 Tuy nhiên, đến thời điểm công bố nghiên cứu (năm 1998), thị trờng chứng khoán Việt Nam cha thức hoạt động nên đề tài cha có yếu tố thực tiễn Việt Nam phần nghiên cứu, đánh giá, cha có số liệu để luận giải câu hỏi nghiên cứu Mặt khác, tác giả nghiên cứu đồng thời vấn đề giám sát với quản lý thị trờng chứng khoán, hệ thống giám sát đợc đề xuất lồng ghép với hoạt động tra, vậy, vấn đề hoạt động giám sát nh mô hình giám sát giao dịch, mối quan hệ chủ thể giám sát chủ thể giám sát với đối tợng giám sát, sở liệu, hệ thống giao dịch tiêu chí giám sát cha đợc đề cập sâu Trong luận văn Thạc sỹ với đề tài Giải pháp hoàn thiện hoạt động giám sát, tra giao dịch chứng khoán TTCKVN (2002), tác giả Vũ Thị Chân Phơng nghiên cứu lồng ghép hoạt động tra, giám sát giao dịch chứng khoán Tuy nhiên, tác giả cha trọng đánh giá thực trạng tính hiệu thị trờng, vi phạm diễn TTCKVN, điều kiện cụ thể cần có để thực đợc giám sát giao dịch có kết Liên quan đến nội dung quan trọng giám sát giao dịch công bố thông tin, luận văn Thạc sỹ với đề tài Hoàn thiện hệ thống thông tin cho thị trờng chứng khoán Việt Nam (2002), tác giả Vũ Thị Minh Luận nghiên cứu vấn đề lý thuyết thực trạng hệ thống thông tin thị trờng chứng khoán Việt Nam, đề xuất giải pháp hoàn thiện hệ thống thông tin cho thị trờng chứng khoán Việt Nam Tuy nhiên, tác giả chủ yếu nghiên cứu mô hình quan hệ mang tính kỹ thuật hệ thống thông tin, cha nghiên cứu chiều sâu hệ thống thông tin tổng thể hoạt động quản lý giám sát thị trờng chứng khoán Luận văn Thạc sỹ với đề tài Hoàn thiện quản lý giao dịch cổ phiếu Thị trờng chứng khoán Việt Nam (2002), tác giả Trần Sơn Vũ có đề cập số nội dung, với dung lợng nhỏ, việc chấp hành quy định pháp luật giao dịch cổ phiếu, giám sát, tra xử lý vi phạm TTCK Footer Page 10 of 123 Header Page 243 of 123 - 35 - Ph lc 20: Kinh nghim giỏm sỏt giao dch chng khoỏn ca Braxin B phn giỏm sỏt tuõn th: chc nng chớnh l giỏm sỏt tuõn th vic thc hin cỏc quy nh ca S GDCK, Trung tõm lu ký chng khoỏn, Trung tõm toỏn bự tr B phn ny gm cú mt trng nhúm giỏm sỏt tuõn th v mt s nhõn viờn t tuõn th Nhõn viờn t tuõn th l cỏc chuyờn gia cú kinh nghim lnh vc giỏm sỏt mụi gii, k toỏn, kim toỏn v hot ng ca th trng chng khoỏn Mi cụng ty chng khoỏn s mt nhõn viờn t tuõn th ph trỏch Nhim v ca B phn Giỏm sỏt tuõn th l kim tra vic tuõn th quy nh ca cỏc thnh viờn, tng cng tuõn th bng cỏch phi hp cht ch vi b phn tuõn th v i ng qun lý ca cỏc cụng ty chng khoỏn thnh viờn, hng dn cỏc thnh viờn vic thc thi cỏc quy nh Khi phỏt hin cỏc li vi phm nghiờm trng quy ch thnh viờn ca S GDCK, b phn giỏm sỏt tuõn th s chuyn v vic sang B phn iu tra i vi cỏc li vi phm quy nh ca Lut Doanh nghip, v vic s c chuyn sang B phn Thanh tra v Cng ch Thc thi ca U ban Chng khoỏn v u t B phn Giỏm sỏt Th trng: cú chc nng quan trng