TÁC ĐỘNG CỦA CÁC CÚ SỐC TÀI CHÍNH LÊN THỊ TRƯỜNG CHO VAY VÀ TIỀN GỬI VAI TRÒ CỦA VAY LIÊN NGÂN HÀNG VÀ GIÁM SÁT THỊ TRƯỜNG

TÁC ĐỘNG CỦA CÁC CÚ SỐC TÀI CHÍNH LÊN THỊ TRƯỜNG CHO VAY VÀ TIỀN GỬI: VAI TRÒ CỦA VAY LIÊN NGÂN HÀNG VÀ GIÁM SÁT THỊ TRƯỜNG Tóm lược Tác giả nghiên cứu sự truyền dẫn quốc tế của những cú sốc thanh khoản từ ngân hàng đa quốc gia nắm giữ công ty đến công ty con của họ trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Kết quả của tác giả chứng minh rằng, sự giảm của một công ty con trong việc cho vay liên quan chặt chẽ việc cho vay của ngân hàng mẹ của nó thông qua thị trường liên ngân hàng. Trong khi các công ty con phụ thuộc vào tài trợ liên ngân hàng tăng trưởng tín dụng trước khi cuộc khủng hoảng, họ đã giảm hoạt động cho vay của họ trong cuộc khủng hoảng. Ngoài ra, tác giả nhận thấy rằng các công ty con phụ thuộc thị trường liên ngân hàng cố gắng thay đổi chiến lược tài trợ của họ khi họ đã không thể thúc đẩy tăng trưởng huy động đáng kể trong cuộc khủng hoảng. Trong cuộc khủng hoảng, các công ty con không thể dựa vào hỗ trợ ngân hàng mẹ của họ thông qua thị trường liên ngân hàng và vấn đề gặp phải là việc thu hút người gửi tiền mới, mà có thể giải thích sự suy giảm đáng kể trong việc cho vay trong cuộc khủng hoảng tài chính. Những phát hiện này nhấn mạnh sự cần thiết phải điều tiết và giám sát các chiến lược tài chính đa quốc gia, đặc biệt là trên thị trường liên ngân hàng. 1. Đặt vấn đề nghiên cứu Trong hai thập kỷ qua, hội nhập tài chính đã tăng sở hữu nước ngoài trong lĩnh vực ngân hàng của nhiều quốc gia. Phần lớn các nghiên cứu đã ghi nhận vai trò ổn định của các ngân hàng nước ngoài trong hệ thống tài chính, đặc biệt là ở các nước đang phát triển (Demirguc-Kunt và Detragiache, 1997). Cull và Martínez Pería (2013) cho thấy, tổng tăng trưởng tín dụng của các ngân hàng nước ngoài giảm hơn so với tăng trưởng tín dụng tư nhân trong nước trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, De Haas và van Lelyveld (2014) xác minh rằng các ngân hàng mẹ không là nguồn lực mạnh mẽ cho các công ty con của họ trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. Họ báo cáo rằng sự sụt giảm trong tăng trưởng tín dụng của công ty con ngân hàng nước ngoài đã nhanh hơn gần ba lần so với các ngân hàng trong nước trong cuộc khủng hoảng gần đây. Tuy nhiên, rất ít được biết đến những ngân hàng nước ngoài đã giảm cho vay trong cuộc khủng hoảng tài chính. Ngoài ra, tác giả vẫn chưa biết nhiều về mối quan hệ giữa hành vi của ngân hàng mẹ và các công ty con nước ngoài của họ. Một lý do có thể cho sự thất bại trong việc cho vay là bởi giảm sự hỗ trợ từ ngân hàng mẹ cho các công ty con nước ngoài của họ. Tuy nhiên, cũng có vẻ hợp lý khi một số công ty con nước ngoài hoạt động mà không có bất kỳ hỗ trợ tài chính từ ngân hàng mẹ. Ivashinaand Scharfstein (2010) ghi nhận rằng các ngân hàng có thể tiếp cận các khoản 1 tiền gửi ổn định thì không giảm cho vay nhiều như các ngân hàng có tiếp cận tiền gửi ít hơn trong cuộc khủng hoảng tài chính gần đây. Do đó, tác giả hy vọng sự thay đổi đáng kể giữa các ngân hàng nước ngoài tùy thuộc vào cách họ đã tài trợ. Chiến lược xác định của tác giả dựa trên sự biến đổi các nguồn vốn của các công ty con ngân hàng nước ngoài. Trong nghiên cứu này, tác giả tập trung vào sự khác biệt trong sự phụ thuộc liên ngân hàng và kỷ luật thị trường trong cuộc khủng hoảng tài chính. Tác giả phân tích các yếu tố quyết định hành vi cho vay các công ty con nước ngoài và quy luật thị trường giữa các quốc gia bằng cách thêm vào giai đoạn trước khủng hoảng trong nghiên cứu của tác giả. Sử dụng một mẫu của 51 ngân hàng đa quốc gia với 269 công ty con nước ngoài, tác giả quan sát thấy rằng các công ty con phụ thuộc vào vay vốn và đồng thời có ngân hàng mẹ đã cho vay trên thị trường liên ngân hàng có thể tăng cho vay trong giai đoạn trước khủng hoảng. Vì vậy, chúng ta có thể giả định rằng ngân hàng mẹ đang cho vay đối với các công ty con của họ, điều này thúc đẩy tăng trưởng tín dụng ở nước ngoài. Tuy nhiên, trong cuộc khủng hoảng, tình hình của các công ty con thay đổi đáng kể do cuộc khủng hoảng thanh khoản trên thị trường liên ngân