xi T ÛÂ LÊU, NGÊN HÂNG THÏË GIÚÁI ÀẬ NHÊÅN THÛÁC àûúåc rùçng, xoấ àối giẫm nghêo vâ tùng trûúãng ph thåc vâo sûå hûäu hiïåu ca hïå thưëng tâi chđnh qëc gia. Chó riïng viïåc tòm hiïíu tâi chđnh àống gốp nhû thïë nâo cho tùng trûúãng – vâ mưåt chđnh sấch tưët cố thïí gip cho viïåc àẫm bẫo sûå àống gốp ca tâi chđnh ra sao - àậ lâ trổng têm ca mưåt nưỵ lûåc nghiïn cûáu lúán ca Ngên hâng trong nhûäng nùm qua. Nghiïn cûáu nây bao gưìm nhûäng phên tđch tònh hëng hïå thưëng vïì kinh nghiïåm ca mưåt sưë nûúác c thïí, cng nhû nhûäng phên tđch kinh tïë lûúång múái àêy àưëi vúái cấc bưå sưë liïåu phong ph ca cấc nûúác. Tâi chđnh cho Tùng trûúãng dûåa trïn nghiïn cûáu nây, vâ sûã dng nố àïí cố àûúåc mưåt cấi nhòn tưíng húåp vïì viïåc chđnh sấch cho khu vûåc tâi chđnh àûúåc sûã dng nhû thïë nâo trong thïë k múái àïí thc àêíy tùng trûúãng vâ gốp phêìn xoấ àối giẫm nghêo. Khi mổi viïåc tưët àểp, tâi chđnh sệ hoẩt àưång êm thêìm àùçng sau; nhûng khi mổi thûá xêëu ài, thò thêët bẩi ca khu vûåc tâi chđnh lẩi hiïån lïn mưåt cấch àau àúán. Cẫ thânh cưng vâ thêët bẩi àïìu ch ëu bùỉt ngìn tûâ mưi trûúâng chđnh sấch. Chđnh sấch cêìn phẫi tẩo ra vâ duy trò mưåt cú súã hẩ têìng thïí chïë – trong nhûäng lơnh vûåc nhû thưng tin, låt phấp, vâ àiïìu tiïët – tûác lâ nhûäng àiïìu thiïët ëu àïí vêån hânh sn sễ cấc húåp àưìng tâi chđnh. Trïn hïët, cấc nhâ hoẩch àõnh chđnh sấch cêìn lâm viïåc cng vúái thõ trûúâng àïí gùỉn àưång cú khuën khđch tû nhên vúái lúåi đch chung. Khi tònh trẩng chi phđ cưng nghïå thưng tin liïn lẩc hẩ thêëp chûa tûâng cố, dêỵn àïën sûå hưåi nhêåp Lúâi nối àêìu lúán hún ca thõ trûúâng tâi chđnh toân cêìu, thò cấc nhâ hoẩch àõnh chđnh sấch àûáng trûúác mưåt thấch thûác múái àïí àẫm bẫo sûå gùỉn bố nây. Chđnh ph cêìn chín bõ sùén sâng àïí xêy dûång lẩi cấc chđnh sấch ca mònh nhùçm tranh th nhûäng cú hưåi nẫy sinh tûâ quấ trònh hưåi nhêåp toân cêìu, vâ cng àïí àïì phông trûúác nhûäng ri ro cố liïn quan. Cën sấch nây dûåa trïn nhûäng nghiïn cûáu múái nhêët àïí khùèng àõnh mưåt sưë quan àiïím àậ àûúåc bẫo lûu tûâ lêu, vâ chêët vêën nhûäng quan àiïím khấc. Mưåt sưë nhâ bònh lån, tûâ lêu àậ coi tâi chđnh lâ mưåt bưå phêån gêìn nhû khưng cố liïn quan gò vúái phong trâo xoấ àối giẫm nghêo; nhûng bùçng chûáng úã àêy àậ cho thêëy rộ râng rùçng, phất triïín tâi chđnh cố vai trô àưåc lêåp vâ mẩnh mệ trong viïåc tùng thïm sûå thõnh vûúång nối chung. Nûúác nâo xêy dûång àûúåc mưåt mưi trûúâng thïí chïë an toân cho cấc húåp àưìng tâi chđnh, gip cho ngên hâng vâ thõ trûúâng chûáng khoấn cố tưí chûác hûng thõnh hún, thò nûúác àố sệ àûúåc chûáng kiïën nhûäng nưỵ lûåc ca mònh gùåt hấi àûúåc nhiïìu thânh quẫ trong cåc chiïën chưëng àối nghêo. Àiïìu tiïët húåp l cấc cưng ty tâi chđnh lâ mưåt phêìn thiïët ëu trong cêu chuån nây. Nhûng viïåc