Mối quan hệ tương tác giữa thị trường tiền tệ và thị trường vốn

Mối quan hệ tương tác giữa thị trường tiền tệ và thị trường vốn

KHOA NGÂN HÀNG

Bài nghiên cứu bộ môn THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH

Chủ đề 1

MỐI QUAN HỆ TƯƠNG TÁC GIỮA THỊ TRƯỜNG

TIỀN TỆ VÀ THỊ TRƯỜNG VỐN Giảng viên phụ trách: PGS.TS Bùi Kim Yến

Nhóm: 2

TP Hồ Chí Minh, Tháng 10 năm 2015

DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT

CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ 1

1.1 Khái niệm 1

1.2 Công cụ trên thị trường tiền tệ 1

1.3 Chức năng của thị trường tiền tệ 4

1.4 Đặc điểm của thị trường tiền tệ 4

1.5 Chủ thể tham gia 4

1.6 Phân loại thị trường 5

1.7 Phương thức hoạt động 6

CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG VỐN 7

2.1 Khái niệm 7

2.2 Các công cụ trên thị trường vốn 7

2.3 Đặc điểm của thị trường vốn 9

2.4 Chức năng của thị trường vốn 9

2.5 Chủ thể tham gia thị trường vốn 10

2.6 Phân loại thị trường vốn 11

CHƯƠNG 3: MỐI QUAN HỆ TƯƠNG TÁC GIỮA THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ VÀ THỊ TRƯỜNG VỐN 12

3.1 Tác động của thị trường tiền tệ lên thị trường vốn 12

3.2 Tác động của thị trường vốn lên thị trường tiền tệ 15

PHỤ LỤC 16

DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 17

BĐS : Bất động sản

CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ

1.1 Khái niệm

Theo điều 9 khoản 2 Luật Ngân hàng Nhà nước quy định: “Thị trường tiền tệ là thị trường vốn ngắn hạn, nơi phát hành và mua bán các công cụ tài chính có kỳ hạn dưới

1 năm.”

Từ năm 2004, NHNN cho phép sử dụng cả công cụ tài chính dài hạn trong giao dịch nghiệp vụ thị trường mở

Các công cụ tài chính ngắn hạn thường được gọi là giấy tờ có giá ngắn hạn

Các công cụ tài chính ngắn hạn ở Việt Nam bao gồm tín phiếu kho bạc, tín phiếu ngân hàng nhà nước, chứng chỉ tiền gửi, thương phiếu, hợp đồng mua lại chứng khoán (Repo), giấy nợ ngắn hạn của doanh nghiệp

1.2 Công cụ trên thị trường tiền tệ

 Tín phiếu kho bạc (Treasury Bill)

Là giấy vay nợ ngắn hạn do Kho bạc Nhà nước phát hành có kỳ hạn dưới 1 năm để bù đắp thiếu hụt tạm thời của ngân sách và là công cụ quan trọng để NHTW điều hành chính sách tiền tệ

Đặc điểm của tín phiếu kho bạc:

- Có tính thanh khoản cao

- Được phát hành dưới hình thức chứng chỉ hoặc bút toán ghi sổ

- Là loại tín phiếu chiết khấu, nghĩa là được bán thấp hơn mệnh giá và thanh toán theo mệnh giá khi đến hạn, chứ không trả lãi trong kỳ

- Thường được coi là không có rủi ro vì nó được Nhà nước bảo đảm thanh toán và thời hạn ngắn nên tác động của sự biến động lãi suất trên thị trường tiền tệ không đáng kể

- Thu nhập từ tín phiếu kho bạc (chênh lệch giữa giá mua và giá hoàn trả) không bị đánh thuế vì chúng không được coi là tài sản vốn

- Thời hạn tín phiếu kho bạc thường là 3 tháng, 6 tháng, 1 năm với một hay nhiều mức mệnh giá

- Trên thị trường thứ cấp, tín phiếu kho bạc được phát hành dưới nhiều hình thức như đấu thầu, phát hành trực tiếp qua hệ thống kho bạc, phát hành qua đại lý Các tổ chức tham gia đấu thầu tín phiếu thường là các NHTM hoặc các công ty tài chính

 Tín phiếu Ngân hàng Nhà nước

Là loại chứng khoán ngắn hạn do NHNN phát hành để tạo ra công cụ trên thị trường tiền tệ, nhằm thực hiện chính sách tiền tệ quốc gia

Đặc điểm của tín phiếu Ngân hàng Nhà nước:

- Đối tượng tham gia: các tổ chức tín dụng

- Mệnh giá: thường lớn Ví dụ ở Việt Nam là 100 triệu

- Được tự do mua bán, chuyển nhượng, cầm cố giữa các tổ chức tín dụng, được cầm

cố để vay vốn hay chiết khấu tại NHTW, được sử dụng làm công cụ cho nghiệp vụ thị trường mở

- Cũng là loại tín phiếu chiết khấu

 Thương phiếu (Commercial papers)

Là chứng chỉ có giá ghi nhận lệnh yêu cầu thanh toán hoặc cam kết thanh toán không điều kiện một số tiền xác định trong một thời gian nhất định Thương phiếu gồm hối phiếu và lệnh phiếu

Hối phiếu là chứng chỉ có giá do người ký phát lập, yêu cầu người bị ký phát thanh toán không điều kiện một số tiền xác định khi có yêu cầu hoặc vào một thời gian nhất định trong tương lai cho người thụ hưởng

Lệnh phiếu là chứng chỉ có giá do người phát hành lập, cam kết thanh toán không điều kiện một số tiền xác định khi có yêu cầu hoặc vào một thời gian nhất định trong tương lai cho người thụ hưởng

Tính chất của thương phiếu:

- Tính trừu tượng: Trên thương phiếu không ghi cụ thể nguyên nhân phát sinh khoản

nợ mà chỉ ghi các thông tin về số tiền phải trả, thời hạn trả tiền và người trả tiền

- Tính bắt buộc: Qui định người trả tiền phải thanh toán cho người thụ hưởng đúng hạn, không được phép từ chối hoặc trì hoãn việc trả tiền

- Tính lưu thông: Thương phiếu được chuyển nhượng từ người thụ hưởng sang người khác bằng phương pháp ký hậu1, nó có thể chuyển hoá ra tiền khi mang đến ngân hàng xin chiết khấu hoặc cầm cố, tính chất này khiến thương phiếu trở thành một loại phương tiện thanh toán thay cho tiền trong thời gian hiệu lực và mệnh giá thương phiếu

 Chứng chỉ tiền gửi (Certificate of Deposit – CDs)

Là công cụ vay nợ do ngân hàng phát hành nhằm huy động vốn trên thị trường với bản chất tương tự như một khoản tiền gửi có kỳ hạn tại một ngân hàng Người nắm giữ chứng chỉ tiền gửi được ngân hàng trả lãi và vốn gốc vào cuối kỳ của chứng chỉ tiền gửi

Đặc điểm của chứng chỉ tiền gửi:

- Thời hạn: từ 1 – 3 tháng, 6 tháng và dài nhất là 5 năm Thời hạn càng dài thì lãi suất càng cao

- Người nắm giữ chứng chỉ tiền gửi có thể không được rút tiền trước hạn (đây là chứng chỉ không thể mua bán) hoặc được rút tiền trước hạn nhưng phải chịu phạt lãi suất (đây là chứng chỉ có thể mua bán)

- Có thể được mua bán lại trên thị trường thứ cấp Nghĩa là nếu người nắm giữ chứng chỉ cần tiền mặt trước khi đến hạn thì có thể bán lại cho một nhà đầu tư khác

 Chấp phiếu ngân hàng (Banker’s Acceptances – Bas)

Là hối phiếu được ngân hàng đóng dấu “ACCEPTED” do một công ty phát hành, bảo đảm rằng một ngân hàng sẽ thanh toán vô điều kiện một khoản tiền nhất định vào một thời điểm nhất định trong tương lai cho người nắm giữ giấy này Công ty trước khi phát hành công cụ này buộc phải gửi vào tài khoản ngân hàng một khoản tiền tương ứng với lượng tiền ghi trên chấp phiếu Người nắm chấp phiếu ngân hàng cũng có thể chiết khấu lại trên thị trường để thu tiền trước Lãi suất của công cụ này tương đối thấp do tính an toàn cao

 Hợp đồng mua lại chứng khoán (Repurchase agreement – Repo)

Là việc người kinh doanh chứng khoán bán 1 chứng khoán cho tổ chức tài chính (ngân hàng hay CTCK) với cam kết là sẽ mua lại chứng khoán đó từ người mua với một mức giá cụ thể cao hơn vào ngày cụ thể trong tương lai (dưới 1 năm) Chênh lệch giữa giá mua (mua lại) và giá bán là chi phí lãi của khoản vay

Về cơ bản, hợp đồng này là một khoản vay có tài sản thế chấp, trong đó tài sản thế chấp là một chứng khoán

Đặc điểm của hợp đồng mua lại chứng khoán:

- Hợp đồng mua lại gồm 2 giao dịch:

+ Bán chứng khoán kèm theo cam kết mua lại chứng khoán theo cùng mức giá tại thời điểm xác định trong tương lai Người bán chứng khoán cam kết trả cho người mua 1 lãi suất nhất định

+ Mua chứng khoán kèm theo cam kết bán lại chứng khoán theo cùng mức giá tại thời điểm xác định trong tương lai Người mua chứng khoán sẽ nhận mức lãi suất nhất định

- Thời hạn rất đa dạng, từ “thỏa thuận mua lại qua đêm” (overnight repo) đối với thời hạn khoản vay 1 ngày, đến thời hạn lớn hơn 1 ngày gọi là “thỏa thuận mua lại có thời hạn” (term repo)

- Lãi suất thấp hơn so với vay ngân hàng.

1.3 Chức năng của thị trường tiền tệ

Thị trường tiền tệ là kênh để ngân hàng nhà nước thực hiện chính sách tiền tệ quốc gia nhằm góp phần ổn định nền kinh tế trong nước Thị trường tiền tệ giúp cho NHTW thực thi các nghiệp vụ thị trường mở Thông qua việc mua bán các chứng khoán ngắn hạn, NHTW điều tiết khối lượng tiền tệ trong lưu thông nhằm thực thi chính sách thắt chặt hay nới lỏng tiền tệ để kìm chế lạm phát hay thúc đẩy kinh tế tăng trưởng

Thị trường tiền tệ là kênh chuyển giao vốn ngắn hạn tạm thời nhàn rỗi đến nơi thiếu vốn, có suất sinh lợi cao…

1.4 Đặc điểm của thị trường tiền tệ

Đặc điểm nổi bật nhất của thị trường tiền tệ là các công cụ tài chính có tính thanh khoản cao, rủi ro thấp Bởi vì thời hạn ngắn nên những biến động giá các công cụ tài chính do ảnh hưởng của sự biến động lãi suất thị trường là không đáng kể Bên cạnh

đó, các công cụ của thị trường tiền tệ thường được phát hành theo dạng được chuẩn mực hóa cao và thị trường thứ cấp của chúng rất phát triển thông thường các công cụ này được đảm bảo bằng tài sản hoặc các dạng đảm bảo khác của người đi vay và vì vậy các công cụ này được coi là công cụ đầu tư ít rủi ro

Người mua/cho vay là người tạm thời có nguồn vốn nhàn rỗi Trọng tâm của thị trường tiền tệ là cung ứng nguồn vốn ngắn hạn cho nền kinh tế

1.5 Chủ thể tham gia

- Chủ thể cung ứng nguồn vốn như: Ngân hàng Nhà nước, Ngân hàng thương mại, các

tổ chức tín dụng (công ty tài chính, công ty cho thuê tài chính, khác…)

- Chủ thể có nhu cầu về vốn như: Ngân hàng thương mại, doanh nghiệp, Chính phủ, chính quyền địa phương, cá nhân,…

- Chủ thể trung gian môi giới, vừa đi vay và vừa cho vay như Ngân hàng thương mại, Công ty chuyên môi giới

Cụ thể vai trò từng chủ thể tham gia trên thị trường như sau:

 Ngân hàng trung ương

Ngân hàng trung ương tham gia với vai trò điều tiết thị trường tiền tệ sao cho thị trường này hoạt động bình thường và có hiệu quả nhất

 Ngân hàng thương mại và các tổ chức tín dụng

Là chủ thể chủ yếu và thường xuyên của thị trường tiền tệ Các tổ chức này vừa thu nhận luồng tiền từ dân cư thông qua kênh tiết kiệm và tiền gửi của khách hàng, thông qua kênh phát hành và mua bán lại các giấy tờ có giá, hoặc trên kênh thị trường mở

Đồng thời chuyển hóa nguồn tiền này cho doanh nghiệp, tổ chức kinh tế, hộ gia đình, các cá nhân có nhu cầu vốn kinh doanh dưới hình thức cấp tín dụng

 Các doanh nghiệp và tổ chức kinh tế

Phần lớn các chủ thể này tham gia thị trường tiền tệ với tư cách là người có nhu cầu

về vốn kinh doanh Các nhu cầu này sẽ được đáp ứng thông qua hệ thống NHTM và các tổ chức tài chính với những điều kiện khá chặt chẽ và khắt khe nhằm ngăn ngừa rủi ro Ngoài ra, nhu cầu thanh khoản và các giao dịch khác cũng sẽ được đáp ứng theo những quy định kèm theo

 Cá nhân, tổ chức đoàn thể xã hội

Các chủ thể trên hội đủ điều kiện pháp nhân và có thu nhập cũng tham gia thị trường tiền tệ nhằm thỏa mãn nhu cầu về vốn, giao dịch tiền tệ, mua bán các giấy tờ có giá với các tổ chức tín dụng trong những điều kiện nhất định

1.6 Phân loại thị trường

Theo mô hình của các nước phát triển, thị trường tiền tệ gồm 3 thị trường bộ phận:

 Thị trường liên ngân hàng

Là nơi các ngân hàng hoặc các TCTD vay mượn nhau khoản dự trữ dư thừa bằng nội

tệ và ngoại tệ nhằm bù đắp nhu cầu ngân quỹ tạm thời cho các nghĩa vụ tài chính thường xuyên

Thị trường liên ngân hàng gồm có: thị trường nội tệ liên ngân hàng và thị trường ngoại tệ liên ngân hàng Trong đó:

- Thị trường nội tệ liên ngân hàng là nơi đáp ứng nhu cầu vốn giữa các NHTM với nhau thông qua mua bán lượng tín phiếu trong cơ cấu dự trữ bắt buộc theo quy định của NHTW hoặc các NHTM vay mượn vốn lẫn nhau theo nhu cầu của mỗi ngân hàng trong từng thời điểm Lãi suất trên thị trường này là lãi suất thỏa thuận trên cơ sở lãi suất do NHTW quy định

- Thị trường ngoại tệ liên ngân hàng là nơi mua bán ngoại tệ giữa các NHTM Tỷ giá hối đoái trên thị trường này hình thành trên cơ sở cung cầu ngoại tệ và trên cơ sở tỷ giá được lập trên thị trường này, NHTW sẽ quy định tỷ giá chính thức hàng ngày Trên cơ sở tỷ giá chính thức, NHTW cho phép các NHTM thực hiện mua bán ngoại tệ cho các doanh nghiệp với một biên độ dao động nhất định nhằm ổn định thị trường ngoại hối

 Thị trường hối đoái

Là nơi diễn ra hoạt động mua bán và trao đổi ngoại tệ thông qua quan hệ cung cầu Trung tâm của thị trường ngoại hối là thị trường liên ngân hàng, thông qua thị trường liên ngân hàng mọi giao dịch mua bán ngoại hối có thể tiến hành trực tiếp với nhau

Các nghiệp vụ trên thị trường này phần lớn mang tính ngắn hạn thành viên tham gia thị trường hối đoái chủ yếu là NHTM, doanh nghiệp, các nhà môi giới ngoại hối, các nhà cung cấp dịch vụ tư vấn, các nhà kinh doanh, NHTW Tham gia thị trường hối đoái giúp các tổ chức nắm bắt được chung loại và khối lượng ngoại tệ trên thị trường, tình hình cung – cầu về ngoại tệ để dự đoán được tình trong tương lai và qua đó

NHTW sẽ tham mưu Chính phủ điều chỉnh các chính sách tài chính tiền tệ có liên quan theo hướng có lợi cho nền kinh tế

 Thị trường vốn ngắn hạn

Là nơi thực hiện các hoạt động tín dụng ngân hàng bao gồm huy động vốn và cho vay trong ngắn hạn nhằm đáp ứng nhu cầu vốn trong nền kinh tế Chủ thể tham gia là các ngân hàng thương mại và các tổ chức tín dụng

1.7 Phương thức hoạt động

- Giao dịch trực tiếp hoặc gián tiếp

- Phương tiện giao dịch: điện thoại, fax, hệ thống giao dịch điện tử,…

CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG VỐN

2.1 Khái niệm

Thị trường vốn còn được gọi là thị trường vốn trung và dài hạn, nơi mua bán các công

cụ tài chính có kỳ hạn trên 1 năm Thị trường chứng khoán là một bộ phận quan trọng của thị trường vốn, hoạt động của nó nhằm huy động những nguồn vốn tiết kiệm nhỏ trong xã hội tập trung thành nguồn vốn lớn tài trợ cho doanh nghiệp, các tổ chức kinh

tế và Chính phủ để phát triển sản xuất, tăng trưởng kinh tế hay cho các dự án đầu tư

Các công cụ tài chính trung và dài hạn thường được gọi là chứng khoán (trung và dài hạn) chứng khoán trung và dài hạn bao gồm trái phiếu chính phủ, trái phiếu doanh nghiệp, cổ phiếu ưu đãi và cổ phiếu thường

2.2 Các công cụ trên thị trường vốn

 Trái phiếu chính phủ (Government Bond)

Là trái phiếu do chính phủ phát hành xác nhận nghĩa vụ trả nợ và lãi của chính phủ đối với người sở hữu trái phiếu Lãi suất trái phiếu sẽ do Bộ trưởng Bộ Tài chính quyết định hay hình thành theo kết quả đấu thầu

Các loại hình trái phiếu chính phủ gồm có:

- Trái phiếu kho bạc

- Trái phiếu công trình trung ương

- Trái phiếu đầu tư

- Trái phiếu ngoại tệ

- Công trái xây dựng tổ quốc

 Trái phiếu doanh nghiệp (Corporate Bond)

Là loại trái phiếu do doanh nghiệp phát hành, xác nhận nghĩa vụ trả nợ gốc và lãi của doanh nghiệp phát hành đối với người sở hữu trái phiếu khi đến thời điểm đáo hạn

Trái phiếu doanh nghiệp điển hình mang lại cho người giữ nó một khoản thanh toán lãi 2 lần mỗi năm và thanh toán hết mệnh giá khi trái phiếu đến kỳ hạn thanh toán Một số trái phiếu doanh nghiệp được gọi là trái phiếu có khả năng chuyển đổi, có đặc

điểm phụ thêm là cho phép người giữ nó chuyển đổi nó thành một số cổ phần vào bất

cứ lúc nào cho tới lúc đến kỳ hạn thanh toán Đặc điểm này khiến các trái phiếu chuyển đổi trở nên hấp dẫn hơn đối với những người mua tương lai hơn là những trái phiếu không có khả năng chuyển đổi, và cho phép doanh nghiệp giảm tiền lãi thanh toán vì các trái phiếu này có thể tăng thêm giá trị nếu giá trị cổ phiếu tăng lên một cách đầy đủ Do tổng số dư của cả trái phiếu chuyển đổi và không chuyển đổi đối với một doanh nghiệp xác định nào đó là nhỏ, nên chúng gần như không lỏng bằng các khoán khác, ví dụ như trái phiếu chính phủ Mỹ

 Cổ phiếu ưu đãi (Preferred Stock)

Là loại chứng chỉ xác nhận quyền sở hữu vốn cổ phần nhưng người nắm giữ không có quyền biểu quyết Cổ phiếu ưu đãi hứa trả lãi định kỳ theo một công thức xác định, nhưng có thể hoãn trả mà không bị phá sản Khoản cổ tức hoãn trả trong một kỳ sẽ được tính tích lũy để trả trong những kỳ sau

Đặc điểm của cổ phiếu ưu đãi:

- Cũng là chứng khoán vốn không có kỳ hạn và không hoàn vốn người nắm giữ cổ phiếu ưu đãi cũng là cổ đông của công ty

- Phần vốn góp qua việc mua cổ phiếu của cổ đông được xem là mua vĩnh viễn không được hoàn trả Nhưng khi cần tiền cổ đông có thể đem bán trên thị trường chứng khoán để lấy lại vốn góp bằng giá bán trên thị trường giá bán này tùy thuộc vào mệnh giá cổ phiếu, tỷ suất cổ tức và giá trị thị trường của công ty tại thời điểm bán

- Cổ tức được ấn định theo một tỷ lệ cố định trên mệnh giá

- Cổ phiếu ưu đãi có thứ tự ưu tiên chi trả thấp hơn trái phiếu nhưng cao hơn cổ phần phổ thông Vì vậy, cổ phiếu ưu đãi là công cụ mang tính nửa nợ, nửa vốn cổ phần

 Cổ phiếu thông thường (Common Stock)

Là loại cổ phiếu có thu nhập không cố định, cổ tức biến động tuỳ theo sự biến động lợi nhuận của công ty Tuy nhiên, thị giá cổ phiếu lại rất nhạy cảm trên thị trường, không chỉ phụ thuộc vào lợi nhuận công ty mà còn rất nhiều nhân tố khác như: môi trường kinh tế, thay đổi lãi suất, hay nói cách khác tuân theo quy luật cung cầu Cụ thể hơn nữa, thị giá cổ phiếu thông thường phụ thuộc vào tăng trưởng kinh tế nói chung và biến động theo chiều ngược lại với biến động lãi suất trái phiếu chính phủ, các công cụ vay nợ dài hạn lãi suất cố định và lãi suất huy động tiền gửi của ngân hàng

2.3 Đặc điểm của thị trường vốn

Được đặc trưng bởi hình thức tài chính trực tiếp, người cần vốn và người cung cấp vốn đều trực tiếp tham gia thị trường, giữa họ không có trung gian tài chính