GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo N5 Tiểu luận Sự độc lập ngân hàng trung ương tác động đến việc thực chế lạm phát mục tiêu* GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo N5 Mục Lục Tóm tắt Giới thiệu: Ảnh hưởng lạm phát mục tiêu vai trò CBI: 2.1 Dữ liệu 11 2.2 Tóm tắt thống kê: 11 Kết quả: 13 3.1 Chi tiết lạm phát kinh tế lên: 22 3.2 Kiểm tra mức độ chắn: 23 Các kênh (Channel) 25 4.1 Các kênh tiềm khác: 28 Kết luận: 30 Tài liệu tham khảo 31 Bảng 1: 31 Bảng 2: 36 Bảng 3: 37 Bảng 4: 38 Bảng 5: 39 Bảng 6: 40 Bảng 7: 41 Bảng 8: 42 Bảng 9: 43 Bảng 10: 44 Bảng 11: 45 Bảng A1: 46 Bảng A2: 47 GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo N5 Sự độc lập ngân hàng trung ương tác động đến việc thực chế lạm phát mục tiêu* Sami Alpandaa, Adam Honiga** a Amherst College, Amherst, MA 01002 Tháng năm 2011 GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo N5 Tóm tắt Bài viết xem xét lợi ích lạm phát mục tiêu kinh tế phát triển Chúng không tìm ảnh hưởng đáng kể kinh tế phát triển nổi, đồng với nghiên cứu trước Tuy nhiên, phân biệt tác động lạm phát mục tiêu dựa mức độ độc lập ngân hàng trung ương, tìm thấy ảnh hưởng lớn kinh tế với độc lập ngân hàng trung ương thấp Do đó, kết mức độ độc lập ngân hàng trung ương điều kiện tiên để thực thành công lạm phát mục tiêu Ngoài ra, cung cấp chứng có kênh nhờ vào lạm phát mục tiêu làm thấp lạm phát nhiều nước có mức độ độc lập ngân hàng trung ương thấp giảm thâm hụt ngân sách sau chấp nhận mức lạm phát mục tiêu Nhóm JEL: E52; E58 Từ khóa: Lạm phát mục tiêu; Sự độc lập ngân hàng trung ương * Chúng biết ơn Ricardo D Brito Brianne Bystedt việc cung cấp cho với liệu họ ** Thông tin tương ứng với tác giả: 315 Converse Hall, Amherst College, Amherst, MA 01002-5000 Phone: ahonig@amherst.edu (413) 542-5032 Fax: (413) 542-2090 Email: GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Bản điện tử tại: http://ssrn.com/abstract=1850835 N5 GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo N5 Giới thiệu: Ngày nhiều quốc gia định chọn lạm phát mục tiêu (IT) chiến lược sách tiền tệ Xu hướng bắt đầu vào đầu năm 90 với số kinh tế phát triển Khoảng đầu năm 1990, số quốc gia công nghiệp theo, cuối năm 1990 đầu năm 2000, ngân hàng trung ương kinh tế bắt đầu áp dụng lạm phát mục tiêu (IT) Hiện có nước thuộc kinh tế phát triển 13 nước thuộc kinh tế áp dụng sách tiền tệ Ngân hàng trung ương - ngân hàng thực khuôn khổ sách tiền tệ - làm nhận thức lợi ích Lợi ích bao gồm việc đạt lạm phát thấp biến đổi lạm phát, giữ đủ tính linh hoạt để phản ứng với cú sốc kinh tế vĩ mô khả ổn định sản lượng đầu Những quốc gia có thị trường tìm kiếm neo danh nghĩa mà bất ổn liên quan với chế độ tỷ giá hối đoái cố định Vì số lượng nước áp dụng lạm phát mục tiêu có xu hướng tăng lên, có tài liệu để xác định thực nghiệm ảnh hưởng lạm phát mục tiêu đến lạm phát trung bình ( INFL), biến động lạm phát (sdINFL), tăng trưởng trung bình (GROWTH), biến động tăng trưởng (sd GROWTH) Nghiên cứu ban đầu tập trung vào nước công nghiệp (c.f Ball and Sheridan, 2005) nhìn chung, tìm thấy chứng yếu ớt mà lạm phát mục tiêu cải thiện hiệu suất kinh tế vĩ mô Nhiều nghiên cứu gần bao gồm kinh tế xu hướng tìm thấy chứng mạnh mẽ tác động tác động tích cực (Batini and Laxton, 2007; Gonçalves and Salles, 2008; Lin and Ye, 2009; Mishkin and Schmidt - Hebbel, 2007) Tuy nhiên, Brito and Bystedt (2010), sử dụng hệ thống ước lượng đối xứng với sử dụng ước lượng khác biệt khác biệt thông thường, Ball and Sheridan (2005) đạt kết khác, họ tìm thấy hỗ trợ yếu ảnh hưởng lạm phát mục tiêu lên lạm phát trung bình, biến đổi lạm phát, biến đổi tăng trưởng cung cấp chứng mà tăng trưởng trung bình thấp lạm phát GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo N5 mục tiêu Khảo sát lý thuyết, Ball (2010) nói chứng tác dụng có lợi lạm phát mục tiêu kinh tế mới, mạnh mẽ nước phát triển, kết luận Trong này, cố gắng giải thích việc thiếu chứng mạnh cách lập luận tất kinh tế không giống lạm phát mục tiêu (IT) hiệu vài nước khác Đặc biệt, ngân hàng trung ương khác mức độ độc lập điều tương tác với chế độ lạm phát mục tiêu tạo kết khác kinh tế vĩ mô Có thể đó, phân biệt không thực hiện, kết kết luận tác dụng lạm phát mục tiêu tập nước bị suy yếu nước có lạm phát mục tiêu hiệu lực Có quan điểm đối nghịch liệu độc lập ngân hàng trung ương (CBI) làm cho chế độ lạm phát mục tiêu hiệu nhiều Một mặt, ngân hàng trung ương tự chủ điều kiện tiên cho lạm phát mục tiêu thành công (Mishkin, 2000; 2004; Eichengreen et al., 1999; Friedman and Ötker-Robe, 2010) Ví dụ như, lạm phát mục tiêu không hiệu để làm cho lạm phát thấp ngân hàng trung ương bị áp lực mặt trị để hạ tỉ lệ thất nghiệp hay tạo thêm tiền để giảm thâm hụt tài Tương tự vậy, độc lập ngân hàng trung ương thấp hàm ý điều kiện đầu tốt Điều bao gồm ưu tiên mục tiêu lạm phát mục tiêu sách tiền tệ, hạn chế thống trị tài khóa, hạn chế đô la hoá, thông tin ngân hàng trung ương hiệu quả, minh bạch có trách nhiệm (Batini and Laxton, 2007; Friedman and Ötker-Robe, 2010)[1] Trong trường hợp này, lạm phát mục tiêu (IT) có hiệu thấp môi trường ngân hàng trung ương độc lập thấp (CBI) Chúng gọi “Hiệu ứng điều kiện tiên quyết” Tuy nhiên, số quan điểm cho thực tế có phải điều kiện tiên cho thành công IT hay không? Chắc chắn hầu hết đồng ý yếu tố làm cho chế độ tiền tệ thành công GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo N5 [1] Chúng thảo luận điều kiện tiên khác sau – mà Sự độc lập ngân hàng trung ương (CBI) tương quan, có khả để có ảnh hưởng quan hệ nhân Hơn nữa, có số tranh luận cho lạm phát mục tiêu thúc đẩy phát triển số tính (Batini and Laxton, 2007; Friedman and Ötker-Robe, 2009; Mishkin, 1999) Do đó, lạm phát mục tiêu (IT) thành công so với chinh sách tiền tệ khác yếu tố thiếu có nhiều cách để cải thiện Trong phạm vi yếu tố thiếu nước có CBI thấp, mong đợi hiệu ứng lớn lạm phát mục tiêu nước có CBI thấp Chúng gọi "hiệu ứng nâng cao" CBI Ngược lại, có tính có tác động để lạm phát mục tiêu nâng cao Một ví dụ khác hiệu ứng này, CBI thấp bao hàm tín nhiệm ngân hàng trung ương yếu không giữ lạm phát kỳ vọng, cho thấy lạm phát mục tiêu có tác động lớn ngân hàng trung ương có uy tín (Bernanke et al, 1999; Mishkin, 1999; Svensson năm 1997), không cần độ tin cậy neo đậu kỳ vọng lạm phát mà kèm lạm phát mục tiêu (Ball, 2010, Goncalves Salles, 2008) Một lần nữa, mong đợi xem hiệu ứng mạnh mẽ lạm phát mục tiêu nước ngân hàng trung ương độc lập Hiệu CBI thấp hiệu lạm phát mục tiêu phụ thuộc vào sức