àiïìu tiïët cng ngây câng trúã nïn phûác tẩp, vâ cën sấch nây àûa ra mưåt sưë hûúáng dêỵn àïí àâm phấn vïì sûå phûác tẩp êëy. Cấc nhâ hoẩch àõnh chđnh sấch phẫi àùåc biïåt ch àïën nhûäng àưång cú khuën khđch do hïå thưëng àiïìu tiïët tẩo ra: phẫi gùỉn cấc khuën khđch tû nhên vúái lúåi đch cưng cưång theo mưåt cấch nâo àố àïí cho sûå theo dội chùåt chệ cấc thïí chïë tâi chđnh ca cú quan giấm sất chđnh thûác àûúåc cng cưë vûäng chùỉc thïm bùçng sûå giấm sất ca cấc àưëi tûúång tham gia thõ trûúâng. Cën sấch nây sệ lâm rộ mưåt àiïìu lâ, cấi gò cố tấc dng tưët nhêët sệ ph thåc vâo hoân cẫnh ca tûâng nûúác – thđ d, úã mưåt sưë nûúác, viïåc ban hânh chûúng trònh bẫo hiïím tiïìn gûãi cưng khai cố thïí cêìn phẫi chúâ viïåc tùng cûúâng thïí chïë àïí bưí trúå. Mùåc d côn rêët nhiïìu viïåc chđnh ph phẫi lâm, nhûng cng côn nhûäng lơnh vûåc khấc mâ khu vûåc cưng dûúâng nhû khưng cố àûúåc lúåi thïë so sấnh, trong àố àấng lûu nhêët lâ viïåc súã hûäu cấc cưng ty tâi chđnh. Mưåt lêìn nûäa, vêën àïì lẩi lâ TÂI CHĐNH CHO TÙNG TRÛÚÃNG: SÛÅ LÛÅA CHỔN CHĐNH SẤCH TRONG MƯÅT THÏË GIÚÁI THAY ÀƯÍI xii cấc àưång cú khuën khđch vâ nhûäng mưëi quan têm vïì mùåt chđnh trõ. Ngoâi cấc vêën àïì khấc, cấc quët àõnh thûúâng khưng dûåa trïn tiïu chđ hiïåu quẫ, mâ lẩi dûåa trïn mong mën àûúåc ban thûúãng cho cấc nhốm lúåi đch àùåc biïåt. Vò l do àố, chûúng trònh tû nhên hoấ àûúåc thiïët kïë k câng cố thïí mang lẩi nhûäng lúåi đch xậ hưåi to lúán. Trong àiïìu kiïån khng hoẫng, ngay cẫ khi chđnh ph thêëy cố lúåi nïëu àûáng ra kiïím soất ngên hâng, thò mc àđch ca chđnh ph cng chó lâ àïí lẩi rt khỗi câng súám câng tưët – vâ ln cẫnh giấc vúái nguy cú phấ sẫn vâ bôn rt ca nhûäng ngûúâi trong cåc, nïëu quấ trònh tû nhên hoấ diïỵn ra quấ nhanh trong mưåt mưi trûúâng thïí chïë ëu. Nhiïìu nûúác àang ngây câng lïå thåc nhiïìu hún vâo cấc cưng ty nûúác ngoâi àïí cung cêëp mưåt sưë dõch v tâi chđnh. Xu thïë nây sệ tiïëp diïỵn lâ àiïìu khưng thïí trấnh khỗi. Trûúác hïët, vò hïå thưëng tâi chđnh ca hêìu hïët cấc nïìn kinh tïë àïìu quấ nhỗ so vúái nïìn tâi chđnh toân thïë giúái. Thûá nûäa, Internet vâ cấc cưng nghïå cố liïn quan àậ lâm tùng tđnh linh hoẩt ca cấc giúái hẩn tâi chđnh qëc gia. Mùåc d chđnh ph cố thïí ấp dng biïån phấp kiïím soất vưën àưëi vúái cấc lìng vưën vâo trong mưåt vâi trûúâng húåp, nhûng hổ sệ thêåt khưn ngoan nïëu biïët sûã dng dê dùåt cấc chđnh sấch bẫo hưå cưng ty tâi chđnh trong nûúác trûúác sûå cẩnh tranh ca nûúác ngoâi. Bùçng chûáng àậ chûáng tỗ rộ râng lâ, tùng trûúãng vâ sûå ưín àõnh nïìn kinh tïë qëc dên sệ àûúåc thûåc hiïån tưët nhêët bùçng cấch àẫm bẫo khẫ nùng tiïëp cêån nhûäng ngûúâi cung ûáng dõch v tâi chđnh cố hiïåu quẫ vâ cố uy tđn cao nhêët. Mùåc d àưå múã cûãa vïì tâi chđnh thûåc sûå àậ tẩo ra nhiïìu kïnh múái àïí nhêåp khêíu