Phát triển thị trường giao dịch trái phiếu thứ cấp tại Việt Nam

Click Here & Upgrade PDF Complete Expanded Features Unlimited Pages Documents Tr ng i h c kinh t qu c dân Phúc Toàn Phát tri n th tr ng giao d ch trái phi u th p t i Vi t Nam Tóm t t lu n v n th c s kinh t Chuyên nghành : Tài chính, l u thơng ti n t tín d ng Ng ih ng d n khoa h c : PGS.TS Tr n Hà N i, 2007 ng Khâm Click Here & Upgrade PDF Complete Expanded Features Unlimited Pages Documents Hi n nay, th tr phi u nói riêng ang ng tài Vi t Nam nói chung th tr giai ho ch c i cách th tr tr n c i cách m nh m Tuy nhiên n u nh ng trái phi u s c p ã ng trái phi u th c p v n r t nhi u v n Nhà n c c quan h u quan ã chung ch a t a m t s gi i pháp nh ng nhìn c s nh t trí cao cơng tác t i TTGDCK Hà N i, ch trái phi u th tr c gi ng d y t th c n v t ch c qu n lý h th ng giao ng hi n nay, h c viên l a ch n tài “Phát ng giao d ch trái phi u th c p” Ph m vi nghiên c u c a tr nh hình v c n b n th ph i bàn B tài chính, UBCK Chính v y, c ng v i v i nh ng ki n th c tri n th tr ng trái tài c gi i h n ch y u th ng trái phi u ph trái phi u ph b o lãnh tài c chia thành 03 ch ng Ch ng 1: Nh ng v n chung v phát tri n th tr ng giao d ch trái phi u th c p Ch ng 2: Th c tr ng phát tri n th tr ng giao d ch trái phi u th c p i Vi t Nam Ch ng 3: Gi i pháp phát tri n th tr i Vi t Nam ng giao d ch trái phi u th c p Click Here & Upgrade PDF Complete Expanded Features Unlimited Pages Documents CH NH NG V N NG CHUNG V PHÁT TRI N TH TR GIAO D CH TRÁI PHI U TH Trong ch C P ng h c viên ch y u nghiên c u nh ng v n tính lý lu n v phát tri n th tr làm rõ khái ni m, c nghiên c u sâu h n v c u trúc th tr ng giao d ch trái phi u, ng nói chung, v th tr ng giao d ch trái phi u out-right Repo, v toán giao d ch H c viên có ây s c s phát tri n th tr nh h mang ng giao d ch trái phi u th c p H c viên m c a trái phi u th tr tiêu chí ánh giá m c NG ng cho ch a m t ng giao d ch trái phi u th c p ng ti p theo i dung nghiên c u c th bao g m: Khái quát v trái phi u, Khái quát v th tr c m phân lo i trái phi u: ng giao d ch trái phi u th c p, nghiên c u khái ni m nh ng v n c b n c a th tr Phân tích nh ng m riêng riêng quan tr ng nh t c a trái phi u th tr c ng trái phi u nh tính kh i l u v ph ng giao d ch, tính kho n, r i ro, yêu ng th c giao d ch v.v…Xem xét d n i t i c a th tr th tr i góc lý lu n nh ng v n ng giao d ch th c p nh c u trúc th tr ng giao d ch out-right th tr vào v n ng giao d ch trái phi u th c p ng nói chung, ng giao d ch k h n (repo), t p trung giao d ch có t ch c, l u ký tốn bù tr cơng b thơng tin Xây d ng h th ng tiêu chí xác nh th th tr ng trái phi u phát tri n H th ng ch tiêu bao g m 02 nhóm Nhóm th nh t ch tiêu nh tính, nhóm th hai ch tiêu nh l ng H th ng ch tiêu có quan h ch t ch v i v y s phân lo i ch có ý ngh a t i ng Click Here & Upgrade PDF Complete Expanded Features Unlimited Pages Documents - Nhóm ch tiêu nh l ng: Bao g m ch tiêu quy mô th tr ng, Giá tr giao d ch, T ng giá tr giao d ch/ t ng d n trái phi u bình quân m H s t i th tr ng trái phi u phát tri n dao ng t 200 n 500%,; Chênh l ch gi a giá chào mua ch c ch n giá chào bán ch c ch n t nh t th tr ng( Spread), m c chênh l ch th p ch ng t hi u qu giao d ch cao, th tr ng trái phi u phát tri n T l giao d ch th c hi n qua h th ng giao d ch có t ch c/ giao d ch trao tay, t l báo giá ch c ch n/ báo giá không ch c ch n, t l s giao d ch/ s báo giá Các t l cao th tr ch thông th ng phát tri n S ngày toán ng; s ngày toán i v i giao i v i giao d ch Repo Th i gian giao d ch ng n ch ng t hi u qu th tr ng cao Th i gian giao ch t t nh t b ng ho c th p h n T+1 Nhóm ch tiêu nh tính: Ch t l ng thành viên tham gia th tr tính c nh tranh cung c p d ch v th tr giao d ch, m c ng, ch t l ng, ng trái phi u phát tri n c a h th ng giao d ch, m c phát tri n a h th ng l u ký, bù tr tr toán, Kh n ng ti p c n thông tin: Thông tin y , d ti p c n th tr h i nh p qu c t , m c Nghiên c u tr ng c n có 02 Nhóm sách phát tri n c a h t ng công ngh thông tin u ki n phát tri n th tr u ki n c b n ng: u ki n v mô u ki n v mô bao g m: u ki n pháp lý, phát tri n th u ki n vi mơ: u ki n u ki n s phát tri n c a TTCK Nhóm viên th tr ng phát tri n, m c u ki n vi mô bao g m: ng, s phát tri n c a th tr u ki n s phát tri n c a thành ng s c p (hàng hóa giao d ch), s phát tri n c a thơng tin giao d ch Ngồi cịn có u ki n tài chính, ngu n nhân l c c s h t ng u ki n khác nh Click Here & Upgrade PDF Complete Expanded Features Unlimited Pages Documents CH NG TH C TR NG PHÁT TRI N TH TR PHI U TH Trong ch tr C P T I VI T NAM ng h c viên nghiên c u phân tích th c tr ng c a th ng trái phi u th c p Vi t Nam nh h NG GIAO D CH TRÁI t b i c nh chung c a nhân t ng Th c tr ng phát tri n th tr ng giao d ch trái phi u th c p: m 02 n i dung q trình hình thành phát tri n th tr ng giao ch trái phi u th c tr ng th tr ng giao d ch trái phi u trình hình thành phát tri n, kê v quy mô th tr m c viên kh o sát s li u th ng ng S li u t p trung cho giai i c a TTCK t p trungth c tr ng th tr n t n m 2000-th i n ng trái phi u th c p H c viên nghiên c u sâu nh t v th c tr ng t ch c giao d ch c a TTGDCK, c a Ngân hàng nhà c c a th tr ng khác H c viên toán bù tr ho t c viên có ng th i nghiên c u ho t ng ng công b thông tin a s li u v tình hình giao d ch t i TTGDCK S li u giao d ch th ng kê t ng h p theo nhi u tiêu chí khác nh t tr ng giao d ch/ t ng d n T l trái phi u có giao d ch/t ng trái phi u niêm y t ngày toán th c t v.v… Th c tr ng các u ki n phát tri n th tr ng: u ki n v mô: h c viên có h th ng hóa v n b n quy ph m pháp lu t, chi n l c, k ho ch phát tri n v th tr trái phi u ho c có liên quan n th tr ng giao d ch ng giao d ch trái phi u Các v n b n Chính ph , B tài UBCK Nhà n c ban hành Click Here & Upgrade PDF Complete Expanded Features Unlimited Pages Documents u ki n vi mô: h c viên nghiên c u th c tr ng c a ch th phát hành, bao g m c quan qu n lý, giám sát th tr ng, TTGDCK, Trung tâm l u ký ch ng khoán, t ch c phát hành, CTCK nhà u t H c viên có nhà a s li u kh o sát c v t ch c phát hành, u t có t ch c, v quy mô, t tr ng giao d ch c a c viên kh o sát k v th tr nh h ng r t l n n th tr it ng s c p lý th tr ng ng s ng th c p Ngồi th c tr ng h c viên cịn kh o sát v k ho ch phát tri n hi n có c viên c ng ánh giá th c tr ng v tin trái phi u, u ki n khác nh thông u ki n tài chính, ngu n nhân l c cơng ngh thơng tin ánh giá th c tr ng phát tri n c a th tr ng trái phi u th c p c viên ánh giá theo ba nhóm Nhóm th nh t nh ng c, nhóm th hai nh ng m ã t m h n ch nhóm th ba nguyên nhân h n ch Trong ó ph n ánh giá h n ch nguyên nhân h n ch c c bi t coi tr ng Nh ng Th tr m ã t c ng th c p nói riêng nh: Sau kho ng 30 n m Nam nói chung th tr tri n nh t quy n c nh ng b c phát tri n nh t i phát tri n Th tr ng trái phi u Vi t ng th c p nói riêng t c nh ng b nh Trái phi u ang tr thành công c huy n có hi u qu c th tr t áp ng yêu c u cho n n kinh t B c c phát ng v n trung dài u ã hình thành ng trái phi u ph , trái phi u doanh nghi p trái phi u a ph ng Cùng v i s i c a TTGDCK H Chí Minh n m 2000, s i a TTGDCK Hà N i ã t o nh ng kênh giao d ch th c làm n n ng cho toàn b th tr ng v i kh i l ng trái phi u Ho t ng giao d ch ngày sôi ng giao d ch bình quân/phiên t ng u theo th i gian H Click Here & Upgrade PDF Complete Expanded Features Unlimited Pages Documents th ng giao d ch, h th ng công b thông tin Trung tâm qu n lý n hành n Ho t nh khơng có s c l n s y ng l u ký, ng ch c cho ho t ng ký toán bù tr b c u ãt oc s ng giao d ch trái phi u có t ch c S c k v ng s t o b c ngo t m i cho c u trúc th tr i c a VSD ng trái phi u th c p t ng hi u qu giao d ch xu t hi n hình th c giao d ch Repo, m c dù v m t hình th c khơng rõ ràng, th hi n s tr ng thành r t l n c a nhà ch c Vi c ngân hàng ngo i th u t có t ng xây d ng ti u th tr ng giao d ch th ng Extra3000 c a Reuter c ng nh vi c kh i l ng giao d ch trái phi u t ng v t c a Ngân hàng ngo i th Th tr ng ng trái phi u ã d n m r ng giao thoa v i th tr khu v c th gi i Th hi n rõ nét ph hai ng tài m Th nh t vi c phát thành công 750 tri u USD trái phi u ngo i t sau ó niêm y t t i th tr ng Frankfood Singapo Th hai s tham gia c a 02 t ch c cung c p d ch v thông tin- giao d ch trái phi u toàn c u Reuter Bloomberg Nh ng m h n ch Bên c nh nh ng thành qu Nam v n r t nhi u ã t m h n ch c, th tr ng trái phi u Vi t có th t t h n n u so sánh v i u ki n hi n Th m chí cịn nhi u nh ng thi u h t n u so sánh i nh ng tiêu chí c a m t th tr ng trái phi u phát tri n Nguyên nhân c y u t ch quan l n y u t khách quan - n ch v quy mơ th tr ng cịn nh , s l ng giao d ch h s giao d ch - u trúc th tr ng nhi u t th p m b t h p lý ng giao d ch, kh i Click Here & Upgrade PDF Complete Expanded Features Unlimited Pages Documents - Th tr ng giaod ch out-right ch a phát tri n, th hi n : h th ng giao d ch ch a phát tri n, ch a có h th ng giao d ch chuyên bi t th c phù h p v i c thù c a giao d ch trái phi u H th ng l u ký ch a phát tri n Th i gian toán cịn cao (T+1), ch a có h th ng toán riêng cho trái phi u Th tr ng giao d ch repo ch a nh hình, giao d ch repo b bi n ng thành giao d ch out-right thông th ng: Giao d ch repo th c hi n thành 02 giao d ch putthought thông th bán i m t giao d ch mua bán l i H p bi t m i không h ah p ng M t giao d ch mua ng repo ch có bên mua, bán c cơng b th c Th i gian t giao d ch repo kéo dài t i thi u t c th c hi n n 10 ngày, không tính th i h n ng repo Phí giao d ch b tính 02 l n m c phí b tính