Tiểu luận tài chính quốc tế Tính độc lập của ngân hàng Trung ương tác động đến việc thực hiện cơ chế lạm phát mục tiêu

TÍNH ĐỘC LẬP CỦA NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG TÁC ĐỘNG ĐẾN VIỆC THỰC HIỆN CƠ CHẾ LẠM PHÁT MỤC TIÊU Sami Alpandaa, Adam Honiga Giảng Viên: ThS. Đinh Thị Thu Hồng Thành viên nhóm 8: Phạm Dương Tuấn Anh Nguyễn Thị Hải Ngọc Đoàn Thị Bảo Ngọc Phan Trần Huyền Trang Trần Văn Tuấn MỤC LỤC I. Giới thiệu và tóm tắt nội dung: II. Hiện nay, số lượng các quốc gia sử dụng lạm phát mục tiêu như một chiến lược chính sách tiền tệ ngày càng gia tăng. Xu hướng này bắt đầu từ những năm đầu thập niên 90 tại một số ít các nền kinh tế phát triển. Cho tới những năm giữa thập niên 90, có thêm một số quốc gia công nghiệp, và những năm cuối thập niên 90 đầu những năm 2000 ở các nền kinh tế mới nổi cũng bắt đầu vận dụng lạm phát mục tiêu. Thống kê đến nay có 8 quốc gia tiên tiến và 13 quốc gia có thị trường mới nổi thực hiện IT. Những ngân hàng trung ương thực hiện khung chính sách tiền tệ mới này xuất phát từ việc nhận thức được các lợi ích. Đó là việc đạt được lạm phát thấp hơn và biến động lạm phát, trong khi đó vẫn duy trì tính linh hoạt đủ để phản ứng với những cú sốc kinh tế vĩ mô và khả năng ổn định sản xuất. Ở các thị trường mới nổi nói riêng, lợi ích này gắn liền với một cái neo danh nghĩa của tỉ lệ lạm phát mà không có sự bất ổn gắn liền với cơ chế tỉ giá cố định. III. Vì số lượng các quốc gia áp dụng IT ngày càng tăng nên những tài liệu đã cố gắng xác định thực tế ảnh hưởng của IT đối với lạm phát bình quân, sự biến động của lạm phát, tăng trưởng bình quân và biến động tăng trưởng. Nghiên cứu ban đầu tập trung vào các nước công nghiệp (cf Ball và Sheridan, 2005) nhìn chung, chỉ tìm thấy bằng chứng yếu ớt rằng IT làm cải thiện hiệu suất kinh tế vĩ mô. Nhiều nghiên cứu gần đây mở rộng các nền kinh tế mới nổi và có xu hướng tìm thấy bằng chứng mạnh mẽ hơn về những tác động tích cực của IT (Batini và Laxton, 2007;Goncalves và Salles, 2008, Lin và Ye, 2009; Mishkin và Schmidt-Hebbel, 2007). Tuy nhiên, Brito và Bystedt (2010), bằng cách sử dụng hệ thống ước lượng GMM trái ngược với cách ước lượng difference-in-difference đươc sử dụng trong Ball và Sheridan (2005), đem lại kết quả hơi khác. Họ thấy rằng hiệu quả của IT trợ giúp yếu ớt đối với lạm phát bình quân, biến động lạm phát, và biến động tăng trưởng và cung cấp các chứng cứ rằng tăng trưởng bình quân thấp khi có IT. Khảo sát tài liệu học Ball (2010) thì chưa thuyết phục khi cho rằng bằng chứng về những tác động có lợi của IT trong nền kinh tế mới nổi, trong đó mạnh hơn cả ở các nước tiên tiến. Những kết luận này đặt ra vấn đề, vậy yếu tố nào có tác động đến hiệu quả của IT ở cả hai nền kinh tế tiên tiến và mới nổi? IV. Tài liệu này cố gắng lý giải điều này bằng cách lập luận rằng các nền kinh tế mới nổi là không giống nhau và rằng IT có thể hiệu quả hơn trong một số nền