Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống
1
/ 35 trang
THÔNG TIN TÀI LIỆU
Thông tin cơ bản
Định dạng
Số trang
35
Dung lượng
0,96 MB
Nội dung
1 TÓM TẮT !!"#$%&'()*+$,-!./$01!2! **3)4*),5! ,!6(7!8*!! ,!79:.!;! <&(79: ,-! =*,5! '(>; )2!)*+$,-!?0>);(!(='6(*.@A ?B!*C!6$(4D@,5! ,!&*!+ C*8D@6(79:<E0$0 ,-F1 *.G*!+CH!8 <<E ,-!+)5I$( 4>*!JF!3 )*!(*$)*($*.K%(*)467!8 *!!,!>)0 J!4!8LMDG)*7!8*!!,!N GOM ,-F%P!&,!*)46DB ?0"+!/QRS?' ,-F1.GP!C!6 !+CH! ,P!I<MDG*C!)5( 4>*. 2 1. Giới thiệu KE3> ,- ,1TUUV&)4#$% '$IW( *DB?""+!/QRMX 4IYB+6Q+!RSS R?$,5! Y'()*+$,-!'& #<%4* >E$0-Z6(!>(4[>;. /\1!2! ,1D?)*(!$0TUU]&^___ 4`% ($A?B!+,5! ,!6&C*(79: ,5! Y'()*+$,-!>a)2!);(!(=(>C '6(*.b,!(*c79: ,(<+ )*(>?0(P!F;. d\ 8&)*!+C #1!,5!5,!P!(`S `c,1!6($>(!)ZD@./1!>(H! 2!)5>)4$!((*$)**!.e% 4*'5)4Zf!>)*(!`S)79: ,5! !((*$*2!&$g';>F! J!Z.hE <!!< *&i!F j8kP!<E ,- !P! ,-)*l!-F!3(=,[!*$)* *&!m*(79: !,5! (F!><+ ,- *!<($*C>F!I \,5! n *+!o.X <&B \+6!+C**,5,-! MpS&/Q)*N!+I$ 4>*q '? ,-(F!><+ ,-*!"!* .);?0)*()4!(*$)**BE&!!,(* # *&I$ ,-`8?0!!!+C*l!-(F!<+ ,-!%3(*!(*$)*** ?%?0 +2!$6n*)**$<E lS[!.79:< E>F!?0)*$*)**$*BE* < E 4*D@ !$2[ E&,!`S`ci!!$[ EBE*$0 \&C*>D@ gk?0+( 4>>BE.e;)&)l! -F!3($)4*$)**F!,[!!I$< 2!$$rci( 4>>BE-6n'[ E% =)*'>,-!F!s!i<>t!*B+ 79:%Ci*. K3,5,-!6,5! ,!%MDGC! )5(F!*!I$ 4>*&,!RS?)*GOM'>F! C!u2I ,)*`S`c)*$*)***>F!`S`c !(*$. 3 4!*$(<!J!3)E<* l% `C!6(79:! =P!*l!!*. +&0; 4*<E>F!,[!-)*(79:<E<$0, #>F! `C!&C*<<E% =2!$>('(>;)2! 0)*+0)*+$,-!!*l%.!,[!-*& 2$r?0S>F!I,5! ,!*g ".DI)*!+C!\ 8% # \`S`c>F! `C! !8D@.7!+C*1!8^>)0 ,3! ,-!+C!(*!\ 8.h\+i!F(?B!F; !+C\ \+D@6MDG&$0% `C! ,- ,)* (0!%i6F;.6B*c[8kf vD@6MDG<EFP!&jBE&MDG <C!)5C >( )5'(+j?,5C0+wMDG <!! ,'( i!)4 i!)5CB+I!"'(! + % =wC&*!+C*H!1!>Q6 )5I$*$A?B!!,5,-! E>EW *!$>>E$(&MDG)*^79:g'<Bj>F! C!')5(F!*!I$*. K,5,-!F;J% (!iZ.h\+&i! %D@6MDG ,-F%P!f<I C!0)5'(>'(+^&xy&)*<I \C!)5 >;>>'(!"l =1C?,5^&xy./j?s!,z! ,-,5 ,-!*i$)5B+C*^y&>0!*){ 6! (!>EF!C6D@6MDG.C&>H!EP! MDG!,-)5(79:>(){B`S`cF!*!I$ *!$> #>E$( ,-.C&i!F;%P! C! E(kF;/Q,!>F!(k )5N& *GOM<)o, !S l+ '(B+T&]yq^&|yC>F! * EB+^y. b\g'6!+C ,-B,$fb\^!5<(*)4 .b,!($A?B! E,5,-! ,-F1\ V.b\*H!;*?")*8>0!JS( j >Q <./F; ,-$A?B! E,5,-! ,- !5)*81\|&>E>.b\x%'()% 46 !+C)*>. 2. Tóm tắt ngắn gọn các tài liệu về quy tắc Taylor 4 7?!6\** ,<!!2(*)4&%'( <!!<' !0(8 ,-!5!*!+C*. }?'!%&EP!(79:$A?B!(!(=(>C j'6'()*+$,-! E#$%.+&! 0!&(79:'<>,5!?0)*%(F!")4 ?~>;)2!6!(>`( =#$%.e;Z? <&D?)*(!$0 TUU]&^___ 4$%$A?B!+,5! ,!&! <79:$A ?B!'()*+$,-!>;)2!);(!(=(>C)*'6 i!.b,!( <c79: ,4-)*(>; *(?0(679:.92C!P!<*-!8* )$(6RS?)*(79:<0.R•eS^__|)*@S •@^__€H! #%'$02!6)`S`c,5! ,!!>8D@6MDG. /)*!+C1!*P!(`S`c,1!6( >(!)06D@.e?B&R)*eS^__| ,)* P!C!)4C!6MDG)5( •Y!( (./> ,!0H! ,-;%1D?)*(!$0^__|RS?&GOM)*7!8 *!!,!7GO‚&)*1v>•@ƒS?S^__€7!8*! !,!D?)*GOM.„S`c)g6!4!F;C!6 MDG&RS?S)*RS>S^__…)*@^__€>P!!4>F!( ! 0 *)6MDG,!<'*F!B" E?0 ('( !,!. eg6!(*$*)% 42! # ,-`S`c!)*!+C. +&>F!<$0 J!*)4)79:+>F!+,5! $*.DSS)*(!$0^___&G)*v†S^__^&d?)* 9ƒ^__^&@>)*!^__V&D?)*(!$0^__|)*?• e!^__xP!(79:+,5! (!(*$.92H! # , (P!C!n-'r!,!?*.7!,-'&GS>S•dSS TUUU&^__T)*G?•@!^__^>F! J!Z)5(?0 =>E$(!( *$.92P!> =,-!(!(*$'( # ,-(&( *' =D@$r>F!C!)5$0 l6!(*$.hE)* <& 79:I+* !>;)2!P!i!( ! '(?0>j $>!<!*=)z E(('4>. },5!>(&Xƒƒ)*(!$0^__…8$0,1!{!" D@)*=,[!>;'!')6*C!.92;% P!C!6!>6(!(>;'!*C!6(79:, * '?$0l =*.7!*&K‡$F! ,P! 5 D@H!+C!')5!(* %);(,1!6< +?s!.e% 4)4l =*H! ,- 4!+C1/!)*7 ^__x.92`8?0!)*$A?B!I$ 4>*!JY!( (& !(l)*!(*1!,5,-!)*79:.K62% P!I$*<E<!)F;<)0D@.„S`c "!(E*&B+ \+6i!F !*,5,-! K)0 J!4!D8LMpS&/Q)*N&! <( F!3)** ,-( E*$(!kP!<<j>F! 2!. !%(!+C # ,- 4& ,-`S,*#$% ! ,$(,?,5 4>P!(79: !E<*l% `C!)**l!!*. +!0&<>F!*,[!-*)*79:<E,+% `C! ES l.779:0$0% =2!$>( '(0)*+0)*+$,-!!F;l%62& ;<Es- E!*)6D@.@0% `C! !D@<E>3F;>)mFX?)*( !$0&^__x&$0,+6(79:X?)*(!$0&^___u 7)*bSS&^__Vu!Sq/&^__V)*@&^__€j@&^__€. DBE&@^__€!+C$0"6!D@6 MDG[>;3TˆTUUU T^ˆ^__|,5,-!F;d//%> 3 '*6*n)5$0,+% `C!)*`S`c ,[! !l!!J.‰!;%$0'6$,-!?{ "!C!6 D@5*"!$01!$,-!6s!F&,!>F!< C!%8`C!* ,-;%1'(.e5?"5)*$A?B!F ;>(`(&F;)5"!>;)2!,5!5,! i!F>;)2!$r;%P!C!6C!%8`C!6MDG )5'(. ,5! ,!6D@ ,-$A?B!!86 i!F , E($0%8`C!!F;>)mF)*!($1 !\)*F!,[!6(79:8S4!6D?)* (!$0TUU]&^___.7!*&6B*H!$r ,8[8k P!79: !S l EB++ B+'(. 9!+Ci!FiZ !) ,F; E8 *)$(6(79:f/)*/$^__|)*bSS$S^__€./)* /$^__|C!?B!F;!$D@6GOM.92 !)*8$('(B+)*tTUU^)*;% 6 (P!C!6$0! 4*$(4$[>;TUU^ ^___.92%P!(*' =$(6N #!!!"'( !+ );S lB+ E)*<`,5!0( ' !C!'P •+*>;# 6'(`> + .7,- E?%6***>F! ,>E =$0k (!6F;&C*((!>F!>E =!(=6F;62 $)5;j$)5(F;>(.h8*)% 4 *i!F$rE>!!+C*. d\ 8&bSS$S^__€ #F;J!$$$ ! )5D@6RS?[>;TU]xq^__x$A?B!)*;%$0 ?6f>'(!t! )=&RS? \C!)5' r)5'(.+&bSS$S^__€>F! ,)*(C 6#$% *,->t!6,5! ,!.X <&F; 8"!>'*!*)6RS?*\.Di!F$r!5 8*)*1!4)5($>(FF!)4 4>*.G+' <&$A?B!?">)0D8L&!+C* $r*!+C \+&SE6i!F&F; )5 E$S!S$ E!+CD@6 MDG. 3. Đặc điểm kỹ thuật và ước lượng Quy tắc Taylor tuyến tính /$r ,-`S`c)*,5,-!!\*.Di! \P!)F!+[)*+,5! ,!. @ <i!`S`c,5,-!6<MpS&N)*/Q.!\| i!$r`S`c,[!-6. 3.1. Quy tắc Taylor tuyến tính 7tTUUV # 4`% E`S`c j,!$(41/Q"! tTU]€qTUU^&,$f ! <Š*#$%?!m!'*F!B*$(4,5! 5)*< ,-! =$rt!'(0t!'(B+j$ ,-!0),-t!$,-!4t!.‹E '6#$% ?!m)5$0+!"'(0)*'(B+&γE '!"#$%?!m)5$0+6$,-!0)*$,-! 4t!.K1'!(8P!& !"'(0$,-!0$)5 7 (!(=B+6i!P!>F!)*&? <&#$%?!mP!l!6# $%08P!)*'(B+. !TUUV`S`c 6'(|Z!\%$)5 B+6<.+!0(!8*!!,!'8 ' (>a)2! *'(!(>C'&);)D?)*!$0 TUU] # 4!=$A?B!+>(6! <>a)2! ,- ,)*.b+*c(7!8*!!,!$A?B!4+ >(>( E ,"!?0()4'(.e;)!8*!! ,!!#$%$rB)*$0+!"'(>a)2!1[ !>,!&?0()5Yt!!*!t$)5!(=B+6<)* +!$,-!?0>![>;,!&i3,5!5,! $f ! <M*>;)2!6*Z)*Œ*)S!J%(F!!8 *!!,!< ,-![ E#$%. S•F!CŽ&$(4l =;$ 4I+' (•$r5T)*$ 4I+$,-!γ$r!?% J!)5 #$%.9$ 4I+'(5T<!m>79:t!#$% E <)5;'!'(&$0t!#$%*$r>F!( !4 '(&•kT%>( !+#$%P 4'(&<E !8+$0s!l'()*$,-!./ J!6$ 4I +$,-!<Z!m!,[!-*$,-!%C4t!& $0!`!6#$%$r<(?B!l =4>. /;F!,[!>,5$0C!'6$(4* E>E $($00,!#$%.h4 < ,-0P!(! =!8*! !,!>F! 4I#$% C!!C*$r8 )*,-#$%SS$S$!./$C+ ) *,-#$%H! ,- 4 !$Z!\l!, !)4$0()z=,[!*&$0J'#$%?!mP!>F!% !5'&$0J'6% J!!?=*$0>F!)4 ,1!6i$>>.e;)!8*!!,! 4I?\?\#$% )4C!&$0 !!) 4I#$%'!\5# $%B+ ,-E,!;f 8 ! <l!6ρ ‡ EC *,-#$%)*‡E ~.h~ ,[! ,-2+$10!P'k$00,!!\?, g'. h=!m e*,!;V)*^! = P!!8*!!,!<>t! 4I#$%It!S8 !\+S,!;$f h<*( j,[! ,-,5,-!!(Z.*H! ,-1 !?~?*! E+)*)S>(6(!χ&"!<> t!,1! )C#$%.hE* 4 <&i!\+)* θ•M χ ‘ ’Œ &! <θ*)S$ 4I6"! ,-+)*.v'k (?0(>F!$( ,-1,!;*&6$( ,- )')4( ,-,$f ! <$$“ *$0>-6$$?0()4'(&$,-!&( )S!'$+)*)* ~ . b,!;x$r ,-,5S,!(d//.SD?)*(!$0 TUU]&^___&,!(%s-(8>)4#$%> (J ,-01(*!8*!!,!>F!8 ' [ E =.hE0,!(*&()4 4>)F! !< ,-(?B!f 9 ! <υ *)S6(F!B!')F!6(79:' [ E02C#$%)*)S*)F!!<)5$$“ .!$ <&i! <E<<(~?s! E?0 ('(&+$,-!)*( !'$+)*&s!i)5( J![>(>F!<,!)5 ~' ./<2!$ E(,!$<E>F! J!%)*,!n!“ ,-$A?B!!,5,-!.Di!`S`c P!46)SF!Bυ ),-(($ ,-,5,-!&);) >E =' E (!(-i( j E>Q)*$0-6(F! B.K <&>E =9$S•$TU]^ ,-0f!9 _ *<(F!B ,-`S*-u)'k$0)F!!<!BZP!79:$r>F! 4I *)6;>"!F!'()*$,-!?0> ,-* !(F!B.e;!,[!- <$F!B<,!)5υ &i *( 4>)F!!<$r=)'&?{ F;=(k.!0& E ,5,-! ,-,!;x&i!F`S`c,!;?,5?'! ! ,$f ! <($)S5+)5()SH,$fφ _ &φ T &φ ^ &ϕ•”Tq•ρ ‡ –&•&γ&θ•.e;))5(,5,-!$!€i!<E'(,5 ,-!6–&•&γ)*θ)*$$•,!C!P!($A?B!,!(?S. SD?)*(!$0TUU]&i!F`S!;#$%0$( ,- !>![!8*#$%01'!(8P!.X <i!< E,5 ,-'(B+6!8*!!,!,$f 3.2. Dữ liệu, các biến số và giả thuyết kèm theo X"$A?B!!*!+C**?"S(!)*\3?" ,-F!1V79:*i!F!+Cf!>6MDG7!8*! !,!D8L&!>+6RS?——)4RMX)*!>+67!8*!! ,!NGOM.D(!J>( ,-$A?B!& j*?"6(!' $+)*F;*i!F$r`S`c$ 8./!F( $$A?B!!!+C)*(!J?",!C! ,-!5!9; 10 TqV&E$0(E6( ,-`S`c!8D@S 3!!8*!!,!. /{$(!J"![>a$f(!TˆTUUU (!T^ˆ^__€MpS& ,!C!$[>a' !6MDGu(!T_ˆTU]^ (!T^ˆ^__€1/Q RMX&[>a \$>`S`c3Z ,-F*•d'( e>SŽu)*(!T_ˆTUU^ (!T^ˆ^__€,5N&[>aGOM' !)5 $('(B+. [...]... thay bằng một quy tắc tiền tệ phi tuyến tính phức tạp hơn? Phần tiếp theo sẽ dành hết cho việc trả lời câu hỏi này 4 Đặc tính kỹ thuật và ước lượng của quy tắc phi tuyến tính Taylor Quy tắc phi tuyến tính Taylor được xác định và ước lượng trong phần này Chúng ta bắt đầu bằng cách trình bày mô hình phi tuyến tính và dùng một kiểm định để xác nhận sự hiện diện của tính phi tuyến tính (nonlinearities)... trường hợp mà phi tuyến không bị từ chối, chúng ta sẽ tiến hành ước lượng thông số kỹ thuyệt của các phi tuyến tương ứng 4.1 Quy tắc Taylor phi tuyến tính Quy tắc Taylor trình bày và ước lượng ở trên là một quy tắc lãi suất tuyến tính đơn giản, đại diện cho một khuôn khổ chính sách với điều kiện NHTW là một hàm tối thiểu hóa thua lỗ bậc hai bất đối xứng và hàm tổng cung là tuyến tính Tuy nhiên,... CSTT của ECB không được biểu thị bởi một quy tắc Taylor tuyến tính cơ bản Nhưng nó có thể được diễn tả bởi một quy tắc tiền tệ có tính kì vọng tương lai – bên cạnh thông tin từ lịch sử và hiện tại Do đó, chúng tôi tiếp tục với ước lượng một quy tắc Taylor hướng đến tương lai cho khu vực Eurozone Phương pháp hồi quy GMM được sử dụng để ước lượng quy tắc Taylor hướng đến tương lai với lãi suất... quả từ hồi quy cho quy tắc Taylor tuyến tính cho Fed, ECB và BOE, chúng tôi kết luận rằng CSTT của 3 NHTW này có thể mô tả bởi 1 quy tắc Taylor tuyến tính hướng đến tương lai, trong trường hợp của Eurozone rõ ràng là được 23 mở rộng bằng 1 biến số tài chính phức hợp Tuy nhiên, một câu hỏi quan trọng vẫn tồn tại: CSTT của các NHTW này thực sự được mô tả bởi 1 quy tắc Taylor tuyến tính hay hành... riêng biệt các biên độ thấp hơn và các biên độ cao hơn cho lạm phát thay vì một giá trị mục tiêu đơn giản (mà trong thực tế có thể không dễ dàng để đạt được) 4.2 Tuyến tính và phi tuyến tính Trong phần ước lượng của mô hình phi tuyến tính, điều quan trọng là kiểm định xem hình vi của CSTT trong một quốc gia cụ thể có thực sự được mô tả bởi quy tắc phi tuyến tính Taylor Điều này hàm ý rằng chúng... giải thích rõ bằng quy tắc Taylor tuyến tính tương lai Do đó, nghiên cứu này chỉ ra rằng các bằng chứng được tìm thấy bởi Petersen (2007) cho thấy quy tắc Taylor phi tuyến mà Fed đang theo đuổi chỉ có giá trị khi xem xét quy tắc Taylor phi tuyến cơ bản Ngay khi chúng tôi bắt đầu từ giả định này và xem xét một mẫu hình đầy đủ hơn – nơi các hành vi tương lai của Fed và việc làm mượt lãi... thiết Nếu kiểm định tuyến tính bị bác bỏ, chúng ta có thể tiến hành ước lượng theo mô hình phi tuyến tính Nhưng, hàm chuyển tiếp nào nên được sử dụng Quy ́t định giữa LSTR1 và LSTR2 có thể được chọn dựa vào việc thực hiện lần lượt các giả thiết dựa theo hàm hồi quy phụ trợ (16): : = 0; : = 0| = 0 và : = 0| = 0 Granger và Terasvirta (1993) chỉ ra rằng các quy tắc quy ́t định như sau: nếu... của chính ECB Vì vậy, nghiên cứu này kết luận rằng quy tắc Taylor phi tuyến này là một quy tắc phù hợp nhất cho ECB Quy tắc Taylor phi tuyến tương lai với lãi suất được làm mượt ước lượng cho Mỹ (xem cột US2) không đưa ra bất kỳ khác biệt có ý nghĩa nào so với kết quả được đưa ra trong cột US1 Tuy nhiên, điều quan trọng là mô hình tuyến tính tương lai đối với Mỹ chỉ phản ứng tại mức ý nghĩa... chính, củng cố cho kết luận đầu tiên của bài nghiên cứu này và cho phép chúng ta khẳng định rằng Quy tắc Taylor phi tuyến tính, gia cố bằng một chỉ số điều kiện tài chính (được phát triển trong bài này) là một quy tắc chính sách mô tả tốt nhất cho hành vi tiền tệ của ECB Cuối cùng, quy tắc Taylor phi tuyến được ước lượng cho ECB chỉ ra rằng NHTW này đang theo đuổi một biên độ lạm phát từ 1,8... tương đương sự gia tăng REER Chỉ số giá cổ phi u thực được tính Chỉ số giá cổ phi u thực được tính bằng trung bình chỉ số Dow Jones bằng trung bình tháng chỉ số Dow Euro STOXX trong tháng Jones Wilshine với 5000 loại cổ phi u khác nhau Chỉ số giá nhà thực được tính bằng Chỉ số giá nhà thực được tính bằng cách nội suy tuyến tính dữ liệu 6 cách nội suy tuyến tính dữ liệu quý tháng của chỉ số giá bất động . E$S!S$ E!+CD@6 MDG. 3. Đặc điểm kỹ thuật và ước lượng Quy tắc Taylor tuyến tính /$r ,-`S`c)*,5,-!!*.Di! . <i!`S`c,5,-!6<MpS&N)*/Q.!| i!$r`S`c,[!-6. 3.1. Quy tắc Taylor tuyến tính 7tTUUV # 4`% E`S`c j,!$(41/Q"! tTU]€qTUU^&,$f !. ,- !5)*81|&>E>.bx%'()% 46 !+C)*>. 2. Tóm tắt ngắn gọn các tài liệu về quy tắc Taylor 4 7?!6** ,<!!2(*)4&%'(