Luận văn Chính sách tiền tệ thực trạng và giải pháp hoàn thiện chính sách tiền tệ ở VN

Lời mở đầu:Việt Nam-Sau hơn 10 năm thực hiện chính sách đổi mới, đa dạng hoáquan hệ ngoại giao và kinh tế, từng bớc hội nhập với khu vực và thế giới,chúng ta đã giành đợc những kết quả đ

Lời mở đầu:

Việt Nam-Sau hơn 10 năm thực hiện chính sách đổi mới, đa dạng hoáquan hệ ngoại giao và kinh tế, từng bớc hội nhập với khu vực và thế giới,chúng ta đã giành đợc những kết quả đáng khích lệ trong chơng trình ổn

định hoá nền kinh tế tạo tiền đề đẩy nhanh công cuộc phát triển kinh tế đấtnớc.Kết quả đó một phần nhờ nhà nớc đã sử dụng một cách có hiệu quả cáccông cụ điều tiết vĩ mô, trong đó chính sách tiền tệ là một công cụ đặc biệtquan trọng.Bởi lẽ trong nền kinh tế thị trờng, chính sách tiền tệ(CSTT) có

ảnh hởng lớn đến các biến số vĩ mô của nền kinh tế nh:công ăn việc làm,tốc độ tăng trởng, giá cả,lạm phát

Chúng ta phải thừa nhận rằng chính sách mở cửa và từng bớc hộinhập đã tạo ra nhiều cơ hội để chính sách tiền tệ đổi mới, thích hợp với nềnkinh tế đang chuyển dần sang kinh tế thị trờng.Tuy nhiên, cùng với tiếntrình hội nhập ngày một sâu rộng và trong bối cảnh toàn cầu hoá ngày mộtsâu sắc,CSTT của VN đang phải đối mặt với nhiều thách thức

Nói nh vậy có nghĩa là ở VN, hệ thống NH nói chung và chính sáchtiền tệ nói riêng vẫn là một lĩnh vực cần đợc quan tâm nghiên cứu một cách

đầy đủ và có hệ thống

Vì vậy nghiên cứu CSTT và các công cụ điều hành CSTT ởVN là vấn

đề mang ý nghĩa lý luận và thực tiễn cao, đặc biệt là trong bối cảnh hiệnnay ở nớc ta,khi nền KTTT đang đợc xác lập và phát triển

đầu tiên đợc mở ra ởBrusel nhấn mạnh rằng: Những quốc gia nào cha cómột NHTƯ thì nên sớm có bởi vì một NHTƯ không những thực hiện tốt

nhiệm vụ quản lý dự trữ quốc gia, cung ứng và điều tiết tiền tệ, bảo vệ giátrị đòng tiền quốc gia và quản lý hoạt động ngân hàng mà còn tạo nhiềuthuận lợi trong quan hệ quốc tế về thơng mại, tài chính và hợp tác kinh tế.

Trong vòng 30 năm tiếp theo hàng loạt các NHTƯ khắp thế giới đã

ra đời củng cố vai trò quan trọng của thiết NHTƯ trong điều tiết, vận hành

và phát triển kinh tế

Cũng chính vì thế đã có ngời từng nói:Nếu nh kinh thánh bắt đầu với

sự sáng tạo ra Trời và Đất,thì CSTT cũng bắt đầu từ NHTƯ

Để hiểu rõ vai trò của NHTƯ trong việc thực hiện các mục tiêu củaCSTT trớc hết ta phải tìm hiểu về các mục tiêu của chính sách tiền tệ

I-Mục tiêu của chính sách tiền tệ:

1/ Khái niệm:

Chính sách tiền tệ nhìn một cách tổng quát là một trong những chínhsách kinh tế vĩ mô của nhà nớc do NHTƯ chịu trách nhiệm khởi thảo vàthực thi thông qua các công cụ của mình thực hiện việc kiểm soát và điềutiết lợng tiền cung ứng nhằm đạt đợc các mục tiêu: ổn định giá trị đồngtiền, tạo công ăn việc làm, thúc đẩy phát triển kinh tế-xã hội

2/ Các mục tiêu của chính sách tiền tệ:

Là công cụ điều tiết kinh tế vĩ mô của nhà nớc, CSTT hớng tới cácmục tiêu vĩ mô sau

2.1:Mục tiêu cuối cùmg:

2.1.1: ổn định giá cả:

ổn định giá cả là mục tiêu hàng đầu và dài hạn của CSTT.Trong quátrình thực nghiệm cho thấy để ổn định giá cả phải ổn định giá trị đồngtiền,ổn định giá trị đồng tiền là ổn định sức mua của tiền tệ.Để đạt đợc điều

đó NHTƯ đã đề ra mục tiêu trong chính sách tiền tệ là ổn định chỉ số giácả

Để thực hiện mục tiêu ổn định giá cả NHTƯ có nhiệm vụ ổn định giátrị đồng tiền bằng cách áp dụng nhiều biện pháp để điều chỉnh sự biến độnggiá cả trong phạm vi mong muốn cả về ngắn và dài hạn

ổn định giá cả có ý nghĩa quan trọng trong kinh tế vĩ mô cũng nh vimô.Nó giúp cho nhà nớc hoạch định đợc phơng hớng phát triển kinh tế mộtcách có hiệu quả hơn vì loại trừ đợc sự biến động của giá cả.Mặt khác nócòn giúp cho môi trờng đầu t ổn định góp phần thu hút vốn đầu t,khai thácmọi nguồn lực xã hội,thúc đẩy các DN cũng nh các cá nhân phát triển sảnxuất đem lại nguồn lợi cho mình cũng nh cho xã hội

2.1.2: Tăng trởng kinh tế cao:

Nền kinh tế với tốc độ tăng trởng ổn định là yêu cầu phát triển kinh

tế của mỗi quốc gia và là một trong những yếu tố quan trọng để đảm bảocho sự ổn định của tiền tệ.Ngợc lại tiền tệ ổn định thì tăng trởng kinh tế mớibền vững

Có thể nói, đây là một mục tiêu có ý nghĩa vô cùng quan trọng đốivới các nớc,đặc biệt là các nớc đang phát triển.Bởi lẽ muốn phát triển kinh

tế, giải quyết việc làm, tăng thu nhập để từ đó cải thiện đời sống con ngờithì trớc hết nền kinh tế phải có tăng trởng cao

Chính sách tiền tệ trong một khoảng thời gian nào đó của một quốcgia có thể đợc xác định theo một trong hai hớng:Chính sách tiền tệ mởrộng và CSTT thắt chặt

Khi NHTƯ thi hành CSTT mở rộng trong điều kiện nền kinh tế có dthừa nguồn lực, thì nó sẽ tác động đến tăng trởng kinh tế theo 2 chiều hớng:

-Khi khối tiền tệ gia tăng, tức là tiền tệ trỏ nên dồi dào hơn trớc thìnhìn chung lãi suất hạ, cầu đầu t sẽ tăng lên nhanh chóng

-Do chi phí để có tiền giảm đồng thời việc giảm lãi suất làm cho chiphí cơ hội của việc giữ tiền giảm xuống đã khuyến khích dân chúng tiêudùng nhiều hơn làm cho tổng cầu tăng lên.Khi đó hoạt động thơng mại trênthị trờng trở nên nhộn nhịp, hàng tồn đọng của các DN đợc giải quyết vàcác nhà DN quyết định mở rộng đầu t để tăng sản lợng Nh vậy việc tăngkhối tiền tệ của NHTƯ không những làm tăng cầu tiêu dùng mà còn làmtăng câù tiêu đầu t, nhờ đó khuyến khích tăng sản lợng quốc gia hay là tăngtrởng kinh tế

Vì vậy tăng trởng kinh tế cao chính là một mục tiêu quan trọng củaCSTT

Bên cạnh đó, trong quá trình phát triển kinh tế thờng không tránhkhỏi hiện tợng lạm phát.Khi nền kinh tế phát triển quá nóng,sản lợng thực

tế vợt quá sản lợng tiềm năng,tỷ lệ lạm phát thờng cao.Để chống lạm phátNHTƯ phải “thắt chặt”CSTT.Cũng vẫn bằng các công cụ điều tiết trongtay,NHTƯ đã làm cho lợng tiền cung ứng giảm xuống, lãi suất tăng, giá cảhàng hoá và dịch vụ giảm,lạm phát bị đẩy lùi

Nh vậy về ngắn hạn giữa lạm phát và tăng trởng, việc làm có quan nệ

đánh đổi cho nhau.Cho nên việc tăng,giảm cung ứng tiền tệ ở mức độ nào

có thể kiềm chế lạm phát, ổn định giá cả nhng vẫn đảm bảo có tăng trởng

và công ăn việc làm cao là bài toán khó trong việc hoạch định và điều hànhCSTT của các quốc gia

2.1.3 Tạo công ăn việc làm:

Việc làm cao cho ngời lao động là một mục tiêu kinhtế-xã hội củamọi quốc gia hiện nay.Nếu xã hội có ít công ăn việc làm,tỷ lệ thất nghiệpcao sẽ dẫn đến hậu quả là sự lãng phí về các nguồn lực làm giảm sản lợngquốc gia, hơn nữa còn làm giảm thu nhập trong dân chúng gây khó khăncho đời sống của họ.Vì vậy việc làm cao là một trong những yêu cầu bứcthiết của mọi quốc gia có nền kinh tế phát triển cũng nh đang phát triển

CSTT có vai trò to lớn trong việc tạo ra công ăn việc làm cho ngời lao

động.Chẳng hạn khi nền kinh tế của một quốc gia đang ở trong tình trạng suy thoái.Tình hình lúc đó là sản xuất ở dới mức tiềm năng, đầu t giảm, kéo

theo tình trạng thất nghiệp gia tăng

Để thoát khỏi tình trạng đó, NHTƯ quyết định thi hành CSTT “mở rộng” Với các công cụ điều tiết trong tay trong tay, NHTƯ sẽ làm cho cung tiền tăng lên lãi xuất giảm xuống nhờ đó mà khuyến khích đầu t Hơn nữa sau thời kỳ suy thoái tiền công thờng giảm thấp dẫn đến thúc đẩy các doanh nghiệp mở rộng sản xuất tạo ra nhiều công ăn việc làm cho xã hội Kết quả

là tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống

Nh vậy khi ngân hàng trung ơng thực hiện CSTT mở rộng sẽ khuyến khích

đầu t tạo nhiều công ăn việc làm với cái giá phải trả là lạm phát tăng Ngợc lại, khi NHTƯ thi hành CSTT thắt chặt thì đầu t giảm sút và thất nghiệp gia tăng

Rõ ràng trong quá trình điều tiết vĩ mô, khi NHTƯ quyết định thay đổi CSTT từ thắt chặt sang mở rộng thì một trong những mục tiêu phải đạt đợc của CSTT là tạo ra công ăn việc làm cao trong xã hội

2.1.4) ổn định thị trờng tài chính

Theo Fried Man-Nhà kinh tế học ngời Mĩ thì tạo ra một nền tài chính

ổn định để hệ thống NHTM và các TCTD khác có thể hoạt động một cách

có hiệu quả là mục tiêu chủ đạo của CSTT ngoài các mục tiêu trên

NHTƯ với các công cụ của CSTT có thể góp phần ổn định thị trờngtài chính và làm lành mạnh hoá các quan hệ tiền tệ tín dụng trong nền kinh

tế Bởi lẽ hoạt động kinh doanh tiền tệ của các TCTD nói chung và ngânhàng thơng mại nói riêng không phải lúc nào cũng thuận lợi Đặc biệt cónhững lúc ngân hàng lâm vào cuộc khủng hoảng nào đó, dân chúng sẽ đổxô tới các ngân hàng để rút tiền về Sự rút tiền ồ ạt đó có thể dẫn đến cácngân hàng thiếu khả năng chi trả Chính vào thời điểm khó khăn đó,NHTƯ

sẽ thông qua việc cho vay chiết khấu để cung cấp các khoản tiền dự trữ chocác NHTM Nhờ vậy mà các NHTM có đủ khả năng đối phó với các dòngtiền rút ra và tránh đợc nguy cơ phá sản không những thế,khi cần thiếtNHTƯ còn có thể ngăn chặn đợc khả năng phá sản của các tổ chức tàichính

Nh vậy, thông qua việc cho vay chiết khấu, NHTƯ thực hiện đợc vaitrò “ngời cho vay cuối cùng” nhằm ngăn chặn những vụ hoảng loạn về ngânhàng hoặc tài chính, tránh đợc những tổn hại nghiêm trọng cho nền kinh tế,nhờ đó mà thị trờng tài chính đợc ổn định

Với những mục tiêu kinh tế vĩ mô kể trên,CSTT thực sự đợc coi là một công

cụ đầy quyền uy của NHTƯ trong việc điều tiết kinh tế nhằm tạo ra môi tr ờng kinh tế vĩ mô ổn định và lành mạnh

-.2) Mục tiêu trung gian:

Thông qua mục tiêu trung gian NHTƯ ảnh hởng đến tổng cầu, từ đó tác

động vào mục tiêu cuối cùng Để đợc chọn là mục tiêu trung gian thì phảithoả mãn một số yêu cầu: Mục tiêu đó phải đảm bảo tiêu chuẩn định lợng,

có thể đa ra dấu hiệu giúp ngân hàng trung ơng biết đợc tác động của mình

là đúng hay sai, NHTƯ phải kiểm soát và chi phối đợc mục tiêu này để đạt

đợc mục tiêu cuối cùng Và điều quan trọng là nó phải có khả năng ảnh ởng trực tiếp đến mục tiêu cuối cùng của CSTT

h-Các mục tiêu trung gian của CSTT bao gồm: Mức cung tiền tệ, lãisuất thị trờng trung và dài hạn, tỷ giá, khối lợng tín dụng

