những hạn chế và hướng giải quyết cho thị trường OTC

Tiểu luận môn Lý thuyết Tài Chính Tiền Tệ Mục Lục Lời mở đầu Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam đời vào hoạt động 10 năm (tháng 7/2000) trải qua nhiều giai đoạn thăng trầm, số VN index có lúc lên đến gần 1200 điểm có lúc lại xuống gần 250 điểm Đã có lúc người ta tranh mua cổ phiếu giá để trở thành “đại gia” thời gian ngắn có lúc nhà đầu tư ạt bán để “bỏ chạy lấy người” chấp nhận thua lỗ bán được, họ không dám nghĩ đến TTCK Thế cám dỗ lợi nhuận làm cho người nhanh chóng quên nỗi sợ hãi tiếp tục bỏ tiền vào TTCK Đó nét đẹp, nét đặc thù riêng TTCK Việt Nam mà tồn phát triển từ vài trăm năm qua giới Đóng góp không nhỏ tới thành công, sức hấp dẫn Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam Thị trường chứng khoán phi tập trung (OTC) Vì nhóm em định chọn đề tài “những hạn chế hướng giải cho thị trường OTC “ Nhóm em chân thành cảm ơn hướng dẫn Thầy .2 I.Khái niệm .3 II.Những đặc điểm thị trường OTC III Phân biệt thị trường OTC với thị trường chứng khoán khác Thị trường OTC thị trường chứng khoán tập trung Thị trường OTC thị trường chứng khoán tự IV Những khó khăn, rủi ro nhà đầu tư thị trường OTC .8 III.Một số hạn chế (góc khuất) thị trường OTC 10 Thị trường tài tăng trưởng đột biến lượng .10 Các tổ chức tài mở rộng mức xuất yếu tố không lành mạnh 11 Công cụ tài nhiều tiến triển 12 Một số sách làm tình trạng bong bóng trầm trọng 13 IV Một số giải pháp .13 V.Thị trường OTC Việt Nam 15 Nhóm …… Tiểu luận môn Lý thuyết Tài Chính Tiền Tệ Thị trường OTC hay kinh tế thị trường tồn cách khách quan Tuy nhiên, vấn đề đặt thị trường OTC Việt Nam với tảng trên, việc phát triển thị trường OTC với thị trường thức trở thành kênh giao dịch cho kinh tế điều Để thị trường phát triển, vấn đề sau cần xem xét để tạo tảng cho thị trường phát triển .15 Thực trạng quản lý OTC Việt Nam 15 I LỜI MỞ ĐẦU Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam đời vào hoạt động 10 năm (tháng 7/2000) trải qua nhiều giai đoạn thăng trầm, số VN index có lúc lên đến gần 1200 điểm có lúc lại xuống gần 250 điểm Đã có lúc người ta tranh mua cổ phiếu giá để trở thành “đại gia” thời gian ngắn có lúc nhà đầu tư ạt bán để “bỏ chạy lấy người” chấp nhận thua lỗ bán được, họ không dám nghĩ đến TTCK Thế cám dỗ lợi nhuận làm cho người nhanh chóng quên nỗi sợ hãi tiếp tục bỏ tiền vào TTCK Đó nét đẹp, nét đặc thù riêng TTCK Việt Nam mà tồn phát triển từ vài trăm năm qua giới Đóng góp không nhỏ tới thành công, sức hấp dẫn Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam Thị trường chứng khoán phi tập trung (OTC) Vì nhóm em định chọn đề tài “những hạn chế hướng giải cho thị trường OTC “ Nhóm em chân thành cảm ơn hướng dẫn Thầy Nhóm …… Tiểu luận môn Lý thuyết Tài Chính Tiền Tệ I.Khái niệm Thị trường chứng khoán phi tập trung (OTC) loại thị trường chứng khoán xuất sớm lịch sử hình thành phát triển thị trường chứng khoán Thị trường mang tên OTC (Over The Counter) có nghĩa “Thị trường qua quầy” Điều xuất phát từ đặc thù thị trường giao dịch mua bán thị trường thực trực tiếp quầy của ngân hàng công ty chứng khoán mà thông qua trung gian môi giới để đưa vào đấu giá tập trung Như vậy, hiểu, thị trường OTC thị trường trung tâm giao dịch tập trung, mạng lưới nhà môi giới tự doanh chứng khoán mua bán với với nhà đầu tư, hoạt động giao dịch thị trường OTC diễn quầy ( sàn giao dịch ) ngân hàng công ty chứng khoán Vị trí Thị trường OTC TTCK TTCK Sơ Cấp Chào bán chứng khoán Chào bán công chúng Nhóm …… Phát hành riêng lẻ TTCK Thứ Cấp TT Phi tập trung Sở GDCK Báo giá thỏa thuận Niêm yết khớp lệnh Tiểu luận môn Lý thuyết Tài Chính Tiền Tệ II Những đặc điểm thị trường OTC Thị trường OTC nước có đặc điểm riêng biệt, phù hợp với điều kiện đặc thù nước Tuy nhiên, hệ thống thị trường OTC giới chủ yếu xây dựng theo mô hình thị trường NASDAQ Mỹ Vì vậy, khái quát số đặc điểm chung thị trường OTC nước sau: - Về hình thức tổ chức thị trường Thị trường OTC tổ chức theo hình thức phi tập trung, địa điểm giao dịnh mang tính tập trung bên mua bên bán Thị trường diễn địa điểm giao dịch ngân hàng, công ty chứng khoán địa điểm thuận tiện cho người mua bán - Chứng khoán giao dịch thị trường OTC bao gồm loại: + Thứ nhất, chiếm phần lớn chứng khoán chưa đủ điều kiện niêm yết Sở giao dịch song đáp ứng điều kiện tính khoản yêu cầu tài tối thiểu thị trường OTC, chủ yếu chứng khoán công ty vừa nhỏ, công ty công