kinh tế khác. Đặc biệt, các ngân hàng trung ương khác nhau về mức độ độc lập (CBI), và sự khác nhau này có thể tương tác với một cơ chế IT để tạo ra kết quả khác nhau về kinh tế vĩ mô. Do đó, nếu không phân biệt các quốc gia này về các mức độ độc lập của ngân hàng trung ương thì các kết quả nghiên cứu đạt được chưa có tính thuyết phục. V. Có một số ý kiến trái chiều về việc liệu CBI khiến cho một cơ chế IT hiệu quả hơn hay kém hiệu quả hơn. Một mặt, ngân hàng trung ương tự chủ có thể là một điều kiện tiên quyết cho thành công IT (Mishkin, 2000, 2004; Eichengreen et al, 1999, Friedman và-Robe Ötker, 2010). Ví dụ, IT có thể không tạo ra lạm phát thấp nếu ngân hàng trung ương chịu áp lực của chính phủ để tỉ lệ thất nghiệp thấp hơn hoặc phát hành tiền khi thâm hụt tài chính lớn. CBI thấp ngụ ý rằng những điều kiện tiên quyết khác bị mất đi. Những điều kiện đó bao gồm xem lạm phát như mục tiêu hàng đầu của chính sách tiền tệ, không có sự thống trị về tài chính, đô la hóa khoản nợ, và hệ thống thông tin ngân hàng trung ương hiệu quả, minh bạch, và có trách nhiệm giải trình (Batini và Laxton, năm 2007, Friedman và Ötker-Robe, 2010). Trong trường hợp này, IT ít hiệu quả trong môi trường CBI thấp và được nhắc đến như là "hiệu ứng điều kiện tiên quyết." VI. Tuy nhiên, có các ý kiến khác cho rằng liệu các điều kiện tiên quyết này trong thực tế là tiền đề cho IT thành công hay trái ngược, chỉ đơn thuần là các yếu tố mong muốn có tại đó để khiến cho bất kỳ chế độ tiền tệ thành công hơn. Các tranh luận đã đề cập về việc IT có thể thúc đẩy sự phát triển của một số các đặc điểm này (Batini và Laxton, 2007, Friedman và Ötker-Robe, 2009; Mishkin, 1999). Do đó, IT có thể thành công hơn so với các chế độ tiền tệ khác khi những yếu tố này đang thiếu và có rất nhiều phần cần cải thiện. Ở các nước có CBI thấp với sự thiếu hụt các yếu tố này, có thể mong đợi hiệu ứng lớn hơn của IT. Điều này được gọi là "Cải tiến có hiệu quả" khi CBI thấp. Ngược lại, khi đã có sẵn các đặc điểm này, có thể khiến cho sự hiệu quả của IT ít hơn. VII. Một ví dụ khác của hiệu ứng này, CBI thấp có thể ngụ ý rằng độ tin cậy ngân hàng trung ương yếu và lạm phát kỳ vọng không neo đậu, cho thấy rằng IT có thể tạo một tác động lớn (Bernanke et al.1999; Mishkin, 1999; Svensson, 1997). Trong khi đó, nếu một ngân hàng trung ương có uy tín, nó không cần độ tin cậy và neo lạm phát kì vọng đạt được khi thực hiện IT (Ball, 2010; GoncalvesSalles, 2008). VIII. Ảnh hưởng thuần của CBI thấp lên hiệu quả của IT như vậy, phụ thuộc vào sức mạnh tương đối các điều kiện tiên quyết và hiệu quả cải thiện của IT.Bằng cách phân tích thực nghiệm ảnh hưởng của CBI đến thành công của cơ chế IT, tác giả hy vọng làm sáng tỏ cuộc tranh luận này. Tác giả không tìm thấy bằng chứng về tác động có lợi của IT ở các nước tiên tiến hoặc các quốc gia đang nổi lên với CBI ở mức độ cao.Tuy nhiên, họ lại phát hiện các lợi ích lớn ở các nước mới nổi với mức độ thấp của CBI. Những kết quả này nghi ngờ quan điểm cho rằng CBI cao là một điều kiện cần thiết cho IT hiệu quả. trái ngược hoàn toàn, IT chỉ có hiệu quả khi các ngân hàng trung ương không độc lập. Điều này cho thấy rằng sự “cải tiến có hiệu quả của IT” thì quan trọng hơn hiệu ứng “điều kiện tiên quyết”. Do đó, các nền kinh tế mới nổi không nên chờ cho CBI cao hơn trước khi áp dụng IT như là một chiến lược chính sách tiền tệ. IX. Sau đó tác giả nghiên cứu các cách thức mà thông qua đó CBI thấp tại các nền kinh tế mới nổi làm tăng hiệu quả của IT trong việc giảm lạm phát. Cụ thể, tác giả xem xét các cách thức mà thông qua đó, nước CBI thấp sẽ có nhiều cơ hội hơn khi thực hiện IT so với các nước CBI cao.Ví dụ, ở các quốc gia có CBI thấp, khi các chính trị gia càng có trách nhiệm trong việc đảm bảo lạm phát thấp, việc áp dụng IT sẽ khiến cho tăng CBI thực tế hoặc danh nghĩa(Mishkin, 1999; Batini và Laxton, 2007). Quan trọng hơn, IT có thể mang về kỷ luật tài khóa cao hơn và giảm thâm hụt ngân sách ở quốc gia CBI thấp, bởi vì việc tài trợ thâm hụt ngân sách tiếp tục thông qua việc phát hành tiền sẽ gây nguy hiểm cho việc đạt được các mục tiêu lạm phát (IMF, 2006). IT cũng có thể dẫn đến giảm đô la hóa khoản nợ, tăng cường hiệu lực và khả năng làm giảm lạm phát của chính sách tiền tệ (Mishkin, 2003). IT cũng gắn liền với những cải tiến nhanh chóng trong cơ sở hạ tầng kỹ thuật thông qua việc thực hiện của ngân hàng trung ương( Batini và Laxton, 2007) cùng với hệ thống thông tin, minh bạch và trách nhiệm giải trình của họ (Mishkin và Schmidt-Hebbel, 2001). X. Mặc dù không thể xác định riêng biệt tất cả các cách thức vì hạn chế dữ liệu, tác giả tìm thấy bằng chứng cho thấy sự suy giảm trong thâm hụt ngân sách là một cách thức quan trọng. Trong đó, có một sự suy giảm đáng kể trong thâm hụt ngân sách trong nước CBI thấp sau khi áp dụng IT, nhiều hơn so với trong nước CBI cao. Khi tác giả kiểm định sự xuất hiện của yếu tố thâm hụt ngân sách trong hồi quy chuẩn, tác giả nhanh chóng nhận ra IT đạt được hiệu quả hơn hẳn ở các quốc gia có CBI thấp. Trái lại, tác giả không tìm thấy bằng chứng cho thấy đô la hóa khoản nợ và sự phát triển tài chính đóng vai trò như là cách thức quan trọng mà qua đó CBI thấp cải thiện hiệu quả của IT. XI. Phần còn lại của bài nghiên cứu được sắp xếp như sau: Phần 2 giới thiệu các dữ liệu và phương trình hồi quy chuẩn mà tác giả sử dụng để kiểm tra tác dụng của IT trên hiệu suất kinh tế vĩ mô và vai trò của CBI. Phần 3 trình bày các kết quả thống kê. Phần 4 phân tích các cách thức tiềm năng ảnh hưởng đến IT. Phần 5 kết luận. XII. Các nghiên cứu trước đây XIII. Bài nghiên cứu Does Inflation Target Matter? (Ball và Sheridan, 2005) xem xét xem chính sách lạm phát mục tiêu có giúp cải thiện thành quả của nền kinh tế hay không, bằng việc kiểm tra lạm phát, sản lượng và lãi suất . Các tác giả thực hiện so sánh 7 