Chính sách đòn bẩy tài chính tại các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại việt nam thực trạng và giải pháp

TRNG I HC NGOI THNG KHOA KINH T V KINH DOANH QUC T CHUYấN NGNH KINH T I NGOI - KHểA LUN TT NGHIP ti: CHNH SCH ềN BY TI CHNH TI CC DOANH NGHIP VA V NH TI VIT NAM: THC TRNG V GII PHP Sinh viờn thc hin : Lờ Th Hng Lp : Anh 16 Khúa : 44D Giỏo viờn hng dn : ThS Lờ Phng Lan H Ni, 05/2009 MC LC LI NểI U CHNG 1: NHNG HIU BIT CHUNG V ềN BY TI CHNH V DOANH NGHIP VA V NH TI VIT NAM I Lí LUN CHUNG V ềN BY TI CHNH Cỏc khỏi nim 1.1 Khỏi nim ũn by ti chớnh 1.2 Khỏi nim by ti chớnh Vai trũ ca ũn by ti chớnh i vi cỏc doanh nghip 2.1 ũn by ti chớnh l mt cụng c tng hiu qu hot ng ca doanh nghip 2.2 ũn by ti chớnh l mt cụng c giỳp cỏc nh qun lý a cỏc quyt nh ti chớnh Hiu qu s dng ũn by ti chớnh doanh nghip 10 3.1 Quan im v hiu qu s dng ũn by ti chớnh doanh nghip 10 3.2 Cỏc ch tiờu ỏnh giỏ hiu qu s dng ũn by ti chớnh doanh nghip 11 3.3 Ri ro ti chớnh s dng ũn by ti chớnh 15 Cỏc nhõn t nh hng n hiu qu s dng ũn by ti chớnh ca doanh nghip 17 4.1 Cỏc nhõn t ch quan 17 4.2 Cỏc nhõn t khỏch quan 18 II TNG QUAN V DOANH NGHIP VA V NH TI VIT NAM 19 Khỏi nim, c im ca doanh nghip va v nh ti Vit Nam 19 1.1 Khỏi nim 19 1.2 c im ca doanh nghip va v nh ti Vit Nam 22 Tm quan trng ca ũn by ti chớnh i vi cỏc doanh nghip va v nh ti Vit Nam 26 2.1 B sung ngun cho hot ng sn xut kinh doanh ca doanh nghip va v nh ti Vit Nam 26 2.2 Nõng cao hiu qu hot ng sn xut kinh doanh ca cỏc doanh nghip va v nh 26 2.3 Nõng cao uy tớn ca cỏc doanh nghip va v nh 27 2.4 Hon thin cụng tỏc qun lý ti chớnh ti cỏc doanh nghip va v nh 28 CHNG 2: THC TRNG S DNG CHNH SCH ềN BY TI CHNH TI CC DOANH NGHIP VA V NH TI VIT NAM 29 2.1 Hiu qu s dng chớnh sỏch ũn by ti chớnh ti cỏc doanh nghip va v nh ti Vit Nam 29 2.1.1 Mc s dng ũn by ti chớnh ti cỏc doanh nghip va v nh ti Vit Nam 29 2.1.2 Hiu qu ca chớnh sỏch ũn by ti chớnh i vi hot ng ca cỏc doanh nghip va v nh ti Vit Nam 39 2.2 Nhng hn ch vic s dng ũn by ti chớnh ca cỏc doanh nghip va v nh ti Vit Nam 44 2.2.1 Hiu qu ca chớnh sỏch ũn by ti chớnh ti mt s doanh nghip v mt s ngnh cha cao 44 2.2.2 S dng chớnh sỏch ũn by ti chớnh ti cỏc doanh nghip va v nh Vit Nam cũn tim n nhiu ri ro 46 2.2.3 Kh nng tip cn cỏc ngun ca cỏc doanh nghip va v nh cũn thp 49 2.3 Nguyờn nhõn ca nhng hn ch k trờn 51 2.3.1 Nguyờn nhõn ch quan 52 2.3.2 Nguyờn nhõn khỏch quan 58 CHNG 3: MT S GII PHP NNG CAO HIU QU CA CHNH SCH ềN BY TI CHNH TI CC DOANH NGHIP VA V NH TI VIT NAM 62 3.1 nh hng phỏt trin ca cỏc doanh nghip Vit Nam thi gian ti 62 3.1.1 Bin ng ca th trng th gii v th trng nc thi gian qua 62 3.1.2 Xu hng phỏt trin ca cỏc doanh nghip Vit Nam thi gian ti 64 3.2 Mt s gii phỏp nõng cao hiu qu ca chớnh sỏch ũn by ti chớnh ti cỏc doanh nghip va v nh ti Vit Nam 67 3.2.1 Gii phỏp nõng cao hiu qu ca chớnh sỏch ũn by ti chớnh ti cỏc doanh nghip va v nh 67 3.2.2 Gii phỏp nõng cao kh nng huy ng ca doanh nghip va v nh 70 3.2.3 Gii phỏp v ngun nhõn lc 74 3.3 Mt s kin ngh vi cỏc t chc cho vay v cỏc c quan qun lý Nh nc 75 3.3.1 Kin ngh vi cỏc ngõn hng thng mi v cỏc t chc cho vay 75 3.3.2 Nhng kin ngh i vi cỏc c quan qun lý Nh nc 78 KT LUN 80 TI LIU THAM KHO 81 DANH MC BNG BIU, BIU Bng 1: S lng doanh nghip ng ký kinh doanh ti Vit Nam qua cỏc nm 29 Bng 2: S lng doanh nghip va v nh ti Vit Nam theo lnh vc hot ng 31 Bng 3: Mc hiu qu ca chớnh sỏch ũn by ti chớnh ti cỏc doanh nghip va v nh ti Vit Nam 32 Bng 4: T trng cỏc ngun