Vai trò của nhà nước trong việc phát triển thị trường tài chính ở Việt Nam (tt)

Vai trò của nhà nước trong việc phát triển thị trường tài chính ở Việt NamVai trò của nhà nước trong việc phát triển thị trường tài chính ở Việt NamVai trò của nhà nước trong việc phát triển thị trường tài chính ở Việt NamVai trò của nhà nước trong việc phát triển thị trường tài chính ở Việt NamVai trò của nhà nước trong việc phát triển thị trường tài chính ở Việt NamVai trò của nhà nước trong việc phát triển thị trường tài chính ở Việt NamVai trò của nhà nước trong việc phát triển thị trường tài chính ở Việt NamVai trò của nhà nước trong việc phát triển thị trường tài chính ở Việt NamVai trò của nhà nước trong việc phát triển thị trường tài chính ở Việt Nam

LỜI MỞ ðẦU - ðề xuất, kiến nghị sách, giải pháp ñể xây dựng chế quản lý Tính cấp thiết ñề tài nghiên cứu thông thoáng, luật pháp ñồng bộ, liên kết chặt chẽ tạo ñiều kiện cho TTTC nước Từ sau ðại hội ðảng toàn quốc lần thứ VI ñến nay, Việt Nam ñược xem ta phát triển ngày hoàn thiện quốc gia chuyển ñổi thành công ñã ñạt ñược nhiều thành ðối tượng phạm vi nghiên cứu tựu quan trọng phát triển kinh tế thị trường ñịnh hướng xã hội chủ Luận án tập trung nghiên cứu vai trò nhà nước ñối với thị trường tài nghĩa, ñó có TTTC ðến TTTC Việt Nam ñã hình thành phát triển Việt Nam nói chung thị trường phận (bao gồm thị trường nhanh, có vai trò ñặc biệt quan trọng ñối với việc huy ñộng tiết kiệm; phân bổ tiền tệ thị trường chứng khoán) nói riêng giai ñoạn từ năm 2000 (thời nguồn vốn; ñảm bảo ổn ñịnh kinh tế vĩ mô; nâng cao khả cạnh tranh ñiểm thị trường chứng khoán Việt Nam thức ñi vào hoạt ñộng) ñến 2009 Luận án bàn vấn ñề chung, mang tính vĩ mô mà không ñi kinh tế thúc ñẩy kinh tế phát triển bền vững Tuy nhiên, trình hình thành phát triển nhanh chóng vừa qua TTTC nhiều vấn ñề tồn tại, hạn chế, nên chưa ñáp ứng ñược yêu cầu sâu vào vấn ñề có tính chất kỹ thuật - Thông qua việc nghiên cứu, Luận án góp phần làm sáng tỏ số vấn phát triển nhanh bền vững kinh tế, ñặc biệt bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế ngày sâu rộng Lý thuyết kinh tế kinh nghiệm Ý nghĩa việc nghiên cứu : ñề TTTC vai trò nhà nước phát triển TTTC nước, nước ñang phát triển nước có kinh tế chuyển - Từ thực trạng vai trò nhà nước phát triển TTTC Việt Nam, ñổi cho thấy, hình thành, phát triển TTTC công việc phức tạp, Luận án ñưa ñánh giá kết ñã ñạt ñược ẩn chứa nhiều rủi ro chịu tác ñộng nhiều nhân tố, ñó có vai trò hạn chế, tồn cần khắc phục ñặc biệt quan trọng nhà nước Vì vậy, nhà nước phải tập trung nỗ lực ñể - ðề xuất giải pháp gắn với quan ñiểm, phương hướng phát triển hoàn chỉnh khuôn khổ pháp lý chế quản lý; tổ chức máy ñiều hành hoạt TTTC Việt Nam ñến năm 2020, nhằm góp phần nâng cao vai trò hoàn thiện ñộng, quản lý thị trường ñể ñiều chỉnh tạo ñiều kiện thúc ñẩy phát triển chế quản lý, ñiều hành nhà nước phát triển TTTC Việt Nam lành mạnh thị trường, ñáp ứng yêu cầu phát triển kinh tế ñất nước Xuất phát từ lý tác giả ñã chọn vấn ñề: "Vai trò nhà nước việc phát triển thị trường tài Việt Nam" làm ñề tài nghiên cứu luận án tiến sĩ Mục ñích nghiên cứu - Nghiên cứu vấn ñề lý luận TTTC vai trò nhà nước ñối với phát triển TTTC - ðánh giá kết ñạt ñược, phân tích làm rõ hạn chế, bất cập nhà nước việc thực chức quản lý nhà nước ñối với TTTC nước ta Kết cấu Luận án : Ngoài phần mục lục, danh mục chữ viết tắt, lời nói ñầu, nội dung Luận án ñược chia thành chương: Chương NHỮNG VẤN ðỀ CƠ BẢN VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VÀ VAI TRÒ CỦA NHÀ NƯỚC TRONG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH TRONG NỀN KINH TẾ THỊ TRƯỜNG 1.1 TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH 1.1.1 Khái niệm thị trường tài Luận án ñã nghiên cứu lịch sử hình thành TTTC, ñiều kiện ñể hình thành TTTC là: (i) Nền kinh tế hàng hoá phát triển, phân công lao ñộng xã hội ngày sâu sắc, xuất cung cầu vốn (ii) Xuất trung gian tài (iii) Sự ñời công cụ tài (ñược gọi chứng khoán) (iv) Sự ñời hoạt ñộng mua bán giao dịch chứng khoán Luận án ñã nghiên cứu khái niệm khác TTTC rút - Luận án ñã nêu rõ, công cụ thị trường vốn chứng khoán dài hạn Các loại chứng khoán thị trường vốn phong phú ña dạng như: cổ phiếu, trái phiếu dài hạn, chứng ñầu tư, chứng khoán phái sinh ,trong ñó chủ khái niệm: Thị trường tài nơi diễn việc chuyển giao nguồn tài yếu trái phiếu cổ phiếu cách trực tiếp gián tiếp chủ thể kinh tế với thông 1.1.5 Các chủ thể tham gia thị trường tài qua phương thức giao dịch công cụ tài ñịnh nhằm thoả - Luận án ñã phân tích làm rõ chủ thể tham gia TTTT, bao gồm: (i) mãn quan hệ cung cầu vốn mục ñích kiếm lời NHTW, chủ thể quan trọng ñặc biệt TTTT (ii) NHTM, 1.1.2 Chức TTTC trung gian hoạt ñộng TTTT (iii) Kho bạc Nhà nước, tham gia TTTT Luận án ñã tập trung làm rõ số chức TTTC là: chủ yếu ñể vay nợ, ñể bù ñắp thiếu hụt tạm thời ngân sách (iv) Người ñầu - Dẫn nguồn tài từ chủ thể có khả cung ứng nguồn tài tư, gồm nhà ñầu tư tổ chức nhà ñầu tư tư nhân (v) Người kinh doanh ñến chủ thể cần nguồn tài - Cung cấp khả khoản cho chứng khoán môi giới tiền tệ - Luận án ñã phân tích làm rõ chủ thể tham gia thị trường vốn, bao - Cung cấp thông tin kinh tế ñánh giá giá trị doanh nghiệp gồm: (i) Người phát hành chứng khoán (ii) Người ñầu tư (iii) Người môi giới - Là môi trường ñể nhà nước thực sách tiền tệ tài khóa chứng khoán (iv) Người kinh doanh chứng khoán (v) Người tổ chức thị 1.1.3 Phân loại thị trường tài trường (vi) Chủ thể quản lý giám sát hoạt ñộng thị trường Luận án ñã ñi sâu phân tích cấu trúc TTTC thông qua việc phân loại TTTC theo tiêu thức khác ñể nghiên cứu sâu TTTC, cụ thể : - Phân loại theo thời hạn công cụ tài chính, TTTC phân chia thành : Thị trường tiền tệ thị trường vốn - Phân loại theo ñặc ñiểm việc mua bán chứng khoán, TTTC ñược chia thành loại : thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp - Phân loại theo ñặc ñiểm loại vốn ñược huy ñộng, TTTC ñược phân chia thành: thị trường nợ thị trường cổ phần - Phân loại theo tính pháp lý, TTTC ñược chia thành: thị trường thức, 1.1.6 Những ñiều kiện cần thiết ñể phát triển thị trường tài Luận án ñã phân tích ñiều kiện cần thiết ñể phát triển TTTC cụ thể là: (i) Nền kinh tế hàng hoá phát triển, tiền tệ ổn ñịnh với mức ñộ lạm phát kiểm soát ñược (ii) Xây dựng, hoàn thiện hệ thống pháp luật tổ chức quản lý nhà nước ñể làm sở hoạt ñộng kiểm soát TTTC (iii) Các công cụ TTTC phải ña dạng, tạo phương tiện chuyển giao quyền sử dụng nguồn tài (iv) Hình thành phát triển hệ thống trung gian tài (v) Phải tạo ñược sở vật chất kỹ thuật có ñược hệ thống thông tin kinh tế phục vụ cho hoạt ñộng TTTC (vi) Cần có ñội ngũ chuyên gia, nhà quản thị trường phi thức lý giỏi lĩnh vực tài chính-tiền tệ lực lượng ñông ñảo nhà ñầu tư có 1.1.4 Các công cụ thị trường tài kiến thức, dám ñương ñầu với rủi ro - Luận án làm rõ TTTT sử dụng nhiều công cụ khác gồm: Tín phiếu 1.2 VAI TRÒ CỦA NHÀ NƯỚC TRONG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH kho bạc; chứng tiền gửi ngân hàng chuyển nhượng ñược; thương 1.2.1 Cơ sở lý luận vai trò nhà nước kinh tế thị trường phiếu; chấp phiếu ngân hàng; hợp ñồng mua lại; khoản vay liên ngân hàng; tín phiếu Ngân hàng trung ương hay tín phiếu ổn ñịnh tiền tệ… Luận án ñã tập trung phân tích làm rõ quan ñiểm cách tiếp cận khác vai trò nhà nước kinh tế thị trường Qua ñó Luận án rằng: bàn tay vô hình thị trường tự thường tỏ có ưu vượt trội trung vào quản lý rủi ro liên quan ñến TTCK ñối với NHTM Xây dựng hệ so với bàn tay hữu hình nhà nước việc phân bổ nguồn lực khan thống cảnh báo sớm hệ thống thông tin quản lý ñể kịp thời chấn chỉnh hoạt xã hội Nhưng nhiều trường hợp, bàn tay vô hình vận hành không tốt ñộng TCTD hệ thống tài ñã dẫn tới bất ổn, khủng hoảng thị trường mà nhà kinh tế gọi thất (4) Các rủi ro liên quan ñến tiến trình tự hóa tài khủng hoảng bại thị trường, ñó là: (1) Cạnh tranh không hoàn hảo; (2) Hàng hoá công cộng; (3) tài - tiền tệ: tự hóa tài ñiều cần thiết ñối với nước ñang Ngoại ứng; (4) Thông tin bất cân xứng; (5) Sự ổn ñịnh kinh tế; (6) Sự phát triển nước có kinh tế chuyển ñổi Tuy nhiên ñối với nước công xã hội Khi ñó, cần có can thiệp nhà nước vào thị trường ñể tự hóa tài chính, tự hóa tài khoản vốn ñặc biệt nguy hiểm trường khắc phục hậu hợp kinh tế bất ổn ñịnh thiếu sách quản lý vĩ mô hiệu nên tiềm ẩn 1.2.2 Cơ sở lý luận vai trò nhà nước phát triển TTTC nhiều rủi dẫn ñến ñổ vỡ hệ thống tài nước bùng phát khủng Là phận quan trọng nhạy cảm kinh tế thị trường, TTTC hoảng Vì vậy, tự hóa tài phải nằm kiểm tra, giám sát chặt chẽ ẩn chứa khiếm khuyết mang tính cố hữu rủi ro cao Vì nhà nước pháp luật, công cụ ñiều tiết kinh tế, tiến hành Luận án ñã tập trung phân tích sở khách quan can thiệp nhà nước theo lộ trình, bước ñi chủ ñộng, thận trọng hiệu quả, trì góp phần ổn nhằm khắc phục thất bại thị trường ñể TTTC hoạt ñộng lành mạnh, ổn ñịnh, ñịnh kinh tế vĩ mô hiệu quả, cụ thể: 1.2.3 Vai trò nhà nước ñối với thị trường tiền tệ (1) Ảnh hưởng thông tin bất cân xứng: Hiện tượng thông tin bất cân Luận án ñi sâu phân tích cụ thể : xứng TTTC gây hai hiệu ứng tiêu cực là: (i) Lựa chọn ñối (1) Vai trò quan nhà nước (Quốc hội, Chính phủ, bộ, ngành) là: nghịch; (ii) Hiểm hoạ ñạo ñức Trong trường hợp này, nhà nước can thiệp ñể - Xây dựng hoàn thiện hệ thống pháp luật, thể chế ñảm bảo kinh tế tăng cường tính công khai, minh bạch thị trường (2) Chi phí giao dịch cao làm ảnh hưởng trực tiếp ñến lợi ích nhà hàng hóa phát triển, tiền tệ ổn ñịnh với mức lạm phát kiểm soát ñược - Tổ chức quản lý, giám sát hoạt ñộng TTTT ñầu tư nhỏ lẻ ðể khắc phục nhược ñiểm này, nhà nước thường có sách - Hỗ trợ cho phát triển TTTT ưu ñãi ñối với nhà ñầu tư nhỏ lẻ; ña dạng hóa hàng hóa thị trường (2) Vai trò NHTW: thúc ñẩy phát triển nhanh hoạt ñộng dịch vụ tài chính, tiền tệ nhằm - ðiều tiết khối lượng tiền lưu thông tạo hội thuận lợi cho công chúng ñầu tư tham gia TTTC - Ổn ñịnh sức mua ñồng tiền quốc gia (3) Sự bất ổn ñịnh mang tính hệ thống: Chính vận hành phức tạp TTTC lại mang lòng bệnh trầm kha bất ổn ñịnh mang tính hệ thống mà hậu dẫn tới hoảng loạn, ñổ vỡ hệ thống tài mang tính cục bộ, lan chuyền hệ thống ðể hạn chế rủi ro phát sinh TTTC, ñiều hành kinh tế nhà nước phải kết hợp chặt chẽ sách tiền tệ sách tài khoá; Thắt chặt biện pháp trì an toàn hệ thống NHTM, tập - Chỉ huy ñối với toàn hệ thống ngân hàng 1.2.4 Vai trò nhà nước ñối với thị trường chứng khoán Vai trò nhà nước ñối với TTCK trì hoạt ñộng ổn ñịnh thị trường; tạo ñiều kiện ñể phát triển thị trường, làm cho thị trường cạnh tranh thích ứng với thay ñổi xã hội ðiều thể hiện: (1) Vai trò quan nhà nước (Quốc hội, Chính phủ, bộ, ngành) là: - Tạo khuôn khổ pháp lý cho rự ñời, hoạt ñộng thực giám sát ñối với hoạt ñộng TTCK nhanh ñến tất lĩnh vực kinh tế Vì vậy, vấn ñề trước tiên mà - Tạo môi trường kinh tế cho hình thành phát triển TTCK nước quan tâm thiết lập khuôn khổ pháp lý luật lệ cần thiết ñể bảo - ðào tạo nguồn nhân lực cung cấp cho TTCK vệ quyền sở hữu tư nhân, ñặc biệt luật lệ liên quan tới TTCK (2) Vai trò Uỷ Ban Chứng khoán quốc gia: - Thứ tư, yếu tố ñể TTTC phát triển mạnh mẽ, ổn ñịnh - Thực chức quản lý nhà nước CK&TTCK hội nhập ngày sâu vào TTTC quốc tế nhà nước phải tạo môi trường - Trực tiếp quản lý, giám sát hoạt ñộng CK&TTCK pháp lý rõ ràng, minh bạch, khuyến khích phát triển yếu tố nội thị - Quản lý hoạt ñộng dịch vụ công thuộc lĩnh vực CK&TTCK theo trường; bước tự hóa lãi suất, tạo môi trường cạnh tranh công quy ñịnh pháp luật ngân hàng nước nước ngoài, ña dạng hình thức thu hút vốn 1.2.5 Các nhân tố ảnh hưởng ñến hoạt ñộng quản lý nhà nước ñối với TTTC gián tiếp từ nước Luận án ñã tập trung phân tích rõ có nhóm nhân tố ảnh hưởng ñến - Thứ năm, trình cải cách, hầu ñược khảo sát ñã hoạt ñộng quản lý nhà nước ñối với TTTC, ñó là: (1) Các yếu tố kinh tế; (2) Nhân chuyển ñổi sách tỷ giá cho phù hợp với ñiều kiện ñặc thù mục tố trị thể chế nhà nước; (3)Môi trường pháp lý;(4) Thực trạng phát triển tiêu sách tiền tệ nước Nhìn chung, sách tỷ giá TTTC; (5) Xu hội nhập quốc tế; (6) Các nhân tố khác (như: trình ñộ ứng nước ñã góp phần vào ổn ñịnh kinh tế vĩ mô dụng tin học, truyền thống sắc văn hoá dân tộc, trình ñộ, kinh nghiệm quản - Thứ sáu, cách thức biện pháp phát triển TTTC mức ñộ khác lý…) xu chung nước tiến tới thả hoàn toàn giá 1.3 KINH NGHIỆM VỀ QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC ðỐI VỚI SỰ PHÁT TRIỂN THỊ dịch vụ tài chính, mở cửa thị trường hối ñoái, cho phép dòng vốn tự luân TRƯỜNG TÀI CHÍNH CỦA MỘT SỐ NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI Luận án ñã tập trung nghiên cứu kinh nghiệm vai trò nhà nước ñối với phát triển TTTC số nước Trung Quốc, Nhật Bản, nước ðông Nam Á Trên sở phân tích kinh nghiệm nước ñể rút học (thành công chuyển, giảm bớt xoá hẳn loại thuế có tác ñộng giới hạn việc mua bán, sang nhượng ñịa ốc chứng khoán; tăng cường tính ñộc lập NHTW 1.3.2 Một số học chưa thành công - Nguyên nhân chủ yếu khiến cho hệ thống tài hoạt ñộng hiệu chưa thành công) cho Việt Nam, ñó là: nước ñược khảo sát cân ñối kinh tế vĩ mô yếu kém, lạc 1.3.1 Một số học thành công hậu hệ thống ngân hàng - Thứ nhất, xây dựng phát triển TTTC trình, ñó - Chính can thiệp sâu phủ vào hoạt ñộng tài - yếu tố kinh tế, kỹ thuật, người, pháp lý phải ñược hình thành phát triển ngân hàng ñã khiến cho hệ thống tài trở lên bị xơ cứng thiếu linh hoạt ñồng bộ, vững phù hợp với ñiều kiện kinh tế - trị - xã hội trước biến ñộng xu TTTC quốc tế nước, ñặc thù riêng TTTC - Các nước có kinh tế chuyển ñổi thực tự hoá tài Nếu - Thứ hai, cần có lộ trình mở cửa có chọn lọc chuẩn bị kỹ ñiều trình không ñược giám sát quản lý cách thường xuyên chặt chẽ; kiện nước, ñó có ñiều kiện quan trọng củng cố hệ thống ngân tạo chỗ ñứng cho ñịnh chế tài nước có tiềm lực mạnh gây hàng xác lập chế kiểm soát vốn ngắn hạn cách hữu hiệu nên áp lực tình trạng cạnh tranh ñối với tổ chức tài nước, ñẩy - Thứ ba, TTTC lĩnh vực có chế hoạt ñộng tinh vi, phức tạp hàng loạt ñịnh chế tài gặp phải rủi ro phá sản nhạy cảm, biến ñộng bất thường TTTC ñều có tác ñộng lan toả - Kinh nghiệm cho thấy, khủng hoảng thường xảy nước ñã thực tự hoá tài chính, song khung khổ ñiều tiết không ñủ hiệu hiệu lực Tốc ñộ tăng trưởng huy ñộng vốn % 60 ñể ngăn chặn rủi ro bùng phát trình tự hoá tài Chương 40 THỰC TRẠNG VAI TRÒ CỦA NHÀ NƯỚC TRONG PHÁT TRIỂN 30 THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH Ở VIỆT NAM 2.1 KHÁI QUÁT CHUNG VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM Luận án ñã khái quát chung TTTC Việt Nam nhận ñịnh, cho ñến 47.64 50 36.53 33.2 32.08 28.3 22.87 20 10 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Năm nay, Việt Nam TTTC ñã thức ñược xác lập, cấu thành phận chủ yếu là: Thị trường tiền tệ Thị trường chứng khoán Biểu ñồ 2.1: Tình hình huy ñộng vốn NHTM từ năm 2004-2009 2.1.1 Thị trường tiền tệ Việt Nam: Nguồn: Tác giả tự tổng hợp dựa báo cáo thường niên năm từ 2004- 2008 báo cáo năm 2009 Ngân hàng Nhà nước TTTT nước ta bắt ñầu ñược hình thành từ năm năm 1990 sau hệ thống ngân hàng cấp Việt Nam thức chuyển sang mô hình hệ thống ngân hàng cấp Hiện nay, TTTT nước ta ñược cấu thành phận sau: Tăng trưởng tín dụng từ 2004-2009 % 60 - Thị trường tín dụng ngắn hạn - Thị trường nội tệ liên ngân hàng; 50 - Thị trường ngoại tệ liên ngân hàng; 40 - Thị trường ngoại hối; 30 - Thị trường tín phiếu kho bạc; 20 - Thị trường mở Cụ thể: 10 Luận án ñã ñi sâu phân tích thực trạng phận nói thị trường tiền tệ ñã rút ra: Từ ñời ñến nay, TTTT Việt Nam không ngừng phát 53.89 41.65 37.73 31.04 25.44 25.43 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Năm triển, ñáp ứng tốt nhu cầu vốn ngày cao kinh tế ðiều thể quy mô thị trường không ngừng tăng lên; phận quan trọng thị Biểu ñồ 2.2: Tăng trưởng tín dụng NHTM từ 2004-2009 trường ñược hình thành; thành viên tham gia thị trường, hàng hóa giao Nguồn: Tác giả tự tổng hợp dựa báo cáo thường niên năm từ dịch thị trường doanh số thị trường bước ñược mở rộng, 2004-2008 báo cáo năm 2009 Ngân hàng Nhà nước hoạt ñộng TTTT ñã bước ñược ñại hóa, ñáp ứng ñược yêu cầu hội nhập Thể cụ thể mức tăng trưởng huy ñộng vốn tăng trưởng tín dụng năm gần ñây: 10 Chỉ số Vn-Index cao 921 ñiểm (tháng 1) thấp ngày 10/12 2.1.2 Thị trường vốn Việt Nam 286 ñiểm Tính ñến ngày 31/12/2008, vốn hoá thị trường 19,76% GDP Luận án ñã tổng hợp ñể ñánh giá thực trạng quy mô hoạt ñộng phát triển chủ thể tham gia TTCK, cụ thể: giảm nhiều so với mức 40% năm 2007 Sang năm 2009 khẳng ñịnh, sách tài khóa, tiền tệ nới lỏng gói kích thích kinh tế Chính phủ Ngày ñầu khai trương TTGDCK Tp.HCM, thị trường có công ñộng lực ñể TTCK phục hồi, tăng trưởng mạnh trở lại số Vn-Index từ ty niêm yết, ñến cuối năm 2007, thị trường có tổ chức ñã có 775 loại chứng 234 ñiểm (ngày 24/2/2010) ñã tăng lên mức 633,2 ñiểm (ngày 23/10/2010) Tuy khoán ñược niêm yết ðKGD, với tổng khối lượng 4.304,72 triệu nhiên, hai tháng cuối năm 2009, căng thẳng thị trường chứng khoán tổng giá trị 147.761,97 tỷ ñồng Trong ñó số cổ phiếu ngoại hối, nguy lạm phát nợ Chính phủ gia tăng nên sách tiền tệ bắt niêm yết 207 (TTGDCK HN 91 DNNY, SGDCK Tp.HCM 116 DNNY) ñầu có dấu hiệu thắt chặt, khiến số chứng khoán rơi vào chu kỳ giảm với tổng khối lượng niêm yết khoảng gần 3.082,37 triệu cổ phiếu giá trị niêm ñiểm từ tháng 11 cho ñến cuối năm Năm 2009, ñã có 430 cổ phiếu chứng yết khoảng 30.823,697 tỷ ñồng Bên cạnh ñó, có 566 loại TPCP quỹ ñược niêm yết Tổng giá trị vốn hóa thị trường lên tới 669 nghìn tỷ TPDN (159 trái phiếu niêm yết TTGDCK HN 407 trái phiếu niêm yết ñồng (39 tỷ USD), tương ñương 55% GDP năm 2008 Số lượng công ty TTGDCK Tp.HCM) với tổng khối lượng niêm yết khoảng 1.122,35 triệu trái niêm yết 396 công ty, tăng 50 công ty so với thời ñiểm cuối năm 2008 Số phiếu tổng giá trị niêm yết khoảng 155.938.27 tỷ ñồng lượng tài khoản nhà ñầu tư 730.000 tài khoản, tăng 180 nghìn tài khoản so Bảng 2.1 : Quy mô khối lượng niêm yết giá trị giao dịch chứng khoán niêm với cuối năm 2008 [84] yết toàn thị trường niêm yết tính ñến cuối năm 2007 2.2 VAI TRÒ CỦA NHÀ NƯỚC TRONG QUÁ TRÌNH HÌNH THÀNH VÀ PHÁT Ck Chỉ Tỷ trọng Tổng Cổ phiếu Trái phiếu CCQðT khác tiêu TTGDCK 1.746.156.937 1.134.850.978 611.305.968 0 HN Khối lượng TTGDCK 2.558.564.700 1.947.517.830 511.046.870 100.000.000 niêm Tp.HCM yết Tổng 4.304.721.646 3.082.368.808 1.122.352.865 100.000.000 Tỷ trọng 100% 71,6% 26,08% 2,32% 0% Giá TTGDCK 0 72.479.099,47 11.348.509,87 61.130.589,60 HN trị niêm TTGDCK 75.282.874,87 19.475.187,87 54.807.687,00 1.000.000,00 yết Tp.HCM (triệu Tổng 147.761.947,34 30.823.697,74 115.938.276,60 1.000.000,00 ñồng) Tỷ trọng 100% 20.86% 74,46% 0,68% 0% Trong năm 2008, ảnh hưởng khủng hoảng tài toàn cầu TRIỂN CỦA THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM CSTT thắt chặt nhằm kiềm chế lạm phát, TTCK Việt Nam có nhiều biến ñộng 2.2.1 Vai trò nhà nước việc hình thành phát triển thị trường tiền tệ Việt Nam 2.2.1.1 Những nỗ lực Nhà nước trình hình thành phát triển TTTT Có thể coi ñời TTTT Việt Nam việc Thống ñốc NHNN ban hành thị số 07/CT-NH ngày 7/10/1992 quan hệ tín dụng tổ chức tín dụng, cho phép tổ chức tín dụng thực việc ñi vay cho vay lẫn ðó việc thành lập thị trường tín dụng ngắn hạn truyền thống, thị trường nội tệ LNH (1993), thị trường ngoại tệ LNH (1994), thị trường ñấu thầu tín phiếu Kho bạc (1995), nghiệp vụ thị trường mở (7/2000)… NHNN ñược bước ñổi mới, hoàn thiện nghiệp vụ tái cấp vốn, lãi suất tái cấp vốn, lãi suất chiết khấu ngày ñược ñiều hành linh hoạt, phù hợp với mục tiêu CSTT thời kỳ NHNN thực cho vay thấu chi cho vay qua ñêm toán ñiện tử LNH thực nghiệp vụ hoán ñổi 11 12 ngoại tệ ñể hỗ trợ tổ chức tín dụng gặp khó khăn tạm thời vốn khả dụng VND nhằm ñạt ñược mục tiêu sách tiền tệ 2.2.1.2 ðánh giá vai trò Nhà nước ñối với trình phát triển TTTT Việt Nam (1) Luận án ñã phân tích, làm rõ vai trò Nhà nước thể số mặt sau: - ðã hình thành khuôn khổ pháp lý cần thiết cho hoạt ñộng TTTT, theo hướng ñại hội nhập với thị trường tài khu vực giới - ðã tạo ñiều kiện ñể TTTT hình thành tương ñối ñầy ñủ phận thị trường - Vai trò ñiều tiết quan quản lý thị trường mà ñặc biệt NHNN có bước biến chuyển ñáng kể - ðã bước ñại hóa hoạt ñộng TTTT - TTTT Việt Nam ñã bước hội nhập kinh tế quốc tế (2) Luận án ñã mặt hạn chế ñến vai trò nhà - Sự liên kết phận TTTT liên kết TTTT thị trường vốn thiếu chặt chẽ, khiến cho sách ñiều hành ñưa vào thực không ñem lại hiệu - Khuôn khổ pháp lý liên quan ñến hoạt ñộng TTTT chưa ñồng - Thiếu hệ thống cảnh báo sớm thu thập thông tin tin cậy 2.2.2 Vai trò Nhà nước việc hình thành phát triển thị trường vốn Việt Nam Trong phạm vi nghiên cứu luận án ñã tập trung nghiên cứu vai trò nhà nước phát triển TTCK Việt nam, cụ thể là: 2.2.2.1 Những nỗ lực nhà nước việc hình thành TTCK Việt Nam Luận án ñã nghiên cứu trình hình thành TTCK Việt Nam năm 90 kỷ 20 ñể làm rõ vai trò nhà nước việc hình thành TTCK Việt Nam: từ việc cử ñoàn chuyên gia ñi nghiên cứu mô hình nước phát triển TTTT, thể số mặt sau: - Vai trò ñiều hành CSTT NHNN chưa thực hiệu - TTTT Việt Nam phát triển mức ñộ thấp xét góc ñộ quy mô, hiệu tính cạnh tranh thị trường TTCK nước, ñến việc thành lập UBCKNN quan trực thuộc Chính phủ thực chức quản lý nhà nước chứng khoán TTCK; thành lập, ban hành quy ñịnh tổ chức chế hoạt ñộng cho TTGDCK.TpHCM Chuẩn bị hàng loạt ñiều kiện kinh tế, pháp luật làm tiền ñề cho ñời hoạt ñộng - Môi trường ñiều kiện chưa thật thuận lợi nên thành viên tham gia thị trường hạn chế số lượng trình ñộ - Hoạt ñộng TTTT tiềm ẩn nhiều rủi ro - NHNN chưa thực quan tâm phát triển công cụ giao dịch loại nghiệp vụ thị trường (3) Luận án ñã nguyên nhân mặt hạn chế ñến vai trò nhà nước phát triển TTTT: - Nguyên nhân sâu xa kinh tế Việt Nam phát triển trình ñộ thấp, tăng trưởng chưa