nước OECD đã áp dụng lạm phát mục tiêu vào những năm 1990 với 13 nước không áp dụng trong cùng thời gian. Mặc dù một số nước áp dụng IT đã đạt được thành quả tốt hơn (thể hiện qua việc lạm phát giảm nhiều hơn), sự hơn kém nhau này lại được giải thích bằng lập luận cho rằng trước thập niên 1990, các nước áp dụng IT vốn dĩ đã tạo ra thành quả kém hơn các nước không áp dụng. Do vậy, các tác giả cho rằng không có bằng chứng cho thấy IT giúp cải thiện thành quả kinh tế. XIV. Bài nghiên cứu Under what conditions can inflation targeting be adopted? The experience of emerging markets (Batini và Laxton, 2007) phân tích hiệu quả của chính sách IT tại các nước mới nổi. Họ thực hiện nghiên cứu trên 31 NHTW, và cho thấy IT đem lại lợi ích to lớn cho các nước này so với khi thực hiện các chính sách tiền tệ khác. Kết quả cho thấy có sự cải thiện rõ rệt về việc ổn định lạm phát và kỳ vọng về lạm phát, mà không phải đánh đổi về tăng trưởng. Họ cũng cho rằng các quốc gia không cần phải đợi đến khi đạt được những “điều kiện tiên quyết” thì mới có thể thực hiện IT thành công. XV. Bài nghiên cứu Does inflation targeting make a difference? (Mishkin và Schmidt-Hebbel, 2007) xem xét hiệu quả của chính sách IT tại 8 nước công nghiệp và 13 nước mới nổi. Kết quả nghiên cứu cho thấy IT giúp các quốc gia giảm lạm phát trong dài hạn, giảm mức độ phản ứng trước những cú sốc giá dầu và tỷ giá hối đoái, cải thiện tính độc lập và hiệu quả của chính sách tiền tệ, giúp đạt được lạm phát gần đúng với mục tiêu. Họ cho rằng chính sách này đặc biệt đem lại lợi ích nhiều nhất cho các quốc gia mới nổi. XVI. Bài nghiên cứu Does inflation targeting really make a difference? (Lin và Ye, 2009) xem xét tác động của IT đối với lạm phát và biến động lạm phát tại 13 nước đang phát triển cho đến cuối năm 2004. Họ nhận thấy IT có tác động mạnh đến lạm phát và biến động lạm phát tại các nước phát triển. Trong khi đó, so sánh với bài nghiên cứu trước đây của chính mình (Lin và Ye, 2007), họ kết luận rằng IT có tác động rất hạn chế đối với lạm phát và biến động lạm phát tại các nước công nghiệp. XVII. Bài nghiên cứu Inflation targeting in emerging economies: Panel evidence (Brito và Bystedt, 2010) xem xét tác động của chính sách lạm phát mục tiêu lên mức độ và biến động của lạm phát và của tăng trưởng sản lượng tại các nước mới nổi. Trong khi các nghiên cứu trước đó, Batini và Laxton (2007) và Goncalves và Salles (2008) sử dụng phương pháp ước lượng difference-in-difference tham khảo từ Ball và Sheridan (2005), hai tác giả này lại áp dụng phương pháp ước lượng GMM mà họ cho rằng ưu việt hơn. Bằng cách này, họ nhận thấy có một số bằng chứng cho thấy IT giúp làm giảm lạm phát, nhưng không khớp với kỳ vọng đối với những nước không áp dụng IT. Ngoài ra, tác động của IT lên biến động lạm phát, biến động tăng trưởng cũng nhỏ. Kết quả phù hợp nhất so với lý thuyết là bằng chứng cho thấy IT gây cản trở đối với tăng trưởng. Các tác giả kết luận rằng không có bằng chứng đủ mạnh để cho thấy IT giúp đạt được mục tiêu ổn định lạm phát tại các nước mới nổi. Quan trọng hơn, ngược lại với các nghiên cứu trước vốn cho rằng việc thực hiện IT không gây hại gì cho tăng trưởng, các tác giả cho thấy thực sự các nước áp dụng IT phải trả giá bằng tăng trưởng bị cản trở. XVIII. Dữ liệu và phương pháp nghiên cứu XIX. Trong bài nghiên cứu này Sami Alpanda và Adam Honig sử dụng phương pháp ước lượng GMM (Generalized Method of Moments), phương pháp này được đánh giá là hiệu quả và tối ưu trong việc khắc phục các hiện tượng đa cộng tính và phương sai sai số thay đổi trong mô hình hồi quy hơn các phương pháp truyền thống. Việc sử dụng ước lượng GMM nhằm hiệu chỉnh vấn đề nội sinh của các biến độc lập, và đưa vào mô hình tác động cố định cụ thể mỗi quốc gia (country-specific fixed effects) XX. Mô hình đánh giá và các dữ liệu được dùng để kiểm tra tác động của IT lên thành quả kinh tế vĩ mô và ý nghĩa của CBI đối với IT. Ta sẽ xem xét sự hồi quy của một biến sản lượng của nền kinh tế (gamma-ε) có độ trễ, biến giả IT và một số biến khác. Mô hình được mô tả như sau: XXI. Y i,t = β 1 .Y i,t-1 + β 2 .IT i,t + β 3 .CBI i,t + β 4 .(IT i,t *CBI i,t ) + β 5 .HIGHINFL i,t + δ t + ε it + α i XXII. Trong đó: XXIII. i: quốc gia XXIV. t: thời gian XXV. Các biến độc lập gồm có: XXVI. CBI: mức độ độc lập của NHTW XXVII. IT*CBI: biến tương quan giữa tính độc lập NHTW và tác động của IT lên thành quả của nền kinh tế XXVIII.HIGHINFL: biến giả biểu thị cho lạm phát cao XXIX. δ: thành phần của sai số do tác động thời gian XXX. α: thành phần của sai số giữa các quốc gia XXXI. Do CBI có thể khiến cho IT trở nên hiệu quả hơn hoặc kém đi, tùy thuộc các điều kiện hỗ trợ có chặt chẽ hay không nên hệ số tương quan ở đây chưa có tính chắc chắn. XXXII. Nhằm so sánh với những nghiên cứu trước đây và tách biệt các kết quả có được thêm từ dữ liệu về CBI, ta sẽ dùng phương trình hồi quy và phương pháp ước lượng giống như Brito và Bystedt (2010) đã làm và bổ sung thêm hai biến CBI và biến tương quan. XXXIII.Mẫu dữ liệu nghiên cứu được các tác giả thu thập trong khoảng thời gian 1980-2006, nghiên cứu của Brito và Bystedt (2010) chia 27 năm này thành 9 giai đoạn, các dữ liệu của mỗi giai đoạn sẽ là dữ liệu trung bình của 3 năm giai đoạn đó. Trong mẫu nghiên cứu gồm 66 nước có sẵn dữ liệu về chỉ số CBI, trong đó có 44 nước mới nổi và 22 nước phát triển, gồm các quốc gia vận hành IT và quốc gia không vận hành IT trong khoảng thời gian này. XXXIV. Các nhà nghiên cứu đánh giá các tác động của IT dựa vào các chỉ số thuộc về kinh tế vĩ mô như là lạm phát (INF), tăng trưởng (Growth), độ biến động lạm phát (sd.INF) và độ biến động tăng trưởng (Sd.Growth). Giá trị trung bình và độ lệch chuẩn của 2 chỉ tiêu này được tính theo từng giai đoạn (3 năm). XXXV. Dữ liệu về thời gian áp dụng chính sách LPMT tại các nước phát triển được lấy từ nghiên cứu của Ball (2010), tại các nước mới nổi được lấy từ nghiên cứu của Brito và Bystedt (2010), ngoài ra họ cũng lấy dữ liệu từ nghiên cứu của Batini và Laxton (2007). Biến số IT được cho bằng 1 nếu chính sách LPMT được áp dụng trong toàn thời gian của một giai đoạn(3 năm), tương tự sẽ bằng 1/3 hay 2/3 nếu áp dụng trong 1 năm hoặc 2 năm. XXXVI. Biến IT có hệ số là β 2 , hệ số này được diễn giải như sau: với các điều kiện khác không đổi, một quốc gia áp dụng LPMT sẽ có lạm phát ít hơn một quốc gia không áp dụng LPMT một khoảng là β 2 . Hay là khi một quốc gia thực thi LPMT, thì lạm phát của nó sẽ giảm trung bình β 2 %. XXXVII. Để đo lường biến CBI, tác giả tham khảo chỉ số CBI của Cukierman et al.(1992), dựa trên sự độc lập của NHTW về mặt pháp lý (biến LEGAL) và vòng quay nhiệm kỳ của các thống đốc NHTW (biến TURNOVER). Các chỉ số này có dữ liệu đến năm 1989 ở cả các nước phát triển và đang phát triển, và đưa ra một giá trị trong mỗi 10 năm. Các chỉ số biến thiên từ 0 đến 1, hàm ý rằng giá trị LEGAL càng cao và TURNOVER càng thấp thì CBI càng cao. [...]... những tác động có ích của IT Cukierman, et al (1992) lập luận rằng đối với những nước phát triển, phương pháp đo lường sử dụng TURNOVER này ít có tính chất đại diện cho CBI hơn là sử dụng LEGAL Trong mẫu đầy đủ, ảnh hưởng của TURNOVER mặc dù yếu hơn nhưng vẫn còn đáng kể Lý do là ảnh hưởng của cơ chế lạm phát mục tiêu ở các nước tiên tiến có tỷ lệ thay đổi thống đốc ngân hàng trung ương thấp ở mức trung. .. kinh tế mới nổi, nhưng tương quan với tốc độ tăng trưởng cao đối với các nền kinh tế tiên tiến.Theo dự kiến, LEGAL và TURNOVER là tương quan âm.Hơn nữa, lạm phát và biến động lạm phát có mối tương quan âm với LEGAL, trong khi chúng đang có mối tương quan dương với TURNOVER trong các nền kinh tế mới nổi.Tuy nhiên, đối với các nước tiên tiến, dấu hiệu của sự tương quan giữa cả lạm phát, biến động lạm phát. .. nhiều so với thực tế Điều này đặc biệt đúng với các nước mới nổi Tương tự, tính độc lập của các công cụ thực tế không có nghĩa là độc lập một cách danh nghĩa, Cukierman, et al (1992) cho rằng biến TURNOVER phù hợp với các nước mới nổi hơn là biến LEGAL, trong khi ở các nước phát triển, biến LEGAL biểu thị tính độc lập NHTW tốt hơn XLIV Cuối cùng, biến HIGHINFL - giá trị trung bình của lạm phát cao (trên... biến thiên giữa các quốc gia, vấn đề này có thể khai thác để tìm hiểu vai trò của CBI (đối với IT) XLII Thứ hai, các dữ liệu cung cấp thêm thông tin về tính độc lập NHTW vượt quá tính độc lập của các công cụ thực thi Như Batini và Laxton (2007) đã thảo luận, hầu hết các NHTW đều có sự độc lập về công cụ thực thi danh nghĩa trong thời gian thực hiện IT Tuy nhiên, xét về mặt thực tế, nhiều NHTW thiếu... tuyến vì chỉ có một nước trải qua giai đoạn lạm phát cao LXV Từ bảng 6 – 9, để kiểm tra tác động của IT lên lạm phát, biến động lạm phát, tăng trưởng, biến động tăng