Tái cấu trúc thị trường chứng khoán

I. Lịch sử hình thành và các giai đoạn phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam 1.1. Giai đoạn 20002005: Hình thành và những bước đầu tiên Sự ra đời của thị trường chứng khoán Việt Nam được đánh dấu bằng việc đưa vào vận hành Trung tâm giao dịch chứng khoán TP.Hồ Chí Minh ngày 20072000 và thực hiện phiên giao dịch đầu tiên vào ngày 28072000. Ở thời điểm lúc bấy giờ, chỉ có 2 doanh nghiệp niêm yết 2 loại cổ phiếu (REE và SAM) với số vốn 270 tỷ đồng và một số ít trái phiếu Chính phủ được niêm yết giao dịch. Từ đó cho đến 2005, thị trường luôn ở trong trạng thái gà gật, loại trừ cơn sốt vào năm 2001(chỉ số VN index cao nhất đạt 571.04 điểm sau 6 tháng đầu năm nhưng chỉ trong vòng chưa đầy 4 tháng, từ tháng 6 đến tháng 10, các cổ phiếu niêm yết đã mất giá tới 70% giá trị, chỉ số VN Index sụt từ 571,04 điểm vào ngày 2542001 xuống chỉ còn khoảng 200 điểm vào tháng 102001. Ngày 832005 Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội (TTGDCK HN) chính thức đi vào hoạt động. Giai đoạn tỉnh ngủ dần xuất hiện từ năm 2005 khi tỷ lệ nắm giữ của nhà đầu tư nước ngoài được nâng từ 30% lên 49% (trừ lĩnh vực ngân hàng). Trong 5 năm đầu tiên, dường như thị trường không thực sự thu hút được sự quan tâm của đông đảo công chúng và các diễn biến tăng giảm của thị trường chưa tạo ra tác động xã hội mở rộng để có thể ảnh hưởng tới sự vận hành của nền kinh tế cũng như tới cuộc sống của mỗi người dân. 1.2. Giai đoạn 2006: Giai đoạn phát triển đột phá Năm 2006 được coi thời điểm phát triển “đột phá”, tạo cho thị trường chứng khoán Việt Nam một diện mạo hoàn toàn mới với hoạt động giao dịch sôi động tại cả 3 “sàn”: Sở giao dịch Tp.Hồ Chí Minh, Trung tâm Giao dịch Hà Nội và thị trường OTC Thị trường chứng khoán Việt Nam 2006:  VNIndex cuối năm tăng 2,5 lần so đầu năm  Tổng giá trị vốn hóa đạt 13,8 tỉ USD cuối năm 2006 (chiếm 22,7% GDP)  Hàng ngày có khoảng 80100 công ty có cổ phiếu giao dịch. Trên thị trường phi tập trung, tổng khối lượng giao dịch gấp khoảng 6 lần so với khối lượng giao dịch trên Hastc.  Số công ty niêm yết tăng gần 5 lần, từ 41 công ty năm 2005 đã lên tới 193 công ty, số tài khoản giao dịch đạt hơn 10 vạn gấp 3 lần năm 2005 và 30 lần so với 6 năm trước.  Số lượng các nhà đầu tư mới tham gia thị trường ngày càng đông, tính đến cuối tháng 12 2006, có trên 120.000 tài khoản giao dịch chứng khoán được mở, trong đó gần 2.000 tài khoản của nhà đầu tư nước ngoài Trong khoảng từ giữa đến cuối năm 2006, tình trạng đầu tư vào cổ phiếu ở nước ta mang tâm lý “đám đông”, cả người có kiến thức và hiểu biết, cả những người mua, bán theo phong trào, qua đó đẩy TTCK vào tình trạng “nóng”, hiện tượng “bong bóng” là có thật. 1.3. Giai đoạn 2007: Giai đoạn bùng nổ Luật Chứng khoán có hiệu lực từ ngày 01012007 đã góp phần thúc đẩy thị trường phát triển và tăng cường khả năng hội nhập vào thị trường tài chính quốc tế. Tính công khai, minh bạch của các tổ chức niêm yết được tăng cường. TTCK Việt Nam 2007 ghi lại dấu ấn thăng trầm khi thị trường trải qua những ba giai đoạn biến động trong năm • Giai đoạn thị trường bùng nổ trong 3 tháng đầu năm 2007: Đây là giai đoạn thị trường có những đợt sóng cao, khiến Index của cả 2 sàn giao dịch đều lập kỷ lục: chỉ số VNIndex đã đạt mức đỉnh là 1.170,67 điểm sau 7 năm hoạt động và Hastc – Index thiết lập mức đỉnh 459,36 điểm sau 2 năm hoạt động. Có thể nói, đây là giai đoạn thị trường đạt mức tăng trưởng với tốc độ lớn nhất khi đạt mức tăng 126% chỉ trong vòng 3 tháng giao dịch. Yếu tố quan trọng góp phần vào sự tăng trưởng nóng trong giai đoạn này phải kể đến sức cầu trên thị trường tăng một cách đột biến khiến giá trị giao dịch trung bình mỗi phiên giao dịch lên tới hàng ngàn tỷ đồng. Tại sàn HCM, bình quân mỗi phiên giá trị giao dịch đạt trên 1.000 tỷ đồng, sàn HN cũng đạt con số 300 tỷ đồng. • Giai đoạn thị trường điều chỉnh từ Tháng 42007 đến đầu Tháng 92007 Với nỗi lo sợ về một “thị trường bong bóng”, các cơ quan quản lý nhà nước cũng như Chính phủ đã vào cuộc để giảm nhiệt thị trường bằng các biện pháp kiểm soát thị trường chặt chẽ, ban hành những thiết chế để kiềm chế sự tăng trưởng quá nóng của thị trường. Phản ứng trước điều này, TTCK đã có những đợt điều chỉnh rõ rệt. Một đợt điều chỉnh giảm của thị trường đã diễn ra trong một khoảng thời gian rất dài (từ cuối Tháng 3 đến đầu Tháng 9). Giai đoạn này, các NĐTNN cũng tỏ ra khá thờ ơ khi lượng giao dịch của khối này trên cả 2 sàn giao dịch đều sụt giảm mạnh. Giá trị giao dịch bình quân của khối NĐTNN trong giai đoạn này đạt khoảng 170 tỷ đồngphiên, giảm tới 52% so với giai đoạn đầu năm. • Giai đoạn phục hồi của thị trường vào những tháng cuối năm Thị trường bước vào giai đoạn phục hồi mạnh mẽ trong khoảng thời gian đầu tháng 9 đến cuối Tháng 102007. Giá các cổ phiếu trên sàn có xu hướng phục hồi nhanh chóng, đặc biệt là các mã cổ phiếu blue – chip trên cả 2 sàn đều lấy lại được những gì đã mất trong 6 tháng giữa năm, tuy nhiên sức bật của các cổ phiếu không đủ mạnh để đưa các cổ phiếu trở về mức giá đỉnh thiết lập vào tháng 3. Tuy nhiên, Thị trường sau một đợt phục hồi đã nhanh chóng điều chỉnh giảm vào 2 tháng cuối năm. Trong giai đoạn này, thị trường thỉnh thoảng cũng có các đợt phục hồi giả với sự tăng lên mạnh mẽ của tất cả các yếu tố. Tuy nhiên sự phục hồi này không duy trì được lâu, thậm chí đã có dấu hiệu suy giảm chỉ sau 1 phiên tăng điểm. 1.4. Giai đoạn 2008: Giai đoạn suy giảm Cùng trong xu thế chung của nền kinh tế, TTCK Việt Nam khép lại năm 2008 với sự sụt giảm mạnh. • Giai đoạn 1: Từ tháng 01 tới tháng 06 Thị trường giảm mạnh do tác động từ tác động của kinh tế vĩ mô Các thông tin tác động xấu tới tâm lý nhà đ ầu tư trong giai đoạn này chủ yếu xuất phát từ nội tại nền kinh tế. Trong đó nổi bật là sự gia tăng lạm phát, chính sách thắt chặt tiền tệ của NHNN, sự leo dốc của giá xăng dầu và sức ép giải chấp từ phía ngân hàng đối với các khoản đầu tư vào TTCK. Nhằm mục đích ngăn chặn đà suy giảm của thị trường, các cơ quan điều hành bắt đầu đưa ra những chủ trương và biện pháp hỗ trợ: (1) UBCKNN thu hẹp biên độ giao dịch; (2) SCIC tham gia mua vào cổ phiếu; (3) NHTM được vận động ngừng giải chấp; (4) Tổ chức niêm yết được khuyến khích mua vào cổ phiếu quỹ. Tuy nhiên, phần lớn các biện pháp này chỉ phát huy hiệu quả trong ngắn hạn, và thị trường tiếp tục sụt giảm, cơn bão giải chấp cổ phiếu không ngừng tác động tới tâm lý các nhà đầu tư. Trước thực trạng này chính phủ đã đề ra 8 nhóm giải pháp vào tháng 32008 với mục tiêu kiềm chế lạm phát và thâm h ụt thương mại. • Giai đoạn 2: Tháng 06 tới đầu tháng 09 Phục hồi trong ngắn hạn Nhờ vai trò dẫn dắt của một số cổ phiếu blue chip như STB, FPT, DPM…và đặc biệt là SSI với sức cầu hỗ trợ từ đối tác nước ngoài, cả hai sàn chứng khoán đã có được những phi ên tăng điểm mạnh trong giai đoạn này. VNIndex và HastcIndex liên ti ếp vượt qua các ngưỡng cản tâm lý quan trọng và thường xuyên có đư ợc những chuỗi tăng điểm kéo dài. Đây cũng là giai đoạn thị trường hoạt động sôi động nhất. Sức cầu mạnh, kéo theo khối lượng giao dịch v à giá trị giao dịch thường xuyên ở mức cao. • Giai đoạn 3: Từ tháng 09 tới tháng 12 Thị trường rơi trở lại chu kỳ giảm do tác động của khủng hoảng kinh tế toàn cầu Đây là thời kỳ VNIndex rơi trở lại xu hướng giảm, thậm chí đã phá vỡ đáy thiết lập được trong giai đoạn đầu của năm 2008. Tổng kết cả giai đoạn này, VNIndex m ất 223,48 điểm, tương đương 41,45%. Khối lượng giao dịch trung bình đạt 15,82 triệu CPCCQ, tương đương 497,58 tỷ đồngphiên. Nguyên nhân tác động lớn nhất tới TTCK trong giai đoạn này chính là sự lan tỏa mạnh của cuộc khủng hoảng tài chính trên toàn thế giới. Hòa cùng xu thế giảm điểm của TTCK các nước, 02 chỉ số chứng khoán tại sàn HOSE và HASTC liên tiếp giảm điểm. Trong 86 phiên giao dịch tại HOSE, 49 phiên VNIndex mất điểm. Đáy mới thiết lập trong giai đoạn này là 286,85 điểm vào ngày 10122008. Giải pháp tài chính kịp thời trong những tháng cuối năm 2008 được thực hiện thông qua việc điều chỉnh giảm lãi su ất cơ bản nhằm kích cầu sản xuất tiêu dùng, tạo điều kiện cho các doanh nghiệp tiếp cận vay vốn một cách dễ dàng hơn, đồng thời giảm áp lực tín dụng cho các ngân hàng thương mại. 1.5. Năm 2009 – 2010: Diễn biến bất thường TTCK Việt Nam năm 2009 được coi là có tốc độ tăng trưởng rất cao, tới 6070%, nhưng xét một cách toàn diện lại có không ít dấu hiệu bất ổn. Trước hết, TTCK có dấu hiệu phục hồi nhưng không bền vững: Chỉ số VNIndex giảm mạnh 22% từ đỉnh 633,2 điểm ngày 2310 xuống mốc 490,6 điểm ngày 2711. Khối lượng giao dịch từ tháng 11 đến hết năm sụt giảm mạnh so với hai tháng 9, 10. Càng về cuối năm, thanh khoản của thị trường càng trở nên đáng lo ngại. Bước sang tháng 32009, TTCK có một tháng tăng điểm ấn tượng nhất kể từ tháng 112008: VNIndex không chỉ khởi sắc về điểm số mà khối lượng giao dịch cũng tăng mạnh. Tính đến hết ngày 306, VNIndex đã tăng 132,67 điểm (42,03%), HNXIndex tăng 44,57 điểm (42,66%) so với thời điểm kết thúc năm 2008…. Từ tháng 8 đến tháng 10, TTCK lại tiếp tục đợt tăng giá thứ hai đầy mạnh mẽ với nhiều kỷ lục về giá trị và khối lượng giao dịch kỷ lục được xác lập. Ngày 2210, TTCK vươn tới đỉnh điểm của đợt sóng thứ 2 là mức 624,10 điểm. Đây cũng là mức cao nhất của thị trường sau 394 phiên giao dịch kể từ ngày 1432008. Nửa đầu năm 2010, thị trường chứng khoán biến động trong biên độ hẹp 480 550 điểm với thanh khoản ở mức trung bình. Trong giai đoạn này, Chính phủ áp dụng những biện pháp nhằm hướng dòng vốn vào lĩnh vực sản xuất và hạn chế cấp vốn cho các kênh như chứng khoán, bất động sản. Đồng thời, lượng cổ phiếu niêm yết, cổ phiếu thưởng tăng lên nhanh chóng làm cho dòng tiền trên thị trường càng trở nên khan hiếm. Trong khoảng thời gian từ tháng 7 đến tháng 8, thị trường chứng khoán bước vào giai đoạn lao dốc khi hai chỉ số chứng khoán đều chạm mốc thấp nhất trong vòng một năm. Trong vòng 2 tháng, Vn Index mất hơn 16%. Từ cuối tháng 8, những bất ổn của nền kinh tế dần bộc lộ và đỉnh điểm là đầu tháng 11, Chính sách tiền tệ đột ngột thay đổi thể hiện rõ quyết tâm kiềm chế lạm phát, kéo theo một cuộc đua lãi suất gữa các ngân hàng. Với thị trường chứng khoán, điểm ngạc nhiên là sau một tuần rơi mạnh bởi biến động khó lường của tỷ giá cùng giá vàng trong và ngoài nước, thị trường đã quay đầu hồi phục vào cuối tháng 11, đầu tháng 12. Đây có thể coi là thành công của chứng khoán Việt Nam bởi đa phần các thị trường lớn trên thế giới đều mất điểm trong thời gian này. 1.6. Năm 2011: Năm “đại hạn” Thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2011 có những diễn biến trầm lắng do sự bất ổn của kinh tế của thế giới kéo theo những tác động nhất định đến kinh tế Việt Nam. Nhiều chuyên gia nhận định, năm 2011 chứng khiến những khó khăn to lớn của thị trường chứng khoán Việt Nam. Việc thị trường lao dốc mạnh trong năm 2011 đã kéo giá trị tất cả các cổ phiếu xuống mức giá thấp nhất trong lịch sử. Thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2011 tiếp tục chứng kiến đà lao dốc không phanh của cả hai chỉ số chính. Trong khi VNIndex giảm từ 486 điểm xuống mức 356,2 điểm (mức thấp nhất kể từ tháng 52010) thì HNXIndex đạt mức thấp nhất từ khi chỉ số này ra đời, giảm 55,4 điểm xuống 58 điểm tính đến ngày 2612. Dòng tiền vào chứng khoán đã thắt chặt trước thông tư 13 được ban hành trong năm 2010, nay còn thắt chặt hơn khi lạm phát tăng cao khiến lãi xuất vay vốn trong năm có lúc lên tới 2225%, Đây là những nguyên nhân khiến dòng tiền chảy vào thị trường ngày càng eo hẹp, thanh khoản chứng khoán luôn ở mức thấp.Giá cổ phiếu ở mức rất thấp, công ty chứng khoán gặp nhiều khó khăn Với xu hướng lao dốc mạnh của thị trường trong năm 2011, giá trị tất cả các cổ phiếu đã được kéo xuống mức thấp nhất nhất trong lịch sử. Tính đến ngày 2612, tổng cộng cả hai sàn có tới 433 mà có giá trị dưới 10.000 đồng (sàn HSX chiếm 156 mã, sàn HNX chiếm 277 mã) và 186 mã có giá trị dưới 5.000 đồng trong tổng cộng 696 mã. 1.7. Năm 2012 Ngày 20122012, UBCK họp tổng kết năm 2012, ghi nhận những khó khăn của TTCK khi phải chịu tác động nặng nề từ diễn biến không mấy tích cực của kinh tế vĩ mô. Các chỉ tiêu kinh doanh, huy động vốn của doanh nghiệp đều sụt giảm. Trong một năm gian nan như vậy, điểm sáng đáng ghi nhận là những nỗ lực của cơ quan quản lý trong việc hoàn thiện khung pháp lý và tăng cường sự giám sát để cải thiện tính minh bạch của TTCK Việt Nam Thống kê của UBCK cho thấy, 9 tháng đầu năm nay, toàn thị trường có tới 143 doanh nghiệp bị lỗ, tăng 1,7 lần so với cùng kỳ năm 2011. Đặc biệt, có tới 438 doanh nghiệp có lợi nhuận sụt giảm so với năm trước, khiến chỉ tiêu tỷ lệ sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) giảm về mức 8%, thay vì 12,3% cùng kỳ năm 2011. Tổng huy động vốn trên TTCK năm 2012 ước đạt 152.600 tỷ đồng, tăng 54% so với cùng kỳ năm 2011 như chủ yếu là tứ trái phiếu chính phủ Hiện tại, số tài khoản của nhà đầu tư đã lên tới 1,2 triệu tài khoản. So với năm 2011, dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài sụt giảm tới 77%. Nhiều CTCK bị thua lỗ hoặc rút giấy phép kinh doanh. Theo UBCK, nguyên nhân chủ yếu của tình trạng này là do chi phí đầu vào của doanh nghiệp tăng cao (như giá xăng dầu, điện, chi phí lãi vay…), khả năng tiếp cận vốn của doanh nghiệp vẫn còn hạn chế, hàng tồn kho tăng trong khi đầu ra cho doanh nghiệp gặp khó khăn  Thị trường chứng khoán Việt Nam từ năm 2009 tới nay diễn biến khá phức tạp và có sự suy giảm rõ rệt: Thị trường đi xuống, niềm tin nhà đầu tư sụt giảm, các tổ chức kinh doanh thua lỗ, chất lượng hàng hóa chưa đảm bảo với khung pháp lý chưa hoàn chỉnh…. Do đó, nhà nước Viêt Nam cần thiết phải có những động thái tích cực và quyết liệt để tái cấu trúc toàn diện thị trường chứng khoán Việt Nam