bền vững, lại ñang trình chuyển ñổi nên tiềm ẩn rủi ro khó dự ñoán - Sự “nở rộ” mức số lượng ngân hàng tổ chức tài TTCK Việt Nam Ngày 20/7/2000, TTGDCK.TpHCM thức ñược khai trương ngày 28/7/2000 ñã tổ chức phiên giao dịch ñầu tiên với loại cổ phiếu niêm yết REE SAM, ñánh dấu ñời TTCK Việt Nam khác thị trường chật hẹp 2.2.2.2 Về mô hình tổ chức quản lý Nhà nước ñối với TTCK Luận án ñã tập trung phân tích ưu, khuyết ñiểm mô hình tổ chức quản lý Nhà nước ñối với TTCK Việt Nam hai giai ñoạn, cụ thể: - Về mô hình giai ñoạn ban ñầu: quan QLNN ñối với TTCK quan quản lý ñộc lập ñặt ñạo trực tiếp Chính phủ Chính phủ trực tiếp thông qua UBCKNN ñể triển khai chức quản lý với TTCK Cơ cấu lãnh ñạo UBCKNN gồm có Chủ tịch, Phó chủ tịch Uỷ viên kiêm nhiệm cấp Thứ trưởng Bộ Tài chính, Bộ tư pháp, Bộ Kế hoạch ðầu tư, NHNN Việt Nam - Năng lực nội ñịnh chế tài trung gian yếu 13 14 Sơ ñồ 2.1:Mô hình ban ñầu tổ chức máy QLNN tổ chức TTCK Nguồn: Ủy ban chứng khoán Nhà nước - Về mô hình tại: ðể triển khai có hiệu nhiệm vụ ñiều phối hoạt ñộng bộ, ngành chức việc thúc ñẩy TTCK phát triển, Chính phủ ñã ban hành Nghị ñịnh số 66/2004/Nð-CP ngày 19/2/2004 Theo ñó, Chính phủ uỷ quyền cho Bộ Tài thực chức QLNN ñối với TTCK Việt Nam UBCKNN tổ chức trực thuộc Bộ Tài chính, có trách nhiệm giúp Bộ trưởng Bộ Tài thực chức QLNN CK&TTCK; trực tiếp quản lý giám sát hoạt ñộng CK&TTCK, quản lý hoạt ñộng dịch vụ thuộc lĩnh vực CK&TTCK theo quy ñịnh pháp luật Sơ ñồ 2.2: Mô hình tổ chức máy QLNN tổ chức TTCK 2.2.2.3 Về xây dựng hoàn thiện khung pháp lý cho TTCK: Luận án ñã nghiên cứu, rõ hệ thống luật pháp có liên quan, ñiều chỉnh ñối với lĩnh vực CK&TTCK gồm hai nhóm: (1) Nhóm văn pháp luật chung có liên quan ñến lĩnh vực CK&TTCK như: Luật Doanh nghiệp, Luật ðầu tư, Luật Các tổ chức tín dụng, Luật NHNN, Luật Dân sự, Luật Thanh tra, Luật Thuế TNDN Nghị ñịnh, ñịnh liên quan ñến cổ phần hóa DNNN phát hành TPCP… (2) Nhóm văn pháp lý chuyên ngành CK&TTCK như: Nghị ñịnh số 48/1998/Nð-CP CK&TTCK, tạo sở pháp lý thức ñầu tiên ñiều chỉnh hoạt ñộng TTCK Nghị ñịnh số 144/2003/Nð-CP ñã ñược Chính phủ ban hành thay cho Nghị ñịnh số 48, nhằm mở rộng củng cố chức quản lý ñối với hoạt ñộng TTCK thị trường phát triển lượng chất… ðặc biệt việc Quốc hội thông qua Luật Chứng khoán có hiệu lực từ năm 2007 văn hướng dẫn Luật Chứng khoán Chính phủ, Bộ Tài ban hành, ñã tạo hệ thống pháp luật có hiệu lực pháp lý cao tương ñối hoàn chỉnh cho hoạt ñộng TTCK 15 16 2.2.2.4 Nội dung quản lý nhà nước TTCK Việt Nam thời gian qua Luận án ñã tập trung phân tích hoạt ñộng quản lý nhà nước ñối với TTCK tập trung thời gian qua, thông qua nghiệp vụ quản lý nhà nước UBCKNN, gồm: (1) Hoạt ñộng phát hành trái phiếu (2) Hoạt ñộng - So với thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu Việt Nam có qui mô tương ñối nhỏ, tính khoản thấp, thị trường trái phiếu doanh nghiệp - Công tác quản lý nhà nước ñối với TTCK nhiều hạn chế, yếu cần khắc phục PHCK doanh nghiệp (3) Hoạt ñộng niêm yết ñăng ký giao dịch (4) * Nguyên nhân: Hoạt ñộng giao dịch chứng khoán (5) Hoạt ñộng công bố thông tin (CBTT) (6) Luận án cho rằng, hạn chế vai trò nhà nước phát triển Hoạt ñộng ñăng kí, lưu kí, bù trừ toán giao dịch chứng khoán (7) Hoạt ñộng kinh doanh ñầu tư chứng khoán 2.2.2.5 ðánh giá vai trò nhà nước TTCK Việt Nam thời gian qua TTCK thời gian qua tập trung số nguyên nhân chủ yếu sau: - Nhận thức vai trò, ý nghĩa TTCK Việt Nam chưa ñầy ñủ; ñó quan quản lý nhà nước thiếu kinh nghiệm lực tổ chức, quản lý, ñiều hành TTCK (1) Kết ñạt ñược: Luận án ñã khẳng ñịnh, sau gần 10 năm hoạt ñộng TTCK Việt Nam ñã có thành tựu ñáng ghi nhận Trong ñó nhà nước ñã ñóng vai trò quan trọng phát triển TTTC, thể số mặt chủ yếu sau : - Công tác hoàn thiện khung pháp lý sách phát triển thị trường - Nhà nước chưa tạo ñược môi trường ñiều kiện ñể thúc ñẩy thị trường trái phiếu phát triển theo tiềm vốn có - Vai trò nhà bảo lãnh phát hành, nhà tạo lập thị trường, tổ chức ñịnh mức tín nhiệm tổ chức tự quản chưa ñược phát huy ñầy ñủ Chương ñược trọng - Chính phủ ñã có sách ñúng ñắn thay ñổi mô hình tổ chức quản lý nhà nước ñối với TTCK ngày hoàn thiện phù hợp với trình ñộ ñiều kiện cụ thể công tác quản lý nhà nước TTCK - Công tác quản lý nhà nước UBCKNN bước ñược hoàn thiện ngày phù hợp với TTCK ñại - Nhà nước ñã tạo môi trường, ñiều kiện ñể ña dạng hoá ñịnh chế tài GIẢI PHÁP NÂNG CAO VAI TRÒ CỦA NHÀ NƯỚC TRONG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM THỜI GIAN TỚI 3.1 QUAN ðIỂM VÀ ðỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN TTTC VIỆT NAM 3.1.1 Quan ñiểm phát triển thị trường tài Việt Nam Trên sở quan ñiểm ðảng ñược nêu Văn kiện ðại hội X, luận án ñã cụ thể hóa thành quan ñiểm cụ thể ñể phát triển vững TTTC sau: Một là, phát triển TTTC phải ñặt tổng thể chiến lược phát triển kinh trung gian - UBCKNN ñã có nhiều cố gắng việc bước thúc ñẩy tiến trình tế chiến lược tài - tiền tệ; Hai là, bảo ñảm nguyên tắc thị trường xây dựng vận hành TTTC; Ba là, phát triển TTTC trước hết phải thiết lập môi hội nhập quốc tế TTCK Việt Nam (2) Hạn chế nguyên nhân trường thể chế lành mạnh, tạo ñiều kiện cho ñời phát triển ñầy ñủ thị * Về hạn chế: trường phận TTTC; Bốn là, tự hoá tài thận trọng hiệu Luận án ñã mặt hạn chế ñến vai trò nhà nước Năm là, phát triển ñồng TTTC với thị trường khác phát triển TTCK, thể số mặt sau: - Các văn pháp lý CK&TTCK ñã ñược ban hành hệ thống ñầy ñủ hạn chế chất lượng 17 