PHÁT TRIỂN TÀI CHÍNH VÀ TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ Ở CÁC NƯỚC ĐANG PHÁT TRIỂN.

LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế ở các nước đang phát triển” là công trình nghiên cứu của riêng tôi. Các thông tin dữ liệu được sử dụng trong luận văn là trung thực, các nội dung trích dẫn đều có ghi nguồn gốc và các kết quả trình bày trong luận văn chưa được công bố tại bất kỳ công trình nghiên cứu nào trước đây. Nếu phát hiện có bất kỳ gian lận nào, tôi xin chịu toàn bộ trách nhiệm trước Hội đồng. TP.Hồ Chí Minh, ngày tháng năm 2013 TÁC GIẢ LUẬN VĂN Bùi Thị Phương Thùy MỤC LỤC Trang Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục các ký hiệu chữ viết tắt Danh mục các bảng biểu Danh mục các hình vẽ, đồ thị Tóm tắt 1 1. Giới thiệu 1 2. Tổng quan các nghiên cứu trước đây 4 2.1. Lý thuyết nền 4 2.2. Các nghiên cứu thực nghiệm 7 3. Phương pháp nghiên cứu và dữ liệu nghiên cứu 16 3.1. Phương pháp nghiên cứu 16 3.1.1. Các biến nghiên cứu 16 3.1.2. Mô hình ước lượng 19 3.1.3. Phương pháp hồi quy 19 3.2. Dữ liệu nghiên cứu 21 4. Nội dung và kết quả nghiên cứu 31 4.1. Hồi quy với tín dụng trong nước cung cấp bởi hệ thống ngân hàng 31 4.2. Hồi quy với tín dụng trong nước cho khu vực tư 35 4.3. Hồi quy với cung tiền M2 37 4.4. Phân tích sử dụng hàm phản ứng xung 41 5. Kết luận 49 TÀI LIỆU THAM KHẢO i PHỤ LỤC iv DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU CHỮ VIẾT TẮT DCBS: Tín dụng trong nước cung cấp bởi hệ thống ngân hàng. DCPS: Tín dụng trong nước cho khu vực tư. FEM: Fix effects models. GDP: Tổng thu nhập quốc dân. GDS: Tổng tiết kiệm trong nước. GLS: Phương pháp bình phương nhỏ nhất tổng quát. GOV: Chi tiêu chính phủ. GROWTH: Tốc độ tăng trưởng kinh tế. INF: Lạm phát. M2: Cung tiền. M3: Cung tiền. OECD: Tổ chức hợp tác và phát triển Kinh tế. REM: Random effects models. TRADE: Thương mại. WDI: World Bank’s World Development Indicators. DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Trang Bảng 2.1: Tóm tắt các nghiên cứu thực nghiệm 12 Bảng 3.1: Giá trị trung bình các biến nghiên cứu trong thời kỳ 1997-2012 23 Bảng 3.2: Tóm tắt về các biến trong mô hình 25 Bảng 4.1: Hệ số tương quan giữa các biến 31 Bảng 4.2: Kết quả hồi quy với tín dụng trong nước cung cấp bởi hệ thống ngân hàng 32 Bảng 4.3: Kết quả kiểm định phương sai thay đổi và tương quan chuỗi 33 Bảng 4.4: Kết quả hồi quy với tín dụng trong nước cho khu vực tư 36 Bảng 4.5: Kết quả kiểm định phương sai không đổi và tương quan chuỗi 36 Bảng 4.6: Kết quả hồi quy với cung tiền M2 38 Bảng 4.7: Kết quả kiểm định phương sai không đổi và tương quan chuỗi 39 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Trang Hình 4.1: Phản ứng của tăng trưởng kinh tế trước cú sốc DCPS 42 Hình 4.2: Phản ứng của tăng trưởng kinh tế trước cú sốc GDS 43 Hình 4.3: Phản ứng của tăng trưởng kinh tế trước cú sốc của TRADE 45 Hình 4.4: Phản ứng của tăng trưởng kinh tế trước cú sốc GOV 46 Hình 4.5: Phản ứng của tăng trưởng kinh tế trước cú sốc INF 47 1 Tóm tắt Bài nghiên cứu đưa ra một bằng chứng thực nghiệm về vai trò của phát triển tài chính đối với tăng trưởng kinh tế ở các nước đang phát triển. Sử dụng phương pháp ước lượng hồi quy bảng cho một mẫu 30 nước đang phát triển trong thời kỳ 1997-2012, kết quả nghiên cứu cho thấy tỷ lệ tổng tiết kiệm trong nước so với GDP là thước đo quan trọng trong việc đo lường đóng góp của phát triển tài chính vào tăng trưởng kinh tế ở các nước đang phát triển trong thời kỳ nghiên cứu. Hơn nữa, các biến khác như thương mại và chi tiêu chính phủ cũng đóng một vai trò quan trọng trong việc giải thích tăng trưởng kinh tế. Do đó, phát triển tài chính là điều kiện cần để tiến đến tăng trưởng kinh tế bền vững ở các nước đang phát triển. 1. Giới thiệu Tăng trưởng kinh tế bền vững là mục tiêu hàng đầu và là thước đo chủ yếu về sự tiến bộ của mỗi quốc gia. Quy mô và tốc độ tăng trưởng kinh tế chịu sự tác động của nhiều yếu tố kinh tế vĩ mô mà đặc biệt là phát triển tài chính. Sự hình thành và hoạt động của các thể chế tài chính làm gia tăng hiệu quả và giảm thiểu chi phí giao dịch, đồng thời cung cấp các dịch vụ tài chính cho tất cả các ngành và khu vực của nền kinh tế là các đặc trưng cơ bản của phát triển tài chính. Levine (1997) cho rằng các trung gian tài chính giúp phân bổ nguồn vốn một cách hiệu quả đã góp phần nâng cao hiệu quả kinh tế từ đó thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Một hệ thống tài chính hoạt động hiệu quả sẽ góp phần làm giảm chi phí giao dịch, tăng độ sâu tài chính từ đó thúc đẩy gia tăng tiết kiệm và đầu tư trong nền kinh tế. Thông qua đầu tư, nguồn vốn được tích lũy sẽ tạo nên tăng trưởng kinh tế. Bên cạnh đó, việc sàng lọc và hỗ trợ cho các dự án hiệu quả thông qua một hệ thống tài chính hoạt động tốt sẽ làm gia tăng hiệu quả sử dụng vốn từ đó góp phần đẩy mạnh tăng trưởng kinh tế. 2 Ý thức được tầm quan trọng cũng như vai trò của phát triển tài chính đối với tăng trưởng kinh tế, trong các thập kỷ gần đây đã có nhiều nghiên cứu thực hiện về vấn đề này. Tuy nhiên, các kết quả nghiên cứu cho các nước và các khu vực khác nhau đưa ra các quan điểm khác nhau về vai trò của phát triển tài chính đối với tăng trưởng kinh tế. Mối quan hệ cũng như vai trò của phát triển tài chính đối với tăng trưởng kinh tế vẫn là một vấn đề gây nhiều tranh luận. Hiểu rõ tác động cũng như vai trò của phát triển tài chính đối với tăng trưởng sẽ giúp các nhà hoạch định chính sách có những định hướng rõ ràng hơn trong chính sách phát triển của quốc gia và khu vực. Do đó, tôi chọn đề tài “Phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế ở các nước đang phát triển” làm đề tài nghiên cứu của mình. Bài nghiên cứu được thực hiện với mục tiêu xác định vai trò của phát triển tài chính đối với tăng trưởng kinh tế. Đồng thời xác định các yếu tố quan trọng đại diện cho phát triển tài chính trong việc giải thích tăng trưởng kinh tế ở các nước đang phát triển. Sử dụng phương pháp hồi quy bảng thông qua ba mô hình pooled regression, fix effects model (FEM) và random effects model (REM), bài nghiên cứu tiến hành ước tính các hệ số hồi quy và lựa chọn một mô hình hồi quy hiệu quả nhất để xác định vai trò của phát triển tài chính đối với tăng trưởng kinh tế ở các nước đang phát triển trong giai đoạn từ năm 1997 đến 2012 thông qua các câu hỏi nghiên cứu sau: + Phát triển tài chính có tác động thúc đẩy tăng trưởng kinh tế ở các nước đang phát triển hay không? + Các yếu tố nào đóng vai trò quan trọng đại diện cho phát triển tài chính trong việc giải thích tăng trưởng kinh tế ở các nước đang phát triển? Cấu trúc bài nghiên cứu bao gồm các nội dung chủ yếu sau: phần hai của bài nghiên cứu là tổng quan các kết quả nghiên cứu trước đây về vai trò của 3 phát triển tài chính đối với tăng trưởng kinh tế. Phần ba trình bày phương pháp nghiên cứu của bài như cơ sở đưa ra mô hình nghiên cứu, phương pháp ước lượng mô hình và cách thức lấy mẫu nghiên cứu. Nội dung và kết quả nghiên cứu được trình bày trong phần bốn. Và cuối cùng, phần năm là kết luận của bài nghiên cứu. Thêm vào đó các hạn chế và hướng nghiên cứu tiếp theo của đề tài cũng được trình bày trong phần năm. 4 2. Tổng quan các nghiên cứu trước đây 2.1. Lý thuyết nền Tăng trưởng kinh tế là sự gia tăng về chất lượng, số lượng, tốc độ và quy mô của nền kinh tế trong một thời kỳ nhất định. Và đây cũng là một trong những mục tiêu hàng đầu của các quốc gia nói chung và của các nước đang phát triển nói riêng. Quy mô và tốc độ tăng trưởng kinh tế của một quốc gia chịu sự tác động bởi nhiều yếu tố khác nhau như: vốn đầu tư, lao động, khoa học công nghệ, khả năng tự do hóa dòng vốn, tác động từ nguồn vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài FDI, vai trò của tài chính khu vực, …Trong các yếu tố tác động đến tăng trưởng kinh tế, phát triển tài chính là yếu tố đóng vai trò quan trọng trong thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Phát triển tài chính được thể hiện thông qua việc hình thành và phát triển của hệ thống tài chính. Một hệ thống tài chính hoạt động tốt sẽ tạo ra sự cải tiến công nghệ bằng cách xác định, lựa chọn và tài trợ cho các nhà doanh nghiệp được kỳ vọng sẽ thực hiện thành công sản phẩm và tiến trình sản xuất. Bên cạnh đó, tồn tại những nghiên cứu lý thuyết và thực nghiệm cho rằng cách thức huy động tiết kiệm, phân bổ nguồn lực và đa dạng hóa rủi ro của các trung gian tài chính cũng góp phần vào quá trình tăng trưởng kinh tế. Các trung gian tài chính thực hiện sàng lọc rủi ro làm giảm thiểu những tác động của thông tin, làm giảm chi phí giao dịch, ảnh hưởng của những quyết định đầu tư trong nâng cao năng suất hoạt động thông qua đánh giá doanh nghiệp tiềm năng và tài trợ cho những doanh nghiệp có triển vọng. Quan điểm trung gian tài chính có vai trò quan trọng trong việc kích thích tăng trưởng kinh tế được ủng hộ bởi nghiên cứu của Levine (1997), McKinnon (1973) và Shaw (1973). Đánh giá được tầm quan trọng của phát triển tài chính đối với tăng trưởng kinh tế, các nhà nghiên cứu trước đây đã đưa ra nhiều nghiên cứu về 5 vai trò của phát triển tài chính đối với tăng trưởng kinh tế. Lập luận của các bài nghiên cứu chủ yếu dựa trên nền tảng các mô hình tăng trưởng như: mô hình tăng trưởng cổ điển, mô hình tăng trưởng tân cổ điển và mô hình tăng trưởng nội sinh. Mô hình tăng trưởng cổ điển Harrod-Domar cho một nền kinh tế đóng cho thấy tỷ lệ tiết kiệm quốc gia và vốn-sản lượng quốc gia kích thích mức tăng trưởng của tổng sản phẩm quốc dân. Và sự mở rộng nguồn vốn mới thông qua đầu tư chỉ thực hiện được khi nền kinh tế tiết kiệm được một phần thu nhập quốc dân. Sự đầu tư thông qua nguồn tiết kiệm này sẽ dẫn đến tăng trưởng kinh tế. Tuy nhiên, mô hình Harrod-Domar vẫn có những điểm hạn chế nhất định. Do dựa vào giả định hệ số cố định cho nên mô hình thiếu tính linh hoạt, không chính xác khi xác định trong một khoảng thời gian dài và khi các doanh nghiệp thay đổi các yếu tố đầu vào trong quá trình sản xuất thực tế. Phát triển dựa trên mô hình Harrod-Domar, Solow (1956) giới thiệu một mô hình tăng trưởng mới – Mô hình tăng trưởng Solow (Tân cổ điển). Trong mô hình tăng trưởng Solow, các tỷ số vốn-sản xuất và vốn-lao động thay đổi theo nguồn vốn và lao động của nền kinh tế và quá trình sản xuất. Cũng như mô hình Harrod-Domar, mô hình tăng trưởng Solow cũng nhấn mạnh tầm quan trọng của tiết kiệm và vốn đầu tư trong việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Và đóng góp gần đây nhất cho lý thuyết tăng trưởng kinh tế là mô hình tăng trưởng nội sinh. Lý thuyết tăng trưởng nội sinh của Lucas (1988) làm nổi bật vai trò của phát triển tài chính đối với tăng trưởng kinh tế trong dài hạn ở các nước đang phát triển thông qua tác động của dịch vụ tài chính khu vực dựa vào việc tích lũy vốn và đổi mới công nghệ. Các dịch vụ tài chính trên bao gồm hoạt động huy động nguồn tiết kiệm, thu thập thông tin hoạt động đầu tư, phân bổ nguồn lực, và tối thiểu hóa rủi ro. Khi xét về vai trò của phát triển tài chính đối với tăng trưởng kinh tế, cũng như mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế, các [...]... phát triển và các nước đang phát triển Hay nói cách khác, phát triển tài chính khu vực làm tăng đóng góp của FDI trong thúc đẩy tăng trưởng kinh tế trong khu vực và có vai trò quan trọng như nhau ở các nước phát triển và đang phát triển Nyamongo et al (2012) sử dụng dữ liệu bảng của 36 nước châu Phi cho thời kỳ 1980-2009 để nghiên cứu vai trò của kiều hối và phát triển tài chính đối với tăng trưởng kinh. .. tăng trưởng kinh tế Trong khi đó, chi tiêu chính phủ và lạm phát làm suy giảm tăng trưởng kinh tế Bên cạnh đó, bài nghiên cứu còn tìm thấy mối quan hệ thuận chiều giữa tổng tiết kiệm trong nước và tăng trưởng kinh tế Và cả hai nhân tố đo lường phát triển tài chính là tín dụng trong nước cung cấp bởi hệ thống ngân hàng và tín dụng trong nước cho khu vực tư đều có tác động thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. .. của phát triển tài thúc đẩy tăng trưởng kinh tế chính đối với tăng trưởng kinh Đồng thời tồn tại mối quan hệ tế Đồng thời sử dụng mô hình nhân quả hai chiều giữa phát vector tự hồi quy để kiểm định triển tài chính và tăng trưởng mối quan hệ nhân quả giữa kinh tế trong ngắn hạn phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế 14 Tác giả Giri and Mohapatra Năm Đề tài nghiên cứu Phương pháp và mục tiêu nghiên... Trong giai đoạn đầu của phát triển kinh tế, phát triển tài chính dẫn đến tăng trưởng kinh tế bằng sự hình thành vốn thực trên đầu người Vào giai đoạn sau của tiến trình phát triển kinh tế sẽ tạo ra sự gia tăng nhu cầu về các dịch vụ tài chính, từ đó tạo ra sự mở rộng tài chính khu vực Đây chính là nguyên nhân tạo ra sự tác động của tăng trưởng kinh tế đến phát triển tài chính Blackburn and Huang (1998)... giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế Vấn đề ông đưa ra ở đây là phát triển tài chính là kết quả của tăng trưởng kinh tế (hiện tượng nhu cầu sau) hay ngược lại tăng trưởng tài chính là kết quả của phát triển tài chính (hiện tượng cung ứng sau) Theo Patrick, trong thực tế dường như có sự tác động qua lại giữa hiện tượng nhu cầu sau và hiện tượng cung ứng sau Trong giai đoạn đầu của phát triển. .. giữa phát triển tài chính và chiều từ phát triển tài chính tăng trưởng kinh tế ở Ấn Độ Nyamongo et al Kết quả nghiên cứu 2012 Remittances, đến tăng trưởng kinh tế financial Sử dụng mô hình pooled Kiều hối là một nguồn lực development and economic regression, FEM và REM để quan trọng cho tăng trưởng growth in Africa nghiên cứu vai trò của kiều kinh tế ở Châu Phi trong thời hối và phát triển tài chính. .. thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Kiều hối như là một nguồn lực quan trọng của tăng trưởng đối với các nước Châu Phi trong thời kỳ nghiên cứu Mặt khác, tính bất ổn của kiều hối có ảnh hưởng trái chiều đối với tăng trưởng ở các nước Châu Phi và kiều hối là một yếu tố bổ sung cho phát triển tài chính Về vai trò của phát triển tài chính, kết quả nghiên cứu cho thấy một tác động thúc đẩy tăng trưởng kinh tế của... giữa phát triển tài chính mối tương quan âm với tăng khu vực và tăng trưởng kinh tế trưởng kinh tế Ngoài ra, tiền dựa trên dữ liệu bảng gửi ngân hàng cũng có mối tương quan âm với tăng trưởng kinh tế Mặt khác, kết quả nghiên cứu cũng cho thấy quy mô, khả năng thanh toán của thị trường chứng khoán và đầu tư trực tiếp nước ngoài đóng vai trò quan trọng và góp phần thúc đẩy tăng trưởng kinh tế ở các nước. .. đẩy tăng trưởng kinh tế ở các nước có thu nhập thấp và thu nhập trung bình trong thời kỳ nghiên cứu 17 Yếu tố thứ ba dùng để đo lường tác động của phát triển tài chính đến tăng trưởng kinh tế là cung tiền Do những hạn chế trong quá trình thu thập dữ liệu M3 cho các nước đang phát triển nên bài nghiên cứu sử dụng M2 là một trong các thước đo để đo lường tác động của phát triển tài chính đến tăng trưởng. .. cho thấy ở các nước đang phát triển hai chỉ số đại diện cho tài chính khu vực là tỷ lệ cung tiền M2 so với GDP và tỷ lệ tín dụng tư nhân so với GDP có tác động tích cực và có ý nghĩa thông kê cao Từ đây cho thấy tài chính khu vực có tác động thúc đẩy tăng trưởng kinh tế ở các nước đang phát triển Bên cạnh đó, yếu tố đo lường cho tác động của hiệu quả khu vực tài chính đối với tăng trưởng kinh tế là chỉ . giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế. Vấn đề ông đưa ra ở đây là phát triển tài chính là kết quả của tăng trưởng kinh tế (hiện tượng nhu cầu sau) hay ngược lại tăng trưởng tài chính. FDI và phát triển tài chính khu vực đối với tăng trưởng kinh tế, các kết quả kiểm định đều thể hiện một hệ số tác động dương đối với tăng trưởng ở các nước phát triển và các nước đang phát triển. . gia để kiểm định ảnh hưởng của tài chính khu vực và hiệu quả tài chính khu vực đối với tăng trưởng kinh tế ở các nước phát triển và đang phát triển. Phát triển tài chính khu vực là tác động