Bài giảng các công cụ tài chính phái sinh

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NHA TRANG KHOA KẾ TOÁN-TÀI CHÍNH CHU THỊ LÊ DUNG PHẠM THỊ PHƯƠNG UYÊN BÀI GIẢNG CÁC CÔNG CỤ TÀI CHÍNH PHÁI SINH Nha Trang, 2015 1 1 REVIEW 2 Lãi suất kép liên tục: • Một khoản tiền P được đầu tư trong n năm với lãi suất i/năm. Giá trị nhận được khi đến hạn của khoản đầu tư P nếu • + Lãi được tính kép 1 lần/năm: • FV = P(1 + i) n • + Lãi được tính kép 2 lần/năm: • FV = P(1 + i/2) 2*n 2 3 • Lãi được tính kép m lần/năm: • FV = P(1 + i/m) m*n (1) • -Số lần gộp lãi vào vốn gia tăng đến vô hạn (m→∞): • FV = Pe i*n (2) • Với e = 2,71828 • i ở biểu thức (2) được gọi là lãi suất kép liên tục. Lãi suất kép liên tục: 4 FORWARD 3 5 Công thức xác định giá kỳ hạn của tài sản đầu tư không có TN • Quan hệ giữa giá kỳ hạn (F0) và giá giao ngay của tài sản cơ sở (S0): • F 0 = S o e rT • r là lãi suất phi rủi ro (tính theo năm) • VD: Có một hợp đồng kỳ hạn trên cổ phiếu không trả cổ tức với thời gian đến hạn là 5 tháng. Giả sử giá cổ phiếu hiện tại là 50$ và lãi suất phi rủi ro 5 tháng là 6%/năm. • Giá kỳ hạn của cổ phiếu bằng bao nhiêu thì sẽ không tạo ra cơ hội arbitrage 6 Giá kỳ hạn của tài sản đầu tư có thu nhập • Quan hệ giữa giá kỳ hạn (F0) và giá giao ngay của tài sản cơ sở (S0): • F 0 = (S 0 – I)e rT • Với I là thu nhập của tài sản đầu tư 4 7 Ví dụ • Một hợp đồng kỳ hạn với thời hạn 1 năm trên trái phiếu coupon đến hạn sau 5 năm. • Giá hiện tại của trái phiếu S0 = 900$. Tiền lãi trên trái phiếu sẽ được thanh toán sau 6 tháng và 12 tháng (mỗi đợt là 40$), với đợt thanh toán lãi thứ hai sẽ được thựchiện ngay trước ngày chuyển giao tài sản cơ sở trong hợp đồng. Giả sử rằng lãi suất phi rủi ro tương ứng với kỳ hạn 6 tháng và12 tháng là 9%/năm và 10%/năm. 8 Ví dụ • Giá trị hiện tại của khoản lãi đầu tiên trên trái phiếu: • 40e -0,09*0,5 = 38,24$. • Giá trị hiện tại của khoản lãi thứ hai trên trái phiếu: • 40e -0,1*1 = 36,23$. • giá kỳ hạn của trái phiếu : • F0 = (900 – 74,433)e 0,1*1 = 912,39$ 5 9 Giá kỳ hạn • Gọi q: Tỷ lệ thu nhập đã được biết trong khoảng thời gian tồn tại của hợp đồng kỳ hạn, với q được thể hiện theo tỷ lệ%/năm và được tính kép liên tục. • Quan hệ giữa giá kỳ hạn(F0) và giá giao ngay của tài sản cơ sở (S0): • F 0 = S 0 e (r-q)T 10 OPTIONS 6 11 Các thuộc tính của quyền chọn cổ phiếu • Các yếutố tác động đến giá quyềnchọn: • 1. Giá cổ phiếu hiện tại (S0). • 2. Giá thực hiện (K). • 3. Thời gian đến hạn của quyền chọn(T). • 4. Tính bất ổn định của giá cổ phiếu(σ). • 5. Lãi suất phi rủi ro (r). • 6. Cổ tứckỳ vọng trong thờigian tồn tại của quyền chọn. 12 • c : Giá quyền chọn mua kiểu châu âu • p :Giá quyền chọn bán kiểu châu âu • S 0 :Giá cổ phiếu ngày hôm nay • K : Giá thực hiện • T :Thời gian cho đến ngày hết hạn của quyền chọn • σ: Biến động của giá cổ phiếu (độ lệch chuẩn) Các thuộc tính của quyền chọn cổ phiếu 7 13 • C : Giá quyền chọn mua kiểu Mỹ • P :Giá quyền chọn bán kiểu Mỹ • S T : Giá cổ phiếu vào ngày đáo hạn • D : Giá trị hiện tại của cổ tức được nhận trong suốt thời hạn của quyền chọn • r :Lãi suất phi rủi ro, lãi kép liên tục đối với hoạt động đầu tư đáo hạn vào ngày T. Các thuộc tính của quyền chọn cổ phiếu 14 • Giá cổ phiếu và giá thực