hàng và sự suy thoái của tình hình tài chính của nhiều ngân hàng mẹ. Kênh tài trợ cho các công ty con nước ngoài có thể cũng đã thay đổi. Tác giả cho rằng các công ty con phụ thuộc vào thị trường liên ngân hàng sẽ cố gắng để tăng sự tiếp cận của họ cho huy động tiền gửi trong cuộc khủng hoảng, đặc biệt là những công ty con mà có các ngân hàng mẹ không thể hỗ trợ do vấn đề tài chính trong các thị trường. Kết quả của tác giả cho thấy rằng các công ty con phụ thuộc vào thị trường liên ngân hàng đã thay đổi chiến lược tài trợ trong giai đoạn khủng hoảng. Tuy nhiên, những thay đổi này không được hiểu là sự tăng trưởng đáng kể của các khoản tiền gửi. Điều này có thể giải thích tại sao các công ty con giảm đáng kể nguồn cung cấp tín dụng của họ trong cuộc khủng hoảng. Tuy nhiên, tác giả không thể chứng minh rằng biến cấp ngân hàng mẹ và biến cấp công ty con quyết định sự tăng trưởng của các khoản tiền gửi hoặc chi phí lãi suất trong cuộc khủng hoảng. Do đó, tác giả đã không tìm thấy bất kỳ bằng chứng cho quy luật thị trường. Ngược lại, tác giả thấy rằng giá trị vốn hóa của ngân hàng mẹ và các công ty con của họ có thể giải thích sự tăng trưởng cho vay của các công ty con trong cuộc khủng hoảng. Tác giả tìm thấy một số bằng chứng ủng hộ giả định rằng những nguyên tắc cơ bản của ngân hàng mẹ có thể xác định tăng trưởng tín dụng của các công ty con trong cuộc khủng hoảng. Bài nghiên cứu của tác giả góp phần vào việc nghiên cứu thực nghiệm về tác động của cuộc khủng hoảng gần đây đối với các ngân hàng nước ngoài tại nước sở tại theo ba cách. Đầu tiên, chúng ta mở rộng nghiên cứu hiện có trên thị trường vốn nội bộ bằng cách bao gồm sự phụ thuộc vào thị trường liên ngân hàng như là một ủy nhiệm cho độ tin cậy của các công ty con vào ngân hàng mẹ. Tác giả mong muốn nắm bắt được một phần đáng kể 2 các giao dịch trong nhóm bằng cách bao gồm các hoạt động liên ngân hàng của công ty con cũng như ngân hàng mẹ. Thứ hai, tác giả phân tích những thay đổi trong chính sách tiền gửi của các ngân hàng nước ngoài. Đây là nghiên cứu đầu tiên điều tra vai trò của quy luật thị trường trong bối cảnh truyền dẫn quốc tế. Ivashina và Scharfstein (2010) quan sát thấy rằng tiếp cận với các khoản tiền gửi xác định hành vi cho vay của các ngân hàng trong cuộc khủng hoảng. Hơn nữa, Allen và cộng sự. (2013) đã chứng minh rằng các khoản tiền gửi ngân hàng nước ngoài cũng như các khoản tiền gửi trong nhóm là một phần quan trọng trong các giao dịch thị trường vốn nội bộ trong các công ty đa quốc gia nắm giữ ngân hàng trong cuộc khủng hoảng gần đây. Thứ ba, tác giả ghi nhận rằng sự nhạy cảm của thị trường cho vay và quy luật thị trường có thể phụ thuộc vào một số yếu tố, chẳng hạn như đánh giá của ngân hàng mẹ, quyền sở hữu. Phần còn lại của bài nghiên cứu được có bố cục như sau. Trong phần 2, tác giả xem xét các tài liệu hiện có và trình bày các giả thuyết. Trong phần 3, tác giả trình bày phương pháp thực nghiệm, và trong phần sau, tác giả mô tả dữ liệu. Phần 5 trình bày các kết quả của cuộc điều tra về tác động của các hoạt động tài chính của ngân hàng mẹ về việc cung cấp các khoản cho vay và thu tiền đặt cọc của các công ty con. Phần 6 kết luận bài nghiên cứu. 2. Tài liệu nghiên cứu và giả thuyết Nghiên cứu của tác giả rút ra từ hai phần khác nhau của một giả thuyết. Phần đầu tiên là liên quan đến sự tác động của các cú shock tài chính và xem xét tác động của cuộc khủng hoảng tài chính trong đất nước của ngân hàng mẹ ảnh hưởng như thế nào đến việc cho vay của công ty con nước ngoài của nó. Peek và Rosengren (1997) đã kiểm định sự sụp đổ của giá tài sản tại Nhật Bản trong năm 1990 ảnh hưởng như thế nào đến hoạt động của công ty con Ngân hàng Nhật Bản ở nước ngoài. Họ quan sát thấy rằng một mức giảm tỷ lệ vốn rủi ro của ngân hàng mẹ chuyển thành suy giảm đáng kể trong tổng dư nợ của các ngân hàng con tại Mỹ. Phù hợp với bằng chứng này, De Haas và van Lelyveld (2006) đã chứng minh rằng tình hình tài chính của ngân hàng mẹ tác động khả năng tăng trưởng tín dụng của các ngân hàng con ở các quốc gia Trung và Đông Âu (CEE). Trong một bài báo sau đó, De Haas và van Lelyveld (2010) cung cấp bằng chứng bổ sung cho sự tồn tại của thị trường vốn nội bộ trong tổ chức ngân hàng đa quốc gia. Họ ghi nhận rằng cho vay của công ty con ngân hàng nước ngoài phụ thuộc vào sức mạnh tài chính của ngân hàng mẹ. tác giả hợp thức hóa những phát hiện trong giả thuyết sau đây: Giả thuyết 1: Trong cuộc khủng hoảng, tăng trưởng tín dụng của các ngân hàng con phản ánh sức mạnh tài chính của ngân hàng mẹ. Một mặt, sức mạnh và tài chính ngân hàng mẹhỗ trợ các công ty con tăng trưởng hoạt động, điều này có thể giải thích sự lơ là của ngân hàng nước ngoài đối với việc cho vay trong cuộc khủng hoảng ở nước sở tại. 3 Mặt khác, Cetorelli và Goldberg (2012) đã chứng minh rằng ngân hàng mẹ bị ảnh hưởng bởi một cú sốc kinh phí phân bổ lại tính thanh khoản trong tổ chức theo một trật tự trong địa điểm. điều quan trong đối với các ngân hàng con là ngân hàng phân bổ lại tính thanh khoản, và chức năng truyền thống này được sử dụng rộng rãi hơn để đệm những cú sốc nhằm cân đối số dư của ngân hàng mẹ. Jeon et al. (2013) tìm thấy bằng chứng cho thấy việc tác động những cú sốc tài chính khác nhau bằng các loại những cú sốc trong cuộc khủng hoảng tài chính gần đây. Họ đã chứng minh rằng có sự truyền tải những cú sốc tài chính mạnh nhất trong số các công ty con ngân hàng nước ngoài ở các nước CEE tiếp theo ở châu Á và Châu Mỹ La Tinh. Tương tự như vậy Cull và Martínez Pería (2013) báo cáo các ngân hàng nước ngoài cắt giảm việc cho vay nhanh hơn đáng kể ở Đông Âu hơn là Mỹ Latinh; họ giải thích những khác biệt này dựa trên các loại của các ngân hàng nước ngoài. Ở Mỹ Latinh, ngân hàng nước ngoài được hưởng độc lập đáng kể từ ngân hàng mẹ và, do đó, tài trợ cho hầu hết các hoạt động của mình với các khoản tiền gửi của địa phương. Ngược lại, ở Đông Âu, các ngân hàng nước ngoài có xu hướng tập trung quản lý; do đó, họ dựa nhiều hơn vào vốn ngân hàng mẹ. Ngoài ra, Ivashina và Scharfstein (2010) quan sát thấy rằng trong Mỹ, các ngân hàng trong và ngoài nước có thể tiếp cận một cơ sở tiền gửi , chi phí cho vay giảm hơn đáng mà không cần tiếp cận nguồn tiền gởi chung như họ từng làm. Họ lập luận rằng ngân hàng với một cơ sở lớn và ổn định của tiền gửi ít phụ thuộc trên thị trường tài chính nợ ngắn hạn và do đó, ít creditconstrained. Do đó, sự suy giảm lượng cho vay trong công ty con ngân hàng nước ngoài cũng có thể là do chiến lược tài trợ. dựa trên khẳng định này, tác giả xây dựng một giả thuyết thứ hai: Giả thuyết 2 Trong cuộc khủng hoảng, sự suy giảm tín dụng mạnh hơn Giả thuyết 2 Trong cuộc khủng hoảng, sự suy giảm tín dụng đã mạnh mẽ đối với các công ty con ngân hàng nước ngoài chịu phụ thuộc vào nhu cầu vốn liên ngân hàng. Phần thứ 2 của giả thuyết có liên quan đến kỷ luật thị trường. Nghiên cứu của tác giả nhằm mục đích để kiểm tra xem các tài chính ngân hàng mẹ và sự phụ thuộc của các công ty con trên thị trường liên ngân hàng ảnh hưởng đến mức tiền gửi của các công ty con như thế nào. Hiện có bằng chứng về tác động của cuộc khủng hoảng về mức độ người gửi tiền là không thuyết phục. Một mặt, Martinez Peria và Schmukler (2001) phát hiện ra rằng độ nhạy của tốc độ tăng trưởng tiền gửi và chi phí lãi suất các biện pháp rủi ro ngân hàng tăng ở châu Mỹ Latinh trong thời kỳ hậu khủng hoảng. Họ đã chứng minh rằng lượng tiền gửi tương quan âm và chi phí lãi suất huy động đang tích cực tương quan với các biện pháp kế toán rủi ro của ngân hàng. Ngoài ra, họ ghi nhận rằng bảo hiểm tiền gửi không làm giảm bớt mức độ kỷ luật thị trường. Hơn nữa, Oliveira et al. (2014) quan 4 sát thấy rằng trong cuộc khủng hoảng gần đây, một số ngân hàng Brazil được coi là hợp phần quan trọng của hệ thống tài chính và ghi nhận mức tăng đáng kể trong các khoản tiền gửi được bảo hiểm, trong khi các ngân hàng Brazil khác bị mất tiền gửi không được bảo hiểm. Mặt khác, Levy-Yeyati et al. (2010) quan sát thấy rằng sự nhạy cảm của người gửi tiền đến các rủi ro kinh tế vĩ mô tăng lên trong thời kỳ khủng hoảng ở châu Mỹ Latinh. Tuy nhiên, sự nhạy cảm của người gửi tiền đến các yếu tố cụ thể ngân hàng đặc hiệu giảm bớt. Hosono (2005) đã không xác nhận sự thay đổi này, được gọi là hiệu ứng đánh wake- up- call. Hosono (2005) ghi nhận rằng sự nhạy cảm của lượng tiền gửi và chi phí lãi suất cơ bản của ngân hàng để thực sự giảm ở Nam Á sau năm 1998 Cuối cùng, Forssbæck (2011) tìm thấy bằng chứng của yếu tố thị trường trong thời kỳ khủng hoảng. Vì vậy, hầu hết các nghiên cứu quan sát thấy rằng người gửi tiền hiện mức độ nhạy cảm khá thấp với nguyên tắc cơ bản của ngân hàng trong khủng hoảng. Trong một nghiên cứu gần đây , tuy nhiên, Hasan et al. (2013) khẳng định rằng các biện pháp kế toán rủi ro cụ thễ không làm thay đổi sự nhạy cảm của tăng trưởng tiền gửi trong các cuộc khủng hoảng gần đây. Tuy nhiên, họ đã tìm thấy rằng quyếtđịnh của người gửi tiền đã ảnh hưởng mạnh mẽ hơn bởiđiều kiện của ngân hàng mẹ hơn là nguyên tắc cơ bản của nó. Dựa trên những phát hiện này, tác giả xây dựng các giả thuyết thứ ba. Giả thuyết 3 Trong cuộc khủng hoảng gần đây, hành vi của người gửi tiền vào ngân hàng con chụiảnh hưởng mạnh mẽ bởi cácđiều kiện của ngân hàng mẹ. Vấn đề tài chính của ngân hàng mẹ có thểảnh hưởng đến việc tài trợ của các ngân hàng con ở nước ngoài. Một báo cáo đặc biệt của Fitch (2009) thay đổi tài liệu trong chiến lược tài trợ tại ngân hàng mẹ; đồng thời, chịu trách nhiệm nhiều hơn cho số tiền gửi đã được giao cho các ngân hàng con ở các nước đang phát triển. Do đó, ngân hàng mẹ là vòng rào nước ngoài cho các ngân hàng con bằng cách giảm nguồn tài trợ sẵn có của mình. Do đó, tác giả có thể cho rằng vấn đề tài chính của ngân hàng mẹ 'có thể đã bị ảnh hưởng tiêu cực đến mức tiền gửi của các công ty con. Tuy nhiên, tác giả cũng có thể cho rằng những ngân hàng con mà phụ thuộc rất nhiều trên thị trường liên ngân hàng trước khi cuộc khủng hoảng đang cạnh tranh mạnh mẽ đối với tiền gửi mới, kết quả là chi phí lãi suất cao hơn. Dựa trên nhận định này, tác giả xây dựng giả thuyết cuối cùng của tác giả: Giả thuyết 4 Trong cuộc khủng hoảng gần đây, sự gia tăng trong tiền gởi hoặc chi phí lãi suất là mạnh mẽ hơn cho các ngân hàng con nước ngoài là phụ thuộc vào nguồn tài trợ liên ngân hàng. 5 Tác giả kiểm tra những giả thuyết này bằng cách kiểm tra các hành vi cho vay của các công ty con nước ngoài trong giai đoạn 1990-2011, trong đó bao gồm cuộc khủng hoảng toàn cầu gần đây. Tác giả tin rằng sự kiện này cung cấp một cơ hội duy nhất để kiểm tra vấn đề này do quy mô và lây lan ảnh hưởng của nó. Hơn nữa, sau Ivashina và Scharfstein (2010), tác giả mở rộng nghiên cứu hiện có bằng cách điều tra một kênh tiềm năng, chiến lược tài trợ các công ty con và thị trường tiền gửi. Vì vậy, lý thuyết nghiên cứu của chúng gầnđây góp phần làm sụt giảm sự dẫn truyền của cú shock tài chính bằng cách tập trung vào các hoạt động tín dụng và huy động của công ty con ngân hàng nước ngoài như hai kênh tiềm năng của truyền cú sốc tài chính trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu 2. Mục tiêu và phương pháp nghiên cứu 2.1. Mục tiêu nghiên cứu Tác giả nghiên cứu sự truyền dẫn quốc tế của những cú sốc thanh khoản từ ngân hàng đa quốc gia nắm giữ công ty đến công ty con của họ trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. 3. Phương pháp nghiên cứu Để nghiên cứu các kênh cho vay, tác giả đi theo một cách tiếp cận tương tự như những gì đã được sử dụng bởi De Haas và van Lelyveld (2010), trong khi tác giả đã kiểm tra kỷ luật thị trường bằng cách áp dụng các phương pháp được sử dụng trong Martinez Peria và Schmukler (2001). Nghiên cứu của tác giả khác với các nghiên cứu trước, trong đó tác giả bao gồm vai trò của sự phụ thuộc thị trường liên ngân hàng, và tác giả đã mở rộng phân tích bằng cách bao gồm thêm vào các biến kiểm soát bổ sung cho các công ty con và ngân hàng mẹ trong việc phân tích độ nhạy. Hơn nữa, thời gian nghiên cứu của tác giả bao gồm cuộc khủng hoảng toàn cầu, mà tác giả tìm thấy là quan trọng trong việc đánh giá mối quan hệ giữa ngân hàng mẹ và các công ty con của họ. 3.1.Mô hình thực nghiệm để nghiên cứu các kênh cho vay Tác giả bắt đầu cuộc điều tra bằng cách kiểm tra mối liên hệ giữa việc cung cấp tín dụng của công ty con nước ngoài và sức khỏe tài chính của ngân hàng mẹ (H1). Tiếp theo, tác giả đã cố gắng để xác định liệu sự phụ thuộc trên thị trường liên ngân hàng quyết định mức cho vay của họ trong cuộc khủng hoảng. Tác giả sử dụng một mô hình giải thích sự thay đổi hàng năm trong các khoản vay đối với toàn bộ khoản phi tài chính (cho vay), đó là sự chênh lệch đầu tiên của loga của tổng dư nợ thực tế của một công ty con, công ty con đang sử dụng và đặc điểm ngân hàng mẹ cũng như các biến nước chủ nhà . ∆ Loan i, t =α i + β 1 S i, t-1 + β 2 P i, t-1 + β 3 l i, t-1 + β 4 C i, t-1 + ∈ it (1) ∆Loan i, t là tốc độ tăng trưởng thực sự của tổng dư nợ của các công ty con i trong năm t; S là một ma trận của các kiểm soát đối với các đặc điểm công ty con ngân hàng nước ngoài; P là một ma trận của các đặc điểm của ngân hàng mẹ của công ty con; l là một biến ảnh hưởng ảnh hưởng công ty con và các ngân hàng mẹ biệt của tình hình trên thị 6 trường liên ngân hàng; và C là một ma trận của các biến số kinh tế vĩ mô của một nước nơi công ty con i tọa lạc. 3.2. Mô hình thực nghiệm để nghiên cứu kỷ luật thị trường Tiếp theo, tác giả tập trung vào các nguyên tắc thị trường và kiểm tra xem liệu các đặc điểm của một công ty con ngân hàng nước ngoài và công ty mẹ của nó có thể giải thích hành vi của tăng trưởng huy động và chi phí lãi suất (H3). Trong hồi quy sau đây, tác giả sử dụng tăng trưởng huy động thực tế, đó là định nghĩa là sự chênh lệch đầu tiên của loga của tổng số tiền gửi từ các tổ chức phi tài chính (tiền gửi). Tác giả kỳ vọng một mối quan hệ tích cực giữa các nguyên tắc cơ bản của công ty con và ngân hàng mẹ và tăng trưởng tiền gửi kể bởi vì tác giả dự kiến người gửi tiền trừng phạt tổ chức ngân hàng gây ra rủi ro quá mức trong một cuộc khủng hoảng bằng cách rút tiền tiết kiệm của họ. Tiếp theo, tác giả đã cố gắng để xác định xem liệu các vị thế liên ngân hàng của các công ty con có quyết định chi phí lãi suất của họ trong cuộc khủng hoảng (H4). Tác giả hy vọng rằng trong một cuộc khủng hoảng, các công ty con mà là phụ thuộc vào nguồn vốn liên ngân hàng sẽ cố gắng để thu hút tiền gửi bổ sung, và họ có thể đưa ra mức lãi suất cao hơn để làm như vậy. Hơn nữa, người gửi tiền cũng có thể tạo áp lực các ngân hàng bởi lãi suất cao hơn trong giai đoạn khủng hoảng. Do đó, tác giả sử dụng một biến phụ thuộc thứ hai, lãi suất, được tính bằng cách chia tổng chi phí lãi suất cho các khoản tiền gửi có lãi suất tổng. Tác giả sử dụng mô hình sau đây để kiểm tra sự tồn tại của kỷ luật thị trường liên quan đến việc truyền dẫn những cú sốc tài chính: MD i, t = α i + β 1 S i, t-1 + β 3 P i, t-1 + β 3 I i, t-1 + β 3 C i, t-1 + ∈ it (2) Để giải thích nguyên tắc thị trường, tác giả sử dụng một bộ tương tự của các biến cho các công ty nước ngoài và ngân hàng mẹ như đã được sử dụng trong hồi quy trước. Kỷ luật thị trường (MD) được xác định bởi Tiền gửi và Lãi suất của công ty con i trong thời gian t. Các thông số mô hình được ước tính bằng cách sử dụng mô hình (GMM-SYS) được đề xuất bởi Blundell và Bond (1998). So với mô hình ước lượng mảng điều khiển khác (chẳng hạn như ước lượng hiệu ứng cố định hoặc các hiệu ứng ngẫu nhiên), thì GMM-SYS cho phép tác giả để loại bỏ các nghiêm ngặt giả định cho hồi quy. Tác giả sử dụng các đặc tính của một công ty con liên ngân hàng và vị thế của nó như là biến công cụ. Biến hồi quy khác, bao gồm cả các biến mô tả các nguyên tắc cơ bản của công ty mẹ và các biến kiểm soát kinh tế vĩ mô, đã được coi là ngoại sinh. Tác giả dựa trên suy luận thống kê của tác giả về tầm quan trọng yếu của các thông số trên ước lượng một bước, như mô phỏng thực hiện bởi Arellano và Bond (1991) và Blundell và Bond (1998) cho rằng các sai số chuẩn tiệm cận cho ước lượng hai bước có thể là một hướng dẫn người nghèo nàn để thử nghiệm giả thuyết, đặc biệt là khi có các 7 thành phần lỗi heteroscedastic. Ngoài ra, tất cả các hồi quy được điều chỉnh cho các lỗi mẫu nhỏ (Roodman, 2009). Sự phù hợp của các tập hợp các công cụ được chính thức đưa ra bằng cách sử dụng thử nghiệm Sargan về giới hạn nhận biết và thử nghiệm Arellano-Bond cho sai số tự tương quan. Tác giả tính toán kiểm tra bằng cách sử dụng hai bước GMM-SYS ước lượng bởi vì khi thử nghiệm Sargan dựa trên ước lượng một bước thì không phù hợp (Arellano và Bond, 1991). Đối với tất cả các mô hình thảo luận trong phần 5, thử nghiệm Sargan và Arellano-Bond AR (2) cho thấy công cụ của tác giả là phù hợp và rằng không có chuỗi tương quan bậc 2 được phát hiện, một cách tương ứng. Trong tất cả các hồi quy, các biến độc lập thì có ý nghĩa ở mức dưới 1% . 4. Dữ liệu Các mẫu sử dụng trong nghiên cứu này bao gồm các ngân hàng đa quốc gia và các công ty con nước ngoài của họ. Tác giả lựa chọn các ngân hàng đa quốc gia sử dụng một bảng xếp hạng được công bố bởi tạp chí Banker và tập trung vào 150 ngân hàng lớn nhất trong danh sách này năm 2008. Tác giả lấy dữ liệu tài chính và thông tin về quyền sở hữu của công ty con từ cơ sở dữ liệu BankScope. Tác giả loại trừ các ngân hàng đa quốc gia mà không có công ty con nước ngoài và những ngân hàng mà tác giả không thể lấy dữ liệu cho một trong hai ngân hàng hoặc công ty con nước ngoài của mình. Quá trình này dẫn đến một mẫu của 51 ngân hàng đa quốc gia từ 20 quốc gia phát triển và các công ty con nước ngoài (269). Tác giả tập trung vào các công ty con chứ không phải là chi nhánh vì hai lý do: thứ nhất, tác giả chủ yếu quan tâm đến ảnh hưởng đến một liên kết độc lập về mặt pháp lý; thứ hai, dữ liệu tài chính đối với công ty con không có sẵn. Để xác định việc tác động những cú sốc tài chính giữa các quốc gia, tác giả loại trừ các công ty con mà được đặt trong cùng một quốc gia với ngân hàng mẹ. Hơn nữa, tác giả loại trừ các công ty con đặt tại các trung tâm tài chính nước ngoài bởi vì hầu hết các công ty con này là trung tâm tiền tệ và không cung cấp dịch vụ tín dụng và tiền gửi thường xuyên cho các tổ chức phi tài chính ở nước sở tại. Tác giả sử dụng dữ liệu tài chính chưa hợp nhất của các ngân hàng đa quốc gia và hợp nhất báo cáo của các công ty con nước ngoài. Dữ liệu của tác giả bao gồm giai đoạn từ năm 1990 đến năm 2011 Tuy nhiên, danh sách báo cáo là không cân bằng do thiếu thông tin cho một số công ty mẹ hoặc các công ty con theo thời gian. Các dữ liệu bị thiếu chủ yếu là do: (a) sự khác biệt giữa các quốc gia báo cáo hoặc (b) sáp nhập và mua lại và / hoặc thoái vốn của công ty con ngân hàng nước ngoài từ các ngân hàng mẹ. Tuy nhiên, để tránh tồn tại sự thiên vị, tác giả kiểm soát hiệu ứng này và không loại trừ các ngân hàng cho những lý do này. Bảng A1 và A2 trong phụ lục trình bày danh sách các ngân hàng mẹ, số lượng các công ty con cho từng ngân hàng đa quốc gia, và danh sách các quốc gia mà các công ty con nước ngoài trong mẫu được đặt tại đó. 8 4.1 Định nghĩa biến Tác giả thiết lập các biến ngân hàng cho các công ty con nước ngoài (lập chỉ mục với s) và ngân hàng mẹ (lập chỉ mục với p). Quy định rủi ro tín dụng đối với doanh thu lãi ròng (Loan loss) đo độ nhạy của một ngân hàng gia tăng quy định rủi ro tín dụng chỉ tăng dự kiến trong các khoản nợ xấu trong danh mục đầu tư của ngân hàng. Do đó, tác giả dự kiến (Loan Loss) có mối tương quan nghịch chiều đến cung cấp tín dụng và tăng trưởng huy động khi chúng ta cho rằng người gửi tiền kiểm soát được rủi ro ngân hàng. Kể từ khi trích lập dự phòng tùy ý, tác giả lại ước tính mô hình với một biện pháp phù hợp hơn, nợ xấu trên tổng nợ (Nonperforming Loans to Total Loans) (2) . Tuy nhiên, do sự khác biệt giữa các quốc gia, thông tin này là không có sẵn cho một số ngân hàng, và số lượng các quan sát giảm khoảng hai phần ba của mẫu ban đầu. Vì vậy, tác giả chỉ đưa vào biến này trong phân tích thô Tỷ suất sinh lợi trên vốn cao (ROE) và cơ sở vốn vững chắc (Equity) của một công ty con nước ngoài cũng liên quan tích cực đến tăng trưởng tín dụng. Ngoài ra, nếu người gửi tiền quan tâm đến sự gia tăng rủi ro ngân hàng trong hệ thống tài chính, lợi nhuận và vốn chủ sở hữu cao hơn sẽ dẫn đến mức tiền gửi tăng lên. Tác giả đưa vào các biến (Size) đặc trưng chỉ có ở công ty con, được tính như tỷ lệ tài sản của một ngân hàng nước ngoài trên GDP của quốc gia nơi công ty con được cấp phép. Tác giả dự kiến các công ty con nhỏ hơn sẽ có mức tăng trưởng tín dụng cao hơn nhưng tăng trưởng huy động thấp hơn Cuối cùng, tác giả đưa vào biến Interbank, đánh giá sự khác nhau giữa các công ty con và ngân hàng mẹ. InterbankS đã được xác định cho các công ty nước ngoài là tỷ lệ giữa vay liên ngân hàng và tổng tài sản trong khi InterbankP đã được xác định cho các ngân hàng mẹ là tỷ lệ cho vay liên ngân hàng với tổng tài sản. Các biến InterbankS thể hiện sự phụ thuộc của các công ty con vào nguồn vốn liên ngân hàng, mà tác giả cho rằng các phần vốn chính của các công ty con được lấy từ ngân hàng mẹ. Ngược lại, tỷ lệ InterbankP là một đại diện cho ý chí của một ngân hàng mẹ hỗ trợ các hoạt động đối ngoại của mình ở nước ngoài và được dựa trên giả định tương tự liên quan đến nguồn vốn của các công ty con. Theo Afonso et al. (2011) và Angelini et al. (2011), thị trường liên ngân hàng được đặc trưng bởi các kỳ hạn ngắn hạn và không có khả năng hoạt động trong thời kỳ khủng hoảng. Vì vậy, thiếu các công ty con nước ngoài tiếp cận thị trường liên ngân hàng nên ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng tín dụng. Do cuộc khủng hoảng thanh khoản trên thị trường liên ngân hàng, tác giả giả định rằng một công ty con có thể quan tâm tốc độ tăng trưởng tiền gửi. Ngoài ra, tác giả tin rằng một phần đáng kể của các khoản vay liên ngân hàng nằm trong các giao dịch tập đoàn, mà tác giả có nhu cầu muốn nắm bắt mức độ bằng cách điều tra tỷ lệ cho vay công ty mẹ và công ty con vay trên thị trường liên 9 ngân hàng. Thật không may, dữ liệu về giao dịch tập đoàn tương đối khan hiếm ở các cơ sở dữ liệu BankScope. Do đó, tác giả thu thập dữ liệu về giao dịch tập đoàn từ các báo cáo hàng năm của một trong những ngân hàng đa quốc gia trong mẫu của tác giả, Unicredit, trong đó có 20 công ty con nước ngoài. Bảng 1 trình bày các dữ liệu về vị trí liên ngân hàng của UniCredit và trung bình cho 20 công ty con của nó liên quan đến các giao dịch tập đoàn trong 2005-2012. Các dữ liệu xác nhận rằng đối với một số công ty con, hình thức giao dịch tập đoàn tạo thành một tỷ lệ đáng kể các khoản nợ trên thị trường liên ngân hàng. Hơn nữa, một phần đáng kể cho vay liên ngân hàng của ngân hàng mẹ liên quan đến cung cấp hỗ trợ cho các cty con nước ngoài. Dựa trên những dữ liệu này, tác giả cho rằng các giao dịch liên ngân hàng là một đại diện tốt cho sự phụ thuộc của ngân hàng mẹ vào các công ty con và ngược lại. Tuy nhiên, các dữ liệu cũng cho thấy, cho vay liên ngân hàng của ngân hàng mẹ giảm đáng kể như là kết quả của cuộc khủng hoảng tài chính gần đây. Hơn nữa, vị trí liên ngân hàng ròng của ngân hàng mẹ đã thay đổi từ người cho vay ròng sang đi vay ròng sau cuộc khủng hoảng mà chúng ta gán cho vấn đề tài chính của ngân hàng và những thay đổi trên thị trường liên ngân hàng. Trong khi tình hình của các công ty con không thay đổi đáng kể và họ vẫn vay ròng trên thị trường liên ngân hàng, vị trí của họ giảm đáng kể trong năm 2009. Do đó, tác giả dự kiến các công ty con mà ít phụ thuộc vào thị trường liên ngân hàng là ít bị ảnh hưởng bởi các vấn đề của ngân hàng mẹ, đặc biệt là trong thời kỳ khủng hoảng. Tác giả ước tính sự phụ thuộc của các công ty con trên thị trường liên ngân hàng bằng cách sử dụng một biến giả D_InterbankS, trong đó có giá trị 1 nếu công ty con là một người vay ròng trên thị trường liên ngân hàng và 0 nếu ngược lại. Ngược lại, tác giả sử dụng một biến giả D_InterbankP cho vị trí liên ngân hàng của ngân hàng mẹ, có giá trị 1 nếu ngân hàng là cho vay ròng trên thị trường liên ngân hàng và 0 nếu ngược lại. Như đã thảo luận trước đó, tác giả cho rằng ngân hàng mẹ hỗ trợ các công ty con của họ thông qua thị trường liên ngân hàng. Ngoài ra, tương tác hai biến giả này để xét xem liệu khối lượng cho vay hoặc khối lượng tiền gửi của công ty con là nhạy cảm với nợ liên ngân hàng của nó hay tùy thuộc vào khả năng của ngân hàng mẹ cho vay trên thị trường liên ngân hàng. 10 [...]... đối với các khoản vay của nó trên thị trường liên ngân hàng, có thể chỉ ra một hiệu ứng thay thế trong chiến lược tài chính của nó Hơn nữa, hệ số cho vay của ngân hàng mẹ trên thị trường liên ngân hàng là tích cực Như vậy, kết quả cho thấy ngân hàng mẹ đã có thể cho vay nhiều hơn trên thị trường liên ngân hàng khi công ty con của họ đã thành công trong việc thu hút tiền gửi mới Trong Bảng 8, tác giả... xem xét các tác động của khủng hoảng tài chính toàn cầu đối với hoạt động cho vay và huy động của công ty con ngân hàng nước ngoài Đầu tiên, tác giả trình bày các tác động của các cú sốc trong nước đến hoạt động cho vay của công ty con nước ngoài Thứ hai, tác giả tiến hành phân tích độ nhạy, trong đó tác giả sử dụng các biến điều khiển bổ sung cho các công ty con cũng như ngân hàng mẹ Tiếp theo, tác giả... cực đối với giai đoạn khủng hoảng Như vậy, kết quả cho thấy cổ phần của ngân hàng mẹ trong vốn chủ sở hữu công ty con của nó có thể xác định việc cho vay liên ngân hàng của nó và đi vay của các công ty con thông qua thị trường liên ngân hàng Các kết quả này phù hợp với nghiên cứu trước đó của tác giả rằng việc cho vay của các ngân hàng mẹ và đi vay của các công ty con dẫn đến tín dụng tăng trưởng trước... phụ thuộc nhiều vào vay vốn liên ngân hàng Vì vậy, tác giả kiểm tra xem việc vay vốn của một công ty con và cho vay của ngân hàng mẹ của mình thông qua thị trường liên ngân hàng có bị ảnh hưởng bởi các đặc điểm khác của công ty con không Tác giả sử dụng bốn biến điều khiển bổ sung trong mô hình đo các đặc tính của các công ty con Đầu tiên, tác giả xem xét tỷ lệ cho vay trên tiền gửi của công ty con... này có tác động thay thế liên quan đến tiền gửi và thị trường liên ngân hàng (H4) Điều thú vị là, các điều khoản tương tác cho việc vay nợ của công ty con và cho vay của các ngân hàng mẹ là không đáng kể trong giai đoạn khủng hoảng; Ngược lại, các hệ số cho các điều khoản tương tác thì có mối tương quan ngược chiều và đáng kể cho giai đoạn trước khủng hoảng (đặc điểm kỹ thuật 6 trong bảng 7 và 8) Như... rằng các ngân hàng nước ngoài giảm cho vay ít hơn ở các nước Mỹ Latinh hơn họ đã làm ở Đông Âu khi họ dựa nhiều hơn vào tài chính của mình ở châu Mỹ Latinh Khi chúng ta tương tác biến điều khiển với các phần tương tác giới hạn cho các vị trí ròng của các ngân hàng mẹ và các công ty con trên thị trường liên ngân hàng, tác giả thấy rằng hệ số cho sự tương tác ba là tích cực và có ý nghĩa cho giai đoạn... tín dụng và vay mượn trên thị trường liên ngân hàng cao hơn, và ngân hàng mẹ của họ là một người cho vay ròng Ngược lại, trong thông số kỹ thuật (5) - (8) tác giả thấy rằng hệ số cho tương tác giới hạn thay đổi dấu của nó trong giai đoạn khủng hoảng Nhìn chung, tác giả thấy rằng các công ty con mà ít phụ thuộc vào thị trường liên ngân hàng (và hỗ trợ tài chính ngân hàng mẹ của nó) có ít kinh nghiệm... sức khỏe tài chính ngân hàng mẹ xác định chi phí lãi của các công ty con trong cuộc khủng hoảng (H3) Để kiểm tra H4, tác giả đã kiểm tra sự tác động qua lại của cho vay của các công ty con và cho vay ngân hàng mẹ trên thị trường liên ngân hàng (Bảng 9 và 10) Như trong hồi quy trước đó, gần như tất cả các thông số kỹ thuật, tác giả tìm thấy một mối quan hệ tiêu cực và ý nghĩa thống kê giữa các biến... con tương đối phụ thuộc vào vay liên ngân hàng và vay tại các ngân hàng mẹ là người cho vay ròng, báo cáo tăng trưởng huy động và chi phí lãi suất thấp hơn Đối với cuộc khủng hoảng, tác giả thấy rằng sự tác động qua lại là không đáng kể trong tất cả các thông số kỹ thuật Do đó, mối liên hệ giữa vay liên ngân hàng của các công ty con và tăng trưởng huy động và chi phí lãi suất của nó dường như đã thay... quả hồi quy của các đặc điểm kỹ thuật còn lại giống như trong phần trước, không được báo cáo Bảng 9 trình bày các kết quả của phân tích độ nhạy liên quan đến tác động của sức khỏe tài chính của ngân hàng mẹ trong việc tăng trưởng huy động của các công ty con Các biến số cấp ngân hàng công ty con và các biến ngân hàng cấp ngân hàng mẹ là phù hợp với kết quả trước đó của tác giả Kết quả cho thấy rằng . TÁC ĐỘNG CỦA CÁC CÚ SỐC TÀI CHÍNH LÊN THỊ TRƯỜNG CHO VAY VÀ TIỀN GỬI: VAI TRÒ CỦA VAY LIÊN NGÂN HÀNG VÀ GIÁM SÁT THỊ TRƯỜNG Tóm lược Tác giả nghiên cứu sự truyền dẫn quốc tế của những cú sốc. xem xét các tác động của khủng hoảng tài chính toàn cầu đối với hoạt động cho vay và huy động của công ty con ngân hàng nước ngoài. Đầu tiên, tác giả trình bày các tác động của các cú sốc trong. lượng cho vay hoặc khối lượng tiền gửi của công ty con là nhạy cảm với nợ liên ngân hàng của nó hay tùy thuộc vào khả năng của ngân hàng mẹ cho vay trên thị trường liên ngân hàng. 10 Cuối cùng, tác