Phân tích & lựa chọn đầu tư dự án.doc

Phân tích & lựa chọn đầu tư dự án

ĐỀ CƯƠNGA/ Lý thuyết

I/ Khái niệm

II/ Phương pháp kỳ thu hồi vốn – PBP

1 Khái niệm2 Phương pháp3 Ưu và nhược điểm

III/ Phương pháp tỷ lệ thu hồi nội bộ - IRR

1 Khái niệm2 Phương pháp3 Ưu và nhược điểm

IV/ Phương pháp giá trị hiện tại thuần – NPV

1 Khái niệm2 Phương pháp3 Ưu và nhược điểm

V/ Phương pháp chỉ số sinh lời – PI

1 Khái niệm2 Phương pháp3 Ưu và nhược điểm

B/ Thực hànhI/ Giới thiệu dự ánII/ Phương pháp tính

1 Phương pháp kỳ thu hồi vốn2 Phương pháp tỷ lệ thu hồi nội bộ 3 Phương pháp giá trị hiện tại thuần4 Phương pháp chỉ số sinh lời

III/ Đánh giá và lựa chọn dự ánC/ Kết luận

A/ Lý thuyết

I/ Khái niệm

Đầu tư dài hạn có thể được hiểu là hoạt động sử dụng vốn để hình thànhnên những yếu tố như tài sản, nhân lực cần thiết hay thực hiện những dự án nhằm thu được lợi nhuận trong dài hạn.

II/ Phương pháp kỳ thu hồi vốn – PBP

1 Khái niệm: Thời hạn thu hồi vốn là số năm cần thiết để có thể thu hồi được toàn bộ số vốn đầu tư đã bỏ ra vào dự án.

- Để xác định xem số năm thu hồi vốn, lấy kết quả bước 2 cộng kết quả bước trên

3 Ưu điểm và nhược điểm Ưu điểm:

-Đơn giản, dễ tính toán, phương pháp này phù hợp với việc xem xét các dự án đầu tư vừa và nhỏ hoặc với chiến lược thu hồi vốn nhanh, tăng vòng quay vốn

Nhược điểm:

- Không được coi là thước đo khả năng sinh lời vì nó không quan tâm tới

luồng tiền nảy sinh sau khi hết hạn của kỳ thu tiền - Bỏ qua khái niệm của tiền theo thời gian

III/ Phương pháp tỷ lệ thu hồi vốn nội bộ (IRR)

1 Khái niệm: IRR chính là lãi suất dùng chiết khấu luồng tiền thuần tương lai(CF1 đến CFn) cho bằng với giá trị hiện tại của luồng tiền ra ban đầu (ICO) tại thời điểm 0

2.Phương pháp: - Xác định IRRIRR = I1 + X

X P1- P0

Mà - = I2–I1 P1 –P2

3 Ưu & nhược điểm Ưu điểm:

- Cho phép đánh giá được mức sinh lời của dự án đầu tư có tính đến yếu tố thời gian của tiền.

- Cho phép dễ dàng so sánh mức sinh lời của dự án đầu tư với chi phi sử dụng vốn và hiệu quả sử dụng vốn trong việc thực hiện dự án đầu tư

- Cho phép đánh giá khả năng bù đắp chi phí sử dụng vốn của dự án đầu tư so với tính rủi ro của nó

Nhược điểm:

- Không chú trọng đến quy mô đầu tư nên có thể dẫn đến trường hợp kết luận chưa thỏa đáng khi đánh giá dự án, vì tỷ suất doanh lợi nội bộ luôn luôn cao đối với những dự án có quy mô nhỏ.

- Áp dụng phương pháp này sẽ khó khăn trong đánh giá lựa chọn dự án cónhiều tỷ suất doanh lợi nội bộ và có thể dẫn đến sai lầm trong việc lựa chọn dự án.

IV/ Phương pháp giá trị hiện tại thuần – NPV

1 Khái niệm: Giá trị hiện tại thuần của một dự án là giá trị hiện tại của luồng tiền thuần của dự án trừ đi luồng tiền ra ban đầu của dự án.

2 Phương pháp

 NPV > 0 nếu các dự án là độc lập thì đều có thể lựa chọn được, nếu các dự án loại trừ lẫn nhau và vòng đời của các dự án bằng nhau thì sẽ chọn dự án có giá trị NPV cao nhất ( trong điều kiện không bị giới hạn về khả năng huy động vốn đầu tư)

3 Ưu nhược điểm Ưu điểm:

- Đánh giá hiêu quả kinh tế của dự án có tính đến yếu tố thời gian của tiền- Cho phép đo lường trực tiếp giá trị tăng thêm do vốn đầu tư tạo ra, từ đógiúp cho việc đánh giá lựa chọn dự án phù hợp với mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận của doanh nghiệp

- Có thể tính giá trị hiện tại thuần của dự án đầu tư kết hợp bằng cách cộng giá trị hiện tại thuần của dự án với nhau: NPV(A+B) = NPV(A) + NPV(B)

Nhược điểm:

- Không phản ánh mức sinh lợi của vốn đầu tư

- Không cho thấy mối liên hệ giữa mức sinh lời của vốn đầu tư và chi phí sử dụng vốn

- Không thể đưa ra kết quả lựa chọn khi các dự án không đồng nhất về mặt thời gian cũng như xếp hạng ưu tiên trong việc lựa chọn các dự án đầu tư khi nguồn vốn đầu tư của doanh nghiệp bị giới hạn

V/ Phương pháp chỉ số sinh lợi PI

1 Khái niệm: chỉ số sinh lợi hay tỷ số chi phí – thu nhập của một dự án là tỷsố giữa giá trị hiện tại của luồng tiền thuần trong tương lai với luồng tiền ra ban đầu

3 Ưu nhược điểm Ưu điểm

- Cho phép đánh giá khả năng sinh lời của dự án đầu tư có tính đến giá trịthời gian của tiền

- Cho thấy các khoản thu nhập do đầu tư mang lại với số vốn đầu tư bỏ ra để thực hiện dự án

- Có thể sử dụng chỉ số sinh lời trong việc so sánh các dự án có số vốn đầu tư khác nhau để thấy được mức sinh lời giữa các dự án

- Trong trường hợp nguồn vốn bị giới hạn, nếu phải ưu tiên lựa chọn một số dự án trong nhiề dự án khác nhau thì phương pháp này tỏ ra hữu hiệu hơn

Dự án A: ( nhà máy khai thác đá) thực hiện trong 7 năm: giá trị máy móc thiết

bị phục vụ khai thác đá 33922trđ Khấu hao theo phương pháp tỉ lệ giảm dần Lợi nhuận trước thuế dự kiến thu được từng năm là: 141trđ; 1,179trđ; 2,228trđ; 3,288trđ; 4,359trđ; 6874trđ; 7257trđ

Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp là 25% Giá trị thanh lý tài sản sau 7 năm là 275trđ

Khấu hao theo phương pháp tỉ lệ giảm dần Ti=số năm còn sử dụng/tổng STT

Dự án B: (nhà máy chế biến đường tinh luyện) thực hiện trong 7 năm: tổng

vốn đầu tư (để mua máy móc thiết bị)12155trđ trong đó: TSCĐ là 11634trđ, TSLĐ là 521trđ.

Khấu hao TSCĐ theo phương pháp tỉ lệ giảm dần Lợi nhuận trước thuế dự kiến từng năm lần lượt là 497trđ, 689trđ, 2086trđ, 2278trđ, 3675trđ,

II/ Đánh giá lựa chọn dự án

1/ Phương pháp kỳ thu hồi vốn – PBP

Kỳ thu hồi vốn của dự án A là

PBP = (1163413303 9933,5 )+ 3 =3,128 (năm)

2 Phương pháp tỷ lệ thu hồi vốn nội bộ - IRR

*Ta xét dự án A( Nhà máy khai thác đá):

Chúng ta cần xác định tỷ lệ chiết khầu làm cho giá trị hiện tại thuần củaluồng tiền thuàn trong tương lai bằng với luồng tền ra ban đầu Ta thử phéptính giá trị hiện tại của luồng tiền với tỷ lệ chiết khấu là 13%, ta có bảng sau:

bảng giá trị hiện tại tại tỷ lệ chiết khấu 13%.

NămLuồng tiền thuần(trđ)

PVIF tại mức13%

Giá trị hiện tại(trđ)

Tổng 34157,64

Bảng 7

Ta thấy rằng với mức chiết khấu là 13% thì tạo ra giá trị hiện tại của dự án lớn hơn luồng tiền ra ban đầu 235,64 trđ, như vậy ta thử lại với tỷ lệ chiết khấu là 14%, ta có bảng sau:

Bảng giá trị hiện tại tại tỷ lệ chiết khấu 14%

NămLuồng tiền thuần

Để ước lượng thực tế chúng ta sử dụng công thức sau đây:

X P1- P0

- = I2–I1 P1 –P2

X 34157,64 - 33922

 - = 14% -13% 34157,64 - 33159,47

=>X= 0.00236 Từ đó IRR1=I1 + X = 0.13236 hay 13.236% > k = 11,5%

*Ta xét dự án đầu tư B( nhà máy chế biến đường tinh luyện).

Ta dùng phép thử ban đầu với tỷ lệ chiết khấu là 20% ta có bảng sau:bảng giá trị hiện tại tại tỷ lệ chiết khấu 20%

nămLuồng tiền thuần(trđ)PVIF tại mức20%Giá trị hiện tại(trđ)

Bảng giá trị hiện tại tại tỷ lệ chiết khấu 21%

NămLuồng tiền thuần

X 12427,49 - 12155 - = - 21% - 20% 12427,49 – 12081,45

 X=0.0079 Từ đó IRRB = 0.0079 + 0,2 =0.2079 hay 20,79%.> k = 11,5% Với lãi suất yêu cầu của nhà đầu tư là lợi tức nhà đầu tư kỳ vọng công tycó thể thu hồi được từ dự án là 11,5%,kết hợp so sánh IRR1=13.236% vàIRR2=20,79% Như vậy ngân hàng ngoại thương VIETCOMBANK nên chọndự án đầu tư B.

III/ Phương pháp giá trị hiện tại thuần

NPV = 

(  - ICO = 35749,66 – 33922 = 1827,66 > 0

Dự án B

NămLuồng tiền

ThuầnPVIF tại mức 11,5%Giá trị hiện tại

NPV = 

(  - ICO = 16134,05 – 12155 = 3979,05 > 0

IV/ Phương pháp chỉ số sinh lời- PI

Chỉ số sinh lời của dự án API =[ 

(  ]/ ICO = 3574933922,66 = 1,0539 > 1

Chỉ số sinh lời của dự án BPI =[ 

(  ]/ ICO =

= 1,3274 > 1

V/ Đánh giá và lựa chọn dự án

Đây là 2 dự án ngân hàng Vietcombank đang xem xét để lựa chọn đầutư vào dự án tốt nhất ( hai dự án là loại trừ nhau )

Hai dự án này khác biệt về quy mô (có dòng tiền thuần kỳ vọng nhưbảng 2 và bảng 4)

Tỷ lệ thu hồi vốn nội bộ tương ứng của dự án A và B là 13,236% và20,79% Khi tỷ lệ thu hồi đòi hỏi của nhà đầu tư là 11,5%, giá trị hiện tại thuầncủa dự án A là 1827,66 trđ,trong khi tỷ lệ sinh lời của nó là 1,0539 Đối với dựán B giá trị hiện tại thuần là 3979,05 trđ với tỷ lệ sinh lời tương ứng là 1,3274.Ta có bảng tổng hợp sau: