ỨNG DỤNG QUYỀN CHỌN VÀNG TẠI NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN Á CHÂU (ACB

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM KHOA TOÁN – THỐNG KÊ BÀI TIỂU LUẬN ĐỀ TÀI: ỨNG DỤNG QUYỀN CHỌN VÀNG TẠI NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN Á CHÂU (ACB) GVHD: Thân Thị Thu Thủy Nhóm : Trần Lâm Đoàn Duy Hiệu Nguyễn Thành Duy Phạm Đăng Lâm Phan Thị Thùy Trang Từ Thị Thùy Trang Trần Quốc Thịnh 12/2011 MỤC LỤC I ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN Khái niệm thuật ngữ: a) Giá trị nội (instinct value) b) Giá trị thời gian (time value): Định giá quyền chọn: a) Mô hình nhị phân: b) Mô hình Black – Scholes: II THỰC TRẠNG GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN VÀNG TẠI NGÂN HÀNG Những quy định pháp lý hoạt động kinh doanh vàng Việt Nam Thực trạng giao dịch quyền chọn vàng Ngân hàng Á Châu (ACB) a Những quy định chung giao dịch quyền chọn vàng b Sự chuẩn hoá hợp đồng quyền chọn 10 c Mục đích sử dụng quyền chọn vàng 11 d Xác định phí giao dịch quyền chọn vàng (tính premium) 11 e Quy trình thực giao dịch quyền chọn NH ACB 12 f Những khó khăn nguyên nhân khó khăn giao dịch quyền chọn vàng NH ACB 20 III PHÁT TRIỂN GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN VÀNG TẠI VIỆT NAM 22 Sự Cần Thiết Của Giao Dịch Quyền Chọn Vàng Tại Việt Nam 22 Giải pháp phát triễn quyền chọn vàng Việt Nam 24 a) Về phía Nhà Nước quan quản lý 24 b) Về phía NHTM 26 c) Về phía khách hàng 28 I ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN Khái niệm thuật ngữ: S0 X T r ST C(S0,T,X) P(S0,T,X) giá vàng giá thực thời gian đáo hạn lãi suất phi rũi ro giá vàng thời điểm đáo hạn, tức sau khoảng thời gian T giá quyền mua với giá cổ phiếu S0, thời gian lúc đáo hạn T, giá thực X giá quyền bán với giá cổ phiếu S0, thời gian lúc đáo hạn T, giá thực X Giá trị quyền chọn: mà người sở hữu quyền chọn nhận thời điểm quyền chọn đáo hạn thời điểm người sở hữu quyền chọn thực quyền chọn Bao gồm: - Giá trị nội (instinct value) - Giá trị thời gian (time value) a) Giá trị nội (instinct value) - Là chênh lệch giá giao hành thị trường giá thực người nắm giữ quyền chọn thực quyền chọn Giá trị nội quyền chọn nhận giá trị dương quyền chọn cao giá ITM quyền chọn ngang giá ATM kiệt giá OTM Vì người mua không bắt buộc thực quyền nên: C(S0,T,X) P(S0,T,X) ≥ Các nhân tố ảnh hưởng đến giá trị nội quyền chọn:  Giá giao hành (ST): Quyền chọn Giá giao Giá quyền chọn (premium) Quyền chọn mua (Call) ↑↓ ↑↓ Quyền chọn bán (Put) ↑↓ ↓↑  Giá thực (X): Điều xuất phát từ mối quan hệ giá thực giá giao Giá quyền chọn cao khác biệt giá thực giá giao ITM, ngược lại giá quyền chọn nhỏ OTM  Lãi suất (r): Quyền chọn Lãi suất Giá quyền chọn (premium) Quyền chọn mua (Call) ↑↓ ↓↑ Quyền chọn bán (Put) ↑↓ ↓↑ Để mua quyền chọn vàng, người mua phải vay tiền sử dụng khoản tiền gửi để mua, hai liên quan đến chi phí lãi suất Nếu lãi suất tăng chi phí hội để mua quyền chọn tăng bù lại phí quyền chọn giảm.Bởi vì, người bán quyền chọn vàng nhận phí đem gửi nhận lãi nhiều lãi suất tăng, ngược lại lãi suất giảm phí quyền chọn tăng Tóm lại, giá trị nội quyền chọn xác định sau: Đối với quyền chọn theo kiểu Mỹ: - Quyền chọn mua: Max(0, St – X) Quyền chọn bán: Max(0, X – St) Đối với quyền chọn theo kiểu châu Âu: với a lãi suất phi rủi ro vàng, b lãi suất phi rủi ro đồng tiền định giá vàng - Giá quyền chọn mua: Max {0, St (1+b)-T – X (1+a)-T} - Giá quyền chọn bán: Max {0, X (1+a)-T – St (1+b)-T} b) Giá trị thời gian (time value): - giá trị ngoại lai quyền chọn (còn gọi giá trị thời gian (option time value) hay giá trị biến thiên quyền chọn (option volatility value)), khoản chênh lệch giá quyền chọn giá trị nội hợp đồng quyền chọn Đây giá trị phản ánh mà nhà kinh doanh sẵn sàng chi trả cho khả sinh lời thực quyền chọn thời điểm trước đáo hạn mức chi trả cho không chắn tài sản sở (giá vàng) Các nhân tố ảnh hưởng giá trị thời gian:  Thời hạn hợp đồng quyền chọn: Đây yếu tố ảnh hưởng đến giá trị thờigian (time value) quyền chọn thời hạn hợp đồng dài, có nhiều khả giá thị trường biến động mức giá thực hợp đồng quyền chọn mua thấp giá thực hợp đồng quyền chọn bán Và, thời hạn hợp đồng quyền chọn dài bị ảnh hưởng lớn yếu tố chênh lệch lãi suất Mặt khác, mức độ ảnh hưởng chênh lệch lãi suất quyền chọn đến hạn lớn quyền chọn thời hạn dài Quyền chọn Thời hạn hợp đồng Giá quyền chọn (premium) Quyền chọn mua (Call) ↑↓ ↑↓ Quyền chọn bán (Put) ↑↓ ↑↓  Độ biến động (volatility) Đây yếu tố khó lượng hóa việc định giá quyền chọn, tùy thuộc chủ yếu vào khả phán đoán nhà dự báo (forcasters) cách khác để đo lường xác đuợc biến động tỷ giá Nếu độ biến động quyền chọn cao cho thấy hội mà giá vàng giao hành cao giá vàng thực lớn trở thành trạng thái ITM (Higher volatility = Higher premium) Nếu độ biến động quyền chọn thấp hội để quyền chọn thực có lợi thấp (Lower volatility = Lower premium) Quyền chọn Độ biến động Giá quyền chọn (premium) Quyền chọn mua (Call) ↑↓ ↑↓ Quyền chọn bán (Put) ↑↓ ↑↓ Tóm lại, giá hợp đồng quyền chọn giá trị nội (instinct value) giá trị thời gian (time value) Định giá quyền chọn: a) Mô hình nhị phân: Ví dụ: xét thị trường vàng có giá 1.700 USD/ounce Một kỳ sau tăng lên 1.785 USD/ounce, gia tăng 5%, giảm xuống 1.632 USD/ounce, giảm sụt 4%, giả sử quyền chọn mua có giá thực 1.750 USD/ounce, lãi suất phi rủi ro 2% Một thời kỳ: 1.785 1.700 1.632 Giá vàng ngày đáo hạn là: Cu=Max[0,Su-X] = Max[0, 1.700(1,05)-1.750]=35 Cd=Max[0,Sd-X]=Max[0,1.700(0,96)-1750]=0  p= , = , (  C= , ) = 0,67 , = , × , × , = 22,99 Vậy giá quyền chọn thời kỳ : 22,99 USD 1.874,25 Hai thời kỳ: 1.785 1.713,6 1.700 1.632 1.566,72 giá vàng ngày đáo hạn là: Cu2 = Max[0,Su2 – X] = Max[0, 1.874,25 – 1.750] = 124,25 Cud = Max[0, Sud – X] = Max[0, 1.713,6 – 1.750] = Cd2 = Max[0, Sd2 –X] = Max[0, 1.534,25 – 1.750] = Tính Cu Cd: Cu = Cd = C= , × , , × = 81,62 , , × , × , , × , , , =0 × = 53,61 Vậy giá quyền chọn thời kỳ là: 53,61 b) Mô hình Black – Scholes: Để định giá quyền chọn vàng mô hìnhBlack – Scholes, ta xem vàng loại ngoại tệ so với đơn vị tiền tệ khác Các giả định bản: + Giá vàng biến động ngẫu nhiên phát triễn theo phân phối logarit chuẩn + Lãi suất phi rủi ro độ bất ổn định tỷ suất sinh lợi theo logarit vàng không thay đổi suốt thời gian đáo hạn quyền chọn + Không có thuế chi phí giao dịch + Các quyền chọn kiểu Châu Âu Kí hiệu: S giá vàng giao thị trường X giá vàng thực quyền chọn a lãi suất phi rủi ro vàng b lãi suất phi rủi ro đồng tiền dùng để toán QC vàng δ độ lệch chuẩn hàng năm phần trăm thay đổi giá vàng giao N(d1) N(d2) giá trị hàm phân phối xác suất chuẩn - Quyền chọn mua: C = Se-bTN(d1) – Xe-aTN(d2) Quyền chọn bán: P = Xe-aTN(d1) – Se-bTN(d2) [ Với d1= ] d2 = d1 - δ√ √ Ví dụ (dùng USD): Tháng 10/2011, giá vàng giao 1700 USD/oz, lãi suất gửi vàng 4%/năm, lãi suất phi rủi ro USD 6%/năm, độ lệch chuẩn phần trăm thay đổi giá vàng giới 30% Khi đó, giá quyền chọn mua quyền chọn bán vàng thời hạn tháng với giá thực (X) 1750USD/oz, xác định sau: d= d2 = d1 - δ√ [ ] √ = [ % % % % ] = -0,196 / = -0,196 – 30% 3/12 = -0,378 Từ bảng phân phối chuẩn tích lũy hay dùng hàm =NORMSDIST(z) Excel, ta có: N(d1)= 0,422 N(d2)= 0,378 Từ đó, ta tính giá quyền chọn mua quyền chọn bán sau: C = Se-bTN(d1) – Xe-aTN(d2) = 1700* P= Xe-aTN(d1) – Se-bTN(d2) = 1750* %∗ / %∗ / *0,422 – 1750* *0,422 - 1700* %∗ / %∗ / *0,378 = 51,8 *0,378 = 98,12 II THỰC TRẠNG GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN VÀNG TẠI NGÂN HÀNG Những quy định pháp lý hoạt động kinh doanh vàng Việt Nam Hoạt động kinh doanh vàng TCTD Việt Nam nói chung TPHCM nói riêng phải tuân thủ quy định pháp lý có liên quan đến hoạt động Chính phủ NHNN ban hành Hiện nay, văn pháp lý có liên quan đến hoạt động kinh doanh vàng Việt Nam sau: Thứ nhất, nghị định 174/1999/NĐ – CP Chính phủ ban hành ngày 09 tháng 12 năm 1999 quản lý hoạt động kinh doanh vàng Thứ hai, thông tư số 07/2001/TT – NHNN7 hướng dẫn thi hành nghị định số 174/1999/NĐ – CP ngày 09/12/1999 Chính phủ quản lý hoạt động kinh doanh vàng Thứ ba, nghị định 64/2003/NĐ – CP ban hành ngày 11 tháng năm 2003 việc sửa đổi bổ sung nghị định số 174/1999/NĐ – CP ngày 09 tháng 12 năm 1999 Chính phủ quản lý hoạt động kinh doanh vàng Thứ tư, thông tư số 10/2003/TT – NHNN NHNN VN ban hành ngày 16 tháng năm 2003 hướng dẫn thi hành Nghị định số 174/1999/NĐ – CP ngày 09/12/1999 Chính phủ quản lý hoạt động kinh doanh vàng Thứ năm, định số 1703/2004/QĐ – NHNN ngày 28/12/2004 sửa đổi, bổ sung thông tư số 10/2003/TT- NHNN ngày 16/9/2003 Thống Đốc NHNN hướng dẫn thi hành nghị định số 174/1999/NĐ – CP ngày 9/12/1999 CP quản lý hoạt động kinh doanh vàng nghị định số 64/2003/NĐ – CP ngày 11/6/2003 CP sửa đổi, bổ sung nghị định số 174/1999/NĐ – CP Thứ sáu, định số 03/2006/QĐ – NHNN ngày 18/1/2006 việc kinh doanh vàng tài khoản nước Thứ bảy, định 432/2000/QĐ – NHNN1 ngày 3/10/2000 nghiệp vụ huy động sử dụng vốn vàng, VND bảo đảm theo giá vàng TCTD Thứ tám, định 1019/2001/ QĐ – NHNN sửa đổi, bổ sung định 432 huy động cho vay vàng TCTD Cuối định 1452/2004/QĐ – NHNN ngày 10/11/2004 giao dịch hối đoái TCTD phép hoạt động ngoại hối Thực trạng giao dịch quyền chọn vàng Ngân hàng Á Châu (ACB) a Những quy định chung giao dịch quyền chọn vàng Đối tượng áp dụng Giao dịch quyền chọn vàng áp dụng cá nhân tổ chức lãnh thổ Việt Nam có nhu cầu bảo hiểm rủi ro biến động giá vàng theo quy định hành NHNN pháp luật có liên quan Theo quy định NHNN, khách hàng người mua option người bán option Theo quy định NH ACB, tất cấp lãnh đạo nhân viên làm việc NH ACB không trực tiếp tham gia mua bán quyền chọn với tư cách chủ thể hợp đồng quyền chọn với NH ACB Điều kiện ký kết Đối với hợp đồng quyền chọn khách hàng Hợp đồng quyền chọn khách hàng hợp đồng quyền chọn ký kết hội sở NH với khách hàng chi nhánh NH với khách hàng Trong đó, khách hàng cá nhân có đủ lực hành vi dân doanh nghiệp hoạt động hợp pháp Việt Nam, đó, khách hàng cá nhân tổ chức đối tác Để ký kết hợp đồng quyền chọn với NH, khách hàng phải toán phí (premium) cho NH từ lúc ký hợp đồng quyền chọn vàng Khoản toán phí NH tính toán cho hợp đồng quyền chọn cụ thể Khi khách hàng đồng ý giao dịch quyền chọn với NH, khách hàng phải ký hợp đồng quyền chọn vàng sử dụng Lệnh thực hợp đồng hợp đồng theo biểu mẫu ngân hàng cung cấp quyền chọn vàng đưa Đối với hợp đồng quyền chọn đối tác: Trong giao dịch quyền chọn, NH cung cấp sản phẩm quyền chọn vàng cho khách hàng nhằm mục tiêu phòng ngừa rủi ro biến động giá vàng hay đầu tư sinh lợi dự báo biến động giá vàng NHTM thông thường thực hợp đồng quyền chọn đối ứng với đối tác Đối tác định chế tài chính, bao gồm NHNN, NHTM nước, NHTM nước ngoài, chi nhánh NH nước hoạt động Việt Nam, công ty cung cấp dịch vụ tài - tiền tệ nước ngoài, công ty môi giới nước ngoài, sàn giao dịch định chế tài khác Trong đó, NH cung cấp quyền chọn thường giao dịch với đối tác nước phải đối tác phép hoạt động ngoại hối theo quy định NHNN Còn đối tác nước tuỳ theo NH, tuỳ theo quan hệ NH với đối tác, ban lãnh đạo NH lựa chọn đối tác nước bán quyền chọn, có quy định hạn mức đối tác Cụ thể NH ACB, đối tác người mua quyền chọn NH ACB quy định phép bán quyền chọn cho đối tác nước có nhu cầu mua quyền chọn phép mua quyền chọn đối tác đồng ý toán phí premium cho NH ACB từ lúc ký hợp đồng, NH rủi ro đối tác trường hợp Đặc biệt, trường hợp NH ACB bán quyền chọn cho đối tác nước có kèm điều kiện hay không kèm điều kiện đối tác nước phải tuân thủ hạn mức giao dịch, hạn mức tổng lỗ hạn mức khác Nếu đối tác người bán quyền chọn NH ACB quy định không phép mua quyền chọn đối tác nước nào, đối tác có tài sản chấp đầy đủ NH ACB theo định giá NH để đảm bảo khả thực hợp đồng quyền chọn đối tác nước đối tác Ban lãnh đạo phê duyệt hạn mức giao dịch quyền chọn với NH ACB Hiện nay, NH ACB phép mua quyền chọn đối tác nước theo danh sách sau: Bipielle Bank (Swiss) Lugano, Standard Bank London, HSBC, Union Bank of Switzerland, UOB Bullion & Futures, Singapore, Refco Singapore, ScotiaMocatta Hong Kong, Mitsui & Co… b Sự chuẩn hoá hợp đồng quyền chọn Tại