Lời mở đầu Nớc ta trải qua thập kØ ®ỉi míi nỊn kinh tÕ, ®Õn chóng ta đà đạt đợc nhiều kết thật đáng khích lệ : đời sống nhân dân ta ngày đợc nâng cao, thu nhập quốc dân đầu ngời ngày tăng qua năm, đà tận dụng tốt đợc nguồn lực nớc biết tranh thủ đầu t nớc Kim ngạch xuất nhập nớc ta đà tăng nhanh năm qua Thị trờng Việt Nam thị trờng ổn định, lạm phát Việt Nam đà bị đẩy lùi kinh tế đạt tốc độ tăng trởng cao khu vực giới Để đạt đợc thắng lợi Đảng Nhà nớc ta đà thực nhiều sách cách hợp lý điều kiện nớc ta Và đóng góp phần không nhỏ vào thắng lợi việc sử dụng hợp lý sách tiền tệ quốc gia đà thực đợc mục tiêu mà sách tiền tệ quốc gia đề Đây đề án nghiên cứu sách tiền tệ quốc gia giải pháp thực thi mục tiêu chÝnh s¸ch tiỊn tƯ ë ViƯt Nam hiƯn KÕt cấu đề án gồm chơng lớn sau : Phần I: Lý ln chung vỊ chÝnh s¸ch tiỊn tƯ qc gia Phần II : Các giải pháp thực thi mục tiêu sách tiền tệ quốc gia Việt Nam Do tính phức tạp đề tài nghiên cứu nên đề án không tránh khỏi thiếu sót Em mong đợc cảm thông thầy cô giáo khoa Ngân hàng Tài Đặc biệt em xin chân thành cảm ơn giảng viên Trần Thị Thanh Tú đà tận tình hớng dẫn để em hoàn thành đợc đề án Phần I Lý luận chung sách tiền tệ qc gia I Kh¸i qu¸t vỊ chÝnh s¸ch tiỊn tƯ quốc gia : Khái niệm : Theo điều 2, Luật Ngân hàng Nhà nớc Việt Nam quy định : Chính sách tiền tệ quốc gia phận sách kinh tế tài nhà nớc nhằm ổn định giá trị đồng tiền, kiềm chế lạm phát, góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế xà hội, bảo đảm quốc phòng an ninh nâng cao đời sống nhân dân 2.Sự cần thiết sách tiền tệ : NHTW nơi phát hành giấy bạc Nhng việc phát hành giấy bạc thị trờng mức đợc Việc phát hành giấy bạc thị trờng không hợp lý dẫn tới lạm phát, lợng tiền cung ứng không phù hợp tổng cung tổng cầu hàng hoá Do NHTW phải thực sách tiền tệ để không gây lạm phát, ổn định giá trị đối nội đối ngoại đồng tiền 3.Vai trò sách tiền tƯ qc gia : ChÝnh s¸ch tiỊn tƯ qc gia có vai trò định tronh việc điều hành toàn hệ thống ngân hàng, từ NHTW đến NHTM định chế tài khác Nó cho phép kiểm soát hệ thống tiền tệ, kiềm chế đẩy lùi lạm phát, ổn định sức mua đồng tiền thúc đẩy tăng trởng kinh tế 4.Đặc trng sách tiền tệ : 4.1.Chính sách tiền tệ phận hữu cấu thành sách tài qc gia Trong tỉng thĨ c¸c chÝnh s¸ch kinh tÕ tài quốc gia, sách có vị trí vai trò riêng Trong đó, sách tiền tệ đợc coi có vị trí trung tâm, gắn kết sách lại víi Ngêi ta cho r»ng, møc ®é tiỊn tƯ hoá cao hay thấp kinh tế phản ánh trình độ phát triển kinh tế nớc Do đó, tiền tệ thâm nhập trở thành yÕu tè hÕt søc quan träng mäi nÒn kinh tế Chính vậy, sách tiền tệ phải phận, phận trung tâm sách kinh tế tài quốc gia Luật Ngân hàng nhà nớc Việt Nam khẳng định : sách tiền tệ phận sách kinh tế tài Nhà nớc Với sách tài quốc gia, bên cạnh sách tiền tệ có sách khác nh sách Ngân hàng, sách tài doanh nghiệp, sách kinh tế đối ngoại, sách thu nhập, 4.2.Chính sách tiền tệ công cụ thuộc tầm vĩ mô Để đạt đợc mục tiêu kinh tế vĩ mô đà đợc hoạch định, Chính phủ cần phải sử dụng hệ thống công cụ Nếu xét riêng sách kinh tế, có sách thông dụng đợc sử dụng : _Chính sách tài khoá _Chính sách tiền tệ _Chính sách kinh tế đối ngoại _Chính sách thu nhập Chính phủ sử dụng sách tiền tệ để làm thay đổi lợng tiền cung ứng cho kinh tế, từ tác động đến lÃi suất, ảnh hởng đến đầu t, sách tiền tệ sách thuộc tầm vĩ mô 4.3.NHTW ngời đề vận hành sách tiền tệ Do sách tiền tệ hớng vào việc thay đổi lợng tiền cung ứng nên chủ thể thực chức phát hành tiền điều hoà lu thông tiền tệ chủ thể trực tiếp vạch thực thi sách tiền tệ Chủ thể không khác NHTW Đối với Việt Nam, thẩm quyền định sách tiền tệ Quốc Hội, nhng NHNN có trách nhiệm xây dựng dự án sách tiền tệ quốc gia để Chính phủ xem trình Quốc hội quan trùc tiÕp tỉ chøc thùc hiƯn dù ¸n chÝnh s¸ch tiền tệ sau đà đợc phê duyệt 4.4.Mục tiêu tổng quát sách tiền tệ ổn định giá trị đồng tiền góp phần thực số mục tiêu kinh tế vĩ mô khác Bất kỳ kinh tế nào, vai trò ổn định tiền tệ nâng cao sức mua đồng tiền nớc đợc coi mục tiêu có tính chất dài hạn Trên sở thực thi sách tiền tệ, nhằm tác động đến lợng tiền cung ứng để từ tác động đến hàng loạt yếu tố khác kinh tế nh lÃi suất, lạm phát, đầu t, việc làm, 5.Mối quan hệ sách tiền tệ sách kinh tế tài khác : Thực chất, kinh tế thị trờng kinh tế tiền tệ Trong kinh tế đó, ổn định tăng trởng hai mục tiêu quyện chặt với nhau, tiền đề Các nhà kinh tế đà đa luận đề sau kinh tế : _Không thể có tăng trởng kinh tế đầu t _Không thể có đầu t không cã tiÕt kiƯm _Kh«ng thĨ cã tiÕt kiƯm nÕu thiÕu ổn định giá cả, ổn định tiền tệ Nh ta đà biết, để đạt đợc mục tiêu kinh tÕ vÜ m«, ChÝnh phđ thêng sư dơng nhiỊu c«ng cụ có sách kinh tế, sách có mối quan hệ chặt chẽ với : +Chính sách tài khoá : Hớng vào cân Ngân sách, xây dựng sách thuế hiệu công + Chính sách tiền tệ : Kiểm soát lợng cung tiền + Chính sách kinh tế đố ngoại : Chính sách thơng mại quốc tế tỷ giá hối đoái + Chính sách thu nhập : Tiền lơng thu nhập phải gắn chặt với trách nhiệm mức cống hiến 6.Quyết định thực hiƯn chÝnh s¸ch tiỊn tƯ qc gia : NHNN cã nhiệm vụ xây dựng dự án sách tiền tệ quốc gia, kế hoạch cung ứng lợng tiền bổ sung cho lu thông hàng năm trình phủ để phủ trình Quốc hội Quốc hội quan có thẩm quyền định giám sát việc thực sách tiền tệ quốc gia 7.Vị trí sách tiền tệ quốc gia : Kinh tế thị trờng vỊ thùc chÊt lµ mét nỊn kinh tÕ tiỊn tƯ, sách tiền tệ công cụ quản lý kinh tế vĩ mô quan trọng nhà nớc Chính sách tiền tệ quốc gia xác định theo hai hớng: Chính sách tiền tệ mở rộng: sách tăng lợng tiền cung ứng vào lu thông dẫn đến lu thông t hừa tiền Trong trờng hợp nỊn kinh tÕ cã dÊu hiƯu cđa suy tho¸i , NHTW hoạch định theo hớng sách mở rộng tiền tệ , nhằm khuyến khích đầu t , mở rộng sản xuất , tạo công ăn việc làm cho ngời lao động Nhằm tăng lợng tiền cung ứng, khuyến khích đầu t, mở rộng sản xuất kinh doanh, tạo việc làm Trờng hợp này, sách tiền tƯ nh»m chèng suy tho¸i kinh tÕ, chèng thÊt nghiƯp Chính sách tiền tệ thắt chặt :Nhằm giảm lợng tiền cung ứng, hạn chế đầu t, kìm hÃm phát triển đà kinh tế Trờng hợp này, sách tiền tệ nhằm chống lạm phát Chính sách tiền tệ hoạt động nhất, chủ yếu nhÊt cđa NHTW Cã thĨ coi chÝnh s¸ch tiỊn tƯ linh hồn, xuyên suốt hoạt động NHTW Các hoạt động khác NHTW nhằm thực thi sách tiền tệ đạt đợc mục tiêu cđa nã 8.NhiƯm vơ cđa chÝnh s¸ch tiỊn tƯ : Chính sách tiền tệ mặt cung cấp đủ phơng tiện toán cho kinh tế, mặt khác phải giữ ổn định giá trị đồng tệ Để thực đợc điều đó, thông thờng giới, việc xây dựng thực sách tiền tệ đợc giao cho NHTW Có số nớc, việc xây dựng sách tiền tệ quan kh¸c, nhng thùc hiƯn chÝnh s¸ch tiỊn tƯ vÉn NHTW Tuy nhiên, lĩnh vực này, NHTW cần đợc độc lập mức độ định với phủ II.Mục tiêu sách tiền tệ : 2.1.Mục tiêu cuối : 2.1.1 ổn định giá : ổn định giá mục tiêu hàng đầu diài hạn sách tiền tệ Trong trình thực nghiệm đà cho thấy để ổn định giá phải ổn định giá trị đồng tiền, ổn định giá trị đồng tiền ổn định sức mua tiền tệ, để đạt đ ợc điều NHTW đà dề mục tiêu sách tiền tệ ổn định số giá (đặc biệt số giá tiêu dùng) Để thực mục tiêu ổn định giá NHTW có nhiệm vụ ổn định giá trị đồng tiền cách áp dụng nhiều biện pháp để điều chỉnh biến động giá phạm vi mong muốn ngắn dài hạn ổn định giá có ý nghĩa quan trọng kinh tế vĩ mô nh vi mô ổn định giá giúp cho nhà nớc hoạch định đợc phơng hớng phát triển kinh tế cách có hiệu loại trừ đợc biến động giá ổn định giá giúp cho môi trờng đầu t ổn định góp phần thu hút vốn đầu t, khai thác nguồn lực xà hội, thúc đẩy doanh nghiệp nh cá nhân phát triển sản xuất đem lại nguồn lợi cho nh cho xà hội Chỉ số giá biến đoọng tăng hay giảm bất lỵi cho nỊn kinh tÕ mäi lÜnh vùc nh : sản xuất nớc, xuất nhập hàng hoá, thu chi ngân sách, đời sống nhân dân, thông tin chie tiêu kinh tế không xác, di chuyển vốn không phù hợp làm ảnh hởng đến hiệu sử dụng nguòn lực tài Từ lý trên, đòi hỏi mục tiêu hàng đầu sách tiền tệ phải mục tiêu ổn định giá gần nh sách tiền tệ quốc gia đa mục tiêu 2.1.2 Tăng trởng kinh tế : Về đại thể, tỷ lệ tăng tổng sản phẩm quốc nội (GDP) lớn nhịp độ tăng dân số có tăng trởng kinh tế Việc thay đổi khối lợng tiền tệ cung ứng tác động lớn đến kinh tế _Khi khối lợng tiền tệ tăng, lÃi suất thờng giảm xuống, kích thích đầu t, mở rộng sản xuất, tăng sản phẩm quốc nội (GDP) Mặt khác, tăng khối lợng tiền tệ làm tăng tổng cầu tổn hợp, sức mua hàng hoá thị trờng tăng lên, hàng hoá tồn đọng doanh nghiệp tiêu thụ đợc tiền dề cho doanh nghiệp gia tăng sản xuất dẫn đến GDP tăng Nếu mức gia tăng GDP cao nhịp độ gia tăng dân số có tăng trởng kinh tế _Ngợc lại, khối lợng tiền tệ giảm xuống, lÃi suất có xu hớng tăng lên, đồng vốn đầu t đắt lên, đầu t giảm dẫn đến tổng sản phẩm quốc nội giảm xuống Mặt khác giảm khối lợng tiền tệ, làm giảm tổng cầu, sức mua giảm, làm tăng hàng hoá tồn đọng doanh nghiệp, doanh nghiệp sở để mở rộng sản xuất, GDP giảm Việc gia tăng khối lợng tiền tệ cho kinh tế thời kỳ đầu thờng đợc quốc gia sử dụng hạn mức tín dụng Nhng kinh tế thị trờng vận động cách thục việc cung ứng tiền chủ yếu đợc thực thông qua công cụ gián tiếp : +Tỷ lệ dự trữ bắt buộc +Tái chiết khấu +Nghiệp vụ thị trờng mở +LÃi suát tín dụng 2.1.3.Tạo việc làm, giảm thất nghiệp Chúng ta đà biết nơi sức lao động hàng hoá thất nghiệp bệnh kinh niên Để đạt đợc mục tiêu này, sách tiền tệ hớng vào việc tác động đến đầu t sản xuất, mở rộng hoạt động kinh tế nhằm chống suy thoái, suy thoái chu kỳ, để đạt dợc mức tăng trởng ổn định Nhìn tổng quát, lạm phát, tăng trởng kinh tế việc làm có mâu thuẫn đối ngịch nhau, : _Khi kiềm chế đợc lạm phát có nguy tăng trởng kinh tế giảm, dễ dẫn đến suy thoái thất nghiệp _Ngợc lại, mở rộng đầu t, khắc phục suy thoái tạo việc làm tăng trởng kinh tế lại khó khăn kiềm chế lạm phát Các nhà kinh tế đà thừa nhận rằng, kinh tế thị trờng có thăng trầm, biến động mang tính chu kỳ : từ tăng trởng kinh tÕ qu¸ møc, nỊn kinh tÕ ph¸t triĨn qu¸ nãng dễ dẫn đến lạm phát Từ lạm phát dễ rơi vào trạng thái ngng trệ suy thoái kinh tế Một khối lợng tiền tệ tăng thêm để cứu vÃn t×nh thÕ cã thĨ chun nỊn kinh tÕ sang giai đoạn phục hng, từ phục hng lại có khả chuyển qua giai đoạn tăng trởng mạnh Chồngthất nghiệp, tạo công ăn việc làm đảm bảo tỷ lệ định, khó xoá bỏ đợc thất nghiệp hoàn toàn Mỗi nớc có tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên, việc giảm thất nghiệp tự nhiên mục tiêu sách tiền tệ Muốn đạt đợc mục tiêu công ăn việc làm phải kết hợp chống thất nghiệp với chống suy thoái, suy thoái định kỳ, phải đạt đợc mức tăng trởng kinh tế ổn định Vấn đề đặt giai đoạn cụ thể, sách tiền tệ phải tìm giải pháp để vừa đạt đợc mục tiêu trọng tâm, vừa dung hoà đợc mục tiêu 2.1.4.Mối quan hệ giũa mục tiêu cuối : Về mặt dài hạn mâu thuẫn mục tiêu cuối sách tiền tệ nhng ngắn hạn mục tiêu sách tiền tệ có mục tiêu phù hợp nhng có mục tiêu mâu thuẫn, chí đối nghịch NHTW thực sách tiền tệ thắt chặt, giảm lạm phát để bảo đảm ổn định giá trị đồng tiền, đièu dẫn đến lÃi suất tăng lên, không khuyến khích đầu t thất nghiệp có xu hớng tăng Trong muốn trì tỷ lệ thất nghiệp thấp phải khuyến khích đầu t, dẫn đến thực thi sách tiền tệ mở rộng làm tăng giá Sự mâu thuẫn mục tiêu công ăn việc làm mục tiêu ổn định giá dợc thể mức cung ứng tiền tệ tăng nhằm thoả mÃn mức cầu tiền thực tế dẫn đến giá hàng hoá tăng theo Để giảm tỷ lệ thất nghiệp, NHTW đà áp dụng biện pháp khuyến khích phát triển sản xuất hàng hoá xuất cách hạ giá đồng nội tệ, tăng giá ngoại tệ dẫn đến giá hàng hoá tăng theo ổn định giá tăng trởng kinh tế mâu thuẫn với ngắn hạn dài hạn chúng phu hợp với Khi tăng trởng kinh tế điều kiện để giá ổn định, ngợc lại giá ổn định tạo điều kiện để kinh tế ổn định tăng trởng Mục tiêu tăng trởng kinh tế giảm thất nghiệp phù hợp với nhau, thúc đẩy phát triển Khi đầu t tăng, khuyến khích tăng trởng thu hút việc làm, giảm thÊt nghiƯp Cã nhiỊu ý kiÕn kh¸c vỊ xư lý mâu thuẫn tìm điểm dung hoà mục tiêu _Nhà kinh tế học đại có chủ trơng da mục tiêu chống lạm phát lên hàng đầu, tất phải phục vụ yêu cầu chống lạm phát, kể tăng trởng kinh tế công ăn việc làm, nhng ổn định thực chất tụt hậu, khó khăn phát sinh có nguy suy thoái tái phát _Một số nhà kinh tế khác lại chủ trơng mua tỷ lệ lạm phát thấp để đạt đợc mức độ tăng trởng kinh tế vừa phải tỷ lệ thất nghiệp chấp nhận đợc Từ để tạo tình hình kinh tế ổn định hơn, tránh đợc sốt lạm phát, ảnh hởng đến kinh tế thất nghiệp _Ngêi ta cßn cho r»ng : chÊp nhËn mét møc lạm phát nhẹ nhàng liều thuốc bổ quan trọng để kích thích phát triển sản xuất Tuy nhiên, kinh tế thị trờng có thăng trầm biến động mang tính chu kỳ vốn có Nếu tăng trởng mức, kinh tế phát triển nóng dễ chuyển qua lạm phát cao rơi vào trạng thái ngng trệ dẫn đến kinh tế suy thoái Với khối tiền tệ tăng thêm để cứu vÃn tình chuyển kinh tế từ giai đoạn phục hng chuyển qua giai đoạn tăng trởng mạnh Vấn đề đặt sách tiền tệ phải tìm đợc giải pháp dung hoà đợc mục tiêu giai đoạn cụ thể, để vừa kiềm chế đợc lạm phát kinh tế để tăng trởng đạt đợc tỷ lệ việc làm cao Trong trình đạo sách tiền tệ NHTW trực tiếp tác động vào mục tiêu cuói NHTW phải chọn mục tiêu trung gian tác động đợc tới mục tiêu cuối 2.2.Mục tiêu trung gian : Thông qua mục tiêu trung gian NHTW ảnh hởng đến tổng cầu từ tác động vào mục tiêu cuối Để đợc lựa chọn mục tiêu trung gian phải thoả mÃn đợc số yêu cầu : mục tiêu phải đảm bảo tiêu chuẩn định lợng, đa dấu hiệu giúp NHTW biết đơc tác động hay sai, NHTW phải kiểm soát chi phối đợc mục tiêu cuối Và điều quan trọng hết phải có khả ảnh hởng trực tiếp đến mục tiêu cuối sách tiền tệ Các mục tiêu trung gian s¸ch tiỊn tƯ bao gåm møc cung tiỊn tƯ cã thể M1,M2,M3, lÃi suất thị trờng trung hạn dài hạn mức lÃi suất cụ thể, tỷ giá, khối lợng tín dụng Hiện níc thêng sư dơng møc cung tiỊn tƯ hc l·i suất thị trờng làm mục tiêu trung gian sách tiền tệ Với mục tiêu trung gian nêu trên, NHTW chủ động tác động cách hoàn toàn NHTW phải lựa chọn mục tiêu hoạt động để đạo thờng xuyên trực tiếp 2.3.Mục tiêu hoạt động : Mục tiêu hoạt động tiêu đợc NHTW lựa chọn để cho NHTW sử dụng công cụ điều tiết ảnh hởng đến mục tiêu trung gian Các tiêu chuẩn lựa chọn tiêu làm mục tiêu trung gian : Chỉ tiêu phải đo lờng đợc nhằm tránh suy diễn thiếu xác làm sai lệch dấu hiệu sách tiền tệ Phải có mối quan hệ trực tiếp ổn định với công cụ sách tiền tệ Có mối quan hệ chặt chẽ ổn định với mục tiêu trung gian đợc lựa chọn Căn vào tiêu chuẩn tiêu thờng đợc lựa chọn làm mục tiêu hoạt động NHTW bao gồm : 2.3.1.LÃi suất liên ngân hàng : Việc xác định mức lÃi suất cụ thể làm mục tiêu hoạt động trớc hết vào mục tiêu trung gian đợc lựa chọn, chẳng hạn lợng tiền cung ứng M* Sau mức cầu tiền kinh tế đợc tính toán nhằm xác định mức lÃi suất điểm cân cung cầu tiền Với điều kiện cầu tiền ổn định, việc khống chế lÃi suất cho phép đạt đợc mức cung tiền mục tiêu Trên sở đó, mức lÃi suất liên ngân hàng cụ thể đợc xác định nhằm đạt đợc mục tiêu trung gian 2.3.2.Dự trữ không vay : Đợc sử dụng vào chế tạo tiền hệ thống ngân hàng tổng lợng tiền cung ứng làm mục tiêu (đợc thể công thức : MS =m*MB ) Dựa vào đẳng thức khối lợng tiền MB dự trữ không vay đợc tính toán xác định sau đà loại trừ lợng tiền đợc công chúng nắm giữ lợng dự trữ vay Mục tiêu tức thời sách tiền tệ lợng dự trữ không vay mµ NHTW cã thĨ chi phèi qua nghiƯp vơ thị trờng mở Cơ chế điều hành qua dự trữ không vay có hiệu có dự tính xác dự trữ vay, nhu cầu nắm giữ tiền công chúng hệ số nhân tiền Quan trọng hơn, mối quan hệ dự trữ không vay khối lợng tiền cung ứng phải chặt chẽ 2.3.3.Dự trữ vay : Tơng tự nh mục tiêu dự trữ không vay, tiêu đợc xác định vào chế tạo tiền hệ thống ngân hàng thơng mại mối quan hệ dự trữ khối lợng tiền cung ứng Khác với mục tiêu trên, cố gắng để đạt đợc mục tiêu hoạt động có tác dụng làm giảm nhẹ sù biÕn ®éng cđa møc l·i st Khi l·i st cho vay NHTM tăng lên, nhu cầu vay ngân hàng tăng lên thúc đẩy nhu cầu bổ sung vốn từ NHTW Điều làm cho mức dự trữ vay vợt mức mục tiêu buộc NHTW phải tăng thêm mức dự trữ không vay thông qua nghiệp vụ thị trờng mở, lÃi suất mà giảm xuống Hành động này, nhiên làm cho tổng mức MB tăng tổng lợng tiền cung ứng tăng lên Xét khía cạnh này, viêc lựa chọn dự trữ vay làm mục tiêu hoạt động thực chất lựa chọn lÃi suất làm mục tiêu trung gian tổng khối lợng tiền biến động III.Các công cụ sách tiền tệ : 3.1.Công cụ trực tiếp : Công cụ trực tiếp công cụ có tác động lợng NHTW kiểm soát công cụ biện pháp hành Khi NHTW sử dụng công cụ trực tiếp, tác động trực tiếp vào mục tiêu trung gian, từ mục tiêu trung gian đà tác động đến tổng cầu Hạn mức tín dụng công cụ trực tiếp sách tiền tệ (NHNN Việt Nam đà tạm ngừng sử dụng từ năm 1998 đến nay) Hạn mức tín dụng mức d nợ tối đa mà NHTW buộc tổ chức tín dụng phải tôn trọng cÊp tÝn dơng cho nỊn kinh tÕ Møc d nợ dợc quy định cho tổ chức tín dụng vào đặc điểm kinh doanh tổ chức