nghệ cao có tiềm phát triển + Thứ hai loại chứng khoán niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Như vậy, loại chứng khoán niêm yết giao dịch thị trường OTC đa dạng có độ rủi ro cao so với chứng khoán niêm yết Sở giao dịch chứng khoán - Về chế lập giá thị trường OTC chủ yếu thực thông qua phương thức: thương lượng thỏa thuận song phương bên mua bên bán, khác với chế khớp lệnh Sở giao dịch chứng khoán - Hình thức khớp lệnh thị trường OTC phổ biến áp dụng lệnh nhỏ Giá chứng khoán hình thành qua thương lượng Nhóm …… Tiểu luận môn Lý thuyết Tài Chính Tiền Tệ thỏa thuận riêng biệt nên phụ thuộc vào nhà kinh doanh đối tác giao dịch có nhiều mức giá khác chứng khoán thời điểm Tuy nhiên, với tham gia nhà tạo thị trường chế báo giá tập trung qua mạng máy tính điện tử ngày dẫn đến cạnh tranh giá mạnh mẽ nhà kinh doanh chứng khoán Vì vậy, khoảng cách chênh lệch mức giá thu hẹp diễn “đấu giá” nhà tạo lập thị trường với nhau, nhà đầu tư việc lựa chọn giá tốt báo giá nhà tạo lập thị trường - Thị trường có tham gia vận hành nhà tạo lập thị trường, công ty giao dịch – môi giới Các công ty hoạt động giao dịch hai hình thức: + Thứ mua bán chứng khoán cho mình, nguồn vốn công ty, hoạt động giao dịch + Thứ hai làm môi giới đại lý chứng khoán cho khách hàng để hưởng hoa hồng, hoạt động môi giới - Là thị trường sử dụng hệ thống mạng máy tính điện tử diện rộng liên kết tất đối tượng tham gia thị trường Vì vậy, thị trường OTC gọi thị trường mạng hay thị trường báo giá điện tử Hệ thống mạng thị trường đôi tượng tham gia thị trường sử dụng để đặt lệnh giao dịch, đàm phán thương lương giá, truy cập thông báo thông tin liên quan đến giao dịch chứng khoán… Chức mạng sử dụng rộng rãi giao dịch mua bán quản lý thị trường OTC - Quản lý thị trường OTC Cấp quản lý thị trường OTC tương tự quản lý hoạt động thị trường chứng khoán tập trung chia thành cấp: Nhóm …… Tiểu luận môn Lý thuyết Tài Chính Tiền Tệ + Cấp quản lý nhà nước: quan quản lý thị trường chứng khoán trực tiếp quản lý theo pháp luật chứng khoán luật có liên quan, quan thường Ủy ban chứng khoán nhà nước + Cấp tự quản: Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán quản lý Mỹ, Hàn Quốc, Thái Lan, Nhật Bản… trực tiếp Sở giao dịch đồng thời quản lý Anh, Pháp, Canada… Nhìn chung, nội dung mức độ quản lý nước có khác nhau, tùy thuộc vào điều kiện đặc thù nước có chung mục tiêu đảm bảo ổn định phát triển liên tục thị trường - Cơ chế toán thị trường OTC linh hoạt đa dạng.Do phần lớn giao dịch mua bán thị trường OTC thực sở thương lượng thỏa thuận nên phương thức toán thị trường OTC linh hoạt người mua bán Thời hạn toán đa dạng thị trường, tùy theo thương vụ phát triển thị trường III Phân biệt thị trường OTC với thị trường chứng khoán khác Thị trường OTC thị trường chứng khoán tập trung THỊ TRƯỜNG OTC THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TẬP TRUNG Điểm giống Đều thị trường có tổ chức, chịu quản lý, giám sát Nhà nước Hoạt động thị trường chịu chi phối hệ thống Luật chứng khoán văn pháp luật khác có liên quan Điểm khác Địa điểm giao dịch tập trung, có Địa điểm giao dịch phi tập trung trung tâm giao dịch cụ thể Giao dịch chế thương Giao dịch thông qua chế khớp Nhóm …… Tiểu luận môn Lý thuyết Tài Chính Tiền Tệ lượng thỏa thuận giá chủ yếu, hình thức khớp lệnh thường sử dụng lệnh nhỏ thị trường OTC hình thành Trên thị trường có nhiều mức giá chứng khoán giao dịch thời điểm Giao dịch loại chứng khoán có lệnh chủ yếu Chỉ có mức giá chứng khoán giao dịch thời điểm Giao dịch loại chứng khoán có độ rủi ro cao độ rủi ro thấp Sử dụng hệ thống mạng máy tính Có thể sử dụng mạng diện rộng để diện rộng để giao dịch, thông tin giao dịch không quản lý Chỉ có nhà tạo lập thị trường Có nhà tạo lập thị trường cho cho loại chứng khoán, loại chứng khoán chuyên gia chứng khoán Sở Tổ chức quản lý trực tiếp Sở giao Tổ chức quản lý trực tiếp Sở giao dịch Hiệp hội ngành kinh dịch doanh chứng khoán Cơ chế toán linh hoạt đa Cơ chế toán bù trừ đa dạng phương thống Thị trường OTC thị trường chứng khoán tự THỊ TRƯỜNG OTC THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TỰ DO Điểm giống Địa điểm giao dịch phi tập trung Nhóm …… Tiểu luận môn Lý thuyết Tài Chính Tiền Tệ Chủ yếu áp dụng chế xác lập giá qua thương lượng thỏa thuận Các chứng khoán giao dịch phần lớn chứng khoán có tỷ lệ sinh lợi cao, độ rủi ro lớn Điểm khác Là thị trường có tổ chức chặt chẽ Là thị trường tổ chức Giao dịch thông qua thỏa thuận qua Giao dịch thỏa thuận trực tiếp mạng Các chứng khoán mua bán Các chứng khoán mua bán tất chứng khoán phát hành chứng khoán phát hành công chúng Cơ chế quản lý, giám sát Nhà Không có quản lý Nhà nước nước tổ chức tự quản IV Những khó khăn, rủi ro nhà đầu tư thị trường OTC Một là, tranh chấp hay thiệt hại quyền mua cổ phần (CP) tăng vốn Một kỳ vọng lớn lợi ích người mua CP quyền mua CP phát hành tăng vốn Đây khoản lợi lớn người sở hữu CP Tuy nhiên, thông thường trước phát hành CP tăng vốn, công ty tiến hành chốt danh sách cổ đông Tại thời điểm đó, sở hữu CP nằm danh sách cổ đông công ty mua thêm CP Với người mua CP giai đoạn giao thời danh sách cổ đông chốt, dù tiền toán cho người bán, CP nắm giữ, chưa làm xong thủ tục chuyển nhượng, người mua quyền mua, quyền mua CP thuộc người bán Như vậy, NĐT thị trường OTC cần ý, phải luôn thỏa thuận hợp đồng chuyển nhượng với người bán, ghi rõ quyền lợi mua CP tăng vốn thuộc Loại rủi ro phổ biến thị trường OTC Nhóm …… Tiểu luận môn Lý thuyết Tài Chính Tiền Tệ Hai là, tranh chấp hay thiệt hại cổ tức Cổ tức chia cho cổ đông dựa số lượng cổ phần họ nắm giữ Thông thường, công ty chia cổ tức sau kết thúc năm tài chính, số công ty tạm ứng cổ tức sau tháng Rủi ro giao dịch CP chỗ, mua CP, người mua không nắm bắt thông tin, không thỏa thuận rõ ràng hợp đồng chuyển nhượng Do đó, tương tự trường hợp trên, người mua nắm giữ CP, không nhận cổ tức Ba là, rủi ro mua bán CP chưa chuyển nhượng Có CP theo quy định nội công ty, sau năm chuyển nhượng, nhiều NĐT không nắm thông tin nên mua Và thời hạn năm đó, quyền lợi mua thêm CP tăng vốn, nhận cổ tức… thuộc người đứng tên sở hữu CP (người bán), người bỏ tiền mua bị chiếm đoạt quyền lợi Bốn là, rủi ro giao dịch nhận chuyển nhượng quyền mua Trong đợt phát hành thêm CP để tăng vốn, cổ đông hữu, cổ đông chiến lược hay CBCNV quyền mua CP Khi đó, nhiều người không huy động tiền nhiều lý khác bán quyền mua CP Giá bán quyền mua thường thấp giá thị trường thời điểm NĐT thấy giá thấp, hấp dẫn thường chấp nhận mua Nhưng từ nộp tiền để mua CP nhận CP khoảng thời gian dài, nên đến nhận CP CP đứng tên chủ sở hữu người bán Khi đó, giá CP đứng yên, giảm hay người bán nghiêm túc, đứng đắn việc làm thủ tục chuyển nhượng không vấn đề Ngược lại, gặp phải người không trọng chữ tín dễ dàng bị đánh tháo hứa hẹn trả lại số tiền trước nhận, kèm với lãi suất ngân hàng *Một vấn đề quan trọng NĐT cần trang bị kiến thức phân tích đánh giá CP trước định đầu tư, họ cần phải tỉnh táo đối Nhóm …… Tiểu luận môn Lý thuyết Tài Chính Tiền Tệ với tin đồn, tránh bị theo lốc mua - bán để cuối bị thua thiệt III Một số hạn chế (góc khuất) thị trường OTC Sự sôi động thị trường chứng khoán, mở rộng ngân hàng, công ty chứng khoán… cho thấy dường điều dự đoán xảy Tuy nhiên, nhìn chi tiết thay đổi liên quan đến bốn thành tố hệ thống tài gồm: thị trường tài chính, tổ chức tài chính,các công cụ tài sở hạ tầng tài chính, hạ tầng mềm, thấy nhiều góc khuất tranh Thị trường tài tăng trưởng đột biến lượng Đối với thị trường cổ phiếu, thay đổi, kết thúc năm 2007, giá trị thị trường gần 250 doanh nghiệp niêm yết hai sàn giao dịch vào khoảng 470.000 tỉ đồng, gấp hai lần năm 2006 41% GDP Nếu tính thêm Vietcombank với giá cổ phiếu mức giá khởi điểm IPO, cộng với Bảo Việt Công ty Tài Dầu khí, doanh nghiệp niêm yết cổ phiếu tương lai gần, số gấp ba lần năm 2006 60% GDP, cao mục tiêu phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2010 Ở khu vực ngân hàng, tín dụng có đột biến với tốc độ tăng trưởng lên đến 40% Một lượng tiền gần 300.000 tỉ đồng đưa vào kinh tế, cao nhiều nguồn vốn cung ứng qua kênh chứng khoán trở thành năm tổ chức tín dụng cho vay nhiều từ trước đến để đưa tổng dư nợ tín dụng cho kinh tế xấp xỉ triệu tỉ đồng, 90% GDP Nhóm …… 10 Tiểu luận môn Lý thuyết Tài Chính Tiền Tệ Một số sách làm tình trạng bong bóng trầm trọng Việc nóng lên thị trường chứng khoán, bất động sản thời gian qua chủ yếu yếu tố kỳ vọng mức, đầu nhiều thực lực doanh nghiệp nhu cầu thực tế Điều tác động không tốt đến mục tiêu ổn định phát triển kinh tế dài hạn Về nguyên tắc, Chính phủ người có đủ thông tin nguồn lực để đánh giá tình trạng thực tế chất vấn đề để đưa sách điều chỉnh Tuy nhiên, nhìn số sách thời gian qua điều ngược lại xảy mà tình trạng bong bóng giá ngày trầm trọng Ngoài lúng túng điều hành sách tiền tệ, kể giải pháp chống lạm phát, việc trì hoãn cổ phần