hiện: • -Quyền chọn mua: • Quyền chọn mua cổ phiếu trở nên có giá trị hơn khi giá thị trường của cổ phiếu gia tăng và ít có giá trị hơn khi gia tăng giá thựchiện. • -Quyền chọn bán: • Quyền chọn bán cổ phiếu trở nên có giá trị hơn khi gia tăng giá thực hiện và ít có giá trị hơn khi giá thị trường của cổ phiếu gia tăng. Các thuộc tính của quyền chọn cổ phiếu 8 15 • + Thời gian đến hạn của quyền chọn: • -Quyền chọn kiểu Mỹ: • Sở hữu quyền chọn với thời gian đến hạn dài có nhiều cơ hội để thực hiện quyền hơn so với sở hữu quyền chọn với thời gian đến hạn ngắn. • ⇒ Quyền chọn với thời gian đến hạn dài phải luôn có giá trị ít nhất là bằng với giá trị của quyền chọn với thời gian đến hạn ngắn. Các thuộc tính của quyền chọn cổ phiếu 16 • -Quyền chọn kiểu châu Âu: • Quyền chọn có thời gian đến hạn dài cũng có giá trị hơn so với của quyền chọn có thời gian đến hạn ngắn. Tuy nhiên, điều này không phải luôn luôn đúng. Các thuộc tính của quyền chọn cổ phiếu 9 17 • + Tính bất ổn định của giá cổ phiếu: • Người nắm giữ quyền chọn mua hưởng lợi không hạn chế khi giá cổ phiếu càng gia tăng mạnh mẽ, nhưng chỉ chịu một rủi ro giới hạn khi giá cổ phiếu giảm. Tương tự, người sở hữu quyền chọn bán hưởng lợi khi giá cổ phiếu giảm, nhưng chỉ chịu một rủi ro giới hạn khi giá cổ phiếu tăng. • ⇒ Lợi tức trên quyền chọn có tính bất đối xứng. • Giá trị của cả quyền chọn mua và quyền chọn bán gia tăng khi tính bất ổn định của giá cổ phiếu gia tăng. Các thuộc tính của quyền chọn cổ phiếu 18 • + Lãi suất phi rủiro: • Khi lãi suất thay đổi, giá trị hiện tại của giá thực hiện sẽ thay đổi → Giá trị của quyền chọn sẽ thay đổi. • + Cổ tức: • Giá cổ phiếu được điều chỉnh giảm ngay sau ngày không hưởng quyền nhậncổ tức → Giá trị của quyền chọn mua có quan hệ nghịch với quy mô cổ tức dự tính, và giá trị của quyền chọn bán có quan hệ thuậnvới quy mô cổ tức dự tính Các thuộc tính của quyền chọn cổ phiếu [...]... t tài s n 53 Có s tham gia c a các ch tài chính nh • Gi s Intel và MS không th giao d ch tr c ti p v i nhau Do v y hai công ty ph i ti n hành swap thông qua m t trung gian tài chính • "Plain vanilla “trên h p ng hoán i lãi su t c a M thư ng ư c c u trúc các t ch c tài chính ki m ư c kho ng 0,03% hay 0,04% trên m t giao d ch swap 54 27 Có s tham gia c a các ch tài chính nh 55 Intel và MS bi n i m t tài. .. và các t ch c tài chính nh t nh ki m l i nhu n 0,3% • Sau hoán i Microsoft thu LIBOR – 0,315% (thay vì LIBOR -0,3% như ban u), và Intel thu 4,785% (thay vì 4,8% như ban u) 56 28 Có s tham gia c a các tài chính nh ch 57 Lưu ý • Trong m i trư ng h p các t ch c tài chính có hai h p ng riêng bi t: m t v i Intel và m t v i Microsoft • Trong h u h t các trư ng h p, Intel s không bi t r ng các t ch c tài chính. .. t trong hai công ty v n , các t ch c tài chính v n ph i th c hi n h p ng v i công ty còn l i • 0,03% l i nhu n mà các FI yêu c u là bù l i r i ro cho FI trong trư ng h p 1 trong hai công ty s không th c hi n y giao d ch swap 58 29 L i th so sánh và swap • M t s công ty có m t l i th so sánh khi vay trong th trư ng lãi su t c nh, trong khi các công ty khác có l i th so sánh khi vay trong các th trư ng... i, các công ty thư ng vay các th trư ng mà nó có m t l i th so sánh 59 Có s tham gia c a các ch tài chính nh • Gi s các t ch c tài chính nh t nh ki m l i nhu n 0,03% m i năm trên s v n hoán i • Lãi su t vay c a Microsoft 5,115% (thay vì 5,1% như trong trư ng h p hoán i tr c ti p v i Intel), và Intel k t thúc vay t i LIBOR +0,215% (thay vì LIBOR +0,2%) 60 30 L i th so sánh và swap • K t qu là, các công. .. tham gia c a m t nh ch tài chính FI (plain vanilla) 48 24 S d ng Swap trao i m t tài s n • Swap có th ư c s d ng chuy n m t tài s n có thu nh p c nh sang thành tài s n ư c hư ng lãi su t th n i • MS s h u trái phi u tr giá 100 tri u USD tr lãi v i lãi su t c nh 4,7%/1 năm trong vòng 3 năm • Dòng ti n c a MS n u MS tham gia vào quá trình swap như sau: 49 S d ng Swap trao i m t tài s n • - MS nh n lãi... 0,3% 50 25 S d ng Swap trao i m t tài s n • Ngư c l i, Intel có danh m c u tư tr giá 100 tri u USD s mang l i cho Intel t su t sinh l i là LIBOR – 0,2% • Intel cũng có nhu c u s d ng h p ng swap chuy n m t tài s n có thu nh p theo lãi su t th n i sang m t tài s n có thu nh p theo lãi su t c nh • Gi s Intel và MS cũng tham gia vào h p ng swap 51 S d ng Swap trao i m t tài s n • Dòng ti n c a Intel n u... Swap có s tham gia c a FI • N u AAA Corp và BBB Corp không giao d ch tr c ti p v i nhau thì swap s ư c ti n hành thông qua trung gian tài chính FI • Trong trư ng h p này, k t thúc swap AAA Corp vay v i LIBOR - 0,33%, BBBCorp vay v i lãi su t 4,97%, và các t ch c tài chính t ư c l i nhu n là 0,04% 70 35 ... 13 Nguyên t c s d ng • Phòng ng a r i ro b ng cách s d ng v th bán tương lai (short hedge): Thích h p khi chúng ta d ki n bán tài s n vào m t th i i m nào ó trong tương lai • * Phòng ng a r i ro b ng cách s d ng v th mua tương lai (long hedge):Thích h p khi chúng ta d ki n mua tài s n vào m t th i i m nào ó trong tương lai 27 Ví d • Th i i m hi n t i là ngày 15 tháng 04 M t nhà kinh doanh d ki n s c... BBBCorp là ph i tr 4.95% m i năm Th p hơn 0,25% m i năm n u công ty không swap 68 34 Ví d • Vi c hoán i ã ư c c u trúc mang l i l i ích ròng cho c hai bên u là 0,25% • T ng s thu ư c t th a thu n hoán i lãi su t luôn là a- b, trong ó a là s khác bi t gi a lãi su t c a hai công ty trên th trư ng lãi su t c nh, và b là s khác bi t lãi su t hai công ty trên th trư ng lãi su t th n i • Trong này trư ng h... lai phòng ng a r iro, m c tiêu chính là gi m t v th h p ng tương lai sao cho càng trung hòa r i ro càng nhi u càng t t • Quy t c cơ b n khi thi t l p chi n lư c phòng ng a r i ro: • Th c hi n m t giao d ch trên th trư ng tương lai vào ngày hôm nay tương ng v i i u mà chúng ta d nh ti n hành i v i tài s n trong tương lai 26 13 Nguyên t c s d ng • Phòng ng a r i ro b ng cách s d ng v th bán tương lai . TRƯỜNG ĐẠI HỌC NHA TRANG KHOA KẾ TOÁN-TÀI CHÍNH CHU THỊ LÊ DUNG PHẠM THỊ PHƯƠNG UYÊN BÀI GIẢNG CÁC CÔNG CỤ TÀI CHÍNH PHÁI SINH Nha. tục. Lãi suất kép liên tục: 4 FORWARD 3 5 Công thức xác định giá kỳ hạn của tài sản đầu tư không có TN • Quan hệ giữa giá kỳ hạn (F0) và giá giao ngay của tài sản cơ sở (S0): • F 0 = S o e rT •. arbitrage 6 Giá kỳ hạn của tài sản đầu tư có thu nhập • Quan hệ giữa giá kỳ hạn (F0) và giá giao ngay của tài sản cơ sở (S0): • F 0 = (S 0 – I)e rT • Với I là thu nhập của tài sản đầu tư 4 7 Ví dụ •