Bài giảng môn tài chính quốc tế chương 4 tỉ giá hối đoái

2.2- purchase power: - Sức mua đối nội: là số lượng HH mua được bằng 1 đv nội tệ ở trong nước - Sức mua đối ngoại: là số lượng hh mua được ở nước ngoài khi chuyển đổi 1 đv nội tệ ra ngoạ

Bài 4: tỷ giá hối đoáI

Phần này nghiên cứu mối quan hệ ngang bằng cơ

ban giua tỷ giá hối đoái, lãi suất và tỷ lệ lạm phát

Mối quan hệ ngang bằng về tỷ giá hối đoái giao

ngay và tỷ giá hối đoái kỳ hạn giua hai nước

• Học thuyết ngang giá sức mua (PPP)

• Học thuyết ngang giá lãi suất (IRP)

• Dự báo về tỷ giá hối đoái dựa trên các phân tích

kỹ thuật và phân tích cơ ban.

• Chính sách tỷ giá của Việt Nam, Trung quốc,

Mỹ…

I Cơ sở hinh thành tỷ giá

và các học thuyết hinh thành tỷ giá

1-so sánh hàm lượng vàng và học thuyết gold parity

1.1- gold coin standard system (1875 – 1914)

1.2- classical gold exchange standard system (1914 – 1933) & usd gold

exchange standard system (bretton woods 1944- 1970)

1.2 – classical gold exchange standard system

(1914 – 1933) & usd gold exchange standard

system (bretton woods 1944- 1970)

@ Hàm lượng vàng GPB = 2,488281 grams

@ hàm lượng vàng của USD = 0,888671 grams

GPB = USD

@ hàm lượng vàng của DEM = 0,2221681 grams

USD = DEM

80 , 2 888671

, 0 488281 , 2

=

grams grams

00 , 4 222168 , 0 888671 , 0

=

gs gs

1.3- nội dung của học thuyết “gold parity”

@ - gold parity là cơ sở hình thành tỷ giá hối đoái.

@ - cơ chế quản lý tỷ giá: tỷ giá cố định + hàm lượng vàng do nhà nước quy định.

+ ngân hàng trung ương quản lý tỷ giá

+ Tỷ giá chính thức ra đời (official exchange rate) + Biên độ biến động của tỷ giá thị trường là ± 1%

(gọi là gold point).

+ hinh thành khái niệm phá giá và nâng giá.

@ - quan hệ tiền tệ và vàng:

+ đổi tiền ra vàng qua hàm lượng vàng tự do + Giá vàng cố định, mức biến động ±1%

+ thành lập quỹ dự trư vàng (gold club paris)

2- so sánh sức mua và học thuyết “3p”

Gustav cassell - 1920

2.1- Hệ thống tiền tệ quốc tế hậu bretton

woods.

@ tiền tệ không được đổi ra vàng dưới bất

cứ hình thức nào

@ Hàm lượng vàng: không còn nua

@ so sánh các tiền tệ với nhau: so sánh sức

mua

2.2- purchase power:

- Sức mua đối nội: là số lượng HH mua được bằng

1 đv nội tệ ở trong nước

- Sức mua đối ngoại: là số lượng hh mua được ở nước ngoài khi chuyển đổi 1 đv nội tệ ra ngoại tệ

2.3- Ngang giá sức mua

- Ngang giá sức mua là tỷ lê trao đổi giua 2 đồng tiền, theo tỷ lệ này thi số lượng HH mua được là như nhau ở trong nước và ở nước ngoài.

e = p/P* hay p = e.p*

E: tỷ giá hối đoai, hay là ngang gia sức mua P: giá cả rổ hh tính bằng nội tệ

P*: giá cả hàng hóa tính bằng ngoại tệ

purchase power parity (3p) Là mô hinh để

xác định tỷ giá và dự báo xu hướng biến động

của tỷ giá trong dài hạn - đó là ảnh hưởng của

lạm phát tới sức mua của 2 đồng tiền

2.4- Phương pháp tính ppp:

@ - đơn vị so sánh: thành lập rổ (basket)

+ hàng hoá & dịch vụ

+ Chọn Ngoại tệ để tính tỷ giá với Nội tệ

@ - Phương pháp so sánh :

+ giá trị tuyệt đối (absolute ppp)

+ giá trị tương đối (relative ppp)

Dơn vị so sánh

@ Rổ hàng hoá và dịch vụ chọn mẫu:

- Chọn loại hàng, loại dịch vụ tiêu biểu

- thời kỳ lập rổ

- Dịa điểm lấy giá cả

- Ai công bố giá cả

Phương pháp so sánh

1 so sánh gía trị tuyệt đối của pp: (trạng thái tĩnh) của

Rổ HàNG HOá Và DịCH Vụ chọn mẫu

E = P/P*

Rổ hàng hoá và dịch vụ của VN = a vnd = P

rổ hàng hoá và dịch vụ của mỹ = b usd = P*

e(USD/VNd

e(USD/VNd)))) =

Ví Dụ : A VNd = 16 Tỷ VNd

B usd = 1 TRIệU USD

PPP (USD/ VNd) = 16 Tỷ Vnd/1 triệu usd = 16.ooo

Ưu điểm và hạn chế của phương pháp này là gi?

P (A VNĐ) P*(B USD)

2 so sánh giá trị tương đối của pp rổ hàng hoa (trạng thái động)

∆

∆e l e l e là àà à ttttỷỷỷỷ llllệệệệ % % % biến biến biến đ đ độ ộ ộng ng ng ccccủ ủ ủa aa a ttttỷỷỷỷ gi gi giá áá á usd/vnd usd/vnd usd/vnd trong trong trong thời thời gian

gian t = 1year t = 1year

∆

∆P L P L P Là àà à ttttỷỷỷỷ llllệệệệ biến biến biến đ đ độ ộ ộng ng ng về về về gi gi giá áá á trong trong trong thời thời thời gian gian gian t = 1year t = 1year t = 1year ở ở vN

∆

∆ P* L P* L P* Là àà à TTTTỷỷỷỷ LLLLệệệệ BIếN BIếN BIếN đ đ độ ộ ộng ng ng về về về gi gi giá áá á trong trong trong thời thời thời gian gian gian t = 1 year t = 1 year t = 1 year ở ở m

mỹ ỹỹ ppp ppp trong trong trong thời thời thời gian gian gian t = 1year: t = 1year:

p+( p

p+( p ∆∆∆∆ P) = (e + e P) = (e + e P) = (e + e ∆∆∆∆e) ( p* + p* e) ( p* + p* e) ( p* + p* ∆∆∆∆ p*) p*)

p ( 1+

p ( 1+ ∆∆∆∆p) = e (1+ p) = e (1+ p) = e (1+ ∆∆∆∆ e ) P* ( 1 + e ) P* ( 1 + e ) P* ( 1 + ∆∆∆∆ P*) P*) (1 +

(1 + ∆∆∆∆ p) = (1 + p) = (1 + p) = (1 + ∆∆∆∆ e ) ( 1 + e ) ( 1 + e ) ( 1 + ∆∆∆∆ P* ) P* ) (1 +

(1 + ∆∆∆∆ e ) = (1 + e ) = (1 + e ) = (1 + ∆∆∆∆ p) / (1 + p) / (1 + p) / (1 + ∆∆∆∆ P* ) P* )

∆

∆ e = ( e = ( e = ( ∆∆∆∆ p p p ∆∆∆∆ P* ) / (1 + P* ) / (1 + P* ) / (1 + ∆∆∆∆ P*) (C P*) (C P*) (CÔ Ô ÔNG NG NG TH TH THứ ứ ứCCCC CHíNH X CHíNH X CHíNH Xá áá áC) C) ta

ta Coi Coi Coi (1 + (1 + (1 + ∆∆∆∆ P*) P*) P*) ≃≃≃≃ 1111

∆

∆ e = e = e = ∆∆∆∆ p p p ∆∆∆∆ P* (C P* (C P* (CÔ Ô ÔNG NG NG TH TH THứ ứ ứCCCC D DD Dạ ạạ ạNG G NG G NG Gầ ầầ ầN N N đ đ đú ú úng ng ng)))) ((((ccccôôôông ng ng th th thứ ứứ ứcccc dang dang dang n nn nà àà àyyyy ccccòòòònnnn lo lo loạ ạạ ại i i i b bb bỏỏỏỏ ccccá áá ácccc chi phi chi phi chi phi vvvvậ ậậ ận nn n tai, tai, tai, thuế thuếthuế…rara kh

khỏỏỏỏiiii ppp ppp ppp))))

Khảo sát mức chênh lệch lạm phát

Δe = Δp – Δ P*

• Δp – Δ P* = o ➻ e ( USD / VND ) ổn định

• Δp – Δ P* > o ➻ Δp > Δ P*

➻ e (usd/vnd) biến động

➻ chênh lệch dương

➻ tiền yết giá lên giá

• Δp – Δ P* < o ➻ Δp < Δ P*

➻ e (usd/vnd) biến động

➻ chênh lệch âm

➻ tiền yết giá xuống giá

Kết luận: mức chênh lệch Lạm phát là yếu tố

tác động đến sự biến động của tỷ giá hối

đoái

CÔNG THứC TổNG QUáT XáC dịNH Tỷ GIá

CUốI Kỳ với t>1 năm (Rt) theo PPP

t

• Et = EoΠ

i = 1 cpii= 1+ Δpi

Cpi* = 1+ Δ PI*

Δpi VàΔ PI*: Là Tỷ Lệ LạM PHáT CủA 2 NƯớC CPI & CPI* lu lu luôôôônnnn lấy lấy lấy đư đư đượợợợcccc từ từ từ ni ni niêêêênnnn gi gi giá áá ám m m th th thốốốống ng kkkkêêêê C CC Côôôông ng ng th th thứ ứứ ứcccc nnnnà àà àyyyy llllà àà à để để để ki ki kiểểểểm m m ch ch chứ ứứ ứng ng ng độ độ độ llllệệệệch ch ch giua giua ttttỷỷỷỷ gi gi giá áá á tr tr trêêêênnnn thị thị thị tr tr trư ưư ường ờng ờng vvvvà àà à ttttỷỷỷỷ gi gi giá áá á ngang ngang ngang gi gi giá áá á ssssứứứứcccc mua

mua ((((ttttỷỷỷỷ gi gi giá áá á th th thự ựự ựcccc))))

CPIi CPI*i

Bài tập

Nếu tỷ lệ lạm phát giữa VN và Mỹ như sau:

• Năm 2004: 9,5% và 2,75%

• Năm 2005: 8,4% và 3,25%

• Năm 2006: 6,6% Và 3,5%

• Năm 2007: 12,5 % và 3,75%

• Năm 2008: 22% và 3,8%

• Năm 2009: 7% và -0,4%

áp dung PPP để tính tỷ lệ % thay đổi của tỷ giá

cuối nam 2009 so với đầu nam 2009 Tỷ giá

USD/VND cuối nam 2009 phải là bao nhiêu để

2 đồng tiền là PPP Biết rằng USD/VND cuối

năm 2004 là 15.575

Câu hỏi thảo luận

• Bạn có binh luận gi về mối quan hệ giua mức độ biến động tỷ giá USD/VND và mức

độ Lạm phát thời gian qua ở Việt Nam và Mỹ?

• Dộ lệch tỷ giá USD/VND trên thị trường cuối nam 2009 so với tỷ giá theo PPP là bao nhiêu

Dơn vị so sánh

@ Rổ ngoại tệ chọn mẫu:

- chọn loại ngoại tệ tiêu biểu

- thời điểm lấy tỷ giá

- loại tỷ giá

- tỷ giá binh quân

- ai công bố tỷ giá

@ so sánh giá trị tương đối của pp theo rổ tiền tệ chọn mẫu

- xác định rổ tiền tệ chọn mẫu

- xác định usd/vnd thời gian (t) theo rổ tiền tệ chọn mẫu

Bước 1- xác định rổ tiền tệ chọn mẫu

5%

100%

5%

100%

5%

100%

GBP

Tổng

10%

15%

10%

CAD

15%

15%

20%

EURO

30%

20%

20%

JPY

40%

45%

45%

USD

2008 2007

2006

Lo

Loạ ạạ ại i i i tiền tiền

Bước 2: xác định usd/vnd thời gian (t) theo

rổ tiền tệ chọn mẫu Tại thời điểm 25/8/2008: usd/vnd = 16.630.

Tỷ giá usd với các tiền tệ trong rổ trên thị trường:

usd = 109 jpy = 0,68 EUR = 1.05 cad = 0,54 gbp

tỷ giá vnd với rổ tiền tệ chọn mẫu:

(1) 16.630 vnd = 0,40usd + 0,003usd + 0,22usd

+ 0,095usd + 0,093usd 16.630vnd = 0,811USD

20.505vnd = 1usd ????

Câu hỏi

• Tại sao tỷ giá USD/VND trên thị

trường ngoại hối VN lại lệch khỏi

tỷ giá USD/VND tính theo PPP???

• Vai trò/ sự can thiệp điều hành tỷ

giá của NHNN như thế nào?

Bài tập

• Dựa trên các số liệu tỷ giá thị trường vào các thời điểm 1/5/2010 của Vietcombank

và hãng tin reuters http://www.reuters.com/finance/currencies

để thử xác định tỷ giá USD/VND theo phương pháp rổ tiền tệ

3 Học thuyết ngang giá lãi suất – interest

rate parity - irp irp: lãi suất của hai nước phải tương

thích với nhau để cho vốn nước này

không chạy sang nước kia và ngược lại

nếu có chênh lệch lãi suất, vốn của

nước có mức lãi suất thấp sẽ chạy sang

nước có mức lãi suất cao Do đó làm

cho cung ngoại tệ nước này tang lên,

tỷ giá sẽ giảm đi và ngược lại

Câu hỏi

• Bạn hãy Khảo sát và binh luận về

độ chênh lãI suất USD (BiD/offer) hiện tại (1 tháng, 3 thang, 12 tháng) tại Việt Nam và LãI suất LIBOR, LIBID

• London interbank oFfer rate – libor

• London interbank bid rate – libir

Ví dụ: Dầu tư một nam

Số USD đầu tư ban đầu = 1usd

Iu = lãi suất ở Mỹ

Iv = lãi suất ở việt nam

S = Tỷ giá giao ngay usd/vnd

F = tỷ giá kỳ hạn 1 năm usd/vnd

dầu tư ở mỹ 1usd sau 1 nam thu được: usd (1+Iu) (1)

dầu tư vào VN: đổi USD ra vnd = s

Sau 1 nam thu được một số vnd: s.(1+iv)

Dùng số vnd này mua usd kỳ hạn 1nam sẽ thu được

= usd.s.(1+iv)]/f (2) Trong nền kinh tế mở, đầu tư vào việt nam phải có

kết quả tương đương đầu tư vào mỹ, do vậy: (1) = (2)

usd (1+iu) = usd.s/f.(1+iv)

Tức (1+iu)=s/f(1+iv) hay là (1+iv ) = (f/s)(1+iu)

Ngang Ngang gigigiáááá llllããããiiii suấtsuất (1+iv ) = (f/s)(1+iu) Nếu

Nếu (1+iv) < (f/s)(1+iu) , (1+iv) < (f/s)(1+iu) , (1+iv) < (f/s)(1+iu) , ttttứứứcccc llllàààà irpirpirp khkhkhôôôngng h

hìnhnhnh thththàààànhnhnh =>=>=> TrTrTrêêêênnn thịthịthị trtrtrưưườngờngờng xuấtxuất hi

hiệệệệnnn nhunhunhu ccccầầầầuuu vayvayvay đđđồồồngngng tiềntiềntiền cócócó llllããããIIII suấtsuất thấp

thấp (USD) (USD) (USD) đểđểđể đđđầầầầuuu ttttưưư vvvvààààooo đđđồồồngngng tiềntiềntiền cócó llllããããIIII suấtsuấtsuất caocaocao hhhơơơnnn (VND) ((VND) ((VND) (hihihiệệệệnnn ttttượượượngngng Carry Carry trade)

Ví

Ví dụdụdụ:::: IuIuIu = 5% = 5% = 5% namnamnam (t(t(tạạạại i i i MMMỹỹỹỹ), ), ), IaIaIa = 8% = 8% = 8% namnamnam (t(t(tạạạại i i i

Anh

Anh))))

TTTTạạạại i i i MMMỹỹỹỹ: S (GBP/USD) = 1,50 : S (GBP/USD) = 1,50

F(GBP/USD) 1

F(GBP/USD) 1 namnamnam = 1,48 = 1,48

Theo IRP

Theo IRP tatata cócócó: (1+ : (1+ : (1+ IuIuIu) = F/S (1+Ia)) = F/S (1+Ia)

(1+0,05)

(1+0,05) ????????? (1,48/1,50)(1+0,08) (1,48/1,50)(1+0,08)

hay 1,05

hay 1,05 <<<< 1,06561,0656

Quyết

Quyết đđđđịnhịnhịnh ccccủủủủaaaa nhnhnhàààà đđđđầầầầuuuu ttttưưưư llllàààà gigigi? L? L? LããããI I I I suấtsuất

tr

trêêêênnnn thịthịthị trtrtrưưưườngờngờng tiềntiềntiền ttttệệệệ vvvvàààà ttttỷỷỷỷ gigigiáááá trtrtrêêêênnnn thịthị

tr

trưưưườngờngờng ngongongoạạạại i i i hhhhốốốốiiii ssssẽẽẽẽ thaythaythay đđđđổổổổiiii nhunhunhu thếthếthế nnnnààààoooo????

chênh lệch lãi suất ảnh hưởng đến sự biến

động của tỷ giá

- K là thời gian đầu tư

- S (usd/vnd) = spot exchange rate

- F (usd/vnd) = forward exchange rate

- i c lãi suất đầu tư bằng tiền yết giá (USD)

- i t lãi suất đầu tư bằng tiền định giá (vnđ)

F = S (1+it.k )/(1+ic.K )

Coi (1+ic.k ) = 1

F = S + S.k ( it– ic )

Tỷ giá có kỳ hạn được xác định trên cơ sở ngang giá lãi suất (irp)

Tiếp cận từ irp, chênh lệch lãi suất

tác động đến sự biến động tỷ giá hối đoái

F = S + S.k ( it– ic )

it= ic ➡ f = s

it> ic ➡ f > s: pREMIUM

it< < iic ➡ f < s: DISCOUNT

Premium & Discount:

Premium & Discount: ggggọọọọiiii llllàààà đđđđiiiiểểểểmmm kkkkỳỳỳỳ hhhhạạạạnnnn

hay l

hay làààà ttttỷỷỷỷ gigigiáááá SWAPSWAP

Quotation of forward rate

1 / Tỷ giá kỳ hạn = tỷ giá giao ngay cộng với tỷ giá sWap

taị geneva:

r s usd/chf = 2,0500 /10 swap rate (30 ngày) = 0,0015 / 0,0020

☛

☛ Rf usd/chf (30 ngày)= 2.0515 / 30

2 / Công bố nguyên giá: rf

R f usd/chf (30 ngày) = 2,0515 /30

Bài tập về IRP

• Tỷ giá giao ngay

S (USD/VND) = 16.000

S(EUR/USD) = 1,2432

• Tỷ giá kỳ hạn F 1 năm:

USD/VND = 16.540 F(EUR/USD) = 1,2234

• Lãi suất Iv = 8,86%, Iu = 4,24%, ie = 3,84%

1 Hãy xác định đồng tiền đi vay hiệu quả nhất?

2 Viết quy trinh đi vay và đầu tư đồng tiền hiệu quả

nhất tương đương giá trị 10 tỷ VND?

3 Xác định mức lãi suất quy đổi để đạt IRP

Bài tập tính tỷ giá kỳ hạn và điểm Swap

- tính tỷ giá kỳ hạn 90 ngày (USD/VND):

giả sử ngày 15.4 2010 VCB quotation:

Rs (usd/vnD) = 18900/19100

Iu = 1% - 4,5% /nam

iv = 11% - 16% /nam

• Nếu mức lãi suất của VND là 8,5%; USD là 4,5%/nam Hỏi điểm kỳ hạn phải là bao nhiêu tương ứng với các kỳ hạn 30, 90, 180, 360 ngày.

Các câu hỏi được đặt ra là:

• Tại sao mức lãi suất của các đồng tiền lại khác

nhau?

• Tại sao nhung người có USD lại không đổ xô đi

bán lấy VND để được hưởng lãi suất cao hơn?

• Tại sao nhung người có VND lại vẫn thích mua

USD để dự tri trong khi lãi suất của nó rất thấp?

• Đằng sau sự dịch chuyển vốn giua các đồng tiền là

nhân tố nào?

• Tại sao tỷ giá lại biến động nhanh và mạnh trong

ngắn hạn? Nhân tố nào đứng đằng sau nó?

ii Tỷ giá và sức cạnh tranh thương mại

quốc tế

1 sức cạnh tranh thương mại quốc tế:

Theo nghĩa hẹp

• Khối lượng XK nhiều hơn và/hoặc khối lượng NK ít hơn so với nước bạn hàng => có vị thế cạnh tranh TMQT cao hơn, ngược lại là sức cạnh tranh TMQT bị sói mòn.

• Sức cạnh tranh TMQT theo nghĩa hẹp chỉ nói đến khối lượng hàng XNK mà không nói đến giá trị XNK

Theo nghĩa rộng: sức cạnh tranh thương mại quốc tế là giá trị

XK HH và DV tang nhiều hơn/ giá trị NK giảm nhiều hơn của một quốc gia so với các nước bạn hàng

Giá trị = Khối lượng x Giá cả

Tỷ giá giúp so sánh giá cả hàng hoá ở trong nước với hàng hoá ở nước ngoài khi cả hai được quy đổi về nội tệ

2 Tỷ giá và sức cạnh tranh thương mại

quốc tế

tỉ gía song phương và tỷ giá đa phương

• Tỷ giá song phương (Exchange Rate) là giá ca

của một đồng tiền được biểu thị thông qua

một đồng tiền khác tại một thời điểm nào đó

• Tỷ giá đa phương (tỷ giá hiệu lực) (Effective

Exchange Rate) Tỷ giá này là một chỉ số đo

lường giá trị của tiền trong nước trong việc

mua một rổ tiền nước ngoài cho sẵn Tỷ giá

này là trung binh với trọng số (weighted

average) của các tỷ giá song phương của tiền

trong nước với một nhóm tiền nước ngoài

Tỷ giá danh nghĩa (Nominal exchange rate - NER

và Nominal effective exchange rate - NEER)

• Tỷ giá danh nghĩa song phương (NER) phan

ánh tỷ lệ trao đổi số lượng tuyệt đối giua hai

đồng tiền Thực chất chính là tỷ giá chính thức

do NHTW công bố

• Tỷ giá danh nghĩa đa phương (NEER): dùng để xác định tỷ giá theo phương pháp rổ tiền tệ

n

• NEERi = ∑ eij wj

j=1

Trong đú: e là tỷ giỏ danh nghĩa song phương,

W là tỷ trong tỷ giỏ song phương trong rổ

ngoại tệ,J là số thứ tự của tỷ giỏ song phương,

i là kỳ tớnh toỏn

• NEER khụng phải là tỷ giỏ mà là chỉ số

NEER tăng là nội tệ giảm giỏ so với cỏc đồng

ngoại tệ trong rổ và ngược lại

• NEER tăng hay giảm khụng phản ỏnh sức

cạnh tranh thương mại quốc tế

Tỷ giá thực song phương (Real exchange rate-RER) dạng tuyệt đối – trạng thái tĩnh- tại một thời điểm

RER = NER x P*/P Trong đó:

• RER là tỷ giá thực song phương

• NER là tỷ giá danh nghĩa song phương

• P* là mức giá ca ở nước ngoài bằng ngoại tệ

• P là mức giá ca trong nước bằng nội tệ

RER = NER x P*/P

- Nếu RER = 1 thi giá trị thực của hai đồng tiền là

ngang nhau Hai đồng tiền là ngang giá sức mua

- Nếu RER > 1 tức NER x P* > P thi nội tệ sẽ bị coi

là đánh giá quá thấp và ngoại tệ được coi là định

giá quá cao Nghĩa là mỗi đồng ngoại tệ sẽ mua

được nhiều hàng hoá nội địa hơn XK tang, NK

giam, vị thế cạnh tranh tốt hơn bạn hàng

- Nếu RER < 1 tức NER x P*< P thi nội tệ sẽ bị coi

là đánh giá quá cao và ngoại tệ được coi là định

giá quá thấp Nghĩa là mỗi đồng ngoại tệ sẽ mua

được ít hàng hoá nội địa hơn XK giam, NK tang,

vị thế cạnh tranh kém hơn bạn hàng

Tỷ giá thực song phương (Real exchange rate-RER) dạng tương đối – trạng thái động – trong

một thời kỳ

• CPI* là chỉ số giá ca ở nước ngoài

• CPI là chỉ số giá ca trong nước

• et là chỉ số tỷ giá danh nghĩa trong nước tại thời

điểm t so với thời điểm gốc, ta có: et= NERt/ NERo

• eRtlà chỉ số tỷ giá thực trong nước tại thời điểm t so với thời điểm gốc, ta có: eRt= RERt/ RERo

Biến động trong tỷ giá danh nghĩa, tỷ giá thực song

phương Trung-Mỹ và tỷ lệ CNY được định giá thấp.

Theo 2004 World Indicators (World Bank), chỉ số CPI

trung binh giai đoạn 1996-2004 của Mỹ và của Trung

Quốc lần lượt là 2,6% và 6,7%, tỷ giá danh nghĩa

trung binh CNY/USD là 8,2 Tỷ giá thực song phương

trung binh giai đoạn này là:

• RER 96-04= 8,2 x(2,6/6,7) = 3,1 (>1)

• Như vậy tỷ giá thực trung binh song phương

Trung-Mỹ giai đoạn 1996-2004 lớn hơn 1 (Tương ứng với việc

RER x CPIMỹ> CPITrung Quốc) Vậy theo lí thuyết có thể

khẳng định CNY đã được định giá thực thấp trong giai

đoạn này, còn USD định giá thực cao Việc định giá

thấp CNY tất yếu tang cường sức cạnh tranh về giá ca

của hàng hoá Trung Quốc trên thị trường Mỹ.

Tỷ giá thực đa phương (Real effective exchange rate-REER) Bước 1: tớnh NEER

Bước 2: tớnh chỉ số lạm phỏt trung bỡnh của tất cả cỏc đồng tiền trong rổ theo tỷ trọng GDP của mỗi nước

Bước 3:Tớnh REER theo cụng thức

REER i = NEER i x CPI w i / CPI vn i

• CPI w i = CPI j

i x GDPj CPIwi chỉ số giỏ tiờu dựng t/b của tất cả cỏc đồng tiền trong rổ, CPIvni chỉ số giỏ tiờu dựng của nội tệ (VN), J là số thứ tự của cỏc đồng tiền trong rổ, i là kỳ tớnh toỏn

Tỷ giá thực (Real exchange rate - RER và

Real effective exchange rate – REER)

• Tỷ giá thực là tỷ số phan ánh tương quan sức mua

giua nội tệ và ngoại tệ, được xác định bằng tỷ giá

danh nghĩa đã điều chỉnh bởi tỷ lệ lạm phát ở

trong nước và ở nước ngoài Như vậy, tỷ giá thực

có thể phan ánh được nhung thay đổi của tỷ giá

lên nền kinh tế.

• Tỷ giá thực được sử dụng để phân tích sức cạnh

tranh của hàng hoá của 1 nước so với hàng hoá

nước ngoài về phương diện giá ca Tỷ giá thực của

một nước tang hàm ý sức cạnh tranh hàng hoá của

nước đó tang lên so với hàng hoá nước ngoài xét về

phương diện giá ca và ngược lại.

Nhận xét

• RER/REER là thước đo tổng hợp vị thế cạnh tranh thương mại của một nước so với cỏc nước bạn hàng Hiện nay hầu hết cỏc nước đều tớnh toỏn và cụng bố chỉ tiờu này

• H;y tính và tim hiểu về RER/REER hiện nay của

VN và vai trò của NHNN trong điều hành chính sách tỷ giá nhằm nâng cao sức cạnh tranh thương mại quốc tế của VN?

(Nguồn: International Financial Statistics – ADB)

• Vào thời điểm năm 2008, REER của Việt Nam đã giảm xuống còn 89,56%

• Då thÞ trªn cho b¹n nhËn xÐt gi?

CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI

1- Khái niệm

Theo nghĩa rộng:Chính sách Tỷ giá hối đoái (CSTGHĐ)

là hoạt động của Chính phủ (mà đại diện là NHTW)

thông qua một chế độ tỷ giá nhất định (hay cơ chế

điều hành tỷ giá) và hệ thống các công cụ can thiệp

nhằm duy trì một mức tỷ giá cố định hay tác động để

tỷ giá biến động đến một mức cần thiết phù hợp với

mục tiêu Chính sách tiền tệ quốc gia.

Theo nghĩa hẹp: CSTGHĐ là những hoạt động của

NHTW thông qua cơ chế điều hành tỷ giá và hệ

thống các công cụ can thiệp nhằm đạt được một mức

tỷ giá nhất định, để tỷ giá tác động tích cực đến hoạt

động xuất nhập kh&u hàng hoá và dịch vụ của một

quốc gia.

Mục tiêu của CSTGHĐ:

• CSTGHĐ là một bộ phận của Chính sách tiền tệ, như vậy, mục tiêu của CSTGHĐ cũng đồng thời là mục tiêu của Chính sách tiền tệ Đó là:

• Thúc đẩy kinh tế phát triển;

• ổn định giá trị nội tệ;

• kích thích xuất nhập khẩu;

• tăng cường thu hút đầu tư nước ngoài

Nội dung của Chính sách tỷ giá hối đoái

1- Lựa chọn chế độ tỷ giá

2- Điều chỉnh tỷ giá:

3- Những công cụ của Chính sách tỷ giá

1- Lựa chọn chế độ tỷ giá

Chế độ tỷ giá (exchange rate regime) là tập hợp các quy tắc xác định và cơ chế điều tiết tỷ giá của một quốc gia.Trong quá trình phát triển, tài chính quốc tế trải qua

ba chế độ tỷ giá chính

• Chế độ tỷ giá cố định

• Chế độ tỷ giá thả nổi hoàn toàn

• Chế độ tỷ giá thả nổi có điều tiết

2- Điều chỉnh tỷ giỏ

1 Phá giá tiền tệ

2 Nâng giá tiền tệ

3 Duy tri tỷ giá ở một mức ổn định

4 Không can thiệp để cho cung cầu

thị trường quyết định

3- Những cụng cụ của Chớnh sỏch tỷ giỏ

hối đoỏi

• Công cụ trực tiếp:

nghiệp vụ thị trường mở, Cỏc cụng cụ hành chớnh: khống chế biên độ tỷ giá, quản lý dự trữ bắt buộc bằng ngoại tệ;

quy định về trạng thỏi ngoại tệ của cỏc ngõn hàng; cỏc quy định về thủ tục kiểm soỏt ngoại hối…

• Công cụ gián tiếp

Lói suấtchiết khấu

Ảnh hưởng của lói suất chiết khấu đến

Cung- cầu ngoại hối

D 1

S 0

E 0

E 1

D 0

E

Tỷ

giỏ

Lượng ngoại

h ối

• Giả sử, thị trường ngoại hối đang trong trạng thỏi cõn bằng với đường cung ngoại hối S0, đường cầu ngoại hối D0, và mức tỷ giỏ cõn bằng E0 Khi NHTW muốn can thiệp làm tăng tỷ giỏ, tức là giảm giỏ nội tệ để kớch thớch xuất khẩu, NHTW sẽ sử dụng cỏc cụng cụ tỏi chiết khấu hoặc nghiệp vụ thị trường mở, tỏc động làm giảm lói suất nội tệ trờn Thị trường ngoại tệ liờn ngõn hàng (TTNTLNH), lói suất giảm làm lợi tức dự tớnh của nội tệ giảm so với ngoại tệ, và do vậy sẽ dẫn tới việc chuyển dịch đầu tư từ nắm giữ nội tệ sang nắm giữ ngoại tệ, làm cầu ngoại hối tăng Cầu ngoại hối tăng làm đường cầu dịch chuyển sang phải, và thị trường sẽ đạt trạng thỏi cõn bằng tại mức tỷ giỏ E1 cao hơn E0, tức là nội tệ

bị giảm giỏ Ngược lại, nếu NHTW tăng lói suất nội tệ, hiệu ứng ngược lại sẽ làm nội tệ lờn giỏ.

• Tim hiểu về chính sách tỷ giá của

NHTW Việt Nam, Mỹ, Trung quốc

trong thời gian gần đÂy Các Bài

học kinh nghiệm?