Chính sách tiền tệ và các giải pháp nhằm chuyển đổi công cụ chính sách tiền tệ từ trực tiếp sang gián tiếp ở việt nam (2)

http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN CHƯƠNG I CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ VAI TRỊ ĐIỀU TIẾT KINH TẾ VĨ MƠ CỦA OB OO KS CO NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG I CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Thực chất sách tiền tệ Hoạt động ngân hàng liên quan đến ổn định hay thay đổi tiền tệ lưu lượng, chi phí giá trị.Vì thay đổi nói tác động đến giá hàng hố giá trị tài tài sản, thu nhập nhân dân.Cho nên làm chuyển biến mức sống họ hai thái cực khó khăn đắt đỏ, thuận lợi tiện nghi.Do cách tạo biến động tiền tệ người ta hồn tồn hướng dẫn biến động định đời sống kinh tế quốc gia Mối quan hệ làm cho biến động tiền gọi sách tiền tệ Ngân hàng trung ương thực sách tiền tệ thơng qua cơng cụ để kiểm sốt điều tiết lượng tiền cung ứng nhằm đạt mục tiêu lớn kinh tế vĩ mơ ổn định giá cả, tăng trưởng kinh tế, đảm bảo cơng ăn việc làm.Qua ví dụ sau ta thấy tác động tiền tệ kinh tế Giả sử vận tốc quay vòng đồng tiền khơng đổi, giá KIL bánh kinh tế tạo phụ thuộc lượng bánh sản suất khối lượng tiền Ngân hàng trung ương cung ứng Cho kinh tế sản suất độc loại hàng hố bánh năm tạo 10 bánh Nếu Ngân hàng trung ương cung ứng vào kinh tế 20 đồng tiền thig giá bánh đồng Bây gải sử năm sau kinh tế tạo đến 20 bánh, ngân hàng trung ương khơng phát hành thêm tiền có 20 đồng tương ứng với 20 bánh Bánh trở nên thừa thiếu tiền làm cho cần đồng đổi bánh.Giá http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN bánh tiền so với thời điểm trước giá tụt xuống hay khơng ổn định Trong trường hợp Ngân hàng trung ương muốn giữ cho giá ổn định mức KIL OB OO KS CO đồng bánh cần phải phát hành thêm tiền để tương nứng với lượng bánh tăng thêm 10 chiếc,10 bánh có giá trị đồng /chiếc nên ngân hàng TW phải cung ứng thêm 20 đồng Lúc tổng số tiền cung ứng 40 đồng, tổng sản phẩm 20 bánh,khi giá bánh ổn định mức đồng Trong trường hợp ngược lại bánh giảm xuống để giá khơng đổi với mức đồng / bánh lượng tiền cung ứng tối đa khơng q 10 đồng Nghĩa Ngân hàng trung ương phải rút bớt tiền thơng qua hệ thống cơng cụ số lượng sản phẩm tạo kinh tế giảm Chính sách tiền tệ biểu hai hình thức sách tiền tệ thắt chặt sách tiền tệ nới lỏng.Tuỳ thuộc vào thời kỳ cụ thể mà Ngân hàng trung ương thực sách Chính sách tiền tệ Việt Nam Ở nước ta luật ngân hàng nhà nước Việt Nam qui định: Chính sách tiền tệ quốc gia phận sách kinh tế tài nhà nước nhằm ổn định giá trị đồng tiền,kiềm chế lạm phát, góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế xã hội, đảm bảo quốc phòng an ninh nâng cao đời sống nhân dân.Quốc hội định giám sát việc thực sách tiền tệ quốc gia, mức lạm phát dự kiến hàng năm mối tương quan với ngân sách nhà nước mức tăng trưởng kinh tế Chính phủ xây dựng dự án sách tiền tệ quốc gia, mức lạm phát dự kiến hàng năm trình quốc hội định, tổ chức thực sách tiền tệ quốc gia, định lượng tiền cung ứng bổ sung cho lưu thơng hàng năm.Trong việc thực sách tiền tệ quốc gia Ngân hàng nhà http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN nước có trách nhiệm điều hành cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia Thực việc đưa tiền lưu thơng, rút tiền từ lưu thơng theo tín hiệu thị trường phạm vi lượng cung ứng tiền phủ phê duyệt KIL OB OO KS CO II CÁC CƠNG CỤ ĐIỀU TIẾT CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Các cơng cụ truyền thống nước giới 1.1 Cơng cụ trực tiếp Cơng cụ trực tiếp cơng cụ tác động trực tiếp vào khối lượng tiền lưu thơng cơng cụ trực tiếp dược áp dụng phổ biến hạn mức tín dụng.Hạn mức tín dụng mức dư nợ tối đa mà Ngân hàng trung ương buộc tổ chức tín dụng phải tơn trọng cấp tín dụng cho kinh tế Mức dư nợ qui định cho ngân hàng tuỳ thuộc đặc điểm kinh doanh NH.Cơng cụ thường sử dụng trường hợp lạm phát cao nhằm khống chế khối lượng tín dụng cung ứng Trong trường hợp cơng cụ gián tiếp khơng phát huy hiệu thị trường tài tiền tệ chưa phát triển mức cầu tiền tệ khơng nhạy cảm với biến động lãi suất hay Ngân hàng trung ương khơng có khả khống chế kiểm sốt biến động lượng vốn khả dụng hệ thống NHTM cơng cụ hạn mức tín dụng cứu cánh ngân hàng Trung ương viẹc điều tiết lượng tiền cung ứng Tuy nhiên hiệu cơng cụ khơng cao thiếu tính linh hoạt đơi ngược lại chiều hướng biến động củ thị trường tín dụng đẩy lãi suất lên cao làm giảm cạnh tranh ngân hàng thương