Quản lý tài sản tại các Công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết ở Việt Nam.PDF

1 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN **************** P HAN H ỒN G MA I QUẢN LÝ TÀI SẢN TẠI CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH XÂY DỰNG NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM Chuyên ngành: Kinh tế Tài – Ngân hàng Mã số: 62.31.12.01 TÓM TẮT LUẬN ÁN TIẾN SỸ KINH TẾ Hà Nội - 2012 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU QUẢN LÝ TÀI SẢN TẠI CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH XÂY DỰNG NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM 1.2 Phương pháp nghiên cứu định tính Phương pháp nghiên cứu định tính sử dụng luận án nhằm tìm hiểu nội dung hay cách thức quản lý tài sản tiến hành đơn vị này, mô tả chi tiết, đo lường hay lượng hóa hồn tồn, mơ hình dự báo dịng tiền/nhu cầu nguyên vật liệu, cách thức theo dõi công nợ, hàng tồn kho, TSCĐ Đồng thời, cung cấp thêm thơng tin cụ thể để giải thích (hay tìm nguyên nhân) cho thực trạng này, liên quan tới nhận thức ban lãnh đạo, cách thức quản lý vốn, mơ hình tổ chức doanh nghiệp, chế sách Nhà nước… Nguồn thu thập liệu chủ yếu từ doanh nghiệp, bao gồm hệ thống sổ sách, báo cáo, website hay ý kiến cán doanh nghiệp sử dụng cách thu thập liệu: Phỏng vấn sâu; Quan sát trực tiếp Nghiên cứu bàn Mẫu nghiên cứu gồm 15 doanh nghiệp, lựa chọn ngẫu nhiên theo cụm 1.2 Phương pháp nghiên cứu định lượng Thông qua biến số định lượng rõ ràng, nghiên cứu sinh tìm kiếm quy luật chung cấu tài sản, khả quản lý loại tài sản riêng biệt, cấu vốn công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết Việt Nam Từ rút kết luận, đánh giá khách quan thành công hạn chế quản lý tài sản cơng ty Nguồn số liệu báo cáo tài kiểm tốn 104 cơng ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết từ năm 2006 đến 2010, kết hợp liệu ngành từ Tổng cục thống kê, Bộ xây dựng Ủy ban chứng khốn nhà nước Khi có đầy đủ biến số, nghiên cứu sinh áp dụng kỹ thuật phân tích thống kê mơ tả phân tích hồi quy tương quan CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ QUẢN LÝ TÀI SẢN TẠI DOANH NGHIỆP NGÀNH XÂY DỰNG 2.1 Khái quát tài sản doanh nghiệp ngành xây dựng Trong phạm vi nghiên cứu luận án, tài sản tập trung quản lý dựa hình thái tồn tài sản, bao gồm Tiền, Phải thu, Hàng tồn kho TSCĐ hữu hình Mỗi loại tài sản có đặc điểm riêng biệt, gắn liền với đặc thù sản phẩm tổ chức sản xuất doanh nghiệp ngành xây dựng 2.2 Khái niệm mục tiêu quản lý tài sản doanh nghiệp ngành xây dựng Tập hợp từ quan điểm quản lý, hiểu: “quản lý tài sản doanh nghiệp ngành xây dựng trình tổ chức, điều hành việc hình thành sử dụng tài sản doanh nghiệp ngành xây dựng nhằm đạt mục tiêu tối đa hóa giá trị tài sản chủ sở hữu doanh nghiệp” 2.3 Nội dung quản lý tài sản doanh nghiệp ngành xây dựng 2.3.1 Quản lý tiền doanh nghiệp ngành xây dựng Trên phương diện khoa học, quản lý tiền hiểu rộng quản lý ngân quỹ (quỹ tiền) doanh nghiệp, bao gồm cơng việc cụ thể Dự báo dịng tiền, Xác định ngân quỹ tối ưu, Theo dõi trì ngân quỹ tối ưu Trong đó, việc xác định ngân quỹ tối ưu thiết lập theo mơ hình Baumol Miller – Orr 2.3.2 Quản lý khoản phải thu doanh nghiệp ngành xây dựng Để doanh nghiệp toán đầy đủ, hạn, phù hợp với tiến độ thi công, giảm bớt áp lực căng thẳng vốn, quản lý khoản phải thu kết hợp với quản lý tiền có ý nghĩa đặc biệt quan trọng Nội dung hoạt động gồm: Lựa chọn chủ đầu tư, thỏa thuận hình thức tốn; Theo dõi/thu hồi cơng nợ Tìm kiếm nguồn tài trợ đối ứng với khoản phải thu Việc thỏa thuận hình thức tốn lựa chọn biện pháp thu hồi công nợ hữu hiệu giữ vai trò định tới kết hoạt động 2.3.3 Quản lý hàng tồn kho doanh nghiệp ngành xây dựng Để quản lý hàng tồn kho doanh nghiệp ngành xây dựng cần Dự báo nhu cầu sử dụng nguyên vật liệu; Xác định lượng đặt hàng tối ưu Theo dõi trì hàng tồn kho Đối với hàng tồn kho nguyên vật liệu, lựa chọn lượng đặt hàng tối ưu theo mơ hình EOQ JIT Với cơng trình xây dựng dở dang, cần ý xác định giá thành kết chuyển chi phí hợp lý 2.3.4 Quản lý tài sản cố định doanh nghiệp ngành xây dựng Các vấn đề tập trung phân tích bao gồm Lựa chọn cách thức hình thành TSCĐ; Đánh giá hiệu tài định đầu tư; Định giá, khấu hao TSCĐ Thay thế, lý TSCĐ Với đặc thù ngành nghề, cần ý đến hoạt động thuê TSCĐ phương pháp khấu hao theo công suất, suất máy móc 2.4 Chỉ tiêu đánh giá kết quản lý tài sản doanh nghiệp ngành xây dựng Kết quản lý tài sản doanh nghiệp ngành xây dựng đánh giá số tiêu chủ yếu sau: Tài sản ngắn hạn Khả toán ngắn hạn = -Nợ ngắn hạn (1.25) Khoản phải thu bình quân kỳ Kỳ thu tiền bình quân = - (1.27) Doanh thu bán chịu bình qn ngày Vịng quay hàng tồn kho kỳ = Doanh thu (hoặc doanh thu thuần) kỳ = Hệ số sinh lời Lợi nhuận sau thuế kỳ = kỳ sản kỳ sản kỳ (ROA) (1.37) TSCĐ sử dụng bình quân kỳ Hiệu suất sử dụng tổng tài Hệ số sinh lời tổng tài (1.36) TSCĐ sử dụng bình quân kỳ kỳ TSCĐ (1.30) Hàng tồn kho bình quân kỳ Hiệu suất sử dụng TSCĐ Giá vốn hàng bán (hoặc doanh thu thuần) kỳ = = Doanh thu (hoặc doanh thu thuần) kỳ (1.38) Tổng tài sản sử dụng bình quân kỳ Lợi nhuận sau thuế cộng lãi vay (1.39) Tổng tài sản sử dụng bình quân kỳ 2.5 Nhân tố ảnh hưởng tới quản lý tài sản doanh nghiệp ngành xây dựng Có nhiều nhân tố thuộc doanh nghiệp ngành xây dựng ảnh hưởng tới hoạt động quản lý tài sản Cụ thể: Nhận thức trình độ quản lý ban lãnh đạo doanh nghiệp, Quản lý vốn doanh nghiệp, Phương tiện quản lý doanh nghiệp Bộ máy quản lý doanh nghiệp Bên cạnh đó, tồn hai nguyên nhân bên doanh nghiệp quy định nhà nước quản lý tài sản mức độ phát triển thị trường CHƯƠNG THỰC TRẠNG QUẢN LÝ TÀI SẢN TẠI CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH XÂY DỰNG NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM 3.1 Giới thiệu tổng thể nghiên cứu Việc lựa chọn công ty cổ phần xây dựng niêm yết, nghiên cứu sinh không vào tên giao dịch, thay vào đó, lấy tiêu chí doanh thu hoạt động xây lắp (bao gồm xây dựng lắp đặt) tổng doanh thu doanh nghiệp, chiếm tỷ trọng cao doanh thu từ hoạt động khác (như kinh doanh bất động sản, sản xuất vật liệu xây dựng, thương mại, cấp nước…) phần lớn thời gian từ năm 2006 đến 2010 Đồng thời, loại bỏ công ty bắt đầu niêm yết từ năm 2010 không đảm bảo đủ số liệu để phân tích Danh sách 104 công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết sử dụng làm tổng thể nghiên cứu trình bày phụ lục 02 Tính đến hết ngày 31/3/2011, số lượng công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết cổ phiếu sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh Hà Nội 104 cơng ty, chiếm tỷ lệ bình quân 5% số doanh nghiệp xây ngành dựng thực tế sản xuất – kinh doanh hàng năm Nguồn gốc hình thành cơng ty cơng ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết gắn liền với lịch sử phát triển ngành xây dựng Việt Nam, 78% cổ phần hóa từ doanh nghiệp nhà nước, có nhiều cơng ty lớn Tổng công ty lắp máy (Lilama), Tổng công ty xây dựng phát triển hạ tầng (Licogi), Tổng công ty Dầu khí (PVX), Tổng cơng ty sơng Đà Tổng công ty xuất nhập xây dựng Việt Nam (Vinaconex)… 82% cơng ty có quy mơ tài sản từ 200 tỷ VND trở lên Theo quy định hành Việt Nam, công ty niêm yết nói chung (trong có cơng ty thuộc ngành xây dựng) phải thực số nghĩa vụ: Duy trì tiêu chuẩn niêm yết (quy định điều điều Nghị định 14/2007/NĐ-CP); Ban hành điều lệ công ty theo mẫu quy định định số 15/2007/QĐ – BTC; Tuân thủ Quy chế quản trị công ty ban hành Quyết định số 12/2007/QĐ-BTC thực nghĩa vụ công bố thông tin theo quy định Thông tư số 38/2007/TT-BTC Bảng 3.6 Giá trị trung bình cấu tài sản cơng ty cổ phần xây dựng niêm yết từ năm 2006 đến năm 2010 Đơn vị tính: % Tiền/tổng tài sản Phải thu/tổng tài sản Hàng tồn kho/tổng tài sản TSCĐ/tổng tài sản Năm 2006 6,93 33,79 28,72 21,88 Năm 2007 7,78 31,69 27,86 17,77 Năm 2008 5,70 27,59 32,55 17,37 Năm 2009 6,86 28,09 29,11 17,93 Năm 2010 6,08 32,07 26,63 17,53 Nguồn: [31] tính tốn tác giả Như vậy, cấu tài sản công ty cổ phần xây dựng niêm yết, khoản phải thu chiếm tỷ trọng lớn (trừ năm 2008), tới Hàng tồn kho, TSCĐ Tiền Cơ cấu tài sản xuất phát từ đặc điểm ngành nghề kinh doanh doanh nghiệp song tiềm ẩn nhiều rủi ro khoản (không thu tiền ghi nhận kết kinh doanh) ảnh hưởng tới khả hoàn thành hợp đồng tiến độ, đảm bảo chất lượng thỏa thuận ban đầu (do bị ứ đọng vốn) 3.2 Thực trạng quản lý tài sản công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết 3.2.1 Thực trạng quản lý tiền công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết 3.2.1.1 Dự báo dòng tiền Căn vào phương án thi cơng (bao gồm dự tốn kinh phí chi tiết) chủ đầu tư phê duyệt, kế toán viên tính tốn chi tiết nhu cầu chi tiêu doanh nghiệp giai đoạn Sau đó, dựa phương án tài trợ cho dự án điều kiện tốn thỏa thuận với bên A, xác định độ lớn thời điểm xuất nguồn tiền đối ứng Theo điều 9, NĐ112/2009/NĐ – CP quản lý chi phí đầu tư xây dựng cơng trình, tổng dự tốn cơng trình tổng số tiền dự kiến chi phi xây dựng, thiết bị, quản lý dự án, tư vấn đầu tư, dự phòng… Ngoài ra, nhà quản lý ước lượng số tiền cần thiết phải ký quỹ để bảo đảm dự thầu (thực theo quy định điều 27 luật Đấu thầu 2005) bảo đảm thực hợp đồng, bảo lãnh tiền tạm ứng tham gia dự án Theo nghị định số 48/2010/NĐ – CP Chính phủ Hợp đồng hoạt động xây dựng, doanh nghiệp xây dựng bắt buộc phải bảo đảm thực hợp đồng (bằng hình thức đặt cọc, ký quỹ nộp thư bảo lãnh) trước thời điểm hợp đồng có hiệu lực, bên giao thầu chấp nhận kéo dài đến chuyển sang thực nghĩa vụ bảo hành Giá trị bảo đảm thực hợp đồng quy định hồ sơ mời thầu hồ sơ yêu cầu tối đa 10% giá hợp đồng Theo kết khảo sát thực tế, số thông thường 5% Đồng thời, theo điều 16 17 nghị định trên, chủ đầu tư yêu cầu, doanh nghiệp ngành xây dựng phải nộp bảo lãnh tiền tạm ứng với giá trị tương đương khoản tiền tạm ứng Số tiền tạm ứng chủ đầu tư, hợp đồng thi cơng xây dựng cơng trình tối thiểu 10% giá hợp đồng (với hợp đồng có giá trị 50 tỷ đồng), 15% giá hợp đồng (với hợp đồng có giá trị từ 10 tỷ đồng đến 50 tỷ đồng) 20% giá hợp đồng (đối với hợp đồng có giá trị 10 tỷ đồng) Không vậy, bàn giao tồn cơng trình, cơng ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết chưa toán 100% giá trị hợp đồng phải bảo hành cơng trình, bảo hành thiết bị theo thỏa thuận hợp đồng Việc bảo hành cơng trình quy định điều 45, nghị định 48/2010/NĐ – CP Việc dùng tiền để ký quỹ, đặt cọc (trực tiếp cho chủ đầu tư cho ngân hàng để phát hành thư bảo lãnh) để bảo đảm thực hợp đồng, bảo lãnh tiền tạm ứng, bảo đảm bảo hành gây ứ đọng vốn, buộc nhà quản lý phải ý trình cân đối thu, chi, đảm bảo khả toán cho doanh nghiệp 7 3.2.1.2 Xác định ngân quỹ tối ưu Theo đánh giá chủ quan 15 người vấn, công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết Việt Nam, khơng có đơn vị áp dụng hồn tồn mơ hình Thơng thường, kế tốn trưởng xác định mức tồn quỹ tối thiểu cho giai đoạn ngắn hạn dựa kế hoạch chi tiêu doanh nghiệp kinh nghiệm quản lý (yếu tố quan trọng – 100% đối tượng vấn tán thành) Khoản tiền cất trữ dạng tiền mặt két doanh nghiệp tiền gửi toán ngân hàng, nhằm đáp ứng nhu cầu toán thường xuyên trả lương công nhân viên, dịch vụ điện/nước/điện thoại/th văn phịng…, mua sắm cơng cụ/dụng cụ/ngun vật liệu phụ… phần dự phòng cho cố bất ngờ q trình xây lắp Tại 15 cơng ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết, tiền mặt tiền gửi toán ngân hàng chiếm tỷ lệ tuyệt đối (trên 75%) 9/15 doanh nghiệp Tại đơn vị lại, khoản mục tương đương tiền bao gồm ủy thác quản lý vốn công ty tài tập đồn gửi tiết kiệm ngân hàng, dùng để chấp cho khoản vay bảo lãnh 3.2.1.3 Theo dõi, trì ngân quỹ tối ưu - Thay đổi sách tốn: ngân quỹ dồi dào, công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết có thể cho phép bên A giảm tỷ lệ ứng trước giá trị cơng trình (đây coi yếu tố làm tăng hội kinh doanh doanh nghiệp – 70% người vấn đồng ý), cho bên thuê nợ tiền thuê máy móc, gia hạn cho khoản nợ cũ… ứng trước lương cho công nhân viên, tăng % toán nguyên vật liệu sản xuất, trả nợ trước hạn… thực ngược lại ngân quỹ thiếu hụt tạm thời - Bù đắp thâm hụt ngân quỹ: việc thiếu hụt diễn lâu dài, kế toán trưởng đề xuất với giám đốc phương án bù đắp thâm hụt Về lý thuyết, dùng nhiều biện pháp bán chứng khoán khoản, rút tiết kiệm, thu hồi khoản ủy thác đầu tư… nhiên, hầu hết câu trả lời từ cán vấn “vay ngân hàng” Khiến cho dư nợ doanh nghiệp tăng cao, kéo theo rủi ro khả toán - Đầu tư thặng dư ngân quỹ: Phương án đầu tư phổ biến gửi tiết kiệm ngân hàng cho doanh nghiệp khác ngành vay Việc nắm giữ chứng khoán diễn vào năm 2006, 2007 tăng trưởng nhanh chóng thị trường 3.2.2 Thực trạng quản lý phải thu công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết 3.2.2.1 Lựa chọn chủ đầu tư dự án Thứ nhất, lực chủ đầu tư Hiện nay, chủ đầu tư thiết lập website riêng, tự giới thiệu chi tiết lịch sử hình thành/phát triển, lực nhân sự/tài chính, dự án triển khai… Tuy nhiên, để hạn chế rủi ro, nhân viên phòng dự án (hoặc kinh tế - kế hoạch) xác minh lại thông tin (đặc biệt ý thức tốn) thơng qua doanh nghiệp tham gia dự án chủ đầu tư số tổ chức khác ngân hàng, bộXây dựng, cục thuế Thứ hai, tính pháp lý dự án cán phịng dự án kiểm tra tính xác định phê duyệt đầu tư (được giải trình rõ hồ sơ mời thầu), đối chiếu với quy hoạch vùng, lãnh thổ (cung cấp Sở Quy hoạch – kiến trúc quan chức phân cấp Ủy ban nhân dân) để lựa chọn Thứ ba, nguồn vốn tài trợ cho dự án Hiện tại, dự án xây dựng khu đô thị phức hợp thường sử dụng vốn ứng trước khách hàng mua nhà hình thức hợp tác đầu tư Cách tạo nên nguồn vốn ổn định song xảy tranh chấp chủ đầu tư khách hàng (về thời hạn giá trị đóng góp, chất lượng sản phẩm, thời điểm bàn giao ) ảnh hưởng tới dòng tiền dự án, từ nhà thầu xây dựng bị trì hỗn tốn Bên cạnh đó, dự án đầu tư cơng tài trợ ngân sách Chính phủ thường xuyên xảy việc chậm trễ toán cho nhà thầu xây lắp 3.2.2.2 Thỏa thuận hình thức tốn Thứ nhất, giá trị tốn Thơng thường, chủ đầu tư tạm ứng nhiều lần (từ 10% đến 30%) giá trị tồn cơng trình, phần cịn lại tốn nốt sau nghiệm thu, bàn giao Đối với dự án sử dụng 30% vốn nhà nước, việc toán hợp đồng xây dựng phải tuân thủ theo quy định hành, phù hợp loại hợp đồng (Theo điều 49, 50 luật Đấu thầu 2005) Thứ hai, thời hạn toán, nhà thầu chủ đầu tư thỏa thuận dựa kế hoạch xây dựng lắp cụ thể phê duyệt, đảm bảo cung ứng vốn kịp thời cho doanh nghiệp ngành xây dựng Đối với dự án sử dụng 30% vốn nhà nước, theo điều 18, nghị định 48/2010/NĐ – CP, thời hạn tốn bên thỏa thuận khơng q 14 ngày làm việc kể từ ngày bên giao thầu nhận đủ hồ sơ toán hợp lệ theo thỏa thuận hợp đồng Thứ ba, điều khoản thay đổi Trong hợp đồng xây dựng công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết ký kết với chủ đầu tư đề cập tới trường hợp thay đổi dự tốn xây dựng, địi hỏi phải điều chỉnh thỏa thuận tốn trước 9 Thứ tư, biện pháp bảo đảm tốn Thơng thường, để bảo vệ quyền lợi chủ đầu tư nhà thầu, yêu cầu bảo đảm toán quy định cụ thể hợp đồng Như trình bày trên, theo quy định hành, nhà thầu phải thực bảo đảm dự thầu, bảo đảm thực hợp đồng, bảo lãnh tiền tạm ứng… nhằm đền bù thiệt hại cho chủ đầu tư tất lỗi nhà thầu trình xây dựng Hình thức bảo đảm đặt cọc, ký quỹ bảo lãnh (thường ngân hàng thương mại) với số tiền chủ đầu tư quy định không vượt 10% giá trị hợp đồng Ngược lại, nhà thầu đề nghị chủ đầu tư th bảo lãnh tốn nhằm đề phịng trường hợp chủ đầu tư tích/phá sản, vi phạm hợp đồng, trây ì khơng tốn… Tuy nhiên, theo kết điều tra vấn sâu, doanh nghiệp ngành xây dựng (trong có cơng ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết) không đủ vị để yêu cầu chủ đầu tư thực bảo đảm toán, phải dựa vào quy định pháp luật hành để bảo vệ quyền lợi phát sinh tình nêu 3.2.2.3 Theo dõi, thu hồi công nợ Theo bảng 3.3, khoản mục phải thu chiếm tỷ lệ bình quân 34,27% giá trị tổng tài sản, đó, chủ yếu “Phải thu khách hàng” (60,5% - ngoại trừ tổng công ty cổ phần xây dựng điện Việt Nam công ty cổ phần Sơng Đà – Thăng Long), cịn lại “Trả trước cho người bán” (tạm ứng cho nhà thầu phụ, nhà cung cấp nguyên vật liệu, công nhân viên…) “Phải thu khác” Thứ nhất, theo dõi tất tốn cơng nợ Công nợ theo dõi chi tiết theo chủ đầu tư, dự án, tháng/quý… Phân loại nợ hạn theo thời gian 30 ngày, 60 ngày, 90 ngày 90 ngày với cấp độ theo dõi, đốc thúc, thu hồi tăng dần Theo điều 53, nghị định 85/2009/NĐ – CP hướng dẫn thi hành Luật Đầu thầu (2005, 2009) lựa chọn nhà thầu theo luật Xây dựng (2003), hồ sơ toán bao gồm: Biên nghiệm thu khối lượng thực giai đoạn tốn có xác nhận đại diện nhà thầu, chủ đầu tư tư vấn giám sát (nếu có); Bản xác nhận khối lượng điều chỉnh tăng giảm so với hợp đồng có xác nhận đại diện nhà thầu, chủ đầu tư tư vấn giám sát (nếu có); Bảng tính giá trị đề nghị tốn sở khối lượng cơng việc hồn thành xác nhận đơn giá ghi hợp đồng; Đề nghị toán nhà thầu, nêu rõ khối lượng hồn thành giá trị hoàn thành, giá trị tăng (giảm) so với hợp đồng, giá trị tạm ứng, giá trị đề nghị toán giai đoạn toán 10 Thứ hai, trích lập dự phịng nợ phải thu khó địi, theo quy định thông tư 13/2006/TT – BTC hướng dẫn chế độ trích lập sử dụng khoản dự phịng nợ khó địi sau: 30% giá trị khoản nợ phải thu hạn từ tháng đến năm; 50% giá trị khoản nợ phải thu hạn từ năm đến năm 70% giá trị khoản nợ phải thu hạn từ năm đến năm Đối với nợ phải thu chưa đến hạn tốn tổ chức kinh tế lâm vào tình trạng phá sản làm thủ tục giải thể; người nợ tích, bỏ trốn, bị quan pháp luật truy tố, giam giữ, xét xử thi hành án công ty dự kiến mức tổn thất khơng thu hồi để trích lập dự phịng Thứ ba, giải tranh chấp phát sinh Thơng thường, chủ đầu tư gặp khó khăn thời tài giải ổn thỏa sau vài tháng, công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết gia hạn nợ cho chủ đầu tư vòng 30 đến 90 ngày áp dụng mức lãi phạt định Trong trường hợp chủ đầu tư đồng ý sử dụng dịch vụ bảo lãnh toán, doanh nghiệp chuyển hồ sơ, chứng từ cho ngân hàng để toán theo cam kết Khi chủ đầu tư cố tình chậm trễ trả tiền sau nhiều lần nhắc nhở bị phá sản, bỏ trốn, tích, cơng ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết ngừng thi công đến nhận đủ tiền khởi kiện tòa để quan pháp luật giải Theo điều 39, nghị định 48/2010/NĐ – CP, công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết quyền tạm ngừng thực công việc hợp đồng xây dựng bên giao thầu không toán cho bên nhận thầu 28 ngày kể từ ngày hết hạn tốn Ngồi ra, theo điều 44 nghị định trên, bên có trách nhiệm thương lượng giải sở nội dung hợp đồng ký kết Thời gian qua, công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết ưu tiên lựa chọn giải pháp thương lượng, không đạt kết khởi kiện lên tịa án, khơng sử dụng trọng tài thương mại 3.2.2.4 Tìm kiếm nguồn tài trợ, đối ứng với khoản phải thu Tìm kiếm nguồn tài trợ, đối ứng với khoản phải thu công việc cần thiết, chí bách cơng ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết Do thực tế, theo kết khảo sát, 15 công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết kinh doanh có lãi (lợi nhuận sau thuế > 0) kết chưa thực hóa tiền Ngoại trừ cơng ty cổ phần Xây lắp dầu khí Nghệ An công ty cổ phần xây dựng số có giá trị lưu chuyển tiền từ kinh doanh lớn lợi nhuận sau thuế, cơng ty cịn lại có tiền tăng thêm so với lãi kinh doanh Cá biệt có 8/15 cơng ty có lưu chuyển tiền từ kinh doanh nhỏ 0, chứng tỏ dịng tiền thu khơng đủ bù đắp nhu cầu chi tiêu kinh doanh có 11 lãi Sau thực hoạt động đầu tư tài trợ, lưu chuyển tiền năm 2010 công ty cải thiện Trong ngắn hạn, bên A khơng tốn đầy đủ, hạn, kế tốn trưởng giám đốc cơng ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết thương lượng với đối tác cơng nhân viên, nhà cung cấp nguyên vật liệu, chủ cho thuê máy móc… để kéo dài thời hạn khoản phải trả nhận tiền Ngoài ra, nhà quản lý điều chuyển vốn dự án khác (chưa có nhu cầu sử dụng) sang dự án cần thiết Khi việc tốn bị trì hỗn lâu tháng, kế tốn trưởng định bán chứng khoán khoản, rút tiết kiệm vay ngắn hạn ngân hàng, tùy theo điều kiện cụ thể doanh nghiệp Tất yếu phát sinh chi phí lãi vay chi phí hội 3.2.3 Thực trạng quản lý hàng tồn kho công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết 3.2.3.1 Dự báo nhu cầu sử dụng nguyên vật liệu Cán phòng vật tư (với hỗ trợ nhân viên kỹ thuật) vào kế hoạch tiến độ thi công dự án bên phê duyệt, để tính toán chi tiết số m2 sàn, cầu thang, sân chơi, số km đường giao thơng, đường ống… cần hồn thành kỳ Kết hợp với bảng phân bổ kết cấu (thể yêu cầu kỹ thuật hạng mục) lượng vật tư tiêu hao trung bình, ước lượng tổng hao phí ngun vật liệu nói chung nhu cầu cụ thể chủng loại hàng hóa (cát, sỏi, gạch, đá, xi măng, sắt, thép, nhựa đường, dây điện, đường ống…) Từ đó, lập danh sách chi tiết nhu cầu sử dụng nguyên vật liệu theo chủng loại vật tư, thời gian phát sinh theo dự án/gói thầu bảng tổng hợp chung toàn đơn vị 3.2.3.2 Xác định lượng đặt hàng tối ưu Theo đánh giá nhà quản lý vấn, mua vật tư theo tiến độ xây dựng (không xác định lượng đặt hàng tối ưu chung) cách đảm bảo hiệu kinh tế cho công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết, phù hợp với đặc thù ngành nghề kinh doanh Tuy nhiên, khơng tích trữ ngun vật liệu khiến nhiều công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết lâm vào tình cảnh khó khăn giá vật liệu tăng đột biến 3.2.3.3 Theo dõi, trì hàng tồn kho Đối với hàng tồn kho nguyên vật liệu, nhập theo nhu cầu thực tế nên giá xuất kho sử dụng giá đích danh giá bình qn gia quyền Nhân viên phịng quản lý vật tư – thiết bị giới phòng kinh tế - kỹ thuật (hoặc kế hoạch) phối hợp để theo dõi tiến độ thi công nhu cầu sử dụng vật tư hạng mục cơng trình để lập báo cáo tình 12 hình biến động vật tư, tình hình dự trữ theo tiến độ sản xuất, trình ban giám đốc định thời điểm quy mô đặt hàng 3.2.3.4 Xác định giá thành, kết chuyển chi phí sản xuất kinh doanh dở dang Riêng hàng tồn kho chi phí xây dựng dở dang, dựa bảng kiểm kê khối lượng dở dang, tập hợp phân bổ chi phí sản xuất ngun vật liệu, chi phí nhân cơng trực tiếp, chi phí sản xuất chung, chi phí máy thi cơng cơng trình, chi phí quản lý, chi phí bán hàng – giao dịch Định kỳ, kế toán xác định khối lượng cơng việc hồn thành để tính toán doanh thu giá vốn hàng bán đơn vị Theo nghị định 112/2009/NĐ – CP quản lý chi phí đầu tư xây dựng cơng trình, Bộ Xây dựng hướng dẫn phương pháp lập định mức xây dựng công bố định mức xây dựng, cách thức xác định quản lý giá xây dựng cho công trình 3.2.4 Thực trạng quản lý TSCĐ cơng ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết 3.2.4.1 Lựa chọn cách thức hình thành tài sản cố định Hiện nay, công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết Việt Nam thường sở hữu số thiết bị phổ thơng (cần thiết cho cơng trình), giá trị nhỏ, dễ di chuyển, bao gồm vận thăng (tương tự thang máy để vận chuyển nguyên vật liệu công nhân lên tầng cao), máy xúc, máy ủi, máy đào, máy đầm, máy khoan, máy tiện, trạm trộn bê tông, máy bơm, máy phát điện, loại xe vận chuyển, xe cẩu… công cụ, dụng cụ dàn giáo, cốp pha, cột chống, mảng, thiết bị đo đạc… Các tài sản hình thành cách mua sắm từ Nhật Bản (28% đến 58%), Nga, Đức, Trung Quốc (5% đến 17%), Việt Nam chất lượng tốt, tiết kiệm nhiên liệu, phù hợp với kỹ thuật xây lắp nước 3.2.4.2 Đánh giá hiệu tài định đầu tư Hai yếu tố chủ yếu xem xét định mua sắm TSCĐ công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết Việt Nam nhu cầu sử dụng (thường xun/khơng thường xun) chi phí tiết kiệm thuê (so với giá mua TSCĐ) Sau đó, tài sản (mẫu mã, chủng loại, nhà cung cấp…) lựa chọn dựa tư vấn nhân viên bán hàng, ngân sách doanh nghiệp chí, tỷ lệ chiết khấu cho người định Đối với hoạt động thuê thầu phụ, hiệu kinh tế đo chênh lệch tỷ lệ sinh lời doanh nghiệp tự xây lắp cơng trình với tỷ lệ phần trăm thu giao thầu lại cho đối tượng khác Việc lựa chọn nhà thầu phụ chủ yếu dựa mối quan hệ hợp tác truyền thống, thành viên liên kết (phụ thuộc độc lập tập đoàn, tổng công ty) tỷ lệ hoa hồng nhà thầu phụ chấp nhận toán 13 3.2.4.3 Định giá, khấu hao tài sản cố định Theo điều 4, định 206/2003/QĐ – BTC quy định chế độ quản lý, sử dụng, trích khấu hao TSCĐ, ngun giá TSCĐ hữu hình mua sắm (kể mua cũ) giá mua thực tế phải trả cộng (+) khoản thuế (khơng bao gồm khoản thuế hồn lại), chi phí liên quan trực tiếp tính đến thời điểm đưa TSCĐ vào trạng thái sẵn sàng sử dụng như: lãi tiền vay đầu tư cho tài sản cố định; chi phí vận chuyển, bốc dỡ; chi phí nâng cấp; chi phí lắp đặt, chạy thử; lệ phí trước bạ Có phương pháp khấu hao để công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết lựa chọn 100% công ty tiến hành khấu hao đều, với số năm sử dụng TSCĐ tuân theo quy định 206/2003/QĐ – BTC, kế toán trưởng chủ động tính tốn phù hợp thời gian khấu hao cho TSCĐ công ty 3.2.4.4 Thay thế, lý TSCĐ Thơng thường, đầu năm, cán phịng Thiết bị - vật tư tập hợp thông tin theo dõi tình hình TSCĐ từ tổ, đội, cơng trường xây dựng, kho thiết bị… kết hợp với khối lượng xây lắp dự kiến năm để lập kế hoạch thay thế, lý, đầu tư bổ sung TSCĐ cho doanh nghiệp 3.3 Đánh giá thực trạng quản lý tài sản công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết Việt Nam 3.3.1 Kết đạt Bảng 3.15 Giá trị trung bình số tiêu đánh giá quản lý tài sản công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết Việt Nam Chỉ tiêu 2006 2007 2008 2009 2010 Khả toán ngắn hạn (lần) 1,23 1,29 1,26 1,19 1,32 Khả toán tức nhanh (lần) 0,81 0,69 0,69 0,79 0,76 Vòng quay hàng tồn kho (vòng/năm) 3,66 3,44 3,01 3,92 3,55 Hệ số sinh lời tổng tài sản - ROA (%) 4,75 5,25 4,82 4,77 4,45 Hệ số sinh lời vốn chủ sở hữu – ROE (%) 21,3 16,8 14,7 16,2 13,8 Nguồn: [31] tính tốn tác giả Khả tốn ngắn hạn bình qn ổn định năm xoay quanh giá trị 1, chứng tỏ công ty cổ phần xây dựng niêm yết nhìn chung có giá trị tài sản ngắn hạn đủ để toán khoản nợ ngắn hạn So với công ty cổ phần niêm yết thuộc ngành khác, tiêu không chênh lệch (theo dõi bảng 3.10) Khả tốn nhanh có giá trị trung bình hàng năm từ 0,7 lần tới 0,8 lần chứng tỏ lực tốn 14 cơng ty cổ phần xây dựng niêm yết không phụ thuộc nhiều vào hàng tồn kho Không bán dự trữ, doanh nghiệp tốn tới 80% tổng số nợ ngắn hạn ROA bình quân 4,67 % chứng tỏ từ 100 đồng vốn đầu tư vào tổng tài sản nói chung cơng ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết, khai thác hợp lý, đem lại 4,67 đồng (lợi nhuận sau thuế lãi) Xét năm 2010, tỷ lệ cao công ty cổ phần niêm yết thuộc ngành công nghiệp, dịch vụ cơng cộng, tài viễn thơng ROE trung bình 16,5% (trong năm) nghĩa chủ sở hữu đầu tư 100 đồng vào công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết Việt Nam, sau năm thu bình quân 16,5 đồng lợi nhuận (hoặc cổ tức) Năm 2010, ROE công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết 13,8%, cao ngành công nghiệp, dịch vụ công cộng, dịch vụ tiêu dùng viễn thông 3.3.2 Hạn chế Bảng 3.16 Giá trị trung bình số tiêu đánh giá quản lý tài sản công ty cổ phần xây dựng niêm yết Việt Nam Chỉ tiêu 2006 2007 2008 2009 2010 0,13 0,14 0,14 0,18 0,15 136,3 166,4 163,9 170,7 187,9 Hiệu suất sử dụng TSCĐ (lần) 8,91 9,91 8,31 7,13 6,18 Hệ số sinh lời TSCĐ (lần) 0,39 0,58 0,42 0,41 0,41 Khả toán tức thời (lần) Kỳ thu tiền bình quân (ngày) /Nguồn: [31] tính tốn tác giả Thứ nhất, khả tốn có xu hướng giảm thấp công ty cổ phần niêm yết thuộc ngành nghề khác, đặc biệt, khả toán tức thời giảm hẳn so với Khả toán nhanh, đạt mức bình quân 0,15 lần năm Tức là, không thu hồi khoản nợ, dùng tiền sẵn có trả 15% nợ ngắn hạn, chủ đầu tư khơng tốn nợ hạn, khoản doanh nghiệp bị đe dọa Thứ hai, kỳ thu tiền bình quân dài, trung bình từ tháng đến tháng ghi nhận doanh thu (theo khối lượng cơng việc hồn thành), cơng ty cổ phần xây dựng niêm yết toán đầy đủ Thứ ba, hiệu suất sử dụng TSCĐ cao, xấp xỉ lần song thực tế không phản ánh khả khai thác TSCĐ sản xuất – kinh doanh cịn lượng lớn máy móc, thiết bị th ngồi theo hạng mục cơng trình (th riêng máy móc thuê thầu phụ), góp phần tạo nên doanh thu cho doanh nghiệp khơng tính vào giá trị 15 TSCĐ bảng cân đối kế tốn Chính vậy, giá trị Hệ số sinh lời TSCĐ nhỏ nhiều (từ 15 đến 30 lần) chi phí thuê khấu trừ để xác định lợi nhuận sau thuế Thứ tư, hệ số sinh lời tổng tài sản ROA hệ số sinh lời vốn chủ sở hữu ROE có xu hướng giảm, cho thấy nỗ lực việc quản lý tài sản thời gian qua không đem lại hiệu mong muốn Thứ năm, xét riêng năm 2010, ROA bình quân 4,45% (ở mức bình quân so với ngành nghề khác ) song có 43/104 cơng ty cơng ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết có ROA cao mức bình qn Cá biệt, có cơng ty có ROA < 1% nghĩa từ 100 đồng tổng tài sản doanh nghiệp, sau năm, tạo đồng lợi nhuận sau thuế lãi vay Đồng thời, công ty có ROE thấp (nhỏ mức bình qn 13,8%) Điều ảnh hưởng nghiêm trọng tới thu nhập năm chủ sở hữu chủ nợ, đòi hỏi phải có biện pháp cải thiện tình hình 3.3.3 Ngun nhân hạn chế 3.3.3.1 Nguyên nhân chủ quan Những hạn chế quản lý tài sản công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết xuất phát từ nhiều nguyên nhân Nhận thức trình độ cán bộ, công nhân viên công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết hạn chế; Quản lý vốn chưa hợp lý hai khía cạnh: cấu vốn cách thức huy động vốn; Phương tiện quản lý chưa đại, thiếu đồng Bộ máy quản lý chưa phù hợp Trong đó, nguyên nhân quản lý vốn có tác động lớn Từ năm 2006 đến năm 2010, cấu vốn công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết trì ổn định (chênh lệch năm từ 1% đến 2% - trừ năm 2006) với tỷ lệ nợ tổng nguồn vốn ngưỡng 66% trở lên, cá biệt có số cơng ty Xây dựng Sông Đà – Thăng Long, Xây lắp đầu tư Sông Đà, Xây dựng số 21, Sông Đà 27 thường xuyên huy động nợ tới 90% tổng nguồn vốn Tỷ lệ nợ ngắn hạn xấp xỉ 60% tổng nợ công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết Bảng 3.19 Cơ cấu tài trợ công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết Việt Nam Đơn vị tính: % Năm 2006 2007 2008 2009 2010 Nợ/tổng Nguồn vốn 77,84 66,92 67,32 69,41 66,70 Nợ ngắn hạn/ tổng nợ 64,96 58,22 58,20 58,88 54,62 Nguồn: [31] tính tốn tác giả 16 Về lý thuyết, sử dụng nợ tạo nên khoản tiết kiệm thuế, khuyếch đại thu nhập chủ sở hữu thơng qua chế địn bẩy tài Tuy nhiên, đó, nhu cầu tốn doanh nghiệp tăng lên (cả ngắn hạn lẫn dài hạn), gây áp lực (thậm chí làm thay đổi hành vi) nhà quản lý q trình định Khơng trì cấu vốn đem lại nhiều điều bất lợi, cách thức huy động vốn công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết chưa hợp lý với hình thức chính: tín dụng thương mại, tín dụng ngân hàng, vốn góp ban đầu (phát hành cổ phiếu lần đầu) lợi nhuận chưa phân phối (hình thành quỹ từ lợi nhuận sau thuế để bổ sung vốn chủ sở hữu) Đây hình thức truyền thống, áp dụng phổ biến 75% doanh nghiệp Việt Nam (dù tổ chức theo mơ hình công ty Nhà nước, trách nhiệm hữu hạn hay cổ phần) 3.3.3.2 Nguyên nhân khách quan Ngoài nguyên nhân chủ quan nêu trên, tồn nguyên nhân khách quan dẫn tới hạn chế quản lý tài sản doanh nghiệp ngành xây dựng nói chung công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết nói riêng Nổi bật dịch vụ hỗ trợ quản lý công nợ doanh nghiệp ngành xây dựng chưa phát triển Hiện tại, nước có khoảng 7.000 luật sư [40], làm việc Đoàn luật sư, Văn phịng luật sư, cơng ty luật… tập trung thành phố lớn, chủ yếu tham gia tư vấn bảo vệ quyền lợi cho doanh nghiệp tịa án có vấn đề phát sinh tư vấn xây dựng quy trình hoạt động để phịng tránh rủi ro (đặc biệt khâu soạn thảo quy chế, điều lệ hay hợp đồng) Ngoài giới luật sư, tính đến hết năm 2010, nước có 207 trọng tài viên, làm việc trung tâm trọng tài thương mại [40] Từ năm 2004 đến 2009, trung tâm giải 283 vụ việc vụ việc liên quan tới cơng nợ nhà thầu xây dựng chủ đầu tư [40] Đồng thời, hoạt động tuyên truyền, quảng bá để thay đổi nhận thức cộng đồng dân cư doanh nghiệp chưa trọng Ngoài ra, đến năm 2010, luật Trọng tài thương mại thức ban hành, thay cho Pháp lệnh Trọng tài thương mại, góp phần nâng cao tính pháp lý hoạt động Ngồi tư vấn pháp lý, để nhanh chóng thu hồi công nợ, công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết cần dịch vụ mua, bán nợ hay đòi nợ thuê Nhưng đến nay, thị trường Việt Nam có Cơng ty mua bán nợ tài sản tồn động doanh nghiệp (trực thuộc Tài chính) thành lập từ năm 2003 với mục đích thúc đẩy q trình xếp, cổ phần hóa, giao, bán, khốn cho th doanh nghiệp nhà nước Hơn nữa, 17 sản phẩm xây dựng có tính cá biệt cao, Việt Nam chưa có tiền lệ nhà thầu bán nợ bên A cho công ty mua/bán nợ để thu hồi vốn đầu tư vào cơng trình Hiện tại, có số cơng ty địi nợ th cấp phép thành lập hoạt động hiệu công ty thu nợ Dân An, công ty Song Bảo, công ty cổ phần thu nợ Minh Tín… cơng ty luật (được cấp phép kinh doanh dịch vụ này) công ty Phú luật sư, văn phịng luật Giải Phóng…… Với khoản nợ có đầy đủ pháp lý, nợ khơng bỏ trốn, tích, phá sản…, tỷ lệ địi nợ thành cơng tới 85% Tuy nhiên, mức phí cao (dao động từ 20 đến 50% giá trị khoản nợ đòi được) [44], sau thu nợ, công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết khơng cịn lợi nhuận Hoạt động đấu thầu quy hoạch xây dựng nhiều bất cập pháp lý tổ chức thực Các quy định Nhà nước thay đổi cách nhanh chóng (sau tới năm) làm sai lệch kế hoạch tham gia đấu thầu, phân bổ tài quản lý tài sản công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết Dẫn tới tình trạng khơng cịn đủ lực để tham gia đấu thầu quy định ban hành, có tác dụng mở rộng hội kinh doanh cho doanh nghiệp Trong trình thực đầu thầu, tồn hành vi gian lận từ phía chủ đầu tư nhà thầu thơng thầu (chủ đầu tư doanh nghiệp tham gia đầu thầu tạo điều kiện cho doanh nghiệp xác định trước thắng thầu); Chia tách gói thầu khơng hợp lý thành gói thầu lớn (khiến công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết nhỏ khơng đủ lực dự thầu) gói thầu q nhỏ để áp dụng hình thức định thầu; Khơng thông báo công khai thông tin mời thầu theo quy định Nhà nước; Kê khai sai lệch thông tin dự thầu; Dựa vào lực tổng công ty tập đồn để thắng thầu, sau giao lại cho cơng ty hình thức thầu phụ; Phá giá dự thầu để trúng thầu, sau tìm lý để ký phụ lục bổ sung vốn; Trích tỷ lệ hoa hồng cao (từ 15% đến 30% giá trị hợp đồng) cho đại diện chủ đầu tư hội đồng đấu thầu [45]… Ngoài ra, việc quy hoạch xây dựng tổng thể, vùng, lãnh thổ thiếu thống làm gia tăng công nợ nhiều công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết CHƯƠNG GIẢI PHÁP TĂNG CƯỜNG QUẢN LÝ TÀI SẢN TẠI CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH XÂY DỰNG NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM 4.2 Các giải pháp trực tiếp nhằm tăng cường quản lý tài sản công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết Việt Nam 4.2.1 Đánh giá tác động quản lý tài sản tới ROA, ROE số Z công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết Việt Nam 18 Bảng 4.1 Tác động quản lý tài sản hệ số nợ tới ROA, ROE Z công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết Việt Nam Chỉ tiêu Hệ số tác động Hệ số tác động Hệ số tác động tới ROA tới ROE tới Z Khả toán ngắn hạn 0,171 0,268 0,490 Kỳ thu tiền bình quân - 0,301 - 0,263 - 0,417 Vịng quay hàng tồn kho 0,256 0,295 0,284 Khơng có ý nghĩa Khơng có ý nghĩa thống kê thống kê Hiệu suất sử dụng TSCĐ HH Hệ số sinh lời TSCĐ HH Khơng có ý nghĩa thống kê Hệ số nợ Tổng tài sản 0,422 0,268 Khơng có ý nghĩa thống kê -0,519 0,378 - 0,325 Khơng có ý nghĩa Khơng có ý nghĩa Khơng có ý nghĩa thống kê thống kê thống kê 47% 43% 60,4% Khả giải thích thay đổi biến phụ thuộc Nguồn: [39] tính tốn tác giả Từ bảng tổng hợp trên, thấy với số liệu năm 2010, chưa đủ để thừa nhận tác động quy mô tổng tài sản tới ROA, ROE số Z Dựa vào kết ước lượng khách quan khoa học, khẳng định chắn tài sản quản lý chặt chẽ, khoa học, ROA, ROE số Z tăng, nghĩa nâng cao khả sinh lời hoạt động doanh nghiệp an tồn, khơng có nguy phá sản Mức độ tác động khả tốn ngắn hạn kỳ thu tiền bình quân lớn nên đòi hỏi nhà quản lý cần ưu tiên quản lý dịng tiền cơng nợ Hệ số nợ có khả khuyếch đại ROE làm giảm giá trị ROA tăng số Z, nghĩa sử dụng địn bẩy tài đem lại cho chủ sở hữu tỷ lệ sinh lời cao không xuất phát từ lực sản xuất – kinh doanh thực doanh nghiệp, đồng thời tiềm ẩn nhiều rủi ro khoản 4.2.2 Ứng dụng mơ hình Miller – Orr vào quản lý ngân quỹ, nghiên cứu công ty cổ phần Sông Đà Thăng Long - Bước 1: Xác định số dư ngân quỹ tối thiểu: dựa vào số dư tài khoản Tiền tương đương tiền cuối kỳ 12 quý gần nhất, kết hợp với ý kiến vấn cán kế toán, 19 số dư ngân quỹ tối thiểu đảm bảo an tồn cho cơng ty xác định 73,177 tỷ VND - Bước 2: Xác định khoảng dao động ngân quỹ d Cb x Vb 1/3 d = x x ( 4.13 ) i Do sơng Đà Thăng Long gửi tiết kiệm có kỳ hạn ngân hàng, khơng nắm giữ chứng khốn khoản nên i xác định lãi suất tiền gửi tiết kiệm, kỳ hạn 12 tháng Dựa số liệu cơng bố Ngân hàng Nhà nước tính tốn tác giả, lãi suất tiết kiệm bình qn năm từ 2009 đến 2011 12,33%/năm Cb tính lãi suất tiền gửi tiết kiệm bị công ty rút tiền trước hạn Với lãi suất tiền gửi không kỳ hạn 3%/năm, rút tiền trước hạn, chi phí hội 9,33%/năm Ngồi ra, cịn số khoản chi phí khác rút tiền chi phí lại, phí rút tiền ngồi hệ thống theo ý kiến cán quản lý không đáng kể Phương sai thu chi ngân quỹ (Vb) tính tốn dựa số liệu dòng tiền ròng theo ngày năm 2010 phòng kế toán cung cấp, 14527,04 tỷ VND Áp dụng cơng thức (4.13), tính d = 97,079 tỷ VND - Bước 3: Xác định tồn quỹ tối ưu tối đa M* = M + d/3 = 105,54 tỷ VND Mmax = M + d = 170,25 tỷ VND Ngân quỹ tỷ VND 170,25 M max 105,54 M* 73,177 M Thời gian Hình 4.2 Mơ hình Miller – Orr áp dụng cơng ty cổ phần sông Đà Thăng Long 20 Dựa vào kết trên, tiến hành điều chỉnh ngân quỹ năm 2010 cách rút 44,415 tỷ VND tiền gửi tiết kiệm quý trả nợ gốc vay 107,206 tỷ VND quý 3, số dư ngân quỹ cuối quý nằm khoảng dao động tiền mặt Sau ứng dụng mơ hình Miller – Orr, kết kinh doanh công ty cổ phần Sông Đà Thăng Long tăng thêm 2,238 tỷ lợi nhuận sau thuế Mặc dù quy mô tài sản giảm 104,222 tỷ VND, song nợ ngắn hạn giảm tương ứng, giảm bớt rủi ro khoản cho công ty Bảng 4.8 Tỷ số tài cơng ty cổ phần Sơng Đà Thăng Long trước sau ứng dụng mơ hình Miller – Orr Khoản mục Trước ứng dụng mơ hình M – O Sau ứng dụng mơ hình M – O Khả 1,0788 toán ngắn hạn hệ số nợ 95,24% Doanh lợi doanh thu 3,90% ROA 1,46% ROE 30,60% Một lần nữa, khẳng định, việc ứng dụng mô Chênh lệch 1,0827 0,0040 95,10% -0,13% 4,01% 0,11% 1,53% 0,07% 31,18% 0,58% hình Miller – Orr quản lý ngân quỹ công ty cổ phần Sông Đà Thăng Long đem lại tác dụng tích cực: tăng khả toán khả sinh lời, giảm hệ số nợ Nghĩa là, giải pháp xử lý ngân quỹ thích hợp, mặt, củng cố khả toán, mặt khác, tận dụng khả sinh lời Nói cách khác, việc quản lý ngân quỹ chặt chẽ, khoa học góp phần đạt mục tiêu tối đa hóa giá trị tài sản chủ sở hữu điều kiện an tồn (khơng gia tăng áp lực trả nợ)… 4.2.3 Sử dụng kết hợp phần mềm quản lý kế tốn cơng nợ, hàng tồn kho TSCĐ công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết Ngồi tính thơng thường gắn mã số, theo dõi, phân loại, kiểm kê, quản lý chứng từ giao dịch cách khoa học, phần mềm hỗ trợ cán quản lý lập kế hoạch, báo cáo tổng kết, dự kiến kết tương ứng thay đổi thông số đầu vào (hữu hiệu việc lựa chọn phương án khấu hao, đầu tư hay tài trợ ngân quỹ) Các phần mềm đại bổ sung tính gửi thơng báo tự động (theo lịch trình thiết kế từ ban đầu) tới hòm thư điện tử cán quản lý để nhắc nhở/cảnh báo tiến độ xây dựng, công nợ phát sinh, nguy thiếu hụt vật tư hay đến hạn sửa chữa, bảo dưỡng máy móc… Với hỗ trợ đặc lực phương tiện quản lý đại, suất hiệu lao động cán quản lý cải thiện đáng kể 21 Hiện tại, phần mềm với tính chào bán rộng rãi Với công ty lớn, mạng lưới rộng kinh doanh đa ngành nghề Tổng công ty cổ phần xuất nhập xây dựng, Tổng cơng ty cổ phần xây lắp Dầu khí, cơng ty cổ phần sông Đà – Thăng Long, công ty cổ phần Tasco… nên ứng dụng đồng giải pháp quản trị nguồn lực doanh nghiệp toàn diện ERP Ngoài ra, với cơng ty có nguồn tài eo hẹp, hoạt động sản xuất – kinh doanh đơn giản, cấu tổ chức gọn nhẹ (như công ty cổ phần Xây dựng phát triển sở hạ tầng, VNECO 2, VNECO 3, công ty cổ phần Xây lắp phát triển dịch vụ bưu điện Quảng Nam…) cần sử dụng phần mềm kế toán chuyên biệt cho ngành xây dựng, góp phần nâng cao lực quản lý tài sản 4.3 Các giải pháp bổ trợ nhằm tăng cường quản lý tài sản công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết Ngoài giải pháp trực tiếp nêu trên, để tăng cường quản lý tài sản công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết, cần thiết phải thay đổi cấu tài trợ cách thức huy động vốn truyền thống, thực phát hành trái phiếu cổ phiếu (riêng lẻ rộng rãi) Bên cạnh đó, cần nâng cao trình độ thay đổi nhận thức cán quản lý; Hiện đại hóa cách đồng trang thiết bị quản lý Đồng thời, điều chỉnh cấu máy quản lý thích hợp, ý Tách biệt quyền sở hữu quyền quản lý, giám sát; Thành lập phận kế hoạch marketing; thực hành quản lý chất lượng theo tiêu chuẩn ISO 9000 : 2000 4.2.2 Nhóm giải pháp huy động vốn 4.2.2.1 Xác định trì cấu tài trợ hợp lý Căn vào kết phân tích ROE, Z DFL cơng ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết năm 2010, điều kiện kinh tế vĩ mô tương lai không biến động đáng kể, công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết nên trì Độ lớn địn bẩy tài khoảng tới 1,5 lần, đồng nghĩa với việc tạo nên khoản lợi nhuận trước thuế lãi vay (EBIT) gấp lần số lãi vay kỳ Vì vậy, doanh nghiệp buộc phải giảm tỷ lệ vay nợ nỗ lực đầu tư khai thác tài sản hợp lý, gia tăng hiệu kinh tế Đặc biệt, công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết trì tỷ lệ nợ cao (trên 80%), liệt kê bảng số liệu 4.2, nên giảm tỷ lệ này, mức bình quân chung nhóm (70%) Nếu kiện khác không đổi, giảm tỷ lệ nợ xuống 70%, ROE, số Z DFL công ty nói thay đổi bảng số liệu 4.3 Bảng 4.10 Giá trị ROE, Z DFL số công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết trì tỷ lệ nợ năm 2010 70% 22 Tỷ lệ ROE ROE DFL DFL Z Z ban dự ban dự ban dự đầu kiến đầu kiến đầu kiến nợ TT Tên doanh nghiệp ban đầu Sông Đà – Thăng Long 95,4% 30,0% 4,6% 1,99 1,58 0,14 0,27 Xây dựng số 21 90,9% 27,4% 8,2% 1,75 1,49 0,79 0,95 Cổ phần 482 80,8% 17,1% 10,9% 1,74 1,59 0,70 0,77 Xây dựng số 89,0% 16,8% 6,1% 1,79 1,53 0,62 0,71 Lilama 18 84,7% 16,4% 8,4% 2,09 1,76 0,58 0,70 92,1% 15,9% 4,2% 3,03 2,04 0,49 0,70 Xây lắp Đầu tư Sông Đà Sông Đà 207 81,9% 15,3% 9,2% 1,97 1,73 0,70 0,79 Xây dựng 565 87.4% 14,8% 6,2% 3,36 2,29 0,54 0,69 Vinaconex 25 80,5% 14,1% 9,2% 1,88 1,68 0,74 0,81 75,4% 15,1% 12,5% 1,21 0,79 0,71 1,20 Xây dựng Phục Hưng 10 Holdings Nguồn: [31] tính tốn tác giả Do lực quản lý tài sản không thay đổi, điều chỉnh cấu vốn theo hướng giảm tỷ lệ nợ, tăng tỷ lệ vốn chủ sở hữu, địn bẩy tài giảm (nằm khoảng 1,1 tới 2,2 lần), ROE công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết danh sách không khuyếch đại ban đầu, giảm xuống mức nhỏ bình quân chung nhóm (13,8%) Tuy nhiên, nguy phá sản giảm Riêng công ty cổ phần xây dựng số 21 chuyển sang trạng thái an toàn (Z > 0,862) Chỉ số Z cơng ty cịn lại (trừ công ty cổ phần sông Đà – Thăng Long) từ 0,7 trở lên Nếu EBIT năm 2010 tăng 1,5 lần so với ban đầu, với cấu vốn có nợ chiếm 70%, tình hình 10 cơng ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết thay đổi đáng kể Bảng 4.12 Giá trị ROE, Z DFL số công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết trì tỷ lệ nợ 70% tổng nguồn vốn EBIT tăng 1,5 lần so với năm 2010 23 Tỷ lệ TT Tên doanh nghiệp nợ ban đầu ROE ROE DFL DFL Z Z ban dự ban dự ban dự đầu kiến đầu kiến đầu kiến Sông Đà - Thăng Long 95,4% 30,0% 10,4% 1,99 1,32 0,14 0,56 Xây dựng số 21 90,9% 27,4% 16,9% 1,75 1,28 0,79 1,58 Cổ phần 482 80,8% 17,1% 21,6% 1,74 1,33 0,70 1,36 Xây dựng số 89,0% 16,8% 12,7% 1,79 1,30 0,62 1,04 Lilama 18 84,7% 16,4% 18,7% 2,09 1,40 0,58 1,25 92,1% 15,9% 12,6% 3,03 1,51 0,49 1,55 Xây lắp Đầu tư Sông Đà Sông Đà 207 81,9% 15,3% 19,6% 1,97 1,39 0,70 1,42 Xây dựng 565 87.4% 14,8% 19,5% 3,36 1,60 0,54 1,42 Vinaconex 25 80,5% 14,1% 18,8% 1,88 1,37 0,74 1,42 75,4% 15,1% 20,0% 1,21 1,12 0,71 1,20 10 Xây dựng Phục Hưng Holdings Nguồn: [31] tính tốn tác giả Đối chiếu số liệu bảng 4.1 với bảng 4.5, thấy giảm tỷ lệ nợ đồng thời tăng hiệu quản lý tài sản, ROE số Z 10 công ty cải thiện đáng kể Trừ công ty cổ phần sơng Đà – Thăng Long cịn nguy phá sản, cơng ty cịn lại hoạt động an tồn Khơng thế, ROE cao mức bình qn nhóm (trừ cơng ty cổ phần Đầu tư xây lắp sông Đà, công ty cổ phần sông Đà – Thăng Long công ty cổ phần xây dựng số 9) 4.2.2.2 Giảm tỷ lệ nợ ngắn hạn tổng nợ Nếu yếu tố khác không đổi, muốn đạt mục tiêu trên, tỷ lệ nợ ngắn hạn tổng nợ 10 công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết danh sách phải thay đổi bảng 4.7 Sau tính tốn lại, cơng ty cần giảm tỷ lệ nợ ngắn hạn từ 32% tới 73% tổng nợ, tăng khả toán ngắn hạn so với ban đầu từ 1,5 tới lần Bảng 4.14 Cơ cấu nợ năm 2010 số công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết trì khả toán nhanh TT Tên Tỷ lệ nợ Tỷ lệ nợ Khả Khả Khả doanh nghiệp ngắn hạn ngắn hạn toán toán tốn 24 Sơng Đà Thăng Long tổng tổng ngắn hạn nhanh ngắn hạn nợ ban đầu nợ dự kiến ban đầu ban đầu dự kiến 52,5% 33,0% 0,73 0,63 1,17 Xây dựng số 21 86,8% 36,5% 1,16 0,42 2,76 Cổ phần 482 91,5% 62,4% 1,04 0,68 1,53 Xây dựng số 58,9% 32,8% 1,49 0,56 2,67 Lilama 18 91,7% 47,9% 1,06 0,52 2,02 97,2% 61,4% 0,96 0,63 1,52 Xây lắp Đầu tư Sông Đà Sông Đà 207 92,4% 56,7% 1,08 0,61 1,76 Xây dựng 565 94,7% 53,9% 1,06 0,57 1,86 Vinaconex 25 97,8% 73,3% 1,10 0,75 1,46 99,1% 57,39% 1,01 0,58 1,74 10 Xây dựng Phục Hưng Holdings Nguồn: [31] tính tốn tác giả 4.4 Điều kiện thực giải pháp nhằm tăng cường quản lý tài sản công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết Việt Nam Bộ Tài chính, Xây dựng phối hợp với tổng hội Xây dựng Việt Nam, hội chuyên ngành, viện Nghiên cứu kinh tế xây dựng tổ chức hội thảo, thực nghiên cứu chuyên sâu ban hành hướng dẫn chi tiết quản lý tài sản doanh nghiệp ngành xây dựng Đồng thời, điều chỉnh quy định chế độ khấu hao TSCĐ hợp lý hơn, tạo điều kiện cho doanh nghiệp ngành xây dựng khấu hao nhanh để đổi cơng nghệ Bên cạnh đó, Chính phủ quan có liên quan cần tạo điều kiện phát triển dịch vụ pháp lý, đặc biệt tư vấn lập hợp đồng giải tranh chấp trọng tài thương mại lĩnh vực xây dựng Thành lập thêm công ty mua bán nợ phát triển dịch vụ địi nợ th Hồn thiện hoạt động đấu thầu quy hoạch xây dựng KẾT LUẬN Thực trạng quản lý tài sản không đạt mục tiêu 57% công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết đặt yêu cầu thiết phải nhanh chóng thực nhóm giải pháp thích hợp, tập trung vào vấn đề Nguồn nhân lực, Quản lý vốn, Phương tiện quản lý Tổ chức quản lý Trình tự thực nhóm giải pháp nêu phụ thuộc vào tầm quan 25 trọng tính cấp thiết nhóm Trong đó, giải pháp nguồn nhân lực cần ưu tiên thực trước, tạo sở áp dụng thành cơng giải pháp cịn lại Giải pháp quản lý vốn cần triển khai để cải thiện lực toán ngắn hạn, tạo tảng phát triển bền vững, lâu dài dựa khả quản lý tài sản chặt chẽ, khoa học Giải pháp Phương tiện quản lý Tổ chức quản lý có tác dụng hỗ trợ, gia tăng hiệu quản lý nên tùy theo khả cụ thể, cơng ty xây dựng lộ trình thực phù hợp Bên cạnh đó, để tạo điều kiện triển khai hiệu giải pháp nêu trên, cần thiết thực số kiến nghị tới Tài quan chức khác, bao gồm Ban hành quy định, hướng dẫn chi tiết quản lý tài sản doanh nghiệp ngành xây dựng; Điều chỉnh quy định khấu hao TSCĐ; Tạo điều kiện phát triển dịch vụ hỗ trợ, thu hồi công nợ Hoàn thiện hoạt động đấu thầu quy hoạch xây dựng Với việc triển khai nghiêm túc, triệt để tất giải pháp kiến nghị nêu trên, tài sản công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết tăng cường quản lý, đạt mục tiêu tối đa hóa giá trị tài sản chủ sở hữu điều kiện an toàn, tạo tảng phát trỉển bền vững