Áp dụng phương pháp trung bình-phương sai trong hoạt động phân tích và quản lý danh mục đầu tư

Chương I: Tìm hiểu chung về thị trường chứng khoán và hoạt động phân tích đầu tư chứng khoán Chương II: Một số mô hình và phương pháp sử dụng trong hoạt động phân tích và quản lý danh mục đầu tư trên thị trường chứng khoán Chương III: Áp dụng phương pháp trung bình - phương sai lập danh mục tối ưu trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 MỤC LỤC MỤC LỤC . 1 Lời mở đầu 1 Chương I : Tìm hiểu chung về thị trường chứng khoán và hoạt động phân tích đầu tư chứng khoán .3 I. Thị trường chứng khoán .3 1. Thị trường tài chính .3 1.1. Khái niệm thị trường tài chính 3 1.2. Chức năng của thị trường tài chính 3 1.3. Cấu trúc của thị trường tài chính 5 1.4. Công cụ trên thị trường tài chính 8 2. Thị trường chứng khoán 11 2.1 Khái niệm thị trường chứng khoán 11 2.2. Vị trí và cấu trúc thị trường chứng khoán .12 2.3. Các chủ thể trên thị trường chứng khoán 14 II. Chứng khoán và phân loại chứng khoán .16 1. Khái niệm chứng khoán 16 2. Phân loại chứng khoán 17 III. Phân tích và đẩu tư chứng khoán .21 1. Khái niệm phân tích và đầu tư chứng khoán: 21 2. Phân loại đầu tư chứng khoán .21 3. Phân tích chứng khoán 21 3.1. Phân tích vĩ mô và thị trường chứng khoán 21 3.2. Phân tích ngành 23 3.3. Phân tích công ty 24 4. Quản lý danh mục đầu tư 25 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 4.1 Danh mục đầu tư và đặc trưng của danh mục đầu tư 25 4.2 Quản lý danh mục đầu tư .28 Chương II: Phương pháp phân tích và quản lý danh mục đầu tư .30 I. Phương pháp phân tích trung bình- phương sai 30 1. Mục tiêu tối ưu lý tưởng 30 2. Mục tiêu tối ưu Pareto .31 3. Phương pháp trung bình phương sai .32 3.1 Xét nhóm tài sản rủi ro 32 3.2. Xét nhóm tài sản có chứa tài sản phi rủi ro 33 4. Phân tích mô hình trung bình- phương sai .33 4.1. Danh mục biên duyên và tập danh mục biên duyên .33 4.2. Danh mục MVP: .36 4.3. Danh mục hiệu quả và biên hiệu quả 36 4.4. Danh mục tiếp tuyến: 37 II. Đường thị trường vốn, đường thị trường chứng khoán và mô hình chỉ số đơn 38 1. Đường thị trường vốn CML: .38 2. Đường thị trường chứng khoán: 39 3. Mô hình chỉ số đơn 41 3.1. Các giả thiết mô hình .41 3.2. Phương pháp ước lượng mô hình .42 3.3. Kiểm định mô hình: .43 4. Một số ứng dụng của mô hình chỉ số đơn .44 4.1. Phân tích rủi ro của tài sản và danh mục 44 4.2. Ước lượng ma trận hiệp phương sai của lợi suất các tài sản 44 4.3. Sử dụng thuật toán EGP để xác định danh mục tiếp tuyến .45 III. Một số chỉ tiêu đánh giá việc thực thi danh mục .46 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 1. Tỷ suất lợi nhuận - rủi ro 46 2. Chỉ số Sharpe: .47 3. Chỉ số Treynor: 47 Chương III: Áp dụng phương pháp trung bình - phương sai lập danh mục tối ưu 48 1. Dữ liệu sử dụng: 50 2. Thông tin các công ty: .50 III. Xây dựng danh mục tiếp tuyến lấy từ 10 cổ phiếu 56 1. Mô hình Sim .56 1.1. Mô hình Sim 56 1.2. Ước lượng mô hình Sim 56 2. Thuật toán EGP xác định danh mục tiếp tuyến .68 IV. Áp dụng bài toán trung bình phương sai cho danh mục tiếp tuyến. .70 1. Lợi suất và rủi ro: 70 2. Ma trận hiệp phương sai 71 3. Một số chỉ số đánh giá hiệu quả của danh mục đầu tư 77 3.1. Tỷ suất lợi nhuận- rủi ro biên: 77 3.2. Chỉ số Sharpe: 78 3.3. Chỉ số Treynor: .78 3.4. Hệ số α-Jensen 79 Kết luận: . 