Thương vụ ma của CTCP thủy sản hùng vương (HVG) với CTCP XNK thủy sản an giang (AGF) tiếp cận trên khía cạnh chiến lược và tài chính

Thương vụ M&A của CTCP Thủy sản Hùng Vương HVG với CTCP XNK thủy sản An Giang AGF tiếp cận trên khía cạnh chiến lược và tài chính Trần Tuấn Anh Trường Đại học Kinh tế Luận văn ThS chuy

Thương vụ M&A của CTCP Thủy sản Hùng Vương (HVG) với CTCP XNK thủy sản An Giang (AGF) tiếp cận trên khía cạnh chiến lược

và tài chính Trần Tuấn Anh

Trường Đại học Kinh tế Luận văn ThS chuyên ngành: Quản trị kinh doanh; Mã số: 60 34 05

Người hướng dẫn: TS Trần Đức Vui

Năm bảo vệ: 2012

Abstract: Tổng quan hệ thống lý luận về mua bán và sáp nhập doanh nghiệp Chỉ ra

được các động cơ cũng như phương thức thực hiện M&A Tìm hiểu về việc chào mua công khai một công ty niêm yết trên sàn chứng khoán Làm rõ chiến lược việc mua lại AGF của HVG trên khía cạnh chiến lược và tài chính trong quản trị công ty trong thời kỳ hiện nay với sự cạnh tranh gay gắt và khốc liệt Rút ra kinh nghiệm trong việc chào mua công khai trên sàn niêm yết và đưa ra một số kiến nghị phát triển thị trường M&A tại

Việt Nam

Keywords: Quản trị kinh doanh; Chiến lược kinh doanh; Mua bán; Sáp nhập; Tài chính;

Doanh Nghiệp

Content

1 Tính cấp thiết:

Mua bán và sáp nhập (M&A) là thuật ngữ không còn xa lạ trên thế giới.Tuy nhiên, ở Việt Nam, M&A mới chỉ thực sự phát triển trong vài năm trở lại đây cùng với chủ trương cổ phần hóa doanh nghiệp (DN) nhà nước và sự phát triển của thị trường chứng khoán thì M&A là một công cụ hiệu quả để tái cớ cấu DN Quan trọng hơn, đó là cách thức các DN cơ cấu lại, mở rộng

và phát triển hoạt động kinh doanh, nâng cao khả năng cạnh tranh của mình và đem lại thu nhập cho chủ sở hữu và các nhà đầu tư

Hoạt động M&A tại Việt nam năm 2011 đã đạt con số kỷ lục 4 tỷ USD, tăng trưởng mạnh

so với 1,7 tỷ USD năm 2010 (theo nghiên cứu của AVM Vietnam & IMAA) M&A ngày nay không còn xa lại với các doanh nhân Việt nam Nhiều doanh nghiệp đã ý thức được vai trò của

chiến lược M&A và đã thực hiện rất hiệu quả, ngược lại, nhiều doanh nghiệp đã không quản trị được thương vụ và gặp nhiều khó khăn sau M&A Cũng chưa bao giờ, nỗi lo mua bán lại nhiều như năm qua, khi nhiều doanh nghiệp niêm yết lớn cũng đã bất ngờ có những ông chủ mới Nghiên cứu về M&A không chỉ để mở rộng khả năng cạnh tranh, tạo nên các tập đoàn, công ty lớn mạnh mà còn có một ý nghĩa to lớn khác đó là "Chống mua bán" điển hình như các vụ mua bán ngân hàng gần đây

Căn cứ vào tình hình thực tế của thị trường M&A Việt Nam hiện nay, sự phát triển của thị

trường chứng khoán và những lý do trên, tác giả đề xuất chọn luận văn “Thương vụ M&A của

CTCP Thủy sản Hùng Vương (HVG) với CTCP XNK thủy sản An Giang (AGF) tiếp cận trên khía cạnh chiến lược và tài chính” cho đề tài luận văn tốt nghiệp thạc sỹ của mình Luận

văn không mang tính chất học thuật mà nghiên cứu một tình huống thực tế với mục đích trả lời các câu hỏi: i) Tại sao HVG lại mua AGF mà không phải công ty khác? ii) Mua AGF thì HVG được gì và mất gì? iii) Sau khi mua AGF thì HVG sẽ làm gì?