hóa bán nhỏ giọt cổ phiếu doanh nghiệp Nhà nước bên với mức giá cao việc không cho doanh nghiệp kinh doanh bất động sản nhận tiền ứng trước người mua làm cho cân cung cầu gia tăng, kích thích hoạt động đầu đầu tư dài hạn Điều tạo rủi ro lớn nhà đầu tư thực khó tham gia mà đồng tiền nóng (hot money) nhà đầu đổ vào tạo bong bóng thị trường họ rút để lại hậu cho kinh tế IV Một số giải pháp Dù ẩn chứa nhiều rủi ro sức sống mãnh liệt chợ cổ phiếu OTC tự phát phủ nhận Làm để quản lý giao dịch OTC, đảm bảo minh bạch an toàn cho thị trường? Đó vấn đề làm đau đầu nhà quản lý thị trường Nhóm …… 13 Tiểu luận môn Lý thuyết Tài Chính Tiền Tệ Tại sàn giao dịch OTC nay, bên cạnh tính ưu việt như: phương thức giao dịch linh hoạt, tiềm ẩn rủi ro lớn, việc người tham gia không kiểm chứng thông tin, chơi dựa niềm tin Giao dịch OTC công ty chứng khoán Trước nhu cầu gia tăng đột biến, gần đây, số công ty chứng khoán tỏ mạnh dạn việc phát triển dịch vụ OTC So với phòng môi giới OTC phần nhiều công ty chứng khoán (chủ yếu chuyên làm dịch vụ quản lý sổ cổ đông cho công ty đại chúng), số công ty chứng khoán khác tổ chức thành sàn giao dịch OTC trụ sở với đầy đủ trang thiết bị cần có bảng điện tử, lệnh mua lệnh bán Gần nhất, Công ty Chứng khoán Phố Wall công bố khai trương sàn giao dịch OTC nhằm giúp cho người mua người bán tìm đến cách nhanh chóng hơn, qua đó, khắc phục việc rủi ro toán đầu tư thực mua bán không qua tổ chức trung gian chuyên nghiệp Đối với việc tổ chức giao dịch cổ phiếu chưa niêm yết này, trước đó, Ủy ban Chứng khoán có công văn yêu cầu công ty chứng khoán phải tạm dừng Lãnh đạo cao Ủy ban Chứng khoán khẳng định, Luật Chứng khoán có quy định, có Sở Trung tâm giao dịch chứng khoán mở thị trường giao dịch Do đó, việc mở sàn giao dịch OTC công ty chứng khoán không pháp lý “Chúng có yêu cầu báo cáo có kiểm tra, chắn phải chấn chỉnh theo khuôn khổ pháp lý Vì giao dịch mà báo Nhóm …… 14 Tiểu luận môn Lý thuyết Tài Chính Tiền Tệ cáo, giám sát, tiêu chí luật pháp điều chỉnh, quan quản lý dẫn tới rủi ro”, ông Vũ Bằng, Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán nhấn mạnh Mặc dù việc giao dịch cổ phiếu OTC qua công ty chứng khoán khiến nhà đầu tư thích quy định cụ thể dẫn đến hậu quả, chẳng hạn chuyện làm giá Rủi ro không đến với nhà đầu tư mà công ty chứng khoán Nhu cầu giao dịch OTC có thực chuyên gia chứng khoán cho rằng, xây dựng văn quy định cấm công ty chứng khoán tổ chức thị trường OTC, nhà làm luật chưa lường hết diễn biến thực tế Từ chuyện quản lý đến chuyện tổ chức giao dịch không cách xa hình thành thị trường V Thị trường OTC Việt Nam Thị trường OTC hay kinh tế thị trường tồn cách khách quan Tuy nhiên, vấn đề đặt thị trường OTC Việt Nam với tảng trên, việc phát triển thị trường OTC với thị trường thức trở thành kênh giao dịch cho kinh tế điều Để thị trường phát triển, vấn đề sau cần xem xét để tạo tảng cho thị trường phát triển Thực trạng quản lý OTC Việt Nam Hiện Việt Nam chưa có thị trường OTC nghĩa đủ tiêu chuẩn giới Thực trạng TTCK OTC Việt Nam hoạt động phức tạp tổ chức.Thực chất thị trường thị trường mua bán TT OTC Việt Nam mang đầy yếu tố rủi ro tiêu cực: Nhóm …… 15 Tiểu luận môn Lý thuyết Tài Chính Tiền Tệ * Không có thông tin rõ ràng hoạt động kinh doanh công ty phát hành CP * Các công ty cổ phần phát hành cổ phiếu vô tội vạ công chúng, Phát hành CP giả, * Không có biên độ giá, thổi phồng lớn giá trị thực CP nhiều lần * Không có quan chức theo dõi, kiểm tra, chế tài Việt Nam có 33.000 công ty đuợc thành lập, cổ phần hóa dự báo số tăng thêm 1.500 doanh nghiệp cổ phần hóa từ năm 2010 Tuy nhiên, có 162 công ty niêm yết Sở giao dịch Chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh 164 công ty niêm yết Trung tâm giao dịch Chứng khoán Hà Nội, số lại giao dịch “lang thang” thị truờng tự Hiện chưa có thống kê thức quy mô khối luợng giao dịch hàng ngày thị truờng Theo đánh giá Ngân hàng Hồng Kông Thượng Hải (HSBC), uớc tính giá trị vốn hóa thị truờng chưa niêm yết lên tới đến tỷ USD, lớn gấp đôi thị truờng niêm yết Như quy mô thị trường Việt Nam lớn, song lại hoạt động cách bát nháo không kiểm soát Đã có ngộ nhận nhiều người xã hội, kể người quan quản lý số phương tiện thông tin đại chúng, thị trường OTC đề cập đến giao dịch mua bán cổ phiếu bên sàn giao dịch chứng khoán thức Đó vấn đề Việt Nam có hay chưa thị trường OTC? Có thể khẳng định nước chưa hình thành thị trường OTC mà dự kiến