Bài giảng kinh tế xây dựng chương 5 NCS ths đặng xuân trường

3/25/2012 GIỚI THIỆU HỌC PHẦN KINH TẾ XÂY DỰNG NCS ThS Đặng Xuân Trường Email: dangxuantruong@hcmut.edu.vn dangxuantruong@hcmutrans.edu.vn Blog: dxtruong.blogspot.com Chương 1: Đối tượng phương pháp nghiên cứu môn học Kinh tế xây dựng Chương 2: Xây dựng kinh tế quốc dân khái niệm Chương 3: Quản lí nhà nước kinh tế ngành XD Chương 4: Áp dụng tiến khoa học công nghệ XD Chương 5: Phân tích kinh tế đầu tư xây dựng Chương 6: Quản lí kinh tế thiết kế xây dựng Chương 7: Quản lí lao động tiền lương xây dựng Chương 8: Quản lí vốn sản xuất kinh doanh doanh nghiệp xây dựng Chương 9: Hạch toán kinh tế xây dựng March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate Khái niệm Các quan điểm đánh giá dự án đầu tư Khái niệm phân loại hiệu DAĐT Chương V: PHÂN TÍCH KINH TẾ ĐẦU TƯ XÂY DỰNG  Hiệu dự án đầu tư đánh giá toàn mục tiêu đề dự án  Hiệu dự án đặc trưng nhóm tiêu:  Định tính: thể loại hiệu đạt  Định lượng: thể quan hệ lợi ích chi phí dự án March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate Khái niệm Khái niệm Các quan điểm đánh giá dự án đầu tư Các quan điểm đánh giá dự án đầu tư Phân loại hiệu DAĐT mặt định tính Theo quan điểm lợi ích: Theo lĩnh vực hoạt động xã hội: Hiệu doanh nghiệp, nhà nước cộng đồng  Hiệu kinh tế (khả sinh lời);  Hiệu kỹ thuật (nâng cao trình độ đẩy mạnh tốc độ phát triển khoa học kỹ thuật);  Hiệu kinh tế - xã hội (mức tăng thu cho ngân sách nhà nước dự án đem lại, tăng thu nhập cho người lao động nâng cao phúc lợi công cộng, giảm thất nghiệp, bảo vệ môi trường);  Hiệu quốc phòng March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate Theo phạm vi tác dụng: Bao gồm hiệu cục hiệu toàn cục; hiệu trước mắt hiệu lâu dài, hiệu trực tiếp nhận từ dự án hiệu gián tiếp kéo theo nhận từ lĩnh vực lân cận dự án vào dự án xét tạo March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 3/25/2012 Khái niệm Khái niệm Các quan điểm đánh giá dự án đầu tư Các quan điểm đánh giá dự án đầu tư Phân loại hiệu mặt định lượng Theo cách tính toán:  Theo số tuyệt đối (ví dụ tổng sổ lợi nhuận thu được, hiệu số thu chi, giá trị sản lượng hàng hoá gia tăng, gia tăng thu nhập quốc dân, giảm số người thất nghiệp v v.)  Theo số tương đối (ví dụ tỷ suất lợi nhuận tính cho đồng vốn đầu tư, tỷ số thu chi, số giường bệnh tính cho đơn vị vốn đầu tư.) Theo thời gian tính toán: Hiệu tính cho một đơn vị thời gian (thường năm), cho đời dự án March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate Các dự án đầu tư luôn phải đánh giá theo góc độ:  Lợi ích chủ đầu tư;  Lợi ích quốc gia;  Lợi ích dân cư địa phương nơi đặt dự án đầu tư March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate Khái niệm Khái niệm Các quan điểm đánh giá dự án đầu tư Các quan điểm đánh giá dự án đầu tư Quan điểm chủ đầu tư Quan điểm nhà nước  Xuất phát từ lợi ích tổng thể quốc gia xã hội, kết hợp hài hoà lợi ích Nhà nước, xã hội doanh nghiệp; kết hợp lợi ích ngắn hạn dài hạn, bảo đảm tăng cường vị trí đất nước dân tộc trường quốc tế;  Xem xét dự án đầu tư quan điểm vĩ mô toàn diện theo mặt: kỹ thuật, kinh tế, trị, văn hoá xã hội, bảo vệ môi trường an ninh quốc phòng March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate Khi đánh giá dự án đầu tư, chủ đầu tư xuất phát từ lợi ích trực tiếp họ, nhiên lơi ích phải nằm khuôn khổ lợi ích chung quốc gia Quan điểm địa phương Xuất phát từ lợi ích địa phương nơi đặt dự án Tuy nhiên lợi ích phải nằm khuôn khổ lợi ích chung quốc gia, kết hợp hài hoà lợi ích Nhà nước, địa phương doanh nghiệp March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 10 Khái niệm Khái niệm Giá trị tiền tệ theo thời gian Giá trị tiền tệ theo thời gian Khái niệm giá trị tiền tệ theo thời gian Tính toán lãi tức  Đồng tiền thay đổi giá trị theo thời gian  Lãi tức biểu giá trị gia tăng theo thời gian tiền tệ xác định hiệu số tổng vốn tích luỹ (kể vốn gốc lãi) số vốn gốc ban đầu,  Mọi dự án đầu tư liên quan đến chi phí lợi ích Hơn chi phí lợi ích lại xảy mốc thời gian khác nhau, phải xét đến vấn đề giá trị tiền tệ theo thời gian  Sự thay đổi số lượng tiền sau thời đoạn biểu giá trị theo thời gian đồng tiền biểu thị thông qua lãi tức với mức lãi suất March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 11  (Lãi tức) = (Tổng vốn tích lũy) - (Vốn đầu tư ban đầu)  Có hai loại lãi tức lãi tức đơn lãi tức ghép March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 12 3/25/2012 Khái niệm Khái niệm Giá trị tiền tệ theo thời gian Giá trị tiền tệ theo thời gian Lãi tức đơn Ví dụ 1: Lãi tức đơn lãi tức tính theo số vốn gốc mà không tính đến lãi tức sinh thêm khoản lãi thời đoạn trước Trong đó:  V - số vốn gốc cho vay (hay đầu tư);  i - lãi suất đơn;  n - số thời đoạn tính lãi tức Như số tiền V năm số tiền (V + Ld) năm thứ n có giá trị tương đương Từ suy đồng năm tương đương với (1+ i*n) đồng năm n tương lai Một người vay 100 triệu đồng với lãi suất vay 10% năm, thời hạn vay năm (không tính lãi vay) Như cuối năm thứ người vay phải trả gồm: March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 13  Lãi vay đơn : 100 tr x 0,1 x = 50 triệu đồng  Tổng cộng: 100 tr đồng + 50 tr đồng = 150 triệu đồng March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 14 Khái niệm Khái niệm Giá trị tiền tệ theo thời gian Giá trị tiền tệ theo thời gian Trong đó: Lãi tức ghép Lãi tức ghép hình thức lãi tức mà sau thời đoạn tiền lãi nhập vào vốn gốc để tính lãi cho thời đoạn Cách tính lãi tức thường sử dụng thực tế F  V (1  r ) n  F - giá trị vốn đầu tư thời điểm toán (giá trị tương lai vốn đầu tư);  V - vốn gốc cho vay hay đem đầu tư ;  r - lãi suất ghép;  Lg - lãi tức ghép Ví dụ2: Tương tự ví dụ (tính với lãi suất ghép) Tổng cộng lãi tức ghép Lg  F  V March 25, 2012  Vốn gốc 100 triệu đồng Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 15  Vốn gốc 100 triệu đồng  Lãi tức ghép: 100*(1+ 0,1)5 = 161,051 tr đồng March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 16 Khái niệm Khái niệm Giá trị tiền tệ theo thời gian Giá trị tiền tệ theo thời gian Quan hệ lãi suất theo thời đoạn khác lãi suất có thời đoạn:  Gọi  r1 - lãi suất có thời đoạn ngắn (% tháng, % qúy)  r2 - lãi suất có thời đoạn dài (% năm)  m - số thời đoạn ngắn thời đoạn dài  Trường hợp lãi suất ghép: r2  (1  r1 ) m  Ví dụ 4: Lãi suất tháng 1%, lãi suất năm (hàng tháng nhập lãi vào vốn để tính lãi tiếp theo) r2  (1  0,01)12   12,68%  Trường hợp lãi suất đơn: Ví dụ : Lãi suất tháng 1%, lãi suất năm 0,01*12=12% March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 17 March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 18 3/25/2012 Khái niệm Khái niệm Giá trị tiền tệ theo thời gian Giá trị tiền tệ theo thời gian Biểu đồ dòng tiền tệ Quy ước:  Để thuận tiện tính toán, người ta chia khoảng thời gian dài thành nhiều thời đoạn, đánh số 0, 1, 2, 3, n  Thời đoạn thời điểm ? Ví dụ 5: Một người gửi tiết kiệm năm lần, năm đầu gửi 15 triệu đồng Bốn năm sau năm gửi đặn 10 triệu đồng, lãi suất 10%/năm (ghép lãi hàng năm) Hỏi cuối năm thứ lĩnh tiền? Vẽ biểu đồ dòng tiền tệ hoạt động gửi tiền  Tất khoản thu, chi thời đoạn xảy cuối thời đoạn (trừ vốn đầu tư ban đầu bỏ thời điểm 0); 10%/năm  Mũi tên xuống biểu thị dòng tiền tệ âm (khoản chi) P=15  Mũi tên lên biểu thị dòng tiền tệ dương (khoản thu) March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 19 March 25, 2012 Khái niệm Biết F tìm P: PF hay Nếu đầu tư P đồng n năm đến kỳ hạn lũy tích F đồng Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 21 P = F(P/F, r, n) PA (1  r ) n  r (1  r ) n hay P = A(P/A, r, n) Ý nghĩa: Nếu hàng năm có khả trả nợ đặn A đồng n năm số vốn vay năm đầu P đồng March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 22 Khái niệm Khái niệm Giá trị tiền tệ theo thời gian Giá trị tiền tệ theo thời gian Biết P tìm A: AP r (1  r ) n (1  r ) n  Biết F tìm A A F A = P(A/P, r, n) Ý nghĩa: Nếu năm đầu vay vốn P đồng thời hạn n năm hàng năm phải trả đặn lãi lẫn gốc A đồng (hình thức bán trả góp) n hay (1  r ) n Ý nghĩa: Muốn có F đồng năm thứ n tương lai từ năm đầu phải bỏ vốn P đồng Biết A tìm P: Ý nghĩa: Biết A tìm F 20 Giá trị tiền tệ theo thời gian F = P(F/P, r, n) hay Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate Khái niệm F  P(1  r ) n March 25, 2012 F=? A=10 Giá trị tiền tệ theo thời gian Cho dòng tiền đơn P (Present value), F (Furture value) dòng tiền đặn A (Annuity), ta xác lập công thức biểu thị tương đương giá trị kinh tế đại lượng F, P A 1.Biết P tìm F: hay F? (1  r )  r F = A(F/A, r, n) hay r (1  r ) n  A = F(A/F, r, n) Ý nghĩa: Muốn có F đồng năm thứ n tương lai hàng năm phải đầu tư đặn A đồng FA Ý nghĩa: Nếu hàng năm đầu tư A đồng đặn năm cuối năm thứ n luỹ tích F đồng N-1 N F=A.( qn -1)/(q-1) Trong q=1+r% March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 23 March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 24 3/25/2012 Khái niệm Mối quan hệ chi phí lợi ích Giá trị tiền tệ theo thời gian  Nguyên lý chung Ví dụ 6: Một công ty kinh doanh phát triển nhà bán trả góp hộ, hộ trị giá 500 triệu đồng, trả dần 10 năm, năm trả khoảng tiền nhau, lãi suất r = 15% Hỏi năm người mua phải trả khoản tiền bao nhiêu? A  500 Lợi ich So sánh có dự án 0,15  (1  0,15)10  99,626 (1  0,15)10  Năm March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 25 March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate Yếu tố thời gian Yếu tố thời gian Chi phí & Lợi ích theo thời gian Chi phí & Lợi ích theo thời gian Giá trị đồng (hôm nay) t n-1 n Năm Giá trị đồng (trong tương lai) đồng đầu tư hôm đồng tương lai? • Gửi tiết kiệm lấy lãi Dòng tiền dự án năm t: At = Rt - Ct Rt – Lợi ích dự án năm t Ct – Chi phí dự án năm t ( Ct = CVHT + It + Tt ) It , Tt – Chi phí đầu tư, thuế thu nhập năm t Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate đồng gửi tiết kiệm hôm đồng tương lai? • Cho vay tiền lấy lãi đồng cho vay hôm 1,2 đồng tương lai? 27 March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 28 Yếu tố thời gian Yếu tố thời gian Chi phí & Lợi ích theo thời gian Chi phí & Lợi ích theo thời gian Giá trị giá trị tương lai: - Ta thấy: Với số tiền nhau, thời điểm khác có giá trị khác Vì sao: + Thứ nhất: tiền có khả sinh lợi (chi phí hội) + Thứ hai: lạm phát + Thứ ba: rủi ro March 25, 2012 > • Đầu tư vào sản xuất để sinh lời March 25, 2012 26 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 29 P Tích lũy F Chiết khấu n  P: giá trị đồng tiền năm  F: giá trị đồng tiền tương lai năm n  A: chuỗi giá trị tiền tệ có giá trị đặt cuối thời đoạn kéo dài số thời đoạn  r%: lãi suất hàng năm  n: số thời đoạn phân tích (năm) March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 30 3/25/2012 Yếu tố thời gian Yếu tố thời gian Chi phí & Lợi ích theo thời gian Chi phí & Lợi ích theo thời gian - Xét ví dụ: Ban đầu có 100 triệu Giá trị dòng giá trị tương lai: F → Sau năm: 100+100*r%=100*(1+r%) A → Sau năm: 100*(1+r%)+100*(1+r%)*r% = = 100*(1+r%)*(1+r%)=100*(1+r%)2 → Sau n năm: 100*(1+r%)n A(1+r)n-1 : giá trị tương lai P=F/(1+r%)n : giá trị Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 31 March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 32 Yếu tố thời gian Chi phí & Lợi ích theo thời gian Ví dụ 2: Một người mua BĐS theo phương thức trả góp sau: trả 50 triệu đồng, sau quí quí trả triệu đồng liên tục quí Nếu lãi suất 8% quí giá trị BĐS triệu - Áp dụng công thức: F = P * (1+r)n ↔ 15 = 10 * (1+0.005) ↔ 1.5 = (1.005)n ↔ ln 1.5 = n * ln 1.005 50 triệu Cách 1: (tra bảng sách QLDA xây dựng – Đỗ Thị Xuân Lan) P= 50 + 5(P/A,8%,6)*(P/F, 8%,2) = 69,816 triệu đồng → n = 81.29 tháng Hay P= 50+5(F/A,8%,6)(P/F,8%,8) = 69.816 triệu đồng Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 33 March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 34 Yếu tố thời gian Yếu tố thời gian Chi phí & Lợi ích theo thời gian Chi phí & Lợi ích theo thời gian Cách 2: Sử dụng công thức: P= A*((1+r)n -1)/(r*(1+r)n ) - Trước hết ta sử dụng công thức để qui giá trị đồng tiền năm thứ 2: 5*((1+0.08)6 P2 = triệu đồng -1)/(0.08*(1+0.08)6 Ví dụ 3: Một người vay 500 triệu đồng trả nợ theo phương thức sau Trả đặn 15 lần theo quí, kể từ cuối quí thứ 3, lãi suất quí 5% Hỏi lần trả 500 triệuđ ) = 19.8168 (1+r)2 P0 = 50 + P2 / 69.8168 triệu đồng 17 - Vậy giá trị (năm 0) BĐS là: - Thời gian Yếu tố thời gian Bạn gởi số tiền 10 triệu đồng vào ngân hàng với lãi suất 0.5% tháng (kỳ ghép lãi hàng tháng), sau tháng bạn có số tiền vốn lẫn lãi 15 triệu đồng - n Chi phí & Lợi ích theo thời gian Ví dụ March 25, 2012 … A(1+r)n-2 +…+ Fn = + A(1+r) + A = A((1+r)n -1) / ((1+r) -1) = A((1+r)n -1) / r - Gía trị tương lai gộp: F=A((1+r)n -1) / r - Giá trị hàng năm: A=F.r / ((1+r)n -1)) A = P*r*(1+r) / ((1+r)n -1) F=P*(1+r%)n March 25, 2012 A? A = 50 + 19.8168 / (1+0.08) = Cách 1: (tra bảng sách QLDA xây dưng – Đỗ Thị Xuân Lan) A= 500(F/P,5%,2)(A/P,5%,15) = 53.09 triệu đồng A= 500(F/P,5%,17)(A/F,5%,15) = 53.09 triệu đồng March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 35 March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 36 3/25/2012 Yếu tố thời gian Yếu tố thời gian Chi phí & Lợi ích theo thời gian Năm Cách 2: Sử dụng công thức: A = P * r * (1+r)n / ((1+r)n - 1) Năm chọn để quy đổi dòng tiền dự án - Trước hết ta tính giá trị đồng tiền cuối quí thứ 2: F = P*(1+r) = 500* (1+0.05) = 551.25 triệu đồng Phụ thuộc vào chủ đầu tư - Vậy số tiền lần trả cuối quí phải trả đặn vòng 15 quí là: (áp dụng công thức ta được) • Năm bắt đầu thực A = 551.25 * 0.05 * (1+0.05)15 / ((1+0.05)15 - 1) = 53.1 triệu đồng March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 37 Yếu tố thời gian Thời gian dự án • Sau khánh thành công trình March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 38 Phân tích tài dự án đầu tư Ý nghĩa việc phân tích tài Không đồng nghĩa với thời gian thực dự án Là thời gian xem xét đánh giá trình phân tích dự án Phân tích tài dư án đứng quan điểm lợi ích chủ đầu tư lấy mục tiêu tối đa lợi nhuận kết hợp với an toàn kinh doanh để đánh giá dự án, giúp ta làm rõ số vấn đề như:  Dự án đầu tư có hiệu hay hiệu kinh tế (có đáng giá không?)?  Hiệu đến mức độ nào?  Đầu tư qui mô hợp lý nhất? March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 39 Phân tích tài dự án đầu tư March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 40 Phân tích tài dự án đầu tư Nội dung việc phân tích tài DA  Nên chọn dự án nào? Phân tích tài dự án đầu tư gồm phần phân tích sau:  Mức độ an toàn hoạt động đầu tư  Thông qua kết phân tích tài chính, chủ đầu tư lựa chọn để định đầu tư cho có lợi theo tiêu hiệu (được thiết lập từ mục tiêu đầu tư) điều kiện ràng buộc ''nhất định” March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 41  Phân tích hiệu tài dự án đầu tư theo hệ thống tiêu;  Phân tích độ an toàn tài dự án đầu tư: xác định độ an toàn nguồn vốn, điểm hoà vốn, khả trả nợ độ nhạy dự án nhằm xác định mức độ an toàn kinh doanh dự án March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 42 3/25/2012 Phân tích tài dự án đầu tư Các bước đánh giá hiệu dự án đầu tư:  Xác định dự án đưa vào so sánh  Xác định thời kỳ tính toán, so sánh dự án  Tính thông số dòng tiền tệ theo năm (chi phí năm, thu năm)  Xác định suất chiết khấu để tính toán ( suất thu lợi chấp nhận được)  Lựa chọn tiêu chuẩn đánh giá hiệu ( NPV, IRR, Thời gian hoàn vốn Tp…)  Xác định tính đáng giá dự án  So sánh dự án theo tiêu chuẩn lựa chọn March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 43 Phân tích tài dự án đầu tư Các yêu cầu so sánh phương án Cùng môi trường đầu tư Cùng vốn sử dụng Cùng hệ mục tiêu Các phương án phải đưa qui mô vốn Cùng tiêu chuẩn đánh giá nguyên tắc định March 25, 2012 Cùng liệu kiện đưa vào tính tóan phương án đầu tư Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate (NPV: Net Present Value) Biểu đồ dòng tiền tệ: (dòng ngân lưu – Cash Flow): - Trục ngang trục thời gian, có đơn vị tính toán (tháng, quí, năm) - Trục dọc giá trị tiền tệ (USD, triệu, tỉ ) - Giá trị chi thường nằm trục ngang - Giá trị thu nằm bên trục ngang - Năm dự án năm số NPV: Là giá trị quy đổi tất thu nhập chi phí dự án thời điểm (đầu kỳ phân tích) để so sánh n NPV   t 0 … At D  (1  MARR)t (1  MARR) n At = ( Nt – Vt ): Dòng tiền dự án MARR = r : Suất thu lợi tối thiểu chấp nhận n: Thời gian thực dự án (tính theo đơn vị năm) D: Giá trị thu hồi lý tài sản kết thúc thời gian tính toán dự án Giá trị thu 44 Phương pháp giá trị Phân tích tài dự án đầu tư Cùng khoảng thời gian thực n Giá trị chi March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 45 March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 46 Phương pháp giá trị Phương pháp giá trị (NPV: Net Present Value) Nt : Các khoản thu năm thứ t Vt : Các khoản chi năm thứ t Khi dự án có: NPV > dự án có lời ( dự án đáng giá ) NPV = dự án hòa vốn NPV < dự án bị lỗ - Về mặt tính toán, tất dòng tiền thu, chi đưa thời điểm thông qua suất chiết khấu, để tiến hành so sánh - Ý nghĩa NPV > → Là giàu có hơn, tài sản nhà đầu tư nở lớn thực dự án (NPV: Net Present Value) Ví dụ 1: Một dự án có vốn đầu tư ban đầu P0=5043 triệu Khoản thu năm 1240 triệu, suất thu lợi r =12% Hỏi sau năm dự án đáng giá không? March 25, 2012 March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 47 A = 1240 Thời gian P0 = 5043 NPV(n=7) = - P0 + A*((1+r)n - 1) / (r*(1+r)n ) = - 5043 + 1240*((1+0.12)7 – 1) / (0.12*(1+0.12)7 ) = = 616.058 triệu > → Dự án đáng giá Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 48 3/25/2012 Phương pháp giá trị (NPV: Net Present Value) Để giải toán ta lập thành sơ đồ sau: Ví dụ 2: Một dự án có vốn đầu tư ban đầu (t=0) 100 triệu Giá trị hoàn vốn (giá trị thu trừ chi) năm thể bảng bên Giá trị thu hồi 10 triệu Thời gian sử dụng năm, mức thu lợi r = 8% 100 Năm Vốn đầu tư Giá trị thu - chi 20 25 30 35 35 Giá trị thu hồi March 25, 2012 10 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 35 30 35 10 Thời gian Ta thấy: NPV = 20.119 triệu > → Dự án đáng giá March 25, 2012 49 (NPV: Net Present Value) SO SÁNH DỰ ÁN - Trường hợp 1: Nếu dự án (A) (B) có thời gian tính toán nhau: + NPV(A) > NPV(B) + NPV (A) > - Trường hợp 2: Nếu dự án (A) (B) có thời gian tính toán khác ta làm sau: + Bước 1: tìm bội số chung nhỏ (BSCNN) thời gian dự án + Bước 2: Nhân dòng tiền tệ dự án có thời gian thực nhỏ BSCNN thời gian + Bước 3: So sánh dòng tiền dự án sau nhân giống trường hợp Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 25 P0 = 100 Phương pháp giá trị March 25, 2012 20 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate Phương pháp giá trị (NPV: Net Present Value) Ví dụ 1: Cho hai phương án loại trừ A B có số liệu sau: TT Các tiêu Đơn vị tính Dự án A Dự án B Chi phí đầu tư ban đầu Triệu đ 100 150 Doanh thu hàng năm Triệu đ 50 70 Chi phí vận hành hàng năm Triệu đ 22 43 Giá trị lại Triệu đ 20 MARR (r) % 8 Thời gian thực Năm 10 Thuế suất thuế thu nhập =0% March 25, 2012 51 50 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 52 - Tính NPV dự án B - BSCNN dự án 10 năm - Tính NPV dự án A sau nhân bản: Nt = 70 Nt = 50 20 20 0 9 10 10 Vt = 43 Vt = 22 P0 = 150 P0 = 100 Ta thấy: NPV(A) > NPV(B) NPV(A) = -100 +28 (P/A,8%,10) - 80 (P/F,8%,5) + 20(P/F,8%,10) → NPVA= 42,69 triệu đ March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate NPV(B) = -150 + 27 (P/A,8%,10) → NPV(B) = 31.17 triệu đ P0 = 100 53 → Vậy ta chọn dự án A March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 54 3/25/2012 Phương pháp suất thu lợi nội Phương pháp suất thu lợi nội (IRR: Internal Rate of Return) IRR: Là lãi suất mà ứng với giá trị tương đương dự án Tức NPV (ứng với r=IRR) = n NPV   t 0 At D  0 t (1  IRR ) (1  IRR ) n At = ( Nt – Vt ): Dòng tiền dự án IRR : Suất thu lợi nội n: Thời gian thực dự án (tính theo đơn vị năm) D: Giá trị thu hồi lý tài sản kết thúc thời gian tính toán dự án March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 55 (IRR: Internal Rate of Return) Nt : Các khoản thu năm thứ t Vt : Các khoản chi năm thứ t Khi dự án có: IRR > IRRtc (hoặc MARR) dự án đáng giá IRR = IRR tc (hoặc MARR) = dự án hòa vốn Nghĩa khoản thu nhập từ dự án đủ để hoàn trả vốn gốc đầu tư ban đầu vào dự án trả lãi IRR < IRRtc dự án bị lỗ - Ý nghĩa: IRR Là khả sinh lời đích thực dự án March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate Phương pháp suất thu lợi nội Phương pháp suất thu lợi nội (IRR: Internal Rate of Return) (IRR: Internal Rate of Return)  IRR biễu diễn tỉ lệ thu hồi vốn dự án  IRR phản ánh chi phí sử dụng vốn tối đa mà nhà đầu tư chấp nhận  IRR thay đổi yếu tố nội tại, tức giá trị dòng ngân lưu thay đổi Chú ý: →Khi thấy NPV = → Người ta thường nghĩ dự án không mang lại hiệu Nhưng, NPV = có nghĩa dự án mang lại cho đồng vốn suất sinh lợi, IRR Cách tính IRR: Dùng phương pháp nội suy - Bước 1: Chọn r1 tính NPV(r1) - Bước 2: Chọn r2 tính NPV(r2) Cách chọn r2 sau: Nếu NPV(r1) > → Chọn r2 > r1 Nếu NPV(r1) < → Chọn r2 < r1 - Bước 3: Tính r3 sau: March 25, 2012 March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 57 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 58 Phương pháp suất thu lợi nội Phương pháp suất thu lợi nội (IRR: Internal Rate of Return) (IRR: Internal Rate of Return) Ví dụ: Một công ty có dự án mua xe bơm Bê Tông giá 80.000USD Sử dụng xe vòng năm, năm công ty thu 20.000USD giá trị thu hồi sau năm thứ 10.000USD Hỏi công ty có nên mua hay không suất thu lời công ty 10% + Nếu: NPV(r3) → IRR = r3 + Nếu: NPV(r3) chưa tiến tới tiến hành tương tự bước Giá trị NPV 56 NPV(r1) 20.000 r3 r1 10.000 r2 r% Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate Thời gian P0 = 80.000 NPV(r2) March 25, 2012 59 March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 60 10 3/25/2012 Bước 1: Chọn r1 = 9% Tính NPV (r1) Bước 3: Tính r3 = NPV (r1) = Tính NPV (r3) = Bước 2: Ta thấy: NPV (r1) > Vậy chọn r2 > r1 Chọn r2 = 12% NPV (r2) = March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate Chọn r4 < r3 Cứ tiếp tục làm Cuối ta tìm r = 10.9307% lúc Tính NPV (r) = 61 March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 62 Phương pháp suất thu lợi nội Từ kết ta thấy NPV (r) = 0.054 ( Có thể xem gần tiến tới 0) Nên IRR= r = 10.9307% > 10% (lãi suất mong muốn) → Dự án mua xe bơm Bê Tông đáng giá (IRR: Internal Rate of Return) SO SÁNH LỰA CHỌN HAI DỰ ÁN BẰNG IRR Giả sử Dự Án A có vốn đầu tư lớn Dự Án B - Bước 1: Tính IRR dự án B + Nếu IRR < IRRtc → Không thể so sánh + Nếu IRR > IRRtc → Tiến hành bước sau: - Bước 2: Xác định thời kì phân tích dự án (qui đổi dự án thời điểm tính toán thời gian hoạt động với giả thiết thị trường vốn hoàn hảo) - Bước 3: Tính suất thu lời nội dự án chênh lệch IRRCL (còn gọi phần hiệu số Cash Flow dự án) March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 63 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 64 Phương pháp suất thu lợi nội Phương pháp suất thu lợi nội (IRR: Internal Rate of Return) (IRR: Internal Rate of Return) Ví dụ: So sánh dự án có giá trị thu chi cho bảng bên Biết suất thu lợi mong muốn IRRTC = 13% - Bước 4: + Nếu IRRCL > IRRTC → Chọn dự án có vốn đầu tư lớn ( tức chọn Dự Án A) + Nếu IRRCL < IRRTC → Chọn dự án có vốn đầu tư bé ( tức chọn Dự Án B) March 25, 2012 March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 65 Năm thứ t March 25, 2012 Giá trị thu chi ( triệu đồng ) Dự án II Dự án I -150 -100 40 25 30 25 50 30 40 20 75 65 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 66 11 3/25/2012 Phương pháp suất thu lợi nội (IRR: Internal Rate of Return) Bước 1: - Nhìn vào bảng ta thấy Dự án I dự án có vốn đầu tư bé Vậy trước hết ta phải tính IRR Dự án I - Tính toán IRRI = 16.47% Lúc này: NPVI = 0.078 gần tiến tới Và ta thấy IRRI > IRRTC → Vậy ta tiêp tục thực bước Bước 2: - Ta thấy dự án có thời gian hoạt động Vậy ta tính IRRCL phần hiệu dự án Chọn r1 = 10% Chọn r2 = 15% Ta lập bảng tính sau: March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 67 Giá trị thu chi ( triệu đồng ) Năm thứ t Chênh lệch Hệ số Giá trị Hệ số r1 quy đổi r2 (10%) năm (15%) -50 -50 -50 15 0.909 13.636 0.87 13.043 0.826 4.132 0.756 3.781 20 0.751 15.026 0.658 13.15 20 0.683 13.66 0.572 11.435 10 0.621 6.209 0.497 NPV dự án chênh lệch March 25, 2012 Phương pháp suất thu lợi nội March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 69 2.664 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 68 (IRR: Internal Rate of Return) Nhược điểm:  Không xét đến qui mô dự án  Có nhiều kết gặp dòng ngân lưu bất đồng  Dễ mắc sai lầm so sánh dự án loại trừ  Tính toán phức tạp, so sánh phương án có vốn đầu tư khác March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 70 Tỷ số lợi ích chi phí B/C Tỷ số lợi ích chi phí B/C Benefit cost Benefit Benefit cost Benefit Công thức B/C? n B PVB  B (1  i )   C PVC  C (1  i ) t 0 n t 0 n  Là tỷ số tổng giá trị thu nhập tổng giá trị chi phí dự án March 25, 2012 4.972 -3.619 Phương pháp suất thu lợi nội (IRR: Internal Rate of Return) Nhận xét phương pháp IRR: Ưu điểm:  Dễ hình dung Nói rõ mức lãi suất mà dự án đạt  Chỉ dựa vào dòng ngân lưu dự án mà không cần thêm thông tin khác  Chỉ tiêu IRR đặc biệt hiệu dụng nhà đầu tư thực dự án cách vay vốn Giá trị quy đổi năm Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate B /C  t0 n  t0 71 March 25, 2012 t t t t Rt (1  MARR ) t Ct (1  MARR ) t Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 72 12 3/25/2012 Tỷ số lợi ích chi phí B/C Thời gian hoàn vốn - Tp Benefit cost Benefit  Đánh giá phương án theo tiêu chuẩn B/C Các phương án độc lập: B/C >= B/C < Tp? Chấp nhận Loại bỏ Các phương án loại trừ nhau: Đánh tiêu IRR  Tiêu chuẩn B/C mang tính tương đối  B/C áp dụng rộng rãi việc phân tích đánh giá dự án có qui mô khác March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 73 Là thời gian cần thiết để thu hồi vốn đầu tư ban đầu cho dự án March 25, 2012 Thời gian hoàn vốn - Tp  Bao gồm loại thời gian hoàn vốn giản đơn thời gian hoàn vốn có chiết khấu  Thời gian hoàn vốn Tp khoảng thời gian kỳ vọng thu hồi vốn đầu tư dự án, khoản tích luỹ vốn hàng năm  Hay khoảng thời gian cần thiết để thu hồi toàn vốn đầu tư ban đầu dự án March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 75  Phương án đựợc chọn theo NPV, chọn theo IRR B/C 74 Thời gian hoàn vốn - Tp  Cho nhà đầu tư thấy lúc tiền vốn thực thu hồi  Là tiêu đánh giá hiệu không đầy đủ  Để đánh giá hiệu tiêu thường kèm với tiêu khác  Đánh giá mức độ rủi ro dự án March 25, 2012 Mối quan hệ tiêu  Phương án đáng giá theo NPV đáng giá theo IRR B/C Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 76 TÀI LIỆU THAM KHẢO  Lương Đức Long - Đỗ Tiến Sỹ Bài giảng Kinh tế xây dựng Trường ĐH Bách khoa TP.HCM  Nguyễn Công Thạnh Kinh tế xây dựng NXB ĐHQG TP.HCM TP.HCM, 2005  Bùi Mạnh Hùng Giáo trình Kinh tế xây dựng NXB Xây dựng Hà Nội, 2004  Nguyễn Văn Chọn Quản lý nhà nước kinh tế & quản trị kinh doanh xây dựng NXB Xây dựng Hà Nội 2004  Bài giảng Kinh tế xây dựng Trường đại học Giao thông vận tải TP.HCM March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 77 March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 78 13 3/25/2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 14 [...]... - Đỗ Tiến Sỹ Bài giảng Kinh tế xây dựng Trường ĐH Bách khoa TP.HCM  Nguyễn Công Thạnh Kinh tế xây dựng NXB ĐHQG TP.HCM TP.HCM, 20 05  Bùi Mạnh Hùng Giáo trình Kinh tế xây dựng NXB Xây dựng Hà Nội, 2004  Nguyễn Văn Chọn Quản lý nhà nước về kinh tế & quản trị kinh doanh trong xây dựng NXB Xây dựng Hà Nội 2004  Bài giảng Kinh tế xây dựng Trường đại học Giao thông vận tải TP.HCM March 25, 2012 Dang... Chọn r2 = 15% Ta lập 1 bảng tính như sau: March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 67 Giá trị thu chi ( triệu đồng ) Năm thứ t Chênh lệch Hệ số Giá trị Hệ số r1 quy đổi r2 (10%) về năm 0 ( 15% ) 0 -50 1 -50 1 -50 1 15 0.909 13.636 0.87 13.043 2 5 0.826 4.132 0. 756 3.781 3 20 0. 751 15. 026 0. 658 13. 15 4 20 0.683 13.66 0 .57 2 11.4 35 5 10 0.621 6.209 0.497 NPV của dự án chênh lệch March 25, 2012 Phương... Dự Án A) + Nếu IRRCL < IRRTC → Chọn dự án có vốn đầu tư bé ( tức là chọn Dự Án B) March 25, 2012 March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 65 Năm thứ t March 25, 2012 Giá trị thu chi ( triệu đồng ) Dự án II Dự án I 0 - 150 -100 1 40 25 2 30 25 3 50 30 4 40 20 5 75 65 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 66 11 3/ 25/ 2012 Phương pháp suất thu lợi nội tại (IRR: Internal Rate of Return) Bước 1: - Nhìn vào... ban đầu của dự án March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 75  Phương án đựợc chọn theo NPV, thì cũng chọn theo IRR và B/C 74 Thời gian hoàn vốn - Tp  Cho nhà đầu tư thấy được lúc nào tiền vốn thực sự được thu hồi  Là chỉ tiêu đánh giá hiệu quả không đầy đủ  Để đánh giá hiệu quả chỉ tiêu này thường đi kèm với các chỉ tiêu khác  Đánh giá mức độ rủi ro của dự án March 25, 2012 Mối quan hệ giữa...3/ 25/ 2012 Bước 1: Chọn r1 = 9% Tính NPV (r1) Bước 3: Tính r3 = NPV (r1) = Tính NPV (r3) = Bước 2: Ta thấy: NPV (r1) > 0 Vậy chọn r2 > r1 Chọn r2 = 12% NPV (r2) = March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate Chọn r4 < r3 Cứ tiếp tục làm như vậy Cuối cùng ta tìm được r = 10.9307% thì lúc đó Tính NPV (r) = 61 March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 62... biệt hiệu dụng khi các nhà đầu tư thực hiện dự án bằng cách vay vốn Giá trị quy đổi về năm 0 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate B /C  t0 n  t0 71 March 25, 2012 t t t t Rt (1  MARR ) t Ct (1  MARR ) t Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 72 12 3/ 25/ 2012 Tỷ số lợi ích và chi phí B/C Thời gian hoàn vốn - Tp Benefit cost Benefit  Đánh giá phương án theo tiêu chuẩn B/C Các phương án độc lập: B/C >= 1... tiêu IRR  Tiêu chuẩn B/C mang tính tương đối  B/C được áp dụng rộng rãi trong việc phân tích và đánh giá các dự án có qui mô khác nhau March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 73 Là thời gian cần thiết để thu hồi vốn đầu tư ban đầu cho dự án March 25, 2012 Thời gian hoàn vốn - Tp  Bao gồm 2 loại là thời gian hoàn vốn giản đơn và thời gian hoàn vốn có chiết khấu  Thời gian hoàn vốn Tp là khoảng... Xác định thời kì phân tích của dự án (qui đổi các dự án về cùng thời điểm tính toán và cùng thời gian hoạt động với giả thiết là thị trường vốn hoàn hảo) - Bước 3: Tính suất thu lời nội tại của dự án chênh lệch IRRCL (còn gọi là phần hiệu số Cash Flow của 2 dự án) March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 63 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 64 Phương pháp suất thu lợi nội tại Phương pháp suất thu... suất thu lợi nội tại March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 69 2.664 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 68 (IRR: Internal Rate of Return) Nhược điểm:  Không xét đến qui mô của dự án  Có nhiều kết quả khi gặp dòng ngân lưu bất đồng  Dễ mắc sai lầm khi so sánh các dự án loại trừ nhau  Tính toán phức tạp, khi so sánh các phương án có vốn đầu tư khác nhau March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D... kinh doanh trong xây dựng NXB Xây dựng Hà Nội 2004  Bài giảng Kinh tế xây dựng Trường đại học Giao thông vận tải TP.HCM March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 77 March 25, 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 78 13 3/ 25/ 2012 Dang Xuan Truong, Ph.D Candidate 14 ... Đỗ Tiến Sỹ Bài giảng Kinh tế xây dựng Trường ĐH Bách khoa TP.HCM  Nguyễn Công Thạnh Kinh tế xây dựng NXB ĐHQG TP.HCM TP.HCM, 20 05  Bùi Mạnh Hùng Giáo trình Kinh tế xây dựng NXB Xây dựng Hà Nội,... Văn Chọn Quản lý nhà nước kinh tế & quản trị kinh doanh xây dựng NXB Xây dựng Hà Nội 2004  Bài giảng Kinh tế xây dựng Trường đại học Giao thông vận tải TP.HCM March 25, 2012 Dang Xuan Truong,... F=P*(1+r%)n March 25, 2012 A? A = 50 + 19.8168 / (1+0.08) = Cách 1: (tra bảng sách QLDA xây dưng – Đỗ Thị Xuân Lan) A= 50 0(F/P ,5% ,2)(A/P ,5% , 15) = 53 .09 triệu đồng A= 50 0(F/P ,5% ,17)(A/F ,5% , 15) = 53 .09 triệu