Chuyên đề định giá kế toán.PDF

1 Chuyên đề Chuyên đề Đònh Giá Chứng Khoán Đònh Giá Đònh Giá Chứng Khoán Chứng Khoán TS. Nguyễn Văn Thuận 2 Đònh giá các chứng khoán dài hạn Đònh giá các Đònh giá các chứng khoán dài hạn chứng khoán dài hạn  Các khái niệm về giá trò  Đònh giá trái phiếu  Đònh giá cổ phiếu ưu đãi  Đònh giá cổ phần thường  Tỷ suất lợi nhuận hoặc lợi suất  Các khái niệm về giá trò  Đònh giá trái phiếu  Đònh giá cổ phiếu ưu đãi  Đònh giá cổ phần thường  Tỷ suất lợi nhuận hoặc lợi suất 3 Giá trò khánh tận và hoạt động Giá trò khánh tận và hoạt động Giá trò khánh tận và hoạt động  Giá trò hoạt động là tổng số tiền có thể thu được nếu bán toàn bộ tài sản công ty đang hoạt động kinh doanh.  Mối quan hệ giữa GT khánh tận và GT hoạt động là giá trò tổ chức .   Giá trò hoạt động Giá trò hoạt động là tổng số tiền có thể thu được nếu bán toàn bộ tài sản công ty đang hoạt động kinh doanh.  Mối quan hệ giữa GT khánh tận GT khánh tận và GT hoạt GT hoạt động động là giá trò tổ chức . giá trò tổ chức .  Giá trò khánh tận là tổng số tiền có thể thu được nếu bán một tài sản hoặc một nhóm tài sản của công ty một cách riêng lẻ khỏi tổ chức đang hoạt động.   Giá trò khánh tận Giá trò khánh tận là tổng số tiền có thể thu được nếu bán một tài sản hoặc một nhóm tài sản của công ty một cách riêng lẻ khỏi tổ chức đang hoạt động. 4 Thư giá và thò giá Thư giá và thò giá Thư giá và thò giá Thư giá là giá trò kế toán hay giá sổ sách (1) Tài sản : Là nguyên giá tài sản trừ cho giá trò khấu hao tích lũy. (2) Công Ty: Là tổng tài sản trừ đi cho tổng nợ và cổ phần ưu đãi (nếu có)   Thư giá Thư giá là giá trò kế toán hay giá sổ sách (1) Tài sản Tài sản : Là nguyên giá tài sản trừ cho giá trò khấu hao tích lũy. (2) Công Ty Công Ty: Là tổng tài sản trừ đi cho tổng nợ và cổ phần ưu đãi (nếu có) Thò giá là giá cao nhất giữa gía trò hoạt động và giá trò khánh tận của công ty.   Thò giá Thò giá là giá cao nhất giữa gía trò hoạt động và giá trò khánh tận của công ty. 5 Thò giá và Nội giá Thò giá và Nội giá Thò giá và Nội giá Nội giá là giá trò thực của một tài sản. Nội giá của một chứng khoán phụ thuộc vào những yếu tố ngự trò trên nó như : khả năng sinh lời, chất lượng hoạt động của BGĐ, tốc độ tăng trưởng; . . .   Nội giá Nội giá là giá trò thực của một tài sản. Nội giá của một chứng khoán phụ thuộc vào những yếu tố ngự trò trên nó như : khả năng sinh lời, chất lượng hoạt động của BGĐ, tốc độ tăng trưởng; . . . Thò giá là giá đang được mua bán trên thò trường. Thò giá phụ thuộc vào quan hệ cung và cầu của tài sản đó trên thò trường.   Thò giá Thò giá là giá đang được mua bán trên thò trường. Thò giá phụ thuộc vào quan hệ cung và cầu của tài sản đó trên thò trường. 6 Đònh giá trái phiếu Đònh giá trái phiếu Đònh giá trái phiếu  Những điều khoản quan trọng  Các loại trái phiếu  Đònh giá trái phiếu  Ghép lãi nữa năm  Những điều khoản quan trọng  Các loại trái phiếu  Đònh giá trái phiếu  Ghép lãi nữa năm 7 Những điều khoản quan trọng của trái phiếu Những điều khoản quan trọng Những điều khoản quan trọng của trái phiếu của trái phiếu  Mệnh giá (FV) là giá ghi trên bề mặt của TP ; còn được gọi là giá trò danh nghóa.  Trái phiếu của Mỹ, FV 0 = $1,000  Trái phiếu của VN, FV 0 = 100.000 VNĐ   Mệnh giá Mệnh giá ( FV FV) là giá ghi trên bề mặt của TP ; còn được gọi là giá trò danh nghóa.  Trái phiếu của Mỹ, FV 0 = $1,000  Trái phiếu của VN, FV 0 = 100.000 VNĐ  Trái phiếu là một chứng khoán nợ do các công ty và chính phủ phát hành ; Nó được xem là một khoản nợ dài hạn.   Trái phiếu Trái phiếu là một chứng khoán nợ do các công ty và chính phủ phát hành ; Nó được xem là một khoản nợ dài hạn. 8 Những điều khoản quan trọng của trái phiếu Những điều khoản quan Những điều khoản quan trọng của trái phiếu trọng của trái phiếu  Suất chiết khấu phụ thuộc vào mức độ rủi ro của từng loại trái phiếu, và bằng với lãi suất không rủi ro cộng với phần thưởng rủi ro của mỗi loại trái phiếu.   Suất chiết khấu Suất chiết khấu phụ thuộc vào mức độ rủi ro của từng loại trái phiếu, và bằng với lãi suất không rủi ro cộng với phần thưởng rủi ro của mỗi loại trái phiếu.  Lãi suất gốc (DN) của trái phiếu là LS được ghi trên trái phiếu. Tiền lãi hàng năm tính theo lãi suất gốc và mệnh giá.   Lãi suất gốc (DN) Lãi suất gốc (DN) của trái phiếu là LS được ghi trên trái phiếu. Tiền lãi hàng năm tính theo lãi suất gốc và mệnh giá. 9 Các loại trái phiếu Các loại trái phiếu Các loại trái phiếu Trái phiếu phổ thông là loại trái phiếu cơ bản: có lãi suất gốc, lãi trả vào cuối mỗi năm, và có thời hạn nhất đònh. Trái phiếu phổ thông Trái phiếu phổ thông là loại trái phiếu cơ bản: có lãi suất gốc, lãi trả vào cuối mỗi năm, và có thời hạn nhất đònh. (1 + k d ) 1 (1 + k d ) 2 (1 + k d ) n n P 0 = + + + II + FVI = Σ n n t=1 (1 + k d ) t I P 0 = I (IF 4,k d , n n ) + FV 0 (IF 2, k d , n n ) (1 + k d ) n n + FV 10 Trái phiếu AC có mệnh giá là $1,000 với lãi suất gốc là 8% năm, thời hạn là 30 năm. Suất chiết khấu yêu cầu là 10%. Vậy giá trái phiếu AC là bao nhiêu ? Trái phiếu AC có mệnh giá là $1,000 với lãi suất gốc là 8% năm, thời hạn là 30 năm. Suất chiết khấu yêu cầu là 10%. Vậy giá trái phiếu AC là bao nhiêu ? Trái phiếu phổ thông Trái phiếu phổ thông Trái phiếu phổ thông P 0 = $80 (IF 4,10%, 30 ) + $1,000 (IF 2,10%, 30 ) = $80 (9.427 ) + $1,000 (.057) [Bảng 4] [Bảng 2] = $754.16 + $57.00 = $811.16. P P 0 0 = $80 (IF 4,10%, 30 ) + $1,000 (IF 2,10%, 30 ) = $80 (9.427 ) + $1,000 (.057) [Bảng 4] [Bảng 4] [Bảng 2] [Bảng 2] = $754.16 + $57.00 = $811.16 $811.16. [...]... có mệnh giá là $1,000 và lãi suất gốc là 8% Lãi suất trên thò trường kỳ vọng là 10% Vậy giá trò của trái phiếu này la bao nhiêu ? I = $1,000 ( 8%) = $80 $80 kd = 10% 10% P0 = I / kd = $80 / 10% = $800 $800 12 Các loại trái phiếu Trái phiếu có lãi suất bằng Zéro là loại trái phiếu không trả lãi đònh kỳ, nhưng được bán dưới mệnh giá khi phát hành lần đầu Cung cấp cho các nhà đầu tư một hình thức giá cả... tố quyền về tài sản trước cổ phần thường 18 Đònh giá cổ phiếu ưu đãi DP DP P0 = (1 + k )1 + (1 + k )2 + + P P ∞ =Σ t=1 DP (1 + kP)t (1 + kP)∞ Hoặc DP(IF4,k ,∞) P Công thức rút gọn: P0 = DP / kP 19 DP Đònh giá cổ phiếu ưu đãi Cổ phiếu ưu đãi PS có lãi suất 8%, mệnh giá $100 được phát hàng ra bên ngoài Thò trường yêu cầu lãi suất chiết khấu là 10% Vậy giá cổ phiếu ưu đãi hiện tại là bao nhiêu? DP kP... Đònh giá cổ phần thường Cổ phần thường là một chứng khoán vốn, luôn luôn tồn tại đối với công ty cổ phần Cổ tức thường được kỳ vọng gia tăng theo kết quả kinh doanh của công ty Cổ tức thường tùy thuộc vào chính sách cổ tức của công ty 21 Cổ phần thường là vô hạn Đònh giá cổ phần thường Cổ đông sẽ nhận được các khoản tiền nào khi sở hữu Cổ phần thường ? (1) (2) 22 Cổ tức kỳ vọng tương lai Chênh lệch giá. .. trưởng cổ tức qua hai giai đoạn 25 Mô hình tăng trưởng đều Mô hình tăng trưởng đều giả sử là cổ tức tăng trưởng vónh viễn trong tương lai là g D0(1+g) D0(1+g)2 D0(1+g)∞ P0 = (1 + k )1 + (1 + k )2 + + (1 + k )∞ e D1 P0 = (ke - g) 26 e e D1: Cổ tức trả tại thời điểm 1 g : Suất tăng trưởng đều(g1=…=gn) ke: Tỷ suất lợi nhuận lời yêu cầu Mô hình tăng trưởng đều Cổ phiếu BG kỳ vọng suất tăng trưởng 8% Cổ tức... mức 8% Chúng ta sẽ 33 sử dụng mô hình 2 giai đoạn để Đònh giá Mô hình tăng trưởng hai giai đoạn 0 2 3 D1 0 1 D2 D3 1 2 3 Giai đoạn 2 34 Giai đoạn 1 4 5 6 D4 D5 D6 ∞ Lưu ý, chúng ta có thể đònh giá giai đoạn 2 theo mô hình tăng trưởng đều Mô hình tăng trưởng hai giai đoạn D4 P3 = k-g 0 1 2 Có thể sử dụng mô hình này vì cổ tức tăng trưởng đều mỗi năm là 8% Bắt đầu từ CN thứ 3 hay ĐN thứ 4 3 4 5 6... /2 ,2*n Phương thức trả lãi đònh kỳ Trái phiếu C có mệnh giá là $1,000 và lãi suất gốc là 8% năm, tiền lãi trả nửa năm 1 lần, thời hạn là 15 năm Lãi suất thò trường yêu cầu là 10% năm Vậy giá trái phiếu là bao nhiêu? P = $40 (PVIFA5%, 30) + $1,000 (PVIF5%, 30) = $40 (15.373) + $1,000 (.231) [Bảng 4] 17 = $614.92 + $231.00 = $845.92 [Bảng 2] Đònh giá cổ phiếu ưu đãi Cổ phiếu ưu đãi là một chứng khoán... tỷ suất lợi nhuận của cổ phần thường là 15% Vậy giá của mỗi Cổ phần thường ? D1 = $3.24 ( 1 + 0 ) = $3.24 PAG = D1 / ( ke - 0 ) = $3.24 / ( 15 - 0 ) = $21.60 29 Mô hình tăng trưởng hai giai đoạn Mô hình tăng trưởng hai giai đoạn Mô hình tăng trưởng hai giai đoạn, giả sử rằng cổ tức thường sẽ tăng trưởng giai đoạn đầu là không đều và giai đoạn thứ hai là đều n P0 = Σ t=1 30 D0(1+g1)t (1 + ke)t + ∞ Dn(1+g2)t... e n: n: Pn: 24 e Số năm nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu Giá cổ phiếu kỳ vọng ở năm thứ n n e Mô hình chiết khấu dòng cổ tức Mô hình chiết khấu cổ tức yêu cầu phải dự toán được tất cả cổ tức được trả ở trong tương lai Do đó suất tăng trưởng cổ tức hàng năm là một yếu tố quan trọng của mô hình Ba mô hình đònh giá cổ phần thường : Suất tăng trưởng cổ tức đều Suất tăng trưởng cổ tức bằng zéro Suất tăng trưởng... rằng cổ tức sẽ tăng trưởng đều với g2 Có thể viết lại công thức sau: n P0 = Σ t=1 31 D0(1+g1)t (1 + ke)t + 1 Dn+1 (1 + ke)n (ke - g2) Mô hình tăng trưởng hai giai đoạn Cổ phiếu GP kỳ vọng suất tăng trưởng là 16% mỗi năm cho 3 năm tới và 8% mỗi năm sau đó Mỗi cổ phần sẽ nhận được cổ tức là $3.24 vào cuối năm tới Thò trường áp dụng lãi suất chiết khấu là 15% cho cổ phiếu GP Vậy giá cổ phần thường sẽ là... khi phát hành lần đầu Cung cấp cho các nhà đầu tư một hình thức giá cả khích lệ P0= 13 FV (1 + kd)n , n) d = FV(IF2,k Trái phiếu có lãi suất Zéro Trái phiếu Z có mệnh giá $1,000 ; thời hạn 30 năm Lãi suất chiết khấu yêu cầu là 10% Vậy giá trái phiếu Z là bao nhiêu? P0 14 = $1,000 (IF2,10%, 30) = $1,000 (.057) = $57.00 Phương thức trả lãi đònh kỳ Thường tiễn lãi trái phiếu được trả vào cuối mỗi năm, . đang hoạt động. 4 Thư giá và thò giá Thư giá và thò giá Thư giá và thò giá Thư giá là giá trò kế toán hay giá sổ sách (1) Tài sản : Là nguyên giá tài sản trừ cho giá trò khấu hao tích lũy. (2). 1 Chuyên đề Chuyên đề Đònh Giá Chứng Khoán Đònh Giá Đònh Giá Chứng Khoán Chứng Khoán TS. Nguyễn Văn Thuận 2 Đònh giá các chứng khoán dài hạn Đònh giá các Đònh giá các chứng. tổng nợ và cổ phần ưu đãi (nếu có)   Thư giá Thư giá là giá trò kế toán hay giá sổ sách (1) Tài sản Tài sản : Là nguyên giá tài sản trừ cho giá trò khấu hao tích lũy. (2) Công Ty Công