HỌC VIỆN NGÂN HÀNG KHOA NGÂN HÀNG  BÀI THẢO LUẬN Đề tài : Tái cấu trúc thị trường chứng khoán Việt Nam Thực : Nhóm NHB Lớp : H306 – Thứ 3.Ca Giảng viên : Nguyễn Thị Phương Luyến I Lịch sử hình thành giai đoạn phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam I.1 Giai đoạn 2000-2005: Hình thành bước Sự đời thị trường chứng khoán Việt Nam đánh dấu việc đưa vào vận hành Trung tâm giao dịch chứng khoán TP.Hồ Chí Minh ngày 20/07/2000 thực phiên giao dịch vào ngày 28/07/2000 Ở thời điểm lúc giờ, có doanh nghiệp niêm yết loại cổ phiếu (REE SAM) với số vốn 270 tỷ đồng số trái phiếu Chính phủ niêm yết giao dịch Từ 2005, thị trường trạng thái gà gật, loại trừ sốt vào năm 2001(chỉ số VN index cao đạt 571.04 điểm sau tháng đầu năm vòng chưa đầy tháng, từ tháng đến tháng 10, cổ phiếu niêm yết giá tới 70% giá trị, số VN Index sụt từ 571,04 điểm vào ngày 25/4/2001 xuống khoảng 200 điểm vào tháng 10/2001 Ngày 8/3/2005 Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội (TTGDCK HN) thức vào hoạt động Giai đoạn tỉnh ngủ dần xuất từ năm 2005 tỷ lệ nắm giữ nhà đầu tư nước nâng từ 30% lên 49% (trừ lĩnh vực ngân hàng) Trong năm đầu tiên, dường thị trường không thực thu hút quan tâm đông đảo công chúng diễn biến tăng giảm thị trường chưa tạo tác động xã hội mở rộng để ảnh hưởng tới vận hành kinh tế tới sống người dân I.2 Giai đoạn 2006: Giai đoạn phát triển đột phá Năm 2006 coi thời điểm phát triển “đột phá”, tạo cho thị trường chứng khoán Việt Nam diện mạo hoàn toàn với hoạt động giao dịch sôi động “sàn”: Sở giao dịch Tp.Hồ Chí Minh, Trung tâm Giao dịch Hà Nội thị trường OTC Thị trường chứng khoán Việt Nam 2006:  VN-Index cuối năm tăng 2,5 lần so đầu năm  Tổng giá trị vốn hóa đạt 13,8 tỉ USD cuối năm 2006 (chiếm 22,7% GDP)  Hàng ngày có khoảng 80-100 công ty có cổ phiếu giao dịch Trên thị trường phi tập trung, tổng khối lượng giao dịch gấp khoảng lần so với khối lượng giao dịch Hastc  Số công ty niêm yết tăng gần lần, từ 41 công ty năm 2005 lên tới 193 công ty, số tài khoản giao dịch đạt 10 vạn gấp lần năm 2005 30 lần so với năm trước  Số lượng nhà đầu tư tham gia thị trường ngày đông, tính đến cuối tháng 12- 2006, có 120.000 tài khoản giao dịch chứng khoán mở, gần 2.000 tài khoản nhà đầu tư nước Trong khoảng từ đến cuối năm 2006, tình trạng đầu tư vào cổ phiếu nước ta mang tâm lý “đám đông”, người có kiến thức hiểu biết, người mua, bán theo phong trào, qua đẩy TTCK vào tình trạng “nóng”, tượng “bong bóng” có thật I.3 Giai đoạn 2007: Giai đoạn bùng nổ Luật Chứng khoán có hiệu lực từ ngày 01/01/2007 góp phần thúc đẩy thị trường phát triển tăng cường khả hội nhập vào thị trường tài quốc tế Tính công khai, minh bạch tổ chức niêm yết tăng cường TTCK Việt Nam 2007 ghi lại dấu ấn thăng trầm thị trường trải qua ba giai đoạn biến động năm • Giai đoạn thị trường bùng nổ tháng đầu năm 2007: Đây giai đoạn thị trường có đợt sóng cao, khiến Index sàn giao dịch lập kỷ lục: số VNIndex đạt mức đỉnh 1.170,67 điểm sau năm hoạt động Hastc – Index thiết lập mức đỉnh 459,36 điểm sau năm hoạt động Có thể nói, giai đoạn thị trường đạt mức tăng trưởng với tốc độ lớn đạt mức tăng 126% vòng tháng giao dịch Yếu tố quan trọng góp phần vào tăng trưởng nóng giai đoạn phải kể đến sức cầu thị trường tăng cách đột biến khiến giá trị giao dịch trung bình phiên giao dịch lên tới hàng ngàn tỷ đồng Tại sàn HCM, bình quân phiên giá trị giao dịch đạt 1.000 tỷ đồng, sàn HN đạt số 300 tỷ đồng • Giai đoạn thị trường điều chỉnh từ Tháng 4/2007 đến đầu Tháng 9/2007 Với nỗi lo sợ “thị trường bong bóng”, quan quản lý nhà nước Chính phủ vào để giảm nhiệt thị trường biện pháp kiểm soát thị trường chặt chẽ, ban hành thiết chế để kiềm chế tăng trưởng nóng thị trường Phản ứng trước điều này, TTCK có đợt điều chỉnh rõ rệt Một đợt điều chỉnh giảm thị trường diễn khoảng thời gian dài (từ cuối Tháng đến đầu Tháng 9) Giai đoạn này, NĐTNN tỏ thờ lượng giao dịch khối sàn giao dịch sụt giảm mạnh Giá trị giao dịch bình quân khối NĐTNN giai đoạn đạt khoảng 170 tỷ đồng/phiên, giảm tới 52% so với giai đoạn đầu năm • Giai đoạn phục hồi thị trường vào tháng cuối năm Thị trường bước vào giai đoạn phục hồi mạnh mẽ khoảng thời gian đầu tháng đến cuối Tháng 10/2007 Giá cổ phiếu sàn có xu hướng phục hồi nhanh chóng, đặc biệt mã cổ phiếu blue – chip sàn lấy lại tháng năm, nhiên sức bật cổ phiếu không đủ mạnh để đưa cổ phiếu trở mức giá đỉnh thiết lập vào tháng Tuy nhiên, Thị trường sau đợt phục hồi nhanh chóng điều chỉnh giảm vào tháng cuối năm Trong giai đoạn này, thị trường có đợt phục hồi giả với tăng lên mạnh mẽ tất yếu tố Tuy nhiên phục hồi không trì lâu, chí có dấu hiệu suy giảm sau phiên tăng điểm I.4 Giai đoạn 2008: Giai đoạn suy giảm Cùng xu chung kinh tế, TTCK Việt Nam khép lại năm 2008 với sụt giảm mạnh • Giai đoạn 1: Từ tháng 01 tới tháng 06 - Thị trường giảm mạnh tác động từ tác động kinh tế vĩ mô Các thông tin tác động xấu tới tâm lý nhà đ ầu tư giai đoạn chủ yếu xuất phát từ nội kinh tế Trong bật gia tăng lạm phát, sách thắt chặt tiền tệ NHNN, leo dốc giá xăng dầu sức ép giải chấp từ phía ngân hàng khoản đầu tư vào TTCK Nhằm mục đích ngăn chặn đà suy giảm thị trường, quan điều hành bắt đầu đưa chủ trương biện pháp hỗ trợ: (1) UBCKNN thu hẹp biên độ giao dịch; (2) SCIC tham gia mua vào cổ phiếu; (3) NHTM vận động ngừng giải chấp; (4) Tổ chức niêm yết khuyến khích mua vào cổ phiếu quỹ Tuy nhiên, phần lớn biện pháp phát huy hiệu ngắn hạn, thị trường tiếp tục sụt giảm, bão giải chấp cổ phiếu không ngừng tác động tới tâm lý nhà đầu tư Trước thực trạng phủ đề nhóm giải pháp vào tháng 3/2008 với mục tiêu kiềm chế lạm phát thâm h ụt thương mại • Giai đoạn 2: Tháng 06 tới đầu tháng 09 - Phục hồi ngắn hạn Nhờ vai trò dẫn dắt số cổ phiếu blue -chip STB, FPT, DPM… đặc biệt SSI với sức cầu hỗ trợ từ đối tác nước ngoài, hai sàn chứng khoán có phi ên tăng điểm mạnh giai đoạn VNIndex Hastc-Index liên ti ếp vượt qua ngưỡng cản tâm lý quan trọng thường xuyên có đư ợc chuỗi tăng điểm kéo dài Đây giai đoạn thị trường hoạt động sôi động Sức cầu mạnh, kéo theo khối lượng giao dịch v giá trị giao dịch thường xuyên mức cao • Giai đoạn 3: Từ tháng 09 tới tháng 12 - Thị trường rơi trở lại chu kỳ giảm tác động khủng hoảng kinh tế toàn cầu Đây thời kỳ VNIndex rơi trở lại xu hướng giảm, chí phá vỡ đáy thiết lập giai đoạn đầu năm 2008 Tổng kết giai đoạn này, VNIndex m ất 223,48 điểm, tương đương 41,45% Khối lượng giao dịch trung bình đạt 15,82 triệu CP&CCQ, tương đương 497,58 tỷ đồng/phiên Nguyên nhân tác động lớn tới TTCK giai đoạn lan tỏa mạnh khủng hoảng tài toàn giới Hòa xu giảm điểm TTCK nước, 02 số chứng khoán sàn HOSE HASTC liên tiếp giảm điểm Trong 86 phiên giao dịch HOSE, 49 phiên VNIndex điểm Đáy thiết lập giai đoạn 286,85 điểm vào ngày 10/12/2008 Giải pháp tài kịp thời tháng cuối năm 2008 thực thông qua việc điều chỉnh giảm lãi su ất nhằm kích cầu sản xuất tiêu dùng, tạo điều kiện cho doanh nghiệp tiếp cận vay vốn cách dễ dàng hơn, đồng thời giảm áp lực tín dụng cho ngân hàng thương mại I.5 Năm 2009 – 2010: Diễn biến bất thường TTCK Việt Nam năm 2009 coi có tốc độ tăng trưởng cao, tới 60-70%, xét cách toàn diện lại có không dấu hiệu bất ổn Trước hết, TTCK có dấu hiệu phục hồi không bền vững: Chỉ số VN-Index giảm mạnh 22% từ đỉnh 633,2 điểm ngày 23-10 xuống mốc 490,6 điểm ngày 27-11 Khối lượng giao dịch từ tháng 11 đến hết năm sụt giảm mạnh so với hai tháng 9, 10 Càng cuối năm, khoản thị trường trở nên đáng lo ngại Bước sang tháng 3-2009, TTCK có tháng tăng điểm ấn tượng kể từ tháng 11-2008: VN-Index không khởi sắc điểm số mà khối lượng giao dịch tăng mạnh Tính đến hết ngày 30-6, VN-Index tăng 132,67 điểm (42,03%), HNX-Index tăng 44,57 điểm (42,66%) so với thời điểm kết thúc năm 2008… Từ tháng đến tháng 10, TTCK lại tiếp tục đợt tăng giá thứ hai đầy mạnh mẽ với nhiều kỷ lục giá trị khối lượng giao dịch kỷ lục xác lập Ngày 22-10, TTCK vươn tới đỉnh điểm đợt sóng thứ mức 624,10 điểm Đây mức cao thị trường sau 394 phiên giao dịch kể từ ngày 14-32008 Nửa đầu năm 2010, thị trường chứng khoán biến động biên độ hẹp 480 - 550 điểm với khoản mức trung bình Trong giai đoạn này, Chính phủ áp dụng biện pháp nhằm hướng dòng vốn vào lĩnh vực sản xuất hạn chế cấp vốn cho kênh chứng khoán, bất động sản Đồng thời, lượng cổ phiếu niêm yết, cổ phiếu thưởng tăng lên nhanh chóng làm cho dòng tiền thị trường trở nên khan Trong khoảng thời gian từ tháng đến tháng 8, thị trường chứng khoán bước vào giai đoạn lao dốc hai số chứng khoán chạm mốc thấp vòng năm Trong vòng tháng, Vn - Index 16% Từ cuối tháng 8, bất ổn kinh tế dần bộc lộ đỉnh điểm đầu tháng 11, Chính sách tiền tệ đột ngột thay đổi - thể rõ tâm kiềm chế lạm phát, kéo theo đua lãi suất gữa ngân hàng Với thị trường chứng khoán, điểm ngạc nhiên sau tuần rơi mạnh biến động khó lường tỷ giá giá vàng nước, thị trường quay đầu hồi phục vào cuối tháng 11, đầu tháng 12 Đây coi thành công chứng khoán Việt Nam đa phần thị trường lớn giới điểm thời gian I.6 Năm 2011: Năm “đại hạn” Thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2011 có diễn biến trầm lắng bất ổn kinh tế giới kéo theo tác động định đến kinh tế Việt Nam Nhiều chuyên gia nhận định, năm 2011 chứng khiến khó khăn to lớn thị trường chứng khoán Việt Nam Việc thị trường lao dốc mạnh năm 2011 kéo giá trị tất cổ phiếu xuống mức giá thấp lịch sử Thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2011 tiếp tục chứng kiến đà lao dốc không phanh hai số Trong VN-Index giảm từ 486 điểm xuống mức 356,2 điểm (mức thấp kể từ tháng 5/2010) HNX-Index đạt mức thấp từ số đời, giảm 55,4 điểm xuống 58 điểm tính đến ngày 26/12 Dòng tiền vào chứng khoán thắt chặt trước thông tư 13 ban hành năm 2010, thắt chặt lạm phát tăng cao khiến lãi xuất vay vốn năm có lúc lên tới 22-25%, Đây nguyên nhân khiến dòng tiền chảy vào thị trường ngày eo hẹp, khoản chứng khoán mức thấp.Giá cổ phiếu mức thấp, công ty chứng khoán gặp nhiều khó khăn Với xu hướng lao dốc mạnh thị trường năm 2011, giá trị tất cổ phiếu kéo xuống mức thấp nhất lịch sử Tính đến ngày 26/12, tổng cộng hai sàn có tới 433 mà có giá trị 10.000 đồng (sàn HSX chiếm 156 mã, sàn HNX chiếm 277 mã) 186 mã có giá trị 5.000 đồng tổng cộng 696 mã I.7 Năm 2012 Ngày 20/12/2012, UBCK họp tổng kết năm 2012, ghi nhận khó khăn TTCK phải chịu tác động nặng nề từ diễn biến không tích cực kinh tế vĩ mô Các tiêu kinh doanh, huy động vốn doanh nghiệp sụt giảm Trong năm gian nan vậy, điểm sáng đáng ghi nhận nỗ lực quan quản lý việc hoàn thiện khung pháp lý tăng cường giám sát để cải thiện tính minh bạch TTCK Việt Nam Thống kê UBCK cho thấy, tháng đầu năm nay, toàn thị trường có tới 143 doanh nghiệp bị lỗ, tăng 1,7 lần so với kỳ năm 2011 Đặc biệt, có tới 438 doanh nghiệp có lợi nhuận sụt giảm so với năm trước, khiến tiêu tỷ lệ sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) giảm mức 8%, thay 12,3% kỳ năm 2011 Tổng huy động vốn TTCK năm 2012 ước đạt 152.600 tỷ đồng, tăng 54% so với kỳ năm 2011 chủ yếu tứ trái phiếu phủ Hiện tại, số tài khoản nhà đầu tư lên tới 1,2 triệu tài khoản So với năm 2011, dòng vốn đầu tư gián tiếp nước sụt giảm tới 77% Nhiều CTCK bị thua lỗ rút giấy phép kinh doanh Theo UBCK, nguyên nhân chủ yếu tình trạng chi phí đầu vào doanh nghiệp tăng cao (như giá xăng dầu, điện, chi phí lãi vay…), khả tiếp cận vốn doanh nghiệp hạn chế, hàng tồn kho tăng đầu cho doanh nghiệp gặp khó khăn  Thị trường chứng khoán Việt Nam từ năm 2009 tới diễn biến phức tạp có suy giảm rõ rệt: Thị trường xuống, niềm tin nhà đầu tư sụt giảm, tổ chức kinh doanh thua lỗ, chất lượng hàng hóa chưa đảm bảo với khung pháp lý chưa hoàn chỉnh… Do đó, nhà nước Viêt Nam cần thiết phải có động thái tích cực liệt để tái cấu trúc toàn diện thị trường chứng khoán Việt Nam II Tái cấu trúc thị trường chứng khoán Việt Nam II.1 Tái cấu trúc sở hàng hóa sản phẩm dịch vụ Tái cấu trúc hàng hóa việc nâng cao tiêu chuẩn phát hành, tiêu chuẩn niêm yết thị trường chứng khoán, tăng cường quản trị công bố thông tin doanh nghiệp niêm yết công ty đại chúng có quy mô lớn; mở rộng đa dạng sản phẩm hàng hóa, triển khai thị trường chứng khoán phái sinh, giao dịch ETF ; tiếp tục thúc đẩy tiến trình cổ phiếu hóa gắn với niêm yết để đưa nhiều hàng hóa có chất lượng cao vào thị trường Đưa tín phiếu kho bạc vào giao dịch thị trường chứng khoán 2.1.1 Cổ phiếu: - Khối lượng giao dịch thị trường cổ phiếu niêm yết tăng 50% Với 12 doanh nghiệp niêm yết 2012 đưa số lượng doanh nghiệp niêm yết sở giao dịch chứng khoán Hà Nội tính tới thời điểm 31/12/2012 396 doanh nghiệp, với tổng khối lượng niêm yết đạt 8,5 tỷ cổ phiếu tổng giá trị niêm yết đạt 85,528 tỷ đồng, tăng 7,05% khối lượng niêm yết 7,71% giá trị niêm yết năm 2011 Khối lượng giao dịch thị trường Upcom tăng gấp 2,2 lần Tuy nhiên quy mô thị trường Upcom đánh giá nhỏ chưa tương xứng với tiềm năng, tính khoản cải thiện song mức thấp Thông tư số 130/2012/TT-BTC hướng dẫn việc mua lại cổ phiếu, bán cổ phiếu quỹ số trường hợp phát hành thêm cổ phiếu công ty đại chúng Nhằm nâng cao chất lượng quản trị công ty, quản trị rủ ro doanh nghiệp niêm yết hướng tới xây dựng khung quản trị công ty tiến tiến cho doanh nghiệp, SGDCK Hà Nội tổ chức nhiều đợt tập huấn quản trị công ty, nghĩa vụ công bố thông tin nhận quan tâm tham gia đông đảo doanh nghiệp, đồng thời triển khai rộng rãi hệ thống quản lý thông tin doanh nghiệp (CIMS), cho phép doanh nghiệp niêm yết công ty chứng khoán công bố thông tin tự động qua hệ thống thực báo các, công bố thông tin cứng Đến chất công bố thông tin doanh nghiệp niêm yết cải thiện rõ nét với 80% doanh nghiệp niêm yết 72% công ty chứng khoán thành viên Công bố thông tin tự động qua CIMS Tỷ lệ vi phạm công bố thông tin giảm từ mức 37,3% năm 2011 xuống mức 11% năm 2012 Tỷ lệ vi phạm công bố thông tin bất thường giảm từ mức 26,9% năm 2011 xuống mức 10% năm 2012 2.1.2 Trái phiếu: Trong năm qua thị trường trái phiếu phủ có bước phát triển vượt bậc Hệ thống đấu thầu điện tử triển khai, qua góp phần tăng quy mô huy động vốn TPCP qua thị trường chứng khoán với mức tăng kỷ lục từ trước đến đạt 160 tỷ đồng, tăng 92% so với năm 2011 Những đổi quy trình, quy chế: - Thông tư số 211/2012/TT-BTC hướng dẫn phát hành trái phiếu doanh nghiệp - Thực cung cấp trước thông tin mã trái phiếu, tín phiếu cho tổ chức phát hành để thuận tiện cho bên tham gia váo trình đấu thầu thống thông tin mã hóa trái phiếu, tín phiếu từ phát hành trước thị trường sơ cấp đến giao dịch thị trường thứ cấp - Chỉnh sửa hệ thống đẩy nhanh quy trình thực việc đăng ký Trái phiếu Trung tâm lưu ký chứng khoán để hoàn tất việc đăng ký Trái phiếu đấu thầu ngày, hạn toán tiền mua Trái phiếu (T +2) thay phải đến ngày (T +4) trước Đặc biệt Tín phiếu kho bạc phát hành qua đấu thầu Sở giao dịch Ngân hàng Nhà nước, Trung tâm lưu ký chứng khoán phối hợp với bên thực hoàn tất đăng ký Tín phiếu đấu thầu vào ngày làm việc sau ngày đấu thầu - Về lưu ký, hệ thống Trung tâm lưu ký chứng khoán cho phép thành viên lưu ký lưu Trái phiếu, Trái phiếu trúng thầu vào tài khoản Sở giao dịch Ngân hàng Nhà nước để giao dịch thị trường mở - SGDCK Hà Nội thức đưa hệ thống đấu thầu điện tử vào vận hành cho phép kết nối trực tiếp với thành viên đấu thầu, tổ chức phát hành quan quản lý, điển tử hóa toàn trình đấu thầu từ bắt đầu đến hoàn tất phiên đấu thầu Điều mặt giúp thành viên tham gia đấu thầu nhanh chóng, hiệu hơn, mặt khác giúp quan vận hành rút ngắn đáng kể thời gian xét thầu - Ngoài thị trường trái phiếu thứ cấp hoàn thiện thông qua số hoạt động khác xây dựng hệ thống giao dịch tín phiếu, tạo liên kết thị trường ngắn hạn thị trường dài hạn, triển khai chương trình tái cấu hàng hóa qua việc thực phát hành trái phiếu theo lô lớn, hoán đổi trái phiếu, Bốn là, phải cao chất lượng quản lý giám sát thị trường Việc cao lực quản lý giám sát thị trường tạo nên trật tự hoạt động kinh doanh chứng khoán Tính minh bạch việc công khai hóa thông tin thấp, vậy, cần đảm bảo công khai minh bạch, có biện pháp xử lý kịp thời ngăn chặn có hành vi vi phạm xảy Năm là, hạn chế sở hạ tầng TTCK phần cản trở hoạt động đầu tư chứng khoán việc tiếp cận thông tin NĐT, cần có chế để thúc đẩy hoàn thiện hệ thống sở hạ tầng, vật chất kỹ thuật cho TTCK Như vậy, việc bảo vệ quyền lợi NĐT không thông qua quy định pháp luật mà đòi hỏi phải có chế giám sát, thực thi hiệu NĐT phải tự bảo vệ cho quyền lợi 2.3.3 Các ngân hàng thương mại tổ chức tín dụng khác Một số ngân hàng đầu tư vào chứng khoán tổ chức kinh tế phát hành với số dư tỷ trọng lớn, có ngân hàng chiếm đến 80% dư nợ cho vay.Các vụ chức Ngân hàng Nhà nước (NHNN) gấp rút nghiên cứu trình Thống đốc để sớm ban hành thông tư quy định việc vay vốn tổ chức tín dụng, quy định đầu tư tài có trái phiếu doanh nghiệp, quy định riêng cho vay ủy thác Theo NHNN, hoạt động đầu tư tài chính, số ngân hàng cổ phần thực đầu tư vào chứng khoán, đặc biệt trái phiếu doanh nghiệp với số dư tỷ trọng lớn, tiềm ẩn nguy rủi ro cao Trong đó, nhiều khoản đầu tư tài tài sản bảo đảm chưa thực trích lập dự phòng rủi ro Trong đó, đầu tư vào chứng khoán tổ chức kinh tế phát hành gần 42.700 tỉ đồng, chiếm 48% tổng giá trị đầu tư tài chiếm tỷ lệ 17,9% tổng dư nợ 19 ngân hàng Một số ngân hàng đầu tư vào chứng khoán tổ chức kinh tế phát hành với số dư tỷ trọng lớn, có ngân hàng chiếm đến 80% dư nợ cho vay Trong tương lai không xa, nhà đầu tư không hội vay vốn ngân hàng để chơi chứng khoán Ngân hàng không trực tiếp rót vốn vào dự án bất động sản để kiếm lời Ngân hàng Nhà nước hoàn tất Dự thảo sửa đổi bổ sung Luật Các tổ chức Tín dụng theo hướng hạn chế tối đa rủi ro hoạt động kinh doanh ngân hàng Sau lần chỉnh sửa, dự thảo lần cập nhật kinh nghiệm đúc rút từ khủng hoảng tài ngân hàng diễn Đáng ý dự thảo lần quy định liên quan tới hoạt động đầu tư ngân hàng Các ngân hàng thương mại đương nhiên thực hoạt động truyền thống theo giấy phép huy động vốn, cấp tín dụng, cung ứng dịch vụ toán… Riêng với hoạt động ngân hàng đầu tư, chia thành nhóm nghiệp vụ, nhóm trực tiếp thực phải triển khai thông qua công ty Ngân hàng thương mại phép trực tiếp tư vấn tài doanh nghiệp, mua bán, sáp nhập doanh nghiệp tư vấn đầu tư chứng khoán; lưu ký chứng khoán, mua bán trái phiếu Chính phủ Với nghiệp vụ bảo lãnh phát hành chứng khoán; tự doanh chứng khoán bao gồm mua bán cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp; môi giới chứng khoán; quản lý, phân phối chứng quỹ đầu tư; quản lý danh mục đầu tư chứng khoán… ngân hàng không trực tiếp thực mà phải thông qua công ty Dự thảo quy định ngân hàng thương mại, chi nhánh ngân hàng nước không cho vay đầu tư, kinh doanh chứng khoán.cho vay, đầu tư chứng khoán bị giới hạn không 3% vốn điều lệ Với quy định mới, muốn tham gia thị trường chứng khoán, họ phải thông qua công ty Và việc tham gia không dễ chút nào, mà họ bị ràng buộc quy định không cấp tín dụng cho doanh nghiệp hoạt động kinh doanh chứng khoán nắm quyền kiểm soát Những người theo quan điểm thận trọng cho rằng, quy định theo dự thảo hợp lý, nhằm khu biệt rủi ro thị trường, tránh ảnh hưởng tới an toàn ngân hàng toàn hệ thống Trong trường hợp mảng kinh doanh, đầu tư chứng khoán thua lỗ, ảnh hưởng tới công ty ảnh hưởng tới ngân hàng mẹ, qua đảm bảo an toàn toàn hệ thống Rủi ro từ hợp đồng phái sinh nguyên nhân dẫn tới khủng hoảng tài toàn cầu Vì vậy, dự thảo luật quy định rõ, ngân hàng phép thực nghiệp vụ phái sinh tỷ giá, lãi suất, ngoại hối, tiền tệ, tài sản tài chính… có chấp thuận Ngân hàng Nhà nước 2.3.4 Các công ty quản lý quỹ quỹ đầu tư Điểm bật xu hướng tái cấu trúc mô hình hoạt động quỹ đầu tư giải thể quỹ đóng Theo đó, công ty quản lý quỹ ( CTQLQ) tích cực triển khai thành lập quỹ mở chuyển đổi quỹ đóng niêm yết sang quỹ mở Nhiều CTQLQ có bước chuẩn bị tích cực cho việc thành lập hoạt động quỹ mở Đến tháng 2/2012, UBCK cấp giấy phép chào bán chứng quỹ mở công chúng cho hai quỹ đầu tư vào trái phiếu Trong năm qua, sở NĐT TTCK Việt Nam chủ yếu NĐT cá nhân NĐT nước Năm 2011-2012 UBCKNN triển khai nhiều sách nhằm hỗ trợ phát triển hệ thống NĐT tổ chức Các sách cụ thể với ngành quỹ: a Củng cố tổ chức hoạt động, nâng cao khả cạnh tranh CTQLQ bối cảnh hội nhập UBCK trình Bộ Tài ban hành thông tư số 212/2012/TT-BTC thay cho định số 35/2007/QD_BTC hướng dẫn thành lập, tổ chức hoạt động CTQLQ thông tư số 155/2012/TT-BTC quy định tiêu an toàn tài biện pháp xử lý tổ chức kinh doanh không đáp ứng tiêu an toàn tài Hệ thống văn mở hành lang pháp lý thông thoáng, chặt chẽ theo thông lệ quốc tế đơn giản hóa thủ tục tài chính, tạo điều kiện cho CTQLQ, Quỹ đầu tư hoạt động kinh doanh b Thúc đẩy phát triển sản phẩm quỹ đầu tư theo thông lệ quốc tế Thông tư 183/BTC hướng dẫn quản lý thành lập quỹ mở Bộ Tài ban hành cuối năm 2012 đánh dấu bước phát triển ngành quản lý quỹ Năm 2012, UBCKNN ban hành thông tư sản phẩm mới:  Thông tư số 227/2012/TT-BTC hướng dẫn thành lập hoạt động công ty ĐTCK  Thông tư số 228/2012/TT-BTC hướng dẫn thành lập quản lý Quỹ BĐS  Thông tư số 229/2012/TT-BTC hướng dẫn thành lập quản lý quỹ ETF  Thông tư số 224/2012/TT-BTC ban hành nhằm tạo chế linh hoạt cho CTQLQ việc đa dạng hóa nâng cao chất lượng dịch vụ, bảo vệ NĐT Các văn sở quan trọng nhằm đa dạng hóa sản phẩm đầu tư đáp ứng nhu cầu công chúng đầu tư, qua bước xây dựng phát triển hệ thống NĐT tổ chức chuyên nghiệp TTCK Việt Nam Tạo điều kiện khuyến khích, hỗ trợ NĐT nước tham gia tiếp cận TTCK Việt Nam c Các sản phẩm quỹ đầu tư dự kiến năm 2013  Quỹ hoán đổi danh mục ETF  Quỹ Bất động sản REITS  Công ty Đầu tư chứng khoán II.4 Tái cấu trúc tổ chức thị trường Theo Quyết định 1826/2012/QĐ-TTg Thủ tướng Chính phủ việc phê duyệt đề án tái cấu trúc thị trường chứng khoán doanh nghiệp bảo hiểm, chủ trương cấu trúc lại Sở giao dịch chứng khoán ( SGDCK) xác định theo hướng sáp nhập sở giao dịch chứng khoán thành sở giao dịch chứng khoán Việt Nam, thống máy quản lý điều hành, thống tảng công nghệ, thống chuẩn hóa tiêu chí niêm yết, chế độ báo cáo, công bố thông tin, tiêu chuẩn thành viên giao dịch , phân tách chuyên biệt hóa thị trường theo hàng hóa giao dịch, bao gồm: sàn giao dịch cổ phiếu sàn giao dịch trái phiếu, chứng khoán phái sinh Với chủ trương này, lộ trình thực dự kiến theo hai giai đoạn: Giai đoạn 1: nghiên cứu xây dựng ban hành Đề án tái cấu trúc sở giao dịch chứng khoán (2012 - 2013) Giai đoạn 2: tổ chức triển khai thực hoàn tất việc tái cấu trúc sở giao dịch chứng khoán (2014 - 2015) II.4.1 Tái cấu trúc Sở giao dịch chứng khoán a Sự cần thiết việc tái cấu trúc Sở giao dịch chứng khoán Tái cấu trúc Sở giao dịch chứng khoán theo hướng sáp nhập hai SGDCK SGDCK Hà Nội SGDCK TP.Hồ Chí Minh thành Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam coi bước tiến trình tái cấu trúc thị trường Nhìn chung, việc có SGDCK Việt Nam mang lại thuận lợi cho thị trường chứng khoán Ở góc độ thành viên tham gia thị trường:  Việc có sở giao dịch chứng khoán quản lý điều hành thị trường thành viên thị trường tiết giảm chi phí đầu tư hệ thống giao dịch, thuê đường truyền, chi phí vận hành trì hệ thống giao dịch từ có chuẩn hệ thống giao dịch thay hai hệ thống giao dịch trước  Khi có sở giao dịch chứng khoán, hoạt động liên quan đến hoạt động đấu giá doanh nghiệp nhà nước niêm yết tập trung chuyên sâu hơn, từ góp phần đẩy mạnh cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước thúc đẩy trình niêm yết doanh nghiệp này, nhằm tăng cung hàng hóa có chất lượng cho thị trường  Quy mô thị trường lớn có khả thỏa mãn nhu cầu đầu tư cá nhân tổ chức nước, giúp luân chuyển dòng vốn đầu tư, đồng thời tăng tính khoản qua khối lượng giá trị giao dịch tăng cho thị trường chứng khoán Việt Nam, giúp tăng tính cạnh tranh sở giao dịch chứng khoán Việt Nam so với khu vực Ở góc độ quan quản lý Nâng cao lực quản lý thị trường chứng khoán, đảm bảo hiệu lực, hiệu xuyên suốt toàn ngành sở giao dịch chứng khoán Việt Nam sau hợp có thuận lợi Nhà nước tập trung sách, chế tài để phát triển thị trường chứng khoán theo Chiến lược, mục tiêu đề Tuy nhiên, việc hợp thành sở giao dịch chứng khoán có tác động lớn tới thị trường chứng khoán Bởi tất dồn mối từ mối có phân định rõ ràng thị trường theo loại sản phẩm, hàng hóa cổ phiếu, trái phiếu phái sinh b Tiến trình thực Phát biểu Hội nghị triển khai nhiệm vụ phát triển thị trường chứng khoán 2012, Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán – Vũ Bằng cho biết tái cấu trúc sở giao dịch giải pháp quan trọng thực năm 2012 Cụ thể, sau Chính phủ chấp thuận tiến hành sáp nhập, thị trường chứng khoán Việt Nam hoạt động theo chế “một sở hai sàn” Theo đó, cổ phiếu chuyển dịch dần sang giao dịch sàn TP HCM Trong đó, “đầu cầu” Hà Nội chủ yếu tập trung phát triển sàn chuyên biệt sản phẩm phái sinh, UPCoM Cũng theo Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán Nhà nước chế hoạt động sau sáp nhập sở thể định hướng phát triển thị trường từ đến 2020 Lãnh đạo Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) Sở Giao dịch Chứng khoán Tp.HCM (HOSE) thừa nhận chủ trương hợp cần thiết mang lại lợi ích cho thị trường Ông Trần Đắc Sinh, Chủ tịch Hội đồng Quản trị Sở Giao dịch Chứng khoán Tp.HCM, cho biết “Việc đời thành lập sở giao dịch chứng khoán Việt Nam có vai trò ý nghĩa lịch sử định Nay, điều kiện mới, Chính phủ có chủ trương tái cấu trúc thị trường chứng