r t cao theo m c dành cho giao d ch-chuy n nh khơng bóc tách ng l u ký thông th c giao d ch repo v i giao d ch mua ng Ngoài t bán n k t qu giao d ch c a TTGDCK tr nên khơng xác Ngun nhân h n ch Nguyên nhân h n ch bao g m nguyên nhân t phía u ki n v mơ vi mơ phía th nh t: Mơi tr u ki n v mơ, có 03 ngun nhân c b n: Nguyên nhân ng pháp lý ch a phù h p Nguyên nhân th hai, Thi u sách, chi n l nhân th ba: Th tr c phát tri n th tr ng trái phi u có hi u qu Ngun ng ch ng khốn Vi t Nam m i hình thành phát tri n Quy mô c a n n kinh t Vi t Nam cịn nh bé phía u ki n vi mô: Nguyên nhân th nh t: n ng l c c a thành viên tham gia th tr ng h n ch Nguyên nhân th hai: Th tr ng c p ang trình c i cách ch ch a th c s phát tri n S l ng trái phi u phát hành nhi u không chu n.Nguyên nhân th ba: Click Here & Upgrade PDF Complete Expanded Features Unlimited Pages Documents ch a có h th ng thơng tin chun nghi p cho trái phi u giao d ch trái phi u.Nguyên nhân th t : ch a có t ch c nh m c tín nhi m trái phi u ch c phát hành Nguyên nhân th n m: c s h t ng, ngu n nhân l c ngu n tài cho u t phát tri n th tr ng giao d ch trái phi u n ch CH NG GI I PHÁP PHÁT TRI N TH TR TRÁI PHI U TH NG GIAO D CH C P T I VI T NAM a nh ng k t qu nghiên c u phân tích th c tr ng k trên, ch ng ba h c viên a m t s trái phi u th c p d a nh ng xu t nh h phát tri n tri n th tr ng sau m c tiêu l trình phát tri n, Vi t Nam có th phát tri n th tr ng trái phi u Vi t Nam thành m t th tr ng lai t n n m 2015 Tr c ó giai a áp ng yêu c u c a n n kinh t , v a Nguyên t c phát tri n nên nh ng ph i Ph m b o phù h p ho ch t c s cho t nh h ng b , huy nh chi n l t m c tiêu ng hi n i n c i cách th tr ng, ng lai ng theo kinh nghi m qu c t , c thù c a Vi t Nam ng pháp phát tri n, Công tác phát tri n th tr hành m t cách ng ng m i thành viên th tr ng ph i c ti n ng tham gia Vi c c phát tri n nên g n bi n pháp s d ng công c qu n lý v i bi n pháp s d ng cơng c quy ho ch, sách c ch khuy n khích Vi c nâng cao n ng l c ho t ng c ng nh hi u qu giao ch th c t ph i bên tham gia ch ng ph i m t th i gian m i có th thành cơng Gi i pháp xu t c a NHĨM GI I PHÁP L N TH tài g m NH T: tái c u trúc th tr gi i pháp chính: Gi i pháp th nh t, tách th tr ng: m 03 ng giao d ch trái phi u v i Click Here & Upgrade PDF Complete Expanded Features Unlimited Pages Documents th tr ng c phi u th tr nên t p trung ho t ng ti n t Gi i pháp th hai, ng n h n ng giao d ch v m t TTGDCK khai nghi p v giao d ch hi n t o u ki n tri n i Trong dài h n v n nên t o c ch nh tranh vi c cung c p d ch v t ch c h th ng giao d ch Hi n th tr ng trái phi u ghi nh n xu h i Xu h ng d ng t p trung trái phi u v TTGDCK Hà ng nh phù h p nên c ti p t c hai lý do, th nh t vi c t p trung giao d ch trái phi u l i s mang l i nh ng l i ích tích c c giai n u Th hai TTGDCK Hà N i có v thích h p h n c Gi i pháp th ba, p trung phát tri n th tr phi u song song v i vi c phát tri n th tr ph nv ng trái ng trái phi u quy n a ng trái phi u doanh nghi p NHÓM GI I PHÁP L N TH out-right có t ch c: HAI: phát tri n th tr ng giao d ch m 02 nhóm gi i pháp thành ph n gi i phát phát tri n h th ng giao d ch trái phi u chuyên bi t t