mại 1.2 Cơng cụ gián tiếp Cơng cụ gián tiếp nhóm cơng cụ tác động trước hết vào mục tiêu hoạt động sách tiền tệ thơng qua chế thị trường mà tác động truyền đến mục tiêu trung gian khối lượng tiền cung ứng lãi suất Thuộc mhóm cơng cụ gồm: http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN -Dự trữ bắt buộc: DTBB số tiền mà ngân hàng thương mại phải trì tài khoản tiền gửi khơng hưởng lãi Ngân hàng trung ương, xác định tỷ lệ KIL OB OO KS CO phần trăm định.Tỷ lệ DTBB quản lý theo ngun tắc bình qn.Khi ngân hàng TW nâng tỷ lệ dự trữ bắt buộc khả cho vay khả tốn ngân hàng bị thu hẹp khối lượng tín dụng kinh tế giảm Ngược lại ngân hàng trung ương hạ thấp tỷ lệ dự trữ bắt buộc cung tín dụng NHTM tăng lên, khối lượng tín dụng khối lượng tốn có xu hướng tăng lên đồng thời tăng xu hướng mở rộng tiền khối lượng tiền Do tính chất tác dụng nên nước Ngân hàng trung ương có quy định phân biệt tỷ lệ DTBB cho loại tiền gửi theo ngun tắc : Tiền gửi tiết kiệm có tỷe lệ DTBB thấp sau đến tiền gửi có kỳ hạn tiền gửi khơng kỳ hạn tỷ lệ cao - Chính sách tái chiết khấu: Chính sách tái chiết khấu bao gồm quy định điều kiện cho vay ngân hàng TW ngân hàng thương mại sở chiết khấu giấy tờ có giá ngắn hạn thơng qua lãi suất tái chiết khấu.Lãi suất có tác dụng tác dụng trực tiếp tác dụng gián tiếp Tác dụng trực tiếp làm tăng giảm lãi suất cho vaycủa NHTM tác động đến cung ứng tiền tín dụng.Tác động gián tiếp làm tăng giảm dự trữ ngân hàng Do tác động đến lượng cho vay tiêu dùng đầu tư kinh tế -Nghiệp vụ thị trường mở: Nghiệp vụ thị trường mở hoạt động ngân hàng trung ương thị trường mở thơng qua việc mua bán giấy tờ có giá,Các hoạt động làm ảnh hưởng trực tiếp đến dự trữ ngân hàng thương mại ảnh hưởng truực tiếp đến mức lãi suất Khi ngân hàng thương mại mua (bán) giấy tờ có giá làm giảm(tăng )ngay dự trữ cuả ngân hàng thương mại khả tạo tiền thơng qua cung ứng tín dụng hệ thống ngân hàng giảm xuống ảnh http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN hưởng đến lượng tiền cung ứng Đây cơng cụ điều tiết mục tiêu trung gian có hiệu linh hoạt chủ động.Tuy nhiên để sử dụng có hiệu càn phải có thị trường vốn thứ cấp thị trường tiền tệ phát triển KIL OB OO KS CO Các cơng cụ sách tiền tệ Việt Nam Để thực hiẹn sách tiền tệ quốc gia ngân hàng nhà nước Việt Nam sử dụng cơng cụ : - Cơng cụ lãi suất - Tỷ giá hối đối - Dự trữ bắt buộc - Nghiệp vụ thị trường mở - Cơng cụ tái cấp vốn bao gồm: 1.Cho vay lại theo hồ sơ tín dụng 2.Chiết khấu,tái chiết khấu thương phiếu giấy tờ có giá ngắn hạn khác 3.Cho vay có bảo đảm cầm cố thương phiếu giấy tờ có giá ngắn hạn khác - Các cơng cụ khác nhà nước qui định Ngân hàng nhà nước xác định cơng bố lãi suất bản, lãi suất tái cấp vốn vàtỷ giá hối đối đồng Việt nam sở cung cầu ngoại tệ thị trường có điều tiết nhà nước Trong thực dự trữ bắt buộc ngân hàng nhà nước Việt nam qui định tỷ lệ dự trữ bắt buộc loại hình tổ chức tín dụng loại tiền gửi với mức từ 0-20% tổng số dư tiền gửi tổ chức tín dụng thời kỳ.Việc trả lãi tiền gửi dự trữ bắt buộc tùng loại hình tổ chức tín dụng,từng loại tiền gửi thời kỳ phủ qui định http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Ngân hàng nhà nước Việt nam thực nghiệp vụ thị trường mở thơng qua việc mua bán tín phiếu kho bạc,chứng tiền gửi, tín phiếu ngân hàng nhà nước loại giấy tờ có giá ngắn hạn khác thị trường tiền tệ KIL OB OO KS CO Như so sánh với cơng cụ truyền thống nước giới Việt nam sử dụng thêm cơng cụ bổ trợ Lãi suất tỷ giá hối đối để thực hiên sách tiền tệ quốc gia III VAI TRỊ ĐIỀU TIẾT KINH TẾ VĨ MƠ CỦA NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG Thơng qua cơng cụ sách tiền tệ Ngân hàng trung ương thực vai trò điều tiết kinh tế vĩ mơ việc thực thi sách tiền tệ nhằm làm thay đổi cung ứng tiền từ dẫn đến thay đổi lãi suất, dự trữ,tỷ giá Những nhân tố tác động đến đầu tư, tiêu dùng, sản lượng cơng ăn việc làm,giá cả.Như để đạt đến mục tiêu điều tiết cuối ngân hàng trung ương phải thực điều tiết mục tiêu trung gian.Trong ngắn hạn lãi suất, tỷ giá dự trữ thay đổi ảnh hưởng cách nhanh chóng đến tiêu dùng đầu tư ảnh huưởmg đến tồn kinh tế vĩ mơ từ lý mà ngắn hạn mà chúng xem mục tiêu trung gian Như vai trò điều tiết kinh tế vĩ mơ Ngân hàng trung ương thể chỗ điều tiết cung ứng tiền phù hợp để thúc đẩy kinh tế với mục tiêu đề Các mục tiêu điều tiết sách tiền tệ Chính sách tiền tệ phải phục vụ cho kinh tế có tăng trưởng kinh tế thực tế Chính sách tiền tệ phải hướng việc ổn