Bài giảng lập dự án chương 6

Phương pháp cộng chi phí Là phương pháp xác định tổng mức vốn đầu tư trên cơ sở tổng hợp các khoản mục chi phí dự tính cho từng hạng mục công việc trong thiết kế kỹ thuật... Khoản mục 7:

NGHIÊN C U KHÍA C NH TÀI CHÍNH C A D Ứ Ạ Ủ Ự

tư

2.1 Giá tr th i gian c a ti nị ờ ủ ề

Tiền có giá trị về mặt thời gian do ảnh hưởng của các yếu tố

Lạm phát

Do tác động của việc lựa chọn hình thức đầu tư

Do ảnh hưởng của yếu tố ngẫu nhiên

Do thuộc tính vận động và khả năng sinh lời của tiền

2

Tiền có giá trị về mặt thời gian nên khi tổng hợp và

so sánh các khoản tiền phát sinh trong các khoảng thời gian khác nhau thì phải tính chuyển chúng về cùng một thời điểm (cùng một mặt bằng thời gian)

3 Các công thức tính chuyển

3.1 Công thức tính chuyển giá trị một khoản tiền phát sinh trong thời kỳ phân tích về cùng một thời điểm (hiện tại hoặc tương lai)

TH1: tỷ suất r không đổi trong các thời đoạn của thời

Công thức tính chuyển giá trị tiền từ thời điểm tương lai về thời điểm hiện tại (FV → PV)

n r

FV PV

)1

n: số giai đoạn tính chuyển

TH2: tỷ suất r thay đổi trong các thời đoạn của thời kỳ phân tích

FV

1

) 1

(

) 1

PV

3.2 Công thức tính chuyển giá trị khoản tiền phát sinh đều

Công thức tính chuyển giá trị khoản tiền phát sinh đều từ thời điểm tương lai về thời điểm hiện tại

r

r A

FV

n 1 )

+

− +

=

4 Tỷ suất “r”

4.1 Vai trò của tỷ suất “r”

Được sử dụng để tính chuyển các khoản tiền phát sinh trong thời kỳ phân tích về cùng một mặt bằng thời gian hiện tại hoặc tương lai

Được sử dụng làm thước đo giới hạn để đánh giá hiệu quả của dự án

8

4.2 Phương pháp xác định tỷ suất “r”

TH1: Nếu vay vốn để đầu tư: r là lãi suất vay

Vay vốn từ nhiều nguồn khác nhau: r là lãi suất vay bình quân từ các nguồn

Iv

r

Iv r

1 )

1

= r m

r

TH2: Nếu góp vốn cổ phần để đầu tư thì “r” là lợi

tức cổ phần

TH3: Nếu góp vốn liên doanh thì “r” là tỷ lệ lãi

suất do các bên liên doanh thoả thuận

TH5: Nếu sử dụng vốn tự có thì “r” được xác định

r = (1+f) (1+rcơ hội) - 1Trong đó:

f : tỷ lệ lạm phátrcơ hội : lãi suất cơ hội

TH4: Nếu dự án sử dụng vốn NSNN thì “r” là mức lãi suất do nhà nước quy định

10

5 Nội dung phân tích tài chính

5.1 Xác định tổng mức vốn đầu tư

Tổng mức vốn đầu tư là toàn bộ chi phí dự tính cần thiết để thực hiện dự án

a Khái niệm

b Phương pháp xác định tổng mức vốn đầu tư

b1 Phương pháp cộng chi phí

Là phương pháp xác định tổng mức vốn đầu tư trên

cơ sở tổng hợp các khoản mục chi phí dự tính cho từng hạng mục công việc trong thiết kế kỹ thuật

DP K

TV QLDA

HT TB

XD

Khoản mục 1: Chi phí xây dựng được xác định

CXD = Khối lượng xây dựng x đơn giá xây dựng

Khoản mục 2: Chi phí thiết bị được xác định

CTB = Giá mua TB + Chi phí lắp đặt, chạy thử + Chi phí đào tạo, chuyển giao (nếu có)

12

Khoản mục 3: Chi phí bồi thường, hỗ trợ tái định

cư được xác định:

CHT = Khối lượng đền bù x đơn giá đền bù và các

chế độ khác của Nhà nước

Khoản mục 4-5-6: Chi phí quản lý dự án và chi phí tư

vấn đầu tư XD và chi phí khác

Lập dự toán

Tạm tính theo định mức tỷ lệ (%)

Khoản mục 7: Chi phí dự phòng

Các công trình < 2 năm: chi phí dự phòng được tính bằng 10% trên tổng các khoản mục chi phí xây dựng, chi phí thiết bị, chi phí hỗ trợ tái định cư, chi phí quản lý dự án, chi phí tư vấn đầu tư xây dựng và chi phí khác

Các công trình > 2 năm: chi phí dự phòng được xác định trên 2 yếu tố

Dự phòng cho khối lượng công việc phát sinh: bằng tỷ

lệ % trên tổng chi phí xây dựng, chi phí thiết bị, chi phí

hỗ trợ tái định cư, chi phí quản lý dự án, chi phí tư vấn đầu tư xây dựng và chi phí khác

Dự phòng chi phí cho yếu tố trượt giá: tính trên cơ sở

độ dài thời gian xây dựng và chỉ số giá xây dựng hàng năm phù hợp với từng loại công trình xây dựng

14

b2 Phương pháp suất vốn đầu tư

Là phương pháp xác định tổng mức vốn đầu tư trên cơ

sở định mức chi phí vốn đầu tư/ 1 đơn vị sản phẩm (suất vốn đầu tư) theo từng loại công trình

Iv = Q * Sv* kTrong đó:

Iv: Tổng mức vốn đầu tư Q: công suất thiết kế của công trình

Sv: Suất vốn đầu tư k: Hệ số điều chỉnh (nếu có)

c Lập bảng tổng mức vốn đầu tư

trước thuế Thuế VAT sau thuế Giá trị

5.2 Xác định nguồn tài trợ cho dự án

5.2.1 Yêu cầu của nguồn huy động

Đảm bảo đủ về mặt số lượngĐảm bảo đúng về thời điểm nhận tài trợ

Đảm bảo sự chắc chắn của nguồn vốn huy động

5.2.2 Xác định các nguồn tài trợ vốn cho dự án

Nguồn vốn từ ngân sách

Nguồn vốn vay (ngân hàng, các tổ chức tín dụng… )

Nguồn vốn góp cổ phầnNguồn vốn góp liên doanhNguồn vốn tự có

Nguồn vốn khác…

18

Nguồn huy động

Tỷ trọng Giá trị trọng Tỷ Giá trị trọng Tỷ Giá trị

Bảng dự tính doanh thu hoạt động của dự án

Bảng dự tính chi phí sản xuất của dự án

Bảng tính khấu hao thiết bị

Bảng kế hoạch trả nợ vốn vay

20 Bảng dòng tiền của dự án

7 Thuế TNDN (8=7*thuế suất TN)

8 Lợi nhuận sau thuế (8=6-7)

9 Lợi nhuận sau thuế + khấu hao

10 Chi phí đầu tư bổ sung

11 Thanh lý tài sản

12 Dòng tiền sau thuế

đầu tư

Đơn v tính: ….ị

1 Dư n ợ đầu năm

5.4.1 Các chỉ tiêu đánh giá tiềm lực tài chính

Hệ số vốn tự có/ vốn vay

Tỷ trọng vốn tự có / tổng mức vốn đầu tư

26

Khái niệm: là chỉ tiêu để đánh giá hiệu quả tài chính

trong từng năm hoạt động của dự án

Công thức xác định:

Wi = Oi - Ci

Trong đó:

Ci : Chi phí trong từng năm hoạt động của dự án

Oi : Doanh thu trong từng năm hoạt động của dự án

Khái niệm: Thu nhập thuần của dự án là chênh lệch

giữa tổng các khoản thu và tổng các khoản chi của cả đời dự án sau khi đã đưa về cùng một thời điểm (hiện tại hoặc tương lai)

Bi NPV

0

28

Thu nhập thuần của dự án tính ở thời điểm tương lai (NFV)

i

i n

i

i Ci r r

Bi

NFV

0 0

) 1

( )

1 (

Trong đó:

Bi: Doanh thu và các khoản thu khác (nếu có)

Ci: Các khoản chi phí bao gồm :

+ Vốn đầu tư ban đầu+ Vốn đầu tư bổ sung (nếu có)+ Chi phí vận hành hàng năm của dự ánr: tỷ suất chiết khấu

Nếu NPV (hoặc NFV) = 0: Cân nhắc và quyết định

30 Nếu NPV (hoặc NFV) > 0: Lựa chọn dự án

Nếu NPV (hoặc NFV) < 0: Loại bỏ dự án

Cho biết tổng giá trị lợi nhuận của cả đời dự án sau

khi đã hoàn đủ vốn

Tính toán đơn giản

Có tính đến giá trị theo thời gian của tiền, có tính đến trượt giá và lạm phát

Trong so sánh lựa chọn phương án đầu tư việc sử dụng chỉ tiêu NPV, NFV thường cho kết luận chính xác trong trường hợp nguồn huy động vốn không bị hạn chế

Ưu điểm:

Nhược điểm:

Phụ thuộc nhiều vào tỷ suất r

Khái niệm: Là chỉ tiêu phản ánh mối quan hệ tỷ lệ giữa

doanh thu và chi phí trong cả đời dự án

Công thức xác định

) (

) ( )

1 (

1

) 1

(

1

0

0

C PV

B PV r

Ci

r

Bi C

Ưu nhược điểm của chỉ tiêu B/C

Có tính đến sự biến động của các khoản thu, chi theo thời gian cho cả đời dự án

Là chỉ tiêu dùng để so sánh lựa chọn các phương án đầu tư đối với các dự án có cùng quy mô

Ưu điểm:

Nhược điểm:

Với các phương án đầu tư loại trừ nhau, có qui mô khác nhau, việc sử dụng tỷ số B/C để lựa chọn phương án tối ưu dễ dẫn đến quyết định sai lầm

Nếu B/C = 1: Cân nhắc và quyết định

34 Nếu B/C > 1: Lựa chọn dự án

Nếu B/C < 1: Loại bỏ dự án

Khái niệm: là khoảng thời gian dự án cần hoạt động để

có thể thu hồi đủ số vốn đầu tư ban đầu

Nguồn thu hồi vốn đầu tư

Lợi nhuận thuần (W)

Khấu hao (D)

Phương pháp xác định

Phương pháp cộng dồn

Cộng dồn giá trị các khoản (lợi nhuận thuần và khấu hao) của từng năm sau khi đã được tính chuyển về mặt bằng hiện tại cho đến một năm T nào đó mà làm cho tổng này = vốn đầu tư ban đầu thì năm T đó chính là năm hòan vốn

∑

=

+

T i

Phương pháp trừ dần

Gọi Ivi là vốn đầu tư cần phải thu hồi năm i

(W+ D)i lợi nhuận thuần và khấu hao thu hồi được của năm i

∆i = Ivi - (W+ D)i là số vốn đầu tư chưa thu hồi hết được ở năm i cần phải chuyển sang năm (i + 1) để thu hồi tiếp Số vốn đầu tư cần thu hồi ở năm (i + 1) sẽ bằng ∆i * (1+ r)

Khi ∆i → 0 thì i → T T là năm thu hồi vốn đầu tư

Một dự án đầu tư có tổng vốn đầu tư ban đầu Ivo =

100 triệu Chi phí sử dụng vốn r = 10%

Lợi nhuận thuần + khấu hao năm thứ 1 là 30

Lợi nhuận thuần + khấu hao năm thứ 2 là 38

Lợi nhuận thuần + khấu hao năm thứ 3 là 60

Tính thời gian hoàn vốn đầu tư của dự án?

38

TT Chỉ tiêu Năm 1 Năm 2 Năm 3

TT Chỉ tiêu Năm 1 Năm 2 Năm 3

Cho chủ đầu tư biết là sau thời gian bao lâu thì dự án

hoàn đủ số vốn đầu tư đã bỏ ra

Ưu điểm:

Nhược điểm:

Chỉ cho biết thời gian hòan vốn mà không cho biết lợi

nhuận sau khi đã hoàn vốn

Phụ thuộc rất lớn vào tỷ suất chiết khấu của dự án

Dễ áp dụng và khuyến khích dự án có thời gian hòan

vốn nhanh

Độ tin cậy tương đối cao

Trong trường hợp so sánh lựa chọn các phương án đầu

tư loại trừ nhau, có vốn đầu tư khác nhau nếu sử dụng

Khái niệm: là mức lãi suất mà nếu dùng nó làm tỷ suất

chiết khấu để tính chuyển các khoản thu và các khoản chi của dự án về cùng một mặt bằng thời gian ở hiện tại thì tổng thu cân bằng với tổng chi

1 (

1

42

Điều kiện lựa chọn dự án:

IRR > rgiới hạn → lựa chọn dự ánIRR = rgiới hạn → cân nhắc và ra quyết địnhIRR < rgiới hạn → loại bỏ dự án

Phương pháp xác định

Phương pháp 1: Phương pháp thử

Là phương pháp thử dần các trị số r cho đến khi nào tỷ suất r đó làm cho tổng thu cân bằng tổng chi thì tỷ suất r đó chính là IRR

Ưu điểm: Tính toán đơn giảnNhược điểm: Mất rất nhiều thời gian

44

Lập một một hệ trục tọa độ Trục tung biểu thị giá trị hiện tại

của thu nhập thuần NPV Trục hoành biểu thị giá trị hiện tại của

tỷ suất r

Thử lần lượt các giá trị r Ứng với từng giá trị r chúng ta sẽ

thu được giá trị hiện tại của thu nhập thuần

Biểu diễn các giá trị này lên đồ thị và khi tồn tại ít nhất một

giá trị r làm cho NPV âm thì đồ thị này sẽ cắt trục hoành tại một điểm Điểm cắt này chính là IRR của dự án (điểm tại đó NPV = O)

Ưu điểm : xác định được nhanh chóng Nhược điểm : yêu cầu phải vẽ rất chính xác

Chọn 2 trị số, trị số r1 và r2 sao cho:

r1 cho giá trị NPV1 dương gần O

r2 cho giá trị NPV2 âm gần O

1

NPV NPV

NPV r

Cho biết tính hấp dẫn của các dự án đầu tư

Cho biết mức lãi suất vay cao nhất có thể chấp nhận được trong trường hợp dự án vay vốn để đầu tư

6.1 Phương pháp 1: So sánh lựa chọn phương án theo

chỉ tiêu tổng chi phí (FV(C) và PV (C) hoặc chỉ tiêu doanh thu thuần (NPV và NFV)

Bước 1: Liệt kê tất cả các phương án đầu tư có

thể cóBước 2: Xác định thời kỳ phân tích chung cho

các phương án

Bước 3: Vẽ biểu đồ dòng tiền cho từng phương

án với thời kỳ phân tích đã được lựa chọn

Bước 4: Lựa chọn và tính chỉ tiêu đo lường hiệu

quả cho từng phương án

48

Nguyên tắc lựa chọn:

Bài toán cho 2 phương án có cùng lợi ích, nhưng chi phí khác nhau ⇒ lựa chọn chỉ tiêu chi phí để

so sánh

Bài toán cho 2 phương án có lợi ích khác nhau ⇒

lựa chọn chỉ tiêu doanh thu thuần để so sánh

Bước 5: So sánh lựa chọn phương án đầu tư

theo chỉ tiêu đã chọn

Chọn FV(C) hoặc PV (C) → minChọn NPV hoặc NFV → max

6.2 Phương pháp 2: So sánh lựa chọn phương án theo

chỉ tiêu chi phí san đều hàng năm (AV (C)) hoặc chỉ tiêu doanh thu san đều hàng năm (NAV)

Bước 1: Liệt kê tất cả các phương án đầu tư có

thể có

Bước 2: Lựa chọn chỉ tiêu đo lường hiệu quả để

so sánh

50

Bước 3: Tính chỉ tiêu đo lường hiệu quả

NAV = Doanh thu hàng năm + Giá trị còn lại san đều hàng

năm – Chi phí vận hành hàng năm – Chi phí vốn đầu

tư san đều hàng năm – Chi phí phát sinh khác san đều hàng năm

AV(C) = Vốn đầu tư san đều hàng năm + Chi phí vận hành

hàng năm – giá trị còn lại san đều hàng năm.

Bước 4: So sánh lựa chọn phương án đầu tư

theo chỉ tiêu đã chọn Chọn AV(C) → minChọn NAV → max