Thông tin tài liệu
Quản trị Tài Công ty máy in PIONEER Russ Wadleight, chủ tịch công ty máy in Pioneer tóm tắt số liệu sau từ hồ sơ ông để đối chiếu kết hoạt động công ty với giá trị trung bình ngành Russ lo kết hoạt động công ty năm Kế toán Walt Schoolcraft đề nghị ông tăng giá sản phẩm 8% năm 19X2 để bù đắp cho giá tăng, Lil, giám đốc bán hàng cho khách hàng chấp nhận tăng giá 5%, với tăng giá chủ yếu ông cần tăng cường nổ lực bán hàng Russ chấp nhận sách giám đốc bán hàng giá tăng 5% 19X2 Do tăng nổ lực bán hàng, hầu hết khách hàng cũ công ty giữ có thêm vài khách hàng Trung bình ngành Doanh thu Giá vốn hàng bán Chi phí bán hàng Chi phí chung Lãi Thuế thu nhập Công ty Piooneer Tổng kết vàon cuối năm (31/12) 19X2 19X1 100% 55.5% 4.5% 20.5% 3% 8% $700,000 400,000 75,000 125,000 20,000 40,000 $650,000 357,500 32,500 130,000 19,500 55,250 Công việc cần làm: Chuẩn bị bảng báo cáo kết hoạt động sản xuất kinh doanh (tính theo % doanh thu) công ty Plooner Printer năm 19X2 19X1 Góp ý cho định Russ, rút kết luận từ báo cáo tài chuẩn bị Chỉ nguyên nhân có làm để cải thiện tình hình COCHITUATE COOLING PRODUCT, INC Đây công ty chuyên bán sỹ hệ thống điều hoà nhiệt độ tủ lạnh, thành lập vào năm 1960 cổ đông sáng lập Với giúp đỡ bạn bè, họ gom góp số vốn cần thiết để hoạt động Những người bạn đầu tư vào công ty cách mua cổ phiếu thường Hiện nay, công ty có 155 cổ đông, không số người giữ 5% cổ phần công ty Những cổ đông quan tâm chủ yếu vào khoảng cổ tức mà họ chia đếu đặn từ năm 1965 Trong vài năm đầu hoạt động, công ty phát triển cách nhanh chóng đến mức năm 1963 trụ cách vững công ty có tính cạnh tranh khu vực Khi công ty vững vàng, ban quản trị có khuynh hướng bảo thủ Công ty muốn xây dựng tài vững mạnh để hoàn lại tiền đầu tư cho cổ đông đảm bảo tồn công ty Do giai đoạn 1964 đến 19X1 có chút thay đổi hoạt động công ty mà thay đổi phải trì giới hạn nghiêm ngặt khối thịnh vượng chung Massachusetts Vào tháng 1, 19X2, ban quản trị định mở chi nhánh Concord, New Hampshire Họ phải đương đầu với vấn đề có nên mua cửa hàng, văn phòng tiện nghi nội thất thuê chúng Th.Sỹ Trần Quang Trung Quản trị Tài Ban quản trị định mua hết tài sản Điều nghĩa đầu tư 700.000$ vào tài sản cố định (500.000 $ cho nhà, 80.000 $ cho trang thiết bị 120.000 $ cho tiện nghi nội thất) Cochituate phải đầu tư 200.000 $ cho hàng tồn kho dành sẵn quỹ hoạt động 100.000 $ cho khoản chi tiền mặt vượt khoản thu tháng đầu hoạt động Vì việc mở chi nhánh cần phải đầu tư 1.000.000 $ Ban quản trị Cochituate vạch kế hoạch mở rộng nhiều năm gom góp 250.000 $ đầu tư vào trái phiếu công ty với lãi suất 6% Tất trái phiếu bán để tài trợ cho kế hoạch mở rộng Ban quản trị phát hành thêm cổ phiếu ưu đãi, hy vọng bán 500.000 $ thực tế bán 150.000 $ Do công ty buộc vay chấp khoản nợ 300.000 $ với lãi suất năm 8% tài sản chấp cửa hàng văn phòng Concord Một khoản vay không chấp 200.000 $ năm ngân hàng địa phương đồng ý Điều kiện khoản vay toán tháng 27.000 $, 10 lần toán, lãi suất thực 16,6% năm Vào năm 19X2, chi nhánh chiếm 25% hoạt động công ty Cấu trúc chi phí giá thành chi nhánh tương tự trụ sở Massachusettes Trong năm, số cổ đông yêu cầu công ty mua lại cổ phần họ công ty mua Công ty phải trả cho họ 300.000$ cổ phiếu lúc đầu phát hành với giá 200.000 $ Các cổ phiếu hũy bỏ phần chênh lệch giá trừ vào lợi nhuận giữ lại Ban quản trị công ty nhận báo cáo tài từ nhân viên kế toán, tỉ số ngành liệt kê để chuẩn bị cho việc đánh giá Ban quản trị quan tâm đến tình hình tiền mặt công ty bị sút giảm giá trị nhiều Th.Sỹ Trần Quang Trung Quản trị Tài COCHITUATE COOLING PRODUCT,INC Bảng cân đối kế toán 31/12,19X2 19X1 19X2 19X1 Số lượng % Số lượng Tài sản lưu động Tiền mặt $120 $390 Đầu tư ngắn hạn 250 Các khoản phải thu 2400 37 2000 Tồn kho 1900 29 2100 Chi phí trả trước 60 65 4485 69 4800 % 33 35 82 2015 6500 31 100 1200 6000 20 100 Nợ ngắn hạn Thanh toán nợ vay (đến hạn) 15 Nợ ngân hàng 110 Các khoản phải trả 2345 Nợ khác 130 0.3 1.7 36 50 2230 120 0.9 37.1 270 146 3016 4.2 2.2 46.4 100 2500 1.7 41.7 150 1800 1534 6500 2.3 27.7 23.6 100 2000 1500 6000 33.3 25 100 Tài sản cố định Nợ dài hạn Thanh toán nợ vay Vay dài hạn Vốn chủ sở hữu Cổ phiếu ưu đãi, 8% Cổ phiếu thường Lợi nhuận giữ lại Th.Sỹ Trần Quang Trung Quản trị Tài COCHITUATE COOLING PRODUCT Báo cáo kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh 31/12/19X2 số lượng % 31/12/19X1 số lượng % Doanh thu Giá vốn hàng bán Lãi gộp Chi phí hoạt động Lợi tức từ hoạt động Lãi Lợi tức trước thuế Thuế lợi tức Lợi nhuận 25000 20000 5000 4025 975 45 930 205 725 100 80 20 16.1 3.9 3.7 2.9 20000 16000 4000 3185 815 15 800 200 600 100 80 20 15.93 4.07 3 COCHITUATE COOLING PRODUCT Báo cáo lợi nhuận giữ lại 31/12,19X1 Bảng toán (1/1/1974) Cộng: Lợi nhuận Trừ: Cổ tức ưu đãi Cổ tức thường Mua lại cổ phiếu thường Số dư (31/12/1974) 1500 725 2225 12 579 100 691 $1534 Yêu cầu Phân tích đánh giá khả sinh lợi công ty qua so sánh với 19X1 trung bình ngành Có nhánh công ty có lợi suất lớn chi phí vốn vay? Giải thích Phân tích đánh giá khả toán công ty qua so sánh với 19X1 trung bình ngành Cách ban quản trị dùng để tài trợ cho kế hoạch mở rộng ảnh hưởng đến tình hình tài công ty nào? Các bước ban quản trị cần làm để cải thiện khả toán công ty gì? Th.Sỹ Trần Quang Trung Quản trị Tài CÁC CHỈ SỐ CỦA NGÀNH, CÓ TỪ 45 CÔNG TY BÁN SĨ HỆ THỐNG ĐIỀU HÒA VÀ THIẾT BỊ LẠNH Cao Tỉ số toán Lợi tức / Doanh thu (%) Lợi suất tài sản sử dụng Hệ số quay vòng tài sản (lần) 9.13 Chu kỳ khoản phải thu (ngày) Doanh thu / Tồn kho (lần) Tài sản cố định / Tổng tài sản (%) Nợ ngắn hạn / Giá trị hữu hình (%) Tổng nợ / Giá trị hữu hình (%) Phân tích khả năng sinh lợi: Lợi tức doanh thu 19X1 19X2 Trung bình ngành Hệ số quay vòng tài sản 19X1 19X2 Trung bình ngành Lợi suất tài sản sử dụng 19X1 19X2 Trung bình ngành Kết luận Trung bình Thấp 4.03 / 3.88 14.45 5.09 29 12 5.5 22.9 56.4 Kết quả kinh doanh trên vốn chủ sở hữu Lợi suất sử dụng quỹ 19X2 Chi phí nguồn vay Vay chấp Vay không chấp Kết luận Phân tích khả năng thanh toán của công ty: Tỷ số toán tại: 19X1 19X2 Trung bình ngành Chu kỳ khoản phải thu 19X1 Th.Sỹ Trần Quang Trung 2.15 / 1.94 9.9 3.39 43 7.3 10.8 72.7 85 1.64 / 1.03 5.41 55 4.6 31.4 109.4 171.9 Quản trị Tài 19X2 Trung bình ngành Hệ số quay vòng tồn kho 19X1 19X2 Trung bình ngành Tỉ số toán nhanh 19X1 19X2 Trung bình ngành Đánh giá Các bước phải làm 3-1: Giả sử bạn hầu hết nhà đầu tư khác hy vọng tỉ lệ lạm phát năm tới 7%, giảm xuống 5% năm tiếp theo, năm sau 3% Giả sử k* 2% MRP trái phiếu kho bạc tăng từ trái phiếu đáo hạn vài ngày, với mức tăng 0.2% / năm đáo hạn, tới tối đa 1% trái phiếu có kỳ hạn từ năm trở lên a Tính lãi suất trái phiếu kho bạc có kỳ hạn 1, 2, 3, 4, 5, 10, 20 năm Vẽ đường lợi suất b Bây xem trái phiếu công ty có hạng tín dụng AAA, có kỳ hạn trái phiếu kho bạc Vẽ đại khái đường lợi suất trái phiếu đồ thị với đường lợi suất câu a (Lưu ý rủi ro nợ trái phiếu dài hạn so với ngắn hạn) c Thử vẽ đường lợi suất trái phiếu nhà máy điện hạt nhân đồ thị 3-3: Giả sử lãi suất năm trái phiếu kho bạc có kỳ hạn năm 11.5%, trái phiếu kỳ hạn năm 10%, k* 3%, MRP a Dùng lý thuyết kỳ vọng dự báo lãi suất trái phiếu kỳ hạn năm năm tới.(Theo lý thuyết kỳ vọng lãi suất năm trái phiếu có kỳ hạn năm trung bình cộng hai lãi suất trái phiếu kỳ hạn năm năm năm 2) b Tính tốc độ lạm phát mong đợi năm 1? Năm 2? 3-4: Giả sử k* 4% MRP Nếu lãi suất danh nghĩa trái phiếu kỳ hạn năm 11%, trái phiếu kỳ hạn năm có rủi ro tương tự 13% Tính lãi suất trái phiếu kỳ hạn năm phát hành năm 2? Tốc độ lạm phát năm bao nhiêu? Giải thích lãi suất trung bình trái phiếu kỳ hạn năm khác với lãi suất trái phiếu kỳ hạn năm năm 3-5: Cuối năm 1980 phòng Thương mại Mỹ công bố số số liệu cho thấy tốc độ lạm phát khoảng 15% lãi suất thị trường 21%, đạt mức cao kỷ lục Tuy nhiên nhiều nhà đầu tư hy vọng phủ Reagan kiểm soát lạm phát tốt phủ Carter Lãi suất cao cực độ sách thắt chặt tín dụng, kết nỗ lực Quỹ dự trữ liên bang nhằm kềm chế lạm phát, tạm thời gây suy thoái kinh tế sau hạ tốc độ lạm phát giảm lãi suất Giả sử đầu năm 1981 tốc độ lạm phát kỳ vọng 13%; 1982 9%; 1983 7%; 1984 năm sau ổn định mức 6% a Tốc độ lạm phát bình quân thời kỳ năm từ 1981-1985 bao nhiêu? b Lãi suất danh nghĩa trung bình thời kỳ để tạo lãi suất phi rủi ro thực trái phiếu kho bạc kỳ hạn năm 2%? Th.Sỹ Trần Quang Trung Quản trị Tài c Cho k* = 2% MRP khởi đầu mức 0.1% tăng 0.1% năm, vào tháng / 1981 ước lượng lãi suất trái phiếu có kỳ hạn 1, 2, 5, 10, 20 năm, vẽ đường lợi suất dựa số liệu d Hãy mô tả điều kiện kinh tế tổng quát dẫn đến đường lợi suất hướng lên e Nếu đầu năm 1981 phần lớn nhà đầu tư hy vọng tốc độ lạm phát năm tới ổn định mức 10%, bạn nghĩ đường lợi suất nào? Xét tất yếu tố thực tế ảnh hưởng tới Câu trả lời bạn có làm bạn nghĩ lại đường lợi suất bạn vẽ phần c không? 4-2: Cổ phiếu công ty X Y có phân phối xác suất lợi suất mong đợi tương lai sau: Xác suất 0,1 0,2 0,4 0,2 0,1 X% (10) 12 20 38 Y% (35) 20 25 45 ˆ ˆ a Tính lợi suất trung bình, k Y , cho cổ phiếu Y ( k X = 12%) b Tính độ lệch chuẩn lợi suất cổ phiếu X (biết độ lệch chuẩn cổ phiếu Y 20, 35%) Bây tính hệ số biến thiên cổ phiếu Y Hầu hết nhà đầu tư xem cổ phiếu Y rủi ro cổ phiếu X, điều không? Giải thích? 