Đang tải... (xem toàn văn)
CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ TCDN Tấm chắn thuế từ khấu hao:á ắ ế ừ ấ = ố ề ấ × ế ấ ế ậ ( ệ Tấm chắn thuế từ nợ vay:á ắ ế ừ ợ +, = ã ả ả × ế ấ ế ậ ( ệ Thay đổi phương pháp khấu hao:, đổ ươ( á ấ = 4ê 6ệ ố ề ấ × ế ấ ế ậ ( ệCHƯƠNG 2: GIÁ TRỊ TIỀN TỆ THEO THỜI GIANLãi đơnFVn = PV(1 + n.i)I = PV.n.i = FV – PVPV = FVA1 + n. in = 1PV. iLãi képFVn = PV(1 + i)nPV = FVn(1 + i)nn = ln FVPVln(1 + i)i = DFVAPV EFA− 1DÒNG TIỀNI. GIÁ TRỊ TIỀN TỆ TRONG TƯƠNG LAI (FVAn):1. DÒNG TIỀN CUỐI KỲ: Dòng tiền không đều:FVAn = CF1(1 + i)n1 + CF2(1 + i)n2 + … + CFn1(1 + i) + CFn(1 + i)0 Dòng tiền đều: CFt = CFKLM = 4K (N + ) − NHệ quả: CF = FVAAO(F P O)Q R F n = SATOUVWQXU P FYSA(F P O)TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆPTÔ THIÊN TÂN 22. DÒNG TIỀN ĐẦU KỲ: Dòng tiền không đều:FVADn = CF1(1 + i)n + CF2(1 + i)n 1 + … + CFn1(1 + i)2 + CFn(1 + i) Dòng tiền đều: CFt = CFKLMZ = 4K (N + ) − N (N + )II. GIÁ TRỊ HIỆN TẠI (PVAn)1. DÒNG TIỀN CUỐI KỲ: Dòng tiền không đều:PVA = CF1(1 + i)1 + CF2(1 + i)2 + … + CFn1(1 + i) (n 1) + CFn(1 + i)n Dòng tiền đều: CFt = CFLM = 4KN − (N + )RHệ quả: CF = PVAAOFR (F P O)Q n = SAT XUXUVW .YSA(F P O)2. DÒNG TIỀN ĐẦU KỲ: Dòng tiền không đều:PVADn = CF1 + CF2(1 + i)1 + … + CFn1(1 + i) (n 2) + CFn(1 + i) (n 1) Dòng tiền đều: CFt = CFLMZ = 4KN − (N + )R (N + )3. GHÉP LÃI LIÊN TỤC:KL = L(N +
TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ TCDN Tấm chắn thuế từ khấu hao: ắ ế ấ = ố ề ấ × ế ấ ế ậ ệ Tấm chắn thuế từ nợ vay: ắ ế ợ = ã ả ả× ế ấ ế ậ ệ Thay đổi phương pháp khấu hao: đổ ươ = ấ ê ệ ố ề ấ × ế ấ ế ậ ệ CHƯƠNG 2: GIÁ TRỊ TIỀN TỆ THEO THỜI GIAN Lãi đơn Lãi kép FVn = PV(1 + n.i) FVn = PV(1 + i)n I = PV.n.i = FV – PV PV = FVn(1 + i)-n FV + n i n= PV i PV = n= i= FV ln PV ln(1 + i) FV PV −1 DÒNG TIỀN I GIÁ TRỊ TIỀN TỆ TRONG TƯƠNG LAI (FVAn): DÒNG TIỀN CUỐI KỲ: Dòng tiền không đều: FVAn = CF1(1 + i)n-1 + CF2(1 + i)n-2 + … + CFn-1(1 + i) + CFn(1 + i)0 Dòng tiền đều: CFt = CF = ( + ) − Hệ quả: CF = FVA n= TÔ THIÊN TÂN ( ( ) ) TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP DÒNG TIỀN ĐẦU KỲ: Dòng tiền không đều: FVADn = CF1(1 + i)n + CF2(1 + i)n - + … + CFn-1(1 + i)2 + CFn(1 + i) Dòng tiền đều: CFt = CF = ( + ) − ( + ) II GIÁ TRỊ HIỆN TẠI (PVAn) DÒNG TIỀN CUỐI KỲ: Dòng tiền không đều: PVA = CF1(1 + i)-1 + CF2(1 + i)-2 + … + CFn-1(1 + i)- (n - 1) + CFn(1 + i)-n Dòng tiền đều: CFt = CF −( + ) = Hệ quả: CF = PVA ( ) n= ( ) DÒNG TIỀN ĐẦU KỲ: Dòng tiền không đều: PVADn = CF1 + CF2(1 + i)-1 + … + CFn-1(1 + i)- (n - 2) + CFn(1 + i)- (n - 1) Dòng tiền đều: CFt = CF = −( + ) ( + ) GHÉP LÃI LIÊN TỤC: = ( + ) = ( + ) i: Lãi suất kỳ n: Số kỳ m: Số lần tính lãi kỳ Tính lãi suất phương pháp nội suy: + Tìm theo hệ số tại: TÔ THIÊN TÂN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP i= i + hệ số i − hệ số i (i − i ) hệ số i − hệ số i + Tìm theo hệ số tương lai: i= i + hệ số tương lai i − hệ số tương lai i (i − i ) hệ số tương lai i − hệ số tương lai i Với: i1 < i < i2 Một số lưu ý tính FV: Sự tương ứng i & n Giá trị tương lai cần tính lần xuất cuối CF n số lần xuất CF Ví dụ: (n + 2) lần xuất CF FV = CF (1 + i) −1 = CF (1 + i) i Dòng tiền không xuất cuối năm −1 i (1 + i) + CF Một số lưu ý tính PV: Sự tương ứng i & n Giá trị cần tính xuất cách lần kỳ n số lần xuất CF Ví dụ: (n + 1) lần xuất CF − (1 + i) i Dòng tiền không xuất cuối năm ( ) PV = CF LÃI SUẤT DANH NGHĨA – LÃI SUẤT HIỆU DỤNG + =( + = ) ( √ + − ) r: Lãi suất danh nghĩa i: Lãi suất hiệu dụng m = Thời gian phát biểu lãi suất danh nghĩa (r) Thời gian tính lãi m = Thời gian cần tìm lãi suất hiệu dụng (i) Thời gian tính lãi TÔ THIÊN TÂN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP LÃI SUẤT TƯƠNG ĐƯƠNG ( + )=( + ) ờ ủ ủ LÃI SUẤT DANH NGHĨA – LÃI SUẤT THỰC Dòng tiền thực ngày t = Dòng tiền danh nghĩa ngày t (1 + tỷ lệ lạm phát) (1 + lãi suất danh nghĩa) = (1 + lãi suất thực)(1 + tỷ lệ lạm phát) Lãi suất đáo hạn (YTM) thước đo thu nhập đầu tư năm từ lúc mua đến lúc đáo hạn trái phiếu YTM dựa sở so sánh số tiền bỏ mua trái phiếu với dòng tiền thu từ trái phiếu YTM suất chiết khấu làm cho giá trị dòng tiền thu với giá mua trái phiếu = −( + ) + ( + ) Lãi suất coupon lãi suất danh nghĩa ghi bề mặt trái phiếu, lãi suất cố định mệnh nhà phát hành cam kết tính lãi trả cho trái chủ Lãi cuống phiếu (I) = Lãi suất cuống phiếu (i) × Mệnh giá (M) Lãi suất hành (CY) thước đo để so sánh lợi tức năm trái phiếu mà nhà đầu tư nhận với số tiền nhà đầu tư phải bỏ để mua trái phiếu mà không tính đến thời hạn lại trái phiếu = ã ấ ố ị ị ế × ệ ườ ệ = á ứ ị ị ườ = a / b net c a: Tỷ lệ chiết khấu cho người mua toán sớm b: Số ngày hưởng chiết khấu c: Số ngày đáo hạn toán Tính đơn: ( ỳ) = ỷ ệ ế ấ − ỷ ệ ế ấ ố − ỳ ưở ế ấ Tính kép: ( ỳ) =( + TÔ THIÊN TÂN ỷ ệ ế ấ ) − ỷ ệ ế ấ ố ỳ ưở ế ấ − TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP ỨNG DỤNG THỜI GIÁ TIỀN TỆ Giá trị ròng: = − ( + ) Tỷ suất sinh lời nội IRR: = + ( + ) + ( + = ) ( + ) + ⋯+ ( + ) = = Tính IRR phương pháp nội suy: = + NPV1 > chọn i2 > i1 NPV1 < chọn i2 < i1 | |+| | ( − ) Tỷ suất hoàn vốn nội điều chỉnh: = − + FV: Giá trị tương lai dòng tiền vào + PV: Giá trị vốn đầu tư Thời gian hoàn vốn: = ố ă ướ ố + ò ố ề ố ề đượ ă à ố Cách xác định thời gian hoàn vốn có chiết khấu (DPP) tương tự cách tính PP Đầu tiên tính dòng tiền chiết khấu sau tính dòng tiền chiết khấu cộng dồn luỹ tiến kết thúc dự án ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN Định giá trái phiếu: Các quy ước chung vể trái phiếu: P0: Giá trị định giá lý thuyết trái phiếu n: Thời gian đáo hạn trái phiếu FV: Mệnh giá trái phiếu i: Lãi suất ghi trái phiếu TÔ THIÊN TÂN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP rd: Lãi suất yêu cầu nhà đầu tư (tỷ lệ chiết khấu kỳ tỷ lệ sinh lời cần thiết trái phiếu) I: Lợi tức (trái tức) năm trái phiếu là: I = M x i Trái phiếu có kỳ hạn hưởng lãi định kỳ (trái phiếu coupon): [ −( + = ] ) + ( + ) Trái phiếu trả lãi định kỳ tháng lần hoàn vốn đáo hạn: − + = + ( + ) Trái phiếu tích luỹ: Với phương pháp tính lãi đơn: = ( + ) ( + ) = ( + ) ( + ) Với phương pháp tính lãi kép: Trái phiếu chiết khấu: = ( + ) Trái phiếu vĩnh cửu: = ( + ) + ( + ) +⋯+ ( + ) = Mô hình chiết khấu dòng tiền: Một số quy ước chung: Dt: Số tiền cổ đông nhận năm thứ t r: Tỷ lệ sinh lời cần thiết cổ phiếu P0: Giá cổ phiếu Mô hình chiết khấu dòng cổ tức (Dividend Discount Model – DDM) = ( + ) + ( + ) + ( + ) + ⋯+ ( + ) Cổ phiếu ưu đãi: = TÔ THIÊN TÂN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Dp: Cổ tức cổ phiếu ưu đãi rp: Tỷ suất sinh lời yêu cầu nhà đầu tư Cổ phiếu thường: Bán lại năm cuối cùng: r = Cổ tức + (Giá cuối năm − Giá đầu năm) D + (P − P ) = Giá đầu năm P = + + + Bán thời điểm bất kỳ: = ( + + ) ( + ) + ⋯+ ( + ) + ( + ) re: Tỷ suất sinh lời yêu cầu nhà đầu tư Sử dụng mô hình Gordon: ( + ) = − = − (Điều kiện: re > g) g: tốc độ tăng trưởng cổ tức tương lai = = + Cổ phiếu có dòng cổ tức tăng trưởng không đều: + Từ năm đến năm n: cổ tức tăng trưởng không + Từ năm n + đến ∞: cổ tức tăng trưởng = ( + + ) ( + ) + ⋯+ ( + ) + ( − ) ( + ) ) ( + ) Công ty chia cổ tức theo giai đoạn tăng trưởng g1 g2: + Từ năm đến năm n: cổ tức tăng trưởng với tốc độ g1 + Từ năm n + đến ∞: cổ tức tăng trưởng với tốc độ g2 = ( + + ) ( + ) +⋯+ ( + ) + ( − (Trong Dj = Dj-1(1 + gj) với j = (1; n)) ( − ) = ( + ) = ( − ) ( + ) ( + ( − ) ) Mô hình chiết khấu ngân lưu doanh nghiệp (FCFF – Free Cash Flow to Firm Discount Model) TÔ THIÊN TÂN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP = = ( + + ) ( + ) ( + ) ( + ) …+ + − ) ( + ( ) Định giá cổ phiếu từ giá trị doanh nghiệp: = ệ ( )− ợ− ố ổ ầ ườ đ ị ố ượ ổ ầ Mô hình chiết khấu ngân lưu chủ sở hữu (FCFE – Free Cash Flow to Equity Discount Model) = ( + ) Giá trị cổ phiếu doanh nghiệp: = ố ượ − ố ổ ế ổ ầ ườ đ Một vài công thức khác: Tốc độ tăng trưởng (g) = ROE x Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại (Plowback Ratio) = – Tỷ lệ chia cổ tức (Dividend Payout Ratio) = Lợi nhuận sau thuế Vốn chủ sở hữu bình quân = EPS Giá trị sổ sách cổ phần = Lợi nhuận sau thuế − Cổ tức ưu đãi Vốn cổ phần thường bình quân ROCE (Return On Common Equity): Suất sinh lời vốn cổ phần thường ( )= Trong đó: − − EAT (Earnings After Taxes): Lợi nhuận sau thuế PD (Preferred Dividend): Cổ tức cổ phần ưu đãi RE (Retained Earnings): Lợi nhuận giữ lại NS (Number of Shares): Tổng số cổ phần lưu hành = TÔ THIÊN TÂN − TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP = CHƯƠNG 3: LỢI NHUẬN VÀ RỦI RO I Lợi nhuận rủi ro khoản đầu tư: Tỷ suất sinh lời chứng khoán: +( = − ) r: Tỷ suất sinh lời mong đợi suốt thời kỳ t Pt: Giá chứng khoán kỳ t P0: Giá chứng khoán kỳ Ct: Lưu lượng tiền mặt nhận chứng khoán từ t0 đến t1 Tỷ suất sinh lời kỳ vọng: ( )= ∗ E(A + B) = E(A) + E(B) Phương pháp trung bình cộng: = ( + + ⋯+ ) Phương pháp trung bình nhân: = Phương sai ( ( + )( + )…( + )− ) – Độ lệch chuẩn ( ): = = [ − ( )] ∗ ( − − ) Hệ số biến thiên (Coefficient of Variation): = ( ) Mối quan hệ lợi nhuận rủi ro: Suất sinh lời yêu cầu khoản đầu tư có rủi ro = Suất sinh lời phi rủi ro + Mức đền bù rủi ro TÔ THIÊN TÂN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Suất sinh lời đạt khoản đầu tư = Suất sinh lời trung bình (kỳ vọng) + Mức tác động rủi ro II Lợi nhuận rủi ro danh mục đầu tư: Tỷ suất sinh lời danh mục đầu tư: ( )= Rủi ro danh mục đầu tư: ( )= − ∗ Đồng phương sai (Covarian): [ = − ( )] − Pi: Xác suất xảy tỷ suất sinh lời dự kiến thứ i E(RPi): Tỷ suất sinh lời danh mục đầu tư theo điều kiện i E(R ): Tỷ suất sinh lời trung bình danh mục đầu tư σ2: Phương sai danh mục đầu tư Nếu tình xảy có xác suất đồng phương sai: − ( )] − − Nếu tình đầu tư có xác suất xảy số lượng khoản đầu tư danh mục đủ lớn: = = ∑ [ ∑ [ − ( )] − Hệ số tương quan: = (-1 ≤ ρij ≤ 1) Phương sai danh mục n tài sản đầu tư: = + Mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) RA = Rf + βA(RM – Rf) TÔ THIÊN TÂN 10 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP RA: Suất sinh lời kỳ vọng đầu tư vào tài sản A Rf: Suất sinh lời phi rủi ro RM: Suất sinh lời thị trường βA: Hệ số rủi ro tài sản A ( = = , ) + CAPM danh mục đầu tư: Rp = Rf + βp(RM – Rf) Rp: Suất sinh lời kỳ vọng danh mục đầu tư Rf: Suất sinh lời phi rủi ro RM: Suất sinh lời thị trường βP: Hệ số rủi ro danh mục đầu tư CHƯƠNG 4: CÁC NGUỒN TÀI TRỢ Hàng tồn kho thời điểm đầu năm Giá vốn hàng bán trung bình ngày Hàng tồn kho thời điểm đầu năm = Giá vốn hàng bán năm 365 Khoản phải thu thời điểm đầu năm Số ngày thu tiền bình quân = Doanh thu bình quân ngày Khoản phải thu thời điểm đầu năm = Doanh thu năm 365 Khoản phải trả thời điểm đầu năm Số ngày trả tiền bình quân = Giá vốn hàng bán trung bình ngày Khoản phải thu thời điểm đầu năm = Giá vốn hàng bán năm 365 Chu kỳ vốn lưu động = Số ngày hàng tồn kho bình quân + Số ngày thu tiền bình quân − Số ngày phải trả tiền bình quân Số ngày hàng tồn kho bình quân = ố độ ố ố độ TÔ THIÊN TÂN ò =( ợ + ố độ ò ả độ = ả ò độ = độ ủ ữ )− ắ − ợ − ợ ắ ả ắ ạ ô ả ả ã 11 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP ợ ắ ô = ợ Thư giá = ả ắ ả ã − ắ − ợ ả ả ỳ Giá trị vốn cổ phần theo mệnh giá, thặng dư vốn lợi nhuận giữ lại Số lượng cổ phần thường Thặng dư vốn = (Giá phát hành − Mệnh giá) × Số lượng cổ phần phát hành Thặng dư vốn cổ phần = (Giá bán bình quân gia quyền − Giá mua bình quân gia quyền) × Số lượng cổ phiếu quỹ bán Chiết khấu thương phiếu: = − M: Số tiền thu đem thương phiếu chiết khấu V: Giá trị ghi thương phiếu (mệnh giá) i: Lãi suất chiết khấu (tính theo năm) n: Số ngày chiết khấu CHƯƠNG 5: CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN I Chi phí sử dụng vốn vay: Ngắn hạn: =( + ) − r: Lãi suất tiền vay năm m: Số kỳ tính lãi năm Trái phiếu trả lãi định kỳ: = ( + ) + ( + ) P: Giá phát hành trái phiếu thị trường rd: Chi phí sử dụng nợ phát hành trái phiếu (tính theo năm) Trái phiếu không trả lãi: = ( + ) Trái phiếu có điều khoản thu hồi: TÔ THIÊN TÂN 12 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP = ( + ) + ( + ) PC: Giá trái phiếu thu hồi II Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu: Cổ phần ưu đãi: = Pp: Giá cổ phần ưu đãi Dp: Cổ tức cổ phần ưu đãi Pp = Giá phát hành cổ phần ưu đãi x (1 – % phí phát hành cổ phần ưu đãi) = Giá phát hành cổ phần ưu đãi – Chi phí phát hành cổ phần ưu đãi Chí phí sử dụng vốn cổ phần thường (re) P = D D D + +⋯+ (1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) ↔P= D → r −g = + re: Tỷ suất sinh lời cần thiết cổ phần thường (chi phí sử dụng vốn cổ phần thường công ty) g: Tỷ lệ tăng trưởng năm cổ tức Dj: Cổ tức dự kiến chia cuối năm thứ (Dj = D0(1 + g)j) D0: Cổ tức năm = ( − ) = − + + F: Tỷ lệ chi phí phát hành tính giá bán cổ phiếu H: Chi phí phát hành Tỷ suất sinh lời kỳ vọng theo mô hình CAPM = + ( − ) re: Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường rf: Lãi suất phi rủi ro rm: Tỷ suất lợi nhuận thị trường theo danh mục ngành (rm = rf + phần bù rủi ro) βi: Hệ số rủi ro hệ thống tài sản I đầu tư so với rủi ro bình quân thị trường TÔ THIÊN TÂN 13 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP III Chi phí lợi nhuận giữ lại (rre) = IV Chi phí sử dụng vốn bình quân: ố ợ WACC = = wr + + + ( − ) V Điểm gãy: = BPj: Điểm gãy cho nguồn tài trợ j AFj: Tổng nguồn tài trợ cho nguồn tài trợ j wj: Tỷ trọng nguồn tài trợ thành phần j cấu trúc vốn doanh nghiệp CHƯƠNG 6: LÝ THUYẾT CƠ CẤU VỐN ( − ) = I CÁC CHỈ TIÊU ĐO LƯỜNG CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP Tỷ số nợ: ỷ ố ợ= ợ ổ % ố Tỷ số tự tài trợ (tỷ số vốn chủ sở hữu): ỷ ố ự ợ= ố ủ ữ ổ ố % Hệ số nợ vốn chủ sở hữu: = ợ ủ ữ ố Hệ số đòn bẩy tài chính: ố = ố ủ ữ Mối quan hệ tiêu đo lường cấu vốn: ệ ố đò ệ ố đò TÔ THIÊN TÂN ẩ ẩ à í í = = ổ ố ổ ố = ủ ữ + ệ ố ự ợ ủ ữ ố ợ = − ỷ ố ợ 14 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP II QUAN ĐIỂM TRUYỀN THỐNG: = ợ ậ ị ườ ổ đô ổ ầ ủ ườ ườ ã = ị ủ ả = ợ − = ợ ậ ị ườ − ủ ợ ủ ợ Giá thị trường doanh nghiệp = Giá thị trường vốn chủ sở hữu + Giá thị trường nợ ị ườ Lợi nhuận dành cho chủ nợ chủ sở hữu WACC ( − ) + ( − ) = ủ ệ = = III CÁCH TIẾP CẬN LỢI NHUẬN HOẠT ĐỘNG RÒNG: Trong môi trường không thuế: V= EBIT WACC Trong môi trường có thuế: V= EBIT(1 − t) WACC EBIT: Lợi nhuận hoạt động EBIT(1 – t) = NOI: Lợi nhuận hoạt động ròng IV LÝ THUYẾT MM: Trong môi trường không thuế: = = = + +( − ) (WACC − r ) chi phí rủi ro tài chính, hay lợi tức cổ đông yêu cầu tăng thêm để bù cho rủi ro đòn bẩy tài Trong môi trường có thuế: PV = D r T D r T = =D T → (1 + r ) r = = + +( − ) ( − ) V LÝ THUYẾT ĐÁNH ĐỔI CẤU TRÚC VỐN: TÔ THIÊN TÂN 15 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP = + ắ ế − í ệ ặ ó ă í CHƯƠNG 7: ĐÒN BẨY HOẠT ĐỘNG – ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH TC = VC + FC EBIT = S – TC = Q(P – vc) – FC Tại điểm hoà vốn: EBIT = ↔ Qbe × (P – vc) – FC = = − Qbe: Sản lượng hoà vốn vc: Chi phí biến đổi đơn vị sản phẩm VC: Tổng chi phí biến đổi sản phẩm Doanh thu hoà vốn: = ↔ I × = − Đòn bẩy hoạt động (OL) – Độ bẩy hoạt động (DOL): = = − Độ bẩy hoạt động mức sản lượng Q (doanh thu S) % thay đổi lợi nhuận hoạt động = % thay đổi sản lượng (hoặc doanh thu) ∆EBIT DOL = ặ = ∆Q ( − ) ( − )− Q = EBIT ∆S S + = − II Đòn bẩy tài (FL) – Độ bẩy tài (DFL): = ∑ ợ ố = ợ ∑ ả = − ố ∑ ủ ữ ố ∆EPS %∆EPS EPS DFL = = ∆EBIT %∆EBIT EBIT [ ( − ) − ] − [( − )] = {[ ( − ) − ] − }{ − } − TÔ THIÊN TÂN 16 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP = − − − − − = = − ( ( − ) − )( − ) − I: Tiền lãi mà doanh nghiệp phải chịu vay nợ kỳ S: Tổng doanh thu sản phẩm (Nếu cấu trúc vốn gồm cổ phần thường nợ mà doanh nghiệp không sử dụng vay nợ I = dẫn đến DFL = 1) III Đòn bẩy tổng hợp – Độ bẩy tổng hợp (DTL): + − S − VC Q(P − vc) DTL = = S − VC − FC − I Q(P − vc) − FC − I = × = Độ bẩy tổng hợp công ty có cổ phiếu ưu đãi: = DOL × DFL = = (EBIT + FC)(1 − T) EBIT + FC EBIT(1 − T) = (EBIT − I)(1 − T) − PD (EBIT − I)(1 − T) − PD EBIT + − = − − − − − − − − ( − = ( − )− ) − − − EBIT bàng quan (điểm hoà vốn) cho biết mức EBIT mà cho dù có định thay đổi cấu vốn (đòn bẩy tài chính) EPS không đổi (lợi nhuận dành cho chủ sở hữu không thay đổi) Nguyên tắc lựa cấu vốn để có EPS cao nhất: Nếu EBIT hoạt động < EBIT bàng quan: Chọn nguồn tài trợ có giá thay đổi Nếu EBIT hoạt động > EBIT bàng quan: Chọn nguồn tài trợ có giá cố định (lúc tận dụng đòn bẩy tài vay nợ) Nếu EBIT hoạt động = EBIT bàng quan: Chọn nguồn tài trợ TÔ THIÊN TÂN 17 [...]... 16 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP = − − − − − = = − ( ( − ) − )( − ) − I: Tiền lãi mà doanh nghiệp phải chịu vay nợ trong kỳ S: Tổng doanh thu của sản phẩm (Nếu cấu trúc vốn chỉ gồm cổ phần thường và nợ mà doanh nghiệp không sử dụng vay nợ thì I = 0 dẫn đến DFL = 1) III Đòn bẩy tổng hợp – Độ bẩy tổng hợp (DTL): + − S − VC Q(P − vc) DTL = = S − VC − FC − I Q(P − vc) − FC − I = × = Độ bẩy tổng hợp của công. .. ro hệ thống của tài sản I đầu tư so với rủi ro bình quân của thị trường TÔ THIÊN TÂN 13 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP III Chi phí của lợi nhuận giữ lại (rre) = IV Chi phí sử dụng vốn bình quân: ố ồ à ợ WACC = = wr + + + ( − ) V Điểm gãy: = BPj: Điểm gãy cho nguồn tài trợ j AFj: Tổng nguồn tài trợ cho nguồn tài trợ j wj: Tỷ trọng của nguồn tài trợ thành phần j trong cấu trúc vốn của doanh nghiệp CHƯƠNG 6:... thuế: = = = + +( − ) (WACC − r ) là chi phí rủi ro tài chính, hay lợi tức cổ đông yêu cầu tăng thêm để bù cho rủi ro của đòn bẩy tài chính Trong môi trường có thuế: PV = D r T D r T = =D T → (1 + r ) r = = + +( − ) ( − ) V LÝ THUYẾT ĐÁNH ĐỔI CẤU TRÚC VỐN: TÔ THIÊN TÂN 15 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP = + á ắ ế − í á ệ ặ ó ă à í CHƯƠNG 7: ĐÒN BẨY HOẠT ĐỘNG – ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH TC = VC + FC EBIT = S – TC =... vốn vc: Chi phí biến đổi trên một đơn vị sản phẩm VC: Tổng chi phí biến đổi sản phẩm Doanh thu hoà vốn: = ↔ I × = − Đòn bẩy hoạt động (OL) – Độ bẩy hoạt động (DOL): = = − Độ bẩy hoạt động ở mức sản lượng Q (doanh thu S) % thay đổi của lợi nhuận hoạt động = % thay đổi sản lượng (hoặc doanh thu) ∆EBIT DOL = ặ = ∆Q ( − ) ( − )− Q = EBIT hoặc ∆S S + = − II Đòn bẩy tài chính (FL) – Độ bẩy tài chính (DFL):... = I CÁC CHỈ TIÊU ĐO LƯỜNG CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP Tỷ số nợ: ỷ ố ợ= ợ ổ % ố Tỷ số tự tài trợ (tỷ số vốn chủ sở hữu): ỷ ố ự à ợ= ố ủ ở ữ ổ ố % Hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu: = ợ ủ ở ữ ố Hệ số đòn bẩy tài chính: ố = ố ủ ở ữ Mối quan hệ giữa những chỉ tiêu đo lường cơ cấu vốn: ệ ố đò ệ ố đò TÔ THIÊN TÂN ẩ ẩ à à í í = = ổ ố ổ ố = ủ ở ữ + ệ ố ự à ợ ủ ở ữ ố ợ = − ỷ ố ợ 14 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP...TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP RA: Suất sinh lời kỳ vọng khi đầu tư vào tài sản A Rf: Suất sinh lời phi rủi ro RM: Suất sinh lời thị trường βA: Hệ số rủi ro của tài sản A ( = = , ) + CAPM và danh mục đầu tư: Rp = Rf + βp(RM – Rf) Rp: Suất sinh lời kỳ vọng của danh mục đầu tư Rf: Suất sinh lời phi rủi ro RM: Suất sinh lời thị trường βP: Hệ số rủi ro danh mục đầu tư CHƯƠNG 4: CÁC NGUỒN TÀI TRỢ Hàng... (đòn bẩy tài chính) thì EPS vẫn không đổi (lợi nhuận dành cho chủ sở hữu không thay đổi) Nguyên tắc lựa cơ cấu vốn để có được EPS cao nhất: Nếu EBIT hoạt động < EBIT bàng quan: Chọn nguồn tài trợ có giá thay đổi Nếu EBIT hoạt động > EBIT bàng quan: Chọn nguồn tài trợ có giá cố định (lúc này mới tận dụng được đòn bẩy tài chính do vay nợ) Nếu EBIT hoạt động = EBIT bàng quan: Chọn nguồn tài trợ nào... lời cần thiết của cổ phần thường (chi phí sử dụng vốn cổ phần thường của công ty) g: Tỷ lệ tăng trưởng đều hằng năm của cổ tức Dj: Cổ tức dự kiến chia cuối năm thứ nhất (Dj = D0(1 + g)j) D0: Cổ tức năm hiện tại = ( − ) = − + + F: Tỷ lệ chi phí phát hành tính trên giá bán mỗi cổ phiếu H: Chi phí phát hành mới Tỷ suất sinh lời kỳ vọng theo mô hình CAPM = + ( − ) re: Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường... ) Trái phiếu có điều khoản thu hồi: TÔ THIÊN TÂN 12 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP = ( + ) + ( + ) PC: Giá trái phiếu được thu hồi II Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu: Cổ phần ưu đãi: = Pp: Giá hiện tại của cổ phần ưu đãi Dp: Cổ tức cổ phần ưu đãi Pp = Giá phát hành cổ phần ưu đãi x (1 – % phí phát hành cổ phần ưu đãi) = Giá phát hành cổ phần ưu đãi – Chi phí phát hành cổ phần ưu đãi Chí phí sử dụng vốn... được khi đem thương phiếu đi chi t khấu V: Giá trị ghi trên thương phiếu (mệnh giá) i: Lãi suất chi t khấu (tính theo năm) n: Số ngày chi t khấu CHƯƠNG 5: CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN I Chi phí sử dụng vốn vay: Ngắn hạn: =( + ) − r: Lãi suất tiền vay một năm m: Số kỳ tính lãi trong năm Trái phiếu trả lãi định kỳ: = ( + ) + ( + ) P: Giá phát hành trái phiếu trên thị trường rd: Chi phí sử dụng nợ phát hành