i TTGDCK gi i pháp phát tri n h th ng l u ký, ng ký toán bù tr giao d ch trái phi u C th nh sau Th nh t, v gi i phát phát tri n h th ng giao d ch trái phi u chuyên bi t t i TTGDCK : g m 06 gi i pháp : Gi i pháp th nh t, tách bi t h th ng giao d ch trái phi u v i h th ng giao d ch khác Gi i pháp th hai: l a ch n mơ hình t ch c h th ng giao d ch trái phi u phù p Gi i pháp th ba, NHTM r ng c ch thành viên giao d ch, cho phép c tham gia tr c ti p vào h th ng giao d ch Gi i pháp th t : a dang hóa danh m c trái phi u niêm y t Gi i pháp th n m: i ti n ph ng th c giao d ch th a thu n báo cáo giao d ch hi n có B xung ph ng th c giao d ch m i, áp d ng ph theo h ng th c giao d ch th a thu n ng gi l p c ch t o l p th tr c xây d ng h th ng nhà t o l p th tr n ng Gi i pháp th sáu: T ng ng Click Here & Upgrade PDF Complete Expanded Features Unlimited Pages Documents Th hai, v gi i pháp phát tri n h th ng l u ký, ng ký toán bù tr giao d ch trái phi u: G m 05 gi i pháp: Gi i pháp th nh t, tách bi t h th ng l u ký, toán bù tr trái phi u v i h th ng l u ký, toán bù tr c phi u.Gi i pháp th hai, t o c ch huy ng ng n c khác cho qu h tr toán giao d ch trái phi u Gi i pháp th ba, Chuy n mơ hình l u ký t hai c p sang m t c p Gi i pháp th t , a d ng hóa ph ng th c tốn Gi i pháp th n m Xây d ng m i h th ng giao d ch vay n cho thành viên (SBL- system of borrowing and lending) H th ng s d ng cho thành viên vay ti n, ch ng khốn l n có m t kh n ng toán u ki n tri n khai h th ng mơ hình l u ký m t c p Nhóm gi i pháp l n th ba : phát tri n th tr Gi i pháp th nh t: c ng giao d ch repo a ch n TTCP trái phi u giao d ch repo ch u tiên phát tri n Gi i pháp th hai: Phát tri n h th ng giao ch chuyên sâu dành cho giao d ch repo, ch có nh th m i có th rút ng n th i gian giao d ch xu ng d giao d ch óng vài trị ki n c n i T+1 mà v n m b o an toàn H th ng i tác th giao d ch repo ba bên xây d ng h th ng nhu c u giao d ch repo ph i u l n, u khơng ph i g n h th ng vào m t h th ng giao d ch c a TTGDCK H th ng giao d ch trái phi u chung c n tách bi t giao d ch repo i giao d ch out-right ph u không nh ng c n thi t ng th c giao d ch repo phù h p mà áp d ng m b o chu n hóa k t qu giao d ch Gi i quy t v c n b n tình tr ng hi n khơng xác giao d ch thông th ng, nh c u giao d ch repo Gi i pháp th ba, TTGDCK Trung tâm l u ký nên ng i l i v i th ng nh t c ch toán cho giao d ch repo Ho c giao d ch repo có chuy n quy n ho c giao d ch repo không chuy n quy n NHÓM GI I PHÁP L N TH nh h ng n th tr T : Phát tri n nhân t ( ng giao d ch trái phi u 10 u ki n) Click Here & Upgrade PDF Complete Expanded Features Unlimited Pages Documents u ki n v mơ: Gi i pháp th nh t: hồn thi n khung pháp lý chuyên bi t cho th tr ng giao d ch trái phi u out-right th tr ch repo Gi i pháp th hai: xây d ng sách chi n l tr ng trái phi u Gi i pháp th ba: Phát tri n th tr th tr ng tài Th tr ng giao c phát tri n th ng ch ng khoán ng ch ng khốn nói riêng th tr ng tài u ki n vi mô : Gi i pháp th nh t: Gia t ng s l ng nói chung nâng cao n ng l c c a thành viên th tr ý chuy n ng Trong ó nên i mơ hình c a TTGDCK thành s c bi t giao d ch ch ng khoán, cho phép NHTM