tái cấu trúc thị tường chứng khoán việt nam

tái cấu trúc thị tường chứng khoán việt nam

Học viện Ngân hàng THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN BÀI THẢO LUẬN TÁI CẤU TRÚC THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM I DANH SÁCH NHÓM LỜI MỞ ĐẦU Sau 12 năm vào hoạt động, thị trường chứng khoán Việt Nam đạt thành tựu quan trọng, góp phần giải nhu cầu vốn kinh tế, thúc đẩy q trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước , thu hút đầu tư nước ngồi bước xã hội hóa hoạt động đầu tư công chúng Tuy nhiên, thị trường hình thành, lại chịu ảnh hưởng khủng hoảng tài chính, suy thối kinh tế tồn cầu từ năm 2008 khó khăn kinh tế nước, TTCK Việt Nam bộc lộ nhiều khiếm khuyết Đầu năm 2012 bối cảnh thị trường có dấu hiệu suy giảm mang tính hệ thống: giá chứng khoán liên tục sụt giảm, đa phần cơng ty chứng khốn, cơng ty niêm yết bị thua lỗ, khơng nhà đầu tư niềm tin dần rút khỏi thị trường Đứng trước khó khăn, thách thức đó, loạt sách nhằm xếp, đổi bước tái cấu trúc TTCK triển khai thực thời gian qua Sau nhiều tháng chờ đợi, TTCK Việt Nam đón nhận kiện quan trọng, đánh dấu cột mốc cho cải tổ toàn diện TTCK Việt Nam, việc Thủ tướng Chính phủ phê duyệt “Đề án tái cấu trúc TTCK doanh nghiệp bảo hiểm” ban hành kèm theo Quyết định số Quyết định số 1826/2012/QĐ-TTg ngày 06/12/2012 Đối với TTCK, Đề án xác định mục tiêu, quan điểm đạo hoạch định giải pháp để tái cấu trúc TTCK tất phương diện từ sở hàng hóa thị trường, tái cấu trúc thị trường trái phiếu Chính phủ (TPCP) trái phiếu doanh nghiệp (TPDN), tái cấu trúc sở nhà đầu tư tổ chức kinh doanh chứng khoán.Điểm bật Đề án việc tái cấu trúc TTCK hình thành sở xác định phạm vi, hoạch định mục tiêu có biện pháp cụ thể, đưa vấn đề ưu tiên thực trước đặt trọng tâm lĩnh vực TTCK tái cấu trúc sở hàng hóa TTCK, Tái cấu trúc SGDCK, Tái cấu trúc CTCK Tái cấu trúc sở nhà đầu tư I TÁI CẤU TRÚC CƠ SỞ HÀNG HÓA TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN Hàng hóa Thị trường chứng khốn Việt Nam Hàng hóa TTCK đa dạng Việt Nam chủ yếu giao dịch cổ phiếu, trái phiếu chứng quỹ Khái quát tình hình hoạt động, tính chung đến cuối năm 2013, sàn giao dịch Việt Nam có 683 cổ phiếu chứng quỹ niêm yết với tổng giá trị niêm yết theo mệnh giá 361 nghìn tỷ đồng, tăng 6,8% so với năm 2012.Về niêm yết trái phiếu, có tổng cộng 517 mã trái phiếu niêm yết sàn với giá trị niêm yết 521 nghìn tỷ đồng, tăng 28% so với cuối năm 2012.Quy mơ tính khoản TTCK ngày cải thiện, góp phần thu hẹp thị trường tự do, thu hút đông đảo nhà đầu tư nước, nước Mặc dù đạt số kết quan trọng , hàng hóa TTCK Việt Nam cịn tồn nhiều hạn chế Điển hình việc số lượng chứng khoán, sản phẩm bảo hiểm nhiều chất lượng thấp, sản phẩm thị trường chưa đa dạng, chưa đáp ứng yêu cầu nhà đầu tư khách hàng tham gia bảo hiểm Đối với trái phiếu, số lượng mã trái phiếu niêm yết lớn khối lượng mã lại nhỏ, rào cản lớn việc tăng cường khoản thị trường Đa số công ty niêm yết, đăng ký giao dịch công ty vừa nhỏ; số 710 công ty niêm yết/đăng ký giao dịch có 368 cơng ty (khoảng 50%) có vốn điều lệ 100 tỷ đồng; chất lượng công ty niêm yết chưa cao, đặc biệt quản trị cơng ty tính cơng khai, minh bạch Bên cạnh đó, sản phẩm thị trường cịn nghèo nàn, ngồi cổ phiếu số loại trái phiếu doanh nghiệp, chứng quỹ, chưa có sản phẩm phái sinh công cụ đầu tư khác, hàng hố thị trường cịn khiếm khuyết, chưa có cơng cụ phịng ngừa rủi ro Mặc dù thị trường nay, giá phần lớn mã cổ phiếu mức thấp, có tới nửa tổng số chứng khoán giao dịch mệnh giá, song hầu hết nhà đầu tư tỏ thận trọng lo lắng tính rủi ro mã cổ phiếu giá rẻ Không vây,trên TTCK tồn nhiều hành vi vi phạm việc cung cấp thông tin với mức độ ngày cao vi phạm quy định chào bán chứng khốn cơng chúng, giao dịch giả tạo, thao túng giá cổ phiếu thị trường… Vì vậy, để TTCK phát triển vững mạnh, cần phải cấu nâng cao chất lượng chứng khốn thị trường, từ thu hút nhà đầu tư vào TTCK Việt Nam Nội dung tái cấu trúc Để thực tái cấu trúc hàng hóa TTCK, UBCKNN đề giải pháp 2.1 Nâng cao chất lượng đa dạng hóa sản phẩm thị trường a) Nâng cao điều kiện niêm yết, phát hành, trọng tiêu chí vốn, lợi nhuận, thời gian hoạt động; đơn giản hóa thủ tục chào bán, phát hành, đăng ký, lưu ký niêm yết, đăng ký giao dịch Theo quy định, để niêm yết cổ phiếu Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM (HoSE), CTCP cần đáp ứng số điều kiện có vốn điều lệ từ 120 tỷ đồng trở lên, phải có lãi năm liên tiếp trước năm niêm yết, khoản nợ q hạn chưa dự phịng… cịn Sở giao dịch chứng khốn Hà Nội (HNX),CTCP phải có vốn điều lệ tối thiểu từ 30 tỷ đồng trở lên; năm liền trước năm niêm yết phải có lãi với tỷ lệ lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) tối thiểu 5%, khơng có khoản nợ phải trả hạn năm, hồn thành nghĩa vụ tài với Nhà nước có tình hình tài lành mạnh … Nhằm tạo thuận lợi cho trình tái cấu trúc cơng ty niêm yết qua q trình hợp nhất, sáp nhập doanh nghiệp, năm 2013, Bộ Tài ban hành Thông tư số 73/2013/TT-BTC hướng dẫn việc niêm yết cơng ty cổ phần hình thành sau q trình hợp nhất, sáp nhập doanh nghiệp,khung pháp lý quỹ mở, quỹ đầu tư bất động sản, ETF, công ty đầu tư chứng khốn… Lộ trình phát triển thị trường trái phiếu đến năm 2020 Bộ Tài ban hành Quyết định số 261/ QĐ-BTC ngày 01/02/2013, qui định chi tiết giải pháp kế hoạch triển khai cụ thể nhằm thúc đẩy thị trường trái phiếu, bao gồm việc tiêp tục đẩy mạnh đa dạng hóa TPCP có kỳ hạn từ 10 năm trở lên; củng cố hệ thống nhà đầu tư; hoàn thiện chế hệ thống giao dịch TPCP xây dựng phát triển hệ thống nhà tạo lập thị trường b) Nghiên cứu, phát triển, bước triển khai sản phẩm chứng khốn phái sinh, đa dạng hóa loại hình trái phiếu quỹ đầu tư theo lộ trình phù hợp, đáp ứng yêu cầu phát triển thị trường; UBCKNN đề lộ trình xây dựng TTCK phái sinh VN sau: o Giai đoạn 2013-2015: Xây dựng khung pháp lý, hoàn thiện hạ tầng sở vật chất, công nghệ bao gồm hệ thống giao dịch, toán bù trừ chứng khoán phái sinh, hệ thống giám sát công bố thông tin Sở giao dịch chứng khoán, Trung tâm lưu ký chứng khoán thành viên thị trường o Giai đoạn 2016-2020: Tổ chức vận hành TTCK phái sinh, trước mắt sản phẩm phái sinh dựa số chứng khốn, trái phiếu Chính phủ cổ phiếu o Giai đoạn sau 2020: Hoàn thiện nâng cao chất lượng hoạt động TTCK phái sinh, bước đa dạng hóa sản phẩm giao dịch Như vậy, bên cạnh cổ phiếu sản phẩm sở truyền thống TTCK nay, đây, với TTCK phái sinh, nhà đầu tư có thêm nhiều sản phẩm để lựa chọn.Cụ thể, với lộ trình phát triển sản phẩm từ đơn giản tới phức tạp; từ cơng cụ tài phái sinh dựa tài sản sở chứng khoán số chứng khoán, sau phát triển thống tập trung giao dịch sản phẩm phái sinh công cụ thị trường tiền tệ (lãi suất, tỷ giá, vàng…) hàng hóa (cà phê, thép, gạo, cao su…).Trước mắt, đưa vào vận hành TTCK phái sinh, sản phẩm Hợp đồng tương lai số cổ phiếu Hợp đồng tương lai trái phiếu Chính phủ lựa chọn giao dịch đầu tiên, sau phát triển sản phẩm quyền chọn dựa số cổ phiếu chuẩn bị tốt pháp lý, sở vật chất, người Nếu nhìn vào hoạt động sở giao dịch chứng khoán, sở giao dịch hàng hóa hay sở giao dịch tiền tệ khu vực giới, thấy rằng, đưa cơng cụ phái sinh vào giao dịch ranh giới sở khơng cịn nữa, tất hàng hóa sở (như cổ phiếu, trái phiếu, số chứng khoán, tiền tệ, vàng bạc, nông sản, xăng dầu bất động sản…) trở thành hàng hóa sở tất loại phái sinh Do đó, nhiều nước vận dụng đặc điểm để thống hoạt động thị trường phái sinh hàng hóa, phái sinh chứng khoán phái sinh tiền tệ thành sở giao dịch chung Việc vừa tiết kiệm nguồn lực để xây dựng sở hạ tầng, vừa tập trung nguồn nhân lực có chất lượng cao mà ta thiếu Chẳng hạn, Singapore, trước đây, sở giao dịch hàng hóa SICOM hoạt động độc lập họ sáp nhập vào Sở GDCK Singapore để trở thành thành viên Việt Nam nên tham khảo áp dụng mơ hình để khơng phải trải qua hàng thập kỷ phát triển Ngoài ra, sáp nhập theo phương châm “3 1” lượng vốn hóa TTCK Việt Nam tăng lên nhiều lần, tăng tính hấp dẫn với nhà đầu tư Bên cạnh đời TTCK phái sinh, diễn biến thu hút quan tâm thành viên TTCK triển vọng đời loại hình quỹ ETF năm 2014.Đó loại quỹ đầu tư nắm giữ loại tài sản cổ phiếu, hàng hóa, chứng khốn giao dịch TTCK gần với giá trị tài sản ròng suốt phiên giao dịch, nên giúp nhà đầu tư đầu tư nhanh chóng vào TTCK, vào nhóm ngành nghề định TTCK mà khơng bị hạn chế tỷ lệ sở hữu ETF cổ phiếu c) Hồn thiện chế, sách hỗ trợ cơng tác cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước gắn với niêm yết thị trường chứng khoán Nhiệm vụ đặt năm 2014-2015 cổ phần hóa 432 doanh nghiệp Nhà nước.Mỗi năm tới đây, Nhà nước phải cổ phần hóa 216 doanh nghiệp, số gấp lần kết năm 2013 gấp 16 lần kết năm 2012 2.2 Tăng cường tính minh bạch thị trường chứng khoán - Triển khai áp dụng chế công bố thông tin tổ chức phát hành theo quy mơ vốn tính đại chúng; - Từng bước áp dụng chuẩn mực kế toán, kiểm toán báo cáo tài theo thơng lệ quốc tế tổ chức phát hành 2.3 Nâng cao chất lượng quản trị công ty, quản trị rủi ro tổ chức phát hành - Xây dựng, hướng dẫn tổ chức phát hành áp dụng nguyên tắc quản trị công ty quản trị rủi ro theo thông lệ quốc tế; đào tạo, phổ cập kiến thức hoạt động quản trị công ty cho đội ngũ cán điều hành, quản lý tổ chức này; - Chú trọng công tác bảo vệ cổ đông thiểu số; tuyên truyền, phổ cập kiến thức quyền trách nhiệm cổ đông; tăng cường tham gia giám sát thành viên thị trường hoạt động quản trị công ty tổ chức phát hành 2.4 Đẩy mạnh công tác tra, giám sát xử lý vi phạm hoạt động liên quan đến phát hành, niêm yết, công bố thông tin, quản trị công ty TTCK II TÁI CẤU TRÚC SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN Thực trạng SGDCK Việt Nam Đối với Việt Nam, SGDCK Nhà nước sở hữu để đảm bảo an toàn công theo định hướng XHCN Việc thành lập đình hoạt động Thủ tướng phủ định theo đề nghị UBCKNN.Hiên Việt Nam có hai Sở giao dịch Chứng khốn Sở giao dịch Chứng khoán Hà Nội Sở giao dịch Chứng khoán TPHCM SGDCK Hà Nội TPHCM,quản lý hệ thống giao dịch Chứng khoán niêm yết Việt Nam hoạt động công ty trách nhiệm hữu hạn thành viên Nhà nước với số vốn điều lệ 1000 tỷ đồng Khác với sở giao dịch CK giới thường hoạt động dạng công ty cổ phần (Đức, Malaysia, Anh, Hồng Kông…) Về cấu tổ chức, trước SGDCK TTLKCK trực thuộc UBCK Nhà nước, nhiên tách hoạt động độc lập, có tư cách pháp nhân.Việc đạt kết định việc tách bạch chức quản lý nhà nước hoạt động chứng khoán chức tổ chức vận hành TTCK.Tuy nhiên theo chuyên gia, quy mô TTCK Việt Nam nay, việc tồn hai SGDCK với hàng hóa, chế giao dịch tương đối giống gây lãng phí nguồn nhân lực, chi phí sở vật chất hạn chế lực cạnh tranh thị trường quốc tế Hiện, sở giao dịch có thị trường cổ phiếu (2 thị trường niêm yết Upcom HNX) Tình trạng dẫn tới không thống việc quản lý, đặc biệt công tác quản trị công ty, công bố thông tin doanh nghiệp làm tăng chi phí xã hội Mặt khác,từ trước tới nay, CTCK phải báo cáo sở UBCKNN, hợp giảm nhiều áp lực công việc cho đơn vị Để đảm bảo hoạt động thông suốt, trung bình CTCK tỷ đồng/năm cho đơn vị cung cấp Vì vậy, sáp nhập thành sở giúp giảm bớt gánh nặng chi phí cho CTCK Khi nước có SGDCK, hoạt động tập trung chuyên sâu hơn, đồng thời, quy mơ thị trường có gia tăng lớn, đủ khả thỏa mãn nhu cầu đầu tư cá nhân, tổ chức nước, đặc biệt vị thị trường đối vớ NĐT nước ngồi Ở góc độ thành viên tham gia thị trường, việc chịu quản lý, điều hành SGDCK tiết giảm chi phí đầu tư hệ thống giao dịch, thuê đường truyền, chi phí vận hành trì hệ thống giao dịch Ở góc độ quan quản lý, thuận lợi giúp nâng cao lực quản lý TTCK, đảm bảo hiệu lực, hiệu xuyên suốt toàn hệ thống quản lý Một SGDCK Việt Nam sau hợp giúp Nhà nước tập trung sách, chế tài để phát triển TTCK theo chiến lược, mục tiêu đề Các sách xây dựng cho thị trường từ đồng sách lên thị trường có tác động lên thị trường khác ngược lại Cơng tác triển khai hàng hóa, sản phẩm thuận lợi thống nguồn lực, nhân lực, vật lực, sở vật chất kỹ thuật trình vận hành xuyên suốt Hiệu hoạt động SGDCK cao mà việc hợp sở cho việc giảm loại phí cho thành viên thị trường Theo chun gia tài chứng khốn, mơ hình SGDCK Việt Nam đời góp phần nâng TTCK Việt Nam lên tầm cao Đó phân tách chuyên biệt thị trường theo hàng hóa giao dịch, theo hướng chuyên nghiệp Khi đó, SGDCK Việt Nam đủ khả để cạnh tranh với nước khu vực vốn vị yếu tố khác Các quốc gia vùng lãnh thổ giới thường có SGDCK, có nhiều Sở chuyên loại hàng hóa định Vậy, việc thực sát nhập hai SGDCK làm một việc làm cần thiết để TTCK Việt Nam hoạt động tốt thống hơn, giúp cho nhà đầu tư nước ngồi dễ dàng tiếp cận thị trường Việt Nam Nội dung thực tái cấu trúc SGDCK Theo đề án tái cấu trúc SGDCK phủ phê duyệt tháng 12/2012, giải pháp tái cấu trúc SGDCK cần nghiên cứu thành lập Sở Giao dịch chứng khoán Việt Nam theo nguyên tắc • Thống máy quản lý điều hành; • Thống tảng cơng nghệ; • Thống chuẩn hóa tiêu chí niêm yết, chế độ báo cáo, công bố thông tin, tiêu chuẩn thành viên giao dịch ; • Phân tách chuyên biệt hóa thị trường theo hàng hóa giao dịch, bao gồm sàn giao dịch cổ phiếu sàn giao dịch trái phiếu, chứng khoán phái sinh Việc hợp SGDCK Hà Nội TPHCM việc làm cần có nhiều thời gian, phải tuân thủ nhiều quy trình Đến thời điểm này, lộ trình hợp hai SGDCK Chính phủ cơng bố vào ngày 21/02/2014 theo lộ trình việc hợp gồm giai đoạn: • Giai đoạn (2015 – 2020): SGDCK Việt Nam doanh nghiệp Nhà nước, hoạt động quy mơ lớn hình thức công ty TNHH thành viên 100% vốn nhà nước, hoạt động dựa nguyên tắc thực nhiệm vụ Nhà nước giao chính, lấy thu bù chi, có tích lũy cho đầu tư phát triển thay hế hoạt động hồn tồn mục tiêu lợi nhuận Bộ Tài đại diện chủ sở hữu Nhà nước SGDCKVN • Giai đoạn (sau năm 2020): Tổ chức SGDCK Việt Nam theo mô hình CTCP nhà nước sở hữu chi phối từ 75 – 90% Các cơng ty chứng khốn thành viên thị trường mua 10 - 25% cổ phần Việc cổ phần hóa góp phần thu hút vốn đầu tư, giảm gánh nặng ngân sách nhà nước cải cách quản trị điều hành theo mơ hình đại Dự kiến quý II/2014 UBCKNN trình Thủ tướng định thành lập Sở Giao dịch Chứng khoán Việt Nam Sau Chính phủ chấp thuận tiến hành sáp nhập, thị trường chứng khoán Việt Nam hoạt động theo chế “một sở hai sàn” Theo đó, cổ phiếu chuyển dịch 02 dần sang giao dịch sàn TP HCM Trong đó, “đầu cầu” Hà Nội chủ yếu tập trung phát triển sàn chuyên biệt sản phẩm phái sinh, UPCoM Theo Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán Nhà nước chế hoạt động sau sáp nhập sở thể định hướng phát triển thị trường từ đến 2020 Có thể ban đầu tạo cấu tổ chức, hình thành ban lãnh đạo trên, giữ nguyên phòng, ban hai đầu Hà Nội Tp.HCM sau dịch chuyển Chẳng hạn, nơi trụ sở phịng, ban đủ, cịn nơi giảm bớt Việc áp dụng tiêu chuẩn chủ yếu nhằm cải thiện chất lượng doanh nghiệp niêm yết Đối với doanh nghiệp niêm yết, có khoảng 30% khơng đáp ứng tiêu chuẩn Với trường hợp này, Ủy ban Chứng khoán dự kiến đưa lộ trình kéo dài năm để doanh nghiệp đáp ứng chuẩn Một vấn đề quan trọng khác phải xử lý hợp hai sở giao dịch chứng khốn là: cơng nghệ Khi hợp hai Sở, công nghệ phải đồng cơng ty chứng khốn kết nối với đầu vào thị trường III TÁI CẤU TRÚC CƠNG TY CHỨNG KHỐN Thực trạng cơng ty Chứng khốn Việt Nam Các cơng ty Chứng khốn thành phần góp nên thành cơng thị trường 10 năm qua Họ nơi kết nối cung – cầu, hỗ trợ cổ phần hóa, tư vấn phát hành, phát triển mạng lưới thu hút nhà đầu tư vào thị trường, thu hút vốn trung dài hạn cho doanh nghiệp Hệ thống tổ chức kinh doanh, dịch vụ chứng khốn có bước phát triển nhanh số lượng, quy mô vốn, nghiệp vụ công nghệ, với hệ thống mạng lưới chi nhánh, phòng giao dịch trải khắp tỉnh thành phố lớn nước, góp phần giúp cơng chúng đầu tư tiếp cận dễ dàng với TTCK Khi thị trường bắt đầu vào hoạt động, thị trường có cơng ty chứng khốn năm 2004 chưa có cơng ty quản lý quỹ nào, đến nay, tổng số 104 cơng ty chứng khoán, mạng lưới hoạt động bao gồm 114 chi nhánh, 41 phòng giao dịch, văn phòng đại diện Số lượng tài khoản nhà đầu tư mở cơng ty chứng khốn đạt 1.287.576 tài khoản với 1.271.858 tài khoản nhà đầu tư nước 15.718 tài khoản nhà đầu tư nước Số thành viên lưu ký Trung tâm Lưu ký Chứng khốn (TTLKCK) 120 thành viên có ngân hàng lưu ký 12 tổ chức mở tài khoản trực tiếp (gồm ngân hàng thương mại thành viên đặc biệt thị trường TPCP chuyên biệt Sở giao dịch NHNN) Cùng với việc mở rộng chi nhánh, hoàn thiện máy tổ chức, nhiều công ty 10 CK thực tăng vốn điều lệ nhằm nâng cao lực tài ngày nâng cao chất lượng hoạt động Tuy nhiên, số lượng CTCK nước ta tương đối nhiều, nói tính đến có khoảng 100 CTCK hoạt động nước.Trong đó, thân CTCK phải cạnh tranh bối cảnh thị trường xuống nên phải cho đời nhiều sản phẩm, dịch vụ rủi ro mà chưa có sở pháp lý để điều chỉnh làm ảnh hưởng trực tiếp đến vấn đề khoản công ty phát sinh rủi ro pháp lý Về vấn đề minh bạch tuân thủ, UBCK thường xuyên kiểm tra, giám sát chặt chẽ nhằm chấn chỉnh hoạt động CTCK thời gian qua cịn cơng ty “xé rào” tham gia kinh doanh, tư vấn số lĩnh vực khác như: Vàng, hàng hóa, bất động sản… thơng qua việc liên doanh liên kết với số ngân hàng Theo UBCK , tiêu an toàn tài CTCK bộc lộ nhiều khuyết điểm cần khắc phục Do đó, yêu cầu tái cấu trúc lĩnh vực CTCK đặt cấp thiết trọng tâm đề án Tái cấu trúc Thị trường chứng khoán Nội dung thực tái cấu trúc CTCK a / Tóm tắt nội dung việc tái cấu trúc CTCK bao gồm: - Phân loại tổ chức kinh doanh chứng khốn theo bốn (04) nhóm sở mức độ rủi ro thị trường để có biện pháp xử lý thích hợp: • Nhóm hoạt động lành mạnh, gồm tổ chức có tỷ lệ vốn khả dụng 180%: tổ chức CK cần triển khai phương án để trì nâng lực tài chính, nâng cao lực cạnh tranh, lực quản trị rủi ro, lực điều hành… khuyến khích tham gia xử lý cơng ty thuộc nhóm bị kiểm sốt • Nhóm hoạt động bình thường gồm tổ chức có tỷ lệ vốn khả dụng đạt từ 150% tới 180%: Cần xây dựng, tổ chức thực phương án khắc phục, cấu lại danh mục đầu tư, tinh giản máy nhân chi phí hoạt động UBCKNN thực giám sát chặt chẽ hoạt động tổ chức phối hợp với SGDCK TTLKCK, khuyến khích tổ chức thuộc nhóm sáp nhập, hợp với với TC hoạt động lành mạnh • Nhóm bị kiểm sốt gồm tổ chức có tỷ lệ vốn khả dụng đạt từ 120% tới 150%: Ngoài áp dụng giải pháp với tổ chức hoạt động bình thường, Ủy ban Chứng khốn Nhà nước xây dựng quy trình chi tiết để trình tái cấu tổ chức thuộc nhóm diễn theo lộ trình trật tự, bảo đảm an tồn tài sản khách hàng: + Yêu cầu tổ chức thuộc nhóm lành mạnh hóa củng cố lực tài chính: Tăng vốn, khơng phân phối lợi nhuận, khơng mua cổ phiếu quỹ;thu hẹp địa bàn hoạt động… 11 + Yêu cầu tổ chức tự nguyện thực rút bớt nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán theo quy định pháp luật Ngồi Chính phủ có giải pháp hỗ trợ khác xây dựng, ban hành sách, quy định miễn, giảm thuế TNDN cho TCKD CK sau hợp nhất… - Đổi hoạt động tổ chức kinh doanh chứng khốn, nâng cao lực tài chính, quản trị rủi ro theo thông lệ quốc tế khả cạnh tranh: hạn chế thành lập mới, khuyến khích hoạt động chuyển nhượng, NHTM, DN bảo hiểm có tình hình tài lành mạnh nắm giữ cổ phần chi phối - Nâng cao lực, hiệu quản lý, giám sát hoạt động tổ chức kinh doanh chứng khoán:Xây dựng hệ thống phân loại, đánh giá rủi ro tổ chức kinh doanh chứng khoán theo tiêu chuẩn quốc tế ;Tập trung nâng cao chất lượng, trình độ đội ngũ cán tra, giám sát, quản lý tổ chức kinh doanh chứng khoán; giám sát chặt xử lý nghiêm sai phạm quản trị , điều hành KDCK b/ Thực tái cấu trúc TTCK Năm 2012 năm lề thực chương trình tái cấu trúc mạnh mẽ ngành chứng khốn, trọng tâm tái cấu trúc cơng ty chứng khốn.Trên sở đề án tái cấu trúc ban hành, Ủy ban chứng khoán nhà nước tiến hành soát, phân loại cơng ty chứng khốn theo tiêu an tồn tài theo kết kinh doanh kiểm tốn cơng ty, theo có 22 cơng ty CK có tỷ lệ an tồn tài 180% công ty CK xếp vào diện kiểm sốt đặc biệt (Cơng ty CK cao su, CTCK Vina, Hà Nội, Trường Sơn, Đà Nẵng, Mekong , CTCK Công nghiệp Thương Mại VN) Đến hết năm 2013, sau năm thực Đề án “Tái cấu trúc TTCK doanh nghiệp bảo hiểm”, hoạt động tái cấu trúc CTCK tiếp tục thực theo lộ trình ngun tắc khơng làm xáo trộn thị trường, đồng thời sử dụng nghiệp vụ thị trường để tái cấu thông qua chế góp vốn minh bạch tiêu chí bảo đảm lực, an tồn tài Một ví dụ điển hình cho trình thực tái cấu trúc mạnh mẽ CTCK ngày 9/12/2013, Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán Nhà nước trao giấy phép thành lập hoạt động cho Cơng ty Chứng khốn MB (MBS) sở hợp Cơng ty Chứng khốn MB (MBS) Cơng ty Chứng khốn VIT (VITSE) Đây lần hai cơng ty chứng khốn thực hợp thành công mở tiền lệ trình tái cấu trúc cơng ty chứng khốn Hoạt động tái cấu trúc tổ chức trung gian đẩy mạnh với việc hàng loạt công ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ phải dừng hoạt động, rút giấy phép đưa vào diện kiểm soát đặc biệt như: Goldenbridge, SME, Tràng An, Hà Nội, Trường Sơn, cơng ty quản lý quỹ Sabeco… Tính đến cuối năm 2013,UBCKNN 12 đưa 13 CTCK vào diện kiểm soát đặc biệt, CTCK vào diện kiểm sốt khơng đảm bảo tiêu an tồn tài Trong số CTCK này, UBCKNN yêu cầu CTCK mở thủ tục rút giấy phép hoạt động không khắc phục tình hình tài chính, CTCK phải tạm dừng hoạt động Hiện có 15 chi nhánh, 10 phịng giao dịch CTCK phải đóng cửa; có 15 CTCK khơng cịn thực nghiệp vụ mơi giới, CTCK làm thủ tục giải thể, CTCK q trình hợp Thậm chí lần thị trường chứng khốn có CTCK cơng bố giải thể như: Cơng ty chứng khốn Chợ Lớn (CLSC); Cơng ty Chứng khốn Âu Việt.Song đến nay, hệ thống tổ chức kinh doanh dịch vụ chứng khốn tồn tới 105 CTCK 47 cơng ty quản lý qũy, nhiều CTCK khơng theo kịp với yêu cầu thị trường, hoạt động hạn chế Kết kinh doanh cho thấy trình tái cấu trúc có tiến định Nhìn lại năm thực hiện, có 41/92 CTCK thua lỗ (cả năm 2012 có 38/92 cơng ty thua lỗ), có 52/92 cơng ty có lợi nhuận chưa phân phối âm có cơng ty có lỗ lũy kế 50% vốn điều lệ Những thử thách thị trường khiến CTCK tăng cường quản lý rủi ro, nâng cao hiệu hoạt động chất lượng dịch vụ phục vụ nhà đầu tư Mặt khác, doanh thu giảm nên CTCK cắt giảm mạnh chi phí, rút gọn hoạt động như: Đóng cửa chi nhánh, phịng giao dịch; cắt giảm nhân viên, lương thưởng, thù lao; thắt chặt chi tiêu dẫn tới lợi nhuận sau thuế bình quân CTCK đạt 1.489 tỷ đồng Tính đến 31-10-2013, tổng số tài khoản giao dịch nhà đầu tư mở CTCK 1.304.295 tài khoản, tăng 3,25% so với thời điểm 31-12-2012 Năm 2013 năm ghi dấu ấn với nỗ lực UBCKNN Theo đó, UBCKNN ban hành Quy chế hướng dẫn thiết lập, hướng dẫn đánh giá, xếp loại tổ chức kinh doanh chứng khoán theo chuẩn CAMEL Đây xem biện pháp hướng đến mục tiêu trì hoạt động an tồn, bền vững, hiệu cho CTCK.Về sách, Việt Nam thức "mở cửa" cho CTCK có 100% vốn điều lệ nhà đầu tư nước ngồi Đây tín hiệu cho CTCK nước thực việc mua bán, sáp nhập với đối tác nước ngoài, tạo nhiều sức cạnh tranh hơn, thúc đẩy phát triển chung thị trường Bước sang năm 2014, UBCKNN tiếp tục thực cấu lại hệ thống tổ chức kinh doanh chứng khoán sở phân loại theo tiêu chí biện pháp xử lý theo đề án tái cấu trúc TTCK • UBCKNN tiếp tục thực liệt mục tiêu loại bỏ CTCK hoạt động yếu kém, góp phần minh bạch thị trường chứng khốn thơng qua giải pháp như: Tăng cường giám sát, tra, kiểm tra CTCK, công ty quản lý quỹ theo quý; Xử lý nghiêm trường hợp CTCK thiếu khả tốn địn bẩy tài 13 • • • • • • • IV chính; doanh nghiệp phát hành không đăng ký; Tiếp tục theo dõi giám sát phối hợp với Hiệp hội, nhà đầu tư để hạn chế tối đa hoạt động bán khống trái phép, có biện pháp xử lý kịp thời nghiêm khắc tổ chức kinh doanh chứng khốn có hành vi tiếp tay cho bán khống Tất CTCK chưa kiểm tra bị kiểm tra năm 2014 để UBCKNN nắm bắt xác tình hình hoạt động CTCK để có biện pháp xử lý kịp thời, đảm bảo an toàn cho tài sản khách hàng, đồng thời giúp cho CTCK tái cấu trúc thực hợp nhất, sáp nhập, giải thể UBCK NN bắt tay với Sở Giao dịch chứng khoán giám sát diễn biến giao dịch hàng ngày, định kỳ, công bố thông tin để kịp thời phát đánh giá giao dịch bất thường, hành vi thao túng, giao dịch nội bộ, nội gián, giả mạo hồ sơ Nghiên cứu mơ hình việc xây dựng quỹ bảo vệ nhà đầu tư để xử lý vấn đề nhà đầu tư bị lạm dụng tài sản cơng ty chứng khốn Đánh giá lại hệ thống cơng ty chứng khốn, sở đề xuất giải pháp tiếp tục đổi hoạt động theo hướng nâng cao chất lượng dịch vụ chứng khoán, tập trung vào mảng dịch vụ chính; nâng cao lực tài chính, quản trị cơng ty, hệ thống kiểm soát, kiểm toán nội bộ, quản trị rủi ro tổ chức kinh doanh chứng khốn theo thơng lệ quốc tế Tiến tới cho phép nhà đầu tư nước sở hữu tổ chức kinh doanh theo cam kết WTO, khuyến khích tổ chức tài quốc tế có uy tín tham gia Hồn thiện quy trình triển khai hợp nhất, sáp nhập tổ chức kinh doanh chứng khốn; quy trình thực thủ tục thu hồi Giấy phép thành lập hoạt động tổ chức kinh doanh chứng khoán; sửa đổi quy chế thành viên Sở giao dịch chứng khoán liên quan đến hợp nhất, sáp nhập tổ chức kinh doanh chứng khoán Triển khai Quy chế quản trị rủi ro, quy chế phân loại, xếp hạng tổ chức kinh doanh chứng khoán quy định pháp luật hành nhằm phân loại, có biện pháp thích hợp nhóm TÁI CẤU TRÚC CƠ SỞ NHÀ ĐẦU TƯ Thực trạng chung sở nhà đầu tư thị trường chứng khoán Các nhà đầu tư tham gia mua bán TTCK có mục đích chung tìm kiếm lợi nhuận Ngồi họ xuất phát từ mục đích khác để nắm giữ quyền quản lí cơng ty (khi mua cổ phiếu thường công ty), ổn định kinh tế, thực sách phát triển (đối với Chính phủ),… Thực tế, nhà đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam bao gồm: 1.1 Các hộ gia đình 14 Các chủ thể đơn vị kinh tế bản, chủ yếu nhà đầu tư không chuyên nghiệp TTCK Họ đầu tư vào chứng khốn an tồn, có mức rủi ro thấp trái phiếu kho bạc, trái phiếu ngân hàng trung ương,… loại chứng khốn có độ an toàn thấp lại mang đến khoản thu nhập cao trái phiếu công ty, cổ phiếu, chứng khốn phái sinh,… 1.2 Chính phủ quyền địa phương Chính phủ quyền địa phương tham gia đầu tư TTCK khoản dư thừa tiền mặt sai lệch thời gian thu thuế khoản thu khác so với thời gian cần chi tiêu, nguồn vốn nhàn rỗi từ quỹ hưu trí dùng để đảm bảo lương hưu cho viên chức 1.3 Các doanh nghiệp a/ Các định chế nhận tiền gửi Các định chế nhận tiền gửi gồm ngân hàng thương mại định chế nhận tiền gửi tiết kiệm Các chủ thể sử dụng nguồn vốn huy động từ thị trường để tham gia mua bán TTCK Các nguồn bao gồm: Tiền gửi tiết kiệm, tiền gửi có kì hạn, tiền gửi tốn, Hàng hóa thường chủ thể giao dịch loại chứng khốn an tồn chứng khốn phủ, trái phiếu quyền địa phương b/ Các công ty bảo hiểm Các công ty bảo hiểm chủ yếu cung ứng dịch vụ bảo vệ khách hàng khỏi rủi ro định Họ thu phí bảo hiểm để thành lập nên quỹ bảo hiểm phục vụ cho mục đích bồi thường Do hầu hết khoản phí bảo hiểm thu hết trước bồi thường nên công ty bảo hiểm có khoảng thời gian từ năm hàng chục năm để sử dụng quỹ bảo hiểm Tiền quỹ chưa dùng để bồi thường đầu tư vào cổ phiếu, trái phiếu, nhiều loại hình khác 1.4 Các nhà đầu tư nước ngồi Nhóm gồm cá nhân, doanh nghiệp, phủ, ngân hàng nước ngồi tổ chức đa quốc gia tham gia vào thị trường chứng khoán nước Từ TTCK thành lập, số lượng nhà đầu tư tham gia TTCK ngày đông đảo bao gồm nhà đầu tư cá nhân tổ chức, nước nước Từ gần 3.000 tài khoản nhà đầu tư mở cửa thị trường năm 2000 lên gần 1.300.000 tài khoản vào năm 2013, nhà đầu tư nước ngồi có vai trị vơ quan trọng Đến cuối năm 2013, có khoảng 16.700 nhà đầu tư nước ngồi với gần 12 tỷ USD tổng tài 15 sản, NĐTTC chiếm gần 14% nắm giữ tới 99% tổng danh mục đầu tư nhà đầu tư nước Tỷ trọng tham gia TTCK NĐT nước thấp với khoảng 100.000 tỷ đồng quản lý cơng ty quản lý quỹ, khoảng 75% lượng vốn đầu tư vào chứng khoán, phần lại vào tài sản khác, chủ yếu cơng cụ tiền tệ, chưa có quỹ hưu trí Sản phẩm liên kết cịn tính vào phần ủy thác cho cơng ty quản lý quỹ nêu Giá trị tài sản NĐTTC nước thời điểm cuối năm 2013 ước đạt khoảng 11% GDP, thấp số quốc gia khác khu vực, ví dụ Malaysia Thái Lan khoảng 66% 22% GDP Sự tham gia đông đảo nhà đầu tư cá nhân mang lại số ảnh hưởng tích cực, trước hết giúp TTCK nhanh chóng trở thành kênh dẫn vốn quan trọng cho kinh tế, đặc biệt cho hoạt động cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước (DNNN) huy động vốn cho ngân sách nhà nước, hệ thống tài chính, ngân hàng chưa phát triển Tuy nhiên, TTCK Việt Nam thị trường non trẻ, hoạt động chưa hiệu quả, chưa vào trật tự so với đa số TTCK nước phát triển khu vực Thực tế cho thấy, tham gia nhà đầu tư Việt Nam cịn thiếu tính chun nghiệp, khơng kể đến nhà tạo lập thị trường chưa phát huy sức mạnh nhằm tăng cầu cơng cụ tài TTCK Mặt khác, dựa theo đời phát triển TTCK quốc gia khác, việc thiếu vắng nhà đầu tư tổ chức chuyên nghiệp vấn đề cần quan tâm sở để TTCK phát triển bền vững ổn định Điều có tác động tiêu cực sau đây: • TTCK biến động nhanh, mạnh bất thường tâm lý nhà đầu tư cá nhân với mức tiết kiệm thấp, đầu tư theo phong trào với kỳ hạn ngắn Các nhà đầu tư dễ bị tổn thương, gây khó khăn cho việc huy động vốn, cổ phần hóa DNNN yếu tố khiến TTCK chưa thể phát triển bền vững • Kinh nghiệm hiểu biết công chúng đầu tư chưa cao, đặc biệt nhận thức hạn chế quyền cổ đông vấn đề liên quan tới quản trị công ty gián tiếp làm giảm hiệu hoạt động DN • Thực trạng sở nhà đầu tư nêu gây nhiều áp lực cho quan quản lý nhà nước hoạch định điều hành sách phát triển ngành sách kinh tế vĩ mô Nội dung tái cấu trúc 16 Theo Quyết định số 1826/QĐ – TT ban hành ngày 06/12/2012 Phê duyệt đề án “Tái cấu trúc thị trường chứng khoán doanh nghiệp bảo hiểm”, giải pháp lộ trình thực tái cấu trúc sở nhà đầu tư hướng dẫn cụ thể sau: Giải pháp a) Đa dạng hóa sở nhà đầu tư, tập trung phát triển nhà đầu tư tổ chức, chuyên nghiệp, nhằm tạo sức cầu ổn định, giúp thị trường phát triển lành mạnh, bền vững; củng cố lòng tin khuyến khích nhà đầu tư cá nhân tích cực tham gia thị trường, tăng khoản cho thị trường, gồm có: - Hồn thiện khung pháp lý hướng dẫn đồng sản phẩm quỹ đầu tư chứng khốn dành cho loại hình nhà đầu tư khác nhau, quỹ đầu tư đa mục tiêu kết nối với thị trường trái phiếu/thị trường tiền tệ, thị trường bất động sản; - Nghiên cứu xây dựng chế, sách để triển khai thí điểm quỹ hưu trí tự nguyện, quỹ hưu trí bổ sung; - Nghiên cứu chế, sách thuế nhằm khuyến khích hoạt động loại hình quỹ đầu tư, khuyến khích đầu tư vào sản phẩm quỹ mới; nghiên cứu sách thuế thu nhập từ hoạt động đầu tư chứng khốn thời hạn đầu tư, hình thức đầu tư, sản phẩm đầu tư; - Nâng cấp hạ tầng kỹ thuật thị trường bao gồm hệ thống giao dịch, hệ thống đăng ký lưu ký, toán bù trừ, hệ thống công bố thông tin, hệ thống giám sát tạo tiện lợi hoạt động giao dịch, toán nhà đầu tư; - Triển khai thực giải pháp nhằm hoàn thiện chế công bố thông tin, nâng cao chất lượng thông tin cơng bố, tăng cường tính minh bạch thị trường chứng khoán, kiên xử lý nghiêm tượng thao túng, gian lận, lừa đảo, tạo dựng công bố thơng tin sai lệch thị trường chứng khốn; - Đẩy mạnh công tác đào tạo, tập huấn, phổ cập kiến thức thông tin tuyên truyền cho công chúng đầu tư, nâng cao nhận thức xã hội chứng khoán thị trường chứng khoán; - Đẩy mạnh công tác tra, giám sát xử lý vi phạm hành vi vi phạm pháp luật thị trường chứng khoán, đặc biệt hành vi giao dịch nội bộ, lừa đảo, tạo dựng công bố thông tin sai thật, thao túng giá b) Thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước trung dài hạn, góp phần phát triển thị trường chứng khoán, cải thiện cán cân toán quốc tế, bổ sung nguồn vốn đầu tư cho 17 nghiệp đại hóa, cơng nghiệp hóa đất nước; nâng cao lực, khả cạnh tranh quản trị rủi ro hệ thống tài ngân hàng kinh tế, tăng cường công tác quản lý, giám sát có giải pháp phù hợp, kịp thời để chủ động đối phó với biến động dịng vốn này: - Nghiên cứu điều chỉnh quy định tỷ lệ tham gia nhà đầu tư nước doanh nghiệp Việt Nam; mở cửa thị trường dịch vụ chứng khoán theo cam kết quốc tế, phù hợp với điều kiện thực tế nước ta lộ trình phát triển thị trường chứng khoán; - Phân định rõ hoạt động đầu tư trực tiếp đầu tư gián tiếp; giải mối quan hệ đầu tư trực tiếp nước đầu tư gián tiếp nước ngoài, có chế chuyển đổi từ doanh nghiệp có vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi sang cơng ty cổ phần để niêm yết; - Xây dựng chế, sách, đẩy mạnh cải cách thủ tục hành chính, tạo điều kiện cho nhà đầu tư nước ngồi dễ tiếp cận thị trường chứng khoán Việt Nam; - Áp dụng giải pháp kỹ thuật nhằm thu hút dịng vốn đầu tư trung dài hạn, kiểm sốt dịng vốn ngắn hạn; giám sát chủ động có giải pháp xử lý tình dịng lưu chuyển vốn đầu tư gián tiếp nước theo Đề án quản lý vốn đầu tư gián tiếp nước Lộ trình thực a) Năm 2012 - 2014: - Ban hành quy định, hướng dẫn triển khai loại hình quỹ đầu tư mới; xây dựng chế thuế hợp lý khuyến khích sản phẩm quỹ mới; nghiên cứu triển khai thí điểm quỹ hưu trí tự nguyện, quỹ hưu trí bổ sung; - Đẩy mạnh cải cách thủ tục hành nhằm thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài; mở cửa thị trường dịch vụ chứng khoán theo cam kết WTO; rà soát quy định pháp luật đầu tư, bước nâng tỷ lệ sở hữu, tiến tới dỡ bỏ hạn chế sở hữu nhà đầu tư nước doanh nghiệp nhà nước không cần chi phối; - Tăng cường công tác tra, giám sát, xử lý nghiêm hành vi vi phạm quy định pháp luật thị trường chứng khoán b) Năm 2015: Hiện đại hóa hạ tầng cơng nghệ thơng tin thị trường, bao gồm hệ thống giao dịch; hệ thống giám sát; hệ thống đăng ký, lưu ký, toán bù trừ; hệ thống công bố thông tin 18 KẾT LUẬN Sự phát triển thị trường chứng khốn ln coi kênh quan trọng để thu hút vốn đầu tư nước nước cho kinh tế; đồng thời nơi luân chuyển nguồn vốn đầu tư, nâng cao khả sử dụng vốn có hiệu nâng cao lực quản trị doanh nghiệp, tăng tính cơng khai, minh bạch hoạt động doanh nghiệp kinh tế, đặc biệt Việt Nam trình tái cấu trúc lại kinh tế việc hội nhập sâu rộng vào thị trường giới việc phát triển nhanh, bền vững TTCK có ý nghĩa thiết thực để hỗ trợ, thúc đẩy tiến trình cải cách kinh tế.Thị trường chứng khốn Việt Nam có năm 2013 “vượt bão” thành công 10 thị trường có tốc độ phục hồi mạnh giới Bước sang năm 2014, bối cảnh tình hình kinh tế, tài giới nước dự báo tiếp tục có khó khăn, UBCKNN tiếp tục tích cực, chủ động triển khai giải pháp, nhiệm vụ nhằm triển khai tái cấu trúc TTCK theo Đề án tái cấu trúc thị trường chứng khoán phê duyệt Chiến lược phát triển TTCK đến năm 2020 19 CÁC CỤM TỪ VIẾT TẮT: SGDCK: Sở Giao Dịch Chứng Khốn CTCK: Cơng ty chứng khốn CTCP: Cơng ty cổ phần UBCKNN: Ủy ban chứng khoán Nhà nước NĐT: Nhà đầu tư TTCK: Thị trường Chứng khoán NHTM: Ngân hàng thương mại DN: Doanh nghiệp TTLKCK: Trung tâm lưu ký Chứng khoán CÁC NGUỒN THAM KHẢO Vneconomy.com Cafef.vn Hnx.vn Hsx.vn Fpts.com.vn 20