cổ phiếu và giá trị của cổ phiếu

Chương Cổ phiếu giá trị 6-1 Nội dung 4.1 Khái niệm 4.2 Phân loại 4.3 Định giá cổ phiếu 4.4 Lợi suất đầu tư cổ phiếu 6-2 4.1 Khái niệm Công ty cổ phần Vốn điều lệ công ty chia thành nhiều phần nhau, gọi cổ phần (share) Cổ Đông (Shareholder) Cổ phiếu (stock) Người mua cổ phần Giấy chứng nhận sở hữu cổ phần 6-3 4.1 Khái niệm  Cổ phiếu loại chứng khoán xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu phần vốn cổ phần tổ chức phát hành (Luật chứng khoán 2006)  Cổ phiếu chứng công ty cổ phần phát hành bút toán ghi sổ xác nhận quyền sở hữu cổ phần công ty (Luật doanh nghiệp 2005)  Cổ phiếu chứng thư chứng minh quyền sở hữu cổ đông công ty cổ phần, cổ đông người có cổ phần thể cổ phiếu 6-4 4.2 Phân loại cổ phiếu 4.2.1 Căn vào hình thức sở hữu -Cổ phiếu vô danh Là cổ phiếu không ghi tên người sở hữu -Cổ phiếu ghi danh Là cổ phiếu có ghi tên người sở hữu tờ cổ phiếu Cổ phiếu có nhược điểm việc chuyển nhượng phức tạp, phải đăng ký quan phát hành phải Hội đồng Quản trị công ty cho phép 6-5 6-6 6-7 4.2 Phân loại cổ phiếu 4.2.2 Căn vào quyền lợi mà cổ phiếu đưa lại cho người nắm giữ: Cổ phiếu phổ thông (common stock) - Cổ phiếu ưu đãi (preferred stock) - 6-8 Cổ phiếu phổ thông Là chứng xác nhận quyền sở hữu cổ đông công ty xác nhận cho phép cổ đông hưởng quyền lợi thông thường công ty  Đặc điểm cổ phiếu phổ thông:  - Cổ tức cổ phiếu thường không cố định - Cổ phiếu phổ thông thời hạn, tồn công ty tồn 6-9 Cổ phiếu phổ thông Quyền lợi cổ đông sở hữu cổ phiếu phổ thông - Có quyền hưởng cổ tức công ty làm ăn có lãi - Quyền ưu tiên mua cổ phiếu - Quyền tham dự biểu vấn đề thuộc thẩm quyền đại hội đồng cổ đông - Có quyền chuyển nhượng cổ phần - Các quyền lợi khác… 6-10 4.3.3 Định giá cổ phiếu phương pháp chiết khấu dòng cổ tức TH1: Tốc độ tăng trưởng cổ tức không đổi TH2: Tốc độ tăng trưởng cổ tức không TH3: Tốc độ tăng trưởng cổ tức thay đổi Tốc độ tăng trưởng cổ tức g Thực chất sustainable growth rate (tốc độ tăng trưởng bền vững) g = retention ratio x ROE = (1- payout ratio) x ROE 6-22 Nhận định chung  Giá trị cổ phiếu xem giá trị cổ tức tương lai trông đợi tạo cho nhà đầu tư từ cổ phiếu Do mô hình định giá cổ phiếu có dạng: D3 D1 D2 D∞ P0 = + + + + (1 + k s ) (1 + k s ) (1 + k s ) (1 + k s ) ∞ ∞ Dt P0 = ∑ t (1 + k ) t =1 s -P0 : Giá trị cổ phiếu -Dt : Cổ tức kỳ vọng cổ phiếu thời kỳ t -ks : Tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng (tỉ suất sinh lợi nhà đầu tư mong muốn hưởng) 6-23 Nhận định chung  Nếu nhà đầu tư mua cổ phiếu giữ khoảng m năm sau bán lại với giá Pm mô hình định giá cổ phiếu là: Pm D1 D2 P0 = + + + (1 + k s ) (1 + k s ) (1 + k s ) m Pm : Giá bán cổ phiếu thị trường thời điểm kết thúc năm m 