trưởng, tác giả sử dụng các hệ số tương quan IT và IT*CBI LXVI Bảng 6, trình bày kết quả ước lượng phương trình (1) với lạm phát trung bình là biến phụ thuộc Các kết quả được đưa ra như sau: ● Hệ số của LEGAL không có ý nghĩa trong cả 3 mẫu,... TURNOVER cao.Các kết luận sơ bộ đồng ý là IT thực hiện tốt hơn so với các chế độ khác ở quốc gia CBI thấp LIX Bảng 4 trình bày các mối tương quan của mẫu nhỏ với mẫu lớn, ở các nước tiên tiến và các nền kinh tế mới nổi.IT có liên quan với lạm phát trung bình thấp, biến động lạm phát, và sự biến động tăng trưởng đối với các nền kinh tế tiên tiến và mới nổi.IT tương quan với tốc độ tăng trưởng trung bình thấp... thảo luận sau đó, tỷ lệ lạm phát cao xảy ra trong môi trường CBI thấp, rất có thể do việc phát hành tiền bù đắp sự thâm hụt tài chính, những điều này đang bị loại bỏ, do đó loại bỏ các quan sát mà IT có sự ảnh hưởng nhất trong mẫu CVI Các phương thức tác động của CBI Các tác giả kiểm tra những phương thức mà họ đoán rằng, bằng những cách đó, môi trường CBI thấp giúp gia tăng hiệu quả của lạm phát mục tiêu. .. khác giống nhau thì LEGAL không làm thay đổi sự tác động của IT tới lạm phát ● Đối với toàn mẫu, tác động của IT lên lạm phát phụ thuộc vào mức độ CBI ( sử dụng TURNOVER như là CBI) → IT làm giảm lạm phát hiệu quả hơn ở những nước có TURNOVER cao ● Trong nền kinh tế mới nổi, IT đóng một vai trò quan trọng trong việc giảm lạm phát nhiều hơn so với các chính sách tiền tệ khác khi CBI thấp ( TURNOVER... giả vẫn sử dụng mẫu gồm các nước có dữ liệu về CBI.Trong phương pháp ước lượng GMM, tác giả xem các biến IT và CBI cùng với biến phụ thuộc có độ trễ là những biến hồi quy đã xác định.Vì vậy, tác giả giả định rằng lạm phát hiện thời không tác động đến việc vận hành IT mặc dù lạm phát của quá khứ có thể tác động. Trong phần 3.2, tác giả thử bằng việc xem IT và CBI là các biến nội sinh.Biến giả HIGHINFL... với lạm phát Tuy nhiên, cần chú ý rằng đối với mẫu đầy đủ và nền kinh tế mới nổi, các hệ số của TURNOVER và IT*TURNOVER tương ương về độ lớn nhưng có biểu hiện trái ngược Điều này cho thấy rằng IT có thể vo hiệu hoánảnh hưởng của việc CBI thấp lên lạm phát LXXIX Bảng 7 trình bày các kết quả nghiên cứu từ sự ước lượng của phương trình (1) với sự biến động lạm phát là biến phụ thuộc Bất kể giá trị của . TÍNH ĐỘC LẬP CỦA NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG TÁC ĐỘNG ĐẾN VIỆC THỰC HIỆN CƠ CHẾ LẠM PHÁT MỤC TIÊU Sami Alpandaa, Adam Honiga Giảng Viên: ThS. Đinh Thị Thu Hồng Thành viên nhóm 8: Phạm Dương Tuấn. xét tác động của IT đối với lạm phát và biến động lạm phát tại 13 nước đang phát triển cho đến cuối năm 2004. Họ nhận thấy IT có tác động mạnh đến lạm phát và biến động lạm phát tại các nước phát. phát mục tiêu. Thống kê đến nay có 8 quốc gia tiên tiến và 13 quốc gia có thị trường mới nổi thực hiện IT. Những ngân hàng trung ương thực hiện khung chính sách tiền tệ mới này xuất phát từ việc