Đang tải... (xem toàn văn)
Chi phí sử dụng vốn
Đề tài: Chi phí sử dụng vốn Mục Lục I.Tổng quan chi phí sử dụng vốn 1.Cấu trúc vốn: 2.KN chi phí sử dụng vốn : .3 3.Chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp chi phí sử dụng vốn dự án cụ thể II.Chi phí sử dụng vốn nguồn tài trợ thành phần .4 1.Chi phí sử dụng vốn vay dài hạn Chi phí sử dụng vốn cổ phần .8 a)Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi .8 b)Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường III.Chi phí sử dụng vốn bình qn 11 IV.Phân tích mối quan hệ chi phí sử dụng vốn bình qn với mức độ đòn bẩy tài 15 V.Chi phí sử dụng vốn biên tế .19 1.Khái niệm .19 2.Xác định điểm gãy – Tính WMCC .19 3.Đường hội đầu tư (IOS) 21 Phần 2: Vận Dụng Lý Thuyết Tính Các Chi Phí Sử Dụng Vốn Của FPT: 23 I.Tổng Quan Cơng ty FPT 23 II.Chi phí vốn vay dài hạn: 26 III.CHI PHÍ SỬ DỤNG VỚN CỞ PHẦN THƯỜNG: .28 1.Ứng dụng mơ hình CAPM xác định chi phí vốn chủ sở hữu cơng ty cổ phần FPT: .28 2.Sử dụng mơ hình tăng trưởng đều- mơ hình GORDON xác định chi phí vốn chủ sở hữu cơng ty cổ phần FPT 29 IV.Chi Phí Bình Qn WACC 30 Trang 1/30 Đề tài: Chi phí sử dụng vốn Phần I: Lý Thuyết Các Chi Phí Sử Dụng Vốn I Tổng quan chi phí sử dụng vốn Cấu trúc vốn: Khi có nhu cầu tài trợ, doanh nghiệp vay nợ phát hành cổ phần Tuy nhiên khơng phải tất nguồn tài trợ đều xếp vào cấu trúc vốn , mà có : Nợ ngắn hạn thường xun Nợ dài hạn Vốn cổ phần Cổ phần ưu đãi Cổ phần thường Có nguồn tài trợ dài hạn khác mà doanh nghiệp sử dụng : nợ dài hạn,cổ phần ưu đãi,cổ phần thường lợi nhuận giữ lại Nói cách khái qt, cấu trúc vốn bao gồm nguồn tài trợ có tính chất trung dài hạn Trên bảng cân đối kế tốn cấu trúc vốn thể : Trang 2/30 Đề tài: Chi phí sử dụng vốn KN chi phí sử dụng vốn : Chi phí sử dụng vốn chi phí mà bạn phải trả để nhận nguồn vốn tài trợ cho dự an đầu tư ,hay khoản lợi vay hayvốn cổ phần Thuật ngữ chi phí sử dụng vốn thường sử dụng thay với tỷ suất sinh lợi đòi hỏi doanh nghiệp,tỷ suất rào cản cho đầu tư tỷ suất chiết khấu để đánh giá đầu tư hội phí sử dụng vốn Lưu ý : Khơng nên quan niệm chi phí sử dụng vốn tỷ suất sinh lợi mà nhà đầu tư đòi hỏi đầu tư vào doanh nghiệp, vì tính chi phí sử dụng vốn thành phần ngồi tỷ suất sinh lợi đòi hỏi nhà đầu tư , doanh nghiệp phải trả thêm chi phí phát hành (trong trường hợp phát hành mới) Chi phí sử dụng vốn khái niệm vơ quan trọng đề cập đến chiến lược tài trợ doanh nghiệp , cầu nối quan trọng giữa định đầu tư dài hạn doanh nghiệp với việc gia tăng giá trị tài sản chủ sở hữu theo u cầu nhà đầu tư thị trường Chi phí sử dụng vốn sở để lựa chọn dự án đầu tư làm tăng giá trị doanh nghiệp (những dự án có IRR lớn chi phí sử dụng vốn thì lựa chọn ) Chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp chi phí sử dụng vốn dự án cụ thể Chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp : chi phí sử dụng vốn bình qn gia qùn WACC (với qùn số tỷ trọng tham gia nguồn vốn thành phần cấu trúc vốn tối ưu doanh nghiệp) Chi phí sử dụng vốn dự án cụ thể : Trong trường hợp rủi ro dự án khác biệt với rủi ro doanh nghiệp , lãi suất chiết khấu dự án cá thể khác biệt với chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp , cần phải điều chỉnh để mức lãi suất chiết khấu phản ánh Trang 3/30 Đề tài: Chi phí sử dụng vốn độ lệch bình qn giữa rủi ro doanh nghiệp rủi ro dự án cá thể Mối quan hệ giữa chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp chi phí sử dụng vốn dự án thể qua cơng thức chung: ∆r CPSDVCDA = r + ∆r + P0 I0 Trong đó: r : CPSD vốn bình qn DN trước đầu tư ∆r : gia tăng chi phí sử dụng vốn tính rủi ro dự án I0 : đầu tư ban đầu dự