2 Tình hình nghiên cứu:

Đi đầu trong việc nghiên cứu này có thể kể đến trường Đại học Kinh tế, Đại học Quốc Gia

Hà Nội khi là đơn vị đầu tiên cho ra đời ấn phẩm “ Vietnam M&A Review” đây là ấn phẩm đầu tiên được xuất bản chuyên nghiên cứu, đánh giá toàn cảnh bức tranh về hoạt động Mua bán và Sáp nhập tại Việt Nam Trong ấn phẩm này có thể kể đến một số bài sau:

i) TS Vũ Anh Dũng, Phó hiệu trưởng trường Đại học Kinh tế, Đại học Quốc Gia Hà Nội

“Để không rơi vào “bẫy” cộng hưởng”, Ấn phẩm Vietnam M&A review 2011-2012

ii) Nguyễn Việt Khôi “ Định giá nhãn hiệu trong hoạt động M&A”, Ấn phẩm Vietnam M&A review 2011-2012

3.Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

Đối tượng nghiên cứu: Nghiên cứu vụ mua lại AGF của HVG tiếp cận trên khía cạnh

chiến lược và tài chính

Phạm vi nghiên cứu: Nghiên cứu về tình hình tài chính, sản xuất kinh doanh cũng như

định hướng phát triển của hai công ty Hùng Vương và thủy sản An Giang trước trong và sau khi mua lại

4 Mục đích nghiên cứu:

Với tính cấp thiết của đề tài, bao gồm những mục đích cụ thể sau:

Thứ nhất: Cung cấp lại hệ thống lý luận về mua bán và sáp nhập doanh nghiệp Chỉ ra

được các động cơ cũng như phương thức thực hiện M&A

Thứ hai: Tìm hiểu về việc chào mua công khai một công ty niêm yết trên sàn chứng

khoán

Thứ ba: Làm rõ chiến lược việc mua lại AGF của HVG trên khía cạnh chiến lược và tài

chính trong quản trị công ty trong thời kỳ hiện nay với sự cạnh tranh gay gắt và khốc liệt

Thứ tư: Rút ra kinh nghiệm trong việc chào mua công khai trên sàn niêm yết và đưa ra

một số kiến nghị phát triển thị trường M&A tại Việt Nam

5 Phương pháp nghiên cứu:

Tư duy trừu tượng: Tác giả dùng phương pháp thu thập tổng hợp thông tin dựa trên những

dữ liệu lịch sử sau đó bằng tư duy logic, phương pháp thống kê, so sánh, phân tích và đánh giá kết hợp giữa lý luận và thực tế để giải quyết vấn đề nghiên cứu

6 Những đóng góp của luận văn:

Luận văn đã tổng hợp lại lý thuyết về mua bán sáp nhập đồng thời đưa ra một số cách định giá doanh nghiệp, giúp các công ty có ý định M&A định giá công ty cần mua với giá sát giá trị thực tế hơn, đồng thời nhận biết chiến lược của đối thủ khi có ý định thâu tóm để đưa ra quyết sách phòng thủ Luận văn cũng đã rút ra được một số kinh nghiệm về chiến lược và tài chính với trường hợp chào mua công khai trên thị trường chứng khoán từ đó có một số kiến nghị giúp phát triển thị trường M&A tại Việt Nam

7 Cấu trúc của luận văn:

Với phương pháp nghiên cứu như trên, ngoài phần mở đầu, kết luận và tài liệu tham khảo cũng như phụ lục tác giả chia luận văn thành 3 chương, bao gồm:

Chương 1: Một số vấn đề lý thuyết về M&A

Chương 2: Quá trình M&A của HVG với AGF

Chương 3: Kinh nghiệm sau M&A

CHƯƠNG 1 MỘT SỐ VẤN ĐỀ LÝ THUYẾT VỀ M&A 1.1 Khái niệm mua bán và sáp nhập công ty

Trong quản trị công ty có hai điểm mấu chốt nhất là quyền sở hữu và người quản lý thì quyền sở hữu vẫn mang ý nghĩa trọng tâm hơn cả Mặc dù xu hướng quản trị hiện đại tách biệt quyền sở hữu và quản lý, nhưng thực chất quyền sở hữu có ý nghĩa quyết định trong việc bầu Hội đồng quản trị và qua đó lựa chọn người quản lý, đồng thời quyết định chiến lược phát triển,

phương án phân chia lợi nhuận và xử lý tài sản của công ty[4] Sự khác biệt giữa sáp nhập và

hợp nhất có lẽ chỉ thể hiện trong những trường hợp sau:

(i) chủ sở hữu công ty sáp nhập quyết định dùng thặng dư vốn để mua cổ phần hoặc tài sản của công ty mục tiêu, sau đó thay thế ban điều hành và quyết định chuyển hướng chiến lược của

bộ phận bị sáp nhập; trong trường hợp hợp nhất, các công ty có quyền quyết định ngang nhau (ii) trường hợp “thôn tính mang tính thù địch” (hostiletakeover), cổ đông của công ty bị sáp nhập được trả tiền để bán lại cổphiếu của mình và hoàn toàn mất quyền kiểm soát công ty, công

ty bị sáp nhập chấm dứt tồn tại xét cả về đăng ký và tổ chức; trong khi đó hợp nhất thể hiện không khí hợp tác rõ nét, tương tự như trường hợp sáp nhập “thân thiện” (friendly merger Do đó, nhìn bề ngoài là sáp nhập, nhưng bên trong thực chất lại là hợp nhất

1.2 Phân loại và động cơ thực hiện mua bán và hợp nhất

M&A được phân biệt thành ba loại dựa theo mối quan hệ cạnh tranh giữa các bên liên quan với nhau, cụ thể là: (i) sáp nhập ngang; (ii) sáp nhập dọc; và (iii) sáp nhập tổ hợp

1.2.1 Sáp nhập theo chiều ngang (horizontal mergers)

Là sự sáp nhập hoặc hợp nhất giữa hai công ty kinh doanh và cạnh tranh trên cùng một dòng sản

phẩm, trong cùng một thị trường1.2.2 Sáp nhập theo chiều dọc (vertical mergers)

Là sự sáp nhập hoặc hợp nhất giữa hai công ty nằm trên cùng một chuỗi giá trị, dẫn tới sự

mở rộng về phía trước hoặc phía sau của công ty sáp nhập trên chuỗi giá trị đó Được chia thành hai phân nhóm: (a) sáp nhập tiến (forward)

(b) sáp nhập lùi (backward)

1.2.3 Sáp nhập tổ hợp (conglomerate mergers)

Bao gồm tất cả các loại sáp nhập khác (thường hiếm khi có hình thức hợp nhất) Sáp nhập

tổ hợp được phân thành 3 nhóm:

(a) sáp nhập tổ hợp thuần túy

(b) sáp nhập bành trướng về địa lý

(c) sáp nhập đa dạng hóa sản phẩm

1.2.4Động cơ thúc đẩy M&A

Lợi ích họ thu được rất phong phú, cũng như sự đa dạng trong loại hình và cách thức thực hiện M&A đã được đề cập ở trên Có thể liệt kê một số nhóm lợi ích chủ yếu sau đây.Tuy nhiên, trước hết phải kể đến một động cơ mang tính chất trung tính, đó là nhu cầu M&A để tồn tại trong môi trường cạnh tranh khốc liệt Các nhóm lợi ích phổ biến:

(i) Hợp lực thay cạnh tranh: Chắc chắn số lượng ngươìi tham gia sẽ giảm đi khi có một vụ sáp nhập hoặc hợp nhất giữa các công ty vốn là đối thủ của nhau trên thương trường; cũng có nghĩa là sức nóng cạnh tranh không những giữa các bên liên quan mà cả thị trường nói chung sẽ được hạ nhiệt

(ii) Nâng cao hiệu quả: Thông qua M&A các công ty có thể tăng cường hiệu quả kinh tế nhờ quy mô (economies of scale)

1.3 Vấn đề định giá trong M&A

Các nhà đầu tư của một công ty khi muốn mua một công ty khác luôn đặt câu hỏi: Mua với mức giá bao nhiêu thì có lợi nhất? Do vậy, việc định giá một công ty để quyết định mua là một khâu quan trọng trong quá trình Mua bán & Sáp nhập doanh nghiệp

Dưới đây giới thiệu một số phương pháp định giá:

Tỷ suất P/E: Bên mua có thể so sánh mức P/E trung bình của cổ phiếu trong ngành để xác định mức chào mua một cách hợp lý

Tỷ suất Giá trị doanh nghiệp trên Doanh thu (EV/Sales

Chi phí thay thế

Phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF

1.4 Các phương thức và quy trình thực hiện mua bán và sáp nhập

1.4.1 Các phương thức thực hiện

(i) Chào thầu (tender offer):

(ii) Lôi kéo cổ đông bất mãn (Proxy fights

(iii) Thương lượng tự nguyện với ban quản trị và điều hành

(iv) Thu gom cổ phiếu trên thị trường chứng khoán

(v) Mua lại tài sản công ty gần giống phương thức chào thầu

1.4.2 Quy trình thực hiện mua bán và sáp nhập

Gồm các bước sau

Bước 1 - Tiếp cận doanh nghiệp

Bước 2 - Thẩm định pháp lý

Bước 3 - Định giá doanh nghiệp (thẩm định tài chính

Bước 4 - Đàm phán

Bước 5 - Kí kết hợp đồng

Bước 6 - Thay đổi đăng ký kinh

Bước 7- Xứ lý sau M&A

1.5 Xử lý các vấn đề hậu mua bán và sáp nhập

Trước khi thực hiện mua bán và sáp nhập, các bên liên quan cần phải dự liệu và thậm chí thương thảo để thống nhất trước về các vấn đề quan trọng như

 Thuế

 Xử lý nợ

 Lợi ích cổ đông thiểu số

 Người lao động

 Cơ cấu tổ chức, ban điều hành

 Văn hóa công ty

 Thương hiệu và thị trường

CHƯƠNG 2 QUÁ TRÌNH M&A CỦA HVG VỚI AGF 2.1 Khái quát chung về CTCP Hùng Vương (HVG)

2.1.1 Lịch sử thành lập công ty

Tiền thân Công ty Cổ phần Hùng Vương là công ty TNHH Hùng Vương, được thành lập

và đi vào hoạt động năm 2003 tại khu công nghiệp Mỹ Tho, tỉnh Tiền Giang Sau 8 năm hoạt động, Hùng Vương tự hào là doanh nghiệp chế biến cá da trơn xuất khẩu lớn nhất Việt Nam và

là doanh nghiêp duy nhất có quy trình sản xuất khép kín từ sản xuất thức ăn chăn nuôi, nuôi trồng, chế biến và xuất khẩu cá tra, basa lớn nhất Việt Nam và cũng là đơn vị dẫn đầu kim ngạch xuất khẩu mặt hàng này của Việt Nam.[11]

- Nhân sự : Hơn 17.000 lao động

2.1.2 Tình hình sản xuất kinh doanh các năm gần đây

a, Năng lực sản xuất kinh doanh:

Là nhà xuất khẩu phi lê cá tra lớn nhất Việt Nam, HVG đẩy mạnh đầu tư khép kín với diện tích vùng nuôi lớn và 12 nhà máy chế biến trực thuộc với công suất 1.700 tấn/ngày Với vùng nuôi lên tới 250 ha (trong đó 80ha được chứng nhận GlobalGAP) và thêm 100ha liên kết với người nông dân, sản lượng nuôi trồng bình quân của HVG đạt trên 100.000 tấn nguyên liệu/năm Năm 2011, HVG dự kiến đầu tư thêm 40 ha vùng nuôi theo chứng nhận GlobalGAP và đưa sản lượng hàng năm lên 150.000 tấn nguyên liệu, đảm bảo 70% nguyên liệu

cho hoạt động chế biến

b, Các chỉ số tài chính Qua biểu đồ ta thấy, Trong những năm gần đây, mặc dù doanh thu của HVG có sự tăng trưởng nhưng lợi nhuận lại không ổn định Năm 2009, HVG có mức tăng trưởng doanh thu 3%

và lợi nhuận thuần tăng tới 144% nhờ hoàn nhập dự phòng cổ phiếu AGF và lãi chênh lệch tỷ giá Đến năm 2010, do tăng tỷ lệ sở hữu tại AGF lên 51% nên sau khi hợp nhất thì doanh thu

tăng 43,6% tuy nhiên lợi nhuận sau thuế lại giảm 31% so với năm 2009

Do đặc điểm của các DN thủy sản là chi phí giá vốn chiếm tỷ trọng cao trong doanh thu, đặc biệt chi phí nguyên liệu đầu vào, hoạt động sản xuất kinh doanh của HVG cũng chịu ảnh hưởng không nhỏ từ tình trạng thiếu hụt nguyên liệu và giá cả biến động Theo đó, các chỉ tiêu sinh lời lợi nhuận biên, lợi nhuận thuần biên của HVG chỉ tăng nhẹ so với năm 2010 và ở mức

bình quân ngành

c, Đánh giá chất lượng tài sản

Kể từ năm 2010 đến nay, HVG duy trì lượng hàng tồn kho khá lớn.Trong bối cảnh nguyên liệu thiếu hụt và giá cá thương phẩm ở mức cao như hiện nay thì dự trữ tồn kho của HVG là một lợi thế giúp doanh nghiệp tự chủ được giá bán sản phẩm

Các khoản phải thu ngắn hạn của HVG cũng khá lớn do công ty đã linh hoạt thay đổi chính sách bán hàng trong bối cảnh kinh tế thế giới khó khăn Điều này đã góp phần đưa doanh thu của HVG tăng trưởng mạnh qua các năm nhưng cũng đồng thời mang đến rủi ro cho hoạt

động sản xuất kinh doanh của công ty

Theo đó, chi phí quản lý doanh nghiệp của HVG đang có xu hướng tăng mạnh trong vài năm trở lại đây do trích lập dự phòng phải thu khó đòi Đến 2011, chi phí quản lý doanh nghiệp của HVG đã lên tới 157 tỷ đồng, tăng gần gấp 2,5 lần so với 2010 và gấp 4,5 lần so với 2009

d, Đánh giá chất lượng nợ

Tỷ lệ sử dụng nợ vay của HVG đang có xu hướng tăng dần kể từ năm 2008 đến nay Tuy nhiên, HVG chủ yếu là vay nợ ngắn hạn để tài trợ cho nhu cầu vốn lưu động Nhu cầu thu mua nguyên liệu trong bối cảnh giá nguyên liệu tăng khiến cho nhu cầu vốn ngắn hạn của HVG cũng tăng mạnh

Cùng với xu hướng tăng dần của tổng nợ thì khả năng thanh toán của HVG cũng có xu hướng giảm dần kể từ năm 2008 đến nay Mặc dù HVG có tiềm lực tài chính khá mạnh và là một trong những doanh nghiệp lớn có vị thế trong ngành nhưng lượng tiền mặt duy trì không nhiều so với quy mô công ty Tuy vậy,tôi đánh giá tình hình tài chính của HVG vẫn duy trì ở mức an toàn Theo đó, tỷ lệ nợ/vốn CSH của HVG hiện đang ở mức 1,9 lần, khá cao trong bối cảnh lãi suất tăng mạnh nhưng vẫn ở mức chấp nhận được do các khoản vay chủ yếu là để phục vụ cho nhu

cầu sản xuất ngắn hạn, gia tăng doanh thu

2.2 Khái quát chung về CTCP XNK Thủy sản An Giang

2.2.1 Lịch sử thành lập công ty

- Tên công ty : CÔNG TY CỔ PHẦN XNK THỦY SẢN AN GIANG

- Tên giao dịch quốc tế : Angiang Fisheries Import Export JSC

- Mã chứng khoán : AGF

- Vốn điều lệ : 128,592,880,000 VND

- KL CP đang niêm yết: 12,859,288 cp

- KL CP đang lưu hành: 12,779,288 cp

Công ty Cổ phần Xuất Nhập Khẩu Thủy sản An Giang (AGIFISH Co.) được thành lập từ việc cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước là Công ty Xuất Nhập Khẩu Thủy sản An Giang theo Quyết định số 792/QĐ-TTg của Thủ tướng Chính phủ ký ngày 28 tháng 06 năm 2001

2.2.2 Tình hình sản xuất kinh doanh các năm gần đây

a, Vị thế doanh nghiệp Công ty Agifish có vị thế đặc biệt trong ngành thủy sản (xuất khẩu cá tra, cá basa), là đơn

vị đầu tiên trong vùng Đồng bằng sông Cửu Long (ĐBSCL) sản xuất, chế biến và xuất khẩu cá tra, cá basa fillet Quá trình phát triển của Agifish gắn liền với sản phẩm độc đáo là cá tra, cá basa Việt Nam nổi tiếng trên thị trường thế giới với chất lượng thịt cá trắng, vị thơm ngon

Hiện nay trên cả nước có trên 20 doanh nghiệp xuất khẩu sản phẩm cá tra, cá basa đông lạnh theo quy trình sản xuất mà Agifish áp dụng hơn 15 năm qua Agifish là doanh nghiệp đầu tiên tham gia hợp tác nghiên cứu và ứng dụng kết quả nghiên cứu vào sản xuất giống nhân tạo cá tra và cá basa thành công, tạo ra bước ngoặt phát triển nghề nuôi và chế biến cá tra, cá basa trong

khu vực ĐBSCL

b, Chủ trương của doanh nghiệp:

i) Lo nguồn nguyên liệu cá tra cho chế biến XK ii) Tập trung củng cố, bảo trì, nâng cấp toàn diện về thiết bị sản xuất, kho lạnh, mặt bằng SX để

nâng cao chất lượng sản phẩm

iii) Củng cố mạnh về chất lượng đội ngũ quản lý sản xuất-kinh doanh, học hỏi và cải tiến phương thức sản xuất nhằm giảm định mức sản xuất, nâng cao và ổn định chất lượng sản phẩm iv) Tạo điều kiện tốt hơn cho người lao động về điều kiện sản xuất, bảo đảm công ăn việc làm;

Bảo đảm đầy đủ các chính sách chế độ BHXH, BHYT, BH tai nạn,

v) Về quản lý tài chính:

vi) Thị trường bán buôn:

vii) Hàng nội địa (GTGT):

c, Các chỉ số tài chính

Kể từ sau giai đoạn khó khăn 2008 – 2009 thì hoạt động sản xuất kinh doanh của AGF đã

và đang dần được cải thiện qua các năm Năm 2010, doanh thu và lợi nhuận của AGF đã có mức tăng trưởng lần lượt là 27% và 192% so với cùng kỳ năm trước Đến năm 2011, hoạt động sản xuất kinh doanh của AGF tiếp tục có sự cải thiện khi doanh thu tăng trưởng 56,5% so với năm

2010 và đạt ngưỡng 2.660 tỷ đồng [12]

Lợi nhuận của AGF có sự gia tăng đáng kể giữa năm 2009 và năm 2010 mức tăng lên đến 192%, xét riêng trong năm 2010, tuy lợi nhuận tăng cao nhưng vẫn chưa đạt kế hoạch đề ra

do phải trích lập dự phòng quỹ tầm nhìn SSI (12 tỷ đồng), các khoản khác (30 tỷ đồng) Khả năng sinh lời của công ty mặc dù đang có xu hướng tăng và cải thiện dần qua các năm nhưng so với các doanh nghiệp cùng ngành thì các chỉ tiêu ROA, ROE vẫn khá thấp.EPS cả năm 2011 đạt 5.270 đồng/cổ phiếu, chỉ ở mức trung bình so với các doanh nghiệp tương đương cùng ngành như ACL, VCH.Có thể nói, khả năng sinh lời của AGF cũng không thực sự hấp dẫn

2.3 HVG MUA LẠI AGF

2.3.1 Chiến lƣợc của HVG

Bất kỳ một sự cơ cấu hay tái cơ cấu nào đều hướng đến mục tiêu giúp DN hoạt động tốt hơn HVG cũng muốn điều đó trong bối cảnh cạnh tranh ngày càng gay gắt về nguồn nguyên liệu, thị trường tiêu thụ Đồng thời với nền tảng vững chắc về tài chính, trình độ và kinh nghiệm quản lý

thì HVG muốn mở rộng DN của mình theo chiều ngang và theo chiều sâu

Nhận thức được những cơ hội từ AGF, HVG đã sớm có kế hoạch chuẩn bị lâu dài trong 3 năm

208 – 2010 cho thương vụ chào mua để sở hữu 51% vốn điều lệ của AGF Những lợi thế đó là

HVG nhận được hỗ trợ từ nguồn cung cấp nguyên liệu , nhà máy chế biến , thức ăn cho cá , kho đông la ̣nh Agifish có nền tảng của một doanh nghiê ̣p tốt , có cơ sở hạ tầng để đẩy mạnh doanh số xuất khẩu Điểm yếu là cách quản tri ̣ doanh nghiê ̣p của Agif ish, dẫn đến hiê ̣u quả làm ăn thấp Mục tiêu chính của kế hoạch mua bán này không phải là ghế chủ tịch hội đồng quản trị, mà nhằm nâng cao năng lực sản xuất cũng như tối đa hóa hiệu quả đầu tư của hai doanh nghiệp

2.3.2 Quá trình mua lại AGF

2.3.2.1 Diễn biến giá của AGF

Hình 2.2 Diễn biến giá của AGF từ 20/11/2007 đến 01/03/2011

Nguồn: cafef.vn ( Giá đã được điều chỉnh) AGF phát triển mạnh vào những năm 2004 – 2007 với kết quả kinh doanh và tốc độ tăng trưởng ấn tượng thu hút được đầu tư của nhiều quỹ đầu tư lớn Năm 2004 công ty đạt lợi nhuận sau thuế 18 tỉ đồng trên vốn điều lệ 41,8 tỉ đồng; năm 2005 là 22,4 tỉ đồng/43,88 tỉ đồng; năm

2006 là 46,6 tỉ đồng/78,88 tỉ đồng; năm 2007 là 39,9 tỉ đồng/128,6 tỉ đồng Tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên doanh thu và trên vốn chủ sở hữu của AGF là niềm mơ ước của không ít doanh nghiệp,

năm 2004 là 2,05-20,57%, năm 2005 là 2,84-21,97%

Năm 2008 các chỉ số tài chính của AGF bắt đầu xuống dốc Kết thúc năm tài chính 2008, lợi nhuận sau thuế của công ty giảm mạnh, đạt 16,9 tỉ đồng và phải trích lập dự phòng giảm giá đầu tư tài chính gần 20 tỉ đồng Theo báo cáo tài chính quí 4-2009, lợi nhuận sau thuế năm ngoái của công ty là 14,4 tỉ đồng, thấp nhất trong nhiều năm qua Tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên doanh thu và trên vốn chủ sở hữu giảm một cách đáng lo ngại, tương ứng năm 2008 là 0,84% - 2,72%; năm 2009 là 0,99% - 2,29% Theo bảng cân đối kế toán đến 31-12-2009, lợi nhuận gộp từ bán hàng và cung cấp dịch vụ của AGF giảm mạnh từ 297 tỉ đồng năm 2008 xuống 106 tỉ đồng năm

2009, trong khi đó chi phí quản lý doanh nghiệp tăng vọt từ 19,8 tỉ đồng năm 2008 lên 35,5 tỉ đồng năm 2009 Theo đó giá cổ phiếu AGF cũng lao dốc từ mức cao nhất 155 000VNĐ ngày 27/2/2007 xuống còn 14 000 VNĐ vào cuối năm 2008 Đây là mức giá thấp nhất kể từ khi AGF lên sàn năm 2002, nhìn vào hình 2.2 ta thấy, khi giá của AGF lao dốc từ năm 2007 thì thanh

khoản của cổ phiếu này cũng sụt giảm mạnh, giảm từ 2 đến 3 lần

2.3.2.2 Quá trình mua lại

Có thể chia quá trình HVG mua cổ phiếu của AGF để biến AGF thành công ty con của mình thành ba giai đoạn như sau:

i) Giai đoạn quan sát: từ 2007 đến 2008, Giai đoạn này HVG quan sát các công ty thuộc lĩnh vực thủy sản, tìm kiếm các công ty tiềm năng hiện đang bị đánh giá thấp, công ty có hoạt động sản xuất khép kín, có thị trường rộng để bù đắp những thiếu hụt và làm tăng sức cạnh tranh trên thị trường của HVG Trong giai đoạn này HVG tìm ra được đối tượng cần mua là AGF

ii) Chào mua lần 1, nắm giữ một phần vốn của AGF

Tháng 05/2008, Thủy sản Hù ng Vương bắt đầu chào mua cổ phiếu AGF

Tới cuối tháng 9/2008, HVG tuyên bố nắm giữ 2,447,356 cổ phiếu mua ở mức giá 25,000 vnđ tương đương với 19,15% vốn điều lệ và trở thành cổ đông lớn của AGF

Trong thời gian này các tổ chức trong và ngoài nước cũng như các quỹ liên tục bán ra như: Quỹ đầu tư chứng khoán Việt Nam(VF1) bán ra 291,860 cổ phiếu vào 4/2008; Wareham Group Ltd bán ra 1,049,916 cổ phiếu vào 27/6/2008 đây là một trong những điều kiện cần thiết

và thuận lợi giúp HVG mua được số cổ phiếu mà mình cần Với mức giá vào khoảng 25,000 đồng/cổ phiếu thì HVG đã bỏ ra hơn 61 tỷ đồng để sở hữu 19,15% vốn điều lệ

iii) Chính thức mua bán

Sau khi được Ủy ban Chứng khoán Nhà nước chấp thuâ ̣n , ngày 09/02/2010, Thủy sản Hùng Vương chính thức chào mua công khai cổ phiếu AGF trên sàn, khối lượng chào mua vào khoảng 3,75 triệu cổ phiếu, tại mức giá 36.000 đồng/cổ phiếu ( tương đương 135 tỷ đồng) nhằm nâng tỷ lệ sở hữu tại AGF lên 51%.Nhận được sự chấp thuận từ phía ban lãnh đạo AGF, Ngày 20/03/2010, Thủy sản Hù ng Vương tuyên b ố chào mua thành công , theo đó HVG sẽ sở hữu tổng

cô ̣ng 6,568 triê ̣u cổ phần Agifish , tương đương 51,08% vốn điều lê ̣ công ty và AGF sẽ trở thành công ty con của HVG Đến 05/05/2011 HVG tiếp tục đăng ký mua 1,150,136 cổ phiếu để nâng

tỷ lệ sở hữu nhưng đến nay vẫn chưa có thông tin về giao dịch này

CHƯƠNG 3 KINH NGHIỆM SAU M&A 3.1 Hoạt động M&A tại Việt Nam những năm gần đây

Hoạt động M&A tại Việt Nam lập kỷ lục mới, với mức tăng trưởng ấn tượng 135% trong năm 2011, giá trị thương vụ đạt 4,7 tỷ USD

Xét về số lượng thương vụ, các thương vụ liên quan đến doanh nghiệp nội chiếm đa số, với 77% Con số này cho chúng ta thấy, hoạt động M&A và chuyển nhượng diễn ra sôi động tại Việt Nam, dù giá trị các thương vụ này không lớn Lĩnh vực tài chính - ngân hàng được các nhà đầu

tư nước ngoài tiếp tục quan tâm Các thông tin về Mizuho - Vietcombank, IFC - Vietinbank, PVI

- Talant cho thấy, các nhà đầu tư nước ngoài vẫn mong muốn được đầu tư chiến lược vào các

tổ chức tài chính lớn cổ phần hóa

Mấu chốt của hậu M&A

Các vấn đề trước và sau khi mua bán, sáp nhập doanh nghiệp (M&A) phải xuyên suốt và trở thành một chiến lược kinh doanh của doanh nghiệp.Doanh nghiệp cần xem lại chiến lược kinh doanh để thấy thế mạnh của mình ở đâu” Đây là một trong những vấn đề được Chủ tịch Công ty Tư vấn Kinh doanh Hội nhập Toàn cầu (GIBC) Phạm Phú Ngọc Trai đưa ra khi thảo luận về chủ đề “các vấn đề hậu M&A” trong khuôn khổ Diễn đàn M&A 2011, do Báo Đầu tư tổ chức ngày 9/6 tại thành phố Hồ Chí Minh