Hiện nay các nớc thờng sử dụng mức cung tiền tệ hoặc lãi suất tiền tệlàm mục tiêu trung gian của CSTT

Với các mục tiêu trung gian NHTƯ không thể chủ đọng tác độngmột cách hoàn toàn vì vậy NHTƯ phải lựa chọn các mục tiêu hoạt động đểchỉ đạo thờng xuyên và trực tiếp

2.3) Mục tiêu hoạt động

Mục tiêu hoạt động là chỉ tiêu đợc NHTƯ lựa chọn để so cho khiNHTƯ sử dụng các công cụ điều tiết thì nó ảnh hởng đến mục tiêu trunggian Để đợc lựa chọn là mục tiêu hoạt động thì các mục tiêu đó phải mangtính định lợng, có thể đo lờng đợc, chỉ tiêu đó phải hết sức nhạy cảm với sựbiến động của CSTT và phải tác động đến mục tiêu trung gian

II- Vai trò của NHTƯ trong xây dựng và thực hiện CSTT:

Trong 15 năm qua, thực hiện công cuộc đổi mới do Đảng lãnh đạoNHNN từng bớc đổi mới vững chắc, góp phần xứng đáng trong nhữngthành tựu của nền kinh tế đạt đợc: Mức tăng trởng kinh tế cao và liên tục,

ổn định và kiểm soát lạm phát, cải thiện và nâng cao đời sống nhân dân

Ngày nay CSTT ngày càng trở nên quan trọng, đối với hoạt động củacác NHTƯ, không ít các quốc gia đã xác định mục tiêu hoạt động củaNHTƯ cũng là mục tiêu của CSTT Vì vậy,việc nâng cao vai trò của NHNNtrong xây dựng và thực thi CSTT có ý nghĩa quan trọng để góp phần đổimới, hoàn thiện NHNN trong thời gian tới

Thực trạng vai trò của NHNN:

- Thực hiện mục tiêu ổn định giá trị đồng tiền quốc gia Theo quy

định tại Điều 1 của Luật NHNN 12/1997

“ Hoạt động NHNN nhằm ổn định giá trị đồng tiền, gốp phần bảo

đảm an toàn hoạt động ngân hàng, thúc đẩy phát triển kinh tế xã hội theo

định hớng xã hội chủ nghĩa”

Nh vậy mục tiêu đầu tiên đặt ra đối với hoạt động của NHNN chính

là ổn định giá trị đồng tiền quốc gia

Trong những năm qua, với những nỗ lực mới, NHNN tiếp tục gópphần xứng đáng trong thành công ổn định giá trị đồng tiền quốc gia Đặcbiệt, trong điều kiện nền kinh tế bị tác động của nhiều khó khăn nh ảnh h-ởng của thiên tai, khủng hoảng tiền tệ châu á

- Xây dựng dự án CSTT quốc gia để chính phủ xem xét trình Quốchội quyết định và tổ chức thực hiện chính sách này

-NHNN là cơ quan của chính phủ và là NHTƯ của nớc cộng hoàXHCN Việt nam

Trên thực tế, NHNN đợc coi nh một bộ đặc thù trong chính phủ.Trong hoàn cảnh cụ thể của Việt nam, mô hình này có u điểm:

+ Trong cơ chế Đảng lãnh đạo và chính phủ quản lý thống nhất toàndiện các

mặt đời sống, kinh tế xã hội thì việc Thống đốc NHNN là thành viên củachính phủ và có sự quan tâm, hỗ trợ của chính phủ đối với các hoạt độngcủa ngân hàng

+ Trong khi nền kinh tế Việt nam vẫn còn trong giai đoạn chuyển

đổi, cha thể vận hành hoàn toàn và đầy đủ theo cơ chế kinh tế thị trờng thìvới vị trí là một Bộ trong chính phủ, NHNN có thể giúp việc đắc lực hơncho chính phủ Điều này có nghĩa là góp phần đợc nhiều hơn vào công cuộc

đổi mới, phát triển kinh tế đất nớc

+ Trong bất cứ sự phát triển nào đều phải trải qua các giai đoạn, nếuchuyển ngay sang một mô hình tổ chức hoàn toàn khác thì chẳng những cáccơ quan, đơn vị có liên quan cha chấp nhận, gây ách tắc trong việc phối hợplẫn nhau, mà bản thân NHNN cũng cha chuẩn bị đầy đủ các điều kiện cầnthiết để theo cơ chế hoạt động hoàn toàn mới

Một số vấn đề còn bất cập:

-Vai trò tơng đối hạn chế:

Vì NHNN là thành viên của chính phủ nên NHNN không thể trựctiếp trình dự án CSTT quốc gia trớc Quốc hội mà phải thông qua chínhphủ

- Cha thực sự chủ động trong thực thi CSTT

Định kỳ lợng tiền bổ sung cho lu thông hàng năm đều đã đợc chínhphủ chỉ định để chi cho các mục tiêu cụ thể vì vậy NHNN khó có thể chủ

động trong việc sử dụng công cụ này để điều tiết lợng tiền trong lu thông

Còn khá nhiều cơ quan, tổ chức tham gia chỉ đạo, giám sát xây dựng

động trong công tác phát hành tiền phục vụ thực hiện tốt CSTT.-Góp phần tăng cờng khả năng điều hành các công cụ thực hiện CSTT củaNHNN

Tập trung mọi nguồn vốn tín dụng, đặc biệt là các nguồn vốn tài trợ từ các

tổ chức, cá nhân nớc ngoài vào hệ thống ngân hàng không để tình trạng

các nguồn vốn tín dụng lamf cho NHNN không kiểm soát đợc nguồn vốnnày và vì thế không thể điều tiết lợng tiền cung ứng tring lu thông.

-Hạn chế sự can thiệp quá sâu đói với NHNN của các cơ quan, tổchức trong hoạt động và thực hiện CSTT

NHNN cần đợc chủ động và chịu trách nhiệm trớc Quốc hội, Chínhphủ về thực hiện CSTT Các cơ quan, tổ chức không can thiệp quá sâu vàohoạt động của NHNN

- Hạn chế nhiệm vụ của NHNN với vai trò một bộ trong chính phủ và

bộ chủ quản để NHNN tập trung thực hiện vai trò NHTW của đất nớc nêngiảm dần một số nhiệm vụ thuộc chức năng một bộ quản lý nhà nớc thuầntuý, cũng nh bộ chủ quản đói với các TCTD Nhà nớc

III- Sự lựa chọn giải pháp chính sách tiền tệ:

Trong những năm gần đây, các nhà kinh tế có chung một quan điểmrằng mục tiêu bao trùm và lâu dài của CSTT là ổn định giá cả Tuy vậy,câu hỏi luôn đợc đặt ra là phải thức thi CSTT nh thế nào để đạt đợc mụctiêu ổn định giá cả

Có 4 giải pháp CSTT đã đợc các quốc gia áp dụng là:

Chính sách tiền tệ lấy tỉ giá hối đoái làm mục tiêu

CSTT lấy chỉ số lạm phát làm mục tiêu

CSTT lấy các đại lợng tiền tệ làm mục tiêu

CSTT sử dụng một “ mốc neo “ ẩn danh nghĩa

Mốc neo danh nghĩa:

Là sự hạn chế đối với giá trị của đồng nội tệ và nó là một yếu tố cầnthiết đói với sự thành công của việc thực thi các giải pháp CSTT khác nhau

1/ CSTT lấy tỉ giá hối đoái làm mục tiêu:

CSTT lấy tỉ giá hối đoái làm mục tiêu là một giải pháp có lịch sử khálâu dài Chính sách này có thể đợc thực thi dói dạng gắn giá trị của đồngnội tệ vào một loại hàng hoá nh vàng Đây là đặc điểm chủ yếu của chế độbản vị vàng

Có đồng tiền đợc đồmg tiền của nớc kia gắn vào

Hơn thế nữa, tỉ giá mục tiêu có nghĩa là các cú sốc đối với các nớc

có đồng tiền đợc đòng tiền nớc khác gắn vào sẽ lan truyền sang nớc ấy vìnhững thay đổi về laĩ xuất ở nớc có đồng mạnh sẽ dẫn đến thay đổi về lãixuất ở nớc có đồng tiền yếu

Tỉ giá mục tiêu có bất lợi là nó xoá bỏ tín hiệu mà tiền tệ ngoại hốihàng ngày đa ra về quan điêmr CSTT Dới chế độ tỉ giá mục tiêu, cácNHTW thờng thoe đuổi chính sách mở rộng quá mức mà không đợc pháthiện ra trớc khi đã muộn khi các cuộc tấn công của các nhà đầu cơ đangdiễn ra Hơn nữa tỉ giá mục tiêu sẽ làm cho các nớc áp dụng CSTT này dễ

bị các cuộc đầu cơ đồng tiền của nớc ngoài tấn công

Một bất lợi nữa của CSTT là do không biết chắc chắn về giá trị tơnglai của đòng tiền bản tệ nên nhiều doanh nghiệp phi tài chính và chính phủ

ở các nớc tiên tiến mới nổi thích phát hành trái phiếu vay nợ nếu đó đợc

định giá bằng ngoại tệ

2/ CSTT lấy các đại l ợng tiền tệ làm mục tiêu:

ở nhiều nớc, do không thực thi đựoc CSTT lâý tỉ giá làm mục tiêu vì

đất nớc của họ quá lớn hoặc không xác định đớc đồng tiền của nớc nào mà

động của sản lọng Việc lấy các đại lợng tiền tệ làm mục tiêu cũng có lợithế là thúc đẩy lòng tin vào CSTT nhằm kìm hãm mức lạm phát thấp vàgiúp hạn chế các nhà hoạch định CSTT rơi vào cái bẫy của lạm phát tìnhthế

Tuy nhiên những lợi thế của CSTT này phụ thuộc vào mối quan hệ

đáng tin cậy và mạnh mẽ giữa biến số mang tính mục tiêu và biến số mụctiêu Nếu có sự bất ổn về vòng quay đồng tiền đến mức làm yếu đi mốiquan hệ giữa đại lợng tiền tệ và biến số mục tiêu thì việc CSTT lấy đại tiền

tệ làm mục tiêu sẽ không thực hiện đợc

Nh vậy CSTT lấy đại lợng tiền tệ làm mục tiêu sẽ không giúp chấnchỉnh tâm lý lạm phát và nó sẽ là một thớc đo đánh giá trách nhiệm củaNHTW

3/ CSTT lấy lạm phát làm mục tiêu:

Lạm phát nói chung tác động xấu đến nền kinh tế nên kiểm soát lạmphát là mục tiêu u tiên của chiónh phủ khi thi hành các CSTT

Trớc đây, CSTT thờng đợc điều khiển bởi việc dựa trên các mụctiêu trung gian nh khối lợng tiền tệ hoặc ỉt giá hối đoái Nhng trong thập kỉ80truyền thống đó đã bị phá vỡ khi có 7 nớc công nghiệp vừa và nhỏ đã

điều hành CSTT của mình bằng cách đặt trọng tâm vào chính mục tiêu lạmphát

Giải pháp CSTT lấy lạm phát làm mục tiêu có lợi thế quan trọng sovới 2 giải pháp trên đó là nó giúp cho CSTT tập trung cào những cân nhắc

về những chính sách trong nớc khác và giúp cho việc đối phó với các cú sốctrong nớc

Ngoài ra nó còn có một lợi thế nữa là công chúng rất dễ dàng hiểu

đ-ợc giải pháp CSTT của NHTW và giải pháp này có tính minh bạch cao

Do mục tiêu lạm phát bằng con số rõ ràng sẽ tăng tính trách nhiệmcủa NHTW, CSTT lấy lạm phát làm mục tiêu sẽ có khả năng tiềm tàng là

làm giảm khả năng NHTW rơi vào cái bẫy của chính sách tình thế, cácbiện pháp chính sách không kịp thời nhằm cố tăng sản lợng và công ăn việclàm bằng cách buộc NHTW thực hiện các CSTT mở rộng quá mức

Một lợi thế then chốt của CSTT lấy lạm phát làm mục tiêu là nó cóthể giúp tập trung cuộc tranh luận về chính sách vào cái mà về dài hạnNHTW phải làm đó là kiểm soát lạm phát chứ không phải thảo luận cái màbuộc NHTW không thể làm đợc đó là nâng tốc độ tăng trởng kinh tế lên vàtạo ra nhiều công ăn việc làm vinhx viễn thông qua CSTT bành trớng

Mặc dù ngời ta nói nhiều về việc theo đuổi mục tiêu “ ổn định giá cả

“ Trong thực tế, tất cả các nớc thực thi CSTT lấy lạm phát làm mục tiêu

đều chọn mục tiêu là tỉ lệ lạm phát chứ không chọn mặt bằng giá làm mụctiêu

Tất cả các nnớc thực thi giải pháp chính sách này đều muốn có nhữngbớc đi từ từ để xử lý vấn đề thiểu phát nhằm hạn chế đến mức thấp nhất sựsuy giảm sản lợng bằng cách giảm thấp hơn từng bớc mục tieeu lạm pháttrung hạn để hớng vào mục tiêu dài hạn

Một yếu tố nữa của tính linh hoạt trong chính sách lấy lạm phát làmmục tiêu là việc ngời ta cho phép đi trệch mục tiêu lạm phát để đối phó với

Dovậy những nớc này đễ có những sai sót trong dự báo tỉ lệ lạm phát.Một vấn đề tiềm tàng nữa là: Do tác động của CSTT có độ trễ nên sau mộtkhoảng thời gian nhất định, những thay đổi trong CSTT mới có ảnh hởng

đầy đủ đến lạm phát Bởi vậy chính sách lấy lạm phát làm mục tiêu khônglập tức đa ra các tín hiệu về lập trờng CSTT cho cả công chúng và thị trờng

Một mối lo mgại về giải pháp chính sách này là nó có thể dẫn đếnmột mức tăng trởng không bền vững của công ăn việc làm và sản lợng Một

số nhà kinh tế chỉ trích giải pháp này bởi vì họ tin rằng giải pháp chính sách

áp đặt một quy tắc cứng nhắc lên các nhà hoạch định CSTT không cho phép

họ có đủ sự tự do để đối phó với các tình huống không lờng trứơc đợc

4/ Chính sách với một mốc neo danh nghĩa ẩn:

Một số nớc trong những năm gần đây đã đạt đợc sự tăng trởng kinh tếtuyệt vời với mức lạm phát ổn định và thấp mà không phải sử dụng mộtmốc neo danh nghĩa rõ ràng nh mục tiêu về tỉ giá, đại lợng tiền tệ lạm phát

Để ngăn chặn lạm phát khỏi bộc phát CSTT cần phải nhìn về phía

tr-ớc và phải có biện pháp đói phó trtr-ớc, tức là phụ thuộc vào tác động giữa

CSTTvà lạm phát, CSTT cần hoạt động rất sớm trớc khi áp lực lạm phátxuất hiện trong nền kinh tế.

Qua xem xét kinh nghiệm thực thi CSTT theo 4 giải pháp trên chúng

ta thấy rằng mỗi giải pháp CSTT có những điểm lợi và điểm bất lợi riêngcủa nó Việc áp dụng giải pháp CSTT này hay giải pháp khác phụ thuộcvào điều kiện chính trị, văn hoá - lịch sử đặc biệt là cơ cấu kinh tế, cơ chếquản lý và khuôn khổ pháp lý theo đó NHTW vận hành Một điểm rút ra từcác giải pháp này là phải nâng cao trách nhiệm và tính độc lập của NHTWhạn chế tối đa những biện pháp tình thế, tuỳ tiện để CSTT có thể đạt đợcmục tiêu dài hạn là lạm phát thấp, môi trờng kinh tế ổn định và một nềnkinh tế phát tiển bền vững và lành mạnh /

Phần II Vận dụng hệ thống các công cụ điều hành chính

sách tiền tệ hiện nay

Đối với các nớc đang phát triển nói chung và Việt Nam nói riêng,

phát triển và tăng trởng kinh tế luôn là mục tiêu của quốc gia.Trong khi nềnkinh tế phát triển thấp, tích luỹ từ nội bộ không,các nguồn lực của nền kinh

tế cha có điều kiện khai thác thì việc hỗ trợ của dòng vốn từ bên ngoài là rấtcần thiết và đóng vai trò quan trọng đối việc tăng trởng kinh tế

Tuy nhiên để có thể thu hút dòng vốn từ bên ngoài đòi hỏi chúng taphải thực thi hàng loạt các chính sách kinh tế có liên quan nhằm tạo môi tr -ờng cho dòng vốn đợc lu chuyển dới dạng tác động của cung cầu tiền tệtrên thị trờng.Ta biết rằng tiền tệ là vấn đề rất nhạy cảm,việc thực thi chínhsách tiền tệ không những tác động đến tình trạng của nền kinh tế quốc gia

mà còn ảnh hởng đến các nớc khác do xu thế toàn cầu hoá, khu vực hoá nềnkinh tế thế giới

Mặt khác, việc thực thi chính sách tiền tệ rất đa dạng, phần kớn tuỳvào quan điểm nhận định của các nhà lãnh đạo,tuy nhiên, cho dù thế nào đinữa thì những gì đúc kết từ thực tiễn điều hành chính sách vẫn là cơ sở quantrọng cho việc định hớng, hoàn thiện về sau.Trên tinh thần đó,việc nghiêncứu,tổng kết việc thực thi chính sách tiền tệ trong thời gian qua là điều đángquan tâm

Theo điều 2 của Luật NHNN Việt nam thì: “chính sách tiền tệ là một

bộ phận của chính sách kinh tế-tài chính của nhà nớc nhằm ổn định giá trị

đồng tiền, kiềm chế lạm phát, góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế-xã hội,bảo đảm quốc phòng an ninh và nâng cao đời sống nhân dân” Với chínhsách này, Nhà nớc thống nhất quản lý mọi hoạt động của ngân hàng, độngviên các nguồn lực trong nớc, đồng thời tranh thủ các nguồn lực từ bênngoài, tạo nguồn vốn để phát triển kinh tế Trên cơ sở đó, giữ vững định h-ớngXHCN, giữ vững chủ quyền quốc gia mở rộng hợp tác và hội nhập quốc

tế, đáp ứng yêu cầu phát triển kinh tế xã hội,góp phần thực hiện côngnghiệp hoá và hiện đại hoá

Mục đích của chính sách tiền tệ là nhằm điều tiết lợng tiền trong luthông, sự điều tiết này thể hiện qua 2 hớng: mở rộng tiền tệ và thắt chặt tiền

tệ Việc điều tiết lợng cung tiền nh thế nào để cho nền kinh tế phát triểnmột cách nhịp nhàng luôn là vấn đề nan giải của các quốc gia,thiếu haythừa tiền luôn tác động tiêu cực đến nó Tuy nhiên, trong thực tế điều hànhchính sách tiền tệ, tuỳ vào từng thời kỳ phát triển kinh tế và hoàn cảnh cụthể của kinh tế xã hội mà sử dụng chính sách thắt chặt hay mở rộng tiền tệ

Đây cũng là vấn đề mang tính nhạy cảm của các nhà điều hành CSTT

Để làm đợc điều này NHTƯ phải sử dụng hàng loạt các công cụCông cụ của CSTT là hệ thống các biện pháp mà NHTƯ có thể sửdụng để tác động vào mục tiêu của CSTT

Mỗi loại công cụ đều có cơ chế tác động riêng và đem lại những kếtquả trên những khía cạnh khác nhau Tuy nhiên các công cụ này đều nhằm

ảnh hởng trực tiếp hay gián tiếp đến lợng tiền cung ứng và lãi suất để từ đó

đạt đợc các mục tiêu của CSTT

Hạn mức tín dụng là công cụ trực tiếp của CSTT, đó chính là mức d

nợ tối đa mà NHTƯ buộc các TCTD phải tôn trọng khi cấp tín dụng chonền kinh tế

Khi sử dụng hạn mức tín dụng là khống chế d nợ tín dụng của cácNHTM, từ đó nó quyết định đến lợng tiền cung ứng trong nền kinh tế, vìmỗi khoản cho vay cấu thành d nợ tín dụng của các NHTM thì tơng đơngvới nó là một nguồn vốn tiền gửi huy động, từ đó ảnh hởng đến tỷ trọng vốntín dụng so với lợng tiền cung ứng

Để cho hạn mức tín dụng có hiêu quả thì khi đa ra hạn mức tín dụngbao giờ cũng phải nhỏ hơn nhu cầu vay của nền kinh tế dẫn đến khan hiếmtiền Khi đó viêc thay đổi HMTD mới có ý nghĩa tác động vào hạn mức

đồng thời tác động đến vốn trong nền kinh tế

Tuy nhiên, hạn mức tín dụng nhỏ hơn nhu cầu vay của nền kinh tế làbao nhiêu còn là vấn đề cần xem xét NHTƯ căn cứ vào mục tiêu củaCSTT, vào lợng tiền cung ứng để xác định HMTD Nếu HMTD quá nhỏ thìdẫn đến các NHTM sẽ độc quyền tín dụng và ảnh hởng đến lãi suất chovay Nếu HMTD lớn hơn so với nhu cầu vay thì các NHTM sử dụng khônghết hạn mức nên việc thay đổi hạn mức cũng không có hiệu quả

*Ưu điểm: Hạn mức tín dụng là công cụ hành nên NHTƯ chủ độngthay đổi quy định hạn mức theo mong muốn để đạt đợc các mục tiêu củaCSTT Khi các công cụ khác không có điều kiện áp dụng thì công cụ này cóthể phát huy hiệu quả trong trờng hợp lạm phát cao

*Nhợc điểm: Do đây là công cụ mang tính hành chính và do con

ng-ời xác định nên không thể chính xác và sẽ không có hiệu quả khi HMTDquy định không phù hợp với nhu cầu tín dụng của nền kinh tế Đây là công

cụ kém linh hoạt, không thể thay đổi thờng xuyên Một khi HMTD xác

định không chính xác thì NHTƯ không thể chủ động sử dụng hạn mức để

điều tiết tiền cung ứng

ở Việt nam, NHNN bắt đầu sử dụng HMTD nh một công cụ củaCSTT từ tháng 6/1994 Thời kỳ đầu chỉ áp dụng cho 4NHTM quốc doanhlà: NH ngoại thơng, NH công thơng, NH đầu t và phát triển Nhng sau vài

năm đổi mới, quy mô mở rộng tín dụng của các NHTM quá nhanh, nênNHNN quyết định áp dụng HMTD cho hầu hết các NHTM

Tính đến cuối năm 1997 có 26 NHTM trong nớc phải áp dụngHMTD Tuy nhiên ngay từ năm 1995, 1996 công cụ HMTD đã bộc lộnhững hạn chế là mức tăng d nợ tín dụng thực tế đã vợt quá HMTD chophép và đến năm 1998 công cụ HMTD đã mất dần vai trò của nó trong việchạn chế sự gia tăng của tổng phơng tiện thanh toán

Hơn nữa việc mở rộng tín dụng trong giai đoạn này là cần thiết đểthúc đẩy tăng trởng kinh tế, nếu tiếp tục thực hiện HMTD sẽ tạo thêmnhững nhân tố khó khăn cho các NHTM trong việc mở rộng tín dụng Vìvậy từ quý II năm 1998, NHNN đã không áp dụng công cụ này nh mộtcông cụ thờng xuyên để điều hành CSTT

Theo chiều hớng phát triển của nền kinh tế, những năm tiếp theo khithị trờng tiền tệ đã ổn định và thị trờng vốn đã đi vào hoạt động thì công cụHMTD sẽ đợc xoá bỏ

2- Công cụ lãi suất:

Bên cạnh HMTD, NHTƯ còn sử dụng công cụ lãi suất ấn định dớicác hình thức nh: ấn định khung lãi suất, ấn định trần lãi suất cho vay, sànlãi suất tiền gửi

NHTƯ ấn định trực tiếp trần lãi suất cho vay để khống chế mức lãisuất mà các NHTM áp dụng cho vay với nền kinh tế

Khi NHTƯ tăng, giảm trần lãi suất cho vay, NHTM cũng phải tăng,giảm lãi suất cho vay đối với nền kinh tế từ đó ảnh hởng tới nhu cầu về vốncủa các tổ chức kinh tế

Công cụ này không phù hợp với cơ chế thị trờng, hạn chế sự cạnhtranh của các NHTM Đặc biệt trong trờng hợp NHTƯ ấn định mức lãi suấtkhông phù hợp nh mức lãi suất quá thấp sẽ làm cho cầu tiền tăng nhanh hơn

dự đoán, các ngân hàng gặp khó khăn về nguồn vốn để đáp ứng nhu cầunày, mặt khác nếu mức lãi suất quá cao sẽ làm cầu tiền giảm dẫn đến đầu tgiảm, hệ thống NHTM sẽ không kịp điều chỉnh theo, bỏ lỡ cơ hội đầu t KhiNHTƯ ấn định lãi suất buộc các NHTM phải chấp hành làm hạn chế tínhlinh hoạt của thị trờng tiền tệ

II Công cụ gián tiếp:

Công cụ gián tiếp của chính sách tiền tệ là công cụ tác động vào mụctiêu trung gian qua việc điều chỉnh các mục tiêu hoạt động

1-Dự trữ bắt buộc:

Dự trữ bắt buộc là số tiền mà các TCTD phải gửi tại NHTƯ để thựchiện CSTT quốc gia Nó đợc xác định bằng một tỷ lệ % nhất định trên tổng

số d tiền gửi tuỳ theo tính chất và thời hạn mà các TCTD huy động đợc Tỷ

lệ này gọi là tỷ lệ dự trữ bắt buộc

Từ năm1991, DTBB đợc áp dụng nh là một công cụ chủ yếu để điềuhành CSTT ở Việt nam Theo pháp lệnh ngân hàng, tỉ lệ DTBB có thể ở

mức từ 10% đến 30% tổng nguồn vốn huy động của các NHTM Song xéthoàn cảnh thực tế lúc bấy giờ: Tiềm lực của các NHTM Việt nam còn nhỏ

bé và lạm phát đã đợc kiềm chế ở mức đáng kể nên NHNN đã quy định tỉ lệDTBB đối với các NHTM ở nớc ta là mức 10%

Lúc đầu, kỷ luật chấp hành tỉ lệ DTBB của các NHTM cha nghiêm,rất ít NHTM dự trữ đủ 10%, nhất là cácNHTM cổ phần Để nâng cao tínhhiệu lực của các công cụ này, tạo cơ sở cho việc quản lý cung tiền một cáchgián tiếp, trong năm 1994, NHNN đã hai lần điều chỉnh tỉ lệ DTBB quy

định mức DTBB thống nhất đối với tất cả các NHTM, đồng thời đẩy mạnhviệc áp dụng qui chế phạt đối với những trờng hợp không tuân thủ đúng quy

Đến 1/12/1997 Thống đốc NHNN tiếp tục ban hành quyết định vềquy chế DTBB Qui chếDTBB lần này đã đợc quy định cụ thể hơn, linh hoạthơn thể hiện ở việc quy định tiền gửi DTBB tại NHNN đợc tính bình quântrong cả kỳ duy trì Tỉ lệ DTBB đợc áp dụng chung cho các NHTM và cácloại tiền gửi huy động có kỳ hạn dới 12 tháng là 10%,NHNN không phải trảlãi cho tiền gửi DTBB Những quy định mới đã khuyến khích các NHTMchủ động hơn trong điều hành nguòn vốn kinh doanh và thực hiện DTBB

đúng nh quy định phù hợp với mục tiêu điều hành CSTT trong giai đoạnnày

Vào cuối năm 1998 đầu năm 1999, NHNN tiếp tục hạ thấp tỉ lệDTBB đối với các NHTM nhằm mở rộng tín dụng và kích thích đầu t

Tuy nhiên, qua vài tháng sau nền kinh tế vẫn tiếp tục có những biểuhiện khác thờng Trớc tình hình đó, NHNN ra quyết định giảm tỉ lệ DTBB

đối với tiền gửi không kỳ hạn và có kỳ hạn dới 12 tháng của các NHTM dolãi suất giảm tạo điều kiện để các NHTM giảm lãi suất cho vay,từ đó tăngkhả năng cung ứng vốn cho nền kinh tế góp phần đa nền kinh tế tăng trởngtrở lại

Công cụ này có u, nhợc điểm sau:

*Ưu điểm: DTBB là công cụ chủ động của NHTƯ, NHTƯ có quyềnquy định mà các NHTM không có quyền phản đối, sự thay đổi tỉ lệ DTBB

là tuỳ thuộc vào ý muốn của NHTƯ Thay đổi một tỉ lệ DTBB sẽ gây tác

động mạnh tới thay đổi lợng tiền cung ứng vì NHTƯ chỉ cần thay đổi một tỉ

lệ % nhỏ tỉ lệ DTBB thì sẽ dẫn đến thay đổi bội số của lợng tiền cung ứng vì

nó tác động đến tát cả các TCTD

*Nhợc điểm: Tuy nhiên tăng, giảm DTBB không thể thay đổi thờngxuyên vì nếu thay đổi thờng xuyên sẽ gây xáo trộn hoạt động của các

TCTD dẫn đến việc quản lý vốn khả dụng của các NHTM trở nên khó khăn.Tiền gửi DTBB không tính lãi nên sẽ ảnh hởng đến chi phí của các TCTD,nếu DTBB cao dẫn đến chi phí lớn coi nh một khoản thuế đánh vào cácTCTD

Vì vậy, sử dụng công cụ DTBB là giải pháp tình thế khi cần thiết phảithắt chặt tiền tệ Hiện nay một số nớc không còn chú ý đến công cụ này nữa

và có thể quy định mức DTBB bằng 0 hoặc kết hợp với các công cụ khác đểthực thi CSTT

2-Công cụ cho vay chiết khấu:

Cho vay chiết khấu đợc coi là một công cụ gián tiếp để giúp NHTƯcác nớc thực hiện CSTT của mình Tuy nhiên, việc áp dụng công cụ này ởViệt nam những năm vừa qua còn đang ở trạng thái giản đơn do các phơngtiện làm căn cứ để NHNN thực hiện cho vay chiết khấu còn chơa phát triển

đầy đủ Tuy vậy ngay từ năm đầu của quá trình đổi mới để thực hiện CSTT,NHNN đã áp dụng hìmh thức cho vay chiết khấu đối với cácNHTM Cơ sở

để thực hiện chiết khấu là các khế ớc tín dụng tức là các văn bản pháp lýghi nhận một khoản vay với một mức lãi suất vàmột thời hạn nợ nhất địnhcủa một DN đối với một NHTM

Thông qua việc thế chấp các khế ớc tín dụng này, NHNN đã cho vayngắn hạn đối với các NHTM, nhờ vậy mà các NHTM đã khắc phục đợcnhững khó khăn tạm thời trong thanh toán, lại có thể đáp ứng đợc nhu cầutín dụng cho nền kinh tế

Bên cạnh đó, NHTƯ đã áp dụng lãi suất tái chiết khấu Đây là loại lãisuất đợc NHTƯ áp dụng để chiết khấu lại các chứng từ có giá của cácNHTM Lãi suất tái chiết khấu tác động vào giá tín dụng nên khi lãi suất táichiết khấu tăng sẽ tác đôngj vào mặt bằng giá vốn đầu vào của NHTM,gây

áp lực và lãi suất nền kinh tế sẽ tăng theo dẫn đến thu hẹp khả năng cho vaycủa NHTM, làm cho hệ số tạo tiền giảm và ngợc lại

Đi kèm với lãi suất tái chiết khấu, NHTƯ còn quy định hạn mức táichiết khấu tức là quy định mức cho vay tối đa trên cơ sở lãi suất đã quy

định để gây ảnh hởng về lợng vốn mà các TCTD vay của NHTƯ

Ưu, nhợc điểm của công cụ này:

*Ưu điểm: Chính sách tái chiết khấu là công cụ có khả năng tác

động vào các mục tiêu trung gian của CSTT NHTƯ chủ động sử dụng công

cụ này thể hiện qua việc chủ động quy định lãi suất tái chiết khấu, hạn mứctái chiết khấu và các điều kiện chiết khấu cho từng đối tợng cụ thể

Chính sách tái chiết khấu là công cụ linh hoạt, sự nhạy cảm củaCSTT với lãi suất sẽ ảnh hởng đến toàn bộ cơ cấu cho vay của các TCTDvới hiệu ứng thông báo mạnh có tác động đến nền kinh tế NHTƯ có thểdùnh chính sách này để thực hiện vai trò ngời cho vay cuối cùng cung cấp

dự trữ cho hệ thống NHTM khi nó thiếu vốn khả dụng, nhất là trong điều

kiện xảy ra khủng hoảng ngân hàng, lúc này cửa sổ chiết khấu giống nh cáivan an toàn cho hệ thống tiền tệ của quốc gia.

*Nhợc điểm: Công cụ này không phát huy hiệu quả khi các điềukiện tái chiết khấu không đảm bảo Nhiều khi NHTƯ không thể chủ độngchi phối đợc số tiền tái chiết khấu vì nó còn phụ thuộc vào nhu cầu vốn củaTCTD Mặt khác, công cụ này còn có ý nghĩa tác động một chiều, khi cầntăng lợng tiền cung ứng thì NHTƯ sẽ điều chỉnh lãi suất thấp để các NHTM

có nhu cầu vay và sẽ gặp khó khăn khi cần thu tiền về vì bị ràng buộc bởithời gian Hơn nữa, chính sách tái chiết khếu có thể làm lẫn lộn những ý

định của NHTƯ do việc thay đổi lãi suất, vì thế để khắc phục phải biết kếthợp công cụ này với các công cụ khác nh công cụ dự trữ bắt buộc

2- Công cụ nghiệp vụ thị trờng mở:

Thị trờng mở là thị trờng tiền tệ mà ở đó ngời ta thực hiện việc bán các công cụ tài chính ngắn hạn

mua-Nghiệp vụ thị trờng mở là hoạt động mua- bán các chứng từ có giángắn hạn của NHTƯ trên thị trờng mở

ởViệt nam, sau nhiều năm tích cực chuẩn bị triển khai, tới ngày12/7/2000, nghiệp vụ thị trờng mở do NHNN chủ trì đã mở phiên giao dịch

đầu tiên đánh dấu một bớc phát triển quan trọng trong điều hành CSTT củaNHTƯ theo phơng pháp gián tiếp

ở đây ta trình bày vài nét về mục tiêu và nhiệm vụ của CSTT-Xuấtphát điểm để NHTƯ đa ra các công cụ điều hành

ỏ góc độ khái quát, CSTT là những mục tiêu và những giải pháp đồng

bộ mà NHTƯ sử dụng trong điều hành nhằm tác động vào khả năng sẵn có

và giá của vốn khả dụng, qua đó ảnh hởng lên toàn bộ các hoạt động tiền tệ,tín dụng trong nền kinh tế Nói cách khác, CSTT phải nhằm vào mục tiêubảo đảm ổn định giá trị đồng tiền và an toàn hệ thống tín dụng bằng cáchkiểm soát các kênh bơm và rút tiền NHTƯ trong lu thông

Theo thuật ngữ tiền tệ, đây là nhiệm vụ kiểm soát lợng tiền cung ứng

đợc điều tiêt qua hai kênh bao gồm kênh tín dụng và kênh mua bán Cáctăng hay giảm tiền cung ứng qua các kênh này đều có những u nhợc điểmkhác nhau phụ thuộc vào điều kiện khách quan của nền kinh tế và khả năngcho phép của NHTƯ

Theo đánh giá của các chuyên gia NHTƯ, điều tiết lợng tiền cungứng qua nghiệp vụ thị trờng mở có nhiều u thế hơn các kênh khác Tại đâyNHTƯ đóng vai trò ngời chủ trì có điều kiện thực hiện ý đồ kiểm soát củamình một cách chủ động Thông qua việc mua bán các giấy tờ có giá trênthị trờng thứ cấp giữa một bên là NHTƯ với một bênkhác là các TCTD, làmlợng tiền biến thiên chỉ theo một chiều hoặc tăng giảm phù hợp với yêu cầucan thiệp của NHTƯ

Hoạt động thị trờng mở bao quát toàn bộ những nội dung quyết địnhtính hiệu quả của nó

Nội dung đầu tiên đợc đề cập đến hoạt động nghiệp vụ thị trờng mở

là phạm vi thành viên tham gia nghiệp vụ này

Có 3 điều kiện để xem xét phạm vi thành viên

Thứ nhất: NHTƯ muốn can thiệp trực tiếp vào lợng tiền cung ứngbao gồm cả tiền mặt và tiền gửi, về lý thuyết thành viên tham gia mua bántrong trờng hợp này đợc mở rộng không những chỉ gồm các TCTD mà còncác tổ chức khác, thậm chí cả các cá nhân miễn là họ có tiền mặt và tiền gửi

Thứ hai: Nừu cơ sở pháp lý cho phép các TCTD hoạt động đa năng

nh hệ thống TCTD của VN hiện nay thì phạm vi thành viên tham gia mởrộng đến TCTD là đủ

Thứ ba: Theo quyết định số 85/2000 ban hành quy chế nghiệp vụ thịtrờng mở thì thành viên tham gia trớc hết phải là TCTD có đủ các điều kiện

mở tài khoản tiền gửi tại NHTƯ, có hệ thống mạng vi tính kết nối vớiNHTƯ vay phải đợc NHTƯ cáp giấy công nhận thành viên

Nội dung thứ hai: Là phạm vi hàng hoá đợc sử dụng giao dịch trênnghiệp vụ thị trờng mở, về nguyên tắc mọi tài sản có thể mua bán trênnghiệp vụ này vì chúng đều là những tài sản thế chấp Tuy nhiên khác vớitái cấp vốn là thông qua hình thức cho vay có bảo đảm ở chỗ, tài sản thếchấp trên nghiệp vụ thị trờng mở phải là tài sản có khả năng thanh khoảncao, đảm bảo quản lý dễ dàng đồng thời đáp ứng yêu cầu điều hành nghiệp

vụ này nhanh nhạy, chính xác và đạt đợc ý mong muốn Tài sản hội tụ đủcác điều kiện nh vậy chỉ có thể là các giấy tờ có giá Hiện nay các công cụ

đợc sử dụng để giao dịch trên thị trờng mở là các tín phiếu kho bạc nhà nớc,tín phiếu NHNN, chứng chỉ tiền gửi và các giấy tờ có giá ngắn hạn khác

Về lâu dài, khi điều kiện pháp lý cho phép phạm vi giấy tờ có giá sẽ đợc mởrộng không chỉ bao gồm các loại ngắn hạn mà cả các loại trung, dài hạn cóthể đợc xem xét làm công cụ giao dịch với điều kiện công cụ đó có khảnăng thanh khoản cao

Nội dung thứ ba: Là vấn đề giá và lãi suất bao gồm giá mua, bántrên nghiệp vụ thị trờng mở Giá và lãi suất là hai đại lợng ngợc chiều nhau.Khi mua giấy tờ có giá, ngời mua cần mua với loại có giá thấp tức lãi suâtcao, còn khi bán ngời bán muốn bán với giá cao tức lãi suất thấp Giá củagiấy tờ có giá hay lãi suất giao dịch trên nghiệp vụ thị trờng mở là yếu tốquan trọng ảnh hởng đến mặt bằng lãi suất trên thị trờng nói chung Vì vậylãi suất cũng là một mục tiêu mà NHTƯ cần quan tâm khi quyết định ph-

ơng thức đấu thầu trên nghiệp vụ thị trờng mở

Đấu thầu lãi suất hay đấu thầu khối lợng trên nghiệp vụ này tuỳthuộc vào mục tiêu của NHTƯ Muốn can thiệp trực tiếp vào lãi suất thìthực hiện đấu thầu khối lợng ở đó lãi suất cố định do NHTƯ chỉ đạo Khimục tiêu của CSTT nghiêng về giác độ bơm hoặc rút tiền ra theo một khốilợng mong muốn thì thực hiện theo phơng thức đấu thầu lãi suất, ở đó lãisuất đợc thả nổi theo cung cầu của thị trờng còn lãi suất trúng thầu sẽ đợc