Phân tích & lựa chọn đầu tư dự án.doc

Phân tích & lựa chọn đầu tư dự án

Nhóm 1_Lớp 1004FMGM0311 ĐỀ CƯƠNG A/ Lý thuyết I/ Khái niệm II/ Phương pháp kỳ thu hồi vốn – PBP Khái niệm Phương pháp Ưu nhược điểm III/ Phương pháp tỷ lệ thu hồi nội - IRR Khái niệm Phương pháp Ưu nhược điểm IV/ Phương pháp giá trị – NPV Khái niệm Phương pháp Ưu nhược điểm V/ Phương pháp số sinh lời – PI Khái niệm Phương pháp Ưu nhược điểm B/ Thực hành I/ Giới thiệu dự án II/ Phương pháp tính Phương pháp kỳ thu hồi vốn Phương pháp tỷ lệ thu hồi nội Phương pháp giá trị Phương pháp số sinh lời III/ Đánh giá lựa chọn dự án C/ Kết luận Nhóm 1_Lớp 1004FMGM0311 A/ Lý thuyết I/ Khái niệm Đầu tư dài hạn hiểu hoạt động sử dụng vốn để hình thành nên yếu tố tài sản, nhân lực cần thiết hay thực dự án nhằm thu lợi nhuận dài hạn II/ Phương pháp kỳ thu hồi vốn – PBP Khái niệm: Thời hạn thu hồi vốn số năm cần thiết để thu hồi tồn số vốn đầu tư bỏ vào dự án Phương pháp: -Tập hợp luồng tiền phát sinh sau khoản chi phí ban đầu vào mục” luồng tiền tích lũy” - Nhìn vào cột luồng tiền tích lũy ý tới năm cuối tổng số tiền tích lũy chưa vượt số tiền chi ban đầu - Tính phần luồng tiền năm cân thiết để thu hồi luồng tiền chi ban đầu sau: lấy số tiền chi ban đầu trừ tổng số tiền tích lũy bước sau chia số tiền cho luồng tiền năm - Để xác định xem số năm thu hồi vốn, lấy kết bước cộng kết bước Ưu điểm nhược điểm Ưu điểm: -Đơn giản, dễ tính tốn, phương pháp phù hợp với việc xem xét dự án đầu tư vừa nhỏ với chiến lược thu hồi vốn nhanh, tăng vịng quay vốn Nhược điểm: - Khơng coi thước đo khả sinh lời khơng quan tâm tới luồng tiền nảy sinh sau hết hạn kỳ thu tiền - Bỏ qua khái niệm tiền theo thời gian Nhóm 1_Lớp 1004FMGM0311 III/ Phương pháp tỷ lệ thu hồi vốn nội (IRR) Khái niệm: IRR lãi suất dùng chiết khấu luồng tiền tương lai(CF1 đến CFn) cho với giá trị luồng tiền ban đầu (ICO) thời điểm 2.Phương pháp: - Xác định IRR IRR = I1 + X X Mà = -I2–I1 Trong đó: P1- P0 P1 –P2 X hệ số điều chỉnh I1 tỷ lệ chiết khấu phép thử I2 tỷ lệ chiết khấu phép thử P1 giá trị luồng tiền ứng với I1 P0 giá trị đầu tư ban đầu P2 giá trị luồng tiền ứng với phép thử • IRR < k loại bỏ dự án • IRR = k tùy thuộc vào tình hình cụ thể cần thiết dự án mà doanh nghiệp định chấp nhận loại bỏ dự án • IRR > k dự án độc lập lựa chọn được, dự án loại trừ lẫn vòng đời dự án chọn dự án có IRR cao Ưu & nhược điểm Ưu điểm: - Cho phép đánh giá mức sinh lời dự án đầu tư có tính đến yếu tố thời gian tiền - Cho phép dễ dàng so sánh mức sinh lời dự án đầu tư với chi phi sử dụng vốn hiệu sử dụng vốn việc thực dự án đầu tư Nhóm 1_Lớp 1004FMGM0311 - Cho phép đánh giá khả bù đắp chi phí sử dụng vốn dự án đầu tư so với tính rủi ro Nhược điểm: - Khơng trọng đến quy mơ đầu tư nên dẫn đến trường hợp kết luận chưa thỏa đáng đánh giá dự án, tỷ suất doanh lợi nội ln ln cao dự án có quy mô nhỏ - Áp dụng phương pháp khó khăn đánh giá lựa chọn dự án có nhiều tỷ suất doanh lợi nội dẫn đến sai lầm việc lựa chọn dự án IV/ Phương pháp giá trị – NPV Khái niệm: Giá trị dự án giá trị luồng tiền dự án trừ luồng tiền ban đầu dự án Phương pháp - Xác định NPV NPV= - ICO Trong đó: NPV- giá trị k- tỷ lệ lợi tức đòi hỏi CF1 -> CFn - luồng tiền năm • NPV < dự án bị loại bỏ • NPV =0 tùy thuộc vào tình hình cụ thể cần thiết dự án mà doanh nghiệp định chấp nhận loại bỏ dự án • NPV > dự án độc lập lựa chọn được, dự án loại trừ lẫn vòng đời dự án chọn dự án có giá trị NPV cao ( điều kiện không bị giới hạn khả huy động vốn đầu tư) Nhóm 1_Lớp 1004FMGM0311 Ưu nhược điểm Ưu điểm: - Đánh giá hiêu kinh tế dự án có tính đến yếu tố thời gian tiền - Cho phép đo lường trực tiếp giá trị tăng thêm vốn đầu tư tạo ra, từ giúp cho việc đánh giá lựa chọn dự án phù hợp với mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận doanh nghiệp - Có thể tính giá trị dự án đầu tư kết hợp cách cộng giá trị dự án với nhau: NPV(A+B) = NPV(A) + NPV(B) Nhược điểm: - Không phản ánh mức sinh lợi vốn đầu tư - Không cho thấy mối liên hệ mức sinh lời vốn đầu tư chi phí sử dụng vốn - Không thể đưa kết lựa chọn dự án không đồng mặt thời gian xếp hạng ưu tiên việc lựa chọn dự án đầu tư nguồn vốn đầu tư doanh nghiệp bị giới hạn V/ Phương pháp số sinh lợi PI Khái niệm: số sinh lợi hay tỷ số chi phí – thu nhập dự án tỷ số giá trị luồng tiền tương lai với luồng tiền ban đầu Phương pháp - Xác định số sinh lời PI= /ICO • TH1: PI < → loại bỏ dự án • TH2: PI = → tùy thuộc điều kiện chấp nhận loại bỏ dự án • TH3: PI > → dự án độc lập chấp nhận, dự án loại trừ dự án có PI cao chấp nhận Nhóm 1_Lớp 1004FMGM0311 Ưu nhược điểm Ưu điểm - Cho phép đánh giá khả sinh lời dự án đầu tư có tính đến giá trị thời gian tiền - Cho thấy khoản thu nhập đầu tư mang lại với số vốn đầu tư bỏ để thực dự án - Có thể sử dụng số sinh lời việc so sánh dự án có số vốn đầu tư khác để thấy mức sinh lời dự án - Trong trường hợp nguồn vốn bị giới hạn, phải ưu tiên lựa chọn số dự án nhiề dự án khác phương pháp tỏ hữu hiệu Nhược điểm: - Không phản ánh trực tiếp giá trị tăng thêm dự án đầu tư nên dễ dẫn đến định sai lầm B/ Thực hành I/ Giới thiệu dự án Hai dự án ngân hàng ngân hàng ngoại thương Vietcombank xem xét đầu tư Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu 11,5% Dự án A: ( nhà máy khai thác đá) thực năm: giá trị máy móc thiết bị phục vụ khai thác đá 33922trđ Khấu hao theo phương pháp tỉ lệ giảm dần Lợi nhuận trước thuế dự kiến thu năm là: 141trđ; 1,179trđ; 2,228trđ; 3,288trđ; 4,359trđ; 6874trđ; 7257trđ Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 25% Giá trị lý tài sản sau năm 275trđ Nhóm 1_Lớp 1004FMGM0311 Khấu hao theo phương pháp tỉ lệ giảm dần Ti=số năm sử dụng/tổng STT Mi= Ti*NG đơn vị: trđ STT ∑=28 Số năm sử dụng Ti Mi 7/28 6/28 5/28 4/28 3/28 2/28 1/28 8480,5 7269 6057,5 4846 3634,5 2423 1211,5 33922 Bảng Dòng tiền dự án (33922) Giá trị tài sản LNTT Thuế TNDN LNST Khấu hao Giá trị lý Dòng tiền (33922) 141 1179 2228 3288 4359 6874 7257 (35,25) (294,75) (557) (822) (1089,75) (1718,5) (1814,25) 105,75 884,25 1671 2466 3269,25 5155,5 5442,75 8480,5 7269 6057,5 4846 3634,5 2423 1211,5 _ _ _ _ _ _ 275 8586,25 8153,25 7728,5 7312 6903,75 7578,5 6929,25 Bảng Dự án B: (nhà máy chế biến đường tinh luyện) thực năm: tổng vốn đầu tư (để mua máy móc thiết bị)12155trđ đó: TSCĐ 11634trđ, TSLĐ 521trđ Khấu hao TSCĐ theo phương pháp tỉ lệ giảm dần Lợi nhuận trước thuế dự kiến năm 497trđ, 689trđ, 2086trđ, 2278trđ, 3675trđ, 3675trđ, 3675trđ Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 25% Giá trị đầu tư vào TSLĐ thu hồi vào cuối năm thứ 7, giá trị lý TSCĐ 105trđ Khấu hao TSCĐ theo phương pháp tỉ lệ giảm dần Ti=số năm sử dụng/∑STT Nhóm 1_Lớp 1004FMGM0311 Mi=Ti*NG Đơn vị: trđ Số năm cịn sử dụng STT ∑=28 Ti Mi 7/28 6/28 5/28 4/28 3/28 2/28 1/28 2908,5 2493 2077,5 1662 1246,5 831 415,5 11634 Bảng Dòng tiền dự án VĐT (12155) -TSCĐ (11634) -TSLĐ (521) LNTT Thuế TNDN LNST K/ Hao GTTL Thu hồi TSLĐ DTT (12155) 497 689 2086 2278 (124,25) (172,25) (521,5) (569,5) 372,75 516,75 1564,5 1708,5 2908,5 2493 2077,5 1662 _ _ _ _ _ _ _ _ 3281,25 3009,75 3642 3370,5 3675 3675 3675 (918,75) (918,75) (918,75) 2756,25 2756,25 2756,25 1246,5 831 415,5 _ _ 105 _ _ 521 4002,75 3587,25 3797,75 Bảng II/ Đánh giá lựa chọn dự án 1/ Phương pháp kỳ thu hồi vốn – PBP Dự án A: Năm Luồng tiền Luồng tiền tích lũy (trđ) (33922) 8586,25 8153,25 7728,5 7312 6903,75 7578,5 6929,25 (trđ) 8586,25 16739,5 24468 31780 38683,75 46262,25 53191,5 Nhóm 1_Lớp 1004FMGM0311 Bảng Kỳ thu hồi vốn dự án A PBP = (33922 − 31780) 38683,75 + = 4,0554 (năm) Dự án B Luồng tiền Luồng tiền tích lũy (trđ) (11634) 3281,25 3009,75 3642 3370,5 4002,75 3587,25 3797,75 Năm (trđ) 3281,25 6291 9933 13303,5 17306,25 20893,5 24691,25 Bảng Kỳ thu hồi vốn dự án B PBP = (11634 − 9933) + 13303,5 =3,128 (năm) Phương pháp tỷ lệ thu hồi vốn nội - IRR *Ta xét dự án A( Nhà máy khai thác đá): Chúng ta cần xác định tỷ lệ chiết khầu làm cho giá trị luồng tiền thuàn tương lai với luồng tền ban đầu Ta thử phép tính giá trị luồng tiền với tỷ lệ chiết khấu 13%, ta có bảng sau: bảng giá trị tại tỷ lệ chiết khấu 13% Năm Luồng tiền PVIF mức Giá trị (trđ) 8586.25 8153.25 7728.5 7312 6903.75 13% 0.885 0.7831 0.6931 0.6133 0.5428 (trđ) 7598,83 6384.81 5356,62 4484,45 3747,36 Nhóm 1_Lớp 1004FMGM0311 7578.5 6929.25 0.4803 0.4251 Tổng 3639,95 2945,62 34157,64 Bảng Ta thấy với mức chiết khấu 13% tạo giá trị dự án lớn luồng tiền ban đầu 235,64 trđ, ta thử lại với tỷ lệ chiết khấu 14%, ta có bảng sau: Bảng giá trị tại tỷ lệ chiết khấu 14% Năm Luồng tiền (trđ) 8586.25 8153.25 7728.5 7312 6903.75 7578.5 6929.25 PVIF mức 14% 0.8772 0.7695 0.675 0.5921 0.5194 0.4556 0.3996 Tổng Giá trị (trđ) 7531,86 6273,93 5216,74 4329,44 3585,81 3452,76 2768,93 33159,47 Bảng Với tỷ lệ chiết khấu 14% tạo giá trị dự án nhỏ luồng tiền ban đầu 762,53 trđ tỷ lệ chiết khấu nằm khoảng 13% đến 14% Để ước lượng thực tế sử dụng công thức sau đây: X P1- P0 = I2–I1 P1 –P2 10 Nhóm 1_Lớp 1004FMGM0311  X 34157,64 - 33922 = 14% -13% 34157,64 - 33159,47 =>X= 0.00236 Từ IRR1=I1 + X = 0.13236 hay 13.236% > k = 11,5% *Ta xét dự án đầu tư B( nhà máy chế biến đường tinh luyện) Ta dùng phép thử ban đầu với tỷ lệ chiết khấu 20% ta có bảng sau: bảng giá trị tại tỷ lệ chiết khấu 20% năm Luồng tiền (trđ) 3281.25 3009.75 3642 3370.5 4002.75 3587.25 3797.75 Tổng PVIF mức 20% 0,8333 0,6944 0,5787 0,4823 0,4019 0,3349 0,2791 Giá trị (trđ) 2734,27 2089,97 2107,63 1625,59 1608,71 1201,37 1059,95 12427,49 Bảng Với mức tỷ lệ chiết khấu 20% tạo hía trị dự án lớn luồng tiền ban đầu 272,49 trđ, ta thử lại phép thử với tỷ lệ chiết khấu 21%, ta có bảng sau: Bảng giá trị tại tỷ lệ chiết khấu 21% Năm Luồng tiền (trđ) 3281.25 3009.75 3642 3370.5 PVIF mức 21% 0.8264 0.683 0.5645 0.4665 11 Giá trị (trđ) 2711,63 2055,66 2055,91 1572,34 Nhóm 1_Lớp 1004FMGM0311 4002.75 3587.25 3797.75 0.3855 0.3186 0.2633 Tổng 1543,06 1142,9 999,95 12081,45 Bảng 10 Với mức tỷ lệ chiết khấu 21% tạo giá trị dự án nhỏ luồng tiền ban đầu 73,55 trđ.Vậy tỷ lệ chiết khấu nằm khoảng từ 20% đến 21%,ta sử dụng công thức ước lượng tỷ lệ thực tế trên, ta có X 12427,49 - 12155 = -21% - 20% 12427,49 – 12081,45  X=0.0079 Từ IRRB = 0.0079 + 0,2 =0.2079 hay 20,79%.> k = 11,5% Với lãi suất yêu cầu nhà đầu tư lợi tức nhà đầu tư kỳ vọng công ty thu hồi từ dự án 11,5%,kết hợp so sánh IRR1=13.236% IRR2=20,79% Như ngân hàng ngoại thương VIETCOMBANK nên chọn dự án đầu tư B III/ Phương pháp giá trị Dự án A Năm Luồng tiền (trđ) 8586.25 8153.25 7728.5 7312 6903.75 7578.5 6929.25 Tổng PVIF mức 11,5% 0,8969 0,8044 0,7214 0,647 0,5803 0,5204 0,4667 Bảng 11 Giá trị dự án A 12 Giá trị (trđ) 7701,01 6558,47 5575,34 4730,86 4006,25 3943,85 3233,88 35749,66 Nhóm 1_Lớp 1004FMGM0311 NPV = CFt (1 + k )t ∑ t =1 - ICO = 35749,66 – 33922 = 1827,66 > Dự án B Năm Luồng tiền Thuần 3281.25 3009.75 3642 3370.5 4002.75 3587.25 3797.75 Tổng PVIF mức 11,5% Giá trị 0,8969 0,8044 0,7214 0,647 0,5803 0,5204 0,4667 2942,95 2421,04 2627,34 2180,71 2322,8 1866,8 1772,41 16134,05 Bảng 12 Giá trị dự án B NPV = ∑ t =1 CFt (1 + k )t - ICO = 16134,05 – 12155 = 3979,05 > IV/ Phương pháp số sinh lời- PI Chỉ số sinh lời dự án A PI =[ ∑ t =1 CFt (1 + k )t ]/ ICO = 35749,66 33922 = 1,0539 > ]/ ICO = 16134,05 12155 = 1,3274 > Chỉ số sinh lời dự án B PI =[ ∑ t =1 CFt (1 + k )t 13 Nhóm 1_Lớp 1004FMGM0311 V/ Đánh giá lựa chọn dự án Đây dự án ngân hàng Vietcombank xem xét để lựa chọn đầu tư vào dự án tốt ( hai dự án loại trừ ) Hai dự án khác biệt quy mơ (có dịng tiền kỳ vọng bảng bảng 4) Tỷ lệ thu hồi vốn nội tương ứng dự án A B 13,236% 20,79% Khi tỷ lệ thu hồi đòi hỏi nhà đầu tư 11,5%, giá trị dự án A 1827,66 trđ,trong tỷ lệ sinh lời 1,0539 Đối với dự án B giá trị 3979,05 trđ với tỷ lệ sinh lời tương ứng 1,3274 Ta có bảng tổng hợp sau: Dự án A B IRR 13,236% 20,79% NPV 11,5% 1827,66 trđ 3979,05 trđ PI 11,5% 1,0539 1,3274 Bảng xếp hạng dự án IRR B A NPV 11,5% B A PI 11,5% B A Như vậy, dùng ba phương pháp IRR, NPV, PI dự án B ưu tiên lựa chọn ngân hàng Ngoài ra, xét kỳ thu hồi vốn PBP dự án kỳ thu hồi vốn dự án B (3,128 năm) ngắn so với dự án A ( 4,0554 năm) khoảng thời gian hoạt động Tuy nhiên phương pháp dùng để đánh giá hai dự án có quy mơ vốn khác nhiều nhược điểm nên áp dụng thực tế 14 ... lợi vốn đầu tư - Không cho thấy mối liên hệ mức sinh lời vốn đầu tư chi phí sử dụng vốn - Không thể đưa kết lựa chọn dự án không đồng mặt thời gian xếp hạng ưu tiên việc lựa chọn dự án đầu tư nguồn... lời dự án B PI =[ ∑ t =1 CFt (1 + k )t 13 Nhóm 1_Lớp 1004FMGM0311 V/ Đánh giá lựa chọn dự án Đây dự án ngân hàng Vietcombank xem xét để lựa chọn đầu tư vào dự án tốt ( hai dự án loại trừ ) Hai dự. .. lời dự án đầu tư có tính đến giá trị thời gian tiền - Cho thấy khoản thu nhập đầu tư mang lại với số vốn đầu tư bỏ để thực dự án - Có thể sử dụng số sinh lời việc so sánh dự án có số vốn đầu tư