tổ chức thị trường thời gian tới Thị trường mà nhiều người Nhóm …… 16 Tiểu luận môn Lý thuyết Tài Chính Tiền Tệ lầm OTC thực chất thị trường xám “grey market”- thị trường tự - nơi mua bán cổ phiếu trao tay Sở dĩ gọi thị trường xám tính chất rủi ro thị trường cao, mức độ an toàn giao dịch thấp (do cổ phiếu giả, giao dịch tiền mặt lớn thông qua nhà môi giới tự ), khách hàng bị rủi ro giá thông tin thị trường thời điểm giao dịch Trong đó, nghĩa thị trường OTC, tức thị trường giao dịch phi tập trung, thị trường giao dịch mua bán cổ phiếu chưa đủ điều kiện niêm yết thị trường giao dịch tập trung tổ chức quy cũ, có giám sát, quản lý quan chức Hiện có quy định công ty cổ phần đại chúng công ty chịu chi phối Luật Chứng khoán chịu quản lý Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Mặt khác, thị trường OTC Việt Nam, giao dịch diễn rời rạc, liên kết Không có giám sát hay chịu trách nhiệm Hay nói cách khác chưa có nhà tổ chức thị trường Nói chung, việc mua bán, giao dịch chứng khoán thị trường phi thức thường diễn xung quanh người biết rõ doanh nghiệp Trường hợp nhà đầu tư tham gia vào hạn chế Đây nguyên nhân làm cho thị trường OTC Việt Nam sôi động Tỷ lệ đầu tư vào cổ phiếu chiếm phần nhỏ so với tỷ lệ tiền gửi tổ chức tài Phương thức giao dịch cổ phiếu trao tay thị trường Việt Nam chứa đựng nhiều rủi ro, giao dịch mua bán cổ phiếu không bị lệ thuộc vào nguyên tắc nên hoạt động giao dịch chịu nhiều tác động nguồn Nhóm …… 17 Tiểu luận môn Lý thuyết Tài Chính Tiền Tệ thông tin Trong ấy, nguồn thông tin thị trường OTC Việt Nam bị “nhiễu”, hầu hết thông tin thông tin hành lang có nhiều tin đồn, tin “thổi”, giá cổ phiếu bị nguồn thông tin chi phối Hàng ngày, cần xuất thông tin “xấu” tình hình hoạt động công ty giá cổ phiếu công ty thị trường OTC giảm ngay, ngược lại với nguồn thông tin tốt giá cổ phiếu đẩy lên cao, cao hẳn giá trị thực cổ phiếu Với nguồn thông tin không rõ ràng, giá cổ phiếu OTC biến động liên tục ảnh hưởng đến định nhà đầu tư Người mua bán dễ dàng đổi ý nắm nguồn thông tin Không vậy, nhà đầu tư cổ phiếu OTC lại phải chịu nhiều thiệt thòi không rõ thông tin doanh nghiệp Với kiểu hoạt động động thị trường cổ phiếu OTC Việt Nam nay, tỉ lệ kết giao dịch thành công không đảm bảo, mà nhà đầu tư bị lừa nhiều hình thức khác làm cổ phiếu giả, tung tin để “làm giá”… Phần đông nhà đầu tư cá nhân tham gia thị trường nhờ vào kinh nghiệm truyền miệng, chưa có chuẩn bị kỹ kiến thức chứng khoán Kiểu đầu tư không hợp thời quy mô thị trường ngày lớn Con đường đến với TTCK họ phần lớn thông qua bạn bè, đến Công ty Chứng khoán tự tìm hiểu đầu tư Đa số nhà đầu tư cá nhân trao đổi với "chơi" chứng khoán, đầu tư chứng khoán Cách tiếp cận phản ánh thiếu chuẩn bị tham gia vào sân chơi tài bậc cao kinh tế Giao dịch thị trường OTC thưa thớt Giá loạn xạ Giá tham khảo CP thị trường OTC đăng các trang web thường có chênh lệch, chênh lệch cao Mức giá chào mua, chào bán NĐT bị biến đổi nhiều sau qua tay “cò” Các hoạt động làm giá “cò” làm cho giá OTC loạn xạ hơn, giao dịch ngày Nhóm …… 18 Tiểu luận môn Lý thuyết Tài Chính Tiền Tệ “bế tắc” Các giao dịch OTC ngày lâm vào vòng luẩn quẩn: nhà đầu tư e ngại rủi ro giá, rủi ro khoản khiến cho giao dịch ngày thưa Giao dịch thưa rủi ro cao Phương thức đăng kí giao dịch thị trường OTC Việt Nam a.Điều kiện đăng ký giao dịch - Công ty đại chúng có vốn điều lệ 10 tỷ đồng tối thiểu có 100 cổ đông sở hữu ( Luật Chứng Khoán Điều 25 ) - Là chứng khoán đăng ký lưu ký Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Việt Nam - Được công ty chứng khoán thành viên hệ thống đăng ký giao dịch Sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội cam kết hỗ trợ b Hồ sơ đăng ký giao dịch Hồ sơ đăng ký giao dịch chứng khoán công ty đại chúng chưa niêm yết bao gồm tài liệu sau: - Giấy đề nghị đăng ký giao dịch chứng khoán SGD Chứng khoán Hà Nội; - Bản công bố thông tin; - Giấy chứng nhận đăng ký lưu ký chứng khoán TTLKCK cấp Trường hợp công ty đại chúng có tổ chức cam kết hỗ trợ phải nộp Hợp đồng cam kết hỗ trợ theo mẫu quy định Hồ sơ ĐKGD lập thành 02 có 01 gốc 01 c Trình tự thủ tục đăng ký giao dịch - Công ty đại chúng Tổ chức cam kết hỗ trợ (trường hợp CTĐC có tổ chức cam kết hỗ trợ) nộp hồ sơ ĐKGD chứng khoán Công ty đại chúng cho SGD Chứng khoán Hà Nội đủ điều kiện, theo quy định pháp luật để đưa vào hệ thống ĐKGD SGD Chứng khoán Hà Nội Nhóm …… 19 Tiểu luận môn Lý thuyết Tài Chính Tiền Tệ Trong vòng ngày làm việc kể từ nhận hồ sơ ĐKGD đầy đủ, hợp lệ, SGD Chứng khoán Hà Nội thông báo chấp thuận ĐKGD SGD Chứng khoán Hà Nội Trường hợp từ chối chấp thuận ĐKGD, SGD Chứng khoán Hà Nội trả lời tổ chức cam kết hỗ trợ văn nêu rõ lý Trong vòng ngày làm việc kể từ Công ty đại chúng cấp Thông báo chấp thuận ĐKGD SGD Chứng khoán Hà Nội, tổ chức cam kết hỗ trợ có trách nhiệm thực công việc sau: Thực công bố thông tin việc ĐKGD trang thông tin điện tử công ty (01) kỳ (01) tờ báo Trung ương (01) tờ báo địa phương nơi tổ chức đăng ký giao dịch có trụ sở tờ Bản tin chứng khoán SGD Chứng khoán Hà Nội Đăng ký ngày thức giao dịch SGD Chứng khoán Hà Nội Ngày đăng ký không vượt chín mươi (90) ngày kể từ ngày cấp Thông báo chấp thuận đăng ký giao dịch SGD Chứng khoán Hà Nội Trong vòng năm (05) ngày làm việc kể từ ngày cấp Thông báo chấp thuận đăng ký giao dịch TTGDCK Hà Nội, tổ chức đăng ký giao dịch có trách nhiệm thực công bố thông tin việc chấp thuận đăng ký giao dịch trang thông tin điện tử công ty Nhóm …… 20 Tiểu luận môn Lý thuyết Tài Chính Tiền Tệ TRÌNH TỰ ĐĂNG KÝ Phương cách giao dịch thị trường OTC VN a Sử dụng dịch vụ môi giới công ty chứng khoán Nhóm …… 21 Tiểu luận môn Lý thuyết Tài Chính Tiền Tệ Môi giới bốn nghiệp vụ kinh doanh mà công ty chứng khoán pháp luật cho phép thực Các công ty chứng khoán có đội ngũ môi giới chuyên nghiệp, đào tạo kỹ có chứng hành nghề Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cấp Họ thực việc nhận lệnh nhà đầu tư, thỏa thuận để tìm nguồn cung cầu phù hợp thực việc chuyển quyền sở hữu chứng khoán cho khách hàng (thông qua dịch vụ lưu ký toán bù trừ trung tâm giao dịch chứng khoán) Thông qua dịch vụ môi giới công ty chứng khoán hình thức giao dịch an toàn quyền lợi nhà đầu tư pháp luật bảo vệ chặt chẽ Tuy nhiên số lượng công ty cổ phần nhiều số công ty đăng ký trở thành công ty đại chúng hạn chế công ty lo ngại việc thực nghĩa vụ công ty đại chúng theo quy định pháp luật nên số cổ phiếu mua bán thông qua môi giới công ty chứng khoán chưa thực phong phú Đồng thời, nhiều nhà đầu tư tiền không hội len chân vào sàn chứng khoán sau kiện số công ty chứng khoán lớn không chấp nhận nhà đầu tư "nghèo" Mặc dù vậy, nhu cầu cổ phần nhiều công ty công ty đại chúng lại lớn số lượng công ty vô nhiều nên dẫn tới hình thành “thị trường xám” mua bán cổ phiếu b Qua lời chào bán mua mạng người quen Hình thức phổ biến đặc biệt ưa chuộng nhà đầu tư trẻ, công chức nhà nước, nhân viên công ty Rất nhiều trang web chuyên chứng khoán số tờ báo điện tử đăng tin rao vặt, mua bán chứng khoán OTC trang công ty chứng khoán, như: ANS, ABCS, BVSC, trang chuyên giao dịch OTC; như: Mua.com, SanOTC.com, OTC24h… Website cho phép người đăng nhập đưa lệnh mua Nhóm …… 22 Tiểu luận môn Lý thuyết Tài Chính Tiền Tệ bán, sau thống kê để đưa lệnh phù hợp để khách hàng lựa chọn Trên website có đưa bảng mã OTC công ty mệnh giá cổ phiếu, trái phiếu công ty có thống kê mức giá cổ phiếu để khách hàng có thêm thông tin trước đưa định đầu tư hỗ trợ khách hàng tìm hiểu thị trường chứng khoán thông qua phân tích thị trường OTC Và quan trọng danh sách cổ phiếu OTC chào mua, chào bán hầu hết “sàn” mạng dài gấp vài lần danh mục gần 200 doanh nghiệp niêm yết sàn Giá trang web giá mang tính chất tham khảo thông qua giá trần, giá sàn giá trung bình, giá trị thực chứng khoán rao bán mua thị trường OTC Thực tế việc tham gia vào trang web tương đối dễ dàng, độ xác thực tin rao không kiểm tra, không nơi chịu trách nhiệm thông báo nên nhiều người đăng tin rao không thật, gây sức ép giả tạo cung cầu để làm giá theo hướng có lợi cho Hình thức giao dịch chủ yếu trao tay Sau khớp lệnh đồng ý mua bán mạng, trình sau diễn đơn giản dễ dàng Nếu chứng khoán lưu ký người mua hay người bán thường đến trụ sở công ty để đăng kí chuyển đổi sở hữu Thoả thuận xong người mua người bán đến chi nhánh công ty phát hành chứng khoán điền vào mẫu phiếu (form) chuyển nhượng, sau nộp phí chuyển nhượng (khoảng 0.03%) tuần sau người mua có giấy chứng nhận sở hữu cổ phần Rất nhiều trường hợp chứng khoán không lưu ký, người bán việc trao cho người mua giấy chứng nhận sở hữu Sau vài cú điện thoại bên mua cầm tiền đến gặp người bán (tại nhà, quán cà phê, quan ), kiểm tra sơ sơ chứng khoán, viết cho tờ cam kết chuyển nhượng quyền cho người mua Phần lớn giao dịch diễn vòng 30 phút, quen 10 phút Nhóm …… 23 Tiểu luận môn Lý thuyết Tài Chính Tiền Tệ c Qua broker hành nghề tự Broker trung tâm chứng khoán thức đào tạo kỹ có chứng hành nghề Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cấp, để trở thành broker thị trường OTC dễ dàng Chỉ sau vài vụ mua bán chứng khoán có người gọi điện đến nhờ xem có nhu cầu mua/bán mách bảo chia hoa hồng người ta Các broker hoạt động tay nghiệp dư có nghề nghiệp khác Sắc sảo nhanh nhạy nhân viên làm việc tổ chức tài Tuy nhiên có nhiều nhà môi giới người thạo kinh doanh lĩnh vực khác nhau, có kiến thức kinh tế Để có nguồn hàng sẵn sàng cung cấp cho nhà đầu tư, người môi giới khắp nơi “săn” cổ phiếu công ty cổ phần thủ tục người bán làm giấy chuyển nhượng cho người môi giới hợp đồng chuyển nhượng phần người mua bỏ trống, công ty phát hành xác nhận vào hợp đồng để chấp nhận người mua cổ đông công ty (mặc dù chưa biết đích danh người mua) Sau tìm người mua, người môi giới điền tên nhà đầu tư vào phần trống Thông thường người môi giới cổ phiếu thị trường OTC hưởng chênh lệch giá Hoạt động người môi giới tự dựa nguyên tắc khớp lệnh người mua người bán Tuy nhiên trường hợp, lệnh mua không mua hết so với nhu cầu bán, tạm thời người môi giới mua số cổ phiếu người môi giới dự đoán giá cổ phiếu lên Còn dự báo giá cổ phiếu có chiều hướng xuống người môi giới phải khớp đủ lệnh mua lệnh bán lô cổ phiếu Nhìn chung nguyên tắc người môi giới mua cao, bán cao, mua thấp bán thấp Trong trường hợp gặp lô cổ phiếu mà người bán cần tiền, bán Nhóm …… 24 Tiểu luận môn Lý thuyết Tài Chính Tiền Tệ gấp, giá hạ, chưa khớp lệnh mua, người môi giới mua vào gặp khách sẵn sàng mua với giá cao bán Cũng giống thị trường nào, thị trường OTC thiếu nhà môi giới Hoạt động họ thúc đẩy thị trường OTC phát triển, giao dịch sôi động Nếu họ, nhu cầu mua/bán chứng khoán không dễ dàng gặp tính khoản chứng khoán bị hạn chế định Thực tế thời gian qua kẻ mua, người bán giao dịch với qua thông tin mạng Các giao dịch thành công phần lớn nhờ broker broker nắm bắt nhiều thông tin, biết nhiều khách hàng có nhiều mối quan hệ nên giúp trình thực làm thủ tục toán, chuyển nhượng chứng khoán dễ dàng So với hình thức tự tìm đến qua mạng nhà đầu tư phải thêm phí cho broker phí cao d Giao dịch thông qua công ty phát hành chứng khoán bên mua/bán Trong số nhà môi giới thị trường OTC dễ dàng bắt gặp cán Văn phòng Hội đồng quản trị số Ngân hàng thương mại cổ phần, Công ty cổ phần nơi làm thủ tục chuyển nhượng cổ phiếu doanh nghiệp hình thành xu hướng mua chứng khoán tổ chức nhờ người tổ chức môi giới Họ có nhiều mối hàng, phát giá hợp lý có trách nhiệm việc đảm bảo tính hợp pháp, hợp lệ chứng khoán Vì vậy, có loại chứng khoán "nóng" thị trường mà lại không thấy giao dịch chợ mạng cổ phiếu VPBank, Habubank thời gian qua Thậm chí có công ty phát hành muốn bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư đứng làm trung gian mua bán thực chuyển nhượng quyền sở hữu cho khách hàng, ví dụ công ty chứng khoán Bảo Việt Nhóm …… 25 Tiểu luận môn Lý thuyết Tài Chính Tiền Tệ Thực hình thức biến thể hình thức giao dịch thông qua môi giới khác chỗ, theo quy định UBCK hoạt động công ty phát hành chứng khoán không thu phí dịch vụ từ nhà đầu tư, vậy, hình thức không tốn nhiều chi phí giao dịch thông qua môi giới tự Thủ tục chuyển nhượng chặt chẽ với việc xuất trình sổ hộ khẩu, chứng minh thư, chữ ký gốc Cổ phiếu công ty chưa niêm yết giao dịch OTC hầu hết ghi rõ giao dịch chuyển nhượng có giá trị làm thủ tục qua văn phòng hội đồng quản trị doanh nghiệp Vì vậy, hình thức giao dịch có giá trị Tuy nhiên, nhà đầu tư chứng khoán hội tiếp cận với nguồn thông tin đa chiều hình thức cung cấp thông tin công ty phát hành chứng khoán không cho biết thông tin công ty khác với thông tin biến động thị trường OTC, nhà đầu tư sử dụng hình thức gặp phải tình trạng thông tin không đối xứng Kết luận Việc phát triển thị trường OTC điều tất yếu xảy kinh tế thị trường mở Đây kinh huy động vốn hữu hiệu số lượng vốn huy động lớn nhiều lần so với thị trường thức Việc quan tâm chăm sóc, tạo hành lang pháp lý để phát triển phủ điều tất yếu xảy Thị trường chứng khoán phi tập trung nói riêng thị trường chứng khoán Việt Nam nói chung có tăng trưởng vượt bậc, đặc biệt năm 2006 đến nửa đầu năm 2007 với phát triển nhanh quy mô vốn, số lượng Nhóm …… 26 Tiểu luận môn Lý thuyết Tài Chính Tiền Tệ chứng khoán, giá trị giao dịch, số lượng tài khoản giao dịch Tuy thị trường có điều chỉnh giảm thời gian qua tiềm phát triển lớn Thị trường chứng khoán phi tập trung với thị trường chứng khoán tập trung đóng vai trò ngày quan trọng kinh tế, có khả liên kết với thị trường chứng khoán khu vực quốc tế để trở thành công cụ để huy động vốn trung dài hạn cho doanh nghiệp, hoạt động kinh tế-xã hội theo chủ trương Đảng Nhà nước đặt Nhóm …… 27 [...]... cách nhau xa và dần dần nó hình thành thị trường V Thị trường OTC ở Việt Nam Thị trường OTC hay ở bất kỳ nền kinh tế thị trường nào luôn tồn tại một cách khách quan Tuy nhiên, vấn đề đặt ra đối với thị trường OTC ở Việt Nam là với những nền tảng như trên, việc phát triển thị trường OTC cùng với thị trường chính thức trở thành một kênh giao dịch chính cho nền kinh tế là điều hết sức Để thị trường này... cách khác là hiện tại chưa có những nhà tổ chức thị trường Nói chung, việc mua bán, giao dịch chứng khoán trên thị trường phi chính thức thường diễn ra xung quanh những người biết rõ về doanh nghiệp đó Trường hợp những nhà đầu tư mới tham gia vào là rất hạn chế Đây cũng chính là một trong những nguyên nhân chính làm cho thị trường OTC ở Việt Nam kém sôi động Tỷ lệ đầu tư vào cổ phiếu chiếm một phần rất... trường này phát triển, những vấn đề sau cần được xem xét để tạo ra một nền tảng cho thị trường phát triển 1 Thực trạng quản lý OTC tại Việt Nam Hiện nay tại Việt Nam chưa có một thị trường OTC đúng nghĩa và đủ tiêu chuẩn như trên thế giới cả Thực trạng TTCK OTC tại Việt Nam hiện nay hoạt động rất phức tạp và không có tổ chức.Thực chất thị trường này là thị trường mua bán tự do vì vậy TT OTC tại Việt Nam... thị trường xám “grey market”- thị trường tự do - nơi mua bán cổ phiếu trao tay Sở dĩ gọi thị trường xám vì tính chất rủi ro trên thị trường khá cao, mức độ an toàn trong giao dịch thấp (do cổ phiếu giả, giao dịch tiền mặt lớn thông qua nhà môi giới tự do ), khách hàng còn bị rủi ro về giá do không có thông tin thị trường tại thời điểm giao dịch Trong khi đó, đúng nghĩa của thị trường OTC, tức thị trường. .. có thể tham gia mà chỉ là những đồng tiền nóng (hot money) của các nhà đầu cơ được đổ vào tạo ra bong bóng thị trường rồi họ rút đi để lại hậu quả cho nền kinh tế IV Một số giải pháp Dù ẩn chứa nhiều rủi ro nhưng sức sống mãnh liệt của những chợ cổ phiếu OTC tự phát là không thể phủ nhận được Làm thế nào để quản lý những giao dịch OTC, đảm bảo sự minh bạch và an toàn cho thị trường? Đó là vấn đề đang... về thị trường OTC khi đề cập đến các giao dịch mua bán cổ phiếu bên ngoài sàn giao dịch chứng khoán chính thức hiện nay Đó là vấn đề Việt Nam đã có hay chưa thị trường OTC? Có thể khẳng định rằng hiện trong nước chưa hình thành thị trường OTC mà chỉ dự kiến tổ chức thị trường này trong thời gian tới Thị trường hiện nay mà nhiều người vẫn Nhóm …… 16 Tiểu luận môn Lý thuyết Tài Chính Tiền Tệ lầm là OTC. .. phiếu, trái phiếu của công ty đó và có những thống kê về mức giá của những cổ phiếu đó để khách hàng có thêm các thông tin trước khi đưa ra quyết định đầu tư và hỗ trợ khách hàng tìm hiểu về thị trường chứng khoán thông qua các phân tích thị trường OTC Và quan trọng hơn cả là danh sách các cổ phiếu OTC được chào mua, chào bán tại hầu hết các “sàn” mạng đều dài gấp vài lần danh mục gần 200 doanh nghiệp... khác cùng với các thông tin về biến động thị trường OTC, như vậy các nhà đầu tư khi sử dụng hình thức này sẽ gặp phải tình trạng thông tin không đối xứng Kết luận Việc phát triển thị trường OTC là một điều tất yếu xảy ra đối với một nền kinh tế thị trường và mở của Đây là kinh huy động vốn hữu hiệu và số lượng vốn huy động được lớn hơn rất nhiều lần so với thị trường chính thức Việc quan tâm chăm sóc,... phát triển vẫn còn rất lớn Thị trường chứng khoán phi tập trung cùng với thị trường chứng khoán tập trung sẽ đóng một vai trò ngày càng quan trọng trong nền kinh tế, và có khả năng liên kết với các thị trường chứng khoán khu vực và quốc tế để trở thành công cụ cơ bản để huy động vốn trung và dài hạn cho các doanh nghiệp, các hoạt động kinh tế-xã hội theo chủ trương của Đảng và Nhà nước đã đặt ra Nhóm... gặp khách sẵn sàng mua với giá cao thì bán ra Cũng giống như bất kỳ thị trường nào, thị trường OTC không thể thiếu các nhà môi giới Hoạt động của họ thúc đẩy thị trường OTC phát triển, các giao dịch sôi động hơn Nếu không có họ, nhu cầu mua/bán chứng khoán không dễ dàng gặp nhau và do đó tính thanh khoản của các chứng khoán cũng bị hạn chế nhất định Thực tế thời gian qua ít khi kẻ mua, người bán giao