PHÁT TRIỂN TÀI CHÍNH VÀ TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ Ở CÁC NƯỚC ĐANG PHÁT TRIỂN.

Sử dụng phương pháp ước lượng hồi quy bảng cho một mẫu 30 nước đang phát triển trong thời kỳ 1997-2012, kết quả nghiên cứu cho thấy tỷ lệ tổng tiết kiệm trong nước so với GDP là thước đo

LỜI CAM ĐOAN

Tôi xin cam đoan luận văn “Phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế ở các nước đang phát triển” là công trình nghiên cứu của riêng tôi

Các thông tin dữ liệu được sử dụng trong luận văn là trung thực, các nội dung trích dẫn đều có ghi nguồn gốc và các kết quả trình bày trong luận văn chưa được công bố tại bất kỳ công trình nghiên cứu nào trước đây Nếu phát hiện có bất kỳ gian lận nào, tôi xin chịu toàn bộ trách nhiệm trước Hội đồng

TP.Hồ Chí Minh, ngày tháng năm 2013

TÁC GIẢ LUẬN VĂN

Bùi Thị Phương Thùy

MỤC LỤC

Trang Trang phụ bìa

Lời cam đoan

Mục lục

Danh mục các ký hiệu chữ viết tắt

Danh mục các bảng biểu

Danh mục các hình vẽ, đồ thị

Tóm tắt 1

1 Giới thiệu 1

2 Tổng quan các nghiên cứu trước đây 4

2.1 Lý thuyết nền 4

2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm 7

3 Phương pháp nghiên cứu và dữ liệu nghiên cứu 16

3.1 Phương pháp nghiên cứu 16

3.1.1 Các biến nghiên cứu 16

3.1.2 Mô hình ước lượng 19

3.1.3 Phương pháp hồi quy 19

3.2 Dữ liệu nghiên cứu 21

4 Nội dung và kết quả nghiên cứu 31

4.1 Hồi quy với tín dụng trong nước cung cấp bởi hệ thống ngân hàng 31

4.2 Hồi quy với tín dụng trong nước cho khu vực tư 35

4.3 Hồi quy với cung tiền M2 37

4.4 Phân tích sử dụng hàm phản ứng xung 41

5 Kết luận 49

TÀI LIỆU THAM KHẢO i

PHỤ LỤC iv

DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU CHỮ VIẾT TẮT

DCBS: Tín dụng trong nước cung cấp bởi hệ thống ngân hàng DCPS: Tín dụng trong nước cho khu vực tư

FEM: Fix effects models

GDP: Tổng thu nhập quốc dân

GDS: Tổng tiết kiệm trong nước

GLS: Phương pháp bình phương nhỏ nhất tổng quát

GOV: Chi tiêu chính phủ

GROWTH: Tốc độ tăng trưởng kinh tế

OECD: Tổ chức hợp tác và phát triển Kinh tế

REM: Random effects models

TRADE: Thương mại

WDI: World Bank’s World Development Indicators

DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU

Trang Bảng 2.1: Tóm tắt các nghiên cứu thực nghiệm 12Bảng 3.1: Giá trị trung bình các biến nghiên cứu trong thời kỳ 1997-2012 23Bảng 3.2: Tóm tắt về các biến trong mô hình 25Bảng 4.1: Hệ số tương quan giữa các biến 31Bảng 4.2: Kết quả hồi quy với tín dụng trong nước cung cấp bởi hệ thống ngân hàng 32Bảng 4.3: Kết quả kiểm định phương sai thay đổi và tương quan chuỗi 33Bảng 4.4: Kết quả hồi quy với tín dụng trong nước cho khu vực tư 36Bảng 4.5: Kết quả kiểm định phương sai không đổi và tương quan chuỗi 36Bảng 4.6: Kết quả hồi quy với cung tiền M2 38Bảng 4.7: Kết quả kiểm định phương sai không đổi và tương quan chuỗi 39

DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ

Trang

Hình 4.1: Phản ứng của tăng trưởng kinh tế trước cú sốc DCPS 42

Hình 4.2: Phản ứng của tăng trưởng kinh tế trước cú sốc GDS 43

Hình 4.3: Phản ứng của tăng trưởng kinh tế trước cú sốc của TRADE 45

Hình 4.4: Phản ứng của tăng trưởng kinh tế trước cú sốc GOV 46

Hình 4.5: Phản ứng của tăng trưởng kinh tế trước cú sốc INF 47

Tóm tắt

Bài nghiên cứu đưa ra một bằng chứng thực nghiệm về vai trò của phát triển tài chính đối với tăng trưởng kinh tế ở các nước đang phát triển Sử dụng phương pháp ước lượng hồi quy bảng cho một mẫu 30 nước đang phát triển trong thời kỳ 1997-2012, kết quả nghiên cứu cho thấy tỷ lệ tổng tiết kiệm trong nước so với GDP là thước đo quan trọng trong việc đo lường đóng góp của phát triển tài chính vào tăng trưởng kinh tế ở các nước đang phát triển trong thời kỳ nghiên cứu Hơn nữa, các biến khác như thương mại và chi tiêu chính phủ cũng đóng một vai trò quan trọng trong việc giải thích tăng trưởng kinh tế Do đó, phát triển tài chính là điều kiện cần để tiến đến tăng trưởng kinh tế bền vững ở các nước đang phát triển

1 Giới thiệu

Tăng trưởng kinh tế bền vững là mục tiêu hàng đầu và là thước đo chủ yếu về sự tiến bộ của mỗi quốc gia Quy mô và tốc độ tăng trưởng kinh tế chịu sự tác động của nhiều yếu tố kinh tế vĩ mô mà đặc biệt là phát triển tài chính Sự hình thành và hoạt động của các thể chế tài chính làm gia tăng hiệu quả và giảm thiểu chi phí giao dịch, đồng thời cung cấp các dịch vụ tài chính cho tất cả các ngành và khu vực của nền kinh tế là các đặc trưng cơ bản của phát triển tài chính Levine (1997) cho rằng các trung gian tài chính giúp phân

bổ nguồn vốn một cách hiệu quả đã góp phần nâng cao hiệu quả kinh tế từ đó thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Một hệ thống tài chính hoạt động hiệu quả sẽ góp phần làm giảm chi phí giao dịch, tăng độ sâu tài chính từ đó thúc đẩy gia tăng tiết kiệm và đầu tư trong nền kinh tế Thông qua đầu tư, nguồn vốn được tích lũy sẽ tạo nên tăng trưởng kinh tế Bên cạnh đó, việc sàng lọc và hỗ trợ cho các dự án hiệu quả thông qua một hệ thống tài chính hoạt động tốt sẽ làm gia tăng hiệu quả sử dụng vốn từ đó góp phần đẩy mạnh tăng trưởng kinh tế

Ý thức được tầm quan trọng cũng như vai trò của phát triển tài chính đối với tăng trưởng kinh tế, trong các thập kỷ gần đây đã có nhiều nghiên cứu thực hiện về vấn đề này Tuy nhiên, các kết quả nghiên cứu cho các nước và các khu vực khác nhau đưa ra các quan điểm khác nhau về vai trò của phát triển tài chính đối với tăng trưởng kinh tế Mối quan hệ cũng như vai trò của phát triển tài chính đối với tăng trưởng kinh tế vẫn là một vấn đề gây nhiều tranh luận Hiểu rõ tác động cũng như vai trò của phát triển tài chính đối với tăng trưởng sẽ giúp các nhà hoạch định chính sách có những định hướng rõ ràng hơn trong chính sách phát triển của quốc gia và khu vực Do đó, tôi chọn

đề tài “Phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế ở các nước đang phát

triển” làm đề tài nghiên cứu của mình

Bài nghiên cứu được thực hiện với mục tiêu xác định vai trò của phát triển tài chính đối với tăng trưởng kinh tế Đồng thời xác định các yếu tố quan trọng đại diện cho phát triển tài chính trong việc giải thích tăng trưởng kinh tế

ở các nước đang phát triển

Sử dụng phương pháp hồi quy bảng thông qua ba mô hình pooled regression, fix effects model (FEM) và random effects model (REM), bài nghiên cứu tiến hành ước tính các hệ số hồi quy và lựa chọn một mô hình hồi quy hiệu quả nhất để xác định vai trò của phát triển tài chính đối với tăng trưởng kinh tế ở các nước đang phát triển trong giai đoạn từ năm 1997 đến

2012 thông qua các câu hỏi nghiên cứu sau:

+ Phát triển tài chính có tác động thúc đẩy tăng trưởng kinh tế ở các nước đang phát triển hay không?

+ Các yếu tố nào đóng vai trò quan trọng đại diện cho phát triển tài chính trong việc giải thích tăng trưởng kinh tế ở các nước đang phát triển? Cấu trúc bài nghiên cứu bao gồm các nội dung chủ yếu sau: phần hai của bài nghiên cứu là tổng quan các kết quả nghiên cứu trước đây về vai trò của

phát triển tài chính đối với tăng trưởng kinh tế Phần ba trình bày phương pháp nghiên cứu của bài như cơ sở đưa ra mô hình nghiên cứu, phương pháp ước lượng mô hình và cách thức lấy mẫu nghiên cứu Nội dung và kết quả nghiên cứu được trình bày trong phần bốn Và cuối cùng, phần năm là kết luận của bài nghiên cứu Thêm vào đó các hạn chế và hướng nghiên cứu tiếp theo của đề tài cũng được trình bày trong phần năm

2 Tổng quan các nghiên cứu trước đây

2.1 Lý thuyết nền

Tăng trưởng kinh tế là sự gia tăng về chất lượng, số lượng, tốc độ và quy

mô của nền kinh tế trong một thời kỳ nhất định Và đây cũng là một trong những mục tiêu hàng đầu của các quốc gia nói chung và của các nước đang phát triển nói riêng Quy mô và tốc độ tăng trưởng kinh tế của một quốc gia chịu sự tác động bởi nhiều yếu tố khác nhau như: vốn đầu tư, lao động, khoa học công nghệ, khả năng tự do hóa dòng vốn, tác động từ nguồn vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài FDI, vai trò của tài chính khu vực, …Trong các yếu tố tác động đến tăng trưởng kinh tế, phát triển tài chính là yếu tố đóng vai trò quan trọng trong thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Phát triển tài chính được thể hiện thông qua việc hình thành và phát triển của hệ thống tài chính

Một hệ thống tài chính hoạt động tốt sẽ tạo ra sự cải tiến công nghệ bằng cách xác định, lựa chọn và tài trợ cho các nhà doanh nghiệp được kỳ vọng sẽ thực hiện thành công sản phẩm và tiến trình sản xuất Bên cạnh đó, tồn tại những nghiên cứu lý thuyết và thực nghiệm cho rằng cách thức huy động tiết kiệm, phân bổ nguồn lực và đa dạng hóa rủi ro của các trung gian tài chính cũng góp phần vào quá trình tăng trưởng kinh tế Các trung gian tài chính thực hiện sàng lọc rủi ro làm giảm thiểu những tác động của thông tin, làm giảm chi phí giao dịch, ảnh hưởng của những quyết định đầu tư trong nâng cao năng suất hoạt động thông qua đánh giá doanh nghiệp tiềm năng và tài trợ cho những doanh nghiệp có triển vọng Quan điểm trung gian tài chính có vai trò quan trọng trong việc kích thích tăng trưởng kinh tế được ủng hộ bởi nghiên cứu của Levine (1997), McKinnon (1973) và Shaw (1973)

Đánh giá được tầm quan trọng của phát triển tài chính đối với tăng trưởng kinh tế, các nhà nghiên cứu trước đây đã đưa ra nhiều nghiên cứu về

vai trò của phát triển tài chính đối với tăng trưởng kinh tế Lập luận của các bài nghiên cứu chủ yếu dựa trên nền tảng các mô hình tăng trưởng như: mô hình tăng trưởng cổ điển, mô hình tăng trưởng tân cổ điển và mô hình tăng trưởng nội sinh Mô hình tăng trưởng cổ điển Harrod-Domar cho một nền kinh tế đóng cho thấy tỷ lệ tiết kiệm quốc gia và vốn-sản lượng quốc gia kích thích mức tăng trưởng của tổng sản phẩm quốc dân Và sự mở rộng nguồn vốn mới thông qua đầu tư chỉ thực hiện được khi nền kinh tế tiết kiệm được một phần thu nhập quốc dân Sự đầu tư thông qua nguồn tiết kiệm này sẽ dẫn đến tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, mô hình Harrod-Domar vẫn có những điểm hạn chế nhất định Do dựa vào giả định hệ số cố định cho nên mô hình thiếu tính linh hoạt, không chính xác khi xác định trong một khoảng thời gian dài và khi các doanh nghiệp thay đổi các yếu tố đầu vào trong quá trình sản xuất thực tế Phát triển dựa trên mô hình Harrod-Domar, Solow (1956) giới thiệu một mô hình tăng trưởng mới – Mô hình tăng trưởng Solow (Tân cổ điển) Trong mô hình tăng trưởng Solow, các tỷ số vốn-sản xuất và vốn-lao động thay đổi theo nguồn vốn và lao động của nền kinh tế và quá trình sản xuất Cũng như mô hình Harrod-Domar, mô hình tăng trưởng Solow cũng nhấn mạnh tầm quan trọng của tiết kiệm và vốn đầu tư trong việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Và đóng góp gần đây nhất cho lý thuyết tăng trưởng kinh

tế là mô hình tăng trưởng nội sinh Lý thuyết tăng trưởng nội sinh của Lucas (1988) làm nổi bật vai trò của phát triển tài chính đối với tăng trưởng kinh tế trong dài hạn ở các nước đang phát triển thông qua tác động của dịch vụ tài chính khu vực dựa vào việc tích lũy vốn và đổi mới công nghệ Các dịch vụ tài chính trên bao gồm hoạt động huy động nguồn tiết kiệm, thu thập thông tin hoạt động đầu tư, phân bổ nguồn lực, và tối thiểu hóa rủi ro

Khi xét về vai trò của phát triển tài chính đối với tăng trưởng kinh tế, cũng như mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế, các

nghiên cứu trước đây đã đưa ra nhiều quan điểm khác nhau Nghiên cứu của Patrick (1966) đã đề cập đến mối quan hệ nhân quả hai chiều giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế Vấn đề ông đưa ra ở đây là phát triển tài chính là kết quả của tăng trưởng kinh tế (hiện tượng nhu cầu sau) hay ngược lại tăng trưởng tài chính là kết quả của phát triển tài chính (hiện tượng cung ứng sau) Theo Patrick, trong thực tế dường như có sự tác động qua lại giữa hiện tượng nhu cầu sau và hiện tượng cung ứng sau Trong giai đoạn đầu của phát triển kinh tế, phát triển tài chính dẫn đến tăng trưởng kinh tế bằng sự hình thành vốn thực trên đầu người Vào giai đoạn sau của tiến trình phát triển kinh tế sẽ tạo ra sự gia tăng nhu cầu về các dịch vụ tài chính, từ đó tạo ra sự

mở rộng tài chính khu vực Đây chính là nguyên nhân tạo ra sự tác động của tăng trưởng kinh tế đến phát triển tài chính Blackburn and Huang (1998) cũng đã thiết lập một mối quan hệ nhân quả hai chiều tích cực giữa tăng trưởng kinh tế và phát triển tài chính Theo phân tích của họ, các đại lý thông tin tiếp nhận các nguồn tài trợ từ bên ngoài cho các dự án của họ thông qua các hợp đồng cho vay ưu đãi được thực thi thông qua hoạt động giám sát tốn kém mà người cho vay có thể ủy quyền cho các tổ chức tài chính trung gian Mặt khác, nghiên cứu của Christopoulos and Tsionas (2004) đã tiến hành khảo sát mối quan hệ trong dài hạn giữa độ sâu tài chính và tăng trưởng kinh

tế Kết quả bài nghiên cứu ủng hộ cho giả thuyết có một mối quan hệ cân bằng duy nhất giữa độ sâu tài chính, tăng trưởng và các biến phụ thuộc Mối quan hệ đồng liên kết duy nhất này ngụ ý rằng chỉ có quan hệ nhân quả một chiều từ độ sâu tài chính đối với tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, một số nhà nghiên cứu khác cho rằng tăng trưởng kinh tế tạo ra nhu cầu ngày càng cao đối với các dịch vụ tài chính từ đó tạo ra một sự mở rộng và phát triển trong lĩnh vực tài chính Quan điểm này được hỗ trợ bởi Gurley and Shaw (1967), Goldsmith (1969)

2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm

Bên cạnh các nghiên cứu lý thuyết còn tồn tại nhiều nghiên cứu thực nghiệm về mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế Waheed and Younus (2010) đã sử dụng số liệu xuyên quốc gia để phân tích tác động của phát triển tài chính khu vực và hiệu quả của tài chính khu vực đến tăng trưởng kinh tế ở các nước phát triển và đang phát triển Bài nghiên cứu dùng hai chỉ số tỷ lệ cung tiền M2 so với GDP và tỷ lệ tín dụng tư nhân

so với GDP làm thước đo cho tài chính khu vực và hiệu quả của tài chính khu vực được đo lường thông qua chỉ số chênh lệch giữa lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay Qua phân tích tác giả cho thấy ở các nước đang phát triển hai chỉ số đại diện cho tài chính khu vực là tỷ lệ cung tiền M2 so với GDP và tỷ

lệ tín dụng tư nhân so với GDP có tác động tích cực và có ý nghĩa thông kê cao Từ đây cho thấy tài chính khu vực có tác động thúc đẩy tăng trưởng kinh

tế ở các nước đang phát triển Bên cạnh đó, yếu tố đo lường cho tác động của hiệu quả khu vực tài chính đối với tăng trưởng kinh tế là chỉ số chênh lệch lãi suất tiền gửi và tiền vay cũng có tác động dương và có ý nghĩa thống kê Tương tự như kết quả ở các nước đang phát triển, kết quả hồi quy cũng cho thấy các chỉ số đo lường cho tài chính khu vực ở các nước phát triển cũng có tác động thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, chỉ số đại diện cho hiệu quả tài chính khu vực lại không có ý nghĩa thống kê Đối với kết quả hồi quy cho toàn bộ mẫu 98 nước, các chỉ số đo lường tài chính khu vực và hiệu quả tài chính khu vực đều có tác động thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và có ý nghĩa thống kê Bằng chứng thực nghiệm thể hiện trong bài nghiên cứu đã cung cấp một ủng hộ chắc chắn cho quan điểm phát triển tài chính khu vực là tác động chủ yếu thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và hiệu quả của tài chính khu vực là một tiềm lực quan trọng cho hiệu quả tăng trưởng kinh tế trong dài hạn ở các nước

nghiên cứu Nhằm thực hiện mục tiêu tăng trưởng kinh tế bền vững trong dài hạn, phát triển tài chính là một yếu tố chiến lược quan trọng Các nghiên cứu của McKinnon (1973), King and Levine (1993a), Levine et al (2000) cũng ủng hộ cho quan điểm phát triển tài chính sẽ dẫn đến tăng trưởng kinh tế Điều này có nghĩa là các chính sách hướng đến sự phát triển hệ thống tài chính sẽ tác động dẫn đến tăng trưởng kinh tế

Nghiên cứu thực nghiệm của Giri and Mohapatra (2012) đã tiến hành nghiên cứu mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế ở Ấn

Độ từ năm 1970 đến 2009 Nghiên cứu sử dụng tăng trưởng kinh tế được định nghĩa như là tốc độ tăng trưởng tổng sản phẩm quốc nội Chỉ số phát triển trong mô hình là tổng tín dụng của khu vực tư so với GDP và tỷ lệ tiết kiệm tài chính được đo lường bằng khác biệt giữa M3 và M1 Kết quả kiểm định Johansen đã hỗ trợ cho sự tồn tại mối quan hệ cân bằng trong dài hạn giữa các biến của phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế cho nền kinh tế Ấn Độ Hơn nữa, kết quả từ kiểm định nhân quả Granger dựa trên mô hình vector hiệu chỉnh sai số cho rằng chỉ có mối quan hệ một chiều từ phát triển tài chính đến tăng trưởng kinh tế Phát hiện này có ý nghĩa quan trọng cho việc thực hiện các chính sách kinh tế ở Ấn Độ Điều này cho thấy sự phát triển của lĩnh vực tài chính có xu hướng, hoặc có nhiều khả năng kích thích và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế khi cơ quan tiền tệ thông qua tự do hóa đầu tư và chính sách mở cửa, cải thiện quy mô thị trường với sự ổn định kinh tế vĩ mô

Chee and Nair (2010) sử dụng dữ liệu bảng để phân tích tác động của FDI và phát triển tài chính khu vực đến tăng trưởng kinh tế cho một mẫu 44 nước ở khu vực châu Á và châu Đại dương dựa trên phương pháp fix effect - estimate và random effect - estimate Qua kết quả hồi quy, tác giả kết luận rằng FDI có tác động thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Về tác động của phát triển tài chính khu vực đến tăng trưởng kinh tế, không phụ thuộc vào chỉ số sử

dụng là khả năng thanh khoản (được đo lường bằng tỷ lệ M3 so với GDP và

có thể thay tế bằng M2 khi M3 không có giá trị) hay tỷ lệ tín dụng tư nhân so với GDP, kết quả đều thể hiện một tác động nghịch chiều với tăng trưởng kinh tế và có ý nghĩa thống kê ở cả hai phương pháp ước lượng Khi xét tác động của biến tương tác giữa FDI và phát triển tài chính khu vực đối với tăng trưởng kinh tế, các kết quả kiểm định đều thể hiện một hệ số tác động dương đối với tăng trưởng ở các nước phát triển và các nước đang phát triển Hay nói cách khác, phát triển tài chính khu vực làm tăng đóng góp của FDI trong thúc đẩy tăng trưởng kinh tế trong khu vực và có vai trò quan trọng như nhau

ở các nước phát triển và đang phát triển

Nyamongo et al (2012) sử dụng dữ liệu bảng của 36 nước châu Phi cho thời kỳ 1980-2009 để nghiên cứu vai trò của kiều hối và phát triển tài chính đối với tăng trưởng kinh tế thông qua ước lượng sử dụng mô hình pooled regression, mô hình FEM và mô hình REM Mô hình nghiên cứu với biến phụ thuộc là tỷ lệ tăng trưởng GDP bình quân đầu người – thước đo tăng trưởng kinh tế Các biến giải thích bao gồm kiều hối, tính bất ổn của kiều hối và chỉ

số phát triển tài chính được đo lường thông qua tỷ lệ cung tiền M2 so với GDP và tỷ lệ tín dụng cho khu vực tư so với GDP Kết quả của nghiên cứu cho thấy kiều hối có tác động thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Kiều hối như là một nguồn lực quan trọng của tăng trưởng đối với các nước Châu Phi trong thời kỳ nghiên cứu Mặt khác, tính bất ổn của kiều hối có ảnh hưởng trái chiều đối với tăng trưởng ở các nước Châu Phi và kiều hối là một yếu tố bổ sung cho phát triển tài chính Về vai trò của phát triển tài chính, kết quả nghiên cứu cho thấy một tác động thúc đẩy tăng trưởng kinh tế của tỷ lệ tín dụng trong nước cho khu vực tư so với GDP và tỷ lệ M2 so với GDP có hệ số tác động âm Ngoài ra, các yếu tố như lạm phát và chi tiêu chính phủ có tác

động cản trở tăng trưởng kinh tế, hệ số ước lượng của các yếu tố này đều mang dấu âm và có ý nghĩa thống kê

Nghiên cứu của Ayadi et al (2013) sử dụng mẫu trong thời kỳ 1985-2009

ở các nước bắc và nam Địa Trung Hải để khám phá mối quan hệ giữa phát triển tài chính khu vực và tăng trưởng kinh tế Kết quả cho thấy tín dụng cho khu vực tư có mối tương quan âm với tăng trưởng kinh tế Hay nói cách khác, gia tăng tín dụng cho khu vực tư ở các nước Nam Địa trung hải không đóng góp vào tăng trưởng Điều này có thể giải thích bởi mức độ áp chế tài chính cao Ngoài ra, tiền gửi ngân hàng cũng có mối tương quan âm với tăng trưởng kinh tế Mặt khác, kết quả nghiên cứu cũng cho thấy quy mô, khả năng thanh toán của thị trường chứng khoán và đầu tư trực tiếp nước ngoài đóng vai trò quan trọng và góp phần thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Ngoài ra tác giả còn tìm thấy một tác động âm của GDP thực bình quân đầu người ban đầu đối với tăng trưởng kinh tế

Nghiên cứu của Hassan et al (2011) đã cung cấp một bằng chứng thực nghiệm về vai trò của phát triển tài chính trong việc đo lường tăng trưởng kinh tế ở các nước thu nhập thấp và trung bình được phân loại theo khu vực Bằng cách sử dụng ước lượng bảng và phân rã phương sai của tốc độ tăng trưởng GDP thực bình quân đầu người để ước tính yếu tố đo lường nào của phát triển tài chính là quan trọng nhất trong giải thích tăng trưởng kinh tế qua thời gian và các yếu tố này giải thích được bao nhiêu về tác động đến tăng trưởng theo khu vực và nhóm thu nhập Trong bài nghiên cứu tác giả sử dụng GDP thực bình quân đầu người làm thước đo cho tăng trưởng kinh tế và sử dụng các chỉ số tín dụng trong nước được cung cấp bởi hệ thống ngân hàng, tín dụng cho khu vực tư, cung tiền M3, tỷ lệ tiết kiệm trong nước, thương mại

đo lường bằng xuất khẩu cộng nhập khẩu, chi tiêu chính phủ và tỷ lệ lạm phát

để đại diện cho phát triển tài chính và quy mô khu vực Ngoài ra, tác giả còn

nghiên cứu tác động của GDP thực bình quân đầu người ban đầu của mỗi nước đối với tăng trưởng kinh tế Kết quả hồi quy cho từng nhóm nước và toàn mẫu cho thấy rằng mức GDP thực bình quân đầu người ban đầu thấp liên kết với một mức tăng trưởng kinh tế cao và có ý nghĩa thống kê cho hầu hết các nhóm nước đang phát triển, ngoại trừ các nước Mỹ Latin và vùng Caribbean Kết quả nghiên cứu cũng cho thấy thương mại có tác động thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và đóng vai trò quan trọng trong việc giải thích tăng trưởng kinh tế Trong khi đó, chi tiêu chính phủ và lạm phát làm suy giảm tăng trưởng kinh tế Bên cạnh đó, bài nghiên cứu còn tìm thấy mối quan hệ thuận chiều giữa tổng tiết kiệm trong nước và tăng trưởng kinh tế Và cả hai nhân tố đo lường phát triển tài chính là tín dụng trong nước cung cấp bởi hệ thống ngân hàng và tín dụng trong nước cho khu vực tư đều có tác động thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Như vậy, qua các kết quả kiểm định, tác giả đưa ra kết luận trong ngắn hạn tồn tại một mối quan hệ nhân quả hai chiều giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế ở hầu hết các khu vực, và ở hai khu vực nghèo nhất thì chỉ có mối quan hệ một chiều từ tăng trưởng kinh tế đến phát triển tài chính

Bảng 2.1: Tóm tắt các nghiên cứu thực nghiệm

Tác giả Năm Đề tài nghiên cứu Phương pháp và mục tiêu

nghiên cứu Kết quả nghiên cứu

Christopoulos

and Tsionas

2004 Financial development and

economic growth: evidence from panel unit root and cointegration tests

Tiến hành khảo sát mối quan

hệ trong dài hạn giữa độ sâu tài chính và tăng trưởng kinh

tế thông qua kiểm định đơn vị

và phân tích đồng liên kết trên

dữ liệu bảng

Kết quả bài nghiên cứu ủng hộ cho giả thuyết có một mối quan hệ nhân quả một chiều từ

độ sâu tài chính đối với tăng trưởng kinh tế

Waheed and

Younus

2010 Effects of Financial Sector’s

Development and Financial Sector’s Efficiency on Economic Growth: Empirical Evidence from Developing and Developed Countries

Sử dụng phân tích xuyên quốc gia để kiểm định ảnh hưởng của tài chính khu vực và hiệu quả tài chính khu vực đối với tăng trưởng kinh tế ở các nước phát triển và đang phát triển

Phát triển tài chính khu vực là tác động chủ yếu thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và hiệu quả của tài chính khu vực là một tiềm lực quan trọng cho hiệu quả tăng trưởng kinh tế trong dài hạn của các nước

Tác giả Năm Đề tài nghiên cứu Phương pháp và mục tiêu

nghiên cứu Kết quả nghiên cứu

Chee and Nair 2010 The Impact of FDI and

Financial sector developtment

on Economic growth:

Empirical evidence from Asia and Oceania

Sử dụng mô hình FEM và REM để phân tích tác động của đầu tư trực tiếp nước ngoài và phát triển tài chính khu vực đến tăng trưởng kinh

tế dựa trên dữ liệu bảng

Phát triển tài chính khu vực làm tăng đóng góp của FDI đến việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế trong khu vực và có vai trò quan trọng như nhau ở các nước phát triển và đang phát triển

Hassan et al 2011 Fianancial development and

economic growth: New evidence from panel data

Sử dụng hồi quy bảng để phân tích vai trò của phát triển tài chính đối với tăng trưởng kinh

tế Đồng thời sử dụng mô hình vector tự hồi quy để kiểm định mối quan hệ nhân quả giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế

Phát triển tài chính có vai trò thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Đồng thời tồn tại mối quan hệ nhân quả hai chiều giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế trong ngắn hạn

Tác giả Năm Đề tài nghiên cứu Phương pháp và mục tiêu

nghiên cứu Kết quả nghiên cứu

Giri and

Mohapatra

2012 Financial Development and

Economic Growth: Evidence from Indian Economy

Sử dụng mô hình vector tự hồi quy để kiểm định mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế ở Ấn Độ

Kết quả nghiên cứu ủng hộ quan điểm có mối quan hệ một chiều từ phát triển tài chính đến tăng trưởng kinh tế

Nyamongo et al 2012 Remittances, financial

development and economic growth in Africa

Sử dụng mô hình pooled regression, FEM và REM để nghiên cứu vai trò của kiều hối và phát triển tài chính đối với tăng trưởng kinh tế dựa trên dữ liệu bảng

Kiều hối là một nguồn lực quan trọng cho tăng trưởng kinh tế ở Châu Phi trong thời

kỳ nghiên cứu Và phát triển tài chính có tác động thúc đẩy tăng trưởng kinh tế

Tác giả Năm Đề tài nghiên cứu Phương pháp và mục tiêu

nghiên cứu Kết quả nghiên cứu

Ayadi et al 2013 Financial Development, Bank

Efficiency and Economic

Mediterranean

Sử dụng mô hình FEM và REM để nghiên cứu mối quan

hệ giữa phát triển tài chính khu vực và tăng trưởng kinh tế dựa trên dữ liệu bảng

Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng tín dụng cho khu vực tư có mối tương quan âm với tăng trưởng kinh tế Ngoài ra, tiền gửi ngân hàng cũng có mối tương quan âm với tăng trưởng kinh tế Mặt khác, kết quả nghiên cứu cũng cho thấy quy mô, khả năng thanh toán của thị trường chứng khoán và đầu tư trực tiếp nước ngoài đóng vai trò quan trọng và góp phần thúc đẩy tăng trưởng kinh tế ở các nước Địa Trung Hải

3 Phương pháp nghiên cứu và dữ liệu nghiên cứu

3.1 Phương pháp nghiên cứu

3.1.1 Các biến nghiên cứu

Dựa vào các nghiên cứu lý thuyết và thực nghiệm trước đây, bài nghiên cứu sử dụng tốc độ tăng trưởng GDP thực bình quân đầu người để đại diện cho tăng trưởng kinh tế (GROWTH) Bên cạnh đó, để đo lường phát triển tài chính và quy mô khu vực tác động như thế nào đến tăng trưởng kinh tế bài nghiên cứu sử sụng các nhân tố đại diện là tín dụng trong nước được cung cấp bởi hệ thống ngân hàng, tín dụng trong nước cho khu vực tư, cung tiền M2, tổng tiết kiệm trong nước, thương mại được đo lường bằng tổng xuất khẩu và nhập khẩu, chi tiêu chính phủ và tỷ lệ lạm phát Việc lựa chọn các nhân tố đại diện cho phát triển tài chính nêu trên tương đồng với nghiên cứu của Hassan

et al (2011)

Hai yếu tố tín dụng trong nước cung cấp bởi hệ thống ngân hàng và tín dụng trong nước cho khu vực tư được đưa vào mô hình nghiên cứu nhằm mục đích kiểm định tác động của phát triển tài chính đến tăng trưởng kinh tế Việc lựa chọn này có thể được lý giải là do mức độ phát triển tài chính chủ yếu được thể hiện thông qua mức độ phát triển của hệ thống tài chính Thêm vào

đó, hệ thống tài chính thực hiện chức năng làm cầu nối giữa tiết kiệm và đầu

tư chủ yếu thông qua hoạt động của hệ thống ngân hàng và các thể chế tài chính trung gian Việc phân bổ nguồn vốn tín dụng được hình thành từ nguồn tiết kiệm đến các thành phần kinh tế sẽ góp phần gia tăng đầu tư trong nền kinh tế Thông qua đầu tư, nguồn vốn được tích lũy từ đó dẫn đến tăng trưởng kinh tế Kết quả nghiên cứu của Hassan et al (2011) chỉ ra rằng tín dụng trong nước cung cấp bởi hệ thống ngân hàng và tín dụng trong nước cho khu vực tư

có tác động thúc đẩy tăng trưởng kinh tế ở các nước có thu nhập thấp và thu nhập trung bình trong thời kỳ nghiên cứu

Yếu tố thứ ba dùng để đo lường tác động của phát triển tài chính đến tăng trưởng kinh tế là cung tiền Do những hạn chế trong quá trình thu thập

dữ liệu M3 cho các nước đang phát triển nên bài nghiên cứu sử dụng M2 là một trong các thước đo để đo lường tác động của phát triển tài chính đến tăng trưởng kinh tế thay vì sử dụng yếu tố cung tiền M3 như trong nghiên cứu của Hassan et al (2011) Qua quá trình lược khảo các nghiên cứu trước đây, tỷ lệ M2 so với GDP được sử sụng là một chỉ số thể hiện độ sâu tài chính của một nước sẽ có tác động thúc đẩy tăng trưởng kinh tế

Chỉ số thứ tư dùng để đo lường tác động của phát triển tài chính đến tăng trưởng kinh tế là tỷ lệ tổng tiết kiệm trong nước so với GDP Thông qua sự chuyển đổi từ tiết kiệm sang đầu tư độ sâu tài chính sẽ tác động đến tăng trưởng Ở các nước đang phát triển, áp chế tài chính và kiểm soát tín dụng dẫn đến lãi suất thực âm từ đó hạn chế tiết kiệm Một tỷ lệ tổng tiết kiệm trong nước so với GDP cao là kết quả của lãi suất thực dương kích thích đầu tư và tăng trưởng Quan điểm này cũng được ủng hộ bởi Becsi & Wang (1997) với

ý kiến cho rằng phát triển tốt tài chính khu vực trong nước ở các nước đang phát triển có thể đóng góp đáng kể trong việc gia tăng tỷ lệ tiết kiệm và đầu

tư, từ đó dẫn đến tăng trưởng kinh tế

Thêm vào đó, các chỉ tiêu về thương mại và chi tiêu chính phủ cũng được đưa vào mô hình nghiên cứu Hiện nay, nhiều nước đang phát triển có

xu hướng phụ thuộc nhiều vào thương mại quốc tế để đạt được tăng trưởng kinh tế trong khi tự do hóa tài chính vẫn còn đang được thực hiện Ngoài ra, một số quốc gia còn sử dụng chính sách tài khóa mở rộng hoặc thu hẹp để tạo

sự tăng trưởng bền vững bằng cách điều chỉnh chi tiêu chính phủ Qua các nghiên cứu trước đây, yếu tố thương mại đo lường bởi tổng xuất khẩu và nhập khẩu của hàng hóa dịch vụ có tác động thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và đóng vai trò quan trọng trong giải thích tăng trưởng kinh tế

Đối với chi tiêu chính phủ, yếu tố này có thể có tác động tích cực hoặc tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế Khi chi tiêu chính phủ được dùng để cung cấp các dịch vụ công cho nền kinh tế nhằm bổ sung cho khu vực đầu tư tư nhân sẽ tạo ra một môi trường thuận lợi từ đó thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, việc chi tiêu cao của khu vực công sẽ làm suy yếu hiệu quả phân

bổ nguồn lực hay tạo ra sự lấn át đối với các khu vực kinh tế hiệu quả hơn sẽ tạo ra một tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế Kết quả nghiên cứu thực nghiệm của Hassan et al (2011) đối với các nước đang phát triển cho thấy tỷ

lệ chi tiêu chính phủ so với GDP cao sẽ tạo nên rào cản đối với tăng trưởng kinh tế

Bên cạnh đó, để kiểm soát những biến động về giá, nhân tố lạm phát được đưa vào mô hình nghiên cứu Qua kết quả của các bài nghiên cứu thực nghiệm đều cho thấy lạm phát có tác động nghịch chiều với tăng trưởng kinh

tế Quan điểm này được ủng hộ bởi Christopoulos and Tsionas (2004), Hassan

et al (2011)

Ngoài ra, bài nghiên cứu còn xem xét tác động của GDP thực bình quân đầu người ban đầu đối với tăng trưởng kinh tế Kết quả nghiên cứu của Barro (1997) chỉ ra rằng GDP thực bình quân trên đầu người ban đầu thấp được liên kết với một mức tăng trưởng cao hơn Điều này có nghĩa là ở những nước có GDP thực bình quân đầu người thấp sẽ có tốc độ tăng trưởng kinh tế cao hơn

so với những nước có mức GDP thực bình quân đầu người cao hơn Quan điểm này cũng được khẳng định trong nghiên cứu thực nghiệm của Hassan et

al (2011)

3.1.2 Mô hình ước lượng

Sử dụng mô hình nghiên cứu của Hassan et al (2011), mô hình của bài nghiên cứu có dạng như sau:

Trong đó:

 GROWTH: là tốc độ tăng trưởng kinh tế được đo lường bằng tốc độ

tăng trưởng GDP thực bình quân đầu người

 , : là log của GDP thực bình quân đầu người và đại diện cho

GDP bình quân đầu người ban đầu

 , : đại diện cho độ sâu và phát triển tài chính Đo lường bởi các

 GDS: tổng tiết kiệm trong nước

 TRADE: thương mại bao gồm xuất khẩu và nhập khẩu

 GOV: chi tiêu chính phủ

 INF: tỷ lệ lạm phát

3.1.3 Phương pháp hồi quy

Mô hình nghiên cứu trong bài sử dụng dữ liệu bảng cho 30 nước đang phát triển trong thời gian từ năm 1997-2012 được ước tính theo ba phương pháp: pooled regression, FEM và REM nhằm lựa chọn một phương pháp ước lượng hiệu quả nhất để kiểm định vai trò của phát triển tài chính đối với tăng trưởng kinh tế ở các nước đang phát triển Phương pháp ước lượng pooled regression có ưu điểm là một phương pháp đơn giản và dễ thực hiện Tuy

nhiên, do xem xét các quan sát là như nhau nên kết quả hồi quy theo pooled regression cho dữ liệu bảng có thể làm sai lệch sự tác động của các biến giải thích lên biến phụ thuộc Những nhược điểm này có thể được khắc phục bằng cách thực hiện ước lượng theo FEM và REM để ước tính hệ số hồi quy cho

mô hình nghiên cứu FEM với giả định mỗi thực thể đều có những đặc điểm riêng biệt có thể ảnh hưởng đến các biến giải thích Hay nói cách khác, FEM cho phép các ảnh hưởng không quan sát (ảnh hưởng quốc gia cụ thể) có tương quan với các biến hồi quy FEM phân tích mối tương quan giữa phần dư của mỗi thực thể với các biến giải thích qua đó kiểm soát và tách ảnh hưởng của các đặc điểm riêng biệt (không đổi theo thời gian) ra khỏi các biến giải thích

để có thể ước lượng được ảnh hưởng thực của biến giải thích lên biến phụ thuộc Đối với REM, sự biến động của các thực thể được giả sử là ngẫu nhiên

và không tương quan đến các biến giải thích REM xem các phần dư của mỗi thực thể (không tương quan với biến giải thích mới) là một biến giải thích mới

Kiểm định Likelihood thực hiện qua giá trị thống kê F được sử dụng để lựa chọn mô hình phù hợp giữa pooled regression và FEM Kiểm định Hausman được dùng trong bài nghiên cứu để kiểm định sự phù hợp của các ước lượng và lựa chọn ước lượng phù hợp nhất giữa FEM và REM Kiểm định này dựa trên so sánh giữa hai ước lượng của vector hệ số, với giả thiết không là ước lượng REM là ước lượng hiệu quả và vững, và giả thiết đối là ước lượng không vững Ước lượng FEM đạt tính vững đối với cả giả thiết không và giả thiết đối Nếu giả thiết không là đúng thì sự khác biệt giữa hai ước lượng là gần bằng không Giá trị kiểm định tính toán (dựa trên phân phối chi bình phương  ) là ước tính của ma trận đồng biến của β − β Trong giới hạn ma trận đồng biến đơn giản được tính bằng Var(β ) – Var(β ), với β

là ước tính của FEM và β là ước tính của REM

Ngoài ra, giả định về phương sai không đổi và không có tương quan chuỗi theo thời gian là những giả định quan trọng đối với cả hai ước lượng FEM và ước lượng REM Nếu các giả định này bị vi phạm thì các ước lượng này vẫn là các ước lượng phù hợp nhưng sẽ là một ước lượng không hiệu quả Trong mô hình hồi quy FEM, kiểm định Wald được sử dụng để kiểm định phương sai thay đổi với giả thiết không là phương sai không đổi Bên cạnh

đó, giả định về tương quan chuỗi được kiểm định thông qua kiểm định Lagram-Multiplier Nếu giả định phương sai không đổi và giả định không có tương quan chuỗi bị vi phạm thì ước lượng phương pháp bình phương nhỏ nhất tổng quát (Generalize Least Square) được sử dụng nhằm đưa ra một ước lượng hiệu quả

3.2 Dữ liệu nghiên cứu

Với những ưu điểm vượt trội hơn của dữ liệu bảng so với dữ liệu thời gian và dữ liệu không gian như cung cấp nhiều thông tin hơn, ít có sự đa cộng tuyến giữa các biến số, bậc tự do cao hơn và hiệu quả hơn, bài nghiên cứu sử dụng dữ liệu bảng để ước tính hệ số hồi quy và phân tích vai trò của phát triển tài chính đối với tăng trưởng kinh tế ở các nước đang phát triển Bằng cách nghiên cứu các dữ liệu chéo một cách lặp đi lặp lại, dữ liệu bảng thực hiện tốt hơn các nghiên cứu về những thay đổi xảy ra liên tục Ngoài ra, dữ liệu bảng còn cho phép kiểm soát sự khác biệt không quan sát được giữa các thực thể, cũng như cho phép kiểm soát các biến không quan sát được nhưng thay đổi theo thời gian

Mẫu nghiên cứu được lấy trong thời kỳ từ năm 1997 đến 2012 cho 30 nước đang phát triển Việc chọn các nước được lấy một cách ngẫu nhiên trong phân loại các nhóm nước đang phát triển của Ngân hàng thế giới Giá trị các

biến trong mô hình nghiên cứu được cung cấp từ cơ sở dữ liệu các chỉ số phát triển thế giới của Ngân hàng thế giới (WDI)

Biến phụ thuộc trong bài nghiên cứu này là tăng trưởng kinh tế được đo lường bằng tốc độ tăng trưởng GDP thực bình quân đầu người Với GDP thực bình quân đầu người (so với năm gốc 2005) được tính bằng tổng sản phẩm trong nước chia cho dân số giữa năm Các biến giải thích trong bài bao gồm:

Thứ nhất, tín dụng trong nước được cung cấp bởi hệ thống ngân hàng (DCBS) bao gồm tất cả tín dụng cho các lĩnh vực khác nhau dựa trên cơ sở tổng, ngoại trừ tín dụng cho chính quyền trung ương

Thứ hai, tín dụng trong nước cho khu vực tư (DCPS) là các nguồn tài chính cung cấp cho khu vực tư trong đó bao gồm công ty tư nhân phi tài chính, hộ gia đình và các tổ chức phi lợi nhuận

Thứ ba, cung tiền M2 bao gồm các khoản tiền bên ngoài ngân hàng, tiền gửi thanh toán và tiền gửi có kỳ hạn Do hạn chế trong việc thu thập dữ liệu cung tiền M3 cho các nước đang phát triển, bài nghiên cứu sử dụng cung tiền M2 để thay thế

Thứ tư, là tổng tiết kiệm trong nước (GDS) được tính bằng GDP trừ cho chi tiêu tiêu dùng cuối cùng

Thứ năm, là thương mại (TRADE) được đo lường bằng tổng giá trị nhập khẩu và xuất khẩu của hàng hóa và dịch vụ

Thứ sáu, chi tiêu chính phủ (GOV) bao gồm các khoản chi thường xuyên của chính phủ cho mua bán hàng hóa, dịch vụ, chi tiêu an ninh quốc phòng

Thứ bảy, trong bài nghiên cứu lạm phát (INF) được sử dụng để kiểm soát những biến động về giá và được đo lường bằng chỉ số giá tiêu dùng hàng năm thể hiện ở dạng phần trăm

Tất cả các biến giải thích bao gồm DCBS, DCPS, M2, GDS, TRADE và GOV được thể hiện dưới dạng tỷ lệ phần trăm so với GDP Riêng đối với biến đại diện cho GDP thực bình quân đầu người ban đầu ở mỗi nước được tính bằng logarit tự nhiên của mức GDP thực bình quân đầu người đầu tiên, ở đây

DCPS (%) M2 (%)

GDS (%)

TRADE (%)

GOV (%) INF (%)

Armenia 7.115151 15.47682 15.03738 18.45419 4.190248 69.95042 11.20194 4.816653 Azerbaijan 9.964982 14.5788 10.7763 18.34225 37.4556 89.64699 11.44832 5.066138 Bangladesh 4.165901 51.40852 34.24455 51.42953 17.11741 40.69097 5.162594 6.589698 Bhutan 5.555831 17.92619 21.96395 53.58353 31.7151 90.25952 20.62181 6.232101 Botswana 4.075271 -24.2169 19.96084 39.43557 37.00209 88.29347 23.05591 8.336425 Brazil 1.747587 82.07349 41.12711 55.92686 18.27441 23.94923 20.18635 6.308945 Cambodia 5.720284 12.36454 14.64045 24.09342 9.395288 115.79 5.222747 5.665405 Colombia 1.844134 49.29766 33.82318 33.03454 17.49057 35.76794 17.1889 7.471848 India 5.017628 59.56498 37.52732 64.30623 27.98602 37.83037 11.59289 6.929883 Indonesia 2.308153 47.97696 29.4915 46.2499 30.47278 60.50922 7.610227 11.52281 Jordan 2.641101 95.28247 76.45973 121.8162 -1.35451 122.9353 21.79694 3.723344 Kazakhstan 5.991287 27.02437 29.29591 26.70615 33.2557 85.97398 11.31679 9.094905 Lao PDR 4.930301 12.06598 10.1457 21.53812 14.14925 75.53142 8.212359 22.52242 Malaysia 2.32589 134.0617 121.5071 130.8467 42.93865 192.4443 11.85822 2.445945 Mongolia 5.185067 21.84437 26.44236 36.02303 26.28358 118.9793 14.19949 11.15308 Morocco 2.776331 84.81469 53.60516 89.54251 22.93054 69.08398 17.84726 1.665464

COUNTRY GROWTH

(%)

DCBS (%)

DCPS (%) M2 (%)

GDS (%)

TRADE (%)

GOV (%) INF (%)

Mozambique 4.719811 12.81515 16.27418 30.51813 5.506083 66.94399 10.73667 9.436986 Nepal 2.415024 48.93974 36.88479 59.36606 9.403619 48.63146 9.201651 6.965023 Pakistan 1.924138 45.42087 24.45808 44.30278 13.48414 33.38094 9.268077 8.556882 Panama 4.471579 87.57456 90.30144 81.6614 27.99219 145.4302 12.0481 2.63725 Paraguay 0.408238 25.24986 25.40098 30.60714 24.19148 95.96191 9.976802 7.776915 Peru 3.5601 20.0291 23.23521 31.90469 22.99334 41.72555 10.04009 3.362655 Philippines 2.370187 54.40495 34.52939 58.90798 15.96594 89.37546 10.43403 4.933198 Sri Lanka 4.690754 42.57749 29.58981 38.59181 17.00639 71.85212 13.02275 9.41872 Tajikistan 5.066537 19.59636 16.84123 12.27712 -7.22228 112.2246 9.973746 13.01169 Thailand 2.109673 141.1592 119.659 114.5695 32.46664 129.8928 11.83319 3.032482 Turkey 2.462799 49.26444 27.1815 43.17528 17.3434 48.86852 12.35378 30.96456 Uganda 3.077364 10.77693 10.03358 15.92716 27.03987 42.96703 13.28018 7.189883 Uruguay 2.715026 44.09738 33.56801 44.92685 16.71129 49.89379 12.09156 9.060124 Vietnam 5.381898 68.16279 64.18657 72.5735 27.38658 138.0422 6.458036 7.377248

(Nguồn: thống kê mô tả sử dụng phần mềm Stata trên cở sở dữ liệu từ WDI)

Bảng 3.2: Tóm tắt về các biến trong mô hình

Biến Tên biến Kỳ vọng

- Các nghiên cứu ủng hộ: Hassan et al (2011);

Barro (1997); Bekaert et al (2005); Ayadi et al (2013)

World Bank's World

Development Indicators

Hay nói một cách khác, DCBS cao cho thấy một tỷ lệ phụ thuộc vào hệ thống ngân hàng cao

- Các nghiên cứu ủng hộ: Hassan et al (2011);

Levine (1997)

World Bank's World

Development Indicators

Biến Tên biến Kỳ vọng

đó thúc đẩy tăng trưởng kinh tế

- Các nghiên cứu ủng hộ: Levine et al (2000);

Hassan et al (2011);

Nyamongo et al (2012)

- Các nghiên cứu trái chiều: Chee and Nair (2010) với nghiên cứu ở khu vực châu Á và Châu Đại Dương; Ayadi et al (2013) với nghiên cứu ở các nước Địa trung hải

World Bank's World

Development Indicators

Biến Tên biến Kỳ vọng

Nguồn số liệu

- Cung tiền M2 có tác động thúc đẩy tăng trưởng kinh tế

- Các nghiên cứu ủng hộ: Waheed and Younus (2010);

- Các kết quả nghiên cứu trái chiều: Chee and Nair (2010) với nghiên cứu

ở khu vực châu Á và Châu Đại Dương; Nyamongo et

al (2012) với nghiên cứu ở các nước Châu Phi

World Bank's World

Development Indicators

Biến Tên biến Kỳ vọng

tư độ sâu tài chính sẽ tác động đến tăng trưởng

- Phát triển tốt tài chính khu vực trong nước ở các nước đang phát triển có thể đóng góp đáng

kể trong việc gia tăng tỷ lệ tiết kiệm và đầu tư, từ đó dẫn đến tăng trưởng kinh tế

- Các nghiên cứu ủng hộ: Hassan et al (2011);

Pagano (1993); Becsi &

Wang (1997)

World Bank's World

Development Indicators

Biến Tên biến Kỳ vọng

- Các nghiên cứu ủng hộ: Hassan et al (2011)

World Bank's World

Development Indicators

GOV

Chi tiêu

chính phủ -

- Chi tiêu chính phủ có thể có tác động tích cực hoặc tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế

- Khi chi tiêu chính phủ tạo ra một môi trường thuận lợi sẽ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Và khi chi tiêu chính phủ cao sẽ tạo ra một tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế

- Các nghiên cứu ủng hộ: Hassan et al (2011);

Nyamongo et al (2012)

World Bank's World

Development Indicators