vic gi vng s n nh ca th trng thụng qua giỏm sỏt kp thi, liờn tc cỏc hot ng giao dch ca cỏc chng khoỏn niờm yt B phn ny s phỏt hin cỏc giao dch bt thng v giỏ v lng giao dch, c th giỏm sỏt cỏc ni dung sau: - Cụng b thụng tin liờn tc - Giao dch ni giỏn v thao tỳng th trng - Vi phm quy nh v giao dch B phn ny gm cỏc tra viờn v iu tra viờn cng nh mt s chuyờn gia phõn tớch v giỏm sỏt v giao dch ni giỏn (nhng ngi cú nhiu kinh nghim v quy tc, thụng l giao dch v hnh vi ng x ca th trng) B phn Giỏm sỏt Th trng s dng cụng c giỏm sỏt v kim tra in t thụng qua h thng mỏy tớnh h tr giỏm sỏt trc tuyn v cho phộp phỏt hin cỏc din bin bt thng v giỏ v lng giao dch H thng d liu giao dch cung cp cho cỏc nh phõn tớch tip cn vi cỏc thụng tin thng kờ v hin thi, kt ni cỏc hot ng th trng ang cn iu tra vi nhng nhõn vt cú liờn quan Cỏc nhõn viờn phõn tớch th trng cng gi mi liờn h thng xuyờn vi cỏc cụng ty chng khoỏn thnh viờn hiu rừ din bin th trng v cỏc tỏc nhõn nh Footer Page 243 of 123 Header Page 244 of 123 - 36 - hng Nhõn viờn B phn Giỏm sỏt Th trng thng xuyờn n kim tra ti ch cỏc cụng ty mụi gii iu ny m bo nhn thc ca cỏc cụng ty chng khoỏn v s tn ti v cỏc hot ng ca B phn Giỏm sỏt Th trng v cng giỳp cho cỏc nhõn viờn phõn tớch nm bt c tỡnh hỡnh th trng i vi cỏc giao dch khụng bỡnh thng m khụng cú lý chớnh ỏng, kh nng cú thao tỳng th trng l rt cao Trong tỡnh ny, v vic s c chuyn ti cỏc b phn sau: - U ban Chng khoỏn v u t iu tra thờm v x lý dõn s hoc hỡnh s - Phũng Giỏm sỏt ca S GDCK kim tra cỏc sai phm i vi cỏc quy nh ca S GDCK - Phũng Qun lý Thnh viờn ca S GDCK kim tra sai phm cụng b thụng tin Hng thỏng, B phn Giỏm sỏt Tuõn th s giỏm sỏt cụng ty mụi gii-t doanh chng khoỏn thụng qua h thng d liu, np cỏc thụng tin giỏm sỏt ny lờn Phũng Giỏm sỏt tuõn th ca UBCK Cỏch thc qun lý ca Phũng chc nng ny l s dng H thng theo dừi d liu giao dch (audit trail)6 õy l cụng c qun lý cho phộp h thng giỏm sỏt phỏt hin cỏc hnh vi sai phm Cỏc d liu giao dch ny c hp t ngun chớnh l: (1) cỏc d liu giao dch cụng b cụng chỳng v (2) d liu toỏn gia cỏc bờn tham gia giao dch D liu ny cn nm bt tt c cỏc yu t liờn quan n thụng tin giao dch mt cỏch chớnh xỏc v kp thi B phn Qun lý ri ro: cú chc nng giỏm sỏt tỡnh hỡnh ti chớnh ca cỏc thnh viờn nhm tỡm cỏc im yu hoc vi phm cỏc quy nh v Vic phỏt hin sm khú khn v ti chớnh ca cỏc thnh viờn s giỳp b phn ny cú cỏc bin phỏp x lý phự hp, kp thi B phn ny cng cú chc nng xõy dng cỏc quy nh v m cỏc thnh viờn phi tuõn theo, bao gm c khung chớnh sỏch v c ch bỏo cỏo nhm m bo vic xỏc nh v giỏm sỏt tỡnh hỡnh ti chớnh ca cỏc thnh viờn c thc hin u n B phn ny gm cú mt trng b phn v mt s chuyờn gia phõn tớch kinh doanh cú kinh nghim v k toỏn v qun lý ri ro Trng tõm giỏm sỏt ca b phn ny l tớnh n nh v ti chớnh v phỏt hin sm http://www.cvm.gov.br/ingl/inter/cosra/trail-e.asp