6-24 Mô hình xác định giá trị cổ phiếu phổ thông ∞ k% D0 D1 D2 D3 … D∞ PV1 PV2 PV3 PV∞ ∑ PVt = Po = Giá trị cổ phiếu phổ thông 6-25 TH1: Tốc độ tăng trưởng cổ tức không đổi  Chúng ta có tăng trưởng cổ tức qua năm sau: Cổ tức năm 1: D1 = D0 (1+g)1 Cổ tức năm 2: D2 = D1(1+g)1 = D0 (1+g)2 … Cổ tức năm t: Dt = D0 (1+g)t  Nếu g số, công thức tính giá trị cổ phiếu: D (1 + g) D1 P0 = = ks - g ks - g (công tức Gordon) 6-26  Ví dụ 1: Năm 20N công ty FPT trả cổ tức 4.000 đồng/ CP Cổ tức công ty kỳ vọng có tốc độ tăng trưởng 6% tương lai Hỏi giá cổ phiếu nhà đầu tư đòi hỏi tỉ suất lợi nhuận 14%? 6-27  Giải 6-28 TH2: Tốc độ tăng trưởng cổ tức không Đây trường hợp đặc biệt TH1 g=0 Do đó, công thức định giá: D1 P0 = ks 6-29 TH3: Tốc độ tăng trưởng cổ tức thay đổi  Thông thường xét tăng trưởng hai giai đoạn: Một cổ phiếu có tốc độ tăng cổ tức g1 t1 năm đầu, sau tăng với tốc độ g2 mãi  Ta có công thức định sau: D (1 + g1 ) P0 = ∑ + ∑ t (1 + k s ) t =1 t =t1 +1 t1 t ∞ D t1 (1 + g ) t - t1 (1 + k s ) t Dt1 +1 D (1 + g1 ) t P0 = ∑ + * t1 t (1 + k s ) (k s + 1) k s − g t =1 t1 6-30  Ví dụ 2: Năm 20N công ty FPT trả cổ tức 4000 đ/ CP Cổ tức công ty kỳ vọng có tốc độ tăng trưởng 6% năm đầu, sau tốc độ tăng trưởng 5% mãi Hỏi giá cổ phiếu nhà đầu tư đòi hỏi tỉ suất sinh lợi 14%? 6-31  Giải 6-32 Các yếu tố ảnh hưởng tới giá cổ phiếu  Thu nhập yêu cầu (ks) thay đổi ◦ Thay đổi tốc độ lạm phát làm kRF thay đổi ◦ Bù đắp rủi ro thị trường hệ số rủi ro thị trường (β) thay đổi  Tốc độ (g) thay đổi ◦ Do điều kiện kinh tế (thị trường) thay đổi ◦ Do điều kiện công ty thay đổi 6-33 4.4 Lợi suất đầu tư cổ phiếu  4.4.1 Lợi suất đầu tư cổ phiếu thường D1 kS = +g Po  Ví dụ 1: CP X mua bán TT với giá 48.000đ/CP Tỉ lệ tăng trưởng cổ tức 8% Công ty trả cổ tức 4000đ/CP Tính tỉ suất lợi nhuận yêu cầu NĐT 6-34 4.4 Lợi suất đầu tư cổ phiếu 4.4.2 Lợi suất đầu tư cổ phiếu ưu đãi kP = Dp Po VD: cổ phiếu ưu đãi công ty A có cổ tức hàng năm $5 bán với giá $50, xác định suất sinh lợi kỳ vọng cổ phiếu? 6-35 Bài tập tổng hợp Nếu kRF = 7%, kM = 12%, β = 1.2, tìm suất sinh lợi yêu cầu cổ phiếu công ty? a) Nếu D0 = $2 g 6%, tìm giá trị kì vọng dòng cổ tức cho năm tới, giá trị PV chúng b) Xác định giá trị thị trường chứng khoán? c) Xác định giá thị trường kỳ vọng cổ phiếu, năm kể từ bây giờ? d) Xác định giá trị kỳ vọng lãi suất cổ tức thu được, lợi tức vốn, tổng suất sinh lợi năm thứ nhất? e) Xác định giá trị cổ phiếu thời điểm g = 0? f) Nếu g = 30% năm trước đạt mức tăng trưởng dài hạn 6% giá trị cổ phiếu công ty bao nhiêu? g) g= 0% năm trước đạt mức tăng trưởng dài hạn 6% giá trị cổ phiếu công ty bao nhiêu? h) Nếu cổ phiếu kỳ vọng tăng trưởng âm (g = -6%), có mua cổ phiếu không giá trị bao nhiêu?  6-36