ti tr cho cỏc doanh nghip va v nh 33 Bng 5: T l vay ỏp ng nhu cu ca doanh nghip 36 Bng 6: Th phn ca cỏc cụng ty cho thuờ ti chớnh ti Vit Nam t 20042007 37 Bng 7: Tng hp kt qu kinh doanh ca cỏc doanh nghip va v nh qua cỏc nm 40 Bng 8: Tng hp ch tiờu hot ng ca mt s ngnh nm 2007 42 Bng 9: Tng hp cỏc ch s n ca doanh nghip va v nh 43 Bng 10: Tng hp ch s ROE ca doanh nghip va v nh 45 Bng 11: D n cho vay theo ngnh 46 Bng 12: T l n xu ca cỏc doanh nghip va v nh qua cỏc nm 47 Bng 13 : Lói sut cho vay ph bin ca ngõn hng nm 2008 49 Bng 14: Nhng khú khn tip cn tớn dng ngõn hng 51 Biu 1: S lng doanh nghip va v nh qua cỏc nm 30 Biu 2: C cu ngun ca doanh nghip va v nh nm 2008 33 Biu 3: D n tớn dng ngõn hng t nm 2005 - 2008 34 Biu 4: Bin ng lói sut nm 2008 48 Biu 5: Kh nng tip cn ngun ca cỏc doanh nghip va v nh 50 LI NểI U S tn ti v phỏt trin ca doanh nghip va v nh l mt tt yu ca tt c cỏc nn kinh t v loi hỡnh kinh t quy mụ nh ny ang ngy cng th hin vai trũ quan trng s phỏt trin kinh t - xó hi ca mi quc gia Ti Vit Nam, vi hn 90% tng s doanh nghip l doanh nghip va v nh, loi hỡnh doanh nghip ny ó úng gúp rt nhiu cho s phỏt trin kinh t thu hỳt khong 50% s lao ng c nc v úng gúp t 30 - 40% vo tng sn phm quc ni GDP ca quc gia 23 Tuy nhiờn, c im l s t cú thp nờn cỏc doanh nghip ny u phi huy ng thờm cỏc ngun t bờn ngoi ti tr cho cỏc hot ng sn xut kinh doanh ca mỡnh Phn ln cỏc doanh nghip ó s dng cỏc ngun ú hiu qu mang li thu nhp cao hn cho cỏc nh u t hay cỏc ch s hu doanh nghip Nhng cng cú nhng doanh nghip ó s dng khụng hiu qu, gõy s lóng phớ ln cho cỏc ngun lc ca xó hi v dn n tỡnh trng doanh nghip lõm vo khú khn v b phỏ sn Do vy, vic nghiờn cu cỏch thc cỏc doanh nghip va v nh s dng cỏc khon n ny hay núi cỏch khỏc l nghiờn cu chớnh sỏch ũn by ti chớnh ti cỏc doanh nghip ny úng mt vai trũ quan trng vic giỳp cỏc doanh nghip ny hot ng hiu qu hn Xut phỏt t mc tiờu ú, tụi ó la chn ti Chớnh sỏch ũn by ti chớnh ti cỏc doanh nghip va v nh ti Vit Nam: thc trng v gii phỏp lm ti khúa lun tt nghip ca mỡnh Bng cỏch dng tng hp cỏc phng phỏp phõn tớch, tng hp, din dch, suy lun logic, bi vit ca tụi s i vo phõn tớch thc trng ca vic s dng ũn by ti chớnh ti cỏc doanh nghip va v nh, lm rừ mt s ch tiờu t ú tỡm cỏc mt c v cha c ca chớnh sỏch ũn by ti chớnh ti cỏc doanh nghip va v nh ti Vit Nam Sau ú, tụi s a mt vi gii phỏp vi mong mun cỏc doanh nghip ny s cú th ngy cng nõng cao hiu qu ca chớnh sỏch ũn by ti chớnh hot ng sn xut kinh doanh ca mỡnh Bi vit ca tụi gm cỏc phn chớnh sau: Chng 1: Nhng hiu bit chung v ũn by ti chớnh v doanh nghip va v nh ti Vit Nam Chng 2: Thc trng s dng chớnh sỏch ũn by ti chớnh ti cỏc doanh nghip va v nh ti Vit Nam Chng 3: Mt s gii phỏp nõng cao hiu qu ca chớnh sỏch ũn by ti chớnh ti cỏc doanh nghip va v nh ti Vit Nam Trong quỏ trỡnh thc hin, tụi xin chõn thnh cm n ThS Lờ Phng Lan ó tn tỡnh ch bo v cú nhng úng gúp, gi ý rt quý bỏu giỳp tụi hon thnh bi vit ny Tt nhiờn, hn ch v tm hiu bit cng nh thi gian nghiờn cu, v õy cng l mt ti khỏ mi nờn chc chn bi vit ca tụi cũn nhiu sai sút Tụi mong nhn c s úng gúp v gi ý ca tt c mi ngi, c bit l cỏc thy cụ giỏo tụi cú th hon thin bi vit ca mỡnh hn na Tụi xin chõn thnh cm n! Ngi thc hin CHNG 1: NHNG HIU BIT CHUNG V ềN BY TI CHNH V DOANH NGHIP VA V NH TI VIT NAM I Lí LUN CHUNG V ềN BY TI CHNH Cỏc khỏi nim 1.1 Khỏi nim ũn by ti chớnh ũn by ti chớnh v cu trỳc ca doanh nghip cú mi quan h cht ch vi Do vy, hiu c ũn by ti chớnh l gỡ, trc ht chỳng ta s i nghiờn cu cu trỳc ca doanh nghip Vy cu trỳc l gỡ? Cu trỳc cp ti cỏch thc doanh nghip tỡm kim cỏc ngun ti chớnh thụng qua cỏc phng ỏn ti tr kt hp gia bỏn c phn, quyn chn mua c phn, phỏt hnh trỏi phiu v i vay Hay núi cỏch khỏc, cu trỳc l vic la chn gia ti tr bng vay n hay ch s hu (vn c phn) Cu trỳc ti u l phng ỏn theo ú doanh nghip cú chi phớ thp nht v cú giỏ tr c phiu cao nht Cú nhiu quan im khỏc v cu trỳc v tỏc ng ca nú ti giỏ tr ca doanh nghip Tuy nhiờn, tụi ch xin cp n lý thuyt ni ting nht v cu trỳc vn, ú l lý thuyt ca Modilligani v Miller (cũn gi l mụ hỡnh M-M) Lun im ca Modilligani v Miller cho rng vic s dng n cu trỳc s lm tng giỏ tr ca doanh nghip Trong nghiờn cu a nm 1958, vi cỏc gi nh: th trng hon ho, khụng cú vic ỏnh thu v nguy c c hon ton tớnh toỏn bi bin i ca cỏc lung tin, Modilligani v Miller ch rng vic s dng n mang n cho ch s hu t sut li tc cao hn, nhng li tc cao hn ny chớnh l vic bự p cho vic ri ro ca ch s hu tng lờn tng t l vay/ tng s T ú dn n phng trỡnh: Vg = Vu: Tng giỏ tr ca doanh nghip s dng n bng tng giỏ tr ca doanh nghip khụng s dng n Tuy nhiờn, nm 1963, Modilligani v Miller a mt nghiờn cu khỏc, ú a thờm gi thuyt v thu thu nhp doanh nghip nghiờn cu Theo ú, vic s dng n s lm tng giỏ tr ca doanh nghip Theo Modilligani v Miller, chi phớ lói vay l chi phớ hp lý c khu tr tớnh thu thu nhp doanh nghip, ú mt phn thu nhp ca doanh nghip cú s dng n c chuyn cho cỏc nh u t theo phng trỡnh: Vg = Vu + t*D, ú: Vg: Giỏ tr ca doanh nghip cú s dng n cu trỳc Vu: Giỏ tr ca doanh nghip khụng s dng n cu trỳc D: Tng s n doanh nghip s dng t: Thu sut thu thu nhp doanh nghip t*D: Khon li t vic s dng n Nh vy, theo mụ hỡnh M-M cú tớnh n thu thu nhp doanh nghip (nm 1963), cu trỳc cú liờn quan n giỏ tr ca doanh nghip Theo ú, s dng n cng cao thỡ giỏ tr ca doanh nghip cng tng v giỏ tr ú gia tng ti a ngun ca doanh nghip c ti tr 100% n bng cỏc khon n Vi cỏch hiu nh trờn, ũn by ti chớnh c hiu nh l vic s dng cỏc khon n c cu ngun ca doanh nghip nhm hy vng gia tng t sut li nhun trờn ch s hu hoc gia tng thu nhp trờn mt c phn thng i vi cụng ty c phn Chỳng ta cn phõn bit gia ũn by ti chớnh v ũn by hot ng (ũn by kinh doanh) Khi núi n ũn by hot ng ngha l chỳng ta núi n vic s dng cỏc ti sn cú chi phớ c nh ca doanh nghip hot ng sn xut kinh doanh vi hi vng gia tng li nhun trc lói vay v thu (EBIT) Cũn ũn by ti chớnh l vic s dng chi phớ ti chớnh c nh nhm n lc gia tng li nhun cho c ụng (EPS) hay núi cỏch khỏc l li nhun sau thu Trong thc t, doanh nghip thng s dng c hai ũn by trờn gia tng t sut li nhun/vn ch s hu hoc thu nhp cho c ụng thng S kt hp nh vy s to ũn by tng hp doanh nghip; nhiờn gii hn ca bi vit ny, tụi ch xin i sõu vo nghiờn cu v phõn tớch ũn by ti chớnh Qua nh ngha v ũn by ti chớnh, ta thy cú hai hỡnh thc s dng ũn by ti chớnh: ú l thụng qua vay n v phỏt hnh c phiu u ói Hai hỡnh thc ny cú cỏc c im khỏc nhau, th hin bn cht ca mi hỡnh thc: + Ti tr bng vay n: Khi doanh nghip s dng n thỡ doanh nghip luụn luụn phi tr lói vay, v khon chi tr lói vay ny li c tớnh vo chi phớ hp lý trc tớnh thu thu nhp doanh nghip Do ú nú to nờn mt khon tit kim nh thu, nờn chi phớ lói vay sau thu ch cũn l I(1 - t), ú I l lói vay, t l thu sut Nu thu nhp trc thu v lói vay (EBIT) tng lờn thỡ rừ rng l chi phớ lói vay khụng thay i ú m phn li nhun trờn c phn thng s tng lờn (vỡ s lng c phiu khụng i li nhun sau thu li tng) Nhng nu thu nhp trc thu v lói vay gim thỡ tỏc ng ca ũn by ti chớnh li ngc li Lỳc ú chi phớ lói vay khụng gim thu nhp trc thu