[Lập và phân tích dự án cho kỹ sư] Bài 8- Rủi ro và bất định trong phân tích dự án

Chương 8 RỦI RO VÀ BẤT ĐỊNH TRONG PHÂN TÍCH DỰ ÁN Khoa Quản lý Công nghiệp Đại học Bách Khoa - TPHCM Nguyễn Ngọc Bình Phương nnbphuong@hcmut.edu.vn 2 Nội dung 1. Tổng quan rủi ro và bất định 2. Phân tích độ nhạy (sensitivity analysis) 3. Phân tích rủi ro (risk analysis) bằng giải tích 3 Chắcchắn/tất định (certainty) – khi biếtkhả năng chắcchắnxuấthiệncủacáctrạng thái. Rủiro(risk):khi biết đượcxácsuấtxuấthiện củacáctrạng thái. Không chắcchắn/bất định (uncertainty):khi không biết đượcxácsuấtxuấthiệncủacác trạng thái hoặc không biết đượccácdữ liệu liên quan đếnvấn đề cầngiải quyết. ¾Cần phân biệt một số khái niệm… Tổng quan rủi ro và bất định 4 Xác suất khách quan: thông qua phép thử khách quan và suy ra xác suất Æ trong kinh tế, không có cơ hội để thử. Xác suấtchủ quan: Khi không có thông tin đầy đủ,ngườiraquyết định tự gán xác suấtmộtcách chủ quan đốivớikhả năng xuấthiệncủatrạng thái. Æ Không cầnthiếtphải phân biệtrủirovàbất định vì có thể gán xác suấtchủ quan vào phân tích bất định để trở thành phân tích rủiro. Tổng quan rủi ro và bất định 5 ¾ Rủiroxảyracóthểảnh hưởng đến: 9 Giá trị dòng tiềntệ (CF) vào và ra củadự án 9 Suấtchiết tính (i) 9 Tuổithọ (n) ⇒ Làm thay đổicáckếtquả thẩm định (PW, IRR, B/C …) Tổng quan rủi ro và bất định 6 Các phương thứchạnchế rủirovàbất định: 9 Tăng cường độ tin cậycủathôngtinđầuvào, thựchiện đồng thời nhiềudự án khác nhau để san sẻ rủiro,… 9 Thựchiện các phân tích dựa trên các mô hình toán để làm cơ sở ra quyết định  Nhóm mô hình mô tả (descriptive model)  Nhóm mô hình có tiêu chuẩnhaycóđịnh hướng (normative or prescriptive model) Tổng quan rủi ro và bất định 7 Nhóm mô hình mô tả (descriptive model):môtả các đặctínhcủaphương án đầutư và xem xét những khả năng biến đổicóthể có của chúng Æ Từ mô hình này, ta chưacókếtluậncuốicùngmà chỉ có thông tin liên quan làm cơ sở cho việc ra quyết định.  Ví dụ:xácđịnh giá trị hiệntạiPWcủamộtphương án Nhóm mô hình có tiêu chuẩnhaycóđịnh hướng (normative/prescriptive model):cóchứahàmmục tiêu cầnphải đạtcựctrị Æ Từ mô hình này, ta có đượckếtluậncuối cùng.  Ví dụ: đặtmục tiêu giá trị PW đạtcực đại Tổng quan rủi ro và bất định 8 ¾ Mục đích: Xem xét lạitínhkhả thi củadự án trong trường hợp mộtsố yếutố quan trọng ảnh hưởng lớn đếnkết quả thẩm định thay đổi. ¾Ví dụ: Phân tích độ nhạy (sensitivity analysis) PW MARR (%) 6 8 10 12 14 16 – 0 +  MARR thay đổi trong biên độ ±5% thì PW thay đổinhư thế nào?  Doanh thu hàng nămthay đổi trong biên độ ±15% thì PW thay đổinhư thế nào ? Ví dụ:Cho dự án đầu tư mua máy tiện A với các tham số được ước tính như sau:  Đầu tư ban đầu (P): 10 triệu đồng  Chi phí hàng năm (C): 2,2  Thu nhập hàng năm (B):5,0  Giá trị còn lại (SV): 2,0  Tuổi thọ dự án (N): 5 năm  Suất thu lợi tối thiểu (MARR): 8% Yêu cầu: Phân tích độ nhạy của AW lần lượt theo các tham số: N, MARR, C 9 Phân tích độ nhạy (sensitivity analysis) Giải:  AW= -10(A/P,MARR,N) + 5 – C + 2(A/F,MARR,N) Phân tích độ nhạy (sensitivity analysis) -26% Đáng giá % % % [...]... 14,56% 25 Phân tích rủi ro (risk analysis) bằng giải tích Phân tích rủi ro trong dòng tiền CF + Giá trị hiện tại của dòng ền: N PW = ∑ (1 + i)− j Aj j =0 + Kỳ vọng giá trị hiện tại của dòng ền: N E (PW ) = ∑(1 + i)− j E (Aj ) j =0 + Phương sai giá trị hiện tại của dòng ền: N Var (PW ) = σ 2 (PW ) = ∑ (1 + i)−2 j Var (Aj ) j =0 26 Phân tích rủi ro (risk analysis) bằng giải tích Phân tích rủi ro trong dòng... trị biểu thị mức độ rủi ro của dự án σ (PW) = N (1 + i)−2 j Var (Aj ) ∑ j =0 + Định lý giới hạn trung tâm (Central Limit Theorem): Khi N tăng lớn, PW sẽ tuân theo phân phối chuẩn có kỳ vọng là E(PW) và phương sai là Var(PW): N → ∞ ⇒ PW ~ N ( E ( PW ) ,Var ( PW ) ) 27 Phân tích rủi ro (risk analysis) bằng giải tích Phân tích rủi ro trong dòng tiền CF Ví dụ: Một công ty dự định đầu tư vào một dây chuyền... nhuận Trường hợp xấu nhất 13 6 Trường hợp kỳ vọng 8 10 Trường hợp tốt nhất 4 14 15 Phân tích rủi ro (risk analysis) bằng giải tích Định nghĩa: Là phân tích mô tả các ảnh hưởng đối với độ đo hiệu quả kinh tế của các phương án đầu tư trong điều kiện có rủi ro Mô hình tổng quát của bài toán phân tích rủi ro Trạng thái Phương án A1 A2 Ai Am Xác suất của trạng thái S1 R11 R21 Ri1 Rm1 P1 S2 … R12 … R22 … Ri2... lệch chuẩn (standard deviation): đo mức độ rủi ro của dự án, cho biết kết quả lệch xa giá trị kỳ vọng E(Ai) bao nhiêu σ (Ai ) = n (Rij − E ( Ai ))2 * Pj ∑ j =1 Hệ số biến thiên Cv (coefficient of variation): đo rủi ro tương đối giữa các dự án, dự án nào có Cv càng lớn thì mức độ rủi ro càng cao σ (Ai ) CV = E(Ai ) 17 Phân tích rủi ro (risk analysis) bằng giải tích S1 S2 Sj Sn R11 R12 R1j R1n R21 R22 R2j... thu nhập ròng trung bình hàng năm (xem thu nhập ròng mỗi năm là các biến ngẫu nhiên độc lập tuân theo phân phối chuẩn với độ lệch chuẩn là 200 tr) N = 3 năm MARR = 10% SV = 0 Yêu cầu: Tính xác suất để PW < 0 (tức dự án không đáng giá) 28 Phân tích rủi ro (risk analysis) bằng giải tích Phân tích rủi ro trong dòng tiền CF N 3 E (PW ) = ∑ (1 + i) E ( A j ) = E ( A0 ) + ∑ (1 + 0,1 ) E ( A j ) −j j =0 −j j... không đáng giá khi N . 8 RỦI RO VÀ BẤT ĐỊNH TRONG PHÂN TÍCH DỰ ÁN Khoa Quản lý Công nghiệp Đại học Bách Khoa - TPHCM Nguyễn Ngọc Bình Phương nnbphuong@hcmut.edu.vn 2 Nội dung 1. Tổng quan rủi ro và bất định 2. Phân tích. quan rủi ro và bất định 6 Các phương thứchạnchế rủirov bất định: 9 Tăng cường độ tin cậycủathôngtinđầuvào, thựchiện đồng thời nhiềudự án khác nhau để san sẻ rủiro,… 9 Thựchiện các phân tích dựa. gán xác suấtmộtcách chủ quan đốivớikhả năng xuấthiệncủatrạng thái. Æ Không cầnthiếtphải phân biệtrủirov bất định vì có thể gán xác suấtchủ quan vào phân tích bất định để trở thành phân tích rủiro. Tổng