tham gia tr c ti p vào h th ng giao d ch v i t cách thành viên giao d ch phát hành s c p c bi t Gi i pháp th hai: C i cách công tác u tiên phát hành trái phi u ph lơ l n G n k t quy n l i trách nhi m c a nhà th u s c p ngh a v th tr ng th p Gi i pháp th ba: phát tri n h th ng thông tin c s cho trái phi u giao d ch trái phi u Xây d ng th n m: Phát tri n t ch c ng cong l i xu t chu n Gi i pháp nh m c tín nhi m trái phi u Gi i pháp th sáu: T o c ch , sách tài phù h p phát tri n c s h ng ph c v giao d ch trái phi u NHÓM GI I PHÁP L N TH N M Song song v i vi c phát huy n i l c Vi t Nam nên h ng t i h i nh p th tr phát tri n, th tr ng trái phi u ng th gi i Vi t nam nên t n d ng tham gia tích c c c a t ch c qu c t nh Reuters, bloomberg nh ng kênh giao l u thông tin gi a th tr tr ng n c Tr ng trái phi u n t o c th c m t, Các TTGDCK nên k t n i h th ng v i h phát tri n b ng thông tin-giao d ch trái phi u Vi t Nam Trong t dài h n, TTGDCK, trung tâm l u ký ch ng khốn nên tính 11 ng lai n vi c tích Click Here & Upgrade PDF Complete Expanded Features Unlimited Pages Documents p h th ng giao d ch, h th ng toán v i h th ng giao d ch khác th gi i Các c quan qu n lý th tr ng, c quan cung c p h th ng giao ch, h th ng toán thành viên th tr giao l u tr i tho i ng khác nên t ng c có th s m rút kinh nghi m ph i h p ng u ch nh th ng cho phù h p yêu c u phát tri n Các di n àn nh Bonds forum hay h i th o nh k có th s l a ch n h p lý Th tr ti p xúc, giao l u v i i tác n c ng nên t ng c ng h c h i rút kinh nghi m t ó m áp d ng thông l qu c t vào Vi t Nam Các h th ng công ngh thông tin nên c u tiên phát tri n làm u ki n ti n cho vi c tri n khai nghi p v khác thành cơng T LU N Nhìn chung th tr ang ng giao d ch trái phi u th c p Vi t Nam v n m c phát tri n th p Ngun nhân có nhi u, c b n thân th tr ng c ng nh nh h tr ng Ng ng khơng t t t phía u ki n phát tri n th c l i, c ng có r t nhi u d u hi u tích c c cho th y th tr giao d ch trái phi u th c p Vi t Nam ang có c h i l n tr ng hồn tồn có th t m c tiêu tr thành th tr kho ng th i gian 2010 - 2015 T n li n v i hoàn thi n d n n ó giai m nh h phát tri n Th ng phát tri n n c i cách th tr ng u ki n kinh t v mô vi mô Nguyên t c i cách nên c i cách th n tr ng, phù h p v i Nam nh ng c ng ph i ng u ki n ng theo thông l qu c t 12 c thù c a Vi t Click Here & Upgrade PDF Complete Expanded Features Unlimited Pages Documents Trong ph m vi nghiên c u c a m t lu n v n th c s kinh t , h c viên ã nghiên c u nh ng v n có tính ch t lý lu n v trái phi u th tr giao d ch trái phi u Tìm hi u th c tr ng phát tri n th tr phi u Vi t Nam Phân tích nh ng m ã t ng ng giao d ch trái c, nh ng m h n ch nguyên nhân h n ch C n c vào k t qu nghiên c u ó, h c viên ã xu t h th ng gi i pháp phát tri n th tr ng cho giai n t 2015 theo nh ng nhóm sau: nhóm gi i pháp hồn thi n c u trúc th tr nhóm gi i pháp phát tri n ho t pháp phát tri n ho t thi n a th tr ng, ng giao d ch t i TTGDCK, nhóm gi i ng toán giao d ch bù tr , nhóm gi i pháp hồn u ki n v mơ vi mơ, ngồi h c viên cịn pháp khác cho v n n nh h xu t m t s gi i ng h i nh p nâng cao n ng l c c nh tranh ng trái phi u Vi t Nam ph m vi qu c t 13