Footer Page 244 of 123 Header Page 245 of 123 - 37 - cỏc v ti chớnh ca thnh viờn Khi phỏt hin cỏc sai phm, v vic s c chuyn sang B phn iu tra, nu vi phm mc nghiờm trng Lut Doanh nghip thỡ s chuyn qua Phũng Thanh tra ca U ban Chng khoỏn v u t - B phn iu tra: x lý cỏc v vic nghi ng cú sai phm quy nh ca S GDCK, Trung tõm lu ký chng khoỏn B phn ny gm mt trng nhúm v mt nhúm cỏc iu tra viờn, chuyờn gia phõn tớch cú trỡnh thuc lnh vc lut phỏp v iu tra B phn ny phi hp cht ch vi Phũng Thanh tra v Phũng Giỏm sỏt tuõn th ca S GDCK v vi U ban Chng khoỏn v u t cựng x lý cỏc v iu tra cú liờn quan B phn iu tra s tin hnh xem xột cỏc v vic B phn Giỏm sỏt tuõn th, B phn Thanh tra v B phn Qun lý ri ro chuyn qua nghi ng cú sai phm quy ch thnh viờn Khi tin hnh iu tra, cỏc iu tra viờn ca B phn Thanh tra cú th phng trc tip thnh viờn v i din ca t chc ny, iu tra cỏc bỏo cỏo, d liu, hot ng ca thnh viờn nhm i chiu vi quy ch thnh viờn Khi phỏt hin thnh viờn thc s ó vi phm quy nh ca quy ch thnh viờn, v vic s c chuyn ti Phũng Thanh tra v Cng ch thc thi ca S GDCK S GDCK cú cỏc bin phỏp k lut trc chuyn v vic to ỏn nu vi phm mc nghiờm trng Nu thnh viờn v i din ca thnh viờn vi phm quy nh ca Lut Doanh nghip, B phn iu tra s bỏo cỏo lờn U ban Chng khoỏn v u t tin hnh iu tra thờm nu cn thit (Ngun: y ban chng khoỏn v u t Braxin - www.cvm.gov.br) Footer Page 245 of 123 Header Page 246 of 123 - 38 - Ph lc 21: Kinh nghim giỏm sỏt giao dch chng khoỏn ca Anh, Hongkong v Thỏi Lan FSA C quan Giỏm sỏt Ti chớnh Anh Quc l mt c quan qun lý da trờn ỏnh giỏ ri ro (risk based regulator) nh vy FSA thc hin qun lý theo mt khuụn kh gi l ARROW (Advanced, Risk-Responsive Operating Framework), ngha l Khuụn kh Qun lý Tiờn tin v nhm mc tiờu i phú vi ri ro Phng thc qun lý ca FSA da trờn vic xỏc nh v tuyờn b rừ rng nhng mc tiờu thc tin v nhng gii hn qun lý, tớnh tt yu v nhn thc v vic khụng th loi tr ton b cỏc ri ro cng nh nhng bt cp ca h thng ti chớnh T ú, FSA trung cỏc ngun lc gim thiu mt cỏch hu hiu nht cỏc ri ro ny.7 Da trờn phng chõm ny, FSA cng nh nhiu c quan qun lý chng khoỏn khỏc thc hin chc nng qun lý ca mỡnh thụng qua vic t nhng tiờu cp phộp v trỡ giy phộp i vi cỏc t chc phỏt hnh, cỏc nh ch trung gian th trng v ngi hnh ngh Ti Hongkong, nguyờn tc tỏch bit cụng tỏc giỏm sỏt tuõn th v tra x pht c tuõn th tuyt i Trong c cu ca SFC ca Hong Kong cú V Cng ch Thc thi Lut phỏp (Enforcement Department) thc hin vic iu tra v x pht v V Giỏm sỏt Th trng (Supervision of Markets Department) thc hin cụng tỏc giỏm sỏt cỏc nh ch trung gian th trng v cỏc t chc t qun.8 Ti Thỏi Lan, cỏc giao dch bt thng c xem xột giỏm sỏt th trng quy nh ti Lut chng khoỏn v S giao dch chng khoỏn (1992) bao gm9: - Giao dch ni giỏn: cỏc giao dch tin hnh bi ni b v ngi cú liờn quan n loi chng khoỏn niờm yt, da vo ngun tin