sûå rưëi loẩn kinh tïë tûâ bïn ngoâi vâo nhûng nhûäng ri ro nây àậ bõ lúåi đch ca viïåc múã cûãa lêën ất hoân toân. Sûå phất triïín múái trong cưng nghïå thưng tin liïn lẩc cng lâ mưåt ngûúâi cêìm lấi quan trổng cho tâi chđnh. Chng khưng nhûäng gip cho tâi chđnh cố tđnh chêët qëc tïë hún, mâ côn gip cho viïåc múã rưång phẩm vi vûún rưång ca tâi chđnh, nhúâ àố àậ lâm tùng mẩnh khẫ nùng tiïëp cêån ca cấc doanh nghiïåp nhỗ vâ cấc doanh nghiïåp khấc, mâ hiïån nay, trïn thûåc tïë, àậ bõ gẩt khỗi hïå thưëng tâi chđnh chđnh thûác. Tâi chđnh phi chđnh LÚÂI NỐI ÀÊÌU xiii thûác vêỵn tiïëp tc àống vai trô quan trổng vâ lâ mưåt ch àïì sệ àûúåc àïì cêåp túái trong tâi liïåu sùỉp xët bẫn ca nùm nay - Bấo cấo Phất triïín Thïë giúái 2001/2002: Xêy dûång thïí chïë cho cấc thõ trûúâng, mưåt tâi liïåu bưí sung cho cën sấch nây. Nïëu àûúåc thûåc hiïån, cấc cẫi cấch tâi chđnh àïì xët trong cën sấch cố thïí sệ cố ẫnh hûúãng sêu rưång – vâ thûúâng mang tđnh vư hònh – àïën viïåc tùng cûúâng sûå thõnh vûúång kinh tïë. Àưìng thúâi, nhiïìu cẫi cấch trong sưë nây àậ bõ cấc nhốm lúåi đch àùåc biïåt àêìy quìn thïë chưëng àưëi. Tiïìn àùåt cûúåc trong cåc àua nây khấ lúán. Ngên hâng Thïë giúái cam kïët sệ tiïëp tc sất cấnh cng cấc qëc gia thânh viïn àïí triïín khai vâ thûåc hiïån cẫi cấch bùçng cấch gip àúä cấc nûúác nây hoẩch àõnh cấc chđnh sấch qëc gia dûåa trïn cấc bùçng chûáng thûåc nghiïåm rt ra tûâ nhûäng thûåc tiïỵn tưët àểp ca cấc nûúác khấc. Nicholas Stern Phố Ch tõch Cao cêëp vâ Nhâ Kinh tïë trûúãng Ngên hâng Thïë giúái Thấng 3 nùm 2001 TÂI CHĐNH CHO TÙNG TRÛÚÃNG: SÛÅ LÛÅA CHỔN CHĐNH SẤCH TRONG MƯÅT THÏË GIÚÁI THAY ÀƯÍI xiv B ẤO CẤO NGHIÏN CÛÁU CHĐNH SẤCH NÂY DO Gerard Caprio (Nhốm Nghiïn cûáu Phất triïín vâ Ban Chiïën lûúåc vâ Chđnh sấch Khu vûåc Tâi chđnh) vâ Patrick Honohan (Nhốm Nghiïn cûáu Phất triïín) chêëp bt, vúái sûå hưỵ trúå vïì mùåt biïn têåp ca Mark Feige. Bấo cấo nây àậ tđch ly vâ tưíng húåp kïët quẫ cho túái nay tûâ mưåt chûúng trònh nghiïn cûáu vïì cấc vêën àïì ca khu vûåc tâi chđnh do Paul Collier vâ Lyn Squire giấm sất. Cấc nghiïn cûáu gưëc lâm tâi liïåu cú súã cho bấo cấo nây bao gưìm cưng trònh ca cấc tấc giẫ vâ ca Thorsten Beck, Craig Burnside, Robert Cull, Ash Demirgüç-Kunt, David Dollar, James Hanson, Philip Keefer, Leora Klapper, Aart Kraay, Ross Levine (hiïån àang úã trûúâng àẩi hổc Minnesota), Millard Long, Giovanni Majnoni, Maria Soledad Martinez-Peria vâ Sergio Schmukler. Cấc tấc giẫ àậ àûúåc hûúãng lúåi tûâ nhûäng cåc àưëi thoẩi vâ nhêån xết ca Ban Khu vûåc Tâi chđnh vâ ca Amar Bhattacharya, Biagio Bossone, Craig Burnside, Constantijn Claessens, Paul Collier, Simeon Djankov, Bill Easterly, Alan Gelb, Thomas Glaessner, James Hanson, Daniel Kaufmann, Hiro Kawai, Michael Klein, Daniela Klingebiel, Luc