99 Danh mục tài liệu tham khảo .100 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Chuyên đề tốt nghiệp Sinh viên: Vũ Thị Hường Lời mở đầu Trong nền kinh tế thị trường, sự tồn tài và phát triển của thị trường tài chính là một tất yếu khách quan. Với chức năng quan trọng là dẫn vốn từ nơi thừa vốn đến nơi thiếu vốn, nó tác động trực tiếp đến hiệu quả đầu tư của cá nhân, của doanh nghiệp, đến hành vi tiêu dùng và tới động thái chung của nền kinh tế. Bởi vậy sự tồn tại của thị trường tài chính là một tất yếu gắn với sự phát triển mạnh mẽ của thị trường chứng khoán Trên thế giới thị trường chứng khoán đã hình thành từ rất lâu và đến nay có sự phát triển mạnh mẽ. Nó đã được thiết lập ở hầu hết các nước có nền kinh tế thị trường và có thể nói không một nước nào có nền kinh tế phát triển mà không có sự hoat động của thị trường chứng khoán. Nhận thức đươc tầm quan trọng của thị trường chứng khoán, Việt Nam đã chính thức đưa thị trường chứng khoán vào hoạt động với sự khai trương của trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh vào ngày 20/7/2000. Tính đến nay thị trường chứng khoán của Việt Nam đã hình thành được 9 năm, đã có những bước tiến nhất định. Tuy vậy so với những nước phát triển, thị trường chứng khoán của VN là một thị trường non trẻ, thiếu kinh nghiêm bởi vậy sự phát triển của thị trường chứng khoán là không ổn định .Minh chứng cho điều này là sự sụt giảm nhanh chóng của chỉ số Vnindex trong thời điểm cuối 2007 đến năm 2008, cùng với nó là các hoạt động trên thị trường chứng khoán không còn mạnh mẽ: giá của các cổ phiếu đồng loạt giảm mạnh, các nhà đầu tư thua lỗ… Điều này đã đặt ra một câu hỏi cho hoạt động phân tích và quản lý danh mục đầu tư. Đây cũng là lý do em nghiên cứu vấn đề “Áp dụng phương pháp trung bình-phương sai trong Phương pháp trung bình-phương sai trong đầu tư chứng khoán 1 Chuyên đề tốt nghiệp Sinh viên: Vũ Thị Hường hoạt động phân tích và quản lý danh mục đầu tư” trong chuyên đề thực tập của mình. Với việc đưa mô hình toán vào hoạt động phân tích và quản lý danh mục đầu tư em hy vọng phần nào có được những đánh giá chính xác trong hoạt động quản lý danh mục đầu tư. Em xin chân thành cảm ơn sự giúp đỡ của TS. Trần Trọng Nguyên đã hướng dẫn em trong quá trình xây dựng chuyên đề thực tập, các cô chú, anh chị trong phòng Môi giới, Công ty Cổ Phần Chứng khoán An Thành đã tạo điều kiện cho em trong việc tìm lài liệu và có những đóng ý cho em trong quá trình thực hiện chuyên đề thực tập của mình. Chuyên đề của em gồm ba phần chia thành ba chương với nội dung như sau: Chương I: Tìm hiểu chung về thị trường chứng khoán và hoạt động phân tích đầu tư chứng khoán Chương II: Một số mô hình và phương pháp sử dụng trong hoạt động phân tích và quản lý danh mục đầu tư trên thị trường chứng khoán Chương III: Áp dụng phương pháp trung bình - phương sai lập danh mục tối ưu trên thị trường chứng khoán Việt Nam Trong quá trình viết chuyên đề do còn thiếu kinh nghiệm nên em không tránh khỏi những sai sót. Em mong nhận được sự góp ý và chỉ dẫn để em hoàn thiện tốt chuyên đề thực tập của mình. Phương pháp trung bình-phương sai trong đầu tư chứng khoán 2 Chuyên đề tốt nghiệp Sinh viên: Vũ Thị Hường Chương I : Tìm hiểu chung về thị trường chứng khoán và hoạt động phân tích đầu tư chứng khoán I. Thị trường chứng khoán 1. Thị trường tài chính 1.1. Khái niệm thị trường tài chính Nhu cầu về vốn để tiến hành đầu tư và các nguồn tiết kiệm có thể phát hành từ các chủ thể khác nhau trong nền kinh tế. Trong đó, thường xuyên xảy ra tình huống: những nhà đầu tư có khả năng đầu tư sinh lời thì thiếu vốn, trái lại những người có vốn thì lại không có cơ hội đầu tư hoặc không biết đầu tư. Từ đó hình thành một cơ chế chuyển đổi từ tiết kiệm sang đầu tư. Cơ chế được chuyển đổi và thực hiện trong khuôn khổ một thị trường đó là thị trường tài chính. Trên thị trường tài chính, người thiếu vồn huy động vốn bằng cách phát hành ra các công cụ tài chính như cổ phiếu, trái phiếu…. Những người có vốn thay vì đầu tư trực tiếp máy móc thiết bị, nhà xưởng để sản xuất hàng hóa hay cung cấp dịch vụ, họ sẽ mua các công cụ tài chính mà người thiếu vốn phát hành. Như vậy thị trường tài chính là nơi diễn ra sự chuyển vốn từ những người thừa vốn đến những người thiếu vốn. Thị trường tài chính cũng có thể hiểu là nơi phát hành, mua bán, trao đổi và chuyển nhượng các công cụ tài chính theo quy tắc, luật lệ đã được ấn định. 1.2. Chức năng của thị trường tài chính + Huy động và dẫn vốn từ nơi thừa vốn sang nơi thiếu vốn. Sự dịch chuyển vốn được thực hiện thông qua hai con đường, tài trợ trực tiếp và tài trợ gián tiếp. Phương pháp trung bình-phương sai trong đầu tư chứng khoán 3 Chuyên đề tốt nghiệp Sinh viên: Vũ Thị Hường Trong tài trợ trực tiếp, những người cần vốn huy động vốn trực tiếp từ những người có vốn bằng cách bán các chứng khoán cho họ. Trong tài trợ gián tiếp, vốn được tài trợ thông qua các trung gian tài chính. Đó có thể là ngân hàng, các tổ chức bảo hiểm, các tổ chức tín dụng, và các trung gian khác. Thị trường tài chính có vai trò quan trọng trong việc tích tụ, tập trung, và phân phối vốn trong nền kinh tế, trên cơ sở đó làm tăng năng suất và hiệu quả của toàn bộ nền kinh tế. + Xác định giá cả các tài sản tài chính. Thông qua quan hệ giữa người mua và người bán trên thị trường tài chính giá cả tài chính được xác định, hay chính là lợi tức yêu cầu của các tài sản tài chính được xác định. + Tạo tính thanh khoản cho tài sản tài chính. Thị trường tài chính cung cấp một cơ chế để các nhà đầu tư có thể trao đổi, mua bán các tài sản tài chính của mình trên thị trường thứ cấp. Do đó thị trường tài chính tao ra tính thanh khoản cho các tài sản tài chính. Nếu thiếu tính thanh khoản, nhà đầu tư phải giữ lại các tài sản tài chính cho đến khi đáo hạn hoặc công ty bị giải thể hay phải thanh lý tài sản. + Giảm thiểu chi phí cho các chủ thể tham gia trên thị trường. Để có thể tiến hành giao dịch, người mua và người bán phải mất chi phí tìm kiếm đối tác, tìm kiếm thông tin cho quá trình trước, trong và sau khi ra quyết định đầu tư. Nhờ tính tập trung mà thông tin được cung cấp nhanh Phương pháp trung bình-phương sai trong đầu tư chứng khoán 4 Chuyên đề tốt nghiệp Sinh viên: Vũ Thị Hường chóng, đầy đủ và chính xác trên thị trường tài chính. Vì thế, nâng cao hiệu quả trên thị trường tài chính và toàn nền kinh tế. + Khuyến khích cạnh tranh và tăng hiệu quả kinh doanh. Thị trường tài chính là thị trường định giá các công cụ tài chính. Vì vậy, sẽ khuyến khích quá trình phân phối vốn một cách có hiệu quả, góp phần tăng tính cạnh tranh giữa các doanh nghiệp. Từ đó đặt ra cho các doanh nghiệp phải tăng hiêu quả kinh doanh để có thể tồn tại và phát triển + Ổn định và điều hòa lưu thông tiền tệ. Chức năng được thể hiện thông qua việc mua bán trái phiếu, tín phiếu và các giấy tờ có giá khác của Ngân hàng Trung ương trên thị trường tài chính và thị trường tiền tệ. Thông qua đó, Chính phủ có thể huy động vốn để bù đắp thâm hụt ngân sách và kiểm soát lạm phát Ngân hàng Trung ương cũng có thể mua bán ngoại tệ trên thị trường ngoại hối để điều chỉnh cung và cầu ngoại tệ giúp chính phủ điều chỉnh tỷ giá hối đoái. 1.3. Cấu trúc của thị trường tài chính 1.3.1. Thị trường nợ và thị trường vốn cổ phần Căn cứ vào phương thức huy động vốn ta chia thành thị trường nợ và thị trường vốn cổ phần Thị trường nợ là thị trường mà tại đó mua và bán các công cụ nợ. Thực chất là nhà phát hành đứng ra vay theo phương thức có hoàn trải cả lãi và gôc. Người cho vay không chịu trách nhiện nào về kết quả sử dụng vốn của người vay và trong mọi trường hợp nhà phát hành phải có trách nhiệm thực hiện các Phương pháp trung bình-phương sai trong đầu tư chứng khoán 5 Chuyên đề tốt nghiệp Sinh viên: Vũ Thị Hường nghĩa vụ theo cam kết với người cho vay. Các công cụ nợ có thời hạn xác định, có thể ngắn, trung hay dài hạn, như tín phiếu và trái phiếu Thị trường vốn cổ phần là nơi mua bán các cổ phiếu, giấy xác nhận cổ phần đóng góp của cổ đông. Cổ đông là chủ sở hữu của công ty và phải chịu trách nhiệm trong phần góp vốn của mình. Cổ đông có quyền yêu cầu với lợi nhuận sau thuế của công ty cũng như với tài sản của công ty. Cổ phiếu là vô thời hạn và người chủ sở hữu chỉ có thể lấy lại tiền bằng cách bán lại cổ phiếu hoặc khi công ty tuyên bố phá sản 1.3.2. Thị trường tiền tệ và thị trường vốn Căn cứ vào thời hạn luân chuyển vốn, chia thị trường tài chính thành thị trường tiền tệ và thị trường vốn. Thị trường tiền tệ là thị trường mua bán các công cụ tài chính ngắn hạn ( thời gian đáo hạn dưới một năm). Trên thị trường tiền tệ tài sản tài chính có thời gian đáo hạn ngắn nên có tính lỏng cao, độ rủi ro thấp và ổn định. Thị trường tiền tệ bao gồm: thị trường liên ngân hàng, thị trường tín dụng, thị trường ngoại hối. Thị trường vốn là nơi mua bán các công cụ tài chính trung và dài hạn ( gồm các công cụ nợ dài hạn và cổ phiếu), thị trường chứng khoán là đặc trưng của thị trường vốn. 1.3.3. Thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp. Căn cứ vào tính chất của việc phát hành các công cụ trên thị trường tài chính, chia thị trường tài chính thành thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp. Phương pháp trung bình-phương sai trong đầu tư chứng khoán 6 Chuyên đề tốt nghiệp Sinh viên: Vũ Thị Hường Thị trường sơ cấp hay thị trường phát hành là nơi công cụ tài chính được mua bán lần đầu tiên. Thị trường thứ cấp là thị trường giao dịch các công cụ tài chính đã được phát hành trên thị trường sơ cấp Thị trường thứ cấp hoạt động trên phạm vi rộng và với tổng mức lưu chuyển vốn lớn hơn rất nhiều so với thị trường sơ cấp. Việc mua bán các tài sản trên thị trường này không làm thay đổi nguồn vốn của tổ chức phát hành, nó chỉ là quá trình chuyển đổi vốn từ chủ thể này sang chủ thể khác, hay chỉ là hoạt động mua bán, trao đổi “ quyền sở hữu công cụ tài chính”. Thị trường thứ cấp giúp các công cụ tài chính có tính lỏng và khả năng sinh lời cao 1.3.4. Mối quan hệ giữa các thị trường bộ phận cấu thành thị trường tài chính Các bộ phận của thị trường tài chính có mối quan hệ tương hỗ không thể tách rời. Mối quan hệ của chúng được hình thành thông qua các luồng chu chuyển vốn giữa các bộ phận, biến động của thị trường này tạo luồng chu chuyển vốn, từ đó tác động đến quan hệ cung cầu làm thay đổi chỉ số phản ánh hoạt động của thị trường khác Về mặt thời gian, thị trường tiền tệ xuất hiện trước thị trường vốn, nhưng chúng đều là mắt xích trong một dây chuyền hoàn chỉnh Mối quan hệ giữa các thị trường bộ phận thông qua công cụ lãi suất và được phản ánh bởi sự biến động của các chỉ số khác như giá chứng khoán, tỷ giá hối đoái. Sự thay đổi của lãi suất chắc chắn sẽ dẫn đến những biến động về giá chứng khoán và tỷ giá hối đoái. Người ta có thể điều chỉnh trở lại các biến động này nhờ vào công cụ lãi suất. Có thể nói lạm phát và lãi suất là hai nhân tố vĩ mô ảnh hưởng tới giá cả trên thị trường chứng khoán, trong đó lãi suất là Phương pháp trung bình-phương sai trong đầu tư chứng khoán 7 [...]... chính, đầu tư chứng khoán là đầu tư tài chính Trong hoạt động đầu tư các nhà đầu tư mua một danh muc đa dạng các chứng khoán trên cả thị trường vốn và thị trường tiền tệ Phân tích chứng khoán là hoạt động quan trọng nhằm hỗ trợ cho việc ra quyết định đầu tư Trong hoạt động đầu tư chứng khoán có hai phương pháp phân tích chủ yếu được sử dụng là phương pháp phân tích cơ bản và phân tích kỹ thuật Phân tích. .. và khả năng thanh toán nợ dài hạn 4 Quản lý danh mục đầu tư 4.1 Danh mục đầu tư và đặc trưng của danh mục đầu tư 4.1.1 Danh mục đầu tư và đặc trưng Danh mục đầu tư gồm nhiều tài sản với các mức giá đã biết và mối quan hệ giữa các mức giá trong tài sản Phương pháp trung bình -phương sai trong đầu tư chứng khoán 26 Chuyên đề tốt nghiệp Sinh viên: Vũ Thị Hường + Tài sản và đặc trưng của tài sản: Xét một... một danh mục đầu tư thì sẽ có những tư ng tác giữa hai chứng quán với nhau tạo thành một kết quả chung cho danh mục đầu tư Độ rủi ro của danh mục cao hay thấp phu thuộc vào sự tư ng tác giữa các chứng khoán trong danh mục, càng đa dạng hóa danh mục thì rủi ro càng giảm trong danh mục đầu tư cũng có rủi ro hệ thống và rủi ro không hệ thống, nhưng ta có Phương pháp trung bình -phương sai trong đầu tư chứng... Xét danh mục P: (w1, w2, …, wN), nhà đầu tư không thể thay đổi lợi suất hay phương sai của danh mục đầu tư Nhà đầu tư chỉ có thể tác động vào tỷ trọng w của các tài sản trong danh mục từ đó gián tiếp điều chỉnh lợi suất và phương sai của danh mục đầu tư Với cách điều chỉnh này, nhà đầu tư không phải bỏ thêm chi phí chỉ thay đổi cơ cấu đầu tư, ta có so sánh tĩnh với các đặc trưng của danh mục đầu tư. .. cấu danh mục phù hợp Phân tích kỹ thuật giúp các nhà quản lý có thể lựa chọn đươc thời điểm mua và bán chứng khoán tùy theo thị trường 2 Phân loại đầu tư chứng khoán Căn cứ vào loại công cụ đầu tư có thể chia thành đầu tư vào trái phiếu Chính phủ, trái phiếu doanh nghiệp, đầu tư vào cổ phiếu Căn cứ vào mục đích đầu tư, có thê phân thành đầu tư nhằm hưởng lợi và đầu tư nắm quyền kiểm soát, quản lý tổ... kiến tư ng đương mức sinh lời chuẩn Quản lý danh mục cổ phiếu chủ động là chiến lược mua bán cổ phiếu nhằm thu được mức sinh lời dự kiên đầu tư cao hơn mức sinh lời của danh mục thụ động chuẩn hoặc thu được mức lợi nhuận trên mức trung bình chuẩn hoặc thu được mức lợi nhuận trên mức trung bình ứng với một mức rủi ro nhất định Chương II: Phương pháp phân tích và quản lý danh mục đầu tư I Phương pháp phân. .. phân tích trung bình- phương sai 1 Mục tiêu tối ưu lý tư ng Lợi ích nhà đầu tư khi nắm giữ danh mục P là U(P) Do U(P) tăng theo lợi suất kỳ vọng rP 2 và giảm theo phương sai σ P của danh mục P nên để tối đa hóa lợi ích kỳ vọng nhà đầu tư chọn danh mục P :( w 1, w2, …, wi- ε , …, wk- ε , wN) sao cho đồng thời rP 2 đạt cực đại và σ P là cực tiểu Đây là mục tiêu lý tư ng của nhà đầu tư Để đạt được mục. .. i 2 Phương sai của danh mục P là: σ P =w,Vw Độ dao động của danh mục P: σ P = w ,Vw Hiệp phương sai giữa danh mục P và tài sản k: N N i =1 i =1 ∑ wi cov(rk , ri ) = ∑ wiσ ki Cov(rk, rp)= σkP = Hiệp phương sai giữa hai danh mục với P và Q: N Cov(rp, rQ)= w ∑ u i= , j= 1 1 i j cov(ri,rj), uj là tỷ trọng của tài sản j trong danh mục Q 4.1.2 Phân tích so sánh tĩnh với các đặc trưng của danh mục đầu tư Xét... trưng của danh mục: Ta có danh mục P: (w1, w2, …, wN) là danh mục khả thi gồm N tài sản rủi ro, với : Phương pháp trung bình -phương sai trong đầu tư chứng khoán 27 Chuyên đề tốt nghiệp Sinh viên: Vũ Thị Hường w1, w2, …, wN: lần lượt là tỷ trọng của tài sản 1,2,…, N trong danh mục N đầu tư P, ∑w i =1 i =1 N Lợi suất của danh mục P là: rp= ∑wi ri = (w, r) , w và r là các ma trận tỷ i =1 trọng và lợi suất... trưởng cổ tức Phương pháp trung bình -phương sai trong đầu tư chứng khoán Chuyên đề tốt nghiệp 24 Sinh viên: Vũ Thị Hường Ước tính thu nhập của cổ phiếu EPS thông qua phương pháp phân tích chu kì kinh doanh; phân tích đầu vào- đầu ra; phân tích mối quan hệ giữa ngành và nền kinh tế tổng thể Tính giá trị cuối kỳ của chỉ số ngành bằng cách nhân hệ số P/E cuối kì tính toán được với ước tính thu nhập đầu cổ phiếu . khoán và hoạt động phân tích đầu tư chứng khoán Chương II: Một số mô hình và phương pháp sử dụng trong hoạt động phân tích và quản lý danh mục đầu tư trên. Hường hoạt động phân tích và quản lý danh mục đầu tư trong chuyên đề thực tập của mình. Với việc đưa mô hình toán vào hoạt động phân tích và quản lý danh