khoán, có định hợp hai sở giao dịch chứng khoán thành Sở Giao dịch Chứng khoán Việt Nam để nâng cao sức cạnh tranh cho thị trường chứng khoán Việt Nam” Ông Trần Văn Dũng, Chủ tịch kiêm Tổng giám đốc Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội nhấn mạnh “Trong câu chuyện hợp hai sở giao dịch chứng khoán, vấn đề quan trọng đặt cấu trúc nội tạng sở giao dịch chứng khoán hợp để có lợi cho phát triển lâu dài thị trường, thuận lợi cho thành viên cho doanh nghiệp Sẽ triệt tiêu nhiều người nghĩ, mà trái lại cộng hưởng sức mạnh hai” Hiện nay, HNX chuẩn bị điều kiện cần thiết để tham gia vào kế hoạch tái cấu trúc thị trường chứng khoán Trên thực tế, việc sáp nhập thị trường chứng khoán trở thành xu hướng phổ biến giới Đình đám vụ sáp nhập sàn New York (Mỹ) Frankfurt (Đức) định hồi tháng 7/2011 Nhật Bản: Sàn chứng khoán TSE-OSE vào 2013 Nga, Thổ Nhĩ Kỳ tuyên bố thực sáp nhập thị trường chứng khoán nước Chủ tịch UBCKNN Vũ Bằng cho biết, đơn vị hoàn thiện trình Chính phủ nghị định hướng dẫn thi hành số điều Luật Chứng khoán Theo đó, tiêu chí vốn, quy định niêm yết bổ sung thêm tiêu chí đánh giá hiệu hoạt động doanh nghiệp mức sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) quy mô cổ đông Cụ thể, doanh nghiệp muốn niêm yết SGDCK TP Hồ Chí Minh phải hội đủ vốn điều lệ từ 120 tỷ đồng trở lên; phải có năm liền trước năm niêm yết có lãi với tỷ lệ lợi nhuận sau thuế vốn chủ sở hữu năm gần tối thiểu 5% tối thiểu 20% cổ phiếu có quyền biểu công ty 300 cổ đông cổ đông lớn nắm giữ Đối với SGDCK Hà Nội Công ty phải có vốn điều lệ tối thiểu từ 30 tỷ đồng trở lên; năm liền trước năm niêm yết phải có lãi với tỷ lệ lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) tối thiểu 5%; cổ phiếu có quyền biểu 300 cổ đông nắm giữ… II.4.2 Chuyên biệt hóa Thị trường chứng khoán Trong hoạt động tái cấu trúc thị trường, việc phân định khu vực thị trường thành: Thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu thị trường chứng khoán phái sinh giữ vai trò quan trọng việc hoàn thiện máy quản lý điều hành TTCK Việt Nam a Thị trường trái phiếu Quyết định số 1826/QĐ-TTg có đề cập tới giải pháp tái cấu trúc thị trường trái phiếu ( TTTP) Chính phủ trái phiếu doanh nghiệp sau: Tái cấu trúc thị trường trái phiếu Chính phủ trái phiếu doanh nghiệp Thúc đẩy phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ:  Hoàn thiện khung pháp lý hoạt động phát hành trái phiếu phủ, trái phiếu phủ bảo lãnh, trái phiếu quyền địa phương, trái phiếu doanh nghiệp;  Cải tiến phương thức, lịch biểu, kỳ hạn phát hành áp dụng biện pháp kỹ thuật nhằm tăng quy mô niêm yết loại trái phiếu Chính phủ;  Nâng cấp hệ thống giao dịch trái phiếu Chính phủ chuyên biệt theo hướng gắn kết thị trường đấu thầu sơ cấp với thị trường giao dịch thứ cấp; tổ chức thực giao dịch tín phiếu Kho bạc Nhà nước hệ thống giao dịch trái phiếu Chính phủ; bổ sung giải pháp kỹ thuật hỗ trợ giao dịch Repo sản phẩm, tiện ích dịch vụ khác; hoàn thiện hệ thống toán đại nhằm giảm rủi ro; nghiên cứu xây dựng đường cong lãi suất chuẩn Từng bước phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp:  Hoàn thiện khung pháp lý phát hành trái phiếu doanh nghiệp theo nguyên tắc doanh nghiệp tự chịu trách nhiệm việc huy động vốn sở đảm bảo hiệu khả trả nợ; chuẩn hóa thủ tục hành liên quan đến phát hành giao dịch trái phiếu doanh nghiệp; đa dạng hóa sản phẩm trái phiếu doanh nghiệp theo lộ trình phù hợp;  Nghiên cứu, xây dựng khuôn khổ pháp lý việc thành lập hoạt động tổ chức định mức tín nhiệm Việt Nam;  Xây dựng trung tâm liệu thống giao dịch thứ cấp trái phiếu doanh nghiệp Theo ông Đỗ Ngọc Quỳnh - Tổng thư ký Hiệp hội thị trường trái phiếu Việt Nam (VBMA) “Chúng ta thực tái cấu trúc mạnh mẽ theo chiều sâu, thực chất tái cấu trúc hoạt động DN để tạo phát triển mạnh chất cách bền vững Đây trình, tốt cho tương lai giai đoạn đầu, thị trường lọc nhiều DN hoạt động yếu kém” Chỉ riêng năm 2012, thống kê ngành cho thấy, 50 nghìn DN phá sản giải thể, môi trường thông tin chung bị nhiễu xấu, chuẩn mực công bố thông tin chưa rõ ràng, hệ thống định nhiệm qua báo cáo tài chính, kiểm toán hạn chế… Điều khiến nhiều nhà đầu tư (NĐT) lo ngại với môi trường vậy, mua trái phiếu DN rủi ro Bối cảnh khó khăn cho phát triển thị trường TPDN Nhưng chủ trương, sách Chính phủ nói chung xu hướng phát triển thị trường nói riêng vào chiều sâu tạo môi trường phát triển lành mạnh, hiệu cho DN Trên sở Bộ Tài chấp thuận, VBMA khẩn trương xây dựng Trung tâm thông tin TPDN Cùng với đó, VBMA khẩn trương xây dựng cẩm nang tư vấn phát hành TPDN Hiện nay, Bộ Tài dự thảo lấy ý kiến bước đầu hoạt động công ty định hạng tín nhiệm Việt Nam Nếu năm 2013, nghị định ban hành, công ty định hạng thành lập có dịch vụ định hạng DN Đây số quan trọng góp phần phát triển thị trường TPDN tương lai b Thị trường chứng khoán phái sinh Sàn giao dịch CKPS ba sàn giao dịch thuộc SGDCK Việt Nam theo mô hình tái cấu trúc hai SGDCK hành thành sở giao dịch thống Sàn giao dịch phái sinh vận hành song hành sàn giao dịch cổ phiếu, sàn giao dịch trái phiếu Hệ thống giao dịch CKPS tổ chức gần giống với hệ thống giao dịch thị trường cổ phiếu, hệ thống đấu giá khớp lệnh với phiên giao dịch khác Trung tâm LKCK Việt Nam (VSD) đơn vị tổ chức việc toán bù trừ cho CKPS Hệ thống toán cần Trung tâm TTBT (Clearing house) đóng vai trò đối tác trung tâm (CCP- Central counterparty) bên cạnh hệ thống đăng ký, lưu ký, bù trừ toán chứng khoán VSD Bộ phận TTBT với chức CCP đóng vai trò người bán người mua người mua người bán Rủi ro toán đảm bảo CCP người chịu rủi ro cuối Dự kiến TTCK phái sinh theo hướng thị trường tập trung UBCK đánh giá lựa chọn phù hợ với điều kiện thực tiễn cho phép quan quản lý có chuẩn bị cho tất hành lang pháp lý để vận hành thị trường bảo vệ nhà đầu tư trước rủi ro giao dịch khoản Do chế toán thị trường CKPS chế toán/sẽ chuyển giao (quá trình toán/chuyển giao thực tuơng lai) thay chế toán trước/chuyển giao trước (quy định pháp lý hành yêu cầu nhà đầu tư muốn mua chứng khoán phải có đủ tiền muốn bán chứng khoán phải có đủ chứng khoán tài khoản) Vì vậy, tham gia thị trường CKPS, CTCK thành viên phải có trách nhiệm cao việc đảm bảo nghĩa vụ toán, người đứng sau giao dịch khách hàng Điều đòi hỏi phải tăng yêu cầu vốn số yêu cầu khác (công nghệ, kinh nghiệm, ) so với yêu cầu vốn TTCK sở Về phía ngân hàng hay tổ chức tài khác, sản phẩm phái sinh chứng khoán nhìn nhận loại “chứng khoán” theo Luật chứng khoán nên vai trò trung gian chứng khoán thực thông qua CTCK Dự kiến, cuối tháng này, phiên dự thảo hoàn chỉnh để công bố lấy ý kiến rộng rãi quan hữu quan, thành viên thị trường Để đảm bảo tính khả thi, thận trọng triển khai sản phẩm chứng khoán phái sinh, dự thảo Nghị định xây dựng theo hướng sản phẩm phái sinh chủ yếu dựa trái phiếu phủ, số TTCK Gói thầu CNTT cho TTCK Việt nam nhà đầu tư KRX Hàn Quốc cung cấp thiết kế cho hệ thống giao dịch toán CKPS, theo kế hoạch hệ thống hoàn tất vào cuối năm 2014 c Thị trường cổ phiếu ( Đã phân tích mục 2.1.1 ) II.4.3 Sở giao dịch chứng khoán trung tâm lưu kí chứng khoán Liên kết SGDCK VSD để gắn kết mạnh mẽ hoạt động toán , bù trừ, lưu kí chứng khoán với hoạt động giao dịch chứng khoán Quyết định số 1826/QĐ-TTg Tái cấu trúc Sở Giao dịch chứng khoán Trung tâm Lưu ký Chứng khoán  Nghiên cứu thành lập Sở Giao dịch chứng khoán Việt Nam theo nguyên tắc (i) Thống máy quản lý điều hành (ii) Thống tảng công nghệ (iii) Thống chuẩn hóa tiêu chí niêm yết, chế độ báo cáo, công bố thông tin, tiêu chuẩn thành viên giao dịch (iv) Phân tách chuyên biệt hóa thị trường theo hàng hóa giao dịch, bao gồm sàn giao dịch cổ phiếu sàn giao dịch trái phiếu, chứng khoán phái sinh  Củng cố mô hình hoạt động độc lập Trung tâm lưu ký chứng khoán theo hướng: Phát triển hệ thống toán, bù trừ tiên tiến; thiết lập đầy đủ chế kiểm soát quản lý rủi ro hoạt động toán, bù trừ chứng khoán: (i) bổ sung chức đối tác toán trung tâm (CCP) hệ thống vay, cho vay chứng khoán (SBL); (ii) đổi phương thức toán, bù trừ, trước mắt trái phiếu Chính phủ Từng bước chuyển chức ngân hàng định toán từ ngân hàng thương mại sang Ngân hàng Nhà nước Việt Nam theo thông lệ quốc tế; (iii) nghiên cứu áp dụng phi vật chất hoàn toàn chứng chứng khoán; Bổ sung dịch vụ gia tăng khác liên quan tới hoạt động đăng ký, lưu ký, toán bù trừ, hoạt động đăng ký giao dịch bảo đảm tài sản chứng khoán lưu ký tại Trung tâm Lưu ký Chứng khoán II.4.4 Hội nhập thị trường chứng khoán Việt Nam a Tiến trình hội nhập Hội nhập kinh tế quốc tế tiến trình mà TTCK đứng Vậy, tiến trình hội nhập đó, kết mà TTCK Việt Nam đạt gì, có hội gặp phải thách thức đường phát triển? Sau năm trở thành thành viên WTO, Việt Nam thực đầy đủ lộ trình cam kết lĩnh vực tài nói chung lĩnh vực dịch vụ chứng khoán nói riêng Khung pháp lý TTCK Luật Chứng khoán 2006 Luật sửa đổi, bổ sung số điều Luật Chứng khoán có hiệu lực từ ngày 1/7/2011, Nghị định số 58/2012/NĐ-CP ngày 20/7/2012 quy định chi tiết hướng dẫn thi hành số điều Luật Chứng khoán Luật sửa đổi, bổ sung số điều Luật Chứng khoán Ngoài ra, Thông tư số 212/2012/TT-BTC ngày 5/12/2012 hướng dẫn thành lập, tổ chức hoạt động công ty quản lý quỹ (CTQLQ) có hướng dẫn chi tiết nhà đầu tư nước (ĐTNN) tham gia lĩnh vực cung cấp dịch vụ quản lý quỹ TTCK Việt Nam Theo đó, nhà ĐTNN mua cổ phần, phần vốn góp để sở hữu tới 49% vốn điều lệ CTQLQ hoạt động Việt Nam phép mua để sở hữu 100% vốn điều lệ CTQLQ hoạt động, thành lập CTQLQ 100% vốn nước thỏa mãn điều kiện quy định Nghị định 58/2012/NĐ-CP Trong khuôn khổ ASEAN, hoạt động hội nhập liên quan đến lĩnh vực chứng khoán Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) chủ yếu tập trung vào sáng kiến nhằm tiến tới xây dựng thị trường vốn hội nhập cao ASEAN Để đạt mục tiêu, nhiệm vụ khuôn khổ hội nhập thị trường vốn ASEAN, giải pháp cụ thể mà Việt Nam tham gia nước khu vực Bao gồm:  Các SGDCK ASEAN tiến hành bên có liên quan nghiên cứu kiến nghị mô hình khả thi áp dụng cho hoạt động kết nối giao dịch, toán bù trừ  Các SGDCK xem xét hài hòa hóa môi trường vận hành thị trường cổ phiếu khu vực bao gồm tiêu chuẩn hóa giao dịch, điều kiện niêm yết quy định khác  Kết nối thị trường trái phiếu khu vực nhằm đạt mục tiêu quốc gia thành viên cập nhật liên tục thông tin sau giao dịch  Xây dựng lực cho thành viên việc quản lý rủi ro Mục tiêu nhằm cao hiểu biết vai trò công cụ phòng ngừa rủi ro khác nhau, tăng cường hiểu biết thành viên ASEAN phát triển công cụ bối cảnh thị trường vốn nước b Thành tựu Thành tựu quan trọng mà TTCK Việt Nam đạt kể từ tham gia WTO gia tăng đáng kể dòng vốn đầu tư gián tiếp vào thị trường nước Sự có mặt nhà ĐTNN, quỹ đầu tư chứng khoán, tập đoàn tài lớn góp phần chuyên nghiệp hóa TTCK Việt Nam, từ tăng cường kinh nghiệm cao tiêu chuẩn quản trị công ty, khả phân tích, đầu tư cho doanh nghiệp nước Cùng với đó, quy mô TTCK tăng lên đáng kể TTCK tiếp tục phát triển trở thành kênh huy động vốn doanh nghiệp, kênh đầu tư quan trọng kinh tế Tính đến thời điểm nay, có văn phòng đại diện công ty chứng khoán (CTCK) nước 25 văn phòng đại diện CTQLQ nước cấp giấy chứng nhận thành lập Việt Nam Trong tổng số 35 CTCK có vốn góp đối tác nước hoạt động Việt Nam, có 10 công ty mà nhà ĐTNN sở hữu đến 49% vốn góp Đối với CTQLQ, có công ty có vốn góp nước ngoài, có CTQLQ cổ mức vốn góp nhà ĐTNN 100% Có thể thấy, hệ thống văn hướng dẫn Luật ban hành dần hoàn thiện thể nghiêm túc triển khai thực thi cam kết WTO Việt Nam, quán triệt nguyên tắc giám sát quản lý thị trường, minh bạch hóa bảo vệ nhà đầu tư Cùng với việc tham gia WTO tham gia tích cực Việt Nam tổ chức khu vực ASEAN, tham gia đàm phán: Hiệp định đối tác kinh tế xuyên Thái Bình Dương (TPP) thực cao vị Việt Nam trường quốc tế, tạo hội lớn để đất nước ta sớm thoát khỏi tình trạng phát triển, tiến tới mục tiêu phát triển nhanh bền vững theo định hướng xã hội chủ nghĩa c Cơ hội thách thức Cơ hội:  Tiếp thu kinh nghiệm, nâng cao trình độ chuyển giao công nghệ Tiếp cận với chuẩn mực quốc tế, quy mô phạm vi, không gian thị trường mở rộng  Thu hút vốn đầu tư nước đặc biệt vốn đầu tư gián tiếp thong qua quỹ đầu tư tăng tính cạnh tranh CTCK Công ty quản lý quỹ nước  Kiểm soát lưu chuyển luồng vốn đầu tư gián tiếp từ nước qua TTCK  Tiếp cận với dịch vụ tốt sản phẩm đa dạng  Hệ thống trung gian thị trường phát triển, tiếp cận với thị trường vốn quốc tế  Đồng hoàn thiện khuôn khổ quản lý cho hoạt động TTCK Việt Nam giới Thách thức  Áp lực cạnh tranh gay gắt: công ty nước có ưu vốn, chiến lược kinh doanh bản, yếu tố khác công nghệ, kĩ quản trị, chuyên môn, nhân lực vượt trội hẳn  Thách thức với công ty cung cấp dịch vụ chứng khoán nước, cam kết cho phép thành lập CTCK 100% vốn nước ( sau năm gia nhập WTO)  Sự xuất vi phạm xuyên biên giới TTCK ( rửa tiền, thao túng, gian lận, giao dịch nội gián…)  Nguy biến dạng thị trường thị trường bị thao túng nhà đầu tư nước  Khung pháp lý đồng hơn, thay đổi để chuẩn hóa theo quy định giới gây khó khăn cho hoạt động nhà đầu tư Việt Nam vốn yếu lĩnh vực pháp lý III.Kết luận