v lói vay li b suy gim, ú thu nhp trờn c phn thng cng s gim i + Ti tr thụng qua phỏt hnh c phiu u ói: Do c im ca c phn u ói l luụn nhn mt lng c tc nht nh v bit trc nờn rt thun li vic lp k hoch ti chớnh Chớnh vỡ c tc u ói l c nh nờn thu nhp sau thu m tng lờn thỡ thu nhp trờn c phn thng tng lờn Trong trng hp thu nhp sau thu b gim thỡ li lm cho thu nhp trờn c phn thng b gim c tc u ói c chi tr trc c tc c phiu thng v nú li c nh, dn n hu qu l thu nhp trờn c phn thng b gim sỳt Tuy nhiờn, cng cn phi lu ý rng vic s dng c phiu u ói s khụng to mt khon tit kim nh thu (cũn gi l lỏ chn thu) ging nh s dng n Nguyờn nhõn l c tc u ói khụng c coi l mt khon chi phớ hp lý nờn s khụng c tr i tớnh toỏn li nhun sau thu Tuy nhiờn, thu nhp sau thu ca doanh nghip quỏ thp, doanh nghip cú th quyt nh khụng tr c tc cho nhng ngi nm gi c phiu u ói m khụng lm gia tng thờm n cho doanh nghip (iu ny cú th i hi ng c ụng quyt nh hoc c quy nh iu l ca cụng ty), nhng i vi cỏc khon n vay, doanh nghip phi tr Thm chớ, doanh nghip mt kh nng toỏn, nhng khon vay n cú th khin cho doanh nghip i n tỡnh trng phỏ sn Mt im khỏc bit na l vic s dng c phn u ói cú th gõy tỡnh trng phõn chia quyn lc doanh nghip nhng c ụng nm gi c phn u ói l ch s hu doanh nghip ch khụng ch l ch n n thun, vic s dng hỡnh thc vay n hon ton khụng dn n tỡnh trng pha loóng quyn kim soỏt ca cỏc ch s hu doanh nghip õy cng l mt quan trng m cỏc nh qun tr ti chớnh cn quan tõm a cỏc quyt nh ti chớnh 1.2 Khỏi nim by ti chớnh Khi doanh nghip s dng n vay hay núi cỏch khỏc l doanh nghip s dng ũn by ti chớnh thỡ lói vay l mt khon chi phớ ti chớnh c nh; ú, mt s thay i nh ca li nhun trc thu v lói vay cng cú th dn n mt thay i t sut li nhun/vn ch s hu (ROE) hoc thu nhp trờn mt c phn i vi cỏc cụng ty c phn (EPS) ỏnh giỏ nh hng ca ũn by ti chớnh n t sut li nhun/vn ch s hu hoc thu nhp trờn mt c phn, ngi ta s dng mt thc o gi l mc tỏc ng ca ũn by ti chớnh hay by ti chớnh (Degree of Financial Leverage - DFL) by ti chớnh th hin li nhun trc thu v lói vay thay i 1% thỡ t sut li nhun ch s hu (hoc thu nhp trờn c phn thng) s thay i bao nhiờu % T ú, ta cú th a cụng thc xỏc nh by ti chớnh nh sau: Mt s ký hiu: I l chi phớ lói vay EPS (Earning per share) l thu nhp trờn mi c phn thng EBIT l thu nhp trc thu v lói vay PD l c tc u ói NS l s lng c phn thng Đ ộ bẩy tài chính(DFL) Phầntrăm thay ổi EPS Phầntrăm thay ổi EBIT DFL % EPS % EBIT (1.1) (1.2) Nh chỳng ta bit: EPS (EBIT - I) * (1 - t) - PD NS EPS (1.3) ( EBIT - I) * (1 - t) - PD NS (1.4) EBIT * (1 - t) NS (1.5) Vỡ I v PD l hng s nờn I v PD bng 0, nờn ta cú: EBIT * (1 - t) EPS NS EPS (EBIT - I) * (1 - t) - PD NS EBIT * (1 - t) (EBIT - I) * (1 - t) - PD (1.6) (1.7) Nờn cụng thc tớnh by ti chớnh c tớnh nh sau: EBIT * (1 t ) ( EBIT I )(1 t ) PD DFL EBIT EBIT (1.8) EBIT * (1 t ) (EBIT - I) * (1 - t) - PD (2.1) Chia c t v mu cho (1 - t) ta c: DFL EBIT (2.2) PD EBIT - I 1-t õy l trng hp c cu cú c c phn u ói, nhng nu trng hp khụng cú c phn u ói c cu thỡ cụng thc tớnh by ti chớnh n gin hn nhiu v by ti chớnh c tớnh theo cụng thc sau: DFL EBIT EBIT - I (2.3) T cụng thc 2.2 v cụng thc 2.3 ta cú th thy by ca ũn by ti chớnh hai trng hp cú dựng c phn u ói v khụng dựng c phn u ói c cu ngun l khỏc + Nu chi phớ tr c tc u ói (PD) ln hn phn tit kim nh thu s dng n (1 - t)*I thỡ by ca ũn by ti chớnh s dng c n v c phn u ói c cu s ln hn trng hp ch s dng n + Nu chi phớ tr c tc c phn u ói (PD) nh hn phn tit kim nh thu s dng n (1 - t)*I thỡ by ti chớnh trng hp ch dựng n c cu ngun li ln hn trng hp dựng c c phn u ói Vai trũ ca ũn by ti chớnh i vi cỏc doanh nghip 2.1 ũn by ti chớnh l mt cụng c tng hiu qu hot ng ca doanh nghip S dng ũn by ti chớnh ngha cng ng ngha vi vic s dng cỏc chi phớ ti chớnh c nh Hay núi cỏch khỏc doanh nghip s dng ũn by ti chớnh vi hi vng t c li nhun cao hn chi phớ c nh ca n v c phn u ói, t ú gia tng li nhun cho c ụng thng Nh ó phõn tớch trờn, s dng ũn by ti chớnh, doanh nghip ó c nh c chi phớ ti chớnh k sn xut kinh doanh bng cỏc khon lói vay v c tc u ói Nh vy, s bin ng thu nhp trc thu v lói vay hon ton khụng nh hng ti cỏc chi phớ ti chớnh m doanh nghip phi tr k Nu thu nhp trc thu v lói vay tng lờn thỡ thu nhp sau thu ca doanh nghip cng tng lờn, chi phớ ti chớnh ó c nh Do ú, thu nhp trờn ch s hu (ROE) hay thu nhp ca c ụng thng (EPS) i vi doanh nghip c phn s tng lờn Da trờn nguyờn tc ny, s dng ũn by ti chớnh, doanh nghip s tỡm cỏch gia tng li nhun trc thu v lói vay, t ú gia tng t sut li nhun/vn ch s hu hoc thu nhp ca c ụng thng im quan trng õy l doanh nghip khụng cn phi tng ngun ch s hu m cú th tn dng ngun t bờn ngoi gia tng li nhun cho doanh nghip iu ú cng ng ngha vi vic quyn ca cỏc c ụng thng hay ch s hu ca doanh nghip s khụng b pha loóng Hay núi cỏch khỏc, bng cỏch s dng ũn by ti chớnh, doanh nghip ó lm tng li nhun cho nhng ngi nm gi cụng ty bng ngun khụng phi ca h 2.2 ũn by ti chớnh l mt cụng c giỳp cỏc nh qun lý a cỏc quyt nh ti chớnh Vic nghiờn cu ũn by ti chớnh giỳp cho doanh nghip cú thờm cụng c v thụng tin a cỏc quyt nh ti chớnh Trờn thc t, ũn by ti chớnh c cỏc doanh nghip s dng vi hi vng lm tng li nhun trờn ch s hu Tuy nhiờn, ũn by ti chớnh cng l dao hai li vỡ nú lm tng tớnh kh bin hay ri ro li nhun ca c ụng thng Chng hn, thu nhp trc thu v lói vay ca doanh nghip ớt hn chi phớ ti chớnh c nh ca n v c tc u ói thỡ vic s dng ũn by ti chớnh cú th lm gim li nhun ca cỏc c ụng thng Hay núi cỏch khỏc, ũn by ti chớnh ó phúng i l tim nng ca cỏc c ụng thng i vi nhng ngi quyt nh ti chớnh thỡ vic nghiờn cu ũn by ti chớnh lm sỏng t nguyờn tc ỏnh i li nhun v ri ro cỏc quyt nh ti chớnh ũn by ti chớnh cng giỳp cho doanh nghip cú thờm mt cụng c tớnh toỏn thu nhp d kin trờn c phn thng (EPS) cú th t c k ng vi kt cu ngun hin ti ca doanh nghip iu ny rt quan trng i vi cỏc doanh nghip vic la chn cỏc quyt nh ti chớnh cho hiu qu nht Hiu qu s dng ũn by ti chớnh doanh nghip 3.1 Quan im v hiu qu s dng ũn by ti chớnh doanh nghip Cú rt nhiu quan im v hiu qu s dng ũn by ti chớnh doanh nghip tựy thuc ngi xem xột ú l Tuy nhiờn, phm vi qun lý doanh nghip, ngi ta ch yu quan tõm n cỏc hiu qu kinh t Do vy, chỳng ta cú th hiu mt cỏch chung nht v hiu qu s dng ũn by ti chớnh theo quan im sau: Hiu qu s dng ũn by ti chớnh phn ỏnh trỡnh , nng lc ca doanh nghip vic s dng n v c phn u ói m bo cho t sut li nhun /vn ch s hu hoc thu nhp trờn c phn thng l ln nht mi trng hp 10 Hiu qu s dng ũn by phn ỏnh mi quan h gia kt qu thu c v chi phớ phi b s dng ũn by ti chớnh Kt qu thu c cng cao so vi chi phớ ti chớnh b thỡ hiu qu s dng ũn by ti chớnh cng cao iu ny c th hin thụng qua h thng cỏc ch tiờu v mc sinh li trờn ch s hu, trờn c phn thng v mt s ch tiờu cú liờn quan khỏc Do ú, nõng cao hiu qu s dng ũn by ti chớnh l mc tiờu quan trng doanh nghip cú th ci thin cht lng qun lý ti chớnh Bờn cnh ú, doanh nghip phi thng xuyờn phõn tớch ỏnh giỏ hiu qu s dng ũn by ti chớnh nhanh chúng cú bin phỏp khc phc nhng mt hn ch v phỏt huy nhng u im ca doanh nghip quỏ trỡnh s dng ũn by ti