Tìm hiểu pháp luật về huy động vốn của công ty cổ phần

LỜI MỞ ĐẦU Có thể thấy, vốn điều kiện tiên cho hoạt động kinh doanh có ý nghĩa định tới kết kinh doanh doanh nghiệp Đối với loại công ty đối vốn điển công ty cổ phần (CTCP), vốn có vai trò quan trọng hoạt động kinh doanh việc xác định phạm vi, quy mô lực cạnh tranh CTCP thị trường Với vai trò đó, việc tìm hiểu quy định pháp luật vốn nói chung huy động vốn nói riêng có ý nghĩa quan trọng Nhận thức tính thực tiễn vấn đề, em chọn đề tài “Tìm hiểu pháp luật huy động vốn công ty cổ phần” để làm tập học kỳ cho NỘI DUNG I Khái quát chung công ty cổ phần, vốn huy động vốn công ty cổ phần Khái quát chung công ty cổ phần 1.1 Khái niệm công ty cổ phần CTCP xem loại công ty đối vốn điển hình nhất, có cấu vốn linh hoạt Việc tổ chức hoạt động CTCP quyền lợi, trách nhiệm cổ đông thực theo nguyên tắc đối vốn Theo Điều 77 Luật doanh nghiệp năm 2005 (LDN 2005), CTCP là: “1 Công ty cổ phần doanh nghiệp đó: a) Vốn điều lệ chia thành nhiều phần gọi cổ phần; b) Cổ đông tổ chức, cá nhân; số lượng cổ đông tối thiểu ba không hạn chế số lượng tối đa; c) Cổ đông chịu trách nhiệm khoản nợ nghĩa vụ tài sản khác doanh nghiệp phạm vi số vốn góp vào doanh nghiệp; d) Cổ đông có quyền tự chuyển nhượng cổ phần cho người khác, trừ trường hợp quy định khoản Điều 81 khoản Điều 84 Luật 2.Công ty cổ phần có tư cách pháp nhân kể từ ngày cấp Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh 3.Công ty cổ phần có quyền phát hành chứng khoán loại để huy động vốn” 1.2 Đặc điểm công ty cổ phần Thứ nhất, thành viên CTCP tổ chức, cá nhân góp vốn vào công ty cách mua cổ phần Thứ hai, vốn công ty: vốn cổ đông góp cam kết góp thời hạn định ghi Điều lệ tạo thành vốn điều lệ công ty Thứ ba, CTCP chủ thể kinh doanh có tư cách pháp nhân Thứ tư, CTCP chịu trách nhiệm hữu hạn khoản nợ nghĩa vụ tài sản khác phạm vi tài sản công ty Thứ năm, cấu tổ chức máy CTCP phức tạp, gồm: Đại hội đồng cổ đông, Hội đồng quản trị có Ban kiểm soát Khái quát chung vốn công ty cổ phần 2.1 Khái niệm vốn công ty cổ phần Vốn doanh nghiệp nói chung hiểu giá trị tính tiền tài sản thuộc quyền sở hữu sử dụng hợp pháp doanh nghiệp, doanh nghiệp sử dụng kinh doanh Vốn nhân tố thiếu để thực hoạt động kinh doanh Về bản, chỉnh thể bao gồm phận cấu thành có mối quan hệ tác động qua lại với Cũng chủ thể kinh doanh khác, CTCP phải có vốn Dưới khía cạnh kinh tế hiểu vốn CTCP giá trị toàn tài sản tính tiền CTCP đầu tư vào hoạt động sản xuất, kinh doanh nhằm mục đích kiếm lợi nhuận cho công ty Dưới khía cạnh pháp lý vốn CTCP chưa có định nghĩa thức đầy đủ 2.2 Đặc điểm vốn công ty cổ phần Thứ nhất, vốn CTCP hình thành từ nhiều nguồn khác nhau, chủ yếu vốn huy động từ bên Thứ hai, đặc trưng vốn CTCP thường biểu vốn điều lệ Khác với vốn điều lệ công ty trách nhiệm hữu hạn, vốn CTCP bắt buộc phải chia thành phần nhỏ có giá trị gọi cổ phần Thứ ba, vốn CTCP có ảnh hưởng tới tổ chức nội CTCP Thứ tư, phần vốn cổ đông công ty tự chuyển nhượng thông qua việc chuyển quyền sở hữu cổ phần (trừ số trường hợp định) mà biều mặt hình thức chuyển nhượng cổ phiếu Thứ năm, vốn CTCP có liên quan mật thiết tới thị trường chứng khoán Trong trình hoạt động kinh doanh, CTCP có quyền phát hành loại chứng khoán công chúng để huy động vốn Trong trình huy động vốn, CTCP chủ thể sản xuất “hàng hóa” cho thị trường chứng khoán Ngoài ra, hoạt động sản xuất kinh doanh CTCP ảnh hưởng trực tiếp đến phát triển thị trường chứng khoán Nếu CTCP làm ăn có lãi, nhà đầu tư yên tâm, giá cổ phiếu tăng, thị trường phát triển, ngược lại, công ty làm ăn không hiệu quả, có hành vi lừa lọc, làm lòng tin nhà đầu tư, giá cổ phiếu giảm gây phản ứng không tốt cho thị trường 2.3 Cơ cấu vốn công ty cổ phần Cơ cấu vốn CTCP chỉnh thể bao gồm phận cấu thành vốn CTCP có mối quan hệ tác động qua lại lẫn Cơ cấu vốn CTCP xem xét từ hai phương diện: phương diện kinh tế phương diện pháp lí 2.3.1 Dưới góc độ kinh tế Dưới góc độ kinh tế, cấu vốn CTCP bao gồm: - Vốn cố định: giá trị tính tiền tài sản cố định khoản đầu tư dài hạn - Vốn lưu động: biểu tiền (trị giá) tài sản lưu động 2.3.2 Dưới góc độ pháp lý - Vốn chủ sở hữu: nguồn vốn thuộc sở hữu công ty hình thành từ nguồn đóng góp cổ đông vốn CTCP tự bổ sung từ lợi nhuận công ty Bộ phận chủ yếu vốn chủ sở hữu vốn điều lệ Vốn điều lệ CTCP chia làm nhiều phần gọi cổ phần CTCP phát hành nhiều loại cổ phần cổ phần phổ thông tảng vốn CTCP - Vốn vay: nguồn vốn hình thành từ việc vay hình thức khác nhau, như: vay ngân hàng, vay tổ chức, cá nhân vay cách phát hành trái phiếu để đảm bảo hoạt động sản xuất, kinh doanh công ty, phải hoàn trả gốc lãi hết thời hạn mà bên thỏa thuận hợp đồng tín dụng ghi nhận giấy tờ có giá trị Huy động vốn công ty cổ phần 3.1 Vai trò vốn tổ chức, hoạt động công ty cổ phần Tổ chức hoạt động CTCP dựa nguyên tắc đối vốn, vốn có ảnh hưởng đến việc phân chia lợi nhuận đến cấu tổ chức máy quản lý CTCP Về phân chia lợi nhuận: Lợi nhuận lại công ty sau nộp