Việt Nam nay, NH cung cấp giao dịch quyền chọn có quy định cụ thể riêng biệt cho hợp đồng quyền chọn quy định loại vàng giao dịch, đồng tiền giao dịch quy mô giao dịch tối thiểu hợp đồng quyền chọn, thời hạn giao dịch việc thực hợp đồng quyền chọn vàng có giao nhận vàng thực tế hay không giao nhận vàng thực tế Cụ thể NH ACB: Về quy mô giao dịch, NH quy định quy mô giao dịch tối thiểu hợp đồng quyền chọn vàng NH với khách hàng 100 lượng vàng quy mô tối đa 5.000 lượng vàng khách hàng cá nhân 10.000 lượng vàng doanh nghiệp NH Trong đó, tổng trị giá hợp đồng tồn đọng phép ký kết NH với khách hàng tối đa không vượt 20.000 lượng vàng Ngoài ra, ngân hàng có quy định quy mô giao dịch vàng khách hàng ngân hàng phải số chẵn với bước nhảy tối thiểu năm mươi lượng vàng Ví dụ, quy mô tối thiểu 100 lượng vàng cho hợp đồng, NH giao dịch với số lượng 150 lượng vàng, 200 lượng vàng, 250 lượng vàng v.v… Nếu hợp đồng quyền chọn ký kết NH đối tác, quy mô giao dịch tính lượng hay ounce số chẵn số lẻ hai bên tự thỏa thuận Trong đó, quy mô giao dịch tối thiểu NH đối tác tự thỏa thuận thường đạt khoảng gần 1.000 lượng giao dịch trực tiếp (OTC), gần 100 lượng giao dịch gián tiếp thông qua Sàn giao dịch Còn quy mô tối đa khoảng 10.000 lượng vàng tương đương Về thời hạn giao dịch, NH quy định thời hạn giao dịch quyền chọn NH khách hàng tối thiểu tuần tối đa tháng, chuẩn hoá kỳ hạn tuần, tháng, tháng, tháng Còn hợp giao dịch quyền chọn NH đối tác hai bên tự thoả thuận kỳ hạn tối thiểu tuần tối đa tháng Về thực hợp đồng, tuỳ theo nhu cầu, khách hàng yêu cầu thực hợp đồng có giao nhận vàng thực tế giao nhận vàng thực tế, 10 Ngay sau hoàn tất, NVNV thực chi trả khoản tiền chênh lệch giá (nếu có) cho khách hàng (bằng tiền mặt hay chuyển khỏan theo thị khách hàng Lệnh thực hợp đồng) B VÀO NGÀY ĐÁO HẠN HỢP ĐỒNG (kiểu Âu kiểu Mỹ) Trường hợp 1: Không giao nhận vàng thực tế với giao dịch bù trừ Để đáp ứng yêu cầu khách hàng việc thực hợp đồng quyền chọn đáo hạn giao nhận vàng thực tế, NVNV trình lãnh đạo có thẩm quyền ký duyệt Lệnh thực hợp đồng Option, gửi fax Lệnh thực hợp đồng Option ký duyệt P KDNH Căn Lệnh thực hợp đồng Option duyệt, NVNV thực hạch toán hợp đồng quyền chọn ký đồng thời thực hạch toán giao dịch vàng bù trừ có số lượng trái chiều với hợp đồng quyền chọn vàng theo giá vàng giao hành ACB niêm yết hai chiều gồm giá mua giá bán thời điểm để bù trừ giao dịch vàng cho khách hàng Ngay sau hoàn tất, NVNV thực chi trả khoản tiền chênh lệch giá (nếu có) cho khách hàng (bằng tiền mặt hay chuyển khỏan theo thị khách hàng Lệnh thực hợp đồng Option) Trường hợp 2: Có giao nhận vàng thực tế (không có giao dịch bù trừ) Để đáp ứng yêu cầu khách hàng việc thực hợp đồng quyền chọn đáo hạn giao nhận vàng thực tế, NVNV trình lãnh đạo có thẩm quyền ký duyệt Lệnh thực hợp đồng Option, gửi fax Lệnh thực hợp đồng Option ký duyệt P KDNH Căn Lệnh thực hợp đồng Option duyệt sở có giao nhận vàng thực tế (tức giao dịch bù trừ), NVNV thực hạch toán hợp đồng quyền chọn ký vào ngày đáo hạn hợp đồng không muộn 16 00 (giờ Hà Nội) Trường hợp 3: Giao dịch bù trừ bắt buộc (không giao nhận vàng thực tế) Căn Lệnh thực hợp đồng Option khách hàng sở có giao nhận vàng thực tế (tức giao dịch bù trừ), đến 16 00 (giờ Hà Nội) ngày đáo hạn hợp đồng, khách hàng chưa chuẩn bị đầy đủ toàn số vàng VND (hoặc loại tiền tệ khác) để toán cho ACB, NVNV thực hạch toán hợp đồng quyền chọn ký đồng thời thực hạch toán giao dịch vàng bù trừ bắt buộc có số lượng trái chiều với hợp đồng quyền chọn vàng theo giá vàng giao hành ACB niêm yết hai chiều gồm giá mua giá bán tính thời điểm ACB nhận lệnh thực hợp đồng Option khách hàng  TẠI HỘI SỞ Sau bán hợp đồng option cho khách hàng, ACB để trạng thái option mở thực giao dịch đối ứng với đối tác phải đảm bảo nằm hạn mức tổng giá trị giao dịch đối ứng hạn mức lỗ tối đa theo quy định NH 15 Để tiến hành giao dịch option với đối tác, ACB tiến hành bước theo trình tự sau: Bước 1: Hỏi giá quyền chọn (phí premium) Bộ phận KDNH ACB liên hệ trực tiếp với đối tác phép theo định Ban lãnh đạo NH thời kỳ đó, NH phải xác định cụ thể nhu cầu giao dịch số lượng, giá thực hiện, loại quyền chọn (Call hay Put), kiểu quyền chọn (kiểu Mỹ hay kiểu Âu) thời hạn, lấy thông tin phí premium đối tác bán quyền chọn trường hợp cụ thể Bước 2: Xác nhận giao dịch quyền chọn Căn phí premium đối tác bán quyền chọn, P.KDNH đồng ý với mức phí premium đối tác, P.KDNH xác nhận giao dịch quyền chọn với đối tác, có chi tiết xác cụ thể về: số lượng, giá thực hiện, loại quyền chọn (Call hay Put), kiểu quyền chọn, ngày hiệu lực, ngày đáo hạn, hạn chót, phí premium thị toán hai bên Bước 3: Thu phí, trả phí premium với đối tác Trong trường hợp ACB người mua quyền chọn đối tác, ACB phải toán đủ phí premium cho đối tác (nếu có) vào ngày hiệu lực thỏa thuận Trong trường hợp ACB người bán quyền chọn cho đối tác, đối tác phải toán đủ phí premium cho ACB (nếu có) vào ngày hiệu lực thỏa thuận Trong số trường hợp đặc biệt, bán quyền chọn cho đối tác, ACB phải toán thêm tiền ký quỹ (margin) cho đối tác Phí premium ACB với đối tác tính VND ngoại tệ tùy thỏa thuận hai bên trường hợp cụ thể Sau ký hợp đồng quyền chọn với đối tác, P KDNH cập nhật số liệu vào máy tính để theo dõi trạng thái danh mục hợp đồng quyền chọn toàn hệ thống, chụp hợp đồng quyền chọn đối tác để lưu trữ Bước 4: Thông báo thực hợp đồng option Việc thực hợp đồng quyền chọn ACB với đối tác thông thường dựa nguyên tắc tất toán quyền chọn theo thông lệ quốc tế, không giao nhận vàng thực tế Việc giao nhận vàng thực tế (nếu có) hai bên thỏa thuận vào ngày hiệu lực thực hợp đồng Để thực hợp đồng quyền chọn trường hợp ACB người mua quyền chọn, P KDNH liên lạc trực tiếp với đối tác Reuters Dealing System, fax/telex, phương tiện viễn thông khác để in giấy xác nhận việc yêu cầu thực hợp đồng quyền chọn ACB Để thực hợp đồng quyền chọn trường hợp ACB người bán quyền chọn, P KDNH phải nhận thị Reuters Dealing System, fax/telex, phương tiện viễn thông khác để in giấy xác nhận việc yêu cầu thực hợp đồng 16 quyền chọn đối tác Sau đó, P KDNH kiểm tra lại nội dung yêu cầu thực hợp đồng để đảm bảo chi tiết hoàn toàn phù hợp với hợp đồng quyền chọn ký trước với đối tác Bước 5: Thanh lý hợp đồng option Hợp đồng quyền chọn chấm dứt hiệu lực lý trường hợp sau đây: Thứ nhất, hai bên thực đầy đủ quyền nghĩa vụ theo quy định hợp đồng Thứ hai, đến hạn chót ngày đáo hạn hợp đồng (đây hiệu lực cuối ngày đáo hạn hợp đồng quyền chọn kiểu Âu kiểu Mỹ 11 30, Hà Nội), bên bán quyền chọn không nhận thị thực hợp đồng quyền chọn bên mua quyền chọn theo quy định hợp đồng với chi phí, rủi ro phát sinh bên mua quyền chọn tự gánh chịu mà không ràng buộc trách nhiệm nghĩa vụ bên bán quyền chọn Thứ ba, hai bên thỏa thuận chấm dứt hợp đồng trước hạn văn Cuối cùng, trường hợp hợp đồng quyền chọn hết thời hạn hiệu lực Nếu có tranh chấp xảy ACB đối tác, bên thỏa thuận áp dụng pháp luật nước Cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam để giải Các bên áp dụng điều ước quốc tế, quy tắc, tập quán thông lệ quốc tế điều ước, quy tắc, tập quán, thông lệ phù hợp với pháp luật nước Cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam Thực trạng giao dịch quyền chọn vàng NH ACB Trên thị trường tài tiền tệ Việt Nam nói chung địa bàn thành phố Hồ Chí Minh nói riêng, nay, giao dịch quyền chọn vàng cung cấp số NHTM Việt Nam Không giao dịch quyền chọn ngoại tệ, sản phẩm tài phái sinh NHNN cho phép tất NHTM có hoạt động kinh doanh ngoại tệ Việt Nam triển khai sau định 1452/2004, NHTM Việt Nam có nhu cầu cung cấp giao dịch quyền chọn vàng phải chấp thuận văn NHNN Do đó, giao dịch quyền chọn vàng phép triển khai NHTMM nhà nước (NH Ngoại thương Việt nam NH Nông nghiệp phát triển nông thôn Việt Nam) NHTMCP (NH ACB, NHTMCP Xuất nhập Việt Nam, NHTMCP Sài gòn thương tín) NH ACB NHTM triển khai giao dịch quyền chọn vàng vào ngày 15/12/2004 Ngoài ra, số NHTMCP khác giai đoạn chuẩn bị triển khai giao dịch NHTMCP Kỹ thương (Techcombank), NHTMCP Quốc tế (VIB Bank), NHTMCP Việt Á, NHTMCP Phương Đông, NHTMCP Phương Nam Sau hai năm vào hoạt động, sản phẩm quyền chọn vàng doanh nghiệp cá nhân biết đến sử dụng nhằm mục đích phòng ngừa rủi ro cho khoản phải trả phải thu vàng tương lai, đồng thời giúp nhà đầu tư có khả tìm kiếm lợi nhuận dựa biến động giá vàng Tại NH ACB, lượng KH giao dịch quyền chọn vàng chủ yếu KH cá 17 nhân có nhu cầu phòng ngừa rủi ro biến động giá vàng cho khoản toán vàng tương lai, nhiều phục vụ cho khoản đặt cọc vàng toán vàng mua bán nhà đất trả nợ vay nên họ chủ yếu giao dịch quyền chọn mua (call) vài quyền chọn bán (put) có quy mô tương đối nhỏ, 200 lượng có quyền chọn có quy mô nhỏ, 50 lượng cho quyền chọn Sự thay đổi quy mô tối thiểu hoạt động bán quyền chọn mua bán cho KH NH ACB thực năm 2006 trước NH triển khai giao dịch vào cuối năm 2004 NH thực với giao dịch có quy mô tối thiểu từ 100 lượng vàng trở lên, thời hạn hợp đồng từ tuần đến 12 tuần (3 tháng) Đơn cử số liệu tình hình hoạt động quyền chọn vàng NH ACB tháng năm 2006 Đặc biệt tháng có biến động mạnh thị trường vàng nước giới – đạt mức giá kỷ lục cao vào tháng 5/2006 Thông qua bảng số liệu 2.10 tình hình giao dịch quyền chọn vàng NH ACB từ tháng – 7/2006, ta thấy rằng, tháng, lượng khách hàng chủ yếu mua quyền chọn mua NH: 20 call, trị giá 1.810 lượng, chiếm tỷ lệ 89% tổng số hợp đồng quyền chọn vàng ACB bán Chỉ có put, kỳ hạn tháng, ACB bán tháng 4, trị giá 350 lượng cho KH có nhu cầu bảo hiểm rủi ro cho khoản vàng thu từ hoạt động bán nhà, nhận vàng vào 18/5/2006 Nhưng hợp đồng quyền chọn bán cuối KH không thực vào ngày 18/5/2006, giá vàng giao vượt xa so với giá thực (12,1 triệu VND/lượng) quyền chọn Xét khía cạnh hiệu nghiệp vụ quyền chọn vàng, ta thấy hoạt động quyền chọn vàng NH ACB có kết thấp Chỉ có 44 hợp đồng quyền chọn vàng, trị giá 5.649 oz ký kết NH, đó, có 23 hợp đồng quyền chọn, trị giá 2.280 lượng vàng, tương đương với quy mô trung bình 99 lượng/quyền chọn, NH bán cho KH nước; phần lại, 21 hợp đồng quyền chọn, trị giá 2.900 oz, tương đương với quy mô trung bình 130 oz/quyền chọn NH ACB thực với đối tác nước nhằm phòng ngừa rủi ro cho trạng thái mở quyền chọn vàng cung cấp Bởi vì, NH ACB thực giao dịch đối ứng với đối tác nước thực bán quyền chọn cho khách hàng quy định ngân hàng cho phép trì hạn mức trạng thái cho giao dịch quyền chọn vàng đối ứng lên đến 10.000 lượng vàng (hoặc tương đương) với hạn mức tổng lỗ tối đa không vượt 200.000 USD Cho nên, tổng số hợp đồng quyền chọn, trị giá hợp đồng, loại quyền chọn thời hạn giao dịch mà ACB giao dịch với đối tác (chủ yếu mua quyền chọn từ đối tác) tương ứng với hợp đồng quyền chọn mà ACB bán cho khách hàng nước Như vậy, ACB thực chất trung gian cung cấp giao dịch quyền chọn cho KH để nhận chênh lệch khoản phí nhận từ KH mua quyền chọn NH khoản phí mà NH phải trả cho đối tác nước ACB có mức lợi nhuận 18 rủi ro từ cung cấp giao dịch quyền chọn vàng, khoảng 300 triệu VND/ tháng phần chênh lệch phí, tức khoảng tỷ VND cho tổng doanh số quyền chọn vàng mà NH thực năm 2006, khoảng 27.000 oz vàng, gồm giao dịch quyền chọn ACB bán cho khách hàng nước thực đối ứng với nước Ngoài ra, mức lợi nhuận chưa tính đến mức sinh lời có từ biến động giá vàng làm cho trạng thái quyền chọn mà NH mua từ đối tác tình trạng cao giá (ITM) Bảng 2.10: Tổng hợp tình hình giao dịch quyền chọn vàng NH ACB từ tháng – 7/2006 ACB giao dịch với nước ACB bán option Call Put Quy Số mô lượng Phí Tổng Quy Phí (triệu Số mô (triệu (lượng) VND) lượng (lượng) 440 187,4 350 660 807,1 6 500 472,7 210 205,5 20 1810 1672,7 Tháng 120 Call cộng Quy Quy mô Phí Số mô Phí Tổng lượng (oz) (USD) lượng (oz) (USD) cộng 307,9 540 10.569 420 6.688 17.257 807,1 820 46.635 492,7 690 21.282 205,5 280 11.910,6 1813,2 18 2330 90.396,6 (triệu Số VND) VND) 120.5 75 Put 46.635 150 2.526 23.808 11.910,6 Tổng cộng 470 195.5 570 55.849 99.610,6 Nguồn: Báo cáo hoạt động kinh doanh vàng NH ACB Theo số liệu từ NH ACB, ước tính mức lợi nhận từ hoạt động kinh doanh vàng NH năm 2006 đem lại chiếm từ - 10% tổng lợi nhuận NH Trong đó, lợi nhuận từ giao dịch quyền chọn vàng đem lại cho NH khoảng gần tỷ VND Đây mức lợi nhuận chiếm tỷ lệ không đáng kể tổng mức lợi nhuận ngân hàng mức lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh vàng ngân hàng năm qua góp phần đáng kể việc gia tăng lợi nhuận từ hoạt động dịch vụ ngân hàng Nếu tính bình diện chung NHTM cung cấp giao dịch quyền chọn vàng địa bàn TPHCM NH ACB xem NH có lượng KH giao dịch nhiều có kết từ giao dịch tốt Cụ thể NHTMCP Sài gòn thương tín sau thời gian cung cấp tạm ngưng sản phẩm từ cuối tháng 12/2005 quy mô giao dịch quyền chọn vàng NH cao, tối thiểu 100 lượng vàng số thời điểm lên đến 800 lượng vàng mức phí phải trả cao bán nghiệp vụ NHTMCP Sài gòn thương tín phải mua đối ứng lại với NH nước điều kiện NH nước phải có từ 800 lượng vàng trở lên mức phí tính theo giá vàng giới, số thời 19 điểm lên đến 2,5%/doanh số, gần 30%/năm cho hợp đồng quyền chọn kỳ hạn tháng Dẫn đến tình trạng có khách hàng giao dịch ngân hàng, lợi nhuận có không so với chi phí đầu tư cho sản phẩm Do đó, ngân hàng tạm thời ngưng cung cấp sản phẩm quyền chọn Hoặc NHTMCP Xuất nhập VN, giao dịch quyền chọn triển khai từ đầu năm 2006 có hợp đồng quyền chọn mua ký kết KH nước với NH, trị giá 200 lượng vàng Trong đó, nghiệp vụ kỳ hạn lại thu hút đến 65 ngàn lượng vàng với 338 hợp đồng ký kết dù nghiệp vụ NH áp dụng cho phép KH thực vào đầu năm 2006 Như vậy, thông qua vài số liệu kết có tình hình triển khai thực giao dịch quyền chọn vàng NHTMVN thời gian qua cho thấy giao dịch quyền chọn vàng mẻ, chưa đem lại kết kinh doanh thân lợi ích có từ giao dịch cho thân ngân hàng cung cấp nhà đầu tư thị trường Việt nam f Những khó khăn nguyên nhân khó khăn giao dịch quyền chọn vàng NH ACB Khó khăn  Khách hàng thiếu kiến thức thông tin sản phẩm quyền chọn vàng mà NH ACB cung cấp.  Mức quy định quy mô giao dịch tối thiểu cao, khó đáp ứng cho nhu cầu đa dạng phần đông KH cá nhân toán tiết kiệm vàng, đặc biệt mà việc sử dụng vàng giao dịch nhà đất thói quen phổ biến từ trước đến  Chi phí cho việc mua hợp đồng quyền chọn cao Có thời điểm giá vàng biến động mạnh, chi phí lên đến - 10% trị giá hợp đồng quyền chọn Đây xem cản trở lớn cho KH có nhu cầu phòng ngừa rủi ro biến động giá thời gian qua hay tìm kiếm hội sinh lời biến động giá vàng  Khi nói khó khăn sử dụng giao dịch quyền chọn thời gian giao dịch hầu hết bị khống chế từ tuần đến tháng chưa hợp lý, chưa phù hợp với nhu cầu  KH doanh nghiệp giao dịch quyền chọn vàng gặp khó khăn khâu hạch  toán kế toán có liên quan đến phí giao dịch quyền chọn vàng  KH thiếu hướng dẫn chi tiết tư vấn từ chuyên viên NH liên quan đến việc đưa mức giá thực thích hợp thoả thuận hợp đồng  KH thiếu thông tin cần thiết liên quan đến việc định giá quyền chọn dự báo giá vàng 20             Nguyên nhân - Nguyên nhân từ phía Khách hàng Nhận thức rủi ro phát sinh biến động giá vàng ý nghĩa việc sử dụng công cụ phòng chống rủi ro hạn chế thị trường có nhiều biến động Đa số KH doanh nghiệp cá nhân có thói quen chấp nhận rủi ro sử dụng công cụ phòng ngừa rủi ro nói chung giao dịch quyền chọn vàng nói riêng Khách hàng có tâm lý e ngại sử dụng quyền chọn vàng chưa hiểu quyền chọn vàng sản phẩm tài phái sinh mẻ Việt Nam Khách hàng chưa có kinh nghiệm sử dụng công cụ tài phái sinh để tìm lợi nhuận biến động giá Đặc biệt vàng, loại hàng hoá khó dự đoán xu hướng biến động giá vàng giới nước KH ngại sử dụng quyền chọn vàng phải trả khoản phí cao sử dụng KH doanh nghiệp hạch toán khoản chi phí - Nguyên nhân từ phía Ngân hàng Một số đặc điểm thiết kế cho sản phẩm quyền chọn vàng chưa phù hợp với nhu cầu đa dạng thị trường Việt Nam quy mô tối thiểu kỳ hạn chưa phù hợp phí mua quyền cao Ngân hàng chưa cung cấp hướng dẫn cách chi tiết dễ hiểu sản phẩm, cách thức thực sản phẩm lợi ích thiệt hại có liên quan đến sản phẩm quyền chọn vàng Công tác tuyên truyền quảng cáo, tiếp thị NH chưa tốt, chưa hiệu quả, mặt doanh nghiệp chưa biết đến nghiệp vụ này, mặt biết chưa thấy lợi ích nghiệp vụ quyền chọn, nên chưa lựa chọn - Nguyên nhân từ môi trường tài Việt Nam NHNN chưa có quy định pháp lý để phát triển mở rộng hoạt động kinh doanhvàng tài khoản thị trường Việt Nam. Bản thân NH chưa hỗ trợ giúp phòng ngừa rủi ro cung cấp quyền chọn vàng đến quy định liên quan đến hạn mức trạng thái mở, mức dừng lỗ, giao dịch quyền chọn vàng mà NHNN chưa ban hành Thiếu thông tin tài thị trường tài tiền tệ khiến cho công cụ phân tích dự báo giá vàng NH KH gặp nhiều trở ngại Từ đó, KH thông tin để định phòng ngừa rủi ro tìm kiếm hội sinh lời từ quyền chọn vàng Thị trường công cụ tài phái sinh, kể thị trường quyền chọn vàng Việtnam nhỏ bé quy mô thị trường, số lượng giao dịch nhỏ 21 đó, thị trường Việt Nam cho phép nhà đầu tưlà người mua mà chưa cho phép người bán quyền chọn.  Thị trường phát triển mức độ thấp, thiếu vắng nhà đầu tư amhiểu kỹ lợi ích kỹ thuật tính toán lợi nhuận từ loại nghiệp vụ này. III PHÁT TRIỂN GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN VÀNG TẠI VIỆT NAM Sự Cần Thiết Của Giao Dịch Quyền Chọn Vàng Tại Việt Nam Kể từ năm 2001, tổng thống George Bush thức lên nắm quyền Mỹ thời điểm khởi đầu cho chu kỳ biến động tăng mạnh mẽ giá vàng giới, đặc biệt sau khủng bố 11 - Giá vàng giới có lúc đạt đỉnh tới 1900 USD/oz Và giá vàng xoay quay mức 1750 USD/oz Như giai đoạn năm từ 2005 – 2011 vàng tăng 270% từ mức 500 USD/oz lên 1850 USD/oz Theo nguyên tắc bình thông với giá vàng giới, giá vàng Việt Nam biến động mạnh theo chu kỳ tăng giá kể từ năm 2001 Hiện giá vàng nước mức 45 – 46 triệu đồng lượng 22 Chính biến động mạnh mẽ giá vàng thời gian vừa qua, tác động mạnh mẽ đến kinh tế Việt Nam nói chung thị trường tài chính, thị trường vàng nói riêng Cho nên, việc thu hút giới đầu tư tài chính, NHTM vào vàng công cụ phái sinh từ vàng điều không tránh khỏi năm qua, đặc biệt đời phát triển giao dịch quyền chọn vàng – công cụ tài phái sinh mẻ Việt Nam xuất từ lâu thị trường tài giới, nhằm giúp nhà đầu tư bảo hiểm rủi ro thị trường tìm kiếm lợi