laeven, Carl-Johan Lindgren (IMF), Millard Long, Giovanni Majnoni, Donald Mathieson (IMF), Frederic Mishkin (Àẩi hổc Columbia), Ashoka Mody, Jo Ann Paulson, Larry Promisel, Jo Ritzen, Luis Serven vâ Mary Shirley. Nhiïìu ngûúâi trong sưë hổ côn àống gốp vâo nhûäng nghiïn cûáu cú súã. Mưåt phêìn quan trổng trong nhûäng nghiïn cûáu nây bùỉt xv Nhốm Bấo cấo ngìn tûâ hai dûå ấn nghiïn cûáu lúán ca Ngên hâng Thïë giúái: Cêëu trc Tâi chđnh (do Asli Demirgüç-Kunt vâ Ross Levine chó àẩo) vâ Cêëu trc Tiïìn gûãi (cng do Asli chó àẩo), vâ sưë liïåu àûúåc thu thêåp trong dûå ấn Àiïìu tiïët vâ Giấm sất gêìn àêy hún ca Ngên hâng Thïë giúái (do James Barth, Ross Levine vâ Gerard Caprio àûáng àêìu) cng àậ xët hiïån àng lc àïí gốp phêìn vâo bấo cấo nây. Thânh viïn ca Nhốm Cưng tấc vò Diïỵn àân ưín àõnh Tâi chđnh vïì Bẫo hiïím Tiïìn gûãi cng àậ cố nhûäng àïì xët quan trổng cho Chûúng 2. Cấc tấc giẫ cng rêët trên trổng ghi nhêån sûå hưỵ trúå nghiïn cûáu tuåt vúâi ca Anqing Shi, Iffath Sharif, vâ Ying Lin, vâ sûå trúå gip hânh chđnh xët sùỉc ca Agnes Yaptenco. Polly Means àậ cố nhûäng àống gốp to lúán vïì hònh vệ vâ àưì thõ. Viïåc thiïët kïë sấch, biïn têåp, sẫn xët vâ truìn bấ do nhốm Xët bẫn ca Ngên hâng Thïë giúái àiïìu phưëi. Nhêån àõnh trong bấo cấo nghiïn cûáu chđnh sấch nây khưng nhêët thiïët phẫn ấnh quan àiïím ca Ban Giấm àưëc Ngên hâng Thïë giúái hay ca chđnh ph mâ nhûäng nhêån àõnh êëy àïì cêåp túái. TÂI CHĐNH CHO TÙNG TRÛÚÃNG: SÛÅ LÛÅA CHỔN CHĐNH SẤCH TRONG MƯÅT THÏË GIÚÁI THAY ÀƯÍI xvi ADR Chûáng chó tiïìn gûãi M AMC Cưng ty quẫn l tâi sẫn DIS Hïå thưëng bẫo hiïím tiïìn gûãi DR Chûáng chó tiïìn gûãi EU Liïn minh chêu Êu FDI Àêìu tû trûåc tiïëp nûúác ngoâi GCB Ngên hâng Thûúng mẩi Ghana GDP Tưíng sẫn phêím qëc nưåi GDR Chûáng chó tiïìn gûãi toân cêìu GNP Tưíng sẫn phêím qëc dên IAS Tiïu chín hẩch toấn qëc tïë IPO Châo bấn cưng khai lêìn àêìu LOLR Cûáu cấnh - cho vay - cëi - cng LTCM Quẫn l vưën dâi hẩn M2 Tiïìn rưång NAFTA Hiïåp àõnh Thûúng mẩi Tûå do Bùỉc M NBC Ngên hâng Thûúng mẩi Qëc gia NPL Núå khï àổng OECD Tưí chûác Húåp tấc vâ Phất triïín Kinh tïë PPP Ngang giấ sûác mua RFC Cưng ty Tâi chđnh Tấi thiïët M SEC y ban Chûáng khoấn vâ Giao dõch SME Doanh nghiïåp vûâa vâ nhỗ SOE Doanh nghiïåp nhâ nûúác UCB Ngên hâng Thûúng mẩi Uganàa xvii Cấc tûâ viïët tùỉt HI BI BÙÅM TÛÂ CÅC KHNG HOẪNG tâi chđnh lúán nùm 1997-98 lùỉng xëng, nhûäng hêåu quẫ cố nguy cú trúã thânh thẫm hổa ca cấc thõ trûúâng tâi chđnh ëu kếm hiïån rộ. Nhûng ngay cẫ khi khưng cố khng hoẫng thò viïåc cố àûúåc mưåt hïå thưëng tâi chđnh thûåc hiïån cung ûáng cấc dõch v thiïët ëu cng cố thïí tẩo ra nhûäng khấc biïåt lúán cho sûå phất triïín kinh tïë ca mưåt nûúác. Nhûäng kïët quẫ nghiïn cûáu gêìn àêy àậ liïn tc cho thêëy, àẫm bẫo sûå phất triïín bïìn vûäng ca khu vûåc tâi chđnh vúái đt khng hoẫng nhêët lâ àiïìu cêìn thiïët cho tùng trûúãng vâ xoấ àối giẫm nghêo. Toân cêìu hoấ lâm tùng thïm nhûäng thấch thûác cho toân bưå kiïën trc ca khu vûåc tâi chđnh, nố cố thïí thay thïë dêìn cấc nhâ cung ûáng trong nûúác bùçng cấc nhâ cung ûáng nûúác ngoâi trong mưåt sưë dõch v, vâ hẩn chïë vai trô mâ chđnh ph cố thïí àẫm nhiïåm – trong khi lâm cho nhûäng nhiïåm v côn lẩi ca chđnh ph trúã nïn khố khùn hún nhiïìu. Vò vêåy, vêën àïì quan trổng: cố àûúåc nhûäng quët sấch tâi chđnh lúán àng àùỉn, àậ nưíi lïn nhû mưåt trong nhûäng thấch thûác chđnh ëu àưëi vúái sûå phất triïín trong thïë k múái. Tuy nhiïn, cåc tranh cậi do cåc khng hoẫng khúi lïn àậ chó ra nhûäng nhûúåc àiïím trong quan àiïím chđnh sấch giấo àiïìu vïì cấch thûác àẩt àûúåc mc tiïu nây. Cấc nhâ hoẩch àõnh chđnh sấch tâi chđnh sệ tûå àùåt mònh vâo võ trđ nhû thïë nâo? Cën sấch nây cưë gùỉng àûa ra mưåt cấch tiïëp cêån mẩch lẩc vïì viïåc hoẩch àõnh chđnh sấch tâi chđnh – mưåt cấch tiïëp cêån gip cấc quan chûác àûa ra àûúåc cấc lûåa chổn chđnh sấch khưn ngoan, thđch ûáng vúái hoân cẫnh trong nûúác vâ tranh th àûúåc nhûäng 1 Tưíng quan vâ Tốm tùỉt K Hoẩch àõnh chđnh sấchHoẩch àõnh chđnh sấch tâi chđnh lâ mưåt trongtâi chđnh lâ mưåt trong nhûäng vêën àïì phất triïínnhûäng vêën àïì phất triïín then chưëtthen chưët cú hưåi mâ mưi trûúâng qëc tïë tẩo ra. Vúái nhûäng lûåa chổn chđnh sấch àûúåc thưng tin àêìy à, tâi chđnh cố thïí trúã thânh mưåt lûåc lûúång hng mẩnh thc àêíy tùng trûúãng. Àêy khưng phẫi lâ cën sấch dûåa trïn viïåc vêån dng mưåt sưë ngun tùỉc trûâu tûúång; trấi lẩi, kïët lån ca chng tưi dûåa trïn viïåc phên tđch cấc bùçng chûáng c thïí. Mùåc d côn nhiïìu àiïìu phẫi tòm hiïíu thïm, nhûng cën sấch àậ thûåc hiïån àûúåc mưåt khưëi lûúång lúán cấc phên tđch thûåc nghiïåm, dûåa trïn cấc sưë liïåu thưëng kï phong ph vïì nhûäng vêën àïì nây trong mưåt vâi nùm qua. Kïët lån nghiïn cûáu nây àậ hưỵ trúå àùỉc lûåc cho viïåc lâm rộ cấc phûúng ấn lûåa chổn cố liïn quan. Lêìn àêìu tiïn, nhiïìu niïìm tin àậ cố tûâ lêu àûúåc khùèng àõnh bùçng thûåc nghiïåm chi tiïët; vâ mưåt sưë phất hiïån múái, cố lệ côn gêy ngẩc nhiïn hún, àậ àûúåc tòm thêëy. Nối cấch khấc, chng ta àang àôi hỗi cấc nhâ hoẩch àõnh chđnh sấch phẫi àưëi mùåt vúái nhûäng thûåc tïë vïì tâi chđnh. Àïën àêy, cố thïí vûäng tin mâ xấc àõnh nhu cêìu phẫi àõnh hûúáng lẩi vâ lâm cho nưåi dung chđnh sấch dânh cho khu vûåc tâi chđnh sêu sùỉc hún. Trong nghiïn cûáu nây, chng tưi nhêån diïån vâ tưíng húåp nhûäng gò mâ mònh cho lâ nhûäng phất hiïån then chưët trong cấc nghiïn cûáu vïì khu vûåc tâi chđnh gêìn àêy, bao gưìm cẫ nghiïn cûáu do Ngên hâng Thïë giúái hay tưí chûác khấc tiïën hânh, nhêën mẩnh nhûäng lûåa chổn chđnh sấch cố thïí tưëi àa hoấ sûå tùng trûúãng vâ khưi phc lẩi khu vûåc tâi chđnh, coi àêy lâ lơnh vûåc then chưët àïí kiïìm chïë – chûá khưng phẫi phống àẩi – sûå bêët ưín àõnh. Mưåt vâi thưng àiïåp chđnh sệ àûúåc rt ra tûâ nghiïn cûáu àố. Rộ râng cấc nïìn kinh tïë tiïn tiïën àïìu cố mưåt cú cêëu tâi chđnh tinh vi. Àiïìu chûa rộ râng, nhûng lẩi àûúåc cấc bùçng chûáng xấc nhêån, lâ dõch v do nhûäng hïå thưëng tâi chđnh nây cung ûáng àậ gốp phêìn quan trổng vâo sûå thõnh vûúång ca cấc nïìn kinh tïë nây. Chng thc àêíy tùng trûúãng vâ giẫm búát sûå bêët ưín àõnh, vâ gip àúä ngûúâi nghêo. Lâm cho hïå thưëng tâi chđnh ca cấc nûúác àang phất triïín vêån hânh hûäu hiïåu hún trong viïåc cung cêëp àêìy à têët cẫ cấc dẩng dõch v tâi chđnh – kïí cẫ viïåc giấm sất cấc nhâ quẫn l vâ giẫm búát ri ro – lâ TÂI CHĐNH CHO TÙNG TRÛÚÃNG: SÛÅ LÛÅA CHỔN CHĐNH SẤCH TRONG MƯÅT THÏË GIÚÁI THAY ÀƯÍI 2 Bấo cấo nây lâ sûå phênBấo cấo nây lâ sûå phên tđch cấc bùçng chûángtđch cấc bùçng chûáng thûåc tiïỵnthûåc tiïỵn Tâi chđnh gốp phêìn vâoTâi chđnh gốp phêìn vâo sûå thõnh vûúång lêu dâisûå thõnh vûúång lêu dâi mưåt nhiïåm v sệ nhêån àûúåc phêìn thûúãng xûáng àấng: sûå tùng trûúãng kinh tïë. Tònh trẩng chđnh ph tiïëp tc súã hûäu hïå thưëng ngên hâng lan trân, sệ lâm suy ëu hïå thưëng tâi chđnh chûá khưng phẫi ngûúåc lẩi. Tûâ thûåc tïë nây cố thïí thêëy rùçng, cêìn phẫi giẫm búát, ngay cẫ nïëu nhû khưng nhêët thiïët phẫi xoấ bỗ hoân toân, hònh thûác súã hûäu nhâ nûúác trong cấc nûúác cố thu nhêåp thêëp vâ trung bònh, núi mâ hònh thûác nây tưìn tẩi phưí biïën nhêët. Tuy nhiïn, tû nhên hoấ cêìn àûúåc thiïët kïë thêån trổng, nïëu mën thu àûúåc thânh quẫ vâ giẫm thiïíu nguy cú súám bõ àưí vúä. Ngay cẫ nhûäng chđnh ph khưng thđch nùỉm quìn súã hûäu trong hïå thưëng ngên hâng cng nhêån thêëy, hổ båc phẫi ngêëm ngêìm lâm àiïìu àố trong khng hoẫng. Vò thïë, trổng têm ca cấc nhâ cêìm quìn lâ phẫi thoất ra khỗi nố câng súám câng tưët, phẫi sûã dng thõ trûúâng – chûá khưng phẫi cấc cú quan chđnh ph – àïí phên àõnh kễ thùỉng ngûúâi thua. Dng ngên sấch nhâ nûúác àïí tấi cêëp vưën cho mưåt vâi ngên hâng cố thïí lâ àiïìu khưng trấnh khỗi trong mưåt cåc khng hoẫng toân diïån thûåc sûå, nhûng chng phẫi àûúåc sûã dng mưåt cấch tiïët kiïåm àïí lâm àôn bêíy cho cấc ngìn ngên qu tû nhên vâ àưång cú khuën khđch tû nhên. Sûå chêìn chûâ hay nhûäng biïån phấp nûãa vúâi – nhû àậ thêëy trong cấc chđnh sấch lỗng lễo do trò hoận chûa mën àiïìu tiïët, tấi cêëp vưën hïët lêìn nây àïën lêìn khấc, hay nhûäng hânh àưång tûúng tûå – sệ phẫi trẫ mưåt cấi giấ rêët àùỉt, ẫnh hûúãng àïën hïå thưëng tâi chđnh vâ nïìn kinh tïë trong nhûäng nùm trûúác mùỉt. Àïí cố àûúåc mưåt mưi trûúâng tùng trûúãng tâi chđnh cố hiïåu quẫ vâ an toân, àôi hỗi phẫi cố mưåt cú súã hẩ têìng ca cấc quy tùỉc vâ thưng lïå phấp l, vâ nhûäng thưng tin kõp thúâi, chđnh xấc, àûúåc hưỵ trúå bùçng viïåc tưí chûác àiïìu tiïët vâ giấm sất, nhùçm duy trò nhûäng khuën khđch mang tđnh chêët tđch cûåc àưëi vúái cấc àưëi tûúång tham gia thõ trûúâng tâi chđnh. Thânh cưng úã àêy sệ thc àêíy tùng trûúãng theo hûúáng thiïn vïì gip àúä ngûúâi nghêo vâ sệ ưín àõnh hoấ nïìn kinh tïë theo hûúáng tùng trûúãng cao; khẫ nùng tiïëp cêån trûåc tiïëp tâi chđnh ca nhûäng ngûúâi hiïån àang bõ loẩi trûâ cng sệ àûúåc múã rưång. TƯÍNG QUAN VÂ TỐM TÙỈT 3 Chđnh ph khưng ph húåpChđnh ph khưng ph húåp vúái chûác nùng cung ûángvúái chûác nùng cung ûáng dõch v tâi chđnhdõch v tâi chđnh ngay cẫ khi khng hoẫngngay cẫ khi khng hoẫng têën cưngtêën cưng Nhûng ngay cẫ khi cấcNhûng ngay cẫ khi cấc thõ trûúâng vêån hânh tưëtthõ trûúâng vêån hânh tưët cng cêìn mưåt nïìn tẫngcng cêìn mưåt nïìn tẫng phấp l vâ àiïìu tiïët phấp l vâ àiïìu tiïët [...]... ngûúâi bïn trong cố thïí sûã dng àïí che giêëu kïët quẫ hoẩt àưång ca Tâi trúå qua ngên hâng vâ tâi trúå bùçng vưën cưí phêìn bưí sung chûá khưng thay thïë cho nhau 9 TÂI CHĐNH CHO TÙNG TRÛÚÃNG: SÛÅ LÛÅA CHỔN CHĐNH SẤCH TRONG MƯÅT THÏË GIÚÁI THAY ÀƯÍI doanh nghiïåp Tuy nhûäng tiïën bưå trong cưng nghïå, kïë toấn vâ thûåc tiïỵn phấp l àậ gip cho viïåc hoân thiïån cấc cưng c khấm phấ, nhûng suy cho cng,... lâ nhûäng ch ngên hâng kếm cội 21 TÂI CHĐNH CHO TÙNG TRÛÚÃNG: SÛÅ LÛÅA CHỔN CHĐNH SẤCH TRONG MƯÅT THÏË GIÚÁI THAY ÀƯÍI Tû nhên hoấ cố thïí dêỵn àïën mưåt khu vûåc ngên hâng hiïåu quẫ hún 22 nghiïn cûáu àậ cho thêëy, cấc nûúác cố súã hûäu nhâ nûúác trong ngên hâng nhiïìu hún trong nùm 1970 cố xu hûúáng tùng trûúãng chêåm hún, vò nùng sët thêëp hún, nhêët lâ trong cấc nûúác nghêo, núi mâ viïåc bẫo vïå... chêåm trong viïåc cho phếp cấc doanh nghiïåp tâi chđnh do nûúác ngoâi súã hûäu tham gia thõ trûúâng trong nûúác, vò súå rùçng, chng sệ lâm cho hïå thưëng tâi chđnh nưåi àõa mêët ưín àõnh, vâ àêíy cấc cưng ty tâi chđnh trong nûúác ra khỗi kinh doanh Kïët quẫ cëi cng lâ, nhûäng ngânh c thïí vâ nhu cêìu c thïí ca qëc gia àûúåc phc v kếm Tuy nhiïn, khưng cố bùçng chûáng thuët phc cho thêëy sûå xët hiïån trong. .. hoấ cố lúåi cho sûå ưín àõnh vâ phất triïín Múã cûãa thõ trûúâng cố thïí kđch thđch sûå phất triïín vò cưng nghïå cố thïí 5 TÂI CHĐNH CHO TÙNG TRÛÚÃNG: SÛÅ LÛÅA CHỔN CHĐNH SẤCH TRONG MƯÅT THÏË GIÚÁI THAY ÀƯÍI dïỵ dâng tiïëp cêån àûúåc nghïå quẫn l ri ro vâ cấc cưng c tâi chđnh cố liïn quan khấc cng sệ àûúåc cẫi tiïën theo Mưåt sưë k thåt thưng tin tđn dng cố liïn quan, gưìm cẫ cú chïë cho àiïím,... sùén cố cho nhûäng ngûúâi trung lûu, àưìng thúâi tẩo ấp lûåc cẩnh tranh vúái tiïìn gûãi Cấc phûúng thûác tiïët kiïåm têåp thïí gip tùng cûúâng vâ nêng cêëp hïå thưëng 11 TÂI CHĐNH CHO TÙNG TRÛÚÃNG: SÛÅ LÛÅA CHỔN CHĐNH SẤCH TRONG MƯÅT THÏË GIÚÁI THAY ÀƯÍI Cấc lûåa chổn chđnh sấch vâ cưng nghïå múái cố thïí múã rưång khẫ nùng tiïëp cêån tâi chđnh 12 ngên hâng Tấc àưång ca nố khưng chó gối gổn trong thõ... hổ khưng bõ bỗ qua, cho d àậ cố nhûäng cẫi thiïån chung trong kïët quẫ hoẩt àưång ca hïå thưëng tâi chđnh? Khưng cố gò phẫi dưëi mònh rùçng, vêën àïì khẫ nùng tiïëp cêån lâ dïỵ giẫi quët Kinh nghiïåm cho thêëy, cấc thïí chïë tâi chđnh chđnh thûác rêët chêåm chẩp trong viïåc chêëp nhêån chi phđ thiïët lêåp phất sinh khi mën vûún túái nhûäng àưëi tûúång khấch hâng phên tấn vâ nghêo (cho d chó lâ dõch v... úã mûác phẫi chùng Cho d khưng àûúåc bao cêëp thò mưåt sưë trong nhûäng k thåt àố vêỵn cố thïí ấp dng vâo viïåc cho vay nhỗ àưëi vúái nhûäng ngûúâi khưng nghêo Hún nûäa, viïåc sûã dng hiïåu quẫ thưng tin tđn dng cố thïí lâm giẫm qui mư tưëi thiïíu àïí khu vûåc tâi chđnh chđnh thûác vâ khưng àûúåc bao cêëp cố thïí cho vay mâ vêỵn àẩt hiïåu quẫ vïì chi phđ Cưng nghïå thưng tin àậ gip cho viïåc lâm giẫm... tin nây àậ lâm thay àưíi cấc khuën khđch vâ quìn lûåc thõ trûúâng theo mưåt cấch rêët tinh tïë - nhûng khưng phẫi lc nâo cng cố lúåi - nhûng tùng khẫ nùng tiïëp cêån thưng tin tđn dng vêỵn nêng cao àûúåc khẫ nùng sùén cố ca vưën vay vâ hẩ thêëp chi phđ trung gian àấng lûu lâ trong lơnh vûåc tâi chđnh vi mư 13 TÂI CHĐNH CHO TÙNG TRÛÚÃNG: SÛÅ LÛÅA CHỔN CHĐNH SẤCH TRONG MƯÅT THÏË GIÚÁI THAY ÀƯÍI Chûúng... vay), nhûng ngên hâng cng gêy thïm nhûäng phûác tẩp khưng chó trong viïåc chuín àưíi k hẩn thanh toấn mâ côn cẫ trong cấc khoẫn núå khưng k hẩn, tûác lâ tâi trúå bùçng cấch cho vay cố bẫo àẫm bùçng nhûäng tâi sẫn núå theo mïånh giấ dûúái dẩng tiïìn gûãi ngên hâng Tđnh chêët àùåc biïåt dïỵ àưí vúä ca tâi chđnh, trong àố cố ngên hâng, diïỵn ra trong têët cẫ cấc nûúác, bêët kïí mûác thu nhêåp ca nûúác àố... phẫi ch trổng tùng cûúâng cung cêëp thưng tin cho cấc àưëi tûúång theo dội nây, vâ phẫi têåp trung vâo mưåt nhiïåm v khố khùn lâ lâm thïë nâo àïí cấc Sûã dng cấc khuën khđch dûåa vâo thõ trûúâng àïí bưí sung cho cấc quy àõnh àiïìu tiïët Cêìn phẫi ài xa hún tâi liïåu hûúáng dêỵn Basel 17 TÂI CHĐNH CHO TÙNG TRÛÚÃNG: SÛÅ LÛÅA CHỔN CHĐNH SẤCH TRONG MƯÅT THÏË GIÚÁI THAY ÀƯÍI àưëi tûúång nây khưng cố quan hïå . phêìn bưí sung chûá khưng thaybưí sung chûá khưng thay thïë cho nhauthïë cho nhau doanh nghiïåp. Tuy nhûäng tiïën bưå trong cưng nghïå, kïë toấn vâ thûåc tiïỵn phấp l àậ gip cho viïåc hoân thiïån. tâi chđnh chđnh thûác chó cố lúåi cho ngûúâi giâu, nhûng TÂI CHĐNH CHO TÙNG TRÛÚÃNG: SÛÅ LÛÅA CHỔN CHĐNH SẤCH TRONG MƯÅT THÏË GIÚÁI THAY ÀƯÍI 8 sưë liïåu lẩi cho thêëy àiïìu ngûúåc lẩi. Hún nûäa,. lẩi vâ lâm cho nưåi dung chđnh sấch dânh cho khu vûåc tâi chđnh sêu sùỉc hún. Trong nghiïn cûáu nây, chng tưi nhêån diïån vâ tưíng húåp nhûäng gò mâ mònh cho lâ nhûäng phất hiïån then chưët trong