tín dụng định hớng cấu đầu t tÝn dơng cho nỊn kinh tÕ mét kho¶ng thời gian định Khi sử dụng hạn mức tín dụng khống chế d nợ tín dụng ngân hàng thơng mại, từ định đến lợng tiền cung ứng kinh tế khoản cho vay cấu thành d nợ tín dụng NHTM tơng đơng với lợng nguồn vốn tiền gửi huy động, từ ảnh hởng ®Õn tû träng vèn tÝn dơng so víi lỵng tiỊn cung ứng Khi NHTW tăng hạn mức tín dụng dẫn đến tăng khả tạo tiền qua hệ thống ngân hàng, làm tăng lợng tiền cung ứng Ngợc lại với trờng hợp NHTW giảm hạn mức tín dụng, khống chế khả cung ứng tín dụng hệ thống ngân hàng cho kinh tế, giảm khả tạo tiền qua hệ thống, làm giảm lợng tiền cung ứng Hạn mức tín dụng tác động vào hệ số mở rộng tiền tệ nên tác động vào lợng tiền cung ứng Để cho hạn mức tín dụng có hiệu đa hạn mức tín dụng phải nhỏ nhu cầu vay cđa nỊn kinh tÕ, dÉn ®Õn khan hiÕm tiỊn Khi việc thay đổi hạn mức tín dụng có ý nghĩa tác động vào hạn mức đồng thời tác động đến vốn kinh tế Tuy nhiên, hạn mức tín dụng nhỏ nhu cầu vay kinh tế là vấn đề cần phải xem xét NHTW vào mục tiêu sách tiền tệ, vào lợng tiền cung ứng để xác định hạn mức tín dụng Nếu hạn mức tín dụng nhỏ dẫn đến NHTM độc quyền tín dụng ảnh hởng đến lÃi suất cho vay Nếu hạn mức tín dụng lớn so với nhu cầu NHTM sử dụng không hết hạn mức nên việc thay đổi hạn mức hiệu Hạn mức tín dụng công cụ hành nên NHTW chủ động thay đổi quy định quy định hạn mức theo mong muốn để đạt đợc mục tiêu sách tiền tệ Khi công cụ khác điều kiện áp dụng công cụ có ý nghĩa quan trọng với NHTW công cụ phát huy hiệu trờng hợp lạm phát cao Tuy nhiên công cụ mang tính hành ngời xác định nên xác hiệu hạn mức tín dụng mà NHTW quy định không phù hợp với nhu cầu tín dụng kinh tế Đây 10 có ý nghĩa tác động chiều cần tăng lợng tiền cung ứng NHTW điều chỉnh lÃi suất thấp để NHTM có nhu cầu vay gặp khó khăn cần thu tiền về, bị ràng buộc thời gian Khi thay đổi sách lÃi suất chiết khấu mà tác dụng không phát huy đợc hiêu ứng thông báo công cụ lÃi suất Mặt khác sách tái chiết khấu làm lẫn lộn ý định NHTW việc thay đổi lÃi suất Vì để khắc phục phải biết kết hợp công cụ với công cụ khác nh công cụ dự trữ bắt buộc 3.2.3.Nghiệp vụ thị trờng mở : Thị trờng mở thị trờng tiền tệ mà ngời ta thực việc mua bán công cụ tài ngắn hạn Nghiệp vụ thị trờng mở hoạt động mua bán chứng từ có giá ngắn hạn NHTW thị trờng mở Theo luật NHNN Việt Nam tháng 12/1997, nghiệp vụ thị trờng mở nghiệp vụ mà NHNN thực mua, bán tín phiếu kho bạc, chứng tiền gửi, tín phiếu NHNN loại giấy tờ có giá ngắn hạn thị trờng tiền tệ nhằm thùc hiƯn chÝnh s¸ch tiỊn tƯ qc gia Khi NHTW thực nghiệp vụ thị trờng mở tác động vào mục tiêu sách tiền tệ mặt giá mặt lợng Về mặt lợng : ảnh hởng nghiệp vụ thị trờng mở vào dù tr÷ cđa NHTM Khi NHTW thùc hiƯn viƯc mua bán chứng từ có giá thị trờng mở kết làm dự trữ NHTM giảm Nh vËy NHTW thùc hiƯn nghiƯp vơ thÞ trêng më tác động vào dự trữ NHTM, làm ảnh hởng đến khối lợng tín dụng, từ ảnh hởng đến lợng tiền cung ứng Về mặt giá : NHTW mua chứng từ có giá làm tăng dự trữ NHTM, cung vốn tín dụng tăng lên Cung vốn tín dụng tăng ảnh hởng đến lÃi suất ngắn hạn, làm lÃi suất ngắn hạn có xu hớng giảm xuống tác động vào lÃi suất có kỳ hạn giảm Bên cạnh NHTW thực mua chứng từ có giá thị trờng mở ảnh hởng đến tû st sinh lêi cđa c¸c chøng tõ cã gi¸ dẫn đến có chuyển dịch vốn đầu t, làm ảnh hởng đến lÃi suất thị trờng, tác động vào cung cầu vốn kinh tế, ảnh hởng đến lỵng tiỊn cung øng Khi NHTW thùc hiƯn viƯc mua, bán chứng từ có giá thị trờng mở tác động vào giá chứng từ với khối lợng chiếm tỷ trọng lớn vai trò can thiệp NHTW có ý nghĩa quan trọng tác động vào lợng tiền cung ứng Phơng thức giao dịch thị trờng mở : _Giao dịch song phơng : 16 NHTWgiao dịch trực tiếp với ngời mua, bán thực mua bán hẳn chứng từ có giá _Giao dịch qua thị trờng chứng khoán : Thông qua thị trờng chứng khoán, qua đại lý chứng khoán mà NHTW tiếp cận với ngời mua ngời bán để tiến hành mua bán _Giao dịch qua đấu thầu : Đấu thầu khối lợng đấu thầu lÃi suất +Đấu thầu khối lợng : NHTW công bố khối lợng tiền cần mua cần bán phơng thức đấu thầu ấn định mức lÃi suất thực hiện, NHTW công bố điều kiện đặt thầu để tổ chức mua, bán phải chấp hành tổ chức tín dụng cần mua bán tiến hành nộp thầu theo quy định Sau mở thầu NHTW xác địng tỷ lệ giá trị đạt thầu phân bố cho tổ chức tham gia đặt thầu +Đấu thầu lÃi suất : Theo cách đấu thầu lÃi suất đơn vị đặt thầu đăng ký lÃi suất đặt thầu kèm lợng tiền mua theo lÃi suất đăng ký NHTW quan tâm đến lÃi suất đặt thầu sÏ lÊy tõ l·i suÊt cao ®Õn l·i suÊt thÊp đạt đợc lợng tiền mà NHTW càn cung ứng vào lu thông Nguyên tắc xét thầu lÃi suất NHTW mua xét đạt thầu từ lÃi suất cao xuống đến lÃi suất đảm bảo đủ lợng tiền cần mua Ngợc lại NHTW bán xét đạt thầu từ lÃi suất thấp đến lÃi suất đảm bảo đủ lợng tiền cần bán +Đấu thầu hoán đổi ngoại tệ có điểm Swaps thay đổi : Trong đấu thầu hoán đổi ngoại tệ có điểm Swaps thay dổi, nhằm cung ứng khả toán cho thị trờng, đơn vị dự thầu đợc xếp theo thứ tự theo điểm Swaps tăng dần Những điểm swaps đăng ký đặt thầu đợc xếp theo giá trị tăng dần phù hợp vơí dấu chiều yết điểm swaps Nghĩa chiều xếp phụ thuộc vào dấu hiệu số mức lÃi suất đồng ngoại tệ đồng EURO Nói tóm lại nghiệp vụ thị trờng mở công cụ điều tiết mục tiêu trung gian có hiệu linh hoạt chủ động Hơn tác động nghiệp vụ thị trờng mở lợi dụng chế thị trờng nên đối tợng chịu tác động thờng khó chốn đỡ đáo ngợc lại chiều hớng điều chỉnh NHTW Mặc dù nghiệp vụ thị trờng mở đợc thực theo nguyên tắc tự nguyện, ngời kinh doanh chứng khoán không bị bắt buộc mua bán theo giá ấn định, nhng NHTW thực đợc yêu cầu việc điều chỉnh giá cho trở nên hấp dẫn đối tác Điều kiện quan trọng cho phép sử dụng công cụ phát triển thị trờng vốn thứ cấp nói 17 chung thị trờng tiền tệ nói riêng Các chứng khoán đợc mua, bán nghiệp vụ thị trờng mở chứng khoán đà phát hành trớc lu thông thị trờng thứ cấp Ngoài NHTW phải có khả kiểm soát dự đoán biến động lợng vốn khả dụng hệ thống ngân hàng Phần II Các giải pháp thực thi mục tiêu sách tiền tệ Việt Nam I.Tình hình thực thi mục tiêu sách tiền tệ ViƯt Nam tõ 1990 – : 1.Mơc tiªu cđa sách tiền tệ : Để phù hợp với trình đổi kinh tế đất nớc đòi hỏi phải đổi việc xây dựng sách tiền tệ Trớc hết việc xác định lựa chọn mục tiêu điều hành sách tiền tệ đà đợc thực phù hợp với đoừng lối phát triển kinh tế xà hội Đảng Nhà nớc Mục tiêu sách tiền tệ đà hớng vào kiểm soát lạm phát, ổn định giá trị đồng tiền để thúc đẩy tăng trởng kinh tế đảm bảo ổn định hệ thống ngân hàng Thực tế cho thấy ổn định tiền tệ, ổn định hệ thống tài điều kiện hàng đầu cho phát triển kinh tế xà hội nớc Mặt khác, nên kinh tế Việt Nam trớc năm 1990 đà nằm tình trạng lạm phát gia tăng với tốc độ phi mà Đồng tiền Việt Nam giá trầm trọng, nên kinh tế suy thoái Thêm vào đó, đổ vỡ hàng loạt quỹ tín dụng nhân dân đà làm giảm lòng tin dân chúng vào hệ thống ngân hàng giá trị đồng tiền Việt Nam Đó lý giải thích cho việc lựa chọn mục tiêu sách tiền tệ Đồng thời, việc lựa chọn mục tiêu cho việc điều hành sách tiền tệ chứng cho hoà nhịp hệ thống ngân hàng với tiến trình đổi đất nớc 2.Điều hành sách tiền tệ : Nhằm thực mục tiêu sách tiền tệ đà lựa chọn, nhiệm vụ trọng tâm NHTW quản lý điều hành khối lợng tiền cung ứng Đối với Việt Nam, việc quản lý, vận hành chế cung ứng tiền, điều hành, kiểm soát tiền tệ đà đợc đổi bớc theo nội dung nguyên tắc hoàn toàn khác với chế kế hoạch hoá tập trung Trong thời kỳ bao cấp, tiêu phát hành tiền Chính phủ quy định thờng xuyên đợc dùng bù đắp cho 18 thâm hụt chi tiêu Chính phủ Do tổng mức cung ứng tiền vợt tổng cầu kinh tế dẫn đến vòng xoáy lạm phát giá - lơng - tiền Việc không kiểm soát chặt chẽ khối lợng tiền cung ứng qua kênh tín dụng ;chất lợng toán không dùng tiền mặt qua ngân hàng thấp làm cho nhu cầu tiền mặt lớn, gây khó khăn cho NHNN việc điều hoà tiền mặt Từ năm 1990, NHNN đà cải cách mạnh mẽ việc xây dựng điều hành sách tiền tệ Đà xác định đợc khối lợng tiền cung ứng hàng năm phù hợp với mục tiêu tăng trởng kinh tế, kiểm soát lạm phát Đồng thời NHNN đà lựa chọn sử dụng công cụ sách tiền tệ phù hợp với hoàn cảnh thực tiễn, chủ động điều hành linh hoạt lợng tiền cung ứng đợc phủ phê duyệt hàng năm Do đà cung ứng đủ phơng tiện toán đảm bảo sản xuất - lu thông không bị ách tắc, kinh tế tăng trởng, đẩy lùi đợc lạm phát phi mà Đặc biệt từ 1993, NHNN đà thực quản lý, điều hành hiệu lợng tiền cung ứng, sử dụng linh hoạt công cụ sách tiền tệ, góp phần trì tốc độ tăng trởng kinh tế cao kiểm soát lạm phát mức số (lạm phát mức phải) 3.Sử dụng công cụ sách tiền tệ : Đối với nớc phát triển nói chung Việt Nam nói riêng, phát triển tăng trởng kinh tế mục tiêu quốc gia Trong nỊn kinh tÕ ph¸t triĨn thÊp, tÝch l tõ néi không nhiều, nguồn lực kinh tế cha có điều kiện khai thác việc hỗ trợ dòng vốn từ bên cần thiết đóng vai trò quan trọng việc tăng trởng kinh tế Tuy nhiên để thu hút dòng vốn từ bên đòi hỏi phải thực thi hàng loạt sách kinh tế có liên quan nhằm tạo môi trờng cho dòng vốn đợc lu chuyển dới tác động cung cầu tiền tệ thị trờng Bởi tiền tệ vấn đề nhạy cảm, việc thực thi sách tiền tệ tác động đến tình trạng kinh tế quốc gia mà ảnh hởng đến nớc khác xu toàn cầu hoá, khu vực hoá kinh tế giới Mặt khác, việc thực thi sách tiền tệ đa dạng, phần lớn tuỳ vào quan điểm nhận định nhà lÃnh đạo Tuy nhiên cho dù đúc kết từ thực tiễn điều hành sách sở quan trọng cho việc định hớng, hoàn thiện sau Trên tinh thần đó, việc nghiên cøu, tỉng kÕt viƯc thùc thi chÝnh s¸ch tiỊn tƯ thời gian qua điều đáng quan tâm Từ năm 1991 đến nay, với công đổi ngân hàng, hệ thống côngcụ sách tiền tệ đợc hình thành phát triển Trong điều kiện thị trờng tiền tệ thị trờng tài cha ph¸t triĨn, NHNN ViƯt Nam thùc hiƯn kiĨm so¸t tiỊn tệ thông qua việc sử dụng công cụ trực tiếp kết hợp với 19 công cụ gián tiếp bớc đổi chuyển từ sử dụng công cụ trực tiếp sang sử dụng công cụ gián tiếp phù hợp phù hơpj với thông lệ quốc tế xu phát triển kinh tế đất nớc 3.1.Hạn mức tín dụng Đợc NHNN áp dụng từ năm 1994, xuất phát từ đòi hỏi thực tế lạm phát có xu hớng tăng cao, tổng phơng tiện toán tăng nhanh Trong điều kiện thị trêng thø cÊp cha ph¸t triĨn, NHNN cha thĨ sư dụng công cụ nghiệp vụ thị trờng mở, NHNN đà sử dụng công cụ hạn mức tín dụng để hạn chế hệ số nhân tiền tệ, qua kiểm soát gia tăng tổng phơng tiện toán Trên thực tế, việc áp dụng công cụ hạn mức tín dụng năm từ 1994 đến 1997 đà đóng góp kiểm soát mức độ gia tăng tổng phơng tiện toán, góp phần kiềm chế lạm phát Tuy nhiên, hạn mức tín dụng đợc phân bổ số NHTM nên phần hạn chế tính công cạnh tranh Nhất từ năm 1998 đến nay, điều kiện nhu cầu vốn cho đầu t phát triển Việt Nam lớn, lạm phát có xu hớng giảm thấp, việc áp dụng công cụ phần ảnh hởng đến việc đáp ứng vốn cho kinh tế Do đó, từ Quý II năm 1998, NHNN đà định không sử dụng công cụ hạn mức tín dụng nh công cụ thờng xuyên điều hành sách tiền tệ mà dùng đến hạn mức tín dụng cần phải hạn chế gia tăng tín dụng nhanh chóng có nguy lạm phát cao 3.2.Dự trữ bắt buộc Công cụ dự trữ bắt buộc đợc thức thực từ năm 1992 Kể từ thời điểm nay, công cụ dự trữ bắt buộc đà không ngừng đợc đổi hoàn thiện Ban đầu, theo quy định Thống đốc NHNN năm 1992 tiền dự trữ bắt buộc đợc trì tài khoản riêng tỷ lệ dự trữ bắt buộc 10% toàn tiền gửi tổ chức tín dụng Theo đó, vai trò tỷ lệ dự trữ bắt buộc để đảm bảo khả toán kiểm soát cung øng tiỊn nhng l¹i h¹n chÕ NHNN viƯc dự báo nhu cầu tăng, giảm dự trữ NHTM vốn NHTM không đợc sử dụng linh hoạt Để khắc phục hạn chế trên, năm 1995 công cụ đợc đổi nh sau : tiền gửi dự trữ bắt buộc tiền toán đợc thống vào tài khoản, tỷ lệ dự trữ bắt buộc 10% áp dụng cho loại tiền gửi dới năm, cấu tiền dự trữ bắt buộc có 70% phải gửi NHNN tổ chức tín dụng phải thờng xuyên trì đầy đủ số tiền dự trữ bắt buộc phải gửi NHNN Với đổi này, NHNNcó thể dự báo nhu cầu dự trữ cac tổ chức tín dụng thông qua theo dõi mức dự trữ vợt mức Tuy nhiên, việc khống chế theo ngày với phát triển thị trờng tiền tệ mức độ thấp khiến cho công cụ trở nên cứng nhắc, tổ chức tín dụng để dự trữ vợt hạn chế khả 20 sử dụng vốn tổ chức tín dụng Từ năm 1999, tỷ lệ dự trữ bắt buộc dợc áp dụng mở rộng thêm với đối tợng : ngân hàng HTX, q tÝn dơng nh©n d©n, HTX tÝn dơng, tû lƯ dự trữ bắt buộc từ 20% đặc biệt số tiền dự trữ bắt buộc đợc tính bình quân số d tiền gửi NHNN kỳ trì Với cách tính dự trữ bắt buộc mới, tổ chức tín dụng điều hành vốn linh hoạt trớc đây, đồng thời NHNN dự đoán đợc nhu cầu dự trữ NHTM, tăng khả kiểm soát tiền tệ NHNN Đặc biệt, năm 2000 2001, công cụ dự trữ bắt buộc tiếp tục đợc điều hành phù hợp với diễn biến tiền tệ mục tiêu điều hành sách tiền tệ, quản lý ngoại hối NHNN Việc điều chỉnh tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc tiền gửi ngoại tệ, đồng thời giảm dự trữ bắt buộc tiền gửi VND đà có tác dụng lớn việc điều hành lÃi suất tỷ giá, góp phần thu hẹp chênh lệch lÃi suất tiền gửi ngoại tệ tiền gửi VND, hạn chế dòng chuyển đổi từ VND sang USD Để phù hợp với diễn biến thị trờng nớc quốc tế, đặc biệt xu hớn giảm mạnh lÃi suất thị trờng quốc tế thán 12/2001, NHNN đà định điều chỉnh giảm dự trữ bắt buộc tiền gửi ngoại tệ xuống 10% nhằm tăng khả huy động ngoại tệ tổ chức tín dụng 3.3.Tái cấp vốn : Để nâng cao hiệu sử dụng công cụ NHNN đà bớc đổi theo hớng tỷ trọng tái cấp vốn theo hình thức chấp chứng từ có giá tăng dần, tỷ trọng tái cấp vốn theo mục tiêu định ngày giảm Trên thực tế, bên cạnh hình thức tái cấp vốn trên, NHNN đẫ thực cho vay toán bù trừ, hình thức tía cấp vốn ngắn hạn để bù đắp thiếu hụt toán tạm thời NHTM từ năm 1991 Víi h×nh thøc cho vay thÕ chÊp chøng tõ, chứng từ chấp đợc mở rộng Từ ban ®Çu, chøng tõ thÕ chÊp chØ bao gåm tÝn phiÕu kho bạc cha đến hạn toán, khế ớc cho vay ngắn hạn (theo định 285/QĐ-NH14 ngày 10/11/1994 thống đốc NHNN) Đến năm 1997, NHNN bổ sung thêm hình thức cho vay chấp ngoại tệ tài khoản tiền gửi tổ chức tịn dụng NHNN Hiện nay, theo quy định luật NHNN, hoạt ®éng tÝa cÊp vèn cđa NHNN ®èi víi c¸c tỉ chøc tÝn dơng gåm : cho vay l¹i theo hå sơ tín dụng, chiết khấu, tái chiết khấu thơng phiếu giấy tờ có giá ngắn hạn khác, chho vay có đảm bảo cầm cố giấy tờ có giá ngắn hạn Đặc biệt, việc quy định lÃi suất tái cấp vốn đợc đổi : từ năm 1994 đến đầu năm 1997, lÃi suất tái cấp vốn đợc quy định theo tỷ lệ % lÃi suất cho vay áp dụng đự án cho vay cđa tỉ chchÝnh s¸ch tÝn dơng (b»ng tõ 60% đến 100% lÃi suất cho vay ghi khế ớc) Nhng từ cuối tháng 5/1997 21 đến nay, lÃi suất tái cấp vốn đà đợc điều chỉnh linh hoạt phù hợp với diễn biến cung cầu vốn thị trờng Hiện nay, để tạo điều kiện cho tổ chøc tÝn dông tiÕp cËn nguån vèn tõ NHNN nh»m thực sách nới lỏng tiền tệ Thống đốc NHNN đà định điều chỉnh giảm lÃi suất tái cÊp vèn, l·i suÊt t¸i chiÕt khÊu xuèng møc 0,4%/th¸ng 0,35%/tháng tơng ứng 3.4.Nghiệp vụ thị trờng mở : Nghiệp vụ thị trờng mở (Open Market Operaions, viết tắt OMO) đợc NHTW quốc gia sử dụng nh công cụ gián tiếp việc điều hành sách tiền tệ, thông qua việc thay đổi vốn khả dụng hệ thống ngân hàng, từ gián tiếp làm thay đổi lợng tiền theo mục tiêu sách tiền tệ Nghiệp vụ thị trờng mở đà đời từ năm đầu thé kỷ XX Mỹ số nớc Châu Âu Ngày nay, đợc NHTW hầu hết quốc gia giới sử dụng nh công cụ chủ yếu để điều hành sách tiền tệ Tại Việt Nam để đáp ứng yêu cầu đổi điều hành sách tiền tệ, sau trình chuẩn bị, ngày 12/7/2000, NHNN đà thức khai trơng nghiệp vụ thị trờng mở Đây bớc tiến điều hành sách tiền tệ theo hớng từ sử dụng công cụ trực tiếp sang công cụ gián tiếp để phù hợp với thông lệ quốc tế xu phát triển kinh tế đất nớc Hiện nay, hoạt động nghiệp vụ thị trờng mở đà đợc tăng cờng sử dụng với việc tăng định kỳ giao dịch lên phiên/tuần thay cho phiên/10 ngày thực vào năm 2000 Tuy nhiên số gần 50 phiên giao dịch nghiệp vụ thị trờng mở năm 2001, 40 phiên NHNN chào mua với doanh số 3000 tỷ đồng để kịp thời bơm thêm vốn khả dụng cho tổ chức tín dụng Đặc biệt, bên cạnh việc da nghiệp vụ Swaps vào hoạt động, việc NHNN liên tục thực chào mua giấy tờ có giá với khối lợng lớn đà giúp tổ chức tín dụng khắc phục đợc khó khăn nguồn vốn VND Mặc dù doanh số giao dịch qua phiên giao dịch cha lớn, số lợng thành viên tham gia lợng hàng hoá sử dụng thị trờng hạn hẹp, nhng kết phiên giao dịch cho thấy việc sử dụng công cụ nghiệp vụ thị trờng mở đà có dấu hiệu tích cực, góp phần tác động đến vốn khả dụng tổ chức tín dụng nhằm thực mục tiêu sách tiền tệ 3.5.LÃi suất : Năm 2001, NHNN đà thực bớc chuyển đổi quan trọng chuyển từ sách lÃi suất thực âm sang lÃi suất thực dơng tạo đòn bẩy cho NHTM chuyển từ hoạt động kinh doanh thua lỗ sang có lÃi Năm 1996, NHNN thực sách tự hoá lÃi suất tiền gửi quy định trần lÃi suất cho vay nhằm hoàn thiện công cụ lÃi suất dần tiến tới mục tiêu 22 tự hoá lÃi suất Tháng 8/2000, NHNN đà thực bớc đổi điều hành lÃi suất Thay chế điều hành trần lÃi suất cho vay lÃi suất cho vay VND chế lÃi suất thị trờng có quản lý cho vay ngoại tệ Với chế điều hành lÃi suất đợc coi phù hợp với mức độ phát triển thị trờng tiền tệ khả kiểm soát NHNN Năm 2001, dĨ khun khÝch c¸c tỉ chøc tÝn dơng më rộng tín dụng, thực chủ trơng kích cầu Chính phủ, NHNN đà lần điều chỉnh lÃi suất từ mức 0,75% tháng xuống 0,6 % tháng Tháng 6/2002 Thống đốc NHNN đà ban hành định 546/QĐ NHNN việc thực chế cho vay theo lÃi suất thoả thuận bàng VND Theo tinh thần định này, tất ngân hàng đợc toàn quyền định lÃi suất cho vay ngân hàng NHNN công bố lÃi suất để ngân hàng thơng mại tham khảo 3.6.Tỷ giá : Trong 10 năm qua, NHNN đà thực đổi mạnh mẽ chế điều hành tỷ giá Từ năm 1994, với đời thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng, NHNN đà bắt đầu công bố tỷ giá theo chế thức ngoại tệ đồng Việt Nam, tỷ giá mua bán thị trờng đợc phép dao động biên độ cho phép Trên thực tế, năm 1997 1998, việc NHNN chủ động điều chỉnh biên độ giao dịch việc NHNN ấn định tỷ giá thức sở tỷ giá mua bán thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng khiến cho tỷ giá phù hợp với tơng quan cung cầu ngoại tệ thị trờng Do đà góp phần hạn chế ảnh hởng bất lợi khủng hoảng đến kinh tế Việt Nam, góp phần trì ổn định kinh tế vĩ mô với tốc độ tăng trởng kinh tế năm 1998 mức 6%, lạm phát đợc kiềm chế mức 9,2% Năm 1999, NHNN thực bớc đổi diều hành tỷ giá theo nguyên tắc thị trờng việc hàng ngày công bố tỷ giá thức tỷ giá giao dịch bình quân thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng ngày giao dịch trớc Các tổ chức tín dụng đợc quy định tỷ giá giao dịch VND USD không vợt 0,1% so với tỷ giá ng bố Năm 2001, tỷ giá đợc điều chỉnh linh hoạt, bám sát biến động lÃi suất USD thị trờng quốc tế cung cầu ngoại tệ thị trờng nớc Ngày 8/9/2001, NHNN đà định mở rộng kỳ hạn thực giao dịch kỳ hạn, hoán đổi tổ chức tín dụng, điều chỉnh mức gia tăng tỷ giá hoán đổi, kỳ hạn với trần tỷ giá giao Điều đà giúp cho tổ chức tín dụng có điều kiện thực linh hoạt giao dịch ngoại hối, tổ chức tín dụng đợc chủ 23 động kinh doanh nhng đảm bảo vai trò kiểm soát NHNN Trong bối cảnh diễn biến thị trờng quốc tế có nhiều biến động, việc điều hành tỷ giá linh hoạt can thiệp kịp thời NHNN thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng đà góp phần ổn định tỷ giá, có tác dụng khuyến khích xuất khÈu, kiĨm so¸t nhËp khÈu II.C¸c biƯn ph¸p thùc thi mục tiêu sách tiền tệ Việt Nam : 2.1.Giải pháp công cụ trực tiếp : 2.1.1.Công cụ lÃi suất : Việc điều hành lÃi suất theo chế lÃi suất nh bớc trình tiến tới tự hoá lÃi suất Vì vậy, việc hoàn thiện điều hành lÃi suất giai đoạn tới chủ yếu nhằm vào hoàn thiện nguyên tắc xác định lÃi suất Nh đà biết, lÃi suất vừa phải đáp ứng lợi ích ngời vay ngời cho vay, ngời cho vay lÃi suất phải bao gồm lạm phát dự kiến, rủi ro mức lợi nhuận mong đợi, ngời vay mức lÃi suất phải nhỏ mức lợi nhuận thu đợc từ hoạt động kinh doanh Chính vậy, phía ngân hàng cần xác định xác mức lạm phát dự kiến, rủi ro lợi nhuận mong đợi Theo nh nay, NHNN xác định lÃi suất dựa số NHTM phiến diện, cha phản ánh hết quan hệ cung cầu tín dụng thực thị trờng ;trong đó, thành phố Hồ Chí Minh đà có gần 100 TCTD hoạt động lĩnh vực tài tiền tệ 2.1.2.Công cụ tỷ giá hối đoái : Trong thời gian tới, mà lÃi suất cha đợc tự can thiệp nhà nớc, dự trữ ngoại tệ ít, kinh tế tăng trởng nhng cha thật vững chắc, thị trờng tiền tệ cha phát triển việc trì chế tỷ giá công bố biên độ giao dịch nh cần thiết Hiện nay, nhu cầu ngoại tệ cao nhiều nguyên nhân khác ;trong đó, cung ngoại tệ hạn chế, nhiều ngời thừa nhận đồng Việt Nam bị đánh giá cao, để tỷ giá hối đoái theo quan hệ cung cầu thị trờng tất yếu dẫ đến tăng vọt không lờng, nguy lạm phát khủng hoảng xảy Mặt khác, nớc giai đoạn công nghiệp hoá, đại hoá, nhập chiếm tỷ trọng lớn so víi xt khÈu Thùc vËy, c¬ cÊu xt khÈu thêng máy móc, thiết bị đại, nguyen liệu đầu vào Do đó, lợi ích việc nhập lớn xuất khẩu, tỷ giá hối đoái tăng vọt làm cho khoản nợ nớc tăng Chính 24 mà việc trì tỷ giá hối đoái linh hoạt làm cho nhà nớc chủ động việc phân tích lợi ích mức tỷ giá hối đoái mang lại 2.2.Giải pháp công cụ gián tiếp : 2.2.1.Công cụ dự trữ bắt buộc : Để nâng cao hiệu điều tiết công cụ này, NHNN cần có giải pháp hoàn thiện công cụ theo hớng mở rộng khả kiểm soát tiền tệ NHNN khuyến khích tổ chức tín dụng sử dụng vốn linh hoạt hiệu Theo đó, số nội dung cần xem xét điều chỉnh dự trữ bắt buộc nh việc xem xét không trả lÃi cho tiền gửi vợt dự trữ bắt buộc trả lÃi cho tiền dự trữ bắt buộc _Mở rộng tiền gửi phải dự trữ bắt buộc từ 12 tháng lên 24 tháng _Tỷ lệ dự trữ bắt buộc cần đợc điều chỉnh linh hoạt, phối hợp đồng với việc điều chỉnh công cụ khác nh tái cấp vốn, nghiệp vụ thị trờng mở 2.2.2.Công cụ tái cấp vốn : Công cụ tái cấp vốn phát huy đợc hiệu đợc phối hợp với lÃi suất Nếu NHNN mn c¸c tỉ chøc tÝn dơng søc khai th¸c nguồn vốn nhân dân quy định mức tái cấp vốn cao, ngợc lại việc quy định møc l·i suÊt t¸i cÊp vèn thÊp chØ khuyÕn khÝch c¸c tỉ chøc tÝn dơng vay cđa NHNN Trong thêi gian tới, mà thị trờng mở đà vào hoạt động ổn định đòi hỏi phải thận trọng việc quy định mức lÃi suất tái cấp vốn nh hợp lý Bởi mét møc t¸i cÊp vèn thÊp sÏ khuyÕn khÝch c¸c tổ chức tín dụng vay NHNN mua lại giấy tờ có giá Trờng hợp chẳng khác NHNN dùng tiền để mua giấy tờ có giá, kết nghiệp vụ thị trờng mở tác dụng Nh vậy, mức lÃi suất tái cấp vốn hợp lý phải mức xấp xỉ với lÃi suất giấy tờ có giá ngắn hạn hay lÃi suất tiền gửi ngắn hạn 2.2.3.Công cụ nghiệp vụ thị trờng mở : _Cơ sở pháp lý cho hoạt động thị trờng cần đợc rà soát lại để kịp thời điều chỉnh theo hớng tạo điều kiện để thu hút thành viên tham gia thị trờng mở _NHNN cần tiếp tục nghiên cứu để mở rộng thêm nhiều loại hàng hoá ( nh loại trái phiếu, chứng khoán tổ chức tín dụng Nhà nớc phát hành ) sử dụng giao dịch nghiệp vụ thị trờng mở Hàng hóa thị trờng mở giấy tờ có giá ngắn hạn có độ khoản cao, bảo đảm quản lý dễ dàng, đồng thời đáp ứng yêu cầu điều hành nghiệp vụ nhanh nhạy, xác đạt đợc ý mong muốn Do đó, thời gian tới cần bổ sung vào cấu hàng 25 hoá tín phiếu kho bạc có thời hạn dới năm, loại chứng tiền gửi thơng phiếu, chấp phiếu ngân hàng Tuy nhiên lâu dài điều kiện pháp lý cho phép, phạm vi giấy tờ có giá đợc mở rộng không gồm loại ngắn hạn mà loại trung, dài hạn xem xét làm công cụ giao dịch miễn chúng có độ khoản cao thời hạn giấy tờ có giá không mâu thuẫn với yêu cầu nhanh nhạy sách tiền tệ, đà có phơng thức giao dịch mua lại nghiệp vụ thị trờng mở _Chất lợng công tác dự báo, điều hành thị trờng cần bớc hoàn thiện sở nâng cao trình độ cán dự báo, cải tiến chế độ cung cấp thông tin ngành với phối hợp chặt chẽ đơn vị NHNN, tổ chức tín dụng, Bộ ngành liên quan (Bộ tài chính, Kho bạc nhà nớc) _Đẩy mạnh tiến độ đại hoá hệ thống toán liên ngân hàng Đây sở để nâng cao hiệu hoạt động nghiệp vụ thị trờng mở Để nghiệp vụ thị trờng mở hoạt động có hiệu cần trang bị hệ thống toán quản lý đại, có phần mềm đại kết nối nội NHNN NHNN với tổ chức tín dụng thành viên nhằm đảm bảo thực công đoạn giao dịch từ công nhận thành viên, đăng ký chữ ký điện tử, thông báo mời thầu, đăng ký giấy tờ có giá, xét thầu, tạo lập ký hợp đồng mua lại đến khâu toán chuyển khoản thông báo báo cáo 26 Kết luận Chính sách tiền tệ quốc gia vấn đề rộng lớn, liên quan đến nhiều lĩnh vực đời sống xà hội, tác động giới hạn phạm vi quốc gia mà có tầm ảnh hởng đến nớc khác giới tuỳ thuộc vào vị trí quốc gia Việt Nam, sách tiền tệ đà góp phần đáng kể ®Ĩ c«ng cc ®ỉi míi nỊn kinh tÕ níc ta đạt đợc nhiều thắng lợi Và để từ đa nớc ta lên vị khu vực nh giới Việc áp dụng hợp lý sách tiền tệ quốc gia nớc ta thành công to lớn Đảng Nhà nớc Và thời gian tới phải phấn đấu để đa Việt Nam trở thành cờng quốc giàu mạnh giới nh lời dặn dò Bác Hồ năm xa Là ngời sinh viên dới mái trờng Xà hội chủ nghĩa, đặc biệt sinh viên trờng đại học Kinh Tế Quốc Dân, chúng em ngời làm chủ kinh tế Việt Nam nói riêng quốc gia Việt Nam nói chung, chúng em nguyện cố gắng học tập nghiên cứu tốt để đóng góp phần nhỏ vào công xây dựng đất nớc Tài liệu tham khảo 1.TS.Nguyễn Hữu Tài (Chủ biên), 2002, Giáo trình Lý thuyết Tài Tiền 27 tệ, NXB Thống Kê 2.TS.Hoàng Xuân Quế (Biên soạn), 2002, Giáo trình Nghiệp vụ Ngân hàng Trung ơng 3.Frederic S.Mishkin, 1995, Tiền tệ, ngân hàng & thị trờng tài chính, NXB Khoa học Kỹ thuật 4.Lê Hoàng Nga, 2000, Một bớc chuyển điều hành sách tiền tệ, Tạp chí Chứng khoán Việt Nam, số chuyên đề tháng 9/2000, tr 22-23 5.Th.s.Tô Kim Ngọc, 2000, Hạn chế chế điều chỉnh trực tiếp điều hành sách tiền tệ Việt Nam, Tạp chí Ngân hàng, số chuyên đề 1+2/2000, tr 32-34 6.Tạ Quang Khánh, 2002, Một số vấn đề điều hành tiền tệ NHNN thông qua nghiệp vụ thị trờng mở, Tạp chí Ngân hàng, số chuyên đề 1+2/2002, tr 32 7.Trần Văn Hùng, 2000, Vài suy nghĩ sách tiỊn tƯ ë níc ta hiƯn nay”, T¹p chÝ Kinh tế & Dự báo, số 8/2000, tr 21-22 8.Mai Thị Hồng Anh, 2001, Về việc sử dụng công cụ điều hành sách tiền tệ nay, Tạp chí Ngân hàng, số 6/2001, tr 11-13 9.PGS.TS.Dơng Thị Bình Minh, 2000, Một số giải pháp tài chính-tiền tệ mhằm thúc đẩy tăng trởng kinh tế, Tạp chí Ngân hàng, số 1+2/2000, tr 15-17 10.Nguyễn Minh Đức, 2001, Để công cụ điều hành sách tiền tệ ngân hàng nhà nớc phát huy hiệu quả, Tạp chí Thị trờng Tài chính, số 8/2001, tr 12 Mục lục Lời mở đầu .1 PhÇn I .1 Lý luËn chung vÒ chÝnh s¸ch tiỊn tƯ qc gia I Kh¸i qu¸t vỊ chÝnh s¸ch tiỊn tƯ qc gia : 1 Kh¸i niƯm : 2.Sự cần thiết sách tiền tÖ : 3.Vai trò sách tiền tệ quốc gia : .2 4.Đặc trng sách tiền tệ : 4.1.Chính sách tiền tệ phận hữu cấu thành sách tài quốc gia 4.2.Chính sách tiền tệ công cụ thuộc tầm vĩ mô 5.Mối quan hệ sách tiền tệ sách kinh tế tài khác : .3 6.Quyết định thực sách tiỊn tƯ qc gia : 7.Vị trí sách tiền tệ quốc gia : .4 28 Chính sách tiền tệ thắt chặt :Nhằm giảm lợng tiền cung ứng, hạn chế đầu t, kìm hÃm phát triển đà kinh tế Trờng hợp này, sách tiền tệ nhằm chống lạm phát 8.NhiƯm vơ cđa chÝnh s¸ch tiỊn tÖ : II.Mục tiêu sách tiền tệ : 2.1.Mơc tiªu ci cïng : 2.1.1 ổn định giá : 2.1.2 Tăng trởng kinh tÕ : 2.1.3.Tạo việc làm, giảm thất nghiÖp .6 2.1.4.Mối quan hệ giũa mục tiêu cuối : .7 2.2.Mơc tiªu trung gian : 2.3.Mục tiêu hoạt động : 2.3.1.LÃi suất liên ngân hàng : .9 2.3.2.Dự trữ không vay : .9 2.3.3.Dự trữ vay : .9 III.Các công cụ s¸ch tiỊn tƯ : .9 3.1.C«ng trùc tiÕp : 3.2.Công cụ gián tiếp : 12 3.2.1.Dự trữ bắt buộc : .12 3.2.2.ChÝnh s¸ch t¸i chiÕt khÊu : 14 3.2.3.NghiƯp vơ thÞ trêng më : 16 PhÇn II 18 C¸c giải pháp thực thi mục tiêu sách tiền tệ ë ViƯt Nam 18 I.T×nh hình thực thi mục tiêu sách tiền tệ ViƯt Nam tõ 1990 – : .18 1.Mơc tiêu sách tiền tệ : .18 2.Điều hành s¸ch tiỊn tƯ : 18 3.Sử dụng công cụ cđa chÝnh s¸ch tiỊn tƯ : 19 3.1.H¹n møc tÝn dơng 20 3.2.Dự trữ bắt buộc .20 3.3.T¸i cÊp vèn : 21 3.4.NghiƯp vơ thÞ trêng më : .22 3.5.L·i suÊt : 22 3.6.Tû gi¸ : 23 II.C¸c biện pháp thực thi mục tiêu sách tiền tệ ë ViƯt Nam hiƯn : 24 2.1.Gi¶i pháp công cụ trực tiếp : 24 2.1.1.C«ng l·i suÊt : 24 2.1.2.Công cụ tỷ giá hối đoái : 24 2.2.Giải pháp công cụ gián tiếp : 25 2.2.1.Công cụ dự trữ bắt buộc : 25 2.2.2.Công cụ tái cÊp vèn : 25 2.2.3.Công cụ nghiệp vụ thị trờng më : 25 KÕt luËn 27 Tài liệu tham khảo 27 29