lý thuyết môn tài chính phát triển chương 8 phần 1

wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí CHƯƠNG 8: KẾ HOẠ CH TÀ I CHÍNH PHẦ N I KẾ HOẠCH ĐẦU TƯ Kế hoạch tài ? Kế hoạch tài trình bao gồm:  Phân tích giải pháp đầu tư , tài trợ cổ tức mà doanh nghiệp lựa chọn  Dự kiến kết tương lai đònh  Quyết đònh giải pháp  Đo lường thành đạt so với mục tiêu đề Phân loại : Căn vào tiêu thời gian ta chia kế hoạch tài làm loại :  Kế hoạch tài ngắn hạn: thời gian thực không năm Tốt có điều kiện nên lập KHTC cho tháng  Kế hoạch tài dài hạn: thường đến 10 năm Nhưng thực tế nhà tài khuyên kế hoạch tài dài hạn nên thực không năm để hạn chế tác động yếu tố thò trường Tuy nhiên CFO phải có tầm nhìn chiến lược Nghóa phải cố gắng có kế hoạch tài ổn đònh dài hạn Mối quan hệ kế hoạch ngắn hạn kế hoạch dài hạn  Kế hoạch ngắn hạn bước để thực kế hoạch dài hạn KHTC ngắn hạn để kiểm soát đảm bảo KHTC dài hạn hướng đảm bảo nhòp độ mong muốn Là điều kiện để hoàn thành KHTC dài hạn  Hay : lập kế hoạch tài ngắn hạn phải vào mục tiêu kế hoạch tài dài hạn Quá trình lập kế hoạch tài a Kế hoạch tài tập trung : Là tập hợp kế hoạch chiến lược công việc kinh doanh mà doanh nghiệp có lợi cạnh tranh cần mở rộng wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí Lập kế hoạch tài phải đủ kế hoạch: Kế hoạch tăng trưởng trường hợp tốt mang tính tiến công, đòi hỏi vốn lớn sản phẩm mới, gia tăng thò phần có hay chiếm lónh thò trường Kế hoạch tăng trưởng bình thường : doanh nghiệp phát triển với thò trường cạnh tranh lớn Kế hoạch hạn chế chi tiêu chuyên môn hóa nhằm tối thiểu hóa chi phí vốn cần thiết (kế hoạch cho thời kỳ kinh tế khó khăn) Khi bước vào thò trường mới, doanh nghiệp tham gia với lý chiến lược Điều có nghóa : chọn kế hoạch lý giá dương mà tạo quyền chọn cho đầu tư có giá trò b Kế hoạch tài trợ: Một kế hoạch tài trợ cho kế hoạch tài dài hạn ưu tiên lấy nguồn tài trợ từ lợi nhuận giữ lại trước, đến nợ sau phát hành cổ phần ưu khuyết điểm nguồn tài trợ ( theo lý thuyết thứ tự tăng vốn – pecking order theory) Trong trình hoạt động doanh nghiệp cần chi để đầu tư cho nhà máy ,thiết bò,vốn luân chuyển… Nếu dòng tiền từ hoạt động không đủ doanh nghiệp phải huy động thêm từ bên Một doanh nghiệp xây dựng kế hoạch tài trợ rơi vào tình sau :  Doanh nghiệp có hội đầu tư hạn chế, dư thừa dòng tiền hoạt động, sách lợi tức cổ phần trung bình Tất chúng tạo nên “ ưu tài chính” hình thức tài sản toán khả vay không sử dụng đến  Các trường hợp lại doanh nghiệp phải tăng vốn cách phát hàng chứng khoán Trong trường hợp kế hoạch tài trợ họ trở nên phức tạp cam kết khoản nợ c Kế hoạch tài dự báo Một kế hoạch tài bao gồm :  Những dự báo wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí  Những việc không chắn xảy việc chắn xảy để tạo nên tính linh hoạt phản ứng nhanh cho kế hoạch Một kế hoạch tài không cố gắng tối thiểu hóa rủi ro, mà đònh rủi ro chấp nhận cần phải loại bỏ rủi ro Khi lập kế hoạch tài chính, giám đốc tài cần phải xem xét kết xảy kế hoạch :  Chính giai đoạn phát triển mà doanh nghiệp tồn  Bối cảnh tương lai hợp lý : kinh tế giới giảm sút hay kinh tế nội đòa tăng cao … d Nội dung kế hoạch tài hoàn tất Một kế hoạch tài hoàn tất phải bao gồm: báo cáo tài dự kiến :  Báo cáo thu nhập  Nguồn sử dụng nguồn  Bảng cân đối kế toán Đồng thời kế hoạch tài phải trình bày chi tiêu vốn dự kiến cách cụ thể, kết hợp chiến lược kinh doanh sử dụng để đạt mục tiêu tài Mục tiêu kế hoạch tài chính:  Tối đa hóa giá trò cho doanh nghiệp  Tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn  Nhưng không cố gắng tối thiểu hóa rủi ro Ba yêu cầu kế hoạch tài  Dự báo : Mục tiêu : đạt kết tốt đạt Đặc điểm : kế hoạch tài không đưa dự báo hoàn toàn xác Vai trò : công việc trí tuệ quan trọng hoạt động doanh nghiệp Nguồn liệu lập dự báo : nằm tất phận doanh nghiệp, thông tin từ nguồn