ni b cú c - Thao tỳng th trng: giao dch tin hnh bi mt nhúm nh u t cỏ nhõn hoc t chc khin cho cỏc nh u t khỏc tham gia vo giao dch chng khoỏn ú - Cụng b thụng tin sai s tht: tin n hoc cỏc thụng tin sai s tht lm sai lch quyt nh u t ca cụng chỳng u t Ngun: http://www.fsa.gov.uk http://www.sfc.hk/sfc/html/EN/aboutsfc/structure/structure.html http://www.set.or.th Footer Page 246 of 123 Header Page 247 of 123 - 39 - Cỏc bc giỏm sỏt ti SGDCK ThỏiLan Bc 1: Khi cú cnh bỏo, nhõn viờn giỏm sỏt giao dch s tỡm hiu nguyờn nhõn cnh bỏo, tỡm hiu cỏc nhõn t cú th to thay i giao dch bt thng nh cỏc thụng tin quan trng c cụng b cụng chỳng Nu khụng cú cn c gii thớch, s vic s chuyn sang giai on iu tra s b Bc 2: iu tra s b: giai on ny, h thng iu tra c s dng theo dừi v phõn tớch nguyờn nhõn, da trờn cỏc thụng tin c bỏo cỏo, d liu cụng ty v d liu giao dch Nu cú bng chng v cỏc hnh vi vi phm, v vic c chuyn sang giai on iu tra chớnh thc b phn iu tra tỏch bit thc hin trỏnh nh kin Bc 3: iu tra chớnh thc: nhõn viờn iu tra tip cn cỏc thụng tin liờn quan t h thng d liu Nu khụng cú bng chng chc chn v s vi phm, v iu tra s c khộp li Nu cú bng chng chc chn v hnh vi sai phm, v vic s c chuyn lờn c quan cú thm quyn (UBCK) x pht (Ngun: C quan giỏm sỏt Ti chớnh Anh, Hongkong, UBCK Thỏi Lan) Footer Page 247 of 123 Header Page 248 of 123 - 40 - Ph lc 22: Kinh nghim hot ng ca HHKDCK mt s nc Trung Quc, hu ht cỏc cụng ty chng khoỏn u l thnh viờn ca Hip hi Kinh doanh Chng khoỏn (Securities Industry Association), cựng tham gia xõy dng iu l hot ng ca Hip hi v iu l ny s c np lờn UBCK Hip hi Kinh doanh Chng khoỏn thc hin cỏc chc nng sau10: (1) h tr UBCK vic ph cp v hng dn thc hin lut v cỏc quy nh v chng khoỏn cú liờn quan ti cỏc thnh viờn; (2) bo v quyn v li ớch hp phỏp ca cỏc thnh viờn v bỏo cỏo lờn UBCK cỏc xut v kin ngh ca thnh viờn; (3) thu thp v x lý cỏc thụng tin v chng khoỏn v cung cp dch v cho cỏc thnh viờn; (4) a quy nh cho cỏc thnh viờn, t chc cỏc khoỏ o to nghip v cho nhõn viờn cỏc cụng ty chng khoỏn thnh viờn v to iu kin trao i v nghip v gia cỏc thnh viờn; (5) lm trung gian ho gii cho cỏc thnh viờn hoc cho thnh viờn v khỏch hng ca cỏc t chc ny; (6) t chc nghiờn cu v phỏt trin, hnh v cỏc khỏc liờn quan n th trng chng khoỏn; (7) giỏm sỏt v kim tra hnh vi ng x ca cỏc thnh viờn tuõn theo cỏc quy nh Ti Hn Quc, Hip hi Kinh doanh chng khoỏn (KSDA), thc hin chc nng cng ch thc thi cỏc quy nh ca t chc mỡnh, a cỏc quy nh, bao gm11: 10 11 - Quy tc ng x cụng bng (t u t, qun lý khỏch hng v qung cỏo ca cụng ty chng khoỏn thnh viờn v nhõn viờn hnh ngh chng khoỏn); - Quy ch Bo lónh phỏt hnh chng khoỏn; Lut chng khoỏn Trung Quc http://www.ksda.or.kr/english/intro/operations.cfm Footer Page 248 of 123 Header Page 249 of 123 - 41 - - Quy ch v qun lý hp ng vi khỏch hng ca cỏc cụng ty chng khoỏn; - Quy ch cụng b thụng tin ca cỏc giao dch trỏi phiu OTC; Ti Nht Bn12, Hip hi kinh doanh chng khoỏn (JSDA) a cỏc h thng quy nh sau: - iu l Hip hi (bao gm iu l Hip hi - Articles of Association, Quy ch thc thi iu l Hip hi - Articles of Association Enforcement Regulations) - Quy tc thc hin giao dch (Fair Business Practice Regulations) (Ngun: UBCK Trung Quc, Hn Quc, Nht Bn) Ph lc 23: S vi phm phỏt hin ti TTCK Hn Quc 300 S v vi phm Giao dch thao tỳng v ni giỏn 250 229 226 200 200 191 198 192 160 150 159 142 140 134 113 100 50 2001 160 2002 2003 2005 2006 120 141 120 2004 Giao d
ch thao tỳng 97 80 58 73 80 67 35 40 Giao d
ch n
i giỏn 72 63 50 86 67 40 0 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '01 '02 '03 '04 (Ngun: SGDCK Hn Quc www.ksx.or.kr) 12 http://www.jsda.or.jp/html/eigo/rule_i.html Footer Page 249 of 123 78 '05 '06 Header Page 250 of 123 - 42 - Ph lc 24: Gii thớch mt s ch tiờu giỏm sỏt c xut Chng T ch tiờu s n s Mc bin ng lng t mua (t bỏn) cho tng c phiu ca cỏc ch tiờu t n c xỏc nh theo tc bin ng lng t mua (t bỏn), v c tớnh theo cụng thc: (qt qt-1) rt = x100 qt-1 vi: rt : Tc bin ng lng t mua (t bỏn) qt; q t-1: KL t mua (t bỏn) ca phiờn giao dch t v t-1 Ch tiờu s 13 Xỏc nh mu giao dch chun ca lng ngy, trờn c s i chiu giao dch ngy vi mu giao dch chun, a cnh bỏo cui phiờn trng hp lng giao dch ngy khụng theo xu hng bin ng ca mu giao dch chun v vt mc sai s cho phộp v thi gian khong T (T l thi gian chn xỏc nh mu giao dch chun, cú th la chn theo khong thi gian hay theo mt giai on tu thuc vo y/c ngi s dng) Cụng thc xỏc nh mu giao dch chun: T (thỏng): l tham s i din cho khong thi gian c chn xỏc nh mu giao dch chun Tng ng vi x ngy giao dch T cú kh nng khai bỏo li - t (phỳt): l khong thi gian c chn xỏc nh cỏc im (theo phng phỏp trung bỡnh cng) phiờn giao dch t ú tỡm c cỏc im nhm xỏc nh ng mu giao dch chun ngy (thụng qua vic xỏc nh lng tng im t ú) (t cú th khai bỏo li vi giỏ tr t 1, 10 phỳt) Vớ d: Xỏc nh mu giao dch chun ca lng phiờn vi thi gian chn mu l thỏng (T=3), thi im xỏc nh lng phiờn l 5' tớnh li mt ln (nh vy t=5) Vy lng tm khp bỡnh quõn Footer Page 250 of 123 Header Page 251 of 123 - 43 - sau mi khong thi gian phỳt cỏc phiờn giao dch vũng chn mu thỏng s l: i = 1, 90 ngy; t phỳt tớnh li mt ln qt = qi 90 Tip theo vic ly mu T c thc hin theo trng hp 13.a v 13.b nh sau: 13.a Mu giao dch chun c t ng xỏc nh theo T, tng ng v cú ý ngha l x ngy giao dch trc ngy cn so sỏnh (sau ngy giao dch khong ly mu s c t ng tớnh lựi li ngy tng ng vi tng s ngy ly mu khụng i) VD: Gi s T = thỏng, sau kt thỳc phiờn giao dch ngy 01/03 thỡ T s l cỏc ngy t ngy 01/12 (ó ct b i s liu ngy 30/01 (ngy u tiờn ca thỏng trc ú) v t ng cng thờm s liu ca ngy 01/03 13.b Mu giao dch chun c xỏc nh cng theo thi gian vớ d l thỏng, v khụng t ng chy ngy ly mu kt thỳc