Chính sách cổ tức của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

TRNG I HC NGOI THNG KHOA KINH T V KINH DOANH QUC T CHUYấN NGNH KINH T I NGOI -*** - KHểA LUN TT NGHIP ti: CHNH SCH C TC CA CC CễNG TY NIấM YT VIT NAM Sinh viờn thc hin : Trn Th Thng Lp : Anh Khoỏ : K43A - KT&KDQT Giỏo viờn hng dn : Th.S Nguyn Th Hong Anh H Ni Thỏng 06/2008 MC LC DANH MC VIT TT LI NểI U CHNG TNG QUAN V C TC V CHNH SCH C TC 1.1 GII THIU V C TC 1.1.1 LI NHUN V C TC CA CễNG TY C PHN 1.1.2 CC HèNH THC TR C TC 1.1.2.1 TR BNG TIN MT (CASH DIVIDEND) 1.1.2.2 TR C TC BNG C PHIU (STOCK DIVIDEND) 1.1.3 QUY TRèNH TR C TC 1.2 CHNH SCH C TC V CC Lí THUYT V CHNH SCH C TC 1.2.1 CHNH SCH C TC 1.2.2 CC Lí THUYT V CHNH SCH C TC 10 1.2.3 CC CHNH SCH TR C TC PH BIN TRấN TH GII 17 1.2.3.1 HAI Lí THUYT C BN V VIC XC NH MC CHI TR C TC 17 1.2.3.2 MT S CHNH SCH TR C TC PH BIN TRấN TH GII 19 1.3 TC NG CA CHNH SCH C TC I VI CễNG TY C PHN 22 1.3.1 CHNH SCH C TC V TI SN CA CC C ễNG 22 1.3.2 CHNH SCH C TC V HOT NG U T CA CễNG TY 24 1.3.3 CHNH SCH C TC V MI QUAN H GIA CC C ễNG V CC CH N CA CễNG TY 25 1.3.4 CHNH SCH C TC V C CU VN CA CễNG TY 26 1.4 CC CN C LA CHN CHNH SCH C TC 27 1.4.1 CC YU T CH QUAN 28 1.4.1.1 CHU K KINH DOANH CA NGNH V CC C HI U T 28 1.4.1.2 KH NNG HUY NG VN TRấN CC TH TRNG TH TRNG TI CHNH 30 1.4.1.3 TèNH HèNH LUNG TIN CA CễNG TY 31 1.4.1.4 QUYN KIM SOT CễNG TY 31 1.4.2 CC YU T KHCH QUAN 32 1.4.2.1 CHI PH PHT HNH CHNG KHON TRấN TH TRNG TI CHNH 32 1.4.2.2 S A THCH C TC CA NH U T 32 1.4.2.3 THU THU NHP C NHN 33 1.4.2.4 PHN NG CA CC NH U T I VI NHNG THAY I CA CC THễNG BO LIấN QUAN N C TC 34 1.4.2.5 NHNG RNG BUC V QUY NH MANG TNH PHP Lí 34 CHNG 37 CHNH SCH CHI TR C TC CA CC CễNG TY NIấM YT VIT NAM 37 2.1 HOT NG CHI TR C TC CA CC CễNG TY NIấM YT VIT NAM 37 2.1.1 CC CễNG TY NIấM YT TI VIT NAM 37 2.1.2 HOT NG CHI TR C TC CA CC CễNG TY NIấM YT TI VIT NAM, XẫT C TH TI TRUNG TM GIAO DCH CHNG KHON THNH PH H CH MINH (HOSE) 39 2.2 NH GI TèNH HèNH CHI TR C TC CA CC CễNG TY NIấM YT TRấN TRUNG TM GIAO DCH CHNG KHON HOSE 51 2.2.1 KT QU T C 51 2.2.1.1 DUY TRè MT CHNH SCH C TC N NH L MT TRONG NHNG YU T QUAN TRNG LM CHO HèNH NH CA CễNG TY P HN TRONG MT CC NH U T 51 2.2.1.2 CC CễNG TY NIấM YT Cể NHNG PHN NG LINH HOT VI TèNH HèNH TH TRNG 52 2.2.2 HN CH 53 2.2.2.1 VIC CHI TR C TC CA CC CễNG TY THNG KHễNG C XY DNG TRấN C CU VN CA DOANH NGHIP V NHU CU VN U T 54 2.2.2.2 CC CTCP PHN LN U CHU SC ẫP T MC CHI TR C TC CAO 55 2.2.2.3 VIC CHI TR C TC CAO MC CAO C CC CễNG TY S DNG NH L MT CễNG C NH BểNG HèNH NH CA CễNG TY MèNH 56 2.3 NGUYấN NHN 57 2.3.1 NGUYấN NHN CH QUAN 58 2.3.1.1 C ễNG CH S HU CễNG TY CHA QUAN TM N LI CH LU DI 58 2.3.1.2 TRèNH PHN TCH, NH GI CC QUYT NH CHNH SCH C TC CA C ễNG CềN HN CH 59 2.3.1.3 CC C ễNG CềN THIU THễNG TIN TRấN TTCK 60 2.3.1.4 HOT NG QUN TR TI CHNH CễNG TY YU KẫM 60 2.3.1.5 TRèNH CA I NG QUN Lí CềN YU KẫM 61 2.3.2 NGUYấN NHN KHCH QUAN 62 2.3.2.1 THIU KHUNG PHP Lí CHO VIC THC HIN CHI TR C TC 62 2.3.2.2 DIN BIN CA TTCK V TM Lí CA CC C ễNG 63 CHNG 3: GII PHP HON THIN CHNH SCH C TC CA CC CễNG TY NIấM YT VIT NAM 65 3.1 D BO S PHT TRIN CA CC CễNG TY NIấM YT 65 3.2 