thuế thực nghĩa vụ tài khác dùng để trả cổ tức Loại cổ phần, số lượng cổ phần mà cổ đông sở hữu chi phối đến thứ tự ưu tiên để hưởng cổ tức số cổ tức mà họ nhận Về tổ chức, cấu tổ chức máy quản lý CTCP dựa sức mạnh kinh tế nhóm sở hữu công ty Sự phân chia quyền lực cấu tổ chức quản lí phụ thuộc vào mức độ góp vốn cổ đông 3.2 Các phương thức huy động vốn công ty cổ phần Các phương thức huy động vốn doanh nghiệp pháp luật quy định sở phù hợp với cấu vốn doanh nghiệp CTCP có cấu vốn linh hoạt nên có chế huy động vốn đa dạng, động với nhiều phương thức khác nhằm tạo điều kiện phát huy tối đa mạnh loại hình công ty Đó phương thức huy động vốn: phát hành cổ phiếu, phát hành trái phiếu, vay tổ chức cá nhân nước, vay ngân hàng, thuê tài 3.2.1 Huy động vốn phát hành cổ phiếu Điểm khác biệt lớn mạnh CTCP loại hình doanh nghiệp khác việc CTCP có quyền phát hành cổ phiếu để huy động nguồn vốn nhàn rỗi từ công chúng để thực hoạt động kinh doanh Với quyền phát hành cổ phiếu cho phép CTCP dễ dàng huy động số vốn lớn Thực chất việc phát hành cổ phiếu việc công ty chào bán cổ phần để huy động thêm vốn, mà kết vốn điều lệ CTCP tăng lên làm cho cấu tổ chức CTCP bị thay đổi Với lí mà việc phát hành cổ phiếu để huy động vốn phải cân nhắc kỹ để đảm bảo vị cổ đông CTCP 3.2.2 Huy động vốn phát hành trái phiếu Phát hành trái phiếu cách thức vay vốn quan trọng CTCP Về bản, hiểu phát hành trái phiếu cách thức vay vốn, theo người vay phát hành chứng thường với lãi suất xác định đảm bảo toán vào thời hạn xác định tương lai Kết việc phát hành trái phiếu làm tăng vốn vay công ty Người mua trái phiếu (được coi người cho vay) trở thành chủ nợ công ty, có quyền đòi toán khoản theo cam kết song quyền tham gia vào hoạt động công ty quyền biểu công ty người mua cổ phần Trái phiếu có khả trao đổi, người mua trái phiếu ban đầu bán không thiết phải giữ đến thời điểm đáo hạn Do đó, trái phiếu tạo điều kiện vay dài hạn cho người phát hành người vay thu hồi vốn vào có tồn hoạt động thị trường chứng khoán 3.2.3 Huy động vốn phương thức khác .1 Huy động vốn phương thức khác thực chất hình thức vay vốn CTCP mà thực phát hành trái phiếu Các phương thức thường là: vay vốn ngân hàng tổ chức tín dụng, vay vốn tổ chức, cá nhân khác nước, vay qua việc thuê tài Bên cạnh vai trò định CTCP việc sử dụng nguồn vốn có nhiều hạn chế lớn Do đó, hình thức huy động vốn mà CTCP trông cậy để huy động nguồn vốn lớn II Thực trạng pháp luật huy động vốn CTCP theo pháp luật hành Phần tập trung tìm hiểu hai phương thức huy động vốn quan trọng CTCP, huy động vốn phát hành cổ phiếu huy động vốn phát hành trái phiếu Huy động vốn phát hành cổ phiếu Theo LDN 2005, cổ phần phần chia nhỏ vốn điều lệ CTCP Cổ phần CTCP tồn hai loại là: cổ phần phổ thông cỏ phần ưu đãi Trong cổ phần ưu đãi lại bao gồm nhiều loại như: cổ phần ưu đãi biểu quyết, cổ phần ưu đãi cổ tức, cổ phần ưu đãi hoàn lại, loại cổ phần ưu đãi khác Điều lệ công ty quy định Còn cổ phiếu biểu mặt hình thức cổ phần Cổ phiếu chứng CTCP phát hành bút toán ghi sổ xác nhận quyền sở hữu cổ phần công ty Tùy loại cổ phiếu mà pháp luật hay Điều lệ công ty quy định phải ghi tên hay không Mỗi cổ phiếu xác nhận cổ phần hay số cổ phần Theo khoản Điều 85 LDN 2005 cổ phiếu phải có nội dung sau: Tên, địa trụ sở công ty; Sổ ngày cấp Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh; Số lượng cổ phần loại cổ phần; Mệnh giá cổ phần tổng mệnh giá số cổ phần ghi cổ phiếu; Họ, tên, địa thường trú, quốc tịch, số Giấy chứng minh nhân dân, Hộ chiếu chứng thực cá nhân hợp pháp khác cổ đông cá nhân; tên, địa thường trú, quốc tịch, số định thành lập số đăng ký kinh doanh cổ đông chức cổ phiếu có ghi tên; Tóm tắt thủ tục chuyển nhượng cổ phần;Chữ ký mẫu người đại diện theo pháp luật dấu công ty; Số đăng ký sổ đăng ký cổ đông công ty ngày phát hành cổ phiếu; Các nội dung khác theo quy định Điều 81, 82 83 LDN 2005 cổ phiếu cổ phần ưu đãi CTCP bán cổ phần mà không phát hành cổ phiếu chứng Trường hợp này, việc phát hành cổ phiếu công ty thực hình thức bút toán ghi sổ thông tin cổ đông phải ghi vào sổ đăng ký cổ đông để chứng thực quyền sở hữu cổ phần cổ đông công ty Phương thức phát hành cổ phiếu LDN 2005 quy định hai phương thức phát hành cổ phiếu, là: phát hành cổ phiếu công chúng phát hành cổ phiếu riêng lẻ Tuy nhiên, nội dung cụ thể phát hành cổ phiếu công chúng lại pháp luật chứng khoán thị trường chứng khoán điều chỉnh, bao gồm điều kiện, phương thức, thủ tục chào bán Phát hành cổ phiếu công chúng Căn vào khoản 12 Điều Luật chứng khoán năm 2006 (LCK 2006) chào bán chứng khoán công chúng phát hành cổ phiếu công chúng hiểu phương thức phát hành cổ phiếu mà cổ phiếu chào bán rộng rãi công chúng .2 theo phương thức sau đây: Thông qua phương tiện thông tin đại chúng, kể Internet; Chào bán chứng khoán cho từ trăm nhà đầu tư trở lên, không kể nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp; Chào bán cho số lượng nhà đầu tư không xác định Phát hành cổ phiếu riêng lẻ LDN 2005 lần đưa quy định việc CTCP phát hành thêm cổ phần phổ thông chào bán cổ phần phổ thông cho tất cổ đông theo tỷ lệ cổ phần có họ công ty (Điều 87) Nhưng nay, việc chào bán cổ phần riêng lẻ không hướng tới thành viên CTCP mà mở rộng nhà đầu tư bên có nhu cầu Do đó, để đảm bảo cho thị trường chứng khoán phát triển ổn định, sôi để đưa phương thức vào khuôn khổ có quản lý pháp luật Chính phủ ban hành Nghị định số 01/2010/NĐ-CP quy định chào bán cổ phần riêng lẻ Căn vào khoản Điều Nghị định hiểu phát hành cổ phiếu riêng lẻ hình thức phát hành cổ phiếu cổ phần chào bán quyền mua cổ phần cách trực tiếp không sử dụng phương tiện thông tin đại chúng cho đối tượng sau: nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp; 100 nhà đầu tư nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp Thông thường nhà đầu tư chứng khoán khách hàng đặc biệt công ty bảo hiểm, công ty đầu tư chứng khoán… Điểm khác biệt phương thức phát hành cổ phiếu riêng lẻ với phát hành cổ phiếu công chúng cổ phiếu riêng lẻ phát hành để bán cho phạm vi số nhà đầu tư chọn lọc từ trước với số lượng hạn chế Và mục đích phát hành cổ phiếu riêng lẻ để huy động thêm lượng vốn nhỏ cần tăng vốn điều lệ mà không muốn thực phát hành cỏ phiếu công chúng (phải cần đến chi phí phát hành lớn) Điều kiện phát hành cổ phiếu Việc phát hành cổ phiếu có ảnh hưởng to lớn tới hoạt động thị trường chứng khoán tác động tới cấu tổ chức CTCP nên LDN 2005 yêu cầu CTCP phải có đủ điều kiện sau phát hành cổ phiếu: - Đối với cổ phần phổ thông: LDN 2005 quy định: “các cổ đông sáng lập phải đăng ký mua 20% tổng số cổ phần phổ thông quyền chào bán phải toán đủ số cổ phần đăng ký mua thời hạn 90 ngày, kể từ ngày công ty cấp giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh” Yêu cầu đặt thường nhằm vào CTCP thành lập phát hành cổ phiếu lần đầu Bởi công ty này, thời điểm công ty chưa khẳng định lực hoạt động khả tài để đảm bảo an toàn quan hệ với đối tác bên với công chúng đầu tư Chính vậy, pháp luật đưa quy định để gắn chặt quyền lợi trách nhiệm cổ đông sang lập (thường người thông qua Điều lệ CTCP) với lợi ích công ty đề cao trách nhiệm họ giai đoạn đầu thành lập CTCP công chúng đầu tư - Về giá chào bán cổ phần: LDN 2005 quy định: “Giá chào bán cổ phần không thấp giá thị trường thời điểm chào bán giá ghi sổ sách cổ phần thời điểm gần nhất” Để hiểu rõ quy định ta phải làm rõ vấn đề sau: Giá trị cổ phần ghi cổ phiếu gọi mệnh giá cổ phiếu Mệnh giá cổ phiếu, giá a) b) c) d) chào bán cổ phiếu giá cổ phiếu thị trường khác Mệnh giá cổ phiếu giá phát hành cổ phiếu có giá trị tham chiếu nên gọi giá danh nghĩa cổ phiếu Giá chào bán cổ phiếu giá cổ phiếu CTCP tự xác định để công ty thực bán đấu giá cổ phiếu thị trường để mời nhà đầu tư mua cổ phiếu Còn giá cổ phiếu thị trường giá giao dịch cổ phiếu thị trường chứng khoán Trong đó, bao gồm giá cổ phiếu thị trường chứng khoán sơ cấp (giá CTCP bán cho nhà đầu tư) giá cổ phiếu thị trường chứng khoán thứ cấp (giá mua bán cỏ phiếu nhà đầu tư với nhau) Tuy nhiên, giá thị trường cổ phiếu mà LDN 2005 nhắc tới giá cổ phiếu thị trường chứng khoán sơ cấp giá phụ thuộc vào nhiều yếu tố khác như: cung cầu thị trường, giá trị tài sản có lợi tương lai CTCP phát hành Như có giá thị trường cổ phiếu phản ánh giá trị thực cổ phần nên việc đưa mệnh giá cho cổ phiếu điều không cần thiết Bởi vậy, LCK 2006 quy định vấn đề xóa bỏ quy định cứng trước mệnh giá cổ phiếu mà quy định mệnh giá cho cổ phiếu chào bán lần đầu 10.000 đồng để làm đại lượng xác định vốn điều lệ CTCP thực phát hành cổ phiếu lần đầu Còn giá chào bán cổ phần có ý nghĩa việc mời chào hoạt động đầu tư cổ đông hay công chúng đầu tư vào CTCP CTCP phát hành cổ phiếu Đây thường giá bán ban đầu cổ phiếu CTCP phát hành áp dụng Vì vậy, việc LDN 2005 đưa quy định giá chào bán cổ phần để đảm bảo việc chào bán cổ phiếu CTCP cho cổ đông thực cách công hạn chế việc CTCP tạo ưu cho cổ đông có ưu đãi bất lợi cho cổ đông khác Đặc biệt nhằm loại bỏ tình trạng công ty bán hạ giá cổ phiếu để thu hút cổ đông cách không lành mạnh Tuy nhiên, nhà làm luật không tính đến trường hợp CTCP phát hành cổ phiếu lần đầu làm có giá thị trường cổ phiếu vào thời điểm để làm sở xác định giá chào bán cho cổ phiếu phát hành công ty Còn vào giá cổ phần ghi sổ sách công ty thời điểm gần giá giá cổ phiếu thị trường chứng khoán sơ cấp mà CTCP bán cho nhà đầu tư Vì vậy, dựa vào để xác định mức giá chào bán hợp lý cho cổ phần phát hành Do đó, quy định LDN 2005 giá chào bán cho cổ phiếu phát hành chưa thật trọn vẹn Bên cạnh quy định cứng giá chào bán cổ phần LDN 2005 đưa vài ngoại lệ cho CTCP chào bán cổ phần với giá thấp quy định, trường hợp sau đây: Cổ phần chào bán lần cho người cổ đông sáng lập; Cổ phần chào bán cho tất cổ đông theo tỷ lệ cổ phần có họ công ty; Cổ phần chào bán cho người môi giới người bảo lãnh Trong trường hợp này, số chiết khấu tỷ lệ chiết khấu cụ thể phải chấp thuận số cổ đông đại diện cho 75% tổng số cổ phần có quyền biểu quyết; Các trường hợpkhác mức chiết khấu trường hợp Điều lệ công ty định Việc đưa trường hợp để tạo điều kiện cho CTCP phát hành tiến hành thành công đợt phát hành cổ phiếu mình, đảm bảo quyền ưu tiên cho cổ đông đối tượng ưu tiên khác công ty CTCP thực phát hành cổ phiếu riêng lẻ Đối với cổ phiếu riêng lẻ LDN 2005 yêu cầu CTCP phát hành phải dành quyền ưu tiên mua cổ phiếu phát hành cho cổ đông hữu công ty theo tỷ lệ cổ phần có họ công ty Việc đưa định muốn đảm bảo cho quyền lợi địa vị cổ đông cấu tổ chức CTCP không bị thay đổi nhiều công ty tiến hành phát hành cổ phiếu theo phương thức Tuy nhiên, việc cho phép cổ đông ưu tiên mua số cổ phần theo tỷ lệ cổ phần có họ công ty mà phân biệt rõ ràng loại cổ phần ưu tiên mua chưa hợp lý Vì, cổ đông ưu đãi biểu thực theo quy định họ lại tiếp tục ưu tiên mua số lượng cổ phần ưu đãi biểu mà CTCP phát hành theo tỷ lệ cổ phần ưu đãi biểu có công ty nhờ cỏ đông ưu đãi biểu có hội để nắm quyền kiểm soát công ty gây ảnh hưởng quyền lợi cổ đông khác công ty Ngoài ra, LDN 2005 cho phép cổ đông công ty nhu cầu thực quyền ưu tiên mua cổ phiếu phát hành công ty cổ đông chuyển quyền ưu tiên mua cho người khác để tạo điều kiện cho CTCP phát hành cổ phiếu riêng lẻ bán hết số cổ phiếu dự định phát hành Đối với cổ phiếu phát hành lần đầu Khoản Điều 84 LDN 2005 quy định: “Trường hợp cổ đông sáng lập không đăng ký mua hết số cổ phần quyền chào bán số cổ phần lại phải chào bán phải bán hết thời hạn ban năm, kể từ ngày công ty cấp giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh” Điều đặt để yêu cầu CTCP tiến hành chào bán cổ phiếu phải thực đến để huy động số vốn điều lệ đăng ký với quan đăng ký kinh doanh Việc quy định thời hạn có liên quan đến thời hạn mà cổ phần phổ thông cổ đông sáng lập tự chuyển nhượng, nhằm gắn trách nhiệm cổ đông sáng lập công chúng đầu tư CTCP phát hành giai đoạn đầu thành lập, buộc cổ đông sáng lập chuyển nhượng cổ phần phổ thông cho người khác cổ đông sáng lập công ty CTCP hoàn thành đợt phát hành cổ phiếu lần đầu Tuy nhiên, không quy định trách nhiệm pháp lý CTCP không thực điều luật nên việc thực điều luật thực tế gặp nhiều khó khăn Ngoài điều kiện LDN 2005 quy định, điều kiện cụ thể CTCP phát hành cổ phiếu theo phương thức khác văn chuyên ngành pháp luật chứng khoán thị trường chứng khoán quy định Đối với điều kiện phát hành cổ phiếu công chúng quy định LCK 2006 Còn điều kiện phát hành cổ phiếu riêng lẻ quy định Nghị định số 01/2010/NĐ-CP chào bán cổ phần riêng lẻ Ở đây, tập trung phân tích vài điều kiện quan trọng có ảnh hưởng đến vấn đề bảo đảm an toàn lực hoạt động CTCP phát hành văn đề cập Đối với phát hành cổ phiếu công chúng .3 Thứ nhất, CTCP muốn chào bán cổ phiếu phải có tiềm lực tài chính, thể mức vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký chào bán cổ phiếu Mức vốn điều lệ mà CTCP phải thỏa mãn 10 tỷ đồng tính theo sổ sách ghi sổ kế toán Thứ hai, CTCP có nhu cầu chào bán cổ phiếu công chúng phải công ty kinh doanh hiệu Điều phải thể cụ thể kết kinh doanh công ty vào năm liền trước năm chào bán Kết kinh doanh phải xem xét hai phương diện: năm liền kề trước phải có lãi công ty lỗ lũy kế tính đến năm đăng ký chào bán cổ phiếu Trong đó, điều kiện lỗ lũy kế điều kiện LCK 2006 so với nghị định cũ Thứ ba, CTCP dự định chào bán cổ phiếu công chúng phải có chấp thuận Đại hội đồng cổ đông phương án phát hành phương án sử dụng vốn huy động từ đợt chào bán Điều nhằm đảm bảo Đại hội đồng cổ đông công ty phát huy quyền định cao định hướng phát triển CTCP quy định LDN 2005 Bởi lẽ, việc phát hành cổ phiếu công chúng CTCP làm cho vốn điều lệ tăng lên có nhiều thay đổi tổ chức, hoạt động công ty Đối với chào bán cổ phần riêng lẻ Các điều kiện khác mà Nghị định số 01/2010/NĐ-CP quy định phát hành cổ phiếu riêng lẻ thoáng so với việc phát hành cổ phiếu công chúng Bởi phương thức phát hành không tác động đến nhiều thay đổi quyền lợi cổ đông hữu cấu tổ chức CTCP phát hành công chúng Phương án chào bán phương án sử dụng số tiền thu từ việc chào bán đợt phát hành cổ phiếu riêng lẻ không thiết phải có thông qua Đại hội đồng cổ đông mà Hội đồng quản trị thông qua Tuy nhiên, phát hành cổ phiếu riêng lẻ bán cho số lượng người mua định nên phương án chào bán phải xác định rõ đối tượng số lượng nhà đầu tư chào bán 100 nhà đầu tư hạn chế chuyển nhượng cổ phần tối thiểu vòng năm kể từ ngày hoàn thành đợt chào bán Các đối tượng chào bán thường cổ đông công ty nhà đầu tư hưởng quyền ưu tiên mua nên quy định đưa để tránh việc người mua nhu cầu mua thực việc mua cổ phiếu để chuyển nhượng lại cho người không thuộc đối tượng chào bán Ngoài ra, với trường hợp có tham gia nhà đầu tư nước CTCP phát hành phải bảo đảm tuân thủ quy định tỷ lệ góp vốn, hình thức đầu tư để đảm bào không thay đổi hình thức hoạt động ban đầu công ty, quyền định công ty Thủ tục tiến hành Theo quy định pháp luật chứng khoán thị trường chứng khoán thủ tục tiến hành phát hành cổ phiếu tuân theo ba bước là: đăng ký chào bán cổ phiếu, công bố thông tin trước phát hành phân phối chứng khoán Đăng ký chào bán cổ phiếu Để chào bán cổ phiếu CTCP phát hành phải chuẩn bị hồ sơ đăng ký chào bán cổ phiếu gửi tới Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Tùy phương thức phát hành mà CTCP phải chuẩn bị hồ sơ khác Nếu phát hành cổ phiếu công chúng CTCP chuẩn bị hồ sơ theo yêu cầu Luật Chứng khoán 2006 để cấp giấy chứng nhận chào bán cổ phiếu công chúng Nếu phát hành cổ phiếu riêng lẻ CTCP chuẩn bị hồ sơ theo yêu cầu Nghị định số 01/2010/NĐ-CP Chính phủ chào bán cổ phần riêng lẻ cần đồng ý Ủy ban chứng khoán nhà nước sau 15 ngày kể từ ngày hết thời hạn mà pháp luật quy định CTCP tiến hành chào bán cổ phiếu Công bố thông tin trước phát hành cổ phiếu Công bố thông tin nghĩa vụ bắt buộc CTCP phát hành cổ phiếu để đảm bảo yêu cầu tính công khai, minh bạch hoạt động Đối với phát hành cổ phiếu công chúng: Luật Chứng khoán 2006 yêu cầu CTCP sau cấp giấy chứng nhận chào bán chứng khoán công chúng phải công bố thông tin phương tiện thông tin đại chúng đợt phát hành cung cấp nội dung cáo bạch có hồ sơ đăng ký chào bán cổ phiếu tới công chúng đầu tư Trong đó, việc cung cấp nội dung cáo bạch quan trọng cáo bạch cung cấp cho công chúng đầu tư thông tin cần thiết CTCP phát hành Khách hàng phương thức phát hành bao gồm nhà đầu tư chuyên nghiệp không chuyên nghiệp Cho nên, không quy định chặt chẽ việc công bố thông tin CTCP phát hành gây bất lợi cho nhà đầu tư không chuyên nghiệp thân họ nhiều hiểu biết tính rủi ro loại chứng khoán Đối với phát hành cổ phiếu riêng lẻ: LDN 2005 có đưa yêu cầu trường hợp CTCP phát hành cổ phiếu riêng lẻ để chào bán cổ phần cho tất cổ đông công ty theo tỷ lệ cổ phần có họ công ty “CTCP phải thông báo văn đến cổ đông theo phương thức bảo đảm đến địa thường trú họ Thông báo phải đăng bào ba số liên tiếp thời hạn 10 ngày làm việc, kể từ ngày thông báo” nhằm đảm bảo tính công khai, công đợt phát hành cỏ đông CTCP tham gia vào quan quản lý công ty để biết định hay hoạt động cụ thể mà công ty định tiến hành Do đó, không thông báo rõ ràng đến cổ đông cổ đông biết mà tham gia vào đợt phát hành CTCP để thực quyền ưu tiên mua cổ phiếu Hơn nữa, việc thông báo thường tốn nên công ty phát hành không muốn thực pháp luật phải có quy định bắt buộc để CTCP tuân thủ nghiêm túc Còn Nghị định số 01/2010/NĐ-CP chào bán cổ phần riêng lẻ yêu cầu CTCP phát hành cổ phiếu theo phương thức phải tuân thủ yêu cầu công bố thông tin theo quy định Luật Chứng khoán 2006 văn pháp luật liên quan không công bố thông tin có nội dung quảng cáo đợt phát hành phương tiện thông tin đại chúng để đảm bảo chất phát hành cổ phiếu riêng lẻ Phân phối cổ phiếu Việc phân phối cổ phiếu LDN 2005 quy định “sau cổ phần bán, CTCP phát hành phải trao cổ phiếu cho người mua Công ty bán cổ phần mà không trao cổ phiếu (phát hành cổ phiếu dạng bút toán ghi sổ) Trong trường hợp này, thông tin cổ đông cần ghi vào số đăng ký cổ đông để chứng thực quyền sở hữu cổ phần cổ đông công ty” Đối với trường hợp phát hành cổ phiếu riêng lẻ, số lượng cổ phần dự định phát hành không cổ đông người nhận chuyển quyền ưu tiên mua đăng ký .1 mua hết số cổ phần dự kiến phát hành lại Hội đồng quản trị quản lý Hội đồng quản trị phân phối số cổ phần cho cổ đông công ty người khác theo cách thức hợp lý với điều kiện không thuận lợi so với điều kiện chào bán cho cổ đông, trừ trường hợp Đại hội đồng cổ đông có chấp thuận khác cổ phần bán qua trung tâm giao dịch chứng khoán (điểm d khoản Điều 87 LDN 2005) Quy định đưa để giải trường hợp cổ phiếu riêng lẻ không bán hết cho người mua định trước công ty, pháp luật đưa hướng mở khác cho CTCP phát hành để công ty phân phối hết số cổ phiếu dự định phát hành Tuy nhiên, việc số cổ phần lại đợt phát hành riêng lẻ bán qua trung tâm giao dịch chứng khoán quy định mà hướng dẫn cụ thể khiến nhiều người hiểu LDN 2005 cho phép số cổ phiếu lại đợt phát hành riêng lẻ CTCP công ty bán hết thông qua phát hành công chúng Phát hành trái phiếu Trái phiếu loại chứng khoán mà CTCP sử dụng để huy động vốn vay trung hạn dài hạn nhằm đáp ứng nhu cầu phát triển sản xuất, kinh doanh CTCP Quyền phát hành trái phiếu CTCP LDN 2005 quy định khoản Điều 88 sau: “CTCP có quyền phát hành trái phiếu, trái phiếu chuyển đổi loại trái phiếu khác theo quy định pháp luật Điều lệ công ty” Khoản Điều LCK quy định: “Trái phiếu loại chứng khoán xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu phần vốn nợ tổ chức phát hành” Như vậy, khác với cổ phiếu chứng khoán xác nhận quyền sở hữu cổ phần CTCP trái phiếu chứng khoán xác nhận quyền người sở hữu trả nợ gốc lãi suất ấn định trái phiếu đến hạn Do đó, người mua trái phiếu CTCP quyền tham gia định hoạt động công ty không trở thành cổ đông công ty việc mua cổ phiếu Dù phát hành trái phiếu không làm ảnh hưởng tới cấu CTCP địa vị cổ đông hữu lại có ảnh hưởng tới tồn tại, hoạt động công ty trách nhiệm cổ đông khoản nợ công ty Vì vậy, LDN 2005 quy định: “Trong trường hợp Điều lệ công ty quy định khác Hội đồng quản trị có quyền định loại trái phiếu, tổng giá trị trái phiếu thời điểm phát hành phải báo cáo Đại hội đồng cổ đông họp gần Báo cáo phải kèm theo tài liệu hồ sơ giải trình định Hội đồng quản trị phát hành trái phiếu” để đảm bảo quyền cho phép cao thuộc Đại hội đồng cổ đông CTCP nơi mà bao gồm cổ đông có quyền biểu Phương thức phát hành trái phiếu Theo LCK 2006, CTCP có quyền phát hành trái phiếu theo hai phương thức phát hành riêng lẻ phát hành công chúng phát hành cổ phiếu Tuy nhiên, phát hành trái phiếu theo phương thức riêng lẻ tuân theo quy định LDN 2005, phát hành trái phiếu công chúng tuân theo quy định LCK 2006 Trong phát hành trái phiếu công chúng luật không phân biệt hình thức phát hành lần đầu phát hành thêm trái phiếu giống phát hành cổ 10 .2 a) b) c) d) a) b) phiếu để phát hành trái phiếu hiển nhiên CTCP phải công ty có khẳng định thực lực tị trường kết kinh doanh cụ thể Điều kiện phát hành trái phiếu Phát hành trái phiếu công chúng Theo khoản Điều 12 LCK 2006, muốn thực phát hành trái phiếu công chúng CTCP phải có điều kiện sau đây: CTCP có mức vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký chào bán từ 10 tỉ đồng Việt Nam trở lên tính theo giá ghi sổ kế toán; Hoạt động kinh doanh năm liền trước năm đăng ký chào bán phải có lãi, đồng thời lỗ lũy kế tính đến năm đăng ký chào bán, khoản nợ phải trả hạn năm; Có phương án phát hành, phương án sử dụng trả nợ vốn thu từ đợt chào bán Hội đồng quản trị công ty thông qua; Có cam kết thực nghĩa vụ tổ chức phát hành nhà đầu tư điều kiện phát hành, toán, bảo đảm quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư điều kiện khác Như vậy, điều kiện giống với việc phát hành cổ phiếu công chúng, CTCP muốn phát hành trái phiếu công chúng phải đáp ứng thêm điều kiện khác như: khoản nợ hạn năm, phải có cam kết thực nghĩa vụ nhà đầu tư Tuy nhiên, phương án phát hành cổ phiếu công chúng cần có thông qua Hội đồng quản trị thay phải có chấp thuận Đại hội đồng cổ đông Có khác biệt xuất phát từ khác biệt chất hai loại chứng khoán trái phiếu cổ phiếu Tuy nhiên, trái phiếu chào bán trái phiếu chuyển đổi trái phiếu có kèm theo chứng quyền phương án phát hành, kế hoạch phát hành phương án sử dụng vốn lại cần Đại hội đồng cổ đông thông qua Phát hành trái phiếu riêng lẻ LDN 2005 khoản Điều 88 đưa trường hợp CTCP không phát hành trái phiếu, trừ trường hợp pháp luật chứng khoán có quy định khác: Không toán đủ gốc lãi trái phiếu phát hành, không toán toán không đủ khoản nợ đến hạn ba năm liên tiếp trước đó; Tỷ suất lợi nhuận sau thuế bình quân ban năm liên tiếp trước không cao mức lãi suất dự kiến trả cho trái phiếu định phát hành Quy định đưa để loại bỏ việc tham gia phát hành trái phiếu CTCP không đủ lực trả nợ nhằm ngăn chặn rủi ro tiềm tàng cho nhà đầu tư Tuy nhiên, việc phát hành trái phiếu cho chủ nợ tổ chức tài lựa chọn không bị hạn chế quy định điểm a điểm b Việc đưa ngoại lệ để phù hợp với CTCP có vốn Nhà nước Các công ty có đảm bảo Nhà nước vốn hoạt động lực trả nợ việc tồn công ty thường không mục đích kinh tế mà để thực nhiệm vụ Nhà nước giao phó nên việc phát hành trái phiếu công ty thường tổ chức tài ngân hàng hay tổ chức tín dụng Nhà nước lựa chọn để thông qua cấp vốn vay cho công ty hoạt động Vì vậy, trường hợp lực trả nợ CTCP không cần phải đặt 11 .3 Ngoài quy định góc độ hoạt động phát hành chứng khoán hoạt động vay vốn việc phát hành trái phiếu riêng lẻ CTCP phải đáp ứng điều kiện quy định Điều 17 Nghị định 52/2006/NĐ-CP: Thứ nhất, CTCP phải có thời gian hoạt động tối thiểu 01 năm kể từ ngày thức vào hoạt động để chứng minh thực lực CTCP thời gian qua để khẳng định tiềm lực CTCP thời gian tới; Thứ hai, CTCP phải có báo cáo tài năm liền kề trước năm phát hành kiểm toán để đáp ứng yêu cầu tài minh bạch, đồng thời, cung cấp thông tin đáng tin cậy cho nhà đầu tư để họ đánh giá lực kinh doanh tình hình tài công ty, từ có định đầu tư đắn; Thứ ba, kết hoạt động sản xuất, kinh doanh củaCTCP năm liền kề năm phát hành phải có lãi Với điều kiện này, có CTCP kinh doanh có hiệu quyền huy động vốn phát hành trái phiếu; Thứ tư, CTCP phải có phương án phát hành trái phiếu riêng lẻ Hội đồng quản trị công ty thông qua Trong đó, nội dung phương án phát hành phải giúp nhà đầu tư xác định vốn mà cho công ty vay dùng vào việc gì, tổng khối lượng trái phiếu phát hành, kỳ hạn trả nợ mức lãi suất mà hưởng bao nhiêu, địa điểm bán trái phiếu… Còn phát hành trái phiếu chuyển đổi phải có thêm vài nội dung tỉ lệ chuyển đổi, thời hạn chuyển đổi,… Thủ tục tiến hành Đối với phát hành cổ phiếu công chúng LCK 2006 quy định thủ tục tiến hành phát hành trái phiếu công chúng gồm có bước: Đăng ký chào bán trái phiếu công chúng, công bố thông tin trước chào bán phân phối chứng khoán Trong đó, nội dung bước thực tương tự phát hành cổ phiếu công chúng Chỉ khác yêu cầu hồ sơ đăng ký chào bán trái phiếu là: thứ nhất, thay có định Đại hội đồng cổ đông thông qua phương án phát hành CTCP phát hành cần có định Hội đồng quản trị, thứ hai, phải có thêm cam kết thực nghĩa vụ CTCP phát hành nhà đầu tư điều kiện phát hành, toán, bảo đảm quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư điều kiện khác Đối với phát hành trái phiếu riêng lẻ Thủ tục chào bán trái phiếu riêng lẻ gồm bước là: công bố thông tin trước chào bán phân phối trái phiếu Công bố thông tin trước phát hành: CTCP phát hành trái phiếu riêng lẻ phải tuân thủ nghiêm ngặt quy định công bố thông tin trước phát hành để đảm bảo hoạt động phát hành công khai, minh bạch, công bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư Những thông tin mà CTCP phải công bố là: Công khai báo cáo tài kiểm toán năm trước năm phát hành làm sở cho nhà đầu tư; Công bố phương án phát hành trái phiếu Hội đồng quản trị thông qua; Công bố quyền lợi người mua trái phiếu cam kết người sở hữu trái phiếu Ngoài ra, tùy thuộc vào loại trái phiếu chào bán loại trái phiếu chuyển đổi hay trái phiếu không chuyển đổi mà CTCP phải tuân thủ thêm yêu cầu khác 12 Phân phối trái phiếu: CTCP tiến hành phân phối trái phiếu sau hoàn thành nghĩa vụ công bố thông tin để đưa trái phiếu tới tay người mua Việc phân phối trái phiếu hoàn thành công ty thông qua tổ chức trung gian Thông thường, việc phân phối trái phiếu riêng lẻ thực theo phương thức đấu thầu Việc đấu thầu trái phiếu tiến hành trực tiếp công ty thông qua tổ chức trung gian trung tâm giao dịch chứng khoán III Một số đánh giá kiến nghị nhằm hoàn thiện quy định pháp luật hành huy động vốn công ty cổ phần Một số nhận xét đánh giá quy định pháp luật hành huy động vốn công ty cổ phần 1.1 Những thành công quy định pháp luật hành huy động vốn công ty cổ phần Thứ nhất, việc LDN 2005 quy định cho CTCP có phương thức huy động vốn đa dạng, linh hoạt trình bày trên, đưa CTCP trở thành loại hình doanh nghiệp ưu việt hẳn so với loại hình doanh nghiệp khác khả tập trung vốn cách nhanh chóng, thuận tiện đáp ứng nhu cầu phát triển sản xuất, kinh doanh công ty Thứ hai, việc LDN 2005 đa dạng hóa loại cổ phần CTCP đáp ứng nhu cầu kì vọng khác nhà đầu tư Thứ ba, quy định pháp luật chế huy động vốn CYCP hoàn thiện khắc phục nhiều hạn chế văn pháp luật trước điều chỉnh hoạt động Thứ tư, không riêng LDN 2005, văn pháp luật chứng khoán góp phần không nhỏ để tạo hoàn thiện chế huy động vốn CTCP Trong phải kể đến đời Nghị định số 01/2010/NĐ-CP ngày 14/1/2010 Chính phủ để điều chỉnh mảng riêng phát hành cổ phần riêng lẻ đời Luật chứng khoán 2006 – đạo luật có giá trị cao điều chỉnh hoạt động thị trường chứng khoán 1.2 Những hạn chế LDN 2005 huy động vốn công ty cổ phần Thứ nhất, quy định loại cổ phần ưu đãi, LDN 2005 việc đưa ba loại cổ phần ưu đãi có thêm quy định “Cổ phần ưu đãi khác Điều lệ công ty quy định” Việc nhằm tạo điều kiện cho CTCP tự sáng tạo thêm loại cổ phần ưu đãi khác Tuy nhiên quy định khó thực thực tế Bằng chứng từ có quy định đến nay, chưa thấy CTCP phát hành loại cổ phần ưu đãi khác cổ phần pháp luật quy định Thứ hai, nói phát hành trái phiếu hình thức quan trọng để huy động vốn vay hiệu cho CTCP Tuy nhiên, quy định phát hành trái phiếu riêng lẻ LDN 2005 ỏi Ngoài quy định Điều 88 quyền phát hành trái phiếu nói chung CTCP số trường hợp CTCP không phát hành trái phiếu Luật thêm quy định điều chỉnh nội dung cụ thể phát hành trái phiếu riêng lẻ Trong đó, phát hành cổ phiếu riêng lẻ, LDN 2005 quy định cụ thể có Nghị định số 01/2010/NĐ-CP quy định riêng chào bán cổ phần riêng lẻ Cho nên thực tế nay, phương thức huy động vốn phát 13 hành trái phiếu đón nhận nhà đầu tư không giành quan tâm công ty cổ phần Thứ ba, quy định giá chào bán cổ phần với hai giá thị trường cổ phần thời điểm chào bán giá ghi sổ sách CTCP thời điểm gần để làm xác định giá chào bán, LDN 2005 không bao quát trường hợp giá chào bán cổ phần phát hành lần đầu CTCP phân tích phần thực trạng Do đó, giá cổ phiếu phát hành lần đầu thực theo yêu cầu giá chào bán mà pháp luật quy định Thứ tư, quyền ưu tiên mua cổ phiếu phát hành cổ đông CTCP mà LDN 2005 quy định chưa phù hợp với mục đích không làm thay đổi địa vị cổ đông hữu sau đợt phát hành cổ phiếu riêng lẻ Hơn nữa, cổ phần ưu đãi biểu quyết, việc pháp luật không quy định khống chế tỉ lệ cổ phần ưu đãi biểu mà cổ đông sáng lập ưu tiên mua khiến cho cổ đông sáng lập lợi dụng quyền ưu tiên mua cổ phiếu để nắm quyền kiểm soát công ty gây ảnh hưởng đến quyền lợi cho cổ đông khác CTCP Thứ năm, quy định phát hành cổ phiếu riêng lẻ, Luật cho phép cổ đông CTCP “được chuyển quyền ưu tiên mua cổ phiếu phát hành cho người khác” hay quy định cho phép CTCP “được phân phối số cổ phiếu lại đợt phát hành riêng lẻ cho cổ đông công ty người khác theo cách thức hợp lí với điều kiện không thuận lợi so với điều kiện chào bán cho cổ đông” mà quy định rõ ràng “người khác” đối tượng khiến cho phát hành cổ phiếu riêng lẻ phát hành cổ phiếu công chúng công ti cổ phần phân biệt rõ ràng khiến cho quy định pháp luật trường hợp bị hiểu sai Thứ sáu, cổ phần lại đợt phát hành riêng lẻ CTCP bán qua trung tâm giao dịch chứng khoán Luật không quy định việc bán tiến hành khiến hiểu san LDN 2005 cho phép số cổ phiếu lại đợt phát hành riêng lẻ CTCP phát hành công chúng Thứ bảy, phát hành cổ phiếu lần đầu, LDN 2005 đưa yêu cầu CTCP phải chào bán bán hết số cổ phần quyền chào bán công ty thời hạn ba năm kể từ ngày công ty cấp Giấy chứng nhận đăng kí kinh doanh, nhà làm luật không quy định trách nhiệm pháp lí kèm theo hướng giải cụ thể cho công ty không thực yêu cầu nên khiến cho mục đích quy định pháp luật vấn đề không đạt việc thực thi điều luật thực tế hiệu Kiến nghị hoàn thiện quy định pháp luật hành huy động vốn công ty cổ phần Thứ nhất, LDN 2005 cần xóa bỏ quy định “Cổ phần ưu đãi khác Điều lệ công ty quy định” để tạo thêm hàng hóa cho thị trường chứng khoán tạo điều kiện tối đa cho hoạt động huy động vốn CTCP hình thức phát hành cổ phiếu đảm bảo loại hàng hóa có quản lí pháp luật Thay vào đó, luật nên quy định thêm loại cổ phần ưu đãi khác để CTCP lựa chọn phát hành Sau vài loại cổ phần ưu đãi pháp luật số nước Thái Lan, Malayxia, Philippin, Singapo… lấy để làm tham khảo, như: cổ phần ưu đãi dồn lãi, cổ phần 14 ưu đãi dự phần chia tổ chức; cổ phần ưu đãi chuyển đổi, cổ phần ưu đãi phức hợp,… Thứ hai, quy định phát hành trái phiếu CTCP, LDN 2005 cần có thêm quy định phát hành trái phiếu riêng lẻ CTCP Trong phải có nội dung như: - Cần đưa khái niệm trái phiếu, ví dụ như: trái phiếu chứng công ty phát hành (CTCP CTTNHH) xác nhận quyền đòi nợ chủ nợ khoản vay có thời hạn ghi trái phiếu nội dung liên quan đến việc toán nợ chủ thể phát hành - Các điều kiện mà CTCP phải thỏa mãn phát hành trái phiếu riêng lẻ trình bày phần thực trạng Vì quy định cụ thể quan nhà nước khó kiểm soát hoạt động phát hành CTCP - Cần quy định nội dung trái phiếu quy định thêm loại trái phiếu cho CTCP lựa chọn phát hành như: trái phiếu trả lãi theo thu nhập, trái phiếu lãi suất thả nổi, trái phiếu có quyền bá lại trước đáo hạn,… Thứ ba, giá chào bán cổ phần, để điều chỉnh trọn vẹn cho trường hợp cổ phiếu phát hành lần đầu, LDN 2005 cần quy định: Giá chào bán cổ phần không thấp giá thị trường thời điểm chào bán giá trị ghi sổ sách cổ phần thời diểm gần giá trị cổ phần tổ chức định giá chuyên nghiệp xác định cho cổ phần công ty thời điểm chào bán Thứ tư, LDN cần đưa tỉ lệ khống chế thích hợp cổ phần ưu đãi biểu so với tổng số cổ phần phổ thông phát hành cho CTCP nói chung tỷ lệ cổ phần ưu đãi biểu mà cổ đông sáng lập công ty ưu tiên mua Ngoài luật cần quy định tỷ lệ cổ phần ưu tiên mua thích hợp tương ứng với loại cổ đông công ty nên quy định thứ tự ưu tiên mua cổ phần riêng lẻ loại cổ đông Thứ tự là: cổ đông phổ thông, cổ đông ưu đãi biểu quyết, cổ đông ưu đãi khác Thứ năm, khái niệm “người khác” phân tích LDN 2005 cần có hướng dẫn cụ thể đối tượng để đảm bảo giữ chất ban đầu phát hành cổ phiếu riêng lẻ phát hành hẹp cho người mua xác định “Người khác” đâycó thể là: người cổ đông công ty công ty lựa chọn từ trước để chào bán trực tiếp cổ phiếu riêng lẻ mà công ty dự định phát hành Trong trường hợp CTCP phát hành cổ phiếu riêng lẻ để chào bán cho cổ đông theo tỉ lệ cổ phần có họ công ty người khác mua phải nhà đầu tư chuyên nghiệp theo quy định Luật Chứng khoán 2006 Thứ sáu, việc số cổ phần lại đợt phát hành riêng lẻ bán qua trung tâm giao dịch chứng khoán để không bị hiểu sai, LDN 2005 nên hướng dân việc bán cổ phần qua trung tâm giao dịch chứng khoán bán theo phương thức đấu thầu Thứ bảy, phát hành cổ phiếu lần đầu CTCP mà LDN 2005 quy định khoản Điều 84, để quy định pháp luật trọn ven có giá trị thực thi cao luật nên quy định: Trường hợp cổ đông sáng lập không đăng kí mua hết số cổ phần quyền chào bán số cổ phần lại phải chào bán hết thời 15 hạn ban năm , kể từ ngày công ty cấp Giấy chứng nhận đăng kí kinh doanh Nếu hết thời hạn mà CTCP không bán hết số cổ phần quyền chào bán số cổ phần lại xử lí theo cách sau đây: a Các cổ đông sáng lập phải mua hết số cổ phần theo tỉ lệ sở hữu cổ phần họ công ty b Một số cổ đông sáng lập nhận mua hết số cổ phần c Nếu số cổ phần không mua hết cách quy định điểm a, điểm b điều luật CTCP không tiến hành phát hành cổ phiếu số cổ phần chào bán hết KẾT LUẬN CTCP loại hình công ty ngày chiếm ưu nước ta bối cảnh kinh tế thị trường ngày phát triển Những quy định LDN 2005 văn pháp luật khác CTCP, đặc biệt chế huy động vốn tỏ thông thoáng, mềm dẻo hơn, tạo hành lang an toàn cho hoạt động CTCP Tuy nhiên, thực tế cho thấy, việc thi hành pháp luật vấn đề khó khăn, phức tạp Để quy định huy động vốn CTCP vào thực tế sống phát sinh hiệu đòi hỏi hỗ trợ nhiều mặt hướng dẫn cụ thể từ phía Nhà nước 16 ... sản xuất, kinh doanh công ty Thứ hai, việc LDN 2005 đa dạng hóa loại cổ phần CTCP đáp ứng nhu cầu kì vọng khác nhà đầu tư Thứ ba, quy định pháp luật chế huy động vốn CYCP hoàn thiện khắc phục nhiều