a) Khái niệm:- Trái phiếu là công cụ nợ do chính phủ, doanh nghiêp, hoặc các tổ chức phát hành nhằm huy động vốn dài hạn.
Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 Đề tài 4: Các hình thức phát hành trái phiếu Liên hệ thực tiễn phát hành trái phiếu phủ trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam I./ TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU Khái niệm đặc điểm trái phiếu a) Khái niệm:- Trái phiếu công cụ nợ phủ, doanh nghiêp, tổ chức phát hành nhằm huy động vốn dài hạn Trái phiếu thỏa thuận vay nợ mang tính hợp đồng theo tổ chức phát hành trái phiếu cam kết toán cho người nắm giữ trái phiếu khoản tiền lãi định kỳ tới trái phiếu đáo hạn toán, lúc khoản toán cuối thực - Người nắm giữ trái phiếu ( trái chủ) người cho vay, người phát hành trái phiếu người vay b) Đặc điểm: - Mệnh giá - Lãi suất trái phiếu -Gía trái phiếu - Kỳ hạn trái phiếu Phân loại trái phiếu Trái phiếu thị trường tài có nhiều loại, tùy thuộc vào tiêu chí khác mà trái phiếu phân thành loại khác a) Phân loại theo chủ thể phát hành: Trái phiếu phủ Do phủ ngành đặc biệt ngành giao thong, bưu điện xi măng, điện phủ ủi quyền phát hành nhằm bù đắp thiếu hụt ngân sách nhà nước xây dựng cơng trình cơng cộng, giải khó khăn tài Trái khốn địa phương Là khoản vay quyền địa phương ( thành phố, tỉnh vùng dân cư) tổ chức cá nhân Tín phiếu kho bạc Là chứng khốn có thu nhập cố định có thời hạn từ tháng tới năm hệ thống Kho bạc nhà nước phát hành Trái phiếu công nghiệp ( Trái phiếu công ty) Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 Do công ty cổ phần doanh nghiệp lớn phát hành đưa vào thị trường vốn dạng phiếu nợ phần đảm bảo thu nhập tài sản công ty Trái phiếu ngân hàng tín phiếu quỹ tiết kiệm: Nhằm tạo nguồn vốn tín dụng cho tổ chức tổ chức tín dụng có liên quan b) Phân loại theo tính chất trái phiếu: Giay nhận nợ, giấy nhận nợ thứ cấp, trái phiếu cầm cố, trái phiếu zerocoupon, trái phiểu mạo hiểm, trái phiếu châu Âu c) Phân loại theo lợi tức trái phiếu: - Trái phiếu có lãi suất cố định - Trái phiếu có lãi suất biến đổi II./ TỔNG QUAN VỀ PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU Chủ thể phát hành trái phiếu Chủ thể phát hành trái phiếu tổ chức huy động vốn cách bán trái phiếu phát hành cho nhà đầu tư Chủ thể bao gồm phủ, doanh nghiệp, Mục đích phát hành trái phiếu a) Đối với phủ - Bù đắp thâm hụt ngân sách nhà nước - Thực sách tiền tệ nhằm điều tiết kinh tế vĩ mô - Huy động vốn tài trợ cho cơng trình lớn dự án quan trọng b) Đối với doanh nghiệp -Các doanh nghiệp phát hành trái phiếu để huy động vốn cho sản xuất kinh doanh bên cạnh nguồn vốn vay từ ngân hàng thương mại - Làm thay đổi cấu vốn, giữ tỉ lệ định vốn nợ vốn CSH -Lãi suất trái phiếu nhỏ lãi suất vay ngân hàng Đồng thời phát hành trái phiếu cơng ty khơng phải chịu giám sát khắt khe tình hình sử dụng vốn ngân hàng Nguồn vốn ngân hàng thường khó tiếp cận doanh nghiệp có quy mô vừa nhỏ với ràng buộc điều kiện cho vay, nguồn vốn trái phiếu dồi với tiềm lớn Vai trò phát hành trái phiếu a) Đối với nên kinh tế quốc dân - Tăng vốn đầu tư cho kinh tế - Sự dụng vốn có hiệu b) Đối với phủ Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 - Phát triển kinh tế quốc dân, sở vật chất hạ tầng, chương trình quốc gia an ninh quốc phòng, -Bổ sung ngân sách nhà nước - Chính sách tiền tệ hiệu để điều tiết lượng tiền cung ứng cho kinh tế c) Đối với doanh nghiệp - Cung cấp nguồn vốn với chi phí rẻ cho doanh nghiệp phục vụ hoạt động đầu tư sản xuất kinh doanh - Tăng tính chủ động doanh nghiệp huy động vốn đầu tư - Đa dạng hóa phương thức huy động vốn doanh nghiệp III CÁC PHƯƠNG THỨC PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU 1.Bảo lãnh phát hành trái phiếu Đại lý phát hành trái phiếu Đấu thầu phát hành trái phiếu IV.BẢO LÃNH PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU 1.Khái niệm đặc điểm a)Khái niệm Là việc tổ chức bảo lãnh giúp tổ chức phát hành thực thủ tục trước phát hành trái phiếu thị trường chứng khóan, phân phối trái phiếu cho nhà đầu tư, nhận mua trái phiếu để bán lại mua số trái phiếu lại chưa phân phối hết đợt phát hành - Bảo lãnh phát hành bao gồm việc tư vấn tài phân phối chứng khoán - Tổ chức bảo lãnh hưởng phí bảo lãnh tỷ lệ hoa hồng định dựa số tiền thu b)Các loại trái phiếu phát hành theo phương thức bảo lãnh -Trái phiếu kho bạc - Trái phiếu cơng trình trung ương - Trái phiếu đầu tư -Trái phiếu phủ bảo lãnh -Trái phiếu quyền địa phương c) Phân loại -Bảo lãnh với cam kết chắn: Tổ chức bảo lãnh cam kết mua tồn số chứng khốn phát hành cho dù có phân phối hết chứng khốn hay khơng Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 Thông thường tổ chức bảo lãnh mua trái phiếu tổ chức phát hành với giá chiết khấu bán lại trái phiếu theo giá chào bán công chúng hưởng chênh lệch giá -Bảo lãnh với cố gắng cao Tổ chức bảo lãnh thỏa thuận làm đại lý cho tổ chức phát hành với cam kết cố gắng bán trái phiếu thị trường Nếu không phân phối hết trả lại cho tổ chức phát hành không chịu hình phạt - Bảo lãnh theo phương thức tất không Tổ chức phát hành yêu cầu tổ chức bảo lãnh bán số lượng trái phiếu định, khơng phân phối hết hủy tồn đợt phát hành Tổ chức bảo lãnh phải trả lại số tiền cho đầu tư mua chứng khoán - Bảo lãnh theo phương thức tối thiểu- tối đa: Tổ chức phát hành yêu cầu tổ chức bảo lãnh tự chào bán trái phiếu đến mức tối đa quy định Nếu lượng trái phiếu bán đạt tỷ lệ thấp mực sàn tồn đợt phát hành bị hủy bỏ -Bảo lãnh theo phương thức dự phòng TCBL cam kết người mua cuối chào bán hộ số cổ phiếu quyền mua không thực Đối tượng, điều kiện Đối tượng tham gia bảo lãnh phát hành phát hành trái phiếu cơng ty chứng khốn, quỹ đầu tư, cơng ty tài chính, ngân hàng định chế tài khác Bộ Tài chấp thuận Các tổ chức tham gia bảo lãnh đại lý phát hành trái phiếu phải đáp ứng đầy đủ điều kiện sau: a) Có tư cách pháp nhân, thành lập hoạt động hợp pháp theo pháp luật hành Việt Nam; b) Có vốn pháp định tối thiểu 22 tỷ đồng Việt Nam; c) Hoạt động kinh doanh năm liền trước năm xin công nhận thành viên bảo lãnh, đại lý phát hành phải có lãi (trừ trường hợp tổ chức thành lập); d) Có tài khoản tiền đồng Việt Nam mở ngân hàng Bảo lãnh phát hành trái phiếu 3.1 Quy trình bảo lãnh phát hành trái phiếu a) Thông báo nội dung trái phiếu dự kiến phát hành Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 - Trước ngày phát hành trái phiếu 20 ngày, tổ chức phát hành gửi “Thông báo nội dung phát hành trái phiếu” (theo mẫu Phụ lục số 02) cho thành viên tham gia bảo lãnh phát hành trái phiếu - Căn thông báo tổ chức phát hành, thành viên tham gia bảo lãnh phát hành thăm dò khả mua trái phiếu nhà đầu tư hình thức đăng ký mua trái phiếu (theo mẫu Phụ lục số 03) b) Đăng ký bảo lãnh lựa chọn tổ chức bảo lãnh phát hành - Trước ngày phát hành trái phiếu 10 ngày, sở kết đăng ký mua trái phiếu nhà đầu tư, thành viên tham gia bảo lãnh phát hành gửi “Đăng ký bảo lãnh phát hành trái phiếu” (theo mẫu Phụ lục số 04) đến tổ chức phát hành để làm xem xét, lựa chọn cấu trúc bảo lãnh tổ chức bảo lãnh phát hành - Cấu trúc bảo lãnh phát hành định cho đợt phát hành theo hình thức sau: + Một số tổ chức đồng bảo lãnh phát hành; + Tổ hợp bảo lãnh phát hành có tổ chức đồng bảo lãnh phát hành - Các tổ chức lựa chọn để bảo lãnh phát hành trái phiếu tổ chức có tối thiểu 50% giá trị trái phiếu nhận bảo lãnh phân phối cho nhà đầu tư; có mức lãi suất, phí bảo lãnh phát hành thấp so với tổ chức đăng ký bảo lãnh khác nằm phạm vi mức lãi suất trần, phí bảo lãnh phát hành theo quy định Bộ Tài Việc lựa chọn tổ chức bảo lãnh phát hành phải đảm bảo nguyên tắc tiết kiệm đến mức thấp chi phí phát hành trái phiếu (bao gồm lãi suất phí bảo lãnh) c) Thoả thuận điều kiện ký hợp đồng bảo lãnh phát hành - Trước ngày phát hành ngày, tổ chức phát hành tổ chức họp để thoả thuận với thành viên lựa chọn bảo lãnh phát hành nội dung có liên quan đến đợt phát hành trái phiếu bao gồm: lãi suất, phí bảo lãnh, khối lượng trái phiếu nhận bảo lãnh, khối lượng trái phiếu tối thiểu phải phân phối cho nhà đầu tư, hình thức bán trái phiếu vấn đề khác có liên quan - Căn kết thoả thuận với tổ chức bảo lãnh phát hành, tổ chức phát hành ký “Hợp đồng bảo lãnh phát hành trái phiếu” (theo mẫu Phụ lục số 05) với tổ chức bảo lãnh phát hành nhất, tổ chức đồng bảo lãnh, tổ chức bảo lãnh phát hành chính, tổ chức đồng bảo lãnh phát hành Các tổ chức bảo lãnh phát hành phải cam kết thực phân phối tối thiểu 50% gía trái phiếu nhận bảo lãnh cho nhà đầu tư Hợp đồng bảo lãnh phát hành trái phiếu d) Thơng báo nội dung thức đợt phát hành trái phiếu Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 Trước ngày phát hành trái phiếu ngày, "Hợp đồng bảo lãnh phát hành trái phiếu”, tổ chức phát hành tổ chức bảo lãnh phát hành phối hợp với Trung tâm giao dịch Chứng khốn (Sở Giao dịch Chứng khốn) để "Thơng báo phát hành trái phiếu" (theo mẫu Phụ lục số 06) thị trường chứng khoán đ) Phân phối trái phiếu cho nhà đầu tư Căn Thông báo phát hành trái phiếu Hợp đồng bảo lãnh phát hành trái phiếu ký với tổ chức phát hành, tổ chức bảo lãnh phát hành phân phối trái phiếu nhận bảo lãnh cho nhà đầu tư e) Chuyển tiền trái phiếu nhận bảo lãnh - Trong ngày phát hành trái phiếu, tổ chức bảo lãnh phát hành phải chuyển toàn số tiền trái phiếu nhận bảo lãnh theo hợp đồng vào tài khoản tổ chức phát hành - Trường hợp tổ chức bảo lãnh phát hành chậm chuyển tiền cho tổ chức phát hành bị phạt chậm toán Số tiền phạt chậm tốn xác định theo cơng thức sau: (St x Ls x 150%) x n P = 365 Trong đó: - P: - St: - Ls: - n: Số tiền phạt chậm toán Số tiền chậm toán Lãi suất trái phiếu (%/năm) Số ngày chậm toán Trường hợp ngày kể từ ngày phát hành, tổ chức bảo lãnh phát hành toán khơng đủ số tiền trái phiếu nhận bảo lãnh tổ chức phát hành huỷ bỏ việc phát hành số trái phiếu chưa toán tổ chức bảo lãnh phát hành phải chịu phạt số tiền 5% số tiền chưa toán cho tổ chức phát hành - Tiền phạt chậm toán phạt phải huỷ bỏ phát hành trái phiếu chuyển nộp ngân sách trung ương (đối với trái phiếu kho bạc trái phiếu cơng trình trung ương), ngân sách địa phương (đối với trái phiếu Chính quyền địa phương), tổ chức phát hành (đối với trái phiếu đầu tư trái phiếu Chính phủ bảo lãnh) f) Chuyển giao trái phiếu - Trái phiếu phát hành thực theo hình thức ghi sổ Căn vào danh sách số tiền mua trái phiếu nhà đầu tư tổ chức bảo lãnh phát hành gửi đến, tổ chức phát hành chuyển Giấy chứng nhận sở hữu trái phiếu (theo mẫu Phụ lục số 07) đến tổ chức bảo lãnh phát hành Theo yêu cầu nhà đầu tư, tổ chức bảo lãnh phát hành chuyển danh sách Giấy chứng nhận sở hữu trái phiếu cho tổ chức lưu ký (các công ty chứng Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 khoán thành viên ngân hàng thương mại Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước cấp giấy phép hoạt động lưu ký) để tái lưu ký Trung tâm Giao dịch chứng khoán (Sở Giao dịch chứng khoán) - Trường hợp nhà đầu tư muốn nhận chứng trái phiếu, tổ chức lưu ký nơi chủ sở hữu trái phiếu mở tài khoản đề nghị Trung tâm Giao dịch chứng khốn (Sở Giao dịch chứng khốn) thơng báo cho tổ chức phát hành để cấp chứng Căn chứng tổ chức phát hành chuyển đến, Trung tâm Giao dịch chứng khoán (Sở Giao dịch chứng khoán) thực ghi giảm số lượng trái phiếu ghi sổ chuyển giao chứng cho chủ sở hữu trái phiếu thông qua thành viên lưu ký 4.Ưu điểm: Phương thúc có tiến độ huy động vốn nhanh phuơng thức bán lẻ qua KBNN đại lý phát hành, khối lượng trái phiếu phát hành đảm bảo tiêu thụ từ phía nhà bảo lãnh Ngịai , phương thức đảm bảo chắn luợng trái phiếu phủ phát hành tiêu thụ hết,kết huy động vốn vay thường cao phuơng thức đại lý phát hành 5.Nhược điểm: Chi phí bảo lãnh phát hành trái phiếu cao Không nên áp dụng thường xuyên, liên tục để tránh gây bất ổn cho thị trường tiền tệ Phuơng thúc nên áp dụng cho chứng khóan có rủi ro cao V.ĐẠI LÝ PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU Khái niệm, đặc điểm a) Khái niệm Đại lý phát hành việc tổ chức phát hành ủy thác cho tổ chức khác thực bán trái phiếu cho nhà đầu tư Tổ chức nhận làm đại lý phát hành huởng phí đại lý phát hành theo khối lượng trái phiếu tiêu thụ được, lượng trái phiếu tiêu thụ không hết đợt phát hành, đại lý quyền hòan trả lại cho tổ chức phát hành b)Các loại trái phiếu phát hành theo phương thức đại lý bao gồm: Trái phiếu kho bạc, trái phiếu Chính phủ bảo lãnh trái phiếu Chính quyền địa phương Quy trình đại lý phát hành trái phiếu a) Lựa chọn tổ chức đại lý phát hành trái phiếu Căn kế hoạch phát hành trái phiếu, tổ chức phát hành thông báo nội dung dự kiến đợt phát hành trái phiếu cho tổ chức đại lý để đăng ký làm đại lý phát hành Trên sở kết đăng ký, tổ chức phát hành lựa chọn tổ chức đảm bảo điều kiện phân phối trái phiếu có mức phí đại lý phát hành thấp phạm vi mức phí phát hành theo quy định để làm đại lý phát hành trái phiếu Việc lựa chọn đại lý phải đảm bảo nguyên tắc tiết kiệm đến mức thấp chi phí phát hành trái phiếu Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 b) Ký hợp đồng đại lý phát hành trái phiếu Trước ngày đợt phát hành trái phiếu ngày, tổ chức phát hành thực ký “Hợp đồng đại lý phát hành trái phiếu” (theo mẫu Phụ lục số 08) với tổ chức đại lý phát hành c) Thông báo nội dung đợt phát hành trái phiếu Trước ngày phát hành trái phiếu ngày, tổ chức phát hành “Thông báo phát hành trái phiếu” (theo mẫu Phụ lục số 09) gửi đến tổ chức đại lý phát hành trái phiếu thông báo phương tiện thông tin đại chúng d) Chuyển giao trái phiếu - Tổ chức phát hành chuyển cho tổ chức đại lý phát hành số lượng chứng Giấy chứng nhận sở hữu trái phiếu tương ứng với khối lượng trái phiếu tổ chức đại lý phát hành nhận bán sau ngày ký Hợp đồng đại lý phát hành trái phiếu - Trong thời gian phát hành trái phiếu, tổ chức đại lý phát hành có trách nhiệm bảo quản chứng Giấy chứng nhận sở hữu trái phiếu - Kết thúc đợt phát hành, tổ chức đại lý phát hành tổ chức kiểm kê chứng Giấy chứng nhận sở hữu trái phiếu chưa sử dụng chuyển trả tổ chức phát hành Trường hợp tổ chức đại lý phát hành làm thất lạc chứng Giấy chứng nhận sở hữu trái phiếu phải bồi thường cho tổ chức phát hành số tiền số tiền gốc cộng (+) lãi trái phiếu bị thất lạc đến hạn toán đ) Chuyển tiền bán trái phiếu - Việc chuyển tiền bán trái phiếu thực theo định kỳ 05 ngày làm việc lần Vào cuối ngày làm việc thứ 5, bảng kê bán trái phiếu (theo mẫu Phụ lục số 10) tổ chức đại lý phát hành chuyển toàn số tiền thu bán trái phiếu ngày cho tổ chức phát hành - Trường hợp tổ chức đại lý phát hành chậm chuyển tiền bán trái phiếu cho tổ chức phát hành bị phạt chậm toán Số tiền phạt chậm toán được xác định theo công thức sau: (St x Ls x 150%) x n P = 365 Trong đó: - P: Số tiền phạt chậm toán - St: Số tiền chậm toán Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 - Ls: Lãi suất trái phiếu (%/năm) - n: Số ngày chậm toán - Tiền phạt chậm toán chuyển nộp ngân sách trung ương (đối với trái phiếu kho bạc), ngân sách địa phương (đối với trái phiếu Chính quyền địa phương), doanh nghiệp (đối với trái phiếu Chính phủ bảo lãnh) VI ĐẤU THẦU PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU Chủ thể phát hành bán chứng khoán tới tay nhà đầu tư 1.Phương thức đấu thầu trái phiếu Tổ chức phát hành trái phiếu lựa chọn phương thức đấu thầu sau: a Đấu thầu trực tiếp doanh nghiệp phát hành trái phiếu b Đấu thầu thông qua tổ chức tài trung gian c Đầu thầu thơng qua Trung tâm giao dịch chứng khoán (Sở Giao dịch chứng khoán) Nguyên tắc đấu thầu trái phiếu a Bí mật thông tin tổ chức, cá nhân tham gia dự thầu b.Bảo đảm bình đẳng tổ chức, cá nhân tham gia đấu thầu c Cạnh tranh lãi suất tổ chức, cá nhân tham gia đấu thầu Hình thức đấu thầu trái phiếu a Đấu thầu cạnh tranh lãi suất b Kết hợp đấu thầu cạnh tranh lãi suất với đấu thầu không cạnh tranh lãi suất Tỷ lệ trái phiếu đấu thầu không cạnh tranh lãi suất đợt đấu thầu doanh nghiệp phát hành định tối đa 30% tổng khối lượng trái phiếu thông báo phát hành đợt đấu thầu TPCP đấu thầu qua TTGDCK có hình thức đặc điểm sau: Có kỳ hạn từ năm trở lên Có mệnh giá tối thiểu 100.000 đồng, mệnh giá cao quy định bội số 100.000 Bộ Tài quy định cụ thể cho đợt phát hành TTGDCK công bố thông báo phát hành TPCP phát hành hình thức chứng bút tốn ghi sổ Các điều kiện tham gia đấu thầu Là thành viên đấu thầu qua TTGDCK; Có tài khoản ký quỹ Ngân hàng định nộp tiền ký quỹ theo quy định Điều Quy chế Chấp hành đầy đủ thủ tục quy định đấu thầu TPCP quy định Quy chế này; Có đơn đăng ký đấu thầu gửi TTGDCK theo mẫu số 03/TPCP đính kèm Quy chế này; Có tài khoản lưu ký chứng khốn mở TTGDCK thành viên lưu ký Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 - Nhược điểm: mẻ nhà đầu tư thị trường mở, Nhà nước chưa thực xem trái phiếu Chính phủ, chưa mở rộng đối tượng phép tham gia đấu thầu, chưa đa dạng kỳ hạn trái phiếu với mức khác tạo mức chênh lệch trái phiếu Chính phủ thời điểm khác nhằm khuyến khích hoạt động tham gia đấu thầu mua, bán trái phiếu thị trường chứng khoán, quy định chuẩn mực hoạt động đấu thầu chưa phù hợp gây ảnh hưởng lớn đến kết đấu thầu V.LIÊN HỆ PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU Ở VIỆT NAM 1) Thực trạng phát hành trái phiếu phủ Việt Nam - Việt Nam, trái phiếu phủ phát hành chủ thể kho bạc Nhà nước( KBNN), ngân hàng phát triển Việt Nam( VDB) ngân hàng Nhà nước với hình thức đấu thầu phổ biến nhất, bảo lãnh phát hành bán lẻ qua hệ thống KBNN Mục tiêu trái phiếu để đầu tư vào dự án trọng điểm, bù đắp thâm hụt ngân sách công cụ để can thiệp vào thị trường tiền tệ Phương thức đấu thầu trái phiếu áp dụng chủ yếu thời gian huy động vốn nhanh, lãi suất thấp, hợp với kinh tế thị trường nước ta nay.Quy mô trái phiếu nói chung trái phiếu phủ nói riêng chiếm tỉ lệ thấp tổng tài sản tài nước với 17% so với GDP(quá thấp so với Nhật Bản, Hàn quốc 100%) 10 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 số khoảng tỷ USD nhỏ bé so với mức đủ để đạt tính khoản 100-200 tỷ USD Huy động vốn thơng qua loại hình trái phiếu chưa phải kênh phổ biến mà chủ yếu thông qua hệ thống ngân hàng với tổng tài sản chiếm đến 80% cấu tài sản tài Điều tạo bất cân xứng kỳ hạn huy động vốn cho vay hệ thống ngân hàng, thiếu kênh huy động vốn dài hạn để phục vụ cho mục tiêu phát triển lâu dài Cả hai yếu tố góp phần làm tăng chi phí vốn cho kinh tế - Trái phiếu CP Việt nam gồm có: trái phiếu cơng trình trung ương, trái phiếu đầu tư, trái phiếu kho bạc, tín phiếu kho bạc, trái phiếu ngoại tệ, cơng trái xây dựng tổ quốc - Theo luật định nhà nước quy định: + Tín phiếu kho bạc: Phát hành đấu thầu qua sở giao dịch chứng khoán nhà nước +Trái phiếu kho bạc, trái phiếu ngoại tệ: Đấu thầu qua SDGCK nhà nước, bảo lãnh phát hành, đại lý phát hành bán lẻ qua hệ thống kho bạc nhà nước +Công trái xây dựng Tổ quốc: lẻ qua hệ thống kho bạc Nhà nược - Mặt khác, lượng trái phiếu phát hành đồng nội tệ chủ yếu giao dịch nắm giữ ngân hàng tổ chức tài tương đương làm cản trở phát triển thị trường trải phiếu Điều tạo đơn điệu danh mục đầu tư, dẫn đến giá trái phiếu có mức biến động đáng kể nhà đầu tư thực bán mua vào Khối lượng phát hành đợt tương đối nhỏ khoảng 20 - 30 triệu USD/đợt khó thu hút ý nhà đầu tư có tổ chức làm giảm sức hấp dẫn trái phiếu phủ 2009-Theo Bộ Tài chính, năm 2009, nhu cầu huy động vốn trái phiếu phủ cho ngân sách vào khoảng 200.000 tỉ đồng Song, tổng khối lượng trái phiếu phủ phát hành năm khoảng 20.000 tỉ đồng, đạt 14% kế hoạch đề - Đấu thầu trái phiếu phủ nội tệ đạt kết thấp 2009, Sở giao dịch chứng khoán tổ chức 51 đợt đấu thầu trái phiếu phủ nội tệ, huy động 2578 tỷ/ 62700 tỷ đồng theo kế hoạch Tỷ lệ thành cơng 4% tập trung hàng hóa trái phiếu kì hạn ngắn - Đấu thầu trái phiếu phủ ngoại tệ thành cơng Bộ Tài huy động 470 triệu la Mỹ trái phiếu ngoại tệ thị trường nước Ngồi ra, tổng khối lượng trái phiếu Chính phủ bảo lãnh phát hành khoảng 2.700 tỉ đồng 11 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 Phần lớn số tiền phát hành (2.000 tỷ đồng) tập trung kỳ hạn ngắn năm (kỳ hạn ngắn nhất) thơng qua Ngân hàng Chính sách Xã hội, phát hành tháng với lãi suất bình quân 8,93%/năm Nguyên nhân trực tiếp lãi suất không hấp dẫn Trong hầu hết đợt phát hành, lãi suất trần mà tổ chức phát hành đưa thấp lãi suất thấp mà nhà thầu đăng ký Tính trung bình qua đợt phát hành, mức chênh lệnh 0,88%/năm Trong đáng nhẽ lãi suất trái phiếu phủ < lãi suất huy động thị trường, lãi suất chuẩn để công cụ nợ tham chiếu Còn theo nguồn tin khác, báo cáo Ngân hàng Đầu tư Phát triển, cho biết khối lượng trái phiếu phủ phát hành thành cơng năm qua 15.000 tỉ đồng, tính giá trị quy đổi đợt phát hành ngoại tệ.Cũng theo báo cáo này, năm 2009 có khoảng 15.000 tỉ đồng trái phiếu phủ đến hạn, Chính phủ khơng huy động thêm vốn năm qua =>> tình hình phát hành TP năm 2009 thị trường sơ cấp ảm đạm Báo cáo cho biết tính chung năm 2009 có khoảng 70 đợt phát hành bao gồm trái phiếu Kho bạc Nhà nước, Ngân hàng Phát triển, Ngân hàng Chính sách xã hội trái phiếu TPHCM, nhiên có khoảng 5.000 tỉ đồng trái phiếu huy động tổng số 71.400 tỉ đồng đưa gọi thầu - Trái phiếu Kho bạc chiếm tỷ trọng lớn danh mục trái phiếu tỷ lệ bán mức 15%, đa số loại trái phiếu bán 7% so với kế hoạch Đặc biệt trái phiếu quyền địa phương hồn tồn khơng thu hút quan tâm nhà đầu tư Sở dĩ có tình trạng chênh lệch lớn lãi suất hai thị trường sơ cấp thứ cấp, trung bình từ 100-200 điểm Chính phủ khơng phải chịu áp lực huy động vốn, dự án sử dụng vốn trái phiếu có tình hình giải ngân chậm 2010 Theo kho bạc nhà nước Việt Nam, 10 tháng đầu năm 2010 có 54 đợt tổ chức đấu thầu, bảo lãnh phát hành trái phiếu với số lượng thành viên tham gia lớn - Khối lượng vốn cần huy động 100000 tỷ đồng, 10/2010 huy động 67.6 % - Nhà nước chủ trương phát hành trái phiếu theo lơ lớn, có từ 5-7 tổ chức lớn tham gia đấu thầu với số lượng huy động vốn thấp nhiều so với kế hoạch BẢO LÃNH PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU: Việt nam tồn hình thước + Mua phần tồn để bán lại + Mua số trái phiếu chưa phân phối hết bán lại 12 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 Bảo lãnh phát hành trái phiếu Việt nam chủ yếu dành cho trái phiều kỳ hạn> năm Kết luận: Thị trường trái phiếu Việt nam hình thành cịn chưa đa dạng chủ thể tham gia, phương thức công cụ thị trường trái phiếu Đây thị trường có tiềm huy động vốn, chưa thực phát triển Phương thức phát hành chủ yếu đấu thầu trái phiếu phủ cịn chưa hồn thiện, tỷ lệ thành cơng thấp, cịn nhiều hạn chế Thực trạng phát hành trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam - Trái Phiếu doanh nghiệp: Sau Chính phủ ban hành nghị định 120/CP ngày 17/9/1994 phát hành cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp nhà nước, thị trường trái phiếu bắt đầu manh nha hình thành Tuy nhiên, phải đến năm 1996, thị trường trái phiếu doanh nghiệp có bước đột phá mới, khởi đầu việc Công ty Cổ phần Cơ điện lạnh (REE) huy động triệu USD Năm 2006 đánh dấu bước ngoặc cho thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam Nghị định 52/2006/NĐ-CP thức ban hành Theo đó, chủ thể phát hành trái phiếu không doanh nghiệp Nhà nước trước mà cịn có cơng ty TNHH, cơng ty cổ phần doanh nghiệp có vốn đầu tư nước với nguyên tắc chung doanh nghiệp phải tự vay, tự trả, tự chịu trách nhiệm công khai minh bạch thông tin -Đối với DN, việc phát hành TP có nhiều ưu điểm so với phát hành CP Phát hành TP 13 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 nhiều DN lớn lựa chọn giảm áp lực cho ban điều hành Bên cạnh đó, giúp DN giảm chi phí lãi so với việc vay phát hành CP Nếu huy động vốn thông qua chào bàn CP, DN thường hứa hẹn phải trả tỉ lệ cổ tức khoảng 15%/năm, chí 20%/năm, muốn đảm bảo mức cổ tức lợi nhuận sau thuế DN tối thiểu 20-25% vốn điều lệ - Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam hạn chế doanh nghiệp làm Điều thể qua năm 2008, có chưa đến 10 đợt phát hành trái phiếu doanh nghiệp thành công Những doanh nghiệp phát hành thành công từ trước đến công ty quy mô tương đối lớn lớn như: EVN, Vinacomin, Vinaconex, Tổng công ty Sông Đà Những doanh nghiệp phát hành trái phiếu chuyển đổi có quy mơ lớn như: ACB, VCB Nói cách khác, thị trường trái phiếu doanh nghiệp vắng bóng doanh nghiệp nhỏ đối tượng khát vốn chiếm số lượng lớn (500.000 DN vào năm 2010) Cơ cấu trái phiếu doanh nghiệp thị trường trái phiếu Việt Nam khiêm tốn chừng 10%, trái phiếu quyền địa phương chiếm khoảng 10% trái phiếu phủ chiếm đa số (8083%) Các nhà đầu tư chủ yếu mua giữ trái phiếu tới đáo hạn, dịch vụ liên quan chưa có… 2009 Năm 2009, thị trường trái phiếu doanh nghiệp lại sôi động với nhiều đợt phát hành thành cơng, chủ yếu hình thức phát hành trái phiếu với lãi suất thả Do lo ngại rủi ro biến động lãi suất mức cao mà nhà phát hành lẫn đầu tư tập trung vào loại hình trái phiếu Ước tính có khoảng 18.000 tỉ đồng giá trị trái phiếu có lãi suất thả bán ra, chiếm 77% tổng giá trị trái phiếu huy động (hơn 26.000 tỉ đồng).Bên cạnh đó, trái phiếu chuyển đổi kênh huy động vốn nhiều doanh nghiệp sử dụng năm 2009 So với nước khu vực giới, dư nợ trái phiếu doanh nghiệp/tổng dư nợ trái phiếu Việt Nam đạt 11% số tương ứng Thái Lan 33%, Malaysia: 50%, Hàn Quốc 51% Bộ Tài đưa số định hướng phát triển cho trái phiếu doanh nghiệp như: khuyến khích doanh nghiệp huy động vốn trực tiếp thị trường, hạn chế phụ thuộc mức vào việc cấp vốn qua kênh tín dụng; tiếp tục hồn thiện khn khổ pháp lý Theo đánh giá nhiều chuyên gia, hoạt động phát hành trái phiếu doanh nghiệp chưa thực mong đợi nguyên nhân sau: + xuất phát từ thuộc tính trái phiếu tính khoản kém, yếu tố rủi ro toán cao so với trái phiếu Chính phủ 14 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 +xuất phát từ thân doanh nghiệp Cụ thể uy tín doanh nghiệp VN đánh giá chưa cải thiện nhiều, chưa tạo độ tin cậy cho nhà đầu tư Trong đó, tổ chức xếp hạng tín dụng chun nghiệp lại chưa có nhiều Trung tâm Thơng tin tín dụng thuộc NHNN thực nghiệp vụ xếp hạng tín dụng DN xếp hạng tín dụng DN TTCK Tuy nhiên, xếp hạng có tính chất tạm thời Đây lý mà doanh nghiệp lớn phát hành thành cơng +về phía nhà đầu tư, nhà đầu tư quan tâm tới kênh đầu tư phổ biến gửi tiết kiệm, kênh CP, kênh vàng, ngoại tệ mà chưa qua tâm tới TP DN lãi suất TP DN chưa đủ hấp dẫn + phía Nhà nước cịn nhiều sách quy định bất cập Thực tế thời gian qua cho thấy bao cấp , việc huy động vốn nợ DN chủ yếu thực thơng qua kênh TPCP Chính phủ đứng phát hành TP, huy động vốn dân cư lại 'rót' ngược lại cho DN Quy trình vừa phức tạp lại tốn thời gian, chi phí, nhiều DN lớn, có uy tín tự huy động vốn từ nguồn Nếu chọn phương pháp vay NH, Cty phải chịu mức lãi suất bình quân 11-15% khoản vay có kỳ hạn năm Trong kênh huy động vốn phát hành TP, lãi phải trả cho trái chủ lớn khoảng 10,5%/năm TP coupon có kỳ hạn năm Hơn nữa, lãi suất trả cho trái chủ hàng năm tính khoản chi phí DN (trong chi phí thuế), nên DN giảm áp lực chi phí vốn trình điều hành -DN vừa nhỏ: Mặc dù năm 2009,2010 phủ thực nhiều gói kích cầu nhằm hỗ trợ lãi suất cho doanh nghiệp vừa nhỏ làm ăn, mở rộng sản xuất Nhưng nguồn vốn ngân hàng doanh nghiệp vừa nhỏ khó tiếp cận doanh nghiệp không đáp ứng đủ điều kiện cho vay ngân hàng, đồng thời vấn đề lãi suất tăng chi phí việc sử dụng vốn cho doanh nghiệp Nguồn vốn có, doanh nghiệp lại khơng với tới Phát hành trái phiếu với doanh nghiệp vừa nhỏ cịn gặp nhiều khó khăn vấn đề quy mô thương hiệu doanh nghiệp, chưa thu hút quan tâm nhà đầu tư Ở Việt nam tâm lý” ăn theo” phổ biến, mà khơng có chun gia chun kinh doanh trái phiếu, nên thị trường trái phiếu tập trung cơng ty có quy mơ lớn Nguồn vốn trái phiếu dồi dào, thị trường tiềm năng, có nhiều phát triển huy động vốn điều không dễ dàng với trái phiếu doanh nghiệp vừa nhỏ 15 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 Có trường hợp phát hành riêng lẻ phát hành công chúng Với phát hành riêng lẻ, phương thức phát hành giới hạn hình thức bảo lãnh phát hành, đại lý phát hành đấu thầu mà tổ chức bảo lãnh phát hành, đại lý phát hành phải thỏa mãn tiêu chuẩn Bộ Tài quy định (hiện chưa có hướng dẫn tiêu chuẩn này) Quy định phù hợp với đợt phát hành có giá trị lớn doanh nghiệp lớn, trường hợp khác tốn Đây rào cản việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp nhỏ vừa Việt Nam Phí lệ phí phát hành trái phiếu doanh nghiệp hết hiệu lực nhận xét cao nên khơng khuyến khích doanh nghiệp lựa chọn hình thức phát hành trái phiếu 2010 NHTMCP Công thương Việt Nam (mã CTG-HOSE) công bố việc phát hành trái phiếu năm 2010 theo hình thức phát hành riêng lẻ cho tổ chức, cá nhân nước, với hình thức trái phiếu ghi sổ.Theo đó, CTG phát hành 3.000 trái phiếu, tương đương 3.000 tỷ đồng Đây trái phiếu VND, lãi suất thả nổi, khơng có đảm bảo Trái phiếu có kỳ hạn năm, giá phát hành mệnh giá, phát hành: 22/6/2010, đáo hạn: 22/6/2012.Tiền thu từ đợt phát hành trái phiếu sử dụng vào mục đích cấp vốn chung NHTMCP Công thương Việt Nam theo quy tắc quy định hành NHTMCP Nhà Hà Nội (Habubank) chào bán 10,5 triệu trái phiếu chuyển đổi để chuẩn bị cho lộ trình tăng vốn điều lệ, theo giấy phép UBCKNN.Theo đó, mệnh giá chào bán tương đương 1.050 tỷ đồng, dành cho cổ đông hữu với giá mệnh giá (100.000 đồng/trái phiếu) Lãi suất trái phiếu chuyển đổi Habubank 10,49%/năm, thời hạn chuyển đổi năm, tỷ lệ chuyển đổi 1:10 (1 trái phiếu chuyển đổi thành 10 cổ phiếu phổ thông thời điểm chuyển đổi).Habubank phát hành trái phiếu chuyển đổi để tăng nguồn vốn trung-dài hạn, chuẩn bị cho tăng vốn điều lệ đến năm 2015 theo quy định Ngân hàng Nhà nước Tháng tháng 6/2010, TMS phát hành 100.000 trái phiếu chuyển đổi, mệnh giá triệu đồng/trái phiếu sau HDQT CTCP Kho vận Giao nhận Ngoại thương (mã TMS-HOSE) thông qua phương án phát hành.Trái phiếu bán cho gần 100 nhà đầu tư, tổng mệnh giá 100 tỷ đồng Trái phiếu có kỳ hạn 24 tháng, lãi suất định kỳ 8%/năm Ngày đăng ký cuối ngày 31/5/2010 Số tiền huy động để đầu tư vào cảng 59 tỷ đồng; đầu tư phần vào dự án kho ngoại quan, khu công nghệ cao 41 tỷ đồng.Theo báo cáo tài hợp quý 1/2010, doanh thu bán hàng cung cấp dịch TMS đạt 49,86 tỷ đồng; lợi nhuận sau thuế đạt 5,3 tỷ đồng; lãi cổ phiếu (EPS) đạt 477 đồng Đại hội cổ đông REE thông qua phương án phát hành 81.041.798 cổ phiếu thưởng cho cổ đông hữu; phát hành triệu cổ phiếu bán cho nhân viên chủ chốt; phát hành 810.418 trái phiếu doanh nghiệp chuyển đổi cho cổ đông hữu, mệnh giá triệu đồng/trái phiếu, với tỷ lệ 100:1 (100 cổ phần mua trái phiếu) 16 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 HĐQT CTCP Dịch vụ Xây dựng địa ốc Đất Xanh (mã DXG-HOSE) vừa thông qua kế hoạch phát hành cổ phiếu để tăng vốn điều lệ lên 320 tỷ đồng phát hành trái phiếu năm 2010.DXG thông qua kế hoạch phát hành 16 triệu cổ phiếu phổ thông với mệnh giá 10.000 đồng/cổ phiếu quý 3/2010 Trong đó, 10 triệu cổ phiếu cho cổ đơng hữu có giá phát hành 10.000 đồng/CP, theo tỷ lệ thực 16:10 (cổ đông sở hữu 16 cổ phần mua 10 CP mới) 800 nghìn CP phát hành cho nhân viên với giá HĐQT định (không thấp 10.000 đồng/CP) 5,2 triệu CP cho nhà đầu tư bên với giá HĐQT định không thấp 15.000 đồng/CP.Tổng số tiền dự kiến huy động 186 tỷ đồng, đầu tư vào Dự án Khu hộ biệt thự cao cấp Đất Xanh, phường 10, Vũng Tàu.HĐQT DXG thông qua kế hoạch phát hành trái phiếu doanh nghiệp với tổng mệnh giá đạt 500 tỷ đồng, thời gian thực từ quý 2/2010 3.GIẢI PHÁP Phát triển thị trường trái phiếu theo hướng đại, hoàn chỉnh cấu trúc, vận hành theo thơng lệ quốc tế tốt nhất, có khả liên kết với thị trường khu vực quốc tế Phát triển mạnh kênh cung cấp vốn nước cho thị trường; mở rộng hệ thống nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư có tổ chức; phát triển đầy đủ định chế trung gian; đa dạng hoá dịch vụ cung cấp, … đảm bảo có đầy đủ yếu tố cấu thành thị trường trái phiếu phát triển khu vực Kết hợp chặt chẽ sách tiền tệ sách tài khố; hài hồ mục tiêu huy động vốn thơng qua thị trường trái phiếu cho tăng trưởng kinh tế, phát triển bền vững thị trường trái phiếu với ổn định kinh tế vĩ mô, kiềm chế lạm phát, đảm bảo an ninh tài quốc gia Tăng cường quản lý nhà nước, thực có hiệu chức tra, kiểm tra giám sát việc tuân thủ pháp luật tổ chức, cá nhân tham gia hoạt động thị trường Chính sách đa dạng hóa chủ thể phát hành trái phiếu Đa dạng hóa phát hành trái phiếu quyền địa phương Thu hút phát triển “nhà kiến tạo thị trường” Tạo tính khoản cho trái phiếu 17 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 18 ... huy động vốn doanh nghiệp III CÁC PHƯƠNG THỨC PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU 1.Bảo lãnh phát hành trái phiếu Đại lý phát hành trái phiếu Đấu thầu phát hành trái phiếu IV.BẢO LÃNH PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU 1.Khái... hành trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam - Trái Phiếu doanh nghiệp: Sau Chính phủ ban hành nghị định 120/CP ngày 17/9/1994 phát hành cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp nhà nước, thị trường trái phiếu. . . trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam cịn hạn chế khơng phải doanh nghiệp làm Điều thể qua năm 2008, có chưa đến 10 đợt phát hành trái phiếu doanh nghiệp thành công Những doanh nghiệp phát hành thành