ngy giao dch nh trng hp 13.a (T-cú th khai bỏo vi d l 1,2,3, ti n thỏng) v T thỏng ó chn ú l mu chun cng theo thỏng, khụng thay i theo cỏc ngy giao dch Hỡnh thc cnh bỏo: dng th, bng (cú mó cnh bỏo) Ch tiờu s 14 Xỏc nh mu giao dch chun ca giỏ tm khp ngy, trờn c s i chiu giao dch ngy vi mu giao dch chun, a cnh bỏo cui phiờn trng hp mu bin ng giỏ tm khp ngy khụng theo xu hng bin ng ca mu giao dch chun (thi gian T-l thi gian chn xỏc nh mu giao dch chun, cú th la chn theo khong thi gian hay theo mt giai on tu thuc vo y/c ngi s dng) Cụng thc xỏc nh mu GD chun nh tiờu 13 nhng ỏp dng cho trng hp bin ng giỏ Hỡnh thc cnh bỏo: dng th, bng (cú mó cnh bỏo) Footer Page 251 of 123 Header Page 252 of 123 - 44 - Ch tiờu s 18 ng xu hớng biến động giá loại chứng khoán ngợc với ng xu hớng biến động số giá (các đờng xu hớng đợc xác định phơng pháp bình quân động) Cụng thc ỏp dng: Gi s cú dóy s bin ng theo thi gian y1; y2 , yn Nu tớnh s bỡnh quõn ng theo tng nhúm 90 mc (T=3 thỏng) ta cú: y1 + y2 + y3 + + y90 y1 = 90 y2 + y3 + y4 + + y91 y2 = 90 y3 + y4 + y5 + + y92 y3 = 90 Cui cựng ta lp c mt dóy s mi bao gm cỏc s bỡnh quõn di ng y1; y2; y3 Ni chỳng li vi ta c ng xu hng bin ng chung Ch tiờu s 58 Mục tiêu phân tích tơng quan đo lờng cờng độ mối quan hệ hai biến X Y (X, Y đợc xem hai biến ngẫu nhiên "ngang nhau) Tơng quan tuyến tính biến X Y khái niệm thể mức độ mối quan hệ tuyến tính X Y Giả sử X Y biến ngẫu nhiên với trung bình phơng sai lần lợt àx, ày 2x, 2y, hệ số tơng quan tổng thể p khái niệm dùng để thể cờng độ chiều hớng mối liên hệ tuyến tính X Y Ta có: p 0: X Y có mối liên hệ thuận, nghĩa biến X Y tăng biến tăng lên ngợc lại P=0: X Y mối liên hệ tuyến tính Trị tuyệt đối p lớn mối liên hệ tuyến tính X Y chặt chẽ Footer Page 252 of 123 Header Page 253 of 123 - 45 - Trong thực tế ta phải ớc lợng p từ hệ số tơng quan mẫu r, đợc xác định công thức: n (xi x ) (yi - y ) i=1 r= n n (xi x ) (yi - y )2 i=1 i=1 ứng dụng lý thuyết tơng quan cho phép xác định mối quan hệ giá khối lợng giao dịch loại cổ phiếu, giá điều chỉnh P* số VN-index ứng dụng lý thuyết thống kê để xây dựng tiêu chí (G) Mục đích: Xem xét, phân tích, đánh giá mức độ tơng quan biến động giá khớp lệnh giao dịch loại chứng khoán niêm yết so sánh với biến động số Vn-index qua khoảng thời gian Dt đợc chọn phân tích chủ yếu 03 tính chất biến động nh sau: Biến động 1: Biến động chiều Biến động 2: Biến động nghịch chiều Biến động 3: Không biến động theo số giá: Giá khớp lệnh loại chứng khoán niêm yết khoảng thời gian không thay đổi số Vn-index có thay đổi Việc giám sát cỏc bin ng trờn c chia l nhóm nh sau: Nhóm 1: (dùng để phân tích tính chất biến động 2) gọi đối tợng 1, giá trị hiệu giá khớp lệnh đợc điều chỉnh (P*) thời điểm t phiên giao dịch loại chứng khoán niêm yết số VNI thời điểm t phiên giao dịch khoảng thời gian Dt đợc chọn để tính toán (có số phiên giao dịch liên tiếp st), ký hiệu (P* - VNI)t Thành tố xây dng mô hình giám sát nhóm gồm: Giá chứng khoán điều chỉnh (P*): P* = P Po x100 P: giá khớp lệnh, P0: giá khớp lệnh ngày giao dịch Footer Page 253 of 123 Header Page 254 of 123 - 46 - Kỳ vọng (Mean - à): Giá trị trung bình số học giá trị biến (P*VNI)t (với i=1, ,n) st phiên giao dịch liên tiếp khoảng thời gian Dt đợc chọn: à= t ((P*-VNI)i i=1 n Độ lêch chuẩn: (Standard deviation - ): Giá trị bậc hai giá trị kỳ vọng bình phơng khoảng cách giá trị biến x kỳ vọng Tính nh sau: t = ((P*-VNI)i - à)2 i=1 n-1 Khoảng thời gian đợc chọn để phân tích theo dõi Dt: số ngày đợc chọn để tiến hành phân tích theo dõi giao dich chứng khoán diễn Khoảng thời gian định kỳ (T) xác định lại độ lệch chuẩn () kỳ vọng (à): Khoảng thời gian chọn để tính toán giá trị độ lệch chuẩn - Phơng pháp chọn: Đây số đợc lựa chọn thông qua phơng pháp trial-and-error để tập hợp giá trị biến x phân bố gần với phân bố chuẩn Bảng minh hoạ cho Dt T: Độ dài Dt (khoảng thời gian đợc chọn để phân tích, t.dõi) phiên giao dịch liên tiếp trớc (1tuần) 20 phiên giao dịch liên tiếp trớc (1tháng) 60 phiên giao dịch liên tiếp trớc (3tháng) 120 phiên giao dịch liên tiếp trớc (6tháng) Footer Page 254 of 123 Độ dài T tơng ứng Khoảng cách thời gian kỳ tính toán 90 phiên (4,5 tháng) phiên (1 tuần) 120 phiên (6 tháng) 10 phiên (2 tuần) 240 phiên (3 tháng) 20 phiên (1 tháng) 480 phiên (24 tháng) 40 phiên (2 tháng) Header Page 255 of 123 - 47 - Ví dụ: Với Dt=5 phiên giao dịch liến tiếp trớc T=90 phiên đợc chọn Khoảng thời gian trùng hai kỳ tính toán với 85 phiên giao dịch Hay nói cách khác thời gian sử dụng để tính giá trị độ lệch chuẩn () phiên sau độ lệch chuẩn () đợc tính toán lại áp dụng giá trị tính toán (hình vẽ) Dt=01 tuần (05 phiên) t (thời điểm mở của phiên giao dịch) T= 90 phiên T=90 phiên Biên độ cận bên (Upper limit & lower limit): đợc xác định nh sau: Upper/Lower limit = Mean n (Với n = 1,2,3) Hoạt động mô hình: Các giá trị biến (P* - VNI)t khoảng thời gian Dt đơc chọn môt phiên giao dịch đợc biểu diễn đồ thị xoay quanh đờng biểu diễn kỳ vọng có hai đờng giới hạn hai biên UL LL (với giá trị 3) Các giá trị biến (P* - VNI)t biểu diễn đồ thị đợc dán nhãn theo thứ tự xảy kèm theo thông tin riêng (Profile drawer) để dễ dàng nhận dạng truy xuất riêng cho công tác điều tra sâu theo dõi tập trung có dấu hiệu vi phạm tiêu chí giám sát nhiều ngày hay có dạng phân bố bất thờng Dấu hiệu để nhận dạng giá trị biến (P* - VNI)t bi nghi vấn giao dịch bất thờng điểm biểu diễn giá trị nằm đờng giới hạn hai biên UL LL Có nghĩa mức độ biến động giá loại chứng khoán niêm yết thời điểm t nhiều hơn, (có thể chiều ngợc chiều với số VNI ) vợt mức độ biến động số VNI vi phạm giới hạn cho phép tiêu chí đề (với giá trị 3) Nhóm 2: Dùng để phân tích tính chất biến động gồm đối tợng: đối tợng giá khớp lệnh thời điểm t phiên giao dịch loại chứng khoán niêm yết qua st phiên giao dịch liên tiếp đối tợng số VN-index thời điểm t phiên giao dịch qua st phiên giao dịch liên tiếp Footer Page 255 of 123 Header Page 256 of 123 - 48 - Mô hình giám sát nhóm đợc xây dựng nhằm phân tích, giám sát đối tợng sở so sánh với đối tợng phơng pháp quan sát trực tiếp đồ thị Các thành tố mô hình giám sát gồm: + Giá khớp lệnh loại chứng khoán niêm yết thời điểm t phiên giao dịch khoảng thời gian Dt đợc chọn để phân tích theo dõi + Chỉ số VNI thời điểm t phiên giao dịch khoảng thời gian Dt đợc chọn để phân tích theo dõi P*, VNI VNI P* Ví dụ: - Trong sơ đồ bên đờng biểu diễn giá cổ phiếu X số giá (VNI) n phiên giao dịch - Sơ đồ bên dới đồ thị biểu thị khối lợng giao dịch cổ phiếu X phiên GD Footer Page 256 of 123 Header Page 257 of 123 - 49 Ph lc 25: Mt vớ d v thi gian thc hin phõn tớch, kim tra v kt lun v vi phm Ngy 17/3/2009, Chỏnh Thanh tra UBCKNN ó ký Quyt nh x pht i vi cỏc phỏp nhõn v cỏ nhõn sau: - Cụng ty TNHH Rng Thỏi Bỡnh Dng (do ễng Nguyn Quc Ton l Ch tch Hi ng thnh viờn, ng thi l thnh viờn Hi ng qun tr ca Cụng ty C phn Xut Nhp khu Lõm Thy sn Bn Tre) - ễng Trng Thnh Dng (l ngi cú quan h hp tỏc kinh doanh vi Cụng ty C phn Xut Nhp khu Lõm Thu sn Bn Tre) - ễng Nguyn Hu Thun (l cỏn b S Ti chớnh tnh Bn Tre) - ễng Qung Thanh Liờm (l em r ễng Nguyn Vn Hiu - Ch tch Hi ng qun tr Cụng ty C phn Xut Nhp khu Lõm Thy sn Bn Tre) - ễng Nguyn Vn Phc (l em rut ễng Nguyn Vn Hiu - Ch tch Hi ng qun tr Cụng ty C phn Xut Nhp khu Lõm Thy sn Bn Tre) Cỏc i tng ny ó s dng thụng tin ni b v vic hon tr phn thng d phỏt hnh thờm c phn húa ca Cụng ty C phn Xut Nhp khu Lõm Thy sn Bn Tre thc hin t mua c phiu FBT vi lng ln trc thụng tin ny c cụng b cụng chỳng, vi phm quy nh ti Khon iu Lut Chng khoỏn Vi phm din vo thỏng 8, 9/2008, sau kt thỳc cỏc th tc giỏm sỏt ti SGDCK TPHCM, UBCKNN (Ban Giỏm sỏt) ó kim tra v gi ton b biờn bn sang Thanh tra UBCKNN vo thỏng 11/2008, cho n thỏng 3/2009 mi cú quyt nh x pht Nh vy, thi gian kộo di thỏng, nu tớnh t din vi phm thỡ thi gian kộo di hn thỏng Footer Page 257 of 123 ... trái phi u, thị trờng cổ phi u thị trờng công cụ dẫn suất [32] Thị trờng trái phi u (Bond Markets) thị trờng mà hàng hoá đợc mua bán trái phi u Trái phi u công cụ nợ, nhà phát hành trái phi u... th trng chng khoỏn Vit Nam 120 CHNG GII PHP TNG CNG GIM ST GIAO DCH CHNG KHON TRấN TH TRNG CHNG KHON VIT NAM 137 3.1 nh hng phỏt trin th trng chng khoỏn Vit nam 137 3.2 Gii phỏp... quản lý giao dịch cổ phi u Thị trờng chứng khoán Việt Nam (2002), tác giả Trần Sơn Vũ có đề cập số nội dung, với dung lợng nhỏ, việc chấp hành quy định pháp luật giao dịch cổ phi u, giám sát, tra