3.1.2 Phương hướng phát triển thị trường tài Việt Nam Luận án ñã rõ phương hướng phát triển TTTC Việt Nam từ ñến năm ñến năm 2020 bao gồm nội dung sau: 18 Mục tiêu việc phát triển TTTC 10 năm trước mắt xây dựng ngân hàng; (iii) Hoàn chỉnh văn hướng dẫn thực Luật Công cụ hoàn thiện TTTC ñồng bộ, vận hành theo nguyên tắc chế thị chuyển nhượng ñể mở rộng áp dụng công cụ (như thương phiếu) thị trường có quản lý vĩ mô nhà nước, ñảm bảo phát triển lành mạnh, ổn trường (iv) Ban hành ñồng văn hướng dẫn thực công cụ phái sinh, ñịnh bình ñẳng chủ thể tham gia thị trường Hình thành phát công cụ phòng ngừa rủi ro theo thông lệ quốc tế; ñẩy mạnh nghiệp vụ kỳ hạn, triển, hoàn thiện TTTT TTCK; nâng tỷ lệ huy ñộng vốn TTTC, ñẩy hoán ñổi thực giao dịch quyền chọn, tương lai…(v) Tiếp tục hoàn thiện nhanh tốc ñộ, hiệu luân chuyển, phân bổ nguồn tài chính; ñáp ứng nhu văn tạo khuôn khổ pháp lý cho hoạt ñộng thị trường thứ cấp (vi) Sớm cầu vốn ñầu tư phát triển trình công nghiệp hoá, ñại hoá có quy ñịnh ñối xử bình ñẳng NHTM nước nước theo nội 3.1.3 Cơ hội thách thức ñối với TTTC Việt Nam dung hiệp ñịnh ñã ñược ký kết ñể ñưa vào kế hoạch sửa ñổi, bổ sung nhằm - Cơ hội: Quy mô thị trường có khả tăng nhanh nhu cầu huy ñộng thực thi hiệp ñịnh theo ñúng lộ trình cam kết vốn cho ñầu tư phát triển với việc ñẩy nhanh tiến trình cổ phần hóa DNNN (2) Tiếp tục nâng cao vai trò ñiều tiết, hướng dẫn thị trường NHNN, cụ Tỷ lệ tiết kiệm cao sóng ñầu tư gián tiếp nước vào Việt Nam tăng thể: (i) Tiếp tục hoàn thiện nghiệp vụ thị trường mở ñể trở thành công cụ ñiều tiết mạnh Hội nhập quốc tế làm cho TTTC có khả cạnh tranh chuyên môn chủ yếu; nâng cao chất lượng công tác dự báo tiền tệ, phân tích dự báo vốn khả hoá cao hơn, tiếp cận ñược kinh nghiệm quốc tế quản lý nước ñi trước dụng NHTM; (ii) Hoàn thiện công cụ tái cấp vốn theo hướng quy ñịnh rõ - Thách thức: TTTC Việt Nam giai ñoạn ñầu phát triển, lực quản hình thức tái cấp vốn; ñiều chỉnh ngày linh hoạt lãi suất tái cấp vốn, lãi suất lý, giám sát hạn chế Hội nhập quốc tế tạo áp lực cạnh tranh khốc liệt tái chiết khấu; (iii) Hoàn thiện công cụ dự trữ bắt buộc theo hướng hạn chế tăng tỷ bối cảnh doanh nghiệp nước chưa ñủ ñể mạnh, dễ bị thâu tóm, sáp nhập lệ dự trữ bắt buộc ñể hạn chế bớt lượng tiền lương thông; (iv) Thiết lập thể phá sản Sự gia tăng luồng vốn ñầu tư gián tiếp nước vào thị trường chế phối hợp giám sát Bộ Tài NHNN ñể nắm tình hình, chủ chứa ñựng khả rút vốn (ñổi chiều) ạt, ảnh hưởng trực tiếp ñến TTCK, ñộng phát hiện, ngăn chặn xử lý kịp thời vấn ñề phát sinh; (vi) Xây dựng ñến hệ thống ngân hàng cung tiền tệ kinh tế hệ thống thông tin thị trường thống nhất, phù hợp với trình ñộ nhận thức, khả 3.2 CÁC GIẢI PHÁP NHẰM NÂNG CAO VAI TRÒ CỦA NHÀ NƯỚC TRONG PHÁT tiếp cận doanh nghiệp người dân; (vii) Tăng cường ñào tạo, ñào tạo TRIỂN TTTC VIỆT NAM lại ñội ngũ cán NHNN Trên sở quan ñiểm ñịnh hướng phát triển TTTC, luận án ñã ñề xuất (3) Tăng cường lực cạnh tranh NHTM: Luận án ñã ñề xuất các nhóm giải pháp nhằm tăng cường vai trò Nhà nước phát triển TTTC giải pháp cụ thể: (i) ðẩy nhanh trình cấu lại hệ thống ngân hàng theo Việt Nam, ñó tập trung vào TTTT TTCK, hai phận chủ yếu TTTC: 3.2.1 Giải pháp nhằm nâng cao vai trò Nhà nước phát triển TTTT (1) Tiếp tục hoàn thiện hệ thống pháp luật liên quan ñến hoạt ñộng TTTT, luận án ñã ñề xuất giải pháp: (i) Tiếp tục sửa ñổi thay Luật Ngân hàng Nhà nước Luật tổ chức tín dụng theo hướng, hình thành ñồng khuôn khổ pháp lý, áp dụng ñầy ñủ thiết chế chuẩn mực quốc tế an hướng giảm thiểu số lượng, nâng cao chất lượng; (ii) Nâng cao lực tài chính, lực quản trị ñiều hành cho NHTM; (iii) Thúc ñẩy ña dạng hóa loại hình dịch vụ NHTM (4) Áp dụng chuẩn mực quốc tế phù hợp giám sát hoạt ñộng NHTM Trong ñó, NHNN cần ñổi phương pháp giám sát TCTD theo CAMELS1 toàn kinh doanh tiền tệ - dịch vụ ngân hàng (ii) Sớm ban hành Luật Bảo hiểm tiền gửi Luật giám sát tài ñể nâng cao ñộ an toàn cho hoạt ñộng tín dụng 19 Phương pháp giám sát theo tiêu CAMELS dựa yếu tố ñược sử dụng ñể ñánh giá hoạt ñộng ngân hàng, ñó : Mức ñộ an toàn vốn, Chất lượng tài sản có, Quản lý, Lợi nhuận, Thanh khoản Mức ñộ nhạy cảm thị trường (viết tắt tiếng Anh CAMELS) 20 (5) Tạo ñiều kiện thuận lợi ñể thành lập phát triển công ty môi giới TTTT: Trước mắt nên thiết lập công ty môi giới tiền tệ, hình thức công ty liên doanh NHTMNN với số công ty môi giới nước ngoài, công ty 100% vốn nước thuộc NHTMNN 3.2.2 Giải pháp nhằm nâng cao vai trò nhà nước phát triển TTCK Luận án ñã ñề xuất giải pháp chủ yếu nhằm nâng cao vai trò nhà nước phát triển TTCK Việt Nam, cụ thể: (1) Hoàn thiện khung pháp lý CK&TTCK, bao gồm: (i) Nhanh chóng (6) Hoàn thiện phát triển công cụ TTTT: ðể phát triển TTTT xây dựng ban hành ñầy ñủ văn cần thiết ñể ñẩy mạnh việc triển khai nước ta cần phải củng cố, hoàn thiện công cụ thị trường ñã có như: tín phiếu thực Luật Chứng khoán (ii) Tiếp tục chỉnh sửa hoàn thiện văn Kho bạc, tín phiếu ngân hàng nhà nước, kỳ phiếu ngân hàng, ñồng thời phải tạo pháp luật chung tham gia ñiều chỉnh lĩnh vực CK&TTCK, văn thêm công cụ phù hợp với trình ñộ phát triển TTTT pháp luật ñược ban hành trước có TTCK (7) Phát triền sở hạ tầng theo hướng công nghệ, ñại hóa, bao gồm: (2) Hoàn thiện máy quản lý Nhà nước ñối với TTCK, bao gồm: (i) Nâng (i) ðẩy mạnh liên doanh, liên kết hợp tác với tổ chức nước nước cao thẩm quyền, ñảm bảo vị pháp lý, tính chủ ñộng ñộc lập tương ñối kinh doanh, nghiên