định giá Chính sách tiền tệ phải đảm bảo cơng ăn việc làm Chính sách tiền tệ phải góp phần liên tục mở rộng sản lượng tiềm http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Làm thay C ơng cụ Cung ứng Làm thay đổi tiền M Đầu tư, Tiêu dùng,sản lượng,cơng ăn việc l m d 1,M2,M KIL OB OO KS CO sách L đổi ãi suất Mục Hoạt động tiêu Mục tiêu http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN CHƯƠNG CÁC GIẢI PHÁP NHẰM CHUYỂN ĐỔI CƠNG CỤ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ KIL OB OO KS CO TỪ TRỰC TIẾP SANG GIÁN TIẾP Ở VIỆT NAM Như phân tích trên, việc điêu hành sách tiền tệ thơng qua cơng cụ trực tiếp 10 năm qua Việt Nam đem lại số thành cơng định việc ổn định vĩ mơ: Đẩy lùi lạm phát, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, việc sử dụng cơng cụ mang tính hành là mang tính tạm thời Việt Nam chưa hội đủ điều kiện để sử dụng các gián tiếp dựa vào thị trường Các cơng cụ trực tiếp ngày tỏ rõ mặt tiêu cực Thực tế cho thấy, việc chuyển sang sử dụng cơng cụ sách tiền tệ gián tiếp thay cho trực tiếp xu hướng tất yếub Để thực q trình chuyển đổi nàyc, theo em cần thực hiẹn số giải pháp sau: I THIẾT KẾ CÁC CƠNG CỤ Dự trữ bắt buộc (DCBB) Cần phải áp dụng thống tất tổ chức loại tài sản nợ Cần cho phép tính tốn áp dụng DTBB bình qn theo chu kỳ, thương tính thưo tuần để Ngân hàng có linh hoạt việc quản lý vốn kả dụng thúc đẩy phát triển thị trường tiền tệ Việc khơng tn thủ cần bị xử phạt nghiêm khắc thể lãi suất phạt áp dụng số thiếu hụt bình qn kỳ lãi suất phạt phải cao so với mức lãi suất khác NHTW phải có quyền quy định cách thức tính tốn loại tài sản nợ loại hình tổ chức áp dụng DTBB DTBB khơng hưởng lãi có tác động làm tăng chi phí huy động vốn, mức chênh lệch lãi suất tác động tới lãi suất quy định mức cao có tác động bóp méo cơng cụ trực tiếp, đặc biệt khơng áp dụng http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN đồng với tất tổ chức Do cần giảm tỷ lệ DTBB có cơng cụ khác giữ mức độ thấp Cũng cần xem xét trả lãi tồn phần hay phần DTBB vượt q mức độ định KIL OB OO KS CO DTBB ln hạ thấp cách dễ dàng khơng dễ tăng DTBB đòi hỏi Ngân hàng phải có điều chỉnh lớn doanh mục đầu tư đso DTBB khơng phải cơng cụ linh hoạt Tuy nhiên DTBB lại hữu hệu cần phải cơng cụ NHTW Hoạt động tái chiết khấu tái cấp vốn Các NHTW thường bắt đầu q trình cải cách với nhièu thể thức tái cấp vốn, kể thể thức dồ hạn dành cho dự án đặc biệt tiểu ngành Lãi suất tái cấp vốn áp dụng thể thức khác gắn liền với lãi suất thị trường thường bao cấp Các thể thức tái cấp vốn thường dùng chủ yếu cac cơng cụ tín dụng có lựa chọ cơng cụ tiền tệ có tác động tổng hể trực tiếp mặt tiền tệ Các thể thức buộc NHTW phải tham gia vào việc đưa định vi mơ khơng áp dungj đồng Ngân hàng Đây cơng cụ tiền tệ khơng linh hoạt hồn tồn thuộc quyền chủ động Ngân hàng thương mại Cần hợp thể thức tái cấp vốn thành thể thức với lãi suất cho vay tía cấp vốn Thường cần phải có thể thức tái chiết khấu chung để cung cấp vốn khả dụng cho thị trường ngăn chặn việc biến động q mức lãi suất ngứn hạn, đặc biệt lãi suất liên Ngân hàng Thể thức cần áp dụng thống với Ngân hàng cho phép vay tự động vơí quy tắc hạn mức quy định trước hạn mức vay cần thảo gắn với vốn Ngân hàng hay tài sản chấp Các quy định thời hạn vay vốn tối đa ngắn tốt phép NHTW chủ động thay đổi điều kiện vay cần thiết Một số NHTW quy địn thời hạn vay vốn tối đa khơng q vài ngày điều có nghĩa Ngân hàng thương mại http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN muốn sử dụng vốn NHTW lâu thời hạn tối đa phải gia hạn tín dụng ngắn hạn với điều kiện thay đơỉ Đối với thể thức tía chiết khấu, biến só sách củ chốt lãi suất chiết khấu (LSCK) Nừu khơng có thị trường tiền tệ phát triển phải quy định lãi suất theo cách hành Một số NHTW tổ chức đấu giá KIL OB OO KS CO tín dụng NHTW để xác định lãi suất chiết khấu Quy tắc phải ln giữ lãi suất chiết khấu cao lãi suất tiền gửi để vuộc Ngân hàng phải huy đọng tiền gửi trước vay vốn NHTW Ngay có thể, cần đặt lãi suất chiết khấu cao lãi suất tham chiếu chuẩn thị trường tiền tệ Ngồi thể thức cung cấp vốn khả dụng, hầu hết NHTW đóng vai trò người cho vay cuối thơng qua thể thức cho vay khẩn cấp Việc sử dụng thể thức vay bơm vào hệ thống khối cơng cụ khác điều quan trọng tra Ngân hàng cần báo độngngay có Ngân hàng sử dụng thể thức Tiền gửi có kỳ hạn NHTW Một số NHTW sử dụng thành cơng tiền gửi có thời hạn để trung hồ vốn khả dụng dư thừa Nừu tiền gửi khong rút trước đáo hạn tác động giống DTBB khác cõ tiền gửi cần phải đưa thời hạn lãi suất hấp dẫn Nừu loại tiền gửi có thời hạn tương đơi dài, khơng rút trước đáo hạn khơng chuyển nhượg cơng cụ tương đối hiệu để trung hồ vốn khả dụng Khó khăn cơng cụ xác định lãi suất thích hợp Ngân hàng thường muốn thời hạn tất ngắn Điều làm cho việc trung hồ trở nên khơng chắn Ngồi ra, sau NHTW xác định lãi suất thời hạn Ngân hàng thương mại có tồn quyền chủ động Một sơ NHTW sử dụng cơng cụ bước quốc tế phát triển thị trường tiền tệ Bước chuyển đỏi tiền gửi nàyv thành chứng tiền gửi chuyển nhượng Hoạt động thị trường mở t http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Hoạt động thị trường mở t đòi hỏi phải có thị trường thứ cấp với khối lượng giao dịch lớn Để thực nghiệp vụ này, NHTW Ngân hàng thương mại cần phải nắm giữ sẵn sàng nắm giữ trái phiếu phủ loại trái phiếu khác có mức rủi ro thấp Bằng việc mua bán trái phiếu thực KIL OB OO KS CO giao dịch mua lại (REPO) NHTW điều chỉnh khối lượng vốn khả dụng lãi suất thị trường Đây cơng cụ kiểm sốt tiền tệ linh hoạt hồn tồn dự sở thị trường Tuy nhiên, cơng cụ mà đa số nước chưa có quốc gia có thị trường tiền tệ đủ lớn để thực giao dịch quy mơ lớn Hoạt động kiểu thị trường mở việc khơng có thị trường tiền tệ đủ lớn khơg có nghĩa khơng thể thực giao dịch có hiệu ứng tương tự Ngứòi ta toạ hiệu ứng cách thực giao dịch với tín phiếu ngắn hạn thị trường sơ cấp, cụ thể lf sử dụng việc phát hành thị trường sơ cấp chế bán tín phiếu với giá thị trường Vây nên phát hành trái phiếu Chính phủ hay trái phiếu NHTW Rõ ràng nên sử dụng trái phiếu Chính phủ ngân sách trả lãi NHTW làm địa lý phát hành trái phiếu Chính phủ theo mục tiêu tiền tệ, đặc điểm lãi suất thị trường Nếu việc phát hành trái phiếu nhằm phục vụ mục đích tiền tệ Chính phủ cần gửi vào tài khảon NHTW số tiền vượt qúa nhu cầu tài trợ định chương trình tiền tệ Nừu Chính phủ chi tiền số tiền vượt q khơng thỗ mãn có trở ngại mặt pháp lý Chính phủ khơng muốn trung hồ số tiền Do đó, NHTW có thẻ phải phát hành trái phiếu chứng tiền gửi NHTW Dù sử dụng loại trái phiếu chất hoạt động kiểu thị trường mở việc bán trái phiếu định kỳ thị trường sơ cấp, tốt thơng qua thầu để NHTW có tín hiệu thị trường Băng cách việc đấu thầu tín http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN phiếu định kỳ, NHTW rút bớt bơm thêm vốn khả dụng thơng qua việc bán khối lượng tín phiếu nhiều (ít hơn) so với số tín phiếu đáo hạn việc bán nhiều hay đòi hởi phải có tăng hay giảm lãi suất KIL OB OO KS CO Việc xách đinh lãi suất ln vấn đề chủ chốt Trong dầu thầu, NHTW cần phải tiến hành xác định lãi suất sở khối lượng can thiệp cần thiết để đưa dự trữ cacs Ngân hàng mức định chương trình tiền tệ NHTW cần đảm bảo mức độ ổn định lãi suất hơp lý nhằm phát triển thị trường tiền tệ việc mua bán thị trường thứ cấp để làm điều đó, NHTW phải quy định lãi suất trần cho lầm đấu giá Tuy nhiên, điềud có nghĩa NHTW trực tiếp điều hành thị trường tiền tệ Nừu việc quản lý thực tốt tạo mức lãi suất minh bạch coi lãi suất sở thị trường điều quan trọng lãi suất thị trường đáng tin cậy dùng lãi suất tham chiếu cho loại lãi suất khác II LẬP CHƯƠNG TRÌNH VÀ XÁC ĐỊNH CHỈ TIÊU TIỀN TỆ Việc chuyển đổi từ cơng cụ trực tiếp sang gián tiếp đòi hỏi phải có thay đổi khn khổ lập chương trình tiền tệ tiêu vận hành Chỉ tiêu cơng cụ trực tiếp đại lượng tiền tệ hay lãi suất tồn hệ thống, tiêu vận hành cơng cụ gián tiếp đại lượng hạn chế bảng cân đối NHTW mà cơng cụ kiểm sốt tiêu khối lượng tài sản có nước ròng NHTW, tiền dự trữ hay dự trữ vượt mức Các tiêu lãi suất lãi suất tái chiết khấu hay lãi suất tham chiếu thị trường tiền tệ Việc lập chương trình tiền tệ dựa bảng cân đối NHTW thay cho đại lượng tiền tệ mở rộng xuất phát từ thực tế q trình chuyển đổi khơng thể dự báo xác diễn biến thị trường gia tăng cạnh tranh linh hoạt lãi suất Rõ ràng cần theo dõi số đại lượng tiền tệ mở rộng http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN kinh nghiệm cho thấy người ta khơng càn quan tâm đến thay đổi vòng quay tiền tệ kiểm sốt tốt đại lượng bảng cân đơí NHTW Q trình chuyển đổi cũn đòi hỏi phải lập chương trình tiền tệ cho thưòi kỳ KIL OB OO KS CO ngắn hạn cơng cụ trực tiếp áp dụng sở tồn hệ thốg Ngân hàng thf cần lập chương trình hàng q cho bảng cân đối tiền tệ tồn ngành sau cơng bố tiêu NHTW thường phải can thiệp Việc sử dụng cơng cụ thị trường đòi hỏi phải có thay đổi phải đặt r a chương trình ngắn hạn nhằm thiết lập tiêu can thiệp NHTW hàng thàng khơng hàng tuần NHTW cần phải phát triển kỹ dự báo ngắn hạn để phục vụ cho quy trình định Tron gviệc lạp chương trình tiền tệ ngắn hạn, thay đổi số dư tài khoản Chính phủ có tầm quan trọng đặc biệt Những thay đổi thường nằm ngồi kiểm sốt NHTW, có quy mơ lớn khó dự báo Do đó, NHTW cần phối hợp chặt chẽ với kho bạc Nhà nước kho bạc Nhà nước cần phải cải tiến hệ thống quản lý thu chi III PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ Việc sử dụng cơng cụ gián tiếp đòi hỏi phải có thị trường liên ngân hàng thị trường tiền tệ hoạt động tốt để chắp nối, cân đối cung cầu tổ chức hệ thống để truyền tải hiệu ứng sách tín hiệu lãi suất tới tồn kinh tế Do vậy, cần phải thiết lập thị trường có khả tạo lãi suất mang tính thị trường, cho phép NHTW can thiệp để thực sách tiền tệ ngân hàng thương mại có chế quản lý vốn khả dụng dơi dư cách tích cực Cần phải nhìn nhận việc phát triển thị trường tiền tệ có chiều sâu Mỹ Anh đòi hỏi phải có thời gian dài nhiều nước điều khơng thể thực Tuy nhiên, mối nước tạo điều kiện cho http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN thị trường liên ngân hàng sở phát triển thị trường số loại tín phiếu định Điều kiện then chốt việc định giá tự tức khơng có kiểm sốt lãi suất thị trường tiền tệ KIL OB OO KS CO Các điều kiện khác để phát triển thị trường ổn định hợp lý lãi suất, tính khoản cao, rủi ro thấp khn khổ pháp quy thích hợp Sự ổn định lãi suất khơng thiết trái với chế định giá thị trường Tuy nhiên NHTW cần thận trọng tìm cách hạn chế biên độ giao động lãi suất thơng qua việc xác định lãi suất trần đấu thầu Điều ln cân tinh tế định cần đưa sở tiêu sách Để tạo khả tốn cao thị trường thứ cấp chưa phát triển, NHTW cần phải thiết lập thể thức tái chiết khấu thiết kế thích hợp khuyến khích số ngân hàng thương mại đóng vai trò tạo lập thị trường Đương nhiên, yếu tố quan trọng việc phát triển thị trường tiền tệ thị trường vốn Ngân sách Nhà nước việc tài trợ cho ngân sách cần thực ngày nhiều thơng qua thị trường với lãi suất thị trường Do đó, Chính phủ cần xây dựng sách vay nợ nước để bù đắp thâm hụt ngân sách tìm cách thiết kế cơng cụ thị trường chấp nhận Các định Chính phủ vay nợ nước số dư tiền gửi Kho bạc có tác độngtới hoạt động thị trường mở Đơi yếu tố tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động thị trường đơi làm cho nhiệm vụ trở nên phức tạp Nhiều nước, Bộ Tài NHTW có phối hợp lĩnh vực với mức đọ khác Trong định vay nợ nước, Bộ Tài thường định cuối NHTW đứng làm đại lý Trong lĩnh vực mà hoạt động Chính phủ có tác động trực tiếp tới tiền dự trữ ngân hàng, NHTW thường có tiếng nói quan trọng Mối quan hệ hợp tác cụ thể có khác tuỳ thuộc vào truyền thống lịch sử tài nước http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Dù mối quan hệ nào, hoạt động thị trường mở hữu hiệu NHTW kiểm sốt yếu tố tác động tới tiền dự trữ hệ thống ngân hàng Điều quan trọng NHTW phải có khả gây ảnh hưởng, khơng phải kiểm sốt, số dư tài khoản Kho bạc mở Ngân hàng Thơng thường KIL OB OO KS CO NHTW khơng có quyền tự định tiền gửi Chính phủ, có trường hợp ngoại lệ Chẳng hạn NHTW Canada có quyền chuyển tiền gửi Chính phủ tài khoản mở NHTW Ngân hàng thương mại NHTW Malaysia có tổ chức đấu thầu tiền gửi cơng cụ sách NHTW Đức có quyền phủ việccp giữ tiền gửi bên ngồi NHTW Nhìn chung hoạt động thị trường mở hữu hiệu Chính phủ tơn trọng phân chia rõ ràng việc vay nước Chính phủ hoạt động sách tiền tệ Trong thực tế, điều thường đạt thơng qua thoả thuận triệt tiêu tác động tiền tệ số dư Kho bạc trao cho NHTW quyền kiểm sốt lớn số dư IV XÂY DỰNG CƠ SỞ HẠ TẦNG Với việc sử dụng cơng cụ chế thị trường để can thiệp, NHTW cần phải có thơng tin cập nhật tiếp xúc thường xun với thị trường Điều đòi hỏi phải có thay đổi phương thức hoạt động NHTW, chuyển từ theo dõi thụ động định kỳ việc tn thủ quy định bắt buộc sang tham gia cách tích cực thường xun thị trường đòi hỏi phải có thay đổi quy trình định, tổ chức, hệ thống thơng tin bố trí nhân lực Các cơng cụ bắt buộc quản lý với chế định tập trung cấp cao nhât, thường Thống đốc Hội đồng quản trị NHTW chí đòi hỏi phải có ý kiến Chính phủ Tuy nhiên, việc sử dụng cơng cụ chế thị trường đòi hỏi phải có quy trình định phi tập trung treen sở uỷ quyền Các quan định cấp cao đề mục tiêu khung can thiệp mang tính sách Sau khung hướng dẫn này, nhóm cán bọ điều hành http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN đạo quan chức cao cấp, Phó thống đốc đưa định điều hành Thẩm quyền cần tiếp tục phân cấp xuống cho người giao dịch phòng giao dịch NHTW Đây người tiếp xúc trực tiếp với thị KIL OB OO KS CO trường thực giao dịch Về mặt tổ chức, NHTW thường chia thành vụ riêng lẻ quản lý hoạt động ngoại tệ, tái cấp vốn, theo dõi việc chấp hành dự trữ bắt buộc, nghiên cứu lập chương trình tiền tệ Các vụ thường có tương tác sử dung cơng cụ cơng cụ trực tiếp Với thay đổi chế điều hành sách, cần phải tập trung việc quản lý tất cơng cụ kiểm sốt tiền tệ vào vụ Nhiều NHTW xa với việc sáp nhật vụ nghiệp vụ nước ngoại tệ để đảm bảo phối hợp tốt Hệ thống kế tốn cần hợp lý hố đại hố để cung cấp thơng tin cập nhật cần thiết để cung cấp thơng tin cập nhật cần thiết để quản lý ngắn hạn hạng mục chủ yếu bảng cân đối NHTW Cần quan tâm mức vấn đề cán bộ, việc thay đổi cơng cụ chế vận hành sách đòi hỏi phải có đào tạo lại cán quy mơ lớn kỹ thực thi việc kiểm sốt trực tiếp khác hẳn với kỹ cần có để giao dịch thị trường Việc thiếu cán NHTW có đủ lực trở thnàh trở ngại lớn cho việ cải cách quản lý tiền tệ cải cách thị trường tài nói chung NHTW phải trọng đào tạo cán bọ chun mơn có hình thức khuyến khích thích hợp để giữ đội ngũ cổ phần hốá có chun mơn cao Đồng thời NHTW phải đầutư cho cơng nghệ đại máy tính phương tiện viễn thơng để hỗ trợ cho nghiệp vụ NHTW cần độc lập có thẩm quyền việc định mức lương mua sắm trang thiết bị Ngồi NHTW, cần phải có thay đổi hệ thống Ngân hàng nói chung Cần phải phát triển mơi trường cạnh tranh hiệu sở tiêu chí khả sinh lời Các Ngân hàng pải xếp lại cấp http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN thêm vốn để hoạt động có lãi mơi trường cạnh tranh khốc liệt việc kiểm sốt phòng ngừa cần tăng cường để tạo điều kiện thị trường có trật tự khn khổ quy tắc quy chế thích hợp, thơng tin thị trường minh bạch đáng tin cậy sở quy tắc kế toan thống giám sát hữu KIL OB OO KS CO hiệu hoạt động Ngân hàng V CÁC BƯỚC CẢI TỔ PHỤC VỤ Q TRÌNH CHUYỂN ĐỔI TỪ CƠNG CỤ TRỰC TIẾP SANG GIÁN TIẾP Giai đoạn 1: chuẩn bị Giai đoạn chuẩn bvị cho việc tự hố lãi suất, việc kiểm sốt trực tiếp tín dụng lãi suất bao trùm Bắt đầu tự hố hạn chế lãi suất (lãi st liên Ngân hàng) bắt đầu xử lý trở ngại linh hoạt lãi suất nói chung - áp dụng chương trình hạn chế sách cải cách tài để xử lý khoản vay có lãi suất cố định, số khoản nợ khê đọng có chọn lọc, mức vốn khoản tín dụng bao cấp - Xem xét điều chỉnh cách quy định mặt pháp lý tổ chức tra ngân hàng - Củng cố quy chế cấp giấy phép; thiết lập hợp lý hố khn khổ để can thiệp lý Ngân hàng cách có trật tự Giai đoạn 2: khởi đầu phát triển thị trường - Bắt đầu bỏ dần việc kiểm sốt trực tiếp tín dụng, bắt đầu sử dụng cơng cụ sách tiền tệ tỷ giá đơn giản sở thị trường hoạt động kiểu thị trường mở với tín phiếu kho bạc đấu thầu tín dụng Thiết lập thể thức cho vay chiết khấu để cung cáp khoản cho thị trường tiền tệ http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN - Cải cách hệ thống kế tốn báo cáo Ngân hàng để giám sát việc thực thi chuẩn mực phòng ngừa tạo điều kiện thuận lợi cho việc phân tích tiền tệ KIL OB OO KS CO - Cải cách hệ thống kế tốn báo cáo Ngân hàng để giám sát việc thực thi chuẩn mực phòng ngừa tạo điều kiện thuận lợi cho việc phân tích tiền tệ - Bắt đầu áp dụng quy chế sau sở chuẩn mực kế tốn mới: quy chế phòng ngừa, đặc biệt phân loại khoản vay trích lập dự phòng cho khoản lỗ, quy chế giới hạn cho vay tập trung, hướng dẫn thẩm định tín dụng quy chế trạng thái ngoại hối - Tăng cường đưa vào áp dụng tiêu chuẩn vốn phù hợp với chiến lược xếp lại Ngân hàng - áp dụng sách kết hợp tra từ xa kiểm tra chỗ với kiểm tốn từ bên ngồi mức độ phù hợp với nguồn lực trợ giúp kỹ thuật - Tích cực xây dựng máy lực Ngân hàng, tiến hành kiểm tốn Ngân hàng lớn - Hoạch địnhmột chương trình tổng thể xếp lại Ngân hàng, lý Ngân hàng, thu hồi nợ khó đòi Trong chương trình thực số sách đơn giản để xếp lại doanh nghiệp Ngân hàng giảm tỷ lệ nợ, vốn tự có doanh nghiệp cấp thêm vốn cho Ngân hàng Giai đoạn 3: củng cố thị trường tài Cũng cố thị trường tiền tệ thị trường tín phiếu kho bạc thứ cấp thơng qua cải cách thể chế hệ thống tốn, hoạt động thị trường mở trở nên sơi động hơn, thúc đẩy phát triển thị trường ngoại hối NHTW hồn tồn chủ động quản lý vốn khả dụng thị trường tiền tệ Lãi suất hồn tồn linh hoạt http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN - Tiếp tục cách có hệ thống cải cách tồn diện Ngân hàng xếp lại doanh nghiệp phù hợp với chương trình nêu Giai đoạn - Khuyến khích phát triển tổ chức giao dịch chứng khốn Chính KIL OB OO KS CO phủ( cơng cụ thị trường tiền tệ) có đủ vốn giám sát tốt để tăng cường quản lý giám sát thị trường chứng khốn - Hồn tất việc cải cách hệ thống kế tốn tiêu chuẩn phòng ngừa Ngân hàng - Củng cố việc quản lý rủi ro tài hệ thống tốn - Tăng cường việc giám sát khả quản lý rủi ro lãi suất, quản lý vốn khả dụng, kiểm sốt nội hệ thống quản lý nói chung Ngân hàng thương mại Đạt cân đối cần thiết giám sát từ xa, tra chỗ kiểm tốn từ bên ngồi thơng qua trợ giúp kỹ thuật đào tạo - theo dõi chặt chẽ hệ việc áp dụng sản phẩm tài q trình quốc tế hố http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN KẾT LUẬN Việc chuyển đổi từ việc sử dụng cơng cụ sách tiền tệ trực tiếp sang gián tiếp xu tất yếu Có thể nói, khơng có khn mẫu áp KIL OB OO KS CO dụng thống cho nước mà tuỳ theo tình hình điều kiện cuả nước để đưa lộ trình phù hợp Tuy nhiên, để sử dụng cơng cụ mang tính thị trường điều kiện tiên phải phát triển thị trường, tạo định giá thực mang tính thị trường khơng có can thiệp hành Muốn có thị trường phát triển phải có chuẩn bị kỹ sở vật chất, người Nền kinh tế ta đứng trước nhiều khó khăn thách thức nhu cầu mở cửa hội nhập Một sách tiền tệ cứng nhắc hiệu khơng đảm bảo cho tránh ảnh hưởng mạnh mẽ từ thị trường bên ngồi Hơn sau mười năm đổi cải cách mạnh mẽ lĩnh vực Ngân hàng, hoạt động cho phép sử dụng chế điều chỉnh gián tiếp dần hình thành, hứa hẹn khả chắn cho chuyển đổi chế điều tiết lượng tiền cung ứng Vì thời gian hạn hẹp kiến thức nơng cạn, tơi xin mạo muội phân tích số vấn đề lý thuyết, thực tiễn điều hành sách tiền tệ Việt Nam đưa số giải phải để thực q trình chuyển đổi cơng cụ sách tiền tệ từ trực tiếp sang gián tiếp Rất mong nhậnđược bảo thầy tất bạn http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN TÀI LIỆU THAM KHẢO Vai trò NHTW (The Evolving Role of Central banks), IMF, 1991 Chuyển đổi sang sử dụng hoạt động thị trường mở (Transformation to KIL OB OO KS CO Open Market Operations), Stephen H axilrod, IMF, 1996 Các cơng cụ sách tiền tệ nước phát triển (Monetary policy intruments in developing countries), World Bank, 1991 Vai trò tra an tồn cấu lại tài cho Ngân hàng q trình chuyển sang sử dụng cơng cụ gián tiếp sách tiền tệ, Sundarara Ran _IMF Một số tài liệu NHTW Balan Các báo NHNN từ 1994-1998 Một số tạp chí khoa học Ngân hàng http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Chính sách tiền tệ giải pháp nhằm chuyển đổi cơng cụ sách tiền tệ từ trực tiếp sang gián tiếp Việt Nam (TL; 3) KIL OB OO KS CO CHƯƠNG I: CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ VAI TRỊ ĐIỀU TIẾT KINH TẾ VĨ MƠ CỦA NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG I CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Thực chất sách tiền tệ Chính sách tiền tệ Việt Nam II CÁC CƠNG CỤ ĐIỀU TIẾT CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Các cơng cụ truyền thống nước giới 1.1 Cơng cụ trực tiếp 1.2 Cơng cụ gián tiếp Các cơng cụ sách tiền tệ Việt Nam III VAI TRỊ ĐIỀU TIẾT KINH TẾ VĨ MƠ CỦA NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG CHƯƠNG 2: CÁC GIẢI PHÁP NHẰM CHUYỂN ĐỔI CƠNG CỤ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TỪ TRỰC TIẾP SANG GIÁN TIẾP Ở VIỆT NAM I THIẾT KẾ CÁC CƠNG CỤ Dự trữ bắt buộc (DCBB) Hoạt động tái chiết khấu tái cấp vốn Tiền gửi có kỳ hạn NHTW Hoạt động thị trường mở t Hoạt động kiểu thị trường mở II LẬP CHƯƠNG TRÌNH VÀ XÁC ĐỊNH CHỈ TIÊU TIỀN TỆ III PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ IV XÂY DỰNG CƠ SỞ HẠ TẦNG http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN V CÁC BƯỚC CẢI TỔ PHỤC VỤ Q TRÌNH CHUYỂN ĐỔI TỪ CƠNG CỤ TRỰC TIẾP SANG GIÁN TIẾP KẾT LUẬN KIL OB OO KS CO TÀI LIỆU THAM KHẢO [...]... tiếp ở Việt Nam (TL; 3) KIL OB OO KS CO CHƯƠNG I: CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ VAI TRỊ ĐIỀU TIẾT KINH TẾ VĨ MƠ CỦA NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG I CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 1 Thực chất về chính sách tiền tệ 2 Chính sách tiền tệ ở Việt Nam II CÁC CƠNG CỤ ĐIỀU TIẾT CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 1 Các cơng cụ truyền thống của các nước trên thế giới 1.1 Cơng cụ trực tiếp 1.2 Cơng cụ gián tiếp 2 Các cơng cụ chính sách tiền tệ ở Việt Nam. .. tồn và cơ cấu lại tài chính cho các Ngân hàng trong q trình chuyển sang sử dụng các cơng cụ gián tiếp của chính sách tiền