GII PHP HON THIN CHNH SCH C TC CA CC CễNG TY NIấM YT VIT NAM 66 3.2.1 V PHA CC CễNG TY 66 3.2.1.1 CHNH SCH C TC PHI DA TRấN MT C CU VN HP Lí 68 3.2.1.2 CHNH SCH C TC PHI PH HP VI IU KIN C TH CA TNG DOANH NGHIP 68 3.2.1.3 DUY TRè MT MC C TC N NH HNG NM 69 3.2.1.4 THEO UI MT T L CHI TR C TC MC TIấU 70 3.2.1.5 TNG CNG GIO DC, NNG CAO NHN THC V QUN TR DOANH NGHIP CHO CC NH QUN Lí 71 3.2.2 MT S KIN NGH I VI CC C QUAN QUN Lí 72 3.2.2.1 BAN HNH QUY NH HNG DN VIC CHI TR C TC BNG C PHIU V GIAO DCH C PHIU QU CA CC CễNG TY 72 3.2.2.2 QUN Lí VIC CHI TR C TC, CH BO CO V CễNG B THễNG TIN 73 3.2.2.3 TUYấN TRUYN PH CP KIN THC CHO NGI U T 74 KT LUN 76 TI LIU THAM KHO 78 DANH MC VIT TT CTCP : Cụng ty c phn DNNN : Doanh nghip nh nc HC : i Hi C ụng HQT : Hi ng Qun Tr HOSE : Trung tõm Giao dch chng khoỏn Thnh ph H Chớ Minh HaSTC TTCK : Trung tõm Giao dch chng khoỏn H Ni : Th trng chng khoỏn UBCKNN : U ban Chng khoỏn Nh nc DANH MC BNG, BIU Bng 1.1: Quy trỡnh tr c tc Bng 2.1: Quy mụ niờm yt trờn TTCK Vit Nam qua mt s nm 38 Bng 2.2: Tỡnh hỡnh chi tr c tc qua cỏc nm ca cỏc cụng ty niờm yt trờn Trung tõm giao dch chng khoỏn TP H Chớ Minh 41 Bng 2.3: T l c tc v thay i giỏ c phiu ca mt s cụng ty niờm yt trờn sn HOSE sau chi tr c tc bng c phiu 46 Bng 2.4: T l c tc v thay i giỏ c phiu ca mt s cụng ty niờm yt trờn HOSE sau chi tr c tc tin mt 48 Biểu đồ 1: Tỷ lệ trả cổ tức số cổ phiếu qua năm 43 LI NểI U Tinh cp thit ca ti: Chớnh sỏch c tc hin l mt khỏi nim mi i vi nhiu ngi Chớnh sỏch c tc l gỡ v nú úng vai trũ nh th no i vi cụng ty l mt cha c tng kt y Chớnh sỏch c tc ph thuc vo tng iu kin c th ca mi cụng ty Ngi ta khụng th cú mt cõu tr li rừ rng v chớnh sỏch c tc, nhng phi t nhng cn c la chn mt chớnh sỏch c tc cho cú li nht cho cụng ty Vi ch trng i mi nhm nõng cao hiu qu hot ng ca cỏc DNNN, c trin khai t nm 1992 m thc cht l vic sp xp li cỏc DNNN, trng tõm l tin hnh c phn hoỏ nhm nõng cao hiu qu hot ng sn xut kinh doanh Hỡnh thc cụng ty c phn cũn khỏ mi m Vit Nam v thc s cha phỏt huy ht c nhng u im ca nú Vit Nam hin nay, thm l cú mt s cụng ty c phn cha hỡnh dung rừ nột chớnh sỏch c tc l nh th no Vic tr c tc ca cụng ty cũn mang nng tớnh t phỏt, cha cú tớnh chin lc Hin nay, vic cỏc cụng ty chi tr c tc cho cỏc c ụng cú rt nhiu ny sinh nh: tr c tc bng c phiu, tr c tc bng tin mt, tr c tc bng ti sn hay mua li c phiu, Xut phỏt t thc t ú vic nghiờn cu lm rừ v c tc v chớnh sỏch c tc, cỏch thc xõy dng chớnh sỏch c tc ti u, cng nh vic ỏnh giỏ tm quan trng ca nú i vi cụng ty l rt cn thit Do vy, Chớnh sỏch c tc ca cỏc cụng ty niờm yt Vit Nam c chn lm ti cho bi khoỏ lun tt nghip Mc ớch nghiờn cu - a nhng lý lun c bn v c tc v chớnh sỏch c tc, xỏc nh nhng nhõn t nh hng n chớnh sỏch c tc, a nhng lun c la chn mt chớnh sỏch lun c ti u - ỏnh giỏ chung v tỡnh hỡnh chi tr c tc ca cỏc cụng ty niờm yt Vit Nam: nhng hiu qu v bt cp vic thc hin chớnh sỏch c tc ca cỏc cụng ty niờm yt - a mt s gi ý cho vic xõy dng v hon thin chớnh sỏch c tc ca cỏc cụng ty niờm yt Vit Nam i tng v phm vi nghiờn cu i tng nghiờn cu ca ti: Cỏc cụng ty niờm yt trờn TTCK Vit Nam, xột c th ti Trung tõm giao dch chng khoỏn Thnh ph H Chớnh Minh Phm vi nghiờn cu: Chớnh sỏch c tc ca cỏc cụng ty niờm yt trờn Trung tõm giao dch chng khoỏn Thnh ph H Chớ Minh nhng nm gn õy (2005-2007), c bit l ỏnh giỏ ti cỏc yu t tỏc ng ch yu chớnh sỏch c tc ca cụng ty, cng nh nh hng ca vic thc hin chớnh sỏch c tc ú Phng phỏp nghiờn cu Phng phỏp chung c s dng cho quỏ trỡnh cho quỏ trỡnh nghiờn cu l phng phỏp lun ca ch ngha Mỏc-Lờnin, cỏc quan im ca ng v Nh nc v hi nhp kinh t quc t Nhng phng phỏp c th c s dng l phng phỏp thng kờ so sỏnh phõn tớch tng hp, nghiờn cu lý thuyt tng hp thc tin a quyt nh Kt cu: Phự hp vi mc ớch i tng, phng phỏp nghiờn cu ca ti, ngoi li m u, mc lc, danh mc ti liu tham kho, danh mc vit tt, bi khoỏ lun bao gm ba chng: Chng 1: Tng quan v c tc v chớnh sỏch c tc Chng 2: Chớnh sỏch chi tr c tc ca cỏc cụng ty niờm yt Vit Nam Chng 3: Gii phỏp hon thin chớnh sỏch c tc ca cỏc cụng ty niờm yt Vit Nam Do lnh vc nghiờn cu cũn mi m, thi gian v ngun ti liu tham kho hn ch, nờn quỏ trỡnh thc hin bi khoỏ lun khụng trỏnh nhng thiu sút Em rt mong nhn c s úng gúp ý kin ca cỏc Thy Cụ v cỏc bn bi khoỏ lun c hon thin hn Em xin gi li cm n chõn thnh n Ths Nguyn Th Hong Anh, cỏc thy cụ trng cng nh cỏc cụ chỳ th vin Trng i hc Ngoi Thng ó tn tỡnh ch bo v giỳp em quỏ trỡnh lm bi khoỏ lun ny CHNG TNG QUAN V C TC V CHNH SCH C TC 1.1 Gii thiu v c tc 1.1.1 Li nhun v c tc ca cụng ty c phn Li nhun l kt qu ti chớnh cui cựng ca hot ng sn xut, kinh doanh, l ch tiờu cht lng ỏnh giỏ hiu qu kinh t ca cỏc hot ng ca cụng ty Li nhun ca cụng ty l s tin chờnh lch gia doanh thu v chi phớ m cụng ty b t c doanh thu ú Thụng thng li nhun sau thu ca cụng ty c chia lm phn: Mt phn gi li tỏi u t v mt phn dựng chi tr cho cỏc c ụng ca cụng ty Nh vy, c tc l phn li nhun sau thu ca cụng ty dựng tr cho nhng ngi ch s hu (c ụng) C tc cú th c tr bng tin mt, hoc tr bng c phiu Vic cú tr c tc hay khụng, t l v hỡnh thc chi tr c tc cho c ụng tu thuc vo kt qu hot ng, chớnh sỏch ca cụng ty v quyt nh ca HQT V c bn, cỏc cụng ty cú nhng chớnh sỏch khỏc vic phõn chia li nhun ca cụng ty mỡnh Nu li nhun gi li nhiu thỡ phn dựng tr c tc s ớt v ngc li T l li nhun phõn b cho hai mc ớch gi li v chia c tc nh th no l tu thuc vo chin lc ca tng cụng ty 1.1.2 Cỏc hỡnh thc tr c tc Sau a quyt nh v vic chi tr c tc cuc hp HQT v thụng qua ti HC, HQT s cụng b thụng tin v quy mụ tr c tc vo ngy cụng b Thụng thng, hu ht cỏc cụng ty kinh doanh cú lói s chia s li nhun cho cỏc nh u t ca h bng cỏch tr c tc Tuy nhiờn, khụng cú quy nh no v mt phỏp lý bt buc cỏc cụng ty phi tr c tc cho cỏc c ụng cụng ty lm n cú lói Tu thuc vo iu kin c th, HQT ca cụng ty cú th tng, gim, hoc t b vic chi tr c tc Thụng thng, cỏc cụng ty ang giai on tng trng thng gi li phn ln hoc thm ton b li nhun ca h tỏi u t vo cụng ty nờn h s tr c tc rt thp hoc thm khụng tr c tc Cỏc cụng ty lõu i v ó trng thnh thng chi tr c tc rt n nh cỏc cụng ty ny ó tng trng n mt mc no ú, h ó tr thnh nhng cụng ty u ngnh, thỡ nhp tng trng chm li nhng t l tng trng thu nhp li vụ cựng n nh C tc thng c tr theo quý, theo thỏng, na nm hoc mt nm Thụng thng cỏc cụng ty tr c tc di dng tin mt hoc c phiu 1.1.2.1 Tr bng tin mt (cash dividend) Khi chi tr c tc bng tin mt, trờn bng cõn i k toỏn, khon mc tin mt v li nhun gi li ca cụng ty gim i C tc tin mt c tr tớnh trờn c s mi c phiu Nú cng cú th c tr theo phn trm mnh giỏ Mnh giỏ l giỏ tr c n nh giy chng nhn c phiu theo iu l hot ng ca cụng ty Vớ d: Mt ngi s hu 1.000 c phn ca mt cụng ty Cụng ty tuyờn b tr c tc tin mt l 0,50$ /c phn Ngi ú s nhn c c tc l: 1.000 x 0,50$ = 500$ 1.1.2.2 Tr c tc bng c phiu (stock dividend) Tr c tc bng c phiu l cỏch thc cụng ty a nhng c phiu thờm ca chớnh cụng ty ú v phỏt hnh cho cỏc c ụng da trờn mt t l ó c quy nh bi HC Vớ d, cụng ty tuyờn b tr c tc bng c phiu l 5% mt nm iu ny ngha l cỏc c ụng hin hnh c s hu 100 c phiu thỡ s c nhn thờm c phiu Lý cụng ty tr c tc bng c phiu - Nhm mc tiờu gim giỏ th trng ca c phiu Cỏc cụng ty thng tr c tc bng c phiu giỏ c phiu ca cụng ty mc quỏ cao so vi mc giỏ trung bỡnh m cỏc nh u t mong mun Vỡ th cụng ty thụng bỏo tr c tc bng c phiu nhm tng lng c phiu lu hnh trờn th trng lờn, ú lm cho giỏ th trng trờn mi c phn gim i iu ny lm cho cỏc nh u t cỏ nhõn, cựng vi mt lng tin, cú th mua c nhiu c phiu hn so vi trc - Cỏc cụng ty ang giai on tng trng, cú nhiu c hi u t, thng thc hin chi tr c tc bng c phiu gi li ngun nhm tng kh nng u t, m rng sn xut, kinh doanh em li li tc thu nhp cao hn trc cho cỏc c ụng Ngoi nhng lý trờn, cụng ty s dng hỡnh thc tr c tc bng c phiu cú th nhm mc tiờu che y vic cụng ty thiu kh nng tr c tc bng tin mt õy l cỏch thc hp lý nh qun lý giu i s qun lý khụng hiu qu ca h v lung tin Tr c tc bng c phiu khụng phi l chi tr c tc theo ỳng ngha, vỡ nú khụng lm cho ti khon tin mt ca cụng ty gim i Tr c tc bng c phiu cng tng t nh chia tỏch c phiu (stock split) Khi cụng ty chia tỏch c phiu s lm gia tng s c phn ang lu hnh v mi c phn bõy gi c tham gia chia mt phn ngõn lu ca cụng ty nờn giỏ c phiu s gim i nhiờn c phn ca c ụng khụng thay i Cũn vi vic tr c tc bng c phiu, iu l ca cụng ty tng lờn v c ụng s nhn c nhiu c phiu hn nhiờn giỏ th trng ca c phiu gim i 1.1.3 Quy trỡnh tr c tc Quyt nh v vic chi tr c tc c t tay ca HQT cụng ty Vic chi tr c tc ca cụng ty c ghi nhn vo mt ngy c th Khi c tc c cụng b, nú tr thnh mt trỏch nhim ti chớnh i vi cụng ty v cụng ty khụng th d dng thay i c C ch chi tr c tc ca cụng ty cú th c minh nh sau: Bng 1.1: Quy trỡnh tr c tc Th nm Th t Th sỏu Th hai 15/01 28/01 30/01 16/02 Ngy giao dch Ngy cht danh khụng hng quyn sỏch c ụng (Ex-dividend) (Record date) Ngy cụng b (Declaration date) Ngy chi tr c tc (Payment date) Trc chi tr c tc, ngoi vic cụng b c tc c hng cụng ty cũn phi chun b danh sỏch c ụng s chớnh thc c th hng c tc vo ngy chi tr Gia hai thi im ngy cụng b v ngy chi tr c tc cũn cú hai mc thi gian cụng ty chun b Nh vy cú tt c bn ngy c xem l mc thi gian cn xột Vớ d hỡnh cho thy: - Ngy cụng b: Vo ngy ny (15/01) HQT thụng qua v cụng b c tc s c tr cho mi c phn l bao nhiờu vo ngy 16/02 cho tt c c ụng c ghi nhn danh sỏch s cht s vo ngy 30/01 - Ngy cht danh sỏch c ụng: Vo ngy ny (30/01) cụng ty lp danh sỏch tt c c ụng c hng c tc Nhng khụng cú tờn danh sỏch c ụng vo ngy ny s khụng c hng c tc - Ngy giao dch khụng hng quyn c tc: Do vic mua bỏn v chuyn quyn s hu c phiu mt mt s ngy nờn s khụng cụng bng nu ngi no mua c phiu vo ngy 29/01 nhng hon tt c th tc vo ngy 30/01 v c hng c tc ngi khỏc mua c phiu cựng ngy nhng mói n ngy 2/02 mi hon tt th tc v nh vy khụng c hng c tc trỏnh ny, cỏc cụng ty mụi gii n nh mc thi gian l ngy lm vic trc ngy cht danh sỏch c ụng, gi l ngy giao dch khụng hng quyn c tc (ex- dividend date), vớ d ang xem xột l vo ngy 28/01 Nu mua c phiu vo hoc sau ngy ny s khụng c hng c tc - Ngy chi tr: Vo ngy ny c tc s c tr cho c ụng bng tin mt hoc bng chuyn khon (i vi c tc tin mt) Trng hp tr c tc bng c phiu, c ụng s nhn c s c phiu tng ng vi s c phiu hin h ang nm gi v t l chi tr c tc m cụng ty cụng b Quy trỡnh chi tr c tc nh trỡnh by trờn hỡnh trờn cho thy ngy giao dch khụng hng quyn rt quan trng bi vỡ cỏ nhõn no mua c phiu trc ngy ny s c hng c tc nm hin ti cỏ nhõn no mua c phiu ỳng vo ngy ny hoc sau ngy ny s khụng c hng c tc Ngoi ra, vo lỳc m ca ca th trng ca ngy giao dch khụng hng quyn c tc, giỏ c phiu s gim mt khon bng hoc xp x bng c tc (nu cú thu thu nhp i vi c tc) 1.2 Chớnh sỏch c tc v cỏc lý thuyt v chớnh sỏch c tc 1.2.1 Chớnh sỏch c tc Chớnh sỏch c tc l mt nhng chớnh sỏch ti chớnh quan trng nh hng n s tn ti, phỏt trin v thnh vng ca mt cụng ty, nú liờn quan ti vic xỏc nh lng tin v phng thc dựng tr c tc cho cỏc c ụng thng ca cụng ty Nh vy, chớnh sỏch c tc bao gm quyt nh: - Bao nhiờu thu nhp ca cụng ty nờn c phõn phi cho c ụng thụng thng di dng c tc v bao nhiờu thu nhp nờn ginh cho tỏi u t - Phng thc chi tr c tc Vic chi tr c tc cho c ụng c ghi nhn vo mt ngy c th Tm quan trng ca chớnh sỏch c tc: - Chớnh sỏch phõn chia c tc nh hng quan trng n li ớch ca cỏc c ụng, bi l cú nhng nh u t mong i c nhn c tc v cú nhng nh u t li thớch cụng ty gi li phn li nhun tỏi u t Nhng nh u t nh ngi gi, qu hu bng, cụng ty bo him, thng k hoch hoỏ v k vng cú dũng tin thu nhp tng lai n nh v ỏng tin cy t c tc Ngc li, nhng nh u t chin lc luụn cú xu hng nm gi lõu di c phiu v sn sng hi sinh li nhun ban u (c tc) dnh u t phỏt trin doanh nghip v hng nhng giỏ tr nõng cao tng lai Do vy, mt s thay i chớnh sỏch c tc s nh hng trc tip n li ớch ca c hai nhúm nh u t v giỏ c phiu ca cụng ty - Chớnh sỏch phõn chia c tc nh hng quan trng n s phỏt trin ca cụng ty Nu cụng ty cú nhiu d ỏn kinh doanh kh thi, ú cụng ty s cn n mt lng u t cho cỏc d ỏn ny Do vy, cụng ty s ng trc hai la chn: mt l, cụng ty gi li li nhun tỏi u t; hai l, cụng ty trỡ mc tr c tc cao v huy ng t nhng ngun khỏc Nu cụng ty gi li li nhun tỏi u t thỡ chớnh sỏch ny s lm nn lũng nhng nh u t m mi quan tõm hng u ca h l thu nhp t c tc ch khụng phi l li tng giỏ c phiu tng lai Nhng nh u t ny s bỏn c phiu ca cụng ty m h ang nm gi, t ú lm gim giỏ th trng ca c phiu, iu ny mõu thun vi mc tiờu ti hu m cụng ty theo ui l ti a hoỏ giỏ tr cho c ụng Ngoi ra, vic c phiu ca cụng ty gim giỏ cỏc nh u t bỏn c phiu m h ang nm gi s t cụng ty trc tỡnh e da b thao tỳng mua Cũn nu tip tc trỡ vic tr c tc cao, cụng ty s phi huy ng t cỏc ngun khỏc nh vay n hoc phỏt hnh thờm c phiu mi Nu vay n bờn ngoi, cụng ty s phi chu mt khon lói vay; cũn nu phỏt hnh c phiu mi cụng ty s phi i din vi cỏc sau: - Tn kộm phỏt sinh chi phớ phỏt hnh c phiu mi (trung bỡnh bng 15% tng giỏ tr phỏt hnh) - Quyn kim soỏt ca c ụng hin hnh cú th b e da Nh vy, tu vo tng trng hp c th m cụng ty nờn la chn phng ỏn no mang li li ớch cao nht cho cỏc bờn tham gia CTCP 1.2.2 Cỏc lý thuyt v chớnh sỏch c tc Tm quan trng cng nh ý ngha ca chớnh sỏch c tc hin l gõy nhiu tranh cói Mt s nh nghiờn cu cho rng vic cụng ty cú tr c tc hay khụng khụng cú ý ngha quan trng vỡ nú khụng nh hng gỡ n giỏ tr ca cụng ty Mt s khỏc li ch rng quyt nh chi tr c tc s nh hng n cỏc nh u t, lm thay i giỏ c phiu ú lm thay i giỏ tr cụng ty Quan im chớnh sỏch c tc khụng tỏc ng n giỏ tr ca cụng ty ca Merton Miller v Franco Modigliani (M&M dividend irrelevance proposition) 10 Theo Merton Miller v Franco Modigliani (1961) thỡ mt th trng hon ho (khụng cú thu, khụng cú chi phớ phỏt hnh, chi phớ giao dch chng khoỏn v chi phớ thụng tin, ), chớnh sỏch c tc khụng nh hng n tng thu nhp ca c ụng hay núi cỏch khỏc mi chớnh sỏch c tc u nh Lý thuyt ny ca M&M i lp vi quan im truyn thng l c ụng u thớch tr c tc cao, ngha l cao chớnh sỏch c tc; c tc tr cng cao thỡ thu nhp ca c ụng cng cao Theo quan im ny quyt nh u t ca cụng ty khụng chu nh hng ca chớnh sỏch c tc Chớnh sỏch u t ca cụng ty úng vai trũ quan trng nht vỡ nú quyt nh dũng thu nhp tng lai ca cụng ty, quyt nh giỏ tr ca cụng ty Cũn vic dũng thu nhp ú c phõn chia gia c tc v thu nhp gi li nh th no l khụng quan trng, bi vỡ bt k trng hp no thỡ giỏ tr ca cụng ty cng khụng thay i Cũn v phớa cỏc nh u t, h hon ton cú th bin i chớnh sỏch c tc ca cụng ty thnh mt chớnh sỏch c tc khỏc bng vic tỏi u t c tc nhn c hoc bỏn i c phn ca mỡnh Do vy, mi nh u t u cú th t to cho mỡnh c mt chớnh sỏch c tc riờng, iu ny cú ngha l nu nh nh u t khụng tho vi chớnh sỏch c tc ca cụng ty thỡ h hon ton cú th bin i chớnh sỏch c tc ú thnh mt chớnh sỏch c tc cho phự hp vi mỡnh Nh vy, dự cụng ty la chn chớnh sỏch c tc no thỡ chớnh sỏch c tc ú cng khụng cú tỏc ng gỡ n c ụng cng nh giỏ tr ca cụng ty Lý thuyt M&M c xõy dng iu kin gi nh th trng hon ho Tuy nhiờn, thc t khụng tn ti mt th trng khụng cú chi phớ giao dch, khụng cú s khỏc bit v thu, v.v Thụng thng, vic tng c tc thng c coi l mt thụng tin tt dn n vic tng giỏ c phiu, v ngc li cỏc cụng ty gim hoc khụng tr c tc na thỡ giỏ c phiu s st gim Nu qu thc chớnh sỏch c tc khụng quan trng thỡ ti li cú 11 nhng phn ng nh vy trờn th trng? Xut phỏt t iu ny, nhiu nh kinh t khỏc ó a cỏc quan im lý gii ny Quan im chớnh sỏch c tc l tớn hiu d bỏo s phỏt trin ca cụng ty (Dividend signaling hypothesis) Theo nghiờn cu ca Bhattachar (1979) v Miller v Rock (1985) thỡ cỏc nh u t khụng phn ng vi chớnh sỏch c tc m vi cỏc thụng tin cha ng bờn chớnh sỏch c tc Vic tng c tc cú th l mt tớn hiu cho rng cỏc nh qun tr cụng ty rt lc quan v dũng thu nhp tng lai ca cụng ty Vỡ thụng thng cỏc cụng ty rt ngi ct gim c tc nờn h ch quyt nh tng c tc nu tin rng cú th trỡ mc c tc cao ú tng lai Do vy m tng c tc s dn n giỏ c phiu tng lờn nh u t tin rng dũng thu nhp tng lai s tng lờn Nh vy, theo cỏc nh nghiờn cu ny thỡ chớnh sỏch c tc cú cha ng thụng tin v cú th c coi l mt tớn hiu v kh nng phỏt trin tng lai ca cụng ty Tuy nhiờn quan im ny ch cú ý ngha tho hai iu kin: Th nht, cỏc nh u t coi trng thụng tin ny; th hai, c tc l mt tớn hiu v trin vng phỏt trin ca cụng ty v l mt tớn hiu ỏng tin cy hn cỏc tớn hiu khỏc Quan im ny cho rng c hai iu kin trờn u tn ti Thc t, nu cụng ty tuyờn b tng c tc m khụng cú thu nhp tr thỡ s phi huy ng t bờn ngoi hoc phi hy sinh cỏc khon u t tng lai Vỡ th, tng c tc l mt tớn hiu cú tin cy cao hn v rng buc trỏch nhim ca nh qun lý cụng ty nhiu hn cỏc tớn hiu khỏc Mc dự quan im ny cũn nhiu tranh cói nhng cú mt im m cỏc nh u t khụng nhn thy rừ rng, ú l vic ct gim c tc núi chung s gõy phn ng tiờu cc trờn TTCK Tuy nhiờn, mc nh hng cũn ph thuc vo k vng ca cỏc nh u t Chng hn nh IBM cụng b gim 55% c tc vo ngy 26/1/1993 thỡ giỏ c phiu IBM li tng nh, iu 12 ny l vic gim c tc ó c d oỏn v phn ỏnh vo giỏ c phiu t trc ú Giỏ c phiu ca IBM gim mnh t trc ú thỏng, IBM tuyờn b rng cụng ty ang cõn nhc v vic ct gim c tc Cng cú trng hp mc c tc tng nhng khụng cao nh d kin lm cho giỏ c phiu gim vỡ cỏc nh u t cho rng dũng thu nhp tng lai ca cụng ty s thp hn mong i Nhng quan im chớnh sỏch c tc cú nh hng n giỏ tr cụng ty iu kin th trng khụng hon ho Quan im ca Miller v Modigliani da trờn gi nh mt th trng hon ho Trờn thc t, c tc v lói u b ỏnh thu, vic phỏt hnh v giao dch chng khoỏn u phi chu chi phớ v cú s bt i xng thụng tin gia cỏc nh cỏc nh qun lý cụng ty v ngi u t Trong mt th trng khụng hon ho nh vy, cỏc nh u t s cú bng quan vi chớnh sỏch c tc ca cụng ty hay khụng? Chỳng ta s ln lt nghiờn cu ny: - Th nht, tỏc ng ca thu Hu ht cỏc nh kinh t u cho rng mt th gii khụng cú thu thỡ cỏc nh u t s bng quan vi vic nhn c tc hay lói Nhng thc t, thu nhp t c tc v thu nhp lói u b ỏnh thu Thu l mt yu t quan trng cú nh hng n quyt nh u t ca cỏ nhõn cng nh quyt nh chi tr c tc ca cụng ty Thụng thng, mc thu ỏnh trờn thu nhp lói thp hn mc thu ỏnh trờn thu nhp t c tc v thu nhp lói ch b ỏnh thu bỏn chng khoỏn, ngha l thu nhp c thc hin; ú, ngi u t cú nhng cõn nhc trc cỏc mc chi tr c tc ca cụng ty mi quan h vi mc thu phi tr Khi ú chớnh sỏch c tc m 13 [...]... cổ tức (nếu có thuế thu nhập đối với cổ tức) 1.2 Chính sách cổ tức và các lý thuyết về chính sách cổ tức 1.2.1 Chính sách cổ tức 8 Chính sách cổ tức là một trong những chính sách tài chính quan trọng ảnh hƣởng đến sự tồn tại, phát triển và thịnh vƣợng của một công ty, nó liên quan tới việc xác định lƣợng tiền và phƣơng thức dùng để trả cổ tức cho các cổ đông thƣờng của công ty Nhƣ vậy, chính sách cổ. .. cho mình đƣợc một chính sách cổ tức riêng, điều này có nghĩa là nếu nhƣ nhà đầu tƣ không thoả mãn với chính sách cổ tức của công ty thì họ hoàn toàn có thể biến đổi chính sách cổ tức đó thành một chính sách cổ tức sao cho phù hợp với mình Nhƣ vậy, dù công ty lựa chọn chính sách cổ tức nào thì chính sách cổ tức đó cũng không có tác động gì đến cổ đông cũng nhƣ giá trị của công ty Lý thuyết M&M đƣợc xây... này của M&M đối lập với quan điểm truyền thống là cổ đông đều thích trả cổ tức cao, nghĩa là đề cao chính sách cổ tức; cổ tức trả càng cao thì thu nhập của cổ đông càng cao Theo quan điểm này quyết định đầu tƣ của công ty không chịu ảnh hƣởng của chính sách cổ tức Chính sách đầu tƣ của công ty đóng vai trò quan trọng nhất vì nó quyết định dòng thu nhập trong tƣơng lai của công ty, quyết định giá trị của. .. phần ngân lƣu của công ty nên giá cổ phiếu sẽ 6 giảm đi tuy nhiên vốn cổ phần của cổ đông không thay đổi Còn với việc trả cổ tức bằng cổ phiếu, vốn điều lệ của công ty tăng lên và cổ đông sẽ nhận đƣợc nhiều cổ phiếu hơn tuy nhiên giá thị trƣờng của cổ phiếu giảm đi 1.1.3 Quy trình trả cổ tức Quyết định về việc chi trả cổ tức đƣợc đặt trong tay của HĐQT công ty Việc chi trả cổ tức của công ty đƣợc ghi... cổ tức bằng cổ phiếu là cách thức công ty đƣa ra những cổ phiếu thêm của chính công ty đó và phát hành cho các cổ đông dựa trên một tỷ lệ đã đƣợc quy định bởi ĐHCĐ Ví dụ, công ty tuyên bố trả cổ tức bằng cổ phiếu là 5% một năm Điều này nghĩa là các cổ đông hiện hành cứ sở hữu 100 cổ phiếu thì sẽ đƣợc nhận thêm 5 cổ phiếu  Lý do công ty trả cổ tức bằng cổ phiếu - Nhằm mục tiêu giảm giá thị trƣờng của. ..CHƢƠNG 1 TỔNG QUAN VỀ CỔ TỨC VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 1.1 Giới thiệu về cổ tức 1.1.1 Lợi nhuận và cổ tức của công ty cổ phần Lợi nhuận là kết quả tài chính cuối cùng của hoạt động sản xuất, kinh doanh, là chỉ tiêu chất lƣợng để đánh giá hiệu quả kinh tế của các hoạt động của công ty Lợi nhuận của công ty là số tiền chênh lệch giữa doanh thu và chi phí mà công ty bỏ ra để đạt đƣợc doanh thu đó... vậy, chính sách cổ tức bao gồm 2 quyết định: - Bao nhiêu thu nhập của công ty nên đƣợc phân phối cho cổ đông thông thƣờng dƣới dạng cổ tức và bao nhiêu thu nhập nên giành cho tái đầu tƣ - Phƣơng thức chi trả cổ tức Việc chi trả cổ tức cho cổ đông đƣợc ghi nhận vào một ngày cụ thể Tầm quan trọng của chính sách cổ tức: - Chính sách phân chia cổ tức ảnh hƣởng quan trọng đến lợi ích của các cổ đông, bởi lẽ... một sự thay đổi trong chính sách cổ tức sẽ ảnh hƣởng trực tiếp đến lợi ích của cả hai nhóm nhà đầu tƣ và giá cổ phiếu của công ty - Chính sách phân chia cổ tức ảnh hƣởng quan trọng đến sự phát triển của công ty Nếu công ty có nhiều dự án kinh doanh khả thi, khi đó công ty sẽ cần đến một lƣợng vốn để đầu tƣ cho các dự án này Do vậy, công ty sẽ đứng trƣớc hai lựa chọn: một là, công ty giữ lại lợi nhuận... động, chính sách của công ty và quyết định của HĐQT Về cơ bản, các công ty có những chính sách khác nhau trong việc phân chia lợi nhuận của công ty mình Nếu lợi nhuận giữ lại nhiều thì phần dùng để trả cổ tức sẽ ít và ngƣợc lại Tỷ lệ lợi nhuận phân bổ cho hai mục đích giữ lại và chia cổ tức nhƣ thế nào là tuỳ thuộc vào chiến lƣợc của từng công ty 1.1.2 Các hình thức trả cổ tức Sau khi đƣa ra quyết định... của cổ phiếu Các công ty thƣờng trả cổ tức bằng cổ phiếu khi giá cổ phiếu của công ty ở mức quá cao so với mức giá trung bình mà các nhà đầu tƣ mong muốn Vì thế công ty thông báo trả cổ tức bằng cổ phiếu nhằm tăng lƣợng cổ phiếu lƣu hành trên thị trƣờng lên, do đó làm cho giá thị trƣờng trên mỗi cổ phần giảm đi Điều này làm cho các nhà đầu tƣ cá nhân, cùng với một lƣợng tiền, có thể mua đƣợc nhiều cổ