án P0: giá trị doanh nghiệp trước đầu tư Nếu dự án khơng làm thay đổi rủi ro chung doanh nghiệp, ∆r = , lãi suất chiết khấu thích hợp chi phí sử dụng vốn bình qn doanh nghiệp Nếu dự án rủi ro độ rủi ro bình qn doanh nghiệp , ∆r < phải trừ “ phí an tồn” từ WACC doanh nghiệp Nếu dự án có rủi ro lớn độ rủi ro bình qn doanh nghiệp , ∆r >0 cần phải cộng thêm phần bù rủi ro vào WACC II Chi phí sử dụng vốn nguồn tài trợ thành phần Chi phí sử dụng vốn vay dài hạn Doanh nghiệp huy động vốn vay dài hạn cách vay ngân hàng, phát hành trái phiếu Trang 4/30 Đề tài: Chi phí sử dụng vốn Chi phí sử dụng Nợ a/Chi phí sử dụng Nợ trước thuế * Vay ngân hàng Chi phí sử dụng Nợ trước thuế (rD) vay ngân hàng lãi suất tiền vay ngân hàng ấn định * Phát hành trái phiếu Trái phiếu Zero-coupon : loại trái phiếu mà trái chủ ( người mua trái phiếu ) mua với giá phát hành thấp mệnh giá khơng nhận lợi tức suốt thời hạn trái phiếu , thời điểm đáo hạn trái chủ nhận khoản tiền với mệnh giá Từ cơng thức : P0 ' = FVn (1 + rD ) n FV: mệnh giá trái phiếu Po’: doanh thu từ việc phát hành cổ phiếu Chi phí sử dụng nợ trước thuế phát hành trái phiếu Zero coupon : rD = n FVn −1 P0 ' Ví dụ : Cơng ty phát hành trái phiếu Zero-coupon có thời gian đáo hạn năm, giá trị danh nghĩa ghi trái phiếu 10000$ , bán với giá 9500$ , chi phí phát hành 2% giá bán Tính chi phí sử dụng nợ vay trước thuế phát hành trái phiếu Giải Chi phí huy động vốn trái phiếu Zero-coupon : Trang 5/30 Đề tài: Chi phí sử dụng vốn rD = n FVn 10000 − 1= − = 3.64% P0 ' 9500 − 2% × 9500 Trái phiếu Coupon : loại trái phiếu mà trái chủ nhận khoản lợi tức hàng năm , trái phiếu đáo hạn trái chủ nhận lợi tức năm cuối vốn gốc Từ cơng thức : 1− P0 ' = R (1 + rD ) n rD + FVn (1 + rD ) n Sử dụng phương pháp nội suy ta tìm rD Ngồi ra, ta tính gần rD theo cơng thức : rD = R+ FV − P0 n FV + P0 Ví dụ 2: Trái phiếu mệnh giá 1000$ , giá thị trường 970$ thời hạn 10 năm , lãi suất coupon 10% Chi phí phát hành 5% giá thò trường Tính chi phí huy động vốn (trước thuế ) phát hành trái phiếu Giải Chi phí huy động vốn trái phiếu: −n FVn − (1 + rD ) + Ta có : P = P0 ' = R rD (1 + rD ) n • Trong Lãi vay hàng năm : R = rC × MG = 10% × 1000 = 100$ Chi phí phát hành : CPPH = 5%P0 = 5% × 970 = 48.5$ • Thay số: − (1 + rD ) −10 + 1000(1 + rD ) −10 970 – 56.25 = 100 rD Trang 6/30 Đề tài: Chi phí sử dụng vốn − (1 + rD ) −10 ⇔ 100 + 1000(1 + rD ) −10 - 921.5 = rD r1 = 10% ⇒ NPV1 = 78.5$ r2 = 15% ⇒ NPV2 = −172.44$ Vì : NPV1 > > NPV2 ⇒ r1 < r < r2 Nội suy ta được: rD = 10% + (15% - 10%) 78.5 =11.56% 78.5 + − 172.44 b/ Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế rD* = rD (1 − T ) Ví dụ 3: Với thuế thu nhập doanh nghiệp 34% Tính chi phí sử dụng vốn sau thuế cho ví dụ Giải: Chi phí sử dụng nợ sau thuế: rD* = rD (1 − t ) = 11.56%(1 − 34%) = 7.63% Chi phí sử dụng nợ ln phải tính sau thuế vì chi phí sử dụng Nợ sau thuế r *D thực chi phí mà doanh nghiệp phải bỏ để sử dụng Nợ lãi vay phép khấu trừ vào lợi tức chịu thuế làm cho nhà đầu tư sử dụng Nợ nhận khoản sinh lợi từ chắn thuế Về số tuyệt đối = R × T Về số tương đối = rD × T Trang 7/30 Đề tài: Chi phí sử dụng vốn Chính điều làm cho chi phí sử dụng Nợ ln rẻ chi phí sử dụng vốn cổ phần cấu trúc vốn có sử dụng nợ dễ đạt tối ưu cấu trúc vốn 100% vốn cổ phần Ví dụ4: Thu nhập hoạt động doanh nghiệp năm qua 100tr$ , doanh nghiệp vay 300tr$ với lãi vay 10%/năm , thuế thu nhập 40% Khi sử dụng Nợ cấu trúc vốn, doanh nghiệp phải trả khoản lãi vay 60tr – 42tr = 18tr$ ( < 30tr$ ) , tức nhận khoản lợi : 42tr – 30tr = 12tr$ Đây khoản sinh lợi lãi vay khấu trừ trước thuế gọi lợi tức từ chắn thuế Chính