cứu phát triển dịch vụ ngân hàng (ii) Tranh thủ UBCKNN máy thuộc Bộ Tài chính; (ii) Phân ñịnh hợp lý chức năng, hỗ trợ tài kỹ thuật tổ chức quốc tế ñể ñại hóa công nghệ nhiệm vụ UBCKNN với SGDCK, TTGDCK, TTLKCK, bước giảm mở rộng dịch vụ ngân hàng (iii) Phát triển hệ thống giao dịch trực tuyến can thiệp trực tiếp UBCKNN vào hoạt ñộng SGDCK, TTGDCK, bước mở rộng mô hình giao dịch cửa (iv) Hoàn thiện, chuẩn hóa tự ñộng TTLKCK; (iii) Thực triệt ñể việc cải cách thủ tục hành lĩnh vực hóa quy trình tác nghiệp quản lý nghiệp vụ ngân hàng (v) Xây dựng hoàn QLNN CK&TTCK; (iv) Chú trọng công tác bồi dưỡng, nâng cao lực thiện hệ thống mạng toán ñiện tử ngân hàng, tiến tới tự ñộng hóa hoàn toàn chuyên môn cho ñội ngũ lãnh ñạo nhân viên quan QLNN chuyên hệ thống toán ngân hàng ngành CK&TTCK;(v) ðẩy mạnh liên kết phối hợp Bộ Tài chính, (8) Bồi dưỡng ñào tạo nhân lực cho TTTT, bao gồm: (i) Nhà nước cần UBCKNN với Bộ, ngành chức có liên quan việc thống quản có kế hoạch gửi nhân sang nước phát triển tham gia khóa ñào tạo lý, ban hành sách ñồng có liên quan ñến hoạt ñộng TTCK; (vi) ngắn, trung dài hạn nghiệp vụ TTTT; (2) Khuyến khích trường UBCKNN NHNN cần phải phối hợp với hoạt ñộng quản lý giám ñại học có chất lượng nước tăng cường công tác ñào tạo nguồn nhân lực sát lĩnh vực ngân hàng, chứng khoán; (vii) Tăng cường phối hợp cho lĩnh vực kinh tế tài chính, (iii) Tăng cường ñào tạo ñào tạo lại, cập nhật UBCKNN hiệp hội liên quan lĩnh vực tài chính, tiền tệ, chứng khoán; kiến thức cho cán tham gia vào thị trường (iv) Hoàn thiện xây dựng chương trình ñào tạo, phù hợp với yêu cầu thị trường cho ñối (viii) Tăng cường ñào tạo, thông tin tuyên truyền, phổ biến kiến thức CK&TTCK; (ix) Hiện ñại hoá công nghệ thông tin ngành chứng khoán, tiến tới tự ñộng hoá toàn giao dịch, toán, CBTT, giám sát thị trường theo chuẩn tượng tham gia (9) Xây dựng hệ thống cảnh báo sớm hệ thống thông tin quản lý: Bên cạnh việc phát triển hệ thống thu thập thông tin, cần thành lập tổ chức ñộc lập làm công tác dự báo (trực thuộc quản lý NHNN), quan dựa phương pháp khoa học ñể ñưa dự báo xác, khách quan, cảnh báo sớm rủi ro tiềm ẩn thị trường 21 quốc tế; (x) UBCKNN cần tiếp tục phát triển hoạt ñộng hợp tác quốc tế (3) Hoàn thiện hoạt ñộng quản lý nhà nước ñối với TTCK: Luận án tập trung ñề xuất giải pháp quản lý nhà nước ñối với nghiệp vụ TTCK như: (i) Hoạt ñộng phát hành trái phiếu; (ii) Hoạt ñộng PHCK doanh nghiệp; (iii) Hoạt ñộng niêm yết ñăng ký giao dịch; (iv) Hoạt ñộng giao dịch chứng khoán; (v) Hoạt ñộng công bố thông tin; (vi) Hoạt ñộng ñăng kí, lưu kí, 22 bù trừ toán giao dịch chứng khoán; (vii) Hoạt ñộng kinh doanh ñầu TTTC qua ñó rút ñược học kinh nghiệm thành công học kinh tư chứng khoán nghiệm chưa thành công ñể Việt Nam vận dụng ñạo, vận hành, (4) Một số giải pháp nhằm hỗ trợ TTCK Việt Nam giai ñoạn Trong ñó Luận án ñã biện pháp hỗ trợ mà Chính phủ UBCKNN hoàn thiện TTTC Việt Nam thời gian tới Ba là, ñã ñánh giá toàn diện thực trạng TTTC phận thị cần phải thực ñể cho giải pháp chủ yếu nêu mang tính khả thi trường là: thị trường tiền tệ thị trường chứng khoán Qua phân tích ñó, luận 3.2.3 Giải pháp tạo gắn kết, ñồng TTTT TTCK: án ñã rút ñược thành tựu mặt hạn chế TTTT TTCK Luận án khẳng ñịnh, TTTT TTCK kênh truyền tải tác ñộng Bốn là, ñã ñánh giá toàn diện vai trò quản lý nhà nước ñối với TTTC sách tiền tệ tới kinh tế Vì vậy, quan nhà nước ban hành Việt Nam thời gian qua, hai phương diện: hệ thống luật pháp sách liên quan ñến TTTT phải quan tâm ñến tác ñộng công tác quản lý nhà nước Từ việc phân tích ñó, tác giả ñã rút ñược TTCK ngược lại; ñồng thời phải có sách ñể gắn kết tạo phát triển thành tựu mặt bất cập yếu quản lý Nhà nước TTTT hài hòa TTTT TTCK có TTTC phát triển bền vững TTCK nguyên nhân bất cập ñó Năm là, ñã ñưa quan ñiểm, phương hướng phát triển ñồng bộ, KẾT LUẬN Mở cửa thị trường tài chưa xây dựng ñược hệ thống vững TTTC Việt Nam ñến năm 2020 ðồng thời, nêu lên hội thách thức ñối với phát triển TTTC Việt Nam thời gian tới sách luật pháp thể chế hoàn thiện làm cho hệ thống tài dễ Sáu là, sở quan ñiểm, ñịnh hướng ñã nêu, nhằm tăng cường bị tổn thương trước cú sốc từ bên ngoài, trường hợp xấu gây vai trò Nhà nước việc phát triển TTTT TTCK Việt Nam giai khủng hoảng tài Vì vậy, Nhà nước cần phải nỗ lực ñể hoàn chỉnh khuôn ñoạn nay, Luận án ñã tập trung ñề xuất, kiến nghị nhóm giải pháp khổ pháp lý chế quản lý; tổ chức máy ñiều hành quản lý thị trường ñể việc thiết lập hoàn thiện môi trường thể chế, bảo ñảm vận hành ñiều chỉnh tạo ñiều kiện thúc ñẩy thị trường tài phát triển cách ổn TTTT TTCK sở quan hệ thị trường thực sự, ñồng thời tăng ñịnh, bền vững ðề tài nghiên cứu vấn ñề: “Vai trò Nhà nước việc phát cường công tác giám sát Nhà nước ñối với hoạt ñộng TTTT TTCK triển thị trường tài chính” nhằm ñáp ứng ñòi hỏi yêu cầu cấp bách Trong nhóm giải pháp lớn nói trên, có giải pháp nhằm phát triển TTTT; ðể thực mục ñích luận án, tác giả ñã ñi sâu nghiên cứu làm rõ giải pháp nhằm phát triển TTCK; giải pháp nhằm kết nối, phát triển ñồng bộ, ñảm bảo vận hành thông suốt TTTT TTCK Ngoài ra, Luận án vấn ñề sau: Một là, ñã phân tích khái quát hoá ñược vấn ñề lý luận TTTC vai trò nhà nước ñối với phát triển TTTC, ñó làm rõ kiến nghị số giải pháp có tính hỗ trợ thực giải pháp trên, nhằm phát triển TTTC cách ổn ñịnh, vững chức năng, cấu trúc, chế hoạt ñộng TTTC, sở khách quan can Tác giả Luận án hy vọng với nội dung vấn ñề ñược thiệp nhà nước nhằm khắc phục thất bại thị trường ñể TTTC phát nghiên cứu, phân tích Luận án góp phần hoàn thiện lý luận vai triển mạnh mẽ, ổn ñịnh, hiệu quả, chức năng, nhiệm vụ trò quản lý nhà nước ñối với TTTC tạo sở khoa học cho việc hoạch ñịnh quan quản lý nhà nước ñối với TTTC sách quản lý Nhà nước ñối với TTTC nhằm bước thiết lập vận Hai là, ñã tập trung nghiên cứu kinh nghiệm nước Trung Quốc, Nhật Bản nước ðông Nam Á quản lý, phát triển hoàn thiện 23 hành thị trường theo ñúng nghĩa nó, nhằm khai thác tính ưu việt TTTC phục vụ nghiệp công nghiệp hoá, ñại hoá ñất nước 24 [...]