nhuận biến động giá Vì giá sản phẩm phái sinh có quan hệ chặt chẽ với giá tài sản sở thị trường giao ngay, sản phẩm phái sinh sữ dụng để làm giảm hay tăng rủi ro việc sở hữu tài sản giao Ví dụ, mua tài sản giao bán quyền chọn mua làm giảm rủi ro cho nhà đầu tư Nếu giá hàng hóa giảm xuống, giá quyền chọn giảm Khi nhà đầu tư mua lại hợp đồng với giá thấp hơn, nhận khoản lợi nhuận bù đắp phần mức lỗ từ tài sản sở Dạng giao dịch gọi phòng ngừa rủi ro Thị trường sản phẩm phái sinh cho phép người muốn làm giảm rủi ro chuyển rủi ro cho người sẳn sàng chấp nhận nó, nhà đầu Vì thị trường hiệu việc phân phối lại rủi ro nhà đầu tư, cần phải chấp nhận mức rủi ro không phù hợp với thân Vì vậy, nhà đầu tư sẵn sàng cung cấp nhiều vốn cho thị trường tài Điều tạo nhiều lợi ích cho kinh tế, tạo điều kiện cho nhiều công ty có khả huy động vốn thị trường giữ cho chi phí sử dụng vốn thấp tốt 23 Ngược lại với phòng ngừa rủi ro đầu Trừ người phòng ngừa rủi ro tìm người phòng ngừa rủi ro khác có nhu cầu đối lập hoàn toàn với mình, rủi ro người phòng ngừa rủi ro phải hấp thụ nhà đầu Thay giao dịch cổ phiều trái phiếu sở, nhà đầu tư giao dịch sản phẩm phái sinh Việc đầu dễ dàng sản phẩm phái sinh lại tạo điều kiện cho việc phòng ngừa rủi ro tốn Cho nên, khẳng định rằng, cần thiết phải phát triển giao dịch quyền chọn vàng – công cụ tài phái sinh đại linh hoạt - nhằm phòng ngừa rủi ro cho hoạt động toán, tiết kiệm trả nợ vay vàng người dân Việt Nam nay, đồng thời cung cấp cho người dân có thêm công cụ đầu tư mới, hội tìm kiếm lợi nhuận biến động giá Giải pháp phát triễn quyền chọn vàng Việt Nam a) Về phía Nhà Nước quan quản lý Hiện nay, thấy, giao dịch quyền chọn vàng hình thành, đạt số kết định bước đón nhận số khách hàng doanh nghiệp cá nhân từ triển khai từ năm 2004 đến nay.Tuy nhiên, để phát triển giao dịch thị trường việt nam, phải thực đồng giải pháp nhằm cải thiện môi trường tài tạo điều điện cho thị trường quyền chọn vàng phát triển Cụ thể, giải pháp đề nghị sau: Hoàn thiện khung pháp lý NHNN cần sớm ban hành quy định tạo hành lang pháp lý cho đời phát triển lành mạnh thị trường quyền chọn vàng Trong đó, cần lưu ý đến văn hướng dẫn chi tiết biện pháp phòng ngừa rủi ro cho NHTM cung cấp giao dịch quyền chọn vàng Để kích hoạt cho thị trường quyền chọn, NHNN cần nghiên cứu để sớm ban hành quy định cho phép tổ chức, cá nhân thực chiều bán quyền chọn vàng, tiến tới cho phép trao đổi, mua bán quyền chọn vàng chưa đến hạn nhằm tăng tính khoản cho hợp đồng quyền chọn Chứ nay, thị trường quyền chọn vàng Việt Nam có chiều, chiều mua từ tổ chức cá nhân chiều bán tổ chức tín dụng Thay đổi quan điểm thị trường công cụ phái sinh Trong lịch sử phát triển công cụ tài phái sinh, sản phẩm phái sinh xem công cụ vạn giúp doanh nghiệp phòng ngừa rủi ro hoạt động sản xuất kinh doanh tài Bởi vì, sản phẩm phái sinh cho phép doanh nghiệp, cá nhân chuyển rủi ro sang định chế tài khác, định chế sẵn sàng chấp nhận rủi ro Do đó, sản phẩm phái sinh tồn ngày 24 phát triển từ giai đoạn trước ngày hôm Bất chấp nỗ lực NHNN đặc biệt hệ thống NHTM việc triển khai sản phẩm phái sinh, kể quyền chọn, nỗ lực không mang lại kết đáng kể Nguyên nhân dễ dàng nhận thấy có quan ngại mức mặt trái công cụ phái sinh quan điểm sai lệch phát triển thị trường phái sinh Viêt Nam xuất thời gian qua Rất nhiều nhà hoạch định sách cho thị trường tài phái sinh phục vụ đắc lực cho hoạt động đầu cờ bạc Phát triển thị trường phái sinh dễn dẫn đến tiêu cực, gây xáo trộn bất ổn cho kinh tế Các định tài nhà đầu tư thị trường phái sinh thường xuyên diễn trước việc xảy dựa may rủi hoạt động cờ bạc mà chủ yếu dựa khả phân tích, dự báo có sở (phân tích kỹ thuật phân tích bản) nhà đầu tư Mở cửa thị trường tự cho tất định chế tài triển khai giao dịch quyền chọn vàng Mở cửa thị trường quyền chọn vàng để tránh tình trạng phổ biến Chính phủ cho phép số định chế tài làm thí điểm Trong trường hợp thế, giá trị hợp đồng quyền chọn độc quyền số định chế tài chính, hẳn cao giá trị thực chúng Tất bóp méo giá trị hợp đồng phái sinh đẩy sang phía người mua gánh chịu Tác dụng ngược độc quyền này: không tồn công cụ phòng ngừa rủi ro thực tế, sản phẩm quyền chọn vàng chi phí cao làm nản lòng nhà đầu tư, nhà đầu tư chấp nhận mạo hiểm tham gia canh bạc với giá phải trả cao với hy vọng gỡ gạc lại hy vọng đầu bất ổn giá thị trường Không có khả có lợi cho kinh tế Hình thành sàn giao dịch quyền chọn vàng Như biết, giao dịch quyền chọn vàng Việt Nam thực thí điểm vào cuối năm 2004, chủ yếu dựa thoả thuận khách hàng NHTM Chính việc giao dịch phi tập trung thời gian qua bộc lộ nhiều nhược điểm, làm hạn chế nhu cầu giao dịch khách hàng Do đó, để gia tăng nhu cầu sử dụng giao dịch quyền chọn vàng kênh đầu tư đem lại lợi nhuận cao cho khách hàng lại giới hạn đựơc khoản lỗ tối đa khoản phí (không giống thị trường giao vàng) đồng thời giúp nhà đầu tư phòng ngừa rủi ro biến động giá vàng yêu cầu trước mắt thời gian tới nhà hoạch định sách cần mạnh dạn xúc tiến thành lập sàn giao dịch quyền chọn vàng tập trung phi tập trung qua thị trường OTC, đó, có cho phép công cụ tài phái sinh khác giao dịch sàn giao dịch Cần có sách công khai hoá thông tin thị trường 25 Thực tế cho thấy, thị trường nào, thông tin đóng vai trò vô quan trọng Thông tin với công cụ xử lý thông tin giúp nhà đầu tư dự báo biến động giá tài sản sở vàng, ngoại tệ hay hàng hoá, từ hình thành kỳ vọng hợp lý thị trường cuối định dựa kỳ vọng hợp lý Thiếu thông tin, kỳ vọng dễ dẫn đến sai lầm thiệt hại, đặc biệt thiệt hại phía người thiếu thông tin Do đó, giao dịch thiếu công phát triển giao dịch phái sinh nói chung Riêng giao dịch quyền chọn vàng, thông tin gồm loại: thông tin giá vàng thông tin quyền chọn vàng Tất thông tin phải minh bạch thực công khai b) Về phía NHTM Tính đến nay, có NHTM NN NHTMCP NHNN cho phép thực thí điểm cung cấp giao dịch quyền chọn vàng thị trường Việt Nam Nhưng độc tôn cung cấp sản phẩm quyền chọn vàng dần xoá bỏ hàng loạt NHTM địa bàn giai đoạn xin phép NHNN triển khai giai đoạn tới Đó chưa tính đến tham gia thị trường tài số NH nước theo lộ trình cam kết mở cửa thị trường tài NH Điều cho thấy có cạnh tranh gay gắt cung cấp sản phẩm Do đó, NHTM cung cấp giao dịch quyền chọn vàng cần rà soát lại hoạt động, đưa giải pháp phát triển giao dịch cở khắc phục khó khăn gặp phải khó khăn phải đối diện giai đoạn tới Thiết kế sản phẩm quyền chọn theo yêu cầu Trong thời gian qua, số NHTM đạt lợi ích định tiến hành thay đổi điều kiện chuẩn hoá hợp đồng cho phù hợp với yêu cầu khách hàng nhu cầu thị trường giai đoạn phát triển, đặc biệt thay đổi quy mô tối thiểu (giảm từ quy mô tối thiểu 100 lượng xuống 50 80 lượng tuỳ theo yêu cầu khách hàng giao dịch NHTMCP Á Châu) thời hạn hợp đồng (giảm từ tuần xuống tối thiểu ngày gia tăng thời hạn tối đa cho khách hàng lên đến 365 ngày NHTMCP Xuất nhập Việt Nam) Trong đó, NH không thay đổi hay điều chỉnh sản phẩm theo nhu cầu thị trường khách hàng giao dịch Do đó, yêu cầu trước mắt NHTM cung cấp sản phẩm quyền chọn vàng phải thay đổi quy mô tối thiểu, thời hạn hợp đồng để đáp ứng tốt nhu cầu đa dạng thành phần kinh tế, đặc biệt khách hàng cá nhân – lượng khách hàng có nhu cầu lớn sử dụng sản phẩm quyền chọn vàng để phòng tránh rủi ro biến động giá vàng giai đoạn tới Đồng thời, tương lai, ngân hàng cần tiến tới việc nghiên cứu xây dựng sản phẩm quyền chọn vàng nhằm đáp ứng yêu cầu khách 26 hàng Giảm phí quyền chọn Phí quyền chọn cao vấn đề khó khăn sử dụng triển khai giao dịch quyền chọn vàng Nhưng việc giảm phí quyền chọn vấn đề khó khăn giai đoạn sơ khai thị trường quyền chọn vàng Vì vấn đề thuộc mâu thuẫn lợi ích hai bên, ngư ời mua người bán quyền chọn vàng Do đó, việc giảm phí quyền chọn trường hợp xảy NHTM nước đẩy mạnh doanh số giao dịch quyền chọn, mức độ giao dịch thường xuyên mối quan hệ uy tín hai bên mong giảm phí từ đối tác, qua giảm phí quyền chọn cho khách hàng nước Đẩy mạnh công tác tuyên truyền quảng cáo sản phẩm Mặc dù hiệu đạt từ giao dịch quyền chọn không cao NH nên lưu ý sản phẩm sản phẩm cần thiết có nhu cầu lớn thị trường mà Việt Nam ngày hội nhập sâu rộng vào kinh tế giới Do đó, để phát triển sản phẩm này, NH cần có chiến lược quảng bá sản phẩm giai đoan tới để tất khách hàng truyền thống, hay khách hàng tiềm NH hiểu biết lợi ích cách thức sử dụng sản phẩm việc chủ động đối phó rủi ro biến động thị trường, biến động giá vàng tìm kiếm hội đầu tư sinh lợi với tỷ suất cao khả dự báo biến động giá vàng tương lai Phát triển dịch vụ kèm Rõ ràng, giao dịch quyền chọn vàng sản phẩm khó phức tạp, đòi hỏi phải có kiến thức định tài tiền tệ Các KH cần đến tư vấn chuyên viên NH cách thức giao dịch sản phẩm từ trước ký kết hợp đồng đáo hạn hợp đồng Bởi vì, khách hàng không đủ kiến thức, thời gian để nắm bắt rõ diễn biến thị trường, giá vàng nước giới giai đoạn qua, tới Do đó, điều cần thiết NH nên thành lập nhóm tư vấn tài tiền tệ giúp khách hàng nắm bắt thông tin thị trường phân tích dự báo chuyên gia kinh tế biến động thị trường tương lai nhằm tạo điều kiện thuận lợi chocác định tài KH liên quan đến giao dịch quyền chọn vàng Tăng cường giám sát quản trị rủi ro phát sinh Tạo điều kiện cho giao dịch quyền chọn vàng ổn định phát triển VN, NHTM cần tăng cường công tác kiểm tra, giám sát quản trị rủi ro phát sinh liên quan đến quyền chọn vàng Bao gồm: rủi ro từ đối tác, rủi ro thị trường (là rủi ro phát sinh giá biến động bất lợi trạng thái vàng NH trạng thái hợp đồng quyền chọn tồn đọng), rủi ro ngoại hối rủi ro hoạt động (có liên quan đến trình giao dịch quy trình tác nghiệp hàng ngày chủ quan, nhầm lẫn, 27 sơ xuất, hiểu sai nhu cầu khách hàng, vi phạm hạn mức, gian lận kinh doanh, che giấu lỗ lã) rủi ro pháp lý khác Để thực công tác quản trị rủi ro phát sinh, NHTM cần xây dựng quy định quy trình cụ thể nhằm xử lý rủi ro phát sinh có liên quan đến giao dịch quyền chọn đồng thời giám sát chặt chẽ việc tuân thủ quy trình giao dịch quyền chọn vàng, đặc biệt tuân thủ hạn mức giao dịch, hạn mức đối tác, hạn mức ngăn lỗ, hạn mức tổng lỗ, hạn mức trạng thái mở, kiểm soát rủi ro trạng thái ngoại hối hạn mức rủi ro khoản, lãi suất, tỷ giá, giá vàng phân tích rủi ro thị trường Nâng cao trình độ công nghệ phục vụ phát triển giao dịch Công nghệ chìa khoá để nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh ngoại tệ hạn chế rủi ro Chẳng hạn cần trang bị thêm hệ thống EBS cho phép NHNN để hệ thống thông tin toàn diện hơn, tạo lập tảng cần thiết để phát triển dịch vụ hoạt động giao dịch cầu nối (BTRS - Bridge Trading Room System) tận dụng liệu thị trường để phục vụ cho giao dịch kinh doanh ngoại tệ ngày, trọng đầu tư trang thiết bị đại cho phận phân tích dự báo giá vàng ngoại tệ Tăng cường hợp tác quốc tế Các NHTM cần tăng cường hợp tác quốc tế với NHTM lớn khác giới để học hỏi kinh nghiệm triển khai phát triển quyền chọn đồng thời tiếp thu công nghệ nhằm phục vụ cho công tác phân tích dự báo, từ có giải pháp khắc phục hạn chế thực nghiệp vụ Đặc biệt thiết lập mối quan hệ với đối tác để có nhận ưu đãi giá số lượng quyền chọn c) Về phía khách hàng Thay đổi nhận thức rủi ro Bấy lâu nay, khách hàng cá nhân doanh nghiệp quen với việc NN, phủ che chở hoạt động đầu tư, kinh doanh thông qua hàng loạt văn sách quản lý ngoại hối nhằm ổn định thị trường Niềm tin tỷ giá USD/VND hay giá vàng/VND Nhà nước ổn định lãi suất có NHTW NN không để biến động mạnh nguy hiểm giai đoạn bước vào thời kỳ – thời kỳ hội nhập với kinh tế giới, thời kỳ cạnh tranh bình đẳng WTO quốc gia khác giới, thời kỳ phát triển không ngừng thị trường kinh tế Doanh nghiệp cá nhân cần thay đổi nhận thức rủi ro thị trường, nhận thức mối quan hệ rủi ro lợi nhuận rủi ro thị trường tài với mức độ ảnh hưởng lớn đến nguồn tài sản tài mà họ nắm giữ, đồng thời xoá tâm lý ỷ lại, trông chờ vào che chở, can thiệp trực tiếp vào thị trường Chính phủ văn pháp lý 28 Tăng cường tính chủ động Hiện nay, kiến thức sản phẩm phái sinh nói chung, kể quyền chọn mẻ phức tạp sử dụng người dân Việt Nam Hầu hết họ chưa có thói quen đối phó với biến động thị trường, rủi ro thị trường sử dụng công cụ phòng ngừa rủi ro Khi thị trường biến động gây thua lỗ lại đổ lỗi cho thị trường hốt hoảng tìm cách phòng chống thiệt hại cho tài sản tài Do đó, muốn phát triển công cụ phái sinh nói chung quyền chọn vàng nói riêng thân NH bắt buộc DN phải áp dụng nghiệp vụ Thiết kế chức danh giám đốc tài CFO Trên giới, CFO trở thành nghề phổ biến VN chức danh mẻ, hầu hết doanh nghiệp nước có kế toán trưởng giám đốc vốn Trong đó, CFO chức danh quan trọng - người phụ trách cao tài cho hoạt động doanh nghiệp, cầu nối hoạt động doanh nghiệp với thị trường tài Đối với doanh nghiệp có giao dịch liên quan đến ngoại tệ vàng vai trò CFO quan trọng họ người chuyên lo việc phân tích, tính toán dự báo thay đổi tỷ giá, lãi suất thị trường Từ đó, đề biện pháp phòng ngừa để giảm thiểu rủi ro có khả xảy cho doanh nghiệp Đối với doanh nghiệp kinh doanh vàng giai đoạn biến động phức tạp thời gian qua CFO sử dụng công cụ phái sinh cho vàng, cụ thể kỳ hạn vàng quyền chọn vàng hay giao sau vàng (phải thông qua trung gian NHTM VN để chơi giao sau thị trường giới) để bảo toàn hay sinh lợi nguồn vốn doanh nghiệp TÀI LIỆU THAM KHẢO: GT Quản trị rủi ro tài – Nguyễn Thị Ngọc Trang GT Tài Chính Quốc Tế Trần Ngọc Thơ & Nguyễn Ngọc Định www.vneconomy.vn www.saga.vn www.Kitco.com 29 [...]... này cho đối tác thông qua việc thực hiện giao dịch quyền chọn đối ứng vàng/ USD chứ không duy trì trạng thái quyền chọn mở Điều đó có nghĩa là NH cung cấp quyền chọn vàng/ VND cho khách hàng trong nước với tư cách là người bán 11 quyền, sau đó sẽ mua lại quyền chọn đối ứng từ đối tác Lúc này, phí quyền chọn vàng mà NHTM Việt Nam tính toán cho khách hàng sẽ là khoản phí quyền chọn vàng đối tác chào cho... dịch quyền chọn vàng (tính premium) Việc xác định phí của quyền chọn vàng hiện nay tại các NH cũng đều dựa trên kết quả có được từ mô hình Black – scholes khi NH thu thập các thông tin định sẵn trong công thức của mô hình vào thời điểm khách hàng phát sinh nhu cầu giao dịch quyền chọn vàng Trong đó, khách hàng là người được lựa chọn tỷ giá thực hiện vàng/ VND trong quyền chọn mua hay quyền chọn bán mà... toán đối với ACB, thì số vàng hoặc VND (hoặc loại tiền tệ khác) mà khách hàng thu được từ việc thực hiện hợp đồng với ACB mới thuộc quyền sở hữu của khách hàng, và ACB sẽ thanh toán phần đối ứng cho khách hàng Bước 5: Cách thức thực hiện hợp đồng quyền chọn khách hàng A TRƯỚC NGÀY ĐÁO HẠN HỢP ĐỒNG Trường hợp 1: ACB mua lại hợp đồng quyền chọn kiểu Âu chưa đáo hạn của khách hàng: Khi hợp đồng quyền chọn. .. của khách hàng) Căn cứ Phiếu báo trả phí premium có chữ ký xác nhận của khách hàng, NVNV thực hiện hạch toán và trả phí cho khách hàng (bằng tiền mặt hoặc ghi có trực tiếp tài khoản) Trường hợp 2: ACB tất toán hợp đồng quyền chọn kiểu Mỹ chưa đáo hạn của khách hàng: Khi hợp đồng quyền chọn kiểu Mỹ của khách hàng đang tăng giá trị nhưng chưa đáo hạn, khách hàng chỉ có thể tất toán hợp đồng quyền chọn. .. rủi ro giá vàng tăng lên vào thời điểm thanh toán vàng trong tương lai Khách hàng mua quyền chọn bán (put option) khi khách hàng có nguồn thu bằng vàng (chẳng hạn như nhận thanh toán tiền bán nhà hoặc bất động sản, sổ tiết kiệm sắp đáo hạn bằng vàng v.v…) có thể có nhu cầu mua Quyền bán vàng (PUT) để phòng ngừa rủi ro giá vàng giảm xuống vào thời điểm nhận thanh toán vàng trong tương lai d Xác định... ngay, kỳ hạn và quyền chọn vàng của NH ACB sẽ tập trung phát triển chủ yếu ở một số Chi nhánh được phép thực hiện giao dịch này P KDNH là bộ phận trực thuộc Hội sở của NH, chịu trách nhiệm về các điều khoản hợp đồng giữa NH và khách hàng trong hợp đồng quyền chọn đựơc ký kết  TẠI CHI NHÁNH Bước 1: Hỏi giá quyền chọn vàng cho khách hàng Khách hàng có nhu cầu ký kết hợp đồng quyền chọn vàng đến liên hệ... trên sự biến động giá vàng Tại NH ACB, lượng KH giao dịch quyền chọn vàng tại đây chủ yếu là các KH cá 17 nhân có nhu cầu phòng ngừa rủi ro biến động giá vàng cho các khoản thanh toán bằng vàng trong tương lai, nhiều nhất là phục vụ cho khoản đặt cọc vàng hoặc thanh toán vàng trong mua bán nhà đất và trả nợ vay nên họ chủ yếu giao dịch các quyền chọn mua (call) và một vài quyền chọn bán (put) có quy mô... hiệu quả của nghiệp vụ quyền chọn vàng, ta thấy rằng hoạt động quyền chọn vàng của NH ACB có kết quả khá thấp Chỉ có 44 hợp đồng quyền chọn vàng, trị giá hơn 5.649 oz được ký kết tại NH, trong đó, có 23 hợp đồng quyền chọn, trị giá 2.280 lượng vàng, tương đương với quy mô trung bình 99 lượng /quyền chọn, được NH bán cho các KH trong nước; phần còn lại, 21 hợp đồng quyền chọn, trị giá 2.900 oz, tương đương... Đồng thời, trong tương lai, các ngân hàng cần tiến tới việc nghiên cứu và xây dựng các sản phẩm quyền chọn vàng nhằm đáp ứng yêu cầu của khách 26 hàng Giảm phí quyền chọn Phí quyền chọn cao luôn là vấn đề khó khăn trong sử dụng và triển khai giao dịch quyền chọn vàng Nhưng việc giảm phí quyền chọn là vấn đề rất khó khăn trong giai đoạn sơ khai của thị trường quyền chọn vàng hiện nay Vì đây là vấn đề... rủi ro lỗ vô hạn tuỳ theo sự khác biệt giữa giá vàng giao ngay vào ngày đáo hạn so với giá thực hiện tương ứng với loại quyền chọn mua hay quyền chọn bán mà họ cung cấp Do đó, trên thực tế, để tránh loại rủi ro này, các NHTM Việt Nam thường tính toán phí quyền chọn trên cơ sở hỏi phí quyền chọn vàng tương ứng về kích cỡ và thời hạn với đối tác của NH mình Nếu quy mô quyền chọn tối thiểu cho phép, NHTM ... trình lãnh đạo có thẩm quyền ký duyệt Lệnh thực hợp đồng Option, gửi fax Lệnh thực hợp đồng Option ký duyệt P KDNH Căn Lệnh thực hợp đồng Option duyệt, NVNV thực hạch toán hợp đồng quyền chọn ký... trình lãnh đạo có thẩm quyền ký duyệt Lệnh thực hợp đồng Option, gửi fax Lệnh thực hợp đồng Option ký duyệt P KDNH Căn Lệnh thực hợp đồng Option duyệt, NVNV thực hạch toán hợp đồng quyền chọn ký... trình lãnh đạo có thẩm quyền ký duyệt Lệnh thực hợp đồng Option, gửi fax Lệnh thực hợp đồng Option ký duyệt P KDNH Căn Lệnh thực hợp đồng Option duyệt sở có giao nhận vàng thực tế (tức giao dịch