CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN HÀ NỘI.PDF

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. HCM V TH BO TUYÊN CÁC NHÂN T NH HNG N CU TRÚC VN CA CÁC DOANH NGHIP NIÊM YT S GIAO DCH CHNG KHOÁN HÀ NI Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã s: 60 34 02 01 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: GS. TS TRN NGC TH TP. H Chí Minh - Nm 2012 CAMKET Toi xin cam kh rling toi da vzit lucjn van nay mc}t each dc}c lcjp va khong sir d1:1ng cac nguJn thong tin hay tai tham khaa naa khac ngaai nhi:mg tai va thong tin da du()'C ke trang danh ffll:lC tai tham khaa trich ddn CUa fucjn van. Nhfing trich dac;m hay nc}i dung tham khaa tu CQC nguJn khac nhau du()'C ke trang danh m1:1c tai tham khaa thea hinh thirc nhi:mg trich ddn nguyen van ha(lc liri diln giai trang lucjn van kern thea thong tin vd nguo'n tham khaa ro ' rang. Ban lucjn van nay chua tirng du()'C xudt ban va cung chua du()'C nc}p cha mc}t hc}i d6ng naa khac cung nhu chua chuyJn cha bdt kj; mc}t ben naa khac co quan tam dinnc}idungfucjnvannay Hi> Chi Minh, .! ./ . (Ky va ghi ro h? ten) DANLUAN • Khi ma khung hoang tai chinh aang la m6i ae d9a hang adu cua hdu hjt CQC doanh nghi? p thi tai cdu true v6n JUQ"C xem fa giai phap hf:ru hi?u JJ tJn tc;zi va phat triJn bJn vfing. Vi?c thijt lcjp m9t ca cdu v6n t6i uu khong chi Jam bao kha nang thanh toan, ac;zt au(Yc hi?u qua sir d1;lng v6n cao, ma con giup doanh nghi?p co ca h()i huy a()ng v6n aJ phat triJn san xudt kinh doanh hay adu tu vao llnh VJ:l'C m&i M(lt khac, t); l? v6n t¥ co qua lim ddn Jjn tinh trc;zng adu tu tran Zan, khong co chijn luQ"c. Tdt ca nhfing t6n tc;zi aiJn hinh nay eta anh huerng rdt lim Jjn cdu true tai chinh cua doanh nghi?p, ma CJ:l thJ fa lam mdt kha nang thanh toan, mdt ca h()i kinh doanh (do khong chu a()ng au(Yc vJ ngu6n v6n) va g(lp nhiJu tra ngc;zi trong vi?c huy a()ng v6n. Theo m9t s6 chuyen gia tai chinh, cho Jjn nay, nhiJu doanh nhan vein quan ni?m rdt Jon gian vJ ca cdu v6n cua doanh nghi?p, chi khi nao cdn adu tu m&i ai vay v6n ho(lc phat hanh cJ phiju. Chinh "tam ly /1 nay eta anh huerng trJ:l'C tijp Jjn ca h()i adu tu cua doanh nghi?p va tinh an toan cua cdu true v6n. ThJ:l'C tj cho thdy, eta phdn cdc doanh nghi?p Vi?t Nam, a(lc bi?t la cdc doanh nghi?p vira va nho aJu qua ph1;l thu()c vao nguo'n v6n vay. sl:l' chc;zy theo doanh thu ddn t&i vi?c doanh nghi?p khong kiJm soat au(Yc ch(lt chi! dong tiJn thu vl Con SJ:l' mdt can a6i ngu6n v6n la h? qua cua vi?c dung v6n ng!in hc;zn aJ adu tu vao trung hc;zn. Xudt phat tir nhcjn thuc ao tac gia eta triJn khai nghien ciru 100 doanh nghi?p tc;zi Vi?t Nam v&i mJ:lc tieu: Xem xet tdm quan tr9ng cua cdu true v6n a6i v&i SJ:l' phat triJn cua doanh nghi?p; Tim hiJu SJ:l' tac a()ng cua cdc nhan t6 len cdu true v6n cua cdc doanh nghi?p. V &i CQC mJ:lC tieu Jo JJ tai Ja Ju(YC hinh thanh VcYi cdu true va n(}i dung nhu ben du&i Jay. 11 MUCLUC • • DANH Ml)C BIEU DO v DANH Ml)C BANG vi DANH Ml)C QUY Vdc VIET TAT vii LCH NOI DAU 1 1. S1;1' ein eua tai nghien eUu 1 2 M ti ." ' " h?. h"" , 2 . l!e eu va eau 01 ng ten euu . 2.1. M1,1e tieu nghien cim 2 2.2. Cau hoi nghien cim 2 3. tai 3 CHVONG 1: CO sd L Y LUAN VE cAu TRUC VON .4 1.1. TBng quan true v6n 4 1.1.1. Khai vS efiu true v6n .4 1.1.2. Thanh phfin efiu true v6n .4 1.1.3. cfiu true v6n t6i uu 4 1.2. Cae ly true v6n 5 1.2.1. Ly eua Modigliani va Miller (1958) 5 1.2.2. Ly thuySt danh d6i efiu true v6n 7 1.2.3. Ly thuySt eua Myers (1984) 7 1.3. Cae nhan t6 anh hu&ng true v6n eua doanh 8 1.3 .1. Nh6m nhan t6 ben ngoai 8 1.3.1.1. diSm nSn kinh tS 8 1.3.1.2. ThuS 9 1.3.1.3. diSm nganh 9 111 10301.40 Cah()i tangtru6ngoooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooo10 1.3020 Nh6m nhan t6 ben trongooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooo10 1.3.201. Tai san c6 dinh hfru hinhooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooo10 1.3.2020 Quy m6 (size)oooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooo11 103.2030 Kha nang sinh lqi 000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000011 103.2.40 BiSn d<;ing cua thu 1.3.2050 Tinh thanh khoan 000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000012 1.3.2060 Dim thuS phi nQ'oooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooo12 1.3.2070 Chu ky tang truang 000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000013 1.3.2080 TriSt ly quan ly 0000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000013 1.4. M()t s6 cong trinh nghien CUu ciu true v6n 13 CHVdNG 2: PHVdNG PHAP NGHIEN CUu 0000000000000000000000000000000000000000000000000000000000017 2.1. Mo hinh va giai nghien CUu 17 201010 M6 hinh nghien dru 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 17 201.20 Gia thiSt nghien cll'U 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 18 201.30 M6 ta va dinh nghia cac biSn nghien cll'U 000000000000000000000000000000000000000000000000000019 2.2. Miu nghien CUu 21 2.3. khai thu dii' 21 2.4. Phan tich va xu ly dii' 22 2.401. Phan tich tuang quan biSnoooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooooo23 2.4.20 Phan tich nhan t6 kham phi vai biSn phl,l thuqc 00000000000000000000000000000000000000000024 2.4030 M6 hinh h6i quy va kiSm dinh gia thuySt 000000000000000000000000000000000000000000000000000025 CHVdNG 3: KET QUA NGHIEN CUu E>lNH LVONG 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 027 3.1. Mota tBng va miu nghien cll-u 27 lV 3.1.1. Mota vS mfiu nghien ct'ru 27 3.1.3. Phan tich mot s6 chi tieu ca ban cua cite doanh nghien cuu 28 3.2. Phan tieh true vBn eiia eae doanh 30 3.3. qua e1iu d!nh lm;mg true vBn 32 3.3.1. Phan tich m6i tuang quan biSn 32 3.3.2. KSt qua phan tich nhan t6 kham pha biSn ph1,1 thu9c 35 3.3 .3. Ph an tich sv khac vS diu true v6n gifra cac nh6m ngimh 36 3.3.4. Phan tich h6i quy mo hinh cfiu true v6n 37 3.4. nghien e1iu: 42 3.5. Gim nghien e1iu va hu6ng khai theo 45 TAI LIEU THAM KHA0 .46 PHl) Ll)C 1: DANH sACH 100 CONG TY TRONG MAu NGHIEN CUu 50 PHl) Ll)C 2: cAc CHI TIEU SO sANHNGANH sAN XUAT VA xA Y Dl)NG 54 PHl) Ll)C 3: PHAN TICH TVdNG QUAN BIEN 56 PHl) Ll)C 4: PHAN TICHNHAN TO KHAM PHA (EFA) 59 PHl) Ll)C 5: KIEM DlNH KW 63 PHl) Ll)C 6: HOI QUY CHO BIEN TDTA 67 PHl) Ll)C 7: HOI QUY CHO NHAN TO 1 69 PHl) Ll)C 8: HOI QUY STDT 72 PHl) Ll)C 9: HOI QUY LTDT 74 PHl) Ll)C 10: HOI QUY LTDE 77 PHl) Ll)C 11: HOI QUY L TDC 79 v DANH MUC BIEU DO • Hinh 2.1: Mo hinh nghien cliu true v6n cua doanh 17 Hinh 2.2: Sa d6 phan tich va Xlr ly s6 23 Hinh 3 .1 : d6 phan b6 cac nganh trong nghien cliu 28 Vl DANH MUC BANG • Bang 2.1 : Gia nghien cliu true v6n cua cac doanh 18 B ' +A ' ' t 4 ,'y,, 19 ang . : o w. va rna oa cac an o ng en Cu.u. Bang 3.1 : Mot s6 chi tieu ca ban clia cac doanh nghien cliu 29 Bang 3. 2: Cac chi tieu phan anh true v6n CUa cac doanh 31 Bang 3. 3: Bang tom m6i quan tuang quan gifra cac chi tieu va true v6n 35 Bang 3.4: qua dinh sl,I khac true v6n gifra cac nh6m nganh 37 Bang 3. 5: T 6ng hQ'P cac qua h6i quy 3 8 Bang 3.6: Bang t6ng hQ'P tac dong cua cac nhan t6 vao true v6n. 44 Vll DANH Ml)C QUYUOC VIET TAT Quy rr6'c ghii DN Doanh GROWTH Ca hoi tang tru&ng LIQUIDITY Tinh thanh khoan LN LTDC N q dai V 6n h6a LTDE N q dai V 6n c6 LTDT Nq dai T6ng tai san NDTS T phi nq PROFIT Kha nang sinh lqi SIZE Quy mo doanh STDT N q T 6ng tai san TANG T ai san c6 dinh hihl hinh TAX suM TDTA T6ng nq/ T6ng tai san VOLATILITY dong thu 1 LOINOIDAU 1. S\f cua tai nghien cuu vd m(lt ly luQ,n, true v6n h't SlJ k@t hop s6 1m;mg nq thm'mg xuyen, nq dai c6 uu dai va v6n c6 thu<'mg duqc dling d@ tai trq cho quy@t dinh tU CUa mot doanh 1a V1,l quan trQng CUa cac nha quan tri tai chinh, quan tri doanh Da c6 nhiSu tranh vS hQc 1a mot doanh nao d6 c6 th@ tac dong d@n gia tri va chi phi su dv.ng v6n cua n6 each thay d6i true v6n hay khong? v a quy@t dinh tu hay khong tu vao mot dl,I an nao d6 c6 thay d6i khong va thu cua c6 dong thay d6i hay khong? Theo u&c tinh clia Bo K@ va tu, tY nq tren v6n chu s& hfiu trung binh CUa cac doanh Nam vao khoang 2,33 me 1a ty nq dang chi@m 70% v6n chu s& hfiu. Day 1a ngu5ng nq t6i da trong ca v6n tu CUa cac dl,I an san xuM, kinh doanh thong thu<'mg (ty hop 1y trong m6i quan gifra an toan va qua su dt,mg v6n 1a 40 -60%) 1 . Tren thl!c ti, doanh Nam khong chi vay v6n 1uu dong, rna 1&n v6n vay trung, dai cho tu cling dl,Ia vao ngan hang thuang Nhu cac ngan hang thuang dang phai ganh V\1 cung (mg v6n tu trung, dai cho cac doanh Trong khi d6, cac nu&c c6 thi trn<'mg v6n phat tri@n du, V\1 nay thu<'mg do cac dinh ch@ Uti chinh ( quy tu, cong ty bao hi@m) ganh vac thong qua tu c6 phi@u va trai phi@u doanh V &i ca v6n doanh nhu nay c6 th@ cac ngan 1 Xem tai tham khao s6 32 [...]... Vg = Vu: T6ng gia tri ella doanh su d\lllg nq t6ng gia tri clia khong su d1,mg nq doanh Nam 1963, Modilligani va Miller dua ra mot nghien Clru tiep theo v6i b6 gia thiet thue thu doanh doanh Theo MM, v6i thue thu su dvng nq se lam tang gia Hii vay la chi phi hqp ly duqc d6 rna mot ph&n thu tri clia doanh tru khi tinh thue thu CUa doanh khoan lqi tu thue thu gia tri CUa doanh doanh CO Slr d\lllg nq dUQ'C... dinh d&u tu cua doanh 1.1.2 Thanh - true vBn VBn ehii sO' hfru la cac ngu6n v6n thuoc s& hfru cua chu doanh cac thanh vien trong cong ty lien doanh ty c6 ph&n Cac ngu6n - ra ill qua chua phan ph6i) va chenh (lqi cac c6 dong trong cac cong nen v6n chu s& hfru: s6 nha d&u tu, t6ng s6 g6p v6n cua cac dong sfm danh gia kinh doanh tai san N£! phai tra h't ngu6n v6n tai trq tu ben ngoai doanh phai thanh... nhu v6n luu dong; trung hi;in cho nhu ma rong san xuM va dai hi;in cho nhu Tuy nhien cac doanh quan tri, V ella doanh quan tn;mg ella la cac doanh bi, d\I an m&io v&i cac v6n va tai chinh tai: "Cac nhan tB anh hU'O'ng 0 0 0 Tru&c b6i true v6n d6i v&i S\f phat vl.ra va nh6, Tac gia da ll,Ia true vBn cua cac doanh SO' giao djch chit'ng khoan Ha N()i" lam niem d6i m&i N am dang phai d6i dinh hu&ng phat canh... phuang trinh: Vg Slr dl,lng nq Vi chi phi = do dUQ'C Vu + T.D: gia tri clia doanh khong Slr d\lllg nq cong v&i su dt,mg nq Trong d6, D la t6ng s6 nq su d\lllg, T la thue doanh T.D la khoan lqi su d1,mg nq 7 Nhu theo mo hinh tri cl:ta doanh MM (1963) ctlu true v6n c6 lien quan Sl:r d1,ltlg nq cang cao thi gia tri doanh t6i da khi doanh gia tang 1.2.2 Ly Ly danh cang tang va duqc tai trq 100% nq a6i ciu... c6 mot v6i cac doanh 1.3 Cac nhan t6 anh hrrO'ng 1.3.1 Nhom nhan t6 ben ngoai 1.3.1.1 JJ(ic ttiim nJn kinh ti liU nhrmg tm dong kinh doanh, nhu Myers va Maj1uf cho v6n t6i true v6n ciia doanh tu} true v6n t6i uu 9 M6i qu6c gia c6 nhfmg kinh nhau do d6 anh hu6ng cua chung len doanh cilng h't khac nhau Trong mot qu6c gia c6 thi tmang trai c6 khuynh hu6ng su dvng nq dem lC;Li phat cao, cac doanh h,ra chon... chi phi d&u tu cho CUa doanh T6ng nq/ T6ng tai san Nq LIQUIDITY T6ng tai san TDTA STDT Nq dai T6ng tai san LTDT N q dai V6n c6 ph&n LTDE 21 I Ng dai v6n h6a LTDC nghien ctl'u 2.2 D6i tu9'tzg nghien ciru: • tren Sa giao dich chling khmin Ha N . V TH BO TUYÊN CÁC NHÂN T NH HNG N CU TRÚC VN CA CÁC DOANH NGHIP NIÊM YT S GIAO DCH CHNG KHOÁN HÀ NI Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã s: 60 34 02 01 . v&i Sf phat ella doanh la cac doanh vl.ra va nh6, Tac gia da ll,Ia chon tai: "Cac nhan tB anh hU'O'ng true vBn cua cac doanh niem SO' giao djch chit'ng. ella doanh Muc do anh huang nao? theo hu&ng nao? 2 Xem m1,1c 3.3.1. Mo hinh nghien ctiu 3 - Be cho thu s6 nghien cliu doanh V Nam tac gia xem xet la cac doanh niem sa giao