tệ, Sundarara Ran _IMF 5 Một số tài liệu của NHTW Balan 6 Các báo của NHNN từ 1994-1998 7 Một số tạp chí khoa học Ngân hàng http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Chính sách tiền tệ và các giải pháp nhằm chuyển đổi cơng cụ chính sách tiền tệ từ trực tiếp sang gián tiếp ở. .. CHƯƠNG 2: CÁC GIẢI PHÁP NHẰM CHUYỂN ĐỔI CƠNG CỤ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TỪ TRỰC TIẾP SANG GIÁN TIẾP Ở VIỆT NAM I THIẾT KẾ CÁC CƠNG CỤ 1 Dự trữ bắt buộc (DCBB) 2 Hoạt động tái chiết khấu và tái cấp vốn 3 Tiền gửi có kỳ hạn tại NHTW 4 Hoạt động thị trường mở thuần t 5 Hoạt động kiểu thị trường mở II LẬP CHƯƠNG TRÌNH VÀ XÁC ĐỊNH CHỈ TIÊU TIỀN TỆ III PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ IV XÂY DỰNG CƠ SỞ HẠ TẦNG http://kilobooks.com... điều chỉnh gián tiếp đang dần được hình thành, hứa hẹn một khả năng chắc chắn cho sự chuyển đổi cơ chế điều tiết lượng tiền cung ứng Vì thời gian hạn hẹp và kiến thức còn nơng cạn, tơi xin mạo muội phân tích một số vấn đề lý thuyết, thực tiễn điều hành chính sách tiền tệ ở Việt Nam và đưa ra một số giải phải để thực hiện q trình chuyển đổi cơng cụ chính sách tiền tệ từ trực tiếp sang gián tiếp Rất mong... là NHTW trực tiếp điều hành thị trường tiền tệ Nừu việc quản lý được thực hiện tốt thì sẽ tạo ra được các mức lãi suất minh bạch và được coi là lãi suất trên cơ sở thị trường điều này rất quan trọng vì lãi suất thị trường đáng tin cậy được dùng là lãi suất tham chiếu cho các loại lãi suất khác II LẬP CHƯƠNG TRÌNH VÀ XÁC ĐỊNH CHỈ TIÊU TIỀN TỆ Việc chuyển đổi từ các cơng cụ trực tiếp sang gián tiếp đòi... sự thay đổi khn khổ lập chương trình tiền tệ và các chỉ tiêu vận hành Chỉ tiêu của các cơng cụ trực tiếp là các đại lượng tiền tệ hay lãi suất của tồn hệ thống, còn chỉ tiêu vận hành của các cơng cụ gián tiếp là các đại lượng hạn chế trong bảng cân đối của NHTW mà các cơng cụ này có thể kiểm sốt chỉ tiêu khối lượng có thể là tài sản có trong nước ròng của NHTW, tiền dự trữ hay dự trữ vượt mức Các chỉ... trật tự trong khn khổ các quy tắc và quy chế thích hợp, các thơng tin thị trường minh bạch và đáng tin cậy trên cơ sở các quy tắc kế toan thống nhất và sự giám sát hữu KIL OB OO KS CO hiệu các hoạt động Ngân hàng V CÁC BƯỚC CẢI TỔ PHỤC VỤ Q TRÌNH CHUYỂN ĐỔI TỪ CƠNG CỤ TRỰC TIẾP SANG GIÁN TIẾP Giai đoạn 1: chuẩn bị Giai đoạn chuẩn bvị cho việc tự do hố lãi suất, việc kiểm sốt trực tiếp tín dụng lãi suất... thiệp và thanh lý các Ngân hàng một cách có trật tự Giai đoạn 2: khởi đầu sự phát triển thị trường - Bắt đầu bỏ dần việc kiểm sốt trực tiếp tín dụng, bắt đầu sử dụng các cơng cụ chính sách tiền tệ và tỷ giá đơn giản trên cơ sở thị trường như các hoạt động kiểu thị trường mở với tín phiếu kho bạc và đấu thầu tín dụng Thiết lập thể thức cho vay chiết khấu để cung cáp thanh khoản cho thị trường tiền tệ http://kilobooks.com... http://kilobooks.com THƯ VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN KẾT LUẬN Việc chuyển đổi từ việc sử dụng các cơng cụ chính sách tiền tệ trực tiếp sang gián tiếp là một xu thế tất yếu Có thể nói, khơng có một khn mẫu nào có thể áp KIL OB OO KS CO dụng thống nhất cho các nước mà tuỳ theo tình hình và điều kiện cuả mỗi nước để đưa ra một lộ trình phù hợp Tuy nhiên, để có thể sử dụng được các cơng cụ mang tính thị trường thì điều... khi sử dung cơng cụ cơng cụ trực tiếp Với sự thay đổi cơ chế điều hành chính sách, cần phải tập trung việc quản lý tất cả các cơng cụ kiểm sốt tiền tệ vào một vụ Nhiều NHTW còn đi xa hơn với việc sáp nhật các vụ nghiệp vụ trong nước và ngoại tệ để đảm bảo sự phối hợp tốt hơn Hệ thống kế tốn cũng cần được hợp lý hố và hiện đại hố để cung cấp các thơng tin cập nhật cần thiết để cung cấp các thơng tin cập ... VIỆN ĐIỆN TỬ TRỰC TUYẾN Chính sách tiền tệ giải pháp nhằm chuyển đổi cơng cụ sách tiền tệ từ trực tiếp sang gián tiếp Việt Nam (TL; 3) KIL OB OO KS CO CHƯƠNG I: CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ VAI TRỊ ĐIỀU... I CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Thực chất sách tiền tệ Chính sách tiền tệ Việt Nam II CÁC CƠNG CỤ ĐIỀU TIẾT CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Các cơng cụ truyền thống nước giới 1.1 Cơng cụ trực tiếp 1.2 Cơng cụ gián. .. PHÁP NHẰM CHUYỂN ĐỔI CƠNG CỤ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ KIL OB OO KS CO TỪ TRỰC TIẾP SANG GIÁN TIẾP Ở VIỆT NAM Như phân tích trên, việc điêu hành sách tiền tệ thơng qua cơng cụ trực tiếp 10 năm qua Việt