4-3: Giả sử kRF = 8%, kM =11%, kA = 14% a Tính hệ số beta cổ phiếu A? (b = 2) b Nếu hệ số beta cổ phiếu A 1.5 lợi suất yêu cầu phải bao nhiêu? (kA = 12.5) 4-4: Giả sử kRF = 9%, kM = 14% bi = 1.3 a Tính ki, lợi suất yêu cầu cổ phiếu i? (15.5%) b Bây giả sử kRF (1) tăng đến 10% (2) giảm xuống 8% Độ dốc đường SML cũ, điều ảnh hưởng đến kM ki nào? c Bây giả sử kRF 9% kM (1) tăng đến 16% (2) giảm xuống 13% Độ dốc đường SML không cũ Những thay đổi ảnh hưởng đến ki nào? 4-5: Giả sử bạn giữ danh mục đầu tư gồm 20 cổ phiếu khác nhau, cổ phiếu đầu tư 7500 $ Hệ số beta danh mục đầu tư 1.12 Bây giả sử bạn định bán cổ phiếu có beta danh mục đầu tư bạn 7500 $ dùng tiền mua cổ phiếu khác cho danh mục đầu tư bạn Giả sử cổ phiếu có beta 1.75 Tính lại hệ số beta danh mục đầu tư bạn (1.1575) 4- 6: Giả sử bạn quản lý triệu $ quỹ đầu tư Quỹ gồm cổ phiếu với vốn đầu tư hệ số beta sau: Cổ phiếu A B Th.Sỹ Trần Quang Trung Vốn đầu tư 400.000 600.000 beta 1,5 (0,5) Quản trị Tài C D 1.000.000 2.000.000 1,25 0,75 Nếu lợi suất yêu cầu thị trường 14% lãi suất không rủi ro 6%, tính lợi suất yêu cầu quỹ? (12.1) 5-26: Giả sử vào tháng 1/1992 kỹ sư công ty GM báo cho lãnh đạo cấp cao biết họ vừa phát minh kỷ thuật cho phép sản xuất xe chạy điện hoạt động với mức tiêu hao lượng khoảng xu dặm so với xu dặm loại xe dùng xăng Nếu GM sản xuất xe điện năng, lấy lại thị phần từ công ty Nhật Bản Tuy nhiên, cần có đầu tư để hoàn thiện bình điện, thiết kế mẫu xe trang bị cho hệ thống sản xuất Kế hoạch cần tỉ đô la năm vòng năm phải bắt đầu Khoản đầu tư 30 tỉ đô la mang lại cho GM tỷ đô la/năm 15 năm, tổng cộng 60 tỉ đô la, bắt đầu sau năm kể từ Nếu không thực dự án xe điện năng, với số tiền GM đầu tư tỉ đô la/năm năm nơi khác, kiếm 10% năm, lãi gộp tính năm (Hướng dẫn: Ngân lưu âm xảy từ năm đầu đến năm 4, ngân lưu dương xảy từ năm thứ đến năm thứ 19) a Tính giá chi phí triển khai dự án xe điện GM? (25.02) b Tính giá ngân lưu công ty GM nhận dự án xe điện thực hiện? (20.78 – 25.02 = -4.24) c Căn vào kết hai câu trên, ban quản trị GM có nên tiến hành xuất xe điện không? (Không) 5-27: Giả sử bạn thừa kế số tiền Bạn gái bạn làm việc công ty môi giới, ông chủ cô ta bán số chứng khoán nhận $50 cuối năm năm tới, cộng thêm số tiền $1,050 vào cuối năm thứ tư Cô nói với bạn cô mua giùm cho bạn số chứng khoán với giá $900 Tiền bạn đầu tư vào ngân hàng với lãi suất danh nghĩa 8%, tính gộp quý Đối với bạn đầu tư vào chứng khoán hay gửi ngân hàng vấn đề an toàn tính khoản nhau, bạn yêu cầu lợi suất thực đầu tư vào chứng khoán phải giống gửi ngân hàng (8.24%) Bạn phải tính toán giá chứng khoán xem có đầu tư tốt không Hiện giá chứng khoán theo bạn bao nhiêu? (893.16) 5-28: Giả sử dì bạn bán nhà ngày 31/12, người mua nợ lại số tiền 10.000 $ Khoản nợ phải tính lãi với lãi suất danh nghĩa 10%, trả dần tháng, 30/6, vòng 10 năm Tổng số tiền lãi phải trả năm bao nhiêu? (985) 5-29: Công ty bạn có kế hoạch mượn triệu đô la, trả dần năm năm, lãi suất 15% Tới cuối năm thứ hai công ty bạn trả phần trăm vốn gốc? (31.89% = 318879 / 1000000) 6-1: Công ty Rodriguez có hai trái phiếu lưu hành Cả hai trái phiếu trả lãi năm 100$ 1,000$ đáo hạn Trái phiếu L có kỳ hạn 15 năm trái phiếu S có kỳ hạn năm a Tính giá trị trái phiếu lãi suất hành (1) 5%, (2) 8%, (3) 12%? Giả sử trái phiếu S nhận lần trả lãi b Tại trái phiếu dài hạn (15 năm) biến động nhiều so với trái phiếu ngắn hạn (1 năm) lãi suất thay đổi 6-2: Th.Sỹ Trần Quang Trung Quản trị Tài Trái phiếu công ty Apilado năm đáo hạn Lãi trả năm; mệnh giá trái phiếu 1,000$; lãi suất cuống phiếu 9% a Tính lợi suất tới đáo hạn (YTM) giá thị trường (1) 829$ (2) 1,104$? b Bạn có mua trái phiếu với giá 829$ bạn nghĩ lãi suất hợp lý thị trường 12% không? Giải thích 6-3: Giả sử công ty ô-tô Ford phát hành trái phiếu kỳ hạn 10 năm, mệnh giá 1,000$, lãi suất cuống phiếu 10%, trả lãi tháng a Hai năm sau phát hành, lãi suất trái phiếu loại giảm xuống 6% Lúc giá trái phiếu bao nhiêu? b Giả sử hai năm sau phát hành lãi suất thị trường tăng lên đến 12% Lúc giá trái phiếu bao nhiêu? c Trong điều kiện phần a, giả sử thêm lãi suất 6% năm sau Giá trái phiếu diễn biến theo thời gian nào? 6-4: Trái phiếu công ty Beranek có kỳ hạn vĩnh viễn với lãi suất cuống phiếu 10%, trái phiếu loại có lợi suất 8%, mệnh giá 1,000$ a Tính giá trái phiếu Benarek? b Giả sử lãi suất tăng cho lợi suất trái phiếu loại 12% Lúc giá trái phiếu Benarek bao nhiêu? c Tính lại giá trái phiếu Benarek lợi suất loại trái phiếu 10% d Kết phần thay đổi kỳ hạn trái phiếu 20 năm thay vĩnh viễn 6-5: Tính lợi suất trái phiếu vĩnh viễn có mệnh giá 1,000$, lãi suất cuống phiếu 8%, thị giá (a) 600$, (b) 800$, (c) 1,000$, (d) 1,400$? Giả sử lãi trả năm 6-6: Công ty môi giới chứng khoán đề nghị bán cho bạn số cổ phiếu công ty Longstreet, năm ngoái trả cổ tức $ Bạn hy vọng năm tới cổ tức công ty tăng với tốc độ 5% / năm Bạn dự tính mua cổ phiếu giữ năm bán a Tính cổ tức mong đợi năm kế Lưu ý D0 = $ b Cho suất chiết khấu 12% cổ tức nhận năm thứ nhất, tính giá dòng cổ tức c Bạn hy vọng giá cổ phiếu năm sau 34.73 $ Với suất chiết khấu 12% giá bao nhiêu? d Nếu bạn định mua cổ phiếu, giữ năm, sau bán với giá 34.73 $, bạn mua với giá tối đa bao nhiêu? e Dùng công thức định giá để tính giá cổ phiếu Cho g không đổi g = 5% f Giá cổ phiếu có phụ thuộc vào thời gian bạn định giữ không? Nghĩa bạn định giữ năm hay năm thay năm điều có ảnh hưởng đến giá cổ phiếu không? 6-7: Bạn mua cổ phiếu công ty Barngrover với giá 21.40$ hy vọng nhận cổ tức 1.07 $, 1.1449 $, 1.225 $ năm thứ 1, 2, 3, sau bán với giá 26.22 $ Th.Sỹ Trần Quang Trung Quản trị Tài a Tính tốc độ tăng trưởng cổ tức b Tính lợi suất cổ tức mong đợi c Giả sử tốc độ tăng trưởng tiếp diễn sau đó, bạn cộng tốc độ tăng trưởng với lợi suất cổ tức để có lợi suất cổ phiếu Lợi suất cổ phiếu bao nhiêu? 6-8: Các nhà đầu tư yêu cầu lợi suất 15% cổ phiếu công ty Taussig (ks = 15%) a Giá cổ phiếu cổ tức năm $ tốc độ tăng trưởng cổ tức (1) -5%, (2) 0%, (3) 5%, (4) 10%? b Dùng số liệu phần a mô hình định giá Gordon để tính giá cổ phiếu ks = 15% tốc độ tăng trưởng hy vọng (1) 15% hay (2) 20%? Các kết có hợp lý không? Giải thích c Có hợp lý cho cổ phiếu tăng trưởng liên tục có g > ks? 6-10: Giả sử vào tháng hai năm 1966 lãnh đạo sân bay Los Angeles phát hành trái phiếu kỳ hạn 30 năm, lãi suất 3.4% Lãi suất tăng mạnh năm sau đó, giá trái phiếu giảm ta biết Vào tháng hai năm 1979, giá trái phiếu rớt từ 1,000$ xuống 650$ sau 13 năm Để trả lời câu hỏi sau, giả sử tiền lãi trả năm a Trái phiếu lúc phát hành mệnh giá 1,000$ Tính lợi suất tới đáo hạn (YTM)? b Tính lợi suất tới đáo hạn thời điểm tháng hai năm 1979? c Giả sử kể từ năm 1979 trở đi, lãi suất ổn định mức năm 1979 Tính giá trái phiếu tháng hai năm 1991, năm đáo hạn? d Giá trái phiếu ngày mai đáo hạn? (Không kể tiền lãi cuối cùng) e Vào năm 1979, trái phiếu sân bay Los Angeles phân loại “trái phiếu chiết khấu” Điều xảy với giá trái phiếu chiết khấu gần đáo hạn? Giá có đương nhiên tăng với trái phiếu không? f Tiền lãi chia cho thị giá trái phiếu gọi lợi suất trái phiếu Với giả thiết phần c, tính lợi suất trái phiếu vào (1) tháng hai năm 1979 (2) tháng hai năm 1991? Tính lợi suất từ chênh lệch giá lợi suất tới đáo hạn trái phiếu vào hai thời điểm trên? 6-14: Vào ngày / / 1992 bạn định mua trái phiếu công ty Nast phát hành vào ngày / / 1990 Trái phiếu có kỳ hạn 30 năm lãi suất cuống phiếu 9.5% Có điều khoản đảm bảo không thu hồi vòng năm kể từ ngày phát hành Sau thời gian trái phiếu thu hồi với giá 109% mệnh giá, tức 1,090$ Lãi suất thị trường giảm kể từ phát hành giá trái phiếu 116.575% mệnh giá, hay 1,165.75 $ Bạn muốn xác định lợi suất tới đáo hạn (YTM) lợi suất tới thu hồi (YTC) trái phiếu (Lưu ý: YTC xem xét ảnh hưởng điều khoản thu hồi lợi suất có trái phiếu Khi tính toán giả định trái phiếu lưu hành ngày thu hồi Như nhà đầu tư nhận tiền lãi thời kỳ trái phiếu chưa thu hồi giá thu hồi, trường hợp 1,090$, vào ngày thu hồi trái phiếu.) a YTM trái phiếu năm 1992 bao nhiêu? YTC? b Nếu bạn mua trái phiếu này, bạn nghĩ lợi suất năm thực bao nhiêu? Giải thích lập luận bạn c Giả sử trái phiếu bán mệnh giá YTM hay YTC đáng xem xét? 6-15: Th.Sỹ Trần Quang Trung Quản trị Tài Lợi suất năm 87.21 k 156.24 1 k 1.79 k 12.37% Bài giải 14-7 Theo đề bài, 10 năm lãi suất tháng trái phiếu cũ 7%, lãi suất thực là: r = [1 + 14%/2]2 – = 14.49% (/1 năm) Vậy năm 10 năm này, số tiền lãi trái phiếu cũ là: 14.49% x 1000000 = 144,900 ($) Cũng theo đề bài, 20 năm lãi suất tháng trái phiếu 6%, lãi suất thực là: r = [1 + 12%/2]2 – = 12.36% (/1 năm) Vậy năm 20 năm này, số tiền lãi trái phiếu là: 12.36% x 1000000 = 123,600 ($) Dòng tiền việc phát hành lại trái phiếu sau: Năm 10: - Trả chi phí thu hồi: 100,000 $ - Trả chi phí phát hành lại trái phiếu: 20,000 $ Từ năm 11 -> năm 30: trả tiền lãi 123,600 $ thay 144,900 $ Chênh lệch tiền trả lãi phát hành lại trái phiếu là: 144,900 – 123,600 = 21,300 $ (/1 năm) Vậy giá trị dòng tiền chênh lệch này, với suất chiết khấu r = 12.36% NPV 21,300* 20 0.1236 0.1236*1.1236 = 155,575.788 $ Vậy giá trị kết phát hành lại trái phiếu là: 155,575.788 – 120,000 = 35,575.788 $ Bài giải 15-1 a Bảng cân đối kế toán công ty sau tăng tài sản Công ty Auken Tổng tài sản 600000 Nợ Vốn chủ sở hữu Tổng nợ vốn 400000 200000 600000 400000 Nợ Vốn chủ sở hữu Tổng nợ vốn 200000 200000 400000 Công ty Herrman Tổng tài sản Th.Sỹ Trần Quang Trung Quản trị Tài Tỷ lệ nợ công ty: Công ty Auken Tỷ lệ nợ = 400000 / 600000 = 2/3 Công ty Herrman Tỷ lệ nợ = 200000 / 400000 = 1/2 b. Bảng cân đối kế toán công ty Herrman việc thuê vốn phải thể bảng cân đối kế toán Nợ 400000 Vốn chủ sở hữu 200000 Tổng tài sản 600000 Tổng nợ vốn 600000 (Nợ 212 (Tài khoản cố định thuê tài chính) 200000 Có Tài khoản 342 200000) c. Công thức: Lợi suất tổng tài sản = (EBIT – thuế) / Tổng tài sản trung bình Lãi suất hai phương án Mua Thuê (8%) nên giả định lợi tức (EBIT – thuế) hai công ty Công ty Auken tăng tài sản sau tài trợ nên lợi suất tổng tài sản nhỏ công ty Herrman lựa chọn hình thức tài trợ thuê tài Công thức: Lợi suất vốn chủ sở hữu = (EBIT – thuế) / Vốn chủ sở hữu Chỉ tiêu hai công ty không thay đổi phương án Thuê hay Mua không ảnh hưởng tới vốn chủ sở hữu Bài giải 15-2 Câu a: BẢNG PHÂN TÍCH THUÊ – MUA Vì hai phương án công ty phải chịu chi phí bảo trì nên để so sánh hai phương án ta bỏ qua chi phí bảo trì Ở ngân lưu tính sở sau thuế phí nợ sau thuế 9% [=15%*(140%)] sử dụng làm suất chiết khấu để tính giá Năm Tỷ lệ khấu hao I. Chi phí mua Chi phí thiết bị Giảm thuế nhờ khấu hao (40%) Ngân lưu ròng Hiện giá chi phí mua Khấu hao Th.Sỹ Trần Quang Trung 0 (1,500,000) (1,500,000) (1,021,599) 1 33% 2 45% 3 15% 198,000 198,000 270,000 270,000 90,000 90,000 495,000 675,000 225,000 Quản trị Tài 10 II. Chi phí thuê Tiền thuê Gỉam thuế từ tiền thuê Gía mua lại thiết bị Ngân lưu ròng Hiện giá chi phí thuê III. So sánh chi phí Lợi thế của thuê (979,972) 41,626 (480,000) 192,000 (288,000) (480,000) 192,000 (288,000) (480,000) 192,000 (325,000) (613,000) Vậy công ty Berry Mining nên xếp hợp đồng thuê thiết bị, chi phí thuê thấp chi phí vay nợ để mua Câu b: Giá trị lý 325,000$ chiết khấu với suất chiết khấu 9% ngân lưu khác không hợp lý rủi ro ngân lưu không giống Các ngân lưu khấu hao, giảm thuế từ khấu hao, tiền thuê, giảm thuế từ tiền thuê…đều xác định tương đối xác, coi rủi ro Giá trị lý ước lượng số với nhiều biến động nên có rủi ro nhiều Ngân lưu có rủi ro cao thường chiết khấu suất chiết khấu cao hơn, theo nguyên tắc chung, chi phí làm ngược lại Giá trị lý số tiền công ty chi để mua máy nên chiết khấu với suất chiết khấu < 9% hợp lý Bài giải 15-3 Câu a: Ở ngân lưu tính sở sau thuế phí nợ sau thuế 6% =10%*(1-40%) sử dụng làm suất chiết khấu để tính giá Tỉ lệ khấu hao tương ứng năm: 20, 32, 19, 12, 11, % (đề cho) Vì Tanner không quan tâm đến việc thuê hay sở hữu máy dệt sau năm nên phần phải tính giá giá trị lý lại thiết bị năm thứ trường hợp mua máy để hai trường hợp thuê mua có trạng sau bốn năm Hiện giá giá trị lý lại sau năm trường hợp mua thiết bị = 42500 / (1+6%)4 = 33663.98 Th.Sỹ Trần Quang Trung Quản trị Tài BẢNG PHÂN TÍCH THUÊ – MUA 10 11 12 13 14 15 16 Năm Tỷ lệ khấu hao I. Chi phí mua Chi phí mua thiết bị Chi phí bảo trì Giảm thuế từ bảo trì Giảm thuế từ khấu hao Giá lý thiết bị Ngân lưu ròng Hiện giá chi phí mua Khấu hao II. Chi phí thuê Tiền thuê Giảm thuế từ tiền thuê Giá mua lại thiết bị Ngân lưu ròng Hiện giá chi phí thuê III. So sánh chi phí Lợi thế của mua 0.2 0.32 0.19 0.12 0.11 0.06 -20,000 8,000 20,000 -20,000 8,000 32,000 -20,000 8,000 19,000 8,000 20,000 7,000 -20,000 8,000 12,000 42,500 42,500 50,000 80,000 47,500 30,000 -70,000 28,000 -70,000 28,000 -70,000 28,000 -70,000 28,000 -42,000 -187,534 -42,000 -42,000 -42,000 -70,000 28,000 -42,500 -42,000 -250,000 -250,000 -185,112 2,423 Vậy Tanner nên chọn phương án mua máy dệt Câu b: Trong trường hợp suất chiết khấu hợp lý trước thuế giá trị lý 15% mức chiết khấu sau thuế = 15%*( 1-40%) = 9% Hiện giá giá trị lý lại sau năm trường hợp mua thiết bị = 42500 / (1+9%)4 = 30108.07 Suất chiết khấu tăng lên 9% làm giảm giá giá trị lý so với trường hợp 6% câu a, từ làm tăng giá mua thiết bị lên vượt giá chi phí thuê Vì Tanner chọn phương án thuê Các tính toán cho bảng sau Th.Sỹ Trần Quang Trung Quản trị Tài 10 11 12 13 14 15 16 Năm Tỷ lệ khấu hao I. Chi phí mua Chi phí mua thiết bị Chi phí bảo trì Giảm thuế từ bảo trì Giảm thuế từ khấu hao Giá lý thiết bị Ngân lưu ròng Hiện giá chi phí mua Khấu hao II. Chi phí thuê Tiền thuê Giảm thuế từ tiền thuê Giá mua lại thiết bị Ngân lưu ròng Hiện giá chi phí thuê III. So sánh chi phí Lợi thế của thuê 0.2 0.32 0.19 0.12 0.11 0.06 -250,000 -20,000 -20,000 -20,000 8,000 8,000 8,000 20,000 32,000 19,000 8,000 20,000 7,000 -20,000 8,000 12,000 42,500 42,500 50,000 80,000 47,500 30,000 -70,000 28,000 -70,000 -70,000 -70,000 28,000 28,000 28,000 -42,000 -187,534 -42,000 -42,000 -42,000 -70,000 28,000 -42,500 -42,000 -250,000 -188,667 1,133 Câu c: Nếu Tanner mua lại thiết bị sau thuê năm vào cuối năm thứ tư, Tanner phải đầu tư thêm 42,500$ phương án thuê, đồng thời bên phương án mua bỏ giá trị lý 42,500$ Nghĩa phân tích câu a, cộng thêm ngân lưu -42,500$ vào năm thứ cho hai phương án Điều không ảnh hưởng tới sai lệch NPV hai phương án nên phương án mua chấp nhận Bài giải 15-4 Một số khái niệm liên quan: - Chứng quyền (warrant): công cụ tài cho phép người nắm giữ quyền mua bán chứng khoán (cổ phiếu, tiền tệ, số thị trường) mức giá xác định thời hạn định - Giá thực hiện: Giá mà người sở hữu chứng quyền mua hay bán chứng khoán sở trước hay vào ngày đáo hạn chứng quyền - Giá hay phí chứng quyền: khoản tiền mà người muốn sở hữu phải trả mua chứng quyền, khoản tiền mà người hưởng bán Câu a: Gọi K giá thực S giá hành cổ phiếu P số lượng chứng quyền cần thiết để thực quyền mua cổ phiếu S K Giá trị chứng quyền P Th.Sỹ Trần Quang Trung Quản trị Tài Theo đề bài: Giá thực (K): $21 Giá thị trường cổ phiếu lưu hành (S): $18, $21, $25, $70 P = (1 chứng quyền mua cổ phiếu) S 18 21 25 70 K 21 21 21 21 Giá trị chứng quyền -3 0 4 49 Câu b: S 18 21 25 70 Giá trị chứng quyền -3 49 Giá chứng quyền 0 0 ≥ $4 ≥ $49 - Trường hợp cổ phiếu bán với giá thị trường $18 $21, nhà đầu tư mua chứng quyền để quyền mua cổ phiếu $21 lợi nhuận, giá chứng quyền - Trường hợp cổ phiếu bán với giá thị trường $25 $70, chứng quyền có giá trị nội tương ứng $4 $49 Chứng quyền bán với mức giá thấp nhất $4 $49 mức giá tối đa tùy thuộc vào giá thị trường tương ứng với loại cổ phiếu $25 $70 * Xét trường hợp cổ phiếu bán với giá thị trường $25: Mức hòa vốn = + 21 = $ 25 Nếu giá cổ phiếu ≥ 25 Giả sử giá cổ phiếu vào ngày đáo hạn $30 người sở hữu chứng quyền thực quyền mua cổ phiếu lời : $30 – $21 – $4 = $5 Theo kiện đề giá cổ phiếu tăng từ $21 đến $25, tức khoảng 4/21=19%, ta dự đoán sau: Giá cổ phiếu thị trường tăng 19% qua giai đoạn 19% 19% 19% 19% 19% 19% Giá chứng quyền tối thiểu $25 4 4 4 S 25 30 35 42 50 60 K 21 21 21 21 21 21 Giá chứng quyền 14 21 29 39 Chênh lệch giá chứng quyền 10 17 25 35 Như giá cổ phiếu tăng giá chứng quyền tăng chênh lệch tăng Nếu 21 ≤ giá thị trường cổ phiếu < 25 giả sử giá cổ phiếu vào ngày đáo hạn $22 → Lỗ $22- $21- $4 = -3$ Nếu giá thị trường cổ phiếu < 21 trường hợp này, tổn thất tối đa phí mua chứng quyền Câu c: Các yếu tố ảnh hưởng đến ước lượng giá chứng quyền khoản chênh lệch: Thời gian sống chứng quyền kéo dài thêm: Một yếu tố quan trọng cho nhà đầu cơ, khoảng thời gian từ ngày hôm đến ngày đáo hạn chứng quyền dài giá trị thời gian chứng quyền cao, lý đơn giản họ có nhiều hội để đầu theo mức biến động cổ phiếu Vì giá chứng quyền cao khoản chênh lệch tăng Độ biến động giá cổ phiếu giảm: Th.Sỹ Trần Quang Trung Quản trị Tài Khi độ biến động giá cổ phiếu giảm giá chứng quyền giảm, nhà đầu tư có hội để thực quyền mua / bán chứng cổ phiếu để hưởng khoản chênh lệch đáng kể Tốc độ tăng trưởng EPS cổ phiếu tăng: Khi EPS tăng giá cổ phiếu tăng theo, giá chứng quyền cao khoản chênh lệch lớn Bài giải 17-3 a Chu kỳ luân chuyển tiền mặt = chu kỳ luân chuyển tồn kho + chu kỳ thu hồi CKPThu – Chu kỳ trì hoãn CKPTrả 360 36 40 60 36 40 56 b Tính hệ số quay vòng tổng tài sản (Hệ số quay vòng tồn kho= Gia von hang ban/ Ton kho TB = lần Tuy nhiên không đủ giả thuyết để sử dụng công thức nên sử dụng công thức : Hệ số quay vòng tồn kho = Doanh thu / Tồn kho trung bình) Tồn kho trung bình = Doanh thu/ Hệ số quay vòng tồn kho = 150 000/6 = 25 000 $ Chu kỳ thu hồi trung bình DSO = Khoản phải thu trung bình / Doanh thu ngày trung bình = 36 ngày Khoản phải thu TB = 36 x (150 000 / 360) = 15 000 Tổng tài sản TB = TS cố định + Tồn kho TB + Khoản phải thu TB = 40 000 + 25 000 + 15 000 = 80 000 $ Hệ số quay vòng tổng tài sản = Doanh thu / Tổng tài sản TB = 150 000/ 80 000 = 1,875 (lần) ROA = (EBIT – Thuế ) / Tổng tài sản TB = Lợi tức / Tổng tài sản TB ROA = 000/ 80 000 = 0,1125 = 11,25% c Hệ số quay vòng tồn kho = Tồn kho TB = Doanh thu / hệ số quay vòng tồn kho = 150 000/ = 18 750 $ Chu kỳ luân chuyển tiền mặt = Chu kỳ luân chuyển tồn kho + chu kỳ thu hồi CKPThu – Chu kỳ trì hoãn CKPTrả = 360 / + 36 - 40 = 45 +36 – 40 = 41 Hệ số quay vòng tổng tài sản = Doanh thu / Tổng tài sản TB Tổng tài sản TB = TS cố định + Tồn kho TB + Khoản phải thu TB = 40 000 + 18 750 + 15 000 = 73 750 $ Hệ số quay vòng tổng TS = 150 000/ 73 750 = 2.034 (l ần) Th.Sỹ Trần Quang Trung Quản trị Tài ROA = (EBIT – Thuế) / Tổng TS TB = Lợi tức / Tổng TS TB = 000/ 73 750 = 0,12203 = 12,203% Bài giải 17-4 a/ Chu kỳ luân chuyển tiền mặt = chu kỳ luân chuyển tồn kho + chu kỳ thu hồi CKP thu – chu kỳ trì hoãn CKP trả n = 22 + 40 – 30 = 32 ngày b/ Tài trợ cho vốn hoạt động công ty 1500*6*32 = 288.000 $ c/ Công ty kéo dài thời hạn toán đến 35 ngày Chu kỳ luân chuyển tiền mặt công ty trì hoãn thời gian toán đến 35 ngày n = 22 + 40 – 35 = 27 ngày Vốn hoạt động chu kỳ luân chuyển 27 ngày: 1500*6*27 = 243.000 $ Suy ra: Vốn hoạt động công ty giảm 288.000 – 243.000 = 45.000 $ d/ Chu kỳ luân chuyển tiền mặt công ty thời gian chuyển nguyên vật liệu thành sản phẩm PIN 20 ngày n = 20 + 40 – 30 = 30 ngày Vốn hoạt động công ty: 1800*7*30 = 378.000 $ Bài giải 17-5 a) Lợi suất trên vốn cổ phần theo các mức tài sản lưu động: Lợi suất vốn cổ phần = Lợi tức / vốn cổ phần (VCP) Ta có: Tỉ lệ nợ 60% => Nợ = 60%∑TS = 60%*(TSCĐ + TSLĐ) VCP = 40%∑TS = 40%*(TSCĐ + TSLĐ) Lợi tức thuần: = EBIT – Lãi – Thuế EBIT = 12%DT Lãi = 8%Nợ Thuế = 40%*(EBIT – Lãi) Vậy ta có lợi suất vốn cổ phần theo mức tài sản lưu động sau: Chỉ tiêu Doanh thu EBIT(12%DT) Tài sản lưu động Tổng nợ = 60%∑TS Lãi(8%Tổng nợ) Lợi tức trước thuế Thuế (T% = 40%) Lợi tức Vốn cổ phần Lợi tức thuần / VCP Th.Sỹ Trần Quang Trung TSLĐ 45%DT 0.24 0.9 1.14 0.0912 0.1488 0.05952 0.08928 0.76 11.75% TSLĐ 50%DT 0.24 1.2 0.0960 0.1440 0.05760 0.08640 0.80 10.80% TSLĐ 60%DT 0.24 1.2 1.32 0.1056 0.1344 0.05376 0.08064 0.88 9.16% Quản trị Tài b) Trong thực tế sách tài sản lưu động định để phục vụ cho chiến lược kinh doanh Nếu doanh nghiệp muốn phát triển thị phần xúc tiến chương trình quảng cáo, khuyến mãi, cần phải đầu tư tồn kho nhiều để có đủ hàng cung cấp cho khách hàng, cho khách hàng nợ nhiều hơn, lâu hơn, để thu hút khách hàng, có phải chuẩn bị lượng tiền mặt nhiều để đáp ứng yêu cầu đột xuất Vì giả định sách tài sản lưu động độc lập với doanh thu thực tế c) Rủi ro tổng thể công ty tăng dần sách tài sản lưu động tăng Khi TSLĐ tăng, nợ tăng theo ROE lại giảm Điều cho thấy công ty sử dụng tài sản không hiệu mà bị tăng rủi ro tài sử dụng nợ nhiều Tất đưa đến rủi ro tổng thể công ty tăng tăng TSLĐ Bài giải 17-6 d: tỷ lệ chiết khấu CÁC CHÍNH SÁCH d N n r a 1/15, net 20 20 15 72.7% n: thời hạn nhận chiết khấu b 2/10, net 60 60 10 14.7% N: thời hạn trả hết nợ c 3/10, net 45 45 10 31.8% r: chi phí tín dụng thuơng mại d 2/10, net 45 45 10 21.0% e 2/15, net 40 40 15 29.4% Bài giải 17-7 a CÁC CHÍNH SÁCH d N n r 3/20, net 45 45 20 44.5% a Tín dụng số tiền người bán cho người mua nợ, tài khoản người bán tích lũy vào khoản phải thu, bên tài khoản người mua số tiền tương ứng ghi vào khoản phải trả Nếu thực tế người bán đồng ý để người mua trả vào ngày thứ 20 hưởng chiết khấu sách tín dụng thương mại 3/15, net 40, điều có nghĩa người bán chấp nhận cho người mua nợ nhiều Vì người mua trả vào ngày thứ 15 thay ngày thứ 20 người mua nhận tín dụng so với lẽ phải nhận Cụ thể, người mua nhận ¾ tín dụng từ người bán Th.Sỹ Trần Quang Trung Quản trị Tài Bài giải 18-6 Câu a Tháng I. Các khỏan thu và mua hàng 1.Doanh thu Các khỏan thu 2.Trong tháng bán hàng Mua hàng 3.Giá trị mua hàng 4.Chi tiền mua hàng II.Tăng giảm tiền mặt trong tháng 5.Thu (từng phần một) 6.Chi (từng phần một) 7.Trả lương Tiền thuê Tiền thuế 10 Tổng chi 11 Tổng kết tiền mặt tháng III. Thặng dư tiền mặt hay vay nợ 12.Tiền mặt đầu kỳ 13 Tiền mặt tích lũy 14 Định mức tiền mặt 15.Thặng dư tiền mặt hay nợ tích lũy Th.Sỹ Trần Quang Trung 11 1 2 1600 400 600 1600 1400 12 400 600 400 1400 400 400 400 400 1600 1400 48 20 120 1588 400 400 48 20 600 400 48 20 468 468 16 60 -44 16 -52 60 -112 -52 80 60 20 Quản trị Tài Câu b Tháng I. Các khỏan thu và mua hàng 1.Doanh thu Các khỏan thu 2.Trong tháng bán hàng Mua hàng 3.Giá trị mua hàng 4.Chi tiền mua hàng II.Tăng giảm tiền mặt trong tháng 5.Thu (từng phần một) 6.Chi (từng phần một) 7.Trả lương Tiền thuê Tiền thuế 10 Tổng chi 11 Tổng kết tiền mặt tháng III. Thặng dư tiền mặt hay vay nợ 12.Tiền mặt đầu kỳ 13 Tiền mặt tích lũy 14 Định mức tiền mặt 15.Thặng dư tiền mặt hay nợ tích lũy 11 12 1 1400 400 1400 400 400 1400 48 20 120 1588 -1588 -1584 60 -1644 Bài giải 18-7 Tiền nợ phận thu hồi ước lượng sau: Th.Sỹ Trần Quang Trung Chi trả Ngay trong tháng 1th sau 2th sau tỉ lệ 10% 75% 15% Quản trị Tài Câu a Dự toán tiền mặt (đơn vị: ngàn đồng) Năm 1992 1993 Tháng T5 T6 T7 T8 T9 T10 T11 T12 T1 I. Các khoản thu và mua hàng (1) Doanh thu 180 180 360 540 720 360 360 90 180 Các khoản thu (2)Trong tháng bán hàng = 18 18 36 54 72 36 36 18 10%*DT tháng (3) tháng sau = 75%*DT tháng 135 270 405 540 270 270 68 trước (4) tháng sau = 15%*DT tháng 27 27 54 81 108 54 54 trước (5) Tổng thu (suốt tháng) = 198 351 531 657 414 333 140 (2+3+4) Chi phí cho LĐ & NVL (6) Tổng chi phí cho LĐ & NVL 90 90 126 882 306 234 126 90 (7) Chi trả tiền cho LĐ & NVL 90 126 882 306 234 126 90 (nợ tháng) II. Tăng giảm tiền mặt trong tháng (8) Thu (từ phần I) 198 351 531 657 414 333 140 (9) Chi (từ phần I) 90 126 882 306 234 126 90 (10) Trả lương Bp QLý 27 27 27 27 27 27 27 (11) Tiền thuê 9 9 9 (12) Khấu hao 36 36 36 36 36 36 36 (13) Chi khác 2.7 2.7 2.7 2.7 2.7 2.7 2.7 (14) Thuế 63 63 (15) Chi phí cho phòng thiết kế 18 (16) Tổng chi 165 201 1020 399 309 264 165 (9+10+11+12+13+14+15) (17) Tổng kết tiền mặt tháng 33 150 -489 258 105 69 -25 (8-16) III. Thặng dư tiền mặt hay vay nợ (18) Tiền mặt đầu kỳ (nếu không 132 165 316 -173 85 191 260 vay) (19) Tiền mặt tích lũy (17+18) 165 316 -173 85 191 260 235 (20) Định mức tiền mặt (đề cho) 90 90 90 90 90 90 90 (21) Thặng dư tiền mặt hay nợ tích 75 226 -263 -5 101 170 145 lũy (19-20) Th.Sỹ Trần Quang Trung Quản trị Tài Câu b Dựa vào Bảng dự toán ta ước lượng yêu cầu tài trợ tháng & 10 (thiếu tiền) đem tiền đầu tư vào tháng 7, 8, 11, 12 (dư tiền) Câu c Giả sử hóa đơn bán hàng đến đặn suốt tháng (nghĩa tiền mặt thu theo tỉ lệ 1/30 ngày) tất khoản chi xảy vào ngày 15 tháng, ta dự toán sau: Năm Tháng 1992 T5 T6 T7 T8 T9 T10 T11 T12 (5') Tổng thu (15 hàng tháng) = (5/2) (16) Tổng chi (15 hàng tháng) = (16) 99 176 266 165 201 1020 329 399 207 309 167 264 (17') Tổng kết tiền mặt tháng (= 5'- 16) -66 -70 -102 -97 -25 -754 Dự toán tiền mặt câu a lập dựa giả định thu chi xảy suốt tháng, theo giả định ta thấy có thiếu hụt tiền mặt vào ngày 15 hàng tháng yêu cầu tài trợ thời điểm cho tháng cuối năm, cao điểm tháng 11 Bài giải 19-2 a) Chu kỳ thu hồi các khoản phải thu: Chính sách tín dụng cũ: DSO = 15*40% + 30*30% + 40*30% = 27 ngày Chính sách tín dụng mới: DSO = 10*50% + 30*25% + 40*25% = 22.5 ngày b) Chi phí chiết khấu: Chính sách tín dụng cũ: CPck = 2%* 000 000*40% = 16 000 Chính sách tín dụng mới: CPck= 3%*2 600 000*50% = 39 000 c) Chi phí cơ hội do tiền kẹt trong các khoản phải thu: Chính sách tín dụng cũ: CPCKPT= 27* 000 000/365 * 75% * 9% = 986.3 Chính sách tín dụng mới: CPCKPT = 22.5 * 600 000/365 * 75% * 9% = 10 818.5 d) Tổn thất do nợ khó đòi : Chính sách tín dụng cũ: Nợ khó đòi = 2%*2 000 000 = 40 000 Chính sách tín dụng mới: Nợ khó đòi = 2%*2 600 000 = 52 000 e) Phần lợi nhuận tăng thêm CPSX : CS Tín dụng cũ : CS Tín dụng mới: Th.Sỹ Trần Quang Trung Biến phí = 75% * 000 000 = 500 000 Biến phí = 75% *2 600 000 = 950 000 Quản trị Tài lập bảng tính lợi nhuận ròng trước sau thay đổi CS tín dụng Trước 000 000 16 000 984 000 500 000 484 000 a 484 000 – a b 484 000 – a – b 40% (484 000 – a – b) 193 600 – 0.4 a – 0.4b Doanh thu (-) CPchiết khấu Doanh thu (-) Biến phí Số dư đảm phí (-) Định phí EBIT (-) Lãi EBT Thuế Lợi nhuận Sau 600 000 39 000 561 000 950 000 611 000 a 611 000 – a B 611 000 – a – b 40% (611 000 –a – b) 244 000 – 0.4a – 0.4b Lợi nhuận tăng thêm là: 50 400 Trước Sau 39 000 Chi phí chiết khấu 16 000 Chi phí hội 986.3 10 818.5 Chi phí nợ khó đòi 40 000 52 000 Tổng chi phí 65 986.3 101 818.5 Chi phí tăng thêm 35 832.2 Lợi nhuận tăng thêm 50 400 Hiệu quả của chính sách mới 14 567.8 Chấp nhận sách tín dụng Bài giải 19-3 KHI ÁP DỤNG CHÍNH SÁCH TÍN DỤNG CŨ Mất doanh thu do Loại khách hàng Tỉ lệ Nợ khó đòi DSO Quyết định tín dụng hạn chế tín dụng Không 10 Không giới hạn không 12 Không giới hạn không 3 20 Có giới hạn 375,000 60 Có giới hạn 190,000 16 90 Có giới hạn 220,000 Th.Sỹ Trần Quang Trung Quản trị Tài CÁC THAY ĐỔI KHI MỞ RỘNG CHÍNH SÁCH TÍN DỤNG Các Hạng Mục thay đổi khi Giải thích KH Loại 3 KH Loại 4 thay đổi chính sách tín dụng Khoản Doanh Thu tăng thêm Là khoản doanh thu không bị mở rộng sách tín dụng Biến Phí tăng thêm = Dthu tăng * 70% Các khoản phải thu tăng thêm Chi phí của khoản phải thu tăng thêm Tổn thất do Nợ khó đòi tăng thêm = (DSO*Dthu tăng ) /360 = 70%*khoản phải thu tăng* Chi phí vốn (12%) = Dthu tăng * tỉ lệ nợ khó đòi = Dthu – Bphí – Cphí CKPT – Nợ khó đòi = Ltức trước thuế * (1-40%) Lợi tức trước thuế Lợi tức sau thuế KẾT LUẬN Th.Sỹ Trần Quang Trung KH Loại 5 375,000 190,000 220,000 262,500 133,000 154,000 20,833 31,667 55,000 1,750 2,660 4,620 11,250 17,100 35,200 99,500 37,240 26,180 59,700 22,344 15,708 Đồng ý mở rộng sách tín dụng lợi tức trước thuế dương Đồng ý mở rộng sách tín dụng lợi tức trước thuế dương Đồng ý mở rộng sách tín dụng lợi tức trước thuế dương
Ngày đăng: 09/07/2016, 23:06
Xem thêm: bài tập và bài giải môn quản trị tài chính