mạnh tương đối tác động khác, cải thiện cách phân tích thực nghiệm tác dụng CBI việc thực chế độ, hy vọng làm sáng tỏ tranh luận Theo kết quả, không tìm thấy chứng tác dụng có lợi lạm phát mục tiêu nước tiên tiến quốc gia lên với CBI cao Tuy nhiên, phát lợi ích lớn nước phát triển với mức độ CBI thấp Những kết nghi ngờ quan điểm cho CBI GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo N5 điều kiện cần thiết cho lạm phát mục tiêu có hiệu Hoàn toàn trái ngược, lạm phát mục tiêu có hiệu ngân hàng trung ương độc lập, cho thấy tác dụng cải thiện quan trọng hiệu ứng điều kiện tiên Do đó, hàm ý sách kinh tế không nên chờ đợi cho CBI lớn trước áp dụng lạm phát mục tiêu chiến lược sách tiền tệ Sau đó, điều tra kênh có CBI thấp kinh tế qua hiệu lạm phát mục tiêu tăng việc giảm lạm phát Đặc biệt, xem xét vài khía cạnh nước có CBI thấp có nhiều cải tiến so với nước có CBI cao sau áp dụng lạm phát mục tiêu Ví dụ, thông qua lạm phát mục tiêu mang lại hiệu lớn thực tế tăng CBI cho quốc gia CBI thấp trị gia giao cam kết họ để làm cho lạm phát thấp (Mishkin, 1999; Batini vàLaxton, 2007) Liên quan đến điều này, có lẽ quan trọng hơn, lạm phát mục tiêu mang kỷ luật tài lớn giảm thâm hụt ngân sách quốc gia có CBI thấp, kể từ tiếp tục tài trợ thâm hụt ngân sách thông qua việc tài trợ tiền gây nguy hiểm cho việc đạt lạm phát mục tiêu (IMF, 2006) Lạm phát mục tiêu dẫn đến giảm đô la hóa, tăng cường hiệu lực sách tiền tệ khả làm cho lạm phát thấp (Mishkin, 2003) Lạm phát mục tiêu kết hợp với cải tiến nhanh chóng cấu thông qua ngân hàng trung ương (Batini Laxton, 2007) thông tin liên lạc tăng lên, minh bạch trách nhiệm giải trình (Mishkin Schmidt -Hebbel, 2001) Mặc dù, không xác định riêng tất kênh hạn chế liệu, tìm thấy chứng cho thấy suy giảm thâm hụt ngân sách kênh quan trọng Đặc biệt, có giảm đáng kể thâm hụt ngân sách nước CIB thấp sau áp dụng lạm phát mục tiêu, nhiều so với nước có CBI cao kiểm soát thâm hụt ngân sách hồi quy chuẩn, không thấy lạm phát mục tiêu có hiệu nước có CBI thấp GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo N5 Ngược lại, không tìm thấy chứng đô la hóa phát triển tài coi kênh quan trọng mà qua CBI thấp cải thiện biểu lạm phát Phần lại tổ chức sau: Phần 2: Giới thiệu liệu phương trình hồi quy chuẩn để kiểm tra hiệu lạm phát mục tiêu vào kinh tế vĩ mô, hiệu suất vai trò CBI Phần 3: Trình bày kết “robustest” kiểm tra Phần 4: Phân tích “channel” tiềm ẩn mà theo lạm phát mục tiêu tác động đến biểu lạm phát Phần 5: Kết luận Ảnh hưởng lạm phát mục tiêu vai trò CBI: Trong khía cạnh này, giới thiệu mô hình chuẩn liệu sử dụng để kiểm tra lại ảnh hưởng IT kinh tế vĩ mô vai trò CBI Chúng xem xét mô hình hồi quy số đầu kinh tế vĩ mô, Y, độ trễ nó, biến giả IT, IT số biến kiểm soát Các yếu tố chuẩn đưa sau: i: số quốc gia, t: số thời gian Các biến kiểm soát bao gồm đo lường độc lập ngân hàng trung ương, CBI, tương tác IT với CBI, biến giả cho thấy lạm phát cao, HIGHINFL Mối liên hệ IT*CBI cho thấy ảnh hưởng IT lên tình hình kinh tế vĩ mô bị phụ thuộc vào CBI Như thảo luận trên, CBI làm cho IT có hiệu phụ thuộc nhiều hay sức mạnh tương đối hiệu ứng tiên dần cải thiện, đó, hệ số thuật ngữ tương tác mơ hồ, cuối t yếu tố thời gian tiêu chuẩn quốc gia cụ thể sai số 10