khoản lợi làm cho chi phí sử dụng nợ trở nên rẻ so với những nguồn tài trợ khác Chi phí sử dụng vốn cổ phần a) Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi Cổ phần ưu đãi : cổ phần mà cổ đơng sở hữu nhận cổ tức cố định cơng bố với thứ tự ưu tiên trước lợi nhuận phân phối cho cổ đơng nắm giữ cổ phần thường Từ cơng thức : P0 ' = Dp rp Ta có Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi : rP = DP P0 ' Trang 8/30 Đề tài: Chi phí sử dụng vốn Ví dụ5 : Cổ phần ưu đãi bán với mệnh giá 100$ , cổ tức tốn hàng năm 8$ Chi phí phát hành 9$ Tính chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi Giải Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi : rP = DP = = 8.79% P0 ' 100 − b) Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường Ta tính chi phí sử dụng vốn cổ phần mơ hình Gordon mơ hình CAMP Sử dụng Mơ hình Gordon Từ công thức: P0 = D1 ,ta có: re − g a/ Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường lợi nhuận giữ lại (re) re = D1 D (1 + g ) +g= +g P0 P0 Ví dụ 6: Cổ phần thường Bestsold bán với giá 58$ Thu nhập cổ tức dự kiến tăng 10% Hiện mức giá cổ tức 4$ Tính chi phí sử dụng vốn cổ phần thường doanh nghiệp Giải Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường: D (1 + g ) 4(1 + 10%) re = +g= + 10% = 17,59% P0 58 Trang 9/30 Đề tài: Chi phí sử dụng vốn b/ Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường phát hành (rne) Khi huy động nguồn tài trợ cách phát hành cổ phần , doanh nghiệp phải tốn thêm khoản chi phí phát hành Chi phí làm giảm số tiền thu doanh nghiệp, giá cổ phần lúc không Po mà Po – CPPH Ta có chi phí sử dụng vốn phát hành mới: rne = D (1 + g ) D1 +g= +g P0 ' P0 ' Ví dụ7: Cổ phần thường phát hành , cổ tức 2.8$ , mức cổ tức dự kiến tăng 8%/năm Giá trị thị trường cổ phần 53$, chi phí phát hành 6$/cổ phần Tính chi phí sử dụng vốn cổ phần phát hành doanh nghiệp Giải Chi phí sử dụng vốn cổ phần phát hành mới: D0 ( + g ) rne= P − CPPH = 2.8(1 + 8%) + 8% = 14.43% 53 − Sử dụng Mơ hình CAPM để tính chi phí sử dụng vốn cổ phần thường : re = rf + β ( rm − rf ) Với : rf : tỷ suất sinh lợi phi rủi ro rm : tỷ suất sinh lợi thị trường β : hệ số rủi ro Trang 10/30 Đề tài: Chi phí sử dụng vốn 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 6% 7% 8% 9% 10% 12% 15% 17% 18% 20% 22% 25% 28% 35% 13.7% 13.6% 14% 14.2% 14.5% 15.2% 17% Đồ thị Qua bảng đồ thị cho thấy, mối quan hệ giữa WACC với mức độ nợ sử dụng cấu trúc vốn đường cong Cụ thể: Ở mức độ sử dụng nợ = 0, cấu trúc vốn 100% vốn cổ phần thì WACC=rE Khi tăng nợ lên giới hạn từ 40% tăng nợ thì WACC giảm rD* ln thấp hơn, rẻ chi phí sử dụng vốn cổ phần Mức độ Nợ = 40% có WACC => 40% gọi mức độ Nợ tối ưu cấu trúc vốn có 40% Nợ gọi cấu trúc vốn tối ưu Khi gia tăng Nợ vượt q tỷ trọng 40% thì gia tăng Nợ lên WACC tăng Kết chi phí kiệt quệ tài trả cho rủi ro doanh nghiệp, trả cho nguy phá sản doanh nghiệp tăng lên vượt khỏi lợi ích chắn thuế mà nợ mang lại Lúc r D* rE đều phải gồng gánh thêm khoản chi phí cao từ gia tăng r D* rE làm cho WACC tăng lên Tại lại vậy? Mặt trái vay nợ ta vay nhiều nợ thì xuất chi phí kiệt quệ tài “một lúc đó” giá chi phí kiệt quệ tài làm triệt tiêu giá chắn thuế từ nợ vay (PV chắn thuế) Trang 16/30 Đề tài: Chi phí sử dụng vốn Kiệt quệ tài xảy doanh nghiệp khơng thể đáp ứng hứa hẹn với chủ nợ hay đáp ứng cách khó khăn Đơi kiệt quệ tài đưa đến phá sản , đơi có nghĩa gặp rắc rối Như vậy, ta sử dụng nợ vượt q giới hạn thì tác động chi phí kiệt quệ tài làm cho chi phí sử dụng vốn bình qn gia tăng lên Với: GTDN = GTDN + PV PV (có sử dụng nợ) (khơng sử dụng nợ) (tấm chắn thuế) (kiệt quệ tài chính) Trang 17/30 Đề tài: Chi phí sử dụng vốn Ta có hình vẽ sau: Ta thấy đánh đổi giữa lợi ích từ chắn thuế chi phí kiệt quệ ấn định cấu trúc vốn tối ưu nào: PV (tấm chắn thếu) ban đầu tăng doanh nghiệp vay thêm nợ Và doanh nghiệp bắt đầu vay nợ thì có xuất chi phí kiệt q tài lúc chi phí kiệt quệ tài lợi ích chắn thuế mang lại có ưu Nhưng doanh nghiệp tăng nợ đến giá trị thì chi phí kiệt quệ tài bắt đầu tăng cao vượt qua lợi ích chắn thuế mang lại thì giá trị doanh nghiệp có sử dụng nợ nhỏ giá trị doanh nghiệp khơng sử dụng nợ Như vậy, nên vay nợ đến giới hạn tỉ lệ nợ tối ưu khơng thì chi phí sử dụng vốn bình qn gia tăng ( tác động gia tăng chi phí kiệt quệ tài chính) Kết luận: Một cấu trúc vốn tối ưu khơng thể tồn vĩnh với doanh nghiệp xuất phát từ việc chi phí sử dụng vốn nguồn tài trợ khơng đứng n chỗ có nghĩa chi phí sử dụng vốn ln thay đổi sách nhà nước cung cầu vốn thị trường, điều khiển phát triển thị trường vốn nhiều yếu tố khác Nói tóm lại, chi phí sử dụng Trang 18/30 Đề tài: Chi phí sử dụng vốn vốn nguồn tài trợ ln bị thay đổi theo thời gian từ làm thay đổi đến WACC thay đổi cấu trúc vốn doanh nghiệp xuất nhu cầu tài cấu trúc vốn cho doanh nghiệp V Chi phí sử dụng vốn biên tế Khái niệm Khi quy mơ nguồn tài trợ tăng thêm thì chi phí sử dụng vốn nguồn tài trợ riêng biệt gia tăng từ dẫn đến kết chi phí sử dụng vốn bình qn tăng Định nghĩa: Chi phí sử dụng vốn biên tế (WMCC) chi phí sử dụng vốn bình qn doanh nghiệp đồng vốn tài trợ tăng thêm Giải thích: Khi quy mơ nguồn tài trợ bắt đầu vượt q điểm giới hạn xác định thì rủi ro những người cung cấp nguồn tài trợ gia tăng Nói cách khác nhà cung cấp nguồn tài trợ u cầu TSSL cao lãi suất cho vay cao hơn, cổ tức cao mức độ tăng trưởng cao bù đắp cho rủi ro gia tăng quy mơ nguồn tài trợ lớn xảy Xác định điểm gãy – Tính WMCC Khái niệm: Điểm gãy điểm mà tổng quy mơ nguồn tài trợ vượt q làm chi phí những nguồn tài trợ thành phần gia tăng Cơng thức: BPj = AFj Wj Với : BPj : điểm gãy cho nguồn tài trợ AFj : tổng nguồn tài trợ nguồn tài trợ j Wj : tỷ trọng nguồn tài trợ j cấu trúc vốn Trang 19/30 Đề tài: Chi phí sử dụng vốn Ví dụ: Nguồn tài trợ Giới hạn nguồn tài Chi phí sử dụng vốn Tỷ trọng trợ sau thuế Nợ vay đến 400000$ rD* = 5.6% 40% Trên 400000$ rD* = 8.4% Cổ phần ưu Trên rP = 9% 10% đãi Cổ phần đến 300000$ rE =13% 50% thường Trên 300000$ rE =14% BPcp thường = BPnợ vay = 300000$ = 600000$ 0.5 400000$ = 1000000$ 0.4 • Nhu cầu tài trợ tăng thêm: đ ến 600000$ Nợ (40%) vay 240000$ rD* = 5.6% Cổ phần ưu đãi (10%) huy động cpuđ 60000$ rP = 9% Cổ phần thường(50%) huy động cpthường 300000$ rE = 13% WACC = 9.64% • Nhu cầu tài trợ tăng thêm: 600000$ đến 1000000$ Nợ (40%) vay 400000$ rD* = 5.6% Cổ phần ưu đãi (10%) huy động cpuđ 100000$ rP = 9% Cổ phần thường(50%) huy động cpthường 500000$ rNE = 14% WACC = 10.14% • Nhu cầu tài trợ tăng thêm: 1000000$ Vay 400000$ rD* = 8.4% Huy động cpuđ 100000$ rP = 9% Huy động cpthường 500000$ rNE = 14% WACC = 11.26% Trang 20/30 Đề tài: Chi phí sử dụng vốn Đường hội đầu tư (IOS) Đường IOS biểu diễn quy mơ khả sinh lợi dự án đầu tư từ tốt nhất(IRR cao nhất) xấu (IRR thấp nhất) Các dự án xếp theo thứ tự IRR giảm dần Như vốn đầu tư lũy kế vào dự án cơng ty tăng lên thì IRR dự án giảm xuống Nói cách khác, TSSL dự án đầu tư giảm xuống doanh nghiệp chấp nhận dự án bổ sung Ví dụ (tiếp theo): Cơ hội TSSL nội Vốn đầu tư ban đầu tư (IRR)(%) đầu dự án($) A 15 100000 B 14.5 200000 C 14 400000 D 13 100000 E 12 300000 F 11 200000 G 10 100000 Tổng vốn đầu tư lũy kế($) 100000 300000 700000 800000 1100000 1300000 1400000 Khi TSSL dự án cao chi phí sử dụng vốn biên tế thì dự án chấp nhận.Vậy dự án chấp nhận dự án bắt đầu với khoảng cách IRR WACC lớn , sau giảm dần điểm có IRR=WACC Trang 21/30 Đề tài: Chi phí sử dụng vốn Đồ thị cho thấy quy mơ đầu tư tối ưu 1100000$ ta chon hội A,B,C,D,E Trang 22/30 Phần2:Vận Dụng Lý Thuyết Tính Các Chi Phí Sử Dụng Vốn Của FPT 2010 Đề tài: Chi phí sử dụng vốn Phần 2: Vận Dụng Lý Thuyết Tính Các Chi Phí Sử Dụng Vốn Của FPT: I Tổng Quan Cơng ty FPT Nhiều năm gần đây, Cơng ty FPT bình chọn Cơng ty tin học hàng đầu Việt nam (PC World) nhận nhiều khen, giải thưởng như: giải Sao Vàng Đất Việt, Hn Chương lao động hạng nhất, hạng nhì Lĩnh vực kinh doanh FPT bao gồm: tích hợp hệ thống,Sản xuất phần mềm, Phân phối sản phẩm CNTT, Cung cấp giải pháp, dịch vụ viễn thơng Internet, Phân phối điện thoại di động FPT làm chủ cơng nghệ tất hướng phát triển mình với chứng ISO cho tất lĩnh vực hoạt động, CMMI cho phát triển phần mềm đối tác Vàng Cisco, Microsoft, Oracle, Checkpoint Cơng ty Cổ phần FPT Số lượng 11.424 Tòa nhà FPT Cầu Giấy, Đường Phạm nhân Hùng, Quận Cầu Giấy, Hà Nội Số lượng chi Phone: +84 (4) 730-07300 nhánh Fax: +84 (4) 376-87410 Web site www.fpt.com.vn E-mail: Lịch sử hình thành • Ngày 13/9/1988, thành lập Cơng ty Cơng nghệ Thực phẩm (The Food Processing Technology Company), tiền thân Cơng ty FPT Ngày 27/10/1990, cơng ty đổi tên thành Cơng ty Phát triển Đầu tư Cơng nghệ FPT (tên giao dịch quốc tế: The Corporation for Financing and Promoting Technology) Ngày 13/3/1990, cơng ty mở chi nhánh TP Hồ Chí Minh • Tháng 1/1997, cơng ty thành lập Trung tâm FPT Internet, trở thành nhà cung cấp dịch vụ truy cập Internet (ISP) nội dung (ICP) ở Việt Nam • Năm 1999, cơng ty thành lập trung tâm xuất phần mềm Hà Nội TP Hồ Chí Minh, trung tâm đào tạo lập trình viên quốc tế FPT • Trang 23/30 Phần2:Vận Dụng Lý Thuyết Tính Các Chi Phí Sử Dụng Vốn Của FPT 2010 Đề tài: Chi phí sử dụng vốn Aptech Hà Nội TP Hồ Chí Minh, khai trương Khu Cơng nghệ Phần mềm FPT tòa nhà HITC Tháng 3/2002, cơng ty cổ phần hóa với tên Cơng ty Cổ phần Phát triển Đầu tư Cơng nghệ FPT (tên tiếng Anh giữ ngun) • Năm 2004, FPT khai trương Chi nhánh FPT Đà Nẵng, thành lập loạt trung tâm mới: Trung tâm Dịch vụ ERP, Trung tâm Đào tạo Mỹ thuật đa phương tiện FPT-Arena, Trung tâm Phát triển Cơng nghệ FPT • Năm 2005, FPT thành lập Trung tâm FPT Media, chuyển đổi Chi nhánh Trùn thơng FPT thành CTCP Viễn thơng FPT (FPT Telecom), FPT Telecom nhận Giấy phép thiết lập hạ tầng mạng viễn thơng ở Việt Nam, thành lập Cơng ty TNHH FPT Software Nhật Bản, Vườn ươm FPT TP Hồ Chí Minh • Năm 2006, FPT Telecom cấp phép cung cấp thử nghiệm dịch vụ Wimax di động cố định, triển khai dịch vụ trùn hình Internet (Internet Protocol Television-IPTV), FPT cấp phép thành lập Đại học FPT • Tháng 12/2006, niêm yết cổ phiếu cơng ty Trung tâm GDCK TP.HCM với giá trị vốn hố lớn thị trường thời điểm • Năm 2007, ký kết với Tập đồn SBI Holdings, Inc để thành lập Quỹ Đầu tư Việt-Nhật (Vietnam-Japan Fund) trị giá 100 triệu USD Thành lập Cơng ty Trách nhiệm hữu hạn Phần mềm FPT Châu Á – Thái Bình Dương Singapore Thành lập Cơng ty TNHH Bán lẻ FPT, CTCP Chứng khốn FPT, CTCP Quản lý Quỹ đầu tư FPT, Cơng ty TNHH Dịch vụ Tin học FPT, Cơng ty TNHH Phát triển Khu Cơng nghệ cao Hòa Lạc FPT, Cơng ty TNHH Bất động sản FPT, Cơng ty TNHH Trùn thơng Giải trí FPT, CTCP Quảng cáo FPT, CTCP Dịch vụ Trực tuyến FPT; Hợp Cơng ty TNHH Hệ thống Thơng tin FPT, Cơng ty TNHH Giải pháp Phần mềm FPT Trung tâm Dịch vụ ERP thành Cơng ty Hệ thống Thơng tin FPT • Trang 24/30 Phần2:Vận Dụng Lý Thuyết Tính Các Chi Phí Sử Dụng Vốn Của FPT 2010 Đề tài: Chi phí sử dụng vốn Cơng ty Cổ phần FPT hoạt động theo Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh số 0103001041 so Sở Kế hoạch Đầu tư thành phố Hà Nội cấp lần đầu ngày 13/05/2002 • Theo Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh điều chỉnh ngày 19/12/2008, Cơng ty đổi tên từ Cơng ty Cổ phần Phát triển Đầu tư Cơng nghệ FPT thành Cơng ty Cổ phần FPT • Theo Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh điều chỉnh ngày 8/7/2010, tổng vốn điều lệ Cơng ty Cổ phần FPT tăng từ 1.438.319.670.000 VNĐ lên 1.934.805.170.000 VNĐ • Lĩnh vực kinh doanh • Tích hợp hệ thống • Sản xuất phần mềm (đáp ứng thị trường nội địa xuất khẩu) • Phân phối sản phẩm CNTT • Cung cấp giải pháp, dịch vụ viễn thơng Internet • Đào tạo lập trình viên quốc tế chun gia mỹ thuật đa phương tiện • Dịch vụ ERP • Lắp ráp máy vi tính • Bảo hành, bảo trì thiết bị viễn thơng tin học • Phân phối điện thoại di động • Chuyển giao cơng nghệ • Trùn hình • Mơi giới lưu ký chứng khốn • Đấu giá nhận ủy thác đấu giá • Tư vấn cổ phần hóa niêm yết • Tư vấn tái cấu trúc vốn, M & A, bảo lãnh phát hành • Quản lý quỹ đầu tư chứng khốn • Kinh doanh, đầu tư, mơi giới bất động sản • Dịch vụ th cho th nhà ở văn phòng, nhà xưởng, kho bãi • Dịch vụ kinh doanh khách sạn, nhà hàng, học xá • Dịch vụ tư vấn, quản lý bất động sản • Xây dựng cơng trình dân dụng, cơng nghiệp, giao thơng, thủy lợi Trang 25/30 Phần2:Vận Dụng Lý Thuyết Tính Các Chi Phí Sử Dụng Vốn Của FPT 2010 Đề tài: Chi phí sử dụng vốn Đào tạo cử nhân đại học ngành Kỹ sư phần mềm, Khoa học máy tính, Kỹ thuật máy tính, Hệ thống thơng tin, Ứng dụng cơng nghệ thơng tin, Mỹ thuật đa phương tiện, Lập trình viên quốc tế • II Chi phí vốn vay dài hạn: FPT: Báo cáo kết phát hành trái phiếu năm 2009 ( 13/10/2009) • Cơng ty Cổ phần FPT báo cáo kết phát hành trái phiếu năm 2009 với nội dung sau: • - Tổ chức phát hành: Cơng ty Cổ phần FPT • - Tên tổ chức Tư vấn Quản lý: Ngân hàng TNHH thành viên ANZ (Việt Nam) • - Tên trái phiếu: Trái phiếu FPT năm 2009 • - Loại trái phiếu: Trái phiếu có kèm Chứng qùn khơng có bảo đảm • - Hình thức trái phiếu: Ghi sổ • - Kỳ hạn trái phiếu: năm • - Mệnh giá trái phiếu: 1.000.000.000 đồng • - Số lượng trái phiếu phát hành: 1.800 trái phiếu • - Tổng giá trị phát hành: 1.800 tỷ đồng • - Giá phát hành: 100% mệnh giá • - Lãi suất trái phiếu: 7%/năm • - Ngày phát hành: Ngày 9/10/2009 • - Ngày đáo hạn: Ngày 9/10/2012 • - Phương thức tốn: • + Tiền lãi: Thanh tốn định kỳ hàng năm 01 lần vào ngày 9/10/2010, 9/10/2011 9/10/2012 • + Tiền gốc: Được tốn theo mệnh giá 01 lần vào ngày đáo hạn • - Chứng qùn: Cứ tỷ đồng mệnh giá trái phiếu kèm theo 1.158 Chứng qùn Trong thời hạn hiệu lực qùn đặt mua cổ phần theo Chứng qùn, Chứng qùn sở hữu mua 10 cổ phần FPT với giá mua cổ phần theo chứng qùn • - Ngày thực Chứng qùn: Các ngày 9/10/2010, 9/10/2011 9/10/2012 • Trang 26/30 Phần2:Vận Dụng Lý Thuyết Tính Các Chi Phí Sử Dụng Vốn Của FPT 2010 Đề tài: Chi phí sử dụng vốn • • • • • • • • - Thời hạn hiệu lực qùn đặt mua cổ phần theo Chứng qùn: Là thời hạn ngày thực Chứng qùn kết thúc sau 10 ngày làm việc kể từ ngày thực Chứng qùn - Giá mua cổ phần theo Chứng qùn: 92.025 đồng/cổ phần - Tỷ lệ pha lỗng: Khơng q 15% vốn điều lệ ngày phát hành - Phương thức phát hành: Phát hành riêng lẻ theo Quy định Nghị định 52/2006/NĐ-CP ngày 19/5/2006 Chính phủ - Địa điểm tốn gốc lãi trái phiếu: Trụ sở Cơng ty Cổ phần FPT Đại lý tốn ủy qùn - Đối tượng phát hành: Các nhà đầu tư ngồi nước theo quy định pháp luật - Mục đích phát hành: Tiền thu từ việc phát hành trái phiếu sử dụng để bổ sung vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh tài trợ cho việc đầu tư dự án phát triển hạ tầng số cơng ty - Chuyển nhượng trái phiếu: Trái phiếu Chứng qùn tách riêng kể từ ngày phát hành tự chuyển nhượng theo quy định pháp luật Từ báo cáo ta có: R(Lãi vay hàng năm) FV(Mêânh giá trái phiếu) P0(Giá thị trường trái phiếu) n(Kỳ hạn trái phiếu) 7% 1000.000.000 vnđ 1000.000.000 vnđ năm Tính chi phí lãi vay dài hạn(trái phiếu)_rD: rD = R+ FV − P0 n FV + P0 Trang 27/30 Phần2:Vận Dụng Lý Thuyết Tính Các Chi Phí Sử Dụng Vốn Của FPT 2010 Đề tài: Chi phí sử dụng vốn =7% III CHI PHÍ SỬ DỤNG VỚN CỞ PHẦN THƯỜNG: Ứng dụng mơ hình CAPM xác định chi phí vốn chủ sở hữu cơng ty cổ phần FPT: Dựa vào số liệu thống kê số VN-Index giá cổ phiếu FPT vào thời điểm cuối tháng, cổ tức cổ phiếu thưởng FPT tháng, ta tiến hành xác định tỷ suất sinh lợi hàng tháng cổ phiếu suất sinh lợi số VN-Index Tiếp theo, tiến hành hồi quy suất sinh lợi hàng tháng FPT với VN- Index Kết hồi quy suất sinh lợi hàng tháng FPT VN- Index tóm tắt đây: RFPT = -0,135% + 1,236 RVN-Index Hệ số beta ước lượng cổ phiếu FPT 1,236 với sai số chuẩn 0,144.; R 2adj = 0,66 Khoảng tin cậy 95% hệ số beta (0,944; 1,529) Kết tính tốn: Suất sinh lợi phi rủi ro = Lợi suất TPCP kỳ hạn năm vào tháng 2/2010 = 11,26 %/năm Suất sinh lợi VN- Index lịch sử = Tốc độ tăng trung bình cộng, 2001 – 2009 = 23,69%/năm Suất sinh lợi phi rủi ro lịch sử = Lợi suất trung bình cơng TPCP kỳ hạn năm = 7,25%/năm Mức bù rủi ro thị trường = 23,69% - 7,25% = 16,44% Hệ số beta FPT = BFPT = 1,236 Chi phí vốn cổ phần = kFPT = 11,26% + 1,236*16,44% = 31,58% Đồ thị 1: Tương quan giữa suất sinh lợi cổ phiếu FPT VN-Index Trang 28/30 Phần2:Vận Dụng Lý Thuyết Tính Các Chi Phí Sử Dụng Vốn Của FPT 2010 Đề tài: Chi phí sử dụng vốn Sử dụng mơ hình tăng trưởng đều- mơ hình GORDON xác định chi phí vốn chủ sở hữu cơng ty cổ phần FPT - Cổ tức tốn năm trở lại đây: ( đơn vị: VNĐ) FPT 2007 CỞ TỨC 1.560 2008 1.730 2009 2.650 2010 3.280 Từ cổ tức tốn những năm qua ta thấy mức tăng trưởng cổ tức (g) gần 23,73% Cổ tức dự kiến vào cuối năm 2011 FPT 4.000 (vnđ) Với giá thị trường Po= 50 VNĐ/cổ phần Theo cơng thức: re = D1 D (1 + g ) +g= +g P0 P0 Trang 29/30 Phần2:Vận Dụng Lý Thuyết Tính Các Chi Phí Sử Dụng Vốn Của FPT 2010 Đề tài: Chi phí sử dụng vốn Ta tính chi phí sử dụng vốn cổ phần phường sau:……… re =31.85% IV Chi Phí Bình Qn WACC R(p)=25% ; R(e)=15% ;R(D)=14% W(p)=35% ;W(e)=25% ;W(D)=40% Áp dụng CT: WACC= W(D)xR(D)+W(p)xR(p)+W(e)xR(e) = 14%x40%+25%x35%+15%x25% =18,1% Trang 30/30 [...]... thm nh mt d ỏn mi u t thi doanh nghip khụng th s dng chi phớ lói vay hay chi phớ vn c phn m phi s dng chi phớ vn binh quõn lm c s la chn d ỏn u t no l tt nht, d ỏn u t no cú th mang li li nhun cho d ỏn, cú th lm tng giỏ tr ca doanh nghip Trang 11/30 ti: Chi phớ s dng vn Vy thỡ chi phớ s dng vn bỡnh quõn l gỡ? Chi phớ s dng vn binh quõn (WACC): l chi phớ s dng vn m nh u t phi tr cho vic s dng mt cu... tớnh chi phớ s dng vn binh quõn ca cụng ty: TA Cể BNG SAU: T trng Chi phớ s dng vn Chi phớ s dng vn theo t trng 25% 5,5% 1,375% C phn u ói 10% 13,5% 1,35% C phn thng 65% 18% 11,7% Ngun ti di hn Trỏi phiu Tng cng tr 100% 14,425% Chi phớ s dng vn bỡnh quõn WACC = 14.425% Túm li: Vic tớnh toỏn chi phớ s dng vn binh quõn giỳp cho cỏc doanh nghip cú th la chn c d ỏn u t tt nht hay cu trỳc vn ti u (vi chi. .. hn chi phớ s dng vn biờn t thi d ỏn ú s c chp nhn.Vy cỏc d ỏn c chp nhn l cỏc d ỏn c bt u vi khong cỏch IRR v WACC ln nht , sau ú gim dn cho ti im cú IRR=WACC Trang 21/30 ti: Chi phớ s dng vn th trờn cho thy quy mụ u t ti u l 1100000$ do ú ta chon cỏc c hi A,B,C,D,E Trang 22/30 Phn2:Vn Dng Lý Thuyt Tớnh Cỏc Chi Phớ S Dng Vn Ca FPT 2010 ti: Chi phớ sử duùng voỏn Phn 2: Vn Dng Lý Thuyt Tớnh Cỏc Chi. .. trng ca trỏi phiu) n(K hn trỏi phiu) 7% 1000.000.000 vn 1000.000.000 vn 3 nm Tớnh chi phớ lói vay di hn(trỏi phiu)_rD: rD = R+ FV P0 n FV + P0 2 Trang 27/30 Phn2:Vn Dng Lý Thuyt Tớnh Cỏc Chi Phớ S Dng Vn Ca FPT 2010 ti: Chi phớ sử duùng voỏn =7% III CHI PHI S DUNG VễN Cễ PHN THNG: 1 ng dng mụ hỡnh CAPM trong xỏc nh chi phớ vn ch s hu ca cụng ty c phn FPT: Da vo b s liu thng kờ ch s VN-Index v giỏ... thay i n WACC thay i cu trỳc vn ca doanh nghip xut hin nhu cu ti cu trỳc vn cho doanh nghip V Chi phớ s dng vn biờn t 1 Khỏi nim Khi quy mụ ngun ti tr tng thờm thi chi phớ s dng vn ca cỏc ngun ti tr riờng bit s gia tng v t ú dn n kt qu l chi phớ s dng vn binh quõn tng nh ngha: Chi phớ s dng vn biờn t (WMCC) l chi phớ s dng vn binh quõn ca mt doanh nghip khi 1 ng vn ti tr mi tng thờm Gii thớch: Khi quy... doanh nghip mong mun t c Trang 14/30 ti: Chi phớ s dng vn IV Phõn tớch mi quan h gia chi phớ s dng vn bỡnh quõn vi mc ũn by ti chớnh n õy thi cú mt cõu hi cn t ra l: ti thiu húa chi phớ s dng vn (hay l ti thiu chi phớ s dng vn bỡnh quõn) thỡ bn s la chn cu trỳc vn nghiờng v n hay l vn c phn? tr li cho cõu hi ny chỳng ta s cựng nhau phõn tớch mi quan h gia chi phớ s dng vn binh quõn vi mc ũn by ti... gia tng ( do tỏc ng gia tng ca chi phớ kit qu ti chớnh) Kt lun: Mt cu trỳc vn ti u khụng th tn ti vnh hng vi doanh nghip xut phỏt t vic chi phớ s dng vn ca tng ngun ti tr khụng ng yờn mt ch cú ngha l chi phớ s dng vn luụn thay i do chớnh sỏch ca nh nc v cung cu vn trờn th trng, iờu khin s phỏt trin ca th trng vn v nhiờu yu t khỏc Núi túm li, chi phớ s dng Trang 18/30 ti: Chi phớ s dng vn vn ca tng ngun... th trng = 23,69% - 7,25% = 16,44% H s beta ca FPT = BFPT = 1,236 Chi phớ vn c phn = kFPT = 11,26% + 1,236*16,44% = 31,58% th 1: Tng quan gia sut sinh li ca c phiu FPT v VN-Index Trang 28/30 Phn2:Vn Dng Lý Thuyt Tớnh Cỏc Chi Phớ S Dng Vn Ca FPT 2010 ti: Chi phớ sử duùng voỏn 2 S dng mụ hỡnh tng trng ờu- mụ hỡnh GORDON trong xỏc nh chi phớ vn ch s hu ca cụng ty c phn FPT - C tc ó c thanh toỏn trong... ca FPT l 4.000 (vn) Vi giỏ th trng Po= 50 VN/c phn Theo cụng thc: re = D1 D (1 + g ) +g= 0 +g P0 P0 Trang 29/30 Phn2:Vn Dng Lý Thuyt Tớnh Cỏc Chi Phớ S Dng Vn Ca FPT 2010 ti: Chi phớ sử duùng voỏn Ta tớnh c chi phớ s dng vn c phn phng nh sau: re =31.85% IV Chi Phớ Bỡnh Quõn WACC R(p)=25% ; R(e)=15% ;R(D)=14% W(p)=35% ;W(e)=25% ;W(D)=40% p dng CT: WACC= W(D)xR(D)+W(p)xR(p)+W(e)xR(e) = 14%x40%+25%x35%+15%x25%... hin chi phớ kit qu ti chớnh v mt lỳc no ú hin giỏ ca chi phớ kit qu ti chớnh s lm trit tiờu hin giỏ ca l chn thu t n vay (PV ca tm chn thu) Trang 16/30 ti: Chi phớ s dng vn Kit qu ti chớnh xy ra khi doanh nghip khụng th ỏp ng cỏc ha hn vi cỏc ch n hay ỏp ng mt cỏch khú khn ụi khi kit qu ti chớnh a n phỏ sn , ụi khi nú cú ngha l ang gp rc ri Nh vy, khi ta s dng n vt quỏ mt gii hn no ú thi tỏc ng ca chi ... 11/30 Đề tài: Chi phí sử dụng vốn Vậy chi phí sử dụng vốn bình qn gì? Chi phí sử dụng vốn bình qn (WACC): chi phí sử dụng vốn mà nhà đầu tư phải trả cho việc sử dụng cấu trúc vốn để tài trợ... Chi phí sử dụng vốn sở để lựa chọn dự án đầu tư làm tăng giá trị doanh nghiệp (những dự án có IRR lớn chi phí sử dụng vốn thì lựa chọn ) Chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp chi phí sử dụng vốn. .. 9$ Tính chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi Giải Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi : rP = DP = = 8.79% P0 ' 100 − b) Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường Ta tính chi phí sử dụng vốn cổ phần