... lý thị trường ñể trong việc thiết lập và hoàn thiện môi trường thể chế, bảo ñảm sự vận hành của ñiều chỉnh và tạo ñiều kiện thúc ñẩy thị trường tài chính phát triển một cách ổn TTTT và TTCK trên cơ sở các quan hệ thị trường thực sự, ñồng thời tăng ñịnh, bền vững ðề tài nghiên cứu vấn ñề: Vai trò của Nhà nước trong việc phát cường công tác giám sát của Nhà nước ñối với hoạt ñộng của TTTT và TTCK triển. .. có như thế TTTC mới phát triển bền vững TTCK cũng những nguyên nhân của những bất cập ñó Năm là, ñã ñưa ra quan ñiểm, phương hướng trong phát triển ñồng bộ, KẾT LUẬN Mở cửa thị trường tài chính trong khi chưa xây dựng ñược một hệ thống vững chắc TTTC ở Việt Nam ñến năm 2020 ðồng thời, nêu lên những cơ hội và thách thức ñối với sự phát triển của TTTC Việt Nam trong thời gian tới chính sách luật pháp... chính sách luật pháp và thể chế hoàn thiện có thể làm cho hệ thống tài chính dễ Sáu là, trên cơ sở các quan ñiểm, ñịnh hướng ñã nêu, nhằm tăng cường bị tổn thương trước các cú sốc từ bên ngoài, trong trường hợp xấu có thể gây ra vai trò của Nhà nước trong việc phát triển TTTT và TTCK Việt Nam trong giai khủng hoảng tài chính Vì vậy, Nhà nước cần phải nỗ lực ñể hoàn chỉnh khuôn ñoạn hiện nay, Luận án ñã... và phát triển các công ty môi giới trên TTTT: Trước mắt nên thiết lập một công ty môi giới tiền tệ, dưới hình thức công ty liên doanh giữa các NHTMNN với một số công ty môi giới nước ngoài, hoặc công ty 100% vốn trong nước thuộc các NHTMNN 3.2.2 Giải pháp nhằm nâng cao vai trò của nhà nước trong phát triển TTCK Luận án ñã ñề xuất các giải pháp chủ yếu nhằm nâng cao vai trò của nhà nước trong phát triển. .. và vai trò của nhà nước ñối với sự phát triển của TTTC, trong ñó làm rõ còn kiến nghị một số giải pháp có tính hỗ trợ thực hiện các giải pháp cơ bản trên, nhằm phát triển TTTC một cách ổn ñịnh, vững chắc chức năng, cấu trúc, cơ chế hoạt ñộng của TTTC, cơ sở khách quan về sự can Tác giả Luận án hy vọng rằng với những nội dung và những vấn ñề ñược thiệp của nhà nước nhằm khắc phục những thất bại thị trường. .. TTTC phát nghiên cứu, phân tích trong Luận án sẽ góp phần hoàn thiện hơn lý luận về vai triển mạnh mẽ, ổn ñịnh, hiệu quả, cũng như chức năng, nhiệm vụ của các cơ trò quản lý nhà nước ñối với TTTC và tạo cơ sở khoa học cho việc hoạch ñịnh quan quản lý nhà nước ñối với TTTC chính sách quản lý của Nhà nước ñối với TTTC nhằm từng bước thiết lập và vận Hai là, ñã tập trung nghiên cứu kinh nghiệm của các nước. .. quan nhà nước khi ban hành Việt Nam trong thời gian qua, trên cả hai phương diện: hệ thống luật pháp và các chính sách liên quan ñến TTTT thì phải quan tâm ñến tác ñộng của nó trên công tác quản lý nhà nước Từ việc phân tích ñó, tác giả ñã rút ra ñược những TTCK và ngược lại; ñồng thời phải có chính sách ñể gắn kết và tạo sự phát triển thành tựu và những mặt bất cập yếu kém của quản lý Nhà nước trên... công ñể Việt Nam có thể vận dụng trong chỉ ñạo, vận hành, (4) Một số giải pháp nhằm hỗ trợ TTCK Việt Nam trong giai ñoạn hiện nay Trong ñó Luận án ñã chỉ ra những biện pháp hỗ trợ mà Chính phủ và UBCKNN hoàn thiện TTTC Việt Nam trong thời gian tới Ba là, ñã ñánh giá toàn diện thực trạng của TTTC trên cả 2 bộ phận của thị cần phải thực hiện ñể cho những giải pháp chủ yếu nêu trên mang tính khả thi trường. .. kết và hợp tác với các tổ chức trong nước và nước cao thẩm quyền, ñảm bảo vị thế pháp lý, tính chủ ñộng và ñộc lập tương ñối của ngoài về kinh doanh, nghiên cứu và phát triển dịch vụ ngân hàng (ii) Tranh thủ sự UBCKNN trong bộ máy thuộc Bộ Tài chính; (ii) Phân ñịnh hợp lý chức năng, hỗ trợ về tài chính kỹ thuật của các tổ chức quốc tế ñể hiện ñại hóa công nghệ và nhiệm vụ của UBCKNN với các SGDCK, TTGDCK,... là: thị trường tiền tệ và thị trường chứng khoán Qua sự phân tích ñó, luận 3.2.3 Giải pháp tạo sự gắn kết, ñồng bộ giữa TTTT và TTCK: án ñã rút ñược những thành tựu và những mặt hạn chế của TTTT và TTCK Luận án khẳng ñịnh, TTTT và TTCK là các kênh truyền tải tác ñộng của Bốn là, ñã ñánh giá toàn diện vai trò quản lý của nhà nước ñối với TTTC chính sách tiền tệ tới nền kinh tế Vì vậy, khi các cơ quan nhà ... TRÒ CỦA NHÀ NƯỚC TRONG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM THỜI GIAN TỚI 3.1 QUAN ðIỂM VÀ ðỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN TTTC VIỆT NAM 3.1.1 Quan ñiểm phát triển thị trường tài Việt Nam Trên sở quan... THỰC TRẠNG VAI TRÒ CỦA NHÀ NƯỚC TRONG PHÁT TRIỂN 30 THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH Ở VIỆT NAM 2.1 KHÁI QUÁT CHUNG VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM Luận án ñã khái quát chung TTTC Việt Nam nhận ñịnh, cho... tin cậy 2.2.2 Vai trò Nhà nước việc hình thành phát triển thị trường vốn Việt Nam Trong phạm vi nghiên cứu luận án ñã tập trung nghiên cứu vai trò nhà nước phát triển TTCK Việt nam, cụ thể là: