Nợ nước ngoài và tăng trưởng của Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ω BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ω PHẠM VĂN DŨNG PHẠM VĂN DŨNG NỢ NƯỚC NGOÀI VÀ TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ CỦA VIỆT NAM NỢ NƯỚC NGOÀI VÀ TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ CỦA VIỆT NAM Chuyên ngành: Kinh tế -Tài - Ngân hàng Mã số : 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang TP HỒ CHÍ MINH, THÁNG 11 NĂM 2011 TP HỒ CHÍ MINH, THÁNG 11 NĂM 2011 Mục Lục Mở đầu CHƯƠNG I : KHUNG LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ NỢ NƯỚC NGOÀI VÀ TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ 1.1 Các khái niệm nợ tăng trưởng kinh tề: 1.1.1 Nợ nước quốc gia 1.1.2 Tăng trưởng kinh tế 1.3 Tác động nợ nước đến tăng trưởng kinh tế 1.2 Giá trị tới hạn nợ tăng trưởng kinh tế 1.3 Tiêu chí đánh giá mức độ an toàn nợ nước đối quốc gia có thu nhập thấp .9 1.3.1- Tiêu chí đánh giá mức độ an toàn nợ nước IMF 1.3.2- Tiêu chí Ngân hàng giới (WB) đánh giá mức độ nợ quốc gia vay nợ .10 1.4 Các nghiên cứu thực nghiệm tác động nợ nước đến tăng trưởng kinh tế .11 2.2.1.5 Thâm hụt thương mại cân xuất nhập khẩu……………….………………………………………… 30 2.2.2- Nợ nước gia tăng thâm hụt ngân sách :…………………… …31 2.2.3- Thâm hụt kép khuếch đại tác động đến nợ nước ngoài:……………… 33 2.3- Đánh giá thực trạng nợ nước Việt Nam… 35 2.3.1- Đánh giá độ an toàn nợ nước Việt Nam theo mức ngưỡng HIPCs……………………… ……………………………………… 35 2.3.2- Đánh giá tính ổn định nợ theo tiêu chí giám sát an toàn nợ nước Việt Nam…………………………… ……… ….36 2.3.3- Đánh giá tính ổn định nợ theo sức mạnh thể chế chất lượng sách quản lý nợ nước ngoài………………………………… … 38 2.3.4- Đánh giá khả trả nợ nước tương lai………… …… 39 2.3.5- Đánh giá rủi ro việc vay nợ nước không Chính phủ bảo lãnh……………………………………… …………………… … 42 2.3.6- Đánh giá tính công liên hệ quản lý sử dụng nợ vay nước tương lai………………………………………… ………… 44 2.3.7- Những bất cập quản lý nợ nước …… … … 45 1.4.1- Các nghiên cứu tác giả nước , 11 1.4.2- Các nghiên cứu tác giả nước 15 CHƯƠNG II : PHÂN TÍCH THỰC TRẠNG NỢ NƯỚC NGOÀI CỦA VIỆT NAM 18 2.1- Tổng quan nợ nước Việt Nam giai đoạn 1986 – 2010 .18 2.2- Những nguyên nhân làm gia tăng nợ nước Việt Nam .21 2.2.1- Nợ nước gia tăng thâm hụt thương mại :…………………… 21 2.2.1.1 Thâm hụt thương mại chênh lệch đầu tư tiết kiệm:…… 22 2.2.1.2 Thâm hụt thương mại đầu tư tăng cao:………… …… …22 2.2.1.3 Thâm hụt thương mại đầu tư không hiệu quả………… … 26 2.2.1.4 Thâm hụt thương mại mức tiết kiệm thấp……………… 29 CHƯƠNG III PHÂN TÍCH THỰC NGHIỆM ẢNH HƯỞNG CỦA NỢ NƯỚC NGOÀI ĐẾN TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 19862010 47 3.1 Ước lượng ngưỡng nợ nước theo mô đường cong Laffer nợ .47 3.2 Phân tích thực nghiệm ảnh hưởng nợ nước đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam giai đoạn 1986-2010 48 3.2.1 Mô hình nghiên cứu 48 3.2.2 Dữ liệu nghiên cứu phương pháp thực nghiệm 50 3.2.3 Kết thực nghiệm 50 3.2.3.1 Các phân tích kiểm định ban đầu 50 3.2.3.2 Phân tích cân dài hạn-Phân tích đồng liên kết 52 3.2.3.3 Phân tích cân ngắn hạn DANH MỤC BẢNG 56 3.2.4 Kết luận 63  Bảng 1.1 : Tiêu chí đánh giá mức độ an toàn nợ MF 3.2.5 Hạn chế mô hình định lượng 64  Bảng 1.2 : Tiêu chí đánh giá mức độ nợ nước WB 10 CHƯƠNG IV : MỘT SỐ KHUYẾN NGHỊ NHẰM NÂNG CAO HIỆU QUẢ QUẢN LÝ NỢ NƯỚC NGOÀI CỦA VIỆT NAM 65 4.1- Gắn kết quy mô nợ nước với tăng trưởng kinh tế 65  Bảng 1.3 : Một số nghiên cứu gần mối quan hệ nợ nước tăng trưởng kinh tế……… ……… ……… ………… 14  Bảng 2.1 : Tỷ lệ tiết kiệm đầu tư giai đoạn 2000-2009 … 22 4.2- Hướng đến cân đối tiết kiệm- đầu tư 66  Bảng 2.2 : Tỷ lệ tăng trưởng vốn đầu tư thành phần kinh tế (theo giá thực tế) giai đoạn 1999 – 2010 …… 23 4.3- Tăng cường quản lý việc vay nợ nước không bảo lãnh… 68  Bảng 2.3 : Cơ cấu đầu tư phân theo ngành giai đoạn 2005 – 2010 … 25 4.4- Cải thiện thể chế sách để hướng đến xây dựng chiến lược quản lý nợ thích nghi với bối cảnh 69  Bảng 2.4: Tăng trưởng GDP ICOR số quốc gia Châu Á - Giai đọan từ 2000 -2009 26 4.5- Hoàn thiện chế quản lý nợ nước ngoài: 72 KẾT LUẬN … 78  Bảng 2.5: Tăng trưởng kinh tế, tỷ lệ đầu tư ICOR Việt Nam, giai đoạn 1995-2010…………… …….27 HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI VÀ HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO 79  Bảng 2.6: Thâm hụt thương mại Việt Nam, giai đoạn 1995-2010 .…… 31 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO  Bảng 2.7: Thâm hụt NSNN giai đoạn 2000 – 2011F …… .32 PHỤ LỤC  Bảng 2.8 Thâm hụt NSNN cán cân thương mại Việt Nam, giai đoạn 2000 – 2010 ………… .33 PHỤ LỤC PHỤ LỤC  Bảng 2.9 : Các tiêu chí đánh giá độ an toàn nợ nước IMF WB cho HIPCs .35 PHỤ LỤC  Bảng 2.10: Các tiêu giám sát nợ nước Việt Nam 37  Bảng 2.11: Mức ngưỡng phụ thuộc vào sách thể chế theo tiêu chuẩn HIPCs 39  Bảng 2.12: Dự kiến nghĩa vụ nợ hàng năm nợ nước Chính phủ, tính đến 31/12/2010 40  Bảng 2.13: Các tiêu giám sát nợ nước tăng trưởng kinh tế (Giai đoạn 2005-2010) 42  Bảng 2.14 : Tốc độ tăng nợ nước quốc gia, khu vực công không bảo lãnh, giai đoạn 2006-2010 42  Bảng 3.1: Ma trận hệ số tương quan 51  Bảng 3.2 :Kết kiểm định nghiệm đơn vị 51  Bảng 3.3 : Kiểm định wald mô hình 53  DANH MỤC HÌNH VẼ  Bảng 3.4 : Kiểm định phần dư mô hình (2) 53  Hình 1.1 : Đường cong Laffter nợ … .7  Bảng 3.5 : Hồi qui mô hình ECM với bước trễ 57  Hình 2.1: Nợ nước ngoài, dịch vụ nợ, GDP tăng trưởng GDP 18  Bảng 3.6: Hồi qui mô hình ECM với bước trễ 59  Hình 2.2 : Vốn đầu tư theo thành phần kinh tế (giá thực tế, tỷ đồng), giai đoạn 1999 – 2010 .23  Bảng 3.7 : Kết kiểm ý nghĩa thống kê mô hình ECM (Mô hình bước trễ) 61  Bảng 3.8: Phần dư có phân phối chuẩn 62  Bảng 3.9: Kiểm định wald mô hình ECM bước trễ 63  Hình 2.3 : So sánh tỷ lệ đầu tư/GDP (%) Việt Nam với nước khu vực châu Á, giai đoạn 2000-2009 24  Hình 2.4 : So sánh hệ số ICOR thành phần kinh tế 28  Hình 2.5 : Tỷ lệ tiết kiệm/GDP giai đoạn 1996- 2009 .29  Hình 2.6: Quan hệ tỷ lệ thâm hụt NSNN cán cân thương mại, giai đoạn 2000 – 2010 …………………………………… 34  Hình 3.1 : Ước lượng ngưỡng nợ nước GDP (2000) Việt Nam ……………………………………………………………… 47  Hình 3.2 Đường biểu diễn giá trị dự báo phần dư mô ECM dựa phần dư phương pháp Engle-Granger (3) 58  Hình 3.3 Đường biểu diễn giá trị dự báo phần dư mô ECM, dựa phần dư phương pháp Engle-Granger (4) 60  Hình 3.4 Kết kiểm định Histogram-Normality .62 DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT  ADB: Ngân hàng Phát triển châu Á  M NK: Giá trị nhập  ADF: Augmented Dickey-Fuller  MOF: Bộ Tài Chính  DN : Doanh nghiệp  NHNN: Ngân hàng Nhà nước  DW: Durbin-Watson  NSNN: Ngân sách Nhà nước  ECM: Error correction model  ODA: Viện trợ thức không hoàn lại MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài: Trong năm qua, nước ta liên tục đạt tốc độ tăng trưởng kinh tế cao, điều không dựa vào yếu tố nội sinh, mà có tác động yếu tố bên Để đạt tốc độ tăng trưởng cao điều kiện tiết kiệm nước  EDT : Tổng nợ nước  EXP : Độ mở kinh tế  EUR: Đồng tiền chung Châu Âu  OLS : Phương pháp bình phương bé hạn chế, nước phát triển thường thu hút nguồn vốn nước nhiều cách khác nhau, vay nợ phương thức phổ biến Vay nợ nước bao gồm vay nợ hình thức vay vốn hỗ trợ phát triển thức (ODA) có tính chất ưu đãi vay thương mại theo điều kiện thị trường Chính nguồn  FII: Đầu tư gián tiếp  SRD : Quyền rút vốn đặc biệt (Đồng tiền qui ước số nước thành viên IMF)  GDP: Tổng sản phẩm quốc nội  TB: Cán cân thương mại Trong điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế ngày sâu rộng, khủng hoảng tiền tệ  GNP : Tổng sản phẩm quốc dân  TDS : Tổng dịch vụ nợ hay nghĩa vụ nợ đe dọa kinh tế, việc vay nợ nước gắn với rủi ro tài  USD: Đô la Mỹ nhà kinh tế cảnh báo Khi kinh tế rơi vào tình trạng lạm phát cao, giá trị  đồng nội tệ ngày suy giảm so với ngoại tệ vay nợ, quy mô nợ gánh nặng  FDI: Đầu tư trực tiếp nước  GNI : Tổng thu nhập quốc dân  GSO: Tổng cục thống kê Việt Nam  HIPCs : Các nước nghèo gánh nặng nợ VN: Việt Nam vốn bổ sung từ bên giúp nhiều quốc gia khắc phục tình trạng chậm phát triển chuyển sang phát triển bền vững qua yếu tố tỷ giá, chi phí sử dụng nợ, lạm phát,… vấn đề mà nhiều  WB: Ngân hàng Thế giới trả nợ ngày lớn Thực tế nước cho thấy, việc vay nợ sử dụng nợ  ICOR: Incremental Capital Output Ratio  WTO: Tổ chức Thương mại Thế giới hiệu dẫn nhiều nước đến tình trạng “vạ nợ”, chìm đắm khủng hoảng  IMF: Quỹ Tiền tệ Quốc tế  EX XK: Giá trị xuất nước “thiếu vốn” tăng cường đẩy mạnh phát triển kinh tế, ngược lại gây  INV : Đầu tư nội địa  XNK: Xuất nhập tác động tiêu cực đến trình phát triển kinh tế nước vay nợ  JPY : Đồng Yên Nhật nợ Như vậy, xem nợ nước “con dao hai lưỡi”, vừa giúp Để tìm hiểu vấn đề này, có nghiên cứu nước tác động biến kinh tế vĩ mô đến tăng trưởng phần nhiều nghiên cứu thuộc nhóm nghiên cứu định tính, số nghiên cứu sử dụng mô hình định lượng biến trực tiếp giải thích mối quan hệ nợ nước tăng trưởng kinh tế, chưa có nghiên cứu phân tích sâu nguyên nhân gia tăng nợ nước ngoài, kết hợp phân tích định tính phân tích định lượng để giải thích tác động nợ nước đến tăng trưởng kinh tế Để bổ sung cho vấn đề này, tác giả định chọn đề tài “Nợ nước tăng trưởng kinh tế Việt Nam” làm đề tài nghiên Đối tượng nghiên cứu : cứu Để đạt mục tiêu nghiên cứu nêu trên, luận văn hướng đến đối tượng nghiên Do tác động khủng hoảng tài toàn cầu năm 2008, làm cho nợ công cứu sau: nợ nước trở thành vấn đề sống nhiều nước giới, - Nợ nước dịch vụ nợ Việt Nam; nước Châu âu chìm đắm nợ quan tâm đặt biệt Việt Nam - Tăng trưởng kinh tế Việt Nam; Bởi vì, nợ nước biến kinh tế vĩ mô tác động mạnh đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam Những năm gần đây, nợ nước Việt Nam tăng lên - Quy mô vốn đầu tư trực tiếp nước GDP Việt Nam; nhiều so với tốc độ tăng trưởng kinh tế, điều gây nhiều quan ngại cho - Tổng mức đầu tư nội địa GDP; nhà kinh tế, nhà hoạch định sách Chính phủ Việt Nam Do đó, việc - Độ mở kinh tế (EXP) nghiên cứu sâu tác động thực trạng kinh tế Việt Nam - Trị giá xuất nhập cán cân thương mại Việt Nam; cần thiết, để rút kinh nghiệm đề xuất biện pháp , sách quản lý vay nợ nước cách có hiệu nhất, đảm bảo tăng trưởng kinh tế bền vững tương lai Ngoài việc tập trung phân tích nguyên nhân gia tăng nợ nước hai góc độ thâm hụt thương mại thâm hụt ngân sách, nghiên cứu đo lường số yếu tố vĩ mô ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam kỹ thuật phân tích đồng liên kết mô hình hiệu chỉnh sai số (ECM -Error correction model) Đây kỹ thuật nhiều nhà nghiên cứu nước ứng dụng nghiên cứu tăng trưởng kinh tế, phù hợp với đặc điểm liệu chuỗi thời gian Mặc dù có nhiều cố gắng trình nghiên cứu, song luận văn tránh khỏi thiếu sót Rất mong nhận được góp ý chân thành - Mức đầu tư mức tiết kiệm kinh tế Việt Nam; - Thâm hụt thương mại thâm hụt ngân sách Việt Nam Phạm vi nghiên cứu : Đề tài nghiên cứu tập trung vào thực trạng vay nợ nước phân tích định lượng mối quan hệ vay nợ nước ngoài/GDP, dịch vụ nợ/GDP, đầu tư nội địa/GDP, đầu tư trực tiếp nước ngoài/GDP, độ mở nên kinh tế với tăng trưởng kinh tế Việt Nam từ năm 1986, kinh tế bắt đầu mở cửa hết năm 2010 Phạm vi nghiên cứu cụ thể đề tài là: - Đánh giá thực trạng nợ nước dịch vụ nợ Việt Nam, giai đoạn 1986-2010; thầy cô bạn đọc nhằm giúp cho đề tài hoàn thiện - Phân tích tốc độ tăng trưởng kinh tế Việt nam, giai đoạn 1986-2010; Mục tiêu nghiên cứu : - Phân tích giá trị xuất nhập cán cân thương mại Việt Nam; Mục tiêu đề tài thông qua việc phân tích, nghiên cứu tìm hiểu thực trạng vay - Phân tích thâm hụt thương mại thâm hụt ngân sách Việt Nam, giai nợ nước mối quan hệ tác động nợ nước tăng trưởng kinh tế Việt Nam Từ đó, tác giả rút nhận xét đề xuất số biện pháp nâng cao hiệu quản lý nợ nước Việt Nam đoạn 2000-2010; - Phân tích định tính định lượng nợ nước tác động đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam, giai đoạn 1986-2010 5- Phương pháp nghiên cứu : Để hoàn thành đề tài, tác giả sử dụng phương pháp: - Phương thu thập thông tin, tổng hợp phân tích số liệu từ Internet, báo, nghiên cứu nước - Phương pháp mô hình hoá: Phương pháp sử dụng để làm rõ phân tích định tính hình vẽ cụ thể để vấn đề trở nên dễ hiểu hơn; - Phương pháp phân tích kinh tế lượng: Tác giả sử dụng kỹ thuật hồi quy đồng CHƯƠNG I KHUNG LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ NỢ NƯỚC NGOÀI VÀ TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ 1.1- Khái niệm nợ nước tăng trưởng kinh tế: 1.1.1 Nợ nước quốc gia : tổng khoản nợ nước Chính phủ, nợ Chính phủ bảo lãnh, nợ doanh nghiệp tổ chức khác vay liên kết để phân tích cân dài hạn mô hình ECM để phân tích cân theo phương thức tự vay, tự trả theo quy định pháp luật Việt Nam ngắn hạn số yếu tố vĩ mô ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế 1.1.2- Tăng trưởng kinh tế : giai đoan 1986 - 2010 6- Dữ liệu nghiên cứu : Trong luận văn tác giả sử dụng số liệu thống kê từ Tổng cục thống kê (GSO), Bộ Tài Chính (MOF), Bộ Công thương (MOIT), Quỹ Tiền tệ quốc (IMF), Ngân hàng Thế giới (WB), công bố khoảng thời gian từ 1986 đến 2010 7- Đóng góp luận văn: Luận văn với đề tài “Nợ nước tăng trưởng kinh tế Việt Nam” đạt Tăng trưởng kinh tế gia tăng giá trị phạm vi kinh tế Tăng trưởng kinh tế phản ánh nhiều tiêu tiêu thường sử dụng Tổng sản phẩm quốc nội (GDP), tổng sản phẩm quốc dân (GNP), tổng thu nhập quốc dân (GNI), tăng trưởng vốn, lao động, gia tăng dung lượng thị trường Sự tương tác phận cấu thành GDP tiêu dùng nội địa, đầu tư, chi tiêu phủ cán cân thương mại làm thay đổi tốc độ tăng trưởng kinh tế mục tiêu nghiên cứu có khuyến nghị để Chính phủ hoàn thiện Quá trình tăng trưởng thể nguồn lực tăng trưởng tài nguyên thiên thể chế, tiến tới nâng cao hiệu quản lý vay nợ nước Việt Nam nhiên, vốn, lao động, công nghệ, quản lý, quan hệ, thị trường khai thác sử 8- Bố cục luận văn: dụng có hiệu cao Tăng trưởng kinh tế bao hàm tăng trưởng theo chiều Ngoài lời mở đầu, kết luận danh mục tài liệu tham khảo luận văn chia làm rộng chiều sâu, số lượng chất lượng, ngắn hạn dài hạn Nhiều công trình chương: nghiên cứu nước lượng hoá tác động nguồn lực tăng trưởng - Chương I : Khung lý thuyết nghiên cứu thực nghiệm nợ nước đến chất lượng động thái tăng trưởng thông qua mô mô hình tái sản tăng trưởng kinh tế; xuất giản đơn C,Mác, tái sản xuất mở rộng V.I Lênin, mô hình giai - Chương II : Phân tích thực trạng nợ nước Việt Nam 1986-2010; đoạn tăng trưởng kinh tế W.Rostow Solow hàm sản xuất Cob - Chương III : Phân tích định lượng ảnh hưởng nợ nước đến tăng trưởng kinh tế; - Chương IV : Một số khuyến nghị nâng cao hiệu quản lý nợ nước Việt Nam Douglas Quá trình tăng trưởng kinh tế có nhiều mô hình khác tăng trưởng kinh tế hướng nội, tăng trưởng kinh tế hướng ngoại kết hợp hai mô hình tùy điều kiện lựa chọn chiến lược quốc gia Như vậy, tăng trưởng kinh tế trình tích luỹ giá trị gia tăng kinh tế từ nguồn lực nước phải thúc đẩy động lực đủ mạnh khoản nợ phải trả Trên thực tế, người ta cho Chính phủ dùng công sách, lòng tự hào dân tộc yếu tố khác điều kiện toàn cụ tác động đến đầu tư để chi trả cho khoản nợ (theo Agenor Montiel 1996) cầu hoá hội nhập kinh tế quốc tế Lập luận xem xét đường cong Laffer nợ ( Hình 1.1), cho 1.1.3- Tác động nợ nước đến tăng trưởng kinh tế thấy tổng nợ lớn kèm với khả trả nợ giảm Trên phần dốc lên đường cong, giá trị nợ tăng với khả trả nợ Các lí thuyết kinh tế cho mức vay nợ nước hợp lý nước phát triển kích thích tăng trưởng kinh tế Các quốc gia giai đoạn phát triển đầu với tăng lên.Trên phần dốc xuống đường cong, giá trị nợ tăng lại kèm với khả trả nợ giảm dung lượng vốn nhỏ có hội đầu tư với tỷ suất hoàn vốn cao so với kinh tế phát triển Câu hỏi đặt mức nợ tích lũy cao mức Hình 1.1 : Đường cong Laffter nợ hợp lý lại dẫn tới tăng trưởng kinh tế thấp Sự lý giải tốt xuất phát từ lý thuyết “debt overhang”1 Theo Krugman (1988) định nghĩa “debt overhang” tình trạng số tiền dự Debt Overhang Khả trả nợ kiến chi trả nợ nước giảm dần dung lượng nợ tăng lên Lý thuyết “debt overhang” cho nợ tương lai vượt khả trả nợ nước chi phí dự tính chi trả cho khoản nợ kìm hãm đầu tư nước Dung lượng nợ đầu tư nước ngoài, từ ảnh hưởng xấu đến tăng trưởng Các nhà đầu tư tiềm lo sợ quốc gia sản xuất nhiều, họ bị nước đánh thuế nặng để chi trả cho khoản nợ nước ngoài, nhà đầu tư khó bỏ chi phí đầu tư để thu sản lượng cao tương lai Lý Nguồn: Catherine Pattillo, Hélène Poirson and Luca Ricci (2002):” External Debt and Growth”, Magazine Finance and Development of the IMF., thuyết “debt overhang” đến kết rộng hơn, mức nợ nước cao làm giảm ưu đãi phủ cho hoạt động cải tổ cấu tài khóa việc củng cố tình hình tài khóa quốc gia làm tăng áp lực trả nợ cho nước Những bất lợi công cải tổ mối quan ngại lớn nước có thu nhập thấp, nơi mà việc cải cách cấu cần thiết để trì tốc độ tăng trưởng kinh tế Tình trạng “Debt overhang” đồng thời kìm hãm đầu tư tăng trưởng gây lo ngại định Chính phủ Khi quy mô nợ công tăng lên, khó chắc phủ viện tới sách để giải Đỉnh đường cong Laffer nợ (hình 1.1) điểm mà tăng lên tổng nợ bắt đầu tạo gánh nặng cho đầu tư, cải tổ kinh tế hoạt động khác, điểm liên quan đến điểm mà nợ bắt đầu ảnh hưởng ngược chiều đến tăng trưởng Do vậy, mức nợ hợp lí, vay nợ tăng lên có tác động tích cực đến tăng trưởng Ngược lại, tổng nợ tích lũy lớn cản trở tăng trưởng Dung lượng nợ lớn ảnh hưởng ngược chiều đến tăng trưởng tác động xấu đến tích lũy vốn sản xuất tăng trưởng suất nhân tổ tổng hợp Bên cạnh đó, môi trường sách Chính phủ ảnh hưởng đến mối quan hệ nợ tăng trưởng -“debt overhang” tạm dịch việc vay nợ mức dẫn đến việc đầu tư không hiệu 1.2- Giá trị tới hạn nợ tăng trưởng kinh tế Nợ công tăng lên đáng kể hầu phát triển nay, hậu khủng hoảng kinh tế toàn cầu năm 2008 Và gia tăng nợ công dấy lên lo ngại liệu bắt đầu đạt đến mức độ mà làm phần trăm tăng trưởng thực trung bình hàng năm Như vậy, có tồn ngưỡng nợ, giá trị tới hạn 1.3- Tiêu chí đánh giá mức độ an toàn nợ nước đối quốc gia có thu nhập thấp chậm tăng trưởng kinh tế Có "đỉnh điểm" tồn tại? Làm tác động tăng Các số đánh giá mức độ an toàn nợ nước xây dựng thành hệ trưởng mạnh mẽ nợ vượt qua ngưỡng? Điều xảy nợ thống nhằm xác định mức độ nghiêm trọng nợ nước an ninh tài mức cao thời gian dài? quốc gia Cũng cần phải xác định lại tiêu đánh giá chung nợ nước ngoài, nợ nước Chính phủ chủ yếu, nợ khu vực Theo nghiên cứu Reinhart Rogoff (2010), sử dụng biểu đồ tổng hợp từ 44 tư nhân không đáng kể quốc gia phát triển phát triển, họ tìm thấy ngưỡng nợ phủ GDP 90%, vượt qúa mốc tốc độ tăng trưởng thực tế giảm Ngưỡng 1.3.1- Tiêu chí đánh giá mức độ an toàn nợ nước IMF xem "điểm tới hạn" hay “ngưỡng nợ” Theo quan điểm IMF tiêu chí đánh giá an toàn nợ nước Theo nghiên cứu Mehmet Caner, Thomas Grennes Koehler Fritzi-Geib, quốc gia có thu nhập thấp dựa vào giá nợ dịch vụ nợ (nghĩa vụ trả chuyên gia kinh tế World bank (2010) lý thuyết thực nghiệm mẫu 101 quốc gia ( 75 quốc gia phát triển 26 quốc gia phát triển), có Việt Nam, mối quan hệ dài hạn nợ công tăng trưởng kinh tế, giai nợ), sách nợ yếu đồng nghĩa an toàn nợ sách nợ mạnh đồng nghĩa với an toàn nợ Bảng 1.1 : Tiêu chí đánh giá mức độ an toàn nợ IMF đoạn 1980-2008, phân tích cung cấp tảng cho phát triển nghiên Gánh nặng nợ theo tiêu chí DSF cứu chứng minh tồn ngưỡng nợ ước tính ngưỡng nợ (nợ công GDP) NPV nợ (%) cho quốc gia, từ có sách phù hợp đối phó với nguy khủng hoảng nợ đe dọa nước có nợ nước cao Và kết nghiên Dịch vụ nợ (%) Xuất GDP Thu ngân sách Xuất Thu ngân sách cứu cho thấy có tồn ngưỡng nợ ( Debt threshold), mức ngưỡng tỷ lệ nợ An toàn 100 30 200 15 25 công trung bình dài hạn so với GDP 77 % cho nhóm mẫu chung (gồm Trung Bình 150 40 250 20 30 quốc gia phát triển phát triển) 64% cho các nước phát triển Mạnh 200 50 300 25 35 Nếu nợ công vượt qua mức 77%, điểm phần trăm tăng thêm tỷ lệ nợ công Nguồn: IMF GDP kinh tế làm 0,0174 điểm phần trăm tăng trưởng thực trung - Tỷ lệ NPV nợ/xuất (NPV/X): đo lường giá nợ nước bình hàng năm Hiệu ứng quan trọng Dưới ngưỡng này, điểm phần liên quan đến khả trả nợ quốc gia từ nguồn thu xuất khẩu; trăm tăng thêm tỷ lệ nợ công GDP kinh tế làm tăng 0,065 điểm - Tỷ lệ NPV nợ/thu ngân sách nhà nước (NPV/DBR): đo lường giá nợ nước liên quan đến khả trả nợ quốc gia lấy từ nguồn thu “Finding the Tipping Point - When Sovereign Debt Turns Bad” by Mehmet Caner, North Carolina State University, Thomas Grennes, North Carolina State University, Fritzi Koehler-Geib, World Bank ngân sách nhà nước 10 11 Tuy nhiên, tiêu thứ hai sử dụng đáp ứng hai điều kiện: (i) tỷ lệ xuất khẩu/GDP (X/GDP) phải lớn 30% (ii) tỷ lệ thu ngân sách nhà nước/GDP ( DBR/GDP) phải lớn 15% Một quốc gia xem an toàn NPV/X nhỏ 150%; NPV/DBR nhỏ 250% - Tỷ lệ NPV nợ/GDP (NPV/GDP): đo lường giá nợ nước với kim ngạch xuất hàng hóa dịch vụ so với GDP Tỷ lệ % nghĩa vụ trả lãi so với kim ngạch xuất hàng hóa dịch vụ ≤ 12% 12 – 20% ≥ 20% Nguồn : World Bank tổng thu nhập quốc nội; Dựa vào số trên, tổ chức tài quốc tế đánh giá mức độ nợ - Dịch vụ nợ/xuất (TDS/X) dịch vụ nợ/nguồn thu ngân sách (TDS/DBR): tiêu đo lường tính lỏng Ngân hàng Thế giới IMF đưa vào để đánh giá mức độ bền vững nợ công TDS/X đo lường khả toán dịch vụ nần khả tài trợ cho nước thành viên Các số để quốc gia vay nợ tham khảo, xác định tình trạng nợ để hoạch định chiến lược vay nợ cho quốc gia nợ từ nguồn thu xuất Còn TDS/DBR đo lường khả toán dịch vụ nợ từ thu ngân sách nhà nước Một quốc gia đảm bảo tính lỏng, TDS/X phải thấp Quy mô nợ trả nợ, trả lãi so với nguồn thu trực tiếp gián tiếp để trả nợ thường dùng để đánh giá mức độ nợ Mức độ nợ ngầm cho biết khả trả nợ 15% TDS/DBR thấp 10% quốc gia trung dài hạn Các tiêu thường dùng: 1.3.2- Tiêu chí Ngân hàng giới (WB) đánh giá mức độ nợ quốc * Khả hoàn trả nợ vay nước (EDT/XGS) gia vay nợ - Tổng nợ/Tổng kim ngạch xuất hàng hóa dịch vụ: Chỉ tiêu biểu diễn tỷ lệ Để xếp loại nợ theo mức độ nợ, Ngân hàng giới sử dụng số đánh giá mức độ nợ nần quốc gia vay nợ bảng hàng hóa dịch vụ Ý tưởng sử dụng tiêu nhằm phản ánh nguồn Bảng 1.2: Tiêu chí đánh giá mức độ nợ nước WB Chỉ số nợ nước bao gồm nợ tư nhân, nợ phủ bảo lãnh thu nhập xuất Mức độ bình thường Mức độ khó khăn Mức độ trầm trọng Tỷ lệ % tổng nợ nước so với GDP ≤ 30% 30 – 50% ≥ 50% Tỷ lệ % tổng nợ nước so với kim ngạch xuất hàng hóa dịch vụ ≤ 165% 165 – 200% ≥ 200% Tỷ lệ % nghĩa vụ trả nợ so với kim ngạch xuất hàng hóa dịch vụ ≤ 18% Tỷ lệ % nghĩa vụ trả nợ so ≤ 2% thu xuất hàng hóa dịch vụ phương tiện mà quốc gia sử dụng để trả nợ nước * Tỷ lệ nợ nước so với tổng sản phẩm quốc nội (EDT/GDP ) - Nợ/GDP: Đây tiêu đánh giá khả trả nợ thông qua tổng sản phẩm quốc nội tạo Hay nói cách khác, phản ánh khả hấp thụ vốn vay nước Thông thường nước phát triển thường đánh giá cao giá trị đồng nội tệ sử dụng chế độ đa tỷ giá dẫn tới làm giảm tình trạng trầm trọng nợ Do vậy, tình trạng nợ không đánh giá mức 18 – 30% ≥ 30% 1.4 Các nghiên cứu thực nghiệm tác động nợ nước đến tăng trưởng kinh tế – 4% ≥ 4% 1.4.1- Các nghiên cứu tác giả nước 68 69 hiệu thu, tránh tình trạng ngân sách phụ thuộc nhiều vào nguồn thu Chính phủ quản lý vay nước tự vay, tự trả khuôn khổ quản lý nợ nước không bền vững từ dầu mỏ thuế nhập Cải cách thuế, đặc biệt quốc gia, bảo đảm an toàn nợ giới hạn cấp có thẩm quyền phê thuế bất động sản, thực biện pháp chống thất thu thuế ; duyệt, bảo đảm an ninh tài quốc gia cân đối vĩ mô kinh tế  Hoàn thiện hình thức thu từ hoạt động kinh tế hoạt động khác Việc quản lý hình thức tự vay, tự trả thông qua đầu mối Ngân hàng Nhà nước, đảm nước vào NSNN bao gồm: thu từ hoạt động góp vốn NSNN vào doanh bảo phù hợp với sách quản lý tín dụng nước, đảm bảo thống mục nghiệp nước, thu từ nguồn tài sản công ; tiêu sách tiền tệ, sách quản lý ngoại hối thời kỳ, kể Như vậy, thực tốt biện pháp nâng cao hiệu đầu tư công, khu vực nhà nước cải thiện nguồn thu góp phần cân đối tiết kiệm đầu tư, giảm vay nợ nước ngoài, tạo tiền để tăng trưởng kinh tế bền vững, không tạo gánh nặng nợ công cho quốc gia Các khoản vay nước doanh nghiệp hình thức phát hành trái phiếu quốc tế phải tuân thủ quy định hành pháp luật phát hành trái phiếu quốc tế 4.4- Cải thiện thể chế sách để hướng đến xây dựng chiến lược quản lý nợ thích nghi với bối cảnh 4.3- Tăng cường quản lý việc vay nợ nước không bảo lãnh Qua kết đánh giá theo sức mạnh thể chế chất lượng sách quản lý nợ Việc vay nợ nước không Chính phủ bảo lãnh với hình thức “tự vay, tự trả”, không bị chi phối Luật quản lý nợ công có hiệu lực kể từ ngày 01/01/2010, Chính phủ không chịu trách nhiệm toán khoản vay này, bên vay phải chịu trách nhiệm toán Tuy nhiên, theo thông lệ quốc tế họ nước ngoài, cho thấy thể chế sách quản lý nợ nước Việt Nam xếp vào số CPIA ≤3, tức mức Do đó, cần phải cải thiện thể chế sách quốc gia (CPIAs) nhằm ngăn chặn cú sốc từ bên nước có thu nhập trung bình Việt Nam tính vào tổng nợ nước quốc gia, Việt nam tính khoản nợ vào tổng nợ nước quốc gia lớn, vượt xa ngưỡng an toàn nợ Cách tiếp cận dựa vào khuôn khổ chi tiết quốc gia tảng thể chế sách nhằm hướng đến phân tích nợ động định lượng Cho đến nay, hình thức tự vay, tự trả chưa Chính phủ kiểm soát Theo tác giả, đơn vị vay nợ nước đầu tư nước Việt Nam, kinh doanh thua lỗ, dẫn đến phá sản, khả toán tác động nghiêm trọng đến tòan kinh tế Và với vị trị trường quốc tế, Việt nam chối bỏ trách nhiệm toán, lý nhà nước hay khó ngưỡng ổn định nợ dựa vào sở chất lượng sách thể chế Nghĩa là, quốc gia có sách thể chế tốt chống đỡ mức nợ cao so với mức ổn định nợ Ngược lại, quốc gia mà thể chế sách yếu mức độ quy mô nợ công cần khống chế giới hạn ngưỡng nước HIPCs lòng mặt trị xóa trách nhiệm nợ doanh nghiệp chính phủ dựng lên Nợ công thước đo hành xử sách nhà nước Do đó, để đảm bảo an ninh tài quốc gia, Chính phủ nên ban hành quy phạm pháp luật để quản lý, kiểm soát loại hình Việt Nam bối cảnh hội nhập tiến dần đến sách tự hóa tài có tự hóa tài khoản vốn Đồng thời tính phức tạp ngày lớn danh mục nợ bao gồm nợ nước nước ngoài, cần thiết phải cải thiện thể chế sách quốc gia để ứng phó với bất ổn định nợ công nợ 70 71 nước ngoài.Trong đó, thể chế sách quốc gia cần đổi cải thiện - Phát triển nguồn nhân lực: Quy mô chất lượng nguồn nhân lực quốc gia nhằm vào tiêu chí sau: yếu tố quan trọng cho phát triển xã hội tăng trưởng kinh tế Tiêu chí - Thứ nhất: Quản lý kinh tế đánh giá qua (a) chất lượng dịch vụ y tế dinh dưỡng; (b) chất lượng hệ thống giáo dục đào tạo; (c) công tác phòng chống điều trị HIV/AIDS… Quản lý kinh tế vĩ mô: Yêu cầu sách tỷ giá tiền tệ phải hướng đến ổn định giá cả; sách tổng cầu Chính phủ không gây chèn lấn đầu tư khu vực - Lao động đảm bảo xã hội: Tiêu chí đánh giá sách Chính phủ vực tư việc giảm thiểu rủi ro trở nên nghèo, giúp cho người nghèo quản lý tốt rủi ro đảm bảo mức độ phúc lợi tối thiểu cho tất người, như: (a) chương trình Chính sách tài khóa: Cân cần kiểm soát để đảm bảo ổn định tài công; thu, chi công cần điều chỉnh để ngăn chặn cú sốc mạng lưới an toàn xã hội; (b) bảo vệ tiêu chuẩn lao động bản; (c) quy định thị trường lao động; (d) lương hưu chế độ đảm bảo cho người già… cần thiết; cung cấp hàng hóa công phải thống khuôn khổ trung hạn - Chính sách thể chế ổn định môi trường: Đánh giá mức độ sách bảo vệ Thứ hai: Chính sách cấu - Thương mại: Xem xét khuôn khổ sách hỗ trợ phát triển thương mại Có hai môi trường sử dụng ổn định nguồn tài nguyên thiên nhiên quản lý ô nhiễm Thứ tư: Thể chế quản lý khu vực công lĩnh vực cần quan tâm là, (a) giới hạn chế độ thương mại mà chủ yếu tập trung vào độ cao hàng rào thuế quan phi thuế quan tính minh - Quyền tài sản quản lý dựa vào pháp luật: Tiêu chí đánh giá mức độ tạo điều bạch tiên liệu chế độ thương mại; (b) mức độ tạo điều kiện cho hoạt động kiện cho khu vực kinh tế tư nhân tham gia vào hoạt động kinh doanh Có tiêu thương mại sách hải quan chí cần xem xét, (a) tảng pháp lý quyền tài sản hợp đồng; (b) tính tiên liệu, minh bạch công luật pháp tác động đến hoạt động kinh tế … - Khu vực tài chính: Có vấn đề cần quan tâm, (a) ổn định tài chính; (b) tính hiệu độ sâu tài chính, sức mạnh huy động nguồn lực; (c) tiếp cận dịch - Chất lượng quản lý tài lập ngân sách: Được đánh giá qua tiêu chí (a) vụ tài ngân sách đáng tin cậy tổng thể có gắn kết với ưu tiên sách; (b) hệ thống quản lý tài hiệu để đảm bảo ngân sách thực có hiệu - Môi trường luật pháp kinh doanh Thứ ba: Chính sách xã hội công xã hội - Công giới: Tiêu chí đánh giá mức độ mà quốc gia tăng cường đưa vào chương trình thể chế (a) nhằm đẩy mạnh tiếp cận phụ nữ nguồn lực kinh tế sản xuất; (b) nâng cao địa vị phụ nữ xã hội… - Công sử dụng nguồn lực công: Thu chi tài khóa phải tác động đến người hiệu lực; (c) kế toán báo cáo tài chính xác kịp thời - Hiệu huy động nguồn thu: (a) sách thuế; (b) quản trị thuế với chi phí thấp - Chất lượng quản trị công: (a) hợp tác sách trách nhiệm; (b) cung cấp dịch vụ hiệu hoạt động… - Tính minh bạch, trách nhiệm tham nhũng khu vực công nghèo thống với ưu tiên giảm nghèo quốc gia Các tiêu chí CPIAs xây dựng chừng mực định tạo khuôn khổ hỗ trợ tăng trưởng ổn định, giảm nghèo sử dụng có hiệu nợ công 72 73 4.5- Hoàn thiện chế quản lý nợ nước ngoài: lược quản lý nợ công, thông tin phải cập nhật đầy đủ kịp thời; phận - Xây dựng chiến lược vay nợ an toàn quản lý nợ công có đủ lực kiểm soát khoản nợ nhằm đảm bảo ổn định nợ Việt Nam có Luật quản lý nợ công, sở pháp lý quan trọng để tiến tới chiến lược quản lý nợ công, nợ nước hoàn chỉnh Tuy nhiên, Luật quản lý nợ - Nâng cao hiệu tăng cường kiểm soát việc sử dụng vốn vay, vốn Chính công Việt Nam không đề cập việc xây dựng chiến lược quản lý nợ mà quy định phủ bảo lãnh chung Quốc hội định “mục tiêu, định hướng huy động, sử dụng vốn vay Đây vấn đề cốt yếu bảo đảm cho khả trả nợ tính bền vững nợ công quản lý nợ công giai đoạn năm” Do đó, cần xây dựng kế hoạch chiến Chính phủ người đứng vay nợ, người sử dụng cuối lược vay nợ công sở phù hợp với kế hoạch phát triển kinh tế - xã hội, khoản vốn vay, mà chủ dự án, đơn vị thụ hưởng ngân sách, doanh kế hoạch thu, chi ngân sách nhà nước giai đoạn, thời kỳ Kế hoạch chiến nghiệp; trường hợp, ngân sách nhà nước phải gánh chịu hậu quả, rủi ro lược vay nợ công xác định rõ mục đích vay (vay nợ để tài trợ thâm hụt ngân toàn trình vay nợ sách, tái cấu nợ cho vay lại vay để tài trợ cho chương trình, dự án Để bảo đảm hiệu việc vay vốn sử dụng vốn vay cần phải tuân thủ đầu tư quan trọng, hiệu quả, vay nhằm bảo đảm an ninh tài quốc gia), mức nguyên tắc là: không vay ngắn hạn để đầu tư dài hạn, vay thương mại nước huy động vốn ngắn hạn, trung hạn dài hạn theo đối tượng vay nước sử dụng cho chương trình, dự án có khả thu hồi vốn trực tiếp nước, với hình thức huy động vốn lãi suất thích hợp bảo đảm khả trả nợ; đồng thời kiểm tra, giám sát chặt chẽ, thường xuyên Kế hoạch chiến lược vay nợ công cần rõ đối tượng sử dụng khoản trình sử dụng khoản vay nợ, khoản vay Chính phủ bảo lãnh, vay, hiệu dự kiến; xác định xác thời điểm vay, số vốn vay giai đoạn, đơn vị sử dụng trực tiếp vốn vay như: tập đoàn kinh tế, tổng công ty nhà nước, tránh tình trạng tiền vay không sử dụng thời gian dài chưa thực ngân hàng thương mại, dự án đầu tư kết cấu hạ tầng có nhu cầu sử dụng Đồng thời, lựa chọn hợp lí nguồn vay nước nhằm Cần ý đến khả chịu đựng nợ nước Việt Nam, không nên chủ hướng tới nâng cao chất lượng nguồn vay Bởi vì, nguồn vốn có đặc điểm quan dựa vào ngưỡng an toàn cho nợ nước theo tập quán quốc tế riêng, cần phối hợp nguồn vay nợ nước cách thích hợp theo mục 50% GDP Trong thực tế, theo tiêu chuẩn phân loại mức độ nợ Ngân hàng Thế đích sử dụng nguyên tắc khai thác triệt để nguồn vốn ưu đãi có thời gian giới, cho tỷ lệ nợ nước ngoài/GDP khoảng 30% - 50% có nghĩa quốc dài, thời gian ân hạn dài, lãi suất thấp, tỷ lệ ưu đãi cao viện trợ phát triển gia mức độ khó khăn Với tình hình ngân sách bị thâm hụt, công thức để đầu tư phát triển sở hạn tầng, cần vốn đầu tư lớn, tác động đến tăng tác kiểm soát nợ không chặt chẽ hiệu khả vượt ngưỡng an toàn trưởng lâu dài, bền vững gần Ngoài ra, cần phải tính đến tổng nợ nước phải trả với Chính sách nợ công hiệu cần xem xét liệu chiến lược quản lý nợ công có hấp tổng khoản vay mới, tránh tình trạng tổng phải trả lớn tổng khoản vay thu tốt khoản vay cho tăng trưởng kinh tế hay không; có giảm thiểu rủi ro tài năm qua số trả nợ thấp khoản vay chưa đến hạn khóa đảm bảo ổn định nợ dài hạn hay không; nợ công phải hướng đến trì ổn năm tới chịu áp lực trả nợ hạn toán đến định nợ mức độ phối hợp quản lý nợ công sách vĩ mô; chiến 74 75 theo thông tin từ Bộ Tài chính, giai đoạn 2006- 2010, Việt N am phải trả nước bỏ doanh nghiệp nhà nước lớn hiệu sớm tốt để tránh đến l0 - 11 tỷ USD, tính bình quân năm phải trả tỷ USD doanh nghiệp lớn để đổ vỡ bị lâm vào nguy sụp đổ Nhà nước Để sử dụng nợ nước có hiệu quả, cần phải xem xét cách độc lập, khách phải đứng bảo lãnh cứu trợ Nếu tiếp tục chạy theo tăng trưởng, bỏ mặc an quan đánh giá cẩn trọng phương án kinh doanh, lực tiềm toàn hệ thống dung túng doanh nghiệp có quy mô lớn thực tế doanh nghiệp có nhu cầu vay vốn, cần định giá lợi nhuận ròng vỏ bọc bên rủi ro khủng hoảng tài khóa nợ công ngày phương án phải cao lãi suất vay Phân chia rủi ro cho việc phân bố tăng lên Vì vậy, trường hợp Ireland hàm chứa kinh nghiệm khoản vay vào dự án đầu tư nên phân vốn vay vào dự án đầu tư lời cảnh báo cần ý lĩnh vực ngành nghề khác chủ yếu tập trung vào ngành kinh tế - Công khai minh bạch thông tin nợ nước quốc gia mũi nhọn Có biện pháp chế tài mạnh không dành riêng cho doanh nghiệp Việc công khai, minh bạch nhằm tăng cường trách nhiệm quản lý, sử dụng vay lại nguồn vốn từ trái phiếu mà với vị trí lãnh đạo liên quan từ khâu khoản nợ nước trách nhiệm giải trình quan quản lý nợ Việc đề nghị, xét duyệt dự án, điều hành thực dự án, có ràng buộc công bố thông tin minh bạch sách liên quan đến ngân sách nợ nước trách nhiệm tài cần thiết quan trọng Đây xu hướng tất yếu mà Chính phủ Việt - Kiểm soát mức nợ phù hợp với kinh tế, giám sát hệ thống tài tiền tệ, Nam, cụ thể Bộ Tài phải thực Tuy nhiên, công bố thông tin không thắt chặt sách tài khoá quán trở thành dao hai lưỡi, gây tâm lý nghi ngờ bất ổn Vay nợ để đầu tư cho tăng trưởng kinh tế điều bình thường Tuy vậy, nợ bao cho nhà đầu tư thị trường Do vậy, thời gian tới, Bộ Tài nhiêu an toàn lại toán khó giải Nợ 100% GDP đủ làm sập cần phải đưa thông điệp quán, rõ ràng, có sở hỗ trợ giải thích phù kinh tế Hy Lạp nợ 200% GDP Nhật Bản lại chưa bị coi nguy hợp (với thông lệ quốc tế tiêu chuẩn thị trường) vấn đề nợ công, thâm hụt hiểm Tuy nhiên, toán chi tiêu vốn không dễ với nước giàu, lại khó với ngân sách, sách tài có liên quan Việt Nam để tránh gây tâm nước phát triển có kinh tế hạn chế Không thể mục tiêu phát triển lý bất ổn nghi ngờ cho thị trường Như trường hợp Hy Lạp điển hình cho trước mắt mà thiếu tính toán dài hạn việc công bố thông tin không quán, sai lệch bối cảnh đầy bất ổn nghi ngờ, làm cho khủng hoảng nước trở nên trầm trọng Đối với Việt Nam, phải vay mượn, vay vốn nước nhiều hình thức, có nguồn đầu tư cho tăng trưởng Do đó, không lúc lãng Hiện tại, Bộ Tài công bố cổng thông tin điện tử Bản tin Nợ nước quên vấn đề sử dụng vốn vay cho hiệu quả, đồng tiền vay với chu kỳ tháng lần, với độ trễ tháng Bản tin Nợ nước mượn, phải trả lãi đến hạn phải trả nợ Nếu sử dụng khoản vay không hiệu không bao gồm khoản nợ nước lại khu vực công, khu vực tư nhân quả, tham nhũng gây thất thoát thu không nghiêm (trốn thuế) hay thu không đủ, đặc biệt nợ nước với xu ngày tăng trị số tuyệt đối tỷ nợ nần chồng chất dễ lâm vào tình trạng vỡ nợ trọng tổng số nợ Việt Nam cần giám sát chặt chẽ hệ thống tài doanh Theo điều 47- Luật Quản lý nợ công quy định Bộ Tài phải công khai thông nghiệp lớn kinh tế, giảm thiểu khoản cho vay chất lượng loại tin nợ công, bao gồm : “Tổng số dư nợ, cấu nợ nước, nợ nước 76 77 Chính phủ, nợ Chính phủ bảo lãnh, nợ quyền địa phương, số liệu (v) gắn quyền lợi với trách nhiệm Quyền lợi trách nhiệm phải cụ thể hóa vốn vay thực nhận trả nợ hàng năm, tiêu giám sát nợ phủ, nợ công, cá nhân; quy chế tài khen thưởng cụ thể hóa vật chất nợ nước quốc gia” Tuy nhiên, việc tiếp cận thông tin đối lại phải có quy định đền bù thiệt hại sai phạm không công chúng nợ nói chung, nợ công nói riêng nước ta hạn chế phải sai sử dụng công quỹ để đền bù thiệt hại vật chất, Những khỏan mục nợ nước quốc gia, cấu nợ nước, nợ (vi) tránh tinh trạng có luật mà không thi hành Việc tra, giám sát quyền địa phương, chưa công bố mang nặng tính hình thức, thiếu chuyên nghiệp, cung cách xử lý nặng tình cảm - Đẩy mạnh công tác phòng chống tham nhũng máy Nhà nước Việc giám sát phát sai phạm phải thể tính chuyên nghiệp, không giám sát Để giảm bớt tình trạng tham nhũng cần: cách tự phát tình cờ mà phải có chuyên môn, phải có chiến thuật hay nói cách khác phải có cung cách làm việc hiệu Cá nhân, quan thực (i) minh bạch, công khai đầy đủ thông tin thông tin liên quan đến tài thủ tục hành có tình trạng thông tin bất đối xứng người nắm giám sát phải thực có quyền phải đảm bảo an toàn tính mạng tài sản Thực quyền đòi hỏi phải phân cấp cụ thể hóa luật giữ thông tin lợi nhờ giảm chi phí người thiếu thông tin phải gia tăng chi phí để có thông tin Điều dễ nảy sinh tình trạng nhũng nhiễu Cho đến nay, chưa quốc gia chứng tỏ thành công hoàn toàn hối lộ Do vậy, quy hoạch, định mức, tiêu chuẩn chi tiêu sử dụng ngân sách việc chống tham nhũng, trình sử dụng nguồn vốn ODA Tuy nhà nước phải công khai, phải phù hợp với mặt giá thời kỳ nhiên, góc nhìn khác nhau, cho thấy quốc gia hay quốc gia định Mọi thông tin liên quan đến quy trình thực thủ tục phải niêm yết công đạt kết định việc hạn chế tác nhân gây nên nạn tham khai thông báo, mạng phương tiện thông tin đại chúng để nhũng, có công cụ hữu hiệu cho việc phòng ngừa tham nhũng người dân tiếp cận; Trong cấu nợ quốc gia, nợ nước danh mục nợ lớn Đây (ii) cải cách hành chính, giảm bớt khâu, thủ tục không cần thiết gây phiền cấu tài phức tạp, chứa đựng nhiều rủi ro tiềm ảnh hưởng đến hà cho dân Các sách, văn đưa phải sát với thực tế, rõ ràng ổn định tài nước, đặc biệt bối cảnh hội nhập quốc tế Do vậy, thực hiện; tránh tình trạng văn vừa đưa hủy bỏ nội dung nâng cao hiệu quản lý nợ quốc gia nói chung quản lý nợ nước nói hiểu theo nhiều ý; riêng Chính phủ quan tâm Thời gian qua, Việt Nam thành công việc thực sách quản lý nợ thận trọng, kiểm soát quy mô nợ công mức (iii) định mức thời gian thiết lập quy trình nghiệp vụ chuẩnn cho tất công việc từ công việc vụ hàng ngày đến việc thực dự án lớn; chấm dứt tình trạng quy hoạch treo đầu tư kéo dài; (iv) giảm bớt hội họp, phong bì, thay việc hội họp phân công phân nhiệm rõ ràng; thay họp mặt truyền thống họp thông qua mạng viễn thông; sử dụng hình thức liên lạc thông qua mạng nội mạng toàn cầu thay sử dụng văn giấy nhằm tiết kiệm thời gian chi phí; an toàn Phù hợp với bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế, VN cần hoàn thiện thể chế sách để qua chuyển sách quản lý nợ công từ chiến lược phòng thủ sang chiến lược thích nghi với xu hội nhập sâu rộng vào kinh tế toàn cầu 78 79 KẾT LUẬN ninh tài không phụ thuộc vào can thiệp kinh tế trị từ nước Vay nợ nước nguồn vốn cần thiết cho phát triển kinh tế, nhiên không nên vay nợ nước giá, coi việc vay nợ nước HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI VÀ HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO cứu cánh để tăng trưởng mà không ý đến phát Mặc dù cố gắng nhiều, theo tác giả, đề tài số hạn chế triển bền vững trình phát triển kinh tế Như trình bày, số liệu thống kê tài nước không đầy đủ khó tiếp Qua phân tích thực trạng vay nợ nước Việt Nam, nghiên cứu nhận thấy cận nên nhiều tiêu, bảng biểu không trình bày đầy đủ số liệu xuyên suốt từ năm nợ nước Việt Nam gia tăng mạnh năm gần 1986 đến Số liệu tổng hợp từ nhiều tổ chức khác so với tiêu chí đánh giá nước tổ chức tài quốc tế nước; tình trạng nợ nước Việt Nam nằm giới hạn an toàn Nghiên cứu Nghiên cứu sử dụng số liệu năm nên số quan sát chưa đủ lớn để thực cho thấy sử dụng nợ chưa mong đợi, hiệu sử dụng nợ nói riêng kiểm định đồng liên kết theo phương pháp Johansen Juselius (1990) để so sánh sử dụng vốn nói chung thấp, dùng số ICOR để đánh giá hệ số kết với phương pháp thực hiện; Việt Nam cao nhiều so với quốc gia khu vực Châu Á Quản lý nợ nhiều điểm cần hoàn thiện để vay nợ không gánh nặng quốc gia Vì hạn chế thời gian liệu nên nghiên cứu tập trung vào tiêu ICOR gốc độ để đánh giá hiệu đầu tư, chưa so sánh với tiêu khác Ngoài nghiên cứu phân tích mối quan hệ định lượng GDP, nợ nước Để hoàn chủ đề nghiên cứu nợ nước ngoài, theo quan điểm tác giả thực ngoài, đầu tư nội địa, dịch vụ nợ độ mở kinh tế, mục đích thêm chủ đề như: tìm mối quan hệ ngắn hạn dài hạn nợ nước tăng trưởng kinh tế Việt Nam giai đoạn chuyển đổi kinh tế từ 1986-2010 Kết cho thấy dài hạn, nợ nước ngoài, đầu tư nội địa, độ mở kinh tế, xuất đóng góp tích cực cho tăng trưởng kinh tế Việt Nam Trong đó, gánh nặng nghĩa vụ nợ phải trả cho nước tác động ngược chiều đến tăng trưởng kinh tế Trên sở phân tích nghiên cứu có nêu số khuyến nghị sách quản lý vay nợ nước Trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế ngày sâu rộng nay, thách thức đặt cho Việt Nam nói riêng nước phát triển khác nói chung cần nhận thức đắn vai trò vay trả nợ để vừa khai thác nguồn vốn vay nước cho hiệu để biến việc vay mượn thành đòn bẩy phát triển kinh tế, vừa không làm gia tăng nguy an  Thiết lập mô hình xác định ngưỡng nợ nước ngoài;  Biện pháp kiểm soát sử dụng hiệu vốn ODA;  Hoàn thiện khuôn khổ luật quản lý nợ công Việt Nam 80 81 http://cafef.vn/20091103104319252CA33/ nguy-co-tu-icor-tang-vot.chn DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt Sách, Công trình nghiên cứu tạp chí:  Nguyễn Ngọc Sơn, Trần Thị Thanh Tú (2007), Nguồn tài nước nước cho tăng trưởng Việt Nam, Diễn đàn phát triển Việt Nam, NXB Lao Động – Xã Hội;  Krugman, Paul, (1988), “Financing versus forgiving a debt overhang,” Journal of Development Economics, Washington;  Catherine Pattillo, Hélène Poirson and Luca Ricci (2002):” External Debt and  Nguyễn Trọng Hoài (2009), Dự báo phân tích liệu kinh tế tài chính, NXB Thống Kê ; Growth”, Magazine Finance and Development of the IMF, June 2002, Volume 39, Number 2;  Phạm Trí Cao, Vũ Minh Châu (2009), Kinh tế lượng ứng dụng, NXB Thống Kê ;  Frimpong, J M and Oteng-Abayi, E F., (2006) “The Impact Of External Debt On Economic Growth In Ghana: A Cointegration Analysis”;  PGS.TS Trần Ngọc Thơ, Nguyễn Ngọc Định (2008), Tài Quốc Tế, NXB Thống Kê ; Thống Kê ; Bank Conference on External Financing for Low-income Countries, December Washington, DC: IMF/World Bank ;  GS.TS Dương Thị Bình Minh & PGS.TS Sử Đình Thành (2008), “ Phương pháp tiếp cận đánh giá hiệu nợ công”, Tạp chí kinh tế Phát triển số 215; (2008):” Vốn vay ODA khả trả nợ Việt Nam”, trình bày Hội nghị nhóm nhà tư vấn tài trợ cho Việt Nam, ngày 4/12/2008 ; với tăng trưởng kinh tế Việt Nam”, đăng tập Nguồn tài nước nước cho tăng trưởng Việt, Nam, Diễn đàn Phát triển Việt Nam, NXB Lao động Xã hội, năm 2007 ;  Shahnawaz Malik , Muhammad Khizar Hayat Muhammad Umer Hayat “External Debt and Economic Growth: Empirical Evidence from Pakistan”, International Research Journal of Finance and Economics - Issue 44 (2010)  Krishna Prasad Regmi (2008): “A Study on Public Debt and its Impact on Economic Growth in Nepal”, World Bank;  TS Mai Thu Hiền Nguyễn Thị Như Nguyệt (2010)”Tình hình nợ công quản lý nợ công Việt Nam”;  Were, Maureen, (2001), “The Impact of External Debt on Economic Growth and Private Investment in Kenya: An Empirical Assessment”, Kenya Institute for  Các Bản tin nợ nước số 1,2,3,4,5,6 7- Bộ Tài chính; Public Policy Research and Analysis ;  Luật quản lý nợ công Quốc hội khóa XII số 29/2009/QH12 ngày 17 tháng năm 2009, hiệu lực 01/01/2010; Nghị định , thông tư hướng dẫn; ICOR Tipping Point - When Sovereign Debt Turns Bad”; (2010):  Ths Nguyễn Hoàng Phương với đề tài “ Ước lượng hiệu vốn ODA đối từ  Mehmet Caner, North Carolina State University, Thomas Grennes, North Carolina State University, Fritzi Koehler-Geib, World Bank () “Finding the  Ths Đoàn Kim Thành – Viện nghiên cứu phát triển Tp.Hồ Chí Minh (HIDS)  Elbadawi, A I., J B Ndulu, and N Ndung'u (1996) ‘Debt Overhang and Economic Growth in Sub-Saharan Africa’ Paper presented at the IMF/World  PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang (2007), Tài Doanh nghiệp Hiện đại, NSX  Nguy Tiếng Anh tăng vọt! ngày 3/11/2009  Reinhart, Carmen and Kenneth Rogoff ( 2010) “Growth in a Time of Debt” American Economic Review, May forthcoming; 82 83  Mehmet Caner, Thomas Grennes Koehler Fritzi-Geib (2010), “Finding the PHỤ LỤC SỐ Tipping Point—When Sovereign Debt Turns Bad”, Policy Research Working Tóm tắt nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ tác động nợ nước đến tăng trường kinh tế Paper 5391, World Bank;  Theo Engle,R.F and Granger, C.W.J (1983 1986) :“Cointe-gration and Error Correction Representation Estimation and Testing Econometrica, 55: 251-76;  Adepoju, Adenike Adebusola, Salau,Adekunle Sheu and Obayelu, Abiodun Elijah (2007), “The effects of External Debt Management on Sustainable Economic Growth and Development: Lessons from Nigeria”, Munich Personal RePEc Archive  Cohen, D (1989) ‘How to Cope with Debt Overhang: Cut Flows rather than Stocks’, in I Diwan and I Husain (eds), Dealing with the Debt Crisis Washington, DC: World Bank 1- Đánh giá tác động nợ nước đến tăng trưởng kinh tế Pakistan Nghiên cứu đồng tác giả Shahnawaz Malik (Chairman Department of Economics, Bahauddin Zakaryia University, Multan, Pakistan), Muhammad Khizar Hayat (Corresponding Author Department of Economics, Bahauddin Zakaryia University, Multan, Pakistan) Muhammad Umer Hayat University Science Sociale Toluse, France, với viết : “External Debt and Economic Growth: Empirical Evidence from Pakistan” , Tạp chí Nghiên cứu Tài Kinh tế Quốc tế, số ISSN 1450-2887 Phát hành 44 (2010) Trọng tâm nghiên cứu khám phá mối quan hệ nợ nước tăng trưởng kinh tế Pakistan cho giai đoạn năm 1972 – 2005, từ đưa nhận xét khuyến nghị nợ nước Pakistan Mặc dù, tình hình trị thường xuyên bất ổn Pakistan có tốc độ tăng trưởng kinh tế cao Tuy nhiên, Pakistan lại thường xuyên phải đối mặt với vấn đề nghiêm trọng cán cân toán thâm hụt ngân sách Để giải thâm hụt cán cân toán quốc gia họ dựa vào nợ nước Do phụ thuộc vào nguồn lực bên trở nên không kiểm soát Ngân hàng Thế giới phân loại Pakistan quốc gia mắc nợ nghiêm trọng Nam Á vào năm 2001 Nợ nước Pakistan bình quân 50% GDP Pakistan xếp lại nợ nước hai lần năm 1998 2001 nước trả nợ nước Trong nợ nước năm 1972-1973 4.385 triệu USD tăng lên 29.630 triệu USD (năm 2005-2006) Dữ liệu cho thấy gia tăng liên tục nợ nước Trong nghiên cứu tác giả sử dụng mô sau GDP = α0 + α1 ED + α2 DS + ut Trong : Biến GDP biến phụ thuộc đại cho tổng sản phẩm quốc nội ; “ED” biến tổng nợ nước “DS” biến dịch vụ nợ 84 85 Để đo lường nhân tố tác động đến tăng trưởng kinh tế mô hình thực nước nợ nước Nợ nước chiếm bình quân 38,6% (1986-1987) tăng nghiệm, tác giả sử dụng phương pháp Augmented Dickey-Fuller (ADF) để kiểm lên 47,7% (2005-2006), tỷ lệ tăng bình quân 13,6%/năm Nợ nước chiếm định tính dừng không dừng (unit roots or non-stationary tests) chuỗi thời 63,6% 1986-1987 đến năm 2005/06 chiếm 71,4 % tổng số thâm hụt tài gian sử dụng mô hình thực nghiệm Sau đó, áp dụng phương bình phương bé chính, tỷ lệ tăng bình quân 16,5%/năm Mặc dù, nợ công có xu hướng tăng nhanh (OLS) để hồi qui mộ hình kết luận nhận xét đề xuất bình quân 62,58% GDP (1986-2006), dịch vụ nợ tăng nhanh trung bình Kết thực nghiệm cho thấy: Nợ nước tác động tiêu cực đáng kể đến hàng năm 15,9%, tốc độ tăng trưởng kinh tế cao bình quân tăng trưởng kinh tế Bằng chứng cho thấy tăng nợ nước nguyên nhân 12,45%/năm Trong nghiên cứu tác giả sử dụng mô hình cụ thể nhu sau: suy giảm đầu tư dẫn đến suy giảm tăng trưởng kinh tế Nghĩa vụ GDPGR = a0 + a1 DEDTGD + a2 DSR + a3 DSFCR + a4 TDGDP + a GDEIV +a6 GDERV + a7INF + ut nợ tác động đáng kể tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế Tình trạng nợ nước tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế Pakistan Trong : GDPGR biến phụ thuộc đại diện cho tốc độ tăng trưởng kinh tế thực; Pakistan phải đối mặt với nhiều vấn đề bất ổn trị, khủng bố, dẫn biến DEDTGD tỷ lệ nợ GDP; biến DSR tỷ lệ dịch vụ nợ thu nhập đến công tác quản lý nợ Chính phủ yếu kém, chi tiêu công xuất khẩu; biến DSFCR dịch vụ nợ dự trữ ngoại hối; biến TDGDP tỷ lệ tổng lớn không kiểm soát được, phải chấp thuận điều kiện không thuận lợi từ WB dịch vụ nợ GDP; biến GDEIV tỷ lệ chi phí phát triển GDERV GDP; biến IMF Cuối phải thu hẹp hoạt động thương mại để tiết kiệm cán cân toán GDERV tỷ lệ chi thường xuyên GDP biến INF tỷ lệ lạm phát đáp ứng nghĩa vụ nợ đất nước Để đo lường nhân tố tác động đến tăng trưởng kinh tế mô hình thực 2- Đánh giá tác động nợ nước đến tăng trưởng kinh tế Nepal nghiệm, tác giả sử dụng phương pháp bình phương bé (OLS) hồi qui mô Nghiên cứu tác giả Krishna Prasad Regmi viết : “A Study on Public hình Debt and its Impact on Economic Growth in Nepal” năm 2008 Mục tiêu Kết thực nghiệm từ mô hình cho thấy gia tăng nợ nước dịch vụ nợ nghiên cứu đánh giá tác động nợ nước dịch vụ nợ đến tăng tác động tiêu cực, gây khó khăn trở ngại tăng trưởng kinh tế Bởi nguyên trưởng kinh tế Nepal Tác giả sử dụng liệu từ năm 1986 - 2006, để tiến nhân mà tác giả phát đưa ra: Vay nợ để trả nợ cũ lãi, việc chi tiêu hành bước thực nghiệm vào lĩnh vực không hiệu quả, tình trạng tham nhũng phổ biến, tiền vay Nợ nước đại diện cho nguồn tài quan trọng Nepal, nơi mà bổ sung tiết kiệm thấp, kim ngạch xuất thu hẹp, tính thuế mỏng Trong chênh lệch khoảng cách tiết kiệm-đầu tư liên tục, khoảng cách xuất nhập khẩu, thâm hụt tài chính, quản lý nợ công vấn đề cần thiết cho ổn định vĩ mô kinh tế Nepal Nepal liên tục thâm hụt ngân sách lớn kéo dài thập kỷ gần đây, vay nợ để giải với đói nghèo Trong cấu nợ công Nepal, bao gồm nợ đầu tư không mục đích nhằm hoạt động tạo việc làm phát triển sở hạ tầng, công tác quản lý nợ nước kém, làm tăng thêm gánh nặng nợ cho quốc gia Cuối cùng, nợ nước phải trả khoản dịch vụ tăng lên gây khó khăn trở ngại cho tăng trưởng kinh tế Tỷ lệ nợ công cao 58% GDP (2005-2006), tiếp tục tăng nhanh năm tới, tăng nguy khủng hoảng tài chính, chi 86 87 phí vay cao, lãi suất nước cao không khuyến khích đầu tư tư nhân, dẫn Trong : GRATE biến phụ thuộc đại diện cho tăng trưởng kinh tế thực; biến đến hạn chế linh hoạt sách tài khóa EDGDP tỷ lệ nợ nước GDP; biến DSR dịch vụ nợ giá trị xuất 3- Đánh giá tác động nợ nước đến tăng trưởng kinh tế Kenya khẩu; biến FFDC tài trợ nước ròng bù đấp thâm hụt; biến PINV tỷ lệ đầu tư tư nhân GDP; biến TOT điều khoản thương mại (tỷ giá trao đổi thương Nghiên cứu tác giả Maureen Were viết : “The Impact of External Debt on Economic Growth in Kenya” năm 2001 Trọng tâm nghiên cứu đánh giá cấu, độ lớn, thành phần yếu tố định nợ nước tác động đến mại); biến SER tỷ lệ nhập học tiểu học đào tạo phát triển nguồn nhân lực ; biến INFL tỷ lệ lạm phát ; biến RER tỷ giá hối đoái thực biến GPUIV tỷ lệ đầu tư công GDP tăng trưởng kinh tế Kenya Tác giả sử dụng liệu thời gian từ năm 1970-1995, để tiến hành bước thực nghiệm Kết thực nghiệm gia tăng nợ nước tác động tiêu cực tăng trưởng kinh tế thực, nợ ngăn chặn tăng trưởng kinh tế ngắn hạn Trong cấu nợ nước Kenya, năm 1970, chủ yếu nợ song phương Từ đầu năm 1980 trở đi, chủ yếu nợ dài hạn khu vực công, nợ đa phương thức, Kể từ đầu năm 1990, tỷ lệ nợ nước GNP cao 39% (1970-1980), 67% (1981-1990) 89% (1991-1999) Tỷ lệ tăng trưởng kinh tế bình quân 5,1% (1970-1980), 4.2% (1981-1990) 2.3% (1991-1999) Tỷ lệ nợ nước xuất hàng hóa dịch vụ bình quân 121% (1970-1980), 260% (1981-1990) 268% (1991-1999) Một gia tăng tỷ lệ dịch vụ nợ ảnh hưởng tiêu cực đến đầu tư tư nhân, điều khẳng định hiệu ứng lấn át dịch vụ nợ đầu tư tư nhân Những yếu tố trên, xác nhận tồn vấn đề nợ ngưỡng nợ Kenya Thâm hụt ngân sách tỷ lệ thâm hụt tài tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế Nhưng đầu tư tư nhân đầu tư phát triển nguồn nhân lực lại có tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế Đầu tư công thúc đẩy tăng trưởng kinh tế không ngờ đầu tư công khứ (GPUIVt-1) tìm thấy có tác Để đo lường nhân tố tác động đến tăng trưởng kinh tế mô hình thực động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế Tỷ lệ lạm phát ngăn cản tăng trưởng nghiệm, tác giả sử dụng phương pháp Dickey-Fuller (DF) Augmented kinh tế tỷ lệ lạm phát (INFLt-1) kích thích tăng trưởng kinh tế Dickey-Fuller (ADF) để kiểm định tính dừng không dừng (unit roots or nonstationary tests) chuỗi thời gian sử dụng mô hình thực nghiệm, tiếp tục sử dụng phương pháp phân tích đồng tích hợp (Cointegration) Engle – Granger (1987) để đo lường mối quan hệ dài hạn biến (quan hệ đồng liên kết) Cuối cùng, tác giả sử dụng mô hình điều chỉnh sai số ECM (Error Correction Model) để thực khảo sát mối quan hệ động ngắn hạn biến vĩ mô Từ đó, rút kết luận, nhận xét đề xuất Mô hình nghiên cứu cụ thể sau Tóm lại, nguyên nhân gia tăng nợ nước Kenya truy nguồn từ yếu tố bên bên Yếu tố nội chủ yếu sách mở rộng tài khóa sách thương mại bị bóp méo, đặc biệt sách tạo thành kiến nặng nề xuất Các yếu tố bên bao gồm suy giảm thương mại dẫn đến thâm hụt cán cân toán, tỷ lệ lãi suất cao giới chủ nghĩa bảo hộ gia tăng nước phát triển, có xu hướng phân biệt đối xử chống lại xuất nước phát triển Ngoài yếu tố này, tình trạng hạn hán góp phần vào gánh nặng nợ nước Kenya GRATE = a0 + a1 DEDGDP + a2 DDSR + a3 FFDC + a4 PINV + a DTOT +a SER + a7 INFL + a8 GPUIV + a9 DRER + ut 88 89 PHỤ LỤC SỐ + Cơ cấu nợ ngắn hạn,dài hạn so với tổng nợ nước Thực trạng nợ nước Việt Nam giai đoạn 1986-2010 Cơ cấu thời hạn vay nợ nước nhân tố quan trọng đến mức độ rủi + Nợ nước (EDT), dịch vụ nợ (TDS) giá trị xuất (EX): ro tài Nếu quốc gia dựa chủ yếu vào vốn vay ngắn hạn áp lực Giá trị xuất nguồn thu ngoại tệ xuất thể cho khả trả nợ trả nợ cao, nợ công bảo lãnh công chiếm tỷ lệ cao tạo áp lực cho phủ quốc gia Thực sách mở cửa, hội nhập với kinh tế khu vực tạo nguồn để trả nợ giới, VN nước có độ mở cửa thương mại lớn Tổng giá trị Hình : Cơ cấu nợ nước ngắn hạn, dài hạn so với tổng nợ xuất VN tăng 24 lần từ 2,4 tỷ USD năm 1990 lên 57 tỷ USD năm 2009, 120% năm 2010 tăng lên 72,2 tỷ USD gấp đôi tổng số nợ hữu Qua số liệu từ đồ thị (Hình 3.2) cho thấy, Việt Nam có tổng nợ lớn có xu hướng tăng 100% lần so với số nợ phải trả hàng năm cho thấy khả toán nợ nước qua nguồn thu xuất tốt Tuy nhiên, tình trạng nhập siêu Việt Nam nhiều năm dẫn đến thâm hụt thương mại, cộng thêm thâm hụt ngân sách kéo dài dẫn đến khả toán nợ nước cần phải quan tâm mức Hình : Nợ nước ngoài, dịch vụ nợ xuất khẩu, giai đoạn 1990-2010 Nợ ngắn hạn Dài hạn/ tổng nợ mạnh năm gần đây, nhiên giá trị xuất tăng cao gấp nhiều 80% 60% 40% 20% Triệu USD 80,000 0% 70,000 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Năm Nợ dài hạn 60,000 Nợ ngắn hạn Nguồn : World Bank 50,000 Qua số liệu cho thấy, tỉ lệ nợ ngắn hạn tổng nợ nước Việt Nam 40,000 có xu hướng tăng nhanh năm gần từ 11% năm 2004 tăng lên 18% năm 30,000 2009 Tỷ lệ ngày tăng tạo áp lực lớn cho Chính phủ việc chi 20,000 trả nợ gốc, chi phí lãi vay Mặt khác, khoản vay năm 90 đến 10,000 hạn, thời gian ân hạn cho khoản vay trước dần kết thúc nghĩa vụ nợ 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 EX 2000 2001 Năm EDS 2002 2003 EDT 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 tăng lên gây áp lực cho công tác trả` nợ năm tới Mặc dù, cấu nợ vay nước Việt nam nợ trung dài hạn chiếm tỷ trọng cao bình quân 80% Nguồn : World Bank Bộ Tài + Các chủ nợ phủ, cấu lãi vay đồng tiền vay 90 91 Theo Bộ Tài chính, tính đến 31/12/2010, Việt Nam vay nợ từ 25 quốc gia Euro tháng (Song phương), tổ chức quốc tế (Đa phương) chủ nợ tư nhân khác 57,92 0,34 % 113,42 0,6 % 184,74 0,7 % 162,97 0,6 % Trong : Nguồn : Bộ tài - Nợ đa phương : vay nhiều từ Hiệp hội Phát triển quốc tế (IDA) với số tiền Nếu không tính khoản nợ nước Chính phủ bảo lãnh, tổng dư nợ nước 6.930,41 triệu USD, Ngân hàng Phát triển châu Á (ADB) 4.174,74 triệu Chính phủ chủ yếu vay với lãi suất cố định bình quân 90% 10% USD; chủ nợ tư nhân khác 2.437 triệu USD lãi suất thả Trong : 80% vay với lãi suất ưu đãi 3%; 8% vay lãi - Nợ song phương : nhiều Nhật Bản nhiều (trên 9.547,79 triệu USD), Pháp (trên 1.167,06 triệu USD), Nga (568 triệu USD), Trung Quốc (551,74 triệu suất 3-5,9% ; 7% vay lãi suất cao 6-10%/năm lại vay với lãi suất Libor tháng Euro tháng Riêng năm 2010, vay lãi suất 3-5,9% tăng từ 6% (2009) lên 8% (2010), tương USD) Tuy nhiên, với Mỹ, Việt Nam nợ 83,8 triệu USD đương dư nợ tăng lên 649,26 triệu USD so với năm 2009 ; vay với lãi suất cao tăng - Cơ cấu lãi vay nợ nước nhân tố quan trọng đến mức độ rủi ro mạnh từ 4% (2009) tăng lên 7% (2010), tương đương dư nợ tăng lên 971,6 triệu tài chính, hiệu đầu tư khả trả nợ Chính phủ USD so với năm 2009; vay với lãi suất 3% tăng lên 2.245,90 triệu USD so với năm 2009; vay lãi suất thả nỗi biến động từ năm 2009 sang năm 2010 giữ Bảng : Cơ cấu dư nợ nước Chính phủ theo lãi vay, từ năm 2007-2010 (ĐVT : Triệu USD, tỷ giá thời điểm cuối kỳ) Năm 2007 Năm 2008 Năm 2009 mức 7% tổng nợ nước Chính phủ Lãi suất vay tăng cao bối cảnh khủng hoảng nợ công lan rộng nước Nam Âu tất yếu, dẫn đến việc vay nợ nước khó khăn để Năm 2010 đáp ứng khoản thâm hụt đầu tư nước Nhưng điều chưa đáng lo ngại Tổng cộng 17.270,60 (%) 18.916,05 Lãi suất cố định 16.839,67 98% 18.294,36 97 % 22.029,11 92 % 25.895,93 299,07 2% 1% - 2.99% 13.917,54 81% 3% - 5.99% 1.492,99 9% 6% - 10% 1.130,07 7% 925,49 Lãi suất thả 430,93 2% Libor tháng 369,91 2% 0% - 99% (%) 23.942,51 (%) 27.857,76 (%) thường nợ phủ từ nguồn vay thức, từ tổ chức quốc tế 93 % phủ nước phát triển cao có lãi suất thấp thời gian chưa phải 563,17 2% trả nợ kéo dài đến 10 năm hay dài nhiều Nên áp lực chi trả nợ tương đối 15.553,96 82 % 19.325,39 81 % 21.289,85 76 % 257,82 1% 281,73 1% thấp tính toán trước khả trả lãi suất cố định Trường hợp Việt Thả NIB 3,10 0,02 % 1.557,09 % 1.502,96 6% 2.152,22 8% 5% 919,09 4% 1.890,69 7% 621,69 3% 1.913,40 8% 1.961,83 7% 508,26 3% 1.728,66 7% 1.798,86 6% - - - Nam thuận lợi Vào năm 2010, tỷ lệ vay thức lên tới 83,5 % phần vay tư nhân 16,5 % Hơn nữa, 86 % tổng số nợ chịu lãi suất thấp %, 78 % số nợ có lãi suất % Hình : Cơ cấu nợ nước Chính phủ phân theo lãi suất, tính đến 31/12/2010 92 93 Nguồn : Bộ Tài 0.59% 6.46 % 6.79% Theo cấu nợ phần lớn Việt Nam vay nợ đồng tiền mạnh 2.02% 76.42 % 7.73% Lãi suất 0%-99% (như đồng Yên, USD, ), làm tăng áp lực rủi ro tỷ giá, việc khó khăn Lãi suất 1%-2.99% cho Việt Nam trả nợ Bởi vì, đồng yên lên giá 5-10% tiền vay đổi Lãi suất 3%-5.99% tiền đồng để đầu tư bị 5-10% Rồi kinh doanh xong muốn trả nợ Lãi suất 6%-10% phải đổi tiền yên để trả nợ, giá trị đồng yên mạnh tức đổi Lãi suất Libor tháng Cũng có trường hợp công ty làm ăn tưởng có lời tới cuối năm tính toán Lãi suất Euro tháng lại thấy lỗ tỷ giá Do đó, tỷ giá hối đoái ảnh hưởng lớn tới nợ nước quốc gia vay nợ Nguồn : Bộ Tài Do đó, thời gian tới, Việt Nam việc tính đến khả trả nợ vay, Bên cạnh cấu lãi suất vay, đồng tiền vay không phần quan trọng góp cần tính toán kỹ việc vay đồng tiền để tránh rủi ro tỉ giá, với đồng phần mang lại hiệu đầu tư từ vốn vay định khả trả nợ vay yen USD Điều làm giảm áp lực rủi ro tỷ giá vay đồng tiền Việt Nam Hiện tại, cấu đồng tiền nợ vay Chính phủ đa dạng, mạnh vay đồng Yên chiếm 38,83% (10.817,18 triệu USD), quyền rút vốn đặc biệt Năm 2010, cấu đồng tiền có thay đổi theo hướng tăng tỷ trọng vay SDR (Đồng tiền qui ước số nước thành viên IMF) chiếm 27.06 % USD giảm đồng tiền mạnh khác Tỷ trọng vay USD từ mức gần 17% (7.538,65 triệu USD), vay tiền USD chiếm 22,16% (6.174,17 triệu USD), vào cuối năm 2009 tăng lên xấp xỉ 22,16 % năm 2010 Euro chiếm 9.18% (2.558,54triệu USD) phần lại vay đồng tiền khác Cùng thời gian này, khoản vay đồng Yên giảm tỷ trọng từ 39,63% xuống 38,83%; SDR giảm từ 29,29% xuống 27,06%; vay đồng Euro từ Hình : Cơ cấu dư nợ nước Chính phủ phân theo loại tiền, Tính đến 31/12/2010 10,78% 9,18% Theo báo cáo Cục Quản lý nợ tài đối ngoại, năm 2010 Chính phủ EUR 9.18% Khác 2.77% USD 22.16% vay thêm 4.571,84 triệu USD sau trả nợ phí (1.672,32 triệu USD) lại JPY 38.83% JPY 2.899,52 triệu USD Với số nợ lãi suất tại, năm tới không vay thêm số tiền Việt Nam phải bỏ năm để trả nợ cao vào năm 2020 SRD 2,380 tỉ USD (Trong đó: trả nợ gốc 2.134,62 triệu USD trả lãi 245.71 SRD 27.06% USD EUR Khác triệu USD) Trước mắt, năm 2011 Việt Nam phải trả nợ khoảng 1.331,50 triệu USD tính gốc lẫn lãi Đến năm 2026, phải trả 865 triệu USD/năm tiền gốc 110,23 triệu USD lãi 94 95 Với số nợ tại, dự kiến nghĩa vụ nợ hàng năm nợ nước phủ PHU LỤC năm 2010 tăng lên đáng kể so với năm 2009, nợ gốc tăng bình quân 19%, lãi Kết hồi quy mô hình (1) phí tăng 45%, tính đến năm 2025 nghĩa vụ nợ tăng bình quân 24% năm Điều thật đáng lo ngại khả trả nợ Việt Nam tương lai, Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob dự kiến nghĩa vụ nợ năm vào 31/12/2009 1.101,57 triệu USD, năm 2010 thực tế trả nợ tăng lên đến 52% (1.673,32 triệu USD), số nợ nước huy động thêm tăng lên 16,3% (từ 27,9 lến 32,5 tỷ) LnEDT 0.012641 0.005812 2.175192 0.0424 LnFDI 0.001061 0.002341 0.450751 0.6573 LnINV 0.024589 0.012225 2.011367 0.0587 LnTDS -0.008371 0.006184 -1.35362 0.1917 EXP 0.043041 0.034858 1.234723 0.2321 C 0.073177 0.018549 3.945125 0.0009 R-squared 0.591688 Mean dependent var Adjusted Rsquared 0.484238 S.D dependent var 0.017592 S.E of regression 0.012634 Akaike info criterion -5.69925 Sum squared resid 0.003033 Schwarz criterion -5.40672 Log likelihood 77.24068 F-statistic 5.506614 Durbin-Watson stat 1.254809 Prob(F-statistic) 0.002677 0.069 Nguồn: Kết từ Eview 5.1 Hình 4.2 Đồ thị giá trị thực tế giá trị dự báo mô hình (1) 96 97 10 PHỤ LỤC 08 Kết chọn bước trễ mô hình ECM 06 02 04 01 02 Lag LogL LR 130.769 NA 167.4177 47.64331 910.0336 FPE AIC SC HQ 1.54E-13 -12.4769 -12.17818 -12.4186 1.73E-13 -12.54177 -10.45073 -12.1336 -83.20336* -79.32000* -82.4452* 00 -.01 -.02 -.03 10 12 14 16 Phan du Gia tri thuc te Du bao Nguồn: Kết từ Eview 5.1 18 20 22 24 519.8311* 1.33e-43* * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion Nguồn : kết tính toán từ Eview 5.1