chớnh Cú hai phng phỏp phõn tớch hiu qu s dng ũn by ti chớnh ca doanh nghip, ú l phng phỏp so sỏnh v phng phỏp phõn tớch t s 3.2 Cỏc ch tiờu ỏnh giỏ hiu qu s dng ũn by ti chớnh doanh nghip phc v cho vic phõn tớch hiu qu s dng ũn by ti chớnh ca doanh nghip, ngi ta thng s dng cỏc ch tiờu sau õy - Ch tiờu thu nhp trờn ch s hu (ROE: Return On Equity) ROE TNST VCSH Trong ú: - ROE: Thu nhp trờn ch s hu - TNST: Thu nhp sau thu - VCSH: Vn ch s hu õy l ch tiờu m cỏc nh u t rt quan tõm vỡ nú cho thy kh nng sinh li ca mt ng h b u t vo doanh nghip Nu ch tiờu Kt qu ca vic s dng ũn by ti chớnh l vic thu nhp trờn c phn thng hay thu nhp trờn ch s hu tng lờn Chi phớ ca vic s dng ũn by ti chớnh l chi phớ ti chớnh c nh phi chi cho vic s dng n v ri ro doanh nghip phi gỏnh chu thờm gia tng s dng n Tuy nhiờn, n gin, bi vit ny chỳng ta ch tớnh n chi phớ tr lói vay 11 t sut sinh li trờn ch s hu cng cao thỡ chng t doanh nghip s dng ngy cng hiu qu hn nhng khon vay nờn ó khuych i c t sut sinh li trờn ch s hu Tng mc doanh li trờn ch s hu l mt mc tiờu quan trng nht hot ng qun lý ti chớnh doanh nghip ỏnh giỏ ch tiờu ny chỳng ta cú th so sỏnh ch tiờu ny vi s liu ca nm trc hoc vi mc trung bỡnh ca ngnh Nu mt doanh nghip m s dng hiu qu ũn by ti chớnh thỡ ch tiờu t sut sinh li trờn ch s hu s cao v tng nhanh qua cỏc nm Ngc li nu s dng ũn by ti chớnh khụng hiu qu thỡ ch tiờu ny s khụng cao hay khụng tng hoc thm l gim so vi nm trc ú Chớnh vỡ th m ch tiờu ny c dựng ỏnh giỏ hiu qu s dng ũn by ti chớnh - Ch tiờu thu nhp trờn c phn thng (EPS: Earning per share) EPS TNST PD NS Trong ú: - EPS: Thu nhp trờn mi c phn thng - TNST: Thu nhp sau thu - PD: C tc u ói - NS: S c phn thng Ch tiờu thu nhp trờn mi c phn thng th hin thu nhp m nh u t cú c nm gi mt c phn ca cụng ty Ch tiờu ny cng cao thỡ chng t doanh nghip ny s dng ũn by ti chớnh cng hiu qu thy c vic s dng ũn by ti chớnh cú hiu qu hay khụng, ta ly ch tiờu ny so vi cng s ca nm trc ú Nu ln hn chng t doanh nghip ó tin b qun lý ti chớnh m c th l nõng cao c hiu qu s dng ũn by ti chớnh Thu nhp trờn c phn thng l mc tiờu ca vic s dng ũn by ti chớnh nờn vic dựng ch tiờu ny ỏnh giỏ hiu qu s dựng ũn by ti chớnh l tt yu 12 Hai ch tiờu trờn l hai ch tiờu ỏnh giỏ kt qu trc tip ca ũn by ti chớnh cú c s dng mt cỏch hiu qu hay khụng Nu nú c s dng mt cỏch hiu qu thỡ hai ch tiờu ny phi t giỏ tr ln nht cú th Mc dự cựng c dựng ỏnh giỏ hiu qu s dng ũn by ti chớnh nhng hai ch tiờu ny cú mt chỳt khỏc bit Vi ch tiờu t sut sinh li trờn ch s hu nú phn ỏnh mc sinh li trờn c phn thng v c phn u ói, cũn vi ch tiờu thu nhp trờn c phn thng thỡ li ch xột kh nng sinh li trờn c phn thng Trong s dng c phn u ói cng to nờn by cho thu nhp trờn c phn thng Chớnh vỡ s khỏc bit ny nờn ỏnh giỏ hiu qu s dng ũn by ti chớnh thỡ ch tiờu thu nhp trờn c phn thng l ch tiờu quan trng hn Bờn cnh ú thỡ cũn mt vi ch tiờu liờn quan khỏc ỏnh giỏ hiu qu s dng ũn by ti chớnh mt cỏch khụng trc tip - Ch tiờu doanh li trờn tng ti sn (ROA: Return On Asset) ROA TNST TTS Trong ú: - ROA: Doanh li trờn tng ti sn - TNST: Thu nhp sau thu - TTS: Tng ti sn Ch tiờu ny dựng kt hp vi ch tiờu t sut sinh li trờn ch s hu thy c hiu qu s dng ũn by ti chớnh ca doanh nghip Chng hn nh nm 2007 doanh nghip cú ch tiờu t sut sinh li trờn ch s hu v t sut sinh li trờn tng ti sn t ln lt l 12%, 10%, n nm 2008 thỡ cỏc ch tiờu ny ln lt l 14%, 10% Ta cú th thy s chờnh lch ca ch tiờu t sut sinh li trờn ch s hu so vi ch tiờu t sut sinh li trờn tng ti sn ca nm 2007 l 2% nhng n nm 2008 thỡ nú li l 4% iu ny chng t doanh nghip ó s dng ngy cng cú hiu qu nhng khon n, t ú m lm cho t l thu nhp trờn ch s hu tng 13 nhanh hn t l thu nhp trờn tng ti sn Lỳc ny ta cú th kt lun l doanh nghip ó s dng ũn by ti chớnh cú hiu qu, hay ũn by ti chớnh doanh nghip ó phỏt huy tỏc dng ngy cng tt hn - Ch tiờu by ti chớnh (DFL: Degree of Financial Leverage) DFL % EPS % EBIT Trong ú: - DFL: by ti chớnh - %EPS: % thay i ca thu nhp trờn c phn thng - %EBIT: % thay i ca thu nhp trc thu v lói vay Ch tiờu by ti chớnh th hin kh nng khuych i ca ũn by ti chớnh Ch tiờu ny cng ln thỡ th hin sc mnh ca ũn by cng ln, ch cn thu nhp trc thu v lói vay thay i mt lng nh thỡ cng to nờn mt s thay i ln hn nhiu thu nhp trờn c phn thng Ngi ta ỏnh giỏ ch tiờu ny bng cỏch so sỏnh vi cỏc nm trc ú Tuy nhiờn ch tiờu ny cng cao thỡ kộo theo s gia tng ca ri ro ti chớnh, nờn cn ỏnh giỏ ch tiờu ny mt cỏch linh ng, khụng quỏ mỏy múc v ln Khi thu nhp trc thu v lói vay ln trang tri nhng khon lói vay v d mt lng thỡ ú by cng cao s cng tt õy ch l ch tiờu mang tớnh ph tr cho vic ỏnh giỏ hiu qu s dng ũn by ti chớnh v thng c s dng xem xột tỏc ng ca ũn by ti chớnh mt doanh nghip c th - Ch tiờu h s n Hệ số nợ Tổng nợ Tổng tài sả n H s n cng ln lm cho by ti chớnh v ri ro ti chớnh u tng lờn H s n ny kt hp vi hai ch tiờu chớnh trờn ỏnh giỏ hiu qu s dng ũn by ti chớnh Nu h s n tng nhanh m t sut sinh li trờn 14 ch s hu, thu nhp trờn c phn thng tng chm so vi cỏc nm trc chng t hiu qu s dng ũn by ti chớnh khụng tt Trong ch tiờu h s n, ngi ta phõn thnh n ngn hn v n di hn trờn tng ti sn thy c c cu n ca doanh nghip - Ch tiờu kh nng toỏn: Chỉ số khoả n Tài sả n l-u dộng Nợ ngắn hạn Ch s khon th hin kh nng chi tr cỏc khon n hay tc chuyn ti sn thnh tin mt ca doanh nghip Theo nguyờn tc, ch s ny cng cao cng tt Tuy nhiờn, nu ch s ny quỏ cao ngha l doanh nghip ang lóng phớ cỏc ngun doanh nghip vỡ cú quỏ nhiu tin mt v cỏc khon tng ng tin cụng ty ú l iu khụng tt i vi mt doanh nghip Ngoi ra, chỳng ta cng cú th s dng mt s ch s khỏc nh kh nng toỏn lói vay thy c ũn by ti chớnh ang phỏt huy hiu qu tớch cc hay tiờu cc ti cỏc doanh nghip 3.3 Ri ro ti chớnh s dng ũn by ti chớnh Khi s dng cỏc ch tiờu trờn ỏnh giỏ hiu qu s dng ũn by ti chớnh thỡ ch mi xột ti cỏc tỏc ng trc tip ca ũn by ti chớnh lờn thu nhp trờn c phn thng hay t sut sinh li trờn ch s hu Tuy nhiờn, cn phi chỳ ý rng: gia tng mc ũn by ti chớnh ng ngha vi vic gia tng n ca doanh nghip v kộo theo ú l ri ro i vi doanh nghip cng tng lờn Trong phn bi vit ca mỡnh, tụi xin cp ti hai loi ri ro m doanh nghip cú th gp phi s dng ũn by ti chớnh - Ri ro toỏn: Khi s dng ũn by ti chớnh ngha l doanh nghip ang tn dng nhng ngun cú chi phớ c nh t bờn ngoi ti tr cho hot ng sn xut kinh doanh iu ú thc s mang li cho doanh nghip rt nhiu li ớch nh tng li nhun trờn ch s hu, khụng phi 15 [...]... Tuy nhiờn, khi thu nhp sau thu ca doanh nghip quỏ thp, doanh nghip cú th quyt nh khụng tr c tc cho nhng ngi nm gi c phiu u ói m khụng lm gia tng thờm n cho doanh nghip (iu ny cú th do i hi ng c ụng quyt nh hoc c quy nh trong iu l ca cụng ty), nhng i vi cỏc khon n vay, doanh nghip vn phi tr Thm chớ, khi doanh nghip mt kh nng thanh toỏn, nhng khon vay n cú th khin cho doanh nghip i n tỡnh trng phỏ sn... cho doanh nghip cú thờm mt cụng c tớnh toỏn thu nhp d kin trờn c phn thng (EPS) cú th t c trong k ng vi kt cu ngun vn hin ti ca doanh nghip iu ny rt quan trng i vi cỏc doanh nghip trong vic la chn cỏc quyt nh ti chớnh sao cho hiu qu nht 3 Hiu qu s dng ũn by ti chớnh trong doanh nghip 3.1 Quan im v hiu qu s dng ũn by ti chớnh trong doanh nghip Cú rt nhiu quan im v hiu qu s dng ũn by ti chớnh trong doanh. .. chớnh ng ngha vi vic gia tng n ca doanh nghip v kộo theo ú l ri ro i vi doanh nghip cng tng lờn Trong phn bi vit ca mỡnh, tụi xin cp ti hai loi ri ro m doanh nghip cú th gp phi khi s dng ũn by ti chớnh - Ri ro thanh toỏn: Khi s dng ũn by ti chớnh ngha l doanh nghip ang tn dng nhng ngun vn cú chi phớ c nh t bờn ngoi ti tr cho hot ng sn xut kinh doanh iu ú thc s mang li cho doanh nghip rt nhiu li ớch nh... quyn lc trong doanh nghip do nhng c ụng nm gi c phn u ói l ch s hu doanh nghip ch khụng ch l ch n n thun, trong khi vic s dng hỡnh thc vay n hon ton khụng dn n tỡnh trng pha loóng quyn kim soỏt ca cỏc ch s hu doanh nghip õy cng l mt vn quan trng m cỏc nh qun tr ti chớnh cn quan tõm khi a ra cỏc quyt nh ti chớnh 1.2 Khỏi nim by ti chớnh Khi doanh nghip s dng n vay hay núi cỏch khỏc l doanh nghip s... ngn hn v n di hn trờn tng ti sn thy c c cu n ca doanh nghip - Ch tiờu kh nng thanh toỏn: Chỉ số thanh khoả n Tài sả n l-u dộng Nợ ngắn hạn Ch s thanh khon th hin kh nng chi tr cỏc khon n hay tc chuyn ti sn thnh tin mt ca doanh nghip Theo nguyờn tc, ch s ny cng cao cng tt Tuy nhiờn, nu ch s ny quỏ cao ngha l doanh nghip ang lóng phớ cỏc ngun vn trong doanh nghip vỡ cú quỏ nhiu tin mt v cỏc khon tng... chớnh, doanh nghip s tỡm cỏch gia tng li nhun trc thu v lói vay, t ú gia tng t sut li nhun/vn ch s hu hoc thu nhp ca c ụng thng im quan trng õy l doanh nghip khụng cn phi tng ngun vn ch s hu m cú th tn dng ngun vn t bờn ngoi gia tng li nhun cho doanh nghip iu ú cng ng ngha vi vic quyn ca cỏc c ụng thng hay ch s hu ca doanh nghip s khụng b pha loóng Hay núi cỏch khỏc, bng cỏch s dng ũn by ti chớnh, doanh. .. qu s dng ũn by ti chớnh l mc tiờu quan trng doanh nghip cú th ci thin cht lng qun lý ti chớnh Bờn cnh ú, doanh nghip phi thng xuyờn phõn tớch ỏnh giỏ hiu qu s dng ũn by ti chớnh nhanh chúng cú bin phỏp khc phc nhng mt hn ch v phỏt huy nhng u im ca doanh nghip trong quỏ trỡnh s dng ũn by ti chớnh Cú hai phng phỏp phõn tớch hiu qu s dng ũn by ti chớnh ca doanh nghip, ú l phng phỏp so sỏnh v phng phỏp... vic s dng n v ri ro doanh nghip phi gỏnh chu thờm khi gia tng s dng n Tuy nhiờn, n gin, trong bi vit ny chỳng ta ch tớnh n chi phớ tr lói vay 11 t sut sinh li trờn vn ch s hu cng cao thỡ chng t doanh nghip s dng ngy cng hiu qu hn nhng khon vn vay nờn ó khuych i c t sut sinh li trờn vn ch s hu Tng mc doanh li trờn vn ch s hu l mt mc tiờu quan trng nht trong hot ng qun lý ti chớnh doanh nghip ỏnh giỏ... giỏ hiu qu s dng ũn by ti chớnh mt cỏch khụng trc tip - Ch tiờu doanh li trờn tng ti sn (ROA: Return On Asset) ROA TNST TTS Trong ú: - ROA: Doanh li trờn tng ti sn - TNST: Thu nhp sau thu - TTS: Tng ti sn Ch tiờu ny dựng kt hp vi ch tiờu t sut sinh li trờn vn ch s hu thy c hiu qu s dng ũn by ti chớnh ca doanh nghip Chng hn nh nm 2007 doanh nghip cú ch tiờu t sut sinh li trờn vn ch s hu v t sut sinh... ca ũn by ti chớnh i vi cỏc doanh nghip 2.1 ũn by ti chớnh l mt cụng c tng hiu qu hot ng ca doanh nghip S dng ũn by ti chớnh ngha cng ng ngha vi vic s dng cỏc chi phớ ti chớnh c nh Hay núi cỏch khỏc doanh nghip s dng ũn by ti chớnh vi hi vng t c li nhun cao hn chi phớ c nh ca n v c phn u ói, t ú gia tng li nhun cho c ụng thng Nh ó phõn tớch trờn, khi s dng ũn by ti chớnh, doanh nghip ó c nh c chi phớ