[Lập và phân tích dự án cho kỹ sư] Bài 3- Phân tích phương án theo giá trị tương đương

Chương PHÂN TÍCH PHƯƠNG ÁN THEO GIÁ TRỊ TƯƠNG ĐƯƠNG Nguyễn Ngọc Bình Phương nnbphuong@hcmut.edu.vn Khoa Quản lý Cơng nghiệp Đại học Bách Khoa – TP.HCM Nội dung Các phương pháp phân tích so sánh PA Phương pháp giá trị (NPV hay PW) NPV: Net Present Value; PW: Present Worth Phương pháp giá trị tương lai (NFV hay FW) NFV: Net Future Value; FW: Future Worth Phương pháp giá trị hàng năm (NAV hay AW) NAV: Net Annual Value; AW: Annual Worth Ghi chú: PA = phương án Các phương pháp phân tích so sánh PA PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH SO SÁNH PA Giá trị tương đương (Equivalent Worth) Giá trị (Present Worth PW) Suất thu lợi (Rates of Return) Tỷ số lợi ích/chi phí (Benefit Cost Ratio) Chương … Chương Giá trị tương lai (Future Worth FW) Giá trị hàng năm (Annual Worth AW) Phương pháp dòng tiền tệ chiết giảm (Discounted Cash-Flow Methods) Các phương pháp phân tích so sánh PA Các bước so sánh PA 1) Nhận đầy đủ PA cần so sánh 2) Xác định thời kỳ phân tích 3) Ước lượng dòng tiền tệ cho PA 4) Xác định giá trị theo thời gian dòng tiền tệ (i) 5) Lựa chọn phương pháp so sánh (độ đo hiệu quả) 6) Tính tốn so sánh PA 7) Phân tích độ nhạy (sensitivity analysis) 8) Lựa chọn PA cuối Các phương pháp phân tích so sánh PA Các PA loại trừ vs độc lập Các PA loại trừ nhau: Chỉ chọn PA (đáng giá) để đầu tư Giả sử có dự án độc lập A B Khi đó, có PA loại trừ nhau: Không thực A B Chỉ thực A Chỉ thực B Thực A B Nếu có m dự án độc lập 2m PA loại trừ Các phương pháp phân tích so sánh PA Tuổi thọ kinh tế (TTKT) vs Thời kỳ phân tích (TKPT) • TTKT: thời gian hoạt động cịn có ích mặt kinh tế PA • TKPT: Là khoảng thời gian xem xét tất dòng tiền tệ xảy • Chọn TKPT: - Bội số chung nhỏ TTKT - Phân tích theo thời gian phục vụ yêu cầu PA • Chú ý giá trị lại giá trị thay mới: - TKPT > TTKT - TKPT < TTKT giá trị thay giá trị lại Các phương pháp phân tích so sánh PA Một hội đầu tư gọi “đáng giá” nếu: Giá trị tương đương >= 0, Suất thu lợi >= MARR, Tỷ số lợi ích/chi phí >= PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH SO SÁNH PA Giá trị tương đương (Equivalent Worth) Suất thu lợi (Rates of Return) Tỷ số lợi ích/chi phí (Benefit Cost Ratio) … Phương pháp giá trị (NPV hay PW) Quy đổi toàn thu nhập chi phí PA thành giá trị tương đương năm 0, cách sử dụng suất chiết tính i cho trước B1: Xác định thời kỳ phân tích (TKPT) B2: Ước lượng dịng tiền vào/ra PA B3: Ước lượng giá trị theo thời gian dòng tiền i B4: Tính PW Trường hợp PA loại trừ nhau, chọn PA có PW max NPV: Net Present Value; PW: Present Worth B4: Tính PW Trường hợp PA độc lập nhau, chọn làm PA PW ≥ Phương pháp giá trị (NPV hay PW) Suất chiết tính i: chọn để phản ánh chi phí sử dụng vốn suất thu lợi tối thiểu chấp nhận (MARR) • dù vốn (cần xét đến hội bỏ qua đem vốn tự có đầu tư vào dự án) • hay vốn vay người khác (cần yêu cầu suất sinh lời phải ≥ lãi suất vay) Phương pháp giá trị (NPV hay PW) i = 15% 10 Phương pháp giá trị (NPV hay PW) Cách 2: Vì PA có thu nhập hàng năm nên cần tính giá trị chi phí (PWC) cho PA chọn PA có PWC (1) Mua máy photocopy PWC = 30 + 50 (P/A, 20%, 10) - (P/F, 20%, 10) = 239 (triệu đồng) (2) Thuê máy photocopy PWC = 100 (P/A, 20%, 10) = 419 (triệu đồng) ⇒ Chọn mua máy photocopy (239 < 419) 14 Phương pháp giá trị (NPV hay PW) Ví dụ 3: So sánh PA loại trừ (TTKT khơng Cần tìm BSCNN TTKT PA nhau) Giả định PA lặp lại cũ theo chu kỳ (1) Mua máy (2) Mua máy cũ Thu nhập hàng năm (tr VND) Đầu tư ban đầu Chi phí năm Giá trị cịn lại TTKT (năm) Suất thu lợi tối thiểu i 160 30 50 10 150 10 80 20% TKPT = BSCNN(5,10) = 10 năm Sau năm, máy cũ phải thay lần 15 Phương pháp giá trị (NPV hay PW) Ví dụ 3: So sánh PA loại trừ (TTKT không nhau) 160 (1) 30 10 50 150 150 (2) 1 10 80 80 10 10 80 16 Phương pháp giá trị (NPV hay PW) Ví dụ 3: So sánh PA loại trừ (TTKT không nhau) (1) Mua máy PW = - 30 + (160 – 50) (P/A, 20%, 10) + (P/F, 20%, 10) = 432 (triệu đồng) (2) Mua máy cũ PW = - 10 + (150 – 80) (P/A, 20%, 10) + (1-10)(P/F, 20%, 5) + (P/F, 20%, 10) = 280 (triệu đồng) ⇒ Chọn mua máy (432 > 280) 17 Phương pháp giá trị tương lai (NFV hay FW) Giá trị tương đương tất khoản thu, chi dự án quy mốc tương lai (thơng thường cuối thời kỳ phân tích) Quy tắc chọn: (tương tự phương pháp PW) TH PA độc lập: đáng giá FW >= TH PA loại trừ: PA đáng giá FW max Nếu PA có TTKT khác nhau, cần tìm BSCNN Khi PA có thu nhập giống nhau: PA đáng giá FWC NFV: Net Future Value; FW: Future Worth 18 Phương pháp giá trị tương lai (NFV hay FW) Ví dụ 4: i = 15% FW (15%)inflow = $24, 400( F / P,15%, 2) + $27,340( F / P,15%,1) + $55,760 FW (15%)outflow = $119, 470 = $75,000( F / P,15%,3) = $114,066 FW (15%) = $119, 470 − $114,066 = $5, 404 > Chấp nhận 19 Phương pháp giá trị hàng năm (NAV hay AW) Là giá trị A chuỗi dòng tiền tệ phân bố hàng năm suốt TKPT/TTKT Quy tắc chọn: (tương tự phương pháp PW & FW) TH chọn PA độc lập: PA đáng giá AW >= TH chọn PA loại trừ: chọn PA đáng giá AW max Nếu PA có TTKT khác nhau, so sánh trực tiếp AW PA mà không cần tìm BSCNN Khi PA có thu nhập giống nhau: PA đáng giá AWC NAV: Net Annual Value; AW: Annual Worth 20 Phương pháp giá trị hàng năm (NAV hay AW) Ví dụ 5: i = 15% PW(15%) = $6.946 $6.946 $9.0 $5 $15 $12 $10 $8 $3.5 A = $1.835 0 AW(15%) = $6.946(A/P, 15%, 6) = $1.835 > Chấp nhận 21 Phương pháp giá trị hàng năm (NAV hay AW) Sử dụng PW FW để tính AW AW = PW*(A/P,i,n) = FW*(A/F,i,n) Phương pháp giá trị hàng năm AW cho kết định chọn dự án giống phương pháp PW FW AW bao gồm hai thành phần: AW = A – CR Các khoản thu ròng hàng năm: A =Athu - Achi Chi phí hàng năm để hoàn trả lại vốn đầu tư ban đầu (Capital Recovery): CR > 22 Phương pháp giá trị hàng năm (NAV hay AW) SV Có hai giao dịch xảy mua tài sản: (1) Bỏ chi phí đầu tư ban đầu P (initial investment) (2) Thu hồi giá trị lại SV (salvage value) Từ P SV tính CR N P … N CR 23 Phương pháp giá trị hàng năm (NAV hay AW) Các công thức tính CR: CR giá trị tương đương hàng năm vốn đầu tư ban đầu P giá trị lại SV CR = P*(A/P, i, N) – SV*(A/F, i, N) Hoặc Hoặc Hoặc CR = [P – SV(P/F, i, N)]*(A/P, i, N) CR = (P – SV)*(A/F, i, N) + P*i CR = (P – SV)*(A/P, i, N) + SV*i i (1 + i ) N ( A / P , i, N ) = (1 + i ) N − (1) (2) (3) (4) i ( A / F , i, N ) = (1 + i ) N − 24 Phương pháp giá trị hàng năm (NAV hay AW) Ví dụ 6: Một tài sản đầu tư có giá trị 10 triệu sử dụng năm ước tính giá trị cịn lại triệu, i = 8% năm Tính giá trị CR phương án CR = 10tr(A/P, 8%, 5) – 2tr(A/F, 8%, 5) = 10tr(0,2505) - 2tr(0,1705) = 2.164.000 Đ CR = [10tr – 2tr(P/F, 8%, 5)] (A/P, 8%, 5) = [10tr – 2tr(0,6806)] (0,2505) = 2.164.000 Đ 25 Phương pháp giá trị hàng năm (NAV hay AW) Ví dụ 7: Cho: P = $20.000, SV = $4.000, N = năm, i = 10% Hỏi: liệu khoản thu nhập hàng năm A = $4.400 đủ để bù đắp chi phí vốn khơng? $4.000 $4.400 5 $20.000 Giải: CR = $4.620,76 Kết luận: Dự án cần thêm khoản thu nhập hàng năm $220,76 2 + $20.000 $4.400 26 Tóm tắt Phương pháp giá trị (NPV/PW): toàn thu nhập chi phí phương án suốt TKPT quy đổi thành giá trị tương đương Phương pháp giá trị tương lai (NFV/FW): tồn thu nhập chi phí phương án suốt TKPT quy đổi thành giá trị tương đương tương lai Phương pháp giá trị hàng năm (NAV/AW): giá trị A chuỗi dòng tiền tệ phân bố suốt TKPT/TTKT 27 HẾT CHƯƠNG 28 ... PA • Chú ý giá trị cịn lại giá trị thay mới: - TKPT > TTKT - TKPT < TTKT giá trị thay giá trị lại Các phương pháp phân tích so sánh PA Một hội đầu tư gọi “đáng giá? ?? nếu: Giá trị tương đương >=... Phương pháp giá trị hàng năm (NAV hay AW) NAV: Net Annual Value; AW: Annual Worth Ghi chú: PA = phương án Các phương pháp phân tích so sánh PA PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH SO SÁNH PA Giá trị tương đương. .. pháp giá trị tương lai (NFV/FW): toàn thu nhập chi phí phương án suốt TKPT quy đổi thành giá trị tương đương tương lai Phương pháp giá trị hàng năm (NAV/AW): giá trị A chuỗi dòng tiền tệ phân