nhân chuyên môn đề xuất, cần phải có quán đơn vò kinh doanh doanh nghiệp wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí Chú ý : lập kế hoạch tài không bỏ qua kế hoạch đối thủ cạnh tranh  Tìm kiếm kế hoạch tài tối ưu KHTC khuôn mẫu hay chuẩn mực mà chuẩn mực KHTC khả tài giới hạn nguồn lực có doanh nghiệp Giám đốc tài phải vào doanh nghiệp có mục tiêu chiến lược mà doanh nghiệp hướng tới tương lai Căn vào trạng doanh nghiệp, nội ngành xu hướng phát triển tất yếu ngành nghề mà doanh nghiệp hoạt động vận động chung kinh tế Có xét đến yếu tố tác động như: sách điều tiết vó mô lẫn vi mô nhà nước, xu phát triển kinh tế giới KHTC tối ưu mang tính chất tương đối, tối ưu theo phán đoán giám đốc tài dựa dự báo kinh nghiệm giám đốc tài  Kế hoạch tài phải linh hoạt KHTC dài hạn có nhược điểm thường trở nên lỗi thời giám đốc tài phải tiên liệu trước cách điều chỉnh dự báo có biến cố bất ngờ xảy Mục tiêu cụ thể doanh nghiệp giai đoạn tình hình cụ thể mang tính chất nội xu hướng tất yếu Tuy nhiên KHTC tối ưu phải đáp ứng tính linh hoạt nghóa có giá trò hoàn cảnh cụ thể Việc dự báo nhiều khả giúp cho doanh nghiệp phản ứng linh hoạt hiệu biến cố xảy ( dù chắn hay không chắn) không cố gắng làm giảm thiểu hoá rủi ro Đánh giá đo lường thành quả:  Cũng công việc Sau trình đònh cần đánh giá hiệu công việc để có đònh hướng tốt cho thời gian tới KHTC xem tử vi doanh nghiệp việc đo lường đánh giá kết quan trọng Các KHTC ngắn hạn giúp doanh nghiệp kiểm soát tốc độ phát triển dự án việc theo sát KHTC ngắn hạn đảm bảo cho KHTC doanh nghiệp không chệch quỹ đạo wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí đạt hiệu mong muốn thông qua số đònh lượng cụ thể giai đoạn Đồng thời đánh giá xem xét kết đạt kết tốt chưa coi cho KHTC giai đoạn Tuy nhiên việc đánh giá phải đặt điều kiện cụ thể để đảm bảo ý nghóa công tác dự báo hiệu thực đạt KHTC PHẦ N II MÔ HÌNH TÀ I CHÍNH CÔ N G TY VDEC I TÌM HIỂU VỀ CÁC BẢNG BÁO CÁO TÀI CHÍNH Bảng cân đối kế toán (CĐKT) 1.1 Thông thường: bảng CĐKT gồm yếu tố sau Tài sản lưu động Nợ ngắn hạn (1) (2) (3) Tài sản cố đònh Nợ dài hạn TỔNG TÀI SẢN TỔNG NGUỒN VỐN Trước tiên, ta biết Vốn luân chuyển cho biết phần nguồn dài hạn tài trợ cho tài sản ngắn hạn công ty Vốn luân chuyển tính cách lấy tài sản lưu động – nợ ngắn hạn phải trả Để tài trợ cho nhu cầu đầu tư vào tài sản lưu động công ty trông chờ nhiều vào khoản nợ ngắn hạn (công ty thể tìm từ nguồn khác chẳng hạn bán thương phiếu,…) Tại vò trí (1): Vốn luân chuyển >  TSLĐ > Nợ ngắn hạn phải trả Do đó, phần TSLĐ tài trợ nợ phải trả Khoản chênh lệch TSLĐ nợ ngắn hạn thiếu giải pháp công ty lựa chọn bù đắp khoản nợ dài hạn Tại vò trí (2): Vốn luân chuyển = Toàn tài sản lưu động tài trợ hoàn toàn khoản nợ phải trả doanh nghiệp Tại vò trí (3): Vốn luân chuyển < Phần Nợ ngắn hạn lớn phần tài sản lưu động, phân chênh lệch dư công ty dùng cho việc đầu tư thêm cho tài sản dài hạn Khoản nợ ngắn hạn dư dùng để tài trợ thêm cho tài sản dài hạn Tuy nhiên việc sử dụng nợ ngắn hạn dài hạn ta cần lưu ý, khoản nợ dài hạn tính khoản thấp, thời gian thu hồi lâu nợ ngắn hạn khoản đòi hỏi thực khoảng thời wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí gian ngắn, tính khoản cần phải cao Cho nên công ty cần cân nhắc đònh mình, để không rơi vào tình trạng bò khó khăn tài chủ nợ tới đòi Trong trường hợp, trường hợp xem trạng thái bình thường với công ty trường hợp vò trí (1) So với vò trí khác vò trí (1) cho thấy tỉ số toán hành > 1.0 (tỷ số toán hành R c=tài sản lưu động : nợ ngắn hạn), có nghóa công ty sẵn sàng cho việc toán khoản nợ Với:  Tài sản lưu động: bao gồm khoản vốn tiền mặt , khoản đầu tư tài ngắn hạn  Nợ ngắn hạn bao gồm khoản nợ phải trả công ty ngắn hạn vay ngắ n hạn, vay dài hạn đến hạn phải trả, khoản phải trả khác 1.2 Tại bảng cân đối kế toán mô hình tài công ty VDEC Vốn luân chuyển Nợ vay Tài sản cố đònh Vốn cổ phần TỔNG TÀI SẢN TỔNG N VÀ VCP Để đơn giản hóa mô hình tìm hiểu, nguồn vốn công ty lấy từ nguồn vay nợ vốn từ cổ phần Trong trình hoạt động, xảy trường hợp công ty thiếu vốn cho dòng tiền giải pháp doanh nghiệp lựa chọn vay thêm phát hành thêm cổ phần hai Cho nên phần nguồn vốn gồm nợ vay vốn cổ phần Khoản nợ vay giả đònh dài hạn, ta không xét tới nợ ngắn hạn tạm coi Cho nên bên phần tài sản, thay phải ghi tài sản lưu động ta quan tâm tới phần vốn luân chuyển năm tới (do vốn luân chuyển = tài sản lưu động – nợ ngắn hạn) từ xác đònh thiếu để bổ sung dư để thu hồi bớt vốn luân chuyển đáp ứng suốt đời sống kinh tế dự án năm tới  Tổng tài sản tổng nguồn vốn bên mô hình tài VDEC khác với tổng tài sản tổng nguồn vốn bảng cân đối kế toán bình thường Bảng báo cáo thu nhập 2.1 Một bảng báo cáo thu nhập thường có khoản mục sau: - Doanh thu từ hoạt động công ty - Giá vốn hàng bán - Chi phí bán hàng chi phí quản lý doanh nghiệp (trong có tính khấu hao) -Lãi trước thuế lãi vay (EBIT) - Lãi vay - Lãi trước thuế - Thuế - Lãi sau thuế - Cổ tức wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí - Lợi nhuận giữ lại Ghi chú: Đáng lẽ phải ghi thêm khấu hao vào bảng báo cáo thu nhập do: Khấu hao khoản phân bổ có hệ thống giá trò tài sản có đời sống kinh tế dài năm Khấu hao làm giảm thu nhập báo cáo làm giảm mức thuế mà doanh nghiệp trả Khấu hao tự dòng tiền Đúng hơn, Nó làm giảm thu nhập trước thuế lãi vay (EBIT) làm giảm chi trả thuế thu nhập (một dòng tiền chi ra) Do coi khoản chi phí tính chung vào chi phí hoạt động doanh nghiệp 2.2 Tại mô hình tài công ty VDEC Từ ghi nên phần báo cáo thu nhập không ghi phần khấu hao vào báo cáo thu nhập Ngoài ra, để đơn giản hóa mô hình nghiên cứu thay ghi riêng lợi nhuận giữ lại cổ tức ghi chung lãi ròng Ngoài giá vốn hàng bán, chi phí bán hàng, chi phí hoạt động gọi chung chi phí hàng bán hay chi phí hoạt động Cho nên bảng báo cáo thu nhập công ty VDEC viết lại sau - Doanh thu (REV) - Chi phí hàng bán (CGS) - EBIT - Lãi vay (INT) - Lãi trước thuế - Thuế thu nhập (TAX) - Lãi ròng (NET) Bảng báo cáo nguồn sử dụng nguồn Mục đích là: nhằm cân đối nhu cầu tiền mặt mà doanh nghiệp cần kỳ với dòng tiền hoạt động doanh nghiệp 3.1 Phần nguồn a Dòng tiền hoạt động (net operating cash flow – NCF) công ty * Vốn luân chuyển: Hàng năm doanh nghiệp phải cần có khoản vốn luân chuyển đònh để hỗ trợ cho hoạt động Khoản vốn đầu tư doanh nghiệp thu hồi lại tiền mặt vào cuối năm Vì vào cuối năm, tất khoản đầu tư vào vốn luân chuyển tăng thêm thu hồi lại không phần chi tiêu vốn luân chuyển ban đầu thời điểm Trên sở vốn luân chuyển cần cho năm sau, doanh nghiệp tính toán phần vốn luân chuyển cần thêm bớt (∆VLC) để bổ sung cho hoạt động doanh nghiệp * Khấu hao tự dòng tiền Khấu hao khoản làm giảm thu nhập trước thuế (EBIT) làm giảm chi trả thuế thu nhập (một dòng tiền chi ra) Tuy nhiên, cộng với thu nhập hoạt động sau thuế để tính dòng tiền hoạt động sau thuế : - Nó khoản chi phí không tiền mặt, thực tế khoản bút toán số sách mà thực tế doanh nghiệp không chi cắc - Do đó, khoản tiền dành cho việc trích khấu hao dùng cho nhiều hoạt động khác doanh nghiệp wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí + Phần Nguồn Lãi ròng Khấu hao Dòng tiền hoạt động sau thuế công ty xác đònh sau: Ta có: CFtrước thuế = [Doanh thu(khoản thực thu tiền) – CPHĐ (không kể khấu hao) – Lãi vay – Khấu hao] + Khấu hao = EBIT + Khấu hao Ghi chú: - Trừ khấu hao khấu hao lúc coi khoản chi doanh nghiệp - Cộng khấu hao khấu hao lúc coi khoản thu vào doanh nghiệp Suy ra: CFsau thuế = CFtrước thuế (1 – T%) + T x R + T x Khấu hao = (EBIT + Khấu hao) x (1 – T%) + T x Khấu hao = EBIT (1 – T%) + Khấu hao => Dòng tiền hoạt động sau thuế = Thu nhập hoạt động sau thuế + Khấu hao Trong đó: CFtrước thuế = Doanh thu – CPHĐ (không kể khấu hao) – Lãi vay - Khấu hao + Khấu hao = EBIT + Khấu hao Lãi vay không tính vào dòng tiền : - Chúng ta tính lãi vay lãi suất chiết khấu dòng tiền hay chi phí sử dụng vốn tính vào bò trùng lần - Hơn nữa, tách rời đònh đầu tư đònh tài trợ chi phí lãi vay chi phí hoạt động b Trong lập dự án Doanh nghiệpsẽ tiến hành cân đối sử dụng CF hoạt động doanh nghiệp tổng sử dụng nguồn (nhu cầu tiền mặt doanh nghiệp cần kỳ) ; cân đối có trường hợp xảy ra: o Đủ tiền: Dòng tiền hoạt động = nhu cầu sử dụng o Thừa tiền: Dòng tiền hoạt động > Tổng sử dụng nguồn Trong trường hợp doanh nghiệp cần có kế hoạch sử dụng phần tiền thừa cho có hiệu o Thiếu tiền: Dòng tiền hoạt động < Tổng sử dụng nguồn Trường hợp doanh nghiệp đònh bổ sung khoản thiếu hụt việc vay thêm phát hành thêm cổ phần hai Cho nên phần nguồn có thêm hạng mục khoản vay thêm khoản phát hành thêm cố phần Từ nhận đònh , bảng báo cáo nguồn sử dụng nguồn công ty VDEC gồm khoản mục sau + Nguồn: wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí - - Lãi ròng (NET) - Khấu hao (DEP)  Dòng tiền hoạt động (OCF) Vay thêm (  D) - Phát hành thêm cổ phần (SI) => Tổng nguồn + Sử dụng nguồn - Vốn luân chuyển cần so với năm trước (  NWC) - Đầu tư (INV) - Chia cổ tức (DIV) => Tổng sử dụng nguồn II CÁC PHƯƠNG TRÌNH TRONG MÔ HÌNH TÀI CHÍNH VDEC Chuỗi phương trình BÁO CÁO THU NHẬP REV (revenue) = Theo dự báo người lập mô hình CGS = a1 x REV INT = a2 x D (a2: lãi vay) LÃI TRƯỚC THUẾ = REV – CGS – INT TAX = a3 x (REV – CGS – INT) = a3 LÃI TRƯỚC THUẾ (a3: thuế suất) NET = REV – CGS – INT – TAX = LÃI TRƯỚC THUẾ – TAX NGUỒN VÀ SỬ DỤNG NGUỒN NGUỒN DEP = a4 x FA (a4 : Tỉ lệ khấu hao) OCF = NET + DEP ∆D = ∆NWC + INV + DIV – NET – DEP – SI SI : TUỲ QUYẾT ĐỊNH CỦA CÔNG TY SỬ DỤNG NGUỒN ∆NWC = NWC – NWC năm trước INV = DEP + FA – FA (Năm trước) DIV = a5 x NET (a5: tỉ lệ chia cổ tức) BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN NWC = a6 x REV (a6: tỉ lệ NWC/REV) FA = a7 x REV (a7: tỉ lệ FA/REV) TỔNG TÀI SẢN = NWC + FA D = ∆D + D(năm trước) E = E (năm trước) + NET – DIV + SI TỔNG N VÀ VỐN CỔ PHẦN = D + E Các ký hiệu : wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí REV : revenue CGS : cost of goods sold EBIT : earnings before interest and tax INT : interest (lợi tức) D : debt TAX : tax income NET : net interest DEP : depreciation (khấu hao) FA : fixed assets OCF : operating cash flow (dòng tiền hoạt động) ∆D : khoản tiền va thêm ∆NWC : khoản vốn luân chuyển tăng thêm INV : investement (đầu tư) DIV : dividend (cổ tức) SI : stock issued (số cổ phần phát hành thêm) E : equity (vốn cổ phần) III TÍNH TOÁN RỒI BỔ SUNG VÀO CÁC BẢNG BÁO CÁO TÀI CHÍNH CỦA CÔNG TY VDEC CHO NĂM 2005 Bài toán: Xem sách giáo trình trang 183 Các giả đònh việc lập mô hình tài công ty vdec  CGS = GIỮ NGUYÊN Ở MỨC 90% THU NHẬP REV  INT = 9% CỦA N VAY (D) (CÁC KHOẢN N VAY ĐẦU NĂM, LÃI SUẤT TÍNH THEO NĂM, THỜI GIAN TÍNH VÀO CUỐI NĂM)  TAX = 50% LÃI TRƯỚC THUẾ  DEP = GIỮ Ở MỨC 10% TÀI SẢN CỐ ĐỊNH CÁC KHOẢN ĐẦU TƯ MỚI ĐỀU ĐƯC THỰC HIỆN ĐẦU NĂM, TÍNH CHO CẢ NĂM  ∆D = HẠNG MỤC CÂN ĐỐI  SI = TUỲ QUYẾT ĐỊNH CỦA BAN ĐIỀU HÀNH  ∆NWC = TĂNG TƯƠNG ỨNG VỚI REV (NWC = 9.260% REV)  INV, FA = GIẢ ĐỊNH TĂNG TƯƠNG XỨNG  DIV = 60% NET  E = GIA TĂNG CỔ PHẦN THEO LI NHUẬN GIỮ LẠI Tính toán Dựa vào hạng mục cân đối để xác đònh khoản tiền doanh nghiệp cần vay thêm Trong mô hình dự báo cho năm 2005, công ty lựa chọn giải pháp vay hoàn toàn khoản thiếu (∆D ) không phát hành thêm cổ phần Sau tìm ∆D , bổ sung vào phương trình lại  viết lại bảng báo cáo tài PHẦN TÍNH TOÁN VIẾT LẠI CÁC BÁO CÁO Năm 2005 Năm 2004 10 wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí A Phương trình báo cáo thu nhập Tính toán cho năm 2005 Doanh thu = 2160 x 1.3 = 2808 CP hàng bán = 1944 x 1.3 = 2527 EBIT = 2808 – 2527 = 281 Lãi vay = 0.09 x (400 + ∆D ) = 36 + 0.09∆D Lãi trước thuế = 281 -36–0.09∆D =245-0.09∆D Thuế = 0.5 x (245 – 0.09∆D) = 122.5 – 0.045∆D Lãi ròng = 122.5 – 0.045∆D Cổ tức = 0.6 x (122.5 – 0.045∆D ) = 73.5 – 0.027∆D Lợi nhuận giữ lại = 0.4 x (122.5 – 0.045∆D) = 49 – 0.018∆D B Phương trình bảng cân đối kế toán 10 VLC = 200 x 1.3 = 260 11 TSCĐ = 800 x 1.3 = 1040 => Tổng nguồn vốn = Tổng tài sản = 1300 12 Nợ dài hạn = 400 + ∆D 13 Vốn cổ phần = 600 + (49 – 0.018∆D) => (400 + ∆D) + (649 – 0.018∆D ) = 1300 (do tổng nguồn vốn = 1300) => ∆D = 256 Thay ∆D = 256 vào phương trình Lãi vay = 36 + 0.09∆D = 59 Lãi trước thuế = 281 – 59 = 222 Thuế = 111 Lãi ròng = 111 Cổ tức = 67 Lợi nhuận giữ lại = 44 12 Nợ = 400 + 256 = 656 13 Vốn cổ phần = 1900 – 656 = 644 BÁO CÁO THU NHẬP Doanh thu : 2808 CP hàng bán : 2527 EBIT : 281 Lãi vay : 59 Lãi trước thuế :222 Thuế thu nhập :111 Lãi ròng : 111 BÁO CÁO NGUỒN VÀ SỬ DỤNG NGUỒN +Nguồn Lãi ròng : 111 Khấu hao : 104 DT hoạt động : 215 Vay thêm : 256 Phát hành thêm cổ phần : Tổng nguồn : 471 90 80 170 64 234 + Sử dụng nguồn Tăng VLC : 60 Đầu tư : 344 Cổ tức : 67 Tổng sử dụng : 471 40 140 54 234 C Phương trình báo cáo nguồn sử dụng nguồn : + Sử dụng nguồn : 14 Tăng VLC = 60 2160 1944 216 36 180 90 90 BẢNG CÂN ĐỐI KÊ TOÁN 15 Đầu tư = (1040 – 800) + 0.1 x 1040 = 344 => Tổng sử dụng nguồn 11 wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí = 60 + 344 + 67 = 471 + Dòng tiền 17 Lãi ròng = 111 18 Khấu hao = 104 => Dòng tiền hoạt động = 215 + Tài sản : Vốn luân chuyển : 260 TSCĐ : 1040 Tổng tài sản : 1300 + Nợ vốn cổ phần : Nợ : 256 Vốn cổ phần : 644 Tổng : 1300 200 800 1000 400 600 1000 12 wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí IV PHÂN TÍCH Ý NGHĨA CỦA CÁC BÁO CÁO TÀI CHÍNH NĂM 2005 Thoạt nhìn doanh thu năm 2005 tăng 30% so với năm 2004 tức 2808 lợi nhuận ròng NET05 = 111 > NET04 = 90 Thế để đánh đổi điều đó, doanh nghiệp chấp nhận vay thêm khoản = 255.6 để chi trả cho việc đầu tư thểm để làm tăng doanh thu Trứơc tiên ta phân tích tỷ số quản lý nợ Tỷ số quản lý nợ a Tỷ số quản lý nợ tổng tài sản : tỷ số quản lý nợ thường gọi tỷ số nợ Nó đo lường mức độ sử dụng nợ công ty so với tổng tài sản tongno tongtaisan Tổng nợ bao gồm nợ ngắn hạn nợ dài hạn phải trả Chủ nợ thường thích công ty có tỷ số nợ thấp công ty có khả trả lãi cao hơn.Còn cổ đông lại thích công ty có tỉ số nợ cao công ty dùng đòn bẩy tài Vì họ kỳ vọng việc sử dụng nợ nói chung gia tăng khả sinh lợi cho cổ đông Ta có : 400 + Năm 2004 : tỷ số nợ = = 0.4 = 40% 1000 655.6 + Năm 2005 : tỷ số nợ = = 0.5043 = 50.43% 1300 => tỷ lệ nợ sổ sách công ty VDEC năm 2005 50 % Việc trì tỷ lệ nợ tốt hay xấu, tùy thuộc vào hệ số toán nhanh * Nếu hệ số toán nhanh > -> việc sử dụng nợ có lợi * Nhưng hệ số toán nhanh < -> việc sử dụng nợ lợi Hệ toán nhanh = (giá trò tài sản lưu động – giá trò hàng tồn kho) : giá trò nợ ngắn hạn b Tỷ số khả trả lãi (ability to pay interest) Công thức : tỷ số nợ = Sử dụng nợ nói chung để tạo lợi nhuận cho công ty cổ đông chi có lợi lợi nhuận tao lớn lãi phải trả cho việc sử dụng nợ.Nếu công ty khả trả lãi gánh lãi gây thiệt hại cho cổ đông Tỷ số khả EBIT trả lãi = INT + Xét VDEC :  Năm 2004 : tỷ số trả lãi = 216 : 36 = lần  Trong năm 2005 : tỷ số 281 : 59 = 4.8 lần => giảm 1.2 lần => Cho thấy : khả sinh lợi công ty có giới hạn công ty sử dụng nhiêu nợ dẫn đến khả chi trả giảm Tỷ số giảm có lẽ công 13 wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí ty sử dụng nợ cao so với năm 2004 Điều dẫn tới việc nhà đầu tư người cho vay cân nhắc đònh trước đònh đầu tư vào doanh nghiệp Tỷ số khả sinh lợi a Tỷ số lợi nhuận doanh thu (profit margin on sales) Tỷ số cho biết đồng doanh thu tạo đồng lợi nhuận cho cổ đông Và tính lợi nhuận ròng dành cho cổ đông chia cho doanh thu + Ở năm 2004 : tỷ số = 90 : 2160 = 4.17% + Ở năm 2005 : = 111 : 2808 = 3.953%  giảm 0.22% b Tỷ số sức lợi nhuận (basic earning power ratio): Tỷ số đánh giá khả sinh lợi công ty chưa kể đến ảnh hưỡng thuế đòn bảy tài Công thức : = EBIT : tổng tài sản + Ở năm 2004 : tỷ số 216 : 1000 = 0.216 + Ở năm 2005 : tỷ số 281 : 1300 = 0.21615 c Tỷ số lợi nhuận ròng tài sản (return on total assets) Tỷ số đo lường khả sinh lợi đồng tài sản công ty Công thức xác đònh ROE cách lấy lợi nhuận ròng sau thuế chia cho tổng giá trò tài sản ROA = Lợi nhuận ròng dành cho cổ đông thường : Tổng tài sản Ta có : ROA 04 = 90 : 1000 = 0.09 ; ROA 05 = 111 : 1300 = 0.085  ROA 04 > ROA 05 Tỷ số thấp chi phí sử dụng nợ cao tỷ suất sinh lợi d Tỷ số lợi nhuận ròng vốn chủ sở hưu (return on common equity) Tỷ số đo lường khả sinh lợi đồng vốn bỏ cổ đông thườ ng Được tính cách lấy lợi nhuận ròng danh cho cổ đông thường : vốn cổ phần thường + Ở năm 2004 : = 90 : 600 = 0.15 = 15% + Ở năm 2005 : = 111 : 644.4 = 17%  ROE04 = 15%< ROE 05 = 17% Tỷ số cao năm 2004 công ty sử dụng đòn bẩy tài chinh có tác dụng làm gia tăng lợi nhuận dòng dành cho cổ đông 14 wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí PHẦ N III TÀ I TR TỪ BÊN NGOÀI VÀ TĂ NG TRƯỞNG Các kế hoạch tài buộc giám đốc phải quán mục tiêu tăng trưởng, đầu tư tài trợ Vì trước chấm dứt chủ đề kế hoạch tài chính, xem xét mối liên hệ mục tiêu tăng trưởng doanh nghiệp nhu cầu tài trợ từ bên Ở phần 8.2 ta có ví dụ công ty VDEC ,chúng ta nhớ lại công ty VDEC có :  1.000.000$ tài sản ban đầu  Lãi ròng :111.000$  Cổ tức : 66.600$  Công ty dự báo doanh số tăng 30% Ta tìm thu nhập giữ lại là: Thu nhập giữ lại = lãi ròng – cổ tức =111.000 -66.600 =44.400$ Tuy nhiên doanh số tăng lên 30% đòi hỏi tăng tài sản lên 30% để đáp ứng nhu cầu tăng trưởng Như vậy: Tổng đầu tư vào tài sản = Tỷ lệ tăng trưởng x Tài sản ban đầu =0,3 x 1.000.000 =300.000$ Tổng tài sản đầu tư chi trả phần lợi nhuận giữ lại, phần lại phải tài trợ từ bên Vì vậy: Tài trợ từ bên = Tổng đầu tư vào tài sản – Lợi nhuận giữ lại =300.000 – 44.400 =255.600$ Từ ta nhận thấy số tiền tài trợ từ bên mà VDEC cần tùy thuộc vào mức tăng trưởng dự kiến Mỗi 100$ tăng doanh số làm tăng lợi nhuận giữ lại 6,85$ đò i hỏi thêm 46,3$ tổng đầu tư vào tài sản Doanh nghiệp tăng trưởng nhanh cần đầu tư nhiều cần huy động thêm nhiều vốn Điều minh họa hình sau: 15 wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí Đồ thò biểu quan hệ tài trợ từ bên cần cho VDEC tăng trưởng dự kiến: Tài trợ từ bên ngoài(1000%) 400 255,6 Tốc độ tăng trưởng dự kiến (%) 3,8 30 Tỷ lệ tăng trưởng nội -20 -300 Công ty đóng vai trò người cho vay Khi tỷ lệ tăng trưởng dự kiến tăng, cần nhiều vốn để chi cho đầu tư cần thiết Vì đồ thò đường dốc lên Khi tỷ lệ tăng trưởng dự kiến thấp(tức thấp 3,8),nguồn tài trợ từ bên âm,công ty không cần huy động nguồn vốn mới,lúc công ty ngøi cho vay Ở đồ thò có đề cập đến tỷ lệ tăng trưởng nội Vậy tỷ lệ tăng trưởng nội gì? Tỷ lệ tăng trưởng nội tỷ lệ tăng trưởng trì mà không cần thêm nguồn vốn từ bên mà dựa vào lợi nhuận giữ lại công ty Công thức : Lợ i nhuậ n giữ lạ i Tỷ lệ tăng trưởng nội = Tà i sả n Để tìm hiểu yếu tố tác động đến tỷ lệ tăng trưởng nội tại,áp dụng phương pháp phân tích Dupont,ta có: Lợ i nhuậ n giữ lạ i Lã i rò ng Vố n cổ phầ n Tỷ lệ tă ng trưở ng nộ i tạ i =   Lã i rò ng Vố n cổ phầ n Tà i sả n Lợ i nhuậ n giữ lạ i Lã i rò ng Vố n cổ phầ n Tỷ lệ tă ng trưở ng nộ i tạ i =   Lã i rò ng Vố n cổ phầ n Tà i sả n 16 wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí =Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại x Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần x Vố n cổ phầ n Tà i sả n Từ công thức trên,một doanh nghiệp đạt tỷ lệ tăng trưởng cao mà không cần huy động vốn từ bên nếu: Doanh nghiệp tái đầu tư cao Có tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần(ROE) cao Có tỷ lệ vốn cổ phần tài sản cao(đồng nghóa với có tỷ lệ nợ vốn cổ phần thấp).ư Để hiểu vấn đề này,ta xét tập 11,trang 102 Công ty Bio – Plasma tăng trưởng mức 30%/năm Công ty tài trợ hoàn toàn vốn cổ phần thường có tổng tài sản triệu $ Lãi vốn cổ phần thường 20% Tỷ lệ tái đầu tư 40% A Tỷ lệ tăng trưởng nội bao nhiêu? B Nhu cầu tài trợ bên cho năm bao nhiêu? C Công ty gia tăng tỷ lệ tăng trưởng nội lên tỷ lệ chi trả cổ tức cổ phần giảm xuống 0? D Việc giảm tỷ lệ chi trả cổ tức cổ phần xuống băng làm giảm nhu cầu tài trợ từ bên xuống bao nhiêu? Bạn kết luận mối quan hệ sách cổ tức cổ phần nhu cầu tài trợ từ bên ngoài? Giải • Tỷ lệ tăng trưởng : g = 30% • Vốn cổ phần = Tổng tài sản = 1.000.000$ • Ta có: ROE = 20% Suy : • Lãi ròng = 0,2 × 1.000.000 = 200.000$ • Lợi nhụân giữ lại = tỷ lệ tái đầu tư × Lãi ròng = 0,4 x 200.000 = 80.000$ A Tỷ lệ tăng trưởng nội = 0.4 x 0.2 x = 8% B Đầu tư = Tỷ lệ tăng trưởng × Tài sản = 0,3 × 1.000.000 = 300.000$ Tài trợ bên = Đầu tư – Lợi nhuận giữ lại =300.000 – 80.000 = 220.000$ C Nếu tỷ lệ chi trả cổ tức tỷ lệ tái đầu tư 100% Tỷ lệ tăng trưởng nội = 100% x 0.2 x = 20% D Lợi nhuận giữ lại = tỷ lệ lợi nhuận giữ lại x Lãi ròng = 100% x 200.000 = 200.000$ Tài trợ từ bên = Đầu tư – lợi nhuận giữ lại = 300.000 – 200.000 = 100.000$ Ta thấy doanh nghiệp có sách cổ tức cổ phần giảm tỷ lệ chi trả cổ tức tỷ lệ tái đầu tư tăng lên nhu cầu tài trợ từ bên giảm xuống ngược lại 17 wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí Thay tập trung tỷ lệ tăng trưởng tối đa trì mà không cần nguồn tài trợ bên ,các doanh nghiệp quan tâm đến tỷ lệ tăng trưởng trì mà không phát hành thêm vốn cổ phần Nếu doanh nghiệp chọn cấu trúc vốn tối ưu mà doanh nghiệp muốn trì vốn cổ phần tăng thu nhập giữ lại Công ty phải phát hành đủ nợ để trì cấu trúc vốn ban đầu Vậy : Tỷ lệ tăng trưởng trì tỷ lệ tăng trưởng cao mà doanh nghiệp trì mà không phát hành thêm vốn cổ phần không tăng đòn bẩy tài Công thức : Tỷ lệ tăng trưởng trì = Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại x tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần Chúng ta chứng minh công thức này: Ta có: Vốn cổ phần phát hành mới=tỷ lệ tăng trưởng x tài sản – lợi nhuận giữ lại – nợ phát hành Theo đònh nghóa ta tìm tỷ lệ tăng trưởng trì cách cho vốn cổ phần tính tỷ lệ tăng trưởng Lợ i nhuậ n giữ lạ i + nợ phá t hà nh mớ i Tỷ lệ tă ng trưở ng trì đượ c = Tà i sả n Lợ i nhuậ n giữ lạ i + nợ phá t hà nh mớ i Nợ + vố n cổ phầ n Tuy nhiên, để trì cấu trúc vốn tối ưu nợ vốn cổ phần tăng trưởng tỷ lệ nên nợ phát hành phải lợi nhuận giữ lại nhân với tỷ lệ nợ vốn cổ phần D/E Vì vậy: Lợ i nhuậ n giữ lạ i x (1+ D / E) Tỷ lệ tă ng trưở ng trì đượ c = Vố n cổ phầ n x (1+ D / E) = = Lợ i nhuậ n giữ lạ i Vố n cổ phầ n = Lợ i nhuậ n giữ lạ i Lã i rò ng  Lã i rò ng Vố n cổ phầ n = Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại x ROE 18 [...]... bảng cân đối kế toán 10 VLC = 200 x 1. 3 = 260 11 TSCĐ = 80 0 x 1. 3 = 10 40 => Tổng nguồn vốn = Tổng tài sản = 13 00 12 Nợ dài hạn = 400 + ∆D 13 Vốn cổ phần = 600 + (49 – 0.0 18 D) => (400 + ∆D) + (649 – 0.0 18 D ) = 13 00 (do tổng nguồn vốn = 13 00) => ∆D = 256 Thay ∆D = 256 vào các phương trình trên 4 Lãi vay = 36 + 0.09∆D = 59 5 Lãi trước thuế = 2 81 – 59 = 222 6 Thuế = 11 1 7 Lãi ròng = 11 1 8 Cổ tức = 67 9 Lợi... Tổng sử dụng : 4 71 40 14 0 54 234 C Phương trình báo cáo nguồn và sử dụng nguồn : + Sử dụng nguồn : 14 Tăng VLC = 60 216 0 19 44 216 36 18 0 90 90 BẢNG CÂN ĐỐI KÊ TOÁN 15 Đầu tư = (10 40 – 80 0) + 0 .1 x 10 40 = 344 => Tổng sử dụng nguồn 11 wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí = 60 + 344 + 67 = 4 71 + Dòng tiền 17 Lãi ròng = 11 1 18 Khấu hao = 10 4 => Dòng tiền hoạt động = 215 + Tài sản : Vốn... = 67 9 Lợi nhuận giữ lại = 44 12 Nợ = 400 + 256 = 656 13 Vốn cổ phần = 19 00 – 656 = 644 BÁO CÁO THU NHẬP Doanh thu : 280 8 CP hàng bán : 2527 EBIT : 2 81 Lãi vay : 59 Lãi trước thuế :222 Thuế thu nhập :11 1 Lãi ròng : 11 1 BÁO CÁO NGUỒN VÀ SỬ DỤNG NGUỒN +Nguồn Lãi ròng : 11 1 Khấu hao : 10 4 DT hoạt động : 215 Vay thêm : 256 Phát hành thêm cổ phần : 0 Tổng nguồn : 4 71 90 80 17 0 0 64 234 + Sử dụng nguồn Tăng... toán cho năm 2005 1 Doanh thu = 216 0 x 1. 3 = 280 8 2 CP hàng bán = 19 44 x 1. 3 = 2527 3 EBIT = 280 8 – 2527 = 2 81 4 Lãi vay = 0.09 x (400 + ∆D ) = 36 + 0.09∆D 5 Lãi trước thuế = 2 81 -36–0.09∆D =245-0.09∆D 6 Thuế = 0.5 x (245 – 0.09∆D) = 12 2.5 – 0.045∆D 7 Lãi ròng = 12 2.5 – 0.045∆D 8 Cổ tức = 0.6 x (12 2.5 – 0.045∆D ) = 73.5 – 0.027∆D 9 Lợi nhuận giữ lại = 0.4 x (12 2.5 – 0.045∆D) = 49 – 0.0 18 D B Phương trình... = 90 : 216 0 = 4 .17 % + Ở năm 2005 : = 11 1 : 280 8 = 3.953%  giảm 0.22% b Tỷ số sức lợi nhuận căn bản (basic earning power ratio): Tỷ số đánh giá khả năng sinh lợi căn bản của công ty chưa kể đến ảnh hưỡng của thuế và đòn bảy tài chính Công thức : = EBIT : tổng tài sản + Ở năm 2004 : tỷ số này là 216 : 10 00 = 0. 216 + Ở năm 2005 : tỷ số này là 2 81 : 13 00 = 0. 216 15 c Tỷ số lợi nhuận ròng trên tài sản (return... Tài sản : Vốn luân chuyển : 260 TSCĐ : 10 40 Tổng tài sản : 13 00 + Nợ và vốn cổ phần : Nợ : 256 Vốn cổ phần : 644 Tổng : 13 00 200 80 0 10 00 400 600 10 00 12 wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí IV PHÂN TÍCH Ý NGHĨA CỦA CÁC BÁO CÁO TÀI CHÍNH NĂM 2005 Thoạt nhìn khi doanh thu năm 2005 tăng 30% so với năm 2004 tức bằng 280 8 thì lợi nhuận ròng NET05 = 11 1 > NET04 = 90 Thế nhưng để đánh đổi... đông thường : vốn cổ phần thường + Ở năm 2004 : = 90 : 600 = 0 .15 = 15 % + Ở năm 2005 : = 11 1 : 644.4 = 17 %  ROE04 = 15 %< ROE 05 = 17 % Tỷ số này cao hơn năm 2004 là do công ty đã sử dụng đòn bẩy tài chinh có tác dụng làm gia tăng lợi nhuận dòng dành cho cổ đông 14 wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí PHẦ N III TÀ I TR TỪ BÊN NGOÀI VÀ TĂ NG TRƯỞNG Các kế hoạch tài chính buộc các giám... tức =11 1.000 -66.600 =44.400$ Tuy nhiên doanh số tăng lên 30% cũng đòi hỏi tăng tài sản lên 30% để đáp ứng nhu cầu tăng trưởng đó Như vậy: Tổng đầu tư mới vào tài sản = Tỷ lệ tăng trưởng x Tài sản ban đầu =0,3 x 1. 000.000 =300.000$ Tổng tài sản được đầu tư mới được chi trả một phần bằng lợi nhuận giữ lại, phần còn lại phải được tài trợ từ bên ngoài Vì vậy: Tài trợ từ bên ngoài = Tổng đầu tư mới vào tài. .. nhất quán trong các mục tiêu tăng trưởng, đầu tư và tài trợ Vì vậy trước khi chấm dứt chủ đề kế hoạch tài chính, chúng ta sẽ xem xét mối liên hệ giữa mục tiêu tăng trưởng của một doanh nghiệp và các nhu cầu tài trợ từ bên ngoài Ở phần 8. 2 ta có ví dụ về công ty VDEC ,chúng ta nhớ lại rằng công ty VDEC có :  1. 000.000$ tài sản ban đầu  Lãi ròng :11 1.000$  Cổ tức : 66.600$  Công ty dự báo doanh số... 200.000 = 80 .000$ A Tỷ lệ tăng trưởng nội tại = 0.4 x 0.2 x 1 = 8% B Đầu tư mới = Tỷ lệ tăng trưởng × Tài sản = 0,3 × 1. 000.000 = 300.000$ Tài trợ bên ngoài = Đầu tư mới – Lợi nhuận giữ lại =300.000 – 80 .000 = 220.000$ C Nếu tỷ lệ chi trả cổ tức bằng 0 thì tỷ lệ tái đầu tư là 10 0% Tỷ lệ tăng trưởng nội tại = 10 0% x 0.2 x 1 = 20% D Lợi nhuận giữ lại = tỷ lệ lợi nhuận giữ lại x Lãi ròng = 10 0% x 200.000 ... = 200 x 1. 3 = 260 11 TSCĐ = 80 0 x 1. 3 = 10 40 => Tổng nguồn vốn = Tổng tài sản = 13 00 12 Nợ dài hạn = 400 + ∆D 13 Vốn cổ phần = 600 + (49 – 0.0 18 D) => (400 + ∆D) + (649 – 0.0 18 D ) = 13 00 (do... 67 = 4 71 + Dòng tiền 17 Lãi ròng = 11 1 18 Khấu hao = 10 4 => Dòng tiền hoạt động = 215 + Tài sản : Vốn luân chuyển : 260 TSCĐ : 10 40 Tổng tài sản : 13 00 + Nợ vốn cổ phần : Nợ : 256 Vốn cổ phần :... dụng nguồn : + Sử dụng nguồn : 14 Tăng VLC = 60 216 0 19 44 216 36 18 0 90 90 BẢNG CÂN ĐỐI KÊ TOÁN 15 Đầu tư = (10 40 – 80 0) + 0 .1 x 10 40 = 344 => Tổng sử dụng nguồn 11 wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng