BÀI TẬP LỚN CÔNG CỤ PHÁI SINH RỦI RO TRONG HOẠT ĐỘNG SẢN XUẤT KINH DOANH CỦA TỔNG CÔNG TY DẦU KHÍ VIỆT NAMTHỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP

DANH SÁCH NHÓM VÀ NHIỆM VỤ CỤ THỂ STT HỌ - TÊN Mai Thị Nhì (NT) Hồ Ngọc Oanh Dương Q Hải Ngơ Ngọc Sáng Nguyễn Thị Vân Trần Thế Long Ý Ý Ý Ý Ý Ý 1 câu câu câu câu câu câu NHIỆM VỤ 1, Tổng hợp sửa + ý B câu + Ý A câu + ý C câu + ý E câu D câu CÂU RỦI RO TRONG HOẠT ĐỘNG SẢN XUẤT KINH DOANH CỦA TỔNG CƠNG TY DẦU KHÍ VIỆT NAM-THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP Trong thập kỷ qua, ngành dầu khí ln đóng vai trị quan trọng nhu cầu lượng sơ cấp Việt Nam tăng trưởng nhanh chóng với q trình phát triển kinh tế xây dựng đất nước PHÂN TÍCH NGÀNH 1.1 Tình hình ngành dầu khí năm 2014 Sản lượng dầu thô xuất Việt Nam tăng để bù đắp cho sụt giảm: theo báo cáo PVN ngày 30/4/2014, tính năm 2014 sản lượng khai thác quy đầu đạt 27.6 triệu khai thác quy dầu đạt 17.39 triệu khai thác khí đạt 10.20 tỷ m3, tăng 4.1% 4.6% so với năm 2013 Theo thống kê Tổng cục Hải Quan, tính từ 1/1/2014 đến 15/12/2014, giá xuất dầu thơ trung bình đạt 107.9 USD/thùng, giảm 7% so với giá kỳ đạt 116.2 USD/thùng, sản lượng xuất dầu thơ Việt Nam đạt 8.66 triệu tấn, tương đương 6.92 tỷ USD, tăng so với kỳ 8.31% 5.46% Hình 1: Giá xuất dầu thơ trung bình Việt Nam năm 2014 Đơn vị: USD/thùng Nguồn: Tổng cục hải quan Thị trường dầu mỏ chuyển từ dư cầu sang dư cung: Theo ước tính quan Thơng tin Năng lượng Mỹ (EIA), năm 2014 nguồn cung dầu thơ tồn cầu đạt 91.96 triệu thùng/ngày, tăng 1.8 triệu thùng/ngày Như vậy, từ tình trạng dư cầu 0.32 triệu thùng/ngày vào năm 2013, thị trường dầu mỏ giới chuyển sang trạng thái dư cung với ước tính năm 2014 0.52 triệu thùng/ngày Giá dầu lao dốc: Kể từ mốc đỉnh từ tháng đến cuối năm 2014, giá dầu giảm 50% xuống mức thấp năm nhiều nguyên nhân tác động gồm: Thứ nhất, tượng giá dầu giảm tác động yếu tố từ bên là: nhờ “Cuộc cách mạng dầu đá phiến” giúp sản lượng dầu thô Mỹ tăng đến 70% từ năm 2008 lên mức 8.7 triệu thùng/ngày (9.5% sản lượng dầu thơ sản xuất tồn cầu) Đồng thời, nguồn dầu dự trữ chiến lược Mỹ tăng lên mức 730 triệu thùngmức cao tính từ năm 1982 Cùng với đó, nguồn cung từ Lybia tăng trở lại từ mức 0.2 triệu thùng/ngày tháng 1/2014 lên 0.9 triệu thùng/ngày, giảm thiểu nỗi lo việc ảnh hưởng xung đột nội lên việc sản xuất dầu mỏ quốc gia Trong nhu cầu dầu thơ yếu triển vọng kinh tế tiêu cực Châu Âu tăng trưởng kinh tế chậm lại Trung Quốc Tiếp tác động lệnh trừng phạt kinh tế Nga: xung đột Ukraine, liên minh châu Âu (EU) Mỹ áp đặt nhiều lệnh cấm vận Nga, biện pháp trừng phạt nhằm vào ngành lượng có ảnh hưởng nhiều tới quốc gia doanh thu từ xuất lượng đóng góp 50% ngân sách phủ 25% GDP Nga Cùng với đó, kết kinh doanh doanh nghiệp cung cấp dịch vụ dầu khí ( PVD, PVS, PXS, PVC, PVB) tăng trưởng mạnh tháng năm 2014 nhờ việc đẩy mạnh khai thác bù đắp cho việc giảm giá dầu với triển khai nhiều dự án dầu khí lớn Nhà máy lọc hóa dầu Nghi Sơn, dự án Nam Cơn 2- giai đoạn 1, dự án Thái Bình-Hàm Rồng Đặt biệt có số doanh nghiệp có kết kinh doanh tăng trưởng đột biến PVC, PVB, PXS với lợi nhuận tăng 100% so với kỳ năm ngoái Chính điều tác động khiến giá xăng dầu giảm mạnh thời gian vừa qua Hình 2: Diễn biến giá dầu năm 2014 Đơn vị: USD/thùng Nguồn: Bloomberg Các doanh nghiệp kinh doanh LPG gặp khó khăn giá bán liên tục giảm: Theo chu kỳ mùa vụ hàng năm , giá khí thiên nhiên giá tăng từ quý nhờ nhu cầu khí đốt mùa đông tăng mạnh Tuy nhiên, năm 2014 ảnh hưởng việc giảm giá dầu, giá LPG giảm đến 32%, từ mốc 485 nghìn đồng/bình 12kg vào tháng 12/2013 xuống cịn 328 nghìn đồng/bình 12kg vào tháng 12/2014 Do hoạt động kinh doanh khí LPG doanh nghiệp PVG PGS, PCG, PGC gặp nhiều khó khăn năm 2014, đặc biệt doanh nghiệp tồn kho đầu năm lớn PVG, PGS Cụ thể, PVG ghi nhận lỗ lũy kế năm 2014 5.31 tỷ đồng tính đến 3/2014, lợi nhuận mảng kinh doanh LPG giảm 16% tháng đầu năm Hình 3: Giá LPG Việt Nam Đơn vị: Đồng/bình 12kg Nguồn: Bloomberg, BIDV Tính chung năm 2014, ngành dầu khí tăng 6.08% VNIndex tăng 8.1% Các cổ phiếu dầu khí outperform so với phần lớn thời gian năm nhiều doanh nghiệp có KQKD tăng trưởng mạnh so với kỳ như: PVC, PVB, PVS, sụt giảm giá dầu từ tháng 10 khiến giá cổ phiếu dầu khí giảm mạnh làm giảm hiệu suất ngành tháng cuối năm Hình 4: Chênh lệch số ngành dầu khí số VNIndex Nguồn: Bloogberg, BIDV 1.2 Dự báo ngành dầu khí năm 2015 Khả ngành dầu khí tiếp tục gặp khó khăn năm 2015 với việc dự báo giá dầu tiếp tục giảm mạnh dẫn đến việc cắt giảm sản lượng Nếu giá dầu trung bình năm 2015 giảm xuống 60 USD/thùng lợi nhuận PVN cịn khoảng 21000 tỷ đồng, giảm 54% so với năm 2014 Theo nghiên cứu số tổ chức Citi bank, Rystad Energy, chi phí hịa vốn cho việc khai thác dầu khu vực Biển Đông vào khoảng 20-70 USD/thùng Do vậy, nhiều khả giá dầu giảm xuống mức 40 USD/thùng, số mỏ khai thác dầu Việt Nam phải ngừng khai thác Việc giảm sản lượng ngừng khai thác dẫn đến giảm mạnh doanh thu lợi nhuận doanh nghiệp thuộc nhóm Upstream Midstream Trong doanh nghiệp thuộc nhóm Dowstream chịu ảnh hưởng Theo thống kê, lần điều chỉnh gần giá dầu, thời gian kéo dài trung bình tháng, mức giảm trung bình 47% Mức giảm mạnh 77% giai đoạn suy thoái năm 2008 Cá biệt năm 1997 1987 giá dầu giảm kéo dài 14 15 tháng Lần giá dầu có dấu hiệu giảm từ tháng 7/2014 kéo dài tháng Và theo tình hình xu hướng giảm giá tháng đầu năm 2015 dư cung mạnh rơi vào Qúy 2/2015, nhu cầu dầu tăng trưởng chậm lại Sự phục hồi giá dầu dự báo tăng vào quý cuối năm Những yếu tố hỗ trợ: Thứ nhất, nhiều dự án dầu khí bờ lớn triển khai năm 2015 gồm nhà máy nhiệt điện Long Phú, Sông Hậu nhà máy lọc hóa dầu Vũng Rơ, Long Sơn Các dự án đóng góp lớn vào kết kinh doanh doanh nghiệp PVS ( mảng khí dầu khí), PXS, PVX Thứ hai, PVN tăng 40% vốn đầu tư năm 2015: theo kế hoạch năm 2011-2015 điều chỉnh PVN Thủ Tướng Chính phủ phê duyệt ngày 24/10/2014, tổng nhu cầu đầu tư giai đoạn năm 2011-2015 PVN 476 nghìn tỷ đồng Như vậy, tổng nhu cầu dầu tư năm 2015 ước tính đạt khoảng 142 nghìn tỷ đồng, tăng khoảng 40% so với số 101.6 nghìn tỷ năm 2014 Thứ ba, nhu cầu tiêu thụ khách hàng công nghiệp tăng: Theo “ Quy hoạch tổng thể phát triển ngành công nghiệp Việt Nam đến năm 2020, tầm nhìn đến năm 2030” Thủ Tướng phủ phê duyệt ngày 9/6/2014, tốc độ tăng trưởng giá trị sản xuất công nghiệp giai đoạn đến năm 2020 đạt 12.5-13%/ năm Cao giai đoạn 2009-2013 (9-10%) Hơn nữa, kỳ vọng hồi phục thị trường bất động sản kéo theo tăng trưởng doanh nghiệp sản xuất vâtll liệu xây dựng Theo hiệp hội GAS Việt Nam , nhu cầu LPG Việt Nam đạt 1.5 triệu vào năm 2015, tăng gần 10% so với năm 2014 Những yếu tố bất lợi: Thứ nhất, sản lượng khai thác kế hoạch năm 2015 PVN giảm : theo kế hoạch năm 2011-2015 điều chỉnh PVN Thủ tướng chỉnh phủ phê duyệt ngày 24/10/2014, sản lượng khai thác giảm từ 142 triệu quy dầu xuống 128.77 triệu quy dầu Như vậy, sản lượng khai thác kế hoạch ước tính đạt 9.37% tỷ m3, giảm lầm lượt 2.4% 5.9% so với năm 2014 Thứ hai, giá dầu tiếp tục giảm năm 2015: tỏ chức lớn EIA, Goldman Sachs, đưa dự báo giá dầu tiếp tục theo xu hướng giảm tháng đầu năm 2015, dư cung mạnh vào Q2/2015, phục hồi giá dầu dự báo đến vào quý cuối Cụ thể, giá dầu dự báo giảm mức 63-70 USD/thùng Q2/2015 tăng lên mức 73-75 USD/thùng từ Q3/2015 Tính chung năm 2015, giá dầu trung bình dự báo xung quanh mức 70 USD/thùng, giảm khoảng 25% so với mức trung bình năm 2014 Tuy nhiên, từ ngày 1/1/2015 Mỹ có định cho phép xuất dầu thơ sau 40 năm thực lệnh cấm + Ngoài năm 2015, có 14 dự án dầu cát khởi công Canada với tổng sản lượng đạt 266000 thùng/ngày tăng 36% so với năm 2014 Từ lượng cung dầu thô thị trường lớn năm 2015 Thứ ba, giá khí nhiên liệu đầu vào doanh nghiệp kinh doanh khí ( gồm PGS, CNG, PGD) tiếp tục tăng: giá khí giới giảm theo xu hướng giá dầu giá khí đầu vào doanh nghiệp kinh doanh PVN cịn mức thấp tiếp tục tăng theo lộ trình cụ thể giá khí đầu vào cho PGS CNG tăng 8% giá khí đầu vào cho PGD tăng 2% PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP 2.1 Tổng quan Tập đồn Dầu khí Việt Nam Tập đồn Dầu khí Việt Nam (PVN) Công ty nhà nước định chuyển thành Công ty trách nhiệm hữu hạn thành viên Nhà nước làm chủ sở hữu theo Quyết định số 924/QĐ-TTg ngày 18-6-2010 Thủ tướng Chính phủ Với vai trị quan trọng mình, PVN Đảng Nhà nước tin cậy giao cho sứ mệnh đặc biệt: Góp phần đảm bảo an ninh lượng Quốc gia đầu tàu kinh tế xây dựng phát triển đất nước lĩnh vực sản xuất kinh doanh PVN là: Thăm dị khai thác dầu khí (cốt lõi), lọc – hóa dầu , cơng nghiệp khí, cơng nghiệp điện dịch vụ dầu khí chất lượng cao 2.2 Phân tích mơi trường nội PVN 2.2.1 Tình hình tài hoạt động sản xuất kinh doanh Nguồn lực PVN bền vững, đơn vị trì mức đóng góp lớn cho Ngân sách Nhà nước hàng năm Năm 2014 nhận định năm có nhiều diễn biến khó khăn, kinh tế chưa hồn tồn hồi phục, tình hình Biển Đơng cịn phức tạp , đặc biệt từ tháng 10/2014 giá dầu giảm sâu không theo quy luật, tác động đến hoạt động sản xuất kinh doanh PVN Năm vừa qua, tổng doanh thu toàn Tập đồn đạt 745.5 nghìn tỷ đồng, 111.8% kế hoạch năm Nộp ngân sách Nhà nước toàn Tập đoàn đạt 178.1 nghìn tỷ đồng, vượt 37.6 nghìn tỷ đồng (tương đương vượt 1.77 tỷ USD) so với kế hoạch Để có kết đó, từ đầu năm 2014, Tập đoàn triển khai thực đồng giải pháp để tiếp tục phát huy thuận lợi, hạn chế khắc phục tối đa khó khăn, nhằm phấn đấu thực thắng lợi nhiệm vụ kế hoạch Chính phủ giao Tiến độ thực dự án trọng điểm nhà nước dầu khí dự án trọng điểm Tập đoàn kiểm soát chặt chẽ Giá trị thực đầu tư năm 2014 đạt 82.8 nghìn tỷ đồng, giá trị giải ngân dự án đầu tư đạt 81.0 nghìn tỷ đồng Tuy nhiên, thực tế, PVN chủ yếu lãi lớn mảng giao độc quyền khai thác, có chế đặc thù; cịn nhiều mảng phải cạnh tranh khó khăn, chí lỗ lớn Theo báo cáo chi tiết mà PVN phát cho đại biểu lễ sơ kết sáu tháng đầu năm 2014, nhiều doanh nghiệp có doanh thu vượt kế hoạch liên doanh VietsovPetro vượt 19%, Tổng công ty Thăm dị khai thác dầu khí (PVEP) vượt 16%, Tổng cơng ty Khí (PVGas) vượt 16%, Cơng ty TNHH lọc hóa dầu Bình Sơn (quản lý Nhà máy lọc dầu Dung Quất) vượt 38% Thật ra, hầu hết đơn vị giao độc quyền kinh doanh mảng rộng lớn có chế ưu đãi vượt trội Bên cạnh đó, PVN có nhiều doanh nghiệp vốn ngàn tỉ đồng lợi nhuận vài chục tỉ đồng, chí lỗ Điển hình CÂU A, Metallgesellschaft AG (MG) thành lập năm 1881 tập đoàn kinh Đức cung cấp nguyên liệu thô dịch vụ công nghệ Năm 1991, MG tập đoàn lớn thứ 14 ngành công nghiệp Đức với 58.000 nhân viên kinh doanh lĩnh vực thương mại, cơng nghệ tài với 65% cổ phiếu sở hữu tổ chức tài uy tín có Ngân hàng Detsche Bank Metallgesellschaft A.G công ty MG chuyên kinh doanh dầu sản phẩm từ dầu mỏ Đầu năm 1990 MG thâm nhập ngành công nghiệp xăng dầu Hoa Kỳ thông qua công ty Hoa Kỳ MG Refining and Marking ( MGRM) MGRM chuyên cung cấp hợp đồng bán xăng dài hạn mức giá cố định cho trạm xăng doanh nghiệp hỏ khác Phần lớn hợp đồng lại có “ quyền chọn” cho phép đối tác có quyền kết thúc hợp đồng hợp đồng tương lai tháng gần sở giao dịch thương nghiệp New York có giá cố định cao giá hợp đồng kì hạn Nếu bên mua thực quyền chọn MGRM buộc phải toán tiền mặt nửa giá trị tính phần chênh lệch giá hợp đồng tương lai giá cố định kí nhận với tổng khối lượng lại chưa giao hàng theo hợp đồng MGRM bán hợp đồng kì hạn cho 160 triệu thùng dầu MGRM đảm bảo lợi ích trước rủi ro cách mua hợp đồng hoán đổi tương lai giao dịch OTC lượng để trả giá lượng cố định nhận giá thả Bước đầu hợp đồng tỏ thành công, nhiên đến đầu mùa thu năm 1993 chiến lược trở nên nguy hại mà giá dầu thay tăng lại giảm xuống Cùng lúc MG lại thiếu khoản khoản nợ khổng lồ tích lũy lại từ hoạt động thu mua trước nên khơng thể trì trạng thái hợp đồng tương lai dùng để bảo hiểm giá dầu tăng Trên khoản giấy tờ khoản lỗ tiềm tàng tỉ Hình 5: Diễn biến giá dầu năm 1993 Nguồn: Bloomberg Tháng 12/1993 hội đồng quản trị công ty lí hết hợp đồng tương lai Quyết định biến khoản lỗ giấy tờ trở thành khoản lỗ thực Hành động gửi đến đối tác công ty gặp khủng hoảng giao dịch hoán đổi MGRM Phần lơi nhuận từ hợp đồng kì hạn theo giá cố định bị bỏ lại sau vào mùa xuân năm 1994 giá dầu dội trở lại Kết cục MG lỗ 1,3 tỷ USD Các ngân hàng buộc phải bơm 1,9 tỷ đô la Mỹ để cứu MG khỏi phá sản Và trở thành học đáng nhớ Châu Âu thời điểm Trường hợp thất bại MG xem học điển hình rủi ro khoản sử dụng hợp đồng tương lai Có thể thấy chiến lược MG hợp lí mà sử dụng kết hợp hợp đồng phái sinh để giảm rủi ro tạo lợi nhuận dự kiến Trong thời gian hiệu lực hợp đồng biến động giá thị trường lại nhân tố làm co MG khơng thể tiếp tục trì trạng thái thiếu khoản Bởi MG đánh giá thấp rủi ro sử dụng hợp đồng tương lai nên dẫn đến nợ khổng lồ B, Ta có cơng thức xác định tỷ giá kỳ hạn / tương lai thùng dầu thời điểm sau: F0 = S0 * Trong đó: S0: giá giao r: lãi suất phi rủi ro CS: cost of storage CY: convenience yield Theo đề bài: S0 = 115$ r = 0.25% CS – CY = -15%  F0 = 115 * - Tại thời điểm tháng sau (T = 0.5) : F0 = 115 * = 106.8239 $ - Tại thời điểm 12 tháng sau (T = 1) : F0 = 115 * = 99.2292 $ - Tại thời điểm 18 tháng sau (T = 1.5) : F0 = 115 * = 92.1744 $ - Tại thời điểm 24 tháng sau (T = 2) : F0 = 115 * = 85.6211 $  Giá kỳ hạn / tương lai dầu giảm dần thấp giá giao  Thị trường trạng thái backwardation C, - Công ty XOC chuyên phân phối dầu cho đơn vị bán lẻ tồn quốc cơng ty gặp rủi ro tương lai giá dầu giảm - Vì để phòng ngừa rủi ro giá dầu giảm tương lai, công ty thực bán Hợp đồng kỳ hạn với hợp đồng kỳ hạn tháng, 12 tháng, 18 tháng 24 tháng - Khi thực hợp đồng tương lai với giá xác định trước công ty vị bán nên lỗ giá thị trường tăng lên lãi thị trường giảm tương lai Biết: + Khối lượng hợp đồng kỳ hạn 1000 thùng + Giá kỳ hạn ký kết hợp đồng: K= 120 $/thùng + Lãi suất phi rủi ro tất thời hạn ($) r = 0.25% (kép liên tục) + Chênh lệch chi phí kho bãi (cost of storage, CS) convenience yield (CY) -15% (CS – CY = -15%) TH1: Giá thị trường thời điểm sau: TH1 t=0 t=0.5 t=1 t=1.5 t=2 115 125 135 145 155 + Tại t=0: giá So= 115 , Giá kỳ hạn Fo= So x = 115x= 106.82 $ Lãi/lỗ thùng hợp đồng thời điểm đáo hạn HĐ1: (K-Fo) = (120-106.82) = 13.18$ => công ty lãi: 13.18$/thùng + Tại t=0,5, giá So=125 Giá kỳ hạn Fo= So x = 125x= 116.11 $ Lãi/lỗ thùng hợp đồng thời điểm đáo hạn HĐ2: (K-Fo) = (120-116.11)= 3.89$ => công ty lãi : 3.89$/thùng + Tại t=1, giá So=135 Giá kỳ hạn Fo= So x = 135x= 125.4 $ Lãi/lỗ thùng hợp đồng thời điểm đáo hạn HĐ3: (K-Fo) = (120-125.4)= -5,4$ => công ty lỗ : 5.4$/thùng + Tại t=1.5 , giá So=145 Giá kỳ hạn Fo= So x = 145x= 134.69 $ Lãi/lỗ thùng hợp đồng thời điểm đáo hạn HĐ4: (K-Fo) = (120-134.69) = -14.69$ => công ty lỗ : 14.69$/thùng Ta có bảng: Thời điểm So Fo K Lãi/lỗ thời điểm đáo hạn ($/thùng) Lãi/lỗ hợp đồng thời điểm đáo hạn t=0 t=0.5 t=1 t= 1.5 t=2 115 125 135 145 155 106.82 116.11 125.4 134.69 120 120 120 120 13.18 3.89 -5.4 -14.69 Lãi: 13180 Lãi: 3890 Lỗ: 5400 Lỗ: 14690 TH2: TH2 t=0 t=0.5 t=1 t=1.5 t=2 115 115 115 115 115 + Tại t=0: giá So= 115 , Giá kỳ hạn Fo= So x = 115x= 106.82 $ Lãi/lỗ thùng hợp đồng thời điểm đáo hạn HĐ1: (K-Fo) = (120-106.82) = 13.18$ => công ty lãi: 13.18$/thùng Do thời điểm t=0.5, t=1, t=1.5, t=2 có giá So=115 nên thời điểm có Fo=106.82$, Lãi/lỗ thùng hợp đồng thời điểm đáo hạn =13.18$ => Mỗi hợp đồng kỳ hạn công ty lãi: 13.180$/thùng ( tức 13180$ hợp đồng) Ta có bảng: Thời điểm So Fo K Lãi/lỗ thời điểm đáo hạn ($/thùng) Lãi/lỗ hợp đồng thời điểm đáo hạn t=0 t=0.5 t=1 t= 1.5 t=2 106.82 106.82 106.82 106.82 120 120 120 120 13.18 13.18 13.18 13.18 Lãi: Lãi: Lãi: Lãi: 115 115 115 115 115 13180 13180 13180 13180 TH3: TH3 t=0 t=0.5 t=1 t=1.5 t=2 115 105 95 85 75 + Tại t=0: giá So= 115 , Giá kỳ hạn Fo= So x = 115x= 106.82 $ Lãi/lỗ thùng hợp đồng thời điểm đáo hạn HĐ1: (K-Fo) = (120-106.82) = 13.18$ => công ty lãi: 13.18$/thùng + Tại t=0.5: giá So= 105 , Giá kỳ hạn Fo= So x = 105x= 97.53 $ Lãi/lỗ thùng hợp đồng thời điểm đáo hạn HĐ2: (K-Fo) = (120-97.53) = 22.47$ => công ty lãi: 21.189$/thùng + Tại t=1: giá So= 95 , Giá kỳ hạn Fo= So x = 95x= 88.246 $ Lãi/lỗ thùng hợp đồng thời điểm đáo hạn HĐ3: (K-Fo) = (120-88.246) = 31.754$ => công ty lãi: 31.754$/thùng + Tại t=1.5: giá So= 85 , Giá kỳ hạn Fo= So x = 85x= 78.957 $ Lãi/lỗ thùng hợp đồng thời điểm đáo hạn HĐ4: (K-Fo) = (120-78.957) = 41.043$ => công ty lãi: 41.043$/thùng Ta có bảng: Thời điểm So Fo K Lãi/lỗ thời điểm đáo hạn ($/thùng) Lãi/lỗ hợp đồng thời điểm đáo hạn t=0 t=0.5 t=1 t= 1.5 t=2 106.82 97.53 88.246 78.957 120 120 120 120 13.18 22.47 31.754 41.043 Lãi: Lãi: Lãi: Lãi: 115 105 95 85 75 13180 22470 31754 41043 D, Nếu công ty thực chiến lược strip hedge , lúc T0, thỏa thuận bán dầu với hợp đồng tương lai sau: HĐ1 : hợp đồng thời hạn tháng HĐ2 : hợp đồng thời hạn 12 tháng HĐ3 : hợp đồng thời hạn 18 tháng HĐ4 : hợp đồng thời hạn 24 tháng Ta có cơng thức tính lợi nhuận người bán hợp đồng tương lai sau: LN = [F(n-1) – F(n)] * qui mơ HD * số lượng HĐ Trong đó, qui mô HD: 1000 thùng dầu/1HĐ Việc điều chỉnh giá diễn tháng lần nên ta có bảng sau (đv: $) TH1 t/gia n Gi t/l T=0 12 T=0 12 5 T=1 T=1 T=2 Lãi/lỗ sau đợt điều chỉnh HĐ1 HĐ2 HĐ3 HĐ4 5,00 5,00 0 10,0 00 Lãi/lỗ tích lũy HĐ1 HĐ2 5,00 10,0 00 10,0 00 HĐ3 5,00 5,00 5,00 5,00 0 0 13 10,0 15,0 15,0 00 00 00 14 10,0 25,0 00 00 15 10,0 00 LN công ty thực bán hợp đồng tương lai Tổng năm (khơng tính đến giá trị thời gian tiền) TH2 Tổng LN HĐ4 5,00 15,0 00 25,0 00 35,0 00 sau 20,00 45,00 50,00 35,00 150,0 00 t/gia n Giá t/lai T=0 120 T=0 115 T=1 115 Lãi/lỗ sau đợt điều chỉnh HĐ1 HĐ2 HĐ3 HĐ4 Lãi/lỗ tích lũy HĐ1 HĐ2 HĐ3 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 5,00 Gi t/l T=0 12 T=0 10 5 T=1 95 5,00 0 5,00 0 HĐ4 5,00 5,00 T=1 115 0 5,00 T=2 115 5,00 Tổng LN công ty thực bán hợp đồng tương lai sau năm (khơng tính đến giá trị thời gian tiền) TH3 t/gia n 5,00 0 Tổng LN Lãi/lỗ sau đợt điều chỉnh HĐ1 HĐ2 HĐ3 HĐ4 15,0 00 15,0 00 10,0 00 15,0 00 10,0 00 10,0 00 Lãi/lỗ tích lũy HĐ1 HĐ2 20,0 00 15,0 00 10,0 00 5,00 50,0 00 Tổng LN HĐ3 HĐ4 15,0 15,0 15,0 15,0 15,0 00 00 00 00 00 10,0 25,0 25,0 25,0 00 00 00 00 T=1 85 10,0 35,0 35,0 00 00 00 T=2 75 10,0 45,0 00 00 Tổng LN công ty thực bán hợp đồng tương lai sau năm (khơng tính đến giá trị thời gian tiền) 60,00 75,00 70,00 45,00 250,0 00 Kết luận: TH1: Khi giá dầu tăng công ty bị lỗ, lỗ HD4 (-35,000$) thời điểm T=1.5 bị nhiều tiền (-50,000$) TH2: Khi giá dầu khơng biên đơng cơng ty có lãi, mức lãi HD (5.000$) thời điểm T=0.5 có nhiều tiền (20,000$) TH3: Khi giá dầu giảm cơng ty có lãi, lãi nhiều HD4 (45,000$) thời điểm T=1 có nhiều tiền (75,000$) E, TH1 Thời Giá gian tươ ng lai T=0 120 T=0 125 T=1 135 T=1 145 T=2 155 Lãi lỗ sau đợt điều chỉnh Lãi lỗ tích lũy HĐ HĐ2 HĐ3 HĐ4 HĐ HĐ2 HĐ3 HĐ4 50 00 500 100 00 500 500 50 00 500 150 00 500 150 00 250 00 500 150 00 250 00 350 00 100 00 100 00 Tổng lợi nhuậ n 2000 4500 5000 3500 1500 00 TH2: Thời gian Giá tươn g lai Lãi lỗ sau đợt điều chỉnh Lãi lỗ tích lũy Tổng lợi nhuậ n HĐ HĐ HĐ HĐ HĐ HĐ2 HĐ3 HĐ4 T=0 120 T=0 115 T=1 115 500 500 500 500 500 500 500 500 0 0 0 0 500 100 00 T=1 115 500 150 00 T=2 115 500 200 00 Tổng LN công ty thực bán hợp đồng tương lai sau năm (khơng tính đến giá trị thời gian tiền) 2000 1000 1500 2000 6500 TH3 Thời Giá Lãi lỗ gian tươn g lai HĐ1 T=0 120 T=0 105 150 00 T=1 95 T=1 85 T=2 75 sau hợp đồng Lãi lỗ tích lũy Tổng lợi nhuậ n HĐ2 HĐ3 HĐ4 HĐ1 HĐ2 HĐ3 HĐ4 150 00 100 00 150 00 150 00 150 00 150 00 250 00 150 00 150 00 100 00 350 00 100 450 00 00 Tổng LN công ty thực bán hợp đồng tương lai sau năm (khơng tính đến giá trị thời gian tiền) 6000 2500 3500 4500 1650 00 Kết luận : TH1: Bị lỗ nhiều thời điểm T=1.5 lỗ -50000$ lúc giá dầu tăng công ty bị lỗ TH2: Khi giá dầu khơng biến động T=0.5 T=2 công ty nhiều tiền TH3:Khi giá dầu giảm cơng ty có lãi thời điểm T=0.5 cơng ty có lãi 60000$