Bài giảng Quản trị dự án đầu tư (Chương 3)

15/04/2015 1 Chương 3: Lựa Chọn Dự Án Đầu Tư I. Xác định lãi suất tính toán II. Các phương pháp tính khấu hao III.Một số tiêu chuẩn dùng lựa chọn dự án IV.Phân tích điểm hòa vốn V. Lựa chọn dự án bằng pp xếp hạng vấn đề 1 Chương 3: Lựa Chọn Dự Án Đầu Tư I. Xác định lãi suất tính toán Khi lập, thẩm định mà trước hết là tính toán một số tiêu chuẩn dùng để lụa chọn D.án đ.tư cần phải xác định một lãi suất chiết khấu phù hợp…là lãi suất tính toán mà nhờ đó dòng tiền của dự án được quy về hiện tại. Có nhiều yếu tổ ảnh hưởng đến lãi suất tính toán 2 Chương 3: Lựa Chọn Dự Án Đầu Tư I. Xác định lãi suất tính toán 1.1 Các yếu tổ ảnh hưởng đến lãi suất tính toán (i tt ) 1. Suất sinh lời định mức quốc gia (i đm ) : (i tt ) ≥ (i đm ) 2. Cơ cấu vốn và mức lãi suất của mỗi loại vốn  Nếu đầu tư bằng vốn tự có: (i tt ) ≥ i lãi tiền gủi  Nếu đầu tư bằng vốn đi vay: (i tt ) > i lãi vay  Nếu đầu tư bằng vốn tự có và vốn đi vay (i tt ) ≥ WACC (WACC: ( Weighted Average Cost of Capital ) lãi bình quân gia quyền của các nguồn vốn) 3 15/04/2015 2 Chương 3: Lựa Chọn Dự Án Đầu Tư I. Xác định lãi suất tính toán 1.1 Các yếu tổ ảnh hưởng đến lãi suất tính toán (i tt ) 3. Độ rủi ro của lãi suất 4. Mức độ khan vốn, dồi dào 5. Mức lãi suất tối thiểu được sủ dụng ở các cty 6. Lợi nhuận ở các cty 7. Tỷ lệ lạm phát: i tt = r + if + r * if (r: lãi suất thực khi chưa tính đến yếu tố lạm phát) (If: tỷ lệ lạm phát) 4 Chương 3: Lựa Chọn Dự Án Đầu Tư 1.2 Các pp tính toán lãi suất tính toán (i tt ) WACC: ( Weighted Average Cost of Capital )  Trường hợp không có thuế thu nhập doanh nghiệp WACC            Trường hợp có thuế thu nhập doanh nghiệp WACC               Trong đó: D : số nợ vay E: vốn chủ sở hữu rd: lãi suất vay re: suất sinh lời vốn csh V: tổng vốn = D + E t: thuế suất TTNDN 5 Chương 3: Lựa Chọn Dự Án Đầu Tư I. Xác định lãi suất tính toán 1.2 Các pp tính toán lãi suất tính toán (i tt ) VD: vốn đầu tư cho một dự án là 200 triệu đồng. Trong đó 30% là vốn vay ngân hàng với lãi suất 13%/năm, 70% còn lại là vốn tự chủ sở hữu với lãi suất bình quân 17%/năm Tính lãi suất bình quân gia quyền của các nguồn vốn 6 15/04/2015 3 Chương 3: Lựa Chọn Dự Án Đầu Tư II. Các phương pháp tính khấu hao Khấu hao là việc tính toán và phân bổ một cách có hệ thống nguyên giá của tài sản cố định vào chi phí sản suất kinh doanh căn cứ vào thời gian, mức độ sử dụng Có 3 pp tính khấu hao đang được áp dụng trong doanh nghiệp theo quy định tại phụ lục số 2 cảu quyết định 206/QĐ-BTC ngày 12/12/2003 7 II. Các phương pháp tính khấu hao 1) Phương pháp khấu hao theo đường thẳng 2) Phương pháp khấu hao theo số dư giảm dần có điều chỉnh 3) Phương pháp khấu hao theo số lượng, khối lượng sản phẩm 8 II. Các phương pháp tính khấu hao 1) Phương pháp khấu hao theo đường thẳng Áp dụng cho những tài sản cố định được sử dụng tương đối đều trong năm.       Do đó: tỷ lệ khấu hao hằng năm =   9 15/04/2015 4 II. Các phương pháp tính khấu hao 1) Phương pháp khấu hao theo đường thẳng VD: TSCĐ có nguyên giá là 400 triệu đồng, time sử dụng là 5 năm, tính khấu hao theo pp đường thẳng. Giải:        Tỷ lệ khấu hao hằng năm =   = 0,2 II. Các phương pháp tính khấu hao 1) Phương pháp khấu hao theo đường thẳng VD: Ta có bảng k.hao hàng năm theo theo đường thẳng như sau 11 NĂM MỨC KHẤU HAO LŨY KẾ KHẤU HAO GIÁ TRỊ CÒN LẠI 1 2 3 4 5 6 II. Các phương pháp tính khấu hao 1) Phương pháp khấu hao theo đường thẳng VD: Ta có bảng k.hao hàng năm theo theo đường thẳng như sau 12 NĂM MỨC KHẤU HAO LŨY KẾ KHẤU HAO GIÁ TRỊ CÒN LẠI 1 80 80 320 2 80 160 240 3 80 240 160 4 80 320 80 5 80 400 0 15/04/2015 5 II. Các phương pháp tính khấu hao 2) Phương pháp khấu hao theo số dư giảm dần có điều chỉnh Áp dụng cho những TSCĐ mà nhanh chóng bị lạc hậu về mặt công nghệ, chủ đầu tư áp dụng pp này để nhanh chóng thu hồi vốn, đổi mới trang thiết bị. 13 Mức trích khấu hao hàng năm của TSCĐ = Giá trị còn lại của TSCĐ x Tỷ lệ khấu hao nhanh Tỷ lệ khấu hao nhanh = Tỷ lệ khấu hao theo pp đường thẳng x Hệ số điều chỉnh II. Các phương pháp tính khấu hao 2) Phương pháp khấu hao theo số dư giảm dần có điều chỉnh Hệ số điều chỉnh được bộ tài chính quy định như sau:  Thời gian sử dụng của TSCĐ từ 1 – 4 năm, có hệ số 1,5  Thời gian sử dụng của TSCĐ từ 4 – 6 năm, có hệ số 2  Thời gian sử dụng của TSCĐ trên 6 năm, có hệ số 2,5 Chú ý: những năm cuối, khi mưc khấu hao năm xác định theo pp trên bằng hoạc thấp hơn múc k. hao tính bình quân giữa giá trị còn lại và số năm sủ dụng còn lại, thì kể từ năm đó mức k.hao được tính bằng giá trị còn lại của TSCĐ chia cho số năm sử dụng còn lại cảu TSCĐ đó. 14 II. Các phương pháp tính khấu hao 2) Phương pháp khấu hao theo số dư giảm dần có điều chỉnh Vd: Cty A mua một thiết bị sx các linh kiện điện tử vói giá 100 triệu đồng. Time sủ dụng là 5 năm, tính k.hao theo pp số dư giảm dần có điều chỉnh  Tỷ lệ khấu hao hằng năm =   = 0,2 = 20%  Hệ số điều chỉnh: 2  Tỷ lệ khấu hao nhanh = 20% * 2 = 40 % 15 15/04/2015 6 II. Các phương pháp tính khấu hao Ta có bảng k.hao hàng năm theo số dư giảm dần có điều chỉnh như sau: Ta thấy năm thứ 4 nếu tính theo pp này thì ta có mưc k.hao: 21,6 * 40% = 8,64(triệu) nhỏ hơn mức k.hao tính bình quân giữa giá trị còn lại và số năm còn lại là: 21,6 : 2 = 10,08(triệu). Nên mức k.hao năm thứ 4 và 5 tính bằng 10,08(triệu)………. 16 Năm thứ Mức k.hao Lũy kế k.hao Giá trị còn lại 1 100 * 40% = 40 40 60 2 3 4 5 II. Các phương pháp tính khấu hao Ta có bảng k.hao hàng năm theo số dư giảm dần có điều chỉnh như sau: Ta thấy năm thứ 4 nếu tính theo pp này thì ta có mưc k.hao: 21,6 * 40% = 8,64(triệu) nhỏ hơn mức k.hao tính bình quân giữa giá trị còn lại và số năm còn lại là: 21,6 : 2 = 10,08(triệu). Nên mức k.hao năm thứ 4 và 5 tính bằng 10,08(triệu)………. 17 Năm thứ Mức k.hao Lũy kế k.hao Giá trị còn lại 1 100 * 40% = 40 40 60 2 60 * 40% = 24 64 36 3 36* 40% = 14,4 78,4 21,6 4 21,6 : 2 = 10,8 89,2 10,8 5 21,6 : 2 = 10,8 100 0 II. Các phương pháp tính khấu hao 3) Phương pháp khấu hao theo số lượng, khối lượng sản phẩm. Pp này áp dụng cho những TSCĐ mà trực tiếp tạo ra sản phẩm trong dây chuyền công nghệ. • Mức k.hao hàng năm của TSCĐ sx trong năm: • Mức k.hao bình quân một đơn vị sản phẩm =   18 Mức k.hao hàng năm của TSCĐ sx trong năm = Số lượng sản phẩm x Mức k.hao bình quân một đơn vị sản phẩm 15/04/2015 7 II. Các phương pháp tính khấu hao 2) Phương pháp khấu hao theo số lượng, khối lượng sản phẩm. Vd: cty b mua một máy ủi đất giá 450(triệu) công suất thiết kế là 30 (m 3 /giờ). Sản lượng theo công suát thiết kế của máy là 2.400.000 (m 3 ). Tính khấu hao. Của năm 1, nếu sản lượng cả năm là 250.000 (m 3 /giờ). Của năm 2, nếu sản lượng cả năm là 280.000 (m 3 /giờ). 19 II. Các phương pháp tính khấu hao 2) Phương pháp khấu hao theo số lượng, khối lượng sản phẩm. Giải: • Mức k.hao bình quân một đơn vị sản phẩm =        Mức khấu hao của năm thứ 1:   * 250.000 (m 3 ) = 46.875.000(đ) Mức khấu hao của năm thứ 2:   * 280.000 (m 3 ) = 52.500.000(đ) 20 Chương 3: Lựa Chọn Dự Án Đầu Tư III. Một số tiêu chuẩn dùng lựa chọn dự án 3.1 Hiện giá thuần (NPV – Net Present - Value) 3.2 Suất hoàn vốn nội bộ (IRR- Internal Rate of Returns) 3.3 Tỷ số trên chi phí (B/C- Benefit- cost Ratio) 3.4 Thời gian hoàn vốn (PP- Pay-back Period) 21 15/04/2015 8 Chương 3: Lựa Chọn Dự Án Đầu Tư III. Một số tiêu chuẩn dùng lựa chọn dự án 3.1 Hiện giá thuần (NPV – Net Present - Value) a) Khái niệm: NPV của dự án là hiệu số của dòng tiền vào với hiện giá dòng tiền ra trong suốt vòng đời của dự án. Cũng túc là hiện giá của dòng ngân lưu. NPV là tiêu chuẩn được sử dụng phổ biến trong thẩm định tài chính dự án và tiêu chuẩn tốt nhất để lựa chọn dự án đầu tư. 22 III. Một số tiêu chuẩn dùng lựa chọn dự án 3.1 Hiện giá thuần (NPV – Net Present - Value) a) Khái niệm: b) Ý nghĩa: NPV phản ánh giá trị tăng thêm cho NĐT khi quy các dòng tiền về thời điểm hiện tại. NPV >0 dự án tạo ra giá trị tăng thêm cho NĐT, tức là dự án đã bù đắp được vốn ban đầu bỏ ra và sinh lời tính theo thời giá hiện tại. Và Ngược lại 23 III. Một số tiêu chuẩn dùng lựa chọn dự án 3.1 Hiện giá thuần (NPV – Net Present - Value) c) Công thức tính: Trong đó:  B j là dòng ngân lưu vào của dự án ở năm thứ j  C j là dòng ngân lưu ra của dự án ở năm thứ j  N là vòng đời của dự án  I là lãi suất tính toán  B j – C j =CF j 24 15/04/2015 9 Chương 3: Lựa Chọn Dự Án Đầu Tư III. Một số tiêu chuẩn dùng lựa chọn dự án Vd: dự án có tuổi thọ 3 năm, có báo cáo ngân lưu như sau Với lãi suất tính toán 15%/ năm, tính NPV của dự án 25 Năm 0 1 2 3 Ngân lưu vào 0 70 90 130 Ngân lưu ra 100 30 40 70 Ngân lưu ròng - 100 40 50 60 Chương 3: Lựa Chọn Dự Án Đầu Tư III. Một số tiêu chuẩn dùng lựa chọn dự án Tính theo cách thứ nhất: • Hiện giá dòng ngân lưu vào P b P b =              • Hiện giá dòng ngân lưu ra P c P c =                   • Hiện giá thuần của dự án NPV = 214,4 – 202,4 = 12 (triệu) 26 Chương 3: Lựa Chọn Dự Án Đầu Tư III. Một số tiêu chuẩn dùng lựa chọn dự án d) Quy tác lựa chọn dự án theo tiêu chuẩn NPV NPV < 0 ; không chấp nhận dự án NPV ≥ 0 ; chấp nhận dự án Nhược điểm của NPV là phụ thuộc vào lãi suất tính toán i tt . Lãi suất tính toán càng nhỏ thì NPV càng lớn và ngược lại. 27 15/04/2015 10 Chương 3: Lựa Chọn Dự Án Đầu Tư III. Một số tiêu chuẩn dùng lựa chọn dự án 3.2 Suất hoàn vốn nội bộ (IRR- Internal Rate of Returns) a) Khái niệm: suất hoàn vốn nội bộ là lãi suất tính toán mà với lãi suất đó làm cho NPV của dự án bằng không (0). b) Ý nghĩa: suất hoàn vốn nội bộ phản ánh tỷ suất hoàn vốn của dự án, dựa trên giả định dòng tiền thu được trong các năm được tái đầu tư với lãi suất bằng lãi suất tính toán. 28 Chương 3: Lựa Chọn Dự Án Đầu Tư 3.2 Suất hoàn vốn nội bộ (IRR- Internal Rate of Returns) c) Công thức:  =                 Trong đó: • i 1 là lãi suất cho tùy ý, tương ứng ta có NPV 1 sao cho NPV 1 >0 và càng gần 0 càng tốt. • i 2 cũng là lãi suất cho tùy ý, tương ứng ta có NPV 2 sao cho NPV 2 < 0 và càng gần 0 càng tốt. •   là giá tri tuyệt đối của NPV 2, 29 Chương 3: Lựa Chọn Dự Án Đầu Tư 3.2 Suất hoàn vốn nội bộ (IRR- Internal Rate of Returns) d) Cách tính IRR: • Ước lượng • Trên excel = IRR (CF 0; CF N ) 30 [...]... Chương 3: Lựa Chọn Dự Án Đầu Tư 3.2 Suất hoàn vốn nội bộ (IRR- Internal Rate of Returns) e) Quy tắc lựa chọn dự án theo tiêu chuẩn irr 1) IRR=0 chấp nhận dự án 3) Nếu dùng IRR làm tiêu chuẩn thì dự án nào co IRR cao nhất thì sẽ được chọn 4) Điều kiện để tính được dự án là ngân lưu chỉ đổi dấu một lần 31 Chương 3: Lựa Chọn Dự Án Đầu Tư Vd: tính IRR của dự án có tuổi thọ 3... Chọn Dự Án Đầu Tư 3.3 Tỷ số lợi ích trên chi phí (B/C – bennefit-cost ratio) d) Quy tắc lựa chọn dự án theo tiêu chuẩn B/C • B/C < 0 không chấp nhận dự án • B/C > 0 chấp nhận dự án • Giữa nhiều dự án chọn dự án có B/C lơn nhất 37 Chương 3: Lựa Chọn Dự Án Đầu Tư 3.4 Thời gian hoàn vốn (PP-Pay-back Period) a) Khái niệm: thời gian hoàn vốn là khoảng thời gian (tính bằng năm, tháng) cần thiết để chủ đầu tư. .. 40.000 5 20.000 20.000 Thời gian hoàn vốn: 4+ (5007/14945)*12 tháng = 4 năm 4 tháng 43 Chương 3: Lựa Chọn Dự Án Đầu Tư 3.4 Thời gian hoàn vốn (PP-Pay-back Period) Nếu dự án không thực hiện chính sách mua chụi, bán chịu PP = Vốn đầu tư ban đầu (lãi ròng + khấu hao) Vd; vốn đầu tư ban đầu của dự án là 1000 tr, khấu hao theo pp đường thẳng, time dự án 5 năm Mức khấu hao hàng năm: 1000/5=200 tr Lãi sau thuế... năm phải dựa vào điểm hòa vốn, • BEP của dự án có doanh thu bằng chi phí • BEP phán ánh khả năng sinh lời của dự án, BEP càng nhỏ khả năng sinh lời của dự án càng lớn và ngược lại • Muốn tính được BEP trước hết ta phải phân chia toàn bộ chi phí của dự án thành hai loại: định phí và biến phí 46 Chương 3: Lựa Chọn Dự Án Đầu Tư 47 Chương 3: Lựa Chọn Dự Án Đầu Tư 4.2 các loại điểm hòa vốn và cách tính... khoảng thời gian (tính bằng năm, tháng) cần thiết để chủ đầu tư thu hồi lại khoản đầu tư ban đầu của dự án b) Ý nghĩa: • PP cho biết khả năng tạo thu nhập của dự án từ khi thực hiện cho tới khi thu hồi đủ vốn đầu tư • PP giúp cho ta có cái nhìn tư ng đối chính xác về múc độ rủi ro của dự án 38 Chương 3: Lựa Chọn Dự Án Đầu Tư 3.4 Thời gian hoàn vốn (PP-Pay-back Period) c) Cách tính: có hai cách tính •... 3: Lựa Chọn Dự Án Đầu Tư 4.2 các loại điểm hòa vốn và cách tính b) Điểm hòa vốn tiền tệ H3 = 𝑠ả𝑛 𝑙ượ𝑛𝑔 ℎò𝑎 𝑣ố𝑛 𝑡𝑟ả 𝑛ợ 𝑡ổ𝑛𝑔 𝑠ả𝑛 𝑙ượ𝑛𝑔 = 13.300 20.000 = 0,665 = 66,5% 61 Chương 3: Lựa Chọn Dự Án Đầu Tư 4.3 Ý nghĩa của điểm hòa vốn • Giúp xách định ranh giới giũa vùng lợi và vùng lỗ của dự án tại năm tính toán • Mức hoạt động hòa vốn H cho biết tính hình hoạt động của dự án trong năm tính toán có hợp lý... 50 Chương 3: Lựa Chọn Dự Án Đầu Tư 4.2 các loại điểm hòa vốn và cách tính a) Điểm hòa vốn lý thuyết Vd: số liệu của một dự án tại năm tính toán như sau, • Định phí: 300.000.000 đ • Biến phí; 35.000 đ • Khấu hao; 25.000.000 đ/năm • Nợ gốc phải tra hằng năm: 30.000.000đ • Sản lượng dự kiến: 20.000 sp • Giá bán: 60.000đ/sp, thuế TNDN 25% 51 17 15/04/2015 Chương 3: Lựa Chọn Dự Án Đầu Tư 4.2 các loại điểm... 0,5= 50% Chương 3: Lựa Chọn Dự Án Đầu Tư 4.2 các loại điểm hòa vốn và cách tính ( vd a) Điểm hòa vốn lý thuyết Vd: số liệu của một dự án tại năm tính toán như sau, • Định phí: 200.000.000 đ • Biến phí; 30.000 đ • Khấu hao; 20.000.000 đ/năm • Nợ gốc phải tra hằng năm: 30.000.000đ • Sản lượng dự kiến: 20.000 sp • Giá bán: 50.000đ/sp, thuế TNDN 28% 53 Chương 3: Lựa Chọn Dự Án Đầu Tư 4.2 các loại điểm hòa... Chương 3: Lựa Chọn Dự Án Đầu Tư 3.4 Thời gian hoàn vốn (PP-Pay-back Period) d) Quy tắc chọn lựa dự án theo tiêu chuẩn PP • PP phải nhỏ hơn thời gian hoàn vốn định mức (Tđ) • Thời gian hoàn vốn định mức được quy định bởi nhà nước 45 15 15/04/2015 Chương 3: Lựa Chọn Dự Án Đầu Tư IV Phân tích điểm hòa vốn (BEP – Break Even Point) 4.1 Khai niệm: để phân tích tài chính dự án trong 1 năm phải dựa vào điểm hòa... dự án tại năm đó có lời nhiều và ngược lại 62 Chương 3: Lựa Chọn Dự Án Đầu Tư 4.4 lựa chọn dự án bằng pp xếp hạng Vd: TP HCM có 4 vấn đề cần giải quyêt 1 Kẹt xe, tắc đường 2 Ngập nước 3 Người thu nhập thấp gặp khó khăn về nhà ở 4 Ô nhiễm 63 21 15/04/2015 Chương 3: Lựa Chọn Dự Án Đầu Tư Bảng xếp hạng các vấn đề ccanf giải quyết Các vấn đề 4 3 2 1 Cộng số lần xuất hiện 1 2 3 4 64 Chương 3: Lựa Chọn Dự . - 100.000 18.868 26.700 33 .5 83 15.842 14.945 Số chưa thu hồi - 100.000 - 81. 132 - 54.442 - 20.849 - 5.007 9. 938 Chương 3: Lựa Chọn Dự Án Đầu Tư 3. 4 Thời gian hoàn vốn (PP-Pay-back. của dự án có tu i thọ 3 năm, có ngân lưu ròng như sau: 32 Năm 0 1 2 3 Ngân lưu vào 0 70 90 130 Ngân lưu ra 100 30 40 70 Ngân lưu ròng - 100 40 50 60 Chương 3: Lựa Chọn. 33 15/04/2015 12 Chương 3: Lựa Chọn Dự Án Đầu Tư 3. 3 Tỷ số lợi